НАУКОВО-ПРАКТИЧНА КОНФЕРЕНЦІЯ“Управління активами: нові стратегії в нових умовах ”

ПІСЛЯТОРГОВЕЛЬНА ІНФРАСТРУКТУРА РИНКУ ПОХІДНИХ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ

Заступник Голови ПравлінняНаціонального депозитарію України

А.Головко

ЯЛТА - 2009

Інфраструктура сьогодні. Що завтра?

Московська міжбанківська валютна біржа

Варшавська фондова

біржа

Українська міжнародна

фондова біржа

Київська міжнародна

фондова біржа

Українська міжбанківська валютна біржа ПФТС ТІС

«ПТІС»Біржа

«Іннекс»Біржа

«Перспектива»

Східно-європейська

фондова біржа

Депозитарій НБУ

Всеукраїнський депозитарій цінних

паперівВАТ «МФС» Національний

депозитарій України

Емітенти бездокументарних випусків цінних паперів

Глобальні сертифікати

Мінфін, ОВДП

Банки -зберігачі

Зберігачі цінних паперів

Емітенти документарних випусків цінних паперів

Реєстратори

Номінальні утримувачі

Глобальні сертифікати

Державна іпотечна установа

Іноземні депозитарії -

кореспонденти

Українська біржа

Кор

еспон

дентськ

і відн

осин

и

Офшорні власники,

ОМХ

Російська торгова система

Універсальна біржа фінансових

інструментів

Розрахунковий банк

Центральний контрагент

ДепозитарійБрокер2

Секція спот-ринку

(Т+3)

Секція форвардної торгівлі

(Т+30)

Секція ф’ючерсів та/або опціонів

(понад 30 днів)

Замовлення на

продаж фінансового

активу

Замовлення на купівлю

фінансового активу

Фондова біржа

Брокер1

ЦРКП, що діє як центральний контрагент на спот-ринку цінних паперів

Торговельна система

Центральний контрагент

Депозитарій

Уча

сник

и ри

нку

Уча

сник

и ри

нку

Угода Угода

Кошти Кошти

Цінні папери

Цінні папери Ц

інні

па

пери

Кош

ти

Інфо

рма

ція

Ін

форм

аці

я

Центральна розрахунково-клірингова палата: вирахування варіаційної маржі (Маржинг –

Margining)

• Основною функцією ЦРКП є вирахування маржі та подальше проведення розрахунків

• Методологія Маржингу (обчислення маржі) ЦРКП має бути сумісною з SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) - зареєстрований товарний знак Чикагської торгової біржі (Chicago Mercantile Exchange) або PRiME – система Маржингу портфельного ризику (Portfolio Risk Margining System) HKEx (ТОВ Гонконгська біржа та кліринг - Hong Kong Exchanges and Clearing Limited), яка є методологією Маржингу, прийнятою для обчислення маржі Клірингової палати, сумісною із SPAN.

• Маржинг використовується для обчислення маржі учасника та клієнта. Система повинна надавати можливість учасникам встановити і підтримувати позиції на рахунках.

• Учасники повинні мати on-line доступ до необхідних рівнів маржі через робочі станції в системі ЦРКП/ учасника.

Види маржі та зборів, який вираховуються ЦРКП для учасників торговельного процесу

Для проведення розрахунків по договорах, укладених на ринкудеривативів, ЦРКП вимагає від торгових членів і, відповідно, клірингових членів

ЦРКП, сплатити наступні внески та платежі:• Початкова маржа - попередньо депоновані на рахунку клірингового члена у

розрахунковому банку ЦРКП кошти, які використовуються для покриття коливання ціни кожного контракту протягом торгового дня.

• Варіаційна маржа - кошти, що підлягають нарахуванню (або списанню) по рахунку клірингових членів у відповідності до зміни ціни контракту на кінець торговельного дня (визначається на основі клірингових розрахунків по позиціях клірингових членів).

• Додаткова маржа - кошти, які додатково вносяться на рахунок клірингового члена в ЦРКП у разі вичерпання кліринговим членом (та/або його клієнтами) ліміту відкриваємих позицій протягом торговельного дня; у випадку значних коливань цін або інших надзвичайних подій на ринку; для забезпечення гарантій виконання зобов'язань клірингового члена по контрактах з поставкою базового активу.

• Внесок до гарантійного фонду - кошти, внесені кліринговим членом на підставі та в розмірі, які обумовлені загальними вимогами щодо членства в ЦРКП.

• Кліринговий збір - оплата послуг по веденню рахунків, наданню гарантій та проведенню розрахунків між кліринговими членами по укладених строкових контрактах.

Спрощена схема потоків маржинальних рахунків

Структура центральної розрахунково-клірингової палати(ЦРКП) складається з наступних аналітичних підсистем:

• DCASS – безпосередньо Система клірингу та розрахунків за деривативами (Derivatives Clearing and Settlement System);

• ICTS або ІКТС - Інтерфейс консолідації торгових систем (Interface of Consolidation of the Trade Systems);

• CDB - Загальна база даних (Common Database);• CCMS – Система управління загальним забезпеченням (Common• Collateral Management System) та Резервний фонд;• DMDS - Система прямого дебетування маржі (Direct Margin Debiting System);• MSS – Система грошових розрахунків (Cash/Money Settlement System);• NCSS – Система не-грошових розрахунків (Non-Cash Settlement System);• SB-DCASS – Головний розрахунковий банк ЦРКП (Settlement Bank DCASS);• АРІ - Інтерфейс Прикладної Програми (Application Programme Interface);• Робоча станція ЦРКП (РС ЦРКП) у складі DCASS Терміналу та CCMS Терміналу.

Логічна структура ЦРКП включає інтерфейс між ATS (Автоматизованими торговими системами - Automated Trading System) через ІКТС (Інтерфейс консолідації торгових систем) та DCASS для обробки потоку укладених строкових контрактів.

Послідовність клірингово-розрахункового процесу в ЦРКП

• Перед початком торгів ЦРКП вимагає від клірингових членів фінансово забезпечити відкриті позиції (власні та клієнтів) відповідними маржинальними внесками. Клірингові члени повинні фінансово забезпечити свої власні замовлення та заявки своїх клієнтів, які будуть брати участь у торгах, шляхом попереднього резервування на своєму технічному рахунку в Розрахунковому банку коштів, що відповідають обсягам початкової маржі для контрактів, які плануються до укладення на торгах (купівля/продаж строкових контрактів) ними самим та окремо для їх клієнтів.

• Перед початком торгів ЦРКП повинна через ІКТС підтвердити інформацію, яка надійшла в торговельну систему певної біржі від клірингових членів про загальні обсяги зарезервованих власних коштів кожного клірингового члена та коштів його клієнтів (загалом, без деталізації по окремих клієнтах). Розмір коштів, які надійшли від певного клірингового члена, повинен відповідати розміру можливих позицій, які торговельна система біржі буде дозволяти відкривати цьому кліринговому члену та його клієнтам протягом торговельного дня.

• Торговельна система біржі порівнює стан попередніх і додаткових замовлень учасників торгів та контролює їх відповідність обсягам гарантованих підтверджень з боку ЦРКП. У разі невідповідності, біржа вимагає від учасників торгів збільшення суми маржинальних внесків або приведення своїх замовлень у відповідність до обсягів грошових коштів, що підтверджуються ЦРКП.

• Після закінчення торгів ЦРКП здійснює процедуру новації (novation) укладених контрактів - прийняття ЦРКП прав та зобов'язань по укладених контрактах і надання обом сторонам гарантій щодо виконання строкового контракту.

• Після закінчення торгів ЦРКП повинна направити кліринговим членам кліринговий звіт, де наводиться перелік контрактів, по яких кліринговий член та його клієнти мають відкриті позиції та визначається сумарний розмір варіаційної маржі, що має бути сплачена (або отримана) кліринговими членами та їх клієнтами, а також додаткової маржі, якщо це буде потрібно.

Система грошових розрахунків(Money Settlement System - MSS)

Платіжні документи надходять в Розрахунковий банк (типовасхема) від інших банків:- в іноземній валюті – через платіжну систему розрахунків SWIFT;- в національній валюті (гривня) – через СЕП НБУ.В іноземній валюті платіжні документи ПОВИННІ бути у форматах SWIFT: МТ100,

МТ103, МТ110, МТ202, МТ400, МТ450, МТ910, МТ199, Т299 тощо.Платіжні документи в національній валюті ПОВИННІ бути у форматі СЕП НБУ.

Взаємодія учасників клірингового процесу в ЦРКП

по грошових розрахунках

Схема взаємодії між учасниками клірингового процесу та ССMS i DCASS

CCMS – Загальна система управління забезпеченням (Common Collateral Management System), яка генерує платежі, та Резервний фондом, через MSS – Систему грошових розрахунків (Money Settlement System) - з Розрахунковим банком, в якому відкрито власний рахунок ЦРКП у національній валюті, та іншими розрахунковими банками, в яких МОЖУТЬ бути відкриті власні рахунки ЦРКП у відповідних іноземних валютах, які взаємодіють з Банками Учасників.

Не в усіх розрахункових банках відкриваються власні рахунки ЦРКП, але обов’язково ПОВИННІ відкриватися DMDS - рахунки Учасників, право дебетування яких надається ЦРКП.

Функціональна схема клірингу та розрахунків за ф’ючерсними контрактами

Нові ф’ючерсні контракти Відкрита позиція Лоти лімітів позиції

Перевищення ліміту позиції

Фінансовий ліміт позиції

Розміри депозитів

Вимога додаткового покриття

Перевищення ліміту позиції

Офіс учасника ринку

Внесення чи отримання коштів

0Кошти отримані, гарантії здійснені

Кошти не отримані, дефолт

Розрахунок маржі та депозитуМаржинальна ціна

Щоденні платежіРахунок покриття

Рахунок внесків

Розрахунковий банк

Рахунок учасника

Особливості біржових ринків опціонівТовари Ф’ючерсні

контрактиЦінні

папери

ОпціонБазовий актив

Особливості зі строками

Особливості купівлі-продажу

Різниця за спредом – вигода за часом чи за ціною

Відмінності по страхуванню від ризику

Америка-ський опціон – може бути реалізований в будь-який час до закінчення строку його дії

Колл-опціон на купівлю базового активу за обумовленою ціною в будь-який час до завершення строку дії опціону

- ціна реалізації нижча ціни опціону

...вище

Пут-опціон – на продаж базового активу за обумовленою ціною в будь-який час до завершення строку дії опціону

- ціна продажу вище ціни опціону

...нижче

Вертикаль-ний спред – купівля і продаж колл-опціону і пут-опціону на один і той же місяць, але з різною ціною реалізації

Горизонтальний спред –купівля і колл-опціону чи пут-опціону з одночасним продажем однотипного опціону з тією ж ціною реалізації, але на інший місяць

Короткий хедж – опціон на ф’ючерсний контракт за ціною, що захищає її від можливого зниження(на майбутній обов’язковий продаж)

Довгий хедж – опціон на ф’ючерсний контракт за ціною, яка захищає від її можливого підвищення (на майбутню обов’язкову купівлю)

Ситуація: „В межах ціни опціону”

Ситуація: „В межах ціни опціону”

Європей-ський

опціон – може бути реалізований лише в останній

день строку його дії

Функціональна схема клірингу та розрахунків за опціонами

Нові контракти Лоти лімітів позиції

Оголошення опціону Відкрита позиція Перевищення ліміту позиції

Фінансовий ліміт позиції

Розміри депозитівРозрахунок маржі та депозитуМаржинальна ціна

Вимога додаткового покриття

Перевищення ліміту позиціїПреміальний рахунок

Рахунок внесків Щоденні грошові платежі Офіс учасника

Розрахунковий банк Внесення чи отримання коштів

Кошти отримані, гарантії здійснені

Кошти не отримані, дефолт

Рахунок покриття

Рахунок учасника

Д Я К У Ю З А У В А Г У !Д Я К У Ю З А У В А Г У !