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投资咨询业务资格：
证监许可【2011】1289 号
研究院 能源化工组
研究员
潘翔
0755-82767160
从业资格号：F3023104
投资咨询号：Z0013188
陈莉
020-83901030
从业资格号：F0233775
投资咨询号：Z0000421
梁宗泰
020-83901005
从业资格号：F3056198
投资咨询号：Z0015616
康远宁
0755-23991175
从业资格号：F3049404
投资咨询号：Z0015842
华泰期货|燃料油日报 2021-12-03
新加坡库存大幅回落，低硫油现货偏紧
⚫ 市场要闻与重要数据
1. WTI 1 月原油期货收涨 0.93 美元，涨幅 1.42%，报 66.50 美元/桶；布伦特 2 月原油
期货收涨 0.80 美元，涨幅 1.16%，报 69.67 美元/桶；上期所原油期货 2201 合约夜盘
收跌 2.11%，报 435.8 元/桶；上期所燃料油期货主力合约 FU2205 收跌 2.57%，报
2427 元/吨；INE 低硫燃料油期货主力合约 LU2202 收涨 0.7%，报 3314 元/吨。
2. 欧佩克成员国 11 月增产幅度远超过复产计划的要求，其中一个成员国克服了生产受
到的干扰，另一个成员国则突破了产量上限。根据彭博调查，欧佩克成员国上个月
原油产量增加 35 万桶/日，比复产计划中规定的额度多出近 40％。增长的部分原因
是尼日利亚产量恢复，以及伊拉克超额增产。在 11 月，增加供应对于欧佩克来说变
得更加容易一些。调查显示，其 13 个成员国的产量创下 7 月以来最大增幅，总计达
到 2800 万桶/日。
3. 韩国将在未来 4 周内实施社交距离措施。
4. 阿尔及利亚能源部长：欧佩克 11 月份减产执行率为 116%。欧佩克+政策仍然谨慎，
旨在平衡全球石油市场。
5. 南非最新研究发现：奥密克戎变异株对新冠已康复患者再次感染新冠病毒的风险增
加三倍。
6. 白宫新闻秘书珍·普萨基：美国没有重新考虑释放战略石油储备（SPR）的计划。
7. 伊朗首席核外交官：与国际原子能机构（IAEA）的谈判是卓有成效的。我们决心继
续参与核谈判。
8. 波罗的海干散货运价指数上涨 68 点或 2.2%，至 3115 点。海岬型船运价指数上涨 70
点或 1.6%，至 4534 点，为 10 月 28 日以来最高。海岬型船日均获利增加 581 美元，
至 37604 美元。巴拿马型船运价指数上涨 133 点或 4.6%，至 3030 点的三周高位。巴
拿马型船日均获利增加 1195 美元，至 27271 美元。超灵便型船运价指数上涨 28 点
至 2402 点，为近一个月以来最高。
⚫ 投资逻辑
根据 IES 最新数据，新加坡燃料油库存在截至 12 月 1 日当周录得 1981.5 万桶，环比前
一周下降 308.8 万桶，降幅 14.8%。经过本周的去库后，当前新加坡库存水平大致处于
季节性同期的最低位。参考官方贸易数据，新加坡本周净进口量仅为 43.2 万吨，环比前
一周下降 31 万吨。而结合船期与市场资讯来看，新加坡 12 月货物流入量预计较低，或
侧面反映欧洲天然气紧缺对加氢成本的提升以及对低硫燃料油供应的收缩效应。我们认
华泰期货|燃料油日报
2021-12-03 2 / 15
为当前新加坡的去库更多反映在低硫组分上，Marine 0.5%现货贴水也维持在 20 美元/吨
的高位，在现货端整体偏紧的背景下，预计 LU 近月合约表现会继续偏强（相对 SC、
FU 来说）。
策略：中性偏空，暂时观望为主
风险：无
华泰期货|燃料油日报
2021-12-03 3 / 15
燃料油市场每日跟踪：
表 1：新加坡燃料油现货、纸货市场
价格指标
12 月 2 日价格（新加坡时间）
（美元/吨）
单日变化
（美元/吨）
新加坡高硫 180 现货价格 388.46 -12.21
新加坡高硫 180 纸货价格（M1） 400.45 -6.55
新加坡高硫 180 纸货价格（M2） 400.7 -6.6
新加坡高硫 380 现货价格 380.17 -12.63
新加坡高硫 380 纸货价格（M1） 392.7 -7.05
新加坡高硫 380 纸货价格（M2） 392.45 -6.85
新加坡 0.5%低硫燃料油现货价格 567.45 +4.44
新加坡 0.5%低硫燃料油纸货价
（M1） 526 -14.5
新加坡 0.5%低硫燃料油纸货价
（M2） 515.5 -6.2
数据来源：Wind 金联创 Platts 华泰期货研究院
华泰期货|燃料油日报
2021-12-03 4 / 15
SHFE FU & INE LU：
图 1：SHFE FU 期货结算价 单位：元/吨 图 2：SHFE FU 远期曲线 单位：元/吨
数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院
图 3：SHFE FU 主力合约成交持仓量 单位：手 图 4：SHFE FU 总成交持仓量 单位：手
数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院
图 5：SHFE FU 对原油裂解价差 单位：美元/桶 图 6：SHFE FU 与原油比价 单位：无
数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院
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成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）
主力合约持仓量（左轴）
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成交持仓比（右轴） FU总成交量（左轴）
FU总持仓量（左轴）
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FU-SC FU-Brent FU-WTI
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FU/SC FU/Brent FU/WTI
华泰期货|燃料油日报
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图 7：INE LU 期货结算价 单位：元/吨 图 8：INE LU 远期曲线 单位：元/吨
数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院
图 9：INE LU 主力合约成交持仓量 单位：手 图 10：INE LU 总成交持仓量 单位：手
数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院
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LU主力合约结算价
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成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）
主力合约持仓量（左轴）
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成交持仓比（右轴） LU总成交量（左轴）
LU总持仓量（左轴）
图 11：INE LU 对原油裂解价差 单位：美元/桶 图 12：INE LU 与 SHFE FU 价差 单位：元/吨
数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院
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LU主力-FU主力
华泰期货|燃料油日报
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图 13：SHFE FU 主力合约内外盘价差 单位：美元/吨 图 14：SHFE FU 合约内外盘价差 单位：美元/吨
数据来源：Platts Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Platts Bloomberg 华泰期货研究院
图 15：INE LU 主力合约内外盘价差 单位：美元/吨 图 16：INE LU 与 SHFE FU 价差 单位：美元/吨
数据来源：Platts Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Platts Bloomberg 华泰期货研究院
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内外盘价差(右轴)
SHFE FU主力结算价(换算为美元)
新加坡高硫380掉期M-1
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FU2101 FU2102
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内外盘价差(右轴)
INE LU主力结算价(换算为美元)
新加坡高硫380掉期M-1
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LU2101 LU2102 LU2103
LU2104 LU2105 LU2109
华泰期货|燃料油日报
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新加坡市场：
图 17：新加坡高硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 图 18：新加坡低硫燃料油现货价格 单位：美元/吨
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
图 19：新加坡高硫 380 现货升贴水 单位：美元/吨 图 20：新加坡 Marine 0.5%现货升贴水 单位：美元/吨
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
图 21：新加坡高硫 380 掉期价格 单位：美元/吨 图 22：新加坡高硫 380 掉期季节性 单位：美元/吨
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
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新加坡现货粘度价差（右轴）
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Sing 380cst HSFO cargo（左轴）
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新加坡现货高低硫价差（右轴）
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Sing 380cst HSFO cargo（左轴）
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新加坡380现货升水
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新加坡Marine 0.5%现货升水
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新加坡高硫380掉期M1 新加坡高硫380掉期M2
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华泰期货|燃料油日报
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图 23：新加坡高硫 380 月差 单位：美元/吨 图 24：新加坡高硫 380 月差季节性 单位：美元/吨
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
图 25：新加坡高硫对 Brent 裂差 单位：美元/桶 图 26：新加坡高硫 380 裂差季节性 单位：美元/桶
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
图 27：新加坡 VLSFO 掉期 单位：美元/吨 图 28：新加坡 VLSFO 月差 单位：美元/吨
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
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新加坡高硫380月差M1/M2 新加坡高硫380月差M2/M3
新加坡高硫380月差M3/M4
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新加坡高硫380对Brent裂差M1 新加坡高硫380对Brent裂差M2
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新加坡Marine 0.5%掉期M1
新加坡Marine 0.5%掉期M2
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新加坡Marine 0.5%月差M1/M2 新加坡Marine 0.5%月差M2/M3
新加坡Marine 0.5%月差M3/M4
华泰期货|燃料油日报
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图 29：新加坡 VLSFO/HSFO 价差 单位：美元/吨 图 30：新加坡 VLSFO 对 Brent 裂差 单位：美元/桶
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
图 31：新加坡高硫 380 远期曲线 单位：美元/吨 图 32：新加坡 VLSFO 远期曲线 单位：美元/吨
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
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新加坡Marine 0.5%/380cst HSFO M1
新加坡Marine 0.5%/380cst HSFO M2
新加坡Marine 0.5%/380cst HSFO M3
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新加坡Marine 0.5%对Brent裂差M1
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华泰期货|燃料油日报
2021-12-03 10 / 15
西北欧市场：
图 33：西北欧高硫燃料油现货价差 单位：美元/吨 图 34：西北欧 VLSFO 现货价格 单位：美元/吨
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
图 35：鹿特丹 HSFO 掉期 单位：美元/吨 图 36：鹿特丹 HSFO 掉期季节性 单位：美元/吨
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
图 37：鹿特丹 HSFO 对 Brent 裂差 单位：美元/桶 图 38：鹿特丹 HSFO 裂差季节性 单位：美元/桶
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
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西北欧3.5% barge/cargo价差 3.5% Rdam barge
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鹿特丹3.5%barge掉期M1 鹿特丹3.5%barge掉期M2
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FO 3.5% Rdam barge/Brent crack M1
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华泰期货|燃料油日报
2021-12-03 11 / 15
图 39：鹿特丹 VLSFO 掉期 单位：美元/吨 图 40：鹿特丹 VLSFO 月差 单位：美元/吨
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
图 41：鹿特丹 VLSFO/HSFO 价差 单位：美元/吨 图 42：鹿特丹 VLSFO 对 Brent 裂差 单位：美元/桶
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
图 43：鹿特丹 HSFO 远期曲线 单位：美元/吨 图 44：鹿特丹 VLSFO 远期曲线 单位：美元/吨
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
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华泰期货|燃料油日报
2021-12-03 12 / 15
美国市场：
图 45：美湾 HSFO 现货价格 单位：美元/桶 图 46：美湾 VLSFO 现货价格 单位：美元/桶
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
图 47：美湾 HSFO 掉期 单位：美元/桶 图 48：美湾 HSFO 掉期季节性 单位：美元/桶
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
图 49：美湾 HSFO 月差 单位：美元/桶 图 50：美湾 HSFO 月差季节性 单位：美元/桶
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
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美湾低硫燃料油现货价格
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华泰期货|燃料油日报
2021-12-03 13 / 15
图 51：美湾 HSFO 对 WTI 裂差 单位：美元/桶 图 52：美湾 HSFO 裂差季节性 单位：美元/桶
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
图 53：美湾 VLSFO 掉期 单位：美元/桶 图 54：美湾 VLSFO 月差 单位：美元/桶
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
图 55：美湾 VLSFO/HSFO 价差 单位：美元/桶 图 56：美湾 VLSFO 对 WTI 裂差 单位：美元/桶
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院
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美湾Marine 0.5%对WTI裂差M1
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华泰期货|燃料油日报
2021-12-03 14 / 15
燃料油高频库存：
图 59：富查伊拉重馏分及渣油库存 单位：千桶 图 60：美国燃料油库存 单位：千桶
数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院
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图 57：西北欧燃料油库存 单位：千吨 图 58：新加坡渣油库存 单位：千桶
数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院
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2020 16-20年平均
华泰期货|燃料油日报
2021-12-03 15 / 15
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