ירבח CITYCHAMP-Family תוחוקל תצובק התואב םידקמתמ ונחנא · 2020. 3. 24. · PFANDER Arno, Trainee PFISTER Gernot, Compliance PINEDA Vanessa, Compliance

CITYCHAMP-Family חבריאנחנו מתמקדים באותה קבוצת לקוחות

BENDURA BANK AGאנו פועלים בהצלחה כבנק פרטי בליכטנשטיין במשך 20 שנה.

־קבוצות הייעוץ שלנו מאורגנות בהתאם לאיזורי שפה )גרמנית, אנגלית, איטלקית, ספרדית, רוסית, צ'כית, פולנית, טורקית, מנדרינית,

קנטונזית, סרבית, קרואטית, סלובנית והונגרית(.אנו מדורגים במקום הרביעי מבין 15 בנקים בליכטנשטיין במדד

הרווח לאחר מס.41 העובדים המובילים בביצועים בחברתנו מחזיקים 15% ממניות

הארגון.www.bendura.li

Montres Corum Sàrlמאז שנת 1955, קורום אימצה יצירתיות ונועזות כעקרונות המנחים

שלה.היא ממשיכת הדרך שהונחה על ידי המייסדים, נאמנים מתמיד לאוספים האייקוניים, תוך העשרתם במגע מודרני עוצמתי סימן

ההיכר של חדשנות ופריצות דרך טכניות.קולקציית הגשרים הטביעה את חותמה בהיסטוריית ייצור השעונים

במשך למעלה מ30 שנה.www.corum.ch

Le Mirador Resort & Spa – מרכז בריאותממקום בלב אתר מורשת עולמית )אונסקו( של הכרמים בשוויץ, אתר

הנופש מעביר אותך לפסגת היופי והשלווה.שוכן בטבע האידיאלי עם נוף עוצר נשימה, המרכז הוא נווה מדבר

של שלווה המציע מגוון טכניקות, טיפולים ופעילויות חיוניות לתחזוק האיזון הפנימי.

www.mirador.ch

כתב ויתורהמידע שנמסר בפרסום זה מבוסס על מקורות מידע נגישים שאיננו

יכולים לבדוק אלא כאלו שאנו רואים כאמינים. Landesbank חלק מהניתוקים והפרשנויות הועמדו לרשותנו על ידי

Baden-Württemberg בגרמניה.בשירות ההשקעות שלנו אנו מציגים את השקפתנו בשוק ובמוצרים

במועד ההדפסה האחרון.־אנו עושים זאת למטרות מידע בלבד, ללא אחריות או כל טענה לשל

מות, ועצמאיים מכל מעורבות אפשרית במוצרים האלה מצידנו.

פרסום זה אינו מיועד כתחליף לייעוץ אישי.

הפרסום משמש אך ורק כמקור מידע ולא משמש כהצעה או הזמנה לקנות או למכור.

אנא צור קשר עם יועץ ההשקעות שלך לקבלת מידע אקטואלי נוסף על הזדמנויות השקעה ספציפיות, ועבור ייעוץ השקעות אישי.

BENDURA BANK AG

Dr. INSAM Andreas, CEODr. KRENN Peter, Deputy CEO, Chief Strategy Officer )CSO( MÄDER Stefan, Chief Financial Officer )CFO(WYSS Marcel, MSc, LL.M., Chief Risk Officer )CRO(

ABIBII Cristian, TraineeABLASSER Sandra, Account AdministrationAGARKOVS Timofejs, Institutional Clients Eastern EuropeALEXOUDI Soultana, Family Office Global Markets Indiv.BADER Peter, Institutional ClientsBAKER Nithya, Institutional Clients Domestic MarketBANFI Dora, Individual Clients EurasiaBASIC Mike, Institutional ClientsBILOWITZKI Antonia, Assistant to the BoardBITSCHNAU Karin, Human ResourcesBOUKAL Robert, Family Office EurasiaBÜCHLER David, Trading & TreasuryCEHIC Mirela, Human ResourcesCHROMY Michelle, Payment TransactionsDIZDARIC Ines, Account AdministrationDRESCHER Marc, LoansDURIACOVA Kristina, ComplianceDÜSEL Rahel, ComplianceEGGER Katharina, MarketingEMREN Hasan, TraineeENDER Mehmet, Accounting & ControllingENZENHOFER Selina, Family Office Selected Europ. CountriesFEDERSPIEL Markus, Institutional Clients Central EuropeFEIX Alexander, Family Office Selected Europ. CountriesFLEISCH Katharina, Institutional ClientsFORSTER Philipp, Representative Office Hong KongFREISCHER Edmund, ComplianceFRICK Joël , Trading & TreasuryFRITSCHE Simone, Institutional Clients Global MarketsFRITZ Mechtild, Payment TransactionsGABRIEL Sabine, Account AdministrationGANAHL Barbara, ReceptionGAO Yun, Family Office EurasiaGINZBURG Denis, Individual Clients EurasiaGSTACH Günter, LoansHAJDOVÁ Markéta, Individual Clients Central EuropeHAMMERER Sandra, Payment TransactionsHAUSDORF Angela, TaxHENNIGFELD Stefan, Risk ManagementHETZENECKER Fritz, Family Office Germany & ItalyHUBER Rolf, Information Technology & ProjectsISIKER Dilek, Individual Clients Southwest AsiaJAUG Sanja, Family Office Global Markets Inst.JENEWEIN Fabian, SettlementKAUR PARDESHI Kuljinder, Individual Clients TurkeyKELEHSASVILI Nikita, Individual Clients Global MarketsKÖLBENER Caroline, Individual Clients EurasiaKONAVSKA Aleksandra, Family Office Global Markets Indiv.KOSTEZER Sarah, Internal AuditKRAHER Alexander, TaxKRYEZIU Duresa, Issuer ServicesKULAK Kerrar, Individual Clients Southwest AsiaKÜNG Christoph, Payment TransactionsKUZMIN Edvin, Individual Clients Global MarketsLACKINGER Gerhard, Kubus II / IIILEU Giovanni, Asset ManagementLICHTINGER Franz-Notker, LegalLINGG Lukas, Institutional Clients Central EuropeLINS Laura, Payment TransactionsLOOSE Holger, Individual Clients Global MarketsLUDESCHER Anzhelika, Individual Clients EurasiaLUDESCHER Rebecca, Family Office Global Markets Inst.

LUDESCHER Thomas, Trading & TreasuryLURINA-RÜEGG Sanita, Individual Clients Global MarketsMAKEEV Alexey, Individual Clients Global MarketsMARCIELLO Pasquale, Asset ManagementMARTE Julia, Accounting & ControllingMARTIN-GRASS Gabriele, LegalMEIER Paulina, ReceptionMELAY Ivan, Individual Clients Central EuropeMORENO Elisabet, Account AdministrationMOXON Chester, Information Technology & ProjectsMUJIĆ Nermina, Family Office Global Markets Inst.MUSTER Markus, Information Technology & ProjectsNÄF Christian, Information Technology & ProjectsNATORČA Anatolijs, Institutional Clients Eastern EuropeOBERDORFER Richard, Internal AuditOHNEBERG Claudia, Issuer ServicesOUSCHAN Isabel, Institutional ClientsÖZBEK Özlem, Individual Clients TurkeyPERETZ Nati, Family Office Global Markets Indiv.PFANDER Arno, TraineePFISTER Gernot, CompliancePINEDA Vanessa, CompliancePÖSCHL Markus, LegalPROBST Ramona, SettlementRATZ Stefan, Institutional Clients Domestic MarketREICHART Norbert, Family Office Global MarketsRHOMBERG Manuela, ReceptionRINDERER Alexander, Institutional Clients Global MarketsROSENBOOM Tatjana,ComplianceSCHMID Urs, SettlementSCHWALD Viktoria, Institutional Clients Eastern EuropeSCHWENDENER Christian, LoansSPALT Tobias, Family Office Global Markets Indiv.STEURER Theresa, LegalSTIER Stefan, ComplianceSTRUB Maryna, Institutional ClientsSZREDER Maciej, Individual Clients Central EuropeTARABIC Ljiljana, Individual Clients Central EuropeTSIOBANIDIS Olga, Family Office Global Markets Indiv.UNTERKIRCHER Markus, Information Technology & ProjectsURIAN Emanuel, Institutional Clients Domestic MarketUSLU Mert, Individual Clients TurkeyVOLGGER Andreas, Security ServicesVUSER Darko, Family Office Global Markets Inst.WAIBEL Valentin, Issuer ServicesWEBER Gulfiya, Institutional Clients Domestic MarketWEI Lin, Asset ManagementWELTE Markus, Information Technology & ProjectsWELTE Martina, Institutional Clients Global MarketsWERLE Bettina, Account AdministrationWERLE Chantal, Institutional Clients Central EuropeWILHELM Larissa, Assistant to the BoardWITTING Corina, ComplianceWOHLWEND-ZHAO Fan, Family Office AsiaYU Wing Ka, Representative Office Hong KongZANINI Silvia, Family Office Germany & ItalyZELLER Mariella, Human ResourcesZHANG Yijia, Family Office AsiaZHENG Andi, Family Office AsiaZIMMERMANN Desiree, Compliance

1st of August, 2019

1 | 2020 ייעוץ השקעות בנק בנדורה | ינואר

הנושאים שלנו .1.1

ניידות "את מדור הנושא המיוחד שלנו אנו מקדישים החודש להצורה והדרך שבהן אנו מתניידים בתנועה עוברות ". העתידאנו מעוניינים להציג גם את הסיכויים , לצד הסיכונים. שינוי

סוג ניידות חדש , טכנולוגיות חדשות. הכרוכים בשינוי זהניידות חדשות מניבים פוטנציאל עסקי ניכר לענפים ותפישות

ועסקים חדשים שעד עתה לא היו קשורים במיוחד לנושא .הניידות

. כלכלי אנו רואים כיום תקופת ביסוס-במישור המאקרו

מדד האקלים העסקי של המכון , למשל, בביקורת של אוקטוברמאפיין המהווה , למחקר כלכלי עלה שלוש פעמים ברציפות

אמנם העליה עד כה . ל אצבע לשינוי מגמה כלפי מעלהכלאולם סימנים רבים מעידים על המשך , היתה מתונה

ראוי לנקוט , מכל מקום. ההתאוששות של המדדים המובילים .זהירות במקרה של כישלון השיחות לגבי מסחר בינלאומי

על כל . ב נותר במהלך דצמבר ללא שינוי"שער הבסיס בארה

הבינוני עדיין שולטת בשוק מגמת ההקלה לטווח , פניםואנו שותפים להערכה שהצמיחה של -במדיניות המוניטרית

בעוד האינפלציה תישאר , 2020ב תיחלש בשנת "ארהגם הבנק המרכזי האירופי ישמור את נטייתו , כמו הפד. מתונה

וכך , להקלה במדיניות המוניטרית במהלך החודשים הבאים .בריביות האירו לטווח ארוךיכסה את מגמת העלייה

ח החברות נהנות מביקוש גבוה ומתמשך בסביבת "אג

הדבר ניכר בייחוד בהתבוננות בהנפקות . הריביות הנמוכותמיליארד 430-מאז תחילת השנה הונפקו למעלה מ: חדשותסכום המהווה שבירה משמעותית של השיא משנת , אירו

ה ככל הנראה יהי 2020-גם ב). מיליארד אירו 406( 2017הנהנות מהעדפה באמצעות רכישות , ח החברות"ביקוש לאג

.ח של הבנק המרכזי האירופי"האג

לא צפויות , 2019לאור עליות הרווחים במהלך , בשוק המניותעל כל , 2020לשנת . לדעתנו ירידות משמעותיות בדצמבר

ייתכן ויהיה קשה , על כל פנים. הרף יהיה גבוה יותר, פניםגם הרחבה . את הציפיות הגבוהות לצמיחה ברווחיםלהגשים

.של

-יהיה קשה להשיג ב, 2019-כפי שהתקיימה ב, מכפיל הרווח: הטיעון של היעדר אלטרנטיבות ימשיך להיות תקף. 2020

המניות האירופיות משתלמות , בהשוואה של הצלבת נכסים . יותר

ביות אמנם אנו שומרים על הערכות חיו, לגבי נכסי הסיכון

, אולם לאחר המירוץ הקשוח של החודשים האחרונים, בעיקרון . אנו צופים רק פוטנציאל מוגבל לתשואה כוללת בשנה הבאה

2020ינואר נקודת מבט .1




















.של

























.של






ינואר 2020 | ייעוץ השקעות בנק בנדורה | 2

ניידות העתיד .2.1

נושאים רבים בתחום הניידות העתידית עדיין לא , אמנםאולם . הובהרו במלואם ונמצאים עדיין בשלבי התפתחות

והרשאות תעבורה CO2הוראות התקנות הנוגעות לערכי בעזרת נקיטת . בערים הגדולות בעולם הן מחמירות למדי

הצעדים הקיימים בלבד לשיפור מנועי השריפה לא ניתן יהיה מה שצפוי להגיע כעת הוא ניידות , לכן. לבצע החמרות נוספות

.חשמלית

ככל הנראה -בעוד המשקיעים מושכים ידיהם מענף הרכב פרמיות הסיכון הגדלות , המניותעקב ביצועיהן החלשים של

על ההלוואות והימנעות מהון פרטי בעסקאות מיזוג ורכישה )M&A Transactions (- מוליכים , ענפים רבים כגון טכנולוגיה

חומרי גלם משקיעים במידה רבה של מודעות , כימיה, למחצהענפים רבים ממתינים בעתיד לאפשרויות . בתעשיית הרכב. ה צריכים גם המשקיעים לקחת בחשבוןאת ז. עסקיות חדשות

סקירת חברות אחרות והשקפתן על ניידות המחר מציעה .אפשרויות רבות

אלטרנטיבות כגון . ניידות העתיד היא לא רק רכבים חשמליים

לכך . מימן או דלקים סינתטיים ממשיכים להוות נושא למחקרהמאפשרת צורות ניידות , יש להוסיף את הדיגיטליזציה

. וניידות חדשה זקוקה גם לטכנולוגיות יעילות חדשות. תחדשו

במקרה 2020 –השוק הסיני בנסיגה מתמדת .2.2 הטוב עלייה קלה במכירות

2019אוקטובר -התפתחות מכירות רכבים פרטיים ינואר

בהשוואה לשנה קודמת %-ב

-סין ; 0.3%-מערב אירופה ; 0.7%+ב "ארה( 0.7%-: 20183.0%.(

-מ ב"במע 3%צניחה של . 2018סין נמצאת בנסיגה מאז יולי

כמעט שלא השפיעה עד כה על , 13%לשיעור של 1.4.19דרישות נוספות ברמה הארצית נמצאות עדיין . רכישות רכב

.בדיונים

הברקזיט והדיונים על , חוסר ביטחון חמור עקב משברי הסחר ).משבר הדיזל(דלק העתיד

2020ים פרטיים לשנת צפי מכירות רכב


תוקנו התחזיות שוב ושוב עוד ועוד כלפי 2019במהלך שנת .מטה

2020הרי שעבור , 2018בהשוואה להערכות מתחילת

תיקון -דהיינו , מיליון כלי רכב חדשים 92.1נלקחים בחשבון .מיליון רכבים 5.6-תחזית של כ

סין היא זו המחליטה על , 29%-כבאמצעות חלק מכירות של

. צמיחה או נסיגה של שוק הרכב הבינלאומי

ניידות בטווח הבינוני תפישות חדשות מפלסות .2.3 לעצמן דרך

, הורסט קוהלר" .אבל יש צורך במתחרים. המכונית תישאר„

2010

נושא מיוחד .2






.חשמלית














.בדיונים











2010







.חשמלית














.בדיונים











2010



הצורה והדרך שבהן אנו מתניידים בתנועה עוברות , ניידותזה . קוראים ושומעים על כך, יוםאנו חשים זאת בכל . שינוי

כשאנחנו חושבים על הערך של רכב הדיזל , מכעיס אותנואנו אובדי עצות כאשר עלינו . שעדיין לא כל כך ישן, שלנו

זה מפחיד אותנו כשאנחנו מדמיינים . לשקול רכישה חדשה ,והמומחיות של היום, לעצמנו שהטכנולוגיה בת העשור בלבד

.יהיו מיותרות מחר

מדוע , להציג ולהבהיר את המניע להתפתחויות אלו יש . מתרחש השינוי ומדוע לא ניתן לעצור אותו

להציג גם את הסיכויים הכרוכים , לצד הסיכונים, אנו מבקשיםסוג ניידות חדש ותפישות , טכנולוגיות חדשות. בשינוי זה

ניידות חדשות מניבים גם פוטנציאל עסקי ניכר לענפים ועסקים .עד עתה לא היו קשורים במיוחד לנושא הניידותחדשים ש

נסיעות אוטונומיות ומרושתות משנות את המודל .2.4 העסקי ופותחות תחומים עסקיים חדשים

מודלים עסקיים בשינוי

תחום עסקי חדש : מייצור מסורתי של רכבים לשירותי ניידותנוסעים הכולל את כל הטובין והשירותים בתחום -של תעשיית

הרכב

ניסה לתחום העסקי של ניידות ללא ייצור עצמי או עם ייצור כ : כמו למשל ייצור מוליכים למחצה, שאינו קשור לענף

7אינטל צופה סיכויים עסקיים ורווחי מחזור בערך של -

מיליארד 3.7מתוכם ( 2050לשנה בשנת $מיליארד ). לצרכנים $

- Bosch מיליון אירו בייצור מוליכים 300משקיעהמשום שנסיעה אוטונומית ברכב חשמלי , הלמחצ

פרוססורים יותר מפי -הכפילה את השבחתם של מיקרו5

קישוריות והשפעת הרישות משנים המודל העסקי של ספקי

בסיס : שירותים ומגדילים את חלק הערך המוסף שלהםכמו (הלקוחות גודל בשיעור מעריכי באמצעות פלטפורמות

) Uber -למשל אובר

של מוצר אחד מאבדים חלקי שוק ואינם נהנים מן יצרנים פרופיל שימוש חדש: הצמיחה

כמו למשל (דוחק לשוליים את אלו שהיו עד כה יצרני הערך

)מנועים, מרכב

ענפים חדשים נהנים ממגמות ענק ומניידות המחר .2.5

ניידות העתיד

יצרני רכב וספקים, דשיםמוצרים ח/חברות מבוססות המשקיעות בטכנולוגיות

אולם גם מציעים חדשים לחלוטין בשוק

:דוגמאות לתיקי מניה אחתVW, Toyota, BMW, Daimler, Conti, Denso, Valeo,

Autoliv, Tesla, BYD, Nio, Apple

ניידות חשמלית, מנועים חשמליים, תאי סוללות, כימיה, רווחים על חומרי גלם

דלק/תאי מימן

:דוגמאות לתיקי מניה אחתBHP, RioTinto, Galaxy, Panasonic, LG, Chem, CATL, Samsung, GS Yuasa, Siemens, Nidec, Aumann, Linde, Air Liquide, BASF, Covestro,

Albemarle

נהיגה אוטונומית מפות ממוחשבות בענן, טכנולוגיה, חיישנים/יפים'צ

:דוגמאות לתיקי מניה אחת

Intel, Nvidia, Infineon, Dialog Semiconductor, Elmos, Micron, Alphabet (Google bzw. Waymo),

Baidu, Alibaba, Tencent, Tomtom

תשתיות ציוד, טלקומוניקציה) רגנרטיבי(מחוללי זרם


Eon, EnBW, RWE/innogy, ABB, Schneider Electric, Dt .Telekom, Vodafone, AT&T

אחרים ספקי שירותים, ניידות-מיקרו, שיתוף נסיעה/רכביםשיתוף


Uber, Accel (E-Bikes), Niu, Stadler )ציוד רכבות(












הרכב





















Albemarle






















הרכב





















Albemarle
















.חשמלית














.בדיונים











2010







.חשמלית














.בדיונים











2010



מייקל בלומברג נענה לאתגר: ב"ארה -

G10-שיאני הצמיחה במדינות ה: ב"ארה -

כלכלת הגוש האירופי קופאת : איחוד המטבע האירופי - על שמריה

האינפלציה תמשיך להיות : המטבע האירופי איחוד -

מונעת על ידי מחירי האנרגיה

ג מפתיעה ברבעון השלישי "צמיחת תמ: גרמניה -

אין יותר שיפור נוסף: שוק העבודה הגרמני -

מדד מנהלי הרכש מתאושש : סין -

השקעות של חברות מאבדות את הדינמיקה: סין -

מינונים הבנק הלאומי של סין מוריד ריביות ב: סין - הומאופתיים

איזה דמוקרט יאתגר את דונלד טראמפ : ב"ארה .3.1 ?ב"לנשיאות ארה 2020בבחירות

במקרה של רווח($) על דולרים ($) הימור בסנטים

02.12.2019: מצב

במרוץ המועמדות לנשיאות מטעם הדמוקרטים נערכו בשבועות האחרונים סקרים ובעקבותיהם תחזיות שעל פיהם

פיט , ו בידן'המועדפים הם ג. רביעיית המועדפיםהורכבה .ברני סנדרס ואליזבת ווארן, בוטיגיג

סבור שאף אחד , מייק בלומברג, יורק לשעבר-ראש עיריית ניו

מן הארבעה אינו מתאים לדחוק את דונלד טראמפ החוצה מן ולכן החליט המיליארד לפני זמן קצר להציע את . הבית הלבן

.עצמו כמועמד

האם כהונה שנייה של טראמפ תהיה : ב"ארה .3.2 ?קטסטרופלית

NFIBמדד מצב הרוח של

100=1986מדד , ערכים חודשיים מעודכנים באופן תקופתי

מצב הרוח של החברות הקטנות נסק כלפי מעלה לאחר

ב ונותר לאחר מכן "בחירתו של דונלד טראמפ לנשיאות ארהיטיקה החברות הקטנות נהנות מן הפול. ברמה גבוהה

המיושמת על ידי טראמפ בתחום הורדת המיסוי וצמצום .הפיקוח

מאקרו .3














02.12.2019: מצב












מאקרו .3














02.12.2019: מצב












מאקרו .3


G10-ב בתוך מדינות ה"דירוג הצמיחה של ארה ערכים שנתיים

בשיעור 2018ב עלו בשנת "הביצועים הכלכליים של ארה. G10-לקצב ההתרחבות בכל מדינות ה, לפיכך, והגיעו 2.9%

עשויות להגן , או תחזיות הקונצנזוס שאחריה, OECDתחזית .2020-ו 2019ב בצמרת בשנים "על מיקומה של ארה

אולם יציבה, דינמיקת מחזור העסקים מתונה .3.3

ג והרגש הכלכלי"התמ או מצב המדד, Y/Y-ערכים רבעוניים משנה לשנה

ג של רבעון שלישי יש "מרבעון לרבעון בתמ 0.2%לגידול של התקבלו , יםבינתי. Eurostatאישור בהערכה השנייה של כלכלת , בין המדינות הגדולות. נתונים כמעט מכל המדינות

מרבעון 0.4%עם , ספרד היא המהירה ביותר להתרחב .כל אחת 0.1%גרמניה ואיטליה צועדות בסוף עם . לרבעון

את קצב הגידול ). 0.3%(צרפת עומדת באמצע הטבלה . א"כ 0.7%במדינות הקטנות מובילות לטביה וקפריסין עם

עדיין לא מסרה את נתוניה לרבעון , מכל מקום, אירלנד .השלישי

בלי קשר , ג לגוש האירופי"ברבעון האחרון צפוי הגידול בתמ

להיות דומה לערכי , לנסיגה המתמשכת במדד הרגש הכלכלי . הרבעון השלישי

האינפלציה תמשיך להיות : איחוד המטבע האירופי .3.4 מונעת על ידי מחירי האנרגיה

מחירים לצרכן הרמוני משנה לשנה ותרומות קבוצות מדד ה הטובין

ללא ניכוי עונתי, ערכים חודשיים

מחירי האנרגיה מוסיפים לשלוט בצניחות לטווח הקצר של

באוקטובר היתה הנסיגה הגבוהה ביותר . שיעורי האינפלציהכתוצאה מכך צנח שיעור האינפלציה בגוש . 2016מאז

.0.7%האירופי ל

המותאם לתנודות במחירי , שיעור מדד הליבה, זאתלעומת עלה מעט באוקטובר , האלכוהול והטבק, המזון, האנרגיה

).משנה לשנה בספטמבר 1.1%משנה לשנה אחרי 1.1%( בחודשים הבאים עשוי שיעור האינפלציה לשוב ולעלות

שיעור מדד הליבה יישאר ככל . בהתבסס על אפקט הבסיס .1%-הנראה מעט מעל לסמן ה












































הכלכלה הגרמנית התרחבה במפתיע ברבעון .3.5 השלישי

נומינלי Q/Qג "מדד תמ

%-תרומה לענף הכלכלי בנקודות

-ביצועי הכלכלה הגרמנית ברבעון השלישי עלו במפתיע ב

. רוב האינדיקטורים הצביעו קודם לכן על נסיגה קלה. 0.1%למעשה . בייחוד המשיך הייצור במגזר התעשייתי להיות חלש

רשם המגזר התעשייתי נסיגה של ערך מוסף גולמי בשיעור .יתר ענפי הכלכלה איזנו מצב זה, מכל מקום. 1.1%

ירידה ניכרת במלאים ונסיגה קלה ביותר של השקעות בנכסים

אולם צריכה ובנייה צמחו . השפיעו על חישוב השימושים 0.1%בצורה כה רבה שבסופו של דבר נרשמה עלייה של

).ראה גרף(

2018חזרה לשנת -שוק העבודה בגרמניה .3.6

מספר המובטלים ללא התאמה עונתית, באלפים, ערכים חודשיים

ואולי אף , שוק העבודה הגרמני הגיע ככל הנראה לשיא שלובאוקטובר לא היה מספר המובטלים נמוך . חצה אותו כבר

הפעם האחרונה בה. מזה של החודש המקביל אשתקד

ה בהשוואה לחודש מקביל בשנה קודמת היתה התרחשה יריד .2014בשנת

עמד מספר המוטבלים מעט מעל לערך של 2019בנובמבר

קיימת שורה של , מדרך הטבע. החודש המקביל אשתקדכגון , גם כאלו שאינן נובעות ממצב הכלכלה, סיבות מכריעות

או הדמוגרפיה ) המספרים אינם מותאמים עונתית(מזג האוויר אולם ימי השיפור המשמעותי בשוק ). קליטת מהגרים ,למשל(

. העבודה חלפו

מדד מנהלי הרכש התאושש בנובמבר: סין .3.7

ייצור ושירותים: מדד מנהלי הרכש ערכי המדד

50.2-ל 49.3-מדד מנהלי הרכש בייצור התאושש בנובמבר משמתחתיו , 50והודות לכך טיפס מעל לסמן הקריטי של

, ככל הנראה. לה נחשבת לחלשהדינמיקת מצב הכלכההתקרבות בסכסוך המסחרי היתה בעלת השפעה חיובית

.במקרה זה , בתחום אספקת השירותים עלה מדד מנהלי הרכש אף יותר

.54.4-ל 52.8-מ

מגמת . ג הסיני"מן התמ 51%-אספקת השירותים עומדת על כהכלכלה המקומית ממשיכה לחולל דחפי ביקושים חזקים

.למדי










).ראה גרף(















.54.4-ל 52.8-מ


.למדי










).ראה גרף(















.54.4-ל 52.8-מ


.למדי


השקעות של חברות ממשיכות להראות נטיית : ןסי .3.8 היחלשות

החברות , החברות הממשלתיות, כל החברות: השקעות הפרטיות

משנה לשנה %-ב

צמיחת ההשקעות של החברות הסיניות כולן נסוגה עקב אי

.היציבות הקשורה בסכסוך המסחרי

שחרר הממשל את ההגבלות על חברות , כדי לתמוך בכלכלהוהדבר בא לידי , השקועות עדיין בחובות כבדים ממשלתיות

ביטוי בדינמיקה גוברת של פעילות השקעות מצד אותן פעולה זו קטעה את הפחתת החוב , מכל מקום. חברות

הנדרשת בסקטור משנה זה והגדילה את הצורך העתידי .בייצוב

היות והחברות הפרטיות מוסיפות להשקיע בצורה מהוססת

ג "היחלשות בצמיחת התמ 2020בור אנו צופים ע, בלבד .5.7%לשיעור של

הבנק המרכזי מפחית את שער ריבית הבסיס : סין .3.9 במינונים הומאופתיים

הבנק המרכזי הסיני ממשיך להפעיל את ההקלה במדיניות המוניטרית שלו במינונים הומאופתיים לשם החייאת פעילות

.ההשקעות

נקודות 5-ופחתו בה" ריבית הפריים על הלוואות"שיעורי ח חברות "שיעורים אלו מווסתים את הריביות על אג. בסיס

.שנים 5-לשנה ו

" הלוואות לטווח בינוני"לראשונה הופחתה הריבית גם על )MTLF (מהלך זה קובע את הריביות על . לפרקי זמן של שנה

.מיחזור ההלוואות של הבנקים העסקיים

ממצב התשואה של ככל הנראה חששו גם בבנק המרכזיהועלתה הריבית על ההלוואות 2017/2018בשנים : הבנקים

אולם מבלי להעלות את שיעור ריבית הפריים על , לטווח בינוני . ההלוואות

הלוואות "שנים ו 5/ לשנה " ריבית הפריים על ההלוואות„"

לשנה" לטווח בינוני %-ב














.ההשקעות






















.ההשקעות


















).ראה גרף(















.54.4-ל 52.8-מ


.למדי


צב של הדגיש כי במ, פוואל, ב"ראש הפדרל ריזרב של ארהנמתין "תחזית כלכלית ללא שינוי ינקוט הפד עמדה של

".ונראה

, על כל פנים. ב ללא שינוי"בדצמבר היה שער הבסיס בארהלטווח הבינוני עדיין שולטת בשוק העדפה של ההקלה

ואנו שותפים להערכה שהצמיחה של -במדיניות המוניטרית יה תישאר בעוד האינפלצ, 2020ב תיחלש בשנת "ארה

.מתונה הנטייה להקלה במדיניות המוניטרית מצד הפד ומצב הרוח

, ב"הכלכלי המאופק החזיקו את הריביות לטווח ארוך בארה .2%-מתחת לקו ה, לראשונה

גם בבנק המרכזי האירופי לא צפוי כל שינוי במדיניות

אולם קיים מתח בהתחשב בדבריה של , המוניטרית בדצמבר .ר הבנק החדשה"יו

גם הבנק המרכזי האירופי ישמור את נטייתו להקלה , כמו הפד

וכך יכסה את , במדיניות המוניטרית במהלך החודשים הבאים .מגמת העלייה בריביות האירו לטווח ארוך

לשוק ניירות הערך האירופי מצד 2020העומס יגיע בתחילת

. ח אירו ממשלתיות"הנפקות הנטו החיוביות הגבוהות של אג

ההאטה הצפויה : ב"פדרל ריזרב של ארהה .4.1בצמיחה והאינפלציה הנמוכה מנבאים הקלה

מתונה נוספת שער הפיקדון על פי דרישה בדולרים עם ציפיות שוק משערי

FOMC-של ה) חציוני(וכן תחזית השער הבסיסי , מועדיות

טיעונים להקלה מתונה נוספת במדיניות המוניטרית בשנה :הקרובה

, בהתאם לתחזית שלנו, ב עשויה"הצמיחה של ארהדינמיקת ובצורה חריפה יותר מזו שחוזים לה הפד , להוסיף ולהיחלש

.וההסכמה הציבורית

לפי , אולם נותרת, 2020האינפלציה אמנם עולה מעט בשנת אמות המידה שהוצבו על ידי האינדיקטורים המועדפים על

. 2%-מתחת לקו ה, הפד

גם לאחר החתימה על , המסחרי סיכוני התגובה לסכסוך ". 1עסקת שלב "

להיות , כשלעצמה, ב אינה צפויה"השפעת הבחירות בארה

המניע העיקרי למדיניות המוניטרית הינו התפתחות . רבה . המצב הכלכלי והאינפלציה

לטווח הקצר כמעט : ב"שוק ניירות הערך בארה .4.2הנטייה , שאין צפי להורדות ריבית מחודשות

ווח הבינוני נותרת בעינהלהקלות לט

על , שנים והיתכנות 10-ב ל"ח אוצר ארה"תשואה על אג 2020לצניחת הריבית בדצמבר עד יוני , בסיס מצב השוק

לפיהם נקטו כלבי השמירה , ב"איתותי הפדרל ריזרב של ארה 30-לאחר הורדת הריבית שהתרחשה ב, של המטבעיועדים לעמעום היו מ", נחיה ונראה"במדיניות , באוקטובר

. ציפיות השוק לגבי צעדים נוספים הנוגעים לשערי הריבית

הורדת ריבית בישיבה , לפי אמות המידה של שערי המועדיות .נראית בלתי סבירה 11.12של

ריביות .4


צב של הדגיש כי במ, פוואל, ב"ראש הפדרל ריזרב של ארהנמתין "תחזית כלכלית ללא שינוי ינקוט הפד עמדה של

".ונראה

, על כל פנים. ב ללא שינוי"בדצמבר היה שער הבסיס בארהלטווח הבינוני עדיין שולטת בשוק העדפה של ההקלה

ואנו שותפים להערכה שהצמיחה של -במדיניות המוניטרית יה תישאר בעוד האינפלצ, 2020ב תיחלש בשנת "ארה

.מתונה הנטייה להקלה במדיניות המוניטרית מצד הפד ומצב הרוח

, ב"הכלכלי המאופק החזיקו את הריביות לטווח ארוך בארה .2%-מתחת לקו ה, לראשונה

גם בבנק המרכזי האירופי לא צפוי כל שינוי במדיניות

אולם קיים מתח בהתחשב בדבריה של , המוניטרית בדצמבר .ר הבנק החדשה"יו

גם הבנק המרכזי האירופי ישמור את נטייתו להקלה , כמו הפד

וכך יכסה את , במדיניות המוניטרית במהלך החודשים הבאים

Documents

ירבח CITYCHAMP-Family תוחוקל תצובק התואב םידקמתמ ונחנא · 2020. 3. 24. · PFANDER Arno, Trainee PFISTER Gernot, Compliance PINEDA Vanessa, Compliance