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Programme ICCF® @ HEC Paris 3ème édition

Evaluation de société

Session live #4

13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris

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Retour sur la semaine 3

Corrigé du quiz d’entraînement

Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur »

Réponses aux questions du chat

Qu’est-ce qui nous attend en semaine 4 ?

ICCF® @ HEC Paris

Sommaire de la session live

13/06/2016

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Retour sur la semaine 3

La méthode des flux de trésorerie disponibles

1. Evaluation par l’actualisation des flux de trésorerie :

application à Medica

2. Le calcul du coût du capital

3. Deux erreurs à ne pas commettre !

4. Le passage de la valeur de l’actif économique à la valeur des

capitaux propres

ICCF® @ HEC Paris 13/06/2016

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Corrigé du quiz d’entraînement

13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris

Question 5 : Appliquer une décote de minorité à une valeur issue de l'actualisation des flux de trésorerie disponibles...

1. se justifie car l'investisseur minoritaire ne contrôle pas l'affectation des flux de trésorerie disponibles

2. se justifie car l'actualisation des flux de trésorerie disponibles est une méthode de valorisation de majorité uniquement

3. revient à supposer que le majoritaire va systématiquement mal investir les flux de trésorerie disponibles

4. revient à supposer que le majoritaire va distribuer l'intégralité les flux de trésorerie disponibles

Taux de réussite : 61 %

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Corrigé du quiz d’entraînement

13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris

Question 6 : Si la prime de risque du marché est de 7%, que le beta désendetté est de 0,8 et que le taux de l'argent sans risque est de 0,5%, de combien est le coût du capital ? Bonne réponse : = 0,5%+ 0,8 x 7% = 6,1%

Taux de réussite : 68 %

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Corrigé du quiz d’entraînement

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Question 19 : Si la valeur de l'actif économique est de 100 et que le montant des dettes bancaires et financières nette est de 90, alors la valeur des capitaux propres est de :

1. - 10 2. 10 3. 190 4. On ne peut pas dire

Taux de réussite : 75 %

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Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur »

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Tableau de l’analyste 1

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Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur »

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L’erreur principale de cet analyste est de confondre le coût des capitaux propres et le Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC ou le WACC en anglais) !

En effet, les flux de trésorerie disponible reviennent à la communauté des prêteurs et des actionnaires (hors frais financiers et hors dividendes) et doivent ainsi être actualisés au taux requis par l’ensemble de cette communauté (le CMPC).

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Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur »

13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris

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Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur »

13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris

L’erreur secondaire de cet analyste est d’oublier d’actualiser la valeur terminale de 2019.

En effet on ne peut pas additionner une valeur de 2019 avec une valeur actuelle des flux 2010 - 2019 sans avoir ramené d’abord la valeur de 2019 en base actuelle.

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Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur »

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Tableau de l’analyste 2

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Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur »

13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris

L’analyste 2 calcule correctement le CMPC avec la prise en compte du coût des capitaux propres et du coût de la dette.

En revanche, il y a confusion entre méthode indirecte et méthode directe ! En effet, l’actualisation des flux de trésorerie futurs permet d’obtenir la valeur de l’actif économique et non la valeur des capitaux propres (il faut retrancher la valeur de la dette pour l’obtenir).

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Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur »

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Tableau de l’analyste 3

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Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur »

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L’analyste 3 calcule correctement le CMPC et retranche bien la dette à la valeur de l’actif économique

Néanmoins, il commet une erreur dans le calcul des flux de trésorerie disponible.

En effet, les frais financiers sont inclus dans son calcul des flux de trésorerie disponible (car il démarre le calcul à partir du résultat net) ce qui est une erreur grave !

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Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur »

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Voici le bon tableau !

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Réponses aux questions du chat

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Qu’est-ce qui nous attend en semaine 4 ?

Approfondissement des points complexes

1. Les méthodes patrimoniales

2. Les méthodes Opco et Propco

3. Deux garde-fous indispensables

4. Comment comparer les résultats obtenus et réconcilier les

méthodes ?

5. Conclusion du cas Medica

6. Conclusions : quelques réflexions sur l’évaluation d’entreprise

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Qu’est-ce qui nous attend en semaine 4 ?

13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris

L’étude de cas finale sera mise en ligne demain !

Elle sera composée d’un quiz de 47 questions (120 points). Vous n’aurez

qu’un seul essai par question.

Vous aurez jusqu’au 5 juillet pour y répondre.

Vous devez impérativement participer au cas final pour continuer la

formation. Le quiz de rattrapage est réservé uniquement aux

apprenants qui ont rendu le cas final du cours.

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Calendrier

Mardi 14 juin : Mise en ligne des ressources de la semaine 4 et

du cas final (quiz)

Lundi 20 juin : MasterClass dans les locaux d’HEC Paris à la

Porte de Champerret. Pensez à vous inscrire !

Mardi 5 juillet : Fin du cours et du cas final

En attendant, rendez-vous sur le forum !

Bonne formation !

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