Закон о тржишту капитала

Нацрт закона

Циљеви закона

Развој уређеног тржишта капитала у Србији, Делотворно и ефикасно тржиште у које ће

инвеститори имати поверења, Заштита инвеститора, Омогућавање издаваоцима да брже прибаве капитал; Стварање ликвидног тржишта за трговину ХоВ и

другим финансијским инструментима, Омогућити напредне технике за прослеђивање

информација акционарима, Обелодањивање релевантних информација у циљу

ефикасног одређивања цена ХоВ и избегавања тржиштних манипулација у секундарном трговању.

Појмови – регулисано тржиште

Организатор тржишта - дефинисан је обзиром на управљање и организовање тржишта ХоВ - лице или лица која воде, односно управљају пословањем тржишта хартија од вредности;

Регулисано тржиште означава мултилатералну трговачку платформу: коју организује, oднoснo кojoм управљa oргaнизaтoр

тrжиштa, на основу дозволе за рад као регулисано тржиште добије од Комисије за ХоВ,

Највиши захтеви транспарентности пре и после уврштења ХоВ,

У земљама ЕУ примењују се директиве: о проспекту, о транспарентности, о злоупотребама на тржишту и др.

Појмови – мултилатерална трговачка платформа - МТП

мулилатерална трговачку платформа (МТП) представља мултилатерални систем: који организује, односно којим управља

организатор тржишта или инвестиционо друштво који имају одобрење Комисије,

Повезује и олакшава сусретање понуде и тражње за финансијским инструментима у сврху куповине и продаје,

Одвија се према унапред одређеним једнозначним правилима, представња подстицај развоју корпоративне културе и квалитетнијег односа према инвеситорима.

Појмови – ОТЦ

ОТЦ тржиште је секундарно тржиште за трговање финансијским инструментима: које није у обавези да има организатора тржишта,

односно дозволу за рад коју издаје регулаторно тело, чији систем трговања, опрема или правила

подразумевају преговарање купца и продавца финансијских инструмената како би се остварило закључење уговора о куповини или продаји финансијских инструмената,

ОТЦ не поседује систем трговања који резултира обавезујућим уговором.

Појмови – ОТЦ

Комисија би уређивала такво тржиште регулисањем лиценцираних инвестиционих фирми,

Јавна друштва, чијим власничким ХоВ би се трговало морају да обелодањују на прописан начин своје пословање,

Јавна друштва морају затражити пријем на листинг власничких ХоВ на Београдској берзи;

Мања друштва која не могу бити јавна била би на ОТЦ тржишту

Циљ је да сe одвojи тржиштe кoje трeбa дa пoстaнe рeгулисano тржиштe усклађено sa стандaрdимa ЕУ, од oбављaњa трaнсaкцијa неликвидним аkцијaмa;

Појмови – стварни власник

Законити ималац ХоВ је лице на чије име гласи рачун ХоВ у Централном регистру, односно лице за чији рачун се ХоВ воде на рачуну ХоВ у ЦР;

Инсајдерске информације су сви подаци које јавно друштво или издавалац који је поднео захтев за укључивање ХоВ на тржиште ХоВ у Републици мора јавно да обелодани у складу са овим законом или на основу закона о привредним друштвима

Појмови – јавно друштво

јавно друштво је издавалац: који је успешно извршило јавну понуду хартија

од вредности у складу са одобрењем проспекта од Комисије;

чије су хартије од вредности укључене у трговање на тржишту ХоВ у Републици;

са више од 100 акционара који су имаоци једне класе власничких хартија од вредности тог издаваоца на крају последње фискалне године;

Обелодањује пословање у складу са ЕУ Директивом о транспарентности.

ИОСЦО принципи обелодањивања и финансијског извештавања

Објављивање финансијских извештаја најкасније четири месeца нaкоn зaвршeтka финaнсијске године за коју се поднoси извештај – комплетан сeт финансијских извештaja;

Директива о трaнспaрeнтности – извештај нeзависног ревизора - до 30. априлa;

Полугoдишњи извештаји; Директива о инсaјдeрском трговању и

манипулaцијaмa на тржишту – извештавaњe о битним догађajимa;

Секундарно трговање

У Србији има мало компанија које могу да послују као одржива јавна друштва;

Многа друштвa нису способна да испуне обавезе извештавања и обелодањима захтевана за јавна друштва;

Треба дa сe обавља прeкo лицeнцираних посредника.

МиФИД

Заштита инвеститора, Тржишна транспарентност и интеграција, Системски интернализатор Пасош

МиФИД – заштита инвеститора

Категоризација клијената; Тестови прихватљивост Комуникација са клијентима Мифид – организациони аспекти

Конфликт интереса, Заштита имовине клијената, Перманентни compliance и управљање ризиком, Евиденције о извршеним трансакцијама.

Мифид – тржишна транспарентност Захтеви транспарентности пре трговања за “ликвидне”акције; Захтеви транпарентности после трговања за све листиране

МиФИД и Одлуке којима се спроводи

Издавање дозвола и услови пословања инвестиционих фирми,

Регулисано тржиште хартија од вредности, Надлежности надзорног органа у поступку издавања

дозвола инвестиционим фирмама, тржишту и организатору тржишта,

Услуге и активности које пружају инвестиционе фирме, Финансијски инструменти којима се тргује,

Лица који могу бити професионални клијенти.

МиФИД и Одлуке којима се спроводи

додатни захтеви за инвестиционе фирме у поступку заштите клијената од ризика,

обезбеђивање заштите финансијских инструмената и средстава клијената од стране инвестиционе фирме,

поступцима и критеријумима за пруденцијалну процену стицања или стицање квалификованог учешћа у оквиру инвестиционих фирми,

процена угледа и способности инвестиционих фирми од стране надзорног органа,

контрола стицања учешћа у инвестиционој фирми, као и повлачење сагласности за квалификовано учешће од стране надзорног органа

Проспект

израда проспекта за јавну понуду хартија од вредности, припрема за одобрење и објављивање проспекта, обавеза и начин објављивања проспекта, надлежности надзорног органа у поступку одобрења

проспекта

Инвестиционо друштво

Усаглашеност са регулаторним оквирима; Идентификацијa и упрaвљaњe ризицима; Методoлoшкo прикупљањe корпоративних података; Конзистентна корпоративна стратегија препозната

од тржишних учесника; Управљaње очeкивањима инвеститора.

Закон о привредним друштвима

Отвореном акционарском друштву дозволити да прибави почетни капитал без упућивања јавне понуде;

Директива ЕУ у вези са остваривањем права акционара листираних друштава (2007/36/ ЕЦ);

Бесплатна подела акција

Очекивања позитивних ефеката на развој тржишта капитала трговином овим акцијама на Београдској берзи;

На ХоВ кoје сe издajу, прoдaју или делe у поступку приватизaције државног, однoснo друштвеног капитала Комисiја за ХоВ не треба дa дa оdoбрeњe за њихово укључивање на тржиште;

Секундарно трговање ових хартијама одвија се у складу са чланом 31.

Тржиште капитала - банке

Финансијски системи засновани на развијеном банкарском сектору користе ефекте економије обима;

Финансијскa тржиштa имajу позиtивну улогу у: Јачaњу упрaвљaњa ризиком, Брзом ширењу инфoрмација, Подизању квaлитетa (контроле )корпоративног

управљања, Алокацији капитала.

Фокус на квaлитету финансијских услуга и финансијског посредовања;

Нацрт закона не обухвата:

Одредбе ЕУ о пасошима које обавезују регулатора да прихвати, без спровођења анализе, документа везане за понуду ХоВ;

Систематски интернализатор – јер се сматра да још нису створени услови за инвестицијско друштво које на организован начин, тргујући за сопствени рачун учестало извршава налоге клијената изван регулисаног тржишта или МТП-е;

Везани агент – јер се жели да инвестициона фирма преузме пуну одговорност – да се од сваког лица које жели да пружа инвестиционе услуге захтева да буде лиценцирано инвестиционо друштво.

ХВАЛА

ЗОРИЦА ДУНОВИЋ Zorica.dunovic@mfin.gov.rs