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AVALIAO DE PROJETOS E INVESTIMENTOS
NDICE DE LUCRATIVIDADE - ILPROFESSOR: ANTONIO CLAUDIO KIELING
AVALIAO DE PROJETOS E INVESTIMENTOS
Quando aos critrios de rentabilidade so baseados em fluxos de caixa descontados, estes tem duas importantes caractersticas: por um lado, supe a considerao de todos os fluxos de caixa (positivos e negativos), associados a determinado projeto de investimento ao longo de toda sua vida til e, por outro lado, fazer uso do princpio do desconto.
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Esses so os critrios tradicionais recomendados pela teoria e so comumente referidos com mtodos baseados em fluxos de caixa descontados.
Entre estes critrios, os encontrados com maior freqncia na literatura financeira so os trs seguintes, ou variantes deles:
AVALIAO DE PROJETOS E INVESTIMENTOS
Valor presente lquido (VPL) Taxa interna de retorno (TIR) ndices de Lucratividade (IL)
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Como os dois primeiros j foram estudados, abordaremos neste momento a discusso a respeito do ndice de Lucratividade (IL).
Este critrio consiste em estabelecer a razo entre o valor presente das entradas lquidas de caixa do projeto e o investimento inicial.
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Para efeito de elaborao deste clculo, cabe lembrar a importncia da apurao da taxa mnima de lucratividade da empresa.Antes de passarmos descrio desse critrio propriamente dito, convm discutir a taxa a ser utilizada para descontar os fluxos de caixa do projeto.
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A taxa de desconto k que, no caso, representa uma taxa de juros que reflete a preferncia intertemporal do dinheiro, ou seja, o valor do dinheiro no tempo, faz com que $1,00 seja equivalente a (1 + k) em um determinado perodo de tempo ou, ainda que, $1,00 neste determinado perodo em relao a hoje fosse equivalente a 1/(1 + k) real de hoje.
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No mbito da avaliao de um projeto de investimento, a taxa de desconto k ter outra interpretao: a taxa mnima de rentabilidade exigida do projeto, tambm chamada de taxa mnima de atratividade (TMA).
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Esta taxa representa o custo de oportunidade do capital investido, ou uma taxa definida pela empresa em funo de sua poltica de investimento.
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Vamos considerar portanto a utilizao de uma taxa de desconto k como a taxa mnima de rentabilidade que a empresa exige de seus projetos de investimento, ou simplesmente chamaremos de taxa mnima de atratividade.
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O critrio do ndice de lucratividade pode ser representado pela seguinte expresso:
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Neste caso, vamos considerar o projeto P, com base no seguinte fluxo de caixa abaixo:
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Supondo-se que a taxa mnima de atratividade considerada seja de 10% a.a., o primeiro membro da expresso torna-se: PV = FV1 + (1 + i)n1 FV2 + ....... FVn (1 + i)n2 (1 + i)nn
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Feito o calculo do Valor Presente, deveremos calcular o ndice de Lucratividade IL, conforme a frmula:
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IL = VP I IL = 1.336,26
1.000,00 IL = 1,3362
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Critrios:(a) Se IL > 1,0, aceita-se o projeto; se IL = < 1,0, rejeita-se o projeto. (b) Se IL > 0, aceita-se o projeto; se IL = < 0, rejeita-se o projeto.
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Com esse critrio, o investimento ser rentvel sempre que o valor presente das entradas lquida de caixa for superior a seu investimento inicial, isto , sempre que seu ndice de lucratividade for superior a 1.
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Entre as diversas variantes de um projeto, a mais interessante ser a que apresentar o IL mais elevado.
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Comparando o IL com a TIR e o VPL ANO 0 1 2 3 VALORES ($1.000) $400 $500 $600
Considere uma TMA de 12% ao ano e calcule a TIR, o VPL e o IL:
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MTODO
RESULTADO
TIRVPL IL
21,65%$183 1,18
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Comentrios: O novo investimento dever ser aprovado, pois o capital empregado ser remunerado a 21,65% ao ano, sendo seu custo de 12% ao ano (TIR);
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O novo investimento dever ser aprovado, pois a entrada de dinheiro exceder a sada de dinheiro em $183 (VPL)
O novo investimento dever ser aprovado, pois para cada $1,00 de capital empregado ser gerado um benefcio de 1,18 (IL)
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Qual o desempenho ideal esperado de um novo investimento?
Se pensarmos em termos de IL responderemos: quanto maior o IL, melhor. Todavia, ser desejvel buscar um referencial para decidirmos sobre aprovao de novos investimentos.
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PROJETO A B C D E F G H I
IL 2,0 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2
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Podemos afirmar que o Projeto A foi aquele que demandou o maior investimento, ou aquele que mostrou o maior VPL?No. Tanto o investimento quanto o VPL so valores absolutos. O IL uma medida relativa em forma de ndice.
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O que podemos afirmar que o Projeto A foi aquele em que cada $1,00 (um) de capital foi alado de maneira mais eficiente.Supondo que a tabela representa os 9 melhores projetos aprovados por um empresa nos ltimos 3 (trs) anos, podemos afirmar que os 3 (trs) primeiros projetos apresentam o desempenho superior.
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Os projetos que ocupam as posies 4, 5 e 6 so aqueles de desempenho intermedirio. Os projetos que ocupam as 3 ltimas posies so os de desempenho inferior.
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Se estivermos analisando um novo investimento, a priori buscamos a alocao mais eficiente do capital empregado.
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Portanto, deveremos encontrar novos investimentos que apresentem um IL de desempenho superior ao redor da mdia de 1,9:
AVALIAO DE PROJETOS E INVESTIMENTOS
O IL de 1,9 ser uma referncia para anlise de novos investimentos, dentro do setor de atuao da empresa, ou at mesmo em novos projetos visando a diversificao dos negcios. Mas estes devem ser melhores analisados, pois neste contexto iro gerar em patamar diferenciado de desempenho mdio do IL.
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