寻找第二层次思维-- 投资最重要的事

顾怀怀2013.6.18 19:00

@ 老树咖啡 不见不散

个人简介• 微电子学与固体电子学硕士• 五年电子行业研究员

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准备知识• PB= 股票价格 / 每股净资产• PE= 股票价格 / 每股净利润

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目录• 第二层次思维• 风险控制：

– 控制风险 – 保赢弃亏

• 组合构建：– 有把握时压大注

• 几种投资策略 / 模式 – 押注盈利变化– 押注估值变化

• 历史投资案例• 什么样的信息会有价值

第二层次思维• 早于市场进行深入研究• 异于常人的思考模式– 股票价格中包含了什么样的预期– 我的预测结果是什么，有多大概率正确– 如果我预测失败，可能损失多少– 如何监测最新的事实– 举例：公司基本面变坏时候的思维

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– 控制风险 – 保赢弃亏

• 组合构建：– 有把握时压大注

• 几种投资策略 / 模式 – 押注盈利变化– 押注估值变化

• 历史投资案例• 什么样的信息会有价值

风险控制• 追求低风险高收益：– 向上的空间有多大– 向下的空间是不是够小– 两者的比例是如何

• 买的好– 买点 PB （市净率） <=2– 买点 PE( 市盈率 )<=20– 三五年内 ROE>15%

保赢弃亏• 保持盈利– 可以假设目前逻辑对了，那就可以一直对下去

• 砍断亏损– 有没有遗漏 / 新增的逻辑要点，评估影响– 原有逻辑要点发生变化，可能导致股价下滑较

多– 股价快速剧烈下滑 20% 以上

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– 控制风险 – 保赢弃亏

• 组合构建：– 有把握时压大注

• 几种投资策略 / 模式 – 押注盈利变化– 押注估值变化

• 历史投资案例• 什么样的信息会有价值

组合构建：大概率的时候下大注• 把鸡蛋放在某两三个篮子里

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– 控制风险 – 保赢弃亏

• 组合构建：– 有把握时压大注

• 几种投资策略 / 模式 – 押注盈利变化– 押注估值变化

• 历史投资案例• 什么样的信息会有价值

两类投资策略• 基于盈利下注– 成长股投资：趋势、优势、壁垒– 公司困境反转

• 基于估值下注– 短期市场情绪– 宏观概率– 商业模式重塑

两类投资策略• 存在盈利预期差– 实际经济活动 — > 信息变化 — > 预期改变

（不等基本面发生变化） — >套利（基于预期差） — > 价格变动

– 自己的预期 VS 市场的预期• 存在估值差– 估值方法变化 (valuation)– 能更好识别市场情绪 (sentiment)

• 一般基于盈利预期差进行投资

成长行业投资： LED照明• 对长期趋势下注和渗透率下注

• 10%渗透率买入• 45-50%渗透率卖出• 只选龙头标的• 短期存在估值快速提升的机会– 三安光电，阳光照明

2013 年 4月以来暴涨50%

押注估值提升：阳光照明• 阳光照明股价图 • 2013.4.2 ，阳光照明

PE=25,EPS按照 2012 年计算。按照 2013 年 EPS计算估值 19倍。

• 4月至今累计上涨 53%• 传统节能灯龙头。迅速

转型 LED• 2012 年销售收入 26亿元，预计今年新增 LED收入 10亿元。 EPS0.48元

盈利增长 + 估值提升：聚飞光电• 2013.12.20,PE=17, 上涨 125%• 手机背光灯珠龙头，市场占有率 30%-40%• 在手机背光增长 40% 以上

– 智能机市场增速 35% 以上– 单台需求提升 Featurephone需要 3颗 LED器件，而 3.5寸的

Smartphone 一般来说需要 6-8颗， 4寸屏的更是需要 8颗以上。• Tablet背光市场体量与智能机相当：

• 7寸平板需要 24颗 LED颗粒，为 3.5寸智慧机的 3倍，因此 Tablet 对 LED颗粒数的需求拉动更为明显。

• DisplaySearch 预计 2013 年 Tablet出货将超过NB ，达 2亿台， YoY 成长 64% ，其中大陆白牌出货将迅猛增长。

• 公司的超亮小尺寸背光系列产品可以直接切入 Tablet ，同时加之 Smartphone和Tablet 的背光模组厂商有很大程度上的重迭，公司有望利用原有的渠道，在 Tablet市场快速成长。

– 台湾厂商份额开始被挤占

短期市场情绪：龙净环保• 市场观点

– 启动时 PE18倍，市场尚没有完全挖掘题材– 钓鱼岛事件夺走部分注意力– 市场环境偏好热点板块

• 公司实际情况– 工业除尘领域的剩者，长年稳健增长

• 后续情况– 冬季容易有雾霾– 北京 PM2.5爆表持续引发关注– 源头为工业粉尘和汽车尾气

• 监测：手机 APP软件非常容易监测每天的信息• 结局： （ 2013.1-2013.2 ） 40天上涨 74%

赌房价不会下跌 30% ：中南建设

• 公司 2011 年底的每股 RNAV 值为 18.3元，股价相对于 RNAV折让 62%.

• 2011 年年底股价解读：房价下跌 30%• 个人认为是非常小概率的事件

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• 历史投资案例• 什么样的信息会有价值

什么样的信息有价值• 人脉：

– 能够密切掌握某上市公司销售 / 利润情况的。公司董事会秘书、财务总监、销售总监、核心客户中负责采购的人员

– 熟悉公司文化的人员。其他岗位普通中层管理人员• 未为人知的新产品

– 足够抓住眼球– 契合当时市场情绪

• 第一次进入品牌产业链（苹果、三星、华为）• 大号工程订单（达到往年年收入的 1倍以上）• 利润增速最大 / 小值（增速迎来拐点）• 长期亏损转盈利（原有实力 + 新市场）

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