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Seminar : Ausgewählte Kapitel Investmentbanking/Kapitalmarktkommunikation. Risiko- und Ertragsanalyse von verschiedenen Anleihenformen. Hadi Hedayati-Rad Anna Hofmann Iris Toto Stefan Zeugner. Rückblick. Datenbasis: EMBI Composite, EMBI Africa, EMBI Asia, EMBI Europe, - PowerPoint PPT Presentation
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Seminar : Ausgewählte Kapitel Investmentbanking/Kapitalmarktkommunikation.
Risiko- und Ertragsanalyse von verschiedenen Anleihenformen
Hadi Hedayati-Rad
Anna Hofmann
Iris Toto
Stefan Zeugner
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Rückblick
André Tomfort: Risiko- und Ertragsanalyse von verschiedenen Anleiheformen; Finanz-Betrieb 2002-3
Datenbasis: EMBI Composite, EMBI Africa, EMBI Asia, EMBI Europe, EMBI Latin America, Morgan Global Bond Index, SSB Corporate Credit Index A, SSB Corporate, Credit Index BBB, Pfandbriefe der deutsche Börse PEX
Analysegegenstand: Risiko und Ertragsperformance, Rollende Korrelation, Risikozerlegung, Diversifizierungsmöglichkeiten, Principal Components
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Fortsetzung …
Erweiterung der Datenbasis: ELMI Composite, ELMI Africa, ELMI Asia, ELMI Europe, ELMI Latin America Betrachtungszeitraum: Januar 1995 bis 24. November 2002
Analysegegenstand: Liquiditätsanalyse, erweiterte rollende Korrelation, Korrelations-matrix, Erweiterung der Principal Components, Prognose der Principal Components, vektorielles Fehlerkorrektur-Modell mit PCA, zunehmende Divergenz der EM
André Tomfort: Risiko- und Ertragsanalyse von verschiedenen Anleiheformen; Finanz-Betrieb 2002-3
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Marktliquidität
Liquiditätserklärende Variablen: Bid-Ask-Spread, Markttiefe, Marktgröße
Bid-Ask-Spread: Maßstab für Transaktionskosten
Markttiefe: Umfang – Große Transaktionen
Marktgröße: Größe der gehandelten Volumina
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KorrelationsmatrixEMBI-Comp
EMBI-Africa
EMBI-Asia
EMBI-Europ
EMBI-Latin
SBCT 1A
SBCT 3B
PEX GBI ELMI-Comp
ELMI Asia
ELMI-Europ
ELMI-Latin
ELMI-Africa
EMBI-Composite 1.000 0.894 0.731 0.789 0.972 0.408 0.455 0.357 0.379 0.490 0.341 0.547 0.656 0.386
EMBI-Africa 0.894 1.000 0.791 0.734 0.831 0.496 0.546 0.448 0.447 0.564 0.430 0.604 0.591 0.461
EMBI-Asia 0.731 0.791 1.000 0.554 0.651 0.754 0.760 0.725 0.736 0.817 0.713 0.776 0.635 0.656EMBI-Europe 0.789 0.734 0.554 1.000 0.648 0.144 0.191 0.071 0.089 0.251 0.110 0.437 0.358 0.167
EMBI-Latin 0.972 0.831 0.651 0.648 1.000 0.390 0.443 0.347 0.370 0.458 0.318 0.482 0.665 0.375
SBCT1A 0.408 0.496 0.754 0.144 0.390 1.000 0.985 0.962 0.964 0.799 0.688 0.758 0.521 0.808
SBCT3B 0.455 0.546 0.760 0.191 0.443 0.985 1.000 0.938 0.939 0.796 0.674 0.772 0.539 0.798
PEX 0.357 0.448 0.725 0.071 0.347 0.962 0.938 1.000 0.977 0.830 0.731 0.758 0.536 0.821
GBI 0.379 0.447 0.736 0.089 0.370 0.964 0.939 0.977 1.000 0.854 0.755 0.768 0.568 0.849ELMI-Composite 0.490 0.564 0.817 0.251 0.458 0.799 0.796 0.830 0.854 1.000 0.944 0.824 0.682 0.810
ELMI Asia 0.341 0.430 0.713 0.110 0.318 0.688 0.674 0.731 0.755 0.944 1.000 0.632 0.522 0.699ELMI-Europe 0.547 0.604 0.776 0.437 0.482 0.758 0.772 0.758 0.768 0.824 0.632 1.000 0.572 0.688
ELMI-Latin 0.656 0.591 0.635 0.358 0.665 0.521 0.539 0.536 0.568 0.682 0.522 0.572 1.000 0.546
ELMI-Africa 0.386 0.461 0.656 0.167 0.375 0.808 0.798 0.821 0.849 0.810 0.699 0.688 0.546 1.000
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Rollende Korrelation mit EMBI Composite
Datenquelle: Bloomberg
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Rollende Korrelation mit ELMI Composite
Datenquelle: Bloomberg
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Principal Component 1: Weltweite Bondmärkte
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GBI Principal Component 1
Datenquelle: Bloomberg
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Volatilität EMBI Comp. (invertiert) PC2 (skaliert)
Principal Component 2:„Flight to Quality“
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Zweite Hauptachse
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Datenquelle: Bloomberg
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Prognose der Principal Components: Erklärende Variable
PC1: Weltweite Bondmärkte• Aktienmärkte• Niveau-Unterschied: EMBI-GBI• Mean-Reversion
PC2: „Flight to Quality“• Schweizer Franken• Vola-Unterschied EMBI-GBI• Mean-Reversion
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• Vektorielles auto-regressives Modell: jeder Index auf die Vergangenheit jedes Index‘ regressiert
• Fehlerkorrekturterm: Das Niveau der Indizes beieinflusst deren Veränderung
• Exogene Variable: Principal Components 1 & 2
Prognose-Modell
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Prognose-Modell: Ergebnis
Korrelation zw. Prognose und eigentlichen WertenEMBI Comp.EMBI-Europe ELMI-Comp. SBCT A GBI
ohne PCA 0.393 0.591 0.603 0.541 0.592mit PCA 0.516 0.730 0.612 0.610 0.661
Trend richtig vorhergesagtEMBI Comp.EMBI-Europe ELMI-Comp. SBCT A GBI
ohne PCA 0.670 0.660 0.660 0.691 0.723mit PCA 0.660 0.723 0.660 0.755 0.809
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Zunehmende Divergenz der EM - Regionen
54,75%
76,76%
30,55%
8,44%14,70% 14,80%
0,00%10,00%20,00%30,00%40,00%50,00%60,00%70,00%80,00%90,00%
1995-1998 1999-2002
Erkl
ärun
gsbe
itrag
PC1 PC2 Rest
• PCA für Zeit bis 1998/99 (Brasilienkrise) und danach durchgeführt: Erklärungsbeitrag der beiden Faktoren differiert
Datenquelle: Bloomberg
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Conclusio
• Liquiditätsfaktoren zu berücksichtigen• Diversifikationspotenzial zwischen EMBI
und westlichen Bonds• Innerhalb EM hohes
Diversifikationspotenzial• EM-Bonds durch Krisen gekennzeichnet• Krisenanfälligkeit nimmt ab
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Danke für Ihre Aufmerksamkeit!
www.em-bonds.cjb.net
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