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Desarrollo de un Proyecto de Negocio
Etapa V - Finanzas
Resultados proyectados
Flujo de Fondos del proyecto
Retorno de la inversión
Valor del proyecto
Evaluación de accionistas y/o inversores
Finanzas
Resultados Proyectados
Modelo de ingresos(cómo ingresan $)
Modelo de egresos(cómo salen $)
Modelo de capital(cómo se invierten $)
Modelo financiero(cómo es el cash-flow)
Objetivo primario de una empresa
Maximizar el valor de la firma a
través del precio de sus acciones.
Maximizar el valor de la firma a
través del precio de sus acciones.
Los modelos del negocioLos modelos del negocio
Estado de Resultados Proyectado
Concepto Año 1 Año 2 Año 3 Último Año Total
Ingreso neto total
Costos totales
UTILIDAD BRUTA
Gastos de ventas
Gastos de administración
Amortización del capital fijo
RESULTADO ANTES DE INTERESES
Intereses
Otros Gastos financieros
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
Impuesto a las Ganancias
RESULTADO DESPUÉS DE IMPUESTOS
Flujo de Fondos del proyecto
... Lo Devengado Lo Percibido
... Tiempo contable (1 año) Tiempo financiero (10 años)
... Riesgo y rendimiento van asociados, y generalmente crecen juntos
... Lo Incremental es tan importante como lo absoluto
... Lo Erogable No Erogable
Si hablamos de finanzas...Si hablamos de finanzas...
DIARIAS
Créditos
Inventarios
Fondos
OCASIONALES
Emisión acciones
Emisión bonos
Presupuesto de capital
Pago de Dividendos
META
Maximizar la riqueza
de los accionistas (precio de
las acciones)
Funciones financierasFunciones financieras
EMPRENDEDORES
CAPITAL
DE
RIESGO
BANCOS
DE
INVERSION
INVERSORES PRIVADOSMERCADOS
DE VALORES
$
IDEAS
$
IPOs
$ $ STOCK$
El circuito del capital de riesgoEl circuito del capital de riesgo
ActivoActivo
P.NetoP.Neto
PasivoPasivo
Estado de Situación
Patrimonial
Estado de Resultados
AccionistasAccionistas
IngresosIngresos
ResultadosResultados
Res. AcumuladosRes. Acumulados
DividendosDividendos
EgresosEgresos
Ke
Ki
Los estados contablesLos estados contables
Retorno de la inversión
ROI = Ganancia netaactivo total
ROI = Ganancia netaventas netas
Margen neto(eficiencia de marketing)
ventas netasactivo total
Giro de activos(eficiencia de producción)
x
El retorno sobre la inversión (ROI)El retorno sobre la inversión (ROI)
MARGEN NETO
GIRO DE ACTIVOS
A
B
ROI = 16%
ROI = 8%
ROI = 4%
Margen neto vs. Giro de activosMargen neto vs. Giro de activos
40%
40%20%
20%Ganancia neta: 400.000
Ventas: 2.000.000Activos: 10.000.000
Ganancia neta: 800.000Ventas: 2.000.000Activos: 5.000.000
ROE = Ganancia neta
patrimonio
Ganancia neta
ventas netasROE = x xVentas netas
Activo total
Activo total
patrimonio
Eficiencia
de marketing
Eficiencia de
producción
Eficiencia de
finanzas
ROI
Retorno sobre el patrimonio (ROE)Retorno sobre el patrimonio (ROE)
ACTIVO TOTAL
PATRIMONIO
ROI
ROE = 16%
ROE = 8%
Retorno sobre el patrimonio (ROE)Retorno sobre el patrimonio (ROE)
4%
Ganancia neta: 400.000Ventas: 2.000.000
Activos: 10.000.000Patrimonio: 5.000.000
Ganancia neta: 400.000Ventas: 2.000.000
Activos: 10.000.000Patrimonio: 2.500.000
2 4
Punto de equilibrio (breakthrough)
Estado de Resultados proyectados
Resultado neto
Ganancia después de impuestos
Ingreso neto del último período
Exposición financiera máxima
Relación ganancia/capital
Tablero de comando financiero
Punto de equilibrio (breakthrough)
Costos fijos
Costos variables
Costos totales
Ingreso por ventas
Costos e ingresos
Costos fijos
Unidades
Punto de equilibrio
q0
Beneficios
Pérdidas
Cash flow, VAN y TIRConcepto Año 0 Año 1 Año 2 Año ... Total
INGRESOS DE FONDOS
Por ventas
Otros ingresos
Préstamos
Valor residual
EGRESOS DE FONDOS
Costos
Salarios
Cargas
Impuestos
Honorarios
Intereses
Otros
FLUJO DE FONDOS NETO
VAN
TIR
Probable máximaexposición financiera
Uso de indicadores
INDICADOR SIGNIFICADO USO VALOR Tasa interna de retorno
Retorno anualizado
Evaluación del proyecto
.....%
Valor actual neto al ....%
Valor actual del negocio futuro
Evaluación del proyecto
$ .............
Resultado neto Rentabilidad del negocio
Magnitud del negocio
$ .............
Ganancia después de impuestos
Rentabilidad final del negocio en el país indicado
Razonabilidad del negocio
$ ............. Ingreso neto del último año
Dimensión del negocio
Calificación del negocio
$ .............
Máxima exposición financiera
Capital requerido, propio o ajeno
Seguridad y riesgo del negocio
$ ............. Momento de la máxima exposición
Secuencia de la inversión
Recupero de la inversión
Año ..... Relación ganancia/capital
Naturaleza del negocio
Intensidad de la inversión
..... %
Valor del Proyecto
ROI(Retorno de la inversión)
k0
(Costo promedio ponderado del capital)
A(Activos totales)
multiplicado por
menos
VALOR CREADO(Rentabilidad económica)
Desempeño del negocio
estrategia y
marketing
Riesgo y estructura de capital
del negocio
finanzas
estrategia y
finanzas
Inversión en el negocio
El valor creadoEl valor creado
GASTOS
46.3% 53.7%
VENTAS Y ADMINISTRACIÓN
35.0% 26.6%
DEPRECIACIÓN
3.6% 5.4%
RETORNO DE VENTAS
15.10% 14.41%
ACTIVO FISICO
23.5% 15.7%
CAPITAL DE TRABAJO
15.3% 11.6%
OTROS ACTIVOS
16.9% 14.5%
GIRO DE CAPITAL
1.8 2.4
ROI
27.2%NOSOTROS
34.6%PROMEDIO
DEL MERCADO
+
+
+
+
Empresa vs. MercadoEmpresa vs. Mercado
GASTOS
46.3% 53.7%
VENTAS Y ADMINISTRACIÓN
35.0% 26.6%
DEPRECIACIÓN
3.6% 5.4%
RETORNO DE VENTAS
15.10% 14.41%
= 100% -
ACTIVO FISICO
23.5% 15.7%
CAPITAL DE TRABAJO
15.3% 11.6%
OTROS ACTIVOS
16.9% 14.5%
GIRO DE CAPITAL
1.8 2.4
= 100% :
ROI
27.2%NOSOTROS
34.6%PROMEDIO
DEL MERCADO
+
+
+
+
X
Liquidez = Activo Corriente
Pasivo Corriente
• Muy alta: no se usan correctamente los activos líquidos, y hay elevado costo financiero
• Muy baja: riesgo de iliquidez
Prueba Ácida = Activo Corriente – Inventarios
Pasivo Corriente
Posibilidad de hacer frente a compromisos perentorios.
Un ratio = 1 es considerado satisfactorio.
Ratios de liquidezRatios de liquidez
Margen Bruto = Ventas Netas – Costo de Ventas
Ventas Netas
Eficiencia del control de costos
Margen Neto = Ganancia Neta
Ventas Netas
Efectividad del Marketing
Ratios de rentabilidad (1)Ratios de rentabilidad (1)
ROI = Ganancia Neta
Activo TotalEficiencia en el uso de activos.
ROE = Ganancia Neta
Patrimonio
Performance y potencial de crecimiento.
Ganancia por Acción = Ganancia Neta
Número de Acciones
Cuánto ganó cada acción en el período.
Ratios de Rentabilidad (2)Ratios de Rentabilidad (2)
Relación Deuda/Patrimonio = Deuda a largo Plazo
Patrimonio
Grado de apalancamiento.
Cobertura de Deuda =
EBIT (Ganancia Antes de Intereses e Impuestos)
Intereses Pagados
Capacidad para afrontar carga financiera.
Ratios de palanca (leverage)Ratios de palanca (leverage)
Giro de Activos Fijos = Ventas Netas
Activos Fijos
Eficiencia en la utilización de los activos fijos.
Giro de Inventarios = Ventas Netas
Inventarios
Eficiencia en la utilización de inventarios.
Ratios de actividadRatios de actividad
Días de Cobranza = 360
Giro de Cuentas a Cobrar
Demora (en días) en el cobro de los créditos por ventas.
Giro de Cuentas a Cobrar = Ventas Netas
Cuentas a Cobrar
Eficiencia en la gestión de cobranzas.
Ratios de actividad (2)Ratios de actividad (2)
Cuadros y planillas anexas
Modelo de ingresos
Concepto Año 1 Año 2 Año “n” Clientes atendidos 100 150 200 Transacciones por vendedor 50 60 70 Vendedores por empresa 4 5 8 Porcentaje de penetración estimado 10 12 15 Volumen de transacciones 2000 5400 16800 Precio estimado 2.8 2.7 2.0 Cargo por transacción 0.5 0.4 0.35 Ingresos netos de transacciones 4600 12420 27720 Descuentos financieros .04 .05 .05 Descuentos comerciales .01 .03 .10 Tasa de abandono .03 .03 .03 Ingreso neto total 4232 11053 22730
Modelo de egresos
Concepto Año 1 Año 2 Año 3 Año ... Total Marketing Ventas Atención al cliente Sistemas de información Investigación y desarrollo Facturación y cobranzas Administración Alquileres Viáticos Repuestos Comisiones Impuestos sobre ventas Incobrables Honorarios Seguros Serrvicios Públicos Publicidad y Promoción Cargas sociales Otros gastos EGRESOS TOTALES
Concepto Año 0 Año 1 Año 2 Año ... Total
ACTIVOS FÍSICOS
Maquinarias
Herramientas
Instalaciones
Muebles y Útiles
Rodados
Equipamiento
Otros
CAPITAL DE TRABAJO
Disponible
Créditos por Ventas
Incrementos de Stock
MENOS:
Crédito de Proveedores
TOTAL DE CAPITAL
Modelo de capitalModelo de capital
Cálculo de ImpuestosCálculo de Impuestos
Concepto Año 1 Año 2 Año “n” Ingresos por débito fiscal IVA 210 220 250 Egresos por crédito fiscal IVA 130 140 170 Saldo IVA a Ingresar 80 80 80 Impuesto sobre los Ingresos Brutos 35 37 40 Tasa de Seguridad e Higiene municipal 7 8 10 Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta 12 12 13 Impuestos provinciales sobre la propiedad 6 6 6 Otras tasas municipales 7 10 15 Bienes Personales Acciones y Participac. 13 16 19 … … Impuestos totales 500 529 603
Estado de resultados proformaEstado de resultados proforma
Concepto Año 1 Año 2 Año “n” Ventas totales 210 230 250 Costo de Ventas 130 140 150 Utilidad Bruta 80 90 100 Gastos de Ventas 25 28 30 Gastos de Administración 7 8 10 Otros Egresos 12 12 13 EBITDA 36 42 47 Depreciaciones y Amortizaciones 7 10 12 EBIT (antes de intereses e impuestos) 29 32 35 Resultados financieros 9 10 12 EBT (antes de Impuestos) 20 22 23 Impuesto a las Ganancias 6 6 7 Resultado Final después de impuestos 13 16 16
Estado de activos proformaEstado de activos proforma
Concepto Año 1 Año 2 Año “n” Disponible 97 102 133 Cuentas por Cobrar 51 112 158 Créditos Fiscales 20 30 35 Inversiones Financieras 0 28 30 Inventarios 120 150 180 Activo Corriente 300 422 536 Bienes de Uso 244 251 356 Otras Inversiones 7 10 12 Bienes Intangibles 29 32 35 Activo No Corriente 280 293 403 Total del Activo 580 715 939
Estado de pasivos proformaEstado de pasivos proforma
Concepto Año 1 Año 2 Año “n” Deudas Comerciales 107 112 123 Deudas Sociales 41 62 78 Deudas Fiscales 30 40 55 Deudas Financieras 0 28 30 Otras Deudas 102 51 117 Pasivo Corriente 280 293 403 Financiación Bienes de Uso 124 131 156 Planes de pago Fiscales 6 6 5 Otras deudas de largo Plazo 7 62 136 Pasivo No Corriente 137 199 297 Total del Pasivo 417 492 700 Capital 150 200 200 Reservas 8 10 20 Resultados Acumulados 5 13 19 Total del Patrimonio Neto 163 223 239 Total del Pasivo y el Patrimonio Neto 580 715 939
Evaluación final de un plan de negocio
Etapa Concepto a evaluar Plan A Plan B Plan C
Definición del negocio
Compatibilidad con la cultura de la empresa Claridad de la misión Credibilidad de la estrategia competitiva Coherencia de la estrategia de ingreso Claridad del posicionamiento Viabilidad de la estrategia de precios
Mercado Conocimiento del comportamiento del consumidor Timing del negocio Conocimiento del tamaño del mercado Coherencia de la marca propuesta Conocimiento del canal de distribución Calidad del sistema de inteligencia de mercado Consistencia del modelo de ingresos
Competencia Coherencia de la estrategia de alianza Credibilidad de la estrategia de defensa Credibilidad de la estrategia de ataque Conocimiento de los sustitutos del mercado
Management y operaciones
Coherencia de la táctica de alianza Credibilidad del plan de desarrollo Credibilidad del plan de operaciones Consistencia del modelo de egresos Consistencia del modelo de capital
Finanzas Calidad del tablero de comando Consistencia económica de la alianza
General Unicidad del producto Atractivo financiero del negocio Viabilidad del requerimiento de capital Logros alcanzados hasta el momento Solidez y respaldo de la propuesta Sustentabilidad de las barreras de entrada
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