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股票期貨棒棒堂

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期交所2011年5月一共有三項新制度上路，包括修改標

的證券選股標準、簡化除息契約調整標準，以及推出常

態性造市者制度。新制度上路之後，不僅股票期貨檔數

增加，除息契約調整標準也不再複雜，更重要的是促成

了市場流動性的良性循環，進一步活絡了股票期貨這個

新商品。

‧236檔股票期貨可供交易

期交所為了讓交易人的選擇更多，且將更多具話題性

的個股納為股票期貨標的，特別放寬股票期貨的證券選

股標準，比照上市權證，標的市值由先前的250億元降到

基本篇

三項新制上路後，不僅

股票期貨檔數增加，除息契

約調整標準也不再複雜，促

成了市場流動性的良性循環，更進

一步活絡了股票期貨新商品。

新制上路

股票期貨活跳跳

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100億元，新制實施後，已有236檔股票期貨可供市場交

易，且期交所每季將公告股票期貨新增標的。目前236檔

股票期貨已涵蓋各產業，當類股族群輪動時，交易人可

因應市況進行多元化交易。

‧除息契約更貼近現貨市場

為了讓股票期貨的除息契約更簡單易懂且貼近現貨市場，

新制改為發放現金股利一律調整契約，這樣的做法與現貨、

權證相同，交易規則明確，大大提升了市場接受度。

舉例來說，假設2011年7月7日台化期貨7月契約(DGF)

結算價77元，每口契約價值154000元(77×2000)，7月8

日台化除息4.5元，開盤參考價72.5元，買賣雙方未平倉

部位，因開盤參考價調整，會使得買方未平倉損益-9000

元(4.5×2000)，而賣方+9000元，期交所新制上路後，

直接調整契約不再含息，並將買賣雙方權益數做調整，

買方+9000而賣方-9000，因此，僅除息的標的不會再增

加掛牌契約數，不僅加掛的契約將大幅減少，也可讓交

易量更為集中，提升流通性。

簡化除息契約的優點，是可以避免過去小額股票股利

需調整，但大額現金股利不調整的情形，且商品易於評

價，也可避免股息發放不確定風險。由於目前約有50%的

股票期貨標的僅發放現金股利，因此，因除權息而增加

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掛牌契約數的情形也大幅獲得改善。

‧交易人可進行主動詢價

期交所2011年5月的新制，還包括推出常態性造市者制

度。造市者須具專(兼)營期貨自營商資格，只須申請「股

票期貨」造市資格即可，無須依各檔標的逐一申請，「股

票期貨」造市者，每月須有3檔以上符合報價規定，才可

維繫造市者資格。新制上路後，對交易人而言，除可獲得

報價資訊外，亦可進行主動詢價，大大增加了交易人進場

與出場的機會。� (嚴雅芳)

期交所除息契約簡化前後調整標準對照表

以台化2011年除息為例試算契約價值新舊制比較表以台化除息前一日結算價77元，除息4.5元為例

。

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多空皆宜

股票期貨成本低

股票期貨的交易成本比現股

低，又具有多空皆宜的優勢，從

投資報酬率來看，財務槓桿操作

更靈活。

2011年8月全球股災，美國債信評等被信評機構標準普

爾調降一級，打了第一槍，隨即歐洲也爆出債信危機，

希臘倒債延燒，造成整個歐元區的危機，在全球蒙上歐

美債信危機陰霾下，全球股市由歐美股市重挫領跌，投

資機構也紛紛有二次衰退的說法。台股現貨市場加權指

數從八千點一路向下。此時，若想在現貨市場賺上錢，

就非得進行融券信用交易，反觀期交所股票期貨則具有

多空皆宜的優勢，交易成本低，操作更加靈活。

‧股票期貨避險�可以防雙輸�

要在台股現貨市場放空，就需進行融券的信用交易，

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姑且不論融券信用交易的前提，必須是投資人下單的券

商，要有足夠的現股(券)可以借給投資人先行賣出，融

券交易的交易成本又是現股價格的9成；這代表著若投資

人看壞(空)一檔股票，必須要拿出9成現股的價格才能進

行操作，更遑論當趨勢往反方向走時，投資人更可能需

認賠買進高價的現股來進行解套，這可能衍生出最壞的

投資結果，就是投入的成本高(高成本)與認賠產生的損

失，有雙輸的危險。

反觀股票期貨多空皆宜的特性，原始保證金分二級，

分別是契約價值的13.5%或16.2%，這兩者的不同，就看

現股的價格波動度來決定，由於期貨商品最重風險控

管，若現股價格波動過大，大到主管機關期交所規定的

一個區間程度，期交所就會藉由將原始保證金調高，來

有效降低風險。

‧做一口台積電�不到2萬元�

所謂契約價值就是股票期貨一口是2000股，比現股

的1000股多出一倍，以台積電期貨為例，2011年10月13

日台積電收盤價為70.4元，在現股買進融資是70.4元的

40%，約當買一張台積電融資要付出28160元(以下皆不加

計手續費及交易稅)，若要做一張台積電融券則要70.4元

的90%，約當63360元，反觀做一口台積電期貨多單，只

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要付出70.4元×2000股×13.5%=19008元，做一口台積電

期貨空單，也是19008元，其成本效益遠比現股的一半還

要高。

‧以小搏大�投資快易通�

整體來看，股票期貨不用看期貨商手上有沒有足夠的

券可以借給投資人先賣出(放空)，只要有造市者願意報

價就能成交，且股票期貨的交易成本又比現股低，若投

資人站在賣方(放空)，投入的資金成本是現股融券交易

的15%，若投資人站在買方(看多)，投入的資金成本約是

現股融資交易的34%，以投資報酬率來說，財務槓桿操作

確實更靈活了。

� (吳瑞菁)

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國際股市動盪不安，台股也難置身事外，臺灣期貨

交易所發行的股票期貨由於具備以小搏大的特質，在交

易成本明顯較現貨市場低許多的情況下，投入的本金更

是現貨融資交易的三分之一、融券交易的六分之一。由

於財務槓桿高以及交易成本低，期貨專家建議，可從股

票期貨裡挑成交量大、各產業龍頭股進行一籃子股票策

略，以參與股市跌深反彈時的獲利契機。

‧抗跌標的�從成交量去找

股市裡有句俗話云，「股價漲多就是最大的利空，股

價跌多就是最大的利多。」而當股市受到外在國際情勢

專家傳授操作祕訣：從股票

期貨裡挑成交量大、各產業龍頭

股，進行一籃子股票策略，可參

與股市跌深反彈時的獲利契機。

選股有撇步…

一籃子股，挑大的！

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的影響而大跌時，基本上所有的股票都會同時回檔，少

數未回檔的或是回檔幅度較少的就是抗跌的族群，如何

在股票期貨中去尋找抗跌的績優標的，建議首先要從成

交量去找。

‧熱絡標的�多屬中低價股

回顧2011年9月股票期貨成交量排名前十名，分別是

勝華期貨、友達期貨、第一金期貨、台積電期貨、奇美

電期貨、中信金期貨、彰銀期貨、日月光期貨、鴻海期

貨、長榮航期貨。上述9月成交量前十名的股票期貨，月

成交量第一到第十名約落在19207口至5809口之間，日均

量約是914口至276口(21個交易日)。

為何要先從成交量去選股，主要是考量到流通性的問

題，而從2011年8月及9月的股票期貨前十名成交量可以

看到，股票期貨熱絡的標的多在中低價股，高價股最熱

絡的就屬聯發科期貨了。

‧投資標的�各族群各挑2~3檔

期貨業者建議採一籃子股票策略，主要是因為跌深反

彈行情多以類股輪動的方式來上演，投資人將投資標的

區分為三大族群，如電子、金融以及傳產，然後在各族

群裡挑選2到3檔具有代表性或有產業龍頭地位的標的，

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如以原物料為例，台泥、台塑以及中鋼為代表，航空運

輸則以長榮航、長榮、陽明為代表，電子產業可以集團

或次產業去區分，集團就有聯電集團、鴻海集團、正崴

集團等，產業則可以挑半導體、智慧型手機、面板等。

‧股票期貨�槓桿倍數大

不過，多元布局的同時，也代表了付出的資金相對

會較大，所幸股票期貨具備槓桿倍數大的特質，期交所

規定的原始保證金分別為13.5%或16.2%，兩個層級視股

票股價波動度來做調整，主要是風險控管的機制。投資

人透過槓桿倍數大的股票期貨，進行股市跌深反彈的布

局，一籃子股票策略也可以分擔以小搏大的風險。

� (吳瑞菁)

股票期貨涵蓋的產業類別及檔數

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全球股市在2011年下半年面臨嚴峻考驗，歷經7月歐

債危機、8月美債降評及9月希臘倒債危機後，股市多頭

結構已全然遭受破壞，全球經濟扭轉向下，景氣下探的

程度不明，股市位置是在下探過程的半山腰，抑或是已

達谷底，都還有待時間證明。受歐美不景氣影響，外銷

為主的電子股也備受衝擊，不少投資人因此住進「大套

房」，在電子產業多空未明之際，投資人可伺機利用個

股期貨進行「一對一」完全避險。

‧現股輪動時�有更多元選擇

個股期貨一對一

避險+求利

當投資人買進或持有標的股

票，可利用賣出股票期貨進行避

險；同樣的，當融券放空標的股

票時，也可買進期貨避險。

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期交所在2011年8月18日增掛24檔股票期貨，現行股

票期貨已來到236檔，8月並新增「生技醫療業」與「玻

璃陶瓷業」兩個產業項目，使得總計236檔股票期貨的標

的證券，分屬26項產業，於證交所28項產業類別中占了

26類。期交所藉由擴大標的證券產業類股涵蓋面，使交

易人在現貨市場類股輪動時，能有更多元化的選擇，並

方便更多交易人進場交易股票期貨。目前26類產業項目

中，又以半導體業和光電業各有27檔股票期貨標的，檔

數最多，另外，金融保險業有25檔居次。

台股投資人2011年受到歐債風暴和美國恐二次衰退

的威脅，不僅大盤指數自2011年年初以來已跌掉了近

2000點，個股股價更是直直落，友達(2409)、奇美電

(3481)2011年以來股價早已腰斬，鴻海(2317)2011年以

來股價下跌近4成，聯發科(2454)、宏達電(2498)股價下

跌幅度也超過兩成。

‧股票期貨趨吉避凶好工具

投資人過去習慣利用現貨作多，不過，若全球股市進

入熊市，面對空方氣燄炙熱的市場，期交所推出的股票

期貨不失為「趨吉避凶的好工具」。當投資人買進或持

有標的股票，可利用賣出股票期貨進行避險，同樣的，

當融券放空標的股票時，也可買進期貨避險。

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舉例來說，投資人買進瑞昱(2379)股票10張，價格

49.9元，則需支付總價款為499000元(49.9元×1000股×

10張)；若希望利用股票期貨避險，可賣出瑞昱11月份期

貨5口，賣出價位50元，賣出契約價值為500000元(50元

×2000股×5口)。一旦瑞昱股票跌價至40元，則證券總

市值滑落至400000元(40元×1000股×10張)，換言之，

投資人損失了99000元。但若有利用股票期貨進行避險，

雖然在股票上蒙受損失，但當股價跌到40元時，期貨獲

利為100000元〔(50-40)元×2000股×5口〕，彌平了股

票的損失還貢獻了1000元的利得。

� (嚴雅芳)

產業類別 檔數 股票期貨標的證券

水泥工業 3 台泥、亞泥、嘉泥

食品工業 6 統一、大成、佳格、聯華、南僑、味全

塑膠工業 9 南亞、台塑、台化、台聚、亞聚、國喬、聯成、中石化

、東陽

紡織纖維 6 遠東新、新纖、新紡、南紡、力麗、聚陽

電機機械 5 東元、永大、中砂、AIRTAC、上銀

電器電纜 2 華新、中電

玻璃陶瓷 1 台玻

鋼鐵工業 5 中鋼、東鋼、中鴻、豐興、大成鋼

橡膠工業 6 南港、台橡、中橡、正新、建大、厚生

汽車工業 3 裕隆、中華、三陽

建材營造 15 國建、國產、太子、中工、冠德、宏盛、宏普、興富發

、皇翔、日勝生、華固、遠雄、鄉林、長虹、欣陸

航運業 9 長榮、陽明、華航、益航、新興、榮運、長榮航、台船

、大榮

觀光事業 2 國賓、晶華

金融保險 25 富邦金、華南金、國泰金、兆豐金、台新金、中信金、

彰銀、新光金、永豐金、寶來證、玉山金、元大金、第

一金、合庫、京城銀、台中銀、華票、中壽、台壽保、

臺企銀、遠東銀、大眾銀、元富證、國票金、群益證

貿易百貨 5 潤泰全、遠百、特力、農林、三商行

其他 8 寶成、大華、成霖、宏全、潤泰新、統一實、美利達、

裕融

化學工業 8 榮化、東聯、永光、和桐、中纖、台肥、中碳、信昌化

生技醫療業 2 喬山、永信

半導體業 27 聯電、台積電、日月光、矽品、旺宏、聯發科、華邦電

、矽統、瑞昱、凌陽、京元電、義隆、強茂、晶豪科、

聯詠、智原、揚智、景碩、創意、綠能、尚志、KY晨

星、力成、同欣電、立錡、松翰、致新

電腦及週 18 仁寶、佳世達、華碩、廣達、宏碁、緯創、光寶科、神

邊設備業 達、精英、藍天、技嘉、微星、群光、可成、晟銘電、

威達電、銘異、和碩

光電業 27 友達、奇美電、勝華、晶電、光磊、佳能、億光、國碩

、瑞軒、東貝、大立光、亞光、璨圓、新世紀、揚明光

、昱晶、昇陽科、穎台、新日光、艾笛森、洋華、TPK

、輔祥、瑞儀、台表科、玉晶光、陞泰

通信 12 中華電、友訊、神腦、全新、兆赫、宏達電、明泰、合

網路業 勤控、啟碁、華寶、台灣大、建漢

電子 19 川湖、台達電、華通、正崴、飛宏、華新科、欣興、晶

零組件業 技、新日興、嘉澤、健策、嘉聯益、聯茂、康舒、台虹

、達方、廣孙、健鼎、台郡

電子通路業 5 聯強、燦坤、華立、文曄、大聯大

資訊服務業 1 訊連

其他電子業 7 鴻海、金寶、鴻準、漢唐、科風、震旦行、普安

現行236檔股票期貨分屬26項產業

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產業類別 檔數 股票期貨標的證券

水泥工業 3 台泥、亞泥、嘉泥

食品工業 6 統一、大成、佳格、聯華、南僑、味全

塑膠工業 9 南亞、台塑、台化、台聚、亞聚、國喬、聯成、中石化

、東陽

紡織纖維 6 遠東新、新纖、新紡、南紡、力麗、聚陽

電機機械 5 東元、永大、中砂、AIRTAC、上銀

電器電纜 2 華新、中電

玻璃陶瓷 1 台玻

鋼鐵工業 5 中鋼、東鋼、中鴻、豐興、大成鋼

橡膠工業 6 南港、台橡、中橡、正新、建大、厚生

汽車工業 3 裕隆、中華、三陽

建材營造 15 國建、國產、太子、中工、冠德、宏盛、宏普、興富發

、皇翔、日勝生、華固、遠雄、鄉林、長虹、欣陸

航運業 9 長榮、陽明、華航、益航、新興、榮運、長榮航、台船

、大榮

觀光事業 2 國賓、晶華

金融保險 25 富邦金、華南金、國泰金、兆豐金、台新金、中信金、

彰銀、新光金、永豐金、寶來證、玉山金、元大金、第

一金、合庫、京城銀、台中銀、華票、中壽、台壽保、

臺企銀、遠東銀、大眾銀、元富證、國票金、群益證

貿易百貨 5 潤泰全、遠百、特力、農林、三商行

其他 8 寶成、大華、成霖、宏全、潤泰新、統一實、美利達、

裕融

化學工業 8 榮化、東聯、永光、和桐、中纖、台肥、中碳、信昌化

生技醫療業 2 喬山、永信

半導體業 27 聯電、台積電、日月光、矽品、旺宏、聯發科、華邦電

、矽統、瑞昱、凌陽、京元電、義隆、強茂、晶豪科、

聯詠、智原、揚智、景碩、創意、綠能、尚志、KY晨

星、力成、同欣電、立錡、松翰、致新

電腦及週 18 仁寶、佳世達、華碩、廣達、宏碁、緯創、光寶科、神

邊設備業 達、精英、藍天、技嘉、微星、群光、可成、晟銘電、

威達電、銘異、和碩

光電業 27 友達、奇美電、勝華、晶電、光磊、佳能、億光、國碩

、瑞軒、東貝、大立光、亞光、璨圓、新世紀、揚明光

、昱晶、昇陽科、穎台、新日光、艾笛森、洋華、TPK

、輔祥、瑞儀、台表科、玉晶光、陞泰

通信 12 中華電、友訊、神腦、全新、兆赫、宏達電、明泰、合

網路業 勤控、啟碁、華寶、台灣大、建漢

電子 19 川湖、台達電、華通、正崴、飛宏、華新科、欣興、晶

零組件業 技、新日興、嘉澤、健策、嘉聯益、聯茂、康舒、台虹

、達方、廣孙、健鼎、台郡

電子通路業 5 聯強、燦坤、華立、文曄、大聯大

資訊服務業 1 訊連

其他電子業 7 鴻海、金寶、鴻準、漢唐、科風、震旦行、普安

資料來源：臺灣期貨交易所

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過去投資人習慣利用融資、融券來擴大

交易槓桿倍數，不過，期交所推出的新商品股票期貨享

有低交易成本、更高乘數槓桿等優勢，加上股票期貨所

需資金量相對融資券低，只要有足夠保證金就可交易，

相對彈性更高，滿足投資者不同的需求，加強資金使用

效率，因此，2011年以來股票期貨的交易口數不斷攀

升，並成為信用交易的最佳替代品。

‧當沖交易還有成本優勢

股票期貨多空皆宜，且具融資券效果，對當沖交易者

而言，具成本優勢，可視為信用交易之最佳替代品。以操

作相同規模所需準備的資金而言，股票期貨約是現股買賣

股票期貨

信用交易最佳替代品

以操作相同規模所需準備的資

金而言，股票期貨約是現股買賣

的七分之一，是融資買進的三分

之一、是融券賣出的六分之一。

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的七分之一，是融資買進的三分之一、是融券賣出的六分

之一。

舉例來說，若現股交易兩張股價50元的股票，所需的

資金是10萬元，若利用融資買進，需要自備款4成，也就

是4萬元，若想要融券賣出，融券保證金為9成，也就是

資金成本為9萬元，而若是利用股票期貨，不論進行作多

或是放空，原始保證金皆為契約價值的13.5%，換言之，

資金成本僅1.35萬元(50元×2000股×13.5%)。

‧股票期貨少了利息支出

再由交易成本做比較。股票期貨的手續費按口計收，自

行議訂，假設手續費每口100元，標的股價50元、手續費約

占契約價值之千分之一；但一般現股交易的手續費為千分

之1.425，信用交易為千分之1.425外，融券尚有融券手續

費千分之0.8。而與信用交易相較，股票期貨更少了利息

支出。在稅負方面，股票期貨的交易稅是買賣各課徵期貨

契約價值的10萬分之4，一般股票交易在賣出時課徵成交

價金的千分之3，而信用交易在賣出時也是課徵成交價金

的千分之3。因此，股票期貨享有交易成本低的優勢。

‧股票期貨更為彈性靈活

若以買賣約70元的標的證券而言，股票期貨當沖交易

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成本約為股票當沖交易成本的四分之一，股價愈高者，

交易成本差異愈大。以宏達電為例，股票期貨當沖交易

成本約為股票當沖交易成本的三十分之一。

此外，信用交易有停資、停券期間不得交易的限制，而

融券更有強制回補或是券源不足等問題，且除台灣50及中

型100成分股外，平盤下不得放空，而這些限制都是股票

期貨所沒有的，操作起來更為彈性、靈活。 (嚴雅芳)

股票期貨財務槓桿高，以買進兩張股價50元的股票為例

股票期貨vs.股票vs.信用交易比較

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股票期貨是一個對應台股現貨市場股票在

期貨市場的標的，因此，當現貨市場進行配

股配息或者現金增資等動作時，股票期貨契

約也會同步進行調整，首先，我們先來認識

股票期貨在何種情況下，會進行契約調整。

‧6種情況�契約進行調整

依據股票期貨契約交易規則第21條規定，當標的證券

的發行公司(亦即台股上市櫃公司)有下述的6種情況之

一，台灣期貨交易所就會進行該對應的股票期貨契約調

整，也會在調整生效日之前公告調整的內容。

6種情況分別有「分派現金股利」、「以資本公積或

盈餘轉作資本」、「現金增資」、「合併後為消滅公

現股有好康

股票期貨好處少不了

投資人放心，只要現貨市場

有任何的股票權益，相對應的股

票期貨標的也會有一樣的權益。

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司」、「消除累積虧損之減資」、「其他致使股東所持

股份名稱、種類或收量變，或受分配他利益之情事」。

‧買方賣方權益加起來是零

換言之，這6種情況的前5種就是「配現金股息」、

「配股票股利」、「現金增資」、「被合併後不是存續

公司」、「為彌補虧損而進行減資」，與第6種一起加

計進入，簡單說就是當台股現貨股票有任何改變股份數

量、有任何公司給予股東的權益利益，相對應的股票期

貨就要進行契約的調整。

再仔細探究，當現股分派現金時，股票期貨也會跟著

調整契約，不過，由於分派現金不會影響一口股票期貨

是2000股的情況，買方與賣方只在權益數的部分做現金

股息的調整數，舉例來說，假設台積電7月8日每股配發

現金股利3元，那麼，前一個交易日台積電期貨7月份契

約結算價為73元，7月8日為契約調整生效日，契約代號

不變，仍是CDF，7月CDF開盤參考價是70元(73-3)，7月

CDF契約價值則為(7月CDF期貨價格×2000股)元，有參

與到現金股息的契約，期交所會在調整生效日(7月8日)

開盤前進行調整，買方權益數加項:+6000元(3元×2000

股)，賣方權益數減項:-6000元(3元×2000股)。

由於期貨市場是一個零和的賽局，有人站在買方就有

另一人站在賣方，買方與賣方的權益加起來是零。

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‧現股除權�就會有個新掛契約

配發股票股利由於會影響到契約標的的股數，就不若

配現金股息只是調整權益數的部分，舉例如下，假設中

信金2011年8月31日每股配發股票股利0.5元。前一個交

易日中信金期貨9月份契約結算價為21元，時間到8月31

日的契約調整生效日，原契約CNF調整契約代號為CN1，

調整後契約CN1，CN1標的物為2100股除權後的中信金股

票，開盤參考價20元【21元÷(1+0.05)】，9月CN1契約

值則是 (9月CN1期貨價格×2100股)元。除了調整契約

CN1外，還會有一個新掛契約CNF。

此外，若股票期貨對應的現股股票標的，不僅除息也

有除權，那麼就直接會有一個調整契約和一新掛契約。原

則上，股票期貨投資人需認識的是，只要現貨市場有任何

的股票權益，相對應的股票期貨標的也會有一樣的權益。

(吳瑞菁)

股票期貨在何種情況會進行契約調整?

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題材篇

股票期貨現在共有236檔，分布在26項產業，由於每

項產業都有其淡旺季，在股市投資裡的幾大面向－基本

面、技術面、籌碼面及消息面中，消息面又屬於點火性

質的題材，投資人只要能把握住市場的主流題材往那兒

走，資金就往那兒匯集的訣竅，多能擁有獲利的絕佳位

置。

蘋果iPhone 4S新機全球正夯，使得整體股市聚焦的蘋

果iPhone 4S股，跟著水漲船高，事實上，股票期貨也能

布局iPhone概念股。

‧勝華期、鴻海期人氣旺

蘋果iPhone概念股主要分布在期交所股票期貨26項產

蘋果概念夯

股票期貨幫你賺iPhone推新機，想抓住當季題

材進行布局嗎？以鴻海為例，買

一口鴻海期，作多，投入的資金

僅現股信用交易的七分之一…

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業裡的4項，分別是電腦及周邊設備業、光電業、電子零

組件業以及其他電子業，依次約是可成、勝華、TPK、大

立光、玉晶光、正崴、嘉聯益、鴻海、鴻準等，再細分

各電子次產業則分別是機殼廠可成及鴻準、觸控面板相

關廠勝華及TPK、光學相機鏡頭廠大立光及玉晶光、蘋果

通路商正崴、印刷電路板廠嘉聯益以及代工組裝廠鴻海

等。

將電子次產業畫分出來後，已可初步了解這些個股在

產業鏈的位置如何，投資人還需注意的是，股票期貨有

一最大的優勢，就是投入的資本相較現貨市場的信用交

易(融資及融券)低了許多，百元價格以下的股票期貨在

這效應下更受到市場的熱愛，如勝華期及鴻海期幾乎是

股票期貨電子族群裡成交量排行的前十名，主要還是其

成本相較現貨市場低廉許多。

‧股期成本較現貨低許多

以鴻海期為例，鴻海期2011年11月合約在11月1日收盤

價是87.2元，上漲4.5元，若投資人想買一口股票期貨只

要付出87.2元×2000股×13.5%=23544元，再加上期貨商

收交易人一口約50元手續費(各家期貨商有所不同)與期

交稅是10萬分之4，作多和作空的投入資金都相同。

在現貨市場買上兩張鴻海股票，若要作多，就有兩

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途徑，一是現股，投入的資金就會是87.2元×2000股

=174400元，另外就是融資交易，投入的資金就是87.2元

×2000股×40%=69760元，反之，若是作空，就是融券交

易，投入的資金為87.2元×2000股×90%=156960元。上

述來看，買一口鴻海期，作多，其投入的資金是現股信

用交易的13.5%(約七分之一)，是融資的33.75%(約三分

之一)，若是作空，其投入的資金就是融券的15%(約七分

之一)。

(吳瑞菁)

以蘋果概念股鴻海為例，2011年11月1日收盤價87.2元(暫不算手續費等費用

進行比較)。

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股票市場裡的高價股之所以能享受高股價，

主要還是來自於其高獲利的本質，所以享有市場給的高

本益比，不過，高獲利人人愛，高股價卻不是人人都親

近的了。

‧花小錢抱股王股后

在現貨市場要介入高價股須將財務槓桿拉到最大，向

證券商進行融資的信用交易，也要拿出股價的40%~50%的

資金，然而，在期貨市場變得親民許多了，想要擁有股王股

后級的高價股大立光(3008)與宏達電(2498)，在期貨市場的

股票期貨交易裡，只要拿出現貨13.5%的金額就能擁有。

不過，並不是投入的資金比較低，就代表了這筆投資是

股期淘金

股王股后價親民

想要擁有股王股后級的高價股大立

光與宏達電，在期貨市場的股票期貨

交易裡，只要拿出現貨13.5%的資金

就能擁有。

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穩賺不賠的，首先我們還是要從期交所推出的股票期貨去

認識契約的內容特色，才能知己知彼讓投資獲得佳績。

‧看商機、題材押寶

首先，投資人需認識股票期貨契約是採5個月份的契

約在期貨市場上交易，約是兩個連續月份和三個接續的

季月，若以11月為例，就是掛11月、12月、3月、6月及9

月，以此類推，若時序推移到12月(即已經沒有11月合約

時)，就會掛12月、1月、3月、6月及9月，字面看上去似

乎只是幾個月份的不同，但是月份也透露了可能蘊含的

中長線的趨勢與題材面。因此，投資人可直接選擇看好

的月份契約進行交易，不用像現貨市場得從頭抱到尾，

不過，投資人也需留意契約到期日，要決定是要進行平

倉還是轉倉。

舉例來說，大立光是電子次產業中的光學鏡頭龍頭廠，

在全球智慧型手機產業如日中天之際，大立光坐擁全球一

線手機品牌客戶訂單，題材面就是觀察其在各季節可能的

會潛在商機，如蘋果習慣在每年3~4月之間召開年會，藉著

年會可能推出全新的產品，過去如iPhone及iPad都是在年

會正式亮相，相關概念股可能受惠年會效應而漲聲四起，因

此，股票期貨的契約月份合約也透露了淘金機會，5個月份

的契約，提供投資人選擇自己看好的布局時機。

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‧個股期貨三優點

投入資金的優勢是期貨市場最大的利基，股票期貨一

口是2000股，也就是想要介入高價股的股票期貨還是需

要多一點的資金，不過，即便如此，細算起來還是比現

貨市場的融資交易便宜許多，以期交所原始保證金的規

定，要交易股票期貨的交易人，需存入買入價格的13.5%

或16.2%，這兩個比率也是期交所依照股票期貨對應到現

貨的股票標的，看股價波動度如何來做風險控管的調整。

若是個股期貨原始保證金為股價的13.5%，遠比現股融資

為股價的40%來得低許多。不過，可留意的是，高價股高獲

利吸引人，但在市場波動大，本益比被調整時，下修力道也

不容忽略，建議投資人可以將原始保證金的比率自行往上

調整，令投資股票期貨呈現投入資金低於現貨融資的40%比

率，卻又達到控制投資風險，讓自己的投資享受多空皆宜、

投入資金低卻又相對風險低的投資環境。 (吳瑞菁)

運用股票期貨來買進股王，以2011年12月1日大立光為例。

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受到全球經濟環境影響，台股在2011年初走至高點

後，不升反降，在7000~8000點區間之內，來回整理，許

多個股越跌越低，甚至腰斬，多數投資人憂心2008年金

融海嘯舊事重演，紛紛縮手，離場觀望。不過，自從期

交所2010年推出股票期貨之後，投資人的交易選擇更多

元，不僅交易成本低，也可讓投資人針對股票進行多空

交易，在時局變動時，可說是相當不錯的交易工具。

‧選舉行情有影沒影？

若說近期有什麼題材最受市場關注，非選舉時行情莫

屬，然而，受到歐債以及全球經濟成長趨緩影響，台股

指數走勢呈現溫溫吞吞。

選舉概念

現貨期貨通吃一旦看好選舉行情，投資人若選

擇股票期貨投資，只要詳細了解過

去總統大選前後股市走勢，並深入

對個股做功課，即可自行研判多空

方向，進行投資。

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根據法人統計，過去10年來總統大選，選前行情均呈

現上漲，選後一周雖有修正，不過，上漲次數依舊大於

下跌次數，選後一個月上漲機率更高達71%，並以總統大

選年當月以及次月震幅最大。

‧選舉概念股成交量大

掌握了選舉前後走勢，接下來，可關注題材面。目前

市場上也有分藍、綠營概念股，不過，以藍營的友馬概

念股較受關注，成交量也大，投資人若選擇股票期貨投

資，只要詳細了解過去總統大選前後股市走勢，並深入

對個股做功課，即可自行研判多空方向，進行投資。

以交易成本來說，股票期貨所需負擔的交易成本大概

是現股的六分之一到十一分之一之間。讓我們來比較看

看兩者之間的差異，假設股票價格50元，交易人買進並

持有近月契約30天股票期貨，與以融資買進相同規模的

股票比較，股票期貨所需的交易成本為買進手續費50元、

買進交易稅4元、保證金資金成本8元、賣出手續費50元、

賣出交易稅4元，總計116元；但若以融資買進股票，融資

買進手續費約143元、資金成本24元、賣出融資手續費143

元、賣出融資交易稅300元、融資買入利息成本295元，總

計905元，一來一往之間，兩者所需交易成本差價竟高達

789元。

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‧長線布局記得換月轉倉

不過，提醒投資人，買賣股票期貨必須預繳保證金，

不像現股交易後，只要兩日內存入資金即可，且股票期

貨有到期日限制，投資人如果是想要進行長線布局，須

注意在契約到期日之前，進行換月轉倉。

� (馬瑞璿)

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兩岸投保協議未能在第七次江陳會中正

式簽訂，一度讓投資人對金融股略顯失望，加上歐債風

暴肆虐，更導致金融股反彈無力，但向來被視為政策指

標的金融股，在跌深之際，包括金融期指與金融類的個

股期貨，都隱約可看到長線投資客的默默布局，等待政

策利多上菜。

‧八次會�兩岸投保協議簽署機會濃

2011年代表總統馬英九出席APEC會議的連戰，曾於出

發前的記者會上表示，希望透過這次會議與大陸國家主

席胡錦濤會面機會，針對ECFA後續的貨品貿易、服務業

金融類股期貨比現股買賣更具優

勢，多空無限制且不受停資券的影

響，現已吸引短線當沖客。此外，

在除權息時也具節稅效益，是金融期

貨相較現股投資的最大優勢。

政策利多

金融期指怎麼操作？

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貿易、爭端解決和兩岸投保協議交換意見，為第八次江

陳會解決兩岸投保協議鋪路，透露出兩岸投保協議於日

後簽署機會增濃。

國票期貨陳錦雪表示，兩岸金融政策逐年鬆綁，台灣

大多數金融機構也紛紛往中國增設據點或開設分行，有

些還透過與大陸金融機構合作，擴展中國的行銷據點，

這些進軍中國金融市場的舉動，將有助於我金融業搶先

到中國市場卡位，對未來市場觸角的延伸，及各項金融

商品的營運，均具正面助益。

‧集團股、官股�可列為布局重心

在金融股的操作上，可挑選集團股及官股為布局重

心。集團股部以基本面獲利佳的富邦金(2881)、中信金

(2891)為主，另國泰金(2882)和合併後外資回補較多的

元大金(2885)，及壽險類的中壽(2823)也是觀盤重點。

尤其是國泰金與富邦金，在互搶金控龍頭的爭霸戰

中，雙方你來我往火力四射，也帶動兩檔的個股期貨，

跟著活潑起來，比價效應也感染其他金融期貨個股。

‧除權息時�金融期貨更具節稅效益

由於操作金融類股期貨，相較現股買賣成本為低，交

割時只需買賣價金的13.5%到16.5%，相較起融資4~5成準

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備金及融券9成保證金都來的低，手續費以口數計算及來

回各10萬分之4的交易稅，都比現股買賣更具優勢，且多

空無限制又不受停資券的影響，現已吸引短線當沖客進

場。此外，在除權息時也具節稅效益，是金融期貨相較

現股投資的最大優勢所在。

不過由於金融類股票期貨推出時間較短，目前市場的

參與度還不如其標的現股多，因此交易量及流動性的問

題是交易人須注意的地方。此外，金融類股票期貨契約

有時也會遇到如除權息等契約調整因素，及契約到期需

換倉等情況，也是投資人需留意的地方。

畢竟金融類股票期貨仍屬衍生性金融商品，買賣標的

期貨與現貨價格之間仍存在「基差」風險，因此交易人

買賣時應注意期貨與現股之間價格的差異。最後仍要提

醒，金融類股票期貨是高槓桿的衍生性金融商品，並不

適合過度投機，交易人如果過度放大財務倍數，容易產

生自己能力無法負擔的虧損。

(林超熙)

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IMF預估中國2025年消費占全球比重將增加至28.8%，

內需消費力道也會在區域內擴散，可望刺激亞洲區域內

消費景氣，市場持續看好中國為首的消費內需概念股，

讓中概內需股成為盤面上題材豐富的族群。不過，歐債

風暴讓台股系統性風險增加，中概內需股也免不了隨大

盤修正，此時利用連結的股票期貨，可望帶來增益或避

險的效果，幫助投資人放大投資利得或是減少虧損。

中國GDP成長率目前仍居全球主要國家中最高，GDP目

前占全球經濟約一成多，預估未來將持續升高。中國不

斷透過政策調整其經濟結構，預期即使未來歐債仍持續

歐債風暴讓台股系統

性風險增加，中概內需股也

免不了隨大盤修正，此時利用

連結的股票期貨，可望帶來增

益或避險的效果，幫助投資人

放大投資利得或是減少虧損。

看好中國內需…

股期增益又避險

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干擾全球市場與經濟表現，但中國內需股的業績表現，

仍較有防禦力。

‧通路、食品、電子�搶搭內需列車

目前期交所推出的股票期貨中，與中國內需相關的

包括貿易百貨類中的潤泰全期、遠百期、特力期，這幾

檔個股期貨因皆具備中國通路，直接與內需零售產業相

關；食品工業類中的統一期、大成期、聯華期、南僑

期、味全期等5檔則是以中國13億人口「食」的需求當後

盾；電子通路類中的聯強期積極搶占中國大陸的通訊市

場，而華立期、文曄期、大聯大期則是所代理的半導體

產品，成功打進大陸市場，業績也受大陸內需所帶動，

另外，還有其他類中的寶成期、大華期、成霖期、宏全

期、潤泰新期、統一實期、美利達期則各擁題材，也搭

上內需列車。

‧人民幣升值�中概內需類股間接受惠

中國不僅在長線經濟表現獲得高度認同，人民幣長線

升值的題材，也一直是各方關注焦點。從2005年以來人民

幣幾乎每年都維持升值表現，即使是2008年爆發金融海

嘯，人民幣當年仍升值逾7%，另外，爆發雷曼倒閉事件至

當年底期間，人民幣依然是微幅升值0.34%，凸顯人民幣

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在新興市場中，貨幣保持穩定的升值趨勢，讓坐擁人民幣

的中概內需類股間接受惠。而中國每年持續性地調漲薪

資，也為民生消費品提供長線動能。

台股的中概內需股盤面氣氛最熱的往往是中國每年的

五一、十一黃金周，由於連

續假期是當地最大的銷售檔

期，內需股往往能優先受

惠。此外，農曆年前也是傳

統消費旺季，通常會有提前

拉貨需求，加上近年來中國

政府積極提振內需市場，在

政策上也偏多。

(嚴雅芳)

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相較於其他電子股，

觀光、航運族群股票期貨

成交量相對較小，僅有現

股成交量放大的時候，股

票期貨成交量才有機會跟

進放大。

每逢農曆假期，不管是台灣，還

是中國大陸，都有一段長假。旅遊

旺季開跑，旅遊、航運股成為投資

人持續關注的目標，想要投資股票期貨，又該如何操作

呢？

‧卡位�把握進場時點

2011年中國十一長假，受假期天數減少影響，消費成

長力道不若去年，不過，2012年中國春節假期較長，中

國民眾除了國內旅遊之外，也有不少人來到台灣旅遊，

觀光航運股期

長假望春風

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飯店、航空、觀光以及內需消費股，自然成為2012年第

一季最受關注的族群，在這些族群之中，同步擁有股票

期貨的個股，包含華航(2610)、長榮航(2618)、國賓

(2704)、晶華(2707)、遠百(2903)以及統一(1216)等。

2012年第一季可望走高的族群，消費者如何布局呢？

首先要考慮的部分，是進場時點，市場雖然預期2012年

中國農曆假期會有旺季效應，不過，近期看來，相關個

股還未有明顯反映，甚至還有部分個股跌破季線，可考

慮逢低布局。

‧押寶�看量也看題材

第2個必須考慮的部分，是成交量。相較於其他電子

股，觀光、航運族群股票期貨成交量相對較小，僅有現

股成交量放大的時候，股票期貨成交量才有機會跟進放

大，也就是說，這些族群基本面以及題材面看漲時，成

交量明顯上升，但如果遇到基本面弱，或者是淡季時，

交易量也隨之清淡。

以2011年11月18日國賓股票期貨交易狀況為例，受

到大盤走弱影響，國賓現貨表現交易清淡，早盤股票期

貨成交量更為零，不過，期貨分析師認為，這檔個股在

2011年8月、9月下跌時均已找到支撐，若投資人看好1月

表現，可選擇買進12月近月合約或者1月合約。

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‧避險�從近月合約下手

期貨分析師也提醒，股票期貨當月流動性跟價差都不

會太大，但如果投資人想要做遠月份合約的話，價差可

能更大，流動性也會比較差，建議投資人可以先買近月

合約，等轉倉時候再換倉，可以更精確掌握股票期貨的

脈動。

(馬瑞璿)

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雖然泰國水患影響少部分日系車廠零件供應，但根據

工研院ITIS對2011年第四季車市的展望認為，此非全面

性的影響，並預期對第四季整體生產規模的影響有限，

第四季整車產值將較第三季提升，成長率約4.5%，並預

估全年產值較2010年成長13.2%。汽車類股同時也是2011

年上漲幅度次大的類股，持有汽車股的投資人可利用相

關的股票期貨鎖定獲利，仍持續看好或看空的投資人，

也可買進汽車相關股票期貨，將槓桿倍數放大。

‧看空或看多�股期好操作

目前期交所推出的236檔股票期貨中，與汽車股相關的

包括整車方面的裕隆期、中華期、三陽期3檔個股期貨，

操作股票期貨需先詳細了解

個股基本面關係，遵循個股主趨

勢操作，而當長趨勢與短趨勢不同方向時，

可減碼或退場觀望；當趨勢明確時，且進場

部位已獲利時，可嘗試分批加碼操作。

股票期貨

幫車股鎖獲利

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另外在塑膠工業類的東陽期，則是汽車零組件的代表

股。不論是看空或是看多汽車產業的投資人都可善用與

汽車股鏈結的個股期貨，在盤面作靈活配置與操作。

以裕隆(2201)為例，2011年因為有中國納智捷題材，

2011年11月11日收盤價與年初水準相當，足見個股表現相

對抗跌。不過，該股2011年一度上漲來到78.7元的價位，

高點回檔幅度約兩成。市場普遍認為，裕隆旗下的納智捷

長線成長動能未變，大陸納智捷於2011年9月底開賣，未來

將成為裕隆主要營運獲利金雞母，但受景氣影響，2012年

成長速度恐趨緩；此外，在台灣推出的New March、Tiida

和GP5新產品，使其2012年成長率可望優於產業平均，但

就整體車市而言，因經濟成長走降，前景有趨緩隱憂。

‧資金成本比融券低�且槓桿更大

在多空因素激盪下，手上持有現貨，而屬保守型的投

資人，可利用裕隆期鎖住獲利。進場放空一口裕隆期，

相當於幫2張現貨持股買保險，若投資人目前在現貨是有

盈餘的，則有鎖定獲利的功能。而對積極型的投資人來

說，若是看空裕隆未來將受車市景氣影響，造成業績不

如預期者，甚至可以進場放空裕隆期，個股期貨享有資

金成本比融券低且槓桿更大的好處，而若是持續看好內

需產業與納智捷前景的投資人，買進裕隆期同樣具有交

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易成本低，以及放大槓桿倍數等優勢。

‧不管賺賠�設定點到就該出場

期貨分析師建議，操作股票期貨需先詳細了解個股基

本面關係，遵循個股主趨勢操作，而當長趨勢與短趨勢

不同方向，可減碼或退場觀望；當趨勢明確時，且進場

部位已獲利時，可嘗試分批加碼操作。盤整區間則建議

靜待行情突破或新趨勢產生後再進場。操作個股期貨並

要注意合約到期日。

另外，操作絕不可貪心，要照擬定策略走，遇到行情

波動劇烈時，不管對錯、賺賠，設定點到就該出場。由

於期貨槓桿倍率高、風險大，短線絕不能拗單，貪心通

常是導致操作失利主因。 (嚴雅芳)

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2011年第4季，手機大廠蘋果、諾基亞、三星、宏達電

(2498)陸續發表新機，為的就是想搶感恩節、聖誕節買

氣，甚至一路延續到中國農曆新年，只是業績戰打完，

幾家歡樂幾家愁，2012年初該如何布局手機族群，又該

如何藉由股票期貨，為自己賺滿荷包，手機廠業績，成

為關鍵！

‧投資�先瞭解手機業冷暖

手機產業中，推出股票期貨的業者相對較少，除了品

手機冷暖

股期可拚多空雙贏

想要投資手機股票期

貨，就得先瞭解手機產

業。品牌廠銷售表現不

一，連帶會影響代工廠、零組件廠表現，

在諾基亞推出WP7新機、三星登上智慧型

手機銷售冠軍寶座後，諾基亞概念股、三

星概念股都出現了一波漲幅。

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牌廠宏達電之外，僅手機零組件廠大立光(3008)、勝華

(2384)、洋華(3622)以及手機代工廠華寶(8078)等，有

推出股票期貨。

想要投資手機股票期貨，就得先瞭解手機產業。品牌

廠銷售表現不一，連帶會影響代工廠、零組件廠表現，在

諾基亞推出WP7新機、三星登上智慧型手機銷售冠軍寶座

後，諾基亞概念股、三星概念股都出現了一波漲幅，換言

之，如果手機業者財報不佳，也會在市場坐冷板凳。

‧股王�多空短打都具優勢

以宏達電為例，宏達電2011年11月23日無預警調降財

測，市場不看好宏達電基本面表現，導致宏達電連兩天

跌停，股價一度跌落至500元大關以下，此時投資人操作

該如何進場？

假設投資人不看好宏達電未來走勢，想要作空宏達

電，在現貨市場跌停鎖死打不開，市場又借不到券來放

空的情況下，就可以藉著股票期貨進行放空操作。

但如果投資人認為，宏達電未來表現可望轉佳，連幾

天的下跌已經來到底部位置，想要進場布局，那麼，股

票期貨也是很不錯的選擇，相較於現貨融資買進需要花

費4成資金，股票期貨僅要13.5%的保證金，就可以買進

宏達電股票期貨，所需成本較少，特別是對於高價股來

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說，股票期貨相對具有優勢，短線較好進出。

‧押寶�可選近月遠月合約�

只要看準投資趨勢，投資人可以選擇近月合約，或

者是遠月合約，但必須提醒投資人的是，如果選擇長期

交易，投資人必須在契約到期前進行換約轉倉，此外，

股票期貨交易人因不具有股東身分，因此，當投資標的

現股進行除權、除息時，股票期貨也會配合進行契約調

整。

(馬瑞璿)

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2008年金融海嘯過後的這幾年，國際

原物料價格出現一波大幅上漲，同時，

原物料價格波動幅度也隨之加劇，不管是農金、油金、

塑化、水泥或是鋼鐵等原物料相關產品，其價格波動均

相當激烈，投資人可透過原物料相關的股票期貨，留意

與原物料價格波動有關資訊，進行布局投資，賺取價格

波動時的價差利益。

在食品股的股票期貨計有統一、佳格、味全等；塑化

則有台塑、南亞、台化、台聚、遠東新、新纖、南紡、

新紡等；水泥有台泥、亞泥等；鋼鐵則有中鋼等；橡膠

類有台橡、中橡、正新、厚生、南港等；而載運原物

料，與原物料價格息息相關的航運業的股票期貨，則有

原物料相關股期

價差賺更大

原物料價格波動幅度加劇，透

過投資原物料相關的股票期貨，

可賺取價格波動時的價差利益。

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陽明、長榮、長榮航等。

‧黃金期貨商品��吸引交易人目光

統一期貨分析師李宗霖分析指出，在歐美金融風暴

下，國際避險與炒作資金，大舉介入下原物料相關產

品，其中代表性的貴金屬--黃金，更成為美元的替代商

品，是這一年來漲勢最犀利的商品。

這幾年來，國內投資人積極關注國際原物料價格變

動，國內金融行庫也推出金幣、金條、黃金存摺等商

品，而國內期貨交易所，也有黃金期貨商品，供投資大

眾運用，其高財務槓桿的特性，吸引不少交易人目光。

‧油價漲跌�率動航運、替代能源股

航運產業部分，不論是航空的華航與長榮航，或是

航運的陽明、長榮等，對油價反應也極為敏感，主因航

空或航運的燃油成本高達40~45%，因此，國際油價漲跌

將大幅影響航空業獲利表現，以華航而言，年耗用航空

用油約1700萬桶，長榮航則約1300萬桶，估計油價每桶

若上漲20美元，則該兩大航空公司毛利約降7%，影響甚

鉅。另從油價飆漲衍生替代能源題材，如太陽能的茂

迪、綠能，LED節能概念的晶電、億光等股票期貨，也常

獲投資人青睞。� (林超熙)

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台積電董事長張忠謀於2011年近四季

間，提出半導體業未來黃金十年論，及未來

一年恐看不到春燕的警訊，乍看下，兩者似有矛盾，但

再更深入探討，其實是「短空長多」。

‧法人眼中的半導體指標�

張忠謀並未看壞全球半導體長線景氣，且認為半導體

仍有黃金十年契機。張忠謀在半導體產業高峰論壇會上

指出，智慧型手機、平板電腦、電子書等行動裝置，是

台灣半導體業未來黃金十年最大契機，過去台灣賭對了

發展方向，未來十年半導體將成世人追求高科技生活最

台積電是全球法人機構

在半導體產業上的投資指標

之一，長期以來法人進進出

出，活絡其股票交易熱度，也

對台積電的股票期貨，提供頗

佳的投資角度。

錢進半導體股期

從台積看起...

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不可或缺的必需品。同時，綠能、太陽能、LED固態照明

等節能產業，也是未來十年值得關注的重點。

由於台積電是全球法人機構在半導體產業上的投資

指標之一，長期以來法人進進出出，活絡其股票交易

熱度，也對台積電的股票期貨，提供一個頗佳的投資角

度，也常帶動其他半導體相關股票期貨的交易熱。

‧兩項數據透露投資潛力

日盛期貨副總錢怡成表示，台積電的基本面變化，

2011年第四季營收預期將季減1%~3%，可優於市場預期季

減5%。另毛利率的趨勢也將往上，加上28奈米製程將對

營收貢獻上升至2%，因此在高階代工的領域，台積電將

繼續穩占八成以上市場，長線看好，下檔空間有限。

錢怡成預期2011年台積電的EPS約5.16~5.2元，2012

年EPS可望成長至5.41~5.7元，若以目標價本益比14倍

來看，2012年股價上看75.7~79.8元；若再考慮歷史本

益比區間11~19倍算，中間值約15倍，則目標價落於

81.1~85.5元。再就每股淨值來看，2011年至少25.42

元，2012年可望增至27.2元；目前股價淨值比僅2.87

倍，低於過去五年2.98倍的平均水準，若樂觀預期上調

至3.1倍，則股價可上看84.3元。

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‧法人多單向長天期靠攏

根據前十大交易人與特定法人資料，台積電於2011年

11月8日後，多單布局動作與趨勢較為明顯，且對遠月

份的期貨部位，明顯要比近月份的期貨部位要來的大，

這似乎透露，2011年11月初因歐債風暴，引發全球股市

下挫，並衝擊台積電現貨股價走勢，進而影響投資人對

台積電股票期貨短期月份的布局誘因，但對長期趨勢而

言，對於台積電應該是明顯偏多操作。因長線有張忠謀

黃金十年期許的利基，吸引著長線投資客，轉往長月份

的股票期貨進行長線布局。

‧封測、面板雙雄也熱門

此外，IC封測業的日月光、矽品，面板股的友達、奇

美電，以及組裝廠鴻海等，均是半導體股票期貨中，交

易量熱度相對較高的族群。2012年封裝產業景氣審慎樂

觀，日月光與矽品吸引投資客的進駐；面板產業在諸多

利空夾擊下，2011年第四季可視為景氣谷底期，未來有

觸底反彈利基；鴻海則是Apple概念股，Apple未來仍將

陸續推出更火紅的產品，鴻海受惠度仍將看俏。

(林超熙)

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2012年1月初版

有著作權‧翻印必究

Printed in Taiwan

出版者：聯合晚報

新北市22161汐止區大同路一段369號

發 行 人 黃　年

社 　長 項國寧

總 編 輯 游美月

作 者 群 嚴雅芳、吳瑞菁、馬瑞璿、林超熙

文字企畫 嚴珮華

責任編輯 王敬慈

美術編輯 李月英

版權所有 臺灣期貨交易所

印 刷 九億彩色印刷事業有限公司