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FANOR MBA Internacional - Finanças
PROFESSOR:José Moraes Feitosa (Neto)
DISCIPLINA:Análise Financeira Estratégica
CONTATOS:www.netofeitosa.com.brcontato@netofeitosa.com.br(85) 9991-9697
Bibliografia Básica:
1 - COMO ANALISAR AS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS
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OBJETIVOS DA ANÁLISE DE DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS: – Credores atuais e futuros. – Investidores e Acionistas atuais e potenciais. – Empregados. – Administração da empresa.
INDICADORES ECONÔMICOS E FINANCEIROS.
COMPARAÇÃO TEMPORAL.
COMPARAÇÃO SETORIAL.
CRITÉRIOS E MÉTODOS DE ANÁLISE
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ANÁLISE HORIZONTAL E ANÁLISE VERTICAL: TÉCNICAS DE ANÁLISE COMPARATIVAS.
ANÁLISE HORIZONTAL (AH):
ANÁLISE HORIZONTAL
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AH COM EVOLUÇÃO NEGATIVA:
AH COM VALORES NEGATIVOS E BASE POSITIVA:
ANÁLISE HORIZONTAL SITUAÇÕES ESPECIAIS
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ANÁLISE HORIZONTAL EM INFLAÇÃO
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INDICADORES DE LIQUIDEZ: – Liquidez Corrente. – Liquidez Seca. – Liquidez Imediata. – Liquidez Geral. INDICADORES DE ATIVIDADE: – Prazo Médio de Estocagem – PME. – Giro dos Estoques. – Prazo Médio de Pagamento a Fornecedores – PMPF. – Prazo Médio de Cobrança.
INDICADORES DE ANÁLISE
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OBJETIVOS DOS INDICADORES.
RELAÇÃO DE CAPITAL DE TERCEIROS E CAPITAL PRÓPRIO – P/PL.
RELAÇÃO DE CAPITAL DE TERCEIROS E ATIVO TOTAL – P/AT.
IMOBILIZAÇÃO DE RECURSOS PERMANENTES.
INDICADORES DE ENDIVIDAMENTO
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OBJETIVOS DOS INDICADORES DE RETORNO.
RETORNO SOBRE O ATIVO – ROA.
RETORNO SOBRE O INVESTIMENTO – ROI: – Capital Investido X Ativo Total. – Passivos de Funcionamento e Passivos Onerosos. RETORNO SOBRE O PATRIMÔNIO LÍQUIDO – ROE.
LUCRATIVIDADE DAS VENDAS: – Margem Bruta. – Margem Operacional. – Margem Líquida. ÁNÁLISE DE AÇÕES: – Lucro por Ação – LPA. – Índice Preço/Lucro – P/L.
INDICADORES DE RENTABILIDADE
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DECOMPOSIÇÃO DO ROE: DECOMPOSIÇÃO DO ROA:
DIAGRAMAS DE DESEMPENHO
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2 – ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS – Aplicações Práticas
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DEMONSTRATIVO DOS FLUXOS DE CAIXA
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• ENDIVIDAMENTO E ESTRUTURA:
• INDICADORES DE RENTABILIDADE:
INDICADORES DE DESEMPENHO
INDICADOR DEZ./07 RETORNO S/ INVESTIMENTO – ROI 14,87%
MARGEM OPERACIONAL 7,16%
GIRO DO INVESTIMENTO 2,08 X
RETORNO S/ PATRIMÔNIO LÍQUIDO – ROE 8,13%
MARGEM LÍQUIDA 2,59%
GIRO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO 3,14 X
INDICADORES DEZ./06 DEZ./07 PASSIVO/PL 1,76 (176%) 1,34 (134%)
PASSIVO/ATIVO TOTAL 63,8% 57,2%
IMOB. RECURSOS PERMANENTES 1,058 (105,8%) 1,062 (106,2%)
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RELAÇÃO ENTRE ROE E ROI.
PROBLEMAS NA POSIÇÃO DE LIQUIDEZ. AJUSTE NA ESTRUTURA DE CAPITAL VISANDO MAIOR
EQUILÍBRIO FINANCEIRO.
ALTO CUSTO DE CAPTAÇÃO.
ROI > ROE.
CONCLUSÕES GERAIS
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3 – ANÁLISE CUSTO – VOLUME – LUCRO E ALAVANCAGEM OPERACIONAL
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ANÁLISE CUSTO, VOLUME E LUCRO: Custos e Despesas Fixos: Podem variar no tempo. Custos e Despesas Variáveis: Dependem do volume de atividade. Custos e Despesas Semifixos ou Semivariáveis: Parte fixa e parte variável. Margem de Contribuição
ANÁLISE CUSTO, VOLUME E LUCRO
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PONTO DE EQUILÍBRIO OPERACIONAL (PEO):
EXEMPLO ILUSTRATIVO: - Custos e despesas fixos: $ 2.000,00/mês - Preço de venda: $ 15,00/unid. - Custos e despesas variáveis: $ 5,00/unid. Ponto de Equilíbrio = 200 unidades
PONTO DE EQUILÍBRIO
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REPRESENTAÇÃO DO PONTO DE EQUILÍBRIO
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EXEMPLO ILUSTRATIVO: - Custos e despesas fixos: $ 2.000,00/mês. - Preço de venda: $ 15,00/unid. - Custos e despesas variáveis: $ 5,00/unid. PE ECONÔMICO = 250 unidades. PE FINANCEIRO = 260 unidades.
PE CONTÁBIL, ECONÔMICO E FINANCEIRO
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RESULTADOS DE UMA EMPRESA VARIAÇÃO DE 205 NO VOLUME DE ATIVIDADE
ALAVANCAGEM OPERACIONAL
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ACRÉSCIMO DE 205 NOS CUSTOS E DESPESAS FIXOS DECRÉSCIMO DE 20% NOS CUSTOS E DESPESAS FIXOS
VARIAÇÕES NOS CUSTOS E DESPESAS VARIÁVEIS
RISCOS OPERACIONAIS
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FORMULAÇÕES DO GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL
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RESULTADO OPERACIONAL NO BRASIL
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4 – ALAVANCAGEM FINANCEIRA
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EMPRESA SEM DÍVIDAS: – Lucro Líquido = Lucro operacional = $ 8.000,00. – Ativo Total = Patrimônio Líquido = $ 50.000,00. – ROE = ROA = 16%. EMPRESA FINANCIADA COM 50% DE DÍVIDAS: Ativo Total = $ 50.000,00 Dívidas = $ 25.000,00 PL = $ 25.000,00 Lucro Operacional = $ 8.000,00. Despesas Financeiras = $ 3.000,00 (Ki = 12%). Lucro líquido = $ 5.000,00. ROA = 16%. ROE = 20%.
RETORNO DO INVESTIMENTO E ALAVANCAGEM
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INDICADORES ROA = 16% Ki = 12% ROE = 25,33%
GAF = 1,58
GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA
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Exemplo ilustrativo: – Ativo total = $ 50,0 milhões. – Dívidas = 25%; PL = 25% – Despesas com juros = $ 3,0 milhões – Lucro líquido = $ 5,0 milhões ROE = 20% GAF = 1,25 Se Dívida = 20% e PL = 80%: ROE = 17,0% GAF = 1,0625
APLICAÇÃO PRÁTICA
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NOVOS DADOS: – IR = 34%. – Ativo total = $ 50.000,00. – Dívidas = 40% e PL = 60%. – Lucro operacional antes IR = $ 8.000,00. – Despesas financeiras antes de benefício fiscal = $ 2.400,00. Lucro Operacional Líquido IR = $ 5.280,00. Despesas Financeiras Líquidas = $ 1.584,00. ROA = 10,56% gaf = 1,17 ROE = 12,32% Ki = 7,92%
INFLUÊNCIA DO IR NA ALAVANCAGEM
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• ATIVO TOTAL X CAPITAL INVESTIDO.
• PASSIVOS DE FUNCIONAMENTO X PASSIVOS ONEROSOS.
RETORNO SOBRE INVESTIMENTO – ROI
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BALANÇO PATRIMONIAL
APLICAÇÃO PRÁTICA
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DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS
APLICAÇÃO PRÁTICA
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• ROI = 3,12% • ROE = 3,10% • GAF = 0,9936
APLICAÇÃO PRÁTICA
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5 – MEDIDAS DE CRIAÇÃO DE VALOR
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CUSTO DE OPORTUNIDADE: – Retorno da melhor alternativa abandonada. – Medida relativa. – Alternativas de mesmo risco. LUCRO ECONÔMICO: Resultado em excesso ao custo de oportunidade. Lucro Econômico = Retorno do Investimento ( – ) Custo de Oportunidade do Capital Investido
CRIAÇÃO DE VALOR
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VALOR ECONÔMICO AGREGADO E CRIAÇÃO DE VALOR.
CÁLCULO DO VEA A PARTIR DO LUCRO OPERACIONAL
CÁLCULO DO VEA A PARTIR DO LUCRO LÍQUIDO
VALOR ECONÔMICO AGREGADO
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DADOS DE UMA EMPRESA: – Investimento Total: $ 10.000.000. Dívidas: 40%. – Custo da dívida (líq. IR): 10%. – Custo de capital próprio: 15%. – Resultado Operacional Líquido : $ 1.500.000 Remuneração exigida pelos credores . : $ 400.000 Remuneração mínima dos acionistas. : $ 900.000 CUSTO TOTAL DE CAPITAL = $ 1.300.000 VALOR ECONÔMICO AGREGADO = $ 200.000
APLICAÇÃO PRÁTICA
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CUSTO TOTAL DE CAPITAL (WACC): WACC = 13,0%. EVA PELO LUCRO LÍQUIDO = $ 200.000.
EVA PELO WACC = $ 200.000.
APLICAÇÃO PRÁTICA
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VALOR DA RIQUEZA DO ACIONISTA: – Relação entre o VEA e o MVA. – Valor da empresa: capacidade de geração de resultados no futuro. – Objetivo da empresa: CRIAÇÃO DE VALOR aos acionistas. – Lucro x Valor.
RIQUEZA DO ACIONISTA
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DIRECIONADORES DE VALOR.
CAPACIDADES DIFERENCIADORAS.
ESTRATÉGIAS FINANCEIRAS
GESTÃO BASEADA EM VALOR
–
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DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS PUBLICADAS
CÁLCULO DO VEA A PARTIR DE DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS
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CÁLCULO DO VEA A PARTIR DE DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS
31.12.06 31.12.07
Resultado Operacional Líquido $ 1.126.356,00 $ 759.132,00 Custo de Captação Líquida 9,22% 5,90% Custo Total de Capital 12,4150% 11,6094% Valor Econômico Agregado ($1.220.088,00) ($ 1.467.294,00) Retorno s/ Investimento – ROI 5,960% 3,954% Giro do Investimento 0,20106 0,17708 Margem Operacional 29,641% 22,327% ROE 4,4420% 2,9548% SPREAD do Acionista – 9,4580% – 11,6452% Riqueza Criada de Mercado (MVA) $ 9.072.506,48 $ 6.561.128,40
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6-CAPITAL DE GIRO E EQUILÍBRIO FINANCEIRO
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CAPITAL DE GIRO OU CAPITAL CIRCULANTE: – Disponibilidades. – Valores a Receber. – Estoques.
CICLO OPERACIONAL.
FLUXO DO CAPITAL DE GIRO.
CONCEITOS BÁSICOS
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CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO (CCL) OU CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO (CGL).
CCL (CGL) = Ativo Circulante - Passivo Circulante CCL = FINANCIAMENTO PERMANENTE QUE EXCEDE ÀS NECESSIDADES
TAMBÉM PERMANENTES DE RECURSOS. CCL (CGL) = [(Patrimônio Líquido + Exigível a Longo Prazo) – (Ativo
Permanente + Realizável a Longo Prazo)] Ou:
CCL (CGL) = Ativo Não Circulante – (Passivo Não Circulante + Patrimônio Líquido).
CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO
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CCL = $ 150.000 – $ 130.000 = $ 20.000 CCL = ($110.000 + $ 80.000) – ($120.000 +
$50.000) = $ 20.000
CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO
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BENEFÍCIOS PRODUZIDOS POR REDUÇÕES NO CCL: – Libera capital investido, reduzindo custo de oportunidade. – Eficiência operacional. – Repasse dos benefícios aos preços de venda incentivando maiores receitas. – Limites na redução do CCL. CONCEITO DE CAPITAL DE GIRO PRÓPRIO
CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO
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TRANSAÇÕES QUE ELEVAM O CCL: – Novas dívidas (empréstimos e financiamentos). – Aumento de capital próprio por integralização de novas ações. – Geração de lucro líquido. – Reduções de ativos não circulantes.
TRANSAÇÕES QUE REDUZEM O CCL: – Reduções de dívidas não circulantes. – Pagamentos de dividendos. – Apuração de prejuízos líquidos. – Elevação de ativos não circulantes. TRANSAÇÕES QUE NÃO AFETAM O CCL:
TRANSAÇÕES QUE ALTERAM O CCL
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CÁLCULO DO CICLO OPERACIONAL: – Prazo Médio de Estocagem. = 60,0 dias – Giro dos Estoques. = 6,0 vezes – Prazo Médio de Cobrança. = 20,0 dias – Giro dos Valores a Receber. = 18,0 vezes CICLO OPERACIONAL = 80,0 dias CICLO FINANCEIRO (CAIXA): – Prazo Médio Pagamento Fornecedores. = 28,4 dias CICLO FINANCEIRO. = 51,6 dias
PRAZOS OPERACIONAIS Exemplo Ilustrativo
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ROI = GIRO DO INVESTIMENTO X MARGEM OPERACIONAL
DILEMA RISCO X RETORNO POLÍTICAS DE INVESTIMENTOS EM GIRO: – Conservadora. – Média. – Agressiva.
INVESTIMENTO EM GIRO
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ABORDAGEM DE EQUILÍBRIO (TRADICIONAL)
ABORDAGEM DE RISCO MÍNIMO
FINANCIAMENTO DO CAPITAL DE GIRO
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OUTRAS ABORDAGENS DE COMPOSIÇÃO DO FINANCIAMENTO.
FINANCIAMENTO DO CAPITAL DE GIRO
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CONCEITO DE CAIXA: CAIXA E APLICAÇÕES FINANCEIRAS. CAIXA, LIQUIDEZ E CUSTO. FLUXOS DE CAIXA: Fluxos de Caixa = Lucro Líquido + Despesas Não
Desembolsáveis Exemplo:
FLUXOS DE CAIXA
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ADMINISTRAÇÃO DE CAIXA
ESTRATÉGIAS DE CONTROLE DO SALDO DE CAIXA.
CICLO DE CAIXA
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DADOS DE UMA EMPRESA REFERENTES A UM ANO: – Giro dos Estoques = 8,0 X – Giro de valores a Receber = 6,0 X – Prazo Médio de pagamento a Fornecedores = $ 40,0 dias – Gastos com Reflexos no Caixa = $ 5.400.000 Ciclo Operacional: 105 dias. Ciclo de Caixa: 65 dias.
Saldo Mínimo de Caixa: $ 975.000 .
EXEMPLO ILUSTRATIVO
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