Проблема МГД в договорах ДУ. Потребности НПФ и риски УК

Проблема

Череда судебных исков НПФ к УК, суть которых сводится к требованию исполнить обязательства по обеспечению минимально-гарантированного уровня доходности (МГД), обещанного управляющими компаниями в договорах ДУ с НПФ, заставили управляющих переосмыслить соотношение рисков и доходов своего бизнеса.

Пример

Иск НПФ «ТНК-Владимир» к УК «ПИОГЛОБАЛ»

Общий объем средств, переданных фондом в ДУ: 190 млн. руб. Требования к возврату, включая МГД, составляют 230 млн. руб.

В результате конфликта:

• последовали иски от других Клиентов УК• почти 5 млрд руб. из компании вывела госкорпорация «Фонд содействия развитию ЖКХ»• аннулирована лицензия УК • вероятное банкротство УК

Конфликт интересов

Интересы НПФ:

• Гарантии обеспечения возвратности переданных в ДУ средств• Гарантия исполнения собственных обязательств перед вкладчиками фонда

Интересы УК

• Снять с себя инвестиционные риски • Снять критические бизнес-риски

МГД в договоре ДУ

С точки зрения Преимущества Недостатки

НПФ

Гарантия возвратности Гарантия исполнения собственных

обязательств Отсутствие необходимости жестко

контролировать и активно участвовать в инвестиционной деятельности УК

Более низкая ожидаемая доходность как следствие «консервативного» подхода УК к инвестированию

Ограниченный выбор УК, которые предлагают МГД

УК

Конкурентное преимущество по отношению к компаниям, не предлагающим МГД

Критические бизнес-риски, как следствие взятых на себя обязательств и реализации инвестиционных рисков

Быть или не быть МГД?

Риски МГД: оценка и управление

«Предупрежден, значит вооружен!»

Основная задача: принять взвешенное рациональное решение относительно взятого на себя риска, проистекающего из МГД.

Для этого необходимо: определить вероятность реализации риска оценить величину риска

Управление рисками МГД включает в себя: управление величиной принимаемого риска управление вероятностями реализации риска

Модельный инвестиционный портфель

Рыночный доход (акции):

Предназначение:Драйвер доходности портфеля!

Фиксированный доход (облигации, депозиты):

Предназначение:ограничение рисков суммарного портфеля, в том числе путем компенсации возможных убытков портфеля рыночной доходности

Варианты портфелей

Доверительная вероятность

Зависимость расчетных максимальных потерь портфеля рыночного дохода (максимальный риск) от величины

доверительной вероятности

Зависимость характеристик портфеля от принятой доверительной вероятности

Инвестиционные характеристики портфелей с ограничением риска на уровне 0% при разных уровнях доверительной вероятности

Портфель Доверительная

вероятность

Доля рыночного дохода в портфеле

Мах риск Ожидаемая доходность портфеля

Max доходность портфеля

Портфель 1 80% 57% 0% 31% 128%

Портфель 2 90% 21% 0% 18% 53%

Портфель 3 95% 15% 0% 15,4% 41%

Портфель 4 99% 12% 0% 14,5% 36%

Портфель 5 100% 11% 0% 13,9% 32%

Величина убытков управляющего и вероятность их реализации

Максимальные убытки управляющего и вероятность их реализации, в зависимости от принятого уровня доверительной вероятности

Портфель Доверитель-ная

вероятность

Доля рыночного дохода в портфеле

Ожидаемая доходность портфеля

Max доходность портфеля

Max

убыток Клиента

Max

убыток УК, %

Max

убыток УК, руб.

Вероятность реализации убытка УК

Портфель 1 80% 57% 31% 128% 0 руб. 45% 45 000 000 ≤ 20%

Портфель 2 90% 21% 18% 53% 0 руб. 10% 10 000 000 ≤ 10%

Портфель 3 95% 15% 15,4% 41% 0 руб. 4% 4 000 000 ≤ 5%

Портфель 4 99% 12% 14,5% 36% 0 руб. 2% 2 000 000 ≤ 1%

Портфель 5 100% 11% 13,9% 32% 0 руб. 0% 0 0%

МГД зафиксирована на уровне 0%. Портфель 100 млн.руб.

Риски МГД: оценка и управление

«Предупрежден, значит вооружен!»

Результаты предлагаемого подхода:вероятность реализации риска – определенавеличина риска - оценена

Создан инструмент управления рисками МГД, включающий в себя: управление величиной принимаемого риска управление вероятностями реализации риска

Основная задача: принять взвешенное рациональное решение относительно принимаемого на себя риска, проистекающего из МГД –

решена!