第一节 杠杆分析概述一、杠杆分析的意义 可以获得企业运用杠杆作用对所有者收

益的影响方面的信息 可以掌握企业经营风险和财务风险的大

小

第一节 杠杆分析概述二、杠杆分析的依据 主要是依据利润表所提供的资料 有时也应用资产负债表上的资料 由于经营杠杆所涉及或使用的固定成本数据在

一般的利润表中并不单独反映，所以进行杠杆分析之前必须对利润表所列示的成本项目作修改，将原来由销货成本、销售税金以及销售费用、管理费用所构成的企业全部营业成本按照成本习性分成两大类，即变动成本和固定成本。

第二节 经营杠杆分析一、经营杠杆利益 表 8 ． 3 经营杠杆利益分析表 单位：万

元 销 售 额 变动成本 固定成本 息税前利润

10 5 5 0 20 10 5 5 30 15 5 10 40 20 5 15

第二节 经营杠杆分析二、经营风险影响企业经营风险的因素很多，主要有： (1) 产品需求 (2) 产品售价 (3) 产品成本 (4) 调整价格的能力 (5) 固定成本的比重 (6) 外部环境的变化

第二节 经营杠杆分析三、经营杠杆系数

式中： DOL 一一经营杠杆系数； △EBIT 一一息税前利润变动额； EBIT-- 息税前利润； AQ 一一销售变动量； Q 一一变动前销售量。

第二节 经营杠杆分析( 一 ) 按销售量计算的经营杠杆系数

式中： DOLQ 一一销售量为 Q 时的经营杠杆系数； Q 一一变动前的销售量； P 一一产品单位销售价格； V 一一产品单位变动成本； F 一一固定成本总额。

第二节 经营杠杆分析( 二 ) 按销售额计算的经营杠杆系数

式中： DOLS 一一销售额为 s 时的经营杠杆系数；

S 一一销售额； VC 一一变动成本总额。

第二节 经营杠杆分析四、经营杠杆分析示例 例 : A 公司年销售收入为 400 万元时，

公司的固定成本为 60 万元，变动成本率为 40 ％，若公司的销售收入降为 200 万元或者说 100 万元，变动成本率和固定成本保持不变，则 A 公司在各个销售水平上的经营杠杆系数分别为：

第二节 经营杠杆分析

第二节 经营杠杆分析以上计算结果反映出以下问题： (1) 在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数

说明了息税前利润增长 ( 减少 ) 的幅度。如：DOL1=1.33 ，说明 A 公司的销售额为 400 万元时，销售额的增长 ( 减少 ) 会引起息税前利润 l.33 倍的增长 ( 减少 ) ； DOL2=2 ，说明在销售额力 200 万元时，销售额的增长 ( 减少 )将引起息税前利润 2 倍的增长 ( 减少 ) 。

第二节 经营杠杆分析 (2) 在固定成本不变的情况下，销售额越

大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。

第二节 经营杠杆分析 (3) 在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营

杠杆系数随销售额的增加而递增，如 A 公司DOL1 ， DOL2 这两种情况。当企业销售额越接近盈亏临界点时，其经营杠杆系数越大，在达到盈亏临界点时 ( 上述销售额 100 万元，即为盈亏临界点 ) ，其经营杠杆系数达到最大，即为无穷大。当销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减。

第三节 财务杠杆分析一、资金结构

第三节 财务杠杆分析二、财务杠杆及其作用 表 8 ． 4 财务杠杆利益分析表 单位：万

元 息税前利润 债务利息 所得税 (33%) 税后利润

5 5 0 0 10 5 1 .65 3.35 15 5 3.30 6.70 20 5 4.95 10.05

第三节 财务杠杆分析三、财务杠杆系数

式中： DFL 一一财务杠杆系数； △EPS 一一普通股每股收益变动额； EPS 一一变动前的普通股每股收益。

第三节 财务杠杆分析 上述公式还可推导为简易的计算公式：

式中： I 一一债务利息； PD 一一优先股股利； T 一一所得税税率。

第三节 财务杠杆分析 如果企业未发行过优先股，则财务杠杆

系数的计算公式更加简单，即为：

第四节 混合杠杆分析 混合杠杆系数是经营杠杆系数与财务杠

杆系数的乘积。其计算公式为：

第四节 混合杠杆分析混合杠杆的作用： (1) 利用混合杠杆能够估计出销售额变

动对每股收益造成的影响。如上例计算结果意味着 A 公司销售额每增长 ( 减少 )1 倍，就会引起普通股每股收益增长( 减少 )2.38 倍。

第四节 混合杠杆分析 (2) 混合杠杆是衡量企业所承受的综合风

险的重要指标。它能反映企业因必须开支的固定营业成本和固定资金成本而造成的普通股每股收益的可变性或不稳定性影响。

第四节 混合杠杆分析 (3) 由于混合杠杆系数是经营杠杆系数和财务

杠杆系数的乘积，所以混合杠杆系数反映了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系。要实现某种程度的混合杠杆作用，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。如果某企业较多地使用了财务杠杆，为了达到或维持某一适度的混合杠杆系数，就可以用较低的经营杠杆系数来抵消较高的财务杠杆系数的影响。反之，如果企业过多地发挥了经营杠杆的作用，它可通过减少使用财务杠杆来加以平衡。