理財商品的趨勢－理財商品的趨勢－追隨指數市場賺足趨勢財富之百萬大學堂追隨指數市場賺足趨勢財富之百萬大學堂

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寶來證券竹科分公司經理 陳雅柔 主講　寶來證券竹科分公司經理 陳雅柔 主講　

2

對證券商的迷思對證券商的迷思對證券商的迷思對證券商的迷思

證券商在做什麼證券商在做什麼

證券商的蛻變證券商的蛻變

3

寶來證券承作的業務寶來證券承作的業務寶來證券承作的業務寶來證券承作的業務

證券、期貨、選擇權證券、期貨、選擇權國內基金之代銷國內基金之代銷境外基金之總代理及代銷境外基金之總代理及代銷國外期貨國外期貨跨國股市－美、港、日、新加坡跨國股市－美、港、日、新加坡結構型商品結構型商品壽險、產險（意外險、車險）壽險、產險（意外險、車險）

4

寶來證 2009Q1-Q3 市場佔比：( 結構型商品 )

月份 全市場 (元 ) 寶來證 (元 ) 佔比 (%)

2009/01 666,660,000 307,670,000 46.15

2009/02 1,342,402,000 716,377,000 53.37

2009/03 2,118,457,000 1,332,515,000 62.90

2009/04 2,308,001,000 1,302,762,000 56.45

2009/05 1,907,987,000 945,448,000 49.55

2009/06 1,743,082,000 853,512,000 48.97

2009/07 2,818,313,000 1,314,955,000 46.66

2009/08 2,488,165,000 832,192,000 33.45

2009/09 3,929,953,000 1,119,884,000 28.50

總量 19,323,020,000 8,725,315,000 45.16

資料來源：財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心統計資料

5

什麼是什麼是 ETFETF ？？什麼是什麼是 ETFETF ？？

指數股票型基金（ Exchange Traded Fund ）

股票與指數基金的混合（ Hybrid of Stock and Fund ）

同股票在交易所買賣（ Trade on the exchange like stock ）

被動式管理（ Passive Management ）

獨特的創造贖回機制 (Creation/Redemption)『以股票方式交易，獲取指數報酬的基金』

6

台灣台灣 50ETF50ETF 與股票基金之比較與股票基金之比較台灣台灣 50ETF50ETF 與股票基金之比較與股票基金之比較開放型股票基金 50ETF台灣

管理方式 主動式 被動式透明度 低 高追蹤誤差 大 小分散程度 視基金而定 佳基金經理人對績效影響 高 低週轉率 ( )高 進出費用增加 ( 25% )低 預估 以下操作策略一致性 低 高年管理費 1~2% 0. 32%手續費 1%左右 1. 425最高千分之上市交易 無上市交易 可於集中市場交易交易價格 淨值 集中市場成交價格或淨值

( )初級市場放空 不可 可收益分配 通常沒有 有交易頻率 一天一次 盤中隨時成交或每日申購

( )初級市場

7

被動式管理與主動式管理之比較被動式管理與主動式管理之比較被動式管理與主動式管理之比較被動式管理與主動式管理之比較

比較項目 被動式管理 主動式管理投資目標 與標的指數表現 擊敗指數主動風險 無主動風險 有可能被指數擊管理費 管理費較低廉 管理費高週轉率 低 高透明度 高，投資人容易

了解低，較難得知投組明細

投資組合管理 計量化方式管理明確且清楚

容易受人事變動或倚賴某一位經理所影響

8

8 年級健康與體育

6 年級綜合活動

4 年級藝術與人文

2 年級社會

跳級大學甄試

3 年級鄉土

5 年級自然與生活科學

7 年級國語

9 年級數學

1 年級英文

9

請問截至請問截至 20092009年年 88 月底，國際上目前已發行多少檔月底，國際上目前已發行多少檔 ETFETF ，，資產規模如何？資產規模如何？

(1) 1,073(1) 1,073 檔；檔； 5,9105,910 億美元 億美元 (2) 1,373(2) 1,373 檔；檔； 7,9107,910 億美金億美金(3) 1,773檔；8,910億美金

資料來源： Barclay Global Advisor ETF Landscape 報告 (Aug-2009) / 寶來投信整理。

10

全球全球 ETFETF 資產規模成長一覽資產規模成長一覽全球全球 ETFETF 資產規模成長一覽資產規模成長一覽

ETFETF 檔數 股票型檔數 股票型 ETFETF 資產規模 固定收益型資產規模 固定收益型 ETFETF 資產規模 商品型資產規模 商品型 ETFETF 資產規模資產規模

全球全球 ETFETF 發行概況發行概況

ETF 的投資優勢：交易方式簡單、免除選股煩惱、有效分散風險、成本低廉！• 2009 年至 8 月底 : MSCI World Index (US) 上漲 18% ，全球 ETF 資產規模增加 25.3%

• 2009 年至今：新上市 ETF有 248 檔，下市檔數為 71 檔。• 截至截至 20092009年年 88 月底月底 ::

• 全球目前有全球目前有 1,7731,773檔檔 ETFETF ，掛牌檔數則有，掛牌檔數則有 3,1373,137檔檔 (1,364(1,364檔檔 ETFETF 跨境上市跨境上市 )) ，總資產規模，總資產規模US$8,910US$8,910 億，由億，由 9595 家資產管理公司發行，橫跨在家資產管理公司發行，橫跨在 4141 個交易所掛牌個交易所掛牌

• 目前還有 781檔 ETF 規劃上市

資料來源： Barclay Global Advisor ETF Landscape 報告 (Aug-2009) / 寶來投信整理。

11

ETFETF 投資狂潮 襲捲亞洲投資狂潮 襲捲亞洲ETFETF 投資狂潮 襲捲亞洲投資狂潮 襲捲亞洲在亞洲， ETF 也廣受到投資人喜愛，包含日本在內的亞洲地區 ETF 已達 212檔 ( 包含 dual

listing) ，整體規模達 550 億美元。在大中華地區，二岸三地己發行 ETF 共計 54 檔，規模已達 247.4 億美元。資料來源： Barclay Global Advisor ETF Landscape 報告 (Aug-2009) 。二岸三地地區包括台灣、中國、香港。

土耳其土耳其檔數：檔數： 99規模：規模： 1.91.9 億億

泰國泰國檔數：檔數： 33規模：規模： 0.80.8 億億

印尼印尼檔數：檔數： 11規模：規模： 0.0010.001 億億

韓國韓國檔數：檔數： 4343規模：規模： 30.630.6億億

日本日本檔數：檔數： 68 68 規模：規模： 255.3255.3 億億

印度印度檔數：檔數： 1212規模：規模： 1.81.8 億億

馬來西亞馬來西亞檔數：檔數： 33規模：規模： 3.23.2 億億

新加坡新加坡檔數：檔數： 37 37 規模：規模： 23.323.3億億

中國中國檔數：檔數： 55規模：規模： 44.544.5 億億

大中華地區大中華地區檔數：檔數： 54 / 54 / 規模：規模： 247.4247.4

億億

香港香港檔數：檔數： 37 37 規模：規模： 178.8178.8億億

台灣台灣檔數：檔數： 1414規模：規模： 24.124.1 億億

亞洲地區 ETF 發行概況

( 規模單位：美元 )

資料來源： Barclay Global Advisor ETF Landscape 報告 (Aug-2009) / 寶來投信整理。

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指數基金的成長亦不惶多讓指數基金的成長亦不惶多讓

3 4

1,1531,042

957881

794697

60146380

1,279

1,357

0

400

800

1,200

19

60年代

19

70年代

19

80年代

19

90年代

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

檔數

全球指數基金發行檔數

資料來源： Lipper / 寶來投信整理 (2008/12/30) 。

指數型基金追蹤指數的操作邏輯指數型基金追蹤指數的操作邏輯 -- 簡單、透明，自問市以來即廣受青睞。簡單、透明，自問市以來即廣受青睞。近十年來指數基金發行檔數更快速成長近十年來指數基金發行檔數更快速成長 125%125% ；全球最大指數基金發行公司；全球最大指數基金發行公司VanguardVanguard ，旗下多檔指數基金規模更超過百億美金。，旗下多檔指數基金規模更超過百億美金。

全球指數基金規模總計超過 5,600 億美金

13

請問國際間大型退休基金已有多少比例投資放在指數型商品請問國際間大型退休基金已有多少比例投資放在指數型商品進行資產配置進行資產配置

(1) 50%(1) 50%

(2) 60%

(3) 70%(3) 70%

資料來源 : CalPERS 網站

14

美國專業研究機構報告顯示美國專業研究機構報告顯示…… ..指數化投資蔚為主流指數化投資蔚為主流美國專業研究機構報告顯示美國專業研究機構報告顯示…… ..指數化投資蔚為主流指數化投資蔚為主流

資料來源： Watson Wyatt (2006)

退休金資產配置工具多樣化，主動式投資退休金資產配置工具多樣化，主動式投資 ((αα)) 比重下滑，被動式投資比重下滑，被動式投資 ((ββ)) 比重增加，成為資產配置之重比重增加，成為資產配置之重要 要 元件，顯示越來越多人選擇投資“便宜的元件，顯示越來越多人選擇投資“便宜的 Beta”Beta” 。。截至截至 20072007 年，指數化管理資產規模年，指數化管理資產規模 : (: (自自 66兆美元 兆美元 1313兆美元兆美元 ) 1997~2007 ) 1997~2007 年成長率 年成長率 16.2%16.2%截至截至 20072007 年，前年，前 500500 大總管理資產規模大總管理資產規模 : (69.4: (69.4 兆美元兆美元 ) 1997~2007) 1997~2007 年成長率 年成長率 10.8%10.8%根據根據 20052005年年 JPMorgan JPMorgan 對美國對美國 350350 大退休基金的調查顯示：大退休基金的調查顯示：

41% 41% 的退休基金已採取的退休基金已採取 αα與與 ββ 分離的方式設定投資目標或衡量績效分離的方式設定投資目標或衡量績效另有另有 14%14% 的退休基金正在考慮採取的退休基金正在考慮採取 αα與與 ββ 分離策略分離策略

資料來源：“ The World’s 500 Largest Asset Managers” by P& I & Watson Wyatts (2007)

前前 500500 大退休基金管理公司 資大退休基金管理公司 資產規模年成長率 產規模年成長率 (1997~2007)(1997~2007)全球退休基金資產配置分佈圖 全球退休基金資產配置分佈圖 (2006)(2006)

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CalPERSCalPERS 加州公務人員退休基金加州公務人員退休基金CalPERSCalPERS 加州公務人員退休基金加州公務人員退休基金CalPERSCalPERS 為全美最大公務人員退休基金，管理近為全美最大公務人員退休基金，管理近 1,7361,736 億美元資產 億美元資產 (1/31/09)(1/31/09) 。。

CalPERSCalPERS 認為認為 90%90% 的投資報酬率來自資產配置。的投資報酬率來自資產配置。 CalPERSCalPERS 採取策略性資產配置採取策略性資產配置 (SAA)(SAA) 投資方針，投資方針，透過由上而下的研究結果透過由上而下的研究結果 (( 總經總經產業產業個股個股 )) 決策不同資產類別的最適目標權重 決策不同資產類別的最適目標權重 (( 現金、固定收益、現金、固定收益、股票、房產、風險連結商品股票、房產、風險連結商品 )) ，一旦目標權重訂定後會執行，一旦目標權重訂定後會執行 3~43~4 年期間，並按市場狀況機動調整比年期間，並按市場狀況機動調整比例；當遇市場下跌時，會同步執行向下攤平的策略，以保持各類資產權重的均衡。例；當遇市場下跌時，會同步執行向下攤平的策略，以保持各類資產權重的均衡。 (( 下表為最新公下表為最新公告的目標權重比例告的目標權重比例 ))

CalPERSCalPERS 眾多管理資產當中，有絕大部份是採取被動式管理，主動及被動操作的目標比例約為眾多管理資產當中，有絕大部份是採取被動式管理，主動及被動操作的目標比例約為40%/60%40%/60% 。。 CalPERSCalPERS 表示他們不嘗試去研究進場時機，僅單純執行長期持有表示他們不嘗試去研究進場時機，僅單純執行長期持有 (buy and hold)(buy and hold) 策策略，他們相信市場是具有效率的，在效率市場當中要透過主動式管理創造額外報酬是困難的，所以略，他們相信市場是具有效率的，在效率市場當中要透過主動式管理創造額外報酬是困難的，所以被動式操作是被動式操作是 CalPERSCalPERS 資產配置重要的一環。資產配置重要的一環。

資料來源 : CalPERS 網站

2008年 12月 CalPERS委員會通過各資產類別的目標投資權重 各基金管理模式預計配置的比例各基金管理模式預計配置的比例

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隨著生命階段不同，投資需求也不同，風險承受度也不同，因此基金的資產配置也隨之調整。

投資標的為國內小型股，投資於 Barclays Extended Market Index Fund。 S 基金的投資方向是要追蹤惠爾小型權益 4500 指數 (Wulshire 4500 Index) ，並以兩者是否存在差距作為績效評估標準

投資標的為國內大型股，投資於Barclays S&P 500 股票指數基金。其投資原則就是追蹤 S&P 500 指數，因此其投資績效的衡量標準就在評估 Barclays C Fund和 S&P 500 指數兩者的投資報酬率是否接近。

投資標的為國際股票，投資於Barclays EAFE Index Fund 。其投資方向是追蹤摩根史坦利之歐洲、澳洲和遠東國際股價指數(MSCI EAFE) ，並以兩者間是否存在差距為績效評估標準。

投資於 Barclays U.S. Debt Index Fund ，包含各種不同類型的產業、不同到期日與不同發行者的固定收益債券。追蹤雷曼兄弟債券指數(Leman Brothers Aggregate) 。其績效評量標準就在評估 Barclays F Fund和 LAB 指數兩者的投資報酬率是否接近。

TSP提供六個資產項目，供參加者依其個人風險偏好，運用這六種資產項目配置出符合個人

需求的投資組合

投資標的為短期債券，投資於美國政府國庫券。類似貨幣型基金，不會有市場利率風險。且由於這些債券都具有美國聯邦政府的信譽保證，因此也不會有信用風險的問題。

G 基金(Government Securities)

F 基金(Fixed Income Index)

C 基金(Common Stocks Index)

I 基金(International Stock

Index)

S 基金(Small Capitalization Stocks

Index)

L 基金(Lifecycle Fund)

美國聯邦節約儲蓄計劃美國聯邦節約儲蓄計劃(Federal Thrift Savings Plan, TSP)(Federal Thrift Savings Plan, TSP)

TSP 為美國聯邦政府公務員確定提撥制 (DC) 退休儲蓄計劃，資產總值估計在 2千 100 億美元左右，是世界上規模最龐大的退休金計劃。目前大約有 370萬名美國聯邦政府僱員參加了 TSP節儉儲蓄計劃，政府每月依受雇公務員的自願提撥金額，再相對提撥 1%~4%薪資於 TSP帳戶，員工可以自行決定如何分配其帳戶中之金額及應如何投資。

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請問截至請問截至 20092009年年 99 月底，台灣總共有幾檔月底，台灣總共有幾檔 ETFETF ，幾檔指數，幾檔指數基金？基金？

(1) 14檔ETF；2檔指數基金 (2) 11(2) 11檔檔 ETFETF；； 22 檔指數基金檔指數基金(3) 7(3) 7檔檔 ETFETF；； 22 檔指數基金檔指數基金

資料來源：寶來投信整理 (2009/8)

18

ETF及指數基金不斷推陳出新，目前台灣已發行的 ETF有 14 檔，指數基金有 2 檔。從權重類型到產業更甚至主題式，更甚至到現在的跨國型！

資料來源：寶來投信整理 (2009/8)

權重型 產業型 主題型

市值排名前 50 大寶來台灣卓越 50ETF(0050)

市值排名 51-150大寶來台灣 100ETF(0051)

電子產業富邦台灣資訊科技 ETF (0052)寶來台灣電子科技 ETF (0053)

金融產業寶來 MSCI 台灣金融(0055) 富邦台灣金融 ETF (0058)

中國收成概念寶來台商收成基金(0054)

非電子產業富邦發達 ETF(0058)寶來新台灣 ETF(0060)

高股息概念寶來台灣高股息 ETF(0056)

滿足不同的投資需求滿足不同的投資需求滿足不同的投資需求滿足不同的投資需求

MISC 台灣富邦MSCI 台灣ETF(0057)

跨國型

連結中國 寶來標智滬深 300ETF(0061) 恆生 H 股指數 ETF (0080)

連結香港恆生指數 ETF (0081)

台灣加權股價指數寶來加權指數基金

連結大中華寶來大中華價值指數基金

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ETFETF 投資狂潮 襲捲台灣投資狂潮 襲捲台灣ETFETF 投資狂潮 襲捲台灣投資狂潮 襲捲台灣在台灣，自 2003 年第一檔 ETF--「寶來台灣卓越 50 基金」成立以來，台灣 ETF 市場受益人數 及基金規模不斷成長，並位於歷史新高水位。截至 2009年 8 月底止，寶來 ETF 的總受益人數已達 76,808 人，較 2003 年年底成長 15倍；寶來 ETF 整體規模達 656 億新台幣，在台灣ETF 市場市佔率達 90%90% ；亞太區排名第第 55大大ETF 資產管理公司，資產規模佔亞太區 5.9%

市佔率。

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

受益人數

一月 三月 五月 七月 九月 十一月月份

台灣卓越 50 台灣中型 100 台灣電子科技 台商收成

台灣金融 台灣高股息 台灣新台灣

台灣 ETF 受益人數變化

0050 ETF 規模變化

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

11000

12000

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

50 ( )台灣 基金規模 億

50 ( )台灣 基金單位數 百萬

加權指數

加權指數

基金規模(億)

基金單位數(百萬)

資料來源： CMONEY(2009/2) / 寶來投信整理。資料來源：台灣集中保管結算所

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指數型投資工具幫投資人解決哪些惱人的問題？指數型投資工具幫投資人解決哪些惱人的問題？

(1) (1) 怕買到地雷股血本無歸怕買到地雷股血本無歸(2) (2) 怕賺了指數賠了價差怕賺了指數賠了價差(3) (3) 怕沒時間做研究怕沒時間做研究(4) 以上皆是

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什麼人適合買指數型商品什麼人適合買指數型商品什麼人適合買指數型商品什麼人適合買指數型商品

擔心賺了指數，卻賠了價差擔心賺了指數，卻賠了價差 害怕買到地雷股害怕買到地雷股 類股輪動快速，不知如何選股類股輪動快速，不知如何選股 想賺錢卻對股票一竅不通想賺錢卻對股票一竅不通 擔心買到自己不懂的金融商品擔心買到自己不懂的金融商品

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投資的問題投資的問題投資的問題投資的問題

兩大重點兩大重點兩大重點兩大重點

三個面向三個面向三個面向三個面向

四大問題四大問題四大問題四大問題

擇股、擇時擇股、擇時

報酬、風險、成本報酬、風險、成本

當前投資的四大問題當前投資的四大問題 : :

不知如何選擇類股不知如何選擇類股不知如何選擇個股不知如何選擇個股不知如何選擇基金不知如何選擇基金共同基金長期表現不穩定共同基金長期表現不穩定

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個別類股受景氣循環影響，每年表現差異大！個別類股受景氣循環影響，每年表現差異大！ 次產業愈來愈多，類股輪動愈來愈快 次產業愈來愈多，類股輪動愈來愈快 !! 您知道下個禮拜會漲什麼類股嗎 您知道下個禮拜會漲什麼類股嗎 ??

資料來源 : Bloomberg, 寶來投信整理

當前投資的問題當前投資的問題─不知如何選擇類股─不知如何選擇類股當前投資的問題當前投資的問題─不知如何選擇類股─不知如何選擇類股

資料來源 : Cmoney / 寶來投信整理 (2009/01) 註：年初指數及年底指數分別為當年度第一個營業日及最後一個營業日台股指數收盤價

類股年度報酬排名

台灣加權指數各類股年度報酬排名台灣加權指數各類股年度報酬排名年度 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

年初指數 8159.11 6152.43 8756.55 4935.28 5600.05 4524.87 6041.56 6143.12 6462.06 7920.8 8323.05

年底指數 6418.43 8448.84 4739.09 5551.24 4452.45 5890.69 6139.69 6548.34 7823.72 8506.28 4591.221 電子 電子 汽車 電子 汽車 營建 營建 觀光 營建 水泥 觀光2 電機 塑膠 運輸 化工 橡膠 塑膠 鋼鐵 電子 食品 塑膠 百貨貿易3 運輸 紡織 玻璃陶瓷 其他 鋼鐵 水泥 觀光 百貨貿易 造紙 運輸 食品4 百貨貿易 鋼鐵 觀光 橡膠 運輸 運輸 紡織 電機 電器電纜 食品 水泥5 橡膠 水泥 食品 金融保險 造紙 鋼鐵 運輸 水泥 橡膠 橡膠 其他6 其他 百貨貿易 鋼鐵 百貨貿易 塑膠 造紙 玻璃陶瓷 汽車 鋼鐵 百貨貿易 金融保險7 汽車 電器電纜 金融保險 電機 紡織 電子 金融保險 塑膠 水泥 玻璃陶瓷 橡膠8 塑膠 金融保險 電機 營建 水泥 金融保險 水泥 化工 紡織 鋼鐵 造紙9 觀光 造紙 電器電纜 觀光 其他 電器電纜 造紙 玻璃陶瓷 化工 紡織 化工

10 水泥 其他 百貨貿易 紡織 電機 化工 電器電纜 其他 其他 化工 玻璃陶瓷11 玻璃陶瓷 電機 造紙 玻璃陶瓷 化工 觀光 食品 食品 觀光 電子 電機12 化工 運輸 塑膠 塑膠 玻璃陶瓷 紡織 百貨貿易 橡膠 玻璃陶瓷 其他 鋼鐵13 鋼鐵 化工 化工 造紙 營建 玻璃陶瓷 塑膠 營建 電機 電機 運輸14 電器電纜 玻璃陶瓷 水泥 食品 食品 橡膠 化工 金融保險 金融保險 金融保險 紡織15 紡織 食品 其他 電器電纜 電器電纜 其他 其他 紡織 百貨貿易 觀光 電子16 造紙 橡膠 紡織 汽車 金融保險 電機 橡膠 運輸 塑膠 電器電纜 電器電纜17 食品 觀光 營建 鋼鐵 百貨貿易 食品 電機 電器電纜 電子 汽車 營建18 金融保險 汽車 電子 運輸 觀光 百貨貿易 汽車 造紙 運輸 營建 汽車19 營建 營建 橡膠 水泥 電子 汽車 電子 鋼鐵 汽車 造紙 塑膠

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ETF ETF 幫您輕鬆搞定所有難題！幫您輕鬆搞定所有難題！

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投資股市其實不必那麼費事投資股市其實不必那麼費事投資股市其實不必那麼費事投資股市其實不必那麼費事

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ETFETF 為什麼不會像封閉型基金會出現鉅幅的折溢價？為什麼不會像封閉型基金會出現鉅幅的折溢價？

(1) (1) 有政府基金護盤有政府基金護盤(2)

透過封閉型基金所欠缺的初級市場申購買回套利機制使市價與淨值貼近(3) (3) 因為寶來很厲害因為寶來很厲害

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指數股票型基金指數股票型基金(( 初級市場初級市場 ))實物申購買回實物申購買回

指數股票型基金指數股票型基金(( 初級市場初級市場 ))實物申購買回實物申購買回

實物申購 ETF參與證券商參與證券商實物申購 ETF參與證券商參與證券商

實物買回 ETF參與證券商參與證券商實物買回 ETF參與證券商參與證券商

機構投資者機構投資者

成份股成份股

ETFETF ETFETF

成份股成份股

機構投資者機構投資者

次級市場次級市場如股票般透過經紀商下單

採現金交易

次級市場次級市場如股票般透過經紀商下單

採現金交易

機構投資者機構投資者散戶投資者散戶投資者

證券商證券商

ETFETF 之初級與次級市場流程圖之初級與次級市場流程圖ETFETF 之初級與次級市場流程圖之初級與次級市場流程圖

28

台灣市場台灣市場 ETF&ETF& 股票交易機制異股票交易機制異同同台灣市場台灣市場 ETF&ETF& 股票交易機制異股票交易機制異同同

項目 股票 P-shares ETF系列交易時間買賣方式漲跌停限制交易稅 千分之三 千分之一信用交易 上市六個月之後 一上市即可

平盤以下融券放空 不可

( 50 )台灣 指數成份股除外可

零股交易

升降單位50 0.05新台幣 以下為 元50 0.1新台幣 以上為 元

50 0.01新台幣 以下為 元50 0.05新台幣 以上為 元

手續費除權 有 無

9:00 1:30週一至週五上午 至下午可透過任何合法證券商下單買賣

7%

1:40~2:30 2:30申報時間為交易日下午 ，於下午 集合競價。申報價格及漲跌幅與當日普通交易相同。

1.425 ( )千分之 以內 由證券商自行訂定

29

ETFETF 實物申購買回機制實物申購買回機制ETFETF 實物申購買回機制實物申購買回機制

ETF設計有特殊的實物申購買回機制，讓投資人可將標的指數之成份股及現金差額，委託參與券商向 ETF 發行人轉換為 ETF ；投資人亦可將手中持有的 ETF 單位數透過參與券商轉換為成分股股票。

次級市場

初級市場

次級市場買賣次級市場買賣

實物申購實物申購

實物買回實物買回

ETF 交易流程及架構

ETF

現金證券經紀商 投資人

參與券商 投資人ETF 發行人( 寶來投信 )

一籃子股票

ETFETF

一籃子股票

參與券商 投資人ETF 發行人( 寶來投信 )

ETF

一籃子股票

ETF

一籃子股票

初級市場

30

~~~~ 參與證券商參與證券商 // 投資人投資人 ~~~~

• TT 日日 :: 買入買入 ETFETF 表彰股票表彰股票組合加計組合加計 T-1T-1 日前之買進餘日前之買進餘額或庫存股票達申購規定額或庫存股票達申購規定 ,,並同時在市場上賣出並同時在市場上賣出 ETFETF• TT 日日 : 09:00~15:30: 09:00~15:30 申報實申報實物申購套利物申購套利• T+1T+1日日 ::繳交現金差額繳交現金差額• T+2T+2 日日 :: 完成實物申購套完成實物申購套利利 ETFETF

資訊透明：資訊透明：•經理公司每天公布 實經理公司每天公布 實物申購買回清單物申購買回清單•每每 1515 秒即時計算並發秒即時計算並發布每單位參考淨值布每單位參考淨值

若若 ETFETF 市價市價>> 即時估計淨即時估計淨

值值

如何進行實物申購套利如何進行實物申購套利如何進行實物申購套利如何進行實物申購套利

31

~~~~ 參與證券商參與證券商 // 投資人投資人 ~~~~

• TT日日 ::於次級市場買入於次級市場買入ETFETF 加計加計 T-1T-1 日前之買進日前之買進餘額達買回規定並在市場餘額達買回規定並在市場上賣出上賣出 ETFETF表彰股票組合表彰股票組合• TT日日 : 09:00~15:30: 09:00~15:30申報申報實物買回套利實物買回套利• T+1T+1日日 ::繳交現金差額繳交現金差額• T+2T+2日日 ::完成實物買回套完成實物買回套利利 ETFETF

資訊透明：資訊透明：•經理公司每天公布實物經理公司每天公布實物申購買回清單申購買回清單•每每 1515 秒即時計算並發秒即時計算並發布每單位參考淨值布每單位參考淨值

若若 ETFETF 市價市價<< 即時估計淨即時估計淨

值值

如何進行實物買回套利如何進行實物買回套利如何進行實物買回套利如何進行實物買回套利

32

指數型商品的基金經理人都在做什麼？指數型商品的基金經理人都在做什麼？

(1) 每天盡心盡力設法使淨值貼近指數(2) (2) 追蹤指數很簡單，躺著幹就可以了追蹤指數很簡單，躺著幹就可以了(3) (3) 猜收盤指數漲跌賭午餐誰請客猜收盤指數漲跌賭午餐誰請客

33

標的指數的系統風險標的指數的系統風險 追蹤風險追蹤風險 (Tracking Error)(Tracking Error)

ETF ETF 不可能完全複製或追蹤標的指數不可能完全複製或追蹤標的指數總費用率總費用率 (( 管理費用管理費用 ,, 指數授權費指數授權費 ,, 保管銀行保管銀行費費 ..)..)

現金股利 現金股利 標的股票流動性標的股票流動性

次級市場折溢價風險次級市場折溢價風險

投資投資 ETFETF 的風險的風險投資投資 ETFETF 的風險的風險

34

投資目標：考量基金費用後追蹤指數，即將投資組合價投資目標：考量基金費用後追蹤指數，即將投資組合價值與指數之差異最小化值與指數之差異最小化

最小化單日追蹤誤差最小化單日追蹤誤差最小化累積追蹤誤差最小化累積追蹤誤差

風險指標風險指標Miss Weight => Miss Weight => 公司活動訊息管公司活動訊息管理理Under/Over Exposure => Under/Over Exposure => 即時下單系統即時下單系統PCF PolicyPCF Policy

ETFETF 之投資目標與風險指標之投資目標與風險指標ETFETF 之投資目標與風險指標之投資目標與風險指標

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指數型商品經理人在做些什麼指數型商品經理人在做些什麼指數型商品經理人在做些什麼指數型商品經理人在做些什麼

指數結構預測指數結構預測個 股權重個 股權重 股價 股價 ** 股 數股 數 ** 公眾流通量公眾流通量 **Style Style FactorFactor事件：成份股異動、現金股利、現金增資、其他股事件：成份股異動、現金股利、現金增資、其他股數調整（庫藏股、可轉換證券換股）數調整（庫藏股、可轉換證券換股）資訊來源：指數公司資訊來源：指數公司 (( 異動檔、技術通知異動檔、技術通知 ))影響：庫存股數調整、實物申購買回清單影響：庫存股數調整、實物申購買回清單

基金庫存股數調整基金庫存股數調整現金管理、期貨操作現金管理、期貨操作在考量費用後追蹤指數在考量費用後追蹤指數

盤中主動式操作盤中主動式操作

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茫茫股海何處是我家，一般投資人何去何從？茫茫股海何處是我家，一般投資人何去何從？

(1) (1) 老師在講你都沒有在聽老師在講你都沒有在聽(2) (2) 人生在世一切隨緣人生在世一切隨緣(3) 發現趨勢，貼近趨勢，駕馭趨勢

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眾裡尋她千百度眾裡尋她千百度

要投資什麼要投資什麼 ? ? 要怎麼買要怎麼買 ? ? 風險在哪裡風險在哪裡 ??

想買股票想買股票 ?? 想買基金想買基金 ??

上市股票　　　 728 檔

上櫃股票　　　 552 檔

興櫃股票　　　 203 檔

合計 合計 1,4831,483 檔檔 合計 合計 1,4641,464 檔檔

境內基金 - 股票型　　　 296 檔

境內基金 - 其他類型　　 211 檔

境外基金 　　 957 檔

資料來源：證交所、櫃買中心 (2009/09/14)資料來源：投信投顧公會網站 (2009/09/14)

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驀然回首那人卻在燈火闌珊處驀然回首那人卻在燈火闌珊處驀然回首那人卻在燈火闌珊處驀然回首那人卻在燈火闌珊處任何的資產組合若要快速建立核心的持股， ETF 是最快速、最簡潔的工具 !

遇到市場多、空消息時，僅需買進、賣出 ETF就可參與上漲幅度，規避下方風險

事件一 :“ 台海兩岸簽署MOU” ，金融產業直接受惠 :佈局金融 ETF

事件二 : “ 大陸家電下鄉及十一長假消費暢旺”，大陸收成類股直接受惠：加碼台商收成 ETF

透過 ETF 調節簡單 、成本低、高透明度、淺顯易懂

事件三 :“ 台幣升值看好資產價格持續走揚”，傳產及金融直接受惠鎖定新台灣 ETF

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一般投資人在面對市場時最難克服的魔障為何？一般投資人在面對市場時最難克服的魔障為何？

(1) (1) 受市場消息影響追高殺低受市場消息影響追高殺低(2) (2) 聽信週遭親朋好友口耳相傳的明牌聽信週遭親朋好友口耳相傳的明牌(3) (3) 小賺就跑，套牢緊抱小賺就跑，套牢緊抱(4) 以上皆是

40

景氣燈號會說話，投資情緒不擺盪景氣燈號會說話，投資情緒不擺盪

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

1988/1/5 1990/11/10 1993/9/17 1996/8/12 1999/7/23 2002/10/2 2006/1/13 2009/5/13

加權股價指數

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

景氣對策信號分數加權股價指數 景氣對策信號

2008年9月~2009年5月

32 ─分以上黃紅燈及紅燈 出場區

16 ─分以下藍燈 進場區

資料來源：行政院經建會，寶來投信整理 ( 資料統計 1988/01~2009/06)

燈號

分數藍燈藍黃燈綠燈黃紅燈紅燈

景氣對策信號解讀

景氣 過熱 緊縮

五燈獎投資法五燈獎投資法依據過去經驗，「景氣對策信號」閃藍燈時通常都是加權指數相對低點區，以中依據過去經驗，「景氣對策信號」閃藍燈時通常都是加權指數相對低點區，以中長期佈局的角度而言是進場的好時點。而當景氣對策信號閃黃紅燈或紅燈時，加長期佈局的角度而言是進場的好時點。而當景氣對策信號閃黃紅燈或紅燈時，加權指數也多位於波段高點。權指數也多位於波段高點。

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練就一身技術分析的絕學在台灣市場用得上嗎？練就一身技術分析的絕學在台灣市場用得上嗎？

(1) (1) 我是巴菲特的信徒，基本面代表一切我是巴菲特的信徒，基本面代表一切(2) (2) 內線最重要，其餘免談內線最重要，其餘免談(3) (3) 運用指數型商品，看圖真的可以說故事運用指數型商品，看圖真的可以說故事

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浪奔浪流投資法浪奔浪流投資法不管是上漲趨勢或下跌趨勢一定都會有一連串波段產生，掌握波段可以透過大盤均線、 KD值或配合成交量來判斷，利用週 K線或月 K線可以簡單掌握大盤的波段行情。

看圖選時點，進出市場有定見看圖選時點，進出市場有定見

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一般投資人缺乏大筆資金就不能投資理財嗎？一般投資人缺乏大筆資金就不能投資理財嗎？

(1) (1) 今朝有酒今朝醉，明天的事明天再說今朝有酒今朝醉，明天的事明天再說(2) (2) 找對投資方法善用理財工具，上班族一樣可以出頭天找對投資方法善用理財工具，上班族一樣可以出頭天(3) (3) 立志嫁入豪門或娶到富家千金，少奮鬥立志嫁入豪門或娶到富家千金，少奮鬥 2020 年年

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常勝祕技─定期定額法投資常勝祕技─定期定額法投資常勝祕技─定期定額法投資常勝祕技─定期定額法投資

資料來源： Bloomberg 、寶來投信

$0

$200,000

$400,000

$600,000

$800,000

$1,000,000

$1,200,000

$1,400,000

$1,600,000

$1,800,000

$2,000,000

1997/01 1998/01 1999/01 2000/01 2001/01 2002/01 2003/01 2004/01 2005/01 2006/01 2007/01

2000

7000

12000

17000

22000

27000

定期定額投組價值

定期定額本金價值

台灣加權指數

$0

$200,000

$400,000

$600,000

$800,000

$1,000,000

$1,200,000

$1,400,000

$1,600,000

$1,800,000

$2,000,000

1997/01 1998/01 1999/01 2000/01 2001/01 2002/01 2003/01 2004/01 2005/01 2006/01 2007/01

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

定期定額投組價值

定期定額本金價值S&P 500 指數

定期定額投資臺灣加權指數價值圖 定期定額投資 S&P500 指數價值圖

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克服股災的恐懼克服股災的恐懼

資料來源：資料來源： Lipper/Lipper/ 寶來投信整理，以每月扣款寶來投信整理，以每月扣款 3,0003,000 元計算之元計算之 (1990/06~2008/10)(1990/06~2008/10) 。。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。在此特提醒投資人，以上資料僅供參考！投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。在此特提醒投資人，以上資料僅供參考！

進場時間進場時間 出場時間出場時間總投總投資資期間期間

總投資金額總投資金額 期末現期末現值值

總投資總投資報酬報酬景氣對策信號景氣對策信號 進場日期進場日期 景氣對策信號景氣對策信號 出場時間出場時間

藍燈藍燈 (14(14 分分 )) 1990/6/291990/6/29 黃紅燈黃紅燈 (32(32分分 ))

1994/1/311994/1/31 4343個個月月 129,000 129,000 182,27182,27

2 2 41.30%41.30%

藍燈藍燈 (15(15 分分 )) 1995/10/311995/10/31 黃紅燈黃紅燈 (32(32分分 ))

2000/1/312000/1/31 5151個個月月 153,000 153,000 210,24210,24

8 8 37.42%37.42%

藍燈藍燈 (16(16 分分 )) 2000/12/292000/12/29 黃紅燈黃紅燈 (34(34分分 ))

2003/12/312003/12/31 3636個個月月 108,000 108,000 127,58127,58

8 8 18.14%18.14%

藍燈藍燈 (16(16 分分 )) 2006/12/292006/12/29 黃紅燈黃紅燈 (32(32分分 ))

2007/10/312007/10/31 1010個個月月 30,000 30,000 34,198 34,198 13.99%13.99%

藍燈藍燈 (15(15 分分 )) 2008/7/312008/7/31 ?? ?? ?? ?? ?? ??

看燈號輕鬆投資「加權股價指數」

看燈號嘛ㄟ通：「藍燈行、黃紅燈停」的擇機進場投資策略投資人可以透過每月公佈的景氣對策信號，執行「藍燈行、黃紅燈停」的波段投資，輕鬆掌握低進高出的投資契機。

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危機入市好策略危機入市好策略危機入市好策略危機入市好策略回測 1999 年以來，當台灣加權股價指數月底收盤價低於 5,500點時，即開始定時定額，連續扣款一年，正報酬機率高達六成，若持續扣款三年，正報酬機率更高達 100% 。

1999 年以來，台灣加權股價指數月底收盤價低於 5,500點的月份

資料來源： Bloomberg/Lipper/ 寶來投信整理。

資料來源：Bloomberg/Lipper/寶來投信整理，指數定時定額報酬以每月底最後一個營業日為扣款日計算之。

*註：回測樣本共計 25次扣款一年投資報酬，回測樣本中正報酬次數達 17次，投資報酬最高為 26.79% ，最低為 -17.72% ；扣款二年投資報酬，回測樣本中正報酬次數達 21次，投資報酬最高為 20.61% ，最低為 -12.88% 。

日期 台股指數 日期 台股指數2000/11/30 5,256.93 2002/9/30 4,191.812000/12/30 4,739.09 2002/10/31 4,579.142001/4/30 5,381.67 2002/11/30 4,646.692001/5/31 5,048.86 2002/12/31 4,452.452001/6/30 4,883.43 2003/1/31 5,015.162001/7/31 4,352.98 2003/2/28 4,432.462001/8/31 4,509.44 2003/3/31 4,321.222001/9/29 3,636.94 2003/4/30 4,148.07

2001/10/31 3,903.49 2003/5/31 4,555.902001/11/30 4,441.12 2003/6/30 4,872.152002/6/29 5,153.71 2003/7/31 5,318.342002/7/31 4,940.38 2004/7/31 5,420.572002/8/31 4,764.94

平均報酬 正報酬機率扣款一年 7.98% 68%扣款二年 6.10% 84%扣款三年 13.88% 100%

當月底收盤價低於 5,500點時開始定時定額投資「台灣加權股價指數」

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

11 12 4 6 6 7 8 9 10 11 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 7

扣款一年 扣款二年 扣款三年

2001 年2000 年 2002 年 2003 年 2004 年

進場月份

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過 關過 關

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客戶服務專線：客戶服務專線： 0800-092-8880800-092-888

客戶服務信箱：客戶服務信箱： p_service@polaris.com.twp_service@polaris.com.tw

寶來基金管理平台：寶來基金管理平台： www.polarisfund.com.twwww.polarisfund.com.tw

P-sharesP-shares 專屬網站：專屬網站： www.p-shares.comwww.p-shares.com

P-MAXP-MAX專屬網站：專屬網站： www.polarispmax.comwww.polarispmax.com

資產管理資訊網：資產管理資訊網： www.p-pension.comwww.p-pension.com

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感謝聆聽感謝聆聽

寶來證券竹科分公司寶來證券竹科分公司新竹市光復路一段新竹市光復路一段 371371 號號 B1B1

陳雅柔陳雅柔 03-6668898#10003-6668898#100

詹育瑱詹育瑱 03-6668898#82303-6668898#823