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Tesouro Nacional
MINISTÉRIO DA FAZENDASecretaria do Tesouro Nacional
AA Dívida Pública Dívida Pública em em 20032003
Joaquim Vieira Ferreira LevyJoaquim Vieira Ferreira Levy Secretário do Tesouro NacionalSecretário do Tesouro Nacional
Santiago, 26 de JaneiroSantiago, 26 de Janeiro de 2004 de 2004
Tesouro Nacional
Cenário em comeco de 2003 e sua evolucão
Tesouro Nacional
Importante ajuste no balanco de pagamentos
(10)
-
10
20
30
40
US
$ B
ilhõe
s
Deficit em Conta Corrente Balança Comercial
Deficit em Conta Corrente
Tesouro Nacional
2002 2002 1998 1998 1998 1995 1998
0,3
-11,0 -10,8 -10,5
-7,4-6,7 -6,2
-4,9
BRASILArgentinaUruguai Tailândia Malásia Coréia México Rússia
2003
Tipico efeito de ajuste de balanco de Tipico efeito de ajuste de balanco de pagamentos em % do PIBpagamentos em % do PIB
Tesouro Nacional
Ajuste alcancado principalmente pelo
AUMENTO de Exportacoes
Fonte: IBGE. Elaboração: MF/SPE.
30.000
35.000
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50.000
55.000
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70.000
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out/98 ago/99 jun/00 abr/01 fev/02 dez/02 out/03
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0
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30.000
40.000
50.000
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70.000
80.000
90.000
100.000
Exportação, Importação Saldo
Importação
Exportação
Saldo
Tesouro Nacional
Ajuste completado, permitindo recuperacao da atividade
economica
Fonte: IBGE. Elaboração: MF/SPE.
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out/01 jan/02 abr/02 jul/02 out/02 jan/03 abr/03 jul/03 out/03
Indústria Geral Indústria de Transformação
Tesouro Nacional
Mas, que licões tirar desse ajuste, além de perceber que a economia do Brasil é flexível e o sistema de câmbio flutuante funciona?
Tesouro Nacional
“É o fiscal, estúpido!”®
Evolução Recente da Dívida Líquida do Setor Público e um Exercício Fiscal Contra-factual
56,5
30,7
16,8
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0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Atual
3,5% de Superávit Primário
3,5% de Superávit Primário mais Queda de 5% na Selic
Fonte: Banco Central, Nota Técnica – Número 39 – Julho,
Tesouro Nacional
Resultado Fiscal (acumulado 12 meses)
Superávit primário aumentado em ½ do PIB, para 4,25% do PIB, combate à inflacão (sistema de metas), cambio livre.
0,0
0,5
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3
(% PIB)
(+) = superávit
A disciplina fiscal é a base da politica macro do novo
governo
Tesouro Nacional
Evolução das Expectativas DI Futuro: Evolução das Expectativas DI Futuro: SwapSwap 360 360
resultados…
-Fortalecimento da LRF, com estabilidade a nível sub nacional-Uma politica monetaria que refletiu a queda das expectativas de inflacao a partir de meados de 2003-Taxas de juros futuras refletindo reducao do risco da divida e de inflacao. Expectativas de Inflação Expectativas de Inflação 12 meses a 12 meses a
frentefrente
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2/10/0
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/04
IGP-DI IPCA
%
5%
15%
Tesouro Nacional
Embi+ e Embi BrasilEmbi+ e Embi Brasil
Forte queda do prêmio de risco externo
Políticas domésticas permitiram o Brasil se beneficiar amplamente da liquidez internacional—inclusive facilitanto o financiamento de empresas exportadoras e da Republica.
400
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1.300
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03
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(pontos-base)
EMBI Brasil EMBI+
Tesouro Nacional
Reversão da Tendência da Divida/PIB
Evolução da relação DLSP/PIB valorizado
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1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
(Rel
ação
DLS
P/PI
B)
IPCA IER
Evolução DLSP/PIB (IGP)
52,00
54,00
56,00
58,00
60,00
62,00
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t
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nov
dez
2002 2003
% P
IBNota: a relacão no final de 2003 representa uma melhora em relacao ao final de 2002 quando se ajusta para o efeito do IGP—ainda assim, ha uma deterioracao em relacao a 2001.
Dívida (R$
bilhões)PIB (R$ bilhões)
Dívida/PIB corrente
Dívida/PIB inflacionado
IPCA
Dívida/PIB inflacionado
IGP
2002 881 1.346 65,5% 60,9% 55,5%2003 (1) 917 1.530 59,9% 58,6% 58,5%(1) estimados, PIB e PIB valorizado
Tesouro Nacional
… desde 2001 a STN publica o Plano Annual de Financiamento PAF. Em 2004 passou a publicar um relatório sobre o ano anterior, separado do PAF.
… o Relatório explica como a estratégia do PAF-2003 foi executada, para melhorar a liquidez, precificacão e estrutura da dívida pública
Relatório Anual da Dívida Pública 2003
Tesouro Nacional
- Títulos prefixados
- vencimentos coincidindo com datas de vencimento de contratos no mercado futuro (jan, abril, julho, out);
- emissão das Notas do Tesouro Nacional , série F (NTN-F) com vencimento em 2008, e cupons destacáveis (strips), permitindo criar, pela primeira, vez uma estrutura a termo nominal de médio prazo.
Títulos indexados a SELIC (LFT)
- concentração de emissão com prazos mais longos (2008, próximo mandato) e com vencimento em meses diferentes daqueles estabelecidos para os títulos prefixados.
Títulos indexados ao IPCA (NTN- B)
- cupon semestral com vencimentos em trimestres alternados, com possibilidade de stripping
1) Criacão de Benchmarks
Tesouro Nacional
2) Resgates Antecipados & Trocas
- Prefixados
- resgate antecipado de títulos de curto prazo para redução do risco de refinanciamento.
- Índice de Preços
- programa de resgate competitivo de títulos de longo prazo para redução dos custos de transação e estimulo à liquidez; complementando o stripping dos papéis idexados ao IPCA
Trocas:Trocas:- trocas de LFT de curto prazo por de longo prazo; de
títulos pós-fixados por títulos vinculados a índices de preços (NTN-B e NTN-C);
Tesouro Nacional
… resgates e trocas: efeito em 2003
Tesouro Nacional3) Novo Sistema de Dealers
Grupo de dealers primários: emissões primárias e operações no mercado monetário, com até 12 instituições;
Grupo de dealers especialistas: operações no mercado secundário, com até 10 instituições
Obtenção de maior liquidez no mercado secundário;
Geração de maior concorrência no mercado de títulos públicos;
Redução do custo de financiamento da dívida pública e melhoria de seu perfil; e
Mais informação para Tesouro Nacional e Banco Central.
ACAO COMPLEMENTAR: Incentivo à criação de uma clearing de ativos da BM&F, bem como a implantação do novo sistema eletrônico de negociação de títulos, previsto para o primeiro trimestre de 2004.
Tesouro Nacional
A construção da estratégia de financiamento do Tesouro Nacional relativa ao exercício de 2003 adotou como diretrizes:
- Alongamento dos prazos médios dos títulos emitidos em oferta pública;
- manutenção do percentual da dívida vincenda em 12 meses em níveis prudentes;
- aumento da participação de prefixados e índices de preços em detrimento das cambais e titulos remunerados pela taxa SELIC.
4) Estratégia para a estrutura da dívida
Tesouro Nacional
5) Resultados Alcançados
Alongamento de prazos e redução de custos de emissão.
-Títulos Pós-fixados:- aumento dos prazos de emissão dos títulos remunerados pela taxa SELIC, que passaram de 6 meses no início do ano para 56 meses em dezembro; e- forte trajetória de queda do custo de emissão de LFT, como percentual do CDI e em termos nominais, passando de 2,12% ao ano em 2002 para 0,23% em dezembro (níveis não observados desde junho de 2001).
Deságio de LFT
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
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21/1/2004 16/2/2005 18/1/2006 17/1/2007 18/6/2004
Tesouro Nacional
Prazo Médio de Emissão da LTN
• alongamento dos prazos, culminando com o lançamento, em dezembro, das NTN-F, com prazo de 4 anos, o título prefixado mais longo da história recente do país; e• redução dos prêmios pagos ao longo do ano não somente em relação às taxas nominais, mas também no que se refere ao próprio ágio em relação ao DI de prazo equivalente.
Taxa Média aceita nos leilões de LTN
Títulos Prefixados
Tesouro Nacional
Melhora dos indicadores de vulnerabilidade
Dívida Cambial Interna (Inclui Swap)
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(R$ Bilhões)
% da DPF vencendo em até 12 meses
Recuperacão do Colchão de Liquidez, permitindo governo passar 4-6 meses do mercado, sem contar recursos do resultado primário
Tesouro Nacional
Melhor da estrutura e composicão da dívida
Tesouro Nacional
Resultados para a Dívida Pública mobiliária Federal Interna – DPMFi (2003)
•Fonte: STN/COGEP Fonte: STN/COGEP
… Resultados Alcançados
Mínimo Máximo
Estoque da DPMFi em mercado (R$ bi) 623,2 731,4 690,0 750,0
Prazo Médio da DPMFi (meses) 33,2 31,3 34,0 38,0
% vencendo em 12 meses* 38,9 33,4 35 40 metodologia nova ** 41,1 35,3 37 42
Composição do Estoque da DPMFi
Prefixado (%) 2,2 12,5 5,0 15,0
Selic (%) 60,8 61,4 52,0 60,0
Câmbio (%) 22,4 10,8 13,0 22,0
Índice de Preços (%) 12,5 13,6 12,0 18,0
TR e outros (%) 2,1 1,8 2,0 4,0
* valores originalmente divulgados no PAF 2003
** valores recalculados com a nova metodologia que inclui, nos vecimentos em 12 meses, os cupons de juros.
Indicadoresdez/02
PAF-2003dez/03
Tesouro Nacional
Resultados para a Dívida Pública Federal – DPF (2003)
Fonte: STN/COGEP Fonte: STN/COGEP
Integracão com Divida Externa
Mínimo Máximo
Estoque da DPF em mercado (R$ bi) 893,3 965,8 940,0 1020,0
Prazo Médio da DPF (meses) 42,6 39,0 41,0 45,0
% vencendo em 12 meses * 32,7 28,7 31,0 36,0
metodologia nova ** 34,6 30,7 33,0 38,0
Composição do Estoque da DPF
Prefixado 1,5 9,5 4,0 11,0
Selic 42,4 46,5 38,0 44,0
Câmbio 45,8 32,4 36,0 45,0Denominado 30,2 24,3 -- --Referenciado 15,6 8,2 -- --
Índice de Preços 8,8 10,3 9,0 13,0
TR e outros 1,4 1,4 1,0 3,0
* valores originalmente divulgados no PAF 2003
** valores recalculados com a nova metodologia que inclui, nos vecimentos em 12 meses, os cupons de juros.
Indicadoresdez/02
PAF-2003dez/03
Tesouro Nacional
Volume negociado no mercado secundário
0
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bilh
õe
s
LFT LTN NTN-C NTN-D/NBCE/NBCF TOTAL
Mais liquidez, estimulando os mercados de capitais
… Resultados Alcançados
Tesouro Nacional
6) Avanços Institucionais
- ESTRUTURA INSTITUCIONAL: front, middle e back offices segregados e estruturados;
- PROGER Visa consolidar a estrutura organizacional e reforçar a governança do Tesouro Nacional; implantar e aperfeiçoar os mecanismos de análise de riscos e ferramentas de gerenciamento da carteira de ativos e passivos do Tesouro Nacional; integrar e aperfeiçoar os sistemas de registro, análise e informações de ativos e passivos atualmente existentes (reforcando o GAP);
- GERIR: Subsidiar a elaboração e análise de estratégias alternativas de emissão de dívida pública & stress test;
- CODEX (implantado em jan 2004): integracão da dívida externa, permitindo transicão do processo de emissão do BACEN para STN
Tesouro Nacional
Métodos “At Risk”Métodos “At Risk”
Cash-flow at RiskCash-flow at Risk
Cost at RiskCost at Risk
Budget at RiskBudget at Risk
Análise de SensitividadeAnálise de Sensitividade
Stress testsStress tests
–Multiplas estratégias podem se avaliadas pelos modelos disponiveis
Modelos de GAP e Análise de Modelos de GAP e Análise de RiscoRisco
Tesouro Nacional
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mai
-03
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3
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03
set-
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03
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Compre títulos do TesouroCompre títulos do Tesouro,, Direto Diretowww.tesourodireto.gov.brwww.tesourodireto.gov.br
Total de Investidores Cadastrados no Tesouro Direto de jan/02 a dez/03
… Avanços Institucionais
Tesouro NacionalOlhando para frente …
DESÁGIO NOS LEILÕES DE NTN-B - set/03 a jan/04 (emissões)
7,5%
8,0%
8,5%
9,0%
9,5%
10,0%
10,5%
11,0%
- 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00
Prazo médio em anos (duration)
11/09/03 07/10/03 13/10/03 13/11/03 11/12/03 13/01/04
A diminuicão dos juros reais de médio e longo prazo incentiva o investimento físico
Tesouro Nacional
Crescimento em 2004 bem encaminhado
Juros reais em queda
Real questão é perspectiva para 2005
Investimento é a prioridade # 1quadro regulatórioPPP & investimento públicoqualidade do gasto
Olhando para frente …
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