View
16
Download
5
Category
Preview:
DESCRIPTION
Citation preview
¹]¹]¹]¹]†³ö†³ö†³ö†³ö†�Â<oÖ^nÖ]<ëçߊÖ]<êÛ×ÃÖ]<†�Â<oÖ^nÖ]<ëçߊÖ]<êÛ×ÃÖ]<†�Â<oÖ^nÖ]<ëçߊÖ]<êÛ×ÃÖ]<†�Â<oÖ^nÖ]<ëçߊÖ]<êÛ×ÃÖ]<
<ÑçÏ£]<íé×ÓÖ–ì…ç’ß¹]<íÃÚ^q<
٢٠٠٩ إ���� ٢ – ١� ا����ة ��
�� ا�����رى����&� ا�%�$�رة– �#"!� ا� ��ق �'
< <
< <
á]çßÃe<ØÛÂ<íÎ…æ< <¹]<�^’jÎ÷]<î×Â<íé¹^ÃÖ]<íéÖ^¹]<íÚ‡ù]<l^‰^ÓÃÞ]< <
>íÚ^Â<솿Þ>< <
< << << <
%]‚Âc@ @Ý<JÝKÜéâ]†ec‚Û¦<Íæõ†Ö]<‚fÂ<+]<‚fÂ<< <
������ ������� ��� �� ���� ������ �����
����� ����–������� �����
١
����������������� �
������� �� � �� � �������� ����� � ������ ������� ����� � � ���� �� ������ ���� ���� ������ ��� � ��� �� �!"!�� �� ������ � �� ��
�������� � � �#��� $��� %��&�� � �'� $���� ���&�� ����� ��� (���)�������� *�&���.
,�' $�� ����� ������ ����� ��� -���� �����.//0 �� -��� � ��" �2�)�� ���' 3����� �4� " ������� ������ 5�2��� �6)�� $����
� �7��)�� ��� �� �� 2����� �� 8�9� ��7 � ��&# ���:� �����2#;���������.
8����� � ������ ,���< -��� �2�)�� ���' 3����� �� ���� � ��� =�: �� 2���� � 8�9� ��7� 3��� > $6' ������ 5�2� �� ��)���
�2�)�� ,����� �:&�� *�'�� ?�:� 6��@�� ���&�� A)���.
�� ��� ? � �"'< B ���� �� ����� ��� " B���� ��:��� ���� " ����� �� ���!�� � �7����� � �"�< �' ������ *�&��� ������� �� ��� ��C ����!D ����� � � ������� ������ ������� $�< ����!D ����� ������ �������
,����� �"� B�@ $6' E�� � ��6���
����F�� ������� A)�� �� ������� $�< ���&�� ��� ���� $��� ��� �� ,����� � � �!�� 8� �� $�& ���� ���� ���� ���� �� ������.//G (�����
$�6' ��C� H��D E�' $6' ?�:� � $����� ? ���� ������ �� �� I�� � �������� 2 ����J� ���� ��� (����� ���� �� ����� ��� �� K� ' �J��� � �:�� 6��
6��F�� *��J�� �� %��&��.
(������ L��)�� $6' (����7� (����'� ���� =���� ������� �� ����'M�� &����� ��'�2� $6' ���� �� �� �� @�� 6��� ���� �� �� � (���������
٢
� "� �!4��� K M� L��)��� ������� �"��&�� E����� *� � ,���� ���'���� ?��� N:�.
������ ���� ���!9 ����� N:� �� 3�� � � M� � �& �� �:� $6'� ������World Financial Crisis A��� !"! �� O���� ������� $6' :Q
��� ��!D ������ ?�: ��� A�� ,! ������ ����� ��� ���� � ��� �� 3�� ������ $6' ���&�� � �! A�� �� ������ � . ������ � ���� $�< L�� (���)��
�� $6' ����� ���.
*5�#��� ���:Q
&����� $�6' *��!�� ��'�#��� �!�� � ���&�� ������ ����� ��� ����� ���� M� ����� $���� ����� ��� %��& ���� : :< � �9� ��6�;�� ������
��C" ������ ���� " ���� ��C ���� B��� ������ *�&��� ������� $� A���6� ����� ��'�2��� ���� $6' ����� ����� < � ?�: B�� �� � ,����� $� ���� ������ ��������� ��4��� 5�2� ��� � �������� ��'�2��� � ����S�
�� $� �< , 6�� I��� ��S A��� ��2��� � �� �!"!�� $� �!�& $��� ����� � - @� A@� � � �������; :�� < 22) $ �� $�< A���� �'��� � ,�� �� �����
6��2 ����J� ���� �� ���� %��&.
�!4���� K� M� � $����� O�����;� ,�T �� � H�@ O���� �����;� ��� ��� � �� ��� �� � ��� N:� ���'���� B2���� $��< ������ ����� 22) $� K6�J
O�����;� � �� A�� *����.
K�!�&� �� ���� �� $6' H�#�� H���< ���� ����� N:� ��� �H�@ � � � *���#�� %&���� ���;� � ������� ����!4� � O���� �����;� $� ���
�&��� A�6��� A#��� �������� :�)��� � ������ ��@�� 2�2)��� N:�� ���!D �����.
٣
*%&��� I�2 :Q
K�!�&� �� ���� � ,�� $6' �T �� H���M� %&��� K��& ���� O:�� ��2;� I6��� ������;�� � ��' J�� $����� �����;� $6' ��!D � ���&�� ����� ��� 8���� ���&�� ��� ���� 3����� A") � ?�:� � ��) J�� O����
�� �!�& ?��: $�� �� ���� O����� $����� $���� ,�T �� $6' ����!4�� (�� ��� $6' K���� < O�� $����� B����� ����� O�����;� $6�6&��� -�6���� O��� 5��#��� �:� $� ������ � H�@ � ,�� $6' ���';� $�< ��#;��
K�' � �� $6' K���2�.
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
٤
� �
�����������א�� �
������:
! �":Q ���������� ������� ��#$� ��%.
! &���:Q� ��J� ��� ����� ��� ,� J .
'��( &���:Q�!�& 8��� ����� ��� ���T .
)��( �":Q )������ ��� �� '�� ������� ��#$� ��(*.
! &���:Q������ ������� $6' ��� ���'��� .
)��( &���:Q��� ������ ������� $6' ��� ���'.
&��( �":Q ��� '�� ������� ��#$� +�������.
! &���:QU�������� ��� B ��&�� �6��� 8��
)��( &���:Q=���� ������� $6' ��� ��!D V��)� �������� .
&��( &���:Q��� ��!D @��� ��&�� � �:)�� $��� ��H��@;� .
�,��� &��:Q����� �������� $6' ��� ��!4� .
٥
�א�����א��� �
א����א�����א������؟����
$�6' (�����& *���!�� ��'�#��� �!�� � ���&�� ����� ��� ����� A"�) � ?�:� � ��� �� 3�� � � M� � ����� � ��6���� ������ ���&����
�� $6' ������� ��!&� ������ �&:Q
�Q:א����א�����J� ��� ����� ��� ,� J .
��� ���Q%��& 8 :א����א������� ��� ���T .
.א����א���
����������א����א����������
������ �& �� $6' FK� 3�� �:Q
א������א���
א����א����������
6� � �� ����� ��� 8���� ��� (���7�@ �� (���6� �!C� $��� ���:�:��� ? ?�:�� � ��� ���� , ��� ����� � ������ ,@& � ����� ����W��� A@ $6'
8���� A��� � ������ B7����� �����'� . ������ ��� 8"�)�� �:� A��������J�� 6��2 *��� ,�6��� 3�J) ;�� 5�J��;�� ��)�� ����T��).Y(
)1 (� / � 8����� *4� � A��� E�� I����� ����� I����� � =� � ,�����< �� � �� � ��� ����YGG\ V � ]����� �� .
٦
)� ̂ @ �� 3���� 8��� O�)Y ( ��� ��&�� ������� � 4� ����� ��� A��� � ���� ���� � $���� � A���� � '�@ �� � ̂���� ����� I����� ������ �� (��6� E�� � O:��� ���7��� K� H��� �� �6&�� ������ ,�T ��
��!D K ' ,@ � � � , ��� ����� ��� 6��� �� �� ���� 5��2� $�6' ��6� ���� �� �� �����!��� A�)��� B���� *��'< � � ' ,@ � �� ������ L�� ��
������ ����� I�����.
7@�J *���� %�&� � (*��' ����� ����� �� $�< *���;� ��@�� �:� �! �� @�� Confidence Crisis I���� ����7��� � ��� $���� ,�T �� ��
� E�C� � 3����;� ��� B���� 2�J B��� � ����� � A)���� �� )# A�� � �������� �"���� H��< �6&�� 6��� �� �� ��< 3�J) < %�&� ��� '� %��& $�< =�C� � � 6��� ��� $�< -��� ����&�� 8���� ��� >��� %�&
L��)�� $�< �������� �������� � @�)..(
א������א�����
א�����א����������)._(
������ � ���� ����� � �� @� �� �� $�< ����� ����� 5� ������.
)1 (� / � �� 6� O�"@ ��� � $����� A����� � � ��&�� $�� ����'YGGG V � .//. )2 (����� ����� � ���'�� ��6� ������ – *���� � � ��"�� ����� ��� ����9� ���
� �7��@�� � $6��� %&���� $����� ,�6����.//a V � a. )3 ( �������� ����� � ���& �� �#)� �&– �������� ���6��� �� � J7�T�� � 6��
��� � �7��@�� � ��J� ��&� @�� � �� �� ���6���� *��2��� ���!6� � 2��� � � A��� %�&�� ������YGG] V � ./����� �� .
٧
�!:-)����� ���� ��#! .
���@� O��&< =�C� �� ' � 6��� �� �� @�� �� �� �� ��� %�&� �� �� � � �� ��& 2��� $�< �� � ��� 3�J)� $�< � �6� 6' $6' ���#�� ,S�
B�� �� � K�2���&� � )# ����� B��� 6��� �' 5����� $6' =����� ? ���*���� �� � *�7�J�� ���.
/����(:-��"����� ��#$� .
-&� $6' A�& �� $6�� 5��� < =�C� �� ' ������ ����� %�&� ��� 8���M� � ��� $�< � ?� ��� I�J)< �� � ?� ��� O�&< � B7����� �� ������� �6
$�� ,'� ,����� � ?�: B � A)���� $6' ��&�� ,�S�< $�< �� � A��&�6� �6)���� �� A�2� (���� ������� $�< ������ ����� A��� � ?� �6� I�2 �� B��� ������ �� �� ��� � =������� 2�� �� $6' ���� ��!D � �� � 6��� ����
)�� �� (���� *��� A���� E�� $�6' ������� -���� ?�:� �� ������ �� �� 8�������� %�&�� � �� ������ : (�'��� �!�� �9� �&��� � ��� � A��&����
6��� �� B.
/�(��(:-0��� ��#! .
����� �� ' �� � ������ �' 3����� 8���� �� ' �< ������ �� %&� ������ �' 8����� �� ��#���� ,����� ��' ���J���� ,! �� %��&�� ��
7���� 3����� �J�� �����&�� � *���@ 3���.
=��@� ���� ������ �� 2���� �� (�#��)V�) ( =���� ��� �� �),�' ( � =�C�� �� � K������� ���� �' ,���� 5�2��� 8���� �4� ������ �2�)�� �� ��
A��� E�� ������ �� ��& 2��� $�< 8����� �� $�<� � A)���� $�< V�)���� @��.
٨
��� �!��& ��� � 6@ �� O�� ����� 5�� � I���� �� %&���� ������ *������ ��� ��� @���� ?����� �� �� (��) ������� ����� � �� ������
���&�� ��� (���)�� ����9� ����� ��� �:�� ������)Y.(
א����א�����
�������������א����א�����א� ���U
,��� *���T O� �4� � �� �9� ,����� � � �� $��� ����� ��� �� ?��� 7�� � (������ � � �� �� � ���T�� � �������.
������ �& �� $6' %&���� � � 3���� ?�: $6'�:Q � �
��א�����א�������א�������*�����: Q
������ ?� � ��� ������ $���� ,�T �� �� � � ���� $��� ���T�� � A�!�� A��� $6' � ��: ��:Q
Q K���� � � �:�� ���@ A��� E�� �� ?� ��� � ��'���;� -&� �� ��� ��J6�)�� ,"';� �����.
Q �������� ������6� 3������ > ��@�� ����� ����C�� � ������ ,���(���)��������� ���� $6' .
Q O�� �:��� ����� ����C��� �������� ������ O�� ������� ������ V� $��< O�� � *��&�� �&�� ��� ��� =������� 2�� �� �� ��& b�� � $�<
, �� ���� �' ��#����� 8���.
Q (������� %�&� �:�� A���� �� �� I���� �� �������� O��� 3�J) � ("�6)� ������� 2�� �� ����C ��.
)1 (� B@�� / ��� � ��� ��;� � ,�&��� �� ���� ����� ����� � O������� ,��&�� ��' � ���@�� ��J��.//_ V � ]]����� �� .
٩
Q ���@�� ������� V� -��� ������� �� 6W���� ��2�� O��� 3�J) � (���@ ����' *��7�� ����4� �< ����� ����C�� � 3����� $6' A��&�
T6W �� �#�.
Q -���� �����S� ���������� �������� 5�2� �� ��� �� ������� 3�J) � ����� 8�#�.
Q 8�T� A�� >���� �J����� E"�;�� 8����� -��� ��2��� A�� ������ $�� ������� *���;� �"�'< ?��: ���C� ��� �A�J��� �� A�'�
Y./_/.//G $����� O��� $�< ��2� �'M� �����2�� ��' ����� �' ],_ ��� H�� : A2�' ���6.
Q �� �';� $6' -62�� A�� ������ ����&�� � �'��@��.
Q ��� $�< O�� �:�� ��!��;�� ��)�;�� I�J ;�� ?" ���� ���� 3�J) � E"�;�� �J����� 8������ �!����� ��2���� ������ �.
�� �א�����א������*��!�"U)Y(
� ��� ��������� ����� �� K�� $��W 5���; @�� ����� ��� ������ $�6' A���&�� �� �� @�� ����� �� ����&�� -62��� 3���� B -��
?�� ��� $�< A�� �� ����'� ����� ���� �' ��#����� �@' �� '� � 3����� �:��� I���� �' ������� �@' B 6���� ���J�� � � ����� � �@� ,� $���
K d��� A��� ������� 5�J��� @�� �������� N:� B�� B�@��� $��< ?�:�� �
)1 (�� �6� � ������ ����� ��� ��� �� %&� �6& � A&J�� $J2� ��@ � ����� � ����� � -6&.//e ������ B���� $6' :Q
com.ALeppoeconomics.www ?�:���:
- Austin Murphy , An Analysis of The Financial Crisis of 2008:
Causes and Solutions , School of Business Administration , Oakland
University , 2008 , P.P 19-20.
١٠
O����� A��� � $�< O�)� �&� � O�� � ��� �������� ������ �7����� *�����6�!�� ����C�� �7�� $�<.
����� � ��&�� N:� �� *��� ������ I���� �!4�� �� ����2�� � ��� � $��� �� �� O�)� ����C $�< ?� ��� � �'�� $��� I���f� @�� ) I�����
������ ( $�< A�&�� ���� $���� ������� ������� �'��� ������ $��) ������ �2�)�� ���' ( N:� ,��)��� �� ��:& �!�� ,����� H�& � B�@ �� ���!���� ���
� � ����� ?� � ��� ,�� ����� I�����.
� ,������ H��& � B�@ �� ���7�� ����� �� ��@� K�� $�< ?�: O�� ��� �6� �� -����� ?6� ���&� ����:
1- ���2��� ��$�� 3��� �� �"�� ����� +!� ������� ��#$� 0!:
) $�� A�� $�& *�7�J�� ��� 3J) �Y % ,�' ��.//_ B�� $�< O�� � ��� , N:�� ������� �� �� B� � ������� 3����� ��)� 3����� $6' -62��
O�� � � �6' -62�� ����� 3����� �������� ��� ��������� ����� B�� $�< *�&���.
I��� ��� O������ ?� ��� ��S� ������ ������ 5�2� �� '��J�� N:� �� $�< O�� � � ������ ������� 3����� I�� �� A�)��� $6' ��!����
B��� I�2 $6' ���2�).
4- �� $� �������� 0%���Subprime:
� � ��4� �:�� ?� ��� �� ������ N���' O���� ������ �2���� � ������ -&�� A��&� ������ ������ �! BJ��� ��& � ������ �:� ��� A��� $6' A��&6� $��� ����� -&�� �M� 3�� $6' A��&�� �� �� @�� � $��� �� � �� � � �!�� @���� � ���@ ��� A��� ?�:� � ���@ 3��
�@ A��� ������ *��2) �!�� � � O� � � �!�� @���� � �� ��� � � � *�
١١
3������ � 5� �� �:� �� ?� ��� ������ � ������ �! 3�J) � A�& ��3����� ?6� A��&� �� *�2�)�� @�� B�� � *��@ A���.
5- �������� 0��� ���� )" ��6�7�� ���#��Securitization:
���� �� K� ,�� � ��� A���&� ��� K �� *�&��� ������� �� ������� *��� ��� I���� $�< 3����� ?6�) ������ I���� ( ������ �� ���2 �' ���
�&�� A�� $6' H� � ����� A���� � ����� ��@�.
��)���� A�� � *���@ A���� 3������ �� B������ 8��� ,� ?� ���) ����� ������� ( �@ ���� ������ 3���;� �� B���6� $������� � A���6� *�� ..
$�< 4@6� K ; � ������� �� ����� � *���� TJ& ? ��� O�� B@�� �� ' ?�:� N:� ,��)���) ������� �� ����� � TJ&��) *����@ ���� I���� ������;
,��)��� A� �������� N:� ��#� O�)�� ����� ����C�� � � � 3���� N:�O�)� 3��� $6' ���� 3�����.
8- �9���� ������� +���:��� '�� )"���� 3��;<� � ��� ��� ����� � =��:
������� A! *���@�� ����� ��@� 6� ���!���� ?� ��� B#)� � %�& � �� � ��7�� *���@�� ���� � ���� $��� ����� ��7� �� $6' ������ �� �����
����� $���� A����� $6' I����� �� *���� ������ ����� �� 2�� ��� *������ ?�� ��� ��S� ������ ������ 5�2� �� *��)�� '��J�� ��� � A�� � � � �� 3������ I��� ��� A�)��� $6' O�)� A�� � ��!���� I��� �� O�����
��� I�2 $6' ���2�) �� $�< O�� � � ������ �������B.
�������� 3����� ��� ������ =������ 5�2��� ��� � A�@ � �:�� ����� 3���;� �� ����� � ��7� b�� < $�� ����� ,����� A�& ��� � 7���� ������� :�� ;� 2) K� #� �� � ������ ?� ��� A)�� -62� ������� ��
' ���&�� ��#�� d6� B��� A�!�� A��� $6' ��� ��� ��� � ���)��� $6
١٢
� ������ B7��� �#� %�&� ������ :�� ;� 2)Y// $�< 8�� .]/ 8��� �� ��� B7����� $6' 8�) =� B � ����.
� �
�א�����א����� �
א$#"��!א���� %&'א����א�����א������(��).
���� ������� $6' � �"T� ���� ����� ��� �� $6' ��C �� ��� $� �� ���� %��& �' A���� �"'< � FK�� � N��� � A") � �9� (��6@ � T�
� ��' >����� � @�� � V�6�� �' ������� �"'< �:�� � �������� ...h�<.
�������� ��!&��� A") � A�J�� �: � 3�� � �:� A@�:Q
Q :א����א����� ������� $6' ��� ���'��� ����.
�Q :א����א���������� ������� $6' ��� ���'��� .
�א����א��� �
+,�א$#"��!א��%&'��א'���א����א�����
������� $6' ������ ����� ��� ���'���� ��!D %&�� � � � ����)� H�@ 4��� :< � (���!4� �!���� (����' O���� ������� K ��� ������ A�@ �!4��� N�!
�� ��� � ����� A���� ��������.
���� A�& �������� ����C�� ��� ���"�)< %��& $�< H��9� �������� �̂�� ,� � �� ����� �� �� $# �� ��� �� H�����.
١٣
�������� $�6' ���� ���'��� ,�� $�< *���;� ��� A�& �� $6' ���� �& �� $6' ���������).:Y(
��� � : A�J��� � ��� O:�� � ������ ������� *� �� � ��� N:� ���� ���� $�6' ��� N:� 3��'� �� T� � O��@��� �@��� @�� i2����� � �� �
������ �& �� $6' *�&��� �����6� $6��� =������� H���� ����C- ).(
* ����#���� )" #���� � �?� ��� � ,��' �� A��� B����� �� N���� A�� O:.//e $���& A!� >��� %�& � ,G,. % ���@� B� ����@;� j�� �� �
,�' �� �� ����� �@' 5�J���� ������.//e �����& � ,Y]] ����6 ����&� ����.]e A���� �������� b�� < 2) 8����� ���� ���� ���6
Y0_ ,�' ���� ���6 .//\,.
* '�@ ��� ������� ��� A�?���5B �� 0����� ) *���� ��H��&< -�& ������ ��)�� ( $����& A���� ���&�� ������ ��J��� ��� �0a % ��
��������� ������� ��� ��� 5�J��< - �@ $�< �:� � $��@;� �6&�� j�� �� $�� A���0/.\ $���& � � ���� ���6��� ./G ��6��� ����� ���� ���� �
����&� � =������ A����� @�� a/Ye������� $6' ���� ���6��� ,.
* ����� �7; C�� )������ ��� �� �� :9��� ��#�4DDE� �� �� %��& � �@�� � �2�� � �� (�J�# H������ B���� ��&� B� ����� ����;� ��'�2�
��� ����� B6���� ����� ����� 5�J�����2.
* +#���� '��� �2F��� +��� A�?���G,8% ����� 5�J��� $6' *�"' � $�� ��2���Y/] % � �!�� ������_ A��� , J7�T�� V)� ���6 e////
)1 ( ������� $6' � ���'���� ������ ����� ��� � �������� ��������� %�&��� *���< � ������� 8�W�� E6@ � =������YY A��� Ya.G � Y/ ������ .//e V � ,a
����� ��. )2 (��� ��� ��!4� � L���� -62�� ��' ���& ��� � � =���� ������� $6' ��.//G
V �0����� �� .
١٤
-���� ������� ������� �� , J7�T� ����� � ���@< A��� (��� � J�T� ��� $�& =������ ����� ��.//e ���6 8� � �!�� , ���� V)��
� �!�� $�< ����� �:� BJ��<],_ $�� A2�' ���6 Y./_/.//G. ���&��������.
* ��� C�� J� K��� '�� '�@ 0���7����� ��(� ����� �;:��� L�?2�� YGG. , ��� �'� ���� 2�� �� ��C � A� B@��� %�& � ���!���� 8�)� @��
�� ?" ���� $6' -62�� ��C� � ?����� ������� :� �� � �� $ �� $.//YK� O��� $ �� �@�� ;� ��2�� ,��)��� A�� 3J) � �� � ,.
* )����� �������� ������ +����� '�@ ��$� �:� ��� ,���� ]/ % ������ �� �@��� �� ��@� 2�� (����� >��� A���� E�C� A��&� �� @���
� O:�� � ������ O��@��� $���& d60/���� ���6 .
* ����� 0������ M��� +����� +�����BDD % '�@ ���BGD1 0��� *�&� ��� A@��� O� ��� A����� ��� � (��� �\Y/Y B@��� �� � *�&� ���6
$�� H� ��� >����� ��'G\e A��� *�&� 8�� 0Y/Y *�&� ���6 . ���@���� $���&� ������ �����Y/] @� B �� � � �@���� ������ ��Y/ % O��)�
,�' �� �.//e,.
* ��� 9�7�� ���� ������$� ������ ��� )" ,�� K�2$� ����6��� +N���� �� O��� $�< ������ A�� %�& � ,�����Y// : K� ��� $ �� ��� � ���� ��
A�� 8� ��� ������ �@�& ��� � $�< ������ A�� �� � �� ������ : *� ������ ���� . H��� 8��#�� ������� A����� �' A�&��� ������ O�� � ���
A���� �� ������ �.
* �������� O���� P���! ,���� ������� �� *����� d��� ,��'< ��� ?�:� � 2��&��� I��� �� ��� � �"'< $����� � � 6��&� � ���� ,� $��� �������
� ���� ������ B�� ���6' %��&� � 7����� ������� 3����� -��� � ?� ���
١٥
, ��� ������ B@��� ��� � (��@ � �� ����4� ������ �� @�� �� :��&���� ��� H� !� ?�:� ���� A��� 8�����)Y.(
* �������$� ,������ +���;�� )" =��� Q���$� +����;� ���# ?��: � , ��� ����� B@��� -��� ��������� N:� �W6� %�& � ������ �� B@����
$���&aYa ,�' � A��� B���� �� �� ���� ���6 .//e ��� � ?�:� � , $���& *����G/ % ,�' � *��J�� EJ � ���.//0,.
� �
�א����א����� �
א$#"��!א���� %&' ).(��א'���א����
����� ����� ����C�� � ������ ���� ��� �� I�� �� � ���� ��� � ���� O� � �@ � �� O������ ����� -��� ������ ������� �� �� ������
K���J� -� � ���� A���� B�@ ������ A�2�� � �� � ,����� A�� � .
A"�) k��#�� $����� ������� $6' ��� N:� ���'��� �� T ��� ,�' � �#� �� *��J��.//e, �� ������� �! B���� ,����� �� ��C� A��� �
$6' ��� N:� ���'��� ,�� �6!�� � ������ *�&��� ������� B ��� N:���9� �� ������ �������:
* ������ ���� ���� %�& ������ ������� �� � �� �4�� �������� B@��� �� I��D $6' ?��� � A"T� ������ ��� �� �� �� ���6��� �� =������� �
(1) Davids. And Victoria I. , Bank Lending During The Financial crisis of
2008, National Bureau of Economic Research (NBER) , 2008 , PP 1-3.
)2 (��&��� J�&� � ������ ����� ��� ��� �� A�� �T � � �����;� Y0/Y//.//e �,$����� B���� $6' k��:Q
http: // WWW. dpmio. Com / Ar / PDF / Lo81014.pdf
١٦
,��' :� $���� *�6� ������ *��@��� ,@& b� � �� >@��� �� ������YGe., . B6��� ����� B@��� $�< ������ ������� �� ��&�� C2����� O�� (�#��
��� � E)� ���� �)������ b��� �� � *��� ?�:� (�� � �����.
* ����� ������ �������� I��9� ������.//G ��� � ������ ? ��� �' ������ �� �6��2 *��� ��� ����� � 6&�� ������ ����� �� �� ������ �������
O���� � ��– �� �� ���6��� K���� =:�� – ������� ,��' �� �W��� ��& $�< � � ��&�� ���� *������ ��!9� H��@ � 3�W��� ����6��� ��� ������ ���
������ I������ ����� . ��6&�� j��� �� ����@< � � �� ������� B����� �� � ������./] ,�' �� 7��� �� .//e � ,/,G ,��' ��� �7��� ��
.//\��6� � I��&� A)��� �J���� ���6��� � ��� ��& �� � ,).Y(
* ��� A�& ?� ��� � ������ 3��� �� �7���)� ������� ���D �� ��)� ,�� �� ?�� ��� ���� 8���)�� ���� � $�< O�� =:�� ��� � ��� N:� H��@ ���� � ,����� A�� � ������ �� ���7�� ,���� ���� ��@���� � 3���;� *�& A�6��� A��� I���� �� A���� � ����� h#� ������ ?� ��� B�� =:��
��� N:�.
* I������ ��� -:��:���� �������� ,�' � 5� ��@�< $�< ��� N:� ��� �4��� ���!����� 2����� �� ������ 8�)�� � ��& ��@� $�<� � ������ A�&� �� �S��� ,�' $�< , ����!���� ���� � ��!����� ������� A����
� ��'�2� �� D ����!��� �' %&���� � �2�)�� 3���� ����� A� � O�) � $6' *�"' � ����&�� K��� � I�J� �2�)�� �' ���"�� ���26� , ����� ���J��� A��& 3�S� ?��� � :��&����� L�� �� ���6�� 2�&�
����� ����� � *���@ d��� �#��.
)1 ( ������ B���� B@�� A��J��� � ����:Q 2009gep/org.worldbank.www://http
١٧
* ,����� �� O����� ?� ��� � ��' -2� $�< ��� ���) ����&.]? �( �!�� �_// ������ I����� �� 3�J) � @�� � � ���� �� � ���� ���6
: ����' 3���� �#��.//\ ������� B@��� $�< O�� =:�� ��� � , A��� �4� ������� ?� �� � ���6 ��6� � #���; ?� ��� O�� &���� ��� ��
����& $�< ����a//� �� � ���� ���6 ,���� �:.
* A�� �J� � ,����� � J6�) I2� $�< ���� �� ��� �� $�< ,����� ����� B����� �� �< ���� ���!4� ,��� ���� ���� �������� ,S��� � ������ ��&��� ������ B�@���� 3��J) � B ��) � �������� N:� 42) O� ��!� �6�J��
����� �� ��������.
* �&� � ��!4� � ��:&� �����< ������ ������� � ������ ��62� O�)� '� �� A�! ��'�2� A��� ��� ��!4� 5����� � � �6' ������ ���
H� ��� ��'� �� �7����� ��'� ���� ��������.
* I����� �� *�@����� ������� 3�� O�� AC�J��� ,S��� � ��� ����� �� �� �� � ���� �� �< � ("�7�# � ���� I����� $6' ��� ��!4� ���� �4� �� �
������ �� ?��:� � >#�� A��� ��� N: � ����� �!4� ��& ��C� B����� ����& ����.Y % ������ *�&��� ������� $�< � ������ � . ���� $6'
@��� � � =:�� � ������ ������� $6' ��� N:� ��!� �)D �� �� ��� (��� H����l� =����� ? ��� B�� � � , ��� I���� ������� ,�'� � =�������
� ' (�#J) *�7�J�� A�� $6']// % �������� ������ ���@��� �� � : K������ $ �� B ���� L�� < 3J) �� � ������ 3�J) � @�� *�����
A��� ��� � E)Y/_.%
� �
� �
١٨
�א�����א���� �
-���%&'א����א�����.�+�/.
�' *���� ��� ,� ?� "� � M� � I���� ������ $6' ���� �� � �� �� ����� ���Financial Crisis� ���'���� . � O����� A���� I�� �� �:<
������� �������� �� A��&�� 3�J) ��� �!4� � ,����� A�� � ��!� �� N��W�� N��� � �������� #����� �� 6@��� ������� A��&� A�J��.
%���& A��� K�6' � �� �' ������� , �� �� B@��� ?�: $�< 8#� ����� ��� . ����@����� �4� ����� �� @�� 3�� A�� � ?�: ���J� H�@�
�� $��< - �@�� ������� � ��' H�@� @�� �H�@ ����� ������ �� A����� 8��� B�@ �� � $�& � (��' ������� ����� I���� �� T��&��
B@��� $�< ��� � - �@�� ���!���� � J!� B�� ���6' � (������ �������� $���� B���� ���6' � ��'� ��:�� � ���6&�� ���!���� $6' N���� �!� � ��&
�& ��S �J) ���6' $6' ����4� � - �@�� � � ,����.
A��� �� C2��� � ��� ����� *��J�� �� $6' ����� H���)�� 3�� �� ��� ��� ���� ��� (��@���� (�'�J�� � � �� ��� �� ��� � �� �� =������� � ��
���� �@�& �2)� �#��� 6�6���\ % ������ ,����� A"�).//\/.//e . ���� B�@��� �@�� ��'����� 3�� A��� �!��� ��#;�� > ���� ���'�
�� $�< ������� ��&7���� ���'� 3�J) �� � �@��)��).Y(
��������� A��� U��������� ���� B ��&�� �6��� 8�� ���� ���!D @��� ��H��@< ��&�� �:)�� A�� U?�: ��S ,� 72 � ���)�
� �������� $6' ��!4� �f� ��� A�� U=���� ������� $6' �������
������ 2�� �� �� K������ m� ���� K#�� � �:�:Q
)1 (L���� -62�� ��' ���& V � I��� B@� � Y/����� �� .
١٩
��������QU :א����א������ B ��&�� �6��� 8��
$6 ������� ����=Q :א����א�����' ��� ��!D V��)� �������� .
� Q:א�����א����������� ���!D � @��� ��&�� � �:)�� $��� ��H��@�� �����.
�א��א�#א���: Q����� �������� $6' ��� ��!4� .
� �
�א����א��� �
����� �� ��#$� ,� ������ +����� 3��U)Y(
$�6' ,��� �� �� � �������� ��� B A����� �� $6' ��&�� ���������� %"!:Q
!�7�: 7��� I�&� �� ��� $��� ����6��� B B������ ������ A����� ����@�< j��� ����!4� � �&��.
�7���(:���@�� �� ��6� �!4�� K�6' O:�� A��2��� 2����� O��� ��� .
�(��(: *����� ���� $6� $��� 6&�6� ������ I"2 �� 6&�� �������� %�& � *��& ���!��� ��'��� �' %&�� 37��� ��@� � ��� $����
� �� ����� �� K � �� *��J��"� ������ O� �� ��� O� ������� O� �
)1 ( $6' k�� A�� � O���� ������� $6' ����!4�� ����� ��� � m� -�& H"'$����� B����:Q
Com. Moheet. WWW:// http
٢٠
��7������ ����)�� ��� *���� I��&�� � �� *���� � � �� *��J�� N:�A��� V�� *���� $6' *������.
B������ ?�&�6� ���& �) ���& �� ��&�� �� $�< *���;� ��@�� V� �� 3���� 8� �)3�J) �� (� � �� A�� �� B����� �"����� �' ,@� �
�6)���� =������� 2�� �� � ���� I�&� ��H��@� A") � �@��)��:)Y(
�� ����� : ���)� ,� O:�� ���#�� ���'��– K ��� ��4�� �� – ���� �������� ?��&� $���� ���@�� ����)<� � I�J ;� �:� -������ '�� I��&�
J�!� ���@ �� ���� *���� B��� ��!4� � � $��� ���@�� 8�� ��<� ����� ������� �� . ��� I��J ;� $6' �������� ������ ���)��� ��&��� � ��� A!
$�� A�� $���� ��T��&��e// ������ h#�� ��&�� �������� K� @ ���6 @��� �����'�� 8�� � H� � �� ,�� �� '.
)��(�� ����� : < ��� $�6' *��@���� &���� �6&�� A����� ���� ,��)�� ��� @�� %�&� =������� E���� $6' ������� �� ��� 5�2��� �� ���� A�� =������� ��7�' ��: ��'��� �� -�� ��� B����� ,��)���� $6' �6����� O���@ ��: O���� ��'����� 3�' ������ ��&�� ,��� ���� � >#��
#��� ������� $6' � ��@��� A����� ����C� ��&�� @ � �"�� �� �K@���� �:�.
&��(�� ����� : ����&� B -�� �� �� ��&6� �'��@;� j� ���� ���2� �����2��� A�@ �� � T� �� B����� � $��� 6���� 6&���.
,����� ����� : I�6��� ���� ��) �6)���� *��@��� � � j� �� :�J �� A�@����O����� ���� �� ���@��� I2� ��� =������ I2� H�� M�.
)1( ����� 6@ � ������ ����� ��� @��� ����� ��H��@;� � A#J�� ��� �&���� ����� � *������ ,������ �@������;�� ������� �������� ��� � ���.0 ������
.//e$����� B���� $6' k�� :Q htm. cairo/2008/10/26/ eg.Org. Ahram. acpss:// http
٢١
���2�� ����� : ���) ����@�� ����!���;� 8�� ���< �� ������� �� �7����� &#���� O��@�� ��: ��'����� ����� A") � ������ ����!����
�� ��� ���&�� ����� �� ����!���� -:@ I�&� O:�� � ���� ������� �� ��������� *�2�)�� ��: ��'����� � I6� � �!���� K� ���� � H�#.
�א����א����� �
א$#"��!א���0א�%&'א����(��)1��2���#�".
���� A&� $6' ����� O�� =���� ������� �� ��&�� ���� � �� K��:J =:��� k��2��� O���� j� ���� A#J� *��!� ����W� B ,6�4��� K ��� A�� #����� K2�2) , 6��� =:��� �#��� %"!�� ��� ��� O� $6' ��&��
��� @�� E�7� ���6� ���)� �� j� ���� � �6��J��� K@����.
�� =:�� ��&�� ���� �� 8�T �&� ������� ��� ��� �� !�� ,�� N��Y] ����� .//e ��� $6' ���!�� ������ ����� ��� A�& -���� E6@ ,�� – ��
$�6' ���� N:� ���'���� ��!D B A���6� j����� � �& � ��� ��&�� ,����� I�J ;� *����� H��� ��H��@;� � ������ $6' =��&� �&�� N:�� ��
��;� B�@��� -:@� �� �� ��' �' "#� � ��������� '� ��� ,'� �� ��! ��� ��� ����� ��H��@;� . A����� 3�� �� K����� � �� C2��� �� $�� �����
A!�� O���� �����;� $6' ����!4� $�< =�C�� �J��� ��� � �� �J��� $�<��9� ��:
*L��)�� $�< �������� V� .
* � *������ ����!��;� V� L��)��.
*E����� *� � A)� V� .
*&����� ������<� A)� V� .
٢٢
*�6��� � �� A�� V� ,! �� �'�2��� � �� ���� V� .
�� %�& ������ ������� B ?������ -��� ?�:�\] % $�6&�� j��� �� �� �& � O��@��� A������ �� A!�� $��@;�_. % ������6� K�@�� � ������� �
&��� � ������ *�_.,] % � ������� ��&�;�� ����� � ��4� �������� ������� ����� � ���#��� ������ A") *������ �� @�� ����!���� �!6!�.
�!�� ��� �' @�� �� �7��)�� ���� d6�� �� �������� � ��� *���� B����� �a ����� ,���� A") ���� �����6 ��� ���#�� ��'�2��� �!��� � $��&��
�6� �� � �6��&��� ��'� ��� 5�2�:Q
YQ �& � ��6��� �������� B@��� B����� � .,. A�T ��J� � ���� ����6 �� ��@� �� � 3����� $6' ,�' A��� -62�� A��� ������ b�� ;�
� $��� A��6� $6&�� j� �� $6' -626� ����� ?� � A�@�� j�� �� ����� ,� ��T � � ������� $6' ��� �� ,@& ����� O�)� �&� �� � ��� O���� T����& �� A6���� � � @�� < � B ���� A6��� -62�� ,@& 3�J) ; ��� ������ $�< =�C� � ��@� 6� �7����� *���� 3�J) < �������� ��6����
I�����.
.Q �������� ������ 3�J) � B���� ������ �#�J) < %�& ���� ���6 �& � � A������Ya\ $�� A���6� ���� ]_A���6� ���� .
_Q A���� �� L��)��� ������� ������� �"��&� 3�J) �0//���� ���6 .
aQ ,�' A") �&����� ������;� 3�J) �.//G � �!�4� . �� ���� ���6 �� ������;� 2� �� ��� $6' E�� � &������ 2���) �������– %�!��
– �7�:W�� ��'� ��� – ���&�� ��'� ��� ...h��.(
]Q �& � E����� *� � ������< 3�J) �a// ���� ���6 ) ���& C2���� @�� ������ *��@���.(
٢٣
��� 3��J) < B������ ��� O��@��� ������ $6' ���@��� �!f� �� ���� �& � ��������a ���� �����6) N������� B6��� ������ ,@& 3�J) < ( ���
K���� �#J) � O:��� O���� K� @�� �� $6' �7��)�� N:� �!C� �� B����� � ������ ,��]_/ $�< ���� ]]/���� .
B����� �@�� ��6�� �!4��� ������;� - �@ �M� ���6� ���� ���6� �� ���� -7��#�� 6��& B@��� ���� ���J �� ������� �)�)�� 6��&� ?��@���
B6��� ,'� *����� 3�J) < B��� � ,S��� $6') A������� ������ 3��J) �– �7�:W�� ����� ����� ( h# ,���Y] ������ ���� ���!D @��� K� @ ���6
����� �� �@��� ,@& � ���� � ������).Y(
�א����א���� �
א$#"��!א���5א4$�א3%&'א����(��)��א��4���+�א.א�א�"%א���67
���� ��� $6' ��� N:� ���'���� ��!D B A���6� j����� �& A!����6�:Q) .(
�!: �& � ,���� I�J ;� *���� Y] ��� ������ �� �� ���� A") K� @ ���6 � 2� �� ,'�� ���� ��!���� ���@ h�# $6' -������ � �������
����"�� h#�� ����� � ��!��� AW�� 6@�' ��'��� :�J � d����� :� L��� �� *���� �������� ?" ���� *���� $�< =�C� � ��@4� �� � @�� �
,��� $�< O���� ������� 6@' B���.
)�R� �� ����� ��?��� J�! �;�:
YQ �& I�J < Y/,] �� ������� ��� ����� ����!���� *����� K� @ ���6$����� �& �� $6' '�� ��'������ ���@��:
)1 (doc.ncialcrisisandegyptfina/doc/com.egypt_idbe.www://http
)2 ( �� ������ B@��: 4513=newsID?aspx.viewnewsDetails/news/ar/eg.org.ndp.www://http
٢٤
�Q \,.�&��� 8����� -���� N�� ��'���� K� @ ���6 .
-Q =������� I�2�� ��'���� K� @ ���6.
LQ 0// ��&��� � ��� ���2�� ����&�� ?���� 2�2) *H�J� B��� K� @ ���6 I�� H� ���&�� �&��� i ��� �������;� ��2�� *����� ������� .
�Q G// ���2�� E����� H� �� ������ �&��� ���&��� H� �� K� @ ���6 H�J2;� *� @� *H�J� B��� ���)��� B6��� 8�� ,�T .
��Q e//��T��&��� �6&�� � ��� ��'���� K� @ ���6 .
YQ V��)�.,e � ,'�� K� @ ���6 �'�� ����� ��������� '� ���6� ��:
� Q .,.���� ��� � ���� *����� ����� �������� ,'�� K� @ ���6 .
- Q 0/ ������� �� ��� ,�'�� ������� �'� ��� I2� �� ,'�� K� @ ���6 �6)���� *��@�6�.
����(: ����� ������� 2��� B6� $6' ���@�� J������ �� ��#�J)� H��@< �& � � �J6��)Y,] – Y,\ K� @ ���6 ( �� ��� �� $6' �n� �� �'��� �
A�W����� ��!���� $6' B@��� L��)��.
�(��(: �� 6&�� � %�&� �������� B6��� $6' ������� ���# J6�� A&� ,��� ��� $� 4� � $��� ����!��;� �' �!����Y.����� (�� � .
�����: ��� ,��� ���& �� ����!��< :�J � $6' AY] ��� O��)� K�� @ ���6 ��)�� ���� ������ ,�T � ��'���) $�6' ����� B������ ,��� %�&
��� V�)�� 5�2��� � ����!���� ,���� $��� ���� ��'����� � ��'Y] H� � 5��� � � K� @ ���6 _a] *���@ ��� – ���J����� –
� ��2&� N�� ��–�&��� 8���� @��� ��2&� .(
٢٥
����2: ��� ���' L���)�� � ����!���� -:@ �� ������� 8� �� �' A�� � ��� ����) ������ �2 ��Y/��� � ���� �����6 .
����: ���� O��@ ��: �'�2� ��'��� �� ���& ���!��� V�� ����� � ��!��"� j����6� *��C�� �:Q
YQ -��� �� %&�� ������������ ����� ��'��� �@�� A������ 5�2� �� $�< � ����!��< ���@< A�� ��S ��'����]e���� ���6 .
.Q H� �� A��� $���� �� ��'��� �@�� O���� ������ 5�2� ��) '��,"��� ( � ���� ���)�� �2� ���� O��& B@ I7��& A"W��� ��'���� J6��� $�< A�� ���!��<Y/K� @ �����6 .
_Q � �!�� $�< � ����!��< A�� � ��� ����2�� 5�2� �� ��'��� ?� ��./���� ���6 .
aQ ����2�� *��&�� I��2�� ��'��� ?� � ������ � ��� ��'�2� ��� I�J �� ���� ���&�� ���� ��'���� O� �� A� �� ��'���� � ����
$6' ���� ��_/K� @ ���6 .
]Q ����!����� ���� J�� ��2�� *����� ��'��� ?� � &����� A�@ ��� $�< A��Y/���� �����6 .
0Q ?� � ����;�� � ����� � ��� A�@ ���G H�� �� ��"' ��'��� H�� <� � ���� ���&��� 8�Da ���) I2�� � *����@ � ��6 �� A��) ��� ���@�� � ����� �J6��� ����' ���2 � ��� ���'
���@< ���!��<G/K� @ ���6 .
\Q �� �#���� � ��&�� V��)�� ��'��� ?� � '����� A�@ ��� ���&] ��'��� B� ��� ��'���� H��� ; �!�� A�� ���� 8�D
����� J�!� ��'��� ������'M�.
٢٦
eQ ; I"' 5��� ?� � �6)���� *��@��� A�@ ��� ����@�� I2� H�� 8�9� >���� ���� O��� $6' ���@� I����� �6)���� *��@��� ���)�
A��� V�� �.
GQ �� ��� ����@�� ��'���� �@�� ���6��� ��@��� �� A�@ ���Y/ ���� �����6.
�����: j������� $�6' � ����� A��J�� ��T��&��� ��!���� -��� ��� A��J� <� ��!��l� ?������ ,��T I���2�� ������� E��4� V�)���� ����
�&����.
����(: ,��)��;� J�!� ��'�2��� �� ��) ����� ���<� ��!���� A��� A& ���)�� ��'�2�� �������� '������ '� ���� ���6�.
�����: �����< ��� ���T��&��� �'� ��� I2� �� ������; E��@ 3��J� � ������ ��� �'� ���� A@����� A�W����� V�)���� > � �'� ��
��T��&�� ..��9� $6' ���4��� B:
YQ *�� �'� ��� A@��� ���@�0 *��� N�����<� ,����� EJ �� � �� ] K������ ��� ��� �.
.Q �J�!� ��S *���@�� �'� ��� ��'����� B�@� �&�� ,�� �� ���� > ��� 7�� � ��26� ,��)�����'� ��� �.
��;��: '� ��� 3��S� ��2�� ����� �� ������;�� ������� I��&� .. ���� �� $�& B ���� B�@� H��� ���� ��W�� ����� ���!� ,�� ��2;� �:� ��'����6� H��� ���� ��W�� A���� 8����� ���� ���@� A���� ,����
$6' *���@��_��� � .
�;� K��:� ��� ,'� A") � �@�� ;�� �������� ��'�2��� *:
٢٧
YQ 3�J)�]/ % � ���� $��� ���)�� ��� �� ������� ���� J6�� � 3����� �� ����� -����� � � ,'� j��� � '� ��� %��&� ���
=��@�� � ��� A�� � �����'< ?�:�.
.Q �� �������� ��'�2��� B�@� ����� *� ���� �� *���� I�� � � *��J�� �� � �������� � �]/ % (������'< �������� $6' *������ N:� O���� O��@�� � ��� A�� � .. ��� � �������� ��# �' "#�]/ % ��
�������� �2�) ,'� I�� �.
�;� )��(: �@��� �� =�������� 2��� �� 3���S� �"�� �#���� ����� ������ � ��� ��'����.
�;� &��(: �& V��)� ]// 5��2��� ��� *����@�� ����!��l� ���� 8�� �'�����.
�;� ,���: ,�"��� ���7�� &��< B�@��� =����� ? ���� ��&�� ��� I�� ��� L�� ;�� B����� $6' � ��'��� *��W���� 2����� ��'����� A����
���� ������ �� @�� T��& �� B�� �6� ����&�� 37�J�� A"W��� $6' A ������ �� ������)aG %B7����� ���@< � ( ��'���� A���� $��
�@�� <.
�;� ���2:A)��� $2���� O���& A���� =������ A����� 2�� B�� .
�;� ���: 5��2��� k"��< j���� � � �!�� 6&��� :�J � �� ������� ������.
�;� ,���:� � �& ������< =������� 2�� �� ��J&�� ��������:
YQ ����� ������ ��'��� H�� < B�@��� ,��� �������� A������ ����< ��)��) �� �� ��.(
.Q K ������ >6���� E"�;� ,�T �� �� �� 5���.
٢٨
_Q ���S ������ ������� I������ $�6' ������� ,�T � �� �� 5���������.
�;� 0��(: � � �����< �� 6� ����� ������ $6' T�J&��� &����� 5�2� 2���9� ��H��@;� :�)�M� ?�:� K��:
�Q $6' A���� 8��!�� I��2 �' O����� I����� � �� -�� $6' T�J&�O����� �&����� ������� B ������ �@������ �"&��.
-Q J6���� 3J) �� ����2�� ��J&�.
LQ � �� ,'� �� ������� 3���� ����2�� j) ,6' $�� / ���2 / A&���� ������ /�����.(
�Q ��: A����� ����� 6&��� �� ������ ������ A�� I���� $6' ������� ������ � �� A! �J���� � �� ����.
�א����א��א�# �
�,�א���!)א�א��%&'8�9א�����.
��� 8��T�� �� �������� 22)�� ��� � I����� >��� $6' A��� ��� N:�� -����� *������ � ���'���� ������ ����� ��� ���� �����6� *���@ ������� ����& @��� "��� *���@�� I����� A!� %�& ��) ��� 22)��
6���� *��J�� A") ������ ������� . �� ' j�� � 8�� ���&�� ����� ���� � �� � 5� �� ��&� I����� -��� 8��� $����� -62�� ���� �� b�
�9� T�&"�� ��� ���D �� �� ����� �� ������ ��&��� A�� �� H��� ������ A�J���)Y.(
(1) Hussien Abd almottaleb, Impact of The global Financial crisis on the
Egyptian economy, available at: http:// econpapers.repec.org.
٢٩
$�6' ����� $��� ����9� � ��' B#� ��� N:� -@���� ?�: $6'� I���� �' %&��� ����9� N:� ,�� A��� =������� � �� A�� V���� �6���
*���@ ������ . ,�@& $6' ���� A��� �!C� �� ��� �� 3���� ����� ��� � N:� � ��@�� %�& ������ A���� I���� �� E�� � � � � ����� �������� A�)��� k���� ,�' � � ��:�J � -��� ��� *��� *���' ��2����� I�����
�� H� � < ��� �< �'����� ��@�� �� �� � �6&�� ��@� �� 8����� ?�:� ,�� �� @��� ���� $���� �'� ��� ��@� �� $6' J&@ ��2����� B#� ,�� ��� A�� ��@� $�< ��#;�� KJ����� 5�J��<� A� �� ,�T� � ,�' �� A!�� O�)� 6�� ����� �� ���� -�� $6' :�&��� � �� ������� A��6� ���� �!�� O�)�
�������.
! '% ������� +������ �77��� '��� +������ �%:
Q �� �� A! A�� B ��� 6� � 6�C� �� '� �6� �@�� < *��� ��@� ,�' $��< ��#;�� ����� '� ���� ��)�� �� ����� �'��� ����� ������ $�6' ,��� @ 8�!��� ������� ������� ��� ,�T �� �: � �'��� V�
� ����� ������� ?6 ����� ���@���&< $�< �T �� ��� ��6& j� � ����� ������� ��@� ,�' � �� � ��� K�� &���� 6����� V�J���
�@��)�� I���f�.
Q A��&<� ����� '� �6� ,�)�� ����� ����� 5�J��< 8��)�� ��� �� �������� B6���� $6' ������ -62�� 3�J) <� ���' ���� %��& *
K� � $�< ��#;�� ������� � @��� $��� ����&��� *���� � �� �:� A�� ��!�� ����� $�< ������� >��� �� ������ ,�� ������ �� 3�J) < B B#�� O���� j� �� *��@ $� ���2��� � ��� �'���� ��� ���
���;�� I������ N:� �� �@����� A�� �' %&�6� *���@ �@������< ���
٣٠
8����6� � ��� %�&� A' *���# -@���� � ��� � �6' ,6�4���� � ��J6�)�� I��:��� ?" ���� 2� � $6'.
Q V���� �6��� I����� �' %&��� -@� ��� N:� *�& � 8�J)�6��� *���@ ������:Q
Y. =���J�� A#��� A����� �� �����;� I���� �� :< ������� I���� $�� K@���� ���� ��� �� $�< ����!D ���� �� $��� ��� ?6� ��!D . ,�6���� �:���
������< ���C� �����C�� �� �������� ,��� ������� A��:� *���# �' ��� ��� � ������� ������� ������� �� -62�� ,@& �� 3�J) ;�
$���& d6�� ������< ����e0/ ���� ��" ��< *�'�� $�� � ���6 %�& * $���& � ������ d6�.// ���� ���6 . ����@ "���� A�!� $� � $�������
%��& � ����&�� *��J�� A") �&#�� ����� K@��� $��� ����� ������6� ���6�� =���� � ������< $�< ����� �������� ���@< �� $�< ,����� ����
I����� �� O���� ��@�6� ��� �� 3�J) ;� B@��� 5��J��< $�< �����;� �2��)�� 5��J��<� ����)���� �&��� ����� A���� N:� B *��@��� J6�� ���� � ���@� $�< ��#;�� I����� N:� 3�� �� ���@��� ��S� ���@��� ����� � ���� � A���� N:� ,T� �� *���� ������ �6���� ������
� �� ��� ��.
.. � � *��J���� ,�T�� 8������� ���@��� ���6#�f� ������ ,��� ,�T � ,���GSP ��� �� A���6� ����� A���� �� k� O� �'�2� ,�T ���
K�� ,��� ��#��J6� K�� A�@ � ������ ��S ,�T ��� � � �� ,����� O� ��� � #�� ����� A���� I& � ��� B6��� 3�� ��#; ���62 �� �� A����
� j#� �� 6&� � S�6� � ' A���� 3��� � & � $��� �"�#J��� -&�� A =������� ,������ . ���� ��� �� A��6� �� ��� ,�T �� �:� ��� ������
�� �� ?� �� $��' ���� %��& A��&� H�# �� 6���� *��J�� �� ��) � ��� ��� ������ ����� ��� � �����)� ���7�� ?� � ���J6� ���
٣١
�� �� 6' �:< ��) ,�T �� �:� A") � *�&��� �����6� � ������ *����� ��� � �� ,�T �� �:� ��2< �� ����� �������� �� .,] % $��_ % 2��
� *��J�� A") *�&��� ������� $�< ����� �������� ���@< �.//_ – .//\ . B���� ������ ����� ��� �< �' %&�6� �������� ���������
B#� �� ������ ?6 ���� �� ���@�� H�J';� *�� � �6' I�2 � ���� ���� � ��� �6���� *��@ �#�� , �� ���� V)��� �' %&��� �9� L�&
���� ��� 2�W#�� � . �� O������ *��J���� I��&� ,�' -���� � ��� �� ,�� A�� � K � ,�T �� E�"�� A! ��� �������� ���� ��: ��@�
*��� ���62�� ,���� � �") -�62�� � ��� *��J�� ��� �:&��� ��@�� ��� ��� �� A����� ��� ��) �� ����� $6' A��&�� ���� AT �� *���� ��C�J����� ������ $6' -@� $��� �� ����� � A7� �� ,��� ����� �����
� �� ��) A��J��� ,���� K� � �� ��4��� ��� A��J��� � ���� ���� ,�� �6�#J��� 6���� ?6� $6' A��&�� . �:� � �'��� V� �M� ?�: $�< ��#<
A)��� $��� ����� B6��� � ������ ?� � ������� ������� ��� ,�T �� 6���� �7�� ��# � � � ,S���� ?��@ � �6' B���� *�&��� ������� B
����� � �� A�6�� �� ���� ����6� ,��� ������ ,�T �� �� @���� ���J��� �� �� A���� � ���!�� ������ I����� �� ����� ��������
����� �� �� -���� ��4� %�& ,�T �� �:� � ���� *����_. ���� � Y_. � ,���� �:� $��) ,�T �� � *��J��;� �� �� ��� E2�S� � � $�&
K . ������ ��J��� ���_0a ��� � 2�� �6� _a// �� *�J� �6� ���@��� ���6#�� ,��� ,�T �� � 6�� ?��@��GSP ���� A!� � ���
��� �� ��� �7�#.
_. *�'���� ,����� �� ��� �'��� ���2�� ������ *��@��� *���� ,��� �� *���# ,����< V�)�� 5�2�6� 5���� ���< $6' , ���< � ' �"�� �� �����
A���� O�&< B A���� �J� ��' �� ���@ .
٣٢
a. ,'��� *H��J���� *��)�� -�&�� �' %&���� '� �6� ������ � ��� ���2� ���@ I����� ����� '� ��� %��&� j� �� A! j���� ,���;�� '� ���
� ������6� j������ $�< ��#;�� � ��� ���@��� �����J�;� ���2�� ����,����� A��� �� .������� ,�� ������� A��:� *���#�.
]. � �� ��� *��W��� ��'����� � �� A��� 2� � ,�T �� ��'� .. �� � ��'������� ����!��l� �:�@�� *���@�� O���� �����;� *�2�� �����
@� �� ���' � �� H��� *������ �� .. -&��� $�6' (����!� A#��� �� �:W� �6��� ��@� � K@��&� � A� �@� �� ������ 5����� �� ����� �� A#��� �� � � K'��� K�� ,��� O:�� K�J �6��� �� �6��� K��@� �
8������� � ����� B��� L��)�� � ��������� . �������� B�@ ��� ��) 6� O����� B ����� A)�� $��� ���W�� B2� 3�� B� ��� *��W��� �n� 6� 4@
��0/ % *������ ��'� ��� � . ���& 5�2��� �:� 2� � ���� �� ���� �'����� ����< 5���;� -@� K M� ?�:�� � O���� �����l� >����� ������ �"� ����� �� ������ �� & � � ��'������ N: � ��)�� ����&��
��H�J';������&��� . �� ��)�a/ % 6@�� ��S ��'����� N:� ���� �� �� �"@� ?6� ��.
٣٣
2�������
�������� $�6' ������ ����� ��� ��!4� O�� ����� N:� A") � � #�' ��� ���� ��������;� � N��W� O���� �����;� �� $6' � ���� � O����
��� ��!D K�6' E�� � . ��S A! �� ���'� � � �< ���� �!4� � � � �<� � � � 2��� � ������ $6' O��� ����� ��!9� N:� . ����� �� �� $�< ?�: B@���
$�6' ���� $��� O�)�� A���� L�� M� E�� � @�� <� 6��� $ �� �'� � ��� �� @�� 6�6� ���7� ���� � ��'� � . ��� ����� �� $��< ��� � �� �6
5��2� �' @�� �� ������;�� � E����� *� � ������< � $�4� �� �� �� @�� ���W�� ������� � L���)��� ������� ��6���� �"��&� $�< ��#< � &�����
��@� �� 3��� ����2�� . (��!4�� ��!4�� ��� ��'�2��� N:� A& �� T&"��� ����� ���� (�T�&6 . � �������� ���� :< *�� � �������< B�@��� $�< ���&�
B@���� B6��� $6' -62�� V� � *� �6� *������ �J��� ���'� B@���� @�� E����� ������� ��&7���� ���'� �� (���& (��@��� &����� 5�2� � � (�#�� � B ���� L�� < �� ?��: $6' A�� E��� � ���� ,��!4�� �"&��� 8�D H�W�<� � �� $�<
�� I����� ������ E�7��� >��Q $6' ��!� ����� ��� �� � b�� L��@ , ���6�� , ���� �� �������� . �6)� ��� ���)��� B6��� $6' -62�� V� ��
�!C��� � ��� � ��� ����� � *���� ���'� $6' �������� B ���� � ������ �)��� ������� ��6���� �"��&� $6' ?� "�L� . ������ �� �� ��� (���)��
� A�� $�< A�� ������� �� (���& (��@��� A������]/ �T&� A����6� (����� ����� N:� ����0/_/.//G ��� @�� �6�6� ��� �� (��@��� A��� � ���
����!��;�� ��'����� A��� �� ��&�� K�6' ���� � �� . I����� �:� $�� � A#�� �@� � �� ����� ��&�� $6' �4� (���� ������ �� �� I�� � ���
�����: 8��� ������ ��S �� @�� 6�6� 6��� ���� �' %&��� $�< $��� ���� �� ������� �� ����W� O4� �!4�� ��� �� ������ N:� �� . ?�� ��
����� N:� I�� ��!� �9� %�&� � ��.
٣٤
� � #�' ��� I�� �� �� �� A��� A�J�� �� � ��2� A��� !"! �� ����� N: � �#�' �:��� ����� 5�� �� � � J ����� A") � ������ ����� ���
�!�& 8��� ��� ���T� . �������� $6' ���'����� 3��� ?�: ��� � 6�� � ,! � ������ ������� $6' ���'����� N: � 3�' A") � ������ � ��&� �
O�)� ̂�&� � $����� ��������.
A") � O���� ������� $6' ��� N:� ��!4� O�� ��@�M� � &#�� (���)�� ���� B � 6��� �J��� ��� ��!D @��� ��&�� � �:)�� $��� ��H��@;�
����� �������� $6' ����!4� �:��.
� � 6��� ����� N:� A") �� ��:� �� � 8���'�� �W� � j7�� �� � '�@� :Q
(��� : �������< ��� $�< ����!D A�J� ���&� $���� ������ ����� ��� �< A�� ��' %�&���� � �:&� � � A����� -@�� � ���� ���& �&���
����!D @�� $6' ���� I�2��� A7�����.
(�� �! : !� �� ����� ��� �< � @�� ��� ��&�� ���� $6' (����� ���!4� �� �&����� ���@� ��� ?� ���� ������� � ������ >����� ?�:� � ��2���
� ��� ����� � o��!��.
(�!��!:Q ��� @�� 6��� � ��7��� ����� ���� $6' (�T�&6 (���!4� �f� ��� 6��� ���� �' ��@� %&��� -@� �:�.
� (����:Q � ?�� ��� $�6' ������� �'����� ���� ���!� ���&�� ����� ��� �< � �!�� A��� @� ������ ��@�� � ����� ,�'� . ��� �� I�� �� ���� :<
A��� � �!�� A��� @� ����� I��2�� A���� ,����< ,�' �� $6' $�������&�� �f� ��7��� -����� �# � � �� A���.
(���):Q ���� �!�&� O:��� ��!4��� O� A��W�� �� AJW� �� B�2��� �&� � �� E�� < � ��� � ����� A)�� ������;� ��'�2��� ��� $6' �����
٣٥
����� B�@��� �� ?�: �!�� ��� V��)� ����7��� ��&���� �� ��� ���� ��� (�'�J��< �� � �� � �� $���� =������� � �� �6�6�
�#���.
��: �������� � '�@ $�< � ��� ��� j7�� � N��: ,� � $�< ��#;���� :Q
(���:Q $�6' *�7�J�� ��� 3J)� H��@M� O���� =����� ? ��� ,��� *���# , ���� h# $6' �� 2���� �:�� ���!���� B�@�� 8� � ?�:� B7�����
������� A)�� ��'��� ��.
�! (�� :Q �������� �f� ����&�� ����!4��� �' ���J�� k�#�� �"';� *���# N��! ��C�� (���@ L"��� ���� $�&.
(�!��! : �:��� � ���&�� A��� � A���� � ����� h# �� 5���;� � ��� �� ���� A�W���� � ��&��� � ��� ��'��� �� ��) ���!����
�����.
(�����:Q ��#�� &�#�� �2) �' ��&�� �"'< *���#� ?�:� ��� 5��2� ��� , ���! H"��� ��J� � $�& ?�:� � ��'���� A��� ��&�
�"��� A)�� A����� ���6�� O��J�� ����� A��� O:�� ?� ���.
(���):Q ���� ��!D B A����� �J��� ,����� &#�� *��@ �@������< ���'< (���=��@ ��� ��&������ �.
(�����:Q "!� K��6' I�62� A���� � �� �� � K�� TJ�&� I�� � H�� < ) p���2 I�� � ( A������ �� %�&� �� �� O� ��!D @��� . ?��:�
��� -�' ���D I�� -� @� -� @ A�� K�6�� �� %�& � ���S $6'�� � �� ������ �� �� ������ �����,�� �� ���.
S� ��� ��.
Recommended