Αξιολόγηση Eπενδύσεων

Χρηματοοικονομική Ανάλυση Επιχείρησης

Χρηματοοικονομική Λογιστική

- Διαφέρει από τη Γενική Λογιστική

- Διαφέρει από τη Λογιστικής Κόστους

Μερικές διαφορές

- Για τη γενική λογιστική οι αποσβέσεις είναι έξοδα. Για τη χρηματοοικονομική είναι έσοδα, γιατί επιτρέπουν να πληρώσουμε λιγότερο φόρο


Μερικές διαφορές

- Το ίδιο και τα δάνεια. Οι δόσεις επιτρέπεουν πληρωμή λιγότερου φόρου.

- Αν το τόκος του δανείου είναι χαμηλότερος από το φορολογικό συντελεστή, συμφέρει να παίρνεις δάνειο και να πληρώνεις δόσεις, αντί να κάνεις αύξηση κεφαλαίων.


Άλλες διαφορές

- Η Γενική Λογιστική ασχολείται με την λογιστική περιουσία.

- Η Λογιστική Κόστους με τα λογιστικά κέρδη

- Μόνο η Χρηματοικονομική Λογιστική όμως ασχολείται με τις Ταμειακές Ροές, δηλαδή με το πόσα λεφτά υπάρχουν πραγματικά στην τσέπη.

Μερικές Ορολογίες

- Βραχυπρόσθεσμος Δανεισμός: Δάνειο που εξοφλείται π.χ. σε 1 έτος

- Μακροπρόθεσμος Δανεισμός: Δάνειο που εξοφλείται σε > 1 χρήσεις

- Ομολογιακό Δάνειο: Δάνειο που δεν απαιτεί εγγύηση. Αν δεν πληρωθεί, μετατρέπεται σε μετοχές.

- Κανονικό Δάνειο: Απαιτεί εγγυήσεις (υποθήκες, επιταγές, εγγυητικές, κλπ)


- Κόστος Πωληθέντων: Περιέχει:

- Κόστος Παραγωγής

- Μισθούς στελεχών παραγωγής

- αποσβέσεις κτηρίων και μηχανημάτων

εργοστασίου

- τόκοι δανείων που επενδύθηκαν στην

παραγωγή

- Θα πρέπει να ισούται με την εξίσωση:

Αρχικό απόθεμα + Αγορές - Τελικό Απόθεμα


- Πληθωρισμός: Μέγεθος που επηρεάζει το πώς γίνονται επενδύσεις

- Αν είναι υψηλός, υποτιμάται το νόμισμα, έτσι δεν προτιμάται π.χ. αγορά μετοχών ή καταθέσεις. Προτιμάται η επένδυση σε εμπόρευμα που δε χάνει αξία.

- Αν είναι χαμηλός, είναι πιο εύκολο να παίρνεις δάνεια, παρά να επενδύσεις δικά σου λεφτά. Other people's money.

Κόστος Κεφαλαίου

- Το κατεξοχήν στοιχείο παρακολούθησης της χρηματοοικονομικής λογιστικής.

- Με τη βοήθεια της αποκαλύπτεται ότι στοιχεία ενεργητικού που θεωρούνται στα συν, περιέχουν πάντα παράγοντες κόστους, που απαιτούν εκροές από το ταμείο.

- Π.χ. ναι, έχω ένα σπίτι, αλλά πρέπει να το συντηρώ. Έχω αποθέματα, αλλά πρέπει να πληρώνω αποθήκη. Κάνω πωλήσεις, αλλά δεν πληρώνομαι άμεσα και πρέπει να ξοδεύω τα δικά μου.

Κόστος Κεφαλαίου

- Το κόστος κεφαλαίου μας λέει ότι μπορεί να είμαι πλούσιος στα χαρτιά, αλλά να μην έχω δραχμή στην τσέπη.

- Μας εξηγεί γιατί πτωχεύουν τεράστιες εταιρίες με κολοσσιαία περιουσία.

- Από την άλλη μας δείχνει πώς έξυπνες εταιρίες βγάζουν λεφτά με το να ρυθμίζουν απλά έξυπνα τους τρόπους πληρωμής τους.

Παράγοντες Κόστους Κεφαλαίου

- Διάρκεια παραμονής αποθέματος στην αποθήκη (το απόθεμα πρέπει να κυκλοφορεί, βλέπε Wal-mart)

- Χρόνος είσπραξης απαιτήσεων

- Χρόνος πληρωμής υποχρεώσεων

- Σχέση σταθερού κόστους (π.χ. μισθοί υπαλλήλων) προς μεταβλητό κόστος (πρώτες ύλες και έξοδα που είναι ανά μονάδα προϊόντος)

Παράγοντες Κόστους Κεφαλαίου

- Μεγάλες εταιρίες με μεγάλες πωλήσεις έχουν μικρό συντελεστή σταθερού προς μεταβλητό κόστος.

- Όταν πέφτουν όμως οι πωλήσεις, δεν έχουν να πληρώσουν και δανείζονται. Γι' αυτό απολύουν προσωπικό.

- Επομένως: Δεν κάνουμε επιχειρηματικές κινήσεις που έχουν υψηλό σταθερό κόστος (υπάλληλοι, ενοίκια, άδειες χρήσης, κλπ)

Διαχείριση Αποθεμάτων

- Η σωστή διαχείριση αποθέματος μειώνει το κόστος διατήρησης του.

- Είναι σημαντικό να υπολογίζουμε ακριβώς πόσο απόθεμα χρειαζόμαστε, για να μη συντηρούμε παραπάνω.

- Μερικά αποθέματα που χρειαζόμαστε να υπολογίσουμε:

- Απόθεμα Ασφαλείας Α' Υλών

- Απόθεμα Ασφαλείας Ετοίμων

Διαχείριση Αποθεμάτων

- Απόθεμα Ασφαλείας Α' Υλών:

Ημερήσιες Πωλήσεις (Ετήσιες Πωλήσεις /

Εργάσιμες Μέρες) * Α' Ύλες ανά μονάδα

προϊόντος * Ημέρες που κάνουν οι Α' Ύλες να

μας παραδοθούν από τον προμηθευτή

- Απόθεμα Ασφαλείας Ετοίμων:

Ημερήσιες Πωλήσεις (Ετήσιες Πωλήσεις /

Εργάσιμες Μέρες) * Ημέρες που κάνουμε να

παράγουμε το νέο προϊόν

Κόστος Κεφαλαίου από Εισπράξεις

-Μέση διάρκεια είσπραξης απαιτήσεων σε

ημέρες * Μέση Αξία Πωλήσεων Ημέρας

-Είναι το ποσό που στην ουσία παρακρατούν

οι πελάτες μας για να κινούνται με δικά μας

λεφτά.

Κόστος Κεφαλαίου από Πληρωμές

-Μέση διάρκεια πληρωμών σε ημέρες * Μέση

Αξία Αγορών Ημέρας

-Είναι το ποσό που στην ουσία παρακρατούμε

από τους προμηθευτές μας για να κινούμαστε

με δικά τους λεφτά.

Κόστος Κεφαλαίου Κίνησης

- Κόστος αποθεμάτων (πολιτική αποθεμάτων)

-Κόστος εισπράξεων (εμπορική πολιτική,

πόσες ημέρες πίστωσης δίνουμε)

-Κόστος πληρωμών (πιστωτικής πολιτική,

κάθε πότε πληρώνουμε)

-Αν δεν προχωρούν οι πωλήσεις, χαλαρώνει

π.χ. η εμπορική πολιτική. Δίνουμε

περισσότερες ημέρες πίστωσης. Έχουμε

επομένως μεγαλύτερο κόστος κεφαλαίου.

-Όταν βλέπετε λοιπόν αύξηση πωλήσεων, μη

χαίρεστε. Δείτε πρώτα με τι κόστος.

Σχέση πωλήσεων και κόστους κεφαλαίου

- Ταχύτητα Είσπραξης Απαιτήσεων:

Καθαρές Πωλήσεις / Μέρος Όρος

Απαιτήσεων δύο τελευταίων ετών

- Δείχνει πόσες φορές μέσα στο χρόνο

καταφέρνω να εισπράξω

Δείκτες Δραστηριότητας

- Μέση Περίοδος Τήρησης Αποθέματος

αλλιώς Κυκλοφοριακή Ταχύτητα:

Κόστος Πωληθέντων / Μέσος Όρος

Αποθέματος

- Δείχνει πόσες φορές ανακυκλώνουμε το

εμπόρευμα


-Κύκλος Μετρητών: Πόσος χρόνος περνάει

από τη στιγμή που θα εισπράξουμε την

πώληση, μέχρι την πληρωμή για το νέο

απόθεμα

-Υπολογίζεται ως: Μέση Περίοδος Τήρησης

Αποθέματος + Μέση Περίοδος Τήρησης

Απαιτήσεων - Μέση Περίοδος Πληρωμής

Υποχρεώσεων

-Αν αυτός ο δείκτης είναι αρνητικός,

χρειαζόμαστε δάνεια.


-Μικτό Περιθώριο Κέρδους: Μας δείχνει, αν οι

πωλήσεις μεταφράζονται σε κέρδη.

-Αν έχουμε πολλά σταθερά έξοδα ή

λειτουργικές δαπάνες ή κάναμε προσλήψεις,

αυτό δε γίνεται.

-Αύξηση Πωλήσεων χωρίς Αύξηση Μικτού

Κέρδους δείχνει ότι δεν κερδίσαμε. Μπορεί

απλά να ακρίβυνε το προϊόν μας κι εμείς απλά

να μεταφέραμε το κόστος στην αγορά.


-Νεκρό Σημείο: Η ποσότητα πωλήσεων που αρκεί

για να βγαίνουν τα σταθερά μας έξοδα.

- Υπολογίζεται ως: Q = Tfc / (P - Vc)

-Δηλαδή: Ποσότητα Ν.Σ. = Σταθερό Κόστος /

(Τιμή Πώλησης ΠροΪόντος - Κόστος Προϊόντος)

-Συνεισφορά Προϊόντος: (P-Vc)

-Ο λόγος (P-Vc) / P λέγεται και Ποσοστό

Συνεισφοράς στο Αποτέλεσμα.

-Περιθώριο Ασφαλείας: Πωλήσεις πραγματικές

μείον Πωλήσεις στο Νεκρό Σημείο


Υπολογισμός Νεκρού Σημείου

-Βαθμός Λειτουργικής Μόχλευσης: Δείχνει

πόσο μας επιβαρύνουν τα σταθερά έξοδα

-Υπολογίζεται ως : Q(P-Vc) / Q(P-Vc)-TFc

Δηλαδή Μικτό Κέρδος / Κέρδη Εκμετάλευσης

Κι άλλοι Δείκτες Δραστηριότητας

-Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Ενεργητικού: Δείχνει

πόσο γρήγορα κινείται το ενεργητικό

- Υπολογίζεται ως: Πωλήσεις / Ενεργητικό

- Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Παγίων: Δείχνει

πόσο efficient είναι η χρήση των παγίων

- Υπολογίζεται ως: Πωλήσεις / Απαιτήσεις

- Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Απαιτήσεων: Δείχνει

τι ποσοστό πωλήσεων μένει ανείσπρακτο

- Υπολογίζεται ως: Χρεώστες / Πωλήσεις

Κι άλλοι Δείκτες Δραστηριότητας

-Γενική Ρευστότητα: Δείχνει πόσο εύκολα θα

μπορούσαμε να ρευστοποιήσουμε για να

πληρώσουμε τις υποχρεώσεις:

-Υπολογίζεται ως: (Διαθέσιμα + Αποθέματα +

Χρεώστες) / Βραχυπρόθεσμες Υποχρεώσεις

- Ειδική Ρευστότητα: Δείχνει επίσης πόσο

εύκολα θα μπορούσαμε χωρίς πωλήσεις να

πληρώσουμε τις υποχρεώσεις:

- Υπολογίζεται ως: (Διαθέσιμα + Χρεώστες) /

Βραχυπρόθεσμες Υποχρεώσεις

Δείκτες Ρευστότητας

-Αν η Γενική Ρευστότητα διαφέρει σημαντικά

από την Ειδική Ρευστότητα, σημαίνει ότι

έχουμε επενδύσει σημαντικά σε αποθέματα.

Δείκτες Ρευστότητας

- Δανειακή Επιβάρυνση: Ξένα Κεφάλαια / Ίδια

Κεφάλαια

- Μικτό Κέρδος: Μικτά Κέρδη / Πωλήσεις

- Καθαρό Κέρδος: Κέρδη προ Φόρτων / Πωλήσεις (έχουν αφαιρεθεί και τα σταθερά έξοδα)

- Αποδοτικότητα Ίδιων Κεφαλαίων: (Μικτά κέρδη - Έξοδα) / Ίδια Κεφάλαια

Δομή Οικονομικής Διεύθυνσης

Αξιολόγηση Επενδύσεων

-Όλοι γνωρίζουμε ότι όταν τοκίζουμε χρήματα

ο τόκος κεφαλαιοποιείται.

-Η τελική αξία του τόκου υπολογίζεται ως

-P0 * (1 + i)n όπου: -P0 : το αρχικό κεφάλαιο

-i : το επιτόκιο-n : τα έτη

Καθαρή Παρούσα Αξία

-Τι γίνεται όμως όταν κάνουμε την αντίστροφη

δουλειά; Π.χ. αν μία ασφαλιστική μας πει ότι

στα 65 θα πάρουμε 600 ευρώ σύνταξη, τι

σημαίνει;

-Για να το βρούμε αυτό θα πρέπει να λύσουμε

την προηγούμενη εξίσωση ως προς P0

-Δηλαδή P0 = Pn / (1 + i)n όπου:

-P0 : το κεφάλαιο σε σημερινές αξίες

-Pn : το κεφάλαιο τότε

-i : το επιτόκιο-n : τα έτη


-Αν τώρα βάλουμε κάποια χρήματα σήμερα, έστω Α0

-Και ξέρουμε ότι σε n χρόνια θα έχουμε κεφάλαιο Pn

-Πώς θα ξέρουμε αν συμφέρει να δώσουμε το Α0;

-Θα πρέπει να ανάγουμε πρώτα το Pn σε σημερινές αξίες

-Και μετά αφαιρώντας από το Α0 να δούμε αν βγαίνει θετικό ή αρνητικό αποτέλεσμα

-Τη διαφορά αυτών των δύο μεγεθών (επενδυόμενου κεφαλαίου και προεξοφλούμενου μελλοντικού κεφαλαίου) την ονομάζουμε καθαρή παρούσα αξία (παρούσα γιατί προεξοφλείται σήμερα και καθαρή γιατί είναι αυτό που περισσεύει).


-Στην πράξη ωστόσο οι επενδύσεις είναι πιο περίπλοκες.

Δεν είναι απλά ένα κεφάλαιο στην αρχή κι ένα στο τέλος,

αλλά υπάρχουν και ενδιάμεσες εισροές (π.χ. μηνιαίοι

τόκοι)

-Έτσι αν από τη μία πλευρά της εξίσωσης έχουμε το Α0

- Από την άλλη μπορεί να έχουμε μία σειρά εισροών

Π.χ. Α1 + Α1 *1 / (1+i)1 + Α1 *1 / (1+i)2 + Α1 *1 / (1+i)3 + …

.. + Α1 *1 / (1+i)n

Όπου Α1 το τελικό κεφάλαιο προεξοφλημένο σήμερα και

κάθε όρος από κει και μετά είναι ένας ετήσιος τόκος.


-Στην περίπτωση αυτή ο τύπος της καθαρής παρούσας

αξίας είναι: ΚΠΑ = -Α0 +Σ (Αt) / (1+i)t

-Όπου (-Α0) το τελικό κεφάλαιο προεξοφλημένο και ο

δεύτερος όρος είναι οι ετήσιες εισροές κατά τη διάρκεια

της επένδυσης

-Με τη μέθοδο αυτή λοιπόν μπορούμε να αξιολογούμε μία

επένδυση αν αξίζει.


-Αντί να λύσουμε την εξίσωση ως προς ΚΠΑ,

αναρωτιόμαστε, με ποιο επιτόκιο θα ήταν η ΚΠΑ = 0;

-Με άλλα λόγια στην εξίσωση:

ΚΠΑ = -Α0 +Σ (Αt) / (1+i)t ποιο το i που θα δώσει

ΚΠΑ=0;

-Επειδή η εξίσωση είναι πολλών βαθμών δεν έχει μία

λύση!!! Γι’ αυτό στην πράξη δοκιμάζουμε διάφορα

ποσοστά προσεγγιστικά (μία πάνω μία κάτω) και

καταλήγουμε σε δύο που λειτουργούν ως «όρια» της

συνάρτησης.

Εσωτερικός Βαθμός Απόδοσης

-Αν τα δύο επιτόκια αυτά τα ονομάσουμε i1 και i2.

-Και ΚΠΑ1 και ΚΠΑ2 είναι οι αντίστοιχες καθαρές παρούσες

αξίες με αυτά τα επιτόκια

-Τότε ο εσωτερικός βαθμός απόδοσης ορίζεται ως:

ΕΒΑ = i1 + ( ( i2 – i1) / (ΚΠΑ1 + |ΚΠΑ2|) * ΚΠΑ1

Όπου |ΚΠΑ2| είναι η απόλυτη τιμή του ΚΠΑ2

-Θεωρούμε θετική την επένδυση όταν ο ΕΒΑ είναι

μεγαλύτερος από το επιτόκιο που παίρνουμε σήμερα για

τα κεφάλαια μας.

-Ωστόσο δεδομένου του πληθωρισμού, τα παραπάνω

επιτόκια μπορεί να μην είναι πραγματικά.


-Για να βρούμε τα πραγματικά επιτόκια πρέπει να έχουμε

υπόψη μας την εξίσωση: (1+i) = (1+r) * (1+p), όπου:- i=ονομαστικό επιτόκιο- r=πραγματικό επιτόκιο- p=πληθωρισμός


-Τι ονομάζουμε Κίνδυνο;

-Κίνδυνος ονομάζεται η περίπτωση να μην είναι σίγουρες

οι εισροές όπως τις έχουμε υπολογίσει.

-Να υπάρχουν δηλαδή > 1 ενδεχομένα ροών.

-Οπότε σε αυτή την περίπτωση μπορεί να είναι θετική η

ΚΠΑ, μπορεί και όχι. Ή να είναι μεγαλύτερος από το

κόστος δανεισμού ο ΕΒΑ, αλλά μπορεί και όχι.

Κίνδυνος

-Στην περίπτωση αυτή υπολογίζουμε τις μέσες πιθανές

εισροές ανά έτος όπου κάθε εισροή πολλαπλασιάζεται με

μία πιθανότητα

Σ (Αt) / (1+i)t * xt

- όπου xt η πιθανότητα να συμβεί

-Μας ενδιαφέρει επίσης να ξέρουμε πόση διασπορά έχουν

αυτές οι ροές, είναι κοντά κοντά η μία στην άλλη ή

υπάρχουν άκρα; (τα άκρα είναι «επικίνδυνα»)

Κίνδυνος

-Είναι μία μέθοδος για να βλέπουμε μεταβλητά σενάρια (π.χ. μεταβλητή ζήτηση προϊόντων)

Decision Trees

-Σημειώσεις Μεταπτυχιακού Διπλώματος Διοίκησης

Επιχειρήσεων Ε.Ε.Δ.Ε.

-Καθαρή Παρούσα Αξία: http://el.wikipedia.org/wiki/%CE%95%CF%80%CE%AD%CE%BD%CE%B4%CF%85%CF%83%CE%B7

- Εσωτερικός Βαθμός Απόδοσηςhttp://el.wikipedia.org/wiki/%CE%95%CF%83%CF%89%CF%84%CE%B5%CF%81%CE%B9%CE%BA%CF%8C%CF%82_%CE%B2%CE%B1%CE%B8%CE%BC%CF%8C%CF%82_%CE%B1%CF%80%CF%8C%CE%B4%CE%BF%CF%83%CE%B7%CF%82

-Προϋπολογισμός Κεφαλαίου http://el.wikipedia.org/wiki/%CE%A0%CF%81%CE%BF%CF%8B%CF%80%CE%BF%CE%BB%CE%BF%CE%B3%CE%B9%CF%83%CE%BC%CF%8C%CF%82_%CE%BA%CE%B5%CF%86%CE%B1%CE%BB%CE%B1%CE%AF%CE%BF%CF%85

-Ανάλυση Νεκρού Σημείου http

://el.wikipedia.org/wiki/%CE%91%CE%BD%CE%AC%CE%BB%CF%85%CF%83%CE%B7_%CE%BD%CE%B5%CE%BA%CF%81%CE%BF%CF%8D_%CF%83%CE%B7%CE%BC%CE%B5%CE%AF%CE%BF%CF%85

Βιβλιογραφία

http://el.wikipedia.org/wiki/%CE%95%CF%80%CE%AD%CE%BD%CE%B4%CF%85%CF%83%CE%B7



http://el.wikipedia.org/wiki/%CE%95%CF%83%CF%89%CF%84%CE%B5%CF%81%CE%B9%CE%BA%CF%8C%CF%82_%CE%B2%CE%B1%CE%B8%CE%BC%CF%8C%CF%82_%CE%B1%CF%80%CF%8C%CE%B4%CE%BF%CF%83%CE%B7%CF%82



http://el.wikipedia.org/wiki/%CE%A0%CF%81%CE%BF%CF%8B%CF%80%CE%BF%CE%BB%CE%BF%CE%B3%CE%B9%CF%83%CE%BC%CF%8C%CF%82_%CE%BA%CE%B5%CF%86%CE%B1%CE%BB%CE%B1%CE%AF%CE%BF%CF%85



http://el.wikipedia.org/wiki/%CE%91%CE%BD%CE%AC%CE%BB%CF%85%CF%83%CE%B7_%CE%BD%CE%B5%CE%BA%CF%81%CE%BF%CF%8D_%CF%83%CE%B7%CE%BC%CE%B5%CE%AF%CE%BF%CF%85




Documents

Αξιολόγηση Eπενδύσεων