Корпоративная система управления рисками как фактор

инвестиционнойпривлекательности компании

Смирнов С.Н.ГУ-ВШЭ, директор российского отделения PRMIA

Перцовский О.Е.Советник заместителя правления РАО ЕЭС

Риск-менеджмент и стоимость компании Инвестиционная привлекательность Инвестиционная привлекательность

компании определяется не только компании определяется не только рентабельностью но и устойчивостью рентабельностью но и устойчивостью бизнеса в долгосрочной перспективе, в бизнеса в долгосрочной перспективе, в том числе стабильностью денежных том числе стабильностью денежных потоков. Поэтому риск-менеджмент потоков. Поэтому риск-менеджмент занимает особое значение в создании занимает особое значение в создании стоимости компаниистоимости компании

Что необходимо знать о рисках?

Риски – возможность понести ущерб вследствие Риски – возможность понести ущерб вследствие неопределенностинеопределенности

В бизнесе принятие рисков неизбежноВ бизнесе принятие рисков неизбежно Энергетика – зона повышенных рисковЭнергетика – зона повышенных рисков Принятие рисков должно быть осознаноПринятие рисков должно быть осознано Для того чтобы управлять контролируемыми рисками Для того чтобы управлять контролируемыми рисками

необходимо их измерять, используя статистические необходимо их измерять, используя статистические данныеданные

Перенесение неконтролируемых рисков в финансовую Перенесение неконтролируемых рисков в финансовую сферу позволяет сделать их управляемыми – через сферу позволяет сделать их управляемыми – через рыночные операции и страхование – путем рыночные операции и страхование – путем перераспределения финансовых рисковперераспределения финансовых рисков

Почему возможно перенесение рисков в финансовую сферу?

Физический рынок

Финансовый рынок

Генерация

Поставка электроэнергии

Теплоснабжение

Финансовые контракты

Потоки энергии

Что делать с рисками?

Бизнес-рискиБизнес-риски Рыночныериски

Рыночныериски

Операционныериски

Операционныериски

Почему необходимо управлять рыночными рисками? Измерение рискаИзмерение риска

Обеспечение Обеспечение прозрачности прозрачности операцийопераций

База для сравненияБаза для сравнения Необходимая Необходимая

составляющая для составляющая для управления рисками управления рисками

Управление рискомУправление риском Эффективное Эффективное

распределение капиталараспределение капитала Диверсификация по Диверсификация по

активам и активам и обязательствамобязательствам

Хеджирование заданных Хеджирование заданных рисковрисков

Какие источники информации необходимо использовать?

генерациягенерация

погода

прогноз

передача

измерениепотребление

Операции на рынке

рынок

Кто осуществляет перераспределение рисков?

генерация потребители

энерготрейдеры

Функции энерготрейдеров

Конкуренция на рынке дает положительный эффект Введение конкуренции на рынке Введение конкуренции на рынке

электроэнергии в соответствии с электроэнергии в соответствии с международным опытом в целом международным опытом в целом выгодно для выгодно для потребителейпотребителей. Это связано с тем, что . Это связано с тем, что рыночные механизмы оказывают рыночные механизмы оказывают понижающий эффект на цены, и что понижающий эффект на цены, и что рыночные посредники – рыночные посредники – энерготрейдеры - энерготрейдеры - берут на себя рискиберут на себя риски, связанные с , связанные с соответствующими транзакциями.соответствующими транзакциями.

Ценности, создаваемые энерготрейдерами Энерготрейдеры разрабатывают Энерготрейдеры разрабатывают

специализированные продукты, наилучшим специализированные продукты, наилучшим образом удовлетворяющие потребностям образом удовлетворяющие потребностям клиентов и контрагентов, осуществляют клиентов и контрагентов, осуществляют консолидацию спроса и управляют рисками, в консолидацию спроса и управляют рисками, в первую очередь ценовыми. первую очередь ценовыми.

Энерготрейдеры играют также большую роль в Энерготрейдеры играют также большую роль в создании ликвидности рынка. создании ликвидности рынка.

Интенсивные операции на рынке требуют Интенсивные операции на рынке требуют высокого профессионализма как в финансовой высокого профессионализма как в финансовой сфере, так и в понимании инженерных сфере, так и в понимании инженерных особенностей электроэнергетики.особенностей электроэнергетики.

Значение на уровне страны

На национальном уровне энерготрейдеры На национальном уровне энерготрейдеры способствуют повышению эффективности способствуют повышению эффективности энергетической инфраструктуры страны и энергетической инфраструктуры страны и защиты потребителей от рисков, защиты потребителей от рисков, связанных с электроснабжением.связанных с электроснабжением.

Надежность энергосистемы повышается, Надежность энергосистемы повышается, поскольку значительная часть поскольку значительная часть генерирующих мощностей становятся генерирующих мощностей становятся поставщиками электроэнергии на поставщиками электроэнергии на национальном, а не региональном уровне.национальном, а не региональном уровне.

Расширение сферы интересов

Международный опыт показывает, что Международный опыт показывает, что обычно энерготрейдеры не обычно энерготрейдеры не ограничиваются операциями с ограничиваются операциями с инструментами исключительно инструментами исключительно связанными с рынком электроэнергии. Они связанными с рынком электроэнергии. Они также стремятся составлять портфели из также стремятся составлять портфели из контрактов связанных с контрактов связанных с продажей/покупкой продажей/покупкой энергоносителейэнергоносителей – – газа, нефтепродуктов и угля, используемых газа, нефтепродуктов и угля, используемых для генерации электроэнергии и тепладля генерации электроэнергии и тепла

Производные финансовые инструменты – важнейшее средство управления рискамми Энерготрейдеры активно работают с Энерготрейдеры активно работают с

производными финансовыми производными финансовыми инструментамиинструментами, как биржевыми, так и , как биржевыми, так и внебиржевыми – наиболее адекватным и внебиржевыми – наиболее адекватным и гибким средством управления рисками. Это гибким средством управления рисками. Это позволяет позволяет хеджировать рискихеджировать риски, связанные с , связанные с различными факторами, постоянно различными факторами, постоянно воздействующими на баланс спроса и воздействующими на баланс спроса и потребления, например неблагоприятными потребления, например неблагоприятными погодными условиями и другими.погодными условиями и другими.

Достоинства производных финансовых инструментов Гибкие возможности Гибкие возможности изменения профиля риска изменения профиля риска

портфеля портфеля Новые спекулятивные возможностиНовые спекулятивные возможности Относительная дешевизнаОтносительная дешевизна – низкие – низкие

транзакционные издержки,транзакционные издержки, создание “плеча” создание “плеча” ШирокиеШирокие возможности в конструировании возможности в конструировании

новых продуктовновых продуктов Возможность адаптации инструментов под Возможность адаптации инструментов под

нужды конкретных клиентовнужды конкретных клиентов

Классификация рисков в электроэнергетике

Стандартная классификация

Рыночный/ценовой риск Рыночный/ценовой риск Кредитный рискКредитный риск Модельный рискМодельный риск Риск непрерывности бизнесаРиск непрерывности бизнеса Технический риск Технический риск Операционный рискОперационный риск Риск объема Риск объема

Риски, характерные для ЖКХ

В долгосрочном периоде, по мере развития конкурентного сектора рынка, рыночный/ценовой риск выходит на одну из первых позиций.

В этой связи значительно возрастут операционный и управленческие риски, вследствие развития конкурентного сегмента рынка и сложности производных финансовых инструментов, которые будут обращаться на биржевых и внебиржевых площадках.

Стандартная классификация

Управленческий риск Управленческий риск Финансовый риск Финансовый риск Юридический риск Юридический риск Риск регулирования Риск регулирования Политический риск Политический риск Стратегический рискСтратегический риск Технологический рискТехнологический риск

Стандартная классификацияИзмеримые рискиИзмеримые риски Основные показателиОсновные показатели

Рыночный/ценовой рискРыночный/ценовой риск Цена, волатильность, Цена, волатильность, ликвидность, и.т.д.ликвидность, и.т.д.

Кредитный рискКредитный риск Дефолт контрагентаДефолт контрагента

Модельный рискМодельный риск Способность модели отражать Способность модели отражать реальностьреальность

Финансовый рискФинансовый риск Капитализация, ставка процента, Капитализация, ставка процента, и.т.д.и.т.д.

Технический рискТехнический риск Частота аварийных отключений, Частота аварийных отключений, ухудшение технических ухудшение технических показателей, ремонтыпоказателей, ремонты

Риск объемаРиск объема Дисперсия около ожидаемого Дисперсия около ожидаемого уровня спроса и предложенияуровня спроса и предложения

Риск непрерывности бизнесаРиск непрерывности бизнеса Вынужденное прекращение Вынужденное прекращение функционирования бизнесафункционирования бизнеса

Стандартная классификацияТрудноизмеримые/неизмеримые Трудноизмеримые/неизмеримые рискириски

Основные показателиОсновные показатели

Стратегический рискСтратегический риск Бизнес решения, общественное Бизнес решения, общественное мнениемнение

Операционный рискОперационный риск Менеджмент персонала, Менеджмент персонала, процессов и контрольпроцессов и контроль

Управленческий рискУправленческий риск Наличие ресурсовНаличие ресурсов

Риск регулированияРиск регулирования Законодательство, правила Законодательство, правила рынка, процедуры регулированиярынка, процедуры регулирования

Политический рискПолитический риск Давление на правительствоДавление на правительство

Технологический рискТехнологический риск Системная и операционная Системная и операционная окружающая средаокружающая среда

Юридический рискЮридический риск Исковая сила контрактовИсковая сила контрактов

Ценовой риск Риск, связанный с рынком. В каждый отдельный промежуток времени Риск, связанный с рынком. В каждый отдельный промежуток времени

рыночная цена может оказаться выше или ниже ожидаемого уровня, являясь рыночная цена может оказаться выше или ниже ожидаемого уровня, являясь результатом изменения спроса и предложения на рынке. результатом изменения спроса и предложения на рынке.

Рынки электроэнергии характеризуются высокой волатиьностью (сильными Рынки электроэнергии характеризуются высокой волатиьностью (сильными колебаниями цен) :колебаниями цен) : дневные флуктуации на дневные флуктуации на APXAPX достигают 200% достигают 200% Nord PoolNord Pool: наблюдались дневное изменение цен с 18 до 1800 : наблюдались дневное изменение цен с 18 до 1800 Nkr/Nkr/МВтМВт июнь 1998, цены в Западных Штатах США подскочили с 30 июнь 1998, цены в Западных Штатах США подскочили с 30 до 7000до 7000$/$/МВтМВт

Прямые договоры не снижают волатильности рынка (9% природного газа в Прямые договоры не снижают волатильности рынка (9% природного газа в США торгуются на бирже, остальное – долгосрочные поставки). США торгуются на бирже, остальное – долгосрочные поставки).

Цены: Цены: $2.70/Btu$2.70/Btu -1998-1999 г. -1998-1999 г. $25/Btu $25/Btu Ноябрь 2000 г.Ноябрь 2000 г. $60/Btu $60/Btu Декабрь 2000 г.Декабрь 2000 г.

Цены на APX, февраль 2006

Фактор ликвидности Фактор, связанный со снижением способности финансировать Фактор, связанный со снижением способности финансировать

принятые позиции по сделкам, когда наступают сроки их принятые позиции по сделкам, когда наступают сроки их ликвидации, покрывать денежными ресурсами требования ликвидации, покрывать денежными ресурсами требования контрагентов, а также требования обеспечения, т.е. со контрагентов, а также требования обеспечения, т.е. со снижением платежеспособности компании и риск, связанный с снижением платежеспособности компании и риск, связанный с невозможностью ликвидировать активы на различных сегментах невозможностью ликвидировать активы на различных сегментах рынка.рынка.

Факторы приводящие к относительно низкой Факторы приводящие к относительно низкой ликвидности рынка электроэнергии:ликвидности рынка электроэнергии:

неразвитость рынканеразвитость рынка большое количество прямых договоровбольшое количество прямых договоров большое количество внебиржевых сделокбольшое количество внебиржевых сделок резкие изменения цен резкие изменения цен

Риск объема Риск того, что электричество или тепло не поставлено Риск того, что электричество или тепло не поставлено

или получено по предварительно согласованному или получено по предварительно согласованному графику вследствие ограничений на передачу или графику вследствие ограничений на передачу или каких-либо производственных трудностей.каких-либо производственных трудностей.

Экономические эффекты отключения для Экономические эффекты отключения для

потребителей огромныпотребителей огромны Убытки от отключения электроэнергии в непрерывном Убытки от отключения электроэнергии в непрерывном

химическом производстве достигают 75химическом производстве достигают 75$/$/КВтКВт при цене при цене электроэнергии в несколько центов.электроэнергии в несколько центов.

Построение системы менеджмента и контроля

рисков

Актуальность создания системы риск-менеджмента Усиление конкуренции приводит корпорации к необходимости Усиление конкуренции приводит корпорации к необходимости

принимать повышенные риски, что соответственно требует принимать повышенные риски, что соответственно требует усиления контроля за рисками и своевременной реакции для усиления контроля за рисками и своевременной реакции для предотвращения потенциальных потерь. предотвращения потенциальных потерь. В электроэнергетике риски В электроэнергетике риски выражены особенно ярко.выражены особенно ярко.

Для создания конкурентных преимуществ, стабильного и надежного Для создания конкурентных преимуществ, стабильного и надежного бизнеса, международная практика работы корпораций показала, что бизнеса, международная практика работы корпораций показала, что могут быть получены значительные выгоды от использования могут быть получены значительные выгоды от использования инновационных техник управления рисками, поддержанных инновационных техник управления рисками, поддержанных растущим спектром финансовых продуктов, в первую очередь – растущим спектром финансовых продуктов, в первую очередь – производных финансовых инструментов.производных финансовых инструментов.

Риск-менеджмент играет критическую роль в будущем успехе Риск-менеджмент играет критическую роль в будущем успехе современной корпорации, инициируя создание сложной современной корпорации, инициируя создание сложной инфраструктуры, имеющую самостоятельную ценность для инфраструктуры, имеющую самостоятельную ценность для эффективного решения задач бизнесаэффективного решения задач бизнеса

Стратегический риск-менеджмент В настоящее время риск менеджмент – важная В настоящее время риск менеджмент – важная

составляющая бизнеса компаний. Роль его состоит не составляющая бизнеса компаний. Роль его состоит не только в мониторинге рисков и действиям по только в мониторинге рисков и действиям по ограничению рисков. С экономической точки зрения – ограничению рисков. С экономической точки зрения – это это стратегический инструмент оптимизации стратегический инструмент оптимизации использования капиталаиспользования капитала

Современные системы управления рисками являются Современные системы управления рисками являются консолидированнымиконсолидированными. Интеграция информации . Интеграция информации происходит на уровне компании с целью обеспечить происходит на уровне компании с целью обеспечить эффективное управление на единых принципах в эффективное управление на единых принципах в отношении различных аспектов бизнесаотношении различных аспектов бизнеса

Риск-менеджмент – центральное звено бизнеса

• Риск-менеджмент должен быть использован для Риск-менеджмент должен быть использован для управления управления всей цепочки бизнесавсей цепочки бизнеса, приносящего , приносящего прибыль.прибыль.

• Наиболее гибкое решение состоит в перенесении Наиболее гибкое решение состоит в перенесении центра тяжести риска центра тяжести риска в финансовую плоскостьв финансовую плоскость, , динамическом управлении портфелем компаниидинамическом управлении портфелем компании

• Выстраивается архитектура Выстраивается архитектура централизованногоцентрализованного управления рисками на уровне компанииуправления рисками на уровне компании

Архитектура риск-менеджмента

1.1. Карта рисковКарта рисков идентифицирует риски и подразделения идентифицирует риски и подразделения ответственные за управление соответствующими рискамиответственные за управление соответствующими рисками

2.2. Система внутреннего трансфертного ценообразованияСистема внутреннего трансфертного ценообразования перераспределяет риски и ресурсы между бизнес- перераспределяет риски и ресурсы между бизнес- подразделениямиподразделениями

3.3. Структура портфеляСтруктура портфеля связывается с экспозицией к связывается с экспозицией к определенным видам риска и их факторами, в соответствии с определенным видам риска и их факторами, в соответствии с установленной классификациейустановленной классификацией

4.4. Система лимитовСистема лимитов ограничиает экспозицию к рискам которые ограничиает экспозицию к рискам которые разрешено принимать на себя бизнес-подразделениюразрешено принимать на себя бизнес-подразделению

Распределение ответственности

• На уровне компанииНа уровне компании

Стратегия управления портфелем:баланс Стратегия управления портфелем:баланс между максимизацией доходности и между максимизацией доходности и минимизацией рискаминимизацией риска

Эффективное привлечение средствЭффективное привлечение средств

• На уровне бизнес-подразделенийНа уровне бизнес-подразделений

Стратегия бизнес-подразделения с учетом Стратегия бизнес-подразделения с учетом специфики его рисковспецифики его рисков

Ответственность за поддержание требуемого Ответственность за поддержание требуемого уровня рисковуровня рисков

Типичная структура сферы ответственности

Энерго-носители

генерацияторговые операции

продажи Управление

собственным портфелем ОптовыйОптовый

рынокрынок

РозничныеРозничные

потребителипотребители

Внутренний контроль

Комитет по управлению рисками

Культура управления рисками

Конечную ответственность за качество риск-менеджмента Конечную ответственность за качество риск-менеджмента перед собственниками компании несет Совет директоров перед собственниками компании несет Совет директоров (наблюдательный совет). На самом высшем уровне (наблюдательный совет). На самом высшем уровне руководства решается вопросы:руководства решается вопросы: чтобы обеспечить полное и адекватное понимание чтобы обеспечить полное и адекватное понимание

рисков и возможной величины потерь,рисков и возможной величины потерь, чтобы исполнительный менеджмент предпринимал все чтобы исполнительный менеджмент предпринимал все

необходимые шаги по мониторингу и контролю рисков, необходимые шаги по мониторингу и контролю рисков, поддержанию эффективности систем менеджмента и поддержанию эффективности систем менеджмента и контроля рисков.контроля рисков.

Высшее руководство компании должно содействовать Высшее руководство компании должно содействовать тому, чтобы культура и обязательность управления тому, чтобы культура и обязательность управления рисками, выполнение правил и процедур контроля рисков рисками, выполнение правил и процедур контроля рисков стали неотъемлемой частью деятельности организациистали неотъемлемой частью деятельности организации

Требования к признанию и оценке рисков

Все материально значащие риски, которые могут Все материально значащие риски, которые могут негативным образом воздействовать на достижение негативным образом воздействовать на достижение кредитной организацией своих целей, должны быть кредитной организацией своих целей, должны быть признаны и оцениваться на непрерывной основе. признаны и оцениваться на непрерывной основе.

Оценка рисков должна учитывать внутренние и внешние Оценка рисков должна учитывать внутренние и внешние факторы риска, осуществляться на всех уровнях внутри факторы риска, осуществляться на всех уровнях внутри банка, внутри финансового конгломерата, частью банка, внутри финансового конгломерата, частью которого является банк. которого является банк.

Должны быть определены риски, которые являются Должны быть определены риски, которые являются контролируемыми кредитной организацией, и которые контролируемыми кредитной организацией, и которые являются неподконтрольными ей. являются неподконтрольными ей.

Принципы управления рисками

Разработанные аудиторской фирмой "Куперс энд Разработанные аудиторской фирмой "Куперс энд Лайбренд" "Общепринятые принципы управления Лайбренд" "Общепринятые принципы управления рисками" (всего их 89) охватывают различные аспекты рисками" (всего их 89) охватывают различные аспекты управления рисками в коммерческой организации. управления рисками в коммерческой организации.

"В организации должна существовать "В организации должна существовать независимая независимая функция риск-менеджмента с четко определенными функция риск-менеджмента с четко определенными обязанностями". обязанностями".

"В коммерческой организации должно быть лицо, "В коммерческой организации должно быть лицо, отвечающее за функцию риск-менеджмента. Это отвечающее за функцию риск-менеджмента. Это должностное лицо несет ответственность за процесс должностное лицо несет ответственность за процесс ежедневного измерения, контроля и оценки рисков по ежедневного измерения, контроля и оценки рисков по организации в целом" организации в целом"

Роль риск-менеджмента в коммерческой организации "Роль риск-менеджмента в коммерческой организации "Роль риск-менеджмента в коммерческой организации

заключается в том, чтобы применять утвержденную (высшим заключается в том, чтобы применять утвержденную (высшим руководством) стратегию по рискам таким образом, чтобы руководством) стратегию по рискам таким образом, чтобы поддающиеся поддающиеся количественной количественной оценке финансовые риски оценке финансовые риски (рыночный, кредитный, риск ликвидности и концентрации (рыночный, кредитный, риск ликвидности и концентрации портфеля):портфеля): - находились в пределах утвержденных лимитов;- находились в пределах утвержденных лимитов; - полностью осознавались и оценивались до проведения - полностью осознавались и оценивались до проведения

операций;операций; - отслеживались на постоянной основе;- отслеживались на постоянной основе; - полностью и своевременно отражались в системах - полностью и своевременно отражались в системах

управленческой информации".управленческой информации".

Конкретные компоненты эффективной системы менеджмента и контроля рисков

1.1. Стратегия менеджмента и контроля рисковСтратегия менеджмента и контроля рисков

2.2. Регламент и процедуры по выполнению этой Регламент и процедуры по выполнению этой стратегиистратегии

3.3. Методологии оценки риска и контроляМетодологии оценки риска и контроля

4.4. Мониторинг соответствия принятому Мониторинг соответствия принятому регламенту и отчетностьрегламенту и отчетность

5.5. Непрерывная оценка эффективности Непрерывная оценка эффективности стратегий, политик и процедурстратегий, политик и процедур