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誠富財務管理策略研究股份有限公司 著作權所有,侵害必究
第二章
共同基金的投資困境單筆投資(上)
閃光的東西,並不都是金子;動聽的語言,並不都是好話
― 威廉‧莎士比亞(英國文學家)
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DALBAR INC. 是一家針對投資者行為進行研究的專業公司,它從 2002年開始追蹤整理投資人在投資市場的波動漲跌情境下,進出市場時機與投資績效的關係。
在 2009年出刊的「投資人行為量化分析」( Quantitative Analysis of Investor Behavior,
QAIB ―)報告中,提到一項其自創的指標 「猜對比率」( guess right ratio)。
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「猜對比率」( guess right ratio )
• 投資人正確「猜對」市場方向的比率
• 驗證共同基金投資人是否正確預測市場 走勢而獲利的工具。
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猜對比率指標:共同基金資金淨流量
• 資金呈現淨流入之後股票市場上升或 呈現淨流出之後股票市場下跌 →猜對
• 比率高於 50% → 獲利 這代表投資者至少要有一半的時間 做出正確決策,才能讓獲利大於損失
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分析報告中的統計圖表(見上圖 2-1 )可歸納幾點:
第一, 在股市呈現多頭時, 投資人獲利機會很高。 但從 1995 年到 2000 年 這段美國股市大多頭期間, 股市越往上竄,投資人的 決策品質分數卻越低。
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第二, 在股市開始呈現空頭時,如 2000~2003 年 或 2008 年,「猜對比率」的分數都落在 50 以下,顯示投資人大多處於虧損狀態。
第三, 如果投資人在應該獲取重大報酬時「錯過」 ,卻在應該避掉重大損失時「參與」, 那這張統計圖背後所要告訴我們的就是「大多數投資人根本無法靠預測市場賺到錢」!
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投資人為了要提高投資報酬率,費盡心思猜測投資時機,但因低估市場無常的特性,反而得到不如預期的結果,甚至以虧損收場。
既然如此,若投資人不做非分之圖,就只是「買進持有」( buy and hold ),不猜測市場走勢,那結果又會是呈現何種面貌?
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• 測試目的:檢視投資者以「買進持有」方法 持有 5 年,從股市中賺得正報酬的 機會究竟為何
• 投資方法:期間內,任何月份單筆投入資金 並持有 5 年的投資績效
以下列資料背景來做回測:
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• 期間:以 1990 年 11 月至 2010 年 10 月, 共 240 個月
• 地區:美國、台灣、日本、香港、英國
• 標的:股票市場指數
以下列資料背景來做回測:
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這五個股票市場指數的回測結果:
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