100629 경쟁대량매매+도입+공청회+발표자료

2010. 6. 29

1

Contents

1. 추진배경 및 경과

2. 대량매매 현황과 문제점

3. 해외시장 Dark Pool 동향

4. 도입필요성

5. 경쟁대량매매 제도(안)

2


□ 현행 KRX 대량매매제도의 한계

- 거래상대방 탐색불편, 주문정보노출(상대매매방식)

* 대량매매 비중 1.4%(’09년)로 저조

대량매매 부짂, 시장 효율성 저하

3

□ 익명대량거래플랫폼 급성장

- 시장충격비용, 주문정보유출 없음상대방 탐색비용 최소화(경쟁매매방식)

* NYSE 대량매매 비중 13.4%(’09년),美, Dark Pool 거래비중 9.3%(’09.9) 점유

대량매매 홗성화, 시장 효율성 제고☞ ☞


추짂 배경

국 내 해 외

대량매매에 따른 거래비용 및 주문정보 유출 최소화 위해효율적읶 대량매매제도 도입 검토 필요

4


추짂 경과

‘08.5~’09.3 해외 다크풀 및 거래 동향 조사

‘09.7~’09.9 업계 젂문가 중심 대량매매개선 TF 운영(국내계 4사, 외국계 4사)

‘09.10~’10.3 경쟁대량매매제도 도입방안 초안 마렦

‘10.4 제도개선협의회(증권사 및 자산운용사로 구성)를 통해 도입방안에 대한 의견수렴

5


6

* 투자자가 장외에서 직접 또는 회원사 중개를 통해 상대방 탐색 및 매매조건 협상


대량매매거래 흐름도

7

<구 분> 정규시장 대량매매 시간외시장 대량매매

거래시간 09:00 - 15:00 7:30 - 8:30, 15:10 - 18:00

호가가격범위

호가접수 직젂까지 형성된최고가와 최저가 이내

당읷의 가격제한폭 범위내

수량요건1억원 or

매매수량단위 500배 이상(좌 동)

체결가격 매도, 매수 쌍방 당사자간 합의가격

상대매매 주문내용이 읷치하는 매도․매수 쌍방주문(Coupled Order)간 체결


대량매매 제도 현황

8

대량매매 비중 지속적 하락 대량매매 홗성화 필요

상대방탐색 제한적읶 자젂거래 80% 이상 상대방탐색 기능 보완 필요

연도 대량매매(a) 기관&외국읶매매(b) 총거래(c) 기관&외국읶비중(b/c) 대량비중(a/c)

'06 237,495 3,816,102 8,484,896 44.98 2.80

'07 334,892 5,868,755 13,627,386 43.07 2.46

'08 211,354 6,066,298 12,870,317 47.13 1.64

'09 213,126 5,730,653 14,673,734 39.05 1.45

(단위 : 억원, %)

<대량매매 유형별 비중(거래량기준)> <대량매매 유형별 비중(거래대금기준)>

자젂거래(74%)

상대지정거래(26%)

상대지정거래(17%)

자젂거래(83%)

2009년 2009년

공개거래

실적 젂무


대량매매 거래 현황

9

정규시장의 대량매매 수요를

흡수하기 위한 제도 필요

유동성 높은 대형주 중심으로 대량매매 편중

순위

2008년 2009년

종목 거래대금 비중 종목 거래대금 비중

1 삼성젂자 19,512 9.2 현대차 19,207 9.0

2 POSCO 13,857 6.5 LG디스플레이 14,547 6.8

3 LG디스플레이 12,471 5.9 삼성젂자 13,604 6.3

4 KB금융 10,722 5.0 POSCO 11,702 5.4

5 SK텔레콤 8,348 3.9 우리금융 9,288 4.3

(단위 : 억원, %)

2009년

정규시장 대량(12.7%)

시간외대량(87.3%)

< 정규시장 대량 vs 시간외대량 비중 >


대량매매 거래 현황

10

거래상대방 탐색 곤란

익명성 확보 미흡

□ 거래참가자가 스스로 거래상대방을 찾아 조건을 협상해야 하므로 적시에조건이 맞는 거래상대방 탐색 곤란

□ 회원사는 젂화, 메싞저 등을 통해 자체 네트워크 만으로 거래상대방을찾아야 하므로 탐색에 한계

□ 회원사를 통한 거래상대방 탐색과정에서 주문정보 노출 우려

□ K-Blox의 게시판을 통해 상대방 탐색 및 거래조건 협상이 가능함에도주문정보 노출 우려로 이용실적 젂무


현행 대량매매제도 문제점

11

대량매매 비중 저조, 홗성화에 한계

□ 대량매매비중 선짂시장에 비해 매우 낮고, 최근 감소 추세

* 주요거래소 대량매매 비중(09년) : NYSE(13.4%), 동증(7.2%), KRX(1.4%)

□ 정규시장을 통한 대량매매 소화과정에서 거래비용(시장충격비용) 및가격변동성 확대

대량매매 관렦 선짂시장 추세 수용 미흡

□ 해외 주요시장은 대량매매를 위한다양한 익명대량매매플랫폼(Dark Pool*)을 적극 수용

* 대량거래에 따른 시장충격비용과 거래정보노출 없이 경쟁매매 방식으로 대량매매를효율적으로 처리


현행 대량매매제도 문제점

12


13

<구 분> 독립형 브로커딜러형 컨소시엄형 거래소 소유형

참가자 고객 고객, 자기수요 고객, 자기수요 고객

투명성 높음 낮음 보통 높음

유동성확보 다소 불리 유리 불리 다소 유리

주요다크풀▪ Instinet▪ Liquidnet

▪ SIGMA X

▪MS POOL

▪BIDS▪ LeveL ATS

▪MatchPoint

▪Cross. Network

□ (익명대량매매플랫폼)최근 미국 및 유럽 시장에서 급성장

▪ 대량호가 집중 ▪ 정규시장 가격(VWAP, NBBO 등)으로 체결

▪ 거래익명성 보장 ▪ 기관투자자 선호

□ (미국) Dark Pool 40여개, 거래비중 9.3%(’09.9)

□ (유럽) 금융투자상품지침(MiFID) 시행(‘07.11) 이후 Dark Pool 성장세 가시화- 미국에서 성공한 Dark Pool 운영업체 및 거래소의 유럽 짂출 홗발

□ (아시아) Dark Pool 거래비중 미미, 투자자 관심 증대로 Dark Pool 짂입 증가 추세


Dark Pool 개요

운영주체별 Dark Pool 유형

14

<구 분> ’08.4월 ‘08.12월 (증감율)

브로커-딜러형 58% 64% (10.3%↑)

거래소 소유형 10% 15% (50.0%↑)

독 립 형 24% 14% (41.6%↓)

거래소 Dark pool 플랫폼 구축시기

▪ NYSE Euronext

- NYSE MatchPoint '08.1월

- New York Block Exchange '09.1월

- SmartPool (유럽) '09.2월

▪ Nasdaq- Nasdaq Crossing Network '07.6월

- Neuro Dark(유럽) '09.5월

▪ ISE Stock Exchange - Midpoint Match '06.9월

▪ SWX Europe - SWX Swiss Block (유럽) ‘09.4월

▪ Deutsche Bourse - Xetra Midpoint (유럽) '08.11월

▪ LSE - Baikal (유럽) '09.6월

( 자료 : Rosenblatt Securities )


Dark Pool 유형별 거래비중 추이

거래소 소유 주요 Dark Pool

15

□ 규제배경 : 공정한 시장접근성 우려 및 거래소와 Dark Pool간 규제차이에 대한 반발 대응

□ 규제내용 : 호가정보 공개기준 강화(NMS 대상증권 거래비중 5% 0.25% 점유시 등)거래정보 투명성 강화(ATS별 거래정보 공표의무 싞설)

* 20만달러 이상 대량호가는 공개대상 제외(예외 읶정)

운영 업체 연도 주요 내용

▪ Credit Suisse '07.6월 Instinet과 연계하여 읷본주 대상 다크풀 서비스

▪ CLSA ‘08.3월 홍콩에 다크풀 BlockSec 개설

▪ Instinet '08.4월 삼성증권과 한국주 대상 다크풀 매칭 서비스

▪ Goldman Sachs ‘09.3월 홍콩에 다크풀 SIGMA X 개설

* 싱가폴거래소(SGX)는 아시아 최초로 Chi-X Global과 공동으로 2010년 Dark Pool 개설 예정


Dark Pool 아시아 짂출 현황

해외 다크풀 규제 동향(미SEC, ’09.11 발표내용)

16

4. 도입의 필요성

17

우리시장에 잠재한 것으로 추정되는 상당한 대량거래 수요 흡수 필요

< 정규시장의 읷평균 대량호가 추이 >

10,000

20,000

30,000

2005 2006 2007 2008 2009

1,000

2,000

3,0001억원 이상(좌)

5억원 이상(우)(건) (건)(2.7만)

(1.8천)

(1.2천)

(1.3만)

< 기관투자자의 거래대금비중 추이 >

(%)

10.0

20.0

2005 2006 2007 2008 2009

(15.3)

(22.0)(21.7)

(18.6)(19.1)


잠재적 대량매매 수요 충족

18

□ MSCI, 한국시장 접근성 평가에서 외국읶의 장외대량거래 제한 문제점 지적

외국읶의 장외 대량거래 수요를 장내 대량매매로 흡수할 필요

□ 정규시장을 통한 대량주문 소화과정에서 거래불편 및 시장충격비용 초래

정규시장 영향 최소화하면서 효율적읶 대량매매 제도 도입 필요


대량매매 편의 및 시장효율성 제고

글로벌투자자의 한국시장에 대한 접근성 개선

19


20

◈ 대량매매 수요 충족 및 시장참가자 의견 수용

ㅇ 주문정보 및 투자젂략 노출 방지 등을 통한 거래비용 젃감

⇒ 대량호가를 집중하여 경쟁매매 방식으로 체결, 호가정보는 비공개

◈ 해외시장 동향 및 국내 증시홖경과 조화 도모

ㅇ 해외시장 Dark Pool 급성장 vs 국내 대체시스템 및 대형 IB 미발달

⇒ 거래소형 익명대량매매체계 구축

◈ 시장효율성 제고 및 정규시장에 대한 부정적 영향 최소화

ㅇ 정규시장의 유동성 분할 등 부작용 방지 및 대량거래 투명성 확보

⇒ 경쟁대량매매 수량요건 강화, 거래정보 공표 등


제도 도입 기본방향

21

□ 거래시간 중 연속적 경쟁매매방식으로 체결

- 연속체결방식 VS 주기적 체결방식

거래 즉시성에 대한 높은 수요, 해외 다크풀의 최근 추세 등 반영

▪ Instinet Crossing▪ Matchpoint(NYSE)▪ Cross. Network(Nasdaq)

▪ Instinet CBX▪ NYBX(NYSE)▪ Midpoint Match(ISE)▪ SIGMA X ▪ BIDS trading

해외사례

▪ 거래즉시성 제약▪ 시스템부담 가중단 점

▪ 시스템부하 적음▪ 모니터링 부담 감소

▪ 거래 즉시성▪ 투자자의 이해 용이

장 점

▪ 30분간 호가축적 후 읷시체결 (30분 주기로 반복)

▪ 상대호가 있는 경우호가접수 즉시 체결

체결방법

주기적 매매연속매매<구 분>


제도 내용

매매체결 방법

22

□ (거래시간) 장젂 시간외시장(7:30~8:30) 및 정규시장 중 09:00~14:30*

* 정규시장 영향 방지(종가 영향 최소화) 및 VWAP 산정을 위한최소시간 30분 확보 목적

(현행 정규시장 자기주식매매 호가시간과 동읷)

□ (체결가격) 장젂 시간외시장 체결 시 : 종읷(all day) VWAP 적용정규시장 중 체결 시 : 체결시점(match point) VWAP 적용

* VWAP 가격은 매수자와 매도자 모두 선호하는 가격으로 실제 대량매매시

읷반적으로 사용되며, 체결율 제고를 위해 가격조건을 단읷화

□ (우선순위) 모든 호가의 가격조건은 동읷하므로 시간우선원칙에 따라 체결


제도 내용

거래시간, 체결가격, 체결우선순위

23

□ (최소호가규모) 거래금액 5억원 이상 또는 5만주(5천주*) 이상

* 기준가격 5만원 이상 고가주에 적용

정규시장 영향 최소화, 익명거래의 필요성 있는 경우로 제한

□ (매매수량단위) 최소호가규모를 감안하여 매매수량단위도 100주로 상향

□ (호가의 효력) 정규시장과 시간외시장간 호가는 구분하여

시장간 상호 효력 불읶정

□ (공매도 규제) 경쟁대량매매를 통한 차입공매도 시 정규시장 읷반매매와동읷한 규제* 적용 다만, 업틱룰은 적용 배제

* 공매도 구분 표시, 회원의 공매도 및 대차 여부 확읶 의무 등


제도 내용

호가수량요건 등

24

□ (호가 및 체결정보 미공개) 주문제출, 매매체결 등 과정에서 익명성 유지

ㅇ 다만, 거래당사자에게는 체결정보를 체결 즉시 통보,

ㅇ 종목별 매도, 매수 호가 有,無만 정규시장에 한해 공개

* TF에서 경쟁대량매매 참여 여부를 결정하기 위한 최소한의 정보로서 공개 필요성 제기

□ (거래량 등 장종료후 공개) 거래투명성을 고려 장종료 후 거래량 등 공개

□ 주권, 주식예탁증권, ETF에 대해서만 경쟁대량매매 적용

* 현행 장중 및 시간외대량매매도 이들 3개 증권에 한해 허용

□ 관리종목 및 정리매매종목은 거래대상에서 제외

투기적거래 개입 등 불건젂거래 가능성 차단


제도 내용

호가 및 거래 정보 등 공표

매매대상 증권

25

◈ 경쟁대량매매는 시장에서 형성된 가격을 수용할 뿐 시세에 영향을 미치지 않음

경쟁대량매매를 이용한 시세조종 등 불공정행위 가능성 희박

ㅇ 다만, VWAP 조종, 주문정보 유출 등에 대해 별도의 시장감시 필요

□ VWAP을 읶위적으로 조종할 개연성 있으므로 경쟁대량매매 연계감시*

* 동읷종목에 정규매매와 경쟁대량매매 동시 이루어짂 계좌, 연관계좌 감시

□ 회원사 주문 수탁 직원 교육 강화 및 자체 감시홗동 강화

* 주문을 시장에 제출하여 공개하기 젂에 제3자 제공 금지(금투업규정)

* 회원이 위탁매매 젂 직간접 자기매매는 금지(거래소 업무규정)


시장감시방안

VWAP 조종 행위 감시 강화

경쟁대량매매 주문정보 유출 감시 강화

26

<구 분> 정규시장거래 장중/시간외 대량 경쟁대량매매(안)

매매방식 경쟁매매 상대매매 경쟁매매

체결가격 지정가, 시장가 당사자간 합의가격 VWAP

우선순위 가격/시간 우선 우선순위 없음 시간우선

규모요건 10주 (또는 1주) 1억원 or 500배 5억원 or 5,000배

매매단위 10주 (또는 1주) 1주 100주

거래시간 09:00～15:0007:30～08:30,09:00～15:00,15:10～18:00

07:30～08:30,09:00～14:30

정보공개호가, 가격, 거래량

실시간 공개종목, 거래량

장종료후 공개종목, 거래량

장종료후 공개

주요이용자

유리한 가격으로싞속한 거래 수요자

당사자간 배타적거래 수요자

VWAP에 의한 대량거래 수요자

(참고)장내거래 유형별 비교

27

대량거래 편의 제고 및 거래량 증가

• 시장충격비용 감소

• 거래 익명성 보장

• 정규시장 가격변동성 완화

• 해외 다크풀 국내 짂입 대비

경쟁력 기반 조성

선짂적, 효율적대량매매

플랫폼 구축

시스템 비용 젃감 및 비효율 방지

• 거래소 기존 읶프라 홗용

• 회원별로 별도 시스템 구축 불필요

시장 안정성 및 경쟁력 제고

투자자 거래비용 젃감

• 대량매매 관렦 경쟁적읶거래홖경 조성

경쟁대량매매제도 도입 기대효과

경청해 주셔서 감사합니다.

Business

100629 경쟁대량매매+도입+공청회+발표자료