新常态下的金融改革与人民币国际化

宋敏，

香港大学经济与金融学院 北京大学经济学院

新常态下的金融改革与人民币国际化

宋敏

香港大学经济与金融学院

北京大学经济学院

全球经济新常态

• 美国经济向好，美联储量化宽松结束，利率上行，全球资金流入，美元及美元资产升值

• 欧洲、日本经济疲软，央行采取量化宽松，欧元及日元下行

• 发展中国家遇到资金外流的挑战，贸易逆差及外汇储备不足之经济体尤为困难

• 中国经济艰难转型，从高速转为中高速。 • 以投资及外需驱动的粗放式增长难以为继 • 资源、环境及劳动力成本大幅上升 • 资金成本高企 • 收入分配问题严重 • 权力在资源配置中作用过大

谁能解忧? 唯有改革

•金融改革是重中之重 • 金融改革包括利率与汇率的市场化，资本项目开放、人民币国际化、多层次资本市场、民营银行及互联网金融等

• 金融改革需顶层设计及顶层推动，目前通过自贸区试验的方式效果有限

• 金融的市场化需要与之相应的实体经济的市场化

• 金融开放需关注国际金融市场的状况，遂步开放

• 注重改革、开放与发展的辩证关系

金融改革、开放与人民币国际化

• 人民币国际化是历史的必然, 是一长期的过程。美元是美国GDP超越英国半个世纪后才取代英镑的地位。货币国际化是国家信用的提升, 是政治、经济、文化等综合实力的体现

• 人民币的国际化过程也是中国实体经济国际化的过程

• 资本项目开放是人民币基本国际化的先决条件。离岸市场的建设及货物双边贸易能带来一定程度的人民币国际化, 但人民币国际化的程度取决于资本项目开放的程度

资本项目开放与人民币国际化

• 资本项目需逐步开放 • 利率及汇率的市场化是前提

• 需加强国内金融改革, 做强做大国内金融市场及机构

• 配合国家”一带一路”等”走出去”战略, 让人民币走出国门，同时推动离岸市场的建设

• 谨慎对待”开放促改革”及”为国际化而国际化”

• 开放过程中注重风险, 引入风险规避工具，必要时行政干预

货币国际化的内涵

• 什么是国际货币? • 货币在国际贸易与投资中的广泛使用

• 货物与服务交易

• 金融交易与投融资

• 国际储备货币

• 美元、欧元、日元、英镑为四大国际货币

• 人民币还远非国际贷币 • 我国是货物贸易大国, 非货物贸易强国

• 我国非服务贸易大国

• 我国非金融强国

人民币作为结算货币的挑战

• 结算货币:当贸易品为差异性较大的制成品时,由于生产商处于优势地位，拥有定价权利, 交易中一般以出口国货币计价; 当贸易品为比较类似的初级产品时, 则一般以进口商所在国货币作为贸易计价货币。

• 也受金融市场、经济规模、政治地位、货币可兑换、稳定的增长及物价等因素影响

人民币作为投融资货币的挑战

• 金融市场的深度与广度 • 美国固定收益市场在2012年达38万亿美元, 中国只有

4.86万亿美元

• 人民币币值的稳定性

• 金融市场的多重管制

人民币作为储备货币的条件

• 货币完全可兑换

• 币值稳定

• 在全球贸易中有较大份额及产品有竞争性

• 发达的国内金融市场及完善的离岸市场

怎样实现人民币国际化?

•加快金融改革与开放

•增强贸易的竟争力

•加大RMB国际直接投资与金融投资

•努力早日加入SDR

•区域货币联盟

•增强政治与文化等软实力

结语

• 人民币最终成为全球主要货币是基于中国在政治、经济、文化等综合实力下逐步实现的, 是中国和平崛起并为世界经济服务的”中国金融梦”。