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MBA em Finanças e Controladoria
Disciplina: Avaliação de Empresas – Valuation
Tópico 05 – Dinheiro no tempo
Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.djmachado@uol.com.br
1
Mini Currículo do professor
• Daniel J. Machado, Ph.D. – 60 anos – 29/jan/2017
• Doutorado (stricto sensu) em Administração de Empresas com ênfase em Finanças pelo Mackenzie-SP em curso, início: ago/2014; término: até 2017.
• Doutorado (stricto sensu) em Business Administration pela FCU – Florida Christian University em 2004. Mestrado (stricto sensu) em Ciências Contábeis e Atuariais pela PUC-SP em 2001. MBA (lato sensu) em Gestão de Pessoas pela UNIBERO-SP em 2006. Pós-graduado (lato sensu) em Desenvolvimento de Produtos pela USJT-SP em 1988. Graduado em Engenharia Civil pela USF-IT em 1986.
• Professor de graduação e pós-graduação desde 1998 (19 anos). Professor de graduação e pós-graduação (lato sensu MBA) da PUC-SP desde 2006 (10 anos), da FECAP-SP desde 2007 (9 anos), da Integração Escola de Negócios-SP desde 2008 (8 anos), da FIA-SP desde 2010 (6 anos), lecionando nas diversas áreas de Finanças, Contabilidade, Custos, Mercado de Capitais, Governança, Metodologia e Orientação de Monografias.
• Ampla experiência em implantação e coordenação de cursos de pós-graduação lato sensu (18 anos) em diversas universidades como PUC-SP, Trevisan-SP, UMC-SP, Metrocamp-Campinas, ISCA-Limeira, Anchieta-Jundiaí, FIEO-Osasco e FAEX-Extrema.
• Longa experiência profissional, de 1972 a 2000 (28 anos), como Diretor de Empresas e Engenharia nas áreas: Administrativa, Produção e Projetos.
• Palestrante. Diretor da SEDUCON – Sistemas em Educação Continuada desde 1997 (20 anos). Consultor de empresas em Valuation, Administração Financeira, Gestão de Riscos, Governança, Controladoria e Investimentos desde 1997 (20 anos).
• Currículo Lattes: http://lattes.cnpq.br/1992097638049531
Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.2
Objetivos da disciplina – 30h
• Objetivo
• Conhecer os principais métodos de avaliação e saber como e quais utilizar na avaliação dos diversos tipos de empresas
• Objetivo de aprendizagem
• Depois de assistir as aulas, ler e discutir os tópicos da disciplina você será capaz entender, utilizar e decidir:
1. O valor do dinheiro no tempo;
2. Os fundamentos de risco e retorno;
3. Escolher, entender e empregar os métodos de avaliação mais apropriados: Múltiplos, Fluxos de Caixa Descontados e Opções.
Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.3
Justificativa da disciplina – 30h
• Justificativa
• No mundo atual e globalizado, o conceito de valor passa ser mais importante que o lucro. O valor reflete o crescimento sustentável, a mitigação dos riscos, a estratégia e a capacidade de gestão. É um conceito mais amplo, no qual o lucro consciente é mais um elemento importante que concorre para seu aumento.
• Ementa
• Analisar os conceitos e as teorias de Avaliação de Empresas. Obter o necessário entendimento da literatura existente. Reunir condições de realizar uma Avaliação de Empresa dentro dos parâmetros aceitos pelo mercado. Desenvolver aspectos teóricos e aplicá-los em situações reais. O foco do curso é aprofundar os conhecimentos em Avaliação de Empresas, compreendendo a situação econômico-financeira das empresas de diversos setores e analisar criticamente as características de cada método.
Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.4
Relação interdisciplinar
Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.5
• Avaliação de Empresas se relaciona com
1. Gestão de Finanças Empresariais;
2. Gestão estratégicas de Custos e Preços;
3. Mercado de Capitais e Capitalização das Empresas;
4. Orçamento Empresarial;
5. Planejamento Estratégico; e
6. Contabilidade Financeira.
1º Módulo Fundamentos Básicos HORAS
Contabilidade Financeira e IFRS 30
Cálculo Financeiro- aplicados 20
Métodos Quantitativos Aplicados 20
Cenários Econômico 10
Planejamento Tributário 20
Direito Empresarial 20
Subtotal 120
2º Módulo de Finanças Corporativas Gestão de Finanças Empresariais 30
Avaliação de Empresas - Valuation 30
Mercado Financeiro e Derivativos 30
Decisões de Fin. Estr. de Capital 30
Subtotal 120
3º Módulo de Controladoria e Gestãao Empresarial Gestão Esrtatégica de Custos 30
Planejamento Estratégico 10
Orçameto Empresarial 30
Sistemas de avaliação de desempenho 20
Marketing Empresarial 20
Negociação Empresarial 10
Total 120
4º Metodoolgia da Pesquisa-on-line 40
TOTAL GERAL 400
MBA EM FINANÇAS E CONTROLADORIA
MÓDULOS
Objetivos do Tópico 05 – 5h
• Objetivo
• Entender o valor do dinheiro no tempo
• Objetivos de aprendizagem
• Depois de assistir as aulas, ler e discutir este tópico você será capaz entender, utilizar e decidir:
1. O valor do dinheiro no tempo;
2. Sistemas de capitalização e tipos de descontos;
3. Técnicas de cálculos com Fluxos de Caixa constantes; e
4. Técnicas de cálculos com Fluxos de Caixa irregulares.
Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.6
Capitalização simples
• Regime de capitalização simples
• Os juros gerados a cada período são calculados sobre o capital inicial
empregado, não incidindo, portanto sobre os juros acumulados
• A taxa varia linearmente em função do tempo
• Para converter uma taxa mensal em diária, basta dividi-la por 30, para
converter uma taxa mensal em anual, basta multiplicá-la por 12, e assim por
diante
• Os juros simples podem ser:
• Exatos
• Quando se emprega como unidade de tempo, o calendário civil, ano com 365 ou
366 dias, mês com 28, 29, 30 ou 31 dias, conforme o caso
• Ordinários
• Quando se emprega na unidade de tempo o calendário comercial, ano com 360
dias e mês com 30 dias
Prof. Daniel José Machado, Ph.D.
Capitalização composta
• Regime de capitalização composta• Os juros de cada período incidem sobre o montante
acumulado no período anterior
• Montante é igual ao capital inicial acrescido dos juros
• A taxa varia exponencialmente em função do tempo
Prof. Daniel José Machado, Ph.D.
Capitalização simples x composta
• Exemplo:• $ 1.000 aplicados com taxa de juros de 10% aa:
11001200
13001400
15001600
17001800
19002000
1100
1210
1331
1464
1611
1772
1949
2144
2358
2594
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2200
2400
2600
2800
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
$
Ano
Capitalização
Simples Composta
Prof. Daniel José Machado, Ph.D.
Conceito de descontos
• Operação de desconto• É a determinação do valor presente (PV) a partir do valor
futuro (FV)• No desconto a taxa do período incide sobre o montante ou valor
futuro (FV)
• Valor futuro (FV) de um título:• Valor nominal, valor de face ou valor de resgate
• Assim como no caso dos juros, o valor do desconto também está associado a uma taxa e a determinado período de tempo
Prof. Daniel José Machado, Ph.D.
Terminologia e símbolos usados
Prof. Daniel José Machado, Ph.D.
PV = Valor Presente ou Capital inicial ($)FV = Valor Futuro ou Montante ($)J = Juros ($)D = Desconto ($)i = Taxa de juros (%)d = Taxa de desconto (%)n = Período (dia, mês, ano etc.)PMT = Pagamentos ou recebimentos ($):
Mensalidades, anuidades etc.
Família de soluções
• Capitalização Simples:
• Capitalização Composta:
• Desconto Simples:
• Série Postecipada de Capitais:
• Série Antecipada: multiplicar PV ou FV por (1+i)
i
iPMTFV
n11
JPVFV
nciPVFV 1
niPVJ
PVFVJ
ndFVD s DFVPV
ii
iPMTPV
n
n
1
11
Capitalização Simples
• Exemplo 1• Calcular os juros e o montante de uma aplicação de $12.000
pelo prazo de 1 ano, à taxa de 1% am no regime de Capitalização Simples
Prof. Daniel José Machado, Ph.D.
niPVJ
1201,0000.12 J
440.1$J
JPVFV
440.1000.12 FV
440.13$FV
PV = 12.000 n = 12 m i = 1% am
JPVFV niPVJ
Desconto Simples
• Exemplo 2• Calcular o desconto e o valor presente de uma duplicata de
$13.440 com vencimento para 1 ano, à taxa de desconto simples de 1% am
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FV = 13.340 n = 12 m d = 1% am
ndFVD s DFVPV
1201,0340.13 D
80,600.1$D
ndFVD s
80,600.1340.13 PV
20,739.11$FV
DFVPV
Capitalização Composta
• Exemplo 3• Calcular os juros e o montante de uma aplicação de $12.000
pelo prazo de 1 ano, à taxa de 1% am no regime de Capitalização Composta
Prof. Daniel José Machado, Ph.D.
PV = 12.000 n = 12 m i = 1% am
nciPVFV 1 PVFVJ
nciPVFV 1
1201,01000.12 FV
90,521.13FV
PVFVJ
000.1290,521.13 J
90,521.1$J
Série de Capitais
• Exemplo 4• Calcular o montante de 12 aplicações mensais de $1.000, à
taxa de 1% am, postecipado e antecipado
Prof. Daniel José Machado, Ph.D.
PMT = 1.000 n = 12 m i = 1% am
Postecipado
i
iPMTFV
n11
Postecipado
50,682.12FV
01,0
101,01000.1
12
FV
Antecipado
01,0150,682.12 FV
33,809.12FV
Fluxos de caixa irregulares* *Técnicas de análise de investimentos
• Período de payback (PBK)
• O período de tempo exato necessário para a empresa recuperar o investimento inicial de um projeto, a partir das entradas de caixa
• Grandeza: tempo (mês, ano, etc)
• Valor presente líquido (VPL)
• É o valor monetário obtido subtraindo-se o investimento inicial de um projeto do valor presente das entradas de caixa, descontadas a uma taxa igual ao custo de capital da empresa
• Grandeza: dinheiro ($)
• Taxa interna de retorno (TIR)
• É a taxa de desconto que iguala o valor presente das entradas de caixa ao investimento inicial referente a um projeto, resultando, desse modo, em um VPL = 0
• Grandeza: taxa (%)
Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.17
Fluxos de caixa irregularesPeríodos de payback (PBK)
• Exemplo• Determinar o período de payback do fluxo abaixo
• Solução
• 1º
• 2º
• 3º
Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.
400500600
1
n = 3 a1.000
320
400º16001000 anoFC
?400,º2500 anoFCtodoAno
anosPayback 8,18,0500
400
18
Valor presente líquido (VPL) Net present value
• Valor presente líquido (VPL)
• O VPL é obtido pela diferença entre o valor presente dos benefícios
líquidos de caixa, previstos para cada período do horizonte de duração
do projeto e o valor do fluxo de caixa inicial do investimento
Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.
02
2
1
1
111FC
i
FC
i
FC
i
FCVPL
n
n
0
1 1FC
i
FCVPL
n
jj
j
VPL = Valor presente líquidon = Períodoi = Taxa de juros da operaçãoj = 1,2,3,...,nFCj = Fluxo de caixa de ordem jFC0 = Fluxo de caixa inicial
19
Valor presente líquido (VPL) Net present value
• Exemplo• Determinar o VPL do projeto abaixo com taxa de
atratividade de 20% aa
• Solução
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hp -12c
ENTRAR TECLAR VISOR
f FIN f 2 0,00
20 i 20,00
1000 CHS g CF0 - 1.000,00
600 g CFj 600,00
500 g CFj 500,00
400 g CFj 400,00
f NPV 78,70
400500600
i = 20%
1
n = 3 a1.000
320
1000
20,01
400
20,01
500
20,01
600321
VPL 70,78$VPL
20
Taxa interna de retorno (TIR)Interest rate return
• Taxa interna de retorno (TIR)• É a taxa que produz um VPL igual a zero
Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.
nn
TIR
FC
TIR
FC
TIR
FCFC
1112
2
1
10
n
jj
j
TIR
FCFC
10
1
TIR = Taxa interna de retornon = Períodoj = 1,2,3,...,nFCj = Fluxo de caixa de ordem jFC0 = Fluxo de caixa inicial
21
Taxa interna de retorno (TIR)Interest rate return
• Exemplo • Determinar a TIR do projeto abaixo
• Solução
Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.
hp -12c
ENTRAR TECLAR VISOR
f FIN f 2 0,00
1000 CHS g CF0 - 1.000,00
600 g CFj 600,00
500 g CFj 500,00
400 g CFj 400,00
f IRR 25,35
400500600
i = TIR
1
n = 3 a1.000
320
3211
400
1
500
1
600000.1
TIRTIRTIR
%35,25TIR
22
Referências
• Bibliografia básica
• COPELAND, Tom; JOLLER, Tim; MURRIN, Jack. Avaliação de empresas –Valuation: Calculando e gerenciando o valor das empresas. 3. ed. São Paulo: Makron Books, 2002.
• DAMODARAN, Aswath. Avaliação de Empresas. São Paulo: 2. ed. Pearson, 2007.
• DAMODARAN, Aswath. Avaliação de Investimentos: Ferramentas e técnicas para determinação do valor de qualquer ativo. Rio de Janeiro: Qualitymark, 1997.
• Bibliografia complementar• ASSAF NETO, Alexandre e LIMA, Fabiano G. Curso de Administração Financeira.
São Paulo: Atlas, 2009.
• CAVALCANTE, Francisco; MISUMI, Jorge Y. Mercado de Capitais. 5. ed. Rio de Janeiro: Campus, 2011.
• GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. 12. ed. São Paulo: Pearson, 2011.
• KASSAI, José R. Retorno de Investimento. 3. ed. São Paulo: Atlas, 2010.
• MACHADO, Daniel J. Matemática Financeira. 7. ed. São Paulo: SEDUCON, 2011.
• OLIVEIRA, Gilson; PACHECO, Marcelo. Mercado Financeiro. São Paulo: Fundamento Educacional, 2011.
Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.23
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