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財富管理部 朱偉碩

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今日大綱 基金面面觀景氣循環與最新經理人展望市場四大難題投資人行為財富管理與資產配置概念定期定額投資術Q&A

基金面面觀基金面面觀

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共同基金是基金公司依法定程序，向投資 大眾募集資金後，將資金交由專業經理 團隊操作。

專業經理團隊將資金投資於多種股票、債 券等金融工具，以降低市場風險和波動性

簡言之共同基金：集合小錢，成就大投資。

何謂共同基金 (Mutual Fund)

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投資共同基金的兩種方式

•單筆投資 ( 強勢攻擊 )一次性將資金投資在某一支共同基金上，市場多頭時，獲利空間大，但市場若在高點，反轉下跌受傷重，適合對景氣循環敏感度高的老手，或拉長投資時間，避免短期風險。

•定期定額 ( 守中帶攻 )每月投資一筆固定的金額，有分批佈局的效果，不論景氣好壞、大盤多空，規律的定期定額投資，可平均成本、平均風險，享受長期複利效果。

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投資共同基金的好處

1.分散投資，降低風險2.專業操作，免除選股煩3. 參與全球投資，增加獲利機會4. 投資門檻低，適合一般大眾5. 類別多元符合個別需求

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共同基金的分類

以註冊地分國內基金 (Onshore Fund)

境外基金 (Offshore Fund)※海外基金

以投資的區域分全球型基金區域型基金單一國家基金

以投資的標的分

股票型基金債券型基金平衡型基金

組合基金 /傘型基金

特殊型態基金特殊產業基金生命週期基金多元經理人基金

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ETF = 指數股票型基金 (Exchange Traded Fund)

非基金的基金台灣卓越 50/QQQ/spider

被動式管理追蹤誤差

ETF 的投資優勢：1.等於投資一籃子成份股，免去選股煩惱。

2. 大幅分散單一個股及產業風險。 3. 投資組合透明，人為因素影響低。 4. 總費用低廉，投資效益高。 5. 交易方式簡單，資訊取得方便。

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REITs 不動產證券化基金

不動產證券化 :為將原本持有不動產土地或建築物之財產權，切割分為為較小單位，轉換成有價證券。經此處理，龐大而不流通的不動產，瞬時轉化成為流動性之證券發行給投資人。

投資的總收益的７５％必須來自於房地産； 每年淨收益的９５％以上必須分配給投資人； 不動産投資信託享受免稅優惠。

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組合基金　 Fund of Funds

基金中的基金，指以其他基金為投資標的之共同基金，而不直接投資股票或債券，且通常為同一基金管理公司旗下的基金。

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傘型基金

1. 傘型基金 (UmbrellaFund) 是國內各投信發行基金的新趨勢，顧名思義就是一個大傘底下有著多個子基金（目前法令規定最多有三個子基金），可以是股票型、平衡型、債券型、組合型、保本型等類型。

2.實際上就是開放式基金的一種組織結構。它並不是指單一檔基金的類型而是一種架構，指在一基金名稱之下，包含多檔相互獨立的子基金，這些子基金不限於同一類型，依其各自信託契約規範的投資特色進行投資，且有各自的基金經理人。

3.若任一子基金不成立，則傘型基金也不成立。傘型的好處是：子基金轉換免手續費；發揮資產配置的優勢，投資人依自己的屬性投資不同比重資產到各子基金，並視時機轉換調整比重。

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模組型基金是經由科學化方式，設計出先進的數學運算「計量模型 系統」，篩選出對未來股價表現最具顯著影響性的因子，進而分析可 投資標的的優先順序，其優點在於，可提供基金長期操作穩定的績效 來源，排除外界過多雜訊干擾的缺點，且分析的深廣度與效率亦較佳 。不過，模組型基金通常採取相對應指數之期貨避險機制，因此，在 股市走向大多頭時，漲幅可能不及大盤，但在股市步入空頭時，則可 望展現抗跌或逆勢上漲之絕對報酬優勢。

絕對報酬投資策略是不保證獲利或也無保本保證

模組型基金

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對沖基金　 Hedge Fund

主要乃藉著市場的大幅波動情況從中牟利，其投資標的則無限制。對沖基金給予基金經理人充分的授權與資運用的自由，因此只要是認為有利的投資策略都可運用，除了投資於一般的股票和債券外，還可以投資衍生性金融商品，如期貨、選擇權等高槓桿、高風險、高報酬，適合具專業知識的投資人。

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生命週期基金 (Life Cycle Fund)

1. 目標風險基金 (Target Risk Fund): 依投資人不同年齡和不同的風險承擔能力進行資產配置，基本上在持有期間，基金投資組合固定不變。

2.目標日期基金 (Target Date Fund): 依投資人不同退休年齡做資產配置，越接近基金設定的目標日期，投資股票的比重越低，而債券及固定收益型資產之比重越高。

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思考您與家人的 :

．未來目標與規劃

．時間 ( 目前年紀 )

．目前資產 (投資金額 )

．風險承受度

穩健

報報報報

風險

平衡風險

成長與積極

生命週期的投資概念

股票類

固定收益類

30%

70%

90%

10%

35%

65%

50%

50%

目標風險基金(Target Risk Fund)

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目標日期基金(Target Date Fund)

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多元經理人基金(Multi Manager Fund)

隨著金融市場日趨複雜，單一經理人或團隊難以全盤掌控不同類別的投資部位，因此發展出多元經理人基金，透過類似法人委外代操的概念，基金公司將資金委託給多位不同專長的經理團隊，達到分散風險、提高報酬的目的。

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多元經理人基金 vs 組合式基金多元經理人基金 (Multi-Manager) 組合式基金 (Fund of Fund)

對被挑選到的基金公司而言是機構性的投資人

投資某一基金，和散戶的角色相同

一層透明化的收費架構 多層隱藏式的收費架構

全球性更充分的選項 僅限台灣核可的基金

享有獨立的帳戶，依據投資指示合約運作，享有獨特的投資策略，及完整的投資報告

只是基金眾多客戶的其中一個，不能參予投資過程及策略，僅有一般性的投資報告

不符表現的經理人，直接撤換，並委任新的經理團隊，對投資組合影響不大

在市場上作基金贖回，另覓合適的基金，承受基金買賣的價格、風險、及時間成本

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投資共同基金費用

申購手續費 : 國內投信 0%~1.5%不等，海外基金 1.5%~3%。基金管理費 ( 經理費 ): 基金公司進行基金組合管理時的報酬，最高收取 2%，從淨值中扣除。

基金保管費 : 基金支付給保管機構的費用，不超過 0.5%，從淨值中扣除。

信託保管費 : 投資海外基金時銀行收取的費用， 0.2%~0.3%之間，有最低費用限制 (台幣 100 至 500元 )。

轉換手續費 : 發生在基金轉換時，約 500元。買賣價差 :少數基金採買賣雙向報價。

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風險收益等級

投資風險 投資目標 主要基金類型

RR1 低以追求穩定收益為目標，通常投資於短期貨幣市場工具，如：短期票券、銀行定存，但並不保證本金不會虧損。

貨幣型基金

RR2 中

以追求穩定收益為目標，通常投資於已開發國家政府公債、或國際專業評等機構評鑑為投資級（如標準普爾評等 BBB級，穆迪評等Baa級以上）之已開發國家公司債券，但也有價格下跌之風險。

已開發國家政府公債債券型基金、投資級（標準普爾評等 BBB級，穆迪評等 Baa級以上）之已開發國家公司債券基金。

RR3

中高

以追求兼顧資本利得及固定收益為目標，通常同時投資股票及債券、或投資於較高收益之有價證券，但也有價格下跌之風險。

平衡型基金、非投資級（標準普爾評等 BBB級，穆迪評等 Baa級以下）之已開發國家公司債券基金、新興市場債券基金。

RR4 高

以追求資本利得為目標，通常投資於已開發國家股市、或價格波動相對較穩定之區域內多國股市，但可能有大幅價格下跌之風險。

全球型股票基金、已開發國家單一股票基金、含已開發國家之區域型股票基金。

RR5 很高以追求最大資本利得為目標，通常投資於積極成長型類股或波動風險較大之股市，但可能有非常大之價格下跌風險。

一般單一國家基金、新興市場基金、產業類股型基金、店頭市場基金。

風險收益等級說明

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參考指標名稱 定義年化標準差 σ 每月報酬與年平均報酬的差異程度。（表本身基金漲

跌的波動程度）夏普指數 Sharp 承擔每單位風險下，所能獲得的風險溢酬。

阿法 α 預期報酬 (β)與實際報酬Ｒ (E)的差異性。

貝它 β 即系統風險，或基金波動幅度與指標指數 (Benchmark)的連動性，即與大盤的波動程度。

決定係數Ｒ ² 參考指標對基金報酬率的直接影響性 (即上述指標的準確度 )。

基金風險指標

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基金計價幣別

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基金計價幣別觀念釐清

台幣扣款時，不同計價幣別差異不大外幣扣款時，選擇弱勢貨幣計價國內投信發行台幣計價海外基金，匯率風險隱藏在淨值中

投資區域的貨幣強弱影響較大，計價幣別的影響相對不高

最終考量還是在資產的國際價值

資產價值+

衡量貨幣( 依國別 )

扣款貨幣( 台幣 / 外幣 )

基金淨值( 資產總值 )

計價貨幣( 台幣 / 外幣 )

使用貨幣( 台幣 )

實際資產 數字核算

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海外基金縮寫意義

手續費

A股 前收手續費 手續費約 2%~3% 有 1%~2%經理費

B股 後收手續費手續費隨投資年限遞減 (EX1、 2、、 3、 4年，費率為 4%、 3%、 2%、 1%)

經理費以外，會額外收取 0.75%~1.5%管銷費

C股 後收手續費手續費隨投資年限遞減 (EX1年以內，費率為 4%；一年以上免收 )

經理費以外，會額外收取 0.75%~1.5%管銷費

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海外基金縮寫意義

配息

D 有配息機制

T 月配息基金

1 直接配息給投資人

2 配息滾入本金再投資

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EX. AT=>前收 + 月配 C1=>後收 + 直接配息 BT=>後收 + 月配息

I 股基金 (Institution) ， I股基金主要投資者為機構法人，門檻較高。

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30 法則選基金

1. 基金成立滿 10年以上

2.年平均報酬約在 10%上下

3.空頭年的跌幅不超過 10%

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4433 法則

第一個 『四』：一年期基金績效排名在同類型基金前四分之一

第二個 『四』：二年、三年、五年、今年以來基金績效在同類型基金前四分之一

第三個 『三』：六個月基金績效排名在同類型基金前三分之一

第四個 『三』：三個月基金績效排名在同類型基金前三分之一

30

72 法則︰ 72÷投資的年化報酬率 = 投資本金成長一倍所需的時間

EX. 定存本金成長一倍︰ 72÷2= 36年 年報酬 10%的投資組合成長一倍︰ 72÷10= 7.2 年

72 法則簡易算法

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股票投資佔資產配置的百分比

=(100–投資者年齡 )* %年紀愈大，承受風險的能力愈低，故股票投資可佔個人資產配置中較低的比例。

100 法則

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Morningstar(晨星機構 )

Morningstar 給予基金的評等用星號來代表，最多有五顆。Morningstar只給予成立三年以上的基金星號評等。

評鑑標準 : 績效排前 10%的基金→ 5顆星前 10~32.5%的基金→ 4顆星前 32.5~67.5%的基金→ 3顆星前 67.5~90%的基金→ 2顆星最後 10%的基金→ 1顆星

基金評比

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Standard & Poor’s Micropal(標準普爾 )

標準普爾給予基金的評等用星號來代表，最多有五顆星。標準普爾只給予成立三年以上的基金星號評等 。

評鑑標準 : 績效排前 10%的基金→ 5顆星前 11~30%的基金→ 4顆星前 31~50%的基金→ 3顆星前 51~75%的基金→ 2顆星最後 25%的基金→ 1顆星

基金評比

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Lipper 理柏評鑑 為美國著名的基金評鑑機構，將基金的總資產、平均年報酬率、波動性、相對同類型基金的表現、收費的情況、基金費用成本的比率以及持股變動率等，以量化的方式彙總呈現出來。

績效排前 20%的基金→第一級前 21~40%的基金→第二級前 41~60%的基金→第三級前 61~80%的基金→第四級最後 20%的基金→第五級

基金評比

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網頁 http://www.sitca.org.tw 投信投顧公會 http://www.funddj.com 基智網 http://www.gogofund.com gogofund

Smart智富月刊、經濟日報、工商時報

各投信公司網站 例 .www.smartfp.com.tw……等

理財顧問

市場資訊來源

景氣循環與最新展望景氣循環與最新展望

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「影響股市的四支腳」

(信心 )

股市多空

研判

利率

利率降低 ?

( 資金 )

匯率重大財經政策

( 中線賣點 )

重大意外事件 ( 中線買

點 )

( 景氣 ) 庫存修正 消費信心 採購經理 製造業訂單企業獲利？

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股價下挫

景氣谷底

景氣頂端

認識景氣循環鐘

1211 1

6

39

10 2

8 4

57

股價回升

利率開始上揚

債券價格下跌物價上漲

企業獲利衰退

房地產價格下滑 ,議價空間高

房地產價格狂飆

利率下降 ,通膨受到控制

債券價格上揚

企業獲利回升

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不同的景氣週期下的投資策略

I II

IIIIV

景氣降溫 / 物價下降

調降利率

調高利率

投資策略 :防衛型 /成長型

投資策略 :景氣循環型 /成長型

投資策略 :景氣循環型 /價值型

投資策略 :防衛型 /價值型

景氣加溫 / 物價穩定

景氣加溫 / 物價上升景氣降溫 / 物價偏高

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I II

III

IV

調降利率

調高利率

投資標的 :製藥 , 保險 , 債券

投資標的投資標的 ::通訊通訊 ,, 媒體 科技媒體 科技 ,,股票股票

投資標的 :礦冶 , 石油 , 紙業 , 商品

投資標的 :公用事業 ,食品 , 煙草現金

景氣加溫 /物價穩定

景氣加溫 /物價上升

景氣降溫 /物價下降

不同的景氣週期下的投資標的景氣降溫 /物價偏高

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保守的全球債券投資策略

TOP-DOWN

BOTTOM-UP

選債的主要策略方針

追求 Sharp 指數的極大化

TOP-DOWN的政府債策略

匯率及利率 - 國家

匯率對沖

BOTTOM-UP的公司債策略

公司的債信及營運狀況

基金 Sharp 值

的極大

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高收益債高等級債新興市場債

政府公債 景氣循環

利率

公司債

股市

可轉換債

不同景氣循環下債劵投資策略種類 投資標的

影響因子政府公債基金 政府公債、地方政府公債、不動產抵押債劵 通澎

利率 (反比 )公司債基金 投資等級公司債

通澎 利率 (反比 )高收益債劵基金 非投資級公司債

企業獲利前景 (正 )

新興市場債劵基金 新興市場債劵 債信評等

可轉換債基金 可轉換公司債 股市 (正 ) 利率 (反 )

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最新全球經理人意見調查１

資料來源 - 美林證券， 2007/10/17 ，訪問期間 10/5~10/11 ，受訪對象為全球 209 位基金經理人，代表約 6710 億美元的資金流向。

　 10 月 9 月 8 月 7 月 6 月 5 月 4 月 3 月 2 月 1 月 12 月

大幅轉強 1% 0% 0% 0% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1%

些微轉強 13% 14% 24% 32% 36% 27% 22% 23% 21% 20% 15%

不變 17% 23% 27% 31% 24% 26% 24% 25% 31% 23% 16%

些微惡化 64% 55% 48% 34% 37% 41% 49% 49% 47% 53% 63%

大幅惡化 5% 7% 2% 2% 2% 5% 4% 3% 1% 3% 5%

全球經濟樂觀指數 -55% -48% -26% -5% -3% -18% -29% -28% -26% -35% -53%

對於未來１２個月經濟的發展看法如何？

（全球經濟樂觀指數）

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最新全球經理人意見調查２

資料來源 - 美林證券， 2007/10/17 ，訪問期間 10/5~10/11 ，受訪對象為全球 209 位基金經理人，代表約 6710 億美元的資金流向。

　 10 月 9 月 8 月 7 月 6 月 5 月 4 月 3 月 2 月 1 月 12 月

初升段 1% 1% 0% 1% 2% 1% 0% 1% 1% 2% 1%

主升段 29% 34% 32% 43% 45% 40% 37% 36% 48% 37% 37%

末升段 67% 62% 66% 56% 51% 58% 62% 61% 50% 60% 61%

衰退期 2% 2% 1% 0% 0% 0% 0% 1% 0% 0% 0%

目前全球經濟處於景氣循環的何種階段？

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最新全球經理人意見調查３

資料來源 - 美林證券， 2007/10/17 ，訪問期間 10/5~10/11 ，受訪對象為全球 209 位基金經理人，代表約 6710 億美元的資金流向。

　 10 月 9 月 8 月 7 月 6 月 5 月 4 月 3 月 2 月 1 月 12 月

大幅改善 0% 0% 0% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 0% 1%

些微改善 21% 13% 23% 31% 26% 33% 20% 23% 25% 24% 20%

不變 13% 15% 25% 23% 26% 17% 19% 16% 16% 18% 17%

些微惡化 57% 62% 47% 41% 43% 45% 56% 56% 57% 55% 57%

大幅惡化 8% 6% 4% 2% 2% 1% 3% 3% 1% 2% 3%

企業獲利樂觀指數 -44% -55% -28% -12% -17% -12% -38% -36% -32% -33% -39%

對於未來１２個月看法，基金經理人對於企業獲利樂觀與否？

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最新全球經理人意見調查４

資料來源 - 美林證券， 2007/10/17 ，訪問期間 10/5~10/11 ，受訪對象為全球 209 位基金經理人，代表約 6710 億美元的資金流向。

　 10 月 9 月 8 月 7 月 6 月 5 月 4 月 3 月 2 月 1 月 12 月

大幅提高 2% 0% 2% 2% 1% 2% 1% 2% 1% 0% 0%

些微提高 46% 36% 50% 58% 57% 51% 46% 38% 46% 41% 35%

不變 35% 31% 28% 29% 29% 26% 33% 32% 21% 26% 27%

些微降低 16% 31% 18% 10% 11% 19% 20% 28% 30% 31% 37%

大幅降低 1% 1% 1% 0% 0% 0% 0% 1% 2% 1% 1%

通貨膨脹預期 33% 4% 33% 50% 48% 34% 27% 11% 15% 10% -2%

經理人對於未來１２個月通貨膨脹的看法？

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最新全球經理人意見調查５

資料來源 - 美林證券， 2007/10/17 ，訪問期間 10/5~10/11 ，受訪對象為全球 209 位基金經理人，代表約 6710 億美元的資金流向。

　 10 月 9 月 8 月 7 月 6 月 5 月 4 月 3 月 2 月 1 月 12 月

美國 18% 19% 12% 15% 14% 13% 12% 18% 20% 20% 24%

歐元區 18% 26% 26% 26% 36% 44% 37% 32% 30% 26% 24%

英國 6% 4% 7% 3% 3% 3% 6% 7% 5% 4% 5%

日本 13% 14% 22% 35% 28% 18% 25% 28% 24% 29% 24%

新興市場 40% 29% 28% 17% 17% 17% 16% 11% 12% 13% 18%

對於未來１２個月看法，基金經理人對於哪一個區域股市多頭行情最樂觀？

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最新全球經理人意見調查６

資料來源 - 美林證券， 2007/10/17 ，訪問期間 10/5~10/11 ，受訪對象為全球 209 位基金經理人，代表約 6710 億美元的資金流向。

　 10 月 9 月 8 月 7 月 6 月 5 月 4 月 3 月 2 月 1 月 12 月

美元 -14% 8% -5% -7% -12% -3% 4% 9% -1% 2% 4%

日圓 -62% -52% -64% -69% -64% -68% -69% -68% -66% -62% -62%

歐元 51% 31% 42% 40% 41% 40% 29% 27% 32% 31% 34%

全球新興市場貨幣 -39% -42% -31% -39% -35% -28% -29% -27% -26% -28% -33%

依目前的基本面來看，基金經理人認為以下貨幣是高估或低估？

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最新全球經理人意見調查７

資料來源 - 美林證券， 2007/10/17 ，訪問期間 10/5~10/11 ，受訪對象為全球 209 位基金經理人，代表約 6710 億美元的資金流向。

產業 10 月 9 月 8 月 7 月 6 月 5 月 4 月 3 月 2 月 1 月 12 月

銀行 -24% -31% -29% -18% -17% -2% -13% -3% 6% 11% 16%

基本原料 13% 4% 20% 15% 11% 11% 2% -9% -10% -20% -9%

消費性耐久財 -33% -36% -26% -30% -27% -21% -14% -25% -9% -12% -24%

能源 22% 27% 27% 25% 29% 9% 8% 9% 6% -3% 14%

民生消費 3% 2% 0% -6% 10% 3% 18% 15% 1% 1% -1%

一般工業 15% 25% 20% 18% 21% 15% 16% 3% 10% 4% -5%

保險 -2% -3% -13% 3% 3% 13% 5% 13% 11% 20% 21%

健康醫療製藥 9% 15% 6% 5% 11% 26% 10% 19% 8% 10% 15%

科技業 39% 37% 33% 26% 16% 21% 6% 10% 15% 19% 13%

通訊業 17% 17% 10% 17% 4% -6% 6% 8% 8% 18% 9%

公共事業 -22% -24% -27% -20% -25% -23% -15% -14% -21% -20% -18%

對全球產業投資配置加減碼比重

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調查顯示經理人意見：未來經濟成長無大幅反轉跡象對通膨擔憂再度轉強全球未來景氣仍將維持穩健成長股市看好

歐美大型股 -中長期價值浮現拉丁美洲股市 - 景氣動能強勁，內需暢旺台灣 /南韓股市 -消費性電子旺季

債市看好新興債市美國高收益公司債市

最新全球經理人意見調查－結論

投資市場四大難題投資市場四大難題完美工具 ?

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多元服務

最佳解決方案

只有少數經理人可以連年保持名列前茅(挑選當時明星經理人並非絶對最佳選擇 )

各種投資策略每年表現不一

不同資產不同時間表現各不一樣

沒有任一市場可以每年績效都表現良好

投資市場的四大事實

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Note : Universe is restricted to the countries in the MSCI World Index.

Finland

1987

Denmark

Austria

1989

1990

Hong Kong

1992

1988

1991

Hong Kong

1993

Hong Kong

1994

1995

1996

Spain

1997

1998

1999

2000

2001

New Zealand

2002

New Zealand

2003

Greece

2004

2005

Austria

2006

CanadaGreece

Finland

Switzerland

Portugal

Finland

Finland

Switzerland

Spain

沒有任一市場可以每年績效都表現良好投資市場的四大事實 ~

過去二十年表現最好的區域

54

單一市場的風險

日本市場在 2005年有不錯的表現，當年最夯的 JF 日店，後來從高點下跌約 60%

55

多元服務

最佳解決方案

只有少數經理人可以連年保持名列前茅 (挑選當時明星經理人並非絶對最佳選擇 )

各種投資策略每年表現不一

~不同資產 ~不同時間表現各不一樣

沒有任一市場可以每年績效都表現良好

投資市場的四大事實

56

資產類別績效表現

-47.7%

69.8%

22.7%

52.8%

183.4%

-12.6%

-100.0%

-50.0%

0.0%

50.0%

100.0%

150.0%

200.0%

1997Q2~2000Q1 2000Q2~2003Q1 2003Q2~2006Q1

全球股票 全球債券 REITs 能源 黃金 金屬 原物料

投資市場的四大事實 ~

不同資產在不同時間表現各不一樣

57

單一資產的風險

聯博全高收是目前老行庫理專最愛賣的基金，但以 2002年前後的恩隆、世界通訊等公司債信危機爆發，此基金淨值一路從 10元下滑到 3.5元，跌幅相當之深

58

全球佈局 資產配置

Multi-Asset 多元資產別

貨幣市場

另類投資 (避險 /對沖基金 )、信用商品基金

全球股市

資產配置可減低整體投組的波動性 (風險)

固定收益

解決方案解決方案

59

多元服務

最佳解決方案

只有少數經理人可以連年保持名列前茅 (挑選當時明星經理人並非絶對最佳選擇 )

各種投資策略每年表現不一

不同資產不同時間表現各不一樣

沒有任一市場可以每年績效都表現良好

投資市場的四大事實

60

20

10

0

10

20

30

30 20 10 10 20 30

回報的百分比 大型股

成長型

小型股

價值型

0

19882000

2001

19931992

2002

1986

19971995

1994

1985

1987

1990

1989

1991

1999

1998

2003

資料來源：

投資市場的四大事實 ~

各種投資策略每年表現不一

61

整合經理人風格，可以提高投組在經歷不同景氣循環時的穩定性

Multi-Asset 多元資產別貨幣市場

另類投資 (避險 /對沖基金 )、信用商品基金

全球股市資產配置可減低整體投組的波動性 (風險 )

Multi-Style 多元風格別

全球股市小型股

大型股價值導向成長導向

固定收益

透過策略分散 掌握不同風格解決方案解決方案

62

多元服務

最佳解決方案

只有少數經理人連年保持名列前茅 (挑選當時明星經理人並非絶對最佳選擇 )

各種投資策略每年表現不一

不同資產不同時間表現各不一樣

沒有任一市場可以每年績效都表現良好

投資市場的四大事實

63

只有少數經理人可以連年保持名列前茅

挑選當時明星經理人並非絶對最佳選擇?

?

?

64

LTCM( 長期資本管理公司 )

華爾街債務套利之父－ Meriwehter

97 年諾貝爾經濟學獎得主－ Robert Merton 和 Myron Schols

前財政部副部長及聯儲副主席： David Mullis

前所羅門兄弟債券交易部主管： Rosenfeld

這樣的經理團隊夠夢幻嗎 ??

投資市場的四大事實 ~

65

961022 經濟日報

66

整合經理人風格，可以提高投組在經歷不同景氣循環時的穩定性

Multi-Asset 多元資產別貨幣市場另類投資 (避險 /對沖基金 )、信用商品基金

全球股市資產配置可減低整體投組的波動性 (風險 )

Multi-Style 多元風格別

Multi-Manager 多元經理別

全球股市

Manager 3

Manager 1

Market

絕少經理人是可以持續的保持投組的高績效，特別是針對忽然性的市場事件。 Manager 2

小型股

大型股價值導向成長導向

固定收益

多元經理人創造更穩的報酬及更低的風險解決方案解決方案

67

Russell Process Result

Excess Return0

Probability

Distribution of Excess Returns

Russell Multi Manager Portfolios

Single “Buy-ranked” manager

Index manager

Source: Russell Investment

資料來源：羅素集團提供資料期間： 1992Q1~2002Q4.( Don Ezra 研究之”透過篩選與組合主動式投資經理人為基金加值” )

投資人行為投資人行為完美投資人 ?

69

常見的投資人行為

Optimism

Excitement

Thrill

陶醉於股市

最大的財務危機點－貪心

Anxiety

堅信股市會反轉

哇 !!! 太開心了 !!真是美妙的投資 !

ㄟ .. 這是漲多回檔 !我可是長期投資者ㄋ !

Fear

Depression

Panic

Capitulation

對投資意志消沉

ㄚ…市場好像跟我不大和 !

Desperation

Hope

Relief

Optimism

最大的財務機會點－ 擔心害怕

70

看到的比得到的多…

大多數的投資人都會”買高、賣低“，因此大多數的投資人的整體報酬都遠在市場水準之下…”

一般股票型投資人 ( 美國 ) 的投資平均報酬率約是 3.51% 比較於 S&P 500 指數的 12.98% 報酬

12.98%

3.51% 3.06%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

14.00%

S&P 500指數 股票型基金投資人的平均報酬 通貨膨脹

資料來源 : Dalbar Inc study; 美國投資人投資行為定量分析 1984 –2003

71

如何接近完美的投資人

$40,000.00 $40,000.00 $40,000.00 $40,000.00

$72,360$66,250

$52,186

$26,653

$0

$20,000

$40,000

$60,000

$80,000

$100,000

$120,000

Perfect Investor Regular Investor Terrible Investor Wait & See Investor

As

se

ts in

US

D

$112,360

$66,653

$92,186

$106,250

( 最佳買點投資人 )

( 每年一月固定進場投資人 )

( 最高買點投資人 )

( 等待投資人 )

投入本

投入本

金金

累計獲

累計獲

利利

資料來源 : 連續 20年投資 MSCI 全球股票指數 ,每年 2000美元 ,未進場時依美國利率計息

72

德國股神科斯托蘭尼：

勝利屬於固執的投資者

73

市場和投資的關係

投資股票就像帶著狗從 A地遛到 B地。狗像股市，會到處亂跑，有漲有跌； B地則是豐厚的投資報酬。只要你長期投資，就像遛狗到達 B地，必定可以獲得可觀的財富。

財富管理與資產配置概念財富管理與資產配置概念

75

財富管理的核心在於資產配置

定期檢視資產組合

Portfolio review(Families care)

建立資產配置Asset allocation

(Top down)

確認投資目標需求

KYC process

執行理財計劃Solution provider

(Bottom up)

商品架構 (Feature)商品優勢 (Advantage)客戶利益 (Benefit)風險揭露 (Risk disclosure)

商品架構 (Feature)商品優勢 (Advantage)客戶利益 (Benefit)風險揭露 (Risk disclosure)

資產分散 (Asset class)產品分散 (Product)匯率分散 (Currency)時機分散 (Timing)

資產分散 (Asset class)產品分散 (Product)匯率分散 (Currency)時機分散 (Timing)

檢視內在財務與外在市場調整資產配置 (re-balancing)調整組合 if necessary隨不同階段調整資產比例

檢視內在財務與外在市場調整資產配置 (re-balancing)調整組合 if necessary隨不同階段調整資產比例

績效追蹤能力績效追蹤能力績效追蹤能力績效追蹤能力

產品取得能力產品取得能力產品取得能力產品取得能力

商品推銷轉型為

資產配置一生的理財規劃

目標 _ 報酬與風險 條件 _ 投資期間 _ 稅務考量 _ 個人偏好

目標 _ 報酬與風險 條件 _ 投資期間 _ 稅務考量 _ 個人偏好

76

資產配置的意義

依據所欲達成的目標，以風險最低報酬最佳的原則，將資金有效率的分配在不同類型資產上，建構一個能增強報酬並控制風險的資產投資組合。不要把雞蛋放同一個籃子

77

長期績效的主要關鍵因素

, 2.10%其他

,市場時機1.80%

,資產配置91.50%

,個股選擇4.60%

資料來源 :美國學者 Gray Brinson (Financial Analyst Journal, 1991) 針對大型退休基金所做的投資組合研究

影響長期績效的主要關鍵因素 -不是進出時點 ,不是標的選擇，而是正確的資產配置。

78

同樣的風險帶來較高的報酬同樣的報酬承受較低的風險

正確資產配置的效果

79

如何建制適當的投資組合

通常形成一投資組合要包含下列步驟：

一、選定納入投資組合的資產種類 (Asset Clas

s)； 二、決定投資組合中各種資產的權重 (Weights)； 三、決定各類資產可投資的上下限； 四、挑選各類資產中所投資的證券。

80

不同資產類別之間的相關性愈低，資產配置效果愈強， 風險分散效果愈佳 過去十年數據顯示：不同資產類別的相關性大幅降低， 配置效果大幅揚升！

不同資產類別投資回報相關性

資料來源： Bloomberg ；資料期間： 1996/7/1~2006/6/30 ( 指數依序為 MSCI AC World Index 、 MSCI World Sovereign 10+ Year 、 UBS Global Investors Index 、 Goldman Sachs US Energy 、 Comex Gold 、 GS US Industrial Metal 、 Reuters/Jefferies CRB Index)

全球股票 全球債券 REITs 能源 黃金 金屬 原物料

全球股票 1.00

全球債券 -0.08 1.00

REITs 0.51 0.12 1.00

能源 0.01 0.02 -0.01 1.00

黃金 0.02 0.25 0.12 0.13 1.00

金屬 0.13 -0.02 0.09 0.07 0.17 1.00

原物料 0.10 0.09 0.11 0.64 0.38 0.25 1.00

81

　 3 年標準差 5 年標準差 10 年標準差MSCI世界指數 4.29 4.39 4.20

MSCI美國指數 4.42 4.54 4.57

MSCI歐洲指數 5.27 5.11 4.59

MSCI 日本指數 4.18 4.42 4.85

MSCI新興市場指數5.42 6.35 6.76

台股加權指數 6.32 8.63 8.28資料來源 : Lipper 截至至 2005/03/31

佈局全球，具風險分散效果，風險較投資單一市場低

佈局全球分散風險

82

不論景氣好壞，固定收益資產應佔核心資產中重要比重

核心資產：著重長期穩定的增值固定收益型基金或目標日期基金

核心資產：著重長期穩定的增值固定收益型基金或目標日期基金

區域型股票區域型股票產業型產業型

不動產不動產

期貨選擇權期貨

選擇權

其他衍生金融商品其他衍生金融商品

衛星資產：為市場時機性資產，著重短期波段操作的獲利。即賺機會財

資產配置策略 -核心 /衛星理論

RUSSELLRUSSELL

83

60%30%

10%

20%

50%

30%股票

債券

現金

• 資產配置– 決定長期績效關鍵因素 (根據目標與風險屬性 )

• 定期定額– 化市場波動風險為獲利契機 (降低時機風險 )

• 定期再平衡– 建立買低賣高機制 ( 避免情緒誤判 + 滿足各階段風險 )

時間

資產

現在 未來 (when & how much)

理財應該長期規劃，而非追求快速致富的偏方

定期定額五大好處定期定額三大原則定期定額三大技巧

定期定額投資定期定額投資 533533 法則法則

85

定期定額五大好處

11

22

33

44

55

懶人投資，適合投資新手

小額投資門檻低，強迫儲蓄效果好

平均成本，追求長線獲利

分散時點是降低風險最有效的方式

投資彈性高、適合不同理財目標

86

單筆 V.S 定期定額 假設未來市場處於震盪，長期間先下後上，基金淨值走勢如上。 以 30,000 投資，比較定期定額與單筆的差異

0

2

4

6

8

10

12

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

87

單筆 V.S 定期定額 (續 )

單筆申購 贖回申購淨值 買進單位 贖回淨值 贖回價金

10 3000 10 30,000報酬率： 0%

◎ 單筆投資較適合市場大多頭，當市場震盪時單筆投入的不確定性提高

定期定額申購 (3000元 /次 ) 贖回申購淨值 買進單位 贖回淨值 贖回價金

10 300.00 10 30,0009 333.33

報酬率： 29.13%

8 375.007 428.576 500.006 500.007 428.578 375.009 333.33

10 300.00合計 3,873.81

◎ 定期定額多空皆宜，下跌賺單位 上漲賺淨值

88

11 趨勢向上，中長期績效穩定趨勢向上，中長期績效穩定

22 定期投入，長期持有定期投入，長期持有

33 停利不停損，微笑享受獲利停利不停損，微笑享受獲利

定期定額三大原則

89

~ 定期定額三大原則 ~

趨勢向上，中長期績效穩定

波動平緩成效不顯著

波動猛烈心臟要夠強

波動穩健長線獲利佳

90

定期定額需確定趨勢長期向上。 選擇全球股票基金，長期而言向上趨勢明確。

趨勢長期向上 ~ 短期的下跌，是累積單位數的好時機。

全球股票型基金 ~長期趨勢向上 !!

~ 定期定額三大原則 ~

趨勢向上，中長期績效穩定 (續 )

定期定額最適標的 !定期定額最適標的 !

中長期波動穩健，單位數、淨值兼具 !

91

~ 定期定額三大原則 ~ 定期投入，長期持有固定投入，接近完美投資人 !!

$40,000.00 $40,000.00 $40,000.00 $40,000.00

$72,360$66,250

$52,186

$26,653

$0

$20,000

$40,000

$60,000

$80,000

$100,000

$120,000

Perfect Investor Regular Investor Terrible Investor Wait & See Investor

As

se

ts in

US

D

$112,360

$66,653

$92,186

$106,250

(最佳買點投資人 ) ( 每年一月固定進場投資人 )

(最高買點投資人 ) ( 等待投資人 )

資料來源 :連續 20 年投資 MSCI 全球股票指數 , 每年 2000美元 ,未進場時依美國利率計息

投入本

投入本

金金

累計獲

累計獲

利利

92

停利不停損，微笑享受獲利~ 定期定額三大原則 ~

93

定期定額三大技巧

11 定期不定額，低點單筆申購，高點分批出場定期不定額，低點單筆申購，高點分批出場

22 獲利滾入再投資，發揮複利威力獲利滾入再投資，發揮複利威力

33 母基金養子基金，資金運用高效能母基金養子基金，資金運用高效能

94

~ 定期定額三大技巧 ~

定期不定額，低點單筆申購，高點分批出場

市場大幅波動，掌握重大利空事件加碼 !!!

95

~ 定期定額三大技巧 ~

定期不定額，低點單筆申購，高點分批出場 (續 )

美國市場定期會議時間＆股市表現FOMC

會議時間MSCI 世界

近一週表現

MSCI 世界近三月表現

06/02/01 -2.03% 4.73%

06/03/29 1.87% -0.97%

06/05/11 -6.47% -5.67%

06/06/30 -4.60% 4.18%

06/08/09 2.99% 7.93%

06/09/21 1.23% 9.31%

06/10/26 -1.26% 4.47%

06/12/13 0.36% 1.22%

FOMC

會議時間MSCI 世界

近一週表現

MSCI 世界

近三月表現

07/02/01 -0.62% 4.82%

07/03/22 0.52% 5.71%

07/05/10 1.64% 0.4%

07/06/29 3.42% ？07/08/08 -9.07% ？07/09/18

？ ？

07/11/01 ？

？

07/12/12 ？

？

資料來源：基智網

9633% 66% 100%

1/3 累積報酬率

達

1/3

累積報酬率

達

2/3

累積報酬率

達

3/3

1/3

1/3

漲時重淨值 獲利分批出

獲利滾入再投資~ 定期定額三大技巧 ~

投資初期 設定出場獲利點

97

漲時重淨值 獲利分批出

1/3

3000+3000

=6000

3000 3000 3000 3000

3000+3000

=6000

3000+3000

=6000

3000+3000

=6000

舉例：假設一定期定額每月扣款 3000 元，當投資報酬率 達 30% ，且本利和為 108000 ，贖回 1/3即 3

6000 元，並將此贖回部份，分散加碼至未來 12 個月的

定期定額扣款金額。

投資中期 將獲利分散加碼

獲利滾入再投資 (續 )~ 定期定額三大技巧 ~

98

保守保本 增加獲利

配息入

子基

金

3000

3000 3000 3000 3000

舉例：假設一單筆投資債券基金 45萬元，且配息率年率 化為 8% ，將每月配息收入投入定期定額之子

基 金 3,000 元，優點如下：

(1) 有效降低淨值波動程度。 (2) 年報酬有機會增加 2%-4% 。

3000 3000 3000

債 券 型 基 金

~ 定期定額三大技巧 ~ 母基金養子基金債券型基金配息轉投定期定額

99

保守保本 增加獲利

本金分

散投入

10000

10000 10000 10000 10000舉例：假設一單筆投資母基金 12萬元，且預期以 1 年為 投資期間，將每月本金之 1/12 投入積極型子

基 金，當子基金有 10%-15% 報酬率即回歸母基

金部 位，優點如下 :

(1)機械式操作，省去人為風險因素。 (2)母基金穩健、子基金積極，配合投資策略，

報酬率可期。

10000 10000 10000

穩　健　型　基　金

~ 定期定額三大技巧 ~ 母基金養子基金 (續 )

戰術性母子基金配置

Q&AQ&A

歡迎提問 !!

謝謝聆聽謝謝聆聽 !!!! 寶來證券 財富管理部朱偉碩 協理jeffchu@polaris.com.tw02-87918899#2312

下課囉下課囉 !!