View
226
Download
4
Category
Preview:
Citation preview
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
peRkembangan ekonomi keuangandan keRja sama inteRnasional
tRiwulan iV - 2014
departemen internasional
perkembangan ekonomi globaldan individu negara
perkembangan pasar keuangandan komoditas
perkembangan kerja samalembaga internasional
artikel
ii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama
Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis
dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia.
Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.
Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran,
dan kritik demi perbaikan terbitan ini.
Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan,
laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.
Alamat Redaksi:
Grup Studi Internasional
Departemen Internasional
Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5
Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110
Telepon : (021) 2981-4507, 2981-8631, Faksimili : (021) 2311529
http://www.bi.go.id/web/id/Publikasi/Ekonomi+Keuangan+dan+Kerjasama+Internasional
iii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Kata Pengantar
Dengan kerendahan hati kami menghaturkan puji syukur kehadirat Allah SWT atas
terselesaikannya penulisan Buletin PEKKI edisi Triwulan 4 2014 (TW4-14). Edisi TW4-14 menandai
perubahan format PEKKI dari edisi sebelumnya dimana dalam edisi ini dilakukan penyederhanaan
cakupan negara-negara dalam asesmen ekonomi global. Perubahan ini dilakukan sejalan dengan
re-orientasi fokus dari global surveillance yang dilakukan Departemen Internasional, Bank
Indonesia – yaitu dari fokus pada negara menjadi fokus pada isu internasional yang bersifat
strategis. Dengan demikian, pada edisi ini asesmen ekonomi individual negara dikurangi menjadi
hanya enam negara/kawasan – yaitu AS, Kawasan Euro, Jepang, Tiongkok, India, dan ASEAN
– dari tiga belas negara/kawasan pada edisi-edisi sebelumnya. Sementara itu, asesmen tentang
isu internasional secara lebih komprehensif dituangkan dalam bentuk artikel yang ditingkatkan
jumlahnya.
Setelah pada TW2 dan TW3 membahas tentang hilangnya momentum pemulihan ekonomi
global – dimana pertumbuhan ekonomi global melambat –, PEKKI TW4-14 ini mengambil
tema “Stagnasi Ekonomi Global dan Ketidakpastian Arah Ke Depan”. Tema ini mencerminkan
pertumbuhan ekonomi global pada TW4-14 yang stagnan (relatif sama dengan pertumbuhan
di TW3-14), namun perkembangannya ke depan masih menjadi tanda tanya. Ekonomi global
berpotensi kembali meningkat atau terus melambat dengan peluang yang relatif sama. Di satu
sisi, beberapa lembaga internasional memprediksi pertumbuhan akan sedikit meningkat di 2015
(3,5% menurut IMF). Namun, di sisi lain, terdapat beberapa downside risks yang berpotensi
terjadi dan dapat menurunkan laju pertumbuhan ekonomi global, seperti ketidakpastian harga
minyak, penurunan inflasi yang semakin melemahkan ekonomi, gejolak di pasar keuangan
global pada saat the Fed mulai menaikkan suku bunga, serta meningkatnya krisis geopolitik
di Eropa dan Timur Tengah. Dengan demikian, arah perkembangan ekonomi global ke depan
masih tanpa kepastian.
Untuk melengkapi asesmen ekonomi global tersebut, terdapat artikel yang membahas
tentang (i) tren penurunan harga minyak dan apresiasi US dollar, (ii) efektivitas quantitative
easing, (iii) fenomena penurunan inflasi global, dan (iv) perkembangan permasalahan Grexit.
Selain itu, asesmen mengenai perkembangan kerja sama fora internasional tetap disajikan dan
iv
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
tidak mengalami perubahan. Beberapa permasalahan yang menjadi pokok bahasan dalam fora
kerja sama dan sidang internasional adalah pelemahan ekonomi global, koordinasi peningkatan
pertumbuhan dan resiliensi ekonomi, serta proses liberalisasi.
Kehadiran buletin ini diharapkan dapat memberikan kontribusi dalam meningkatkan
pemahaman atas perkembangan ekonomi global, serta mengomunikasikan progres kerja sama
internasional yang dilakukan Bank Indonesia. Selamat membaca.
Jakarta, Februari 2015
Departemen Internasional
v
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Daftar Isi
Halaman
KAtA PengAntAR ..................................................................................................... iii DAftAR IsI ................................................................................................................. vDAftAR sIngKAtAn ................................................................................................. viii RIngKAsAn eKseKUtIf ............................................................................................. 1
BAB I PeRKeMBAngAn eKOnOMI gLOBAL DAn InDIVIDU negARA .................. 5A. Kinerja Ekonomi Global ........................................................................................... 6 B. Individu Negara ........................................................................................................ 13
B.1 Amerika Serikat ................................................................................................ 13 Boks 1. Pro dan Kontra Kebijakan Moneter the Fed .......................................... 27 B.2 Kawasan Euro .................................................................................................. 28
Boks 2. Lithuania Resmi Bergabung ke Kawasan Euro ...................................... 37Boks 3. Tren Pelonggaran Kebijakan Moneter: Perekonomian yang Melemah atau Currency War? ................................................................. 39
B.3 Jepang ............................................................................................................. 40Boks 4. Rencana Penurunan Pajak Korporasi .................................................... 52Boks 5. Penundaan Kenaikan Pajak Penjualan Tahap Kedua ............................. 54Boks 6. Japan Snap Election 14 Desember 2014 ............................................... 56
B.4 Tiongkok .......................................................................................................... 57B.5 India ................................................................................................................. 63 Boks 7. Penyesuaian Metodologi Perhitungan PDB dan Inflasi India ................... 68B.6 ASEAN-5 .......................................................................................................... 69
BAB II PAsAR KeUAngAn DAn PAsAR KOMODItAs ............................................. 79A. Pasar Keuangan ....................................................................................................... 80
A.1. Pasar Saham ..................................................................................................... 80 A.2. Pasar Obligasi Pemerintah ................................................................................. 81
B. Pasar Valuta Asing ................................................................................................... 82C. Pasar Komoditas ...................................................................................................... 83
BAB III PeRKeMBAngAn KeRJA sAMA DAn LeMBAgA InteRnAsIOnAL ............ 87A. Kerja Sama Regional ................................................................................................ 88
A.1 Pembahasan Fora terhadap Kondisi Ekonomi Regional ...................................... 88A.2 Penguatan Resilensi Kawasan dengan Regional Financial Arrangement (RFA) .......................................................................................... 89
vi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
A.3 Kerja Sama Liberalisasi Jasa Keuangan ............................................................. 89A.3.1 ASEAN Banking Integration Framework (ABIF) ....................................... 91
B. Kerja Sama Multilateral ......................................................................... .................. 91B.1 Pembahasan Fora terhadap Kondisi Ekonomi Global Terkini .............................. 92B.2 Upaya Percepatan Pembangunan dan Pertumbuhan Ekonomi yang Lebih Berkualitas ............................................................................................. 93
B.2.1 Strategi Pertumbuhan G20 ...................................................................... 93B.2.2 Investasi Infrastruktur .............................................................................. 94B.2.3 Perbaikan di Sektor Tenaga Kerja ............................................................ 94B.2.4 Perbaikan di Bidang Perdagangan dan Persaingan ................................... 94
B.3 Upaya Meningkatkan Ketahanan Ekonomi Global ............................................ 94B.3.1 Reformasi Sektor Keuangan .................................................................... 94B.3.2 Kerja Sama Perpajakan ............................................................................ 95B.3.3 Pengembangan Ekonomi Syariah ............................................................ 95
B.4 Presidensi Turki pada Forum G20 ...................................................................... 96
BAB IV ARtIKeL ......................................................................................................... 97 Artikel 1 Tren Penurunan Harga Minyak dan Apresiasi US Dollar: Twin Shocks Bagi Perkonomian Global ....................................................... 97Artikel 2 Efektivitas QE ECB: The Mission Impossible IV ............................................ 105Artikel 3 Tren Penurunan Inflasi Global .................................................................... 110Artikel 4 Grexit (Greek Exit) Jilid 2: Olympus Has Fallen ............................................ 116
vii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
LAMPIRAn ................................................................................................................. 123 Tabel 1 Produk Domestik Bruto .................................................................................... 124Tabel 2 Angka Pengangguran ...................................................................................... 125Tabel 3 Inflasi IHK ........................................................................................................ 126Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ................................................................. 127Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar ............................................................................. 128Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah ............................................................... 129Tabel 7 Neraca Berjalan ................................................................................................ 130Tabel 8 Cadangan Devisa ............................................................................................. 131Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................... 132Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia ................................................ 133Tabel 11 Indeks Saham ................................................................................................. 134Tabel 12 Government Debt ........................................................................................... 135Tabel 13 Harga Komoditi Dunia .................................................................................... 136
viii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Daftar Singkatan
ASEAN Association of South East Asian Nations
ASEAN-5 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,
Filipina
BBM Bahan Bakar Minyak
BIS Bank for International Settlements
BNM Bank Negara Malaysia
BoE Bank of England
BoK Bank of Korea
BOJ Bank of Japan
BOT Bank of Thailand
BSP Bangko Sentral ng Pilipinas
CDS Credit Default Swap
CF Consensus Forecast
CMIM Chiang Mai Initiative Multilateralization
CPI Consumer Price Index
CRA Credit Rating Agencies
CRR Cash Reserve Ratio
DJIM Dow Jones Islamic Market
ECB European Central Bank
FDI Foreign Direct Investment
Fedres Federal Reserve
FOMC Federal Open Market Committee
G20 Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China,
Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab
Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa.
GDP Gross Domestic Product
GWM Giro Wajib Minimum
IMF International Monetary Fund
ISM Institute for Supply Management
KRW Korean Won
MAS Monetary Authority of Singapore
PBoC People’s Bank of China
PDB Produk Domestik Bruto
ix
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
PMI Purchasing Manager Index
PPI Producer Price Index
QE Quantitative Easing
QQE Quantitative and Qualitative Easing
QOQ Quarter on Quarter
RBI Reserve Bank of India
SBV State Bank of Vietnam
S&P Standard & Poor’s
TW Triwulan
USD US Dollar
WEO World Economic Outlook
WPI Wholesale Price Index
WTI Western Texas Intermediate
YOY Year on Year
x
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Halaman ini sengaja dikosongkan
Ringkasan Eksekutif
1
Ekonomi global belum juga pulih pasca Global Financial Crisis (GFC) 2008/09. Setelah
kehilangan momentum peningkatan pertumbuhan di TW2 dan TW3-14, ekonomi global
tumbuh stagnan di triwulan terakhir 2014. AS yang pulih lebih cepat dibanding negara lain –
sehingga menimbulkan istilah uneven economic recovery –, justru ikut melambat di TW4-14.
PDB AS hanya tumbuh 2,5% (yoy), melambat dibandingkan TW3-14 yang tumbuh 2,7%.
Namun, perlambatan pertumbuhan AS lebih disebabkan oleh penurunan ekspor di tengah
impor yang relatif stabil. Sementara itu, permintaan domestik menunjukkan sedikit penguatan,
terutama investasi dalam bentuk inventories. Turunnya harga minyak dan laju inflasi – serta
apresiasi USD – mulai menunjukkan dampak positif mendorong permintaan domestik dimana
konsumsi dan impor menunjukkan sedikit peningkatan. Namun, apresiasi USD juga berdampak
pada pelemahan ekspor, sehingga berdampak negatif bagi pertumbuhan AS. Satu hal yang
perlu diperhatikan adalah peningkatan investasi yang lebih banyak didorong oleh peningkatan
inventories, yang mengindikasikan ekses pasokan barang atau masih belum cukup kuatnya
permintaan domestik.
Berbeda dengan AS, negara lain masih terus melemah. Tiongkok dan Jepang tumbuh di
bawah ekspektasi dimana Tiongkok tumbuh stagnan (7,3%) di TW4-14 dan di saat yang sama
Jepang terkontraksi (0,5%). Kinerja ekonomi Tiongkok masih diwarnai oleh proses rebalancing
dimana peran sektor jasa mulai meningkat sementara peran sektor manufaktur menurun,
melemahnya sektor properti dan ketatnya likuiditas di sektor finansial terkait upaya meredam
shadow banking. Sementara perekonomian Jepang masih lemah akibat permintaan domestik
yang masih lemah pasca kenaikan pajak penjualan. PDB Jepang kembali terkontraksi pada
TW4-14 meskipun net ekspor meningkat – ekspor meningkat karena pelemahan yen dan impor
menurun karena anjloknya harga minyak.
Kawasan Euro tumbuh sedikit meningkat di TW4-14, namun masih dalam level yang
rendah. Hal ini menunjukkan perekonomian Kawasan Euro yang belum membaik, terlebih
dengan terjadinya deflasi yang semakin dalam. Indikasi masih lemahnya perekonomian yang
ditunjukkan oleh penurunan inflasi juga dialami oleh hampir seluruh negara, termasuk AS. Selain
karena lemahnya permintaan domestik, turunnya inflasi terutama diakselerasi oleh turunnya
harga minyak hingga di bawah level USD50 per barrel.
Ringkasan Eksekutif
“Stagnasi Ekonomi Global dan Ketidakpastian Arah Ke Depan”
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
2
Pelemahan ekonomi global tidak tercermin sepenuhnya di pasar keuangan. Pasar keuangan
global masih menunjukkan kondisi yang bullish, terutama di pasar obligasi pemerintah di negara
maju. Harga obligasi pemerintah di negara maju terus meningkat sepanjang TW4-14, termasuk
di Kawasan Euro yang perekonomiannya sedang melemah. Sementara itu, harga obligasi di
negara berkembang pada umumnya juga meningkat, hanya beberapa negara yang mengalami
penurunan, seperti Malaysia dan Filipina. Di bursa saham, pergerakan harga lebih bervariasi
dimana harga saham negara maju, kecuali di Eropa, mengalami peningkatan. Harga saham di
negara berkembang juga bervariasi namun cenderung menurun, seperti yang terjadi di Korea,
Thailand dan Malaysia. Harga saham yang lebih lemah di negara berkembang disebabkan oleh
tapering quantitative easing oleh the Fed, tren apresiasi USD dan kinerja ekonomi yang melemah.
Tren apresiasi USD telah mengakibatkan menurunnya aliran modal investor global ke negara
berkembang. Di awal 2015, perkembangan pasar keuangan cenderung kembali membaik.
Di pasar komoditas, harga minyak masih terus mengalami penurunan, bahkan dengan
akselerasi penurunan yang lebih cepat. Sepanjang TW4-14, harga minyak menurun sekitar 40%
(point to point) dan jatuh hingga sekitar USD50 per barel. Jatuhnya harga minyak diikuti oleh
turunnya harga komoditas metal dan mining, meskipun penurunannya tidak sedrastis harga
minyak. Sementara itu, perkembangan harga komoditas pertanian sedikit bervariasi. Secara
umum harga menurun, namun beberapa komoditas masih mengalami kenaikan harga – seperti
jagung, gandum, kedelai dan palm oil – akibat faktor cuaca yang mengganggu produksi.
Kinerja ekonomi global yang belum menunjukkan pemulihan yang solid juga menjadi
perhatian dalam berbagai fora kerja sama internasional – seperti IMF, G20, EMEAP, BIS, ASEAN,
dan sebagainya. Secara umum berbagai fora tersebut sangat concern dengan pelemahan ekonomi
global. Dalam berbagai sidang internasional senantiasa dibahas kondisi ekonomi global yang
belum juga membaik. IMF dan World Bank bahkan berulang kali menurunkan outlook ekonomi
global. Beberapa isu global yang berpengaruh pada kinerja ekonomi global juga dibahas, seperti
jatuhnya harga minyak, tren apresiasi US dollar, menurunnya suku bunga jangka panjang, risk
taking behavior investor yang belum mau menyentuh sektor rill, dan sebagainya.
Dengan latar belakang tersebut, koordinasi kebijakan dan berbagai measures diarahkan
pada upaya mendorong pertumbuhan ekonomi, termasuk G20 yang berupaya berkoordinasi
untuk mendorong pertumbuhan ekonomi negara-negara G20 secara signifikan dalam jangka
menengah. Sementara melakukan upaya untuk mendorong pertumbuhan, beberapa fora
melakukan berbagai upaya untuk meningkatkan resiliensi agar dapat bertahan dalam kondisi
ekonomi global yang melemah dan penuh risiko ketidakpastian.
G20 melalui Growth Strategy secara ambisius berupaya mendorong pertumbuhan ekonomi
negara-negara G20 dengan target sebesar 2% di atas ekspektasi atau forecast awal dalam lima
Ringkasan Eksekutif
3
tahun (2013-2018). Untuk mencapainya negara-negara G20 berkomitmen untuk mendorong
investasi infrastruktur, serta mengimplementasikan perbaikan pasar tenaga kerja, peningkatan
perdagangan dan persaingan, kerja sama perpajakan (mengurangi penghindaran pajak lintas
batas), dan reformasi sektor keuangan. Untuk mendorong investasi infrastruktur dibentuk Global
Infrastructure Initiative (GII) dengan tujuan meningkatkan kualitas investasi publik dan swasta,
antara lain mencakup perbaikan iklim investasi, peningkatan peran multilateral development
banks dan kebutuhan pembiayaan.
Pergantian Presidency G20 dari Australia (2014) ke Turki (2015), tetap melanjutkan
growth strategy melalui Three I’s: Inclusiveness, Implementation, and Investment for Growth.
Implementasinya dilakukan melalui dua strategi utama investasi, yakni sebagai fasilitator dalam
pencapaian target investasi dan pengembangan instrumen pembiayaan, salah satunya melalui
pengembangan instrumen keuangan syariah (sukuk).
Pada saat yang sama upaya meningkatkan resiliensi juga terus dilakukan dalam berbagai
fora. IMF terus melakukan reformasi kuota untuk memperbaiki keterwakilan masing-masing
negara-negara anggota. ASEAN+3 melanjutkan upaya operasionalisasi CMIM untuk pencegahan
krisis, termasuk memperbaiki surveillance system melalui penyempurnaan Economic Review and
Policy Dialogue (ERPD) Matrix dan melakukan kajian-kajian yang mendukung. G20 melakukan
reformasi sektor keuangan dengan menambah anggota dari negara berkembang dalam Financial
Stability Board (FSB).
Bentuk lain dari upaya peningkatan resiliensi ekonomi adalah mengembangkan ekonomi
syariah yang terbukti cukup resilien terhadap krisis global. Untuk itu, Bank Indonesia merangkaikan
pertemuan Gubernur Bank Sentral Negara Anggota OKI 2014 dengan berbagai kegiatan
yang terkait dengan upaya mengembangkan ekonomi dan keuangan syariah nasional melalui
penyelenggaraan International Sharia Economic Festival (ISEF).
Dengan perkembangan ekonomi yang masih lemah, bank sentral di berbagai negara
cenderung melakukan pelonggaran kebijakan moneter, kecuali AS. Ekonomi AS yang pulih
lebih cepat mendorong the Fed untuk mengakhiri quantitative easing (QE) dan bersiap untuk
melakukan normalisasi kebijakan moneter pada pertengahan 2015. Negara maju lain yang
perekonomiannya masih melemah memutuskan untuk melonggarkan kebijakan moneter,
seperti ECB yang menurunkan suku bunga dan bersiap melakukan QE di 2015 dan BOJ yang
meningkatkan besarnya quantitative and qualitative easing (QQE) dan memperpanjang tenor
obligasi pemerintah yang dibeli. Beberapa bank sentral lain juga melakukan pelonggaran
kebijakan moneter, seperti PBoC, Bank of Korea, Swiss National Bank, Denmark National Bank,
RBA, dan sebagainya.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
4
Ke depan, arah perkembangan perekonomian global masih penuh ketidakpastian. Di
satu sisi, IMF dan World Bank memperkirakan ekonomi global akan tumbuh meningkat di 2015
dan 2016. Namun, dalam perkembangannya kedua lembaga internasional tersebut mengoreksi
outlook dimaksud. IMF dalam WEO Januari 2015 memperkirakan ekonomi global akan tumbuh
3,5% di 2015, sedikit membaik dibanding pertumbuhan di 2014 yang hanya sebesar 3,3%.
Pertumbuhan tersebut, terutama ditopang oleh AS yang tumbuh 3,6%, meningkat signifikan
dari 2,4% di 2014. Sementara itu, di 2016 ekonomi global kembali tumbuh meningkat mencapai
3,7%.
Di sisi lain, terdapat downside risk yang cukup besar yang dapat menekan ekonomi global
tumbuh lebih rendah, bahkan menurun dibanding pertumbuhan 2014. Faktor risiko dimaksud
adalah ketidakpastian harga minyak, timing normalisasi kebijakan moneter AS yang kurang tepat
dan kurang dikomunikasikan dengan baik, deflasi yang semakin dalam di Kawasan Euro, serta
risiko geopolitik. Dengan outlook yang hanya meningkat sedikit, sementara terdapat downside
risk yang besar, serta tren pertumbuhan 2014 yang menurun, pertumbuhan ekonomi global ke
depan menjadi penuh ketidakpastian.
5
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Perkembangan ekonomi global pada TW4-14 cenderung semakin melemah dibanding
triwulan sebelumnya. Kinerja ekonomi AS yang dianggap paling solid tumbuh melambat,
Kawasan Euro jatuh ke dalam deflasi, dan Tiongkok stagnan. Inflasi yang semakin menurun
juga menunjukkan lemahnya permintaan domestik di berbagai negara. Hal ini dikonfirmasi oleh
pelemahan indikator retail sales, industrial production dan indeks PMI. Di sisi lain, lemahnya
permintaan global juga ditunjukkan oleh melambatnya pertumbuhan ekspor dan impor.
Perkembangan ekonomi global juga diwarnai oleh berlanjutnya tren penurunan harga
minyak dan tren apresiasi US dollar. Meskipun harga minyak menurun drastis, namun belum
banyak membantu mendorong pertumbuhan ekonomi global yang masih lemah.
Dengan kondisi ekonomi yang melemah, hampir seluruh negara cenderung
mempertahankan kebijakan moneter longgar, bahkan semakin melonggarkannya seperti yang
dilakukan ECB melalui keputusan mengimplementasikan QE dengan segera.
Kondisi ekonomi yang belum membaik signifikan ini menjadikan outlook ke depan belum
cukup prospektif. Pertumbuhan ekonomi global diperkirakan hanya sedikit meningkat diiringi
oleh inflasi yang tetap rendah. Selain itu, beberapa faktor risiko masih berpotensi menekan
pertumbuhan, seperti ketidakpastian harga minyak, timing normalisasi kebijakan moneter AS
yang kurang tepat, deflasi yang semakin dalam di Kawasan Euro, serta risiko geopolitik.
Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
1BA B
6
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
A. KINERJA EKONOMI GLOBAL
Perkembangan ekonomi g lobal
masih belum menunjukkan perkembangan
yang menggembirakan sepanjang TW4-14.
Pertumbuhan PDB yang melambat di TW3-
14 diperkirakan belum akan menunjukkan
perbaikan yang berarti di TW4-14. Uneven
global economic recovery yang selama
ini terjadi hanya menyisakan AS sebagai
perekonomian yang menunjukkan pemulihan
cukup solid. Sementara itu, negara-negara
lainnya – terutama negara berkembang – relatif
masih melemah.
Namun demikian, perekonomian AS
juga belum cukup kuat untuk mempertahankan
kinerja ekonomi dan momentum pemulihannya.
Angka estimasi awal (30 Januari 2015)
menunjukkan bahwa PDB AS di TW4-14
tumbuh melambat. Implikasinya, jika AS terus
tumbuh melambat, ekonomi global berpotensi
kehilangan ‘lokomotif’ pemulihan ekonomi.
Pertumbuhan PDB yang masih lemah
juga diikuti oleh transaksi perdagangan
– ekspor dan impor – yang juga tumbuh
melambat, bahkan beberapa negara mengalami
kontraksi. Hal ini disebabkan oleh penurunan
permintaan sejalan dengan masih lemahnya
pertumbuhan ekonomi global, serta turunnya
harga komoditas, terutama harga minyak
mentah. Efek penurunan harga pada umumnya
terjadi pada penurunan perdagangan negara
berkembang yang merupakan eksportir
komoditas.
Selain pertumbuhan yang lambat,
indikasi perekonomian yang melemah juga
ditunjukkan oleh inflasi yang rendah. Inflasi
cenderung terus menurun – turun di bawah
target inflasi bank sentral – dan bahkan
sampai mengalami deflasi, seperti yang
terjadi di Kawasan Euro. Inflasi yang sangat
rendah mengurangi insentif aktivitas bisnis
sehingga semakin melemahkan pertumbuhan
ekonomi (spiral effect dari low inflation dan
low growth).
Dengan kinerja ekonomi yang masih
lemah dan laju inflasi yang menurun, bank
sentral cenderung mengeluarkan kebijakan
moneter yang semakin longgar. Beberapa
bank sentral – yang masih memiliki ‘room’
– menurunkan policy rate, sementara bank
sentral lainnya – yang policy rate-nya sudah di
sekitar 0% – melakukan quantitative easing.
Di tengah pemulihan ekonomi yang
lambat, perekonomian global juga dihadapkan
pada beberapa isu penting, yaitu jatuhnya
harga minyak dan tren apresiasi US dollar
sejak pertengahan 2014 (lihat artikel Tren
Penurunan Harga Minyak dan Apresiasi US
Dollar: Twin Shocks Bagi Perekonomian
Global). Jatuhnya harga minyak secara
umum mengurangi tekanan inflasi dunia
dan mendorong pertumbuhan. Turunnya
harga minyak – yang diikuti penurunan harga
BBM dan produk dan jasa terkait (gas, listrik,
pupuk, tarif transportasi dan sebagainya) –
menciptakan positive income effect sehingga
konsumen dapat meningkatkan konsumsi
dan mendorong pertumbuhan PDB. Namun,
dampak positif tersebut di-offset sebagian oleh
7
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
turunnya pendapatan negara eksportir minyak
yang pada gilirannya menekan pertumbuhan
PDB.
Tren apresiasi US dollar berdampak
positif bagi peningkatan daya beli konsumen
AS terhadap barang impor, sehingga konsumsi
meningkat. Namun, peningkatan konsumsi
tersebut tergerus sebagian oleh peningkatan
impor sehingga net ekspor menurun. Di sisi
lain, apresiasi US dollar – depresiasi mata uang
lainnya – berpengaruh pada aliran modal global
dimana semakin US dollar terapresiasi aliran
modal akan mengarah ke aset berdenominasi
US dollar.
Isu lain yang juga memengaruhi
perekonomian global adalah eskalasi konflik
di Rusia-Ukraina dan Timur Tengah. Konflik
Rusia-Ukraina yang belum juga terselesaikan
berdampak cukup signifikan terhadap transaksi
perdagangan antara Rusia dan Kawasan
Euro yang sebelumnya merupakan mitra
dagang utama. Terlebih, Rusia menghadapi
sanksi ekonomi baru yang diberikan oleh
AS dan EU. Sementara itu, konflik di Timur
Tengah diperkirakan juga mengganggu
pertumbuhan.
Pertumbuhan PDB dunia pada TW3-
14 - sebesar 3,2%, yoy - kembali melambat
dibanding pertumbuhan di TW2-14 (yang
mencapai 3,3%) dan di TW1-14 (3,5%).
Perlambatan pertumbuhan tersebut terutama
disebabkan oleh penurunan pertumbuhan yang
terjadi hampir merata di negara berkembang.
Beberapa negara berkembang yang tumbuh
melambat, antara lain Tiongkok, India, Turki,
Rusia, Malaysia dan Indonesia.
Sementara itu, kelompok negara
maju hanya sedikit melambat. Perlambatan
pertumbuhan di negara maju terutama
disebabkan oleh kontraksi PDB Jepang
yang cukup signifikan (-1,4% yoy). Namun,
kontraksi pertumbuhan Jepang tersebut
dapat dikompensasi oleh meningkatnya
pertumbuhan PDB AS. Sehingga negara maju
secara keseluruhan hanya sedikit melambat
dibanding triwulan sebelumnya.
Un tuk TW4-14 , pe r tumbuhan
ekonomi global diperkirakan akan stagnan
atau downward bias ke arah pelemahan.
Beberapa faktor yang cenderung mengarahkan
pelemahan pertumbuhan di TW4-14 adalah
first estimate pertumbuhan AS yang melambat,
retail sales dan industrial production di berbagai
negara yang cenderung menurun, serta ekspor
yang secara umum tumbuh melambat.
Pertumbuhan PDB AS di TW4-14
hanya tumbuh 2,5%, melambat dari 2,7% di
TW3-14. Beberapa indikator makroekonomi
mengonfirmasi melemahnya ekonomi AS
����
�����
��� ��� ��� �������
���
���
���
���
���
���
���
���
��� ��� ��� ���
��� ��� ��� ���
������ ��� ���
�������������������������������������������������� ���������
�����������������
Grafik 1.1 PDB Dunia
8
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
di TW4-14, seperti penurunan retail sales,
penurunan inflasi (sebagaimana diulas di atas),
dan penurunan ekspor di tengah impor yang
justru meningkat. Sementara itu, peningkatan
industrial production sepanjang TW4-14
juga tidak sepenuhnya menunjukkan kondisi
permintaan yang meningkat – sebagaimana
ditunjukkan oleh penurunan retail sales –
namun lebih pada peningkatan inventory.
Retai l sa les di berbagai negara
cenderung menurun pada TW4-14. Selain
di AS, penurunan retail sales juga terjadi di
Tiongkok, Jepang, India, Korea dan Indonesia.
Retail sales di Thailand1 masih melanjutkan
kontraksi yang terjadi sejak pertengahan
2013, meskipun tingkat kontraksinya semakin
moderat. Salah satu yang mengalami perbaikan
retail sales adalah Kawasan Euro dimana retail
sales kembali membaik (rebound) setelah
memburuk di TW3-14.
Dalam hal industrial production,
melambatnya aktivitas produksi terjadi secara
lebih merata di berbagai negara, termasuk di
Kawasan Euro. Perbaikan produksi antara lain
hanya terjadi di AS, India, dan Brazil. Sejalan
dengan itu, indikator PMI pada umumnya juga
menurun, bahkan di beberapa negara indeks
telah turun di bawah 50 yang mengindikasikan
terjadinya penurunan aktivitas bisnis.
Kinerja ekspor dan impor juga
menun jukkan kecende rungan yang
menurun di TW4-14. Seperti diulas di atas,
pelemahan ekspor disebabkan oleh dua
faktor, yaitu lemahnya permintaan dunia dan
menurunnya harga komoditas global. Ekspor
AS, Kawasan Euro dan Tiongkok cenderung
menurun. Sementara itu, Singapura yang
perekonomiannya bergantung pada ekspor
(dan re-ekspor) mengalami kontraksi sepanjang
TW4-14. Di sisi lain, impor negara-negara
tersebut juga melemah, kecuali AS yang
impornya meningkat di Desember 2014. Hal
ini ditengarai merupakan dampak dari tren
apresiasi US dollar.
1 Dalam hal pertumbuhan year on year.
�����
�����
�����
�����
�����
����
���
���
����
����
����
����
����
���� ���� ����� � � � �� � � � �� �
������� ������������ �������� ���������
�����������������
�����
�����
�����
����
���
����
����
����
� � � � �� � � � �� ����� ���� ����
������� ������������ �������� ���������
�����������������
Grafik 1.2 Ekspor Beberapa Negara Grafik 1.3 Impor Beberapa Negara
9
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Perkembangan Inflasi
Kondisi ekonomi yang masih lemah
– terutama lemahnya permintaan domestik –
menjadikan inflasi cenderung terus menurun.
Penurunan inflasi juga terjadi di AS yang kinerja
ekonominya dianggap paling kuat. Bahkan
penurunannya relatif drastis, yaitu dari 1,7%
di Oktober 2014 menjadi 0,8% di Desember
2014. Penurunan yang drastis juga dialami oleh
Inggris – dari 1,3% (Oktober 2014) menjadi
0,5% (Desember 2014) –, Thailand – dari 1,5%
(Oktober 2014) menjadi 0,6% (Desember
2014) dan deflasi 0,4% (Januari 2015) –,
serta Vietnam – dari 3,2% (Oktober 2014)
menjadi 1,8% (Desember 2014)–. Sementara
itu, beberapa negara lain juga mengalami
deflasi, yaitu Kawasan Euro yang terdeflasi
0,6% pada Januari 2015 dan Singapura yang
terdeflasi 0,3% dan 0,2% di November dan
Desember 2014.
Penurunan inflasi yang semakin
cepat tidak hanya didorong oleh pelemahan
permintaan domestik, namun lebih didorong
oleh jatuhnya harga minyak. Turunnya
harga minyak menjadikan harga BBM juga
menurun. Oleh karena BBM merupakan input
untuk berbagai produksi barang dan jasa
(transportasi), harga barang dan jasa lainnya
juga ikut menurun, sehingga inflasi secara
umum menurun.
Di tengah tren penurunan inflasi,
beberapa negara masih menunjukkan
peningkatan inflasi, seperti Indonesia, Brazil,
dan Rusia. Namun demikian, peningkatan inflasi
di negara-negara tersebut lebih disebabkan
oleh faktor lain, sementara permintaan
domestik relatif masih lemah. Untuk kasus
Indonesia, inflasi yang meningkat tajam di
Desember 2014 – menjadi 8,4% yoy dari
6,2% di November 2014 – lebih disebabkan
oleh kenaikan harga BBM (administered price)
setelah pemerintah mengurangi subsidi BBM.
Pada Januari 2015, inflasi Indonesia kembali
menurun menjadi 6,9%. Kasus yang sama
�����
��
�
�
�
�
�
�
�
� � � � �� � � � �� ����� ���� ����
������� ������������ �������� ���������
�����������������
�����
���� ���� ����� � � � �� � � � �� �
�
�
�
�
�
��
��
��
��
��������� ������ ������ �����
�����������������
Grafik 1.4 Inflasi Beberapa Negara Grafik 1.5 Inflasi Beberapa Negara
10
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
terjadi di Brazil dimana inflasi meningkat
akibat kenaikan administered price (tarif listrik
dan transportasi), selain karena faktor cuaca
yang mengakibatkan melambungnya harga
bahan makanan. Sementara kenaikan inflasi
di Rusia disebabkan oleh depresiasi rubel dan
terganggunya pasokan barang akibat konflik
Rusia-Ukraina (sanksi yang dikenakan oleh AS
dan Kawasan Euro).
Kebijakan Moneter
Dengan kinerja ekonomi yang masih
lemah dan inflasi yang cenderung menurun,
bank sentral cenderung melonggarkan
kebijakan moneter atau mempertahankan
stance kebijakan moneter yang sudah cukup
longgar. Di Tiongkok, People Bank of China
(PBoC) menurunkan suku bunga kebijakan
dari 6,0% menjadi 5,6% di November 2014.
Langkah yang sama sebelumnya juga dilakukan
oleh Bank of Korea (BoK) yang menurunkan
suku bunga 25 bps menjadi 2,0% (Oktober
2014). Setelah itu, Turki dan India juga
menurunkan suku bunga kebijakan masing-
masing pada Januari 2015.
Pelemahan ekonomi Kawasan Euro
juga mendorong European Central Bank
(ECB) untuk lebih melonggarkan kebijakan
moneternya. Pada 22 Januari 2015, ECB
mengumumkan akan melakukan QE yang
nilainya mencapai rata-rata EUR60 miliar per
bulan. QE dimaksud akan dilakukan sejak
Maret 2015 hingga September 2016, sehingga
nilai totalnya mencapai EUR1,1 triliun. QE
ini akan meningkatkan likuiditas, namun
melemahkan euro terhadap mata uang lainnya.
Tambahan likuiditas dimaksud diharapkan
dapat terserap oleh sektor riil untuk financing
aktivitas bisnisnya. Selain itu, pelemahan euro
juga dapat membantu mendorong ekspor
Kawasan Euro. Namun demikian, tambahan
likuiditas tersebut diperkirakan tidak akan
terserap seluruhnya mengingat prospek
ekonomi yang lemah. Akibatnya, likuiditas
tersebut dikhawatirkan justru akan mengalir
ke luar Kawasan Euro.
Kekhawat i ran tersebut memicu
respon kebijakan di negara lainnya, seperti
Swiss, Denmark dan Singapura, yang tidak
menginginkan masuknya likuiditas euro
tersebut. Aliran modal tersebut dapat
mendorong mata uang domestik terapresiasi
– kecuali Swiss franc yang nilai tukarnya
ditentukan (capped) terhadap euro – dan
selanjutnya akan merugikan ekspor. Swiss
National Bank (SNB) dan Danmark National
Bank (DNB) menurunkan suku bunga kebijakan.
Selain itu, SNB juga melepas cap Swiss
franc terhadap euro. Monetary Authority
of Singapore (MAS) juga merespon dengan
mengubah slope – menjadi lebih flat – band
intervensi SGD terhadap basket currencies
untuk menahan apresiasi SGD.
Outlook dan Faktor Risiko
Dengan perkembangan ekonomi
dan kebijakan sebagaimana diulas di atas,
pertumbuhan perekonomian global di TW4-14
diperkirakan relatif tetap (3,2%) – sehingga
secara keseluruhan tahun 2014 tumbuh 3,3%.
11
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
2 Simple average harga minyak varian Brent, WTI dan Dubai Fateh.
Di 2015, perekonomian global diperkirakan
masih harus berjuang untuk pulih dan kembali
tumbuh meningkat. IMF dalam WEO Update
Januari 2015 memprediksi perekonomian
global akan tumbuh sebesar 3,5% di 2015
(dan 3,7% di 2016). Prakiraan pertumbuhan di
2015 tersebut lebih rendah dibanding proyeksi
sebelumnya yang mencapai 3,8% (WEO
Oktober 2014). Peningkatan pertumbuhan
disumbang oleh AS yang diperkirakan tumbuh
semakin kuat (3,6% dari 2,4% di 2014) di
tengah pertumbuhan negara lain yang masih
melemah. Kelompok negara maju diperkirakan
tumbuh moderat. Namun, kelompok negara
berkembang diprediksi tumbuh melambat (dari
4,4% di 2014 menjadi 4,3%).
Sejalan dengan outlook ekonomi global,
volume perdagangan dunia di 2015 juga
diproyeksikan meningkat tipis yaitu 3,7% (dari
3,0% di 2014). Sementara itu, pertumbuhan
ekonomi global dan volume perdagangan yang
relatif masih lemah belum cukup kuat untuk
mendorong harga komoditas. Rata-rata harga
minyak dan komoditas lainnya diperkirakan
akan menurun di 2015. IMF memperkirakan
rata-rata harga minyak akan menurun dari
USD96,3 per barrel2 (2014) menjadi sekitar
USD56,7 (2015). Dengan posisi harga minyak
di bawah USD50 per barrel di akhir 2014, harga
minyak di sepanjang 2015 diperkirakan akan
bergerak sedikit meningkat.
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
��� �������������������� �������������������
���� ���� ���� �������������
���� ���� ���� ����
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
�������������������������������������
������������������������������������
�������������������������������������
�������������������������������������
�������������������������������������
������������������������������������
�������������������������������������
������������������������������������
Tabel 1.1 Outlook Pertumbuhan PDB Dunia 2015
12
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
Harga komoditas yang secara rata-rata
masih menurun dan pertumbuhan ekonomi
yang belum cukup tinggi diperkirakan belum
dapat mendorong peningkatan inflasi. Di
negara maju – yang memiliki output gap relatif
masih besar – tekanan inflasi masih berpotensi
menurun. Rata-rata harga komoditas yang
lebih rendah di 2015 diperkirakan lebih kuat
menekan inflasi ke bawah dibandingkan
dorongan ke atas karena pertumbuhan
ekonomi, sehingga tekanan inflasi di negara
maju diperkirakan akan menurun.
Berbeda dengan kondisi negara
maju, output gap di negara berkembang
relatif lebih kecil. Dengan demikian, dampak
tekanan pertumbuhan diperkirakan lebih
kuat dibanding penurunan rata-rata harga
komoditas, sehingga inflasi diperkirakan sedikit
meningkat.
Meskipun diperki rakan tumbuh
meningkat, ekonomi global dihadapkan
pada beberapa potensi risiko yang dapat
menjadikan pertumbuhan menyimpang dari
perkiraan. Pertama, ketidakpastian arah
pergerakan harga minyak dapat memberikan
risiko yang berbeda (upside dan downside
risk). Harga minyak yang stabil di level rendah
dapat kembali berkontribusi positif pada
peningkatan konsumsi dan pertumbuhan,
meski di-offset oleh pelemahan pertumbuhan
di negara pengekspor minyak. Namun, apabila
harga minyak bergejolak atau meningkat
tajam, dampak positif pada pertumbuhan
akan berbalik menekan pertumbuhan karena
konsumsi akan tertahan dan inflasi akan
kembali meningkat.
Downside risks lain dapat bersumber
dari normalisasi kebijakan moneter AS, deflasi
Kawasan Euro yang semakin dalam, dan
eskalasi risiko geopolitik. Normalisasi kebijakan
moneter AS yang tidak tepat waktunya dapat
berdampak negatif pada pertumbuhan dan
pemulihan ekonomi global.
Risiko deflasi di Kawasan Euro telah
diprediksi sebelumnya dan menjadi kenyataan
sejak Desember 2014. Hal ini semakin
melemahkan perekonomian Kawasan Euro.
Apabila deflasi ini tidak segera diatasi, spiral
effect dari deflasi dan penurunan pertumbuhan
akan menarik perekonomian kembali jatuh
ke dalam resesi dimana pemulihannya akan
menjadi semakin sulit. Dampak melemahnya
Kawasan Euro juga akan menyebar ke
perekonomian global. Risiko deflasi yang
semakin dalam menjadi lebih nyata dengan
deflasi bulan Januari 2015 yang mencapai
0,6% (dari -0,2% di Desember 2014).
���
���
���
��
��
��
��
�������� ������������
����������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ����
�����������������
Grafik 1.6 Harga Minyak
13
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Normalisasi kebijakan moneter AS
dapat menjadi downside risk apabila tidak
dikomunikasikan dengan baik dan timing
pelaksanaannya tidak tepat. Timing normalisasi
yang terlalu cepat, sementara pemulihan
ekonomi belum cukup solid, dapat menjadikan
ekonomi AS kembali melemah. Lebih jauh lagi,
pemulihan ekonomi global juga akan terancam
mengingat AS merupakan satu-satunya
lokomotif pertumbuhan ekonomi global.
Di sisi lain, normalisasi yang meningkatkan
suku bunga AS tersebut akan memicu capital
reversal dari negara berkembang. Hal ini akan
semakin memperkuat tren apresiasi US dollar
terhadap mata uang global yang lebih jauh lagi
dapat semakin menekan ekspor AS.
B. INDIVIDU NEGARA
B.1. Amerika Serikat
PDB AS di TW4-14 tumbuh melambat
menjadi 2,5% yoy, setelah pada triwulan
sebelumnya tumbuh mencapai 2,7%.
Perlambatan aktivitas ekonomi pada TW4-14
dipengaruhi oleh pemburukan kinerja sektor
eksternal di tengah akselerasi konsumsi dan
investasi. Berlanjutnya tren apresiasi USD
dikhawatirkan semakin memperlemah daya
saing produk ekspor AS. Kondisi ini berisiko
menahan ekspansi bisnis dan menyebabkan
penyerapan tenaga kerja menjadi terbatas.
Secara keseluruhan 2014, kinerja
ekonomi AS relatif membaik dan tumbuh
sebesar 2,4% yoy, dari 2,2% pada tahun
sebelumnya. Pencapaian ini ditopang oleh
peningkatan aktivitas ekonomi domestik yang
dipengaruhi oleh perbaikan sektor tenaga
kerja.
Kondisi ketenagakerjaan AS kembali
melanjutkan pemulihan dengan tingkat
pengangguran yang semakin menurun.
Namun, perbaikan pada sektor tenaga kerja
masih perlu dicermati lebih lanjut seiring tingkat
partisipasi tenaga kerja yang tidak kunjung
membaik dan pendapatan yang cenderung
stagnan. Menyikapi perkembangan ini, the
Fed kembali melanjutkan kebijakan akomodatif
dengan mempertahankan suku bunga rendah
(0-0,25%) sampai beberapa waktu ke depan,
dan menunggu waktu yang tepat untuk
melakukan normalisasi kebijakan.
Dengan memperhatikan dinamika
perekonomian di sepanjang tahun 2104, PDB AS
di 2015 diproyeksikan mengalami peningkatan
pertumbuhan. The Fed memperkirakan
ekonomi akan tumbuh di kisaran 2,6% - 3,0%
di 2015, dan kemudian melambat menjadi
2,5% - 3,0% pada 2016. Sedangkan IMF
memprediksi PDB AS pada 2015 dan 2016
masing-masing akan tumbuh sebesar 3,6%
dan 3,0%. Di sisi lain, tren penurunan harga
minyak diperkirakan menyebabkan inflasi
terus menurun. Merespon perkembangan
tersebut, the Fed menurunkan proyeksi inflai
2015 menjadi 1,0%-1,6% dan kembali naik ke
kisaran 1,7%-2,0% di 2016.
Akselerasi ekonomi AS tertahan di
penghujung 2014, setelah tumbuh impresif
di TW3-14. PDB AS TW4-14 tumbuh 2,5%
14
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
yoy3, lebih rendah dari triwulan sebelumnya
(2,7%) dan di bawah proyeksi Consensus
Forecast4 (2,6%). Peningkatan aktivitas
ekonomi menjelang liburan natal dan tahun
baru terindikasi belum mampu mengompensasi
pemburukan kinerja sektor eksternal yang
disebabkan oleh tren apresiasi USD dan
perlambatan permintaan eksternal. Di sisi
lain, perkembangan sektor tenaga kerja yang
cukup kondusif dan tren penurunan harga
minyak dunia (sejak Juli 2014) diperkirakan
berada dibalik peningkatan aktivitas ekonomi
domestik di TW4-14.
Pertumbuhan investasi dan konsumsi
swasta meningkat sebesar 6,3% dan 2,8% yoy
di TW4-14, dari 5,4% dan 2,7% di TW3-14.
Perbaikan kinerja konsumsi swasta ditopang
oleh ekspansi konsumsi durable goods dan non-
durable goods, terutama aktivitas pembelian
kendaraan dan barang-barang kebutuhan
liburan. Sementara akselerasi kinerja investasi
lebih dipengaruhi oleh peningkatan business
inventories yang mencapai USD113 miliar
di TW4-14, dari USD82 miliar pada TW3-14
(tumbuh 38,3% yoy). Di sisi lain, pertumbuhan
nonresidential fixed investment yang selama
ini berperan penting terhadap investasi
AS tumbuh melambat di TW4-14 seiring
penurunan investasi peralatan.
Net ekspor memburuk dan berkontribusi
negatif terhadap pertumbuhan PDB AS.
Pelemahan kinerja sektor eksternal di
TW4-14 merupakan dampak dari penurunan
pertumbuhan ekspor yang terjadi bersamaan
dengan lonjakan impor akibat apresiasi USD.
Ekspor tumbuh melambat menjadi 2% di
TW4-14, dari 3,8% pada triwulan sebelumnya.
Di saat yang sama, impor justru meningkat
3 First estimate oleh Bureau Economic Analysis (BEA) yang dirilis 30 Januari 2015.
4 Januari 2015.
����������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
��
��
��
��
��
�
�
�
�
�
��������������������������������������������������������
���������
���
���
���
�
��
��
��
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
�����������������
����������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
����
����
����
���
���
���
���
�����
�����
�����
�����
����
���
���
����
����
����
��������������� �������������
�������������������������
�����������������������
� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �
�����������������
Grafik 1.7 Pertumbuhan PDB Grafik 1.8 PDB Kontribusi
15
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
tajam menjadi 5,3%, dari 4,3% di TW3-14.
Hal ini menjadikan net ekspor terkontraksi
semakin dalam. Pelemahan ekonomi global
yang disertai dengan apresiasi USD, berisiko
menekan kinerja ekspor dan menyebabkan
ekspansi sektor manufaktur tertahan.
Secara keseluruhan tahun 2014, kinerja
ekonomi AS membaik dan tumbuh sebesar
2,4%, dari 2,2% pada tahun sebelumnya.
Pencapaian ini ditopang oleh peningkatan
aktivitas ekonomi domestik yang dipengaruhi
oleh perbaikan sektor tenaga kerja. Ekspansi
bisnis yang cukup agresif tercermin dari
pertumbuhan investasi sebesar 6% di 2014,
meningkat dari 4,9% di 2013. Kondisi
tersebut berimplikasi positif pada peningkatan
penyerapan tenaga kerja sehingga menurunkan
angka pengangguran. Namun, perbaikan
sektor tenaga kerja belum cukup solid untuk
mendorong konsumsi tumbuh lebih pesat.
Hal ini tercermin dari pertumbuhan konsumsi
swasta yang hanya meningkat moderat sebesar
2,5% di 2014, dari 2,4% di 2013.
Berbeda dengan konsumsi dan investasi
yang menjadi penopang pertumbuhan ekonomi
AS di 2014, kinerja net ekspor di 2014 justru
mengalami pelemahan. Secara keseluruhan
2014, impor meningkat lebih tinggi dibanding
ekspor sehingga net ekspor menjadi negatif.
Kinerja net ekspor tersebut merupakan akibat
dari pelemahan ekonomi negara mitra dagang,
peningkatan tensi geopolitik, dan tren apresiasi
USD yang dimulai sejak paruh kedua 2014.
Performa investasi yang mengesankan
di TW4-14 juga tercermin dari indikator
produksi industri yang tumbuh mencapai
4,82%, meningkat dari triwulan sebelumnya
(4,65%). Aktivitas produksi yang meningkat
paling pesat terutama terjadi pada November
2014 (tumbuh 5,18%), tertinggi di sepanjang
2014. Peningkatan produksi industr i
mendorong kapasitas utilisasi meningkat
menjadi 79,63% di TW4-14, dari 79,27%
pada triwulan sebelumnya. Perkembangan
ini mencerminkan upaya produsen yang
cenderung memaksimalkan kapasitas produksi
untuk mengantisipasi peningkatan permintaan
menjelang libur natal dan tahun baru.
Di luar dugaan, realisasi permintaan
di penghujung 2014 ternyata tidak setinggi
pe rk i raan seh ingga mengak iba tkan
penumpukan persediaan. Kondisi tersebut
Tabel 1.2 PDB Amerika Serikat
��������� ��� �������� ���������� �������� ���������� ������ �����
���������� ��� ��� ��� ���� ���� ��� ������������� ��� ��� ��� ���� ���� ��� ������������� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ����������������������� ��� ��� ��� ��� ����� � �������������� ��� ��� � ���� ���� ��� �������������� ��� ��� ��� �� ��� � ���
����������������������������������
�����
16
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
dikonfirmasi oleh penurunan order pabrik
dan produk mesin di TW4-14. Order pabrik
dan produk mesin bahkan masing-masing
terkontraksi semakin dalam di Desember
2014 menjadi 3,6% dan 5,6%, dari kontraksi
2% dan 1% pada bulan sebelumnya. Hal
ini terutama disebabkan oleh ketidakpastian
akibat ekonomi global akibat peningkatan tensi
geopolitik dan pelemahan ekonomi sejumlah
negara mitra dagang yang menyebabkan
permintaan melemah. Kondisi tersebut pada
akhirnya menyebabkan aktivitas produksi
kembali melambat di Desember 2014 untuk
menghindari penumpukan persediaan
lebih lanjut. Selain itu, permasalahan yang
terjadi pada west coast ports juga berisiko
menghambat kegiatan produksi karena
telah mengganggu pasokan bahan mentah,
terutama yang diimpor dari kawasan Asia.
Sejalan dengan permintaan yang belum
cukup stabil, sejumlah leading indicator
investasi menunjukkan pergerakan yang
bervariasi dengan kecenderungan menurun
di TW4-14. Indeks ISM manufaktur pada
TW4-14 tercatat naik tipis menjadi 57,60,
dibanding dengan triwulan sebelumnya
(57,57), namun dengan tren yang cenderung
menurun di sepanjang triwulan. Pada saat
yang sama, indeks ISM non-manufaktur juga
merosot menjadi 57,63, dari 58,97 pada
TW3-14. Perkembangan ini mengindikasikan
kalangan bisnis yang masih menyimpan
keraguan akan prospek ekonomi ke depan,
sebagaimana tercermin dari pergerakan
leading indicator sektor manufaktur lainnya
yaitu Richmond Fed Manufacturing Index,
dan Empire Manufacturing Index5 yang juga
terdeselerasi di triwulan laporan. Walaupun
aktivitas bisnis masih ekspansif, permintaan
dari domestik maupun eksternal yang belum
cukup stabil telah memicu kekhawatiran dunia
usaha.
5 Indeks Fedres regional (mencakup kawasan Pennsylvania, New Jersey dan Delaware) yang menggambarkan aktivitas bisnis kawasan, terutama sektor manufaktur.
����������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���
���
���
��
�
�
��
��
��
��
��
��
��
��
���
�����������������������������������������
�����������������
����������
���
���
���
���
���
�
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ������ ���� ���� ���� ���� ���� ����
�������������������
������������������������������������������
������������������������
�����������������
Grafik 1.9 Produksi Industri Grafik 1.10 Indikator Aktivitas Bisnis
17
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Di sisi lain, realisasi leading indicator
investasi di 2014 yang relatif membaik dari
rata-rata di 2013 mengindikasikan optimisme
pelaku bisnis terhadap pemulihan ekonomi
AS di tengah kehati-hatian terhadap potensi
ancaman dari sisi eksternal. Kondisi tersebut
ditengarai disebabkan oleh persepsi kalangan
pengusaha yang memandang perbaikan
aktivitas ekonomi domestik masih akan terus
berlanjut seiring tren penurunan harga minyak
dunia. Namun demikian, prospek konsumsi
ke depan diproyeksi masih akan menghadapi
tantangan seiring rencana peningkatan suku
bunga oleh the Fed yang dapat berimbas pada
peningkatan suku bunga kredit.
Searah dengan peningkatan aktivitas
produksi, konsumsi swasta yang memiliki
pangsa sebesar 70% terhadap PDB AS juga
menunjukkan pertumbuhan walaupun dengan
laju melambat. Pertumbuhan konsumsi swasta
di TW4-14 terutama didorong oleh pembelian
kelompok durable goods, seperti produk
otomotif, furnitur, dan barang elektronik.
Hal ini dikonfirmasi oleh indikator penjualan
kendaraan yang tumbuh sebesar 7,48%
di TW4-14, meningkat dari 6,87% pada
triwulan sebelumnya. Pencapaian tersebut
diantaranya dipengaruhi oleh penurunan
harga minyak dunia yang masih berlanjut
di TW4-14, penawaran diskon dan hadiah
dari dealer, terutama saat berlangsungnya
black friday di akhir November 2014, serta
rendahnya suku bunga kredit. Secara tahunan,
rata-rata penjualan kendaraan di 2014 bahkan
telah mencapai 16,40 juta unit, lebih tinggi
dibandingkan tahun sebelumnya (15,49 juta
unit) dan telah kembali ke level sebelum
krisis 2008 (rerata di 2007 sebesar 16,15 juta
unit).
Di sisi lain, penjualan ritel di TW4-14
tumbuh melambat menjadi 4,07% yoy, dari
4,57% pada triwulan sebelumnya. Perlambatan
terutama disebabkan oleh penurunan penjualan
bahan bakar kendaraan, department store,
dan penjualan restoran. Penjualan ritel yang
lazimnya meningkat pada akhir tahun, bahkan
������
�����������������
�����������������������������
���������������������
��������������������������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
��
��
��
��
��
��
��
�����������������
������
������������������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���
���
���
���
���
�
��
��
��
��
��
��������������������������
����������������������
��������������������������������
�����������������
Grafik 1.11 Leading Indicator Investasi
18
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
tumbuh melambat di Desember 2014 menjadi
3,2% yoy, dari 4,7% di November 2014.
Penurunan pertumbuhan penjualan ritel
ditengarai dipengaruhi oleh sikap hati-hati
masyarakat yang menetapkan skala prioritas
dalam berbelanja karena tingkat pendapatan
hanya meningkat secara moderat. Hal ini
juga mencerminkan preferensi masyarakat
yang cenderung memilih untuk membeli
barang yang memberikan masa manfaat
lebih panjang. Meski ekspansi konsumsi
cenderung terbatas, masyarakat masih cukup
optimis terhadap kinerja ekonomi AS di
penghujung 2014 sebagaimana tercermin dari
membaiknya indeks kepercayaan konsumen6
di TW4-14 yang secara rata-rata mencapai
level 89,77, meningkat dari 82,97 di triwulan
sebelumnya.
Memasuki 2015, aktivitas konsumsi
diperkirakan akan kembali membaik. Hal
ini dikonfirmasi oleh indikator kepercayaan
konsumen (Univ. of Michigan) yang meningkat
menjadi 98,1 pada Januari 2015, dari 93,6
pada bulan sebelumnya - tertinggi sejak Januari
2004. Harapan masyarakat bahwa pemulihan
ekonomi AS ke depan akan kembali berlanjut
tergambar dari expectation confidence yang
meningkat drastis menjadi 91,6, dari 86,4
di Desember 2014. Kondisi ekonomi saat ini
juga dinilai cukup kondusif, tercermin dari
hasil survei current confidence yang naik
menjadi 108,3, dari 104,8 di Desember 2014.
Meningkatnya hasil survei tersebut terutama
didorong oleh perbaikan sektor tenaga kerja
dan tren penurunan harga minyak dunia yang
di harapkan mampu memberikan ruang lebih
bagi masyarakat untuk melakukan konsumsi
di 2015.
Dari sisi eksternal, melambatnya
permintaan dari sejumlah negara mitra
dagang dan apresiasi USD di TW4-14 telah
menyebabkan kinerja ekspor mengalami
penurunan. Ekspor AS di TW4-14 tumbuh
rata-rata 1,4% yoy, merosot tajam dari 3,7%
pada TW3-14. Penurunan ekspor terutama
terjadi pada kelompok capital goods, industrial
supplies, consumer goods dan produk otomotif.
����������
������
������
������
������
������
����
�����
�����
�����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���
���
��
�
�
��
������������������������
��������������������
�����������������
������
��
��
��
��
��
��
���
��������������������������������������
�������������������������������������
���������������������������������
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ������ ���� ���� ���� ����
�����������������
Grafik 1.12 Indikator Konsumsi
6 Survey of Consumers, University of Michigan.
19
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
7 Tiongkok dan Jepang adalah negara tujuan ekspor peringkat 3 dan 4 pada November 2014, yang masing-masing memiliki pangsa mencapai 5,2% dan 2,8% terhadap total ekspor AS.
Ekspor produk petroleum bahkan terkontraksi
akibat tren penurunan harga minyak dunia.
Kinerja ekspor yang memburuk di TW4-14
terjadi hampir pada semua negara mitra
dagang utama seperti Canada, Meksiko,
Tiongkok, Jepang dan Inggris. Kinerja ekspor
ke Tiongkok dan Jepang7 di TW4-14 bahkan
masing-masing terkontraksi sebesar 5,6% dan
0,1%, setelah sebelumnya tumbuh sebesar
2,4% dan 5,1% di TW3-14. Kinerja ekspor AS
ke Tiongkok di 2014 juga terkoreksi paling besar
dibandingkan dengan negara tujuan ekspor
lainnya seiring perlambatan pertumbuhan dan
proses rebalancing ekonomi.
Pertumbuhan impor pada TW4-14
relatif stabil dan berada di level 3,5% yoy,
sama dengan triwulan sebelumnya. Impor
consumer goods dan produk otomotif yang
mengalami peningkatan di TW4-14 terindikasi
mampu mengompensasi penurunan impor
minyak mentah dan industrial supplies pada
periode yang sama. Hal ini merupakan implikasi
dari melimpahnya produksi minyak dan gas
domestik yang terjadi bersamaan dengan tren
penurunan harga minyak dunia dan apresiasi
USD. Realisasi impor di Desember 2014
bahkan tumbuh sebesar 4,9%, mencapai dua
kali lipat dari bulan sebelumnya (2,3%), yang
diperkirakan turut dipengaruhi oleh faktor
siklus peningkatan permintaan di akhir tahun
dan perkembangan sektor tenaga kerja yang
semakin kondusif.
Secara nominal, peningkatan impor
yang terjadi bersamaan dengan penurunan
ekspor di TW4-14 pada akhirnya menyebakan
defisit neraca perdagangan melebar menjadi
USD128,2 miliar dari USD123,3 miliar pada
TW3-14. Ekspor di TW4-14 turun menjadi
USD589,93 miliar, dari USD592,91 miliar.
Sedangkan impor meningkat menjadi
USD718,13 miliar, dari USD716,16 miliar di
TW3-14. Hal ini menunjukkan tren apresiasi
���������������
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���
���
���
���
�
��
��
��
��
���������
����������
����������������������
�����������������
����������
�����
�����
���
����
����
����
����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����
�����
�����
�����
���
����
����
����
����
����������� �������������
���������������������
�����������������
Grafik 1.13 Neraca Perdagangan Grafik 1.14 Ekspor – Mitra Dagang Utama
20
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
USD mulai mempengaruhi kinerja ekspor dan
impor AS. Ke depan, kinerja ekspor 2015
dikhawatirkan kembali melambat seiring tren
apresiasi USD yang berisiko memperlemah
daya saing produk ekspor AS dan berpotensi
menahan perbaikan kinerja ekspor bila
permintaan terus melambat.
Sejalan dengan akselerasi ekonomi
yang tertahan di TW4-14, pemulihan sektor
perumahan berjalan lambat. Di satu sisi,
pertumbuhan penjualan rumah existing home
sales8 mampu tumbuh sebesar 2,6% yoy di
TW4-14, dari kontraksi sebesar 3,7% pada
triwulan sebelumnya9. Di sisi lain, penjualan
rumah untuk kategori new home sales
tercatat tumbuh sebesar 2,8% yoy di TW4-
14, jauh melambat dari triwulan sebelumnya
(13,7%). Hal ini diperkirakan sebagai dampak
dari perlambatan aktivitas konstruksi yang
menyebabkan pilihan rumah untuk pembeli
menjadi terbatas.
8 Existing home sales berkontribusi sebesar 90% terhadap total penjualan rumah di AS.
9 Existing home sales telah tertahan di zona kontraksi sejak alhir tahun 2013.
�����������������
���
�
��
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
����������������������
��������������������������������������
�� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ������ ���� ���� ���� ���� ���� ����
�����������������
�����������������
���
���
���
���
���
�
��
��
��
��
��
���
���
���
���
���������������������������
��������������������������������������
�� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ������ ���� ���� ���� ���� ���� ����
�����������������
��
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
�������������������������� ���������� ��������������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
����������������������������������������������
Grafik 1.15 Indikator Perumahan
21
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Pemulihan yang tidak merata di
sektor perumahan juga dipengaruhi oleh
pergerakan harga rumah sepanjang triwulan.
Peningkatan penjualan existing home di
TW4-14 diperkirakan erat kaitannya dengan
penurunan harga median rumah yang secara
rata-rata mencapai USD208,1 ribu, dari
USD216,4 ribu di TW3-14. Di sisi lain, harga
median rumah rumah baru meningkat menjadi
USD295,5 ribu pada periode yang sama, dari
USD277,9 ribu di TW3-14. Tingkat pendapatan
yang hanya meningkat moderat dikhawatirkan
tidak mampu mengakomodir kenaikan harga
rumah baru sehingga berpotensi menahan
pemulihan sektor perumahan ke depan,
meskipun suku bunga KPR menunjukkan tren
yang menurun.
Perkembangan sektor tenaga kerja AS
menunjukkan pemulihan yang terus berlanjut.
Pada Desember 2014, tingkat pengangguran
telah mencapai level 5,6%, membaik dari
5,9% di September 2014 dan terendah sejak
Juni 2008. Pencapaian tersebut dikonfirmasi
oleh penurunan rata-rata initial jobless claims
menjadi 289,3 ribu orang per minggu, dari
297,9 ribu orang di TW3-14. Sejalan dengan
hal itu, long-term unemployment10 di akhir
TW4-14 juga cenderung menurun meski masih
berkontribusi cukup besar (31,9%) terhadap
total pengangguran.
Perbaikan angka pengangguran di
TW4-14 di tunjukkan oleh total penambahan
non farm payroll (NFP) yang meningkat
menjadi 866 ribu orang di TW4-14, dari 717
ribu orang di TW3-14. Terlebih, penambahan
NFP di TW4-14 masih didominasi oleh sektor
jasa-jasa, terutama aktivitas perdagangan ritel
dan layanan kesehatan, dibandingkan dengan
produksi barang atau sektor manufaktur.
Kondisi tersebut seolah menggambarkan sikap
hati-hati pebisnis sektor manufaktur yang
masih ingin memastikan apakah perekonomian
AS mampu tumbuh lebih baik, sebelum
melakukan ekspansi produksi lebih jauh.
Di sisi lain, tingkat partisipasi kerja di
TW4-14 belum membaik dan turun ke level
62,8%, sedikit lebih rendah dari triwulan
sebelumnya (62,83%). Tingkat partisipasi kerja
di Desember 2014 bahkan kembali turun ke level
yang sama dengan Desember 1977 (62,7%).
Penurunan angka pengangguran di tengah
rendahnya participation rate ditengarai sebagai
dampak dari keluarnya pencari kerja dari pasar
tenaga kerja. Kondisi tersebut mengindikasikan
keterbatasan penyerapan tenaga kerja sehingga
menyebabkan masyarakat pesimis dan keluar
dari pasar tenaga kerja.
Hal yang juga perlu dicermati pada
sektor tenaga kerja AS adalah rata-rata
pendapatan yang hanya tumbuh 1,85%
yoy di TW4-14, dari 2,05% di TW3-14.
Perkembangan ini, terutama disebabkan oleh
turunnya pertumbuhan pendapatan menjadi
1,65% pada Desember 2014, terendah sejak
Oktober 2012 (1,46%). Namun demikian,
rata-rata pendapatan masyarakat diharapkan
kembali bergerak naik pada 2015 seiring
peningkatan upah minimum pada sejumlah
negara bagian yang berlaku efektif sejak 1 10 Orang yang belum memiliki pekerjaan dan telah mencari kerja
selama lebih dari 27 minggu.
22
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
Januari 2015 (Arizona, Colorado, Florida,
Missouri, Montana, New Jersey, Ohio, Oregon,
dan Washington).
Perkembangan terkini menunjukkan
tingkat pengangguran kembali bergerak naik
menjadi 5,8% di Januari 2015, dari 5,6% di
Desember 2014. Sedangkan tingkat partisipasi
kerja juga kembali meningkat ke level 62,9%
di Januari 2015, dari 62,7% pada bulan
sebelumnya. Naiknya angka pengangguran
yang diiringi peningkatan participation rate
disebabkan oleh kembali masuknya tenaga
kerja ke pasar tenaga kerja sebagaimana
tercermin dari meningkatnya re-entrants dan
new entrants di Januari 201511. Kondisi ini
mencerminkan optimisme masyarakat yang
meyakini bahwa sektor tenaga kerja berangsur
membaik dan semakin kondusif. Namun
demikian, tenaga kerja yang kembali masuk
tersebut belum dapat diserap sepenuhnya
oleh perusahaan, sehingga unemployment
meningkat.
Pada kenyataannya, kondisi eksternal
yang masih lemah dan daya beli masyarakat yang
11 Reentrants di Januari 2015 meningkat menjadi 2,83 juta orang, dari 2,7 juta orang. Sedangkan new entrants meningkat menjadi 1,03 juta orang, dari 0,97 juta orang di Desember 2014.
��
�����������������������������
���������������������
��
��
��
��
��
��
��
��
��
�
�
�
�
��
��
���� ���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������
��� �����
����
��
����
��
����
��
����
��
����
��
����
��
����
����
����
����
����
����
����
����
���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�����������������
����������
�
����
����
����
����
����
����
����
�������������������������� �����������������
������������
��� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����������� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���������������
Grafik 1.16 Indikator Sektor Tenaga Kerja
23
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
belum sepenuhnya membaik menyebabkan
ekspansi bisnis, terutama sektor manufaktur,
tertahan di awal 2015 sehingga penyerapan
tenaga kerja menjadi terbatas. Perkembangan
ini mengindikasikan perbaikan sektor tenaga
kerja AS yang belum cukup solid dan masih
memerlukan penanganan lebih lanjut. Selain itu,
penurunan angka pengangguran tanpa disertai
oleh kenaikan pendapatan yang memadai juga
berisiko menghambat pemulihan ekonomi AS
ke depan karena berpotensi mengancam daya
beli dan menahan peningkatan permintaan
domestik lebih lanjut.
Sejalan dengan perlambatan ekonomi
AS di TW4-14, tekanan inflasi di triwulan akhir
2014 kembali mengalami penurunan. Inflasi di
TW4-14 tercatat turun menjadi 1,27%, dari
1,8% pada triwulan sebelumnya, dan menjauh
dari target the Fed (2%). Inflasi Desember 2014
bahkan merosot tajam menjadi 0,8%, dari
1,3% pada bulan sebelumnya dan terendah
sejak Oktober 2009. Namun demikian,
inflasi inti menurun lebih moderat menjadi
1,7% di TW4-14, dari 1,77% pada triwulan
sebelumnya. Hal ini mengindikasikan bahwa
inflasi lebih dipengaruhi oleh faktor eksternal,
sementara permintaan domestik relatif masih
stabil.
Penurunan inflasi pada triwulan laporan
terutama dipengaruhi oleh faktor eksternal
yaitu harga energi dan transportasi yang terus
menurun sejak Mei 2014. Hal ini merupakan
dampak dari penurunan harga minyak dunia
(WTI) yang telah mencapai USD53,27 per barrel
pada 31 Desember 2014 (terkoreksi 45,8%
dibandingkan 31 Desember 2013), yang terjadi
bersamaan dengan melimpahnya produksi
minyak dan gas domestik. Selain itu, harga
kelompok perumahan juga sedikit melambat
seiring penurunan harga median existing
home. Sebaliknya, harga kelompok makanan
di TW4-14 kembali melanjutkan peningkatan.
Harga kelompok makanan masih berada dalam
tren yang meningkat sebagai dampak dari
siklus peningkatan permintaan menjelang akhir
tahun (penjualan restoran dan supermarket),
����������
�����
�����
�����
���
����
����
����
��
��
��
��
�
�
�
�
������������������������������ ��������
������������������������������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������
����������
��
��
��
��
��
��
���
���
���
���
��������������
����������������
��� ������������ ��� ��� ��� ��� ��������� ��� ������������ ��� ��� ��� ��� ��������� ��� ������� ���� ����
�����������������
Grafik 1.17 Inflasi Grafik 1.18 Harga Minyak WTI dan Brent
24
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
kekeringan di wilayah barat Amerika (Texas
dan Oklahoma) dan penyebaran porcine
epidemic diarrhea - virus yang menyerang
ternak babi –, yang diperkirakan mengganggu
pasokan daging babi.
Aktivitas ekonomi domestik yang belum
cukup stabil masih dibayangi oleh tekanan dari
sisi eksternal yang semakin kuat di penghujung
2014. Oleh karena itu, pasca keputusan
penghentian stimulus pembelian aset12, the
Fed masih melanjutkan stance kebijakan
moneter akomodatif dan mempertahankan
suku bunga kebijakan di level 0-0,25% pada
FOMC meeting 27-28 Januari 2015. Dalam
pertemuan tersebut, peserta meeting menilai
bahwa perkembangan ekonomi pasca FOMC
meeting Desember 2014 menunjukkan
pemulihan yang cukup solid. Perkembangan
sektor tenaga kerja cukup kondusif dan
melanjutkan perbaikan, sementara konsumsi
tumbuh moderat dan aktivitas investasi
menunjukkan kemajuan. Di sisi lain, inflasi yang
terus menurun dan di bawah target jangka
panjang the Fed (2%) merupakan dampak dari
penurunan harga energi.
Dalam menentukan berapa lama suku
bunga kebijakan dipertahankan di level
rendah, the Fed akan terus melakukan
asesmen terhadap outlook dan realisasi dari
target maximum employment dan inflasi
2%. Penilaian tersebut juga meliputi kondisi
ketenagakerjaan, indikator pendorong dan
ekspektasi inflasi, serta perkembangan sektor
keuangan domestik dan internasional. Jika
semua indikator tersebut menunjukkan
perbaikan yang progresif, maka tidak tertutup
kemungkinan langkah pengetatan dan
peningkatan suku bunga kebijakan akan
dilakukan lebih cepat dari perkiraan saat ini.
Sebelumnya, pada FOMC 16-17
Desember 2014, the Fed untuk pertama
kalinya menyampaikan bahwa suku bunga
kebijakan masih akan dipertahankan di
level rendah dan dengan sabar (“patience”)
menunggu saat yang tepat untuk memulai
normalisasi kebijakan moneter. Hal ini memiliki
makna kenaikan suku bunga kebijakan untuk
pertama kalinya belum akan dilakukan pada
beberapa pertemuan ke depan. Pada FOMC
Desember 2014, peserta FOMC meeting
juga sepakat bahwa inflasi yang menurun
menjauhi target (2%) dipengaruhi oleh
tren penurunan harga minyak dan harga
komoditas. Namun, mayoritas peserta meyakini
bahwa penurunan harga minyak dunia akan
berdampak positif terhadap aktivitas ekonomi
domestik (mendorong aktivitas konsumsi) dan
perkembangan sektor tenaga kerja. Di sisi lain,
potensi risiko pelemahan membayangi dari
sisi eksternal, terutama bila penurunan harga
minyak dunia dan pelemahan ekonomi global
berdampak negatif terhadap pasar keuangan
global, serta respon kebijakan tidak mampu
mengakomodasi risiko tersebut. (lihat boks: Pro
dan Kontra Kebijakan Moneter the Fed).
Mengacu kepada sejumlah indikator
ekonomi yang menunjukkan kinerja di
bawah ekspektasi, the Fed memutuskan
untuk melakukan revisi terhadap proyeksi
ekonominya. Pada FOMC meeting Desember 12 FOMC meeting 28-29 Oktober 2014.
25
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
2014, the Fed merilis proyeksi pertumbuhan
ekonomi, inflasi, dan tingkat pengangguran.
The Fed memperkirakan ekonomi AS pada
2015 tumbuh sebesar 2,6%-3,0% - sama
dengan proyeksi September 2014 -, namun
sedikit melambat menjadi 2,5%-3,0% pada
2016. Sejalan dengan the Fed, IMF dalam
WEO Januari 2015 memprediksi PDB AS pada
2015 akan tumbuh sebesar 3,6%, lebih tinggi
dari proyeksi sebelumnya di Oktober 2014
sebesar 3,1%, dan menurun menjadi 3,3%
pada 2016.
Meski ekonomi AS diproyeksi akan
tumbuh lebih baik, the Fed memperkirakan
inflasi 2015 turun ke kisaran 1,0%-1,6% -
lebih rendah dari proyeksi September yaitu
1,6%-1,9% - dan kemudian mencapai level
1,7%-2,0% pada 2016. Guna menjangkar
ekspektasi inflasi, the Fed masih menetapkan
target inflasi jangka panjang di kisaran 2%
yoy. Hal ini ditujukan untuk menjaga kestabilan
harga, suku bunga jangka panjang dalam
level yang moderat, dan mendukung sektor
tenaga kerja (maximum employment). Seiring
pemulihan sektor tenaga kerja yang terus
berlanjut, the Fed juga memperkirakan tingkat
pengangguran tahun 2015 turun ke kisaran
5,2%-5,3%, dan di 2016 berada di kisaran
5,0%-5,2%.
Terkait dengan tingkat suku bunga
kebijakan, pada proyeksi Desember 2014,
jumlah peserta yang memprediksi bahwa
peningkatan Fed Fund Rate untuk pertama
kalinya akan dilakukan di 2015 bertambah
menjadi 14 orang, dari 12 orang pada proyeksi
sebelumnya (salah satu anggota komite
tersebut sebelumnya memperkirakan initial
increase terjadi pada 2014). Berdasarkan
proyeksi Desember 2014, median estimate suku
bunga kebijakan di akhir 2015 diperkirakan
turun menjadi 1,125%, dari median estimate
pada proyeksi September 2014 yaitu sebesar
������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ��������� ��� ��������� �������� ����������� ��� ��������� ��������� ������������ ��� ��������� ��������� ���������
���������������
��� ������� ���������������������������
��������� ��������� ���������
������������
���������
����������������������������������������������������������
Tabel 1.3 Proyeksi PDB AS
������ ������ ������ ������ ������ ������
���� ��������� ��������� ���������
���� ��������� ��������� ���������
���� ��������� ��������� ���������
��������������
������� ���������������������������
��� ��� ���
���������������
Tabel 1.4 Proyeksi Inflasi AS (The Fed)
26
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
1,375%. Hal ini terjadi karena pada proyeksi
September 2014, salah seorang anggota
committee memperkirakan suku bunga
kebijakan akan mencapai level 2,875%
pada akhir 2015. Hasil proyeksi suku bunga
kebijakan ini menandakan kecepatan kenaikan
suku bunga kebijakan akan lebih lambat dari
perkiraan awal, dan seolah mengonfirmasi
kekhawatiran the Fed terhadap risiko tren
penurunan inflasi yang disebabkan oleh
penurunan harga minyak.
Perkembangan terkini baik dari sisi
domestik maupun eksternal mengindikasikan
ekonomi AS masih akan menghadapi sejumlah
tantangan yang berpotensi menghambat
proses pemulihan, seperti:
a. Perbaikan di sektor tenaga kerja AS
belum cukup stabil karena penurunan
pengangguran diiringi dengan tingkat
partisipasi tenaga kerja yang rendah
dan tingkat pendapatan yang hanya
meningkat secara moderat (cenderung
stagnan);
b. Dampak penguatan USD dikhawatirkan
semakin menekan kinerja sektor
eksternal dan menahan ekspansi sektor
manufaktur;
c. Tren penurunan harga minyak dunia
berisiko membawa inflasi bergerak
menjauh dari target the Fed dan
menghambat pencapaian target inflasi;
d. Pemulihan ekonomi Kawasan Euro yang
belum stabil dan peningkatan tensi
geopolitik di kawasan Timur Tengah
dan Ukraina berpotensi mempengaruhi
kinerja ekonomi AS melalui jalur
perdagangan dan keuangan;
e. Pelemahan ekonomi negara emerging
juga berpotensi menahan kinerja
ekonomi AS.
27
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Pro dan Kontra Kebijakan Moneter The Fed
1. Pada pelaksanaan FOMC meeting
16-17 Desember 2014, sebagian
besar peserta setuju untuk
mempertahankan kebijakan moneter
akomodatif. Namun, terdapat tiga
orang committee member yang
tidak sependapat dengan keputusan
tersebut, yaitu:
Presiden the Fed wilayah Dallas, •
Richard W. Fisher berpendapat
bahwa kinerja ekonomi AS sejak
Oktober 2014 semakin kondusif
dan bahkan lebih baik dari
perkiraan anggota committee
sehingga mendukung perlunya
pengetatan moneter lebih
awal.
Presiden the Fed Minneapolis •
Narayana Kocherlakota
meyakini bahwa keputusan
committee untuk menghentikan
stimulus pembelian aset dan
menuju ke arah normalisasi
kebijakan memunculkan
downside risk terhadap
kredibilitas pencapaian target
inflasi 2% (tren penurunan
inflasi masih terus berlanjut).
Presiden the Fed wilayah •
Philadelphia, Charles I.
Plosser menilai bahwa
perkembangan ekonomi terkini
semakin membaik sehingga
statement the Fed seharusnya
dapat mengomunikasikan
kemungkinan kenaikan suku
bunga kebijakan terjadi pada
TW1-15, meski skenario utama
akan terjadi pada pertengahan
tahun 2015. Plosser juga
mempercayai bahwa semakin
lama the Fed menunda untuk
menaikkan suku bunga,
semakin agresif pula kenaikan
suku bunga kebijakan (dalam
proses adjustment) yang akan
ditempuh ke depan.
2. Pada 31 Desember 2014, Fedres
Philadelphia merilis laporan hasil
penelitian yang menyebutkan bahwa
semakin lama the Fed menunda
untuk menaikkan suku bunga
kebijakan, semakin agresif pula
kebijakan moneter (dalam proses
adjustment) yang akan ditempuh ke
depan. Oleh karena itu, upaya untuk
Boks 1
28
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
mempertahankan suku bunga di level
rendah menjadi kurang sesuai dengan
perkembangan sejumlah indikator
ekonomi yang semakin membaik,
salah satunya adalah unemployment
rate yang terus menurun. Meskipun
inflasi masih berada di bawah target
jangka panjang the Fed (2%), namun
perkembangan ekonomi AS saat
ini masih konsisten dengan upaya
pengetatan yang akan dilakukan.
Dengan menggunakan Estimated
Dynamic Optimization model, suku
bunga kebijakan seharusnya telah
naik ke 0,5% pada akhir 2014, 1,1%
pada TW2-15, dan mencapai 2,8%
pada akhir 2017.
B.2. Kawasan Euro
Di luar perkiraan, ekonomi Kawasan
Euro pada triwulan terakhir 2014 mengalami
sedikit perbaikan. PDB TW4-14 tumbuh
sebesar 0,9% yoy, setelah pada TW3-14
tumbuh stagnan di level 0,8%. Kinerja positif
tersebut terutama ditopang oleh perbaikan
konsumsi domestik dan sektor eksternal.
Perbaikan ekonomi juga sangat terbantu
oleh pertumbuhan PDB Jerman dan Spanyol,
sementara PDB Perancis tumbuh melambat dan
Italia masih terkontraksi.
Kawasan Euro telah memasuki zona
deflasi sejak Desember 2014, terimbas
harga minyak yang terus melemah. Untuk
mencegah terjebak dalam jerat deflasi
yang berkepanjangan dan menggerakkan
ekonomi domestik, ECB memutuskan untuk
mengimplementasikan kebijakan yang lebih
akomodatif melalui quantitative easing
yang nilainya cukup besar mencapai EUR1,1
triliun.
Kendati telah meluncurkan program
stimulus dalam jumlah yang lebih besar,
ECB masih pesimis dengan perkembangan
ekonomi Kawasan Euro. Dalam MPC Meeting
4 Desember 2014, ECB merevisi ke bawah
estimasi pertumbuhan PDB dan inflasi tahun
2015 masing-masing menjadi 1% dan 0,7%.
Sejalan dengan itu, IMF juga menurunkan
estimasi pertumbuhan PDB 2015 menjadi
1,2%.
Da lam upaya mencapa i ta rget
pertumbuhannya, otoritas Kawasan Euro
harus dapat mengatasi sejumlah risiko seperti
tingginya tingkat pengangguran, masih
banyaknya kapasitas yang tidak terpakai,
pertumbuhan kredit kepada sektor swasta yang
masih negatif dan deflasi akibat berlanjutnya
pelemahan harga minyak. Selain itu, Kawasan
Euro juga harus mewaspadai dampak problem
geopolitik dengan Rusia dan Timur Tengah,
serta mengantisipasi permasalahan utang
Yunani pasca terpilihnya pemerintahan baru.
29
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Pelemahan harga minyak yang
berlangsung sejak pertengahan 2014 telah
menjadi stimulus bagi perbaikan ekonomi
Kawasan Euro. Kinerja ekonomi kawasan
tersebut di triwulan akhir 2014 mengalami
sedikit perbaikan dengan tumbuh sebesar
0,9% yoy, dari 0,8% di TW3-14 serta lebih
tinggi dari estimasi CF13 sebesar 0,7%.
Pemulihan terutama ditopang oleh peningkatan
konsumsi domestik, dipicu spillover positif
dari penurunan harga minyak dan kebijakan
suku bunga rendah yang ditempuh ECB.
Selain itu, pertumbuhan PDB juga dipicu oleh
perbaikan kinerja eksternal yang dipengaruhi
oleh pelemahan nilai tukar euro. Namun
demikian, kinerja investasi belum terlalu
menggembirakan.
Perbaikan ekonomi Kawasan Euro
sangat terbantu oleh kinerja positif ekonomi
Jerman. PDB Jerman TW4-14 tumbuh
mengesankan mencapai 1,4%, dari 1,2% di
triwulan sebelumnya dan jauh lebih tinggi
dari estimasi CF sebesar 0,9%. Pertumbuhan
PDB Jerman ditopang oleh konsumsi domestik
seiring pelemahan harga minyak dunia,
investasi (terutama pada mesin, peralatan dan
konstruksi), serta kinerja perdagangan yang
terbantu oleh pelemahan mata uang euro14.
Secara keseluruhan tahun 2014, ekonomi
Jerman tumbuh impresif mencapai 1,6%, jauh
lebih tinggi dari 0,2% di 2013.
Ekonomi Spanyol juga mengalami
perbaikan dengan tumbuh 2% yoy di TW4-14,
meningkat dari 1,6% di TW3-14 dan di atas
estimasi CF sebesar 1,8%. Perbaikan ditopang
oleh peningkatan konsumsi domestik yang
dipengaruhi oleh penurunan pengangguran
dan pelemahan harga minyak, sementara
ekspor masih cenderung stagnan. Secara
keseluruhan tahun 2014, PDB Spanyol tumbuh
sebesar 1,4%, lebih baik dari pertumbuhan
2013 yang terkontraksi 1,2%.
Berbeda dengan Jerman dan Spanyol,
performa ekonomi Perancis dan Italia kurang
menggembirakan. PDB Perancis tumbuh
melambat menjadi 0,2% di TW4-14, dari
0,4% TW3-14, dan lebih rendah dari estimasi
CF sebesar 0,3%. Perbaikan ekspor - akibat
pelemahan euro - belum dapat mengompensasi
pelemahan konsumsi domestik dan investasi.
Secara keseluruhan pada 2014, PDB Perancis
tumbuh stagnan dengan 2013 yaitu hanya
0,4%. Sementara itu, pertumbuhan PDB Italia
masih terkontraksi sebesar 0,3%, hanya sedikit
membaik dari periode sebelumnya (-0,4%).
Realisasi PDB ini menunjukkan bahwa ekonomi
Italia relatif tidak mengalami pertumbuhan
dalam 13 kuartal terakhir. Perbaikan ekspor
Italia ter-offset oleh pelemahan permintaan
domestik. Secara keseluruhan tahun, PDB Italia
2014 terkontraksi sebesar 0,4%, dari kontraksi
1,9% di 2013.
13 CF Januari 2015.14 Secara rata-rata nilai tukar euro di TW4-14 telah melemah 5,8%
dibandingkan TW3-14.
30
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
Perbaikan konsumsi domestik di Kawasan
Euro tercermin dari perbaikan penjualan ritel
dan kendaraan. Rerata penjualan ritel selama
TW4-14 tumbuh sebesar 2%, naik dari 0,8%
di triwulan sebelumnya. Penjualan tertinggi
terjadi pada Desember 2014 yang mencapai
2,8% - tertinggi dalam delapan tahun terakhir
– didorong penjualan pada produk non
makanan, bahan bakar, serta makanan.
Peningkatan penjualan ritel tersebut terutama
dipengaruhi oleh pelemahan harga minyak
dunia yang sempat diperjualbelikan di bawah
USD50 per barel. Pelemahan harga minyak
juga menumbuhkan minat masyarakat untuk
memiliki kendaraan sehingga angka penjualan
otomotif di TW4-14 meningkat sebesar 157,8
ribu unit, menjadi 2,1 juta unit. Meski kedua
indikator konsumsi tersebut bergerak positif,
����������
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ������ ���� ���� ���� ����
���
��
�
�
��
�
�
��
��
��������
���������������
������������������������
����������������������������������
��������������
�����������������
�����
�����
�����
����
����
����
����
���
���
���
���
���
���� ���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
������������ ������
������
������
��������
�������
�����������������
Grafik 1.19 Pertumbuhan PDB Grafik 1.20 Pertumbuhan PDB Beberapa Negara Kawasan Euro
��
��
��
��
�
�
�
�
�
���
���
���
���
���
��
�
�
��
��
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ���� ���� ���� ����
������������������������
������������������������������������������������������������
��������������������
����� �����
�����������������
���
���
���
��
�
�
��
��
����
��
����
�
���
�
�������������������������
��������������������������
�������������������������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
����������
���� ���� ���� ���� ����
�����������������
Grafik 1.21 Indikator Konsumsi Grafik 1.22 Indikator Investasi
31
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
kepercayaan konsumen di triwulan laporan
justru terkontraksi semakin dalam menjadi
11,25 yoy, dari TW3-14 sebesar 10,0%.
Masih tingginya tingkat pengangguran serta
berlanjutnya tren penurunan inflasi mendorong
konsumen untuk menahan belanja.
Berbeda dengan konsumsi. pergerakan
aktivitas investasi masih melanjutkan tren
pelemahan yang telah terjadi sejak TW2-14.
Rata-rata produksi industri TW4-14 hanya
tumbuh 0,2%, lebih rendah dari 0,4% di
triwulan sebelumnya. Sementara itu, produksi
industri kembali memasuki zona kontraksi di
November 2014 ke level 0,4%, dari 0,8%
di triwulan sebelumnya. Pelemahan tersebut
terutama diakibatkan oleh menurunnya
produksi energi dan barang intermediate.
Aktivitas investasi ke depan diperkirakan
masih lemah sejalan dengan indikator PMI
komposit TW4-14 yang menurun ke 51,5,
dari 52,8 di TW3-14. Pelemahan terutama
terjadi di sektor manufaktur dengan PMI yang
semakin melemah ke 50,4 dari 50,9 di TW3-
14. Pelemahan investasi terjadi pada hampir
seluruh negara di Kawasan Euro termasuk
Jerman, Perancis dan Italia. PMI Manufaktur
Jerman melemah menjadi 50,7 di TW4-14, dari
51,2 di TW3-14, sementara PMI Manufaktur
Perancis dan Italia masih berada di zona
kontraksi yaitu masing-masing menjadi 48,1
dan 48,815.
Kendati pergerakan selama TW4-14
mengalami pelemahan, aktivitas produksi
di Kawasan Euro menunjukkan terjadinya
perbaikan di Desember 2014. Pada periode
tersebut, PMI manufaktur Kawasan Euro
sedikit membaik menjadi 50,6 dari bulan
sebelumnya sebesar 50,1 - meski masih
di bawah perkiraan (50,8). Hal tersebut
dipengaruhi oleh pertumbuhan output,
new order dan penyerapan tenaga kerja
yang cenderung stagnan. Pelemahan PMI
Manufaktur di Desember 2014 masih terus
terjadi di Perancis dan Italia, sedangkan Jerman
tumbuh moderat16. Secercah optimisme
mengemuka di Jerman, dengan indeks aktivitas
bisnis ZEW expectation Desember 2014 yang
tumbuh cukup tinggi menjadi 48,4 dari 34,9
di November 2014 dan tertinggi sejak Maret
2014.
15 PMI Manufaktur Perancis dan Italia di TW3-14 tercatat sebesar 47,8 dan 50,8.
16 Pada Desember 2014, PMI Manufaktur Jerman sebesar 51,2, Perancis (47,5) dan Italia (48,4).
�
���
���
���
���
�
��
��
��
��
���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���������������� ���������������������
���� ���� ���� ���� ����
�����������������
Grafik 1.23 Kepercayaan Bisnis Jerman
32
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
Kinerja sektor eksternal mengalami
pertumbuhan yang cukup mengesankan,
ditopang oleh pelemahan nilai tukar euro
terhadap USD yang terjadi sejak pertengahan
2014. Selama TW4-14 ekspor tumbuh sebesar
4,4%, meningkat dari 2,8% di TW3-14. Di sisi
lain, pertumbuhan impor terkontraksi akibat
pelemahan harga minyak dan terbatasnya
permintaan domestik - seiring dengan ekonomi
yang cenderung stagnan. Pada periode
tersebut, impor terkontraksi 0,5%, dari
triwulan sebelumnya yang tumbuh 0,3%.
Dengan dinamika ekspor dan impor tersebut,
surplus trade balance semakin melebar menjadi
EUR69,5 miliar, dari triwulan sebelumnya yang
hanya EUR47,9 miliar. Meskipun kinerja neraca
perdagangan membaik, ketidakseimbangan
diantara negara Kawasan Euro masih terpantau
cukup besar. Jerman, Belanda dan Italia terus
mencatatkan surplus perdagangan, sementara
Perancis, Spanyol dan Yunani mengalami
defisit.
Inflasi Kawasan Euro yang persisten
melemah semakin diperparah oleh penurunan
harga minyak dunia. Rata-rata inflasi selama
TW4-14 menurun menjadi 0,2%, dari 0,4%
di triwulan sebelumnya, terutama dipengaruhi
oleh penurunan harga energi. Kekhawatiran
terjadinya deflasi di Kawasan Euro akhirnya
menjadi kenyataan di Desember 2014. Pada
periode tersebut, terjadi deflasi sebesar 0,2%
dari tumbuh 0,3% di November 201417.
Perkembangan harga di Kawasan
Euro terpuruk semakin dalam. Rilis flash
estimate Eurostat menunjukkan terjadi deflasi
sebesar 0,6% di Januari 2015. Pelemahan
harga minyak kembali menjadi penyebab
utama deflasi, sehingga menurunkan harga
energi sebesar -8,9% yoy (dari -6,3% di
bulan sebelumnya). Selain harga energi,
deflasi yang semakin dalam juga dipengaruhi
oleh penurunan harga makanan, alkohol,
tembakau, serta produk non-energy industrial
17 Target inflasi Kawasan Euro sebesar 2% yoy.
������
�����������������
������������
�������������
��
��
��
��
��
��
��
��
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ����
�����������������
�����
�����
����
���
���
����
����
����
����
����
����
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
������������������ ������������ ������������
����� ������
���� ���� ���� ����
���
���
���
��
�
�
��
��
��
��
��
�����������������
Grafik 1.24 Indikator PMI Grafik 1.25 Kinerja Eksternal
33
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
goods. Pengaruh penurunan harga minyak
yang lebih dominan terhadap terjadinya deflasi
di Kawasan Euro, terindikasi dari core inflation
yang penurunannya relatif moderat. Inflasi
inti Kawasan Euro di Desember 2014 tercatat
sebesar 0,6%, sedikit lebih rendah dari 0,7%
di November 2014.
Sejalan dengan kondisi di Kawasan
Euro, perkembangan harga di Jerman juga
semakin terpuruk. Jerman mengalami deflasi
sebesar 0,3% di Januari 2015, pertama kalinya
sejak September 200918, akibat pelemahan
harga energi. Harga energi terdeflasi sebesar
9%, menurun drastis dari inflasi sebesar 6,6%
di Desember 2014.
Inflasi yang terus melemah hingga di
luar ekspektasi ECB, mendorong Bank Sentral
Kawasan Euro tersebut memperluas program
pembelian aset untuk melengkapi program
sebelumnya yaitu Asset Backed Securities dan
Covered Bond Purchase Program. Keputusan
tersebut juga dilatarbelakangi oleh hasil review
ECB yang menunjukkan bahwa rangkaian
kebijakan moneter akomodatif yang telah
diluncurkan sebelumnya belum dapat mengatasi
pelemahan inflasi dan menggerakkan ekonomi
domestik, serta tidak sesuai target. Salah satu
contohnya adalah realisasi Targeted Longer
Term Refinancing Operation (TLTRO) tahap
kedua di 12 Desember 2014 yang di bawah
target19. Memperhatikan kondisi tersebut,
ECB dalam MPC meeting 22 Januari 2015
menempuh beberapa kebijakan, antara lain:
a. Mempertahankan suku bunga Main
Refinancing Operation (0,05%),
Marginal Lending Facility (0,3%) dan
Deposit Facility (-0,2%) - yang telah
diterapkan sejak September 2014.
18 Jerman mengalami deflasi 0,2% pada September 2009.
19 TLTRO tahap II pada 12 Desember 2014 hanya mencapai EUR129,8 miliar, di bawah prakiraan sebesar EUR150 miliar. Dengan realisasi tersebut, total TLTRO yang telah direalisasikan per Desember 2014 hanya sebesar EUR212,4 miliar, di bawah target ECB yang mencapai EUR400 miliar, akibat rendahnya permintaan kredit dari sektor riil.
�����������������
��
����
�
���
�
���
�
���
�
���
�
���
���
��
�
�
��
��
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ���� ���� ����
����������
������� ������������ ���� �������� ������
����
��
����
��
����
��
������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
�
����
���� ���� ���� ���� ����
�����������������
�����������������
Grafik 1.26 Inflasi Grafik 1.27 Angka Pengangguran
34
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
b. Meluncurkan stimulus tambahan melalui
pembelian obligasi yang diterbitkan oleh
pemerintah, agencies dan institusi di
Kawasan Euro, termasuk di dalamnya
pembelian asset backed securities dan
covered bond purchase yang telah
diluncurkan sebelumnya20 (quantitative
easing / QE) - ulasan tentang QE ECB
dapat dilihat pada artikel.
c. Jumlah pembelian aset adalah 60 miliar
euro per bulan21, yang akan dimulai
sejak Maret 2015 s/d September 2016.
Dengan demikan total pembelian aset
diperkirakan akan mencapai EUR1,1
triliun. Pembelian aset akan tetap
dilakukan hingga target inflasi ‘below
but close to 2% akan tercapai (indikasi
open ended).
d. Menyesuaikan suku bunga Targeted
Longer Term Refinancing Operation
(TLTRO) menjadi sama dengan suku
bunga Main Refinancing Operation
(MRO), atau menurun sebesar 10
bps (sebelumnya suku bunga TLTRO
ditetapkan sebesar MRO rate + 10 bps).
Pelonggaran kebijakan moneter ECB
tersebut diperkirakan dapat menyebabkan
pelemahan mata uang euro. Hal tersebut dapat
berdampak positif memperbaiki kinerja ekspor.
Namun, di sisi lain, pelemahan euro dapat
memicu terjadinya capital flight ke negara-
negara lain yang memberikan return lebih
menguntungkan. Akibatnya, negara penerima
aliran dana dari Kawasan Euro akan mengalami
apresiasi nilai tukar. Sejumlah negara yang
berpotensi menjadi tujuan capital flows dari
Kawasan Euro merespon rencana QE ECB
dengan menurunkan suku bunga kebijakan,
seperti yang dilakukan oleh Bank Sentral Swiss
dan Denmark.
Swiss National Bank (SNB) pada 15
Januari 2015 melakukan langkah antisipatif
dengan menurunkan deposit rate sebesar 50
bps menjadi -0,75%, dan melepas minimum
cap (peg) Swiss franc terhadap euro. Danmark
National Bank (DNB) mengikuti jejak SNB
dengan beberapa kali menurunkan suku
bunga. Langkah tersebut kemudian diikuti
oleh Canada, Singapura, Rusia, Australia dan
Swedia (lihat box Tren Pelonggaran Kebijakan
Moneter: Perekonomian yang Melemah atau
Currency War?).
Perkembangan ekonomi Kawasan Euro
yang belum pulih menjadi dasar bagi ECB untuk
merevisi ke bawah estimasi pertumbuhan PDB
dan inflasi. ECB memperkirakan pertumbuhan
ekonomi Kawasan Euro pada 2015 dan 2016
akan tumbuh sebesar 1% dan 1,5%, lebih
rendah dari estimasi sebelumnya yaitu 1,6%
dan 1,9%. Tekanan inflasi pada 2015 dan
2016 juga direvisi ke bawah menjadi 0,7%
dan 1,3%, dari sebelumnya 1,1% dan 1,4%.
Langkah serupa juga dilakukan oleh IMF
dalam WEO Januari 2015 yang menurunkan
estimasi pertumbuhan PDB tahun 2015 dan
2016 masing-masing menjadi 1,2% dan 1,4%,
lebih rendah dari estimasi Oktober 2014 yaitu
20 ABS dan covered bond purchase program telah berlaku efektif sejak Oktober 2014.
21 Jumlah pembelian surat berharga 60 miliar euro/bulan, diperkirakan terdiri dari: Sovereign debt (EUR 45 miliar), Institution and agencies (EUR 5 miliar) dan ABS dan Covered Bond (EUR 10 miliar).
35
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
1,3% dan 1,7%. Menurut IMF, perekonomian
Kawasan Euro akan memperoleh manfaat
positif dari penurunan harga minyak, kebijakan
moneter longgar, stance kebijakan fiskal yang
netral, serta depresiasi nilai tukar euro. Namun
demikian otoritas perlu tetap mewaspadai
penurunan investasi akibat pelemahan ekonomi
kawasan.
Perjalanan ekonomi Kawasan Euro
masih akan menghadapi tantangan yang
cukup berat. Di samping masalah lama yang
masih tetap membayangi, Kawasan Euro juga
harus menghadapi tantangan baru berupa
politik internal di kawasan. Permasalahan
lama yang masih akan menghadang adalah
tingkat pengangguran yang tinggi, masih
banyaknya kapasitas yang tidak terpakai,
pertumbuhan kredit kepada sektor swasta
yang masih negatif, deflasi dan krisis geopolitik
Rusia-Ukraina. Di tengah upaya mengatasi
permasalahan tersebut, Kawasan Euro
dihadapkan pada peningkatan tensi politik
yaitu potensi keluarnya Yunani dari Kawasan
Euro (Greece Exit atau Grexit). PM Yunani
terpilih hasil pemilu 25 Januari 2015 ‘Alexis
Tsipras’ dari partai kiri ‘Syriza’ menganggap
austerity yang diterapkan Troika terlalu ketat
sehingga justru semakin membebani ekonomi
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ���� ���� ����
��
�
�
�
�
�
�
��
��
��
��
��
�
�
�
�
������������������������������
�����������������������
����������
�����������������
�
����
�
���
�
���
�
���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ���� ���� ����
������������������������
������������������������
��������������������������������
�����������������
Grafik 1.28 Pertumbuhan Kredit Perbankan Kawasan Euro
Grafik 1.29 Suku Bunga ECB
���� ���� ����
���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������
�������������������
������������
�������������������
���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ������������������
���
���
���
���
�
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
����
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
Tabel 1.5 Estimasi Pertumbuhan PDB dan Inflasi
36
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
Yunani. Pemerintah Yunani yang baru akan
mengupayakan negosiasi ulang terhadap
penyelesaian utang-utangnya. Gejolak yang
terjadi di Yunani tersebut dikhawatirkan
menimbulkan efek domino terutama pada
beberapa negara yang juga menjalankan
program austerity seperti Spanyol, Perancis
dan Italia (lihat artikel Grexit).
����������������������������������������������������������������������������������
��������
������
������������ ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
�������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
������ ���� ���� ��� ���� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ���
������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
����
����
���
������������������������
�������������������
����
��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
�������Tabel 1.6 Realisasi dan Proyeki Pertumbuhan Ekonomi
37
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Lithuania Resmi Bergabung ke Kawasan Euro
Sejak 1 Januari 2015 Lithuania
menjadi negara ke-19 yang bergabung
ke dalam Kawasan Euro (negara-negara
yang menggunakan mata uang euro).
Sejalan dengan itu, Bank Sentral ‘Lietuvos
Bankas’ menjadi anggota dari sistem bank
sentral Kawasan Euro atau Eurosystem.
Lithuania juga bergabung ke dalam Single
Supervisory Mechanism, sehingga bank-
bank besar Lithuania (tiga bank, yaitu SEB
bankas, Swedbank and DNB bankas) masuk
dalam pengawasan ECB.
Lithuania akan menambah distribusi
kelompok negara berpendapatan rendah
di dalam Kawasan Euro. Pendapatan per
kapita Lithuania termasuk yang terendah
(73% dari rata-rata pendapatan per kapita
Kawasan Euro) bersama beberapa negara
lainnya, seperti Yunani dan Estonia.
Bergabungnya Lithuania ke dalam
Kawasan Euro juga dianggap bernuansa
politik, yaitu untuk memperkuat aliansi
dengan Eropa (NATO) untuk mencegah
kembali masuknya pengaruh Rusia.
Rusia saat ini diduga sedang mencoba
menggalang kembali aliansi dengan
negara-negara eks-Uni Soviet, termasuk
melalui aneksasi Crimea. Beberapa hari
pasca bergabung dengan Kawasan Euro,
Lithuania memperkuat militernya di
perbatasan dengan Rusia terkait dengan
meningkatnya aktivitas tentara Rusia
di perbatasan kedua negara. Sebelum
Lithuania, dua negara di kawasan Baltik
lainnya telah bergabung dengan Kawasan
Euro, yaitu Estonia (2011) dan Latvia
(2013)22.
Boks 2
22 Sumber: http://www.bloomberg.com/news/2014-12-31/lithuania-adopts-euro-as-russian-expansion-worry-rattles-baltics.html
38
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
����������
���� ���� ���� ���� ����
�������� �������������������
������������������������ ��������������
����������� ����������
��
��
�
�
�
�
�
�
�
�
�
���
���
���
�
��
��
��
��
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
�����������������
���
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
��������� ������� ������ ������ ��������
�����������������
�
����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
Grafik 1.30 Pertumbuhan PDB Lithuania Grafik 1.31 GDP Per Capita
39
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Tren Pelonggaran Kebijakan Moneter:Perekonomian yang Melemah atau Currency War?
Dalam beberapa waktu terakhir,
beberapa bank sentral melakukan
pelonggaran kebijakan moneter di tengah
melemahnya kinerja ekonomi domestik
dan ekspor. Dengan kondisi pemulihan
ekonomi global yang tidak berimbang
– hanya AS yang membaik – langkah
bank-bank sentral tersebut ditengarai
merupakan currency war untuk berebut
pasar AS yang terbatas.
Perbaikan ekonomi AS yang kian
nyata telah memicu terjadinya penguatan
mata uang USD terhadap mata uang
global. Apresiasi USD juga didorong
oleh ekspektasi pengetatan moneter AS
di tengah pelonggaran di Jepang dan
Kawasan Euro, serta penurunan harga
minyak dunia.
Di sisi lain, pelemahan ekonomi
domestik pada umumnya disebabkan oleh
lemahnya domestic demand, dan stance
kebijakan moneter longgar yang tidak
cukup kuat untuk mendorong peningkatan
permintaan. QE yang akan dilakukan ECB
diperkirakan juga tidak akan mendorong
permintaan domestik secara signifikan,
namun justru dikhawatirkan akan memicu
aliran dana ke negara lain, termasuk
23 Reserve Bank of India pada 15 Januari 2015 menurunkan repurchase rate sebesar 25 bps menjadi 7,75% untuk mengatasi pelemahan inflasi. People’s Bank of China pada 5 Februari 2015 menurunkan reserve ratio requirement bank umum sebesar 50 bps menjadi 19,5%. PBoC menambahkan pemotongan RRR sebesar 50 bps (total pemotongan 100 bps) untuk bank di kota dan desa, serta tambahan pemotongan sebesar 400 bps untuk Agricultural Development Bank of China.
EMEs, dan menjadikan pasar keuangan
global semakin vulnerable terhadap capital
reversal mengingat besarnya akumulasi
capital inflows.
Langkah antisipatif untuk mencegah
capital inflows dari Kawasan Euro - dan
sekaligus mendorong aktivitas ekonomi
-, telah dilakukan beberapa bank sentral.
Langkah pelonggaran kebijakan moneter
untuk mengatasi dampak QE ECB pertama
kali dilakukan oleh Swiss Nationalbank,
yang segera diikuti oleh Bank Sentral
Denmark, Canada, Singapura, Rusia,
Australia dan Swedia, sebagaimana
tercantum dalam tabel 1.7. Selain keenam
bank sentral tersebut, Bank Sentral India
dan Tiongkok juga menurunkan suku
bunga untuk merespon perkembangan
ekonomi domestik23.
Meski sejumlah bank sentral
berlomba menurunkan suku bunga,
Boks 3
40
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
sejauh ini belum dapat disimpulkan terjadi
currency war. Sebab, penurunan suku
bunga yang berakibat pada pelemahan
nilai tukar, bertepatan dengan terjadinya
kondisi pertumbuhan PDB dan inflasi yang
sedang melemah, sehingga memaksa
otoritas melakukan kebijakan untuk
menggerakkan ekonomi domestik.
Dengan transmisi kepada ekonomi
domestik melalui penerapan suku bunga
negatif yang kurang efektif, otoritas
mengharapkan jalur transmisi nilai tukar
dapat bekerja lebih efektif – sebagai tools
untuk mendorong perekonomian.
���������������
�������������������������� �����������������
��������������� ������������������������������������������
� ���������������������
���������������
���������������������������������������������
�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
� �������������� ��������������������������������������������������������������������
�������������������������������������
��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
���������������
����������������������������������
����������������������������������������������������������������
� ������������������������� ��������������������������������������������������������������������������
� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
���������������
Tabel 1.7 Respon Kebijakan Moneter
B.3. Jepang
PDB Jepang di TW4-14 masih terkontraksi
sebesar 0,5% yoy, membaik dari kontraksi
1,4% pada triwulan sebelumnya. Pencapaian
tersebut terutama ditopang oleh perbaikan
kinerja sektor eksternal yang dipengaruhi oleh
penurunan harga minyak dan pelemahan yen.
Di sisi lain, aktivitas konsumsi dan investasi
relatif masih lemah akibat daya beli yang belum
membaik. Hal ini mencerminkan langkah
produsen yang cenderung menahan ekspansi
untuk mengantisipasi penumpukan persediaan
seiring belum stabilnya permintaan baik dari
domestik maupun eksternal. Bisnis yang
41
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
cenderung pesimis menyebabkan lapangan
kerja menjadi terbatas dan penyerapan tenaga
kerja kurang optimal.
Secara keseluruhan tahun 2014,
pertumbuhan PDB Jepang turun menjadi
0,04%, jauh lebih rendah dibandingkan tahun
sebelumnya (1,6%). Kondisi tersebut terutama
disebabkan oleh kontraksi konsumsi swasta
sebagai dampak dari kenaikan pajak pada
April 2014.
Di tengah pelemahan daya bel i
masyarakat, tingkat harga kembali turun
menjadi 2,6% yoy di TW4-14, dari 3,3% pada
triwulan sebelumnya, terutama didorong oleh
inflasi kelompok energi dan transportasi. Di luar
pengaruh faktor eksternal, inflasi inti yang juga
menurun mencerminkan pelemahan konsumsi
domestik akibat kenaikan pajak penjualan.
Merespon perekonomian yang
tumbuh melambat pasca kenaikan pajak, BOJ
meningkatkan kebijakan moneter akomodatif
dengan mempertahankan suku bunga
kebijakan di level 0,1% dan meningkatkan
program QQE (menambah pembelian dan
memperpanjang maturity JGB yang dibeli).
Pada Monetary Policy meeting 21 Januari
2015, BOJ juga memproyeksikan PDB tahun
fiskal 2014 akan terkontraksi sebesar 0,5%,
dari 0,5% pada proyeksi Oktober 2014. Sejalan
dengan BOJ, IMF dalam WEO Januari 2015
memprediksi pertumbuhan ekonomi Jepang
pada 2015 akan tumbuh sebesar 0,6%, juga
lebih rendah dari proyeksi sebelumnya (0,8%).
Penurunan proyeksi tersebut mencerminkan
tantangan yang dihadapi oleh perekonomian
Jepang pasca kenaikan pajak dan tekanan
terhadap kinerja ekspor seiring masih lemahnya
permintaan eksternal serta potensi rebound
harga minyak.
Perekonomian Jepang di penghujung
2014 belum mampu meninggalkan zona
kontraksi seiring masih lemahnya aktivitas
ekonomi domestik. Berdasarkan first estimate
Japan Cabinet Office, PDB TW4-14 terkontraksi
sebesar 0,5% yoy, setelah triwulan sebelumnya
terkontraksi sebesar 1,4%. Pencapaian ini
juga lebih rendah dari proyeksi Consensus
Forecast Februari 2015 yang memperkirakan
PDB TW4-14 akan tumbuh 0,2%. Dengan
demikian, PDB Jepang telah terkontraksi
selama tiga triwulan berturut-turut. Kontraksi
tersebut terutama disebabkan oleh aktivitas
konsumsi dan investasi yang masih lemah,
meskipun kinerja sektor eksternal membaik
sejalan dengan pelemahan yen.
Perbaikan kinerja sektor eksternal
disebabkan oleh peningkatan ekspor yang
terjadi bersamaan dengan penurunan impor.
Ekspor tumbuh sebesar 10,9% di TW4-
14, meningkat dari 7,5% pada triwulan
sebelumnya. Sedangkan impor tumbuh
sebesar 3,7%, menurun dari 5,1% di TW3-
14. Pelemahan yen yang mencapai 8,96%
selama TW4-14 memegang peranan yang
cukup penting dalam mendongkrak daya saing
produk ekspor, di tengah belum stabilnya
permintaan eksternal. Di sisi lain, penurunan
impor yang terjadi di TW4-14 merupakan
dampak dari penurunan harga minyak dan
masih lemahnya permintaan domestik.
42
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
Aktivitas ekonomi domestik yang relatif
lemah dan belum stabil ditunjukkan oleh
konsumsi swasta yang masih terkontraksi
sebesar 2,5% di TW4-14, sedikit membaik
dari kontaksi sebesar 3% pada triwulan
sebelumnya. Perkembangan ini mengonfirmasi
kesulitan masyarakat Jepang dalam mengatasi
dampak kenaikan pajak penjualan pada April
2014. Tingkat pendapatan yang tidak mampu
mengimbangi kenaikan harga menyebabkan
masyarakat membatasi konsumsi. Sejalan
dengan masih lemahnya konsumsi, investasi
juga tumbuh melambat, yaitu hanya sebesar
0,03% yoy di TW4-14, dari 0,7% di TW3-
14. Penurunan kinerja investasi terutama
dipengaruhi oleh lesunya aktivitas konsumsi
domestik yang berimbas pada penumpukan
inventory. Hal ini juga memberikan sinyal daya
beli masyarakat yang belum membaik sehingga
menyebabkan kalangan bisnis cenderung
membatasi ekspansinya.
Secara keseluruhan tahun 2014,
pertumbuhan PDB Jepang turun menjadi
0,04% yoy, jauh lebih rendah dibandingkan
dengan tahun sebelumnya (1,6%) dan di
bawah proyeksi IMF dalam World Economic
Outlook Januari 2015 (0,1%). Dampak
kenaikan pajak yang mulai diberlakukan sejak
1 April 2014, telah menyebabkan konsumsi
swasta menurun drastis hingga terkontraksi
sebesar 1,2% di 2014, setelah tumbuh sebesar
2,1% di 2013. Di sisi lain, ekspansi bisnis
yang cukup agresif di paruh pertama 2014
telah mendorong kinerja investasi meningkat
menjadi 3,9% di 2014, dari 1,1% pada tahun
sebelumnya.
Dari sisi eksternal, net eskpor di 2014
mengalami perbaikan seiring peningkatan
ekspor yang lebih besar dari impor. Ekspor dan
impor masing-masing tumbuh sebesar 8,2%
dan 7,3% di 2014, membaik dari 1,6% dan
3,1% pada tahun sebelumnya. Pencapaian
tersebut salah satunya disebabkan oleh
penurunan beban impor energi akibat turunnya
harga minyak pada paruh kedua 2014. Pada
saat yang sama, pelemahan nilai tukar di
sepanjang tahun 2014 telah mendongkrak
daya saing produk ekspor.
Aktivitas konsumsi domestik yang
masih lesu di TW4-14 mengindikasikan
pemulihan ekonomi Jepang berjalan lambat
pasca kenaikan pajak. Penjualan department
store dan kendaraan terkontraksi semakin
��������� ��� �����������
��������������� ��������� ���������� ������ �����
����������������������������������������������������������������������������������������������������
�����������������������
�������
�������������
���������
������������
���������
����������
��������
����������������
���������
����������
�������������������
����������������������������������������������������
������
Tabel 1.8 PDB Jepang
43
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
dalam masing-masing menjadi 10,5% dan
1,6% di TW4-14, dari kontraksi 2,4% dan
1,2% pada triwulan sebelumnya. Penjualan
department store yang telah tertahan di zona
kontraksi selama sembilan bulan berturut-turut
mencerminkan aktivitas konsumsi domestik
yang belum juga pulih. Sejalan dengan itu,
pertumbuhan penjualan ritel juga berada
dalam tren menurun di sepanjang triwulan
laporan dan tumbuh sebesar 0,7%, dari
1,37% di TW3-14. Hal ini tidak terlepas dari
kontraksi pendapatan riil rumah tangga di
TW4-14 sebesar 2,3% yoy -sedikit membaik
dari kontraksi sebesar 5,9% di TW3-14- yang
mencerminkan lemahnya daya beli.
Sejalan dengan perlambatan konsumsi,
aktivitas produksi di TW4-14 juga menunjukkan
penurunan. Produksi industri di TW4-14
terkontraksi semakin dalam sebesar 1,4%, dari
kontraksi 1,1% pada triwulan sebelumnya.
Kondisi tersebut diperkirakan dipengaruhi
oleh peningkatan persediaan pasca kenaikan
pajak, yang mengonfirmasi belum stabilnya
permintaan. Akumulasi persediaan yang
����������
���� ���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
�����
����
���
���
����
����
�����
���
����
����
����
�����������������������������������������������
��������������������������������������������
�����������������
����������
���
���
���
��
�
�
��
��
��
��
��
���
���
���
�
��
��
��
��
���
���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
����������������������
���������������������
�����������������
��������������������
�����������������
Grafik 1.32 Pertumbuhan PDB Grafik 1.33 Indikator Konsumsi
���
����������
���
���
���
�
��
��
��
���
���
���
��
�
�
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
��������������������������������������
�����������������
�����������
���
���
���
���
�
��
��
��
��
��
��
���
���
�
��
��
��
���
���
���� ���� ���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
������������������������� ����������������� ������������������������
�����������������
Grafik 1.34 Produksi Industri dan Inventory Grafik 1.35 Kapasitas Utilisasi
44
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
tumbuh sebesar 5,5% yoy di TW4-14, dari
3,8% di TW3-14, menyebabkan produsen
cenderung wait and see dan menahan
ekspansinya. Langkah tersebut dilakukan untuk
mencegah berlanjutnya tren peningkatan
persediaan yang tumbuh semakin tinggi dan
bahkan telah mencapai 6,5% yoy di November
2014, tertinggi sejak April 2012.
Selain itu, geliat bisnis juga mengalami
tekanan dari permintaan kenaikan upah yang
akan dibahas dalam Shunto (annual wages
negotiations) pada Maret 2015. Sebagai
contoh, serikat pekerja Toyota Motor Corp.
bahkan berencana untuk mengajukan kenaikan
upah sebesar JPY6,000 dari pendapatan yang
diperoleh per bulannya, yang merupakan
permintaan kenaikan upah terbesar sejak
2002. Di tengah tekanan tersebut, rencana
penurunan pajak korporasi diharapkan mampu
menjadi stimulus bagi bisnis, terutama bagi
industri berskala kecil dan menengah (lihat
boks: Rencana Penurunan Pajak Korporasi).
Merespon tantangan yang saat ini
dihadapi oleh produsen, hasil survei Tankan 15
Desember 201424 menggambarkan pesimisme
bisnis sektor manufaktur. Indeks manufaktur
untuk large enterprises periode TW4-14 sedikit
menurun menjadi 12, dari 13 pada periode
sebelumnya. Survei terhadap sentimen bisnis
ke depan juga mengindikasikan terjadinya
pelemahan indeks manufaktur menjadi 9, dari
13 pada survei di TW3-14 yang mencerminkan
adanya tantangan dari domestik dan eksternal.
Penurunan indeks manufaktur mencerminkan
tantangan yang dihadapi pebisnis seiring
belum stabilnya permintaan baik dari domestik
maupun eksternal. Menyikapi kondisi tersebut,
produsen cenderung menahan ekspansi untuk
mengantisipasi penumpukan persediaan dan
potensi kerugian yang lebih besar.
Di sisi lain, indeks non-manufaktur
untuk large enterprises pada periode yang
sama meningkat menjadi 16, dari 13 pada
24 Periode survei tanggal 12 November s.d. 12 Desember 2014.
�������������
���
���
���
���
��
��
��
�� �� ��
������
�����������������������������������������������������
��������������������������������������������������������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
�����������������
�����������������
���
���
���
���
�
��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
�� �� �
�� �� ��
���������������������������������������
�������������������������������������������
�����������������
Grafik 1.36 Survei Tankan Current Condition Grafik 1.37 Survei Tankan Expectation
45
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
rilis Tankan periode TW3-14. Kenaikan indeks
non-manufaktur tersebut mengindikasikan
harapan dan sinyal perbaikan aktivitas
konsumsi domestik seiring keputusan PM Abe
menunda kenaikan pajak tahap kedua pada 18
November 2014. Kondisi tersebut diperkuat
oleh hasil survei laba perusahaan besar yang
mulai bergerak membaik. Namun demikian,
hasil survei laba untuk perusahaan berskala
kecil dan menengah yang masih tertahan di
zona kontraksi mengindikasikan masih cukup
besarnya potensi kerugian seiring keterbatasan
sumber daya yang dimiliki.
Kesulitan dalam mengatasi dampak
kenaikan pajak juga menyebabkan masyarakat
pesimis sehingga kepercayaan konsumen
menurun di TW4-14. Ekspektasi masyarakat
tersebut tercermin dari indeks kepercayaan
konsumen rumah tangga yang secara rata-rata
turun menjadi 38,5, dari 40,9 di TW3-14. Indeks
kepercayaan konsumen rumah tangga untuk
kategori overall livelihood dan income growth
masing-masing turun menjadi 35,8 dan 38,1
di TW4-14, dari 38,2 dan 38,6 pada triwulan
sebelumnya. Namun demikian, perkembangan
terkini menunjukkan indeks tersebut kembali
bergerak naik ke level 39,1 di Januari 2015,
setelah di Desember 2014 juga meningkat ke
level 38,8. Perkembangan ini mencerminkan
potensi peningkatan konsumsi rumah tangga
dan harapan masyarakat terhadap prospek
ekonomi ke depan seiring penundaan kenaikan
pajak tahap kedua dan stimulus tambahan
dari pemerintah yang diharapkan mampu
menggerakkan perekonomian (lihat boks:
Penundaan Kenaikan Pajak Penjualan Tahap
Kedua dan Japan Snap Election 14 Desember
2014).
Proses pemulihan diperkirakan masih
memerlukan waktu karena perkembangan
di sektor tenaga kerja belum cukup kondusif
untuk mendorong aktivitas ekonomi domestik.
Tingkat pengangguran pada TW4-14 secara
rata-rata turun menjadi 3,47%, dari 3,63%
pada triwulan sebelumnya. Namun, labor force
participation rate terindikasi melemah menjadi
59,5% di TW4-14, dari 59,7% di TW3-14. Hal
ini diperkirakan dipicu oleh bisnis yang kurang
produktif karena merespon lemahnya aktivitas
konsumsi. Bisnis yang cenderung pesimis
menyebabkan lapangan kerja menjadi terbatas
dan penyerapan tenaga kerja kurang optimal,
sehingga para pencari kerja memilih untuk
keluar dari pasar tenaga kerja. Kondisi tersebut
juga berdampak pada penurunan rata-rata
pendapatan bulanan masyarakat di TW4-14
yang tumbuh sebesar 0,63% dari 1,3% pada
triwulan sebelumnya.
Kinerja sektor eksternal membaik
seiring peningkatan pertumbuhan ekspor yang
terjadi bersamaan dengan penurunan impor.
Pertumbuhan ekspor tercatat meningkat
menjadi 7,8% dari 3,6% di TW3-14. Perbaikan
pertumbuhan ekspor disebabkan oleh
peningkatan permintaan dari AS dan sejumlah
negara di kawasan Asia (Tiongkok, Korea,
Hong Kong), terutama untuk produk mesin,
barang manufaktur dan alat transportasi.
Sementara itu, pertumbuhan impor kembali
menurun menjadi 0,6%, dari 2,7% di TW3-
14, seiring masih lesunya aktivitas ekonomi
domestik. Peningkatan ekspor antara lain
46
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
dipengaruhi oleh tren pelemahan nilai tukar
yen terhadap USD yang masih terus berlanjut,
sementara penurunan impor menggambarkan
permintaan domestik yang belum stabil dan
penurunan harga energi.
Performa ekspor dan impor di TW4-14
mengakibatkan defisit neraca perdagangan25
Jepang pada TW4-14 menyempit menjadi
JPY2,48 triliun, dari JPY2,94 triliun di TW3-14.
Perkembangan sektor eksternal di TW4-14
sangat erat kaitannya dengan tren pelemahan
nilai tukar Yen terhadap USD yang telah
mencapai 8,96% qoq26. Kondisi tersebut
cukup menguntungkan bagi performa sektor
eksternal karena mampu mendongkrak
daya saing produk ekspor. Aspek yang perlu
diwaspadai adalah ketergantungan Jepang
yang cukup tinggi terhadap impor energi yang
������������
�
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
����
����
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ���� ���� ����
�����������������
����������
���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�
���
���
���
���
�
���
���
��
��
��
��
�
�
�
�
��������������������������������������������������������������������������������
�����������������
Grafik 1.38 Indeks Kepercayaan Konsumen Grafik 1.39 Tingkat Pengangguran
25 Seasonally adjusted.26 Pada akhir TW4-14 nilai tukar Yen telah mencapai JPY119,48 per
USD, dari posisi akhir TW3-14 (JPY109,65 per USD).
����� ��������������
���
���
���
�
��
��
��
�����
�����
�����
����
�
���
����
����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������������
����������������
���������������
�����������������
���������������
���
���
���
���
�
��
��
��
��
�����
�����
�����
����
�
���
����
����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
������������������������������������������������
�����������������������
�����������������
Grafik 1.40 Neraca Perdagangan Grafik 1.41 Ekspor – Mitra Dagang Utama
47
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
akan memperburuk neraca perdagangan jika
harga minyak kembali meningkat dan depresiasi
yen terus berlangsung. Merespon kondisi
tersebut, PM Abe telah mempertimbangkan
kemungkinan membuka kembali sejumlah
pembangkit listrik tenaga nuklir pada tahun
2015 untuk mengurangi ketergantungan
impor energi.
Berbeda dengan kiner ja neraca
perdagangan, surplus current account (CA) di
TW4-14 menyempit menjadi JPY1,45 triliun,
dari JPY1,63 triliun pada triwulan sebelumnya.
Penurunan surplus CA terutama terjadi pada
Desember 2014 menjadi JPY187,2 miliar, dari
surplus JPY433 miliar pada bulan sebelumnya
sebagai dampak dari peningkatan transfer
ke luar Jepang yang lebih besar dibanding
penerimaannya.
Secara keseluruhan 2014, surplus
current account Jepang menurun menjadi
JPY2,6 triliun, dari JPY3,2 triliun di 2013.
Defisit neraca perdagangan yang melebar
berkontribusi pada penurunan surplus CA. Di
sisi lain, pendapatan yang berasal dari investasi
di luar negeri terus mengalami peningkatan,
seiring semakin banyaknya investasi ke luar
Jepang untuk menyiasati peningkatan biaya
produksi di dalam negeri (semakin mahalnya
biaya impor bahan baku dan tingginya pajak
korporasi).
Di tengah pelemahan daya bel i
masyarakat, tingkat harga di TW4-14 kembali
menurun. Pasca implementasi kenaikan pajak
di TW2-14, tekanan inflasi pada TW4-14
bergerak turun menjadi 2,6% yoy, dari 3,3%
di triwulan sebelumnya. Inflasi Desember
2014 bahkan telah turun ke level 2,4%,
setelah pada Mei 2014 inflasi mencapai level
tertinggi dalam 24 tahun terakhir (3,7%).
Pelemahan inflasi kelompok energi, makanan
dan transportasi yang memiliki kontribusi cukup
besar terhadap penurunan inflasi di TW4-
14 menjadi faktor utama dibalik penurunan
inflasi. Inflasi kelompok energi pada TW4-14
turun menjadi 4,8%, dari 6,3% di triwulan
sebelumnya. Sementara inflasi kelompok
�������
����
����
�����
�����
�����
�����
�����
������������������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������������ ���������� ���� ����
�����������������
��������������������
������
������
������
������
�
�����
�����
�����
�����
�����
�����
����
�
���
����
����
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����������� ���� ����
������������������������
������������������������
�������������������
�����������������
Grafik 1.42 Nilai Tukar Grafik 1.43 Current Account Balance
48
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
makanan dan transportasi masing-masing
turun menjadi 3,3% dan 2,6% pada TW4-14,
dari 4,9% dan 3% pada periode sebelumnya.
Penurunan inflasi kelompok energi dipengaruhi
oleh penurunan harga minyak dunia dan
tertahannya ekspansi bisnis.
Inflasi inti27 juga tercatat turun menjadi
2,1%, dari 2,3% pada triwulan sebelumnya.
Kondisi tersebut mencerminkan dampak
kenaikan pajak penjualan terhadap biaya hidup
yang semakin tinggi, sehingga memberikan
tekanan yang cukup kuat terhadap daya beli
masyarakat dan menyebabkan masyarakat
membatasi konsumsi.
27 Di luar inflasi kelompok makanan dan energi.
����������
����
����
���
���
���
���
���
���
��
��
�
�
��
��
���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���������
������������������������
��������������
�������������������
��������������������
�����������������
Grafik 1.44 Inflasi
��������������
����������������
�����������
��������
������������������������
������������
�������
�������������������������
������������� ����������������
���� ����������������
����������
������������������
�����������������������
������������������
���������������������������� ���������������
��������������������������������������������� ����������������
��������������������������������������������������������
��������������������������������������������������
�������������������������������������
���
���
���
���
���
����
�����
������
���
���
���
���
���
����
�����
������
���
���
���
���
���
����
�����
������
���
���
���
���
���
����
�����
������
�����������
Tabel 1.9 Monetary Base Target and The Bank’s Balance Sheet Projection
Dalam rangka mencapai target inflasi
(2%) dan mengatasi risiko inflasi yang kembali
bergerak menurun, pada Monetary Policy
Committee (MPC) meeting 31 Oktober 2014
49
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
BOJ telah melakukan ekspansi kebijakan QQE.
Pada kesempatan tersebut, BOJ mengumumkan
akan menambah sasaran monetary base
yang ingin dicapai menjadi JPY80 triliun per
tahun, dari JPY60-70 triliun per tahun, untuk
mencapai target sebesar JPY275 triliun di akhir
2014. Selain itu, BOJ juga berencana menyasar
JGBs dengan average remaining maturity
yang lebih panjang (diperkirakan mencapai
rata-rata 7-10 tahun) dari pembelian JGBs
sebelumnya yang average remaining maturity-
nya mencapai tujuh tahun. Berdasarkan
perkembangan terkini, jumlah monetary base
outstanding sampai dengan 31 Januari 2015
telah mencapai JPY278,61 triliun, meningkat
dari posisi per 31 Desember 2014 (JPY275,87
triliun) dan melampaui target akhir 2014.
Pada 30 Desember 2014, BOJ juga
melakukan revisi mekanisme pembelian
JGBs dalam program QQE yang akan berlaku
efektif sejak 5 Januari 2015. BOJ memutuskan
untuk mengurangi pembelian JGBs yang
memiliki remaining maturity kurang dari 10
tahun dan meningkatkan pembelian JGBs
dengan remaining maturity di atas 10 tahun.
Langkah ini ditempuh untuk menindaklanjuti
keputusan BOJ pada MPC meeting 31 Oktober
2014 untuk menambah sasaran monetary
base menjadi JPY80 triliun per tahun, dari
JPY60-70 triliun per tahun dan menyasar JGBs
dengan average remaining maturity yang lebih
panjang (diperkirakan mencapai rata-rata 7-10
tahun) dari pembelian JGBs sebelumnya yang
average remaining maturity-nya mencapai
tujuh tahun.
Pada MPC meeting 21 Januari 2015,
BOJ kembali mempertahankan suku bunga
kebijakan di level 0,1% dan melanjutkan
kebijakan Quantitative and Qualitative Easing
(QQE). Langkah tersebut ditempuh seiring
kondisi perekonomian Jepang yang masih
lemah dan berjuang mengatasi dampak
kenaikan pajak penjualan. Pada saat yang
sama, BOJ juga memutuskan memperpanjang
kebijakan fund-provisioning (stimulating bank
lending facility & growth-supporting funding
facility) yang akan berakhir Maret 201528.
Kebijakan fund-provisioning akan diperpanjang
selama satu tahun dan maksimal amount
outstanding fund-provisioning untuk growth-
������������������������������������������ ������������
��������������������������
�����������
���������������������������
������������
��������������������������
�����������
��������������������������
�����������
�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
������������������������������������������������������������
�����
�����������������������������������������������
��������������������
�����������������������������������������������
��������������������
�����������������������������������������������
��������������������
����������������������������������������������������������������
�����
��������������
�����������
Tabel 1.10 Komposisi Pembelian JGBs
28 Amandemen terhadap principal term & conditions terkait kebijakan fund-provisioning akan dibahas pada MPC berikutnya (Februari 2015)
50
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
supporting funding facility dinaikkan menjadi
JPY10 triliun, dari JPY7 triliun. Selain itu, BOJ
juga akan memperkenalkan framework baru
untuk mempermudah penyaluran kredit bagi
lembaga keuangan yang tidak memiliki current
account di BOJ.
Keputusan BOJ mempertahankan
kebijakan akomodatif dilatarbelakangi oleh
perkembangan sejumlah indikator ekonomi
yang mengindikasikan aktivitas ekonomi
domestik yang masih lesu. Perekonomian
Jepang diperkirakan masih akan menghadapi
tantangan dari tertahannya ekspansi bisnis
yang disebabkan oleh pelemahan ekonomi
domestik akibat kenaikan pajak. Dengan
perkembangan tersebut, BOJ menurunkan
proyeksi pertumbuhan PDB tahun fiskal 2014
pada MPC meeting 21 Januari 2015. PDB
tahun fiskal 201429 diperkirakan terkoreksi
sebesar 0,5% yoy, jauh lebih rendah dari
proyeksi Oktober 2014 (tumbuh 0,5%).
Sementara PDB tahun fiskal 2015 diproyeksi
tumbuh sebesar 2,1% yoy, lebih tinggi dari
proyeksi Oktober 2014 (1,5%). Di sisi lain,
proyeksi inflasi tahun fiskal 2014 dan 2015 -
dengan memperhitungkan dampak kenaikan
pajak - menurun menjadi 2,9% dan 1%.
Namun, jika pengaruh pajak dikeluarkan, BOJ
memperkirakan inflasi hanya akan mencapai
0,9% pada 2014 dan 1% di 2015.
Sejalan dengan BOJ yang menurunkan
proyeksi pertumbuhannya, IMF dalam World
Economic Outlook Januari 2015 dan Consensus
Forecast (Februari 2015) masing-masing
memproyeksikan ekonomi Jepang tahun
2014 akan tumbuh sebesar 0,1% dan 0,2%.
Penurunan dilatarbelakangi oleh kontraksi PDB
di TW2-14 dan TW3-14 (technical recession),
yang berpotensi membawa ekonomi Jepang
di 2014 tumbuh lebih rendah dari tahun
sebelumnya (1,6%). Kendati demikian, IMF
dan CF masing-masing memperkirakan
perekonomian Jepang akan membaik dan
tumbuh sebesar 0,6% dan 1,3% di 2015.
�����
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � �������� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
��������������������������
��������������������������
�����������������
Grafik 1.45 Suku Bunga Kebijakan
29 Periode tahun fiskal 2014 adalah April 2014-Maret 2015.
���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
������� ������� ������� �������
������
����������������������������������
������ ������
����������
���������������
���������������
�����������������������������������
����
���������������
���
�����������
���
�����������
���
�����������
�
�����������
�
�����������
���
�����������
���
�����������
���
�����������
���
�����������
���
�����������
���
�����������
Tabel 1.11 Proyeksi PDB dan Inflasi BOJ
51
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Perekonomian Jepang diperkirakan
masih akan menghadapi sejumlah tantangan
yang berpotensi menahan laju pertumbuhan
ekonomi dan tercapainya sasaran inflasi (2%).
Kenaikan pajak tanpa disertai kenaikan upah
yang memadai dikhawatirkan menghambat
pemulihan ekonomi Jepang. Kenaikan
harga akibat akselerasi pajak penjualan
telah menekan daya beli dan menyebabkan
masyarakat menahan konsumsi, sebagaimana
tercermin dari realisasi konsumsi di TW4-
14 yang tertahan di zona kontraksi. Hal ini
menyebabkan kalangan bisnis cenderung pasif
dan memilih menunggu untuk melakukan
ekspansi karena persediaan masih tumbuh
cukup tinggi. Kondisi tersebut berpotensi
menyebabkan penurunan inflasi terus berlanjut
sehingga berisiko memasuki zona deflasi.
Tantangan lain yang hingga saat ini
masih membayangi perekonomian Jepang
adalah permasalahan aging population dan
jumlah penduduk yang semakin terbatas.
Akibatnya, jumlah tenaga kerja menjadi
terbatas dan berpotensi menghambat ekspansi
bisnis lebih lanjut. Kinerja sektor eksternal
Jepang juga menghadapi tantangan dari
permintaan global yang belum stabil dan
potensi rebound harga minyak. Terkait dengan
tingginya rasio utang pemerintah yang telah
mencapai 243% terhadap PDB di 2013,
Jepang juga menghadapi risiko penurunan
kepercayaan investor terhadap sustainabilitas
fiskal dalam jangka menengah. Keputusan
PM Abe untuk menunda kenaikan pajak
tahap kedua hingga April 2017 dan rencana
penurunan pajak korporasi pada April 2015
dikhawatirkan mengganggu upaya konsolidasi
fiskal Jepang.
52
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
Rencana Penurunan Pajak Korporasi
M e r e s p o n t u n t u t a n u n t u k
melanjutkan proses konsolidasi fiskal,
pada 30 Desember 2014, koalisi partai
pemenang pemilu (Liberal Democratic
Party (LDP) dan Komeito), telah menyetujui
rencana reformasi f iskal termasuk
penurunan pajak korporasi yang akan
berlaku efektif pada tahun fiskal 2015
(1 April 2015). Sebagai langkah awal,
kedua partai pemenang pemilu tersebut
telah sepakat untuk memangkas pajak
korporasi sebesar 2,51% hingga menjadi
32,1% pada April 2015, dan kemudian
menjadi 31,3% pada 2016. Dengan
mengurangi beban pajak korporasi, koalisi
LDP dan Komeito mengharapkan kalangan
bisnis dapat memanfaatkan pendapatan
yang diperoleh untuk meningkatkan
gaji karyawan sehingga mendorong
konsumsi dan meningkatkan kesejahteraan
masyarakat. Keputusan penurunan pajak
korporasi juga sejalan dengan komitmen
PM Abe pada 24 Juni 2014.
Dengan penurunan pajak korporasi,
pemer in tah memer lukan sumber
pendapatan lainnya untuk mengompensasi
penurunan pener imaan. Pasalnya,
pendapatan pajak korporasi berperan
cukup besar dalam struktur pendapatan
pajak pemerintah. Pada tahun fiskal 2014,
pajak korporasi menyumbang sekitar 20%
dari total pendapatan pajak. Sementara
pajak pendapatan, pajak korporasi dan
pajak penjualan menyumbang sebesar 80%
Boks 4
� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
���������
�����������
��������������������������������������������������
������������������������������������
������������������������������������������������������������������������������������
�����������������������������������������
�����������������������������������������������
�������������������������������������������
����������������������������������������������
�������������������������������������
� ���������������������������������������������������������
� �������������������������������������������������������������������������������������������������
����������������
���������������������������
���������������������������
������������������������������������������
�����������������������������������
��������������������������������������������
�������������������
������������������������
���������������������������������������������
����������������
���������������������������������
�����������������������������������
���������������������
���������
�����������
��������������������������
��������������������������
���������
�����������
53
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
dari total pendapatan pajak pemerintah.
Kegagalan Pemerintah Jepang untuk
mencari sumber pendapatan lainnya,
akan semakin memberatkan beban utang
pemerintah yang telah mencapai 243%
dari PDB pada 2013.
Di satu sisi, penurunan pajak
korporasi diharapkan mampu mengurangi
dampak kenaikan pajak di April 2014 yang
menyebabkan kontraksi pertumbuhan
ekonomi di TW2-14 dan TW3-14, serta
ancaman tidak tercapainya sasaran inflasi
2%. Namun di sisi lain, penurunan pajak
korporasi berisiko menghambat proses
konsolidasi fiskal yang saat ini sedang
ditempuh oleh pemerintah. LDP tax policy
chief Takeshi Noda menyatakan bahwa
penurunan pajak korporasi akan berdampak
pada penurunan pendapatan pajak sebesar
JPY400 miliar (USD3,32 miliar) untuk dua
tahun fiskal mendatang (2015 dan 2016).
Terlebih lagi PM Abe pada November 2014
telah mengumumkan menunda kenaikan
pajak penjualan tahap kedua hingga April
2017 (seharusnya Oktober 2015). Untuk
mengatasi kondisi tersebut, koalisi LDP dan
Komeito menyebutkan bahwa pemerintah
akan mencari alternatif sumber pendapatan
pajak dengan memperluas obyek pajak
guna mengompensasi berkurangnya
pendapatan pajak pemerintah karena
penurunan pajak korporasi.
54
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
Penundaan Kenaikan Pajak Penjualan Tahap Kedua
Seiring rilis PDB TW3-14 yang
mengindikasikan pelemahan ekonomi
pasca kenaikan pajak penjualan, PM Abe
pada 18 November 2014 mengumumkan
untuk menunda kenaikan pajak tahap
kedua hingga April 2017. Langkah tersebut
dinilai cukup bijaksana mengingat dampak
kenaikan pajak yang lebih buruk dari
perkiraan telah menyebabkan Jepang
kembali memasuki zona resesi. Di sisi lain,
pemerintah diharapkan dapat menentukan
langkah yang tepat untuk mengompensasi
penundaan rencana kenaikan pajak
terhadap reformasi fiskal yang saat ini
sedang ditempuh. Hal ini bertujuan untuk
menghindari persepsi negatif pasar dan
pihak eksternal lainnya terhadap kelanjutan
proses konsolidasi fiskal ke depan.
Namun demikian, langkah PM Abe
tersebut mendapat sambutan yang kurang
baik dari lembaga pemeringkat yang sangat
menaruh perhatian terhadap kelanjutan
komitmen konsolidasi fiskal. Moody’s
pada 1 Desember 2014 menurunkan credit
rating Jepang 1 notch menjadi A1, dari Aa3
namun masih mempertahankan outlook
stable. Beberapa hal yang melandasi
penurunan credit rating tersebut adalah:
- Penundaan kenaikan pajak tahap
kedua berpotensi mengganggu
pencapaian target penurunan defisit
fiskal pemerintah;
- Timing dan efektivitas kebijakan
pemerintah dihadapkan pada
tekanan deflasi yang berisiko
menahan pencapaian sasaran untuk
mencapai pertumbuhan yang lebih
tinggi; dan
- Sustainabilitas fiskal jangka panjang
dibayangi oleh risiko peningkatan
yield JGB.
Langkah penundaan kenaikan
pajak tahap kedua juga mendorong
Fitch menurunkan outlook sovereign
rating menjadi negative (dari stable)
pada 11 Desember 2014, meski masih
mempertahankan rating pada level A+.
Namun, keputusan tersebut tidak menutup
kemungkinan penurunan rating pada
2015 apabila risiko fiskal Jepang terus
meningkat. Dalam hal ini, Fitch menilai
penundaan kenaikan pajak tahap kedua
dan rencana penurunan corporate tax
memperkecil kesempatan mencapai target
penurunan defisit fiskal pemerintah.
Boks 5
55
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
D i t e n g a h t e k a n a n u n t u k
mencari pendapatan tambahan guna
mengompensasi penurunan pendapatan
pajak, pemerintah pada 27 Desember 2014
menyetujui paket stimulus senilai JPY3,5
triliun (USD29 miliar). Untuk membiayai
stimulus tersebut, pemerintah akan
menggunakan sebagian dana yang sudah
tersedia, dan mengajukan suplementary
budget sebesar JPY3,1 trililun untuk
tahun fiskal 2014 (berakhir Maret 2015).
Tambahan pengeluaran pemerintah
tersebut bertujuan untuk meningkatkan
konsumsi dan mendorong revitalisasi
industri, terutama di wilayah pedesaan.
Besaran paket stimulus tersebut terdiri
dari:
a. JPY1,2 triliun akan digunakan sebagai
financial assistance untuk kelompok
rumah tangga dan perusahaan
berskala kecil dan menengah;
b. JPY600 miliar akan digunakan
untuk revitalisasi industri di kawasan
pedesaan; dan
c. JPY1,7 triliun akan digunakan untuk
mempercepat proses rekonstruksi
pasca bencana gempa.
56
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
Japan Snap Election 14 Desember 2014
Bersamaan dengan keputusan
penundaan kenaikan pajak tahap
kedua pada November 2014, Perdana
Menteri Abe juga membubarkan Lower
House Parliement dan mempercepat
pelaksanaan pemilu (general election)
pada Desember 2014. Keputusan yang
cenderung bernuansa politis tersebut
ditengarai bertujuan untuk mengetahui
sejauh mana dukungan masyarakat
terhadap PM Abe yang akan menentukan
kelangsungan program Abenomics ke
depan. Terlebih, rilis PDB Jepang TW3-14
(second estimate) pada 8 Desember 2014
menunjukkan kinerja ekonomi Jepang yang
semakin lemah, sehingga mengonfirmasi
pentingnya penundaan kenaikan pajak
tahap kedua. Kondisi tersebut diperkirakan
mampu mendongkrak perolehan suara
partai pendukung PM Abe yaitu Liberal
Democratic Party (LDP) yang diproyeksi30
mampu memperoleh dua pertiga suara
mayoritas di Lower House Parliament.
B e r d a s a r k a n p e m i l u y a n g
dilaksanakan pada 14 Desember 2014,
partai pendukung PM Abe dan mitranya
Komeito Party pada akhirnya memenangkan
325 kursi, dari 475 kursi yang diperebutkan
di Lower House Parliament. PM Abe
juga kembali terpilih menjadi PM Jepang
yang ke 97 pada special diet session 24
Desember 2014 dan mempertahankan
susunan kabinetnya, kecuali menteri
pertahanan (Akiniro Eto) yang digantikan
oleh Gen Nakatani karena terlibat masalah
penggunaan dana politik. Namun demikian,
jumlah masyarakat yang berpartisipasi
pada pemilu tesebut turun menjadi hanya
52,38%, dari 59,32% (pemilu 2012)
karena kurangnya pemahaman masyarakat
mengenai tujuan pemilu yang dipercepat
dan sikap apatis masyarakat.
Boks 6
30 Hasil mid-campaign survey 5-7 Desember 2014 dan survei koran Mainichi Shimbun (salah satu media cetak terkemuka di Jepang).
57
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
B.4. Tiongkok
Ekonomi Tiongkok pada TW4-14,
ditutup dengan perlambatan pertumbuhan
PDB terdalam selama satu dekade terakhir
sebesar 7,3% yoy. Sesuai strategi rebalancing,
sektor jasa secara umum mulai tumbuh di atas
sektor manufaktur. Indikasi tersebut diperkuat
dengan data produksi dan investasi manufaktur
yang cenderung melemah dibandingkan sektor
jasa. Konsumsi domestik pun relatif stagnan
akibat pembentukan upah nominal yang
tertahan, dan laba yang melemah. Pelemahan
permintaan domestik terefleksi dari penurunan
impor yang jatuh lebih tajam dibandingkan
ekspor. Di sisi lain, permintaan dari AS dan
Hong Kong sebagai mitra dagang utama masih
mampu mendorong pertumbuhan ekspor
sehingga Tiongkok tetap membukukan surplus
perdagangan yang cukup besar.
Pelemahan aktivitas ekonomi domestik
dan eksternal juga dapat tercermin dari
perkembangan harga yang melemah.
Penurunan inflasi CPI terutama diakibatkan
oleh terpuruknya harga properti. PPI bahkan
terdeflasi akibat anjloknya harga komoditas
global dan penurunan harga jual domestik.
Akibatnya, laba perusahaan juga semakin
tertekan sehingga berisiko untuk sistem
keuangan yang cenderung ketat. Penurunan
suku bunga kebijakan di akhir November 2014
belum berdampak signifikan untuk mengatasi
keketatan tersebut. Pasar berharap pelonggaran
RRR terakhir dapat berdampak signifikan pada
kondisi likuiditas. Di 2015, pertumbuhan
diperkirakan masih akan melambat dikisaran
6,8%-7%, dengan upside risk yang berasal
dari penurunan harga minyak. Sementara itu,
downside risk relatif lebih beragam diantaranya
adalah faktor stagnasi di Kawasan Euro dan
Jepang, indikasi currency war, destabilisasi
emerging, dan krisis geopolitik. Faktor risiko
dari dalam negeri masih seputar strategi
rebalancing yang memperlemah investasi serta
ancaman deflasi.
Laju PDB Tiongkok yang tercatat
stagnan di level 7,3% yoy31 pada TW4-14
akhirnya menutup dinamika ekonomi 2014
yang diwarnai perlambatan kinerja. Secara
tahunan, ekonomi Tiongkok tumbuh 7,4%
di 2014, sedikit di bawah target pemerintah
sebesar 7,5%. Sektor tersier (jasa) TW4-14
mengalami pertumbuhan tertinggi mencapai
8,1%, naik dari 7,9% di triwulan sebelumnya.
Sektor sekunder (manufaktur) justru melambat
ke 7,3%, dibandingkan sebelumnya 7,4%.
Sementara, sektor primer tumbuh di level
terendah yaitu 4,1% dari sebelumnya 4,2%.
Meskipun lebih rendah dari target,
Pemerintah Tiongkok menilai pertumbuhan
ekonomi pada 2014 sudah sesuai dengan
strategi rebalancing yang dicanangkan pada
Central Committee Meeting November 2013.
Presiden Li Keqiang memaklumi bahwa
perlambatan ekonomi Tiongkok merupakan
bagian dari kondisi “new normal” yang ke
depan dapat terus memberikan tekanan.
Pemerintah hanya menjaga agar tidak terjadi
hard landing dengan memberikan stimulus
seperlunya dan mengamankan momentum
31 sama dengan triwulan sebelumnya.
58
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
peralihan dari produksi ke konsumsi secara
bertahap.
Sesuai perkiraan, laju sektor jasa kini
umumnya berada di atas sektor manufaktur.
PMI sektor jasa menunjukkan penguatan
ekspansi dengan rata-rata sebesar 53,9 di
TW4-14 (>50 = ekspansi). Sementara, PMI
manufaktur berada di ambang stagnasi dengan
rata-rata 50,4.
Produksi industri rata-rata melambat
ke 8,3% pada TW4-14, dari tumbuh 8,6%
di triwulan sebelumnya. Investasi aset tetap
(fixed asset investments) sektor manufaktur
turut melambat dengan rata-rata 13,5%
yoy, turun dari sebelumnya 14,2%. Hanya
investasi aset tetap sektor produksi yang rata-
rata meningkat ke 28%, dari 21,6%, akibat
proyek-proyek pembangunan pemerintah. Dari
�����
����������������������������������������������
�����
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ������ ���� ���� ���� ���� �����
�
�
�
�
��
��
�����
��������
������������
������
�������������
������
������������������
�
�
�
�
��
��
���� ���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
������ �������� �������
������
��� ��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
Grafik 1.46 Pertumbuhan PDB (Sektoral) Grafik 1.47 Kontribusi PDB Sektoral terhadap Total Pertumbuhan
�����������������
����
����
����
����
����
����
����
����
���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
��������������
������������������
��������������
���
���
���
��
��
��
��
�
���
���
���
��
��
��
��
��
��
�
����� �����
� � � � �� �� � � � � �� � � � � �� �� � � � � ������ ���� ���� ����
�����������������
����������������������
�������������
�������
����������������
�����������������
Grafik 1.48 Purchasing Manager Index (PMI) Grafik 1.49 Produksi Industri dan Investasi Fixed Assets
59
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
32 National Bureau of Statistics of China, Januari 2015.
33 Tier 1 merupakan properti untuk wilayah kota besar seperti Shanghai, Shenzen, Beijing, dan Guangzhou; tier 2 merupakan kota ukuran menengah seperti Nanjing, Wuhan, Suzhou, dan Xian; dan tier 3 merupakan kota yang baru berkembang seperti Kunming, Harbin, dan Nanning.
RMB5 triliun investasi aset tetap di Desember
2014, sebagian besar (95%) adalah proyek
pemerintah daerah32.
Konsumsi secara umum tertahan
sepanjang TW4-14. Indeks penjualan eceran
meningkat 11,7%, menurun dari triwulan
sebelumnya sebesar 11,9%. Perlambatan
konsumsi terutama terjadi pada produk
kosmetik dan elektronika. Kondisi ini diduga
terimbas efek penurunan harga properti
(negative wealth effect) dan laju upah nominal
yang tertahan akibat perlambatan inflasi dan
penurunan laba industri.
Akibat penurunan pejualan properti
sejak Februari 2014, harga properti Tiongkok
mulai terkontraksi pada TW4-14. Penjualan
properti di Februari-Desember 2014 rata-rata
terkontraksi sebesar 6,6% yoy. Sementara,
harga jual untuk seluruh kelas properti (tier 1
s.d. 3)33 terkontraksi rata-rata sebesar 3,2%
yoy di TW4-14 dari sebelumnya tumbuh positif
sebesar 1,1%.
Sampai dengan Desember 2014,
investasi aset properti (real estate) mencapai
hampir sepertiga (29,5%) dari total investasi
aset tetap swasta dengan nilai total RMB3,2
triliun. Oleh karena itu, penurunan harga
properti diperkirakan dapat berdampak
signifikan terhadap konsumsi masyarakat.
Di sektor eksternal, surplus perdagangan
internasional yang semakin tinggi di TW4-14
lebih mencerminkan pelemahan permintaan
domestik. Sejalan dengan pelemahan indikator
produksi dan investasi sektor manufaktur,
permintaan impor Tiongkok terhadap barang-
barang input produksi juga menurun.
Rata-rata impor terkontraksi 1,5% pada
TW4-14 dari 0,9% di triwulan sebelumnya.
������������������
������ ������
���
��
�
�
��
��
��
��
���
��
�
�
��
��
��
��
� � � � � �� � � � � �� � � � � �� � � � � ������ ���� ���� ����
�����������������������������������������������������������������������������
�����������������
������ ������
�����
����
���
���
����
����
����
����
���
���
�
��
��
��
��
��
��
� � � � ��� � � � ��� � � � ��� � � � ������ ���� ���� ����
��������������
�����������������
�����������������
������������������
Grafik 1.50 Penjualan Eceran Grafik 1.51 Harga Properti
60
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
Sementara itu, rata-rata laju ekspor melambat
ke 8,7% dari sebelumnya 13%, sehingga
surplus perdagangan TW4-14 meningkat
menjadi USD149,5 miliar, dari sebelumnya
USD128,3 miliar.
Kinerja ekspor Tiongkok di TW4-14
masih terbantu oleh permintaan dari AS dan
Hong Kong. Meskipun melambat, ekspor
Tiongkok ke AS masih tumbuh positif 7,8%,
dari 15% di TW3-14. Pertumbuhan ekspor ke
Hong Kong juga masih positif sebesar 10,9%
di TW4-14, dari tumbuh 15,1% di TW3-14. Di
lain sisi, nilai impor energi Tiongkok juga turun
drastis. Bahkan nilai impor produk petroleum
Tiongkok menurun 24% pada Desember 2014,
terimbas pelemahan harga minyak.
Pelemahan kinerja ekonomi secara
keseluruhan terefleksi dari melambatnya inflasi
CPI (consumer price index) dan PPI (producer
price index). Inflasi CPI anjlok signifikan di
TW4-14 menjadi rata-rata 1,5% yoy, dari
sebelumnya 2,0%. Sejalan dengan pelemahan
harga properti, inflasi perumahan rata-rata
melambat menjadi 1,3%, dari sebelumnya
1,8%. Akibat stimulus pemerintah kepada
sektor pertanian, inflasi bahan makan relatif
������ ����������
�����������������
�����
�����
�����
���
����
����
����
����
����
�����
�����
�����
�����
���
����
����
����
����
����
����
� � � � ��� � � � ��� � � � ������ ���� ����
�����������������������
�����������
����������
������
�����������������
��
��
��
�
�
�
�
�
��
���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � ��� � � � �� � � � �� � � � ��
��� ���
Grafik 1.52 Perdagangan Internasional Grafik 1.53 Inflasi CPI dan PPI
������
�����������������
��
��
�
�
�
�
�
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � ��� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������
����������������������������
�������������
������������
�������������
������
�����������������
������������������
������������
���
��
�
�
��
��
��
��
��
�
���
����
����
����
� � � �� � � � �� � � � ������ ���� ����
Grafik 1.54 Komponen Inflasi Grafik 1.55 Laba Industri
61
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
34 PData Standard Chartered, 2014
stabil dan bahkan cenderung melemah. Inflasi
makanan di TW4-14 merosot menjadi rata-rata
2,6%, dari 3% pada TW3-14. Sementara inflasi
transportasi terpengaruh penurunan harga
minyak dunia hingga terkontraksi 0,8%, dari
sebelumnya tumbuh 0,2%.
Lebih jauh, deflasi PPI selama hampir
tiga tahun terakhir (34 bulan) mencerminkan
sektor produksi yang semakin tertekan. PPI
rata-rata terdeflasi 2,7% di TW4-14, turun
semakin dalam dari deflasi 1,3% pada TW3-
14. Kombinasi faktor penurunan harga input
(komoditas) dan pelemahan harga jual di pasar
domestik membuat tekanan terhadap harga
produsen semakin intensif. Dalam jangka
menengah-panjang, kondisi ini dikhawatirkan
berdampak negatif bagi pembentukan upah
nominal dan laba industri.
triliun (USD22,7 triliun) atau 245% PDB34,
penurunan laba secara persisten dapat
mempengaruhi kemampuan pengembalian
kredit masyarakat dan perusahaan, yang
sangat berisiko bagi sistem keuangan Tiongkok
secara keseluruhan.
Sistem keuangan Tiongkok relatif
bergerak ekspansif pada TW4-14. Total
pembiayaan yang dikucurkan pada kurun
waktu tersebut meningkat menjadi RMB3,4
triliun dari RMB2,2 triliun (naik 52,5% qtq).
Kredit perbankan (termasuk valas) naik
11,8% qtq menjadi RMB2 trilun. Pembiayaan
entrusted loan (shadow banking) melonjak
pesat 57,8% qtq ke level RMB723 miliar,
terdorong oleh pembiayaan pemerintah
daerah melalui local government financing
vehicle (LGFV). Pinjaman saham juga naik
signfikan sebesar 13,4% qtq menjadi RMB131
miliar, sejalan dengan maraknya initial public
offering (IPO) dan pembukaan platform trading
saham Hong Kong-Shanghai Stock Connect di
November 2014. Pertumbuhan uang beredar
(M2) mencapai 12,4% untuk TW4-14 dan
13,02% untuk seluruh 2014 - sesuai dengan
target tahunan pemerintah sebesar 13%. Pasar
keuangan cenderung ketat meskipun PBOC
telah berusaha menekan suku bunga kebijakan
di akhir November 2014.
PBOC akhirnya memangkas suku bunga
kebijakan (lending rate) sebesar 40 bps menjadi
5,6% disertai dengan penurunan benchmark
deposit rate pada 24 November 2014.
Penurunan deposit rate yang lebih rendah
������������
������������������
�
�
��
��
��
��
��
��
��
�
����
���
����
���
����
���� ���� ���� ���� ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � �
�����������������������������
Grafik 1.56 Pengangguran dan Upah
Laba industri semakin melemah dengan
rata-rata TW4-14 yang terkontraksi sebesar
3,1%, turun tajam dari semula tumbuh
positif 4,4% pada TW3-14. Dengan eksposur
kredit yang tinggi senilai senilai RMB142
62
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
dari lending rate diharapkan dapat menahan
tabungan masyarakat pada sistem perbankan
Tiongkok, sehingga tidak masuk ke sistem
shadow banking.
Namun demikian, pemotongan suku
bunga tersebut dinilai masih kurang karena
belum berhasil meredakan tensi pasar. Sebulan
pasca pemangkasan suku bunga kebijakan,
suku bunga SHIBOR tiga bulan justru meningkat
ke 5,2% pada 24 Desember 2014, dari 4,2%
saat pemotongan suku bunga kebijakan
dilakukan. Kondisi tersebut juga disebabkan
oleh kebutuhan likuiditas terkait IPO dan
persiapan transaksi di akhir tahun. Pasar
terus mendorong PBOC untuk melonggarkan
likuiditas secara lebih efektif yang dapat
dilakukan melalui pemotongan RRR.
Selanjutnya pada 5 Februari 2015,
PBOC akhirnya memotong RRR sebesar 0,5%
menjadi 19,5%. Pemotongan RRR tersebut
diperkirakan dapat menambah likuiditas ke
pasar senilai RM600 miliar (USD96 miliar).
Bank kota dan desa35, mendapatkan tambahan
potongan RRR sebesar 0,5% - sehingga total
menjadi 1% - dan khusus untuk Agricultural
Development Bank of China potongan
ditingkatkan menjadi 4%.
Konsisten dengan strategi rebalancing,
P emer i n t ah T i ongkok mempred i k s i
pertumbuhan 2015 kembali melambat menjadi
7%. Consensus Forecasts (Januari 2015)
juga memprediksi pertumbuhan 2015 akan
mencapai 7%. Namun, IMF dalam World
Economic Outlook (WEO) Januari 2015
memproyeksikan pertumbuhan Tiongkok hanya
mencapai 6,8% di 2015. Perhitungan IMF
tersebut dilatarbelakangi oleh perlambatan laju
investasi dan kredit oleh Pemerintah Tiongkok
untuk menurunkan tingkat kerentanan.
�
���
�
���
�
���
�
����
��
��
��
��
�
��� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ����
����������� ������
���������������
���������������
���������������
������������������������
��������������������������
�����������
���������������
�������
������������������
������������������
� �
�
���
�
���
�
���
�
���
��
����
��
����
��
����
�������������������������������������� ���������
� �� �� �� �� �� �� � �� �� � �� �� � �� �� � �� �� � �� �� �
�������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� ��������
Grafik 1.57 Pembiayaan Agregat Grafik 1.58 Tingkat Bunga
35 City commercial bank dan non-county level rural bank
63
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Upside risk terhadap proyeksi tersebut
cenderung berasal dari faktor global, sementara
downside risks merupakan kombinasi antara
faktor domestik dan global. Pelemahan harga
minyak yang cukup persisten dapat menjadi
faktor pendorong pertumbuhan ke level
yang lebih tinggi di 2015. Namun demikian,
sejalan dengan impor minyak hanya memiliki
pangsa sekitar 3% dari total impor energi
Tiongkok - sebagian besar impor energi dalam
bentuk batu bara - maka dampak positif yang
dihasilkan diduga terbatas.
Sementara itu, stagnasi Jepang dan
Kawasan Euro menjadi ancaman serius kinerja
sektor eksternal Tiongkok. Indikasi terjadinya
perang nilai tukar (currency war) berpotensi
semakin memukul kinerja sektor eksternal yang
saat ini masih menjadi andalan pertumbuhan.
Destabilisasi emerging markets menjelang QE
exit AS juga menjadi tantangan pengelolaan
stabilitas kawasan oleh Tiongkok. Risiko lain
yang juga harus diwaspadai adalah faktor
geopolitik konflik Rusia dan Ukraina yang
dapat mengancam keamanan dan kelancaran
perdagangan global.
Dari sisi domestik, upaya rebalancing
dan spiral deflasi menjadi kekhawatiran utama
di 2014. Strategi reformasi struktural melalui
rebalancing mengharuskan dilakukannya
peralihan prioritas pertumbuhan yang dapat
berimplikasi pada perlambatan laju investasi
dan perdagangan. Selain itu, kekhawatiran
terhadap spiral deflasi dari harga minyak dan
properti semakin mengancam pembentukan
upah nominal, memperlemah laba industri,
dan berpotensi meningkatkan debt dynamic
dengan jumlah utang yang sangat besar
(245% dari PDB). Pembiayaan pemda yang
terlalu agresif juga menjadi faktor risiko fiskal
pada jangka menengah-panjang.
B.5. India
K i n e r j a e k o n o m i I n d i a p a d a
TW4-14 mengalami pelemahan. PDB tumbuh
melambat, menjadi 7,5% yoy, dari 8,2% di
triwulan sebelumnya. Angka pertumbuhan
tersebut merupakan hasil perhitungan dengan
menggunakan metodologi baru Melemahnya
pertumbuhan tersebut disebabkan oleh
pelemahan konsumsi dan investasi, serta
ekspor yang masih terkontraksi. Di sisi lain,
pengeluaran pemerintah mengalami perbaikan.
Secara sektoral, kinerja sektor pertanian
dan industri menurun namun sektor jasa
meningkat.
Pelemahan ekonomi India juga tercermin
pada berbagai indikator konsumsi dan aktivitas
bisnis, serta menurunnya tekanan inflasi.
Penurunan inflasi yang cukup signifikan
disebabkan oleh pelemahan harga minyak
dan makanan. Merespon pelemahan tersebut,
RBI mulai melonggarkan kebijakan moneter
dengan menurunkan suku bunga kebijakan
dan reserve requirement.
Pertumbuhan ekonomi ke depan
berpotensi membaik. Pemerintah India
dan IMF memperkirakan pertumbuhan
PDB akan meningkat di 2015 dan 2016,
meskipun terdapat sejumlah risiko yang dapat
menurunkan pertumbuhan, seperti pelemahan
64
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
36 Data pertumbuhan PDB ini merupakan angka pertumbuhan yang menggunakan metode estimasi baru dengan perubahan tahun dasar, indikator harga yang digunakan dan cakupan estimasi, yang mulai dirilis pada awal 2015. Angka pertumbuhan dengan metode sebelumnya tidak lagi diproduksi.
37 PDB secara sektoral dikelompokkan ke dalam tiga sektor yaitu (1) pertanian, kehutanan dan perikanan; (2) industri; dan (3) jasa. Sektor industri terdiri dari sub sektor pertambangan dan pengolahan, manufaktur, dan konstruksi. Sementara sektor jasa terdiri dari perdagangan, hotel, keuangan, real estat dan jasa profesional, administrasi publik, pertahanan dan jasa lainnya.
konsumsi dan kinerja ekspor, serta risiko
ketidakpastian pemulihan ekonomi global
dan timing normalisasi kebijakan moneter AS
yang berpotensi menyebabkan pelarian arus
modal.
Kiner ja ekonomi Ind ia tumbuh
melambat pada TW4-14 sebagaimana
ditunjukkan oleh pertumbuhan PDB dan
inflasi. PDB tercatat tumbuh melambat
menjadi 7,5%36 yoy, dari 8,2% di TW3-14.
Sementara itu, inflasi (CPI) menurun cukup
signifikan, yaitu dari 6,5% di akhir TW3-14
menjadi 5,0% di akhir TW4-14.
Perlambatan pertumbuhan PDB tersebut
disumbang oleh penurunan pertumbuhan
konsumsi swasta dan investasi. Pertumbuhan
konsumsi swasta di TW4-14 melambat menjadi
3,5%, dari 8,7% di TW3-14, sementara
investasi hanya tumbuh 1,6%, dari 2,8%.
Kinerja ekspor dan impor sebenarnya juga
memburuk dimana ekspor masih terkontraksi,
sebesar -2,8% (dari -3,8% di TW3-14), dan
impor tumbuh melambat menjadi 1,1% dari
1,2% (TW3). Namun, perkembangan ekspor
dan impor tersebut menjadikan net ekspor
membaik sehingga berdampak positif pada
pertumbuhan. Di tengah berbagai pelemahan
tersebut, konsumsi pemerintah tumbuh
impresif mencapai 31,7% di TW4-14, dari
hanya 5,8% di triwulan sebelumnya.
Berdasarkan sektor ekonomi 37,
penurunan pertumbuhan ekonomi disumbang
oleh perlambatan sektor pertanian, kehutanan
dan perikanan yang terkontraksi 0,4%,
�� �� �� �� �� �� �� ��
���� ����
���
���
���
���
���
���
���
���
���
��� ����
����
����
����
����
����
���
���
����
�����
�����
�����������������
������������������
�����������������
�����������������������������
������������
������������������
��������������������
������������
����������
�� �� �� �� �� ������
���� ����
���
���
���
���
���
����
����
���
���
����
����
��������
�������������
��������������������������������������
�������������
�����������������
����� �����
Grafik 1.59 Pertumbuhan PDB
Grafik 1.60 Pertumbuhan PDB Sektoral
65
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
������
��
��
��
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ����
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
�����������������
�������������
������������
�����������������
dari tumbuh 2% di TW3-14. Selain itu,
pertumbuhan sektor industri menurun menjadi
3,9%, dari 6%. Di sisi lain, sektor jasa masih
tumbuh meningkat mencapai 13,5%, dari
10,1% pada triwulan sebelumnya.
Pelemahan permintaan domestik
tercermin dari penurunan pertumbuhan
penjualan kendaraan bemotor. Pertumbuhan
penjualan kendaraan bermotor pada TW4-
14 secara rata-rata menurun menjadi 3,5%
yoy, dari rata-rata tumbuh 8,7% di TW3-14.
Penurunan tersebut mengikuti pola (siklus)
tahunannya dimana pada TW4 biasanya
penjualan kendaraan bermotor menurun.
Hal ini disebabkan oleh adanya hari libur
panjang untuk festival keagamaan – dan
untuk 2014 juga terdapat penyelenggaraan
pemilu (state election) – sehingga masyarakat
mengantisipasinya dengan melakukan
pembelian pada triwulan sebelumnya. Perilaku
seperti ini tercermin pada angka penjualan
yang meningkat tajam di TW3-14, bahkan
pada September 2014 angka penjualan
melonjak hingga di atas 20%. Jumlah hari kerja
yang lebih sedikit juga sedikit menghambat
penjualan kendaraan bermotor.
Indikator konsumsi lainnya, yaitu indeks
kepercayaan konsumen juga mengalami
penurun. Indeks menurun menjadi 121,4 di
Desember 2014, dari 124,1 di September
2014. Penurunan keyakinan konsumen
tersebut ditengarai akibat tingginya suku
bunga sehingga pembiayaan konsumsi relatif
mahal.
Sejalan dengan pelemahan konsumsi,
aktivitas bisnis juga cenderung melemah
pada TW4-14. Produksi industri cenderung
memburuk sepanjang TW4-14 dimana produksi
sempat terkontraksi 4,2% (Oktober 2014)
sebelum kembali tumbuh 3,9% (November
2014). Pada triwulan sebelumnya, produksi
industri tidak pernah terkontraksi. Namun
demikian, kalangan bisnis masih cukup
optimis bahwa ke depan aktivitas bisnis akan
kembali meningkat. Hal ini tercermin dari PMI
Grafik 1.61 PMI
Grafik 1.62 Indikator Investasi
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ������
��
�
�
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
���������������������� �������������������������� �������������������
���� ���� ���� ���� ���� ����
�����������
�����������������
66
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
Grafik 1.63 Neraca Perdagangan
Grafik 1.64 Consumer Price Index
���
���
�
��
��
��
��
���
������
������
������
������
�����
�
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ���� ���� ���� ����
�����������
������������������ ������������ ������������
�����������������
����������
������
������
���
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
���
����
����
����
����
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ����
��������������� ��������������
�����������������
Komposit dan PMI Manufaktur yang masing-
masing meningkat ke level 52,9 dan 54,5
di akhir TW4-14, dari 51,8 dan 51 di akhir
triwulan sebelumnya.
Performa perdagangan internasional
India juga belum menunjukkan perkembangan
yang menggembirakan. Nilai ekspor (nominal)
sepanjang TW4-14 terkontraksi sebesar 0,5%
yoy, setelah pada triwulan sebelumnya masih
tumbuh mencapai 4,14%. Penurunan ekspor
tidak terlepas dari masih lemahnya permintaan
global, termasuk permintaan dari Tiongkok.
Di sisi lain, impor tumbuh melambat menjadi
8,5%, dari 10,8%. Salah satu penyumbang
penurunan impor adalah impor minyak,
sejalan dengan tren penurunan harga minyak.
Dengan kinerja ekspor-impor seperti itu, defisit
neraca pedagangan semakin melebar menjadi
USD39,7 miliar, dari sebelumnya sebesar
USD37,3 miliar.
Sebagaimana terjadi di berbagai
negara lainnya, tekanan inflasi cenderung
menurun, baik Consumer Price Index (CPI)38
maupun Wholesale Price Index (WPI). Pada
TW4-14, inflasi CPI menurun menjadi 5% yoy
di akhir TW4-14, dari 6,5% di akhir TW3-14.
38 Central Statistics Office-MOSPI juga melakukan penyesuaian metodologi CPI per tanggal 12 Februari 2015.Perubahan metodologi CPI: 1) Perubahan tahun dasar dari 2004-05 menjadi 2011-12; (2) Penyempurnaan metodologi dengan menambahkan unsur harga dari skim bantuan pemerintah dalam rangka penyediaan kebutuhan dasar orang-orang termiskin di India dengan harga yg ditetapkan pemerintah; (3) Penyesuaian bobot beberapa harga a.l. menurunkan bobot bahan makanan dan minuman (45,86 dari 47,58), bahan bakar dan penerangan (6,84 dari 9,49) dan menaikkan bobot pakaian (6,53 dari 4,73) dll.
� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ����
���
���
���
���
���
����
����
���
���
���
���
���
����
����
����
����
����
����������
������������������������������
�������������
��������
�����������������������
������������
�����������������
67
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Grafik 1.65 Wholesale Price Index Grafik 1.66 Suku Bunga Kebijakan
Sementara itu, inflasi WPI menurun menjadi
0,1%, dari 2,4%. Penurunan inflasi merupakan
dampak dari pelemahan harga minyak. Tren
penurunan inflasi tersebut menjadikan inflasi
menjauh dari targetnya, sebesar 8% di 2015
dan 6% di 2016.
Menyikapi perkembangan ekonomi
tersebut, khususnya inflasi yang turun menjauhi
target, RBI mulai menurunkan suku bunga
kebijakan. Pada MPC meeting 15 Januari
2015, RBI menurunkan repurchase rate 25
bps menjadi 7,75%. Penurunan suku bunga
ini merupakan yang pertama kalinya di bawah
kepemimpinan Gubernur Rajan dan telah lama
dinantikan oleh pelaku bisnis. Selanjutnya
pada MPC meeting 30 Januari 2015, RBI
kembali melonggarkan kebijakan moneter
dengan menurunkan statutory liquidity ratio
atau reserve requirement sebesar 50 bps
menjadi 21,5%, serta menghapus fasilitas
pembiyaan ekspor yang digantikan dengan
pembatasan likuiditas. Sementara itu, RBI
mempertahankan suku bunga kebijakan,
yaitu repurchase rate (7,75%), reverse repo
rate (6,75%), cash reserve ratio (4%), dan
bank rate (8,75%). RBI juga memberikan
sinyal kemungkinan menurunkan suku bunga
lebih lanjut, sepanjang perkembangan data
(data dependent) menunjukkan penurunan
inflasi, perbaikan konsolidasi fiskal39, serta
terlaksananya kebijakan terkait supply energi,
lahan, mineral dan infrastruktur. Beberapa
ekonom memperkirakan RBI akan menurunkan
suku bunga lebih lanjut secara bertahap selama
2015.
Outlook perekonomian India ke
depan berpotensi membaik. Pemerintah
India memperkirakan PDB India 2014/2015
akan tumbuh sebesar 7,4%. Harga minyak
yang menurun, investasi yang meningkat
dan pengeluaran pemerintah yang produktif
39 Kementerian Keuangan India, Jaitley berupaya agar defisit fiskal dapat mencapai 4,1% dari PDB (terendah dalam 7 tahun terakhir), bahkan di bawah 3% dari PDB.
�����
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ���� ���� ���� ����
��������
����������������������������
�������������������������
������������������������������
��
�
�
�
�
�
��
��
���
��
�
�
��
��
��
��
�����������������
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
���� ���� ����
�
�
�
�
�
�
� ����
����
����
����
����
����
����
� �
�������������������
���������������
�����������������
������������������������������
�����������������
68
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
diharapkan mampu mendorong pertumbuhan.
IMF juga memprediksi ekonomi India akan
tumbuh meningkat di 2015 dan 2016.
Dengan menggunakan angka pertumbuhan
berdasarkan metodologi estimasi PDB yang
lama, PDB India diperkirakan tumbuh 6,3%
di 2015 dan 6,5% di 2016, dari sebesar 5,8%
di 2014.
Namun demikian, pertumbuhan dapat
menyimpang dari prakiraan tersebut mengingat
adanya beberapa risiko internal dan eksternal.
Risiko internal yang harus dihadapi antara lain
kinerja konsumsi dan perdagangan yang masih
tertahan. Sementara risiko eksternal yang
dihadapi adalah pemulihan ekonomi global
yang belum merata yang memengaruhi kinerja
ekspor, serta potensi pelarian modal apabila AS
menaikkan suku bunga.
Penyesuaian Metodologi Perhitungan PDB dan Inflasi India
A. Metodologi PDB
Pada 9 Februari 2015, Central
Statistics Office (CSO), Ministry of Statistics
and Implementation (MOSPI), merevisi
metodologi perhitungan PDB. Perubahan
metodologi tersebut terutama mencakup
penggunaan tahun dasar menjadi 2011/12
(sebelumnya 2004/05). Revisi tahun
dasar merupakan hal yang rutin dan
dilakukan setiap lima tahun. Perubahan
lainnya adalah mengganti indikator harga
yang digunakan dalam perhitungan PDB
menjadi menggunakan metode constant
price (2011-12) dan current price, dimana
sebelumnya digunakan factor cost. Pada
perhitungan penerimaan pajak, digunakan
metode gross value added (GVA) dengan
harga dasar dan memasukkan indirect
tax.
Data dan sumber data pembentuk
PDB leb ih lengkap d ibandingkan
perhitungan sebelumnya, baik dari badan
pemerintah maupun swasta. Terdapat
beberapa tambahan data dari sektor
pertanian (sumber data Kementerian
Pertanian dan Kementerian Perdagangan),
output transportasi (angkutan darat, laut
dan udara), perbankan dan asuransi, serta
pertambangan dan manufaktur.
Dengan metodologi yang sama,
dihasilkan revisi data PDB triwulanan untuk
Boks 7
69
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
40 Yang dimaksud dengan ASEAN-5 dalam tulisan ini adalah Malaysia, Singapura, Filipina, Vietnam, dan Thailand.
2012-13, 2013-14 dan 2014-15. Sesuai
dengan sistem tahun fiskal India yang
dimulai pada April maka data triwulan yang
telah diterbitkan adalah April-Juni, Juli-
September, Oktober-Desember. Data PDB
terbaru ini mulai berlaku 30 Januari 2015.
Rilis data PDB untuk Januari - Maret 2015
dan estimasi tahunan 2014/2015 akan
diumumkan tanggal 29 Mei 2015.
B. Metodologi Inflasi (CPI)
Pada 12 Februari 2015, Central
Statistics Office (CSO), Ministry of Statistics
and Implementation (MOSPI) India juga
menyempurnakan metodologi perhitungan
inflasi yaitu mengubah tahun dasar dari
2004-05 menjadi 2011-12, menambahkan
unsur harga dari skim bantuan pemerintah
dalam rangka penyediaan kebutuhan dasar
orang-orang termiskin di India dengan harga
yang ditetapkan pemerintah. Penyesuaian
bobot beberapa harga a.l. menurunkan
bobot bahan makanan dan minuman (45,86
dari 47,58), bahan bakar dan penerangan
(6,84 dari 9,49) dan menaikkan bobot
pakaian (6,53 dari 4,73), dll.
B.6. ASEAN-5
Perekonomian ASEAN-5 tumbuh cukup
positif pada triwulan terakhir 2014. Secara
umum, sektor domestik menjadi penopang
utama membaiknya kinerja ekonomi ASEAN-5,
sedangkan sektor eksternal melambat,
terimbas pemulihan ekonomi global yang
masih tertahan. Pencapaian pertumbuhan
yang signifikan terjadi di Vietnam dan Filipina
yang masing-masing tumbuh sebesar 7%
dan 6,9% pada TW4-14. Namun di sisi lain,
perekonomian Singapura melambat menjadi
1,5% akibat kendala di pasar tenaga kerja dan
perlambatan ekspor.
Meskipun pencapaian ekonomi kawasan
membaik, IMF merevisi ke bawah outlook
ASEAN menjadi 4,5% di 2014 dan 5,2% di
2015. Sejumlah risiko juga masih membayangi
kondisi perekonomian ASEAN-5. Risiko
eksternal berpotensi muncul dari exit UMP AS,
perlambatan ekonomi sejumlah mitra dagang
utama – seperti Tiongkok dan EU – serta tren
penurunan harga komoditas dunia. Sementara
itu, risiko domestik bersifat unik, seperti
instabilitas situasi politik, konsolidasi fiskal, dan
rigiditas regulasi di pasar tenaga kerja.
Di tengah pemul ihan ekonomi
global yang belum sesuai dengan harapan,
perekonomian ASEAN-540 menunjukkan
70
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
pergerakan yang cukup positif di penghujung
tahun 2014. Secara umum, perbaikan terjadi
hampir di semua negara, kecuali Singapura.
Pertumbuhan ekonomi paling impresif pada
TW4-14 ditorehkan oleh Vietnam dan Filipina,
sedangkan kinerja ekonomi Singapura menurun
cukup signifikan. PDB Vietnam dan Filipina
masing-masing tumbuh sebesar 7,0% yoy
dan 6,9%, dari 6,2% dan 5,3% di TW3-14.
Bahkan pertumbuhan Vietnam merupakan
tingkat pertumbuhan ekonomi tertinggi dalam
15 kuartal terakhir, sehingga sepanjang 2014
mampu tumbuh 5,9%, melebihi ekspektasi
pemerintah (5,8%).
Kinerja pertumbuhan ekonomi yang
lebih baik dibandingkan triwulan lalu terutama
ditopang oleh faktor domestik, sedangkan
sektor eksternal (kecuali Filipina) mengalami
koreksi. Peningkatan kinerja perekonomian
Vietnam bertumpu pada investasi (terutama
FDI) dan konsumsi yang tumbuh cukup tinggi41.
Di Filipina, akselerasi pertumbuhan ekonomi
juga dikontribusi oleh faktor domestik, yaitu
belanja pemerintah dan konsumsi swasta,
serta dukungan faktor eksternal (ekspor).
Sementara secara sektoral, industri pengolahan
– khususnya yang bertujuan ekspor – masih
menjadi pilar utama yang menopang kenaikan
pertumbuhan ekonomi Vietnam dan Filipina.
Peningkatan pertumbuhan ekonomi
juga dicatatkan oleh Malaysia, yang semula
diproyeksikan melemah seiring dengan
penurunan harga komoditas dunia. Ekonomi
Malaysia membaik dengan tumbuh sebesar
5,8%, dari 5,6% di triwulan sebelumnya.
Investasi – khususnya pada sektor manufaktur
dan konstruksi – dan konsumsi swasta
menunjukkan performa yang robust di tengah
penurunan sektor publik, sehingga menjadi
kontributor utama pencapaian ekonomi
Malaysia di TW4-14. Seperti negara ASEAN-5
lainnya, sektor eksternal Malaysia juga tertekan
akibat permintaan yang masih lemah.Grafik 1.67 PDB ASEAN-5
Grafik 1.68 PDB Sektoral Vietnam
41 Investasi dan konsumsi tumbuh 8,9% dan 6,2%.
����������������������������������
����������
��������
���
���
���
���
���
����
����
���
��
�
�
��
��
��
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
���� ���� ���� ���� ����
������� �������� ���������
�������� ��������
���
���
���
���
����
�����
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
���� ���� ���� ����
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
�������������������������������
��������������
�����������������
71
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
���
���
���
��
�
�
��
��
��
��
�
�
�
�
�
�
�
����������
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
���� ���� ����
��������������
���������������
���������������
��������
�����������������
Bertolak belakang dengan perbaikan
negara sekawasan, ekonomi Singapura
terkoreksi cukup dalam di TW4-14 dengan
hanya tumbuh sebesar 1,5% yoy, melambat dari
TW3-14 yang mencapai 2,8%. Tertahannya laju
ekonomi negeri singa tersebut dipengaruhi baik
oleh faktor eksternal maupun faktor domestik.
Permintaan ekspor yang melemah – khususnya
dari Tiongkok dan negara ASEAN lainnya
– serta penurunan harga minyak memukul
kinerja ekspor. Selain itu, tren apresiasi SGD
juga diduga turut berkontribusi terhadap
penurunan daya saing ekspor manufaktur.
Di sisi domestik, regulasi pembatasan tenaga
kerja (TK) asing menyebabkan keketatan pasar
TK sehingga aktivitas produksi turut tertekan.
Dengan pencapaian yang demikian, realisasi
pertumbuhan ekonomi ASEAN-5 secara umum
lebih baik dari estimasi Consensus Forecast42,
kecuali Singapura.
Permintaan domestik yang cukup
solid menjadi penopang pertumbuhan
ASEAN-5 di TW4-14, sebagaimana tercermin
pada pergerakan positif indikator penuntun
konsumsi. Secara umum, penjualan ritel di
triwulan terakhir 2014 mengalami perbaikan.
Lonjakan penjualan ritel terjadi di Vietnam,
Malaysia, dan Singapura, yang masing-
masing tumbuh sebesar 17%, 4%, dan 6%
dari triwulan sebelumnya, yaitu 13%, -1%,
dan 4%. Periode akhir tahun yang identik
dengan liburan menjadi salah satu faktor
yang menyebabkan aktivitas konsumsi swasta
masih cukup robust. Selain itu, faktor persiapan
menyambut tahun baru Cina yang jatuh di awal
2015 turut menjadi pendorong peningkatan
belanja ritel. Pergerakan aktivitas konsumsi di
Thailand juga menunjukkan kecenderungan
membaik di TW4-14 meskipun masih berada
di zona kontraksi, sejalan dengan pemulihan
situasi politik dan ekonomi domestik yang
masih berlangsung. Selain dipengaruhi oleh
efek musim liburan, perbaikan konsumsi
42 CF Januari 2015. Estimasi pertumbuhan PDB Vietnam, Filipina, Malaysia, Thailand, dan Singapura di TW4-14 secara berturut-turut adalah 5,7% yoy; 6,2%; 5,2%; 2%; dan 2%.
Grafik 1.69 FDI Vietnam Grafik 1.70 PDB Sektoral Singapura
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �����
���
���
���
���
���
���
���� ���� ����
����������
���
�����������������
72
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
domestik di ASEAN-5 turut didorong oleh
kondisi pasar tenaga kerja yang cukup baik,
ditandai dengan tingkat pengangguran yang
relatif rendah.
Di sisi penawaran, aktivitas produksi
juga mengalami perbaikan dari triwulan
sebelumnya, sejalan dengan peningkatan
aktivitas di sektor manufaktur. Produksi industri
tumbuh membaik di Vietnam, Malaysia, dan
Filipina. Peningkatan kegiatan produksi di
Vietnam dan Filipina terutama didorong oleh
sektor manufaktur yang berbasis ekspor.
Sementara itu, perbaikan produksi industri
Malaysia yang mampu tumbuh lebih baik
di tengah pelemahan harga minyak dunia,
ditopang oleh permintaan eksternal terhadap
produk elektronik yang masih tinggi. Di
sisi lain, aktivitas investasi di Singapura
terkontraksi akibat rigiditas di sektor tenaga
kerja yang membatasi TK asing. Permintaan
eksternal yang masih lemah terhadap
produk manufaktur juga berimbas cukup
signifikan bagi kegiatan produksi Singapura.
Pelemahan aktivitas produksi Singapura juga
dikonfirmasi oleh indeks PMI manufaktur
yang menurun. Di Thailand, kontraksi aktivitas
produksi menyempit, seiring dengan kondisi
perekonomian yang perlahan membaik.
Grafik 1.71 Penjualan Ritel ASEAN-5 Grafik 1.72 Tingkat Pengangguran ASEAN-5
Grafik 1.73 Produksi Industri
�����������������
���
���
�
��
��
��
��
���
���
�
��
��
��
��
����������
� � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ����
���������
������������
��������
����������������������
�
���
�
���
�
���
�
���
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
��
� � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ����
�������� ��������� ��������
������� �������������
�����������������
� � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ����
�����
�����
�����
����
���
���
����
����
����
����
�����
�����
���
����
����
����
����
�����
������� �������� ���������
�������� �������������
����������
�����������������
73
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Di sisi eksternal, kinerja ekspor kawasan
ASEAN mengalami koreksi akibat permintaan
eksternal yang masih lemah. Kondis i
perekonomian global yang relatif melambat
– khususnya di negara maju dan Tiongkok –
menyebabkan penurunan permintaan terhadap
ekspor dari ASEAN. Selain faktor pelemahan
permintaan eksternal, tren penurunan harga
komoditas global juga turut berkontribusi
terhadap perlambatan ekspor ASEAN. Ekspor
Malaysia dan Vietnam tumbuh melambat
masing-masing menjadi 0,5% dan 10,8%,
dari 1,5% dan 11,9% di TW3-14 akibat harga
minyak dunia43 yang terus melemah sepanjang
triwulan laporan.
Setali tiga uang dengan ekspor, kinerja
impor di TW4-14 juga menurun. Perlambatan
impor ASEAN secara umum disebabkan oleh
pelemahan harga minyak dunia sehingga impor
tertekan. Meski demikian, impor Vietnam dan
Malaysia justru meningkat – khususnya bahan
mentah dan barang antara – yang didorong
oleh peningkatan aktivitas produksi industri.
Kinerja ekonomi ASEAN-5 yang membaik
di TW4-14 diwarnai oleh perkembangan inflasi
yang terus tertekan. Tren penurunan harga
minyak dunia yang terus terjadi pun semakin
menggerus laju inflasi di kawasan ASEAN.
Secara keseluruhan, tekanan inflasi di negara
Grafik 1.74 Indeks PMI Manufaktur
Grafik 1.75 Ekspor
Grafik 1.76 Impor
������
��
��
��
��
��
��
��
� � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ����
����������������
�����������������
43 Vietnam dan Malaysia merupakan negara net eksportir minyak mentah.
� � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ����
���
���
���
�
��
��
��
��
��
��
���
���
���
�
��
��
��
��
������������ �������� ���������
�������� ��������
����� �����
�����������������
�����
� � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ����
���
���
���
�
��
��
��
��
��
��
������������ �������� ���������
�������� ��������
�����������������
74
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
ASEAN-5 terus melemah, terutama disebabkan
oleh pelemahan komponen transportasi.
Bahkan di Vietnam dan Thailand komponen
transportasi mengalami deflasi. Namun
anomali terjadi di Malaysia, dimana komponen
transportasi justru mengalami kenaikan akibat
rasionalisasi subsidi BBM pada Oktober 2014,
yang selanjutnya dicabut pada Desember
2014. Pergerakan inflasi yang terus menurun
menyebabkan laju inflasi di TW4-14 berada di
bawah target otoritas moneter masing-masing
negara44.
Ge jo lak faktor eks te rna l yang
berdampak pada perekonomian domestik
mendorong otoritas moneter di kawasan
untuk tetap mempertahankan stance kebijakan
moneter yang cukup akomodatif. Bank sentral
Vietnam, Filipina, Malaysia, dan Thailand
memutuskan untuk tetap mempertahankan
suku bunga kebi jakannya sepanjang
TW4-14. Malaysia yang semula diperkirakan
akan melakukan pengetatan moneter untuk
menahan peningkatan laju kredit konsumsi
justru lebih memilih untuk mempertahankan
suku bunga kebijakan pada level yang
akomodatif. Kebijakan tersebut dilakukan
untuk mendorong pertumbuhan ekonomi di
tengah situasi ekonomi global yang lesu.
44 Target inflasi headline 2014 masing-masing bank sentral adalah: Malaysia (3%-4%), Filipina (4%+1%), dan Vietnam (7%). Thailand menggunakan target core inflation di 2014 sebesar 0,5%-3%. Di akhir 2014, Bank of Thailand melakukan perubahan target inflasi dari core inflation ke headline inflation yang akan diterapkan pada 2015. Sedangkan Singapura menggunakan MAS Core Inflation sebagai ukuran inflasi, yang diestimasi sebesar 2%-2,5% di 2014.
Grafik 1.77 Inflasi Grafik 1.78 Nilai Tukar
Grafik 1.79 Suku Bunga Kebijakan
� � � �� � � � �� � � � ������ ���� ����
��
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
��
��
��
��
��
��
����������
�����������������
�������������������������
��������������������
� � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ����
����
����
����
����
����
����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
����������������������� �����������������������
�����������������������
�����������������
�����
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ���� ����
�
�
�
�
�
��
��
��
�����������������
��������
��������
�����������������
75
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Vietnam, selain mempertahankan
suku kebijakan, juga melakukan pelonggaran
batas atas (ceiling rate) suku bunga deposit
dan kembali melakukan devaluasi nilai tukar
VND terhadap USD. Pemotongan batas atas
suku bunga deposit dilakukan pada Oktober
2014 untuk mendorong penyaluran kredit
hingga mencapai pertumbuhan 12%-14%.
Devaluasi yang kedua kalinya dilakukan pada
Januari 2015 sebesar 1%, dari VND21.246/
USD menjadi VND21.458/USD. Langkah
tersebut dilakukan untuk mendorong daya
saing sektor manufaktur di pasar internasional
sehingga mampu mengompensasi penurunan
penerimaan ekspor minyak mentah. Selain
melakukan devaluasi VND, SBV juga melakukan
pembelian kredit bermasalah dan merger bank
BUMN sebagai upaya lanjutan restrukturisasi
perbankan milik pemerintah. Kebijakan
tersebut akan mulai dilakukan pada awal
tahun 2015.
Sementara itu, MAS – otoritas moneter
Singapura – akhirnya memutuskan untuk
memperlambat laju apresiasi SGD terhadap
USD pada Januari 2015. Keputusan tersebut
ditempuh untuk mengantisipasi pelemahan
inflasi inti lebih lanjut, akibat penurunan harga
minyak dunia, sekaligus untuk mendorong
ekspor . Sebe lumnya, MAS mencoba
mempertahankan apresiasi SGD secara gradual
sepanjang akhir 201445.
Selain merespon dinamika ekonomi
global dan domestik dengan kebijakan moneter,
sejumlah penyesuaian juga dilakukan di sisi
fiskal, seperti yang dilakukan oleh Pemerintah
Malaysia. Pada Januari 2015, Pemerintah
Malaysia melakukan revisi anggaran belanja
pemerintah sebagai respon terhadap harga
minyak dunia yang terus tertekan. Penyesuaian
dilakukan dengan memotong anggaran belanja
operasional pemerintah sebesar 2%.
Kendati pencapaian perekonomian
ASEAN-5 terhitung cukup sol id pada
TW4-14, ketidakpastian dari faktor eksternal
mendorong IMF untuk merevisi ke bawah
45 Singapura menggunakan target NEER (Nominal Effective Exchange Rate) sebagai sasaran operasional moneter MAS.
Grafik 1.80 Devaluasi Nilai Tukar Vietnam Grafik 1.81 Kebijakan Moneter Singapura
�������
�������������������������
���������
��������������������������
���������
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
�������� ���� ����
�������
�����������������
��������������
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ���� ����
��
����
�
���
�
���
�
���
�
���
�
��������������������� ��������������
���
���
���
���
���
����� ����
�����������������
76
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
outlook pertumbuhan ekonomi ASEAN-5.
Dalam WEO Januari 2015, IMF merevisi
proyeksi pertumbuhan ASEAN46 di 2014 dan
2015, masing-masing menjadi 4,5% yoy dan
5,2% dari estimasi sebelumnya sebesar 4,7%
dan 5,3%. Senada dengan IMF, Consensus
Forecast turut mengoreksi ke bawah proyeksi
pertumbuhan ASEAN-5 (lihat Tabel).
Sejumlah risiko eksternal dan domestik
juga masih harus diantisipasi oleh ASEAN-5
karena berpotensi menghambat perekonomian
ke depan. Secara umum, risiko eksternal datang
dari perlambatan ekonomi Tiongkok – yang
merupakan mitra dagang utama kelima negara
– , kemungkinan exit UMP AS, pelemahan
ekonomi global, dan penurunan harga
komoditas. Tren penurunan harga minyak
dunia diperkirakan masih berlangsung di 2015
dan berpotensi menjadi pedang bermata dua
bagi negara di kawasan ASEAN. Bagi negara
net eksportir minyak mentah seperti Malaysia
dan Vietnam, pelemahan harga minyak dunia
dapat menahan laju pertumbuhan ekonomi
ke depan melalui jalur pelemahan ekspor
dan penurunan produksi. Sedangkan bagi
negara net importir minyak seperti Thailand
dan Filipina, pelemahan harga minyak dapat
mendorong pertumbuhan dan menekan laju
inflasi. Sementara itu, perekonomian Singapura
yang juga ditopang oleh industri perminyakan
berpotensi mengalami penurunan. Risiko juga
muncul dari kerentanan di pasar keuangan,
mengingat exit UMP AS diperkirakan akan
terjadi di 2015. Selain itu, pelemahan
negara maju – seperti EU dan Jepang –
berpotensi menghambat ekspor sehingga
dapat berdampak negatif pada pertumbuhan
ekonomi.
Di sisi domestik, risiko yang membayangi
outlook perekonomian ASEAN-5 bersifat
idiosinkrat ik. Perekonomian Malaysia
kemungkinan tumbuh melambat akibat
implementasi pajak GST (Goods and Services
Tax) yang akan mulai berlaku April 2015.
Implementasi GST di tengah kredit konsumsi
yang sudah cukup tinggi dapat mencekik
konsumen domestik sehingga memperlemah
permintaan. Selain itu, penyesuaian anggaran
Tabel 1.12 Proyeksi Pertumbuhan PDB ASEAN-5 (% yoy)
46 Vietnam, Filipina, Malaysia, Thailand, dan Indonesia.
��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
���� ���� ���� ���� ���� ����������
������������ ��������������� ���
�����������������������������������������������
������������������������
������
������������������������
������
������������������
������������������
����������������������������
����������������������������
77
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Tabel 1.13 Matriks Risiko
Negara Eksternal Internal
Vietnam
Malaysia
Thailand
Filipina
Singapura
• Pelemahanmitradagang,khususnyaTiongkokdanEU.• Penurunanhargaminyakdankomoditaslain.
• Perlambatanmitradagang,khususnyaTiongkok.• Penurunanhargakomoditas,terutamaminyakmentah,
minyak sawit, dan karet alam.• Potensi normalisasi suku bunga AS yang dapat
menyebabkan peningkatan kerentanan eksternal dan volatilitas di pasar keuangan.
• Perlambatanpertumbuhanekonomidinegaramajudanberkembang yang menjadi mitra dagang.
• Normalisasi suku bunga AS yang semakin mendekatiimplementasi.
• Pelemahanmitradagang,khususnyaTiongkok.• Potensicapital reversal karena exit UMP AS.
• Perlambatanmitradagang,baiknegaramajumaupunberkembang, khususnya Tiongkok.
• Penurunanhargaminyakdunia.• Volatilitasdipasarkeuanganakibatkebijakanmoneter
negara maju dan situasi geopolitik.
• Kreditmacet.• RestrukturisasiBUMN&utangpublik.• Pemilu2015yangdapatmenyebabkanperubahanarah
kebijakan ekonomi dan pembangunan secara umum.
• ImplementasiGST(Goods and Services Tax) yang dapat berdampak pada perlambatan konsumsi.
• Pemotongananggaranfiskalkarenapotensipenurunanpenerimaan dari minyak.
• Instabilitassituasipolitikdomestikyangdapatmempen-garuhi iklim usaha dan konsumsi.
• Perbaikan konsumsi dan investasi akibat penurunanharga minyak (upside risk).
• Kemungkinan munculnya kerentanan akibat bencanaalam yang sering terjadi.
• Permasalahanport congestion yang menghambat arus barang dan aktivitas ekonomi.
• Tertahanyapengeluaranpemerintahuntukinvestasiin-frastruktur publik.
• BerlanjutnyakeketatandipasarTKyangmenghambatUMKM dan aktivitas produksi.
operasional pemerintah juga dapat mengurangi
belanja negara sehingga turut berdampak
pada pertumbuhan ekonomi di 2015. Di
negara lainnya yaitu Singapura, perekonomian
dihadapkan pada ancaman berlanjutnya
pelemahan sisi penawaran akibat regulasi TK
(lihat matriks risiko).
78
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
Halaman ini sengaja dikosongkan
79
Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
Perkembangan ekonomi mancanegara yang tidak searah dan menuntut respon kebijakan
yang berbeda, sangat mewarnai pergerakan pasar keuangan global. Ekonomi AS yang semakin
membaik menimbulkan spekulasi normalisasi suku bunga dalam waktu yang tidak terlalu lama.
Di sisi lain, ekonomi negara maju lainnya masih lemah, sehingga menuntut kebijakan yang
lebih longgar. Perbedaan itu menjadikan perkembangan pasar keuangan di negara maju yang
cukup bervariasi. Pasar saham AS yang cenderung bullish terdorong sinyal perbaikan ekonomi
yang semakin solid, sementara rebound di Jepang dipicu oleh ekspansi QQE. Namun sebaliknya,
isu normalisasi kebijakan monetar AS telah berdampak negatif pada pasar keuangan negara
berkembang yang mengalami koreksi akibat terjadinya capital outflow. Perkembangan positif
ekonomi AS juga telah mendorong apresiasi US dolar terhadap hampir seluruh mata uang global.
Sementara itu, pelemahan harga minyak yang masih terus berlangsung serta pelemahan ekonomi
Tiongkok telah memberikan tekanan pada harga komoditas global.
Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
2BA B
80
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
A. PASAR KEUANGAN
A.1. Pasar Saham
Perkembangan pasar saham global
di TW4-14 menunjukkan pergerakan yang
bervariasi, baik antarnegara maju dan
berkembang maupun antarnegara dalam
kelompok negara tersebut. Pergerakan
harga saham di masing-masing bursa saham
dipengaruhi oleh kinerja ekonomi, ekspektasi
pasar, dan faktor sentimen yang berkembang
di pasar. Rally harga saham terjadi di AS dan
Jepang. Kondisi bullish di bursa saham Jepang
(Nikkei) ditunjukkan oleh peningkatan indeks
harga saham gabungan secara point to point
sebesar 7,9% di sepanjang TW4-14. Kondisi
tersebut merupakan dampak dari ekspansi
kebijakan Quantitative and Qualitative Easing
(QQE) oleh BOJ pada MPC meeting di Oktober
2014. Di AS, sentimen positif terhadap
pemulihan ekonomi yang terus berlanjut
mendorong peningkatan harga saham, baik di
bursa utama maupun di bursa paralel (Nasdaq).
Di sisi lain, suhu politik yang memanas di Eropa
menyebabkan indeks harga saham terkoreksi
di TW4-14. Indeks DJ Stoxx 50 dan FTSE secara
rata-rata terkoreksi sebesar 3,36% dan 2,14%,
akibat dari langkah investor yang mengalihkan
penempatan dananya pada instrumen yang
relatif lebih aman, yaitu obligasi pemerintah.
Berbeda dengan negara maju, sebagian
besar harga saham di negara berkembang
terkoreksi cukup tajam seiring aliran modal
keluar pasca keputusan penghentian stimulus
pembelian aset oleh the Fed pada FOMC
Oktober 2014. Aliran modal yang diperkirakan
bergerak kembali ke AS menyebabkan tekanan
terhadap harga saham di kawasan ASEAN,
termasuk Indonesia. Di Korea, penurunan
harga saham bahkan mencapai 4,56% (rata-
rata TW4-14) yang juga dipengaruhi oleh
pelemahan ekonomi yang masih berlanjut.
Di sisi lain, peningkatan harga saham terjadi
di bursa Shanghai (Tiongkok), dimana harga
saham meningkat sangat signifikan mencapai
36,84% (point to point) di sepanjang TW4-
14 atau secara rata-rata meningkat 18,82%.
Kenaikan yang cukup tajam tersebut terjadi
setelah liberalisasi pasar saham yang dilakukan
otoritas Tiongkok dengan meluncurkan
platform perdagangan saham Shanghai-Hong
Kong Stock Connect pada 17 November
2014.
Selanjutnya, dinamika pasar saham
global di 2015 akan diwarnai oleh melimpahnya
likuiditas, terimbas implementasi kebijakan
quantitative easing yang dilakukan oleh
ECB. Langkah ECB tersebut diperkirakan
dapat mendorong kenaikan harga saham
di Eropa, termasuk terjadinya aliran modal
keluar dari Kawasan Euro untuk memperoleh
imbal hasil yang lebih tinggi. Aspek lain yang
perlu diwaspadai adalah rencana normalisasi
kebijakan moneter the Fed yang dapat memicu
pembalikan arus modal terutama dari negara
berkembang ke AS. Dampak dari kedua
kebijakan tersebut perlu mendapat perhatian
dan diantisipasi oleh negara berkembang
dengan menerapkan respon kebijakan yang
tepat.
81
Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
A.2. Pasar Obligasi Pemerintah
Berbeda dengan harga saham, harga
obligasi pemerintah pada TW4-14 secara
umum cenderung meningkat sebagaimana
tercermin dari yield yang menurun. Di negara
maju, yield obligasi terindikasi bergerak searah
yaitu menurun dalam kisaran 30 bps - 60 bps
(ptp). Di antara negara-negara Eropa, Inggris
mencatatkan penurunan yield obligasi yang
terbesar mencapai 67 bps (ptp). Penurunan
yield merupakan implikasi dari memudarnya
ekspektasi kenaikan suku bunga oleh BoE yang
sebelumnya diperkirakan banyak pihak seiring
perbaikan ekonomi Inggris. Penurunan yield
juga terjadi di negara-negara Kawasan Euro
yang perekonomiannya sedang melemah.
Penurunan yield obligasi Perancis dan Jerman
dipicu spekulasi quantitative easing ECB yang
juga memungkinkan pembelian obligasi
pemerintah. Merebaknya isu QE oleh ECB
justru mendorong aksi beli obligasi Eropa meski
imbal hasil di beberapa negara sudah sangat
rendah. Investor berharap akan memetik
keuntungan dari kenaikan harga obligasi jika
rencana ECB tersebut direalisasikan.
Kinerja obligasi AS juga membaik
dengan yield yang turun sebesar 32 bps.
Penurunan yield tersebut disebabkan oleh
perekonomian AS yang membaik lebih cepat
dibanding negara lain. Selain itu, kebijakan
the Fed mengakhiri program pembelian aset
di Oktober 2014 dan ekspektasi normalisasi
kebijakan moneter AS di pertengahan 2015,
juga berkontribusi menurunkan yield. Faktor
lain yang memengaruhi volatilitas yield adalah
sentimen negatif dari kekhawatiran penyebaran
virus Ebola dan eskalasi krisis geopolitik di Eropa
dan Timur Tengah. Di Jepang, penurunan yield
dipengaruhi oleh lelang obligasi pemerintah
yang dilakukan pada Oktober 2014. Penurunan
rating Jepang oleh Moody’s pada 1 Desember
2015 hanya sedikit menaikkan yield obligasi,
untuk selanjutnya menurun kembali sehingga
secara keseluruhan tidak mengganggu tren
penurunan yield.
Searah dengan pergerakan di negara
maju, yield obligasi pemerintah di negara
berkembang secara umum juga menurun
dengan pergerakan yang lebih bervariasi.
Secara point to point, penurunan yield obligasi
terbesar terjadi di Thailand (82 bps) dan
Indonesia (72 bps). Kondisi perekonomian
domestik yang mulai membaik dan diiringi
oleh situasi politik yang mulai kondusif
menjadi faktor pendorong dibalik penurunan
yield tersebut. Penurunan yield Indonesia
terutama terjadi pada November 2014 dengan
meningkatnya optimisme investor asing
terhadap perekonomian domestik pascarilis
Grafik 2.1Perkembangan Harga Saham TW4-14
������������������
������ ���� ����� ����� ����� �����
�����������������
������������
���������������
�������������
������
���������
���
��������������
���������
82
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
data neraca perdagangan yang mengalami
perbaikan dan inflasi yang relatif terkendali.
Namun demikian, yield obligasi Malaysia justru
mengalami kenaikan seiring meningkatnya
kekhawatiran atas semakin beratnya beban
fiskal akibat pelemahan harga minyak.
B. PASAR VALUTA ASING
Pasar valas sepanjang TW4-14 diwarnai
dengan berlanjutnya tren penguatan USD
terhadap hampir seluruh mata uang global.
Indeks DXY1 yang merupakan indikator
pergerakan nilai tukar USD terhadap sejumlah
mata uang utama dunia menunjukkan apresiasi
signifikan, sebesar 12,8% (ptp) dan 10,2%
(rata-rata) di sepanjang TW4-14. Secara
umum, pemulihan ekonomi AS yang lebih
cepat dibanding negara lain dan ekspektasi
normalisasi kebijakan the Fed berdampak
pada apresiasi USD. Indikator ekonomi AS
yang membaik telah memperkuat dugaan
akan dilakukannya kenaikan Fed Fund Rate
di pertengahan 2015, sehingga spread suku
bunga dengan AS semakin lebar. Selain itu,
harga komoditas (minyak) yang melemah
mendorong ekspektasi terhadap apresiasi
USD.
Di sisi lain, pelemahan mata uang
negara maju lainnya terhadap USD juga
dipengaruhi oleh faktor domestik. Euro yang
bergerak melemah juga disebabkan oleh
ekspektasi pelaksanaan QE oleh ECB. QE
ECB diperkirakan dapat memicu pelonggaran
moneter oleh bank sentral lain sehingga dapat
semakin mendorong apresiasi USD. Nilai tukar
EUR terdepresiasi sebesar 4,2% (ptp) dan
5,8% (rata-rata) pada TW4-14. Di Jepang,
disamping aktivitas carry trade yang masih
berlangsung, depresiasi JPY juga dipicu oleh
faktor sentimen gejolak politik dalam negeri
(pemilu yang dipercepat) serta penurunan
rating karena concern kelanjutan konsolidasi
fiskal. JPY terdepresiasi sebesar 8,5% (ptp) dan
9,2% (rata-rata). AUD juga melemah terhadap
USD – sebesar 6,5% (ptp) atau 7,6% (rata-rata)
– akibat memburuknya transaksi berjalan dan
ekspektasi melebarnya perbedaan tingkat suku
bunga Australia dan AS. Sementara itu, CHF
menguat sebesar 4,1% (ptp) dan 5,5% (rata-
rata) terhadap USD pasca SNB melepaskan cap
CHF terhadap EUR, yang mengindikasikan aksi
flight to quality di Kawasan Euro.
Mata uang negara berkembang juga
mengalami tekanan depresiasi sepanjang 1 DXY merupakan nilai tukar USD terhadap beberapa mata uang dengan bobot sbb: EUR (57,6%), JPY (13,6%), GBP (11,9%), CAD (9,1%), SEK (4,2%) dan CHF (3,6%).
Grafik 2.2 Perkembangan yield ObligasiPemerintah TW4-14
���
����� ����� ����� ����� ����� ���� ���� ����
�������
������
��������
�������
������
��������
�����
���������
��������
��������
���������
�����������������
��������������
�����������������
83
Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
TW4-14. Di sisi ekstrim, rubel Rusia (RUB)
terdepresiasi paling tajam hingga 34% (ptp) di
TW4-14 karena intensitas krisis geopolitik dan
sanksi ekonomi terkait invasi ke Ukraina, serta
penurunan harga minyak yang merupakan
penopang utama ekonomi Rusia. Selanjutnya,
nilai tukar MYR terdepresiasi 6,2% (ptp)
terhadap USD. Sementara itu, IDR dan INR
terkoreksi moderat masing-masing sebesar
1,6% dan 2% (ptp).
Penguatan mata uang AS terhadap
hampir seluruh mata uang global terutama
didorong oleh masuknya aliran modal ke aset
USD seiring ekspektasi perbaikan ekonomi AS.
Depresiasi nilai tukar diduga dimanfaatkan
negara pengekspor komoditas - khususnya
minyak - untuk mengompensasi penerimaan
ekspor yang jatuh akibat penurunan harga.
C. PASAR KOMODITAS
Sejalan dengan perkembangan ekonomi
global yang cenderung melambat, harga
komoditas global pada TW4-14 secara
umum juga mengalami pelemahan, terutama
komoditas minyak. Selain dipengaruhi oleh
berkurangnya permintaan, pelemahan harga
minyak juga disebabkan oleh meningkatnya
pasokan. Negara produsen minyak baik
yang tergabung dalam OPEC maupun non
OPEC enggan menurunkan produksi untuk
mempertahankan pangsa pasar. Dalam
pertemuan 27 November 2014, OPEC
memutuskan untuk tetap mempertahankan
produksi minyak sebesar 30 juta barel per hari
meski harga telah anjlok cukup dalam.
Harga minyak jenis Brent terus
melanjutkan tren pelemahan yang telah
terjadi sejak pertengahan 2014. Jika di awal
TW4-14 Brent masih diperdagangkan pada
level USD93,5 per barel, maka diakhir triwulan
telah anjlok ke level USD55,7 per barel.
Secara rata-rata, harga minyak Brent selama
TW4-14 telah melemah sebesar 25,8%
menjadi USD75,8 per barel, dari triwulan
sebelumnya sebesar USD102,2 per barel.
Grafik 2.3 Indeks Nilai Tukar USD (DXY) terhadap Beberapa Mata Uang Dunia
Grafik 2.4 Perkembangan Nilai Tukar Beberapa Mata Uang TW4-14
�����������������
�������������
��
��
��
��
��
��
��
��
� � � � � � � � � �� �� �� � � � � � � � � � �� �� ������ ����
�
������ ������ ������ ������ ���� �����
���������������������
������
���������������
���������� ���������
���������
��������������
�����������������
84
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
Dengan pergerakan tersebut maka selama
tahun 2014 harga minyak telah melemah
hingga 49,7%2.
Pelemahan harga minyak terus berlanjut
di awal 2015 hingga menembus level di
bawah USD50 per barel. Harga terendah
tercatat sebesar USD45,3 per barel pada 26
Januari 2015. Terpuruknya harga minyak
tersebut juga dipengaruhi oleh meningkatnya
persediaan minyak AS. Dalam kurun waktu satu
minggu yang berakhir pada 23 Januari 2015,
persediaan meningkat 8,9 juta barel, hingga
posisi persediaan crude oil AS mencapai 406,7
juta barel - tertinggi dalam 80 tahun terakhir3.
Dengan terjadinya kenaikan persediaan
crude oil tersebut, total stock petroleum4 AS
mencapai 1,854 juta barel.
Anjloknya harga minyak di Januari 2015
tersebut juga dipengaruhi oleh terjadinya
persaingan harga termasuk di antara negara
anggota OPEC. Demi mempertahankan pangsa
pasar, produsen rela memberikan potongan
harga yang cukup material. Penurunan harga
jual antara lain dilakukan oleh Irak, sebagai
respon atas tindakan Arab Saudi yang telah
lebih dahulu melakukannya.
Perkembangan harga minyak ke depan
diperkirakan masih akan berada di kisaran
rendah. Sejumlah negara eksportir minyak yang
mengalami kesulitan fiskal diperkirakan akan
menambah produksi untuk mengompensasi
penurunan penerimaan. IMF dalam WEO
Januari 2015 memperkirakan harga minyak di
2015 akan diperdagangkan di kisaran harga
USD56,7 per barel, untuk kemudian meningkat
ke level 63,9 per barel di 2016.
Pelemahan harga minyak juga diikuti
oleh penurunan harga batu bara dan metal,
meski tekanannya tidak sebesar harga
minyak. Berkurangnya permintaan batu bara
dari Tiongkok akibat menurunnya kegiatan
ekonomi domestik menjadi faktor utama
pelemahan harga batu bara. Terkait dengan
harga produk metal, penurunan tajam terjadi
pada timbal (turun sebesar 11,5% ptp), nikel
(7,1%), serta tembaga dan aluminium (masing-
masing sebesar 5,5%). Sebagaimana batu
bara, penurunan harga metal juga lebih banyak
dipengaruhi oleh tertahannya pertumbuhan
ekonomi Tiongkok yang merupakan konsumen
utama komoditas metal dunia.
Terkait harga emas, pelemahan harga di
triwulan laporan sedikit tertahan, yaitu hanya
menurun 1,9% (ptp), dari 9% di TW3-14. Di
akhir TW4-14, emas diperdagangkan pada
level harga USD1.184,86 per troy ounce, dari
USD1.213,88 di awal triwulan. Deselerasi harga
emas yang lebih landai tersebut dipengaruhi
oleh kenaikan harga yang sempat terjadi pada
tiga minggu pertama Oktober 2014 yang
dipicu oleh isu bahwa the Fed akan mengakhiri
stimulus pembelian aset pada FOMC meeting
28-29 Oktober 2014. Pasar keuangan yang
bergejolak pada saat itu mendorong investor
mengalihkan investasi kepada emas. 2 Pelemahan harga minyak selama 2014 yaitu dari USD110,82 per
barel di awal Januari 2014 menjadi USD55,7 per barel di akhir 2014.
3 Department of Energy USA.4 Total stok petroleum mencakup stok crude oil, gasoline, ethanol,
kerosene, dll.
85
Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
Perkembangan harga komoditas
pertanian secara umum bergerak bervariasi.
Rata-rata harga coklat dan beras menurun
hingga di atas 5% (rata-rata, qoq), dan
secara point to point anjlok lebih dari 10%.
Meredanya kekhawatiran terhadap hambatan
produksi di Afrika Barat menjadi faktor utama
penurunan harga. Pantai Gading dan Ghana
– produsen 60% coklat dunia – menghasilkan
panen yang relatif besar dan tidak terpengaruh
oleh krisis Ebola. Untuk komoditas beras, panen
yang cukup baik juga sedikit menekan harga
beras di pasaran global. Sejalan dengan itu,
harga kopi juga mengalami penurunan yang
cukup signifikan yaitu 15,6% (ptp) setelah
produksi kopi kembali pulih pasca bencana
banjir di Brazil pada triwulan sebelumnya
yang mendorong kenaikan kopi sebesar 8,2%
(ptp). Perbaikan harga kopi terutama terjadi di
Desember 2014, dipengaruhi oleh peningkatan
pasokan dan ekspektasi hasil panen di Brazil
yang kian membaik.
Di sisi lain terjadi kenaikan harga
gandum dan jagung yang cukup signifikan
hingga di atas 20% (ptp). Kenaikan harga
komoditas ini dipengaruhi oleh masa panen
yang datang terlambat sehingga pasokan
menjadi terbatas, yang bersamaan dengan
terjadinya kenaikan permintaan.
Grafik 2.5Perkembangan Harga Komoditas TW4-14
Grafik 2.6Harga Komoditas 2014
�
����� ����� ����� ����� ����� ��� ���� ���� ����
����������������������������
�������������
����������
�������������
���������
�����������
�������������������
�����������������������
������������������
������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��
��
��
��
��
��
���
���
���
���
���
������ ���� ���������������� ����������
�����������������������
86
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
Halaman ini sengaja dikosongkan
87
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
Perkembangan pertumbuhan ekonomi global pada TW4-14 dipandang masih belum
merata dan negara maju menerapkan kebijakan moneter yang bervariasi. Menghadapi hal
tersebut, berbagai fora kerja sama terus memberikan perhatian terhadap upaya memitigasi
downside risk dan upaya peningkatan resiliensi.
Pembahasan dalam fora kerja sama regional menekankan pada langkah antisipatif dalam
menghadapi tantangan perekonomian global. Salah satu langkah yang dilakukan adalah melalui
persiapan operasionalisasi dan implementasi CMIM dalam kerja sama ASEAN+3, khususnya melalui
perumusan dan pengembangan ERPD Matrix yang akan menjadi dasar penilaian kelayakan negara
anggota ASEAN+3 dalam hal aktivasi fasilitas CMIM. Selain itu, berbagai studi untuk meningkatkan
kesiapan implementasi CMIM juga terus dilakukan. Studi bertujuan untuk memberikan masukan
bagi penguatan fungsi CMIM sebagai regional self-help mechanism negara kawasan.
Upaya integrasi keuangan juga terus dilakukan di kawasan ASEAN. Salah satu kemajuan
yang dicapai adalah penandatanganan ASEAN Banking Integration Framework (ABIF) Guidelines
oleh Gubernur bank sentral ASEAN. Integrasi sektor perbankan ASEAN dilakukan atas dasar
adanya manfaat bersama (mutual benefits) bagi negara-negara ASEAN, dengan menggunakan
asas resiprokal sebagai salah satu prinsip dasar proses integrasi. Sejalan dengan hal ini, forum
kerja sama BIS juga menekankan perlunya kehati-hatian negara kawasan terhadap integrasi
perbankan yang dinilai dapat menimbulkan financial contagion.
Pada tataran kerja sama multilateral, berbagai fora masih mencermati perkembangan
ekonomi global terkini dan menyusun strategi pertumbuhan dalam rangka mendorong
pertumbuhan ekonomi global yang lebih kuat, berkelanjutan dan seimbang, serta membangun
ketahanan perekonomian global terhadap krisis melalui reformasi sektor keuangan, tata kelola
lembaga keuangan internasional dan sistem perpajakan yang lebih transparan dan adil.
Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
3BA B
88
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
A. KERJA SAMA REGIONAL
A.1. Pembahasan Fora terhadap Kondisi
Ekonomi Regional
Pertumbuhan ekonomi di sebagian
besar negara Asia Pasifik (Aspac) - termasuk
Tiongkok dan Jepang – yang melemah
selama 2014 menjadi perhatian forum kerja
sama Bank for International Settlement (BIS)1.
Rendahnya permintaan dari negara maju
menjadi faktor utama dibalik pelemahan
kinerja ekonomi di kawasan Aspac tersebut.
Meski mengalami penurunan pertumbuhan,
secara umum kontribusi kawasan Aspac
terhadap pertumbuhan ekonomi global masih
positif.
Kinerja pasar keuangan kawasan juga
menjadi salah satu topik bahasan dalam forum
BIS pada Februari 2015. Pasar keuangan
Aspac tidak luput dari dinamika di tataran
global. Pertumbuhan ekonomi global yang
tidak merata sehingga harus direspon oleh
kebijakan moneter yang bervariasi telah
memengaruhi pergerakan pasar keuangan
kawasan. Perbaikan ekonomi AS yang kian
nyata telah mendorong spekulasi kenaikan suku
bunga the Fed, sehingga memicu terjadinya
capital outflow dari kawasan. Namun, sejauh
ini pasar keuangan kawasan dinilai masih
cukup kuat menghadapi tantangan tersebut.
Ke depan, pelaku pasar keuangan kawasan
harus mencermati beberapa hal, yaitu apresiasi
USD terhadap mata uang global, ekspektasi
kenaikan suku bunga AS, dan pertumbuhan
ekonomi global yang masih lemah. Ketiga
faktor tersebut dikhawatirkan dapat memicu
terjadinya unwinding carry trade2.
Kondisi fundamental pasar keuangan
kawasan Aspac juga dipandang telah berubah,
dengan terjadinya triple shocks, yang terdiri
dari penurunan harga minyak dunia, apresiasi
USD dan semakin terpuruknya yield surat
utang pemerintah jangka panjang di negara
maju. Alhasil, Kawasan Aspac juga perlu
mewaspadai implikasinya terhadap eksposur
risiko perbankan dan financial intermediaries
lainnya.
Forum G20, pada akhir Presidensi Australia 2014 menghasilkan Brisbane Leaders’
Communique dan Brisbane Action Plan sebagai wujud komitmen pemimpin negara anggota G20
dalam mendorong pertumbuhan ekonomi global lebih tinggi 2% di atas baseline scenario WEO-
Oktober 2013 dalam lima tahun ke depan (2018). Selain itu anggota G-20 juga berkomitmen
untuk mendorong investasi infrastruktur melalui Global Infrastructure Initiative (GII), peningkatan
partisipasi tenaga kerja terutama pada upaya penutupan gap gender pasar tenaga kerja, kerja
sama perpajakan, perdagangan, kompetisi dan reformasi sektor keuangan.
1 Menjadi salah satu bahasan dalam forum BIS pada Februari 2015.
2 Carry trade adalah aksi mengambil keuntungan dari perbedaan tingkat suku bunga antarnegara. Sedangkan unwinding carry trade berarti kembalinya dana ke investasi yang lebih aman, walaupun dengan tingkat suku bunga yang lebih rendah.
89
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
“Troika’s Economic Adjustment Programs in the
Euro Area for the CMIM’s Future Reference”.
Kajian ini menitikberatkan pada respon Troika
terhadap krisis yang terjadi di Kawasan Euro
serta bagaimana lesson learned respon Troika
tersebut dapat digunakan sebagai referensi
dalam meningkatkan kesiapan implementasi
CMIM; dan ii) “Comparative Analysis of CMIM
Arrangement and Market Practices under
ISDA”. Kajian ini difokuskan untuk menyiapkan
teknis operasionalisasi saat terjadi aktivasi
dalam kerangka CMIM, yang mengacu pada
praktik transaksi di pasar keuangan berdasarkan
International Swaps and Derivatives Association
(ISDA) Master Agreement. Kedua studi tersebut
diharapkan mampu memberikan masukan
bagi penguatan fungsi CMIM sebagai regional
self-help mechanism negara di kawasan dalam
menghadapi permasalahan likuiditas USD
jangka pendek dan/atau kesulitan neraca
pembayaran.
A.3. Kerja Sama Liberal isasi Jasa
Keuangan
Proses liberalisasi keuangan di ASEAN
terus berlanjut sehingga negara anggota di
kawasan dapat secara optimal merasakan
manfaat dari proses tersebut. Fasilitasi
salah satunya dilakukan melalui integrasi
sektor perbankan, sebagai tulang punggung
perekonomian di ASEAN. Integrasi sektor
perbankan tersebut dilakukan melalui ASEAN
Banking Integration Framework (ABIF). ABIF
merupakan inisiatif bank sentral di ASEAN untuk
mempercepat integrasi sektor perbankan. Pada
A.2. Penguatan Resiliensi Kawasan dengan
Regional Financial Arrangement (RFA)
Penguatan resiliensi kawasan dalam
bentuk skema kerja sama keuangan,
baik bilateral maupun multilateral, masih
terus dijajaki oleh Indonesia dan negara
ASEAN+3 lainnya. Berbagai langkah persiapan
operasionalisasi dan implementasi Chiang Mai
Initiative Multilateralisation (CMIM)3 terus
diupayakan, antara lain melalui perumusan
dan pengembangan Economic Review and
Policy Dialogue (ERPD) Matrix yang terdiri dari
berbagai indikator ekonomi dan keuangan di
negara anggota CMIM. ERPD Matrix tersebut
akan digunakan untuk menilai kelayakan
negara anggota ASEAN+3 dalam hal aktivasi
fasilitas CMIM.
Perumusan ERPD Matrix dilakukan
dengan mengacu pada indikator fasilitas
pencegahan krisis IMF. Keragaman kondisi
negara ASEAN+3 dalam hal penyediaan data
dan informasi menjadikan ERPD matrix perlu
dikembangkan secara bertahap. Sebagai
langkah awal, indikator pada tiap-tiap blok
ekonomi dibatasi pada data-data yang dapat
disediakan oleh semua negara anggota.
Perluasan matriks selanjutnya akan dilakukan
secara bertahap dimulai dari pengembangan
atas matriks sektor eksternal.
Selain itu, berbagai studi untuk
meningkatkan kesiapan implementasi CMIM
juga terus dilakukan. ASEAN+3 menaruh
perhatian khusus pada dua topik studi, yaitu: i)
3 Chiang Mai Initiative Multilateralization (CMIM) merupakan inisiatif kerja sama keuangan yang dilakukan oleh Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral antarnegara ASEAN+3.
90
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
akhir 2014, Gubernur bank sentral ASEAN
telah menandatangani ABIF Guidelines, yang
akan menjadi panduan dalam implementasi
integrasi perbankan. ABIF bertujuan untuk
menyediakan akses pasar dan keleluasaan
beroperasi bagi Qualified ASEAN Banks (QABs),
yaitu bank-bank ASEAN yang memiliki modal
kuat, memenuhi prinsip kehati-hatian negara
penerima, dan persyaratan lain, sehingga dapat
beroperasi di kawasan ASEAN.
Kerja sama ABIF dilakukan atas dasar
manfaat bersama (mutual benefits) bagi
negara-negara ASEAN, dengan prinsip dasar
sebagai berikut:
i. Berorientasi hasil (outcome driven): ABIF
ditujukan untuk mendorong integrasi
pasar keuangan yang semakin dalam
untuk meningkatkan pertumbuhan dan
kesejahteraan serta menjaga stabilitas
sistem keuangan;
ii. Bersifat lengkap (comprehensive):
ABIF akan mencakup empat bidang
penting yaitu prinsip kehati-hatian,
infrastruktur stabilitas keuangan (antara
lain kerja sama antar pengawas bank),
peningkatan kompetensi, dan jaring
pengaman keuangan;
iii. Bersifat progresif dan berdasarkan
kesiapan masing-masing negara
(progressive and based on country
readiness). Pendekatan yang diambil
bersifat fleksibel sehingga masing-
masing negara dapat melakukan
persiapan dan mencapai target sektor
perbankan yang terintegrasi pada tahun
2020;
iv. Inklusif dan transparan (inclusive and
transparent). Dalam hal ini ABIF
bertujuan untuk meningkatkan kapasitas
pelaku usaha dengan melakukan
pendidikan dan pelatihan. Sedangkan
yang terkait transparansi adalah ABIF
akan meningkatkan transparansi hasil
kesepakatan bilateral antarnegara
sehingga menjadi pedoman dan
pengawasan terhadap pemenuhan
komitmen;
v. Asas resiprokal (reciprocity): akses pasar
dan kemudahan operasi harus saling
menguntungkan dan diterima oleh
masing-masing negara.
Indonesia dan Malaysia telah melakukan
langkah besar dalam implementasi ABIF. Pada
31 Desember 2014 telah diselenggarakan
penandatangan Head of Agreements antara
Bank Indonesia, Otoritas Jasa Keuangan dan
Bank Negara Malaysia untuk meningkatkan
akses pasar bagi perbankan Indonesia yang
berstatus QABs agar dapat beroperasi di
Malaysia. Indonesia juga memberikan akses
serupa kepada perbankan Malaysia yang
berstatus QABs. Kerja sama ini diharapkan
dapat meningkatkan kehadiran perbankan
Indonesia di negeri jiran.
Meng ingat ASEAN F ramework
Agreement on Services (AFAS) adalah satu-
satunya kerangka kerja di ASEAN yang
mempunyai mandat liberalisasi bidang jasa,
maka implementasi ABIF dilakukan melalui
pencantuman provisi ABIF ke dalam protokol
AFAS. Saat ini perundingan protokol AFAS
Paket VI sudah selesai dilakukan dan proses
91
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
penandatanganan oleh Menteri Keuangan
negara-negara ASEAN akan dilakukan setelah
penandatanganan ABIF Guidelines. Sementara
itu, perundingan jasa keuangan ASEAN dengan
mitra dialog (dalam kerangka Comprehensive
Economic Partnership) masih terus bergulir.
Upaya penguatan kerangka perdagangan jasa
dalam kerangka AFAS (AFAS Enhancement)
juga dilakukan dengan menyusun konsep
naskah hukum terkait perdagangan jasa
di ASEAN untuk melengkapi dasar hukum
yang telah ada pada sektor perdagangan
barang (ASEAN Trade in Goods Agreement/
ATIGA) dan investasi (ASEAN Comprehensive
Investment Agreement/ACIA). Naskah tersebut
diproyeksikan akan menjadi ASEAN Trade in
Service Agreement (ATISA).
Liberalisasi jasa keuangan ASEAN secara
intensif dilakukan dalam forum teknis Working
Committee on Financial Services Liberalisation
(WC-FSL), sementara untuk seluruh sektor
jasa dilakukan dalam forum Coordinating
Committee on Services. Focal point negosiator
RI untuk WC- FSL saat ini berada di Kementerian
Keuangan, Bank Indonesia, dan Otoritas Jasa
Keuangan (OJK).
A.3.1. ASEAN Banking Integration
Framework (ABIF)
Inisiatif integrasi perbankan di kawasan
ASEAN melalui ABIF juga menjadi salah satu
fokus perhatian forum kerja sama BIS pada
Februari 2015. BIS memandang bahwa
integrasi perbankan memiliki manfaat dan
risiko. Manfaat yang didapat diantaranya
peningkatan efisiensi karena persaingan yang
lebih ketat antarbank dan ketersediaan jasa
keuangan yang lebih luas di kawasan. Adapun
risiko yang harus diwaspadai adalah munculnya
risiko contagion (penularan) sebagai akibat
hubungan cross-border yang lebih erat dan
berpotensi memburuk ketika terjadi krisis.
Berkaca dari kasus integrasi perbankan di
Kawasan Euro, khususnya perbankan Islandia,
ASEAN dipandang perlu berhati-hati dengan
integrasi perbankan. Krisis yang dialami di
negara lain dapat menyebabkan dampak spill-
over melalui bank-bank asing yang hadir di host
country. Penguatan supervisory dan regulatory
framework merupakan prasyarat utama
sebelum terwujudnya integrasi perbankan di
Kawasan.
Di sisi lain, BIS juga menyoroti aktivitas
intraregional banking di Kawasan Asia Pasifik
yang semakin meningkat. Peningkatan aktivitas
perbankan intraregional di Aspac terutama
terjadi setelah perbankan Kawasan Euro
mengurangi portofolio di kawasan Aspac
pascakrisis di Kawasan Euro.
B. KERJA SAMA MULTILATERAL
Menutup tahun 2014, berbagai isu
seperti global ekonomi, strategi pertumbuhan,
investasi, dan reformasi regulasi sektor
keuangan masih mewarnai diskusi fora kerja
sama multilateral (G20 dan IMF).
92
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
B.1. Pembahasan Fora terhadap Kondisi
Ekonomi Global Terkini
Seperti halnya yang terjadi pada Oktober
2014, pada Januari 2015, IMF dalam World
Economic Outlook (WEO) merevisi ke bawah
outlook pertumbuhan ekonomi global 2015
dan 2016 masing-masing menjadi 3,5% dan
3,7%, dari proyeksi sebelumnya 3,8% dan 4%
(WEO Oktober 2014). Penurunan outlook ini
dipengaruhi oleh perubahan pandangan IMF
terhadap prospek ekonomi Tiongkok, Rusia,
Kawasan Euro dan Jepang untuk tahun 2015,
di samping melemahnya kondisi di sejumlah
negara pengekspor minyak akibat jatuhnya
harga minyak.
IMF mengidentifikasi 4 (empat) kondisi
yang menyebabkan perubahan outlook
ekonomi global pasca proyeksi WEO Oktober
2014, yaitu:
1. Penurunan harga minyak dunia yang
terus berlanjut hingga 55% sejak
September 2014;
2. Pertumbuhan ekonomi yang tidak merata
pada negara maju di TW-3 tahun 2014,
khususnya perbaikan di Amerika Serikat
yang melebihi perkiraan dan pelemahan
di negara maju lain seperti Jepang.
3. Tren apresiasi USD dan depresiasi euro,
yen dan banyak negara berkembang,
khususnya negara eksportir minyak.
4. Peningkatan suku bunga dan
sebaran risiko di negara berkembang,
terutama pengekspor komoditas, serta
peningkatan risiko high-yield bonds
dan produk lain yang terimbas kenaikan
biaya bahan bakar.
IMF memperkirakan pertumbuhan
ekonomi negara maju pada 2015 dan 2016
akan tumbuh pada level yang sama, yaitu
2,4%. Dibanding dengan prediksi Oktober
2014, terjadi peningkatan outlook sebesar
0,1% di 2015, sementara tidak terjadi
perubahan estimasi outlook di tahun 2016. Di
antara negara maju, hanya AS yang diprediksi
mengalami peningkatan pertumbuhan
ekonomi menjadi 3,6% pada 2015 (naik
0,5%) dan menjadi 3,3% di 2016 (naik 0,3%).
Di sisi lain, PDB Kawasan Euro akan mengalami
penurunan pertumbuhan dari 1,3% menjadi
1,2%. Sementara Jepang diprediksi tumbuh
lebih rendah menjadi hanya 0,6% dari estimasi
Oktober 2014 sebesar 0,8%.
Berbeda dengan negara maju, proyeksi
pertumbuhan untuk negara berkembang
akan mengalami perlambatan di tahun 2015
yaitu menjadi 4,3% (turun 0,6% dari prediksi
sebelumnya) dan di tahun 2016 mencapai
4,7% (turun 0,5%). Pemicu penurunan
proyeksi negara berkembang tersebut antara
lain:
1. Pengaruh negatif perlambatan
pertumbuhan Tiongkok terhadap
ekonomi negara kawasan Asia;
2. Penurunan outlook ekonomi Rusia
akibat tren penurunan harga minyak
dunia, tensi geopolitik di Ukraina yang
meningkat dan depresiasi rubel;
3. Pertumbuhan ekonomi negara
pengekspor komoditas mengalami revisi
ke bawah akibat tren penurunan harga
minyak dan komoditas lainnya;
93
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
IMF mengidentifikasi beberapa risiko
yang akan memengaruhi outlook ekonomi
diantaranya:
1. Penurunan harga minyak yang
memberikan dampak positif lebih besar
terhadap perekonomian negara maju
menjadi upside risk bagi ekonomi global.
Di lain pihak, downside risk dapat terjadi
bila shock dari sisi pasokan mendorong
peningkatan kembali harga minyak yang
lebih cepat dari perkiraan.
2. Rencana normalisasi kebijakan yang
akan dilakukan the Fed pada 2015
dapat memengaruhi volatilitas pasar
keuangan dan akan mengancam negara
berkembang.
3. Tren penurunan harga minyak menambah
tekanan kepada eksportir minyak dan
dapat menimbulkan kerentanan neraca
pembayaran dan sektor eksternal.
4. Penurunan inflasi di Kawasan Euro yang
persisten dan mengarah ke deflasi.
5. Kondisi geopolitik yang masih
memanas.
B.2. Upaya Percepatan Pembangunan
dan Pertumbuhan Ekonomi yang Lebih
Berkualitas
Upaya percepatan pembangunan
dan pertumbuhan ekonomi yang berkualitas
menjadi perhatian dari fora kerja sama
multilateral seperti G20 dan Organisasi Kerja
sama Islam (OKI). Pada KTT di Brisbane,
G-20 telah menghasilkan Brisbane Leaders’
Communique dan Brisbane Action Plan yang
berisi strategi pertumbuhan komprehensif
serta komitmen perbaikan pasar tenaga kerja,
peningkatan perdagangan dan persaingan,
kerja sama perpajakan, serta reformasi
sektor keuangan. Sementara itu, pada
TW4-14 juga diselenggarakan pertemuan
Gubernur bank sentral negara anggota OKI
di Surabaya yang menghasilkan kesepakatan
dalam meningkatkan kerja sama bank
sentral, terutama dalam konteks kebijakan
makroprudensial, prinsip-prinsip keuangan
syariah, serta keuangan inklusif.
B.2.1. Strategi Pertumbuhan G-20
Pada KTT di Brisbane (15-16 November
2014), G20 telah menghasilkan Brisbane
Leaders’ Communique dan Brisbane Action
Plan, yang memuat strategi pertumbuhan
ekonomi G20 (G20 Comprehensive Growth
Strategy). Pada strategi pertumbuhan ekonomi
tersebut, G20 secara khusus menetapkan
tujuan ambisius untuk meningkatkan PDB
negara-negara G20 sebesar 2% dalam lima
tahun ke depan (2 by 5) di atas skenario
baseline WEO Oktober 2013 atau disebut
Deklarasi Sydney. Apabila terlaksana, PDB dunia
di 2018 diperkirakan akan bertambah minimal
sebesar USD2 triliun dan meningkatkan jutaan
lapangan kerja baru. Asesmen terakhir dari
international organizations terhadap Growth
Strategy G20 menyatakan pertambahan
pertumbuhan ekonomi dunia dapat mencapai
2,1% bila seluruh program yang dicanangkan
dapat diimplementasikan sampai tahun 2018
mendatang.
94
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
B.2.2. Investasi Infrastruktur
Pencapaian inisiatif investasi dan
pembangunan infrastruktur pada forum
G20 dilakukan melalui pembentukan Global
Infrastructure Initiative (GII) yang bertujuan
untuk meningkatkan kualitas investasi publik
dan swasta, antara lain melalui perbaikan
iklim investasi, peningkatan peran multilateral
development banks, perumusan best practices
PPP dan kebutuhan pembiayaan. Untuk itu
telah dibentuk Global Infrastructure Facility oleh
World Bank yang berfungsi mengumpulkan
dana swasta untuk pembiayaan infrastruktur;
dan Global Infrastructure Hub yang dipusatkan
di Australia dengan mandat selama empat
tahun untuk mengembangkan knowledge
center tentang proyek infrastruktur global.
B.2.3. Perbaikan di Sektor Tenaga Kerja
Dalam upaya mengembangkan sektor
tenaga kerja, fora G20 menyepakati untuk
mengurangi gap tingkat partisipasi tenaga
kerja pria dan wanita sebanyak 25 persen pada
2025. Dengan pencapaian ini diperkirakan
lebih dari 100 juta kaum wanita akan memasuki
dunia kerja.
B.2.4. Perbaikan di Bidang Perdagangan
dan Persaingan
T e r k a i t d e n g a n p e n i n g k a t a n
perdagangan dan peningkatan persaingan,
G20 me l i ha t pen ingka tan r e s t r i k s i
perdagangan pasca krisis global dan belum
terealisasinya kesepakatan WTO di Bali pada
2013 untuk memfasilitasi perdagangan,
telah membuat inisiatif ini menjadi salah
satu pilar penting pembangunan ekonomi
global. Pilar perdagangan dimaksudkan
untuk meningkatkan global value chain
dan nilai tambah negara berkembang, serta
mempermudah regulasi terkait. Sementara
peningkatan persaingan usaha diharapkan
dapat menciptakan iklim yang kondusif untuk
dunia usaha dan investasi, sehingga dapat
meningkatkan efisiensi perekonomian.
B.3. Upaya Meningkatkan Ketahanan
Ekonomi Global
Selain mendorong pembangunan dan
pertumbuhan ekonomi yang lebih berkualitas,
fora kerja sama multilateral juga berupaya
meningkatan ketahanan perekonomian
global terhadap krisis melalui reformasi sektor
keuangan, pengembangan ekonomi syariah
dan kerja sama perpajakan internasional.
B.3.1. Reformasi Sektor Keuangan
Terkait reformasi sektor keuangan,
guna meningkatkan daya tahan perekonomian
global dan kestabilan sistem keuangan, G20
telah menyepakati ketentuan terkait kecukupan
modal dan likuiditas, serta pengembangan
pasar derivatif. Meskipun pada satu sisi telah
tercatat kemajuan pada regulasi kecukupan
modal dan likuiditas bagi bank besar yang
memiliki risiko sistemik, namun pada sisi
lain masih diperlukan analisa dampak dan
konsekuensi dari regulasi tersebut pada
95
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
perbankan di negara berkembang. Selain itu,
G20 juga menyepakati penambahan jumlah
wakil negara berkembang di Financial Stability
Board (FSB) yang akan meningkatkan proses
tata kelola di insititusi tersebut.
B.3.2. Kerja Sama Perpajakan
G20 juga telah menyepakati kerja
sama dalam sistem perpajakan internasional
melalui inisiatif Base Erotion and Profit
Shifting (BEPS) dengan cara pemutakhiran
ketentuan perpajakan internasional yang
diharapkan selesai pada 2015. Selain itu, G20
juga menyepakati implementasi Common
Reporting Standard for Automatic Exchange
of Tax Information, yang bertujuan untuk
mengurangi penghindaran pajak lintas batas,
dan dicanangkan mulai dilakukan pada
2017/2018.
B.3.3. Pengembangan Ekonomi Syariah
Sistem perekonomian syariah telah
terbukti sebagai sistem ekonomi yang memiliki
resiliensi terhadap krisis. Oleh karena itu,
pengembangan instrumen syariah juga menjadi
perhatian dalam forum kerja sama multilateral.
Salah satu instrumen keuangan syariah yang
sangat potensial adalah zakat dan waqaf, yang
dapat dijadikan instrumen jaring pengaman
sektor keuangan (financial safety net) melalui
pembangunan sektor mikro yang inklusif. Hal
ini sangat relevan bagi Indonesia yang memiliki
potensi besar dalam penghimpunan zakat yaitu
hampir Rp217 triliun (3,4% dari PDB) dan baru
terealisasi sekitar Rp3,7 triliun.
Sehubungan dengan pengembangan
ekonomi syariah tersebut, Bank Indonesia
bersama dengan instansi terkait melakukan
rangkaian kegiatan Indonesia Sharia Economic
Festival (ISEF) 2014 di Surabaya pada 3-9
November 2014. Secara keseluruhan, rangkaian
kegiatan ISEF 2014 tersebut adalah sebagai
berikut:
1. OIC Expert Group Workshop dan OIC
Governor Meeting;
2. Indonesia International Conference on
Islamic Finance 2014;
3. Bincang Nasional Pemberdayaan
Lembaga Pesantren dilanjutkan dengan
penandatanganan MoU BI dengan
Kementerian Agama, dan Deklarasi
Bersama antara BI, OJK dan Pemerintah
Provinsi Jawa Timur tentang Percepatan
Pengembangan Ekonomi dan Keuangan
Syariah Jawa Timur;
4. Penandatanganan MoU kerja sama
penyusunan Zakat Principles antara Bank
Indonesia dengan Islamic Development
Bank (IDB);
5. Pertemuan Working Group on Zakat
Principles;
6. ISEF EXPO, Seminar Nasional dan Talk
Show.
Pada pertemuan bank sentral negara
OIC (OIC Expert Group Workshop dan OIC
Governors Meeting), 5-6 November 2014,
Indonesia memimpin pertemuan dimaksud dan
menyampaikan pentingnya pengembangan
96
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
instrumen zakat dan waqaf dalam kerangka
keuangan inklusif. Isu ini dapat diterima
oleh anggota OIC dan menjadi bagian dari
kesepakatan bersama (communique) dari
pertemuan gubernur bank sentral negara
Anggota OKI. Selain pengembangan instrumen
zakat dan waqaf, communique juga memuat
komitmen bank sentral anggota OKI untuk
bekerja sama dalam kebijakan makroprudensial,
pengembangan infrastruktur keuangan syariah
dan peningkatan kapasitas (capacity building)
di antara anggota OKI. Dengan adanya
komunikasi di forum OKI ini, diharapkan usulan
Indonesia untuk menginisiasi penyusunan
standar internasional dalam pengelolaan zakat
dan waqaf dapat memperoleh dukungan dari
negara anggota OKI.
B.4. Presidensi Turki pada Forum G20
Pergantian tahun turut menandai
peralihan Presidensi Australia pada forum G20
ke Turki. Presidensi Turki untuk tahun 2015
mengusulkan pembahasan G20 untuk fokus
pada upaya mencapai pertumbuhan ekonomi
yang inklusif dan kuat melalui kerja sama
global (inclusive and robust growth through
collective action). Upaya tersebut kemudian
diterjemahkan dalam Three I’s: Inclusiveness,
Implementation, and Investment for Growth.
Presidensi Turki akan melanjutkan
komitmen G20 dalam investasi dan infrastruktur
melalui elaborasi program kerja Investment
and Infrastructure Working Group (IIWG)
2015. Sejalan dengan prioritas 2015, Turki
mengemukakan dua strategi utama isu
investasi, yakni sebagai fasilitator dalam
pencapaian target investasi dan pengembangan
instrumen pembiayaan, salah satunya melalui
pengembangan instrumen keuangan syariah
(sukuk).
Sementara pada sektor keuangan,
prioritas Presidensi Turki adalah: (i) finalisasi
reformasi di sektor keuangan; (ii) memastikan
implementasi kerangka kerja regulasi baru
secara penuh, konsisten dan tepat waktu;
(iii) menganalisa outcome dan area-area
yang memerlukan penyempurnaan serta
dampak yang tidak dikehendaki dari reformasi
sektor keuangan; (iv) menyempurnakan
proses dan piranti monitoring perkembangan
implementasi kebijakan oleh FSB; (v) asesmen
dan penanganan risiko di luar cakupan
kerangka regulasi; dan (vi) analisa implikasi
stabilitas keuangan terkait upaya menciptakan
struktur kewajiban korporasi yang lebih baik.
Terkait isu pajak, fokus Presidensi
Turki di G20 pada 2015 adalah menjaga agar
agenda OECD/G20 dalam isu BEPS tetap
berada pada jalurnya serta mengevaluasi target
pencapaian yang sudah ada, melanjutkan
peningkatan transparansi informasi perpajakan,
mengupayakan perbaikan sistem perpajakan
internasional dengan memperhatikan
kepentingan EMEs. Isu lain yang menjadi
perhatian adalah isu perubahan iklim khususnya
negosiasi untuk mencapai kesepakatan adopsi
United Nations Framework Convention on
Climate Change (UNFCC).
Bab 4 - A r t i k e l
97
A R T I K E L
4BA B
Tren Penurunan Harga Minyak dan Apresiasi US Dollar:Twin Shocks Bagi Perekonomian Global
Artikel 1
Oleh: M. Noor Nugroho
Tren apresiasi USD bersamaan dengan
turunnya harga minyak telah terjadi sejak
pertengahan 2014. Fenomena ini memberikan
dampak yang mixed dan saling off setting
satu sama lain baik di masing-masing negara
maupun pada perekonomian global secara
keseluruhan. Twin shocks ini berdampak
positif meningkatkan daya beli masyarakat
AS, namun memperburuk trade balance.
Turunnya harga minyak menguntungkan
negara pengimpor minyak, namun merugikan
pengekspor minyak. Di tengah perekonomian
global yang masih lemah, fenomena ini
meningkatkan komplikasi permasalahan dan
respon kebijakan yang kurang tepat, dan pada
gilirannya dapat menghambat pemulihan
ekonomi global.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
98
Pendahuluan
Perkembangan ekonomi global masih
diwarnai oleh uneven economic recovery.
Perekonomian AS pulih lebih cepat dibanding
berbagai negara lain yang masih tumbuh
melemah. Dalam kondisi seperti itu, US dollar
(USD) cenderung menguat terhadap mata
uang global. Terlebih, dalam waktu yang sama
terbentuk ekspektasi bahwa AS akan segera
melakukan normalisasi kebijakan moneter.
Bersamaan dengan tren apresiasi USD, harga
Tabel 1.dampak Twin Shocks
������������������
������������������������������������
������������� �������� ������������������������������������ ������������������������������������������ ������������������������������ ��������������������������������������� ��������������������������� ��������������������������������������������
������������������������������������������������������������������������������������
������������������ ������������������������������������������
����������������������������������������������������
� ����������������������������������������������������������������
������������� �������� ������������������������������������ ��������������������������������� ������������������������������������������
����������������������� ��������������������������� �������������������������������������������������
�����������������������������������
�������� ������������������������������������ ������������������������������������
����������������������������������������������
� ����������������������������������������������������
������������������ ������������������������������������������
����������������������������������������������������
� �����������������������������������������������������������
������������������ ��������������������������������
�����������������������������������������������������������
minyak anjlok cukup signifikan. Tren apresiasi
USD dan tren penurunan harga minyak
tersebut disebut sebagai twin shocks (oleh
BIS) yang sangat memengaruhi perkembangan
ekonomi global.
Tren apresiasi USD dan turunnya harga
minyak menjadi perhatian banyak pihak oleh
karena dampaknya yang mixed. Twin shocks
ini berdampak positif bagi satu pihak, namun
di saat yang sama merugikan pihak lainnya.
Faktor lain yang menjadikan twin shocks ini
Bab 4 - A r t i k e l
99
shifting tidak hanya terjadi antar aset finansial,
tapi juga dari commodity assets (seperti emas
dan minyak) ke aset finansial USD. Shifting ini
mengakselerasi apresiasi USD terhadap mata
uang global.
Se jak pertengahan 2014, USD
cenderung terus terapresiasi terhadap mata
uang global.Meskipun USD bergerak naik dan
turun dari hari ke hari, namun pergerakan
USD menunjukkan tren apresiasi yang cukup
persisten. Apresiasi USD terlihat lebih tajam
terhadap mata uang kuat dunia (euro, pound
sterling Inggris dan yen Jepang) dibanding
terhadap mata uang negara berkembang.
Sejalan dengan itu, harga minyak
bergerak menurun sejak pertengahan 2014.
Turunnya harga minyak disebabkan oleh
faktor fundamental permintaan minyak
dunia yang menurun akibat melemahnya
perekonomian global, terutama perekonomian
Tiongkok. Selain itu, turunnya permintaan juga
disebabkan oleh meningkatnya produksi shale
oil AS sehingga menurunkan permintaan impor
minyak AS. Permintaan juga menurun akibat
Grafik 1.Tren apresiasi uSd
penting adalah karena keduanya saling terkait
dan berpotensi terjadi dalam periode yang
cukup panjang.
FakTor deTerminan Twin ShockS
Sebagaimana disinggung di atas, tren
apresiasi USD di sebabkan oleh recovery
ekonomi AS yang lebih cepat dibanding negara
lain. Dengan membaiknya perekonomian,
AS diperkirakan akan segera melakukan
normalisasi kebijakan moneter. Hal ini
menimbulkan ekspektasi kenaikan suku bunga
kebijakan (Fed Fund rate) pada pertengahan
tahun 2015. Di saat yang sama, negara
lain yang masih melemah justru semakin
melonggarkan kebijakan moneternya (QE),
seperti Kawasan Euro dan Jepang. Akibatnya,
terjadi apresiasi USD terhadap mata uang
negara-negara lain.
Tren apresiasi USD juga memicu
terjadinya shifting arah investasi portofolio
global ke aset berdenominasi USD. Bahkan,
Grafik 2.Tren Penurunan harga minyak
����������������������������������������������������
��
��
��
��
��
��
��
��
���
���
���
���
���
���
���
����������������������������������
����������������������������������
����� �����
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ����
����������
��
��
��
��
��
��
���
���
���
��������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ����
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
100
Turunnya harga minyak menjadikan
keuntungan investasi (spekulasi) pada
minyak menurun. Hal ini mendorong
investment shifting ke aset lain, termasuk
ke aset keuangan berdenominasi USD,
sehingga USD terapresiasi. Sebaliknya,
apresiasi USD menjadikan investasi pada
aset finansial USD menjadi lebih menarik
(lebih menguntungkan) sehingga
menarik investasi (switching) dari outlet
investasi lainnya, termasuk investasi
pada minyak.
• Investasi produsen minyak banyak
dibiayai oleh pinjaman sindikasi
berdenominasi USD. Sebagai
jaminannya adalah hasil produksi dan
penjualan minyak. Oleh karena harga
minyak turun, coverage jaminan kredit
tidak mencukupi sehingga produsen
harus melakukan hedging harga
minyak (dalam USD) atau terminate
kreditnya. Opsi tersebut meningkatkan
permintaan terhadap USD sehingga
USD terapresiasi.
shifting investasi (spekulasi) dari transaksi
berjangka minyak ke aset finansial.
Di sisi lain, pasokan minyak cenderung
meningkat. OPEC tetap mempertahankan
produksinya meskipun harga minyak terus
menurun. Sementara itu, beberapa negara
berupaya meningkatkan produksi dan ekspor
minyaknya untuk menahan penurunan
pendapatan karena penurunan harga minyak
(Irak, Arab Saudi dan Rusia).
Ekses pasokan minyak tersebut
menyebabkan persaingan antara produsen
(eksportir) minyak semakin ketat. Untuk
memenangkan persaingan, beberapa produsen
minyak memberikan diskon harga, termasuk
Arab Saudi yang memberikan diskon kepada
pembeli di Asia dan Amerika. Hal ini semakin
menekan harga minyak.
Selain disebabkan oleh masing-masing
faktor fundamentalnya, antara apresiasi USD
dan penurunan harga minyak juga saling
memengaruhi satu sama lain. Beberapa faktor
yang menjelaskan keterkaitan antara keduanya
adalah:
• Currency invoicing untuk transaksi
perdagangan minyak pada umumnya
menggunakan mata uang USD. Apresiasi
USD menjadikan impor minyak lebih
mahal sehingga permintaan minyak
menurun. Akibatnya, harga minyak
akan menurun untuk mengompensasi
apresiasi USD.
• Shifting investasi antara commodity
assets (termasuk minyak) dan safe
haven assets (US Treasury Notes). Grafik 3.Produksi dan konsumsi minyak dunia
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
�
�
�
�
�
�
�
��
��
��
���������������������������������������������
��������������������������������������������������������
����������������������� �����������������������
��������
������� ������� ������� ������� ������� ������� �������
������������������������������������������������������������������������������������
Bab 4 - A r t i k e l
101
imPlikaSi Twin ShockS
Tren apresiasi USD dan penurunan
harga minyak memberikan dampak yang
berbeda pada negara yang satu dan negara
lainnya. Apresiasi USD menguntungkan
AS – serta pihak-pihak yang memiliki aset
berdenominasi USD –melalui peningkatan
daya beli relatif USD terhadap barang dan
jasa dari negara lain (impor AS) sehingga
dapat meningkatkan pengeluaran konsumsi
dan investasi. Namun, peningkatan tersebut
tereduksi oleh penurunan net ekspor karena
peningkatan impor dan melemahnya daya
saing ekspor. Dampak akhirnya tren apresiasi
USD pada pertumbuhan ekonomi global akan
sangat bergantung pada elastisitas konsumsi/
investasi dan ekspor-impor terhadap apresiasi
USD. Di sisi lain, ekspor mitra dagang AS
meningkat sehingga dapat mendorong
pertumbuhan. Dalam hal ini terjadi transfer
pertumbuhan dari AS ke negara mitra
dagangnya.
Selain memengaruhi perdagangan
dan pertumbuhan, tren apresiasi USD juga
memengaruhi perilaku investor – terutama
portfolio investors – dan perkembangan
pasar keuangan global. Apresiasi USD yang
berlangsung persisten dapat mengubah arah
investasi portofolio global. Apresiasi USD
menjadikan investasi pada aset USD semakin
menarik bagi investor global oleh karena
adanya tambahan currency gain. Akibatnya,
aliran investasi mengarah ke AS1, sehingga
semakin mendorong apresiasi USD dan
meningkatkan harga aset USD.
Sementara itu, negara yang ditinggalkan
investor global akan mengalami kondisi
sebaliknya, yaitu nilai tukar mata uang
domestik terdepresiasi dan harga aset jatuh,
terlebih apabila pasar keuangan relatif dangkal
– sebagaimana di banyak negara berkembang.
Oleh karena itu, satu hal penting yang perlu
diwaspadai negara berkembang adalah
apabila capital outflows terjadi dalam jumlah
cukup besar dan dalam waktu cepat, dimana
dapat menyebabkan gejolak besar di pasar
keuangan negara tersebut, atau bahkan dapat
memicu terjadinya krisis. Dampak negatif lain
dari tren apresiasi USD adalah meningkatnya
beban utang luar negeri berdenominasi USD.
Aliran modal yang meningkat ke
AS dan semakin mendorong apresiasi USD
juga berpotensi merugikan ekonomi AS. CA
yang memburuk karena peningkatan impor
Grafik 4.Transaksi Fund Manager di Pasar minyak
1 Shifting investasi global ke AS berpotensi terjadi apabila keseimbangan return invetasi global berubah, termasuk akibat apresiasi USD.
���
���
���
��
��
���
���
���
���
���
��
��
��
��
��
������������������
�����������������������
������������������������������������������ �����
������������������������������������������������
��� ��� ��� ��� ��� ������� ����
������������������������
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
102
seharusnya menjadikan USD terdepresiasi
dan selanjutnya memperbaiki CA balance.
Namun, derasnya aliran modal masuk justru
menjadikan USD terapresiasi sehingga
automatic adjustment tidak bekerja dan
kondisi CA semakin memburuk2.
Tren penurunan harga minyak juga
memberikan dampak yang berbeda, bahkan
sangat kontras antara negara pengimpor
dan pengekspor minyak. Negara pengimpor
minyak diuntungkan oleh karena beban impor
minyak yang menurun, CA yang membaik dan
pertumbuhan PDB yang meningkat. Di sisi lain,
negara pengekspor minyak mengalami kondisi
sebaliknya dimana ekspor menurun, CA
memburuk dan pertumbuhan PDB melambat.
Selain itu, penurunan harga minyak yang jauh di bawah asumsi fiskal di banyak negara
menjadikan kondisi fiskal negara-negara
tersebut ikut memburuk. Salah satu dampak
memburuknya fiskal adalah penurunan rating,
seperti yang dialami oleh Venezuela.
Jatuhnya harga minyak juga menjadikan
sektor migas terpukul. Jatuhnya harga
minyak hingga di bawah USD60 per barrel
– rata-rata break-even price bagi produsen
minyak unconventional (termasuk shale
oil) – menjadikan banyak perusahaan
minyak mengalami kerugian. Akibatnya,
perusahaan tersebut mengurangi investasi
dan memberhentikan pekerjanya. Bagi AS,
menurunnya aktivitas di sektor migas (shale
oil dan gas) – yang merupakan salah satu
penopang pemulihan ekonomi AS – dapat
mengganggu kelanjutan proses pemulihan
ekonominya.
Grafik 5.asumsi harga minyak Fiskal
Grafik 6.BeP harga minyak Produsen Shale oil
2 Dalam kondisi normal, ketidakseimbangan pada CA, misalnya terjadi defisit, dapat secara otomatis menjadi balanced kembali apabila nilai tukar terdepresiasi dan selanjutnya meningkatkan ekspor dan menurunkan impor. Akhirnya, defisit CA akan menurun dan kembali menuju atau mendekati kondisi balanced.
���
���
���
��
��
�
�������������������������
����
��
�����
������
���
��� ����
��������
������
������
�����
�����
���������
���
�����
�����
����
�����
�� ����
�������
�����
����
�
����������������������������������������
�������������������������
���
��
��
��
��
��
��
��
��
��
�
���������������������������������������
����
��
����
����
����
����
���
����
����
����
�
����
����
�����
����
����
�
�������
����
����
����
����
����
����
������
�
���
����
����
��
����
���������
����
�
�������
���
������
�����
����
����
�
����
����
������
����
�����
����
�����
���
����
����
����
����������������������������������������������������
Bab 4 - A r t i k e l
103
Terlepas dari dampak spesifik ke
negara pengekspor/produsen dan pengimpor
minyak, turunnya harga minyak secara umum
berdampak pada turunnya harga BBM.
Lebih jauh lagi, harga input yang menurun
menjadikan harga berbagai produk lainnya ikut
menurun, sehingga tekanan inflasi menurun
dan daya beli masyarakat relatif meningkat
(income effect penurunan harga barang)3.
Beberapa negara memanfaatkan rendahnya
harga minyak untuk mengurangi atau
menghapus subsidi BBM, termasuk Indonesia,
dan mengalihkan dana eks subsidi BBM ke pos
pengeluaran lain yang lebih produktif. Dengan
demikian, fiskal menjadi lebih sustainable dan
pertumbuhan meningkat.
Dampak twin shocks yang berbeda
menimbulkan respon yang juga beragam.
Beberapa negara produsen minyak berupaya
menahan penurunan pendapatan dari ekspor
minyak dengan meningkatkan produksi
(antara lain dilakukan oleh Rusia dan Iraq),
memberikan potongan harga (Arab Saudi,
Iraq, Kuwait), atau melemahkan mata uangnya
(currency war) melalui pelonggaran kebijakan
moneter (Australia, Denmark, Norwegia, dsb).
Sementara itu, inflasi yang sudah sangat
rendah juga mendorong beberapa bank
sentral untuk menurunkan suku bunga atau
semakin melonggarkan kebijakan moneter
untuk mencegah perekonomian jatuh ke
dalam resesi. Respon tersebut menjadikan
permasalahan ini semakin kompleks.
ouTlook Twin ShockS dan FakTor
riSiko
Tren apresiasi USD dan turunnya harga
minyak diperkirakan tidak akan berakhir
dalam jangka pendek. Faktor fundamental
uneven economic recovery (AS pulih lebih
cepat dibanding negara lain) dan divergensi
kebijakan moneter (AS yang cenderung ketat
versus negara lain yang semakin longgar)
menjadikan USD akan cenderung terus
menguat. Terlebih dengan munculnya indikasi
currency war yang dilakukan beberapa negara
lain.
Harga minyak juga masih berpotensi
melemah atau bertahan di level yang rendah
seperti saat ini. Hal ini disebabkan oleh masih
lemahnya ekonomi global dan meningkatnya
cadangan minyak di berbagai negara yang
mengakibatkan tetap lemahnya permintaan
minyak. Di sisi lain, pasokan minyak diperkirakan
belum akan menurun sehingga persaingan
antar produsen masih akan tinggi. Akibatnya,
harga minyak diperkirakan akan bertahan di
level yang rendah. Untuk penurunan lebih
lanjut diperkirakan akan kecil probabilitasnya
mengingat potensi keuntungan yang menyusut
dan investasi mulai menurun.
Berlanjutnya twin shocks di satu sisi
dapat membantu mendorong pertumbuhan
ekonomi global, namun terdapat beberapa
risiko yang perlu diwaspadai. Tren apresiasi
USD, yang terus berlanjut dapat memicu
capital reversal dari berbagai negara, terutama
negara berkembang. Apabila terjadi secara
massive dan serentak di banyak negara, pasar 3 Terlebih di AS dimana masyarakatnya menikmati peningkatan daya beli ekstra dari tren apresiasi USD.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
104
keuangan global akan terguncang, bahkan
dapat memicu terjadinya krisis. Salah satu
event yang perlu diwaspadai adalah saat Fed
mulai menaikkan suku bunga kebijakan (exit
UMP).
Sementara itu, risiko yang mungkin
timbul dari penurunan harga minyak adalah
terjadinya resesi di berbagai negara. Jatuhnya
harga minyak telah mendorong inflasi turun
jauh di bawah target inflasi bank sentral.
Bahkan di beberapa negara telah terjadi
deflasi. Positive income effect dari rendahnya
inflasi diperkirakan tidak akan cukup kuat
mendorong aktivitas bisnis akibat rendahnya
potensi profit, tingginya faktor ketidakpastian
dan rendahnya minat belanja konsumen.
Akibatnya, sektor bisnis semakin melemah
dan justru mengakibatkan tertahannya
konsumsi dan investasi dimana pada akhirnya
perekonomian dapat jatuh ke dalam resesi.
Untuk mencegah terjadinya risiko di atas
diperlukan upaya bersama yang terkoordinasi
agar semua pihak lebih mementingkan
kesinambungan jangka menengah panjang
daripada manfaat jangka pendek. Semua
pihak perlu lebih menahan diri. Pihak otoritas
perlu menahan diri untuk tidak tergoda
melakukan currency war. Produsen minyak
perlu duduk bersama untuk menstabilkan
harga minyak. Investor perlu menahan diri
untuk tidak mengejar keuntungan jangka
pendek sehingga tidak dengan serta merta
menarik dananya yang dapat mengakibatkan
massive sudden capital reversal. Satu hal
yang paling penting adalah mentransmisikan
likuiditas yang berlimpah ke sektor riil. Dalam
hal ini, pemerintah dapat berperan aktif
mendorong investasi, terutama investasi
infrastruktur.
Bab 4 - A r t i k e l
105
Efektivitas QE ECB: The Mission Impossible IV
Artikel 2
Oleh: Arief Adrianto Rasyid
Meskipun kemanjuran quantitative
easing masih menjadi kontroversi, ECB
menjadi bank sentral keempat di dunia yang
mengadopsi kebijakan tersebut, setelah AS,
Jepang, dan Inggris. QE di AS dinilai cukup
berhasil menstabilkan sistem keuangan
dan meningkatkan harga aset, sekalipun
dampak kepada sektor riil diduga terbatas.
Mengikuti AS, langkah ECB diperkirakan tidak
akan mulus. Kondisi perbankan masih sulit
melakukan ekspansi kredit. Ketiadaan institusi
KPR berbunga murah menyebabkan ekspektasi
perbaikan harga aset properti tidak sekuat di
AS. Suku bunga murah juga dapat berdampak
negatif pada negara penabung seperti Jerman.
Harapan tersisa pada depresiasi nilai tukar
Euro dengan risiko resistensi internasional
dan keterbatasan efektivitasnya karena global
value chain. Dengan penyerapan likuiditas
yang terbatas, QE ECB dapat memicu siklus
pelonggaran moneter global.
European Central Bank (ECB) pada
22 Januari 2015 akhirnya mengumumkan
program pembelian aset (quantitative easing)
dalam skala besar, dengan total nilai EUR1,1
triliun (9,3% PDB). Quantitative easing (QE)
tersebut efektif dilaksanakan mulai Maret
2015 hingga September 2016, dengan nilai
pembelian aset EUR60 miliar per bulan dan
menargetkan inflasi hingga 2%.
Bercermin pada AS dan Jepang,
beberapa kalangan meragukan daya dorong
QE terhadap ekonomi riil. Sebagai contoh,
pemulihan ekonomi AS setelah kebijakan
QE juga dipengaruhi oleh produksi shale oil
dan gas. Beberapa penelitian menunjukkan
pengaruh QE terhadap ekonomi riil sangat
kecil, yakni hanya meningkatkan konsumsi dan
investasi AS sebesar 1-2%4. Bahkan di Jepang,
4 Analisis HSBC, 2015.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
106
QE belum memperlihatkan keberhasilan
baik dalam mendorong aktivitas ekonomi
maupun ekspektasi inflasi. Inflasi Jepang yang
meningkat di atas target 2% lebih banyak
didorong oleh kenaikan pajak konsumsi pada
April 2014. Satu hal yang menjadi konsensus
bersama adalah kemampuan QE dalam
menstabilkan sistem keuangan yang sedang
tertekan.
EcB BrEakS ThE liMiT
Level suku bunga sebelum pelaksanaan
QE merupakan aspek yang sangat penting bagi
keberhasilan QE. Secara mekanik, penambahan
likuiditas melalui QE akan menurunkan suku
bunga pasar uang. Penurunan tersebut
kemudian diharapkan dapat dimanfaatkan
oleh masyarakat untuk meningkatkan produksi
dan konsumsi melalui kredit, sehingga
ekonomi bergerak kembali.
Lalu, bagaimana jika suku bunga sudah
mendekati nol (zero lower bound)? Apakah
QE telah menemui batasnya? Kondisi ini oleh
Krugman (1998) disebut dengan kondisi
liquidity trap, di mana kondisi likuditas yang
melimpah tidak dapat dimanfaatkan dengan
baik oleh perekonomian karena bunga sudah
sangat rendah.
Sebelum pelaksanaan QE di AS dan
Inggris, suku bunga masih relatif moderat,
masing-masing sebesar 5,5% dan 5%. Pasca
QE AS dan Inggris, suku bunga turun tajam
menjadi 0,25%. Di Kawasan Euro, sebelum
pengumuman QE pada 22 Januari 2015, suku
bunga kebijakan sudah sangat rendah yaitu
0,05% atau dapat dikatakan berada pada
zero lower bound. Apakah ini lantas menjadi
batasan QE ECB?
Sepe r t i n ya t i dak ! ECB sudah
mempersiapkan kondisi pasar keuangan untuk
dapat menekan suku bunga menjadi negatif.
Sebagai permulaan, ECB telah menetapkan
suku bunga acuan deposit rate sebesar -0,2%.
Langkah ini merupakan preseden di dunia
kebanksentralan sebagai terobosan situasi
liquidity trap. Suku bunga negatif sempat
diwacanakan oleh Bank of Japan (BOJ) untuk
mengatasi kasus lost decades. Namun, karena
dikhawatirkan mengganggu tatanan sistem
keuangan, maka wacana suku bunga negatif
tersebut tidak pernah diimplementasikan.
Suku bunga acuan tabungan Kawasan
Euro memang sudah negatif. Secara teori,
suku bunga tabungan negatif akan membuat
nilai tabungan menyusut. Dengan demikian,
seharusnya tabungan berkurang dan investasi
untuk sektor riil meningkat. Meskipun suku
bunga perbankan pada bank-bank di Euro
bergerak turun, ekspansi kredit ternyata masih
juga lemah. Suku bunga tabungan TW4-14
rata-rata hanya 0,3% per tahun, menurun
dari triwulan sebelumnya sebesar 0,35%.
Suku bunga kredit juga turun ke 3,04% di
TW4-14, anjlok dari 3,16% pada triwulan
sebelumnya. Namun, posisi kredit di TW4-14
masih terkontraksi 1,1% yoy.
Bab 4 - A r t i k e l
107
lain di aS, lain di kawaSan euro
QE di AS dinilai berhasil menstabilkan
pasar keuangan dan kemudian berimbas
pada kenaikan harga aset, terutama properti.
Kondisi ini tampaknya sulit terjadi di kawasan
Euro karena ketiadaan institusi pemerintah
penyedia KPR sekelas Freddie Mac dan
Fannie Mae. Di AS, pembelian aset-aset
terkait KPR oleh bank sentral (the Fed)
berhasil memperbaiki posisi neraca penyedia
KPR. Akibatnya, proses pembiayaan pun
kembali berjalan dan harga rumah kembali
terdongkrak naik.
Kawasan Euro tidak mempunyai
institusi seperti itu. Apalagi, aset KPR tidak
menjadi fokus utama QE ECB. Kalaupun
harga aset properti naik setelah QE, maka itu
merupakan efek tidak langsung dari perbaikan
sistem keuangan. Jika harga properti naik di
Kawasan Euro, efek kesejahteraan (welfare
effect) yang ditimbulkannya pun diperkirakan
akan terbatas. Tanpa insitusi pemerintah
penyedia KPR murah, kenaikan harga rumah
justru membuat para calon pembeli tertekan
dari kenaikan uang muka. Untuk itu, mereka
harus menabung lebih banyak dan konsumsi
pun menurun.
eFek BunGa murah BaGi PenaBunG
Jerman sebagai lokomotif utama
Kawasan Euro mempunyai rasio tabungan
yang relatif tinggi sebesar 24% dari PDB
2014. Sebagai perbandingan, AS dan Inggris
masing-masing memiliki rasio 17% dan
11% di tahun yang sama (IMF WEO Oktober
2014). Suku bunga tabungan yang murah
justru diperkirakan berdampak negatif bagi
Jerman sebagai bangsa penabung. Dengan
pendapatan bunga yang berkurang, efek yang
ditimbulkan terhadap konsumsi dikhawatirkan
justru negatif.
Lebih jauh, menghadapi demografi
yang menua (aging population), keberhasilan
investasi dana pensiun (pension fund)
menjadi sangat penting. Dengan penurunan
yield obligasi dan suku bunga akibat QE,
maka pendapatan investasi pun berkurang.
Akibatnya, dana pensiun perlu menahan
investasi yang kurang menguntungkan,
bersamaan dengan menambah alokasi
dananya untuk berjaga-jaga.
BerharaP dari dePreSiaSi euro
Depresiasi Euro akibat QE merupakan
salah satu harapan perbaikan ekonomi Euro.
Dengan depresiasi, ancaman deflasi dapat
dikurangi dan daya saing ekspor dapat
meningkat. Namun, peningkatan daya saing
ekspor akan tertahan apabila negara mitra
dagang juga mendepresiasi nilai tukarnya.
Setelah pengumuman QE ECB, beberapa
bank sentral negara maju yang merupakan
mitra dagang Kawasan Euro terlihat berupaya
melakukan pelonggaran moneter untuk
memperlemah mata uangnya.
Bank Sentral Swiss mengambil langkah
antisipatif dengan melepas keterkaitan (peg)
antara CHF dengan EUR, yang disusul dengan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
108
penurunan suku bunga acuan karena khawatir
dengan penguatan CHF berlebihan. Langkah
pelonggaran moneter belakangan juga diambil
oleh Bank Sentral Denmark, Kanada, Australia,
Tiongkok, India, dan Singapura. Langkah ECB
melakukan pelonggaran yang berimbas pada
depresiasi memulai gejala perang nilai tukar
(currency war) dari bank sentral lain yang
membatasi efek daya saing depresiasi Euro.
Selain itu, posisi Kawasan Euro
yang terhubung dengan value chain dunia
menjadikan daya saing ekspor juga sangat
bergantung dengan nilai impor. Depresiasi
di satu sisi meningkatkan daya saing ekspor,
namun di sisi lain meningkatkan harga barang
impor yang digunakan untuk input produksi.
Pada akhirnya, efek terhadap daya saing
produk ekspor akan semakin terbatas.
Efek QE yang diperkirakan minimal
ke sektor riil tersebut lebih jauh dapat
menimbulkan aksi safe haven dan search
for higher yield. Aksi tersebut dilakukan
dengan mengalokasikan dana pada riskier
assets yang berimbal hasil lebih tinggi, baik
melalui financial engineering (penciptaan
aset keuangan baru) maupun menanamkan
modalnya ke portfolio assets di emerging
market. Ke depan, jika QE ECB benar-benar
dilakukan secara masif dan open-ended, maka
terbuka kemungkinan dimulainya kembali
siklus pelonggaran moneter di seluruh dunia.
Bab 4 - A r t i k e l
109
Tabel 1. Perbandingan Qe The Fed (aS) dan rencana Qe eCB (kawasan euro)
������������ ������������������ ����������
�����������������
�����������������������������������������������������������������������������������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������������������������������
���������������������������������������������
�������������
����������������
�����������������������������������������������������������������������������������������
�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
����������������������������������������������
���������� �����������������������������������������������������������������������������������������������������
������������������������������������������������������������������������������
��������������������������������������������������������������������������������������
��������������� �����������������������������������������������������������������������������������
�������������������������� ���������������������������������������������������������������
����������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
�����������������������������������������������������������
��������������������������
������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
����������������������������������������������������������������������������������
���������������������������
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
110
Tren Penurunan Inflasi Global
Artikel 3
Oleh: Diah Indira dan Tora Erita
Tren penurunan inflasi terus berlanjut
dan bahkan semakin terakselerasi dalam
beberapa bulan terakhir. Selain turun semakin
tajam, fenomena ini juga semakin meluas
di berbagai negara dan kawasan, bahkan
beberapa negara telah mengalami deflasi. Di
satu sisi, rendahnya inflasi belum berdampak
signifikan pada peningkatan konsumsi, justru
sebaliknya menurunkan insentif dunia bisnis.
Kondisi seperti ini – apabila terus berlangsung
– dapat mengancam pertumbuhan ekonomi
sehingga menjadi semakin melemah dan
mengganggu pemulihan ekonomi global.
Oleh karena itu, beberapa negara kembali
melakukan pelonggaran kebijakan moneter
dengan harapan dapat menahan dan
mendorong peningkatan inflasi.
Pendahuluan
“Thus,inflation is unjust and deflation
is inexpedient. Of the two perhaps deflation
is ... the worse; because it is worse in an
impoverished world, to provoke unemployment
than to disappoint the rentier.”
—John Maynard Keynes (1923)
Memasuk i awa l 2015, k iner ja
perekonomian global masih berada pada
nuansa yang gloomy. Perekonomian AS yang
diharapkan menjadi motor pertumbuhan
setelah tumbuh dengan solid di TW2 dan
TW3 2014, kembali mengalami perlambatan
di triwulan akhir 2014. Di Negara lainnya,
kinerja ekonomi juga masih cenderung
melemah, termasuk Tiongkok dan Kawasan
Euro. Pelemahan kondisi ekonomi global
dikonfirmasi oleh laju inflasi yang semakin
tertekan akibat rendahnya permintaan
domestik, selain oleh karena penurunan harga
minyak.
Perkembangan terkini menunjukkan
tren penurunan inflasi semakin merata terjadi
Bab 4 - A r t i k e l
111
di berbagai negara. Setelah turun lebih rendah
dari target inflasi bank sentral, inflasi bergerak
mendekati 0%. Penurunan laju inflasi tersebut
meningkatkan risiko terjadinya deflasi –
bahkan sudah terjadi di Kawasan Euro – yang
akan sangat merugikan perekonomian yang
mengalaminya sebagaimana statement Keynes
di atas. Hal ini membutuhkan penyelesaian
segera, terutama di tengah kondisi permintaan
domestik yang lemah, untuk memastikan
proses pemulihan ekonomi global terus
berlanjut. Bagi bank sentral, upaya mendorong
peningkatan inflasi menjadi semakin krusial
mengingat kredibilitasnya untuk mencapai
target inflasi dipertaruhkan.
Fenomena Penurunan inFlaSi
GloBal
Pelemahan inflasi telah menjadi
fenomena global setidaknya sejak paruh
kedua 2014, dengan pengecualian negara-
negara di kawasan Eropa yang mengalami
tren penurunan inflasi lebih awal. Inflasi yang
menurun pada dasarnya disebabkan oleh
pelemahan permintaan domestik. Namun,
turunnya harga minyak mengakselerasi
penurunan inflasi. Penurunan inflasi yang
tajam terutama terjadi pada TW4-2014 di
saat harga minyak juga mengalami penurunan
tajam.
AS, Kawasan Euro, Inggris dan negara
maju lainnya – kecuali Jepang – mengalami
pelemahan inflasi yang cukup dalam hingga
di bawah target masing-masing bank sentral.
Inflasi di AS yang semakin melemah juga
didorong oleh penurunan harga perumahan,
selain akibat lemahnya permintaan dan
penurunan harga minyak. Tekanan penurunan
inflasi yang lebih persisten terjadi di Kawasan
Euro. Bahkan sejak Desember 2014 inflasi
telah berada dalam teritori negatif atau deflasi.
Deflasi juga terjadi pada empat negara utama
Kawasan Euro, yaitu Jerman, Perancis, Spanyol
dan Italia. Inflasi Jepang juga dalam tren
menurun, meskipun sempat terjadi temporary
shocks pada saat kenaikan pajak penjualan di
April 2014. Selain itu, perilaku konsumen yang
melakukan front loaded pembelian barang
sebelum kenaikan pajak juga ikut mendorong
naiknya inflasi April 2014. Jika faktor kenaikan
pajak penjualan dikeluarkan, inflasi Jepang
tercatat masih sangat rendah.
Sejumlah negara berkembang juga
menghadapi persoalan yang sama, dengan
pengecualian Rusia, Brazil dan Indonesia.
Peningkatan inflasi di ketiga negara tersebut
lebih disebabkan oleh faktor domestik,
seperti depresiasi mata uang domestik, sanksi
ekonomi yang mengganggu pasokan barang
dan administered price. Pelemahan inflasi di
negara berkembang pada umumnya lebih
didorong oleh harga minyak, sementara
peran pelemahan permintaan domestik relatif
lebih moderate dibanding di negara maju.
Selain faktor harga minyak dan pelemahan
permintaan domestik, pelemahan inflasi di
Tiongkok dan India juga diakibatkan pelemahan
sektor properti dan penurunan harga pangan.
Beberapa negara, seperti Singapura dan
Thailand, bahkan telah mengalami deflasi.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
112
deTerminan inFlaSi
Secara umum, penurunan inflasi dapat
disebabkan oleh beberapa faktor, antara lain
(i) pelemahan domestic demand; (ii) output
gap yang besar5; (iii) meningkatnya persaingan
di pasar global; (iv) efektivitas kebijakan
moneter (ketat); (v) mobilitas tenaga kerja yang
Grafik 1. inflasi kawasan eropa, amerika, dan asia
5 Output potensial jauh lebih besar dibanding output aktual.6 Menurut paper BIS, ‘Domestic and global drivers of inflation: has
the balance changed?’, 11 Februari 2014.
�
�
�
�
�
��
��
��
��
��
�
�
����� �����
� � � � �� �� � � ������ ���� ����
�������������������
�������������
���������������
�����������
���������� �����
�����������������
�
���
�
���
�
���
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�� � � � �� � � � �� �
���� ���� ����
����� �����
������� ������ ����������� ������������
�����������������
meningkat; dan (vi) semakin terintegrasinya
ekonomi global (melalui global production
chains)6.
Pasca krisis 2008, kondisi economic
slack (output gap) yang besar menyebabkan
penurunan inflasi atau bahkan deflasi dengan
melemahnya konsumsi akibat daya beli yang
menurun. Penurunan daya beli disebabkan
antara lain oleh penurunan upah tenaga
kerja atau meningkatnya pengangguran.
��
�
�
�
�
�
��� � � � �� �� � � ��
���� ���� ����
�����
������ �������� ����� �������������� �������� �������� ����������������� �������
�����������������
Bab 4 - A r t i k e l
113
Grafik 2. inflasi headline dan inflasi inti
7 Harga minyak telah tergerus hingga 50% sejak Juni 2014.8 Inflasi inti adalah inflasi headline dengan mengeluarkan
komponen harga makanan (volatile food) dan harga energi.
Pertumbuhan upah cenderung menurun di
Kawasan Euro, Jepang dan Korea (semakin
mendekati 0% di Korea). Di Kawasan Euro,
tingkat pengangguran masih tertahan di
level yang relatif tinggi, yaitu 11,4% pada
Desember 2014. Angka pengangguran yang
belum beranjak turun, menimbulkan tekanan
deflasi yang lebih besar.
Fenomena penurunan inflasi di 2014
disebabkan oleh beberapa faktor determinan
di atas yang saling berinteraksi, dan ditambah
dengan faktor kunci penurunan harga
minyak. Tren penurunan inflasi pada awalnya
disebabkan oleh pelemahan permintaan
domestik di negara maju akibat pemulihan
ekonomi yang berjalan lamban dan tidak
seimbang, serta economic slack (output
gap) di berbagai negara yang masih relatif
besar. Selanjutnya, tren penurunan inflasi
terakselerasi oleh jatuhnya harga minyak7
akibat meningkatnya persaingan antar
produsen minyak di pasar global dan tren
apresiasi USD.
Penurunan inflasi yang lebih didorong
oleh penurunan harga minyak tercermin
pada penurunan inflasi CPI (headline) yang
lebih cepat disbanding inflasi inti8, terutama
di negara maju. Terpangkasnya harga minyak
hingga lebih dari 50% menjadikan inflasi
juga turun drastis, jauh di bawah target inflasi
bank sentral, dan bahkan menyebabkan
deflasi, seperti yang terjadi di Kawasan Euro.
Penurunan harga minyak – harga input (BBM)
selanjutnya merambat kepada harga komoditas
dan produk lainnya. Akibatnya, tekanan
inflasi semakin menurun dan diperparah oleh
penurunan harga bahan makanan dengan
melimpahnya produksi.
�
�
�
�
�
�
�
��
��
�����
����������
�����������������
�������������
���������������
����������������������
������������������
���� ���� ������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��������������������������
����������������
�����������������
�������������
���������������������
����������������������
������������������
����������������� ���������������������
��
��
�
�
�
�
�����
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ����
��������������������������
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
114
Penurunan harga minyak yang
bermuara pada turunnya tekanan inflasi
dapat menciptakan income effect atau
meningkatkan daya beli konsumen, terutama
di negara pengimpor minyak. Penurunan
harga barang konsumsi menjadikan konsumen
mampu membeli lebih banyak barang,
meskipun pendapatan relatif tetap. Namun
demikian, penurunan inflasi ternyata belum
memberikan income effect yang signifikan.
Hal ini ditunjukkan oleh indikator konsumsi,
yaitu penjualan ritel, yang tumbuh relatif
‘flat’, bahkan menurun di beberapa negara.
Daya beli yang menurun juga ditunjukkan
oleh upah pekerja yang pertumbuhannya
cenderung menurun. Dengan daya beli yang
masih lemah, tekanan inflasi rendah masih
menjadi ancaman.
damPak Penurunan inFlaSi
Fenomena menurunnya inflasi seperti ini
– terlebih jika terjadi deflasi secara persisten –
memiliki implikasi negatif bagi perekonomian9.
Dampak negatif dari penurunan inflasi dan
Grafik 3. Pertumbuhan retail Sales
9 Tren penurunan inflasi tidak selalu berdampak negatif bagi perekonomian, yaitu apabila disebabkan oleh peningkatan produktivitas atau persaingan yang lebih ketat ditengah permintaan domestik yang cukup kuat.
deflasi adalah menurunkan insentif konsumsi
dan produksi yang pada gilirannya menurunkan
pertumbuhan ekonomi dan mendorong
terjadinya resesi. Bagi konsumen, tren
penurunan inflasi memberikan insentif untuk
menunda konsumsi – menunggu harga turun
lebih jauh – dan meningkatkan saving – karena
real interest income meningkat. Konsumsi yang
melemah akan menurunkan pertumbuhan.
Terlebih, dalam kondisi ketidakpastian
pemulihan ekonomi ke depan, konsumen
cenderung menahan diri dan menjadi lebih
berhati-hati dalam membelanjakan uangnya
sehingga penurunan harga relatif tidak selalu
mendorong peningkatan konsumsi.
Di sisi produsen, tren penurunan
harga justru menurunkan insentif usaha
dengan menurunnya pendapatan dan laba.
Laba perusahaan yang cenderung menurun
dalam jangka panjang juga akan menurunkan
��
��
�
�
�
�
�
��
��
��
�����
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ����
�� �� �������
��
��
��
��
�
�
��
�����
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ����
�������� ��������� ������ �����
Bab 4 - A r t i k e l
115
investasi. Akibatnya,investasi yang menurun
secara l angsung akan menurunkan
pertumbuhan PDB, dan secara tidak langsung
menurunkan kapasitas produksi – secara
lebih luas kapasitas perekonomian – dengan
tidak terjadinya peremajaan barang modal.
Apabila investasi menurun secara persisten,
pertumbuhan ekonomi jangka panjang akan
cenderung menurun.
Penurunan inflasi juga berdampak pada
suku bunga riil yang semakin meningkat.
Sebagaimana disinggung di atas, kenaikan
suku bunga riil akan mendorong saving,
namun menekan konsumsi. Di sisi lain,
konsumen dan produsen yang memiliki utang
akan menerima beban pembayaran utang
yang lebih besar dengan meningkatnya suku
bunga riil. Akibatnya, konsumsi justru dapat
semakin menurun dan pertumbuhan juga
menurun.
PenuTuP
Dengan perkembangan inflasi yang terus
menurun – di tengah lemahnya permintaan
domestik – dan dengan memperhatikan
berbagai potensi dampak negatifnya, upaya
mencegah penurunan inflasi lebih lanjut
menjadi sangat krusial. Argumen ini yang
mungkin menjadi dasar beberapa bank
sentral melakukan pelonggaran kebijakan
moneter. ECB melakukan penurunan suku
bunga hingga mencapai level negatif dan
dilanjutkan dengan QE yang akan dimulai
Maret 2015. BOJ menambah volume QQE
dan memperpanjang jangka waktu surat
berharga yang dibelinya sehingga berdampak
pada likuiditas perekonomian yang semakin
longgar. Beberapa bank sentral lain juga
melonggarkan likuiditas perekonomian melalui
berbagai measures yang dimiliki, seperti
menurunkan suku bunga, menahan apresiasi
(mendorong depresiasi) mata uang domestik,
menurunkan reserve requirement, dan
sebagainya. Kebijakan pelonggaran kebijakan
moneter tersebut tetap dilakukan meskipun
disadari efektivitasnya untuk menggerakkan
sektor riil terbatas. Untuk lebih mendorong
aktivitas di sektor riil, mungkin diperlukan
kebijakan lain yang lebih struktural, seperti
investasi infrastruktur dan reformasi sektor
riil, yang berdampak langsung mendorong
peningkatan permintaan domestik.
Bagi negara berkembang, kondisi
negara maju – kecuali AS – yang cenderung
melemah, mungkin dapat menjadi peluang
untuk kembali menjadi motor pertumbuhan
ekonomi global. Negara berkembang masih
memiliki permintaan domestik yang relatif
lebih kuat dan ‘room’ untuk penurunan suku
bunga. Terlebih dengan adanya momen
penurunan harga minyak dan inflasi. Selain
itu, peluang investasi infrastruktur di negara
berkembang juga terbuka lebar, sehingga
perlu dilakukan upaya untuk mengarahkan
likuiditas global yang berlimpah ke investasi
infrastruktur di negara berkembang. Dengan
usaha bersama tersebut, ekonomi global
berpeluang untuk kembali memperoleh
momentum pemulihan ekonomi.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
116
Grexit (Greek Exit) Jilid 2: Olympus Has Fallen
Artikel 4
Oleh: Arief Adrianto Rasyid
Wacana keluarnya Yunani dar i
Euro kembali mengemuka setelah pemilu
memenangkan Partai Syriza sebagai penentang
program pengetatan fiskal (austerity) dan
reformasi struktural. Program-program yang
diusung partai tersebut menuai simpati
masyarakat yang sedang tertekan akibat
austerity. Sebenarnya, benih-benih kemajuan
mulai terlihat terutama dari sisi fiskal. Dalam
perhitungan, beban pembayaran utang
Yunani pun ternyata tidak seberat yang
harus ditanggung Italia dan Spayol. Namun,
karena kondisi kesejateraan sosial masih
memprihatinkan, wacana pelonggaran
fiskal justru mendapat dukungan luas dari
masyarakat.
Pemerintah baru tengah berusaha
merenegosiasi kesepakatan dengan Troika
untuk menahan austerity, namun tetap
mendapatkan dana talangan dari pasar uang
Euro. Rencana ambisius tersebut secara
prinsip ditentang kreditor utama karena
selain dianggap tidak bertanggung jawab, hal
tersebut juga dinilai berbahaya bagi reformasi
Yunani yang tengah berlangsung. Dengan
berada di posisi yang lebih membutuhkan,
Yunani memiliki posisi tawar yang lemah,
kecuali jika Yunani mengeluarkan senjata
terakhirnya yaitu keluar dari Euro (Grexit).
Deja vu! di akhir 2014, dunia kembali
digemparkan dengan berita rencana penolakan
Yunani terhadap bailout oleh Troika (EU-
ECB-IMF) yang berujung pada wacana
keluarnya Yunani dari Euro (Grexit), seperti
pada 2012 silam. Pemilu demokratis tanggal
25 Januari 2015 telah membuka kembali
peluang masyarakat Yunani untuk mengurangi
intensitas program penghematan fiskal yang
dinilai menyakitkan.
Sejak masuk program bailout Troika
senilai EUR240 miliar di 2010, Yunani
Bab 4 - A r t i k e l
117
diwajibkan melakukan berbagai program
pengetatan fiskal (austerity) dan reformasi
struktural yang cukup intensif, meliputi
program pemotongan belanja, peningkatan
pajak, pengurangan jaring pengaman sosial
untuk lansia dan pengangguran, privatisasi
perusahaan negara, dan reformasi pasar
tenaga kerja. Dalam kurun waktu lima tahun
(2011-2015), Pemerintah Yunani harus
melakukan penghematan sebesar EUR29,2
miliar. Berdasarkan evaluasi IMF, dalam
rentang 2008-201310 akumulasi austerity telah
mencapai 16,5% dari PDB (rata-rata 3,3% dari
PDB per tahun).
Austerity menimbulkan tekanan
kesejahteraan yang tinggi bagi masyarakat
Yunan i . S tud i Matsagan i s (2013 ) 11
memperkirakan austerity mengakibatkan
pendapatan r i i l masyarakat menurun
sebesar 20%-30%.12 Bahkan untuk segmen
penghasilan terendah (10% terbawah),
pendapatan turun hingga 56%. Kelompok
ini umumnya adalah pensiunan di pedesaan
dan pengangguran yang menanggung anak.
Pendapatan mereka turun drastis akibat
dihapuskannya program benefit untuk
pensiunan dan pengangguran.
Gejolak sosial akibat austerity semakin
hari kian membesar dan bergulir ke dalam
ranah politik. Kemenangan partai penentang
austerity, Syriza dengan pemimpinnya Alexis
10 Sebenarnya program austerity Yunani telah dilakukan sebelum menerima bailout untuk memenuhi ketentuan maastrich treaty.
11 Matsaganis, Manos (2013), “The Greek Crisis: Social Impact and Policy Responses”, Friedrich-Ebert-Stiftung (FES).
12 Penelitian membandingkan pendapatan sebelum krisis (2008) dan setelah empat tahun austerity berlangsung (2012).
Tsipras pada 25 Januari 2015, membuktikan
bahwa sebagian besar rakyat Yunani menolak
program austerity. Dalam kampanyenya, Partai
Syriza menawarkan penghentian program
austerity, penghapusan utang, dan penolakan
privatisasi sesuai kesepakatan Troika.Tema
tersebut sangat mudah diterima publik yang
sedang berada di jurang kemiskinan.
Setelah dilantik, PM Alexis Tsipras
menyatakan menolak bailout Troika tahap
akhir senilai EUR7,2 miliar, agar Yunani juga
dapat menghentikan program austerity yang
sedang dilakukan. Pemerintah akan melakukan
reformasi pajak, diantarnya menaikkan batasan
pendapatan tahunan kena pajak dari EUR5 ribu
menjadi EUR12 ribu, menekan penghindaran
pajak, dan memberantas korupsi. Upah
minimum akan dinaikkan 28% menjadi EUR751
per bulan. Pemerintah juga mewacanakan agar
Jerman memberikan ganti rugi senilai EUR162
miliar untuk reparasi dampak perang (EUR108
miliar) dan piutang era Nazi yang tidak terbayar
(EUR 54 miliar).
Pemerintah baru PM Tsipras dengan
dukungan koal is inya berupaya untuk
melakukan renegosiasi utang dengan kreditor
utama. Sementara, wacana penghapusan
utang tidak lagi muncul dalam agenda.
Selain menolak bailout tahap terakhir,
pemerintah meminta agar batasan penerbitan
utang sebesar EUR15 miliar dinaikkan dan
utang hasil bailout senilai EUR175 miliar
direstrukturisasi. Restrukturisasi yang diusulkan
berbentuk penundaan pembayaran bunga
dan perpanjangan jangka waktu utang.
Pemerintah menaruh perhatian besar pada
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
118
posisi utang Yunani yang dinilai menghambat
pemulihan ekonomi negara tersebut.
kemajuan PoSiSi FiSkal
Untuk negara dengan PDB nominal
sebesar USD241 miliar di 2014 -hanya 2%
dari PDB Kawasan Euro- utang pemerintah
Yunani tergolong besar. Di 2014, akumulasi
utang mencapai EUR315 miliar (USD357
miliar) atau setara dengan 175% dari PDB.
Lebih dari setengah (61%) dari utang tersebut
merupakan utang terhadap institusi Troika
dengan tenor yang umumnya relatif panjang.
Dana dari European Financial Stability Facility
(EFSF) baru akan jatuh tempo dalam 30 tahun.
Fasilitas pinjaman khusus untuk Yunani senilai
EUR53 miliar juga masih akan jatuh tempo
pada 2027. Pada 2015, Yunani diperkirakan
harus membayar utang IMF dan Eurosystem
yang bernilai sekitar EUR21,4 miliar.
Selama ini, Yunani memperoleh utang
dengan biaya yang relatif murah. Biaya
Grafik 1.komposisi utang Pemerintah 2014
Grafik 2.utang Pemerintah jatuh Tempo di 2015
�����������������
���������������������
������������������������
�����������������
�������������������
��������������������
����������������������
��������������
���������������
������������������
����������������
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��������������������������
pembayaran utang (debt service costs) bunga
dan pokok antara 2016-2022 diperkirakan
relatif rendah berkisar antara EUR6-10 miliar
per tahun (Citi Research 2014). Berdasarkan
data Eurostat Desember 2014, total debt
service Yunani untuk dua tahun ke depan
mencapai EUR30,1 miliar (16,5% dari PDB).
Sebagai perbandingan, jumlah beban Italia
dan Spanyol jauh lebih besar. Nilai yang harus
dibayar kedua negara tersebut untuk periode
yang sama masing-masing mencapai EUR617,6
miliar (38,2% dari PDB) dan EUR337,4 miliar
(32,2% dari PDB).
Dampak positif dari program austerity
terhadap ekonomi riil Yunani masih menjadi
perdebatan. Meskipun dianggap menyakitkan,
program tersebut cukup mendorong perbaikan
fiskal. Yunani berhasil mendorong defisit
primer13 sebesar 10,5% PDB di 2008 menjadi
surplus 1,5% di 2014. Sementara, Italia masih
13 Defisit primer merupakan total defisit pemerintah di luar beban pembayaran bunga dan pokok pinjaman. Defisit tersebut benar-benar merepresentasikan aktivitas pemerintah.
Bab 4 - A r t i k e l
119
Grafik 3. defisit Primer Grafik 4. utang Pemerintah
mengalami surplus primer lebih rendah sebesar
0,9%, dan Spanyol mengalami defisit primer
2,7%. Selain itu, dengan mempertimbangkan
pathausterity saat ini, IMF memprediksi utang
Pemerintah Yunani akan turun dari 175% PDB
di 2014, menjadi 171% di 2015 dan 135%
di 2019.
Apresiasi terhadap kemajuan fiskal
secara implisit tercermin pada keberhasilan
Yunani menerbitkan obligasi di tahun 2014.
Pada April 2014, Yunani berhasil menerbitkan
obligasi senilai EUR3 miliar dengan jangka
waktu lima tahun, dan imbal hasil 4,95%
(lebih rendah dari target 5,25%). Penerbitan
tersebut merupakan yang pertama kalinya
sejak diterimanya bailout. Pasar menyambut
baik kembalinya Yunani ke pasar obligasi
yang menandai berakhirnya ketergantungan
terhadap dana bailout.
Pada September 2014, S&P pun
menaikkan long-term credit rating untuk
foreign currency debt Yunani dari B- menjadi
B dengan outlook ‘stable’. Hal ini dilandasi
������
������ ������ �������
���
���
���
��
��
��
��
�
�
��
�����
���
���
������
����
����
���� ���� ����
�������������������������������
������ ������ �������
������
�
��
��
��
��
���
���
���
���
���
���
�������������������������������
���� ����
���� ����
pertimbangan kinerja fiskal yang membaik
setelah melakukan austerity sehingga ke
depan Yunani akan menghasilkan surplus
primer.
E k o n o m i Y u n a n i s e b e n a r n y a
menunjukkan benih-benih perbaikan.
Pertumbuhan ekonomi TW4-14 mencapai
1,5% yoy, dari 1,6% di TW3-14. Kondisi
ini cukup menggembirakan mengingat
pertumbuhan pernah terpuruk hingga
kontraksi 6,6% di 2012. Perbaikan terutama
didorong oleh pertumbuhan kinerja ekspor
(mineral dan makanan) dan konsumsi rumah
tangga yang masing-masing tumbuh 8,6%
dan 3,1%.
Te rpenga ruh pe rba i kan pada
keseimbangan fiskal (keseimbangan internal),
posisi transaksi berjalan pun turut membaik.
Perbaikan terutama didorong oleh sektor
pariwisata di samping terjadinya penurunan
impor akibat pelemahan permintaan
domestik.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
120
Grafik 5. Pertumbuhan PdB Grafik 6. current account Balance
ekonomi SeCara BerTahaP mulai
memBaik
Alogoskou f i s ( 2012 ) 14, da l am
penelitiannya, mengestimasi bahwa kondisi
ekonomi suatu negara dengan rasio utang
sebesar 160% PDB, pertumbuhan 0-3%,
dan bunga nominal 5%, akan memerlukan
surplus primer di kisaran 3,2% - 8% untuk
mencapai rasio utang yang stabil. Perhitungan
ini menggambarkan bahwa posisi fiskal
Yunani sudah menuju arah yang benar. IMF
memprediksi surplus primer akan menguat
menjadi 3% PDB di 2015 dan 4,5% di 2016.
Namun, terlepas dari kemajuan yang
telah dicapai, faktanya kondisi sosial ekonomi
Yunani juga sangat memprihatinkan. Lebih
dari seperempat (25,7%) angkatan kerja
negara tersebut berstatus pengangguran
(data November 2014). Proses politik akan
����� �����
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �������
�����
���
�������
���
����
�����
�����
���� ���� ���� ���� ����
������������������������������������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������
���� ���� ���� ���� ����
��
��
��
��
��
��
�����������������������������
��
��
��
�
���
���
��������������
��������������������������������������������������������
�����������
14 Alogoskoufis, George (2012), “Greece’s Sovereign Debt Crisis Retrospect and Prospect”, GreeSE Paper No. 54, Hellenic Observatory Papers on Greece and Southeast Europe.
mempermudah dihentikannya program
austerity dengan pertimbangan yang
populis.
Upaya yang tengah d i lakukan
pemerintah baru Yunani untuk menahan laju
austerity, menolak bailout, dan mendapatkan
tambahan dana melalui penerbitan surat utang
baru merupakan skenario yang sangat optimis.
Jerman dan Troika sebagai kreditor utama
Yunani secara prinsip menentang rencana
tersebut, baik karena pertimbangan politis
kepada pembayar pajak di negara kreditor
maupun pertimbangan ekonomis terkait risiko
gagalnya program reformasi Yunani.
Dalam kesempatan lain, ECB juga telah
mengirimkan sinyal kepada Yunani untuk
berhati-hati dalam menghentikan program
austerity-nya. ECB secara jelas tidak akan
mengikutsertakan surat utang Pemerintah
Yunani dalam program pembelian aset secara
masif (quatitative easing).
Bab 4 - A r t i k e l
121
Yunani memi l ik i rencana yang
ambisius, berisiko, dan umumnya tidak disukai
kreditor. Namun di sisi lain, Yunani juga tetap
membutuhkan dana kreditor untuk menjaga
stabilitas keuangannya. Dalam menegosiasikan
kepentingannya, Yunani berada dalam posisi
yang sulit. Hal terekstrim yang dapat dilakukan
sebagai senjata terakhir adalah Yunani exit
dari Euro atau Grexit. Jika ini dilakukan maka
akan menghasilkan “lose-lose scenario” bagi
Yunani dan kreditornya.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
122
Halaman ini sengaja dikosongkan
L a m p i r a n
123
L a m p i r a n
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
124
Tabel 1. Produk Domestik Bruto(%, yoy)
Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Januari 2015 Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Bloomberg dan Consensus Forecast Januari 2015
Negara 2008 2009 2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
Amerika
Amerika Serikat 1,1 -2,4 1,6 2,7 3,1 2,7 1,9 1,7 1,2 1,7 2,6 2,3 2,7 1,6 1,7 1,8 2,3 3,1 1,9 2,6 2,7 2,5
Argentina 7,0 0,9 5,1 12,1 10,5 8,7 10,7 8,1 8,5 7,3 4,6 -1,5 0,2 0,9 1,5 5,5 3,4 1,3 0,3 0,0 -0,8 -1,7
Brazil 5,1 -0,2 9,3 8,8 6,9 5,3 4,2 3,3 2,1 1,4 0,8 0,6 0,9 1,8 1,9 3,5 2,4 2,2 1,9 -0,9 -0,2 -0,3
Chili 3,2 -1,5 2,5 6,5 7,4 6,5 9,2 5,5 3,24 5,3 4,9 5,8 5,9 5,2 5,5 3,7 4,9 2,6 2,1 2,1 0,8 1,4
Meksiko 1,3 -6,5 3,7 6,7 5,4 4,6 4,5 3,2 4,2 4,3 4,8 4,5 3,2 3,6 1,0 1,8 1,6 1,1 1,9 1,6 2,2 3,0
Asia Pasifik
Australia 2,3 1,3 2,0 2,2 2,3 2,6 1,8 2,6 3,3 3,2 4,6 3,8 3,2 2,7 2,0 2,1 1,9 2,2 3,0 2,7 2,7 2,5
Tiongkok 9,0 8,7 11,9 10,3 9,6 9,8 9,7 9,5 9,1 8,9 7,9 7,6 7,4 7,9 7,8 7,5 7,9 7,6 7,4 7,5 7,3 7,3
India - - - - - - - - - - - - - - 4,7 7,0 7,5 6,4 6,7 6,5 8,2 7,5
Jepang -0,7 -5,2 4,9 4,4 6,0 3,3 0,0 -1,5 -0,5 0,1 3,5 3,5 0,2 0,0 0,5 1,4 2,2 2,3 2,4 -0,4 -1,4 -0,5
Korea Selatan 2,2 0,2 7,2 7,4 5,4 6,0 4,9 3,6 3,3 3,1 2,6 2,4 2,1 2,1 2,1 2,7 3,4 3,7 3,9 3,5 3,2 2,7
ASEAN-6
Indonesia 6,1 4,5 7,5 7,7 6,6 7,7 7,1 6,6 5,7 7,2 6,4 6,3 7,0 5,6 6,0 5,7 5,3 5,4 4,8 5,0 4,6 5,0
Malaysia 4,6 -1,7 10,3 9,4 5,5 5,0 5,2 4,3 5,8 5,4 5,1 5,7 5,2 6,5 4,2 4,5 5,0 5,1 6,2 6,5 5,6 5,8
Filipina 4,6 0,9 8,4 8,9 7,3 6,1 4,6 3,2 3,1 3,8 6,4 6,3 7,3 7,2 7,7 7,9 7,0 6,3 5,6 6,4 5,3 6,9
Singapura 1,1 -2,0 17,6 18,8 10,7 14,3 9,9 1,8 5,7 3,6 2,8 3,2 1,1 2,9 1,5 4,0 5,0 4,9 4,7 2,3 2,8 2,1
Thailand 2,6 -2,3 12,0 9,2 6,6 3,8 3,2 2,7 3,7 -8,9 0,4 4,4 3,1 19,1 5,4 2,9 2,7 0,6 -0,5 0,4 0,6 2,3
Vietnam 6,2 5,3 5,8 6,2 6,5 6,8 5,4 5,6 5,8 5,9 4,0 4,4 4,7 5,0 4,8 4,9 5,1 5,4 5,1 5,2 5,6 6,0
Eropa
Kawasan Euro 0,6 -4,1 1,0 2,2 2,3 2,3 2,8 1,8 1,4 0,6 -0,3 -0,6 -0,8 -0,9 -1,2 -0,6 -0,3 0,4 1,1 0,8 0,8 0,9
Inggris 0,7 -4,9 0,8 2,1 2,5 2,2 2,2 1,4 1,5 1,5 1,0 0,6 0,7 0,4 0,9 1,7 1,6 2,4 2,4 2,6 2,6 2,7
Russia 5,6 -7,9 4,1 5,0 3,8 5,1 3,3 3,3 5,0 5,2 4,9 4,3 3,0 2,0 0,8 1,0 1,3 2,0 0,9 0,8 0,7 -0,3
Turki 0,7 -4,8 12,6 10,4 5,3 9,3 12,4 9,3 8,7 5,3 3,1 2,7 1,5 1,3 3,1 4,6 4,2 4,5 4,8 2,2 1,7 3,0
Afrika
Afrika Selatan 3,8 -1,8 2,4 3,1 3,3 3,4 3,2 3,3 3,0 3,3 2,2 2,8 2,1 1,8 1,8 2,2 1,8 2,9 1,9 1,3 1,4 0,9
2013 2014
L a m p i r a n
125
Tabel 2. Angka Pengangguran
Akhir Periode (%)
Sumber: Bloomberg, CEIC Keterangan: Tanda ( - ) : Data belum keluar n.a : Data tidak tersedia
Negara 2008 2009 2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
Amerika
Amerika Serikat 7,2 10,0 9,9 9,4 9,5 9,3 9,0 9,1 9,0 8,5 8,2 8,2 7,8 7,9 7,5 7,5 7,2 6,7 6,6 6,1 5,9 5,6
Argentina 7,3 8,4 8,3 7,9 7,5 7,3 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 7,2 7,6 6,9 7,1 7,2 6,8 6,4 7,1 7,5 7,5 -
Brazil 6,8 6,8 7,6 7,0 6,2 5,3 6,5 6,2 6,0 4,7 6,2 5,9 5,4 4,6 5,7 6,0 5,4 4,3 5,0 4,8 4,9 4,3
Chili 7,5 10,0 9,0 8,5 8,0 7,1 7,3 7,2 7,4 6,6 6,6 6,6 6,5 6,1 6,2 6,2 5,7 5,7 6,5 6,5 6,6 6,0
Meksiko 4,7 5,4 5,2 5,2 5,3 5,4 5,1 5,6 5,1 5,0 5,0 4,8 4,6 5,0 4,8 5,1 4,9 4,9 5,1 4,9 4,8 4,4
Asia Pasifik
Australia 4,5 5,5 5,4 5,2 5,1 4,9 4,9 4,9 5,3 5,2 5,2 5,2 5,5 5,4 5,6 5,7 5,7 5,9 5,8 6,1 6,2 6,1
Tiongkok 4,2 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0 4,1 4,1 4,1 4,1 -
India n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a
Jepang 4,3 5,2 5,1 5,2 5,1 4,9 4,7 4,7 4,2 4,5 4,5 4,3 4,3 4,3 4,1 3,9 4,0 3,7 3,6 3,7 3,6 3,4
Korea Selatan 3,3 3,6 3,7 3,5 3,7 3,6 3,9 3,3 3,3 3,1 3,4 3,2 3,2 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,5 3,6 3,5 3,5
ASEAN-6
Indonesia 8,4 7,9 7,4 n.a 7,1 n.a 6,8 n.a 6,6 n.a 6,3 n.a 6,1 n.a 5,9 n.a 6,3 n.a 5,7 n.a 5,9 n.a
Malaysia 3,1 3,5 3,6 3,2 3,1 3,2 3,1 3,0 3,1 3,0 3,0 3,0 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1 -
Filipina 6,8 7,1 7,3 8,0 7,0 7,1 7,4 7,2 7,1 6,4 7,2 6,9 7,0 6,8 7,1 7,5 7,3 6,5 7,5 7,0 6,7 6,0
Singapura 2,5 2,3 3,3 3,1 3,1 3,1 2,8 2,9 2,9 2,9 3,0 2,8 2,8 2,7 2,8 2,9 2,7 2,7 2,9 2,8 2,8 2,6
Thailand 1,4 0,9 1,0 1,2 0,9 0,7 0,7 0,4 0,8 0,4 0,7 0,7 0,6 0,5 0,7 0,6 0,7 0,6 0,9 1,2 0,8 0,6
Vietnam 4,7 4,6 - - - 4,3 - - - 3,6 - - - 3,2 - - - 3,6 - - - -
Eropa
Kawasan Euro 8,2 9,9 10,1 10,1 10,1 10,0 9,9 9,9 10,3 10,6 11,0 11,4 11,5 11,8 12,0 12,0 12,0 11,8 11,7 11,5 11,5 11,4
Inggris 6,3 7,8 8,0 7,9 7,8 7,9 7,8 7,9 8,3 8,4 8,2 8,0 7,9 7,8 7,8 7,8 7,6 7,2 6,8 6,3 6,0 5,8
Russia 7,8 8,2 8,6 6,8 6,6 7,2 7,1 6,1 6,0 6,1 6,3 5,2 5,0 5,1 5,7 5,4 5,3 5,6 5,4 4,9 4,9 5,3
Turki 14,0 13,5 12,8 9,9 10,6 10,6 10,1 8,7 8,2 9,0 9,1 7,3 8,3 9,3 9,4 8,1 9,2 9,6 9,7 9,1 10,5 10,7
Afrika
Afrika Selatan n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a
2013 2014
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
126
Tabel 3. Inflasi IHKAkhir Periode (%, yoy)
Sumber: Bloomberg Keterangan:* Inflasi Wholesale Price Index
Negara 2008 2009 2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
Amerika
Amerika Serikat 0,1 2,7 2,3 1,1 1,1 1,5 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7 1,7 2,0 1,7 1,5 1,8 1,2 1,5 1,5 2,1 1,7 0,8
Argentina 7,2 7,7 9,7 11,0 11,1 10,9 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 9,9 10,0 10,8 10,6 10,5 10,5 11,0 - - - -
Brazil 5,9 4,3 5,2 4,8 4,7 5,9 6,3 6,7 7,3 6,5 5,2 4,9 5,3 5,8 6,6 6,7 5,9 5,9 6,2 6,5 6,8 6,4
Chili 8,7 -1,8 0,3 1,2 1,9 3,0 3,3 3,3 3,2 4,2 3,6 2,6 2,8 1,5 1,5 1,9 1,9 2,9 3,9 4,3 4,9 4,6
Meksiko 6,5 3,6 5,0 3,7 3,7 4,4 3,0 3,3 3,1 3,8 3,7 4,3 4,8 3,6 4,3 4,1 3,4 4,0 3,8 3,8 4,2 4,1
Asia Pasifik
Australia 3,7 2,1 2,9 3,1 2,9 2,8 3,3 3,5 3,4 3,0 1,6 1,2 2,0 2,2 2,5 2,4 2,2 2,7 2,9 3,0 2,3 1,7
Tiongkok 1,2 1,9 2,4 2,9 3,6 4,6 5,4 6,4 6,1 4,1 3,6 2,2 1,9 2,5 2,1 2,7 3,1 2,5 2,4 2,3 1,6 1,5
India* 6,7 7,2 10,4 10,3 9,0 9,5 9,7 9,5 10,0 7,7 7,7 7,6 8,1 7,3 5,7 5,2 7,1 6,4 6,0 5,7 2,4 0,1
Jepang 0,4 -1,7 -1,1 -0,7 -0,6 0,0 -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 -0,9 0,2 1,1 1,6 1,6 3,6 3,2 2,4
Korea Selatan 4,1 2,8 2,5 2,7 3,4 3,0 4,1 4,2 3,8 4,2 2,7 2,2 2,1 1,4 1,5 1,2 1,0 1,1 1,3 1,7 1,1 0,8
ASEAN-6
Indonesia 11,1 2,8 3,4 5,1 5,8 7,0 6,6 5,5 4,6 3,8 3,9 4,3 3,8 3,7 5,0 5,4 7,9 8,1 7,3 6,7 4,5 8,4
Malaysia 4,4 1,1 1,3 1,7 1,8 2,2 3,0 3,5 3,4 3,0 2,1 1,6 1,3 1,2 1,6 1,8 2,6 3,2 3,5 3,3 2,6 2,7
Filipina 8,0 4,4 3,9 3,6 3,8 3,6 4,9 5,2 4,7 4,2 2,6 2,9 3,7 3,0 3,2 2,7 2,7 4,1 3,9 4,4 4,4 2,7
Singapura 4,3 0,0 1,6 2,7 3,7 4,6 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2 5,3 4,7 4,3 3,5 1,8 1,6 1,5 1,2 1,8 0,6 -0,2
Thailand 0,4 3,5 3,5 3,3 3,0 3,1 3,1 4,1 4,0 3,5 3,5 2,6 3,4 3,6 2,7 2,3 1,4 1,7 2,1 2,4 1,8 0,6
Vietnam 19,9 6,5 9,5 8,7 8,9 11,8 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2 6,9 6,5 6,8 6,6 6,7 6,3 6,0 4,4 5,0 3,6 1,8
Eropa
Kawasan Euro 1,6 0,9 1,6 1,5 1,9 2,2 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7 2,4 2,6 2,2 1,7 1,6 1,1 0,8 0,5 0,5 0,3 -0,2
Inggris 3,1 2,9 3,4 3,2 3,1 3,7 4,0 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4 2,2 2,7 2,8 2,9 2,7 2,0 1,6 1,9 1,2 0,5
Rusia 13,3 8,8 6,5 5,8 7,0 8,8 9,5 9,4 7,2 6,1 3,7 4,3 6,6 6,6 7,0 6,9 6,1 6,5 6,9 7,8 8,0 11,4
Turki 10,1 6,5 9,6 8,4 9,2 6,4 4,0 6,2 6,2 10,5 10,4 8,9 9,2 6,2 7,3 8,3 7,9 7,4 8,4 9,2 8,9 8,2
Afrika
Afrika Selatan 9,5 6,3 5,2 4,1 3,1 3,5 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0 5,5 5,4 5,7 5,9 5,5 6,0 5,4 6,0 6,6 5,9 5,3
2013 2014
L a m p i r a n
127
Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralPosisi akhir periode (%, yoy)
Sumber: Bloomberg Keterangan: -
Negara 2008 2009 2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
Amerika
Amerika Serikat (Fed fund rate) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
Brazil (Selic rate) 13,75 8,75 8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 7,50 7,25 7,25 8,00 9,00 10,00 10,75 11,00 11,00 11,75
Chili (Overnite rate) 8,25 0,50 0,50 1,00 2,50 3,25 4,00 5,25 5,25 5,25 5,00 5,00 5,00 5,00 6,00 5,00 5,00 4,50 4,00 4,00 3,25 3,00
Meksiko (Overnite rate) 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,00 3,00 3,00
Asia Pasifik
Australia (Cash target rate) 4,25 3,75 4,00 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,50 3,00 3,00 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50
Tiongkok (Lending rate) 5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 6,31 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 5,60
India (Reverse repo rate) 6,50 4,75 5,00 5,25 6,00 6,25 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25 7,50 7,75 8,00 8,00 8,00 8,00
Jepang (O/N Call target) 0,50 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10
Korea Selatan (Call rate) 3,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,00
ASEAN-5
Indonesia (BI rate) 9,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 7,25 7,50 7,50 7,50 7,50 7,75
Malaysia (O/N rate) 3,25 2,00 2,25 2,50 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,25 3,25
Filipina (O/N rate) 5,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 4,00 4,00
Thailand (Repo rate) 2,75 1,25 1,25 1,25 1,75 2,00 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00 2,00 2,00
Eropa
Kawasan EURO (Refinancing rate) 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 0,75 0,50 0,50 0,25 0,25 0,15 0,05 0,05
Inggris (Bank rate) 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
Rusia (Refinancing rate) 13,00 8,75 8,25 7,75 7,75 7,75 8,00 8,25 8,25 8,00 8,00 8,00 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25
Turki (1 Week Repo) - - - 7,00 7,00 6,50 6,25 6,25 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,50 5,50 4,50 4,50 4,50 10,00 8,75 8,25 8,25
Afrika
Afrika Selatan (Refinancing rate) 11,50 7,00 6,50 6,50 6,00 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,50 5,50 5,75 5,75
2013 2014
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
128
Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar
Akhir Periode (%, yoy)
Sumber: Bloomberg Keterangan: -
Negara 2008 2009 2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
Amerika
Amerika Serikat (M2) 9,6 3,7 1,6 1,9 3,0 3,5 5,0 6,0 9,9 9,8 10,1 9,6 6,8 8,1 7,3 6,9 6,3 5,5 6,1 6,5 6,2 5,8
Argentina (M3) 14,6 13,0 17,7 94,4 31,9 37,6 39,3 39,1 36,8 30,1 30,9 31,7 32,8 37,1 34,2 30,8 29,8 25,3 23,2 22,0 19,1 22,5
Brazil (M3) 17,5 16,4 15,5 13,6 14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,9 20,6 20,5 18,8 16,1 13,3 12,2 9,8 8,7 7,4 8,4 11,9 12,7
Meksiko (M3) 14,5 6,7 7,5 10,7 13,0 12,7 12,6 13,2 13,6 16,0 17,5 18,5 16,7 14,6 15,0 9,9 10,1 9,4 8,8 12,6 10,8 12,3
Asia Pasifik
Australia (M3) 15,4 5,8 5,9 4,5 6,4 10,4 10,2 9,0 9,8 8,1 7,5 9,2 7,4 7,1 6,8 6,4 6,0 6,9 6,9 7,1 8,4 7,4
Tiongkok (M2) 17,8 27,6 22,5 18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6 13,4 13,6 14,8 13,8 15,7 14,0 14,2 13,6 12,1 14,7 12,9 12,2
India (M3) 19,6 17,2 17,1 15,2 15,2 17,0 16,1 17,27 16,6 16 13,0 13,7 13,6 11,3 14,0 12,7 13,0 14,8 14,0 12,2 12,7 11,1
Jepang (M3) 0,7 2,2 2,0 2,2 2,1 1,8 2,0 2,3 2,3 2,6 2,6 2,0 2,1 2,2 2,5 3,1 3,1 3,4 2,9 2,5 2,5 2,9
Korea Selatan (M3) 10,4 8,1 8,8 9,3 7,7 6,9 4,7 4,1 5,7 6,2 8,7 8,5 7,6 7,3 6,8 6,6 6,7 6,6 6,4 6,7 7,1 8,1
ASEAN-5
Indonesia (M2) 14,7 13,0 10,2 12,8 12,7 15,4 16,1 13,1 16,2 16,4 18,9 21,0 18,3 15,0 14,0 11,8 14,6 12,8 10,2 13,3 11,9 11,8
Malaysia (M3) 11,9 9,1 8,7 8,5 8,2 6,8 8,0 12,4 12,5 14,3 15,0 12,9 12,7 9,0 8,7 8,1 6,9 7,3 5,9 5,6 5,2 7,0
Filipina (M3) 15,6 8,3 10,3 10,3 10,5 10,6 10,3 11,4 7,4 6,3 5,6 7,1 7,5 10,6 13,3 20,6 31,7 33,1 35,5 23,7 - -
Singapura (M3) 11,6 10,6 8,2 6,9 7,8 8,3 8,6 10,6 11,2 10,1 10,0 6,9 6,5 7,6 8,8 9,2 7,5 4,3 2,0 0,7 2,0 3,4
Thailand (M2) 9,2 6,7 6,1 7,0 9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,2 13,1 11,1 12,6 10,3 9,5 10,2 7,1 7,3 6,4 4,4 4,0 4,7
Eropa
Kawasan Euro (M3) 7,5 -0,3 -0,1 0,1 0,8 1,1 1,8 1,3 1,7 1,6 2,8 3,0 2,7 3,5 2,5 2,4 2,0 1,0 1,0 1,6 2,5 3,6
Inggris (M4) 16,3 6,7 3,4 3,0 1,2 -1,6 -1,2 -0,6 -1,6 -2,6 -4,8 -5,5 -3,7 -1,0 0,4 1,6 2,5 0,2 -0,3 -0,7 -2,5 -1,1
Rusia (M2) 1,7 16,3 35,0 33,6 35,0 31,1 26,5 22,6 21,4 22,3 21,2 19,1 14,8 11,9 14,6 15,5 16,1 14,6 8,5 6,7 7,0 2,2
Turki (M3) 23,9 13,2 13,3 17,6 18,7 20,8 21,8 24,8 22,1 19,4 10,1 9,3 8,0 14,5 16,9 19,0 23,6 26,6 23,3 18,6 16,5 15,6
Afrika
Afrika Selatan (M3) 14,8 1,8 1,6 2,5 5,1 6,9 6,5 6,0 6,8 8,3 6,7 7,0 7,5 5,2 8,1 9,2 7,0 5,9 7,9 7,3 7,9 7,4
2013 2014
L a m p i r a n
129
Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah
Sumber: www.tradingeconomics.com Keterangan:
(% PDB)
Amerika
Amerika Serikat -2,6 -2,1 -4,8 -12,1 -10,7 -10,1 -8,5 -4,1 -
Argentina 1,9 1,1 1,2 -1,5 0,2 -1,7 -2,5 -2,6 -
Brazil 2,1 2,2 2,8 1,2 2,1 2,3 1,8 1,9 -0,6
Chile 7,7 8,8 4,8 -4,5 0,0 1,9 1,0 -0,7 -1,6
Meksiko 0,1 0,0 -0,1 -2,3 -2,8 -2,4 -2,6 -2,3 -4,0
Asia Pasifik
Australia 1,6 1,6 1,7 -2,2 -4,2 -3,4 -2,9 -1,2 -3,1
Tiongkok -0,8 0,6 -0,4 -2,8 -2,5 -1,1 -1,5 -2,1 -
India -3,5 -3,1 -7,8 -6,9 -5,1 -5,8 -4,9 -4,5 -
Jepang -3,2 -2,5 -3,0 -8,3 -8,7 -9,0 -9,2 -7,6 -
Korea Selatan 0,4 3,5 1,2 -4,1 -1,1 -2,0 -1,3 -1,5 -
ASEAN-6
Indonesia -0,9 -1,3 -0,1 -1,6 -0,7 -1,1 -1,9 -2,3 -
Malaysia -3,3 -3,2 -4,6 -6,7 -5,4 -4,8 -4,5 -3,9 -3,5
Filipina -1,1 -0,1 -0,9 -3,7 -3,5 -2,0 -2,3 -1,4 -
Singapura 6,6 12,1 8,1 -0,5 0,3 2,0 1,3 1,1 -
Thailand 1,9 -0,9 -1,3 -4,8 -2,7 -1,3 -4,1 -2,5 -
Vietnam 1,3 -4,6 -3,1 -9,3 -7,3 -5,0 -6,9 -7,1 -
Eropa
Kawasan Euro -1,4 -0,6 -2,1 -6,4 -6,2 -4,1 -3,6 -2,9 -
Inggris -2,7 -2,7 -5,1 -11,4 -10,0 -7,6 -6,1 -5,8 -
Rusia 8,0 5,5 4,1 -7,9 -3,9 0,8 0,0 -0,5 -0,5
Turki 0,8 -1,0 -2,2 -5,5 -3,6 -1,8 -2,8 -1,2 -1,3
Afrika
Afrika Selatan 0,6 1,0 -1,0 -6,6 -4,8 -4,9 -5,2 -4,0 -
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
130
Tabel 7. Neraca Berjalan
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F
(% PDB)
Amerika
Amerika Serikat -5,8 -4,9 -4,6 -2,6 -3,0 -2,9 -2,7 -2,3 -2,2
Argentina 2,9 2,2 1,6 2,9 -0,3 -0,7 -0,2 -0,8 -1,2
Brazil 1,3 0,1 -1,7 -1,5 -2,2 -2,1 -2,4 -3,6 -3,7
Chili 4,6 4,2 -3,3 2,0 1,6 -1,2 -3,4 -3,4 -1,8
Meksiko -0,8 -1,4 -1,8 -0,9 -0,4 -1,1 -1,3 -2,1 -1,9
Asia Pasifik
Australia -5,8 -6,7 -4,8 -4,7 -3,5 -2,9 -4,3 -3,3 -2,6
Tiongkok 8,3 10,1 9,2 4,8 4,0 1,9 2,6 1,9 2,0
India -1,0 -1,3 -2,3 -2,8 -2,8 -4,2 -4,7 -1,7 -2,0
Jepang 4,0 4,9 2,9 2,9 4,0 2,1 1,0 0,7 0,1
Korea Selatan 0,4 1,1 0,3 3,7 2,6 1,6 4,2 6,1 4,5
ASEAN-6
Indonesia 2,9 2,4 0,0 2,0 0,7 0,2 -2,8 -3,3 -2,9
Malaysia 16,1 15,4 17,1 15,5 10,9 11,6 5,8 4,0 5,4
Filipina 5,7 5,4 0,1 5,0 3,6 2,5 2,8 3,8 3,3
Singapura 25,0 26,0 14,4 16,8 23,7 22,8 17,5 18,3 18,0
Thailand 1,1 6,3 0,8 8,3 3,1 2,6 -0,4 -0,6 1,7
Vietnam -0,2 -9,2 -10,9 -6,2 -3,7 0,2 5,9 5,5 4,6
Eropa
Kawasan Euro -0,1 0,1 -1,5 -0,1 0,1 0,1 1,4 2,4 -
Inggris -2,2 -2,7 -3,7 -2,8 -2,6 -1,7 -3,7 -4,2 -4,2
Rusia 9,3 5,6 6,3 4,1 4,4 5,1 3,5 1,6 3,8
Turki -6,0 -5,8 -5,5 -2,0 -6,2 -9,7 -6,2 -7,9 -5,8
Afrika
Afrika Selatan -5,3 -7,0 -7,2 -4,0 -2,0 -2,3 -5,2 -5,8 -5,6
Sumber: Bank Indonesia, www.tradingeconomics.com, Moody’s Statistical Handbook November 2014
L a m p i r a n
131
Tabel 8. Cadangan DevisaAkhir periode (Miliar USD)
Sumber: Bloomberg, SEKI-Bank Indonesia (untuk Indonesia) Keterangan: Tidak termasuk emas Tanda (-): Data belum keluar
Negara 2008 2009 2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
Amerika
Amerika Serikat 66,6 119,7 44,4 43,3 46,7 47,5 47,7 48,2 48,1 52,2 46,5 46,0 50,4 50,5 45,6 44,4 43,8 42,7 43,0 46,8 45,3 42,2
Argentina 44,9 47,7 42,4 44,3 46,0 46,6 45,6 45,8 42,2 40,1 40,8 40,0 38,3 36,8 34,2 31,5 28,9 25,0 21,3 23,4 22,4 26,0
Brazil 192,8 237,4 244,0 253,1 275,2 288,6 317,1 335,8 349,7 352,0 365,2 373,9 378,7 378,6 376,9 371,1 376,0 375,8 377,2 380,5 375,7 374,1
Chili 23,2 26,0 25,6 25,2 26,4 27,9 31,5 34,9 37,8 42,0 39,6 40,3 40,1 41,6 39,8 41,0 42,3 41,1 41,0 41,1 40,1 40,5
Meksiko 88,5 90,4 94,5 100,4 108,0 113,6 121,9 129,6 138,0 142,5 150,3 157,3 161,9 163,6 167,0 166,5 172,0 176,6 182,7 190,3 190,7 193,0
Asia Pasifik
Australia 30,7 39 29,1 28,5 32,2 32,8 27,0 33,7 32,9 36,0 40,8 37,2 35,5 37,8 39,9 38,2 39,0 42,5 47,1 49,1 43,7 44,7
Tiongkok 1.946,0 2.399,2 2.447,1 2.454,0 2.648,0 2.847,3 3.044,7 3.197,5 3.201,7 3.181,2 3.305,0 3.240,0 3.285,1 3.311,6 3.442,7 3.496,7 3.662,7 3.821,3 3.948,1 3.993,2 3.887,7 3.843,0
India 245,9 265,2 252,8 251,4 264,5 267,8 273,7 277,1 275,7 262,9 260,1 257,0 260,0 262,0 259,7 255,3 247,9 268,6 276,4 288,8 287,4 295,4
Jepang 982,8 1,033,9 990,5 995,7 1.051,5 1.035,8 1.041,4 1.061,5 1.122,9 1.220,8 1.210,5 1.195,6 1.198,1 1.193,1 1.181,8 1.175,9 1.206,3 1.202,4 1.212,9 1.216,0 1.201,1 1.199,7
Korea Selatan 201,2 273,7 272,3 274,2 289,8 291,6 298,6 304,5 303,4 306,4 316,0 312,4 322,0 327,0 327,4 326,4 336,9 346,5 354,3 366,6 364,4 363,6
ASEAN-6
Indonesia 49,6 60,4 66,1 70,4 80,3 89,8 99,1 112,9 107,5 103,4 103,1 99,4 102,6 105,3 97,5 91,6 88,9 92,9 96,4 101,4 105,3 106,1
Malaysia 32,7 40,0 45,6 48,7 53,8 62,4 66,0 69,0 75,2 75,3 76,1 76,1 82,0 83,8 84,0 81,3 83,5 83,2 79,6 80,7 79,6 79,5
Filipina 91,0 95,6 91,5 90,9 96,6 102,3 109,4 129,8 126,3 129,0 130,9 129,6 132,5 134,9 135,0 131,9 132,0 130,5 125,8 127,4 123,0 111,8
Singapura 174,2 189,6 197,1 200,0 214,7 225,8 234,2 242,3 233,6 237,7 243,6 243,4 252,1 259,3 258,2 259,8 268,1 273,1 272,9 278,0 266,1 256,9
Thailand 108,7 135,5 139,3 141,6 157,1 165,7 174,4 176,6 170,0 165,2 168,8 164,6 172,7 171,1 167,7 162,5 163,5 159,0 158,8 159,3 153,3 149,1
Vietnam 23,8 16,4 13,4 13,7 13,7 12,1 12,2 15,2 15,3 13,5 17,8 20,1 21,7 25,6 28,4 24,9 24,4 25,9 33,8 35,8 36,8 36,7
Eropa
Kawasan Euro 232,2 283,6 197,2 194,8 206,5 207,1 216,5 211,7 204,3 208,1 208,0 217,8 218,4 220,0 217,2 215,5 221,9 220,8 228,8 229,4 223,4 228,0
Inggris 44,6 55,7 40,2 43,6 48,1 49,3 53,5 57,6 56,6 56,2 58,7 60,8 63,9 64,9 65,3 67,2 70,3 69,6 74,7 76,7 72,9 76,4
Russia 426 424,8 423,3 433,0 458,3 443,6 465,5 484,0 472,5 454,0 465,7 468,0 476,4 486,6 477,3 475,2 479,5 469,6 442,8 432,0 409,2 339,4
Turki -2,2 -0,1 68,3 70,6 75,8 80,7 86,2 92,7 87,5 78,3 80,1 83,1 94,8 100,7 105,7 105,6 108,9 112,0 105,9 111,9 112,8 106,3
Afrika
Afrika Selatan 30,2 35,1 34,8 34,6 36,0 35,4 40,7 41,1 40,4 39,8 41,2 40,1 41,0 41,2 40,8 39,0 41,8 41,9 41,4 40,5 41,4 41,5
2013 2014
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
132
Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD
Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -
Rata-rata Periode
Negara 2008 2009 2010 20112012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW42012 2013
2013 2014
Amerika
Argentina (Peso) 3,07 3,73 3,91 4,13 4,34 4,45 4,61 4,80 4,55 5,01 5,24 5,60 6,05 5,48 7,60 8,06 8,30 8,51
Brazil (Real) 1,96 2,00 1,76 1,68 1,77 1,97 2,03 2,06 1,96 2,00 2,07 2,29 2,28 2,16 2,36 2,23 2,27 2,55
Chili (Peso) 510,43 559,06 510,12 483,69 489,03 496,30 482,32 477,84 486,37 472,44 484,77 507,00 516,63 495,21 551,97 554,76 577,55 598,41
Meksiko (Peso) 10,72 13,51 12,63 12,44 12,97 13,54 13,17 12,95 13,16 12,64 12,48 12,90 13,02 12,76 13,23 12,99 13,12 13,90
Asia Pasifik
Australia (Dollar) 1,20 1,28 1,09 0,97 0,95 0,99 0,96 0,96 0,97 0,96 1,01 1,09 1,08 1,04 1,12 1,07 1,08 1,17
New Zealand (Dollar) 1,42 1,60 1,39 1,27 1,22 1,27 1,24 1,22 1,24 1,20 1,22 1,25 1,21 1,22 1,20 1,16 1,19 1,28
Hong Kong (Dollar) 7,79 7,75 7,77 7,78 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,76 7,75 7,75 7,76
Tiongkok (Yuan) 6,95 6,83 6,77 6,46 6,31 6,33 6,35 6,24 6,31 6,22 6,16 6,13 6,09 6,15 6,10 6,23 6,17 6,15
India (Rupee) 43,49 48,38 45,74 46,70 50,30 54,51 55,19 54,15 53,54 54,17 55,96 62,07 61,98 58,54 61,79 59,78 60,58 62,01
Jepang (Yen) 103,31 93,62 87,77 79,72 79,37 80,09 78,62 81,25 79,83 92,25 98,76 98,89 100,48 97,59 102,83 102,14 104,02 114,54
Korea Selatan (Won) 1.101 1.277 1.156 1.108 1.131 1.152 1.133 1.090 1.127 1.085 1.122 1.109 1.062 1.095 1.069 1.029 1.027 1.087
ASEAN-6
Indonesia (Rupiah) 9.697 10.404 9.085 8.773 9.082 9.312 9.507 9.646 9.387 9.707 9.799 10.652 11.604 10.440 11.835 11.631 11.769 12.253
Malaysia (Ringgit) 3,33 3,52 3,22 3,06 3,06 3,11 3,12 3,06 3,09 3,08 3,07 3,24 3,21 3,15 3,30 3,23 3,19 3,37
Filipina (Peso) 44,42 47,63 45,09 43,30 43,03 42,77 41,90 41,18 42,22 40,71 41,78 43,68 43,63 42,45 44,87 44,11 43,80 44,80
Singapura (Dollar) 1,42 1,45 1,36 1,26 1,26 1,26 1,25 1,22 1,25 1,24 1,25 1,27 1,25 1,25 1,27 1,25 1,25 1,30
Thailand (Bath) 33,00 34,33 31,71 30,48 30,98 31,28 31,35 30,67 31,07 29,80 29,87 31,45 31,74 30,71 32,65 32,45 32,11 32,71
Vietnam (Dong) 16.449 17.813 19.138 20.662 20.898 20.877 20.865 20.853 20.873 20.881 20.968 21.158 21.108 21.029 21.094 21.158 21.218 21.324
Eropa
Kawasan Euro (USD/Euro) 1,47 1,39 1,33 1,39 1,31 1,28 1,25 1,30 1,29 1,32 1,31 1,33 1,36 1,33 1,37 1,37 1,33 1,25
Inggris (USD/GBP) 1,85 1,57 1,55 1,60 1,57 1,58 1,58 1,61 1,59 1,55 1,54 1,55 1,62 1,56 1,65 1,68 1,67 1,58
Rusia (Ruble) 24,90 31,76 30,36 29,40 30,16 31,07 31,95 31,08 31,06 30,42 31,65 32,79 32,55 31,85 35,03 34,97 36,29 48,05
Turki (Lira) 1,31 1,55 1,51 1,68 1,80 1,81 1,80 1,79 1,80 1,79 1,84 1,97 2,03 1,90 2,21 2,11 2,16 2,26
Afrika
Afrika Selatan (Rand) 8,27 8,42 7,32 7,26 7,75 8,13 8,26 8,69 8,21 8,95 9,48 9,99 10,16 9,64 10,86 10,54 10,77 11,23
L a m p i r a n
133
Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode
Negara 2008 2009 2010 20112012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW42012 2013
2013 2014
Amerika
Amerika Serikat (Dollar) 9.697 10.404 9.085 8.773 9.082 9.312 9.507 9.646 9.387 9.707 9.799 10.652 11.604 10.440 11.835 11.631 11.769 12.253
Argentina (Peso) 3.165 2.798 2.323 2.126 2.092 2.092 2.063 2.010 2.064 1.936 1.870 1.903 1.917 1.907 1.557 1.444 1.418 1.440
Brazil (Real) 5.104 5.221 5.166 5.244 5.135 4.737 4.688 4.685 4.811 4.860 4.737 4.657 5.099 4.838 5.006 5.219 5.174 4.810
Chili (Peso) 19,0 18,6 17,8 18,1 18,6 18,8 19,7 20,2 19,3 20,5 20,2 21,0 22,5 21,1 21,4 21,0 20,4 20,5
Meksiko (Peso) 903,6 769,3 719,4 706,9 700,1 687,7 722,1 745,0 713,7 768,2 785,5 825,5 891,0 817,6 894,4 895,1 896,9 881,4
Asia Pasifik
Australia (Dollar) 10.996 13.430 8.819 9.053 9.585 9.400 9.879 10.015 9.720 10.085 9.700 9.757 10.753 10.074 10.611 10.852 10.882 10.464
New Zealand (Dollar) 6.855 6.539 6.553 6.936 7.428 7.352 7.689 7.937 7.602 8.104 8.041 8.498 9.604 8.562 9.897 10.018 9.908 9.582
Hong Kong (Dollar) 1.246 1.342 1.169 1.127 1.170 1.200 1.226 1.244 1.210 1.252 1.262 1.373 1.497 1.346 1.525 1.500 1.518 1.580
Tiongkok (Renminbi) 1.397 1.523 1.342 1.358 1.440 1.471 1.497 1.545 1.488 1.560 1.592 1.739 1.905 1.699 1.940 1.866 1.909 1.993
India (Rupee) 223,1 214,8 198,7 188,3 180,6 170,8 172,3 178,1 175,4 179,2 175,1 171,6 187,2 178,3 191,6 194,6 194,3 197,6
Jepang (Yen) 94,4 111,1 103,7 110,1 114,4 116,3 120,9 118,7 117,6 105,2 99,2 107,7 115,5 106,9 115,1 113,9 113,1 107,0
Korea Selatan (Won) 8,9 8,1 7,9 7,9 8,0 8,1 8,4 8,8 8,3 8,9 8,7 9,6 10,9 9,6 11,1 11,3 11,5 11,3
ASEAN-5
Malaysia (Ringgit) 2.907 2.948 2.823 2.868 2.967 2.990 3.045 3.156 3.039 3.150 3.194 3.289 3.617 3.312 3.588 3.595 3.687 3.640
Filipina (Peso) 218,3 218,4 201,5 202,6 211,1 217,7 226,9 234,2 222,5 238,5 234,5 243,9 266,0 245,7 263,8 263,7 268,7 273,5
Singapura (Dollar) 6.843 7.142 6.670 6.978 7.186 7.366 7.623 7.888 7.516 7.845 7.846 8.403 9.282 8.344 9.327 9.285 9.402 9.455
Thailand (Baht) 293,7 302,7 286,7 287,8 293,1 297,7 303,2 314,4 302,1 325,7 328,1 338,7 365,6 339,5 362,5 358,5 366,5 374,6
Vietnam (Dong) 0,6 0,6 0,5 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,6 0,5 0,6 0,6
Eropa
Kawasan Euro (Euro) 14.205 14.452 12.050 12.210 11.915 11.950 11.894 12.516 12.069 12.813 12.800 14.119 15.799 13.883 16.219 15.954 15.597 15.302
Inggris (Pound) 17.850 16.220 14.036 14.070 14.276 14.739 15.021 15.490 14.882 15.068 15.051 16.523 18.793 16.359 19.586 19.579 19.653 19.394
Rusia (Rubbel) 389,1 327,2 299,3 298,7 301,2 299,7 297,6 310,4 302,2 319,0 309,7 324,9 356,5 327,5 337,9 332,6 324,3 255,0
Turki (Lira) 7.427 6.698 6.026 5.220 5.056 5.154 5.272 5.375 5.214 5.437 5.328 5.411 5.730 5.482 5.345 5.508 5.439 5.416
Afrika
Afrika Selatan (Rand) 1.178 1.240 1.243 1.212 1.172 1.146 1.151 1.110 1.145 1.085 1.034 1.066 1.142 1.082 1.090 1.103 1.093 1.091
Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
134
Tabel 11. Indeks Saham
Sumber: BloombergKeterangan: -
Rata-rata Periode
Negara 2008 2009 2010 20112012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW42012 2013
2013 2014
Amerika
Amerika Serikat (DJIA) 11.257 8.870 10.666 11.959 12.848 12.761 13.113 13.140 12.966 13.994 14.959 15.286 15.736 14.994 16.177 16.604 16.954 17.345
Amerika Serikat (S&P 500) 1.222 946 1.140 1.268 1.349 1.350 1.401 1.418 1.379 1.514 1.609 1.675 1.769 1.642 1.835 1.900 1.976 2.009
Argentina (MERV) 1.769 1.628 2.539 3.106 2.756 2.300 2.431 2.466 2.488 3.264 3.481 3.844 5.324 3.978 5.810 7.193 9.503 9.823
Brazil (BVSP) 53.980 52.766 67.277 61.271 64.263 58.095 57.569 58.453 59.595 58.813 53.355 50.234 52.697 53.775 47.907 52.741 57.265 52.710
Chili (IGPA) 13.087 14.265 19.824 21.223 21.092 21.212 20.502 20.703 20.877 21.974 20.658 18.681 18.630 19.985 17.945 19.038 19.269 18.963
Meksiko (BOLSA) 26.774 25.302 33.303 35.916 37.792 38.545 40.445 42.114 39.724 44.384 41.414 40.926 41.199 41.981 40.321 41.675 44.779 43.566
Asia Pasifik
Australia (All Ord.) 5.043 4.063 4.673 4.561 4.318 4.258 4.300 4.517 4.348 4.951 4.960 5.075 5.286 5.068 5.336 5.438 5.521 5.337
Tiongkok (Shanghai) 3.057 2.751 2.833 2.669 2.343 2.343 2.119 2.088 2.223 2.324 2.205 2.085 2.170 2.196 2.052 2.049 2.203 2.641
India (BSE) 14.406 13.637 18.182 17.769 17.183 16.791 17.625 18.916 17.629 19.519 19.336 19.344 20.703 19.726 21.107 23.911 26.239 27.490
Jepang (Nikkei 225) 12.148 9.331 10.011 9.430 9.295 9.026 8.886 9.209 9.104 11.458 13.629 14.128 14.951 13.541 14.959 14.655 15.553 16.660
Korea Selatan (KOSPI) 1.534 1.425 1.763 1.985 1.974 1.910 1.900 1.938 1.931 1.986 1.934 1.913 2.010 1.961 1.946 1.993 2.041 1.948
ASEAN-6
Indonesia (JSX) 2.095 1.979 3.056 3.729 3.971 4.019 4.113 4.311 4.104 4.598 4.938 4.457 4.364 4.589 4.530 4.895 5.124 5.077
Malaysia (KLSE) 1.148 1.080 1.373 1.506 1.553 1.580 1.634 1.647 1.604 1.647 1.743 1.769 1.811 1.742 1.821 1.868 1.867 1.794
Filipina (PCOM) 2.626 2.475 3.525 4.188 4.824 5.090 5.249 5.541 5.176 6.419 6.850 6.393 6.248 6.478 6.197 6.742 7.049 7.187
Singapura (STI) 2.680 2.273 2.937 2.972 2.922 2.877 3.027 3.064 2.973 3.262 3.299 3.171 3.161 3.223 3.093 3.259 3.313 3.282
Thailand (SET) 687 583 848 1.026 1.120 1.169 1.228 1.315 1.208 1.501 1.535 1.413 1.400 1.462 1.313 1.423 1.549 1.553
Vietnam (Ho Chi Min) 500 426 487 436 407 448 409 389 413 471 497 489 502 490 566 564 607 580
Eropa
Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.323 2.466 2.780 2.614 2.474 2.226 2.401 2.543 2.411 2.677 2.696 2.782 3.018 2.793 3.091 3.214 3.173 3.102
Inggris (FTSE 100) 5.370 4.562 5.466 5.686 5.822 5.551 5.744 5.844 5.740 6.300 6.438 6.530 6.612 6.470 6.680 6.764 6.756 6.526
Rusia (RTS. $ terms) 1.694 997 1.521 1.755 1.608 1.428 1.424 1.463 1.481 1.557 1.363 1.349 1.445 1.428 1.278 1.265 1.246 975
Turki (XU100) 37.807 37.532 59.374 60.725 58.228 58.809 65.080 72.675 63.698 81.200 83.784 73.021 74.075 78.020 64.761 76.047 79.336 80.785
Afrika
Afrika Selatan (JSE AS) 26.868 23.275 28.536 31.589 33.778 33.743 35.113 37.558 35.048 40.336 39.861 42.078 44.704 41.745 46.569 49.486 51.321 49.114
L a m p i r a n
135
Tabel 12. Government Debt
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
(% PDB)
Amerika
Amerika Serikat 63,9 64,8 76,0 87,1 95,2 99,4 100,1 101,5
Argentina 64,0 56,0 49,0 49,0 45,0 42,0 44,9 45,6
Brazil 56,4 58,0 57,4 60,9 53,4 54,2 58,8 56,8
Chili 5,0 3,9 4,9 5,8 8,6 11,2 11,9 12,8
Meksiko 18,2 17,1 21,1 29,7 30,1 31,1 33,1 36,9
Asia Pasifik
Australia 10,0 9,7 11,8 16,9 20,4 22,9 27,2 20,5
Tiongkok 16,2 19,6 17,0 17,7 33,5 28,7 26,0 22,4
India 78,5 75,4 74,7 72,5 67,5 66,7 66,6 67,7
Jepang 172,1 167,0 174,1 194,1 200,0 211,7 218,8 227,2
Korea Selatan 30,1 29,7 29,0 32,6 33,4 34,0 34,8 33,8
ASEAN-6
Indonesia 39,0 35,1 33,2 28,6 26,1 24,4 24,0 26,1
Malaysia 41,5 41,2 41,2 52,8 53,5 54,3 53,3 54,8
Filipina 55,4 51,4 54,7 54,8 52,4 51,0 51,5 49,2
Singapura 89,0 87,1 94,9 105,4 101,0 103,4 108,4 105,5
Thailand 41,3 38,7 38,1 45,8 43,8 40,8 43,5 45,3
Vietnam 34,8 36,0 31,9 38,4 38,3 37,9 50,0 55,0
Eropa
Kawasan Euro 68,4 66,2 70,2 80,0 85,5 87,4 90,7 92,6
Inggris 43,4 44,5 52,3 67,1 78,4 84,3 89,1 90,6
Rusia 9,0 8,5 7,9 11,0 11,0 11,7 12,7 13,4
Turki 46,5 39,9 40,0 46,1 42,3 39,1 36,2 34,4
Afrika
Afrika Selatan 32,5 26,9 24,6 27,1 34,5 38,6 40,1 43,1
Sumber: www.tradingeconomics.com
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014
136
Tabel 13. Harga Komoditi Dunia
Akhir Periode Rata-rata
Sumber: Bloomberg , IMF, diolah Keterangan: Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005=100
2011 2012
TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 2010
2013 20132014 20142011 2012
TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 2010
Total 223,7 218,2 184,3 215,1 206,8 184,1 177,5 187,0 185,2 162,8 156,3 180,1 223,9 203,2 212,5 207,7 187,0 179,4 181,4 188,1 171,7 157,6
Indeks
Energi
Indeks 123,6 109,6 112,3 101,8 102,4 110,1 108,6 111,4 113,0 100,6 79,0 99,4 112,6 111,7 99,2 101,9 111,3 107,2 112,4 111,7 104,1 88,5
Harga spot
Minyak WTI (USD/barrel) 91,4 79,2 98,8 94,5 88,2 106,2 97,9 100,6 105,2 93,2 59,3 87,3 89,5 94,0 92,2 88,1 105,8 97,4 98,7 103,1 97,5 73,2
Batubara (USD/ton) 71,2 80,2 75,3 63,7 68,2 60,8 63,2 60,7 60,7 55,7 56,2 65,0 80,0 78,9 61,2 66,8 64,0 63,6 62,4 60,7 57,2 56,2
Gas Alam (USD/Mn Btu) 4,2 3,7 3,0 2,9 3,3 3,6 4,2 4,5 4,6 3,9 3,4 4,4 4,1 3,3 2,9 3,4 3,6 3,8 5,2 4,6 3,9 3,8
Logam
Indeks 248,3 241,4 216,2 226,8 229,7 201,7 196,0 200,4 203,8 198,3 186,6 206,9 251,0 223,1 214,3 225,8 196,9 198,7 198,3 204,2 204,0 188,3
Harga spot
Emas (USD/ounce) 1.421 1.624 1.564 1.746 1.683 1.351 1.222 1.335 1.283 1.238 1.199 1.227 1.706 1.683 1.657 1.717 1.331 1.271 1.294 1.290 1.282 1.200
Timah (USD/mt) 26.900 20.350 19.200 20.734 22.881 22.738 22.764 23.001 22.772 21.122 19.832 20.441 24.682 20.912 19.324 21.591 21.327 22.909 22.611 23.108 21.951 19.905
Tembaga (USD/mt) 9.600 7.019 7.600 8.095 7.990 7.186 7.207 6.632 6.791 6.840 6.389 7.558 8.993 7.530 7.732 7.925 7.104 7.168 6.999 6.763 6.975 6.572
Alumunium (USD/mt) 2.413 2.157 2.020 2.077 2.098 1.808 1.785 1.749 1.873 2.022 1.928 2.200 2.430 2.115 1.954 2.022 1.828 1.813 1.753 1.838 2.010 1.978
Nikel (USD/mt) 24.750 17.600 18.710 17.336 17.513 13.873 13.984 15.712 18.703 18.114 16.032 21.869 22.037 18.396 16.424 17.043 14.025 13.972 14.704 18.516 18.662 15.926
Pangan
Indeks 273,2 260,2 195,6 273,1 246,7 211,0 200,4 219,8 209,9 164,6 172,3 198,2 257,0 232,5 278,6 252,9 222,4 203,5 205,8 217,7 180,0 168,5
Harga spot
Jagung (USD/bushel) 5,9 5,7 6,3 7,7 7,2 4,8 4,1 4,6 4,3 3,1 3,7 5,4 7,0 6,1 7,9 7,3 5,8 4,1 4,3 4,6 3,5 3,4
Gandum (USD/bushel) 7,1 6,1 6,6 8,4 8,2 6,9 6,5 7,2 6,8 5,3 6,1 6,3 7,1 6,2 8,3 8,4 6,9 6,9 6,6 7,1 5,7 5,6
Gula (Cents/pound) 36,2 26,3 23,3 20,0 19,3 17,4 16,6 17,9 18,2 16,0 15,3 19,6 28,7 24,7 21,2 19,7 17,1 17,6 16,7 18,1 17,2 16,1
Kedelai (USD/bushel) 13,5 11,5 11,8 16,9 14,5 14,0 13,2 14,2 14,4 10,3 10,2 10,3 13,5 11,6 16,9 14,7 14,4 12,9 13,5 14,7 11,8 9,9
Beras (USD/mt) 536,8 615,6 580,9 590,5 565,5 503,8 447,5 434,1 414,7 436,5 410,7 521,0 579,7 597,4 583,9 580,3 521,0 449,9 441,1 409,4 435,0 420,8
CPO (USD/mt) 1.164 916,6 997,0 865,2 679,5 724,4 792,4 868,5 760,1 649,4 624,9 856,0 1.024 956,0 910,0 715,1 723,6 783,3 814,5 795,9 693,7 652,5
Tim Penyusun PEKKI Triwulan IV - 2014
EditorM. Noor Nugroho
Tim ProduksiM. Noor Nugroho, Diah Indira, Tora Erita Siallagan, Arief Adrianto Rasyid, Betty Purbowati Cahyadewi,
dan Shanty Nathalia.
Kontributor Tulisan, Tabel, dan GrafikPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraM. Noor Nugroho (Perkembangan Ekonomi Global); Diah Indira (Kawasan Euro); Tora Erita Siallagan (India); Arief Adrianto Rasyid (Tiongkok); Betty Purbowati Cahyadewi (Amerika Serikat dan Jepang); dan Shanty Nathalia (ASEAN-5)
Perkembangan Pasar Keuangan dan KomoditasDiah Indira, Arief Adrianto Rasyid, Betty Purbowati (Pasar Keuangan, Pasar Valuta Asing, dan Pasar Komoditas).
Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
Alia Fariza (Kerja Sama Regional); Yuri Fathia Zumara (Kerja Sama Multilateral).
ArtikelM. Noor Nugroho (Tren Penurunan Harga Minyak dan Apresiasi US Dollar: Twin Shocks Bagi Perekonomian Global), Diah Indira dan Tora Erita Siallagan (Tren Penurunan Inflasi Global); Arief Adrianto Rasyid (Efektivitas QE ECB: The Mission Impossible IV dan Grexit (Greek Exit) Jilid 2: The
Olympus Has Fallen).
Lampiran, Tabel, dan GrafikAzmi Utama Nawawi
Recommended