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O que aconteceu com o país do futuro?
• Crise econômica: desastre aéreo
• Fatores externos (EUA, China, Europa, liquidez internacional, commodities)
• Distorções domésticas: energia, combustíveis, crédito, gasto público e queda do investimento
Era uma vez... Crescimento médio do PIB de 4% ao ano
Desemprego em queda, ganho real dos salários
Inflação sob controle, controle do gasto público
Aumento das reservas internacionais
Preços recordes das commodities
Crescimento da economia mundial
Resultado: tendência de maior intervenção estatal na economia
Política anticíclica: Mais crédito*, redução de impostos, maiores gastos do governo
2008 2009 2010
PIB 5,2% -0,3% 7,5%Desemprego 7,9% 8,1% 6,7%Dívida líquida/PIB
38,6% 42,1% 39,2%
Investimento Estrangeiro
US$45,1 bi US$25,9 bi US$48,5 bi
Fonte: IBGE*Use com moderação
2011: a volta ao normal
2009 2010 2011
PIB -0,3% +7,5% +2,7%
Produção industrial
-7,4% +10,5% +1,2%
Consumo das famílias
+4,4% +6,9% +4,1%
Investimento -6,7% +21,3% +4,7%
Fonte: IBGE
Diagnóstico Mundo terá vários anos de baixo crescimento
Alta liquidez global garante entrada de dólares
Brasil tem chance de ganhar competitividade
País precisa reduzir juros, energia, impostos
Aumento do consumo atrairá investimentos
Nova matriz econômica Redução da taxa básica de juros a 7,25%, mínima histórica
Injeções de recursos no BNDES para conceder taxas subsidiadas
Banco do Brasil e Caixa Econômica são “convidados” a baixar juros
Tarifa de energia elétrica é reduzida
Cortes de impostos na folha de pagamento
Incentivo à compra de bens como automóveis e eletrodomésticos
Programas sociais e reajuste do salário mínimo acima da inflação
Jogo dos 7 mitosPremissa Falha
Brasil pode ter juro igual aos dos países desenvolvidos
Juro é consequência de distorções, como inflação e dívida elevadas
JUROS REAIS
Fonte: BACEN Estimativa: Mercado *Número: Efetivo
Jogo dos 7 mitosPremissa Falha
Brasil pode ter juro igual aos dos países desenvolvidos
Juro é consequência de distorções, como inflação e dívida elevadas
Um pouco de inflação não faz mal Inflação do Brasil já é uma das mais altas do mundo civilizado; quanto mais, pior
MÉDIA DAS EXPECTATIVAS PARA PREÇOS LIVRES E PREÇOS ADMINISTRADOS PARA 2015 (EM %)
Fonte: BACEN
Jogo dos 7 mitosPremissa Falha
Brasil pode ter juro igual aos dos países desenvolvidos
Juro é consequência de distorções, como inflação e dívida elevadas
Juro para o tomador é alto só porque bancos querem garantir lucros elevados
Impostos altos, inadimplência elevada, baixa garantia ao doador de crédito
Lucro das empresas pode ser tabelado Empresário investe quando entende que terá remuneração adequada para compensar risco
Custo da energia pode ser reduzido por decisão unilateral do governo
Geradoras não aderiram a plano, o que está na raiz da atual crise energética
Crédito barato garante aumento dos investimentos
O que mantém o fluxo de investimentos é a perspectiva de retorno
Estímulo ao consumo faz empresário investir
Na verdade, o investidor quer ver se o aumento do consumo se sustenta no tempo
O desemprego pode ser baixo mesmo com a economia crescendo pouco
Ao longo do tempo, isso aumenta a inflação
Energia elétrica
Oferta feita às geradoras de energia era inaceitável
Cesp, Copel e Cemig recusaram, mas já era tarde
Distribuidoras tiveram que comprar energia no mercado de curto prazo e se endividaram. Tesouro Nacional teve de injetar R$18,5 bilhões entre 2013 e 2014
Medida Provisória 579: Plano inicial era cortar tarifa apenas para empresas
Perspectiva de reajustes acima da inflação pelo menos até 2018
"Ninguém neste país até agora foi constrangido a desligar uma lâmpada sequer. E assim será“
Edison Lobão, ministro das Minas e Energia. Maio de 2014
Crédito: com o dinheiro dos outros
Crédito subsidiado para um setor implica aumento das taxas para os demais, dada a manutenção da taxa média de juros. O juro diferenciado reduz eficiência da alocação de capital
Linhas subsidiadas
•PSI, para caminhões: 2,5% ao ano
•TJLP, para vários fins: 5,5% ao ano
•Total de subsídios anual a clientes do BNDES ultrapassa R$30 bilhões
Inclui estimativas do economista Ricardo Gallo
Quem paga pelos subsídios?
70% pelos contribuintes, por meio de impostos
Cálculo do economista Ricardo Gallo
30% pelos trabalhadores, com o Fundo de Amparo ao Trabalhador
Quem paga pela inflação?
Previsão de IPCA para 2015: 8%
Rendimento da caderneta de poupança: 6% a.a. + TR
Rendimento do FGTS: 3% a.a. + TR
Defasagem da tabela do Imposto Renda: 64%*
Cálculo Sindifisco
Caso PetrobrasDe 2011 a 2014, a empresa vendeu gasolina e diesel no mercado interno a preços 20% abaixo dos praticados no exterior.
Estimativa: Credit Suisse
O subsídio custou aos cofres da empresa e aos acionistas US$ 35 bilhões.
O caso dos caminhões
caminhões > Queda no frete + Aumento do combustível = CRISE
Por que o juro está subindo mesmo com a economia em recessão?
Investimento não cresceu, agravando desequilíbrio oferta/demandaJuro caiu além do que deveria. Agora sobe mais que o necessárioDívida pública e vulnerabilidade externa cresceuEstados Unidos sinalizam que vão subir juros
Ano Investimento/PIB*
2008 19,1%
2009 18,1%
2010 19,5%
2011 19,3%
2012 18,2%
2013 18,2%
2014 17%
Formação bruta de capital fixo
Fonte: IBGE
Economia mundial agrava, mas não explica
2012 2015
“O país passa por uma mudança fundamental: a colocação da taxa de juros em níveis normais para uma economia sólida e de baixo risco”.
Selic sobe a 12,75% ao ano, maior nível em 6 anos
“A era do ganho fácil e sem risco ficou para trás”
Juntos, Itaú e Bradesco têm lucro anual superior a R$35 bilhões
“O mercado de capitais vai florescer, impulsionando a produção. O mercado de ações terá mais dinamismo e se fortalecerá como fonte de capital para as empresas”
Captação com debêntures empaca. Apenas 1 empresa lança ações na Bovespa em 2014, pior ano em mais de uma década
“Anunciamos um ambicioso programa de investimentos em rodovias e ferrovias, com previsão de mais de R$130 bilhões e que deverá rodar com velocidade a partir de 2013”
Seis trechos de rodovias e 3 aeroportos concedidos á iniciativa privada. Concessões de ferrovias e de portos ainda não saíram do papel
“Países avançados têm optado por caminho que não permite retomada rápida do crescimento e que equivocadamente busca correção do alto endividamento com austeridade fiscal”.
Brasil tem crescimento econômico zero, atrás de países como Alemanha, México, Suécia, Grã-Bretanha, Chile, Peru, Espanha e até a Grécia
Promessas e Resultados
Constatações & Correções•Preço da gasolina é reajustado, mesmo com queda do petróleo
•Desoneração na folha de pagamento é suspensa
•Aumento do preço da energia elétrica repassado ao consumidor
•BB e Caixa voltam a praticar taxas de mercado
•Governo para de injetar recursos no BNDES
•Programa Minha Casa Melhor é suspenso
•Taxa de retorno para concessão de ferrovias e portos é revista
•Acaba o incentivo para compra de automóveis e eletrodomésticos
Projeções
Cenário internacional•Recuperação dos EUA ganha tração; dólar segue subindo, mas em menor velocidade
•Europa demora para se estabilizar
•Economia chinesa mantém ritmo, muda de perfil
•Commodities demoram para recuperar preços
•Riscos geopolíticos (Irã, Síria, Rússia, EI)
Brasil
• Crescimento econômico lento
EXPECTATIVAS MÉDIAS DO MERCADO PARA A TAXA DE CRESCIMENTO REAL DO PIB 2009 - 2016
Fonte: BACEN Estimativa: Mercado *Número: Efetivo
Brasil
• Crescimento econômico lento
• Desemprego cresce mais, inflação segue elevada• Governo segue frágil até o fim do mandato• Desajustes são corrigidos lentamente • Algumas pragas no jardim ainda vão nascer
Devo me mudar para Miami?
Brasil segue como um dos maiores mercados
Avanços institucional, em infra e educação
Maior demanda por meritocracia
Outros emergentes também com problemas
Obrigado!Aluísio Alves
Aluisio.pereira@thomsonreuters.com
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