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¿Moderación económica interna?
La convergencia pendiente de la inflación
Contrastes mundiales
Contenido
Desafíos externos e internos 2
3 Desafíos externos e internos
Se prevé una moderada recuperación económica mundial apoyada por las economías emergentes
Pronósticos de crecimiento del PIB %
Fuente: FMI, Consensus Forecasts, Latin America Consensus Forecasts y Asia Consensus Forecasts
*/ Promedio de 1992 a 2007
1987-2007 2012
2013 2014
Mundial 3.6 2.5 2.6 3.2
EEUU 3.0 2.3 2.0 2.8
Zona del euro 2.1* -0.4 -0.1 0.9
Japón 2.1 2.0 0.7 1.0
América Latina 3.1 2.7 3.5 3.9
Brasil 2.5 1.0 3.3 3.9
México 3.1 3.9 3.6 4.0
India 6.3 5.4 6.5 7.4
China 10.1 7.7 8.1 8.0
4 Desafíos externos e internos
En EEUU la desviación por abajo de la tendencia de largo plazo es la más prolongada después de la segunda guerra mundial
EEUU: PIB observado y potencial Miles de millones de dólares de 2000
8,000
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20
13
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14
20
15
Observado
Potencial
Tendencia central Reserva Federal, IV trimestre
Nota: Con base a los datos del Bureau of Economic Analysis y del Economic Projections from Federal Reserve Board Members and Federal Reserve Bank Presidents, diciembre 2012
5 Desafíos externos e internos
Ello a pesar de la expansión fiscal y monetaria sin precedente en este país
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2007
2008
2009
2010
2011
EEUU: Deuda bruta pública1
% of GDP
1/ Incluye Gobierno Federal, empresas públicas, estados y municipios
Fuente: IMF
Activos de la Reserva Federal % del PIB; fin de periodo
5
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15
20
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Fuente: Reserva Federal
Se ha agotado el margen de maniobra fiscal y podría estar cercano el del monetario
Desafíos externos e internos 6
Política fiscal
Necesidad de consolidación para hacer frente a crecientes
compromisos de gasto
La falta de acuerdos aumenta la incertidumbre
Política monetaria
Beneficios inciertos de continuar con compra de activos
Los riesgos podría crecer con el tamaño del balance de la
Reserva Federal*
*/ Véase la minuta del Comité Federal de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal de diciembre 11–12, 2012
Desafíos externos e internos
Si bien el mercado de vivienda y de crédito han mostrado signos positivos
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2013
Índice de difusión Miles de unidades,
a.e.
Inicio de casas
Confianza del mercadoinmobiliario (HMI)
Nota: El índice del mercado de vivienda (HMI) recoge las percepciones actuales y de los siguientes 6 meses sobre las condiciones del mercado inmobiliario en EEUU por parte de los constructores de vivienda miembros de la NAHB
Fuente: Census Bureau y National Association of Home Builders (NAHB)
EEUU: Indicadores del mercado de vivienda
Fuente: Reserva Federal
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Comercial e industrial
Bienes raíces
Consumo
EEUU: Crédito de bancos comerciales al sector privado
Variación anual; %
58
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2000
2001
2002
2003
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2011
2012
Desempleo
Razón empleo-población
EEUU: Desempleo y empleo % PEA y población de 16 años o más; a.e.
a. e. / ajuste estacional Fuente: Bureau of Labor Statistics
… el avance en materia de empleo e inversión continúa siendo limitado
Desafíos externos e internos 8
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EEUU: Inversión bruta privada Miles de millones de dólares de 2000, a.e.
a. e. / ajuste estacional Fuente: Bureau of Economic Analysis
La incertidumbre de la política económica podría estar dificultando el regreso a la tendencia de largo plazo
Desafíos externos e internos 9
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12
EEUU: Índice de incertidumbre de política económica
1985-2010=100
Fuente: Scott Baker, Nicholas Bloom, and Steven J. Davis, www.policyuncertainty.com
10 Desafíos externos e internos
Por su parte, el problema en la zona del euro se explica, en gran medida, por reglas deficientes de funcionamiento
Soberanía nacional en política fiscal, laboral y bancaria,
entre otras
Garantías implícitas de apoyo del área induce a riesgo
moral
Falta de reglas de apoyo produce incertidumbre
Los avances y los apoyos especialmente del BCE han atenuado la percepción de riesgo en la zona
Prima de cobertura por riesgo de incumplimiento crediticio CDS para Bonos soberanos a 5 años, puntos base
Fuente: Bloomberg
Desafíos externos e internos 11
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Portugal
España
Italia
Francia
Alemania
Estabilidad financiera
Recapitalización bancaria
Consolidaciones fiscales
Nueva arquitectura del euro
Regulación y supervisión del sistema bancario
Reglas fiscales
Reformas para la productividad
12 Desafíos externos e internos
Sin embargo, la recuperación económica sostenida requiere profundizar en un conjunto amplio de medidas
1
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¿Moderación económica interna?
La convergencia pendiente de la inflación
Contrastes mundiales
Contenido
Desafíos externos e internos 13
A pesar de algunas señales de moderación, la economía mexicana sigue su tendencia positiva
14 Desafíos externos e internos
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12
Total
Industria
Servicios
Indicador Global de la Actividad Económica 2003=100; a.e.
a. e. / ajuste estacional Fuente: INEGI
Pronóstico de crecimiento del PIB para 2012
Fecha de encuesta, %
Fuente: Consensus Forecasts
0
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3
4
ene-12 ene-13
En los meses recientes las exportaciones no petroleras han recuperado vigor
Exportaciones no petroleras Miles de millones de dólares
Fuente: Banco de México
Desafíos externos e internos 15
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Desestacionalizada
Tendencia
Fuente: Banco de México y Reserva Federal
a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia
Producción industrial 2007=100; a.e.
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México
EEUU
Además la demanda interna, especialmente la referida al consumo, sigue creciendo
Desafíos externos e internos 16
Fuente: Encuesta sobre Establecimientos Comerciales, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia
Ventas al menudeo en establecimientos comerciales
2003 = 100; a.e.
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Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia
Inversión fija bruta 2007=100; a.e.
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El crédito bancario continúa respondiendo a la actividad económica y ésta al crédito
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Crédito
IGAE
Crédito vigente de la banca comercial a las empresas privadas no financieras
Variación real anual en por ciento
1/ Crédito en moneda extranjera convertido a pesos con el tipo de cambio a fin de periodo Fuente: Banco de México
17 Desafíos externos e internos
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Ventas al menudeo
Crédito al consumo
Crédito vigente de la banca comercial al consumo
Variación real anual en por ciento
2/ Serie de tendencia Fuente: Banco de México
1 2
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Es destacable que las perspectivas de los gerentes de compra se mantienen favorables
Desafíos externos e internos
*/ Ajustado por tamaño de empresa a.e. Cifras con ajuste estacional Fuente: IMEF
Indicador IMEF del Entorno Empresarial Mexicano (IIEEM)* Indicadores con referencia a 50 puntos; a.e.
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Manufacturero
No manufacturero
Contracción
Expansión
A la baja
Ajuste fiscal abrupto en EEUU
Profundización de la recesión en la zona del euro
Al alza
Recuperación de la confianza mayor a la prevista en EEUU
Reformas estructurales en México
19 Desafíos externos e internos
Existen riesgos a la baja pero también al alza para el crecimiento económico de México
1
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3
¿Moderación económica interna?
La convergencia pendiente de la inflación
Contrastes mundiales
Contenido
Desafíos externos e internos 20
21 Desafíos externos e internos
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no
v-1
2
dic
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General
Después de siete meses de inflación elevada en 2012, finalmente ésta se ha ubicado por debajo de 4 por ciento
Fuente: INEGI
Inflación anual %
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ago
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oct-
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12
dic-
12
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13
Subyacente
No subyacente
Fuente: INEGI
22 Desafíos externos e internos
Algunas características de la reciente reducción de la inflación invitan a la cautela
Hasta ahora sólo dos datos mensuales por debajo de 4 por
ciento y no corresponden a los mínimos históricos
Depende significativamente de una baja extraordinaria de
precios en telecomunicaciones (excluyendo éstos habría sido 4.4
por ciento en diciembre) y agropecuarios
Como los negativos, los choques positivos, tarde o temprano, se
desvanecen o incluso pueden revertirse
Las expectativas de los analistas sobre la inflación no han
mejorado claramente
23 Desafíos externos e internos
Inflación general anual %
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13
La necesidad de prudencia aumenta ante la falta de una tendencia clara hacia el objetivo de 3 por ciento
Fuente: INEGI
Promedio 4.26
24 Desafíos externos e internos
*/ Para la expectativa a 12 meses se consideró el dato de cierre 2012
Fuente: Encuesta Banco de México
Encuesta de expectativas de inflación
%
Además las expectativas de inflación a todos los plazos continúan por arriba del objetivo
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13Siguientes doce meses
Cierre 2013
Cierre 2014
0
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may
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nov-
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ene-
13
Siguientes 4 años
Siguientes 5-8 años
Corto y mediano plazo */ Largo plazo
Nota: Para una evidencia estadística sobre la falta de anclaje de las expectativas de inflación en la meta, véase C. Carrasco y Ferreiro J. (2012) “Inflation targeting and inflation expectations in Mexico”, Applied Economics, julio
La posibilidad de una reversión de los choques positivos requiere que la política monetaria se mantenga vigilante
25
Riesgos
Posibles nuevos episodios de aversión al riesgo y volatilidad
financiera provenientes de EEUU y de la zona del euro
Aumentos imprevistos de precios y tarifas del sector público
Condiciones climáticas y sanitarias desfavorables que
incidan en los precios de productos agropecuarios
Presiones de demanda agregada, especialmente por la
desaparición de la holgura de acuerdo con varios
indicadores
Desafíos externos e internos
Conclusiones
La incertidumbre de la política económica podría estar
impidiendo una recuperación más vigorosa en EEUU
A pesar de algunas señales de moderación, la economía
mexicana sigue su tendencia positiva
El corto periodo de mejora de la inflación, los factores
extraordinarios que la explican y la ausencia de una
tendencia prolongada al objetivo permanente requieren que
la política monetaria se mantenga vigilante
La convergencia de la inflación al objetivo permanente
requiere más que unos pocos meses de buenos datos
Permanece la tarea de reformas estructurales para impulsar
el crecimiento económico potencial
Desafíos externos e internos 26
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