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誠富財務管理策略研究股份有限公司 著作權所有，侵害必究
第二章
共同基金的投資困境單筆投資（上）
閃光的東西，並不都是金子；動聽的語言，並不都是好話
― 威廉‧莎士比亞（英國文學家）
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DALBAR INC. 是一家針對投資者行為進行研究的專業公司，它從 2002年開始追蹤整理投資人在投資市場的波動漲跌情境下，進出市場時機與投資績效的關係。
在 2009年出刊的「投資人行為量化分析」（ Quantitative Analysis of Investor Behavior,
QAIB ―）報告中，提到一項其自創的指標 「猜對比率」（ guess right ratio）。
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「猜對比率」（ guess right ratio ）
• 投資人正確「猜對」市場方向的比率
• 驗證共同基金投資人是否正確預測市場 走勢而獲利的工具。
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猜對比率指標：共同基金資金淨流量
• 資金呈現淨流入之後股票市場上升或 呈現淨流出之後股票市場下跌 →猜對
• 比率高於 50% → 獲利 這代表投資者至少要有一半的時間 做出正確決策，才能讓獲利大於損失
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分析報告中的統計圖表（見上圖 2-1 ）可歸納幾點：
第一， 在股市呈現多頭時， 投資人獲利機會很高。 但從 1995 年到 2000 年 這段美國股市大多頭期間， 股市越往上竄，投資人的 決策品質分數卻越低。
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第二， 在股市開始呈現空頭時，如 2000~2003 年 或 2008 年，「猜對比率」的分數都落在 50 以下，顯示投資人大多處於虧損狀態。
第三， 如果投資人在應該獲取重大報酬時「錯過」 ，卻在應該避掉重大損失時「參與」， 那這張統計圖背後所要告訴我們的就是「大多數投資人根本無法靠預測市場賺到錢」！
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投資人為了要提高投資報酬率，費盡心思猜測投資時機，但因低估市場無常的特性，反而得到不如預期的結果，甚至以虧損收場。
既然如此，若投資人不做非分之圖，就只是「買進持有」（ buy and hold ），不猜測市場走勢，那結果又會是呈現何種面貌？
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• 測試目的：檢視投資者以「買進持有」方法 持有 5 年，從股市中賺得正報酬的 機會究竟為何
• 投資方法：期間內，任何月份單筆投入資金 並持有 5 年的投資績效
以下列資料背景來做回測：
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• 期間：以 1990 年 11 月至 2010 年 10 月， 共 240 個月
• 地區：美國、台灣、日本、香港、英國
• 標的：股票市場指數
以下列資料背景來做回測：
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這五個股票市場指數的回測結果：
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