המשק הישראלי המשק הישראלי בהשוואה בינלאומית: בהשוואה בינלאומית: המשבר וההתאוששותהמשבר וההתאוששות

ד"ר קרנית פלוגד"ר קרנית פלוג

2010 מארס 11

2

המשבר העולמי הוחרף 2007המשבר העולמי החל כמשבר פיננסי בשלהי ,

והשתקף ב: 2008במהלך - קריסתם של מוסדות פיננסיים,

- פגיעה קשה בפעילות של שוקי ההון, - חוסר תפקוד זמני של שוק הכסף והשוק הבין-בנקאי

המשבר גלש בהדרגה לשווקים הריאליים, והביא לירידותחסרות תקדים בסחר העולמי, במחירי הסחורות והנכסים,

ובתוצר העולמי.

תגובת מדיניות אגרסיבית, הן בהרחבה המוניטארית והןבהרחבה הפיסקאלית סייעו לקיצור המשבר ולתחילתו של תהליך התאוששות, אך הוא ניתמך במדיניות שאינה ברת

קיימא.

3 . כל המדדים במונחי דולרים ועל בסיסם הופק מדד חדש. Yahoo Finance ו-MSCI-Barra: מקור

2004-2010מדדי מניות

0

50

100

150

200

250

300

350

01-0

4

07-0

4

01-0

5

07-0

5

01-0

6

07-0

6

01-0

7

07-0

7

01-0

8

07-0

8

01-0

9

07-0

9

01-1

0

שווקים מתעוררים משקים מפותחים ת"א 100 עולם S&P

4

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

עולם מדינות מפותחות ישראל

ארה"ב מדינות מתפתחות גוש האירו

מדד ליצוא הסחורות הנומינלי , חודשי, ממוצע נע של שלושה חודשים(100=2000)ינואר

IFS Database 01/2010מקור:

5

מה הוא מקור החוסן של המשק מה הוא מקור החוסן של המשק ??הישראליהישראלי

תנאי פתיחה טובים--משק במצב יציב, לאחר צמיחה מתמשכת •

מדיניות תקציבית אחראית שהביאה לירידת נטל החוב הציבורי•

בנקאות שמרנית ומפוקחת באופן הדוק, ובכלל זה בתחום •המשכנתאות

העדר בועה בשוק הנדל"ן•

עודף בחשבון השוטף ועודף במצבת הנכסים על התחייבויות •מול חו"ל )שהביא לאי תלות במימון חיצוני(; רזרבות גבוהות

במט"ח

שיעור חיסכון פרטי גבוה יחסית, וחוב נמוך יחסית של משקי •בית

6

%

0.5

3.5*4.0

5.25.35.15.2

2.3

-0.6-0.4

8.9

-2

0

2

4

6

8

10

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

F

שיעורי הצמיחה של התוצר המקומי2000 – 2010

* תחזית בנק ישראל

7

%החוב הציבורי ברוטו

(*2010 – 2000)אחוזי תוצר,

84.488.8

99.093.5

84.579.7 79.8

96.6 97.4

76.977.9

0

20

40

60

80

100

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010F

.2010 ו-2009 תחזית בנק ישראל ל-*

8

בהתאמה.10% ו-9%; זאת למעט ישראל ודרום אפריקה שבהן יחס ההון המינימלי הנדרש הוא 8%יחס ההון המינימלי בכל המדינות עומד על ( 1. נתוני קנדה, אוסטרליה, פולין, 2008. נתוני יוון,שבדיה, ספרד,סין ואוסטריה מתייחסים לסוף 2008נתון לפינלנד מתייחס לסוף רביע השני של ( 2

. נתוני ישראל, נורבגיה, צ'כיה והונג קונג מתייחסים לסוף 2009הולנד, דרום אפריקה, ארה"ב בלגיה וצ'ילה מתייחסים לסוף רביע הראשון של .2009רביע השני של

בקבוצת ההתייחסות של ישראל נכללו חמש המדינות הדומות לה מבחינת גודל התמ"ג והמערכת הבנקאית: בלגיה, יוון, נורבגיה, פינלנד ודרום ( 3אפריקה

ועיבודי יחידת המחקר בפיקוח על הבנקים.IMFמקור הנתונים:

הלימות ההון במערכות בנקאות נבחרות1, השוואה בינלאומית, 22008-2009

12.7 12.413.5

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

לגיהב

נגקו

נג הו

כיהצ'

צילה

נדנל

פי

09-2

00אל 9

שרי

ה"באר

קהפרי

ם אדרו

נדהול

טריהאוס

סותתייח

ת ההוצ

קב

צעמו

מ סין

בגיהור

נלין

פו

רליהאוסט

רדספ

נדהק

דיהשב יוון

3

%

מצב המערכת הבנקאית:השוואה בינלאומית

9 9

החשבון השוטף של מאזן התשלומים

(1995-2010)אחוזי תוצר, *

-5.0 -4.9

-3.0

-0.9 -0.9-1.4 -1.2

-0.6

1.01.4

3.1 2.9

0.7

3.7

1.4

5.1

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

מבנק ישראל.2010 ותחזית לשנת 2009*אמדן ל-מקור: מאזן תשלומים, למ"ס.

%

10

ישראל, אירופה השקעה בבנייה למגורים - וארה"ב

(100=2000)מדד ריאלי

המדינות חברות באיחוד האירופי המשתמשות ביורו כבמטבע מקומי: אוסטריה, בלגיה, קפריסין, פינלנד, צרפת, 16גרמניה, יוון, אירלנד, איטליה, לוקסמבורג, מלטה, הולנד, פורטוגל, סלובקיה, סלובניה וספרד.

40

60

80

100

120

140

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

ארה"ב גוש האירו ישראל

11

יחס החוב של משקי הבית להכנסה הפנויה

יחס החוב של משקי הבית להכנסה הפנויה

צרפת

גרמניה

ארה"בספרד

קנדה

ישראל

בריטניה

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

המקור: OECD, הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה והחטיבה למידע וסטטיסטיקה של בנק ישראל.

%

12

המדיניות המקרו כלכלית בעת המשבר

13

2009התפתחות תחזיות לפעילות עולמית ב- קבלת החלטות בתקופת אי וודאות

World Economic Outlookמקור: קרן המטבע הבינלאומית -

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

תוצר עולמי ארה"ב גוש היורו שווקים מתעורריםומפתחים

סחר עולמי

אפריל-08

יולי-2008

אוקטובר-2008נובמבר-2008

ינואר-2009

אפריל-2009

יולי-09

אוקטובר-09

ינואר-10

%

14

מדיניות בעת המשברמדיניות בעת המשברמדיניות תקציבית מדודה: מייצבים אוטומטיים + הוצאות נקודתיות •

שמומנו בצעדי מיסוי בהיקף דומה

מדיניות מוניטרית מרחיבה באופן חריג, תוך שימוש במגוון כלים:•הפחתת ריבית חדה•רכישת מט"ח •רכישת אג"ח•

צעדים להקלת קשיים באשראי )קרנות לעסקים קטנים ובינוניים( •ולתמיכה

בחזרת התפקוד של השווקים הפיננסיים

הצהרות )שר האוצר והנגיד( על גיבוי לפיקדונות הציבור במערכת •הבנקאות

פריסת רשת ביטחון )מינימאלית( להבטחת חסכונות פנסיוניים של •הקרובים

לגיל פרישה

15

*גירעון הממשלה

(2000-2010)אחוזי תוצר, **

* הנתונים ללא “רווחי בנק ישראל הממומשים”.** תחזית ליעד הגירעון על בסיס התקציב החדש.

מקור: בנק ישראל

%

1.0 1.0

5.56.0

1.6

2.93.0

3.4

4.0

3.0

3.9

1.8

3.6

5.2

2.0

0.0

0.9

1.8

3.6

5.3

3.5

4.1

0.6

0

1

2

3

4

5

6

7

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010F

מגבלה מקורית יעד הגירעון הביצוע

16 16

מדיניות מוניטרית של בנק ישראל מרמה 2008בנק ישראל ביצע הורדות ריבית חדות החל מאוקטובר(

בנק 2009. בספטמבר 2009 באפריל 0.5%( עד לרמה של 4.25%של ושוב בדצמבר ובינואר, לרמה של 0.25%ישראל העלה את הריבית ב-

1.25% .

מליון דולרים ליום 25בנק ישראל התחיל לרכוש מט"ח בקצב של מליון דולרים ביום.100: ביולי הגבירו את קצב הרכישות ל-2008במרץ

-בנק ישראל הכריז כי הוא יפסיק את הרכישות 2009 לאוגוסט 10ב מיליון דולר, בנוסף הודיע שהבנק יפעל בשוק המט"ח 100היומיות של

במקרה של תנודות חריגות בשער החליפין אשר אינן תואמות את התנאים הכלכליים הבסיסיים.

בנק ישראל התחיל לרכוש אג"ח ממשלתי בשוק 2009בפברואר מיליון 200 למרץ הבנק רכש אג"ח בסכום של 25המשני. החל מה-

ליולי בנק ישראל הפסיק לרכוש אג"ח. 27ש"ח ליום. ב-

17

הציפיות לאינפלציה והאינפלציה בפועל 2001-2010

-4

-2

0

2

4

6

8

01אי-

מ

01ר-

מבספט

02ר-

ינוא

02אי-

מ

02ר-

מבספט

03ר-

ינוא

03אי-

מ

03ר-

מבספט

04ר-

ינוא

04אי-

מ

04ר-

מבספט

05ר-

ינוא

05אי-

מ

05ר-

מבספט

06ר-

ינוא

06אי-

מ

06ר-

מבספט

07ר-

ינוא

07אי-

מ

07ר-

מבספט

08ר-

ינוא

08אי-

מ

08ר-

מבספט

09ר-

ינוא

09אי-

מ

09ר-

מבספט

10ר-

ינוא

האינפלציה בפועל

הציפיות לאינפלציה לשנה העשירית

הציפיות לאינפלציה לשנה

18

75

85

95

105

115

125

135

01-0

0

07-0

0

01-0

1

07-0

1

01-0

2

07-0

2

01-0

3

07-0

3

01-0

4

07-0

4

01-0

5

07-0

5

01-0

6

07-0

6

01-0

7

07-0

7

01-0

8

07-0

8

01-0

9

07-0

9

01-1

0

שע"ח הנומינלי האפקטיבישע"ח שקל/דולרשע"ח שקל/אירו

מדד של שע"ח הנומינלי האפקטיבי, השקל/דולר (01/01/2000=100, מדד 2000-2010והשקל/אירו )

19

מדד לשער החליפין הריאלי עפ"י שותפות סחר (01/1997 – 03/2010)

עליית המדד משקפת פיחות.•

הידועים של חצי-חודש, תחזית למדד המחירים spotהנתון עבור החודש האחרון הינו חישוב המבוסס על שערי החליפין ה-• מפורט(.EU מדינות, 17ואקסטרפולציות של האינפלציה במדינות הסל )

ובנק ישראלIFSמקור: נתוני •

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135%

113.2

20

0

1

2

3

4

5

6

01/20

05

03/20

05

05/20

05

07/20

05

09/20

05

11/20

05

01/20

06

03/20

06

05/20

06

07/20

06

09/20

06

11/20

06

01/20

07

03/20

07

05/20

07

07/20

07

09/20

07

11/20

07

01/20

08

03/20

08

05/20

08

07/20

08

09/20

08

11/20

08

01/20

09

03/20

09

05/20

09

07/20

09

09/20

09

11/20

09

01/20

10

03/20

10

ריבית בנק ישראל

ריבית ה-ECBריבית הפד

%ECB 2005-2009ריבית בנק ישראל, הפד וה-

מקור: בנק ישראל

21

התפתחות האשראי לציבור והריבית על האשראי*

(12/2007-12/2009)

94

96

98

100

102

104

106

108

110

112

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

אשראי מהסקטור הבנקאי לציבור )ציר שמאלי(סה"כ האשראי לציבור )ציר שמאלי(שיעור הריבית על האשראי לציבור )ציר ימני(

מדד %

מהסקטור הלא-בנקאי. סך האשראי 38% מסה"כ האשראי במשק הגיע מסקטור הבנקאי ו-62%, 2007בדצמבר מהתוצר.140%במשק עמד על

*אשראי לציבור כולל את סקטור העסקי ומשקי הבית ושיעור הריבית מתייחס לאשראי השקלי הלא-צמוד.

22

התוצאות בהשוואה בינלאומית

23

שינוי בתמ"ג )רבעוני, שינוי באחוזים רביע מול רביע אשתקד, )2000-2009

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

למי עו קים מתעוררים ומתפתחים ו שוארה"ב רו גוש האיישראל נות המפותחות מדי

IFS וה-IMF World Economic Outlook 2010מקור: נתונים לישראל מבנק ישראל ונתונים הבינלאומיים נלקחים מה-Database

24

התכווצות התוצר והשימושים לנפש מהשיא לשפל, אחוז שינוי 2007 בהשוואה למחצית שנייה 2009)מחצית ראשונה

כמותי(

-25.0

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0תוצר צריכה פרטית

צריכהציבורית השקעה יבוא יצוא סך השימושים

OECD USA ישראל

25

100הצריכה הפרטית ומדד המניות ת"א

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II III

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

100

150

200

250

300

350

מדד ת"א 100 )ציר ימני(

צריכת בני קיימא )ציר שמאלי(

צריכה שוטפת )ציר שמאלי(

26

גירעון בתקציב )שנתי, באחוזים(

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

נות המפותחות מדי ם ומתפתחים ררי קים מתעו ו שו

עולמי ארה"ברו גוש האי ישראל

: הנתון לישראל מותאם להשוואה בינלאומי. גרעון בסימן חיובימקור

27

חוב הציבורי נטו )שנתי, כאחוז מהתוצר(

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

נות מפותחות מדי ררים ומתפתחים קים מתעו ו שו

עולם ארה"ב

רו גוש האי ישראל

28

השינוי הצפוי בחוב הציבורי ברוטו 2010( עד 2008מתחילת המשבר )

2.0

15.114.7

0

5

10

15

20

25

30

35

ויץשואל

שרי

וגיהנור

נדיל

ו-זני

רליהאוסט

דיהשוו

רגמבו

סולוק

ליןפו

מרקדנ

אהרי

קונד

ולה

טריהאוס

נדנל

פילגיה

ב

קיהצכיהסלוב

טליהאי

ריהנג

הו

מניהגר

OECD-ה

צע מו

מ

רואי

ש הגו

גלטו

נדהפורקצרפת

רדספ יון

ה"באר פן

י

טניהברי

נדרל

אי

ובנק ישראלOECD Statמקור:

29

שיעור האבטלה בישראל, בגוש היורו ובארה"ב

3

4

5

6

7

8

9

10

11

2007/I 2007/II 2007/III 2007/IV 2008/I 2008/II 2008/III 2008/IV 2009/I 2009/II 2009/III 2009/IIII

הטל

אבה

ר עו

שי

3

4

5

6

7

8

9

10

11ישראל

ארה"ב

גוש היורו

השינוי בנקודות האחוז מאמצע

2008

ארה"ב4.7

ישראל1.4

גוש היורו2.5

9.9%

7.4%

והלשכה המרכזית לסטטיסטיקהOECD, EUROSTATמקור:

30

החשבון השוטף של מאזן התשלומים)שנתי, באחוזי תוצר, 2000-2009(

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

נות מפותחות מדי רו גוש האי

ם ומתפתחים קים מתעוררי ו שו ישראל

ארה"ב

31IFS database 01/2009: מקור

.IFS חודשים אחרונים. קבוצות המדינות לפי הגדרת ה-12אינפלציה ב-*

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

2004

2004

2004

2005

2005

2005

2006

2006

2006

2007

2007

2007

2008

2008

2008

2009

2009

2009

עולם משקים מפותחיםארה"ב שווקים מתעוררים ומתפתחיםגוש היורו ישראל

2004-2009אינפלציה*

32

מבט קדימהמבט קדימהתנאי רקע –התנאים המקרו כלכליים

חוב ציבורי אמנם ירד, אך דרושה הפחתה נוספת •

בנקאות שמרנית עם הלימות הון טובה•

עודף בחשבון השוטף, עודף נכסים על התחייבויות מול חו"ל; רזרבות •מט"ח בהיקף גדול

התבססות אינפלציה נמוכה וציפיות לאינפלציה של יציבות מחירים•

המשך גידול מלאי הון•

משק עולמי שצפוי לצמוח לאט-ביקוש מתון ליצוא הישראלי•

33

תחזית של הקרן המטבע הבינלאומית 2008-2011Fלצמיחה שנתית וסחר עולמי

0.4 0.6

3.0

6.1

2.8

-3.9

2.1

-0.8-2.5

-12.3

3.92.7

6.0

1.0

5.8

2.4 1.6

6.34.3

6.3

-14-12-10

-8-6-4-202468

ארה"ב גוש האירו שווקיםמתעורריםומתפתחים

עולמי סחר עולמי

2008 2009 2010F 2011F

World Economic Outlook Update 01/2010: קרן המטבע הבינלאומית –מקור

34

2010התפתחות תחזיות לפעילות עולמית ב-

World Economic Outlookמקור: קרן המטבע הבינלאומית -

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

תוצר עולמי ארה"ב גוש היורו שווקים מתעורריםומתפתחים

סחר עולמי

אוקטובר-08

נובמבר-08

ינואר-09

אפריל-09

יולי-09

אוקטובר-09

ינואר-10

%

35

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2006 2007 2008 2009 2010

טווח של 50% ביטחון

טווח של 70% ביטחוןטווח של 90% ביטחון

תוואי התחזית

טווח התחזיות להתפתחות התוצר %העולמי

IMF – World Economic Outlook, October 2009מקור:

36

מקורות לאי וודאות סביב תחזיות המקרו

בטווח הקצר: המשך/עוצמת הצמיחה של המשקים המפותחים לאחר הסרת

כלי ההרחבה המוניטארית והפיסקאלית החריגיםהיכולת להמשיך במדיניות המרחיבה- בפרט הפיסקאלית השפעה אפשרית של נכסים רעילים במאזני הבנקים שטרם

"נוכו" חיזוי בעת תפנית , ובפרט לנוכח זעזועים בעוצמה כה גדולה

חשוף לאי וודאות רבה במיוחד. בטווח הבינוני:

,שעור הצמיחה הפוטנציאלי בטווח הבינוני )אובדן הון אנושימימון הצבר ההון על רקע שינוי בתפיסת הסיכון(

)צמיחת הסחר העולמי עבור צמיחה נתונה )לחצים לסגירות האם יתאפשר תיקון של שע"ח ריאלי לצמצום אי האיזונים

הגלובאלי

37

המקורות והשימושים)שיעורי שינוי שנתיים, אחוזים(

4.9 4.6

7.2

11.38.9

0.5 1

-5.9

-10.9

3.54.8 4.9

7.0

11.4

-12.9-15

-10

-5

0

5

10

15

תוצרצריכהפרטית השקעה* יצוא* יבוא*

2004-2008 2009 2010F

%

* השקעה בנכסים קבועים, יצוא ללא יהלומים ויבוא ללא יהלומים, או"מ וביטחון

38

אתגרים המשך הפחתת החוב הציבורי תוך שיפור השירותים

הציבוריים לאזרח שימור היתרון היחסי של ישראל לנוכח שחיקת איכות

החינוך וההשכלה הגבוההשדרוג התשתיות וייעול השימוש בהן הפחתת הבירוקרטיה ושיפור תהליכי קבלת החלטות

להקלה על יזמות המגזר העסקיהעלאת שיעור התעסוקה של ערביות וחרדיםהפחתת העוני בפרט בקרב אוכלוסיות עובדות מיצוי פוטנציאל הצמיחה של תעשיות ושירותים עתירי

עבודה בין היתר באמצעות שדרוג טכנולוגי , שדרוג אתרים וכו',

39

תודה