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Situación
Españ Perú Situación
1er TRIMESTRE
2016
Perú: ¿cómo se
comportó la actividad
en 2015?
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
Crecimiento mejoró a lo largo de 2015, apoyado
en las actividades extractivas
Fuente: BCRP, INEI y BBVA Research 3
PIB trimestral (var. % interanual)
PIB: crecimiento por sectores productivos1/ (var. % interanual)
1/ PIB no primario excluye impuestos y derechos de importación. En general,
información del 4T15 es estimación propia
4,4
-7,3
12,4
5,5
3,9
2,9
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
1T-14 2T 3T 4T 1T-15 2T 3T 4T
PIB primario PIB no primario
5.0
1.9 1.8
1.2
1.8
3.1 3.2
4.7
1T-14 2T 3T 4T 1T-15 2T 3T 4T
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
Los principales soportes de la actividad primaria
fueron, de un lado, la mayor extracción de cobre…
4
Producción de cobre (TM millones, acumulada en últimos doce meses)
Cobre: incremento en producción por proyecto (TM millones)
1,29
1,63
0,11
0,11
0,05
0,03
0,04
2014 Toromocho Constancia Antamina Cerro Verde Resto 2015
Fuente: BCRP, INEI, MINEM y BBVA Research
1,29
1,35
1,291,28
1,63
dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15
+1pp al crecimiento
del PIB en 2015
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
… y de otro, los mayores desembarques de
anchoveta
Fuente: INEI, IMARPE y BBVA Research 5
Captura de anchoveta (TM millones)
7,0
3,7
4,8
2,3
3,6
2011 2012 2013 2014 2015
A pesar de las anomalías en la
temperatura del mar, la captura
aumentó 45% en 1S15 y 130% en
2S15
Junto con el impacto indirecto en
la manufactura primaria, la mayor
captura aportó ½ pp al crecimiento
del PIB en 2015
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
PIB no primario: actividades seleccionadas1/ (var. % interanual)
Actividades no primarias con comportamiento
diferenciado
Fuente: BCRP y BBVA Research 6
Interesante
ritmo de
expansión,
aunque con
alguna
tendencia a
moderarse
Reflejan
contracción de
la inversión y
de las
exportaciones
no
tradicionales 1/ Información del 4T15 es estimación propia
6,2 5,4
4,85,2
1,9
-9,0
-2,1
2,7
-1,5
-0,4
-3,1
1T-14 2T 3T 4T 1T-15 2T 3T 4T
Comercio y ServiciosConstrucciónManufactura no primaria
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
Por el lado del gasto, la demanda interna y sus
componentes continuaron debilitándose en 2015
Fuente: BCRP y BBVA Research 7
Inversión bruta fija y Consumo privado (acum. en últ. 4 trimestres, var. % interanual)
5.4
3.4
4.8
-4.9
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
1T-14 2T 3T 4T 1T-15 2T 3T 4T
Consumo privadoInversión bruta f ija (eje derecho)
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
La inversión privada retrocedió 4,3%, más que el
año anterior
Fuente: MINEM, BCRP y BBVA Research
8
Inversión minera1/
(USD, acum. en último año, var. % interanual)
Confianza empresarial y Sorpresa en
demanda1/
1/ Una cifra por debajo de 50 puntos refleja que la demanda fue más débil que la que
los empresarios anticipaban; lo contrario si la cifra es mayor que 50 puntos 1/ Representa alrededor de 20% de la inversión privada total
La inversión pública descendió 7,5% en 2015 debido a la baja ejecución del gasto
a nivel subnacional
55
92
11
-16 -14
abr-11 dic-11 ago-12 abr-13 dic-13 ago-14 abr-15 dic-15
43
41
ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16
Conf ianza empresarial (expectativa de la economía a tres meses)Nivel de demanda con respecto a lo esperado
Tramo optimista /Superior a lo esperado
Tramo pesimista / Inferior a lo esperado
50 puntos
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
En este entorno, se deterioró la calidad de los
empleos generados y así el consumo privado
Fuente: INEI y BBVA Research 9
Lima Metropolitana: incremento de la PEA
ocupada (miles de personas, var. interanual)
Masa salarial1/ y Consumo privado (en términos reales, var. % interanual)
1/ Se calcula como la PEA ocupada multiplicada por el ingreso promedio por
trabajador.
-200
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
ene-1
3
may-1
3
sep
-13
ene-1
4
may-1
4
sep
-14
ene-1
5
may-1
5
sep
-15
Adecuadamente empleados Subempleo PEA ocupada
0.2
0.70.5
-1.10
1
2
3
4
5
6
7
2012 2013 2014 2015
Masa salarial real promedio (var.%)Consumo privado real (var.%)dif . tasas (pp)
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
10
Algunos temas
relevantes para
el año 2016 PIB ¿Mejorará o
no? ¿Qué
tanto?
Tasa de
política ¿Qué hará el BCRP?
¿Seguirá
incrementándola?
¿Hasta dónde?
Tipo de
cambio ¿Seguirá subiendo?
¿Más que el año
pasado?
¿Hasta
cuándo/dónde?
Inflación ¿Hasta dónde
subirá? ¿Hasta
cuándo? ¿Cómo
cerrará el año?
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
Proyecciones
Perú
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
Escenario base de proyección para la economía
peruana considera los siguientes factores exógenos
12
Por el lado externo
1. Actividad económica global avanzará en 2016 a un ritmo similar al del año pasado, pero mejorará gradualmente en adelante
2. Términos de intercambio continuarán disminuyendo en 2016 y algo más el próximo año
3. Normalización de la tasa de política de la FED será gradual (dos incrementos como máximo en 2016,
de 25pb cada uno)
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
Crecimiento mundial: débil y más vulnerable
Fuente: BBVA Research 13
2,5 2,4
2016 2017
EE.UU.
6,2 5,8
2016 2017
China
3,2 3,5
2016 2017
Mundo -0,9 1,9
2016 2017
Latinoamérica
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
14
Por el lado local
1. Un fenómeno El Niño de intensidad moderada en el verano
2. Una aceleración de las inversiones vinculadas con grandes proyectos de infraestructura
3. Una significativa expansión de las actividades primarias, en particular la minería (cobre)
Escenario base de proyección para la economía
peruana considera los siguientes factores exógenos
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
Estamos incorporando un fenómeno El Niño de
intensidad moderada en el verano…
Fuente: ENFEN, NOAA y BBVA Research 15
Magnitud que podría alcanzar un Niño en la
costa peruana durante el verano de 2016
(probabilidad de ocurrencia)
Temperatura promedio del mar peruano1/
(anomalía, en ºC)
5 5
40
45
55
10
65
15
5
Normal Débil Moderado Fuerte Extraordinario
Noviembre
ene-16*
* Al 7 de enero 1/ Al mes de enero y comprende la Zona 1+2 (costa peruana)
-2
-1
0
1
2
3
4
5
ene
feb
mar
ab
r
may
jun jul
ag
o
sep
oct
no
v
dic
ene
feb
mar
ab
r
may
jun jul
ag
o
sep
oct
no
v
dic
1982-1983 97-98 1972-1973 2015
Magnitud Fuerte
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
… una aceleración de las inversiones vinculadas
con grandes proyectos de infraestructura…
Fuente: BBVA Research 16
Proyectos de infraestructura seleccionados1/
(USD millones)
1 139
2 489
4 475
674
306300 70
2015
Lín
ea 2
del
Metr
o
Gaso
ducto
S
urp
eru
ano
Tra
nsm
isió
n
Manta
ro-
Marc
ona
Resto
2016
2017
1/ Recoge 5 grandes proyectos de infraestructura, los tres indicados en el gráfico, la modernización de la
refinería de Talara, y la construcción del aeropuerto de Chinchero en Cusco
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
… y una significativa expansión de las actividades
primarias, en particular la minería (cobre)
Fuente: INEI, IMARPE, MINEM y BBVA Research 17
Producción de cobre (TM millones)
Extracción de anchoveta (TM millones)
1,63
2,16
0,22
0,15
0,080,08
2015
Cerr
o V
erd
e
Las B
am
bas
To
rom
ocho
Resto
2016
4,8
2,3
3,6
4,5
4,0
2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)
Segunda temporada 2016Primera temporada 2016
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
PIB (var. % interanual)
En este contexto, el PIB se expandirá 3,6% en
2016 y algo más de 4% en 2017
Fuente: BCRP y BBVA Research
2,4%3,3% 3,6%
4,2%
2014 2015 2016(p) 2017(p)
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
Aporte al crecimiento del PIB (en puntos porcentuales)
19
Principales drivers del crecimiento para 2016 y
2017: producción cuprífera e infraestructura
Fuente: BCRP y BBVA Research
PIB 3,6% 4,2%
Producción de cobre 1,2 pp 0,8 pp
Proyectos de infraestructura1 1,0 pp 1,3 pp
2016 2017
1/ Considera los proyectos: Línea 2 del Metro de Lima, gasoducto en el sur de Perú, línea de transmisión eléctrica Mantaro-Marcona-Socabaya-Montalvo,
modernización de la refinería de Talara y aeropuerto de Chinchero
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
5,9
-2,3
6,6
7,8
6,5
2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)
Sectorialmente, el conjunto de actividades
primarias continuará siendo el de mejor desempeño
Fuente: BCRP y BBVA Research 20
PIB primario
(var. % interanual)
Minería
metálica (cobre)
Pesca (anchoveta)
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
5,8
4,1
2,62,6
3,8
2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)
Mientras que los sectores no primarios se
empezarán a recuperar después, en 2017
Fuente: BCRP y BBVA Research 21
PIB no primario
(var. % interanual) Comercio y
Servicios
Construcción
Manufactura
no primaria
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
Por el lado del gasto, la inversión privada volverá
a retroceder en 2016 (pero crecerá en 2017)
Fuente: BCRP y BBVA Research 22
Inversión privada
(var. % interanual)
6,6
-2,2
-4,7
-1,4
2,2
2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)
Infraestructura
Confianza
empresarial
Mercado
inmobiliario
Normalización de
existencias
Ajuste monetario
del BCRP
Menor inversión
minera
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
Y el consumo privado se desacelerará un poco
más en el corto plazo
Fuente: Apoyo Consultoría, BCRP y BBVA Research 23
Consumo privado
(var. % interanual)
5,3
4,1
3,4
3,2
3,5
2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)
Familias: situación actual y expectativa
sobre situación futura1
(puntos, promedio tres últimos meses)
45
50
55
60
65
ene.1
4
feb
.
mar.
ab
r.
may.
jun.
jul.
ag
o.
set.
oct.
no
v.
dic
.14
ene.1
5
feb
.
mar.
ab
r.
may.
jun.
jul.
ag
o.
set.
oct.
no
v.
dic
.15
ene.1
6
Situación actual Expectativa sobre situación futura
Mejor
Peor
1/ “Situación actual” evalúa si las familias perciben una mejora en su situación
económica con respecto a la de hace un año, mientras que “Expectativa sobre
situación futura” evalúa si las familias consideran que en un año vista su situación
económica mejorará
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
Mercados financieros: ¿qué está pasando?
24
Tensiones en los mercados financieros a nivel global
1. ¿Debido a incremento de tasa FED? Poco probable: la tendencia es a que sea más gradual, incluso que la esperada por la propia FED 2. ¿Debido a peores datos recientes? Poco probable: hay alguna sorpresa negativa, pero son (¿aún?) minoritarias 3. ¿Mayores riesgos? Más probable: expectativas de un ajuste intenso del crecimiento
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
Fuente: BBVA Research. Evolución observada desde el 10/11/2015
Mercados financieros: ¿qué está pasando?
Crecimiento global más incierto
-33%
Descenso de precios
de petróleo (WTI)
-8%
Dudas sobre China (caída de las reservas)
Caída en mercados (bolsa mundial MSCI)
-12% +88pb
Ajuste en
emergentes (Aumento de la prima de
riesgo EMBI)
25
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
Déficit en la cuenta corriente aún es
amplio…
… pero será menor que el año pasado,
a lo que se suma que ya se dio buena
parte de la dolarización de las
inversiones y que las expectativas de
depreciación serán más acotadas
Depreciación será más intensa en
1S16, pero luego se moderará (menor
ruido externo y electoral, mejora de precios de
materias primas, disminuyen las expectativas de
depreciación)
Tipo de cambio (PEN/USD)
Tipo de cambio seguirá subiendo, pero menos que
el año pasado, y cerrará el año entre 3,60 y 3,65
Fuente: Bloomberg y BBVA Research 26
2,96
3,38
3,62
3,66
2,9
3,0
3,1
3,2
3,3
3,4
3,5
3,6
3,7
3,8
dic-14 dic-15 dic-16 (P) dic-17 (P)
Ejecutado
Previsión
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
Tasa de interés de referencia (%)
Política monetaria: el Banco Central tendrá la
mirada puesta en las expectativas de inflación
Fuente: BBVA Research 27
Expectativas de inflación a un año vista (%)
3,33,3 3,2
3,4
3,5
sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16
3,503,75
4,00
4,254,50
0
1
2
3
4
5
6
7
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(p)
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
28
Principales riesgos en la proyección de crecimiento
económico para 2016
Crecimiento de China y EEUU
El Niño: impactos más sensibles
de las lluvias o sequías, a pesar
de ser moderado
Mayor producción minera
Riesgos a la baja Riesgos al alza
Retraso en la construcción de
grandes proyectos de
infraestructura
Mejora de la actividad con poca
generación de empleo adecuado
Mayor captura de anchoveta
En el balance, sesgo en la
proyección es a la baja
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
Conclusiones
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
• Ritmo de expansión de la economía irá gradualmente
incrementándose, apoyado en la mayor producción de cobre y el gasto
en infraestructura. Para este año estimamos un crecimiento de 3,6% y
algo por encima de 4% para 2017
• Tipo de cambio seguirá subiendo, sobre todo en el primer semestre,
pero luego se moderará conforme se asienta el polvo levantado por el
actual aumento de la incertidumbre sobre el crecimiento mundial.
Estimamos que se ubicará entre 3,60 y 3,65 a fines de año
• Aumentos adicionales de la tasa de política monetaria estarán muy
condicionados al comportamiento de las expectativas inflacionarias
• Riesgos sobre nuestras previsiones de crecimiento sesgados a la
baja. Dudas sobre la fortaleza del crecimiento de China y retrasos en la
ejecución de las obras de infraestructura son las mayores fuentes de
incertidumbre 30
Situación Perú | 1° Trimestre de 2016
2014 2015 2016 (p) 2017 (p)
PIB (% a/a) 2,4 3.3 3,6 4,2
Inflación (% a/a, fdp) 3,2 4,4 3,2 2,8
Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 2,96 3,38 3,62 3,66
Tasas de interés (%, fdp) 3,50 3,75 4,50 4,50
Consumo Privado (% a/a) 4,1 3,4 3,2 3,5
Consumo Público (% a/a) 10,1 9,5 4,5 4,0
Inversión (% a/a) -2,1 -4,3 0,5 2,8
Resultado Fiscal (% PIB) -0,3 -2,1 -3,0 -2,7
Cuenta Corriente (% PIB) -4,0 -4,4 -3,2 -3,1
Fuente: BCRP, INEI y BBVA Research Perú
Principales variables macroeconómicas
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