איתן לביא, עו"ד

הבנק הפדראלי מפחית את הריבית לטווח קצרהבנק הפדראלי מפחית את הריבית לטווח קצר

שעורי הריבית על משכנתאות צונחיםשעורי הריבית על משכנתאות צונחים

בנקים וסוכנויות משכנתאות )פרדי מאק ופאני מיי( מאשרים משכנתאות1.

מעלות הנכס100%-95%המשכנתאות המאושרות הינן בגובה 2.

הבנקים מאשרים משכנתאות גם ל-"לווי סאבפריים"3.

( לא נדרשות בדיווח( swapעסקאות להחלפה עתידית של נכסים פיננסיים -4.

בנקים וסוכנויות משכנתאות )פרדי מאק ופאני מיי( מאשרים משכנתאות1.

מעלות הנכס100%-95%המשכנתאות המאושרות הינן בגובה 2.

הבנקים מאשרים משכנתאות גם ל-"לווי סאבפריים"3.

( לא נדרשות בדיווח( swapעסקאות להחלפה עתידית של נכסים פיננסיים -4.

:חקיקה

The American dream down payment initiative חוק "מקדמת החלום האמריקני", משנת –

, מקל על תנאי ההלוואה ללווים בעלי כושר החזר מוגבל.2003

Zero down payment act of 2004 חקיקה המאפשרת ללווים לקבל הלוואה ללא תשלום –

מקדמה.

:חקיקה

The American dream down payment initiative חוק "מקדמת החלום האמריקני", משנת –

, מקל על תנאי ההלוואה ללווים בעלי כושר החזר מוגבל.2003

Zero down payment act of 2004 חקיקה המאפשרת ללווים לקבל הלוואה ללא תשלום –

מקדמה.

גידול בשוק הנדל"ן + עלייה במחירי הנדל"ןגידול בשוק הנדל"ן + עלייה במחירי הנדל"ן

הממשל מאפשר לבנקים לגייס כספים למימון המשכנתאות באמצעות הנפקת 1.

MBS – Mortgage backed securityאג"ח כנגד המשכנתאות –

באמצעות אגרות החוב הבנק למעשה מגלגל את הסיכון לכיוון רוכשי האג"ח 2.

הבנק מקבל עמלות מרכישות האג"ח = תמריץ נוסף לאשר משכנתאות3.

הממשל מאפשר לבנקים לגייס כספים למימון המשכנתאות באמצעות הנפקת 1.

MBS – Mortgage backed securityאג"ח כנגד המשכנתאות –

באמצעות אגרות החוב הבנק למעשה מגלגל את הסיכון לכיוון רוכשי האג"ח 2.

הבנק מקבל עמלות מרכישות האג"ח = תמריץ נוסף לאשר משכנתאות3.

העניקו STANDARD & POOR’S ו- MOODY’S ,FITCHחברות כגון

דירוגים גבוהים למכשירים פיננסיים שהתבררו כמסוכנים,

ומשקיעים ברחבי העולם הסתמכו על דירוגים אלה

העניקו STANDARD & POOR’S ו- MOODY’S, FITCHחברות כגון

דירוגים גבוהים למכשירים פיננסיים שהתבררו כמסוכנים,

ומשקיעים ברחבי העולם הסתמכו על דירוגים אלה

נוצרת בועה של ביקושיםנוצרת בועה של ביקושים

הלווים לא יכולים לעמוד בהחזר המשכנתאותהלווים לא יכולים לעמוד בהחזר המשכנתאות

מגובה ההלוואהנמוךשווי הנכס מגובה ההלוואהנמוךשווי הנכס

הבנקים והגופים הפיננסים מנסים לשמור על מוניטין

פיננסי ו"סופגים" הפסדים

הבנקים והגופים הפיננסים מנסים לשמור על מוניטין

פיננסי ו"סופגים" הפסדים

( גופים פיננסיים יציבים קורסים Lehman Brothers)

( תאגידי ענק הופכים להיות בבעלות ממשלתית (AIG

משקיעים אשר רכשו אג"ח מסוג ARS

(Auction Rate Securities) מגלים כי הנכסים אינם

נזילים

וכי מחירי הניירות אינם צפויים לחזור לרמתם

המקורית

שוק הנדל"ן בארה"ב נפגע קשות

שוק ההון קורס - המדדים צונחים לשפל שלא נראה

כדוגמתו

הממשל ממשיך להעביר סיוע על מנת לבלום את

המשבר

המשבר חוצה את גבולות ארה"ב והופך למשבר

גלובלי

משקיעים שהפסידו את כספם מגישים תביעות

ייצוגיות כנגד

גופים פיננסיים

Sonhah Kohn

Sonhah Kohn

PrimeoPrimeo

Herald Herald

PlaintiffsThema fund investors

ונתבעים נוספים, סיפקו שירותי ניהול HSBCבנק

ושנכסיהם מחוץ לארה"בוקסטודיאן לקרנות שהתאגדו

היו מושקעים בני"ע של מיידוף - במסגרת ההונאה כל

המשקיעים בקרנות אלו הפסידו את כספם!

ונתבעים נוספים, סיפקו שירותי ניהול HSBCבנק

ושנכסיהם מחוץ לארה"בוקסטודיאן לקרנות שהתאגדו

היו מושקעים בני"ע של מיידוף - במסגרת ההונאה כל

המשקיעים בקרנות אלו הפסידו את כספם!

בעקבות תביעתו של אירווין פיקארד משקיעי ת'מה אינטרנשיונל תיקנו את התביעה והוסיפו עובדות המוכיחות,

על כוונתו של מיידוף להונות ידעולטענתם, כי הנתבעים משקיעים

בעקבות תביעתו של אירווין פיקארד משקיעי ת'מה אינטרנשיונל תיקנו את התביעה והוסיפו עובדות המוכיחות,

על כוונתו של מיידוף להונות ידעולטענתם, כי הנתבעים משקיעים

אירווין פיקארד )נאמן נכסי ברני מיידוף( מגיש תביעה נגד HSBC

Picard v. HSBC Bank plc et al., Adv. Pro. No. 09-1364 מיליארד דולר9בגובה

אירווין פיקארד )נאמן נכסי ברני מיידוף( מגיש תביעה נגד HSBC

Picard v. HSBC Bank plc et al., Adv. Pro. No. 09-1364 מיליארד דולר9בגובה

הטענה המרכזית היא כי הבנק קיבל שתי התרעות מצד רואי מיליארד דולר לקרנות של מיידוף 8החשבון כי חשיפה של

חושפת אותו לסיכונים רבים, אך בבנק לא הגיבו לאזהרות.

הטענה המרכזית היא כי הבנק קיבל שתי התרעות מצד רואי מיליארד דולר לקרנות של מיידוף 8החשבון כי חשיפה של

חושפת אותו לסיכונים רבים, אך בבנק לא הגיבו לאזהרות.

מיליון דולר62 בגובה HSBCנחתם הסכם פשרה מול

התביעה מול שאר הנתבעים ממשיכה להתברר בבימ"ש

מיליון דולר62 בגובה HSBCנחתם הסכם פשרה מול

התביעה מול שאר הנתבעים ממשיכה להתברר בבימ"ש

, בתפקידה כרו"ח ERNST & YOUNGבוחן עצמאי מצא כי , הייתה מודעת לכך Lehman Brothersמבקר של

, על מנת (REPO) buyback השתמש בעסקאות -Lehmanשלהסיר חובות מהמאזנים הרבעוניים והשנתיים

, בתפקידה כרו"ח ERNST & YOUNGבוחן עצמאי מצא כי , הייתה מודעת לכך Lehman Brothersמבקר של

, על מנת REPO ((buyback השתמש בעסקאות -Lehmanשלהסיר חובות מהמאזנים הרבעוניים והשנתיים

מציבור המשקיעים את Lehman Brothersבאופן זה הסתיר

מידת החשיפה האמיתית שלו למשכנתאות מגובות אג"ח ונגזרות

מציבור המשקיעים את Lehman Brothersבאופן זה הסתיר מידת החשיפה האמיתית שלו למשכנתאות מגובות אג"ח

ונגזרות

התביעה עדיין מתנהלת

התביעה עדיין מתנהלת

הגברת השקיפות בשוק ההון ובמסחר בני"ע

החלת רגולציה על חברות לדירוג אשראי

:יוזמות משפטיות, חקיקה ורגולציה שמטרתם

להקל על חשיפת שחיתויות ולתגמל בהתאם

לאפשר לרשות לני"ע לפעול ביתר שאת כנגד

שחיתויות

בשוק ההון

שינוי גישה – משקיעים זרים

שימוש ב credit default swap] CDS רכישת מכשיר פיננסי זה - ]

מבטיחה פיצוי לרוכש במקרה בו החברה המנפיקה את האג"ח

תפשוט את הרגל

-"שינוי הגדרת "עסקה פטורה מדיווח

אינה יישות פיננסית

יש לגדר את הסיכון המסחרי

יש להראות יכולת לעמוד בהתחייבויות הפיננסיות הטמונות

בה

– חובת דיווח על עסקאות להחלפה עתידית של נכסים פיננסיים

SWAP

בוטל הפטור מרישום ברשות ני"ע האמריקאיתבוטל הפטור מרישום ברשות ני"ע האמריקאית ,

שעליו

הסתמכו קרנות גידור וקרנות השקעה פרטיות רבות.

בעקבות ביטול הפטור ייאלצו יועצים לקרנות

פרטיות

מיליון דולר, 150 המנהלים נכסים בסכום העולה על

להירשם ברשות ני"ע ולהיות מבוקרים על ידיה

,בנקים ומוסדות פיננסיים בנקים ומוסדות פיננסיים למעט בנסיבות מוגבלות

לא לא

יורשו לסחור במניות ובנגזרים בחשבונות הנוסטרו יורשו לסחור במניות ובנגזרים בחשבונות הנוסטרו

שלהםשלהם

חברות לדירוג אשראי נדרשות לשקיפות

בהליך הדירוג )חשיפת הפרמטרים(

החלת מנגנון חבות על חברות דירוגי

אשראי

חברות לדירוג אשראי נדרשות לשקיפות

בהליך הדירוג )חשיפת הפרמטרים(

החלת מנגנון חבות על חברות דירוגי

אשראי

המשמעות:

משקיעים יכולים לתבוע חברות דירוג משקיעים יכולים לתבוע חברות דירוג

אשראיאשראי

המשמעות:

משקיעים יכולים לתבוע חברות דירוג משקיעים יכולים לתבוע חברות דירוג

אשראיאשראי

הרפורמה מכפיפה את חברות הדירוג

לפיקוח

רגולטורי מוגבר ומרחיבה את החבות

המקצועית

של חברות אלה

הקונגרס הורה לרשות ני"ע לייסד משרד

חדש

שתפקידו יהיה לפקח על חברות הדירוג

( עידוד חשיפת שחיתויות(Whistleblower Actions

Dodd frankלפני

פרס לחושפי שחיתויות •

10% בגובה

הפרס היה מוגבל למי•

שחשף סחר במידע

פנים

Dodd frankאחרי

פרס בשיעור של עד •

30%

הגנה לחושפי שחיתויות•

הפרס לא מוגבל •

לחושפי

סחר במידע פנים

הפחתת מידת ההוכחה הנדרשת בתביעות

ל"רשלנות"

פעילות ענפה של רשות ני"ע בתחום הכוללת ניהול

הליכים

משפטיים כנגד בנקים, רו"ח, עו"ד ונושאי משרה

שונים,

הגברת הפיקוח על גופים ומכשירים פיננסיים, דרישת

דיווח

לגבי עסקאות בשוק ההון, גביית עמלת מסחר, יוזמות

חקיקה וכו'

משקיעים זרים )וישראלים 2010עד יוני

ביניהם(, אשר רכשו ני"ע אמריקניים

בבורסות ברחבי העולם, באמצעות

, קנו זכות ADRמכשירים פיננסיים כדוגמת

תביעה בארה"ב, במקרה של דיווח כוזב או

הונאה שהובילה לאובדן השקעתם.

משקיעים זרים )וישראלים 2010עד יוני

ביניהם(, אשר רכשו ני"ע אמריקניים

בבורסות ברחבי העולם, באמצעות

, קנו זכות ADRמכשירים פיננסיים כדוגמת

תביעה בארה"ב, במקרה של דיווח כוזב או

הונאה שהובילה לאובדן השקעתם.

הבנק הלאומי של אוסטרליה רוכש את חברת HomeSide Lending חברה העוסקת ,

במתן

משכנתאות לרוכשי נדל"ן ובגביית החזר חודשי מוסכם

נאלץ הבנק להפחית בדיווחיו את ערך החברה. שווי המניות של הבנק 2001 בשנת ,

צנח

משמעותית, ומשקיעים רבים שהחזיקו במניות הבנק, איבדו את כספם

המשקיעים הגישו תביעות כנגד הבנק, החברה ונושאי המשרה, בשל דיווח כוזב

והונאה

התובעים טענו כי לביהמ"ש בארה"ב יש סמכות לדון בגלל שמניותיו של הבנק

האוסטרלי

נסחרו בארה"ב ובשל העובדה שההונאה הייתה קשורה לחברת בת של הבנק

בפלורידה

בשתי הערכאות הראשונות התביעה נדחתה, נקבע כי המעשים שבוצעו היו חוליה

אחת

בשרשרת מעשי הונאה בני"ע שבוצעו מחוץ לארה"ב, ואין בכך כדי להקנות לביהמ"ש

סמכות

חוק ני"ע והתקנות שמתייחסות לדיווח מטעה והונאה אינם מכילים

התייחסות

אקסטריטוריאלית

במידה ולא קיימת התייחסות אקסטריטוריאלית בחוק אין להחיל אותה

באמצעות

בית המשפט

10 סעיףb לחוק, אינו עוסק בכללים לפיהם יש לנהוג במכירת ניירות ערך

ברמה

הבינלאומית, אלא מתמקד במכירה וקניה של ני"ע בארה"ב בלבד

10 חוק ניירות ערך האמריקני בכלל, ו-סעיףb בפרט, דן בדיווח מטעה או

הונאה

בניירות ערך רק בקשר עם ניירות ערך שרשומים למסחר בבורסות בארה"ב

הלכת מוריסון קובעת כי רק משקיעים אשר

קנו זכות תביעה בארה"ב,רכשו את ני"ע

בארה"ב

הלכת מוריסון קובעת כי רק משקיעים אשר

קנו זכות תביעה בארה"ב,רכשו את ני"ע

בארה"ב

:התוצאה

הגבלה בצורה שאיננה מידתית את יכולתם של

משקיעים מוסדיים בישראל לקבל פיצוי הולם

בארה"ב בגין הונאה אשר התרחשה בגבולותיה

:התוצאה

הגבלה בצורה שאיננה מידתית את יכולתם של

משקיעים מוסדיים בישראל לקבל פיצוי הולם

בארה"ב בגין הונאה אשר התרחשה בגבולותיה

בית המשפט, מחוזי מרכז, קובע כי תביעה

ייצוגית בגין הונאת ני"ע, כנגד חברה דואלית,

הרשומה הן בישראל והן בארה"ב, איננה יכולה

להתנהל בישראל

בית המשפט, מחוזי מרכז, קובע כי תביעה

ייצוגית בגין הונאת ני"ע, כנגד חברה דואלית,

הרשומה הן בישראל והן בארה"ב, איננה יכולה

להתנהל בישראל

"זאת מאחר והרישום הדואלי של חברות אלו,

והתיקון לחוק ני"ע הישראלי שהכיר בעקרון זה, כבר

סיפק למשקיעים אלה סעדים מתאימים תחת דיני

ארה"ב"

"זאת מאחר והרישום הדואלי של חברות אלו,

והתיקון לחוק ני"ע הישראלי שהכיר בעקרון זה, כבר

סיפק למשקיעים אלה סעדים מתאימים תחת דיני

ארה"ב"

הן הלכת מוריסון בארה"ב והן הלכת שטרן

בישראל, מונעות ממשקיעים ישראליים

לקבל פיצוי, הן בישראל והן בארה"ב, בגין

אובדן כספי השקעתם בשל התנהגות

חסרת תום לב של החברות בהן השקיעו

ממיטב כספם!

הן הלכת מוריסון בארה"ב והן הלכת שטרן

בישראל, מונעות ממשקיעים ישראליים

לקבל פיצוי, הן בישראל והן בארה"ב, בגין

אובדן כספי השקעתם בשל התנהגות

חסרת תום לב של החברות בהן השקיעו

ממיטב כספם!

התמודדות מול הרפורמה בשני מישורים:

פניה לקונגרס

בהשגה על תוכן

הרפורמה

ניהול חזית משפטית בהליך משפטי

המתנהל בארה"ב:

CLAL Finance Batucha Investment

Management, Ltd. v. Perrigo

Company

,הלכת מוריסון שללה, הלכה למעשה, ממשקיעים מוסדיים ישראליים

כלי מרכזי למתן פיצוי לבעלי מניות אשר נפלו קורבן להונאת ני"ע

בארה"ב

פוגעת בעקרון ההסתמכות של רוכשי ני"ע בבורסה הלכת מוריסון

בת"א

"הלכת מוריסון עוקרת מן השורש את עקרון "ההכרה החד צדדית

שעומד

בבסיס התיקון שבוצע בחוק ני"ע

הלכת מוריסון מהווה, אם כן,

נסיגה חד צדדית מההסכמות שהושגו בין שתי המדינות

אימוץ תיקון לחוק ני"ע אשר במסגרתו יוכלו

משקיעים להגיש תביעתם בארה"ב, תחת חלק

10(b) ,

פעילות אשר במקרים בהם בוצעה בארה"ב

קידמה בצורה משמעותית את הרחבת ההונאה,

או במקרים בהם להונאה השפעה משמעותית

בארה"ב

אימוץ תיקון לחוק ני"ע אשר במסגרתו יוכלו

משקיעים להגיש תביעתם בארה"ב, תחת חלק

10(b) ,

פעילות אשר במקרים בהם בוצעה בארה"ב

קידמה בצורה משמעותית את הרחבת ההונאה,

או במקרים בהם להונאה השפעה משמעותית

בארה"ב

v.via

לאחר פרסום הלכת מוריסון, מיהרה חברת

Perrigo להגיש בקשה לדחיית התביעה על הסף

המתבססת על הלכה זו,

Perrigo Co. Sec. Litigבתיק

לאחר פרסום הלכת מוריסון, מיהרה חברת

Perrigo להגיש בקשה לדחיית התביעה על הסף

המתבססת על הלכה זו,

Perrigo Co. Sec. Litigבתיק

מדובר בהליך בו למספר משקיעים מוסדיים ישראלים

קיים עניין כספי מהותי

מדובר בהליך בו למספר משקיעים מוסדיים ישראלים

קיים עניין כספי מהותי

משרד עוה"ד פומרנץ, חודק, גרוסמן, גרוס ושות', הגיש

בשם אותם משקיעים מוסדיים

)כלל/הראל/אקסלנס/הפניקס(, בקשה לבית המשפט,

על הסףPerrigoלדחות את הבקשה של

משרד עוה"ד פומרנץ, חודק, גרוסמן, גרוס ושות', הגיש

בשם אותם משקיעים מוסדיים

)כלל/הראל/אקסלנס/הפניקס(, בקשה לבית המשפט,

על הסףPerrigoלדחות את הבקשה של

איתן לביא, עו"ד