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1 Март 2015 ДОКЛАД О ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКЕ Москва Информационно- аналитический сборник

Доклад о денежно-кредитной политике

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Март 2015 года

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  • 1 2015

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    05.03.2015. 05.03.2015.

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  • 2015 1 (9) - 3

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  • 4 - 1 (9) 2015

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  • 2015 1 (9) - 5

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    3 . ., ., . // . ... EP1.

    4 Nakajima J., 2011. Time-Varying Parameter VAR Model with Stochastic Volatility: An Overview of Methodology and Empirical Applications // IMES Discussion Paper Series 11-E-09, Institute for Monetary and Economic Studies, Bank of Japan.

    -

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  • 1.3. 2015 1 (9)

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    -- -

    2

    2013 1,0 0,5 1,8 1,2 7,4 0,4 0,4 0,6 0,6 0,4 0,8 0,6 2,8 0,4 0,4 0,4 0,3 0,4 0,4 0,5 0,1 0,4 0,4 0,2 0,5 0,4 0,7 0,4 3,6 0,4 0,4 0,5 0,7 0,3 1,0 0,3 6,5 0,3 0,3 0,8 0,4 0,3 0,5 0,2 3,0 0,2 0,2 0,6 0,8 0,3 0,0 0,4 -3,0 0,1 0,1 3,1 0,1 0,5 -0,7 0,6 -11,3 0,5 0,3 0,9 0,2 0,7 0,0 0,8 -7,6 0,5 0,4 0,1 0,6 0,6 1,1 0,9 3,6 0,5 0,5 -0,1 0,6 0,6 0,9 0,7 3,0 0,4 0,5 0,2 0,5 0,4 0,8 0,5 2,8 0,2 0,3 0,6 ( ) 6,5 5,6 7,3 7,1 9,3 4,5 4,4 8,0

    2014 0,6 0,4 1,0 0,5 5,8 0,3 0,3 0,5 0,7 0,5 1,2 0,7 5,1 0,4 0,4 0,4 1,0 0,8 1,8 1,3 5,3 0,7 0,6 0,5 0,9 0,9 1,3 1,2 2,3 0,6 0,6 0,7 0,9 0,9 1,5 1,3 2,4 0,5 0,5 0,8 0,6 0,8 0,7 1,1 -2,8 0,4 0,4 0,9 0,5 0,6 -0,1 1,0 -8,1 0,4 0,3 1,4 0,2 0,6 -0,3 0,9 -10,7 0,5 0,4 0,7 0,7 0,9 1,0 1,2 -1,2 0,6 0,5 0,3 0,8 0,8 1,2 1,0 2,8 0,6 0,6 0,6 1,3 1,0 2,0 1,3 8,7 0,6 0,6 1,2 2,6 2,6 3,3 2,2 12,9 2,3 2,5 2,2 ( ) 11,4 11,2 15,4 14,7 22,0 8,1 8,0 10,5

    2015 3,9 3,5 5,7 3,7 22,1 3,2 3,5 2,2 2,2 2,4 3,3 2,7 7,2 2,1 2,3 0,81 . 2 .

    : , .

  • 70 - 1 (9) 2015

    6 ( , %)

    -

    -

    -

    -

    -

    - 1

    -

    -

    --

    -- -

    2

    2013

    7,1 5,7 8,6 7,8 16,1 5,1 4,9 7,8

    7,3 5,7 8,7 7,8 16,8 5,3 5,0 8,2

    7,0 5,6 8,3 7,7 13,8 5,2 4,9 7,9

    7,2 5,7 8,8 7,7 18,3 5,1 4,9 8,1

    7,4 5,9 9,2 8,0 19,1 5,0 4,8 8,3

    6,9 5,8 8,0 7,9 8,2 4,9 4,9 8,1

    6,5 5,6 6,8 7,4 1,3 4,8 4,6 8,4

    6,5 5,5 6,5 7,2 0,8 4,9 4,6 8,7

    6,1 5,5 6,3 7,2 -1,4 4,7 4,4 7,8

    6,3 5,5 6,9 7,2 4,4 4,5 4,3 7,7

    6,5 5,6 7,5 7,3 8,9 4,5 4,4 7,9

    6,5 5,6 7,3 7,1 9,3 4,5 4,4 8,0

    2014

    6,1 5,5 6,5 6,4 7,7 4,3 4,3 7,8

    6,2 5,6 6,9 6,5 10,1 4,3 4,3 7,9

    6,9 6,0 8,4 7,5 15,9 4,6 4,5 8,2

    7,3 6,5 9,0 8,3 14,4 4,9 4,7 8,5

    7,6 7,0 9,5 9,5 10,1 5,1 4,9 8,4

    7,8 7,5 9,8 10,5 3,9 5,3 5,0 8,7

    7,5 7,8 9,8 11,2 -1,5 5,6 5,2 7,0

    7,6 8,0 10,3 11,5 -0,8 5,5 5,3 6,7

    8,0 8,2 11,4 12,0 6,1 5,5 5,3 6,9

    8,3 8,4 11,5 12,1 5,3 5,7 5,4 7,6

    9,1 8,9 12,6 12,8 11,1 5,9 5,6 8,7

    11,4 11,2 15,4 14,7 22,0 8,1 8,0 10,5

    2015

    15,0 14,7 20,7 18,4 40,7 11,2 11,4 12,3

    16,7 16,8 23,3 20,8 43,5 13,0 13,5 12,81 .2 .

    : , .

  • 2015 1 (9)

    - 71

    7

    ( , % )-

    - 1

    -

    - -

    - -

    -

    -

    2 3

    2013

    -1,1 1,4 3,1 -1,1 0,4 1,4 0,6 -0,2

    -1,0 -0,1 -1,5 0,0 -0,2 -0,8 0,1 -0,3

    1,0 0,0 1,0 -0,2 0,6 -1,0 0,4 0,5 0,3

    0,3 0,5 -1,9 0,8 0,4 0,0 0,7 -0,2

    -0,3 0,3 2,6 -0,8 0,1 0,8 0,2 -0,2

    1,4 -0,2 -2,9 -0,8 0,6 -1,3 0,3 0,5 0,5

    -0,3 0,7 2,3 1,0 0,3 1,3 0,5 0,0

    0,4 -0,2 -2,0 1,3 0,2 -0,9 0,2 -0,1

    -0,5 1,2 1,3 1,5 0,0 0,3 -0,1 -0,5 0,5

    0,2 1,1 -2,7 1,4 0,3 -0,3 0,3 1,0

    1,9 -0,4 2,3 -3,1 0,5 0,7 0,3 0,5

    -2,1 -1,6 -2,0 2,1 -0,4 -0,5 -0,1 -1,3 0,5

    2014

    0,5 1,2 -1,9 0,0 0,0 -0,6 -0,3 0,3

    0,3 0,0 1,0 -2,0 0,5 0,2 0,5 0,6

    0,2 0,1 -0,6 -0,9 0,3 0,6 0,2 -0,2 -0,5

    0,8 0,3 -0,1 -0,2 0,1 -0,3 -0,1 0,1

    0,1 -0,2 -1,0 1,2 0,3 -0,6 0,0 0,2

    -0,6 0,2 0,6 0,4 0,1 0,6 0,1 -0,6 0,2

    0,6 0,8 -0,6 -1,5 0,5 -0,8 0,2 0,4

    -0,6 -0,5 0,1 -0,2 0,4 0,2 0,3 -0,2

    1,6 22,3 -1,3 1,0 0,5 -1,0 0,4 0,7 0,4

    0,3 -19,9 0,9 0,0 0,4 0,3 0,1 -0,6

    -1,1 2,0 -0,9 -0,2 0,4 -0,7 0,2 -0,1

    1,9 0,5 -0,1 -0,7 1,1 -0,2 0,6 0,5

    2015

    -1,8 -0,8 -0,1 -0,9 -9,5 -1,0 -8,7 -1,01 .2 .3 .

    : , .

  • 72 - 1 (9) 2015

    8

    ( % )2014 2015 :

    2014

    -0,5 1,1 0,9 -0,2 2,1 0,2 0,8 1,0 5,5 -7,0 -3,5 -0,5 -5,4 -2,4 -1,4 2,7 4,0 3,9 -0,5 0,5 3,8 5,2 4,6 5,7

    -6,6 -2,5 -1,1 ( % ) 5,6 5,6 5,511 .

    : , .

    9

    (%) 2015 ., % :

    2015 2014

    1,8 2,3 100 1 1,3 1,4 15,7 2 0,5 0,6 8,7 3 1,2 1,3 8,0 4 7,1 7,1 7,0 5 -3,9 0,2 6,5 6 3,4 3,7 6,4 7 0,2 2,1 5,9 8 3,4 3,2 4,9 9 2,6 2,6 3,5

    10 3,3 3,0 3,5 11 0,8 0,8 3,4 12 2,3 4,9 3,4 13 1,4 1,0 3,3 14 0,9 0,8 3,2 15 3,4 3,8 2,8 16 1,2 1,8 2,6 17 2,8 3,3 1,9 18 2,5 2,3 1,8 19 6,1 6,2 1,7 20 1,1 1,4 1,5 21 2,5 2,6 1,5 22 2,6 2,9 1,5 23 2,0 1,8 1,3

    : .

  • 2015 1 (9)

    - 73

    10

    -

    12

    .

    , %

    1

    2

    ,

    ..

    1,

    50

    04.0

    3.20

    152,

    00-0

    ,50

    2-1

    ,3-1

    ,80

    2,

    10

    22.0

    7.20

    142,

    30-0

    ,20

    5-1

    ,0-1

    ,10

    (2

    )0,

    05

    01.1

    1.20

    120,

    25-0

    ,20

    00,

    1-0

    ,10

    2,25

    04

    .02.

    2015

    2,50

    -0,2

    55

    0,4

    -0,6

    5

    0,01

    01

    .01.

    2015

    0,02

    -0,0

    16

    -1,0

    1,20

    8,00

    13

    .11.

    2014

    8,50

    -0,5

    03

    0,1

    -3,0

    0

    -

    0,

    10

    23.0

    2.20

    150,

    25-0

    ,15

    3-0

    ,5-1

    ,91

    12

    ,75

    04.0

    3.20

    1512

    ,25

    0,50

    57,

    72,

    02

    -

    3,00

    16

    .10.

    2014

    3,25

    -0,2

    55

    4,4

    1,01

    -

    (1

    )

    5,35

    02

    .03.

    2015

    5,60

    -0,2

    52

    -

    (1

    )2,

    50

    02.0

    3.20

    152,

    75-0

    ,25

    21,

    4-0

    ,60

    19

    ,50

    05.0

    2.20

    1520

    ,00

    -0,5

    01

    7,50

    03

    .03.

    2015

    7,75

    -0,2

    52

    5,1

    --

    6,

    50

    04.0

    3.20

    156,

    75-0

    ,25

    2

    7,

    50

    17.0

    2.20

    157,

    75-0

    ,25

    26,

    3-1

    ,46

    2,00

    15

    .10.

    2014

    2,25

    -0,2

    52

    0,5

    -0,5

    0

    -

    3,25

    10

    .07.

    2014

    3,00

    0,25

    11,

    0-2

    ,40

    3,

    00

    06.0

    6.20

    143,

    50-0

    ,50

    13,

    0-1

    ,23

    -

    4,00

    12

    .09.

    2014

    3,75

    0,25

    22,

    5-1

    ,60

    (1-6

    )

    15,0

    0 02

    .02.

    2015

    17,0

    0-2

    ,00

    616

    ,710

    ,50

    5,75

    17

    .07.

    2014

    5,50

    0,25

    14,

    4-1

    ,40

    2,00

    12

    .03.

    2014

    2,25

    -0,2

    51

    -0,5

    -2,4

    8

    (7

    )

    7,50

    24

    .02.

    2015

    7,75

    -0,2

    55

    7,6

    -0,3

    4

    .

    .

    -

    0,25

    16.1

    2.20

    081,

    00-0

    ,75

    0-0

    ,1-1

    ,70

    0,05

    04.0

    9.20

    140,

    15-0

    ,10

    2-0

    ,3-1

    ,00

    0,

    5005

    .03.

    2009

    1,00

    -0,5

    00

    0,3

    -1,6

    0

    0,10

    19.1

    2.20

    080,

    30-0

    ,20

    02,

    41,

    00

    -

    0,75

    21.0

    1.20

    151,

    00-0

    ,25

    11,

    0-0

    ,50

    c

    2,

    2503

    .02.

    2015

    2,50

    -0,2

    51

    1,7

    -1,0

    0

    3,50

    24.0

    7.20

    143,

    250,

    254

    0,8

    -0,8

    0

    -

    0,05

    20.0

    1.20

    150,

    20-0

    ,15

    10,

    0-0

    ,30

    -0,7

    506

    .02.

    2015

    -0,5

    0-0

    ,25

    6

    3m

    LIB

    OR -

    min

    -1,2

    515

    .01.

    2015

    -0,7

    5-0

    ,50

    2-0

    ,8-0

    ,70

    3m L

    IBOR

    - m

    ax-0

    ,25

    15.0

    1.20

    150,

    25-0

    ,50

    1

    -0

    ,10

    12.0

    2.20

    150,

    00-0

    ,10

    30,

    40,

    19

    -

    1,25

    11.1

    2.20

    141,

    50-0

    ,25

    11,

    9-0

    ,20

    :

    ,

    -

    .

    :

    Blo

    ombe

    rg.

  • 74 - 1 (9) 2015

    11

    ( . )2013 . 2014 .

    I II III IV I II III IV1 1

    25,0 1,8 -0,7 8,0 34,1 26,8 12,9 6,4 10,5 56,7 , % -36,4 -88,8 -87,3 -23,0 -52,2 7,2 616,7 814,3 31,3 66,3

    48,6 42,8 43,7 46,8 181,9 50,9 51,9 45,4 37,5 185,6 , % -17,3 -13,1 14,5 3,1 -5,1 4,7 21,3 3,9 -19,9 2,0

    125,2 127,3 131,0 139,8 523,3 123,1 132,4 125,8 112,4 493,6 , % -4,5 -3,0 4,6 -0,2 -0,8 -1,7 4,0 -4,0 -19,6 -5,7

    43,2 40,7 44,0 45,7 173,7 38,8 42,3 40,3 31,1 152,5 , % -6,4 -10,5 3,1 -2,0 -4,0 -10,2 3,9 -8,4 -31,9 -12,2 25,5 29,3 27,1 27,4 109,3 27,5 30,5 31,8 25,0 114,9, % -0,5 10,9 7,5 3,9 5,5 7,8 4,1 17,3 -8,8 5,1 18,1 13,9 16,4 18,8 67,2 17,8 16,4 9,9 10,7 54,8 , % -1,8 3,4 22,9 10,3 7,9 -1,7 18,0 -39,6 -43,1 -18,5 38,3 43,3 43,6 47,9 173,0 39,0 43,2 43,8 45,6 171,5, % -6,2 -5,6 -0,8 -4,1 -4,2 1,8 -0,2 0,5 -4,8 -0,9

    -76,6 -84,5 -87,3 -93,0 -341,3 -72,2 -80,5 -80,4 -74,9 -308,0 , % 6,0 3,2 0,3 -1,7 1,6 -5,7 -4,7 -7,9 -19,5 -9,8

    -10,5 -13,7 -19,8 -14,4 -58,3 -11,0 -14,4 -18,9 -10,4 -54,6 , % 26,4 34,5 28,8 13,2 25,1 4,8 5,1 -4,5 -27,8 -6,3

    15,2 17,9 18,4 18,6 70,1 15,1 17,3 17,8 16,5 66,6 , % 15,8 13,8 12,6 8,6 12,4 -0,7 -3,4 -3,3 -11,3 -5,0 -25,7 -31,5 -38,2 -33,0 -128,4 -26,1 -31,7 -36,7 -26,8 -121,2 , % 19,9 21,5 20,4 10,5 17,9 1,6 0,6 -3,9 -18,8 -5,6

    -2,9 -2,9 -3,6 -3,9 -13,2 -2,4 -2,2 -2,6 -1,8 -9,0 -8,7 -23,2 -17,8 -17,5 -67,2 -8,8 -21,5 -13,9 -12,7 -56,9

    10,5 8,2 9,5 9,6 37,9 13,0 11,1 11,8 7,7 43,5 -19,2 -31,4 -27,4 -27,1 -105,1 -21,8 -32,6 -25,6 -20,3 -100,3

    0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 -2,0 -1,5 -1,3 -3,3 -3,1 -9,3 -2,0 -0,8 -3,7 -2,1 0,9 -13,1 -27,4 -24,7 -24,5 -89,6 -13,2 -24,5 -20,1 -16,6 -67,0 , % 17,0 19,1 42,9 9,9 21,4 0,8 -10,6 -18,6 -32,2 -16,9

    0,0 0,0 -0,2 -0,1 -0,4 -0,2 0,0 -10,0 -31,8 -42,0 25,0 1,8 -0,9 7,9 33,7 26,6 12,9 -3,6 -21,3 14,7

    ( ) -13,3 -7,8 -4,5 -19,3 -45,0 -50,7 -30,0 -5,1 -39,8 -125,6 ( + , ) 86,2 19,1 8,0 12,5 125,8 2,2 7,7 -24,2 -34,5 -48,7

    , 8,0 -0,2 4,1 -2,2 9,7 -6,7 1,9 -3,3 -4,5 -12,5

    78,2 19,4 3,8 14,8 116,0 8,8 5,7 -20,8 -29,9 -36,2 , (+ , ) -99,5 -27,0 -12,5 -31,8 -170,8 -52,9 -37,7 19,0 -5,3 -76,9

    -0,3 -1,2 0,6 -2,6 -3,6 0,5 -0,5 8,8 31,4 40,2

    -99,2 -25,8 -13,0 -29,3 -167,3 -53,4 -37,2 10,3 -36,7 -117,1 -6,8 1,6 -1,9 -3,8 -10,8 -3,3 6,8 3,0 -3,1 3,4 (+ , ) -4,9 4,4 7,4 15,2 22,1 27,4 10,3 5,7 64,2 107,5 / -28,2 -5,5 -10,4 -16,9 -61,0 -48,5 -22,4 -7,7 -72,9 -151,5 , -, , - , - (+ , ) -4,3 3,6 9,2 13,3 21,8 40,5 -3,2 -1,6 50,8 86,5 / -28,9 -4,6 -12,2 -15,0 -60,7 -61,7 -8,9 -0,4 -59,5 -130,51

    : .

  • 2015 1 (9)

    - 75

    13

    ( . )2013

    () 2014

    () 2015 2016 2017

    ( ), . 108,3 98,0 50-55 40-45 60-65 40-45 70-75 40-45

    34 57 64 60 90 89 119 97

    182 186 141 124 159 129 186 128

    523 494 362 311 380 303 443 308

    -341 -308 -221 -187 -221 -174 -257 -180

    -58 -55 -18 -9 -18 7 -16 14

    70 67 57 54 58 58 65 60

    -128 -121 -75 -63 -76 -52 -82 -46 - -90 -74 -60 -55 -51 -46 -50 -45

    0 -42 0 0 0 0 0 0 34 15 64 60 90 89 119 97 ( ) -56 -126 -114 -134 -90 -92 -83 -81

    -

    6 29 -3 -3 -3 -3 -3 -3

    ( )

    -62 -151 -111 -131 -87 -89 -80 -78

    (+ - , - - ) 22 108 50 74 0 3 -36 -16

    : .

    : .

    12

    ( %, )

    2013 ()

    2014 ()

    2015 2016 2017

    ( ), . 108,3 98,1 50-55 40-45 60-65 40-45 70-75 40-45

    , 6,5 11,4 12,0-14,0 17,0-19,0 5,5-7,5 7,2-9,2 3,0-5,0 3,2-5,2

    , % 1,3 0,6 -(3,5-4,0) -(5,3-5,8) -(1,0-1,6) 0-0,5 5,5-6,3 2,0-2,5

    3,5 1,5 -(4,6-4,8) -(6,1-6,4) -(1,0-1,4) -(0,7-1,0) 4,8-5,3 1,7-2,0

    4,7 1,9 -(5,5-5,7) -(8,0-8,6) -(1,5-2,0) -(1,2-1,7) 6,5-7,0 2,0-2,5

    -6,1 -5,7 -(35,0-38,0) -(43,0-45,0) -(3,0-4,0) -0,2-0,1 16,0-19,0 4,0-5,5 - -0,1 -2,5 -(10,0-12,0) -(15,0-16,0) -(0,5-1,5) -(0,5-1,0) 3,6-4,1 3,5-4,1

    5,7 14 104,0-109,0 131,0-133,0 4,0-5,5 11,0-15,0 -(20,0-24,0) -(0,5-1,0)

    4,2 -2 -(2,2-2,5) -(2,7-3,0) 0,5-0,9 -0,5-0,1 2,4-2,9 1,7-2,2

    3,7 -6,8 -(34,0-36,0) -(43,0-45,0) -1,0-0 -(4,0-5,0) 9,0-11,0 2,6-3,0 -, 14,6 2,2 2-7 0 2-7 5-10 20-25 10-15

    , 8,0 2,7 0-5 0 1-5 2-7 16-20 7-12

    ,

    17,1 25,9 4-9 5 2-7 5-10 20-25 10-15

    : .

  • 76 - 1 (9) 2015

    - 2015. ............................... 18

    ..................... 36

    2015 . ............................................................... 41

    ............................. 45

    - ......................................... 56

  • , 2015

  • 1. 1.1.

    1.2.

    1.3.

    2. , - 2.1. 2.2. 2.3. -

    - 2015. 2015 -