Upload
others
View
3
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
2013
������������������������ ���������
����������������
��
�������
��
������������������������� �� �� �� ������������ ����������������������
��
�������� �
��
��
����� ����������������������������������������������
��
��
������� ������������ ����� ����� ������ �� �� ������ �������!��
��
� ����������������"������� ������� ������ �� �� ������������� ������ �������������
���"����������� ���� ��������� ���� !����� ���� �� ��� ���������� ������������������ ���
������������������������������ ����������������� �� � ��#��� �������� � ������������
�����"���#��������������� �������"����������������� �������������������� �� ������
�� �� ������ �������������������������#�����!
��
� $��� ��%!�&!����� ����� ���#���������� ������� ���������� ������ ������ �� �� ��
��#����������������� ���������������"���� ������� �����#������������ �������������
�������� �'����� ���������#����!��������������������'��� ���������������� ����������#���
���#���� ����� ��!��
��
� �� ����� ���� ����� "���� ������� ������������ ���� ������� ��� ���� ��� �����������
��������������#�������������(���� ����������������� ���������� �����������'��������� ��
�)� ������� ��� ����� ������ ����� ����� ��� � ������ �#���� ������ ������ �#��� �
����������#������������� ������� �����$��� ��������������������!
�)� ����� �'� ��� ����#� ��� ���� �������� ���� (��� ������ ��������� ��� �������� �"��
������ ������ �� ������������#�� ������� ������� �������� ������ ������ �������
�����������������"������������ �����!��
�)� ������������ �� #��� ����� �#��� �� ��� � �������"��� ������� �������� �������
����������������� �������������������������� �!
��
��
��
��
��
�������#�'������������������ ����� ������������� ������������� �����������"�#�� �������
���������� ��������������� ����������������$������������������#��� ������� ���������� �
��������������!�����"�#������"� #����� ������������"�� ����� �������������#��� �� ���$�
�������������������#����� �������������������������$��������� �� �����# �����������
�������������!��
��
���������������������� �� ����� ������!������� ��������������������� ���� #��#��� ������
�� ����������'������������������'���� ��������� ������� ������� ���� #�� ���� ��$�
������� ��� ���� !���� �������� �������� ������� ������ ��� ������ ��������������� ������ ���
���������������������� ����������������"������!��
� �
�������������������������� ���������� ������������ ����������������������������#����!����
����� ���'��� ������"�������*������ �����������'���������� ������������������������ ���
���� �� ��!��
��
��
��
��
�������������������
����������
����������������� �
�������������#����
�������������
���
����������� �
� ����� ���� �
��� ������ ��� �
������������ ��� �
������� ������������������������� ���� �
��� ����������� ���� ���� �
����������� �������� ����������� ���� ���� �
��� ���������������� ����� ���������� ���� �
�� ��������������������� ���!����������� ������� �� �"�� �
������������� ���������� ������� ������������������ ���� �
���� ������� ���� �
����� ������� �#Credit Unions$� ��"� �
����������� ������ %������������ ��� ���� �
&� ��������������������������� ���� �
��� ���������������������� ����� � �� ���� �
��������� ������'������ ���� ��&� �
���� ������ �������������������� ��&� �
��������������������� �������� ���� �
���������������������������������������������������
������ ��(� �
�����������������)��������������� ���� �
������������������������#�Credit Bureau$� ��&� �
��������������������������������� ��� ���� �
����������������������������������������������������������� ��((� �
���������������������������� ���������������� ��((� �
�� �������������������!������"����������������������� ��(�� �
��� ������������������ ����*���������)���������������������
� ������������������ ��(�� �
&������ ����� � �������� ����������������������#�����������
�������������������������� ��("� �
��� ���� ������ ����� ��(�� �
� �� �
� �� �
�������������
���
��� �������������� ����� �
�� ������������� ����� �
������������������ ��������������� ����� �
�� ��������������������������������������������� ����� �
����������������������������������������������������� ����� �
�������������������� ����� �
�� ���������������������� ����� �
���������������������������������������� ����� �
���������������������������������������������������� ����� �
���������������� ����� �� ������������ ����� �
����� ����������������������������������� ����� �
����������� ���� ���� ����� �
� �� �
� �� �
�� ���� �� �
� ����!���� ����� �
� ����!�Charter� ����������������������������������� ����� �
� �����!�������������������������� ��"�� �
� �����!������������� ������� ����� �
� �����!���������������������!��������!�"����"���#��$�%%&� ��#�� �
� ���"�!���������������������!��������!"�������������������"�'
���#�$ ((�� ��#�� �
� �����!�����������������������������#��� ��$�������� �
��
�
��
� �
'
����#�����������
�
�+
���������� �
��������������� �
� �
� �
����#�����������
�
�(
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
����#�����������
�
�*
�
�
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
����#� �������� �
���
���������� ����� �
�������� �
������� �������� ��������������!�������,��"����������������������������)
���� -����� ������ )������������ )��$����������� �� )������������������������������ �
��� �!�������������"� ���� )������� ��� ����� ����� )���� ��� )���� � ,� $��� ����&�
������ ����� ������� ��� ����� ����� )��� ������ ����� �&��������� ��� ��� ������ �������
��������)�������������&���������������������������������)����������&������)����
������������������ �$���� )� ����������&����������������������������)� �������#�
������������������� ����������
��������������������������������,����� ���$���������������������������
�������� �������������������� �����������������������������������
������� )������ �� �������� ���������������� ������������ )�����������
����������������������
��
���������������������������������� ��������������������������� �����
������������������������������������� ����������������� )������������
���� �� )������������������������������� ��������������� ��������������
���������������������������������������������������)���������������������
�����������������)���������������������������������� ����
��
� ������.�'+����� ��� ����� ������������� ������������������������ ��
������� ���������������������������� )�� ��� ������������ ������������
����������������������������� ���������������������������������������
����� ���� ����� �� ������ � ��� ���� ������ ���� ��������� �� ����������� �� �)�
�����)���������)���������)�������������������������������������������
����� ��������!��� ����+�"������������������������������ �������������������
���� ��� ������� �� ������ ��#��� ���� ��� ���� �� ����� ����� ����� ��� �
����� ������ ������ )�������� �������������� ������� �������� ��#
�����
� ��� ��� �� �������� �� ����� � ��� ������ ���� ����� ����� �� ��������� ��
������� ����� ���������������� ������� ��� ���� ������ ����� ��� ����� %����� ���
������������)����������,��
�"�� ������ ��� � ������ ������ �� � ���� ���� ���������� ����� ����� ����� �����
�� ������� ����������� ��� ��� �������� )����� ������ ����� ������� �����
������������ ���������������������
����#� �������� �
���
�"�������%�������������������������� �����������������)���������� � ���
�����)������������������ ������������������������������������� ������
������������������������
�"������ ������ ���� ������� ���� ���� ������� ������� ������������� � ������
����)����������������� ����� �������������
� �
������������� �������� ����������� ������������ ���� �
��������������������������������������������� �������������������)
�� ����� ������� �� ����������������� � ���������� )������ ��������
� ����� ������������� �� ��������� �� ��� ���� ��� �������� ������ ���)�����
����������������� ������� )��������������������������� ����������� �����
������)��������� ����� ������������������������������������������
���������������
��
������������������������������������������������������)�����������������,�����
���������������������������������� ������������������ ���� �/�
������������������������� ��� ������������������/�������������� �������)
������������������� ��� )���� ���� )�������������������� ���%�����
��������
��
%�������������� ������������������������������ ������������������
�������� ��� )�������������������������������������������������������
�������������������������������������� ���������������������������� ���
��������� ����������� ��� �����������������������������������
� ����������� �������������������������� �������������������������
������ ������������ ��������������������������$ #����������� ��������������
��������� ����������)������������������������������������������#������
� ���� ������ ������� ����!������"�������''0�� ������������ ���������������
�������$ ��#������ �%���� )�������� �������� ������� �����������
��������������������&�������������������� ����������&��������������������
%������������������������������������ ������������������������� ��
���������������������
��
��� ���� )� ������� � ��������� )� ������������� ������� ��� ������ )������
��������� �� ��� ���� ������� ������)� ������ � ����������� $ � ����� ����������
��������� � )����� ���������$ ������������������������������� )����
����������)��������������� ��#������������������������%���������� �
����#� �������� �
���
����������������� ��������������� ������� �������������������������
���������������������
��
���������� )� ������ ������� �� �� ���������������������������������������������
���� �� �� �������� ������ ��������� ��� ��&����� ����� ������� ���� �����
������� ���� ��� )��� ��������� ����������� ��������������� ������� ��� ������ ���� �
�������������� )�����%�� ������������������� )�� ��������� ����%��������
�����
��
%���� )� ����� � ����������� ����� ���������� $ ��������������������� ���
������-)����������������������������� ���� ������������������ ���������
���������������������������������
��
� ��������������������� ������������$ �� �����!�������������������"�)����
��������� ���� ���� ����� ������ ���� � )� ����� �������������� ���� ��� �
������������)���������� �������������������� �����
��
���� ���� ��������������������� ����� � ������ ����� �
������ � � ��� ������ ��� ���� ����� ����� ������ ������� ������� ��� �������)
��������)��������)������������ ����������������������������� �����������)���
���������������/���� �������������#����� ������������������������ ���
���� ����������/��� ������������#� ������������������������������������
���������������������%����� ������)�������������������������������
�������� ��������� ������ ������� ��� ���� ����������� ����� ����
������������,��
��������������������&��� ����������%���� ������ ������ )������ ������ ��� )����
������������� ���%����)������������������)������������ ����������������
������������ ��������� ���%������������� ���������
������ ������������ ������ ���&��������������)������������������� ����������
�)�� ����� %�������� ��� ���� � ������������������� ������ ����� )����� ��� ���
����������������)�$ ����� ������ ������������������������������)����
�������������� ����)��������������)�����������)��������������������
����� �
��������� � ����� �����������������������������)�������������������������
� ������ �������������������� ���%����)���������������������� ����
� �
� �
� �
����#� �������� �
��
��������� �������������������� ���!����������� ��� �
�������������������������� �������������������������������������
���� ��� ����� ��������� ������ �������������� �� %���� ���� ��� ����� ����� �����
��������������� ������������������ ������� ����������� ������������� ��� ����
������������������������ �������������������%�����������)���������������
�������������
��
�����)����������� �������������������������������������������� ������������
�����������������������%���� �������)���������������������������������������
%���� )������� ������ ������� ������� � �� �� ������� ���� �%���� )�������� �����
%��������������� �� ����������)���������������������������������� ������
%�������� ��������� ������ �������������� ���)������������������������
��� ����� ���������������� ,$ � ������ ������������������#�������)����������
�������������� ���������!���������"� )��������������������������������������
�������)���� ������������������������������
��
���������� � )����������������� )�������� ����������� ���������������������
������������� ������� ���� ����������������������������������� ��������� ��&�
�� ���� ��� ��������� �������������������� �������������� ��������������� )����
������������������������������������������������������� ��������������
���������������������������)��������������� �������������� ������������
���������������� ��� �������������������������%������������������������
�����������������������
��
�������� ������ ���� ��� ������ ������� ������ ������ ���� ���� ��� ,����� )����
� ������� ��������� �������� ������������� �������� ��������� ��������������
������������������)��������������������������������)��������������������������
����� ���� /���� )���� �������� ���� �� ���� �������� ��������� ���� ������� ����
������ )��� ������� ����� ���� ����� ����� ������ ��������� ��������������
������� ���� ���� ����� ��� ������ �� ������� �� ������ � ��� �� ������� ���� ��
�������� )������ ����� ����� ������ ����� ������ �)���� �������� ��� ��������
�����������)������������� ����������������������
��
�������)����������������� ����������������)������� ������� �)�����������
����� ���� ����� ��������������� ����� ������� ������ �����������
�������������������������� ����������������������������������������������
�������������������������������������������� �����������)�����������������
���� ��� )��� %���� ����� ��� �� ��� ������ ���� ������ ������ ��!������ ����� ��
����#� �������� �
��0
������� ���� ��� ��������� �"� )������� $ � ���� ������ � �� ������ ��� ����
������������������� �!��������� �� �"�/���������������%�� ������������������
������� ������ ���� ���� )��� ������������� ���������������&���������� ������
�� �������)�������������������!������������ ��"� �
� �
�� �������� �� ����� ��� ����� ��� ����� ������� �� ������ ������� ����� �� �����
�������������������������������������)������������������������������������� �
������������������������������)������������������������ ��������)�����������
���������������������� ���������������������������������������� ���������������
����� �&��������� ��������� ���������������������������� ���)��� � �����
����� ��������� ������ �������� �������������� �������� ���� ��� %������ ��
�������%��������)���������������������������� � �����!���������� ����"���
� ������� ���������������������������� � ��%���!���������� �"����������
������������ ������������������������������ ���������������������)�������)
���� ���������� �������������������������������������������������������)���
������ ��������� �� ��� ��� ��� ���� � ���������� ����� ����� ��� ������� )�������
�������� ������ ���������������� ������ ���������������������������� � �
�� )� �� �� ������ ��� ��� )��� ������ ������ �� ������ ����� ������ ���� ��
�������� ������������)������������������������������ ���������� ����
������� )�������� ������������������ ������������������� ������������ ����
��������������)����������������%�������������������� ���������������
� �
� ������� ������� ������� ��� ��� � ��� ��� ����� ����� ����� �������� �������� �
����� ������ �������� ���� ���� � ����� �� ������������ �������� ���� $�����
����������������� ����������������������������������������������� ������
� �
�������������������������� ����� � �� �
���������������������� ��� ��)��������������������������� �����������)
����� ������ ����� ����� ��������� �����!� ,�� "��#������ ���� ����� ���� ������ /!��� "����
���������� �����������/!��"�#��������������������������/�������������������� �
��������������������������������������
��
���������������� ���������������������������������)���������������������������
������ ������� ���������������������������������������������)����������
��� ���������������������������������������������������������������������������
������������������������������� ���������������)�����������������������������)
�� �� � ����� ��� �� �� )������ ����� ����� ������ ���� ����� )���������
� ������� ������ ������� ����������� ������� ���� ��� ����� ����� ��������
����#� �������� �
��.
����� ����� ����� ���� ��� ����� ����)��������� ����� ������ ���� ��� )��� �����
����������������������������������)���%����������������������������
������������������������������������������������) �������������������������
���������������������������������#���� ���
� �
�����������������������������������������������������������������������������
����������������#������������������������������������� ������������������
������������� ���������������������������������������������������������%����
���������� �����!���������������������������������"� �������������������� ��
����������)����������� ��)�����������������������������)�������������������
� �� ���� ���������������������������� ����� ���� ����������������� ��� ���� ��
��� ������� %���� �� �� ���� � �� ����� ����� ��� �������� )�������� �� ���� ��
���� ������ ������ ����� %���� ����� ��� �� ���� )��������� �� ��� �� ����� ���� �
������ ���� ����� ������ %��� ��� ������� ���� ���� ������)�������� ��� ��� %���
�����������)����������������� ������������������������������� ��$�������
���������)���������������� �����������������������������%������)���������
�����������!����������� ���"��
��
����������������� �
������� ���������������������������������������� �������� ������������
������� ���������� ���� ������ ������ ����� ���� ���������� ������ �������
���� ������ ���� ������ �� ������������ �������� �� �� ��� �� ����������������,
����������������������������������� )���������������� ����� ������/�
������$ ���������������������������������������������������������� ����
������������������� ���������� �� ���)����������������������������������� �����
��� ��� �������� ������ ��� � ����� )� ���� ����� ��� �� ��� ������� ���� ������ ����
������������� ��� ������������� ���� ����������������������������������������
�������������� ��������� ��������������� ������������� �������� )� ��� ������
����� ������ ��� ������� ���� ������� ������� ���� )���� ������������ ��� ��� ��
����)������������� ��������)���������������������������������%����)
�������� ��������� ����������)��������������������$����������� ���
������������������������)������������� �������������� ����� ���������
��
�������� �
��������� �������������� ������������������������������� )�����������
���� ��� ������������������������� )������������� ���������� )��������� ��
��������� ����� ��� ������ ��� ������ ��� ������� ������ ����� )������ ������������ ��
� �������������%����������������)���������� ����)������������
����#� �������� �
��+
�� ���� ��� ���� ������������ ������ ������������� )���� ���������������
�������������� ������������������� �����������������)�� ������������
&������������������������)����������� �����������������������������������)����
�������������������������� )������������������������� ����������������� �
���� ���� )�� �������� ����� ��� �������������� ��������!���� %������� ���.�"
��� ������������� ��� ��������� )��������������������� ����������������
������������� ���������)�����������%�������� ����� ������������������������)
����������������������������)�������������������������)�����������������������
�� �������������������� ���������������� �
����#� �������� �
��(
&��������� �
�����������������)����������������������������� ��) ����������������������
� �
���������� ������� �������������������� ���!�����#� ���� �� ����$� �
�����)������������������������������� ��������� ����������������������� �����,
!��"�������������������������� �������������/!��"�������������$ �)�����������
������������������������������������������$ ������
�������������������� �������������������������� �������� �����
���%�������� ��������� ������ ������)�����������������������������������
����� �� ���� ���� �� $ � ������ ����� ��� ������ ����#� �������!��� �� ������")�
��������������������������������!���������"�)�������������������������������
�������������� )� ��� ���������������������������������� �������������
����������������)����������������� ��������� ���������� ��)����������������#
������)�������������������������������������������� �����������������
��
�������� �������� �
� ������ ������ ���� ������� ����� �� ���������� ��� ��� ���� ���� ��� )������
������������������������������������������������������%�������������������
��������������)������������ ������������)������������)��������� ���� ��������
�����������������������������������)�������� ����������� ����������)���������
���������������� �������� ����������������������������������������������
����������������� ����������������� �������������������������� ��
���������������������������������������� ���)��������������� � ����)��� �
�������%������������������������������%����)��� � ��������������� ��
��������������������������������������������������������������������������� ���
������������ ������������������������������������������������������
�� ���� ��� ��)����� ������ ���� � ���� ���� ��� ��� ������ ��� ������ ������
������������%�������������������
��
���� ������� �
�� � ���� ��� ������ )� ���� �� ���������� ������ �� )���� %��� ��� ������ ���� ���)
�������� ������� ��� �� ��)��� ���� �������� ���� ����� ���� ��� )�� � ���� )����� ���
��������)���������� ����� ���������� ���� ��)� ��� ���������� ���� ����
������������������)�������� ������������������������ ��������������
���������������������������������������� ��������� ��������
������� ��������������� �� �������������������������� ����������������
������������ ����)� ����� %���������� ���� ����� ����� ����� ��� ��������� ����
����#� �������� �
��*
!��� ����� )�������������� )����������������������������������� )����������������
���������
� �
���� ������ �� �
���� �������� ��� �������������������������� ������������������ �����
������ �����������%������������������������������������������ ���������
����� ������������������������ ������������������������!�����)��������"���
������������� ��� ���� �� ���������� ������ �������� ������ �������������
������������� ������������������������� ���������� ����������� )���������� �������
��� �����������������)�%�� �����������������������������������������
���������� ����� �� �� �� ��� ����� ��� � ������ ���� �� ���������� ������ ���� ��
�������� ����������������)�������� ������������������)�������� ����
� ��������� ������� ���� ����� ������ )������� ��� ��� %�� ���� �������� ���� �� ��� ���
������� �
� �
���������� �������� ����'����#� ���� ����������$� �
������������������ �� ��� ����� � ���� �� ���� � ���� �� ������ ������ ����
������� )�� ������ ����� ��������� ��� � ��� ������ � )������� ������ ������ ��������
��������� ���������������� )����������������������� ���������������)
��������������������������������������������������� �������������������
�������������)����������������������������������������� ���������)�����
������ )���������������� ������� )�����������������������������������
�������������,������� ������ ��������������/����������������������������� �
���������� /���������������������������������������������������������� ��
����������� �����������������)������ ������������������������������
������ ���������������������
� �
���� ����������������������������������������������������� ���������
������ )������ ��������� �������� ���� � �� �� ������� �������� ��� )������� ����
������������������������������������������)��������������������������������
�������)�����������������������������)%������������������� ������
������$�������,��
� �
����� ���������������������������� �
� $����� �������� ������ ���������� ������ ������������ ������ �
������������������������������ ������������������������������������!�����)
������������������"������)���������������� )����� ������������������� ������ �
������� ����������� �������)������� ����������� ����������������
����#� �������� �
��'
��
����������� � ��!������������ ���� �
������������ ������������� �������������������� ��������������)$��������
������,��
������� ����������� ��������������������������������� �������!��������� �
��� ����������"�)�������������������������� ����� �����������������
������ ���
������������ )�� �� ��� �� �� )��� ���� �������� �����������������������
��������������� ���������� ���������
���� ��� ����������������������)��� �������)�������������������������
����������������������������������� �������������)��������������������
�������
���������������� �%����������� �������������������)�%�������������� ��������
���
��
������������ ��� ���������������������������������������������������������
���������������������� ������������������ ���������������������������� ��� ���
������� ��� ������ ���� �� ����� )������� ����� ��� �������� ������ )������ ����
����� �������������������� �������)��������� ��������� �������������
��� ������������������������� ��������������������)����������������������
� � ����������������������������������� ��������������������������������� ��
����������������)���������)��������������� ��������� ����������������������)�����
��������� )������������������� �������������������� ���� ������� �����
�����)������������������������������������������
��
�������������� ����������������� ������������������� ������� �����������
�����)������������������ ��������������������������%�����������������������������
���������������� ��������������������)������������ ���������������������
�����%��������������������������� )���������������������������������������
�����%�������������������%����)������������������������������ �����������������
��
�������������� �� ������� �������! ��������� �������� ��� � ���
����������������������������������� )$���������������� ���������������)
��������������������������������������������������������)�� ��������������
���������&���������� ������ ������ ������������������� ������������������������
���������������������������������������)���������������������������������
��� ���������
����#� �������� �
���
��
������)���$������������� �����������������������������������������������������
���������������� ���������� ��������������)�������������������� )�����,�����
��� ����������������������� ������������)�������� �����������-����������������
��������������������������������
��
�������������� ����������������������������������������������������
��������� )����������������� ���� ������������������������ )����������
�������������������������������������������� )�������������������������������
��������������� ������������ ������ )������ ������� ����� )������ ������ �����
�������������������������������������������� ��������������������������
����� )���������������������������������������������������������������� �������
������������ ���������������������������������������
� �
�����������������)���������������#��� ���� ��������$� �
���������������� ������������������������ ���������������������� ����������������)�
���������� ��������������������������������)����������� ���� ������������� ���
����� ����������������� ������������������������������������������
������������ ������������������������������������������������������ �
����� ���������������������������� ������)����������������������������
�����������������
��
������� �� ���������������� )����$���������� ��������� �������������
��� ����������������� �������������)����������������������� ������ ����
������ )������������������������������������� )���� �����������)
����������������������������� ��������� ���������������������������������)
������������ )������������������������ �� ����������%�� ���� ��� �����
���������������������)������ ��������������������������)�������������������������
� �
�������������� ������������� ��������������������������������������)
�������� ������������������������������� ��)���������������������
����� )������������������ ��������������� ���� )������� ������������������
�������������� �������������� )������� ������ ��������� )���������������
������ ����� ��������������������������� ������ ����������������������
�������������������������������
��
��
��
����#� �������� �
���
��������������������������#����������$#���� ���� ��������$� �
��������������� �)������&��''��)������ ������������ ��������������
� ���� �� ��� ������ ���� ��� ����� ����� %���!� ����&������� �����"� )��� ������� �����
���������������� ���� ����������������������� )��������� ������� ������� �����
���� ��� ���������� ���������� ���� �� � �� ��� ��� ��!��� ���� -�� "������ ����
!����#���������������"��
��
������������%����������������������� ��� ������������������)��%�����������
��� ����������� ������ ����� ������� ������ ������ ����� ������� �� �� ���� �����
�������� ������� ,� ��� )����� ������ ��������� ������� �������� )������������ ����
����������������������������������� ������������ ������)������ ����������������)
����������������������������������������� ������������������� �
�� ��� ��� ������ ���� �������������������������������������� )��������
��� ��������)��������������������������������������������������������
! ������� �������"���
� �
��������� )��������� ���������������� ����!��������������������� ���������������
������������ ���� ��� ����� "�� ����������� ������� ����������� $ ������������������ �
�������������� ������������� �������������,��
��
����� �������������������� ����������� �
�%�����$����������������� �)����������������������� ���)�������������� ��� ��
���%������������������������������������������)���� ��� �����������������
�������������������������/������������������)�������� ��������������
����� �����/���������������� ��������!� ��������)�������������������
����������"���
��
��� ��� )�$����������������� ���������������������� ������ )����������� ������
����� ����������������������������)���� ��������������
��
������� ������ ������� ������ � ���� ���� )��������� ���� ��� ����� ������ ���� �� ����
���������������������!�����&�����������"�)��������������$��������)������������)
�����������������������������)���������������������������������
��
����� ���� ��� � ��������������������� �! ������ �������������� �
��������������%����� ������$������)����������������������!����������"� ��
������� ������ ������ ����� ������ )� �� ����� ����� ��� )������ ������� ��� ������ ��)
��������������������������
����#� �������� �
���
��� ������������������������������������������������ ������������������
�� ����������������������������������� ������������������������������������
���)������������������������������
��
������ ������������ ������������������ �������� �
������������� ��� ���������������������������������������������)���������
�� �� )������ ���� ������ �������� ���� ���������� ��� ����� ������� ����� ��������
��������������������������� �����������������������������������������������
������ ����� ������ ����� ��� ������ ����� ����� �� ���� ���� ����� ����� ��
������������������ ���������� ������������������������������
��
���� � ���������� ��#�����$��������������������������� �
� ������������������������� ������� )� ���� ����� ������������� ��� $�������
������������������%�������� ���+������������������������������������������
����������������)������� �������������������� �������������������������������
����������������������������������� )���������������������� �������� ����)
� ������������������ ������������
� �� ����� ����� ������ ��� ��� ���� �� ����� ����� ���)�� �������� ���� ��� ������
��������������)� ����%������������������������������������������������%���
��������������������������������������������� ������������������������������
��
����������������������������� �������� ����������������������� ��
�������� �����������������������������������������������������������������%��
��������������������������� ������������)��������� ���������������������
�������� �������������������������������������� �����������������������%��
�������������)����������� �������������)���������������������������� ��
� ���������� ���� ���� ����� )������� ����� ������ ���� ���� ����� ��� ������ %��
������� ������ ��� ������� )��� ���� ������������ ���� ��� ������ ����� ������ �����
$ ������������������������#��������
��
���� ������������������ ����*���������,��� ���������������������
����������������#� ���� ����������$� �
����������� ����%�������)������$ ������ �����������#��**���������������
���� ������ ����#���� ��� ������ ��� ������ ���� ��� ���� ��� � � � �� � ������
� �� �� �� ���� ������ ������ ������ ��� � ����&������� ������ ������� ������
������� )������� �����������������������������������������������������)�
����������������������������������������������� �������� ���������������
������������������$ ���������,��
����#� �������� �
��
���� ���� ������ � ����� ������ $ �� ������� ��� �� �������� �� ����� ���� ����
����������������/��
������������ ��������������������������� ������������$ ���������)����
������� ���������� �� ����������������� ,�������� ������ ���������������
��������$ �������� �������������������/�
�� ����������������������������� �������������������������������������
���� ������ )��� ������ ����� ��� ���� ���� ��� ���� ���� ����� ������ ���� ��
����)������������������������������������������������������
�
�������� ��� ��� ��� ��� ��� ����� ����� ������ � �� �� ������� ����� ��
�������� )��� �� ��� �������� �������� ���� ������ )���� ��� ���� ������ �� ��
�������� ��,�
��������������������������)������������ �����������������������������
� ��� $����� ������ �������� ����� ����� ��� ��� ����� ������ ��� ����� �� ���� ��
������)���������������� �!���������%������+01��������+.1�� ������)����
��������'��"��
������������������������������������� ������
�������� ���� �������� ��� ���� ����� ������ )� ��� ������ ������������ ������ ��
������������������������������ �������
��
������������ ������������������������������������������������**��)� ���� ����)�����
����������*�.1�)������1�������������������� �
����������������������)������$ ���������������� ����������������)���������
������ $ �� ������ ��� ����� ����� ����� ����� �� ������� ���������� ������ � ��
������� �������������������������� ������������������������������
������$ �������������������������������������
��
�������� ����� � �������������������)����������� ����������������
���������#���� ��� �&�����$�
����������� ������������������������������� ��������������� )�������������
������������������ ��)���$����� �����������������������������������
���������������������� ������������������������������������������ ������
�������������������-������������ ���������������
���������������������������������������������������������������)��� �����������
�������������������������� �������������������� ��������������������)�����
����#� �������� �
��0
� ������ ���� ��� ������������� ��� ������ ����� ��� )������������ ���������� ���
����� ���������������������� ������������������ �����
� �
%���������������#�� ���� ��������$� �
� ���������������������� ������������$ �� �����!�������������������"�)����
�������� ����� ���� ������ ���� � )� ������� ���� ��������� �� ��������� ����
����� � ������� ���� ��� ��� ���������� �� ���� ������� ��������� ���� ��� ��� ���� ��
����������������� ����$�����������,�
�����������������������������������������������������������������������
��������������� ���������������� ������� �����
�������������������������������� ���������������������'')'''���� !����
����%��0')'''��� �"�
�$ �������������������������������������
��� ������������������������������������������
��
���! ��� �����������������������#� ���� ����������$� �
������ ������������������ �������������,��
��� ������������������������������������ )���������������� ����� ��
����/��
��� ������������������������������������$ ������������
��
������������ ������������������������������������������� ����)������������
����������� ������������������������������������������� ��������������������������
������������� �������� )������������������������������� �� �������
� ��� ���� ��� ������� ��� ��� ����� � � �� ��� � �� ������� ���� �������
�������������������� ���������������� ��������)������������� ������
��������� ������ ������������
%���� )����� ����������� ����������� )������ �����������������������������
��������������� ��������� ��� ����������)���������������������������
������$ ����������������������������
��
��������������������,�
���� � ������������������ ���! ���� ������������� ������
���������%����������������������������������� ����)������������������
� ����� ���������������������������������������� ���� ������������)
�� ���������������������������������������������������)�����������
����#� �������� �
��.
��������� ������������� ����������������������������� )�� �����������
����������
���������� ������� ���� ������ ���� ����� ����������� � ��� )���������� ���� ����
�����������%������������������������� ���� �����
�������������������������������� �������������������� ��������� �����
���������������������������
����� �����������������)��������������� ������������������� ��)���
��������� ����� ���������������
�����������������)������������ ���������������������������������������)
��� ��� � %��� �����������������������������������������������������
�������)���������������������
������������������������������������������������
� �
�������� ���������� ������������������� ��*����������
����������������������������������������� ����������������������
�������������������������)�������������� � �����������)������������
��� ������������������� � ������������
��$�������� ��������������������������������� ��������������������������
������ ����� ����� ��� ������ ������� ������ �� ����� ���� )������� ����� ���
�������������������������������������
���������������������������������������� ��������������� )�����
���������������������������������,��
�������������������������������������������������� ����������� ��������
�����������$��������� ������������������������%�������������� ���)����
����������������������
������ ����� ����� ������ ������ ������ )� ����� ��� �������� �����������
���� ����� ��� ������ ������ /����� ����� ������ ����� ����� ����� �������� ���� ����
� ������ ����� ��������� ������ ������ ������ ���� ����� )� ���������� ����
�����������������������������������������������)��������������������
�� ��������� )������� ���� �� ��� ����� ���� ������ ������ �� ����� )������ ���
�� ����������������� )����� ��������������������
������������������� ������������������������� ���������������������
��������� )%������� ���� �������������� )������������������� ��������
������� ������������ ��������������������������������)���� ����������)
����� ��������������������
����#� �������� �
��+
������������������������������������������� �������) ������ ����������
� ���� ����� ��� ����� ������ ������ ������ ������������ $ � )����������
�������������)����������������������� ����� ��������������������
���������������$ �������������������������������� �����������������
��������� ������
� �
����� % ������������# ��� ������������$� �
� ���������� ����� ����������������������� ������ ���)��������������
������ ������������������������������������������������ ���������������
� ����� ����� ��� � ���� ���� ������� �����������,������ ������ ����� �������� ��)
� ������ �������� ���������� ������� �� �� ������������ ����� %����� ��� ��� ��
������� ��� )��� ��)�������������������������������� )����������������
��������������������)���������������� ������������������� ������������
����������������������� ������������ ��������)�����������������������������
������������������� ����������������������� �������������������������
�����������������$ ���������� ������ ��������� ��� )��������������
������������������������$ ������������������
� �
���������������������������)����� ������������������������,��
������������������������
����$����� ���������������������������������������������������������������)
$������������������������������ �� ������ ������ �����! ���� ���!"���"�)
���� #�''(� )������������������������� ������������� )���� ������� �� ��� ����
������������� �� �����#���� ��������� &0�� �������� � ��%������������ �� �����
������������������ ���������������� ���������%���� ����������������������
���� ����� ����� ��� � )����� ����� ������ )�������� � ��� ������ ��� ����
� �������!����������������������� "��� ���� )������������������������ )����
������������������ ������������� ��������������
��
�����������������������,��
����������������������� ����������� )������������������������������ �������� ���
�� �����
����������������)��������������������������������������������������������
������������������������������
������ ���� ������ ���� ������ )� ��� ������� ������� ������ ����� ������� �����
����������)� ��������%�������������������������� ����������������
�����������)�������� ��������!��������� ������������"��
��
����#� �������� �
��(
������� ���� ���������������������������������������� ����� ���������������
���������������������� �����������������������������������������)����������
������ ����� ������������� ��� %��� )�������� �������������� �������������� ����
��������������� ��������������������������������������
��
�����!������������ �������������� ������
���������������������������������������� ������������� ��������������
�������)�������������������)����������������������������������������)
������������������������������� ���� ������������������������������$�����
����� �������������������������������)�������� ����������������������
������������ ��������������������� ��������������������)��������������)
���������� ���������������� )����������� )����������������������������
������������
��$��������� ������� ��������������������������� ���������������������
���������� ����������������)�����������!���������������������������
�� ����������"��������0���������� ����� �������������������� �����������
����������������������)����������������������������
����� $�����%���������������� ����������������������)���������� ��������
������
�
������������������������������ ��������������� )������������
�������������������,��
���������������������� ���������������������)������������������ �
��������������������������������������������������������� �������
���������������������������� �����
���� ����� �������� ��� ����� ����� ����� ����� ���� ����� ������� ����� ����
���������������������������������������� �������������������������������
���)������������ ��������������������������������������������
��
������������'������������������� ��������� � �������
����$���������������������������������������� �����������������)���������
�������� ��)��������������������������������������
����$������������������%���� ��������������%��������������!���������&�
��������������� ����� "�������������������� ������� )�����������������
�������� ��������������������������������������������������������������
�������������� ��� ����
��
����#� �������� �
��*
��������������� ����������������� ����#� �� ������������$� �
���� ��� ��� ��������������������������� ����� �����������������
������ ���)�����������������������������������������������������������
�������������������)�� ���������� ���������������������������������)
���$���������������)��������������������������)�����������������������
� ���������������������)�����������������)�� �������������������������
�����������
� �
���������� ������������������������������������������������ ������
������ )������������������������������ ���� ������������������������ ��
�������� )������������������������������������������ ������ ������������
������������������������������������������������������������������������������
�������������������������������)�������������������������������������������
��������������������� ����
��
�-�������������%���������+�� ������ ���������#���� ���� �&������$� �
���� ��������������������� �����)��������������������������� ��������� ��
��� ��������� ����/�������� ��������������������������� �������� ���������
������������������������������)��������������������������������������
��������
� �
"������������������������.� �
������������������ ��� ������ �� ��������������)���� ������������������ ��
��������������������� �������������������)���� ������ ����������
�������
�� ��������������������������������)����������������������������� �
������ ���� �������� ����� ����� )��� ���� ����� ����� ��� ���� ���� ����� ����� ���
�������� ����������������������������������
� �������� ������ ��� ���� ����� ���� ������ ������� ������ ��������� ������� �����
����������� � ����� )� ��� ������� �����!���� ������ ����� ����� )���� )������
��� ��"������������ ���������� ����������������������������
� �������������������� ��������� � ����� ������������ ������ %��������)
�����#�''�� ���� ������� ����� ������ ������ ��� �������� �����#������������
������������������!���������� ���"���
����#� �������� �
��'
������������������������������������!� ���������������������������� ����"��
������������ ���!����������� ������� ���
� ������������� ���� �
��������� �� ��� � ����
�������!��� ����+��
��"� �
�
�������������������������� ��� )������� � ������������)
������� %�������� ������� ������������ ��� %������ ��)
��� � ������������� ��������������������������������� ���
��� ��� ����� ��� ������ ������� ���� �������� ������ ����� ������
��� �� ����� ������� ������ ������ ����� ���� ������
�������������������� � ���������������������������������
����)�������������%������������������� �
�� ���� ���!�������
+ ���"� �
�
���������������������������� ��� �������%���� ��������
�������������������������)����� )�� ����� ��� )�������������
������������������������������������������������������� ����
������������������������������������������ �
� �� ��� ���� �#�������
���� $!��� ����+.�
��"�
�� ��� ���� ����� ������� ������ ������ ���� ���� �������� �
������� ����������������������������������������� �������
� ������ ����� ����� ������ ���������� �������������� ��� ����
���������� ��� ����� ������ ������� ��� ����� ����� ����������)
�� ��������%�������� ������� ���������������� �
� �
� �������� ���������� ������� ���� ��� ������ % ��� �� ���� �� ���� ��� ��� ��� ��� ��
��������� +*��������� ����)������������������ ������������������ ������������� �� �
�% �������������������������������� ��������
��������������������� ����� � �� �
���� ���� �����
����'����� �!�������
(0 ���"��
������� ���� ��� � ��� ���� ������ ��� $����� ��� � �
��������� /� ��������� ���� ��� � ����� ������������ ���������
� ��/���������������������������������������������������
����� )�� ������ �� ������� ����� ������ ����� �� ����� ���������
����������������������
� �������� ��� ��� ��� ������������ ������ ������ ��
��� � ����� ����� ��� ������ ����� ��� �����$����� ������
����������� ������� ����� ������������ ���� ��� )��������� )�����
����������� ������������������ ��� ��� ��� ��� )����������
���� )���������������������������� ���� ������� �����
����� ����� ������ )��������� ����� ������ ��������� ���� ���
������ �
����#� �������� �
���
��������� ������� ����������������������� ���������
� ����� ����������� ��� ������ ����� ����&������� ����� ���
����� �������������������'���� �
� ������ ����� ���,�
-���%� ����-�������
!�������*� ���"��
� ����� ��� ��� $����� ��� � ����� ���������� )������
����� ������� ���� )����� ����� )�������� ������ ��� ����
����������������������������������
�������������������������������������������������������� ����
������������%�������������������'����� �
������� ����� �����
�����#�������� � ��� $�
!�������*0 ���"�� �
� �
���� ��� ������ � �� ������� ����� ����� $����� ��� )�������
��������� ������ ������ � ����������� ���� ���� ��� /����������
����������������������������������������������/����������
������� ������� ������ ���� ��� ��� /� ����� ����� ������ �����
���� ) ���� ��� ��� � ����� �� ����� ������ ���� ������� ����
����� ����� ���� )����� ��������� ������ �� ����� � �������
�������� )� ������ ���� � ������ ����� )������ ���)���������� ��
� �������������� ���� ����������� � ���� ��� ����� ������
���������������������)�������������� �����������������
���� � � ������ ������ ���� �#�''� ��� ����� ������
���� %��� ��� ������ ����� ������ ���� �� ����� �������� ����
�'�����
� ������ ����� ������� ��� ��������� ��� ������ ����� ����� ���
������������������������������������������ �
������ ������� � ���
� �� ���� ����� *���)�
�� ��� �� �� ����
��� ������� ���� �
������� �� ���!���
�����'� ���"��
� ���������������������������������������������������
������ ������ ���� )$ � ���� ����� � � ��� ��#������)
�����#�**�� )���� ���� ������ ����� ��� ���� ����������� ��� ����
���� ������ )��������� �������� ��� �� � ������ )�� ���� �������
���� ������� ����)�������� ������� )�������� ����� �����
���$ ��������������#���������
����������� ������ �� ������� $����� ������ )����������� ��
���� ��� ��� ������������������ ������ ������� ������ �� �����
�������������������������� ��� � ������� �����$�����%���
�������� �� �� ����� ������ ��� ����� ������ ������ ��� ��� ����
���������
������� ����������������������������������������������
��$ ��������� )��������� ����� ��������������� �� ��
��� �� ����� �������� � � ��� ������ � ���� ����� � �� ��� ��
����#�*0+��� �
����#� �������� �
���
��� �� ���� � � �
���� ����� ��� ������
����� ����� �!�������
�'. ���"��
������� ��������� ��� ���� ����� ��� � ��� � �� ���$�����
��� �� ����� ����� ���� ����� ����� ���� ��������� ���� ����� ���
�%� ������������� ������ ������� ������ �� ������� ���� �� �����
� ������#������ �� ��#� $����� $����-�)�((�#�����)-������
�����$-�+������������ ��)�(��(������ �
�
������������ ����� � ������������������ �������� ���������������������������������
��������������������+��������� ����������������������� �����+��������������� ��������
����� ����� ���� �� ����� ������ �� ��� ������� ����� ������ ������ ����� ����� �������� �
��������������� ��������������������������������� ���������������� ���� �
��������������
�������� ������ ������
�� ������!�������
��� ���"� �
�
����� ������ ����� ��� ��� $����� ����� ��� ����� � �
������� ,���� ����� ���� ������ ������ )� ����� ����� ���������� �����
����� )� ����� ����� ������ ���������� ������� �� � ���)���� ����
��� ���� ���� ���� ���� ����� ��� /� ����� ����� �������� ���
� ��� ����� ��� ����� � ����� �������'')'''�2/������� ����
$ ��������������������������
������ � ����� ������� ������� ���������� ������ � ���� ����������
� �����������')(��(�����+������������������� ���������������
�������� ����)�����������������������������������
$ �&������������� ����������������������� �
������� ������� �����
! � �� ����!�������
�� ���"�
����� ��� � �� ������ ����������� ������ ����� ��� ��� $
������������ ��� �����������)��������������������������
$ �������������������#��������
��������������������� ������������ �����,��
��������������������������������������������� ��/
������������������ �� ������ �����������������������
����/��
�������������������������������������������/��
� ������ ������ ������ � ���� ������ ���� ��������� ���� '�����)�
(��(������ �
��
�� �� ����� ��������� �������� �� ������� ��� ����� � ��� %���
��������������������������� �������� )������������������
� ������������������ ���������� ��� ���� �� �������������
�!� ���� ������(��(����� ���%� ������� ����� ������������������ �
�%��������� �
����#� �������� �
���
��
����$������������������$ ���� ���������������������
������� ������������������ ������������������������������
���������������������������� �����������������$ ���������
������� �%�����������������������#�������� ��#$���������������
��� � ���� ������� ������ ����� �� ��$� +���- )�(��� +��������
�����������������+������'������)�(��(������
��� ��� )������������ ���� ����� ����������� ����� ��� $����
����������������������������������������������� ��
� �� ������ ���� � ��� ����� ����� ����� ������ ������ ��� ����
����������������������������� ��������)��������������������
���� ������� �
�� �� ��� ������� % �
�� ����������!���
������� ���"�
����$����� ������������������������������������������
��� ���������������� ������������������������� ��$���������
� ���� ����� ������ ��� � ����� ������� ��� �&�� ���������������
��� ������ �������� ���� �������� ������������������������%���
���� ������� ������� �������� ������� ���� ����� ��� ����
�������������������������
�� ������ ������ ���� �����-���� ���� ������ ����� ���-�������
������� ���������������+������������ ��)�(��(������$���������
����� ����������������)�����������������������������������
������������ �������� ����� �����0������� ������ ��������
� ���.� ��������������� �����! �������!"��������� ����
������"�)�����#�**��)�����������������
� �
�%��������������������������������������������������������
������������������������� ������������������)����$�����
� �������������������������� ����������������������)��������
���� ��)� ����� ��� ����� ���������� ����� ������ ���� �����
������������������������������������������
���������� �� ��� ����� ����� %���� ��� ����� ������ )�$����
�������������������������������������)�������������
�����������������������
�� ������ �� ����� ������� ��� ������ ����� ����������� ���
���������������������� �
������� ������ � ���
�� �� ������������!���
���� ������ ������ ������ ����� ���� ���� ������� ������
��������������������������������������������)���� ���
������ ������� ��� ������������ ����� ����� ������� ����� $�
����#� �������� �
��
������� ���"� �
� �
���� ��� ������� ) ���� �� ��� ��� ����� ���� ��� ��$�������
����������������������������������������������������� �
�������������������������������� ���%�����������'�����
� �
��������������������������������������������������������������+������������������ ���
� �������������������������������������������������������� ������ �����������������
��� ��������������
��
��
��
��
��
��
��
����#� �������� �
��0
��������
���� ���������������(��������������������������������������������������
� ������������������� ���&����� �� )�������� �����������������������������)
������������������ )�������������������������������������������������
�� �������� ��� ��� ���� ������ ����� ���������������������������������
���� ���� ���)�������������� �����������)�������������������)���������)�����
������������������������������������������������ ��������%1�� �
���������� �� )����������������������������)��������������������� ������
�����������������)������������������������������������ ��������
��������������������������������������������������������)����������������
������� ������������������ ���� ������������������������������������
������������ ���������������������������������������������������� � ����������
��%�������� ����
������� ���������#�����)����������������)������������)���� ��)���������������
������)����� ��������������
��
���������������������������������������� �������������������
1�� ������������� ����������������������������
��
�
'
������������
��*
�������������� ����� �
� �
������������� �������� ����������� ��� �
���������������������)����������������������������������������)��������������
����� ��� ) ��� ������ ������� ������ ����� ����������� ������ ����� )�����
������������������������� ��������)��������������������� �������������
�����)��������������� ���������������������� ������������
��
������ ��������� ������������� ������������� ������� %���� ,���� ���� �����������
���� ������ ) ���� �� � )��� ������ ���� ������ ������� ����� ����%��� ������ �
� ����� �����&����� ������ ����� ��� ������� ���� ��� ��� �� ����� ���� �����)
� ������ ������ �������� ����!��� �� �� �� �� �������� ����� "�� � ��� �����
��������������������������)����������������������������������������������
� �
����� ���� �������%� ����������������
���� ������������ ������������������ �� �������� ����� �������� ������
�������� ���� ������ )����� ���� ������� ����� ��� ����� ������ �������� �� ���
������ ���� ���� ����� ��� �������� ����� %���� ���������� ��� )���� ����� ���
��������� � �� ��� )����������� ����� ��� ��� ������� ����� ����� )���� ����
�������� ����� )$ � ������ ���� ����� ����#������ ��������� ������� ������� �������
������ ���� �$ �� ���� ��� ��� ���� ��#����� ����� ��� ���� ������ )���������� �
��������������������������� �&� ����������)$ ��������������#�������������&�����
�����������������������������)������������������������������������ ����������
�������� ������ )� �� ������� � �������� ����� ��������� ������� ������ ����� ��
�������)����������������������������������������)������������������ ������)
������������� ������ ������������������� ���� )��������������� ������� ��� ���
�����������
��
� ���� ���**0� )�� ����� ������ ���� ��� ���� ������� � �� ������ �� �� � � ��&�
������������������������������������������������ �����������������������
��������� )������������� ���������� )����������� ������������ �����������
���������������������������)���������� ������������������������ �������)����
���)���� ���� �������� ����� �� ������� ������� ���������� ������ ����� ������ � �
�**0����������������� �� ��������� ������������� ���������� ��� ������)
���������������������������������������� �������������������
2�$ ��������#�����������������������������������������)��������������������������� �������������� �)���������������������������������������� ���
3������������ ����� �������� � ����#�������������������������������������������� ����������� ����������
������������
� '
� ������&����������� �����������������&������������������� ���� )����� �����
���������� ���������������������������� �����)������������������� ����
����� ���������� �������������������� ���� )� ����� ���� ����� ��������������� ������
������� ��������������������������������������������� ��� ��)��������
�������� ������������������#�� ��������������������� ��������
��������������������
��
��
����������.�� ���������������������� �����+� ��**(�����'��� �
0
20
40
60
80
100
120
140
160
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
���
����
���
0
2
4
6
8
10
12
14
�
���� ��
��
������������������ ���� ���������������������������������� ������ ��������������� ���������������� ��� �
�����,��������������� �
��
�����''��������������������������������������������� ��������������������
�������� ��%�������������������������������������������''��#�'' ����������
��%����������������������������� ���������������#*.1��������#+ 1����������
!� ���������"���� ���� �������� ������ ���� ����� ������� � �� ������������ ��
� ����� ��������
��
��
��
��
��
��
��
��
������������
� �
����������. ������ �������������������������������+� ��''������'��� �
97.0
95.5
92.2
83.2
76.775.7
77.9
74.7
72.671.8
70
75
80
85
90
95
100
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
����
������������������� �������������������
��
� �
�����,��������������� �
��
��
����%�������������������� ���������'����.1�����������������)���������������
��������������������� +������������� �������������� �����������������������&������)
���������� ���������������� ������������������ ��������������� ���
���� ���)���������������� ������������������ �����������
����������������������������#(�'������������ �)��������������������!�����������
�����������"��������������#�+�0������������ ����������� ������������������
�� ������������)���������������)���������� ����� ��������������� �����������
���� ��� �������� ������� ������� ������ ������������ ������ ������ �� ��� �� �
���������� ������������������������������������������������������)����
����������������������!��������������������� ���������������� ���
�������"�)� ��������������������)�������������)������)������ ��������
��
�����''������������������5�������%�������������������������� �����)
�������������������������������������������������)��������������������
�� ������ ��� ������� � �� ��� ����� ����� ���������� ���� ���� ����� �
�� ������ �� ��� ����� ��� ������� ��� ��� ������� ��� ����� � � ��#*�1� )����
���������������������������������������� �������������������
4�����,��������������������5��������������5!�������������"��)�����#�**0
������������
� �
��� �����������&�+'1�������)�����''��������������������������������
������� ��� ��������� ������������� ������������ � ������'1���� ��
��������)����������������������������� ��������
��
�������������������������� ������������������������ ���������������
� ������� ���!� ��� ����� ���� �� �����0�����"� )���� ������� ������� ��� ��� ����� ��
������ ���� ���� ���� �� ����#������� ����� ��� ����� ���� �� )� ��� ��������� ��
��� ������ ���� ������ ���� � ��� )� ����''(� )��� ���� ���� ����� -����� ����� � ��
� ��������� �����!���� ��"� )������#�''0� )������� ����� ������ �� ������ �����
������������������������������������������������������������� �)������
� ���� ���� �����!� ����� ��� ����� ������������� ����� ��� ���� ��� "������ ������
������������������������ �����.'�)��������������������������������������� ��
�����������������
��
�����''(�������� ���� ��� ����� ���������� ��� ��� )���������������������� ��
�������������������� ������� ���� � ������������ ���#��� ��� )��������������������������
����� ���� ������� ���� ������������� � )������� ����� ������� ���� � ���� ������ ����
�� �� ������������ ����� ����� ���� ����� ������� ��� )���� ������ � ����
����� ������ ��������� ������ ����� ������� )�� ������������� � � ��� )���� � ��
������������������������������������������������������������������� �
� ���� �������������� �����+�0������������� ���� �'��.� )��������������� ��� ����������
���� ��������������
��
� ��� �� ��''0���� ���������� ����� ����� �� )���� ���� )����� ��� �� �#�������� �����
� ���� ���� �����!� ���� ������������ "����� ����� ���� )����� ������� ����� ��������
��������� �������� ������ ���� ���� )������ ���� ����� ����� ����� )�� ��� ������
������ ���� ������)����� ���� ���� ��� ����� )��� ���� �#����� ������� ���� �����
� ��� ����� ���� �� ���� ������� ������ ������ ������ ��� ���� ��� ����� ��� �������
���������������������+� ������� ��������������������������������������
������������������������������������������������ �)���������������
��������� ���������������������������������������� ����������������������
������)��� ���� ����)�������������������������
� �
� �
� �
� �
���������������������������������������� �������������������
6�����,�������%����������7� �����������������)�����������
������������
� �
���������������������������������� ���� �
�����������''���#�'������� ������������������������������ ���������%���'�������
�������������������)+*(������������ �)���#�'.����� ��� ���� )��������#������ ��
��������''�!�����������"���
��
����������.���� ������������%�������� ����+� ��''������'��� �
0
50
100
150
200
250
03/0
1
09/0
1
03/0
2
09/0
2
03/0
3
09/0
3
03/0
4
09/0
4
03/0
5
09/0
5
03/0
6
09/0
6
03/0
7
09/0
7
03/0
8
09/0
8
03/0
9
09/0
9
03/1
0
09/1
0
03/1
1
09/1
1
����
�������� ������������� ����������������
� ������,����������������������������� �
��
�� ��� ������ ����������� ���� ������������ � ����� )�������� � �� ����� ��
�����)$ ��������������#��������������������������������������������� ���
��� ������ ������ ���������� ����� ��� ��� ������ ���� ���� ����� ����)
���� ����������������� ����)��������������� ���������������������
��������� ��������� )��������� ��������������� ��������������������
�� �������� ����������!�������� "���
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
������������
�
����������.����������� ������ ������������ ������ % ����������������������������������� ���� �������������+� �
�''������'��� �
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
45.0
03/0
1
09/0
1
03/0
2
09/0
2
03/0
3
09/0
3
03/0
4
09/04
03/05
09/05
03/06
09/0
6
03/0
7
09/0
7
03/0
8
09/0
8
03/0
9
09/0
9
03/1
0
09/1
0
03/1
1
09/1
1
����
������������� ����� ��������� �� ��� ������� ����� ����������� ��
�����,����������� �
��
����������������������������������������������%���'������������������������('��
������������� ������ # 01������� ������ ����!� �������0�"������������ ������� ��� �
��������%�������'���������� ����������������!�''���"���� ���������������
������ $ �� ������� )���� ��� ����� ����� ��� ����� ����������� ���� ���� ��� ����
������ ����� �� � ������ ��� ������ ���� ������� ���������� )����� ���� �����
��������������� )������������������������� ��� )����������������������� ������
$ ��������#������!$ ������#�������������)����������������"���������������
�������)�������������������������������
��
���� ���� 2.1.52.1.5���������� �� �������������������� �� ��������������
���������������������
��
������������
� 0
��������������������
�� ������� � ������������� ����� ��� ������ ������ �� ��� ����� ������ ������
���� ��� ��� ����� ������� ������ ������� ���� ���� ������ �� ����� %���� ��
�� ���� ������� ���������� ������#+��� ��� ���#�'� )� ������'''��#�'��� )� �����!����
����.��"�����������������������������������������%��)���������������������)����
�� ��������������� ������� )���������������� ������ )� ���������� ����� �������� ��
�� ������� ���� ������������� �����!� �������+�"�������� ���� ��� ������ ���� �� ��
����������%��������� �������� ��������������� ����� ������� �� �������
������� � � ����� ���� ���� )�� ������ ����� � ���� ����� �� ��� �������
����������������������%��������������������������������� �!����������.�/����+��"�����
���� ���� �� � ���� ����� �������� ������ ������� ��� ����� ���� �� ����
�� �� ������ ����� � ��� ������� ����� ����� ����� )�� ����� ������� ������ ���������
������������������ ������������������������) ����������������������
��
��������"�.��������������� ����� % ������+� ��''������'��� �
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
03/0
1
09/0
1
03/0
2
09/0
2
03/0
3
09/0
3
03/0
4
09/0
4
03/0
5
09/0
5
03/0
6
09/0
6
03/0
7
09/0
7
03/0
8
09/0
8
03/0
9
09/0
9
03/1
0
09/1
0
03/1
1
09/1
1
����� ����
���� ��� ����� ��� ��������
�����,����������� �
��
��
��
��
��
��
������������
� .
����������.�� ������� ����� % ������+� ��'''�����'��� �
52
31
27
17
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
����
����������� ���� �������������� ��������� ���������������� ���������
� ������,����������� �
� �
��
���%����������$ ���������� �)������������������������������������������������
��������������������������������������������������������������������������
����� �����������������������������������$ ��������������'��������������� ��
���� ��� )��������� ������� ������� ��� ������ )�� ������ � � ������ ��� ������#�'�
��������)���'������������������� ����������������� �����������������������������
������� ������� ����� ������ ����� ��������� ������� ������� ����� ��� ��� ��
�� ������������������$ � ��������� ������������������� ��������� ������� )����
���������������������� �������������������������� ��������������������
��
������� � ��� ���� �� ������ ������ ������ ����� ������ ��� �������� �� �
�������� )�� ���� ������ )�� ������� ����������������������� ������� ������� ������
� ���� ����� �������� ����������� � )��� ������#�''�� ���������� � )� ���� ��� ��������
����� �� � ���� ������� ��� ��������� ����� ��� �������� ������ ���� ����� �����
������$ ���������� ������������������������� ������)��������������)�����
������������������������)�� ���������� ��������������������������� ��������
����������������������� �� �)��������������������������������� �)�������
���������������������������������������������������������� ����������
������� ��� ��� ���� ����� ������ ���� ��� ���� ������ ������ ������ ������ ���
�������������������
��
������������ �����)����������������������������������������������������
����������������������)��������������������������������� ��������%����
������������
� +
�� ��� ���� )������ %��� ���� ����� ������ ������ ���� ���� ���� )������� %�����
���� ���� ��� ������ ����� ���� ��� )���� � ���� �������� �� ������� ���� ��� ���
��� ������� ������ ���������� ������ ������ ����� � �� %����� ����� ����� � ��
���� ���� ����� ����� ����� ����� ����� ���� /����� ������ �� � ����� ���
�������� ������ ������� ������ ���� �������� ������ ��%���� ������ ������ ��� ����
���������������������������������������� ����
��
������������������
�������''(� ����'����� ������ ����� ������� ��� ������ ����������������� )����� ����� ��
������������������������������������ ���)�� ���������)�������������������
����� ������� )������#+'�� ������ ����� ������� ������� �������� )�� �������� ������
���������������''(�����'����#��� ������� )�� ��������������� ������ ������� ���
��������������
��������� ����� ����� ����� ���� ������� ��� ������ ������� ���� ��������� ������
�����#*'������� ������ ����� �������������� ��������������� �����!��������(�"�
������ ��''.���������������� ���������������������������������������� ��������
��������������������������)�����������������������)������������ ���������
������� ������� )� ����������� ���������������������������������������������
����������������������������������������������������!��������(�"���
��
����������.�� ������� �������������+� ��'''�����'��� �
88
22
8
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
����
����������� ����� ������ �������� ���� ����������
� �
�����,����������� �
��
��
������������
� (
������������ �������� ����������� ���� �
�� �� �� ���� �������� ������ ������ ��� ����� ������ �������� ������ ����
�������� ������� ���� ��������� �������� ���������� ������ ���� ��� ����� %�� ��
� �������!������� �������� )����� ��� ) ���� �� � "������� ���������������
������������������������������������)����������������#����������������
�� ��)�������������������������������������������������� ��������������!���
�������������������"��
� �
������������%��� ��������� ���� �
���������������������������������������������/�������� ����'��������������
���� � ������������� �������� )���� ,���� �#������� ��� ������� )���� ��������������
������8� )���� ���������������������9�������� ���������������10�������������
� ���� ������ ���� �� ��!�������� )������� )��������� )�� ���# ���� )������
��������� "��� ��� ���� ������ ����� ���� ������� �����#*�1��������� ������ ����� ���
�!����� )��������� )������� "��� ��� � ����������� ����������������� ���������������#+1�
!����������"��
��
� ���������.���� ������������� �����+�
���������)� ��������)�������'��� �
�������������&��)��������������-- ��
������������!� ���"���'��� ������
���������������������������� !���
����� ������ �����������
8.1%
6.8%����� ��������
28.0%���������������
������������������
12.0%
16.3%���������������
28.9%����� �������
� �
�����,������������� ��)���������� ��������������� ������������������� ������� ���� �
��
���������������������������������������� �������������������
8�����������������������������!�������������)���������������"������������������������������������������������������)������������)����%�������������������������������������'����
9�Citi bank, HSBC, Bnp Paribas, State bank of India, Barclays���10�������������� ����!�������������������)�����������������"�������� ��&��� ������ �������
������������
� *
����������������������������� ����������� ���������������������������
����������������������������������11��������������������������������
����������������������������� �������������������������������� ����� ����
��������������������������������� ��������������������������������������� ����
����� �����
������������������������������������������� ��)����������������������������
� �������������� ����� ������ ����������� �� �� ���� ����� ����������������� �����
����������������������� ��������!�#.�01�"��
��
� ����������� ���������������������������������������������� ����
���� ��� ����������� �������� ��������������������������������� )������� �����
�������)��������������������%�������� ���������������������������������������
���������������� �������������������%���������������� ��������������������
��������������)��������������������������������)��������������������
��������������������������������������������
��
� ���������.���� ������#��$������ ��������������������������#���$� �
����������������������)� ���������������)�**������������'��� �
0.16
0.17
0.18
0.19
0.20
0.21
0.22
0.23
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
0.48
0.50
0.52
0.54
0.56
0.58
0.60
0.62�� ������������ � ���� ����������������������������!��CR2��2����������������������������������H�1������������
�H����
�������������
CR2
(����������)
� ��������������������������������������������� ��������������������������������������������������
�����,������������� ��)������������ ��������������� ������������������� ������� �� �
��
���� ������������������������������ ����� �������)�� ����������������
������������������� ,�����������#������12� %�����������!���� "� ����� ��� � ���
���������������������������������������� �������������������
11������ ����,���������)�����������������������)������������ ���������������������������)����������� �)���������� )������***�/��������������������������������������������������&������������� )����
������)����������)�������** ���
12�����
��������n
1i
22
i
2n
1l
i 1n
1n
n
1)SS(SH
n
1�� )� ����Si��� ���� � ��� ���� ��� ���� �i�#�n������ ���
����������������������������������������
������������
�0'
�������������� ����������������������� �������������������� �������
�**����������'��!�����������"� �
������������������ ���� �� ����������������������� ���� ,�**������**+� )�**+����
�''.�)�''.�$�������'��������������**+�����������������������������������������������
���� ������� ����/�� ����������**+�������''.����� ����� ������� ������ ����� ���
����� ������� ����/�� ����������''.� $��� ����'���������� ���� ������� ����� ���
� ����� ����� ��������� ��13��� ������������ �������� ������� ������� ��� ���
��������14���$����� ��'���������������������������������)������������������������
�������������
� �
����%��� ����������� �������������������� �
���������� ����������������������������%������������������������������
��������������������������������������������� �������������,��
���������� ����#����� ����������� �������'���� ��� �������#'��*�&������������ ����
���������������������������� ����� ���!����������"�
�
� ���������.���� ������)��� ��������%��� �#��$���������������� ������+��(�(� �
0.11
0.19
0.00
0.05
0.10
0.15
0.20
0.25
0.30
0.35
0.40
������
������
�����
� ��
�
����
�����
������� ���
�
�������
����
�������
�������
�����
�����
�����
����
�����
�����
������
�����
�������
�������
����
�����
����
�������
�����
������
���������
������
� ���"��������������� ��)� ����������������
��"����������� ���������#"� ������"���������������������������'��������������������������������'�'���
�����,���������������������������������!"��"�/����������#������� ���������� �
�
���������������������������������������� �������������������
13���������������� ���������������� ��������������!�''."� )����� ��� � ���0'1�����������������!�''."�)����������������������������������������!�''("�)� �������#������ ������������������0'1���������
���������!�''("14����� ���� ������ ������� ������ %���� �� ����� ������� ��� ����� ������ �������� �� ����� %�� ���)
���������������������������� ���������������������
������������
�0�
������# $ ��%������������������������������� ������� �������0������� �
� ���� ��� ���� �� ����#��������� � �� ��� ��� ���� �������� ������ ������
������� ���������������������������������������������������.�,
�� ������%�& �'�!��''�� "� ��� ���������������'�0+��������!�����������**��&��'' �"
����'�+�������������/��� ������������������������������!��()�����*�+�����+�
������+� ,,-�+�)�������������� �������������������������#��)���������#�
#���������������������'�0'�������!������������*(.�&��''0�"������������'���0������
����'� ������������������
��
������������� ��� �������������������� ��� �
�������������������� ��������������������(������%������ ���� ���,��
������������!(�#�(���������������)��.�� ��� "&�������������������������������
�������)�������������������������������������������������������)�����
��� ����� ��� ������������ ��������� �� ������������������������ ��� ������
��������������� ��������������������������������������������%�������
& �� ������ ���������� ���� ��� ���� ����� ��� ������� ��������� ��� ������ �� �
��������������19���������������������!�**(�"��������� �����������������
������ ������ ����� ������ ������ ���� ������ ������!��''("20����)�������� ���
������������������������� ��������������)����������)����������������
� ������ ����������
��� ������ �� ����!� ������ �����/� "&���� ������� ����� � � ��� ���� �� �����
� �����������������������������������������������������%���������
������������)�����%�������������������� ��)����������������� ��������
�������
�
���������������������������������������� �������������������
15� ����P-R������������� ������������������ ������ )��������������� ��������������� ����!����� ������� ������ ������ ����� )����� ����������� ����� ��� ��� ����������� ������������������������� ������
�������������� ���� ������������������������������������#��#��)��������� �������������������#�16�����������������������������������)-���������%������ �,����������������������������
������������)���������������!�''(�"�*����,����������)�������������������� ���� �&���������������)������''+�18�����������������������������������,����������!Efficiency hypothesis� "&������������������������
��������������������������%�����������������19������)��)-���������-!�*(�"�)������������������������������������������� �����������������������
��������)������������)!������(�")+#�'��������� )�� )-������� -!�**("� )������������������������������������������ ����������� ��*(*�&��**(������������)�� ����� ��)���������� �������
�������)��-!�** "�)�������������������������������������&�������������)������������!������"�)+ #+*���
�� ������ -�� ���� -!�** "� )��������� ������ ����� ����� )������� �������� ���� ��� ������ ��� � �� ������������#�����)�������������������!�+# (��"
20���������)-�����%������ �����,����������� �����������������������������)��������������!�''(�"
������������
�0�
� �
������������� �
� ���������.�� ����������������+�� ��������� �������������� �������� �
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
12/03
03/04
06/04
09/04
12/04
03/05
06/05
09/05
12/05
03/06
06/06
09/06
12/06
03/07
06/07
09/07
12/07
03/08
06/08
09/08
12/08
03/09
06/09
09/09
12/09
03/10
06/10
09/10
12/10
03/11
06/11
09/11
������������ ��������������
������ ������� ����,��&���0�1��&���"��
���������)�&�3��������������,���������������������������������������!������������������������"��������������,�������
�������������������������������������������������������������
�������������������3��������������#��������������������/��������������, ���������������������������
�������������������������������������������,�����)�������)�������)� ���# ���)���������)�������������
�����,���������� ������� ���� �
� �
� �������&�.��� ����� ��������������������������������� �
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
12/03
03/04
06/04
09/04
12/04
03/05
06/05
09/05
12/05
03/06
06/06
09/06
12/06
03/07
06/07
09/07
12/07
03/08
06/08
09/08
12/08
03/09
06/09
09/09
12/09
03/10
06/10
09/10
12/10
03/11
06/11
09/11
�������������� ������������
� ������� ������� ����,��&���0�1��&���"��
���������)�&�3��������������,���������������������������������������!�����������������������"���������������,����������
�����������������������������������������������������������
������������������3����������������������������������,��������������2'���3������������
�� ��������� � ���� ���� ����� ������� ���+�� �� �� ������������ ��� ,�������� )������� )������� )������� )������ )������� )����� )���)
��������)�����)�������)�������)����)�����)��������)��������������
�����,"��)� ����� ��� ��+4���/���������
��
������������
�0�
� ������������� ��� ������ ����������������������������� �����������������
������ ��������� )���������������������� ��21� �������������������� �������
�����,������������)�������� ����������������������������22���
�����������������������!�������� ���������0"����������������5�
��������� ����� ���� ���� ,����� ��� ���� ��������� ��� ��� ������ ���� �
������� ��� ��� ������ )� ���� � ��� ����� ���������� ������ ���� ����� �����
!������ )���� ��� )����� ������ )������� ����� "������ ���� ���� ����� ����� �
����������������� ���������������� �������������������� �������������
������������������� ����������������
� �� ���� ���� �� ���� ����� ���� ��� ������ ���� �� ����� ���� ����� ��� ��� ���
� ������� � ���������� � ��� ��� ���� ��� ��������������!������ ��� ������ ��� ��
����"��23"���
��� ����� ����������� ����� ��� ��� ������ ���������� ���4�''��#'*4�'�������
���� ��� ��� ���������� ���� ��� ���� ������� � �������������� �'�.�� �������
����� )����� ���� �� ���� ��� ������ �� � )������ ����� )������� ��� ��� )����
����������������������������&����������������������'���������������� ��
����������������� ��!'�0��"�������������������� ������������� ��������
!'�+�"� /�����������������������''*� )������������ ������������������ �� ��
�������� �����������������������������������
��
����������%������� �������������������������������������������������������
���������)�� ����������������������������� ��������)���������������)������������
�������������������� ������� ������������������ ������������������������������
�������������������������� ���� �������������������������%������������� ��
������������������ ��$ �������������� ��������������� ������������
�������������������� ������ �� ��������������������������������������
������������������ �������������������������������������������������
���������� ����� ����� ��� � ������� ��������������� ��� ����� ������� ������� ����
� �� ������� ����� ����� � �� ���� ������ ���� ���� ����� ����� ���� ������)
�������� �� �������������� ������ �������������������������������������
���������������������������������������� �������������������
21���������� ���,�RL-Rm) / RL���"��
��������� )RL�3����� ���������,������������������� ������ ��������������!������� )������� ����������������"���������������,����������������������������������������
�������������Rm�3����������������������������������,������������� !����)��������������������������� ������������� �"
22�����������������������������������������������������������������������������������������23� ��������� ������������������������������������������!�����������������������"��
24�Kim, Kliger & Vale:�“Banking is a major sector in the economy in which switching costs seem to be prevalent
due to information asymmetry. A high quality borrower switching to a competing (uniformed) bank may be
pooled with low quality borrowers and confront unfavorable conditions”
������������
�0
� ����� ������ �������������� ��������� ���� ��� �������� ����� )����� )�����
������������������������� �������������)������ ������������������������������
�������������������������������������������������������������������������
������� �����������
%���� )����� ���������������������������� �������������������������������
�����������������������������������%���� �������������������������������
������������� ������ ������������� ��� ���� ������ ���������������� %�� ���
������ ��������������� ���������������������
��
� ��������� +����� ���������� �
� �
� �������"�.������� ���������#��� ����������������$��%�����+� �
������������������� �)�������**'#��������'��� �
2.4
8.7 8.8
7.98.4
8.8
12.0
9.9
11.211.7
5.8
2.8
8.4
13.213.9
17.3
15.6
0.35
8.8
9.810.2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
�����������
�9.8% �2000-2011
�����,���������� ��������������� ���������������������� ��� �
��
����������������������������������������������������������������
������������%��������������������� ����������������������������������
�����)����� ������ ������� ��� ���� �� )������ ��� ���� ������ ������� �����
� ��25�������������� )������� ����� � ����� ������� ������ ������� ���� �����
����� ������� )��� � ���� ������� � �� � �� ��� ������� �%���� )� ��� ��� �����
��� ������������� )������� ,�������������� )����� �� ������������ )�������� ��
�������������������������������
������������� �� ������������������������ ����� ���� ����� ����
� �������������������������������������������!��������.�"��
���������������������������������������� �������������������
25���������������������������� ������������
������������
�00
�� ������ ������ �������� ������ ����� � �� �� ��#2"�6� �����'�'���� ����
���� �����������������%����������������������� �������������������
�������������''.#�'�'!����������+�"��
��
������������������ �
� ���������.����������������������������+� �
�������������''.#�'�'� �
10.411.4
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
��� "�
����
�����
�
�� ��
����
����
�
����
��
�����
����
�
����
���
������
�����
OECD �
���
���
����
�
���� �
����� �#�
���
�
����
�
����
�
����
��
�����
�����
����
�����
����
�� ���
��
����
���
�����
����
��
� �
������������������������� ����
�����,�������������������!�4���"�������������� ����� ������������������� �
� �
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
���������������
��
������������������� ������������������������ ����� ����� ����� �
�� �������������
���� ������ ���������"�( ������������������������
Mitsubishi UFJ���10,4161.04%1.13%1.33%1.17%0.15%
Deutsche Bank��� ��10,1881.49%1.57%1.42%1.49%0.08%
HSBC������9,7092.51%2.68%2.94%2.71%0.22%
Royal bank of ������8,8121.92%2.00%1.74%1.89%0.13%
Bank Of America�����8,6032.47%2.76%2.62%2.62%0.15%
JPMorganChase�����8,5352.74%3.06%3.12%2.97%0.20%
Mizuho���7,9650.75%0.83%0.96%0.85%0.11%
Citigroup�����7,4332.86%3.12%3.05%3.01%0.13%
Santander ���6,1562.74%2.68%2.62%2.68%0.06%
Sumitomo Mitsui ���5,7351.27%1.40%1.56%1.41%0.15%
Lloyds Banking ������5,7181.80%1.82%1.20%1.61%0.35%
ING�����5,2251.87%2.00%1.72%1.87%0.14%
UBS�����4,9210.80%0.60%0.60%0.67%0.12%
Wells Fargo�����4,7843.94%4.26%4.28%4.16%0.19%
BBVA���3,1242.48%2.53%2.71%2.57%0.12%
Royal Bank of ����2,9071.84%1.99%2.19%2.01%0.18%
Toronto Dominion����2,6452.37%2.35%2.54%2.42%0.10%
Westpack�������2,4592.19%2.21%2.38%2.26%0.10%
Scotiabank����2,2571.68%1.73%1.68%1.70%0.03%
Itau Unibanco�����1,6986.60%7.80%9.00%7.80%1.20%
Bradesco�����1,6646.20%7.10%6.90%6.73%0.47%
Bank of New York �����1,2431.36%1.70%1.82%1.63%0.24%
PNC financial �����1,0363.92%4.14%3.82%3.96%0.16%
Allied Irish Banks������6751.03%1.31%1.84%1.39%0.41%
National Bank of ����5113.58%3.82%3.90%3.77%0.17%� ������������3651.75%2.51%2.23%2.16%0.39%����������������3572.27%3.27%2.59%2.71%0.51%���������������� 2.24%2.39%2.40%2.35%0.09%
����������������� 2.05%2.76%2.30%2.37%0.36%
���� ����������� 2.46%2.66%2.72%2.61%0.14%
� �
����� ���� �������������� ������� �������� ��������� �������� � �� ��� ������� ���� ������ �
� ��� ������ � ������������ ������ �� ��� ���������� �� ������� ����� !���������� ��������
������� �������� "� ����� ##$� #%%� "������� ������ ������� ����� �� ������� ����� �� �� ��
������� &������� ������ � ��� ������ ������ '���� � ��� ��� ���� &���� ������� � ����� ���
� ��������������� ����� (� ����� � ���������� ����� � ��� ��������� � ������ ������� ������
�������������&�
� �
� �
���������������������������������������� �������������������
26������ �market cap��)��������&������ ������������� ��������� ���������������������*������������"������������������� ����� #%%&��
27�������� ���� ������ ������ ����� ���� ������ ������� ������ ������� ����� � &� �������������� *�� � ������ ��� �� �
�������+������������&��������������������net interest margin �������������������������������������"��������������
SEC������������������������������ ����������� �+&(28������������������� �������������������� ���,(�"����� ������������ ���������������������� ��%,&(��
���������������
��
�������������������� �������������������������� �
����� � ����� ��� �� ������ ��� ������� ���� � ��� ��� ��� ������� ������� ������ ������ �����
������������� ������������������������� ���������������������� � ��� ����������������
� ������� ��� ��� ����������� ��� �� ����� ���!��� "������ "�� �� "������ ������ "�����"
��� ��"�� ����"� �����"���!���"� ����"�������"�� !��������!���#�$����� �� ���������%�������
��� ���"��� ������������������������������� ����� �&���� ��%'�&����()'��#�������������
�������� ��� ��� ����� �������� �� ����� ��������� ������� ����� ��� � �� �� � ���� �� ���
���!���#�� ��)*�*�"������ �����������������������������������"�������������������+����
����� � ��������� ���������������������������������������������������������������� &�
����"������&���������&������������*����
��
� �� ���� �����&���� "� ������ ��� &��������� ��������������,���� �����������&������������
������� ��������������������� ������������#�"�������� ������������������� �����&�� ��,�����
��� ��� ����� ������ ����� ������ � ������ ������ ��� ����� ���,� ������� ��� � ������� �����
��������! ��!�������������� ����������,���� �����������&������� ������������
��
���� ������ ������ ������ ��� ������� ������� �������� "�������� ����� ������� ������� �����
� �� ���� ���!��� "������ "��� �� "�� ���� "�� ��� "����� ���!�����#� "� &��� � ��*'� &�����'��
� � �� �� �� ����� ������� ��,� ���� ������� ������ ������ ������ ��� ������� ������ ������-�
�'��
��
�������"�� ���������"� ����������"�� ��)*�*���������&���������,����������������� �� ������
� �� ���� ��� �� ���� "���!��� "������ "������� "���!����� ��� �� #������� ��� ������� ������ �
�&������,�����������������������������*�*�'�&����*��'����
��
��� &����� ���� � �������� ��� ��� ������� ���� ��� ������� �� ������ �� ��� ���!�� �� "����� &���"
������� ��� ������� �������� ������� �������� �������� �� ������� � ��������� ��������"
����� ������ �������� ������� ��� �� ��� �� ��� ��� ��� ������� �������� ���,� ��� ���� "�&� ���
��������������������������������!���������� ���. ������,������� ���� "��� �����������
��� ��� ������� ������ ������� ������� ��� ��!��� ����� �,������ � ���� ���� ������ ������� ���
�� !���������"���������������������������������������
���������������������������������������� �������������������
29��,� ������ ��� ����� "������� ���� �,����� ������ �����"���!��� ������ ���� ��� ��� � &����� ������� "����������� ����
�� �������������� ����������+�������������/���� ��"������������"�������"�� �������� �"�� �����������30� � ��)**(���� ������ ����� �� �������� ������ ��� ������ ��� ������� ������ ������� "��������� ,����� ��� .�����
��� ���� �������� "�������������������&������ ��������������� ������������������� �������������������������������������������������������������������������������
������������
�0(
������������� �
�������������������������������������������������������������� ����
��� ������ �� �� �� ������� )����������� ����� )�� � ������� ����� )�����
����� ���� ����� )����� ���� ������ )������ ����� ��� �������� ��� ������ �����
����������������������)�������,������������ ���������������!�������)
�''�"31���
��
� ���������.���������� ����������������������!��������� �������������+� �
�'�'� �
57.3
45.9
0
10
20
30
40
50
60
70
�����
� ��
�
����
!���� ���
�
����
�����
������
�����
�������
�������
�����
�����
�����
������
����
����������
�����
��
�����
�������
�����
� ���� �"�
������
���������
� ��������������������,�������)�������)����)������)������)�������)�����������������������
����,��������������������!�4�"�� �
��
��������������� ���������������������������������������� �� ���!� ,�� "����
�������)������� �������/!��"��������������) �������)����)��� �
��� ������� ����� ����� �� ��� ��� ���� ���� ��� ������ ����� ����� �� �
������������������������������������������������������������������
����������������������
��
�� ���� ����� �� �������� � ��� ������ ����� ���� ���� ����� ���
�������������2"�6���������������������'�'�)��������� ���������!0+��1�"�����������
������! 0�*1�/��������(�"������������������������������ ���������� ���������������
�������������������������������������������������������������������
���������������������������������������������������������������
���������������������������������������� �������������������
31����������)-�������������������,�����������)����������� ���)�������!�''��"
������������
�0*
���������������������������� ���� ����������������������������������#2"�6�
������������ ��������'�'� )��������� ��������������������������������� +1� "�����
����������������!��.+1�/��������*"���
��
� ���������.������������������������+� �
�'�'� �
1.67
1.47
0
0.5
1
1.5
2
2.5
�����
���
��� "�
������
�� ��
���� � �
����
�
�����
�
�����
�����
����
�����
���
���
�����
�����
������
���� �
�
����
�����
����
�
����
�
���
�
�������
���
���� �
�����
���� ���������������������������� ����������������������� ����� ������������������ ����
������ ����� ���� �� � ��� ��� ������ ���� ��� ����� )� ������ ���� � ��� ������ ����� ���� ����!�������������"��
����������������������,�������)������������������������������
�����,�������������������#�4�$�� �
��
%���)���� ������������������������������������������������������������
�����������������������!����� ����,"��������������&����������������
����0'������������ �/����������&���������� '��#�0'������������ �/��������&��������
'������������ � ��� ����� ����� ������������� ��� � �� )�������� ��� �� ������
��������$ �������������������������������������
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
������������
�.'
��
� ��������(�.��� ��������������������������������������������+� ��**+#�'�'� �
0.01
0.015
0.02
0.025
0.03
0.035
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
����������� �������������� ������������
� ���"������ ���������������������������������������� �����$ ��������������������������#������������� "� �������������� ��������������������������������������!�**+#�''(� "������� �� �� )������������������������
����������������������������������,���������)����������#�������)��� ����������)��������)��������#�������)��������)����������)�������������)�����������!������ ��**+"�)����������#������)���������!�������''�"�)������#������)������� ���!�������''��"��
��"����������������������������,�����������)��������������� ����������� �"��������������������������,����������������������
�����,������������� ��� �
��
� ���������'����� ������ ���� ��� ������ �������**+#�'�'� ����� ��� ��� �������
������ ,�� �� �����������������������������������&����� ������ ����������
�����')� �� ����������� ������� ����� ������ ���� ���� ����� �� )������� ���������
����� ��� ����� /�� ��� ��� %��� ����� ������ �����#*'������ ����� �� ����
�� ��� ������ ��� ���� ����� ����� ��� ��� ������#�'''� ������ ���� ��� �����
������� ������� ��� �� �� ��������� �� ���� )�������� ��������� ������� ������� ���
���� �����������������������)��������������������)��������������������������
�� ���
��
� �� ����� ����� ����� ���� ������ �������� �������''*#�'������� ��� �����
� ���� �� �� ����� �������������� �� ����� ��� ����� �������� ������ �����
��������������������!�����������"��
��
��
��
��
��
��
������������
�.�
� ����������.������������������� �
����������������������������������������������������)������'��#
�''*� �
2.3
2.5
2.1
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
Itau Uniba
nco
Ban
k of N
ew Y
ork Mellon
Wells Fargo
Ban
co B
rade
sco
PNC Finan
cial
Service
s
JP M
orga
n ch
ase
Citigrou
p Inc
Ban
k Hap
oalim
Ban
k Le
umi
Nationa
l Ban
k of G
reec
e
Ave
rage
Ban
co B
ilbao
Vizca
ya
UBS
Lloy
ds ban
king
grou
p
Ban
coSan
tand
er
HSBC
Deu
tsch
e Ban
k
Roy
alBan
k of
Sco
tland
Wes
tpac
ING G
roep
NV
Allied
Irish
Ban
ks
Mits
ubishi U
FJ
Sum
itomo Mits
ui
Mizuh
o
����
����������������� ����� ���������������������� �����������������������������������������
��������������������������������������� ���������������������������� ������ ������ )���������)����������������� ������'�����
����,������������������������ ������������� ���� �(�)��� �
� �
� �
������������ % ��������������� ������������������� �
�� ���� �������� ������ ��������������� ����� ����������� ������� �� �����
��� ��������������������������������������� �������������������������������
��� ��� ���������� ���� ������ ��� ��� �������� ����� )������� ����� )�����
��������������)�������������������
�����)������ �������������������������������������������������������,�����
�� ��� � ������� )� ������ ����!������� ���� ��� "����� ����!�������� ���
��������"� )��������������������������������� ������������������������������
� �������������������������������
��� ��� � ����� ���� ��� ����� ����� ����� %���� ����� ���� ���� ��� ���� ������
��� �������������������� ��������� ��� ����������������������� �������������
����������� )����������������������� ����������� �%���� )���������������)�������
���������� ������ �� �����������������
�������� ����� ������ ������ �� �� ������� ������� ������ ��� ����� ��� ������ �
���� ������������������������� ���������������������������������,��
� ���������� ������� )���� �� �� ���������� ��������� ������� ����� �� �������
������������������������������������� �/��
������������
�.�
� ������������ ������ )�������������������������� ������������������������
������� ����� ������� ��� ��� ������� ������ � � ��� ������ ��� )��������� �������� ���
���/��
� ������������������� )���������������������� )�������������������������������
�������� ����)�����������������������)���������������!������������� �"
�������� ��������� �����������������������������/��
� ������� ���������� )��������������� ������������������������������������
�� ��)$ ������������������������������������������������������������������
����������� �������)�������������� ����������������������������������
��������������������������������������������� ��!�� ������,�����������������",� �
#�$� ���� ��� ������ ���������� ������ ������� ������ ����������� ������ ����������
����� � �� ����� ����� ��� ������� ���� ������� �� ��� ����� �� ���� ������
� ������ ����������������������� ����������� ��������� ����������������
��� ����� ������� ����� � ����� �������� )���� ��� )������� ����� ���� �����)
���������� ����������������)������ �����������/��
#�$����� ���� ����� ������ ��� ����� ����� ��� ������ ����� ������ �������� ������
��� ���)�������������������� ������� �����������������������������
� �������������������������������������� ����������������������
� ����� ������������������� ������������������������ )�������������������
��������������������������������������������������������������������������
� ������ ��� ����� ����� ��������� ��������� ��������������� )������ �����
���� ������ ������ ����� ����� ����� ��� �� �� )���� ���� )������������ �����
���������������/� �
#�$����������������������������� ���!�����������������������������"��������
������������������������ ��������������������������������������,������������
������ ������������ ��������&��������������������������������%������/����
�������������������������������/� �
#�$������������������)������%��������������������������������������������
!�����������������������������������������"�)��������������������!����
������� �"������� ����� ������ ���� ������ ���� )������ ������ �������� �������� ����
������� ������ ����� ���� ����� ����� ������ ���� ����� ����� )������� ��� ����
����������������������/� �
#&$������� ��������������� ������ �������� ������������������������ �������
������������������)�������� ���������������������������%����������
����#� ����� ������� ��� ��� �����&��� �� ��� ���� �� �� ��� ���� ����
��� ������ ���� � ���������� ��� ������� ������ ������ )� ���� ��������
���������������������� )������ ������������� ��� #�������������
����� ����������� ����������������� �������
������������
�.�
#"$��� �������������������������!��1�"��������������������������������!(1"�����
� ��� �������� ��������������� ���������� ���� ������� ����� )���������� � �����
��� ��������������� ���� ���� ����� ��� ������� ���� ����� �������� )�� �������� ��
������ ������������������������������������!�����������"��
�
� ����������.�� ������������������ ������������������ % ������������� ��� �
������������''+#�'��� �
3938
1215
138
16
13
1021
106
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
������������������������������������������������
��������� ���������� ���������������� � ����������� �� ���������������� �������� ��������
� �����,������������� ��� �
�
��
������������
�.
���������
�
����
������
���
������
���
����
�����
�
���
���
�����
����
��
�������
�����
����
����
���
�����
���
���
����
�
���
��
�����
�����!�
������
�
��
�
�����
��
��
���
��
����
��#
�
���
����
�
9,5
26
6
,086
3
,441
1
2,9
30
3
,112
2,1
62
6
,375
1,2
82
7,6
57
��
����
����
����
����
����
��
��
���
2,9
12
1
,887
1
,025
9,9
12
1,6
59
2,3
50
5
,304
60
0
5,9
03
�
��
���
��
��
��
���
12
,438
7,9
73
4
,465
2
2,8
42
4
,770
4,5
12
1
1,6
79
1,8
82
13,5
60
�
���
��
2,2
04
1
,514
6
90
1,3
87
562
57
691
7
7
7
68
���
�
���
��
���
����
5,3
82
2
,795
2
,587
1
7,3
32
2
,990
3,6
25
9
,817
90
1
10,7
17
��
��
��
��
��
���
��
4,8
52
3
,664
1
,188
4,1
23
1,2
19
829
1,1
70
90
5
2,0
75
�
� ��
����
���
���
���
�
��
���
3,0
65
2
,321
7
45
2,9
53
812
5
85
972
5
84
1,5
56
��
���
�
36
9,6
89
26
4,8
42
10
4,8
46
33
1,4
02
56
,954
42
,266
87
,721
144
,462
232
,18
3
��
����
���
��
���
��
�
21
9,2
09
14
9,5
38
6
9,6
71
55
9,3
32
58
,807
21
5,0
21
27
2,3
73
13
,13
0
2
85
,50
3
���
���
��
���
����
���
��
�
40
8,6
11
29
9,7
31
10
8,8
80
26
3,7
00
52
,788
32
,005
82
,029
96
,87
8
1
78
,90
7
���
� ��
����
���
��
���
��
�
83
0,3
13
75
8,0
25
7
2,2
87
49
7,5
48
34
,991
25
5,6
46
18
2,8
11
24
,10
0
2
06
,91
1
��
�����
��
����
���
��
���
��
�
6,8
48
4
,377
2
,471
7,2
04
2,2
73
672
3,2
04
1,0
55
4,2
59
��
��
����
���
��
��
����
812
350
462
4,6
22
508
1
,338
2
,720
56
2
,77
6
�
��
���
�����
���
���
����
1,8
66
1
,358
5
07
1,1
04
330
1
52
450
1
72
62
2
��
�
9,5
26
6
,086
3
,441
1
2,9
30
3
,112
2,1
62
6
,375
1,2
82
7,6
57
�
���
���
����
����
����
����
��
��
�����
��
����
�
1.8
51
.65
2.3
62.1
73
.99
1.5
93
.65
0.7
31
.83
��
���
���
���
��
�������
����
���
��
���
��
0.3
70
.23
0.6
60.8
30
.86
0.6
21
.00
0.4
20
.97
������
��
����
���
��
����
��
���
�����
���
����
��
0.5
00
.51
0.4
80.3
30
.58
0.3
60
.51
0.1
20
.27
��
���
���
���
��
����
����
��
0.6
00
.57
0.6
60.4
20
.99
0.1
30
.79
0.0
50
.33
��
����
���
��
���
��
����
���
���
��
���
����
3.2
42
.94
3.9
42.9
05
.38
1.6
83
.54
1.6
32
.96
���
���
��
��
� ��
���
����
���
��
����
����
����
����
����
��
���
�
2.4
92
.21
3.1
52.5
94
.40
1.6
43
.16
1.5
32
.66
���
���
��
��
� ��
���
����
���
��
����
����
���
�����
����
��
���
�
0.8
40
.44
1.7
91.6
72
.30
0.9
92
.51
0.3
81
.86
���
���
��
��
� ���
����
��
���
��
����
���
��
��
���
��
1.6
51
.77
1.3
60.9
32
.11
0.6
40
.65
1.1
50
.80
���
���
��
��
� ��
���
����
���
��
����
���
���
�
��
���
1.0
41
.12
0.8
50.6
61
.40
0.4
50
.54
0.7
40
.60
���
���
��
��
� ��
���
����
���
��
����
��
�����
���
�
1.3
11
.38
1.1
31.2
42
.14
1.9
61
.33
0.6
30
.89
��
���
��
����
���
��
����
���
���
�
��
���
(���
� )
����
����������������
����
����
���
����
������
���2.2.1
���
��
����
����
�2007-2011��
���
���
���
����
����
����
�� ���
���
����
����
�
������������
�.0
�� ����������� �
������ ���� )� �������� ������ ����� ����������������� ��������� ���� )������� ��
������� ����� ������������&������ ����������� ���������������������������
������ ������ ��������� ��������� )�������� ����� ��� ���32����������� �������� ��
������������������������ ����
���� ��� ������ )���� ���� )������ ������� %���� ��� ��� ����� ������������ ������ ���
������������������������� ������������ �����������������������������
�������� ��������������������������������������
��
%���� �� �� ����� ���� ��� ������� ������ ������ ������� ����� ���������33������
����������� ������ ������ ������ ����� ������ ������ ���� ����� ��� � ���� ����� ������
������������������������������������� �����������
������������������� ����������������� ����������)���������� ��������������
�� ��� ������������������������������������ ��� ����� ������� ���� )������� ���� %����
��� ��������)����������������������������������%������������� ��!�������� ��
����������������"������������������������������������������ ���������������
��������������������������������� ��������������������� ������������������
��� �������������� ���������������������������������������������!�������)
��������������������"�)���������������� ����������������������� ������%����
�� ����� ��� ���� ������� ������ ������ �������� ����� ���� ������� ��� ���
���� �����
��
� �������� ������ ��� ��������� $ � � � ��������� ��!������������ ��� ����"� )����
��� ����������������������� �������)���������������� ������������������
�������)���������� �������������������� ����
��
� %��� ����� � ���� ������������ �������� � �� ���� ����� ��� ����� �� �� �� �
��������������� ��������������������������������������������������� �
�������������� ��������������)��������������������������&����������������������
� ����� ��������� ������ ������ ��� ���� ������ ���� ������ ������������ ��� ���
�������������������������������������������������������������������������������
������������� ���������%����� ����
��
���������������������������������������� �������������������
32����������������������������������������������������������� ��������������������%�����������
�������33�����������������
��
�
'
����� ���������������������� ��������������
�.*
���������������������� ���!����������� ������� �� �
������������������������������������������������������������������������������
��� ������� ������ ��� ���� �� ������ �� � �������� ����� ��� ��������� ��������� �����
���������������������� �������������������)��������� �������������������
�������������������������� ��������������� ���������������������������������
� �������������������������� )������������������������������������������������
����)�������� ������ ������ ���� ���� ��������� ��� ������ ���� ��� ���� ��� %��� ����
��������)��������������������� ��������������������)���� ���������������������
����������������������)������������������������������������������
��
���� ����� )��� ���� ���� �������� �������� �������� ������������ ��������� ������ ��
�����)���������������������������������������)��������)���� ������������������
������ ������ ������ ������ )������ ��� ��� ���� )���� ������ ���� � ��� �������� )�������
����������������������)��������������������
������������������������������������������������������������������������������
������ � ��� ������ ���� ���� � � �� ��������� ������� �������������������
�������� ������������ �������������������������������������������������������
�������� ��� ��������� ����� ����� ) ��� ����� �� ������ ��� ������������ ��� ���
���������������������
��
���������������������������������� ����������)������������������������)����
��������� �������� ��� ������ ����� ��� ������� ����� )�� ������ ������ ��������� �����
��������������������������������������������)��������������������������������
� ������� ������ ����� ���������� ����� ������ ����� ��� �������� ������� ��������
��������������������� ���%������������������������������������)������� �#
�'''���������������������������������� ���)���������� ������������������������������
���������������������������)������������������������� )���������������������
����� � )������ ����� ����� ������ ����� ������� ������������������ ������ ��� �����
�������������� )������������ ��������������� �������������������� )���������� �
������������������#*�1������������������������������������������#�0+1�
�����������������������
� ����� ������� ������ ��� ������ ������ � � ������ �������� �������� �������������
���� ������������������������������������������ �����������������������
�������������������!�**0�"����������������������������������)���)����������
���������������������������������������� �������������������
34�������������������������������� ��������������������������������� ���������������)�������-��� �������
����� ���������������������� ��������������
�+'
�������!�''0"�)�������������������� ������� �������������������������� �
�����������)������������ ��)��������$����������� �������������������������������
��
�������������������������������������� ������������������������ ��������������
������������������������������������)�$ ��������������������������������
������������ �������� ������������� )��� ����� ������� �����������������������
�� ���#0�1������ ������ ����� ������� �� )� �����$ � ������ ������#�������� ������ ��
�����������������-�������� �����������������������������$ �������)�������
���������������������� ���� ������������������ ���������������������������
�������������������� )����������������� ������ �������� �� )����� ����������)�
��������������� ��������)���������������� ��������������������������� �
��������������$ �������������
���
�������������� ��� ���
����������������������� ������������������������)���������������������������
���� ������ �������� ������ �������� ���� ��� ����� � ��� ������ �� �� ������)
��������������������� ����������������������������������� ��������� ��!�,��"���
������������������������������ �������/!��"�������������$ �)���������$ �����������
���������������������������������������
������� ������ ������� ���� �������� ���� ��� ����� �� �������� � ����� ���
%�������� ��� ������ ������ � ����� ���)���� ��� ����������� ���������������� �
����� ������������ $ � ������ ������������������#��������!��� ��������")������
���������������������������!���������"�)��������������������������������������
�������)���� ������������������������������������������������������ ����
�����)���������������#������)������������)����������������������������������������
��
�����������������������������������������������������������������������
��������������� ���������������� ������������� �������������������������� ��
�� �������� ��� ���������� �� �� ���� ������� ��� ����� ��� ����� �� �������� ����
����������''+���������������������������������������������������������������)
��������������������������������������������������� �����������������������������
��������������������������������������������� �������������������������
����������������������������� �������������������������������� ������������������
��� ���� )�� ��� ���������� ������ �������� ���������� ������� ��� ������ ������ �� �
�����)�������������� ���)������� ��������������������������������)����������
� ��������)��������)������������������������ ��������������������������������
�������������������#����)�������������� ���������������������� ������
��
����� ���������������������� ��������������
�+�
���������������������� � ������� ������������������&�� �
������� �������� ������ )� ��� %��� ����'��� )�� �����#(�'����������������� �� ������
���#������� ����� ��������� ��� ��� ��� ����� ���� ������ ��� )������ ����� ��
���� ���������������'�����#��+�0�������������������������� ����������������
�����������������������������������������������)������������������������������
��������������������������������������������������������������������� ���������
�� ��� ����� ����� )� ��������� �������� �������� ������� ��������������!���
�������������"��
��
����� ������� ����� ������ %��� ��� ����� �� ��������� ������� ������ ������� �������
��� �� �� ������� �������� ���� �� ����� ��������� ����� ����� )��� � �����������
� ��� ����� ������� ������� ������ ��� ����� ��������� ������� ����� )�������� ��
��������������������� �� �� ������������������������������������������ � ����
���# �������)������������������������������������������������������� ��%���
�� %��������� �������� ������ ������ ������� � �� ��� )��������� ������ ���
����������������������� �����������)����������� �����)��� ��������&�
� ���� %����� �����&���������� �������������� ������������� ��� ������������
��� �������� � �� ��������� �����#��'�������� )������ �������� ������ ������� ���
�� ������ ����� ������� �� � � ��� )������� ���� �������� ������� ����� ��� ��
����%�������������������0'���������� ��� ���������������������������������
���� ������������������������������������������������ )��������������
������&���������������������&����������%�������������
� �
���������� ������������� ����������������� �
������������������������������ ������� ��������������������������������������
������������ � ����� �� �� ,� ������ ����!�/������� ����"� )������������������ ���� ���� ����
�������� ������� ���� ������� ���� ����� ����� ���� ����� )�� ��� �� ���� ����)
� ������� ����!����/�� ���� ����"� )����� ������� ������������ ��&���������� ���������
�������������������������������������������� ��� ������� ������� �������������
����%���������)������������������������������������)���������������������
� �������� ����� )������� ���� ����� ���������� ���� �� �������� ����� ���� �����
����������������������)����������������������������������������������� ����
����� ������ �������� ����� )���� ��� ������� ����� ������ ������� ������ ���� �����
������ �������� ������ ����� )����� ���� ������ )����� ��������� ������� ����
������������ ����
��
���������������������������������������� �������������������
35�����������)� ������������������������� ���������������������������������������������
����� ���������������������� ��������������
�+�
���� )� ��� ������ ������� ������� ������ ��� ���� ������ ����� ����� ��� ���
���� �� )��������� ���� ���������� ����� ����� �� ���������� ������ �����
�����,��
��������! ��&�����������������������%����������)�������������������������
�������� ���� ���������������� ������ ����������������������������� )����� �����
����)���������������������������
���� ��� ������ !����&��� ����� ������ �� ������ ������ �� � ��� ����� ���� )��
������� ��������������� ��� ������� ���������� ������ ��� )����� ���� ����
��������������������������������������� ��������������� ������������
� ����� ������ �� ���� �� � ���� )� %���� ����� ����� ������� ���� ��� %������
������ �������� ) �������� � )��� ������ ��� � ��� ���&������ ��� %���� �����
��� �)�����������������
������ � ����� ! �������&�������������� ������� ��� � ���� )������������� ��
������������������������������ ��)����� �������%�����������������
���������� )������������������ ����������������������������������������
������������������� )�������������������������������������� )����������������
������)������������������������������
����������������&�����������������������������������%�������������������)
���� �������������������������������) ����������������������������������%�#
��� �����������������)�������������������%����
��
�������� ������� ����� ����� ����� � ���� ����� %���� )������� ��������� ������
������������������������������#%�����������)����������������,��
���������� !� ���&������� �� ���� ����� ������� )������� �� ����� ������ %��� ��
�����������������������������������������������������������)������
���������� ��������������������������������������������)�����������
�������������������������������)���������������
������� ����)�� ����&���� ���� ��� ������� ������#����� )������ ��� ������ ���� ����
��� ������ ����#����� ����� �� � ���� ������������ ��� �������������#�����������
������������ ���)�� ��������������������������������%��������������������
����������������#��� ����������
���� ������� ����������������� �� ��&����������� � ����������� $���� $����� ����#
��������������������� )������������� ���� ���������� ��������� ���� ����
����� ������ ������ �#��� ������ ��� ���� ������� ���� )�������� ������ ���� %�
�� ����� ���� ���� ����� )������ ��� ���� ��� � ��� �������� ������� ���
����������
��
����� ���������������������� ��������������
�+�
����������������������������������������������������������������%��������
��������� )������%�������������������������%�����������������������������������
�����)���� � ������������������������%��������������������������%�������
���� ����������������������������������������������������)�$��������
������������� ���� � ��� ���� ������� ������ ������ ����� ����� ���� �����
���� ������������ ���� )���� �������� �������� ����� �� ������ ��� ����� ���
����� �%���� )���� ������ ������� ������� ������ ���� ����� ���� )����� ���� ��� ��
���� �� ��� ����� �������� %��� ��� ��� )������ %��� ����� ��� ������� �������
�����)����������������� ����������������������)������������ ��������������������
����� ������������������
� �
������������������������ ������������� ������������ �� �
� �������� ���� �� ����������� %��� ������ )����� ������������� �������� ���� ���
��������������������������������)������������������)��������� ��,��
���������'� �� ������ ������� �����������������!������ ���� �� ���������&�������
��� ��� ����� ��� �� ������ %��� ��� ����������� ����� )������ �� ��� ����
����� ������ � ��� )����� ��������� ���� ����� )������ ������ �������
�������������������������������������������� ������� ������������ ����
��� ����������������������������
������� ������ ��������*��� ������������������������������!��&�����������%���
�� � ������ ����� ����� ��� �� ���� ���� � ���� ��� ������ )����� ����
�����)������%����������������������������������������%��������� ����%�
���������������������������� )����������������� )���������������������
���������������� ������������&%����������)��������������#�������
�����������������
������� ������������ ������ ��������)�������� ��������� ����&�%������������
� ���� ����� ���� ���� ������ �� �&� ������ �����&������ ���� ������ ������
�������������������������������������������%� �����������%��
������������ )���� ������ ��������� �������� ����� ����� ��� ����#���� ������� )���� ��
����� ) ��� ��� ������ %���� ����� ���� ������� ������ ������� ����� �� ��)
����������������)�������������������������)� �������������������������
�����)�������������������������������������������������������������%����)
��� �� ����� ����� ��� ���#���� ������ ���� )��� ���� ��������� � �� ����� �
��������������)�����������������������)������������������ ��������� ������
�������������)��������������������������������%�����
��� ���� ��� )����� � ����� ����%�� �� %�� �� ��� �� ���� �������� �� ��!� ���"�&�
� ����� ������� ������� ���� ������� ������ ��������������� ����� �� �� � � ��
���� ������ ��� ��� �������� �������� )���� ����� �� %� �� ������������� ��������
����� ���������������������� ��������������
�+
�������������������������� ��������������������������%���� ��������������
������������������������� ��)� �������������������������������
0�'������� �)������'� ����������������������!����������"&����������������������
������ ������ ����� ����� ���� ������ ����� %�� )����� ������ ���� ���
������� ��������������������������������������������� ��������������������
��� )������ ������ ������ �� �� ����)������������� �������� ����� ������ %���
����������������������������
��
���� ������ ���� �������� ���� �� ����� ��� ������ ������ ������� ������ �����
����� ���� �� ��� ������� �� �� ���� )������� ����� ����� ������� ������� ���� ����
������������ �)���������������������� ���,�������%�����)������ �����������
���� ������������ ����� ���� )��������� ���� �� ��� ����� ����� ������ ����� ���� �� ����
������������������������������������
���������������)����������������������)�������������� �������������������
�������������������������������������������� ���������������������
����������������������������������������������� ��������������������
������������� ���������������������������������������������������������������
�����������������)������������������������ ��������)�������������������������
���� ����������������������� ���������������������������������������� ��&����
����� ��������� ����������������������������� ���)��������������� � ����)
������� ������� � ������ �����%����� )���� ����������� ����� ������� ���������
���������� ���� �������������� )����������������� ���� )�������� ��
������������������������
!�����+��������������������������� �����+ ������ ������������������+�'�����������
���������' ������ ���������� ���������������+����������������������%��������������
���������� ����������������������������� ����������������������%��������%����
����������������� ������������� ����������� ������������ ����������� ��������
�%� ������� ��������� ������� /��������� ������ ��������� �� ���������������������
������ ����+����������������'��������������������� �
��
������ ��������
��������������������� ������� ������������������������������������#
*'��������������������������������������������������������������,�������� ��)
�������������������������������������������� ����������%�����������������/�
����������)���������������������������!������,����������������"��
����� ���������������������� ��������������
�+0
������������������������������������������������������������)����������������
�� ��)�������������)����%� ���������������������������������������������)����
���$���������������)������ ���������������������������������������������
�������! ������ ������"����������������������
��
������� )������� �������� ����� ����� ����� ��� ����� ���� ������ ��������� ��������)
��������� ������ ���� )����� �������� ����� ����� ������� ����������� �������
� ������� ������ ��� ���� ������� ������� �������� ��������������� ����� � ���
�� �����������
��
������������� ���� ������������������� ��� � ��)��������� �������� �������&�
��������)������������������� ������������)������������ ����������������
�������������� ���� � ��!���� ���������������"����������������������������
������)���������������
��
������� ������ � �� ���� ����� ��������� ���� ���� )������� %��� ��� ������ ����
�����)����� ���� �������� ������� ���� ��� )� �� � ��������� ���������� � ����������
�������� ��������������������������� ������������������������������
��� ��������������������� ����) ���������������������������
��
������ �������� ���� ��� ������� ����� ��� ������������ ��������� ���� ������� )�����
������������������������������������ ������������� ����!����,�9�� ����9"36��
�#��� ������������� �������������������������������������� !����"�)�����#�*(��)
�������� �������� ������� ����� ������ ����� )��������� �������� ��������� ����
������������ )���� ����������������������������� )���� ��������������������
������ ���������������� ��������������� ��#�� ��������������� ����4�������
���������������������� ����� )���������������������������������������)
����� ����� ������� �� ���� )�������� ������� ���� �� ����� ��� ����� �������
� �����!����"� )�����#�*(��� ������ ���#2������������� ������ ����� ������ �����
�������
��
������ )����� ������ � �� ������ ������ ����� ��������� ���� ��� ������ ���� ���)
� ����� ���� ��������� ���� ���� �� � ���� ���� �������������� )���� ����� ����� ��
� ��������������������������������)�� ��������%����������������������
������ ������
���������������������������������������� �������������������
36��# Charter���� ������� ���
����� ���������������������� ��������������
�+.
������ )���������� ������ ����� � ����������������������� �����������
�������� ��������������������)�������������������� �������� ��������������
�����������������������!�����������������������������&��� ��%��������������"���
� �
��������� ����� ������ ���������� ������������+�����������������!������'��
��� ��+��������������������������%� ��������������%���+������������������ ������
������ � � �� ���� ��� �� ���� �������� � ��������� �������� ������� ����� �����
������� ���� ������������������������������������� �
���������� ����������������������������� �������� ������������ ����������������
!��! ����+�����' ������� ��������� ���������������� �!������%�������+���%���������+
�� ����������������������%������ ��+���� ��!����������� ������� �
� �
������ ������� �#�� ����������$�� �
���� ������!���������"������������������������ ���������� ������� ����� �����
������� ������ )�������)�������������� �������������������������������������
�������� �������������������)�������������������� ��������������)���������
��������������� ������������������������ )� ����� ��������������� ���������
��� ���������� )��� � �� ����� ���� ������ �� � ��� ������������ ����� ����� ��� ������
��� � )�������� ������ ����������������������� ��������������������� � �
������� ��������)� ���� ������������)��������������������
��
� �������������������� ������ ������ ���� ����� ���� ������ ������� ��� �
�����������������)�������������� ���� �)����������������������������
������ )������� ����*�'������ ����� ���� �������� � ������ ������� �� ����
�����)������������������������������������ �������������������������
�������� ���������������������)������������ ����������������� �����������
����� ������� �� )������������������������������������������������������
�������� ������ ����� )� ���� ������� ������ �� ������� ������*++�� ��� �������
�����������
��
�������!� ���������� �������� ��������������� ����� ������ �+����������������
�%�� '� � ��� �������� +���� �� ���� ������� +�� �� ���� ����� ��� ���� ����� !��� ���������
������������������������� ��������������!�����������%����� �#�����+��������$�!��
��������� ������������������� ��������� ����������������������� ������� �����
����������������������� ����������������������� �� ������������+�����+�������
�����������! ��� ����������+������������������� ����������������� ���������������
������������ ��������� ����������������������� �'������� �
����� ���������������������� ��������������
�++
����������� ����� �����%����� ������ ����������%������� ������+� ����������� �����
������� �� ��� +� ������%� ����� ����� ����� ���%�� ������ �� ������� +������� ������ ��
�� ���������%�'� � �������� ����������� �
��
������ ������ %������������ ��������� �
���� ���������������� �����������������������������������������������������
��������� )� ����� ����������� ����������� ��������!������ ����� �������������"�)
���� � �� ������� ��� ����������� ������ � )������ ��������������� ����������� ����
�������������������������������� ������ �����#�����������)�����������
������������������������� �����������������)���������������������� ��������
����� ������������������������)������������� �������������������������
���������������������
������������������������������������������������������������������������
������ ���� )���������� ������ ��� ������� ������ ����� )������� ������� ������ ���
������,��
���������� ���� ���� ����� �� � �� ������ ���� ������� ������ �����'''� ��%����
���������������������� ���������/�
���������������������� ����''�)��������������� ��������������,�����
�����)����������)�������������������/��
����� �������������������������������� ��''+����������������������������%����
������ ��������� ���������)��������%����������� ����/��
����� ����� �������� ������'������������������������ ���� ������������%����
������� ��������������������������
� � ���� %�����!� !���"���� ����� � ������**.������� )��� �������''.�������� ����
���������������������������������� ���������������������������%���������
�������%������������)����������������� �����������������������������
������� �������� ������ �%���� )� ������� ������� ������ ����������� ��� ���� �����
��������������������� ������� ����� ������������������������������
��
������ ������ ��� ������� ����� ������ ����� ������ ������ ���� ��� ���� ����� ������
������ )������ )� ������������� �� �� ����� ���!������ ���� ������ ��� "������
���������������������� ���������������� ���)��������������� ��������
����������� ���� ��� ���! ���� ����� ���� )������ ����� �� ������ ���� ��� )����
������������������ ����������������������������������������)������
������������� ������������� ��������������������������� ������$������
������� ������%���� �
� �
����� ���������������������� ��������������
�+(
������ ���� )����� �������� ������� ��� ������� ���� ������ )���� )�� �� �����)
� ������ ����� ������ ������� �������� ������� ������ �������� �����
���������������������������������������������)������������ �������������������
��������������������������������) ������������������������������
��
������ ����� ��� � �� ����� �������� ���� )�� ��� ������ ����� )��������� ����
����������������������������������� �����������������������������������
������������'���)��������������������������������������������#�1����������������
������)�������� ������ �� �� ������� ����� �������� ������ ����� �����
������� ���� ������������������������� ����)������������������������ ��������
��������������������������� ������������������������)�������������������������
��
�������������������� ��������������������������������� ���� )�� �������� ��� ���
�������� ������ ������ ����� ���� �������� ��������� �������� ���� ��� �� ����� �
�������!������� ��������� �"� ����������������������������������������������
���� )������� ��������� ������� �� �� ������� ����� ������ ���������� ������� ��
��� ��� ��� �� ���� �������� )� �� �� ������� ���� ���������� ������� ���� ������
������ �������������� ������ )��� ������� ���������� ���� ������� ����� ��� ����)
� �������� ������ ��� ������� ������ ������������ ������� ��� ����� ��� )��� � ��
�� ������������ ����������)��������������
����������������� ������������������ ������������������� )�����������
����������%���������� ���������)�%�������������������������������������
������������������������������������������������������%����������������
���������� ����������������������������������������������#2"�6��������
���������������������������������
��
&�� ���������������������������� �
����� ����� ������ ����� ����� �� � ��� ��� ����� ��� ������ ����� ���� ��� �����
�� ������� ����� ��� ����� ������� ����� ���!#�� � ��6�������� "� �������� �������
��������� �����''�� � ������ ��������������������������������������������
���� %����� �������� ������ ����)� ���� ������� �������� ������ ����� �������
���� ���������������� ������
��
��������������������������������� ���������)������������)�� ������������
��� �� )������ ������ ����� ���� ��� ����� ������� ������ ��������������� ������� ���
� �������������������������������� ���������������� ��)�����������
���������������%����� �������)������� ����������������������)������ ���
������ ���� ����������� $���� �� ��� ������� � ����� ����� ���#.0'�������� ��������)
����� ���������������������� ��������������
�+*
������� ��� �������������������������������������������������������� ��� �����
�������� �������������� ��������� ��������������������������������)� �����
����������������������������������������)������������������)���� �����
�������������������� ���������������
��
�������� ������ ��������������������� �!�������� -�'� "���������������������
������ ������� �� �� ��������� ������ ���� ���+� ���� ���� )���������� ����� �����
�� �������� ������������ ��������� )��� )� ����� ���� ������������ ������ ����
���� �� ���������� )� ���������� ��������� ��������� ��� ��� ������������������)
������ ������� $���� ����� ���)��������������� ������ %����� )��� )������ ������ �����
����)������������������������%��������������������������������������)����������
������ ���������������� )������������������� )���������������������������� ��
������������������������������ ����������������������������������������������
�������������� �������� )��������� ������������������ �������� ���������� ���
�������������������������� �������������������������������� �� �
�� � ��� ������� ���� ������� %�������� ��� �� ����� ���� ��� ����� � ���� �#��
�������%��������������� )������������ ��������������������������������������
�%��������������������������������������'�������� ��!����"� )�����#��*(����
��������)��������������������������������������������������������&������)
������������������� ������������������� �������� �� )����� )������������������ ���
������������������������������)�����������������������
��
������ )� �������� ������ ������ ��� ������ ����� ������� ������ ������ ������)
������������ )������������������� ����� )������ )�������� ��� ������������
����� ������������� ��������� )������� )���� ���� )������� ������� )������ �����
���� � ������ ����� ������� )������ ������� )������� ��������� )� ���������� ��� ���
�� �� ���� ��� ����� ����� )����� ��� ����� ������ ������ ����� ����� �� �������
��������������� ������ ��������������������������������� � ��������� )�����
�������������������-����������������������������������
��
���������������������������������������� �������������������
37�����0�.��������������������������������������������������
��
�
'
������������ �������� ��������
�(�
����� ����� � ���������������������
������������������������������������������������ �������������� ������
���������� ���������������������������������������,��� ������������������
��������������������!��������"����������������)������������������ �������������
������������������&������ )�����$������ ����������������������������������
������������ ������ ����������������� ������������)���������������� ���,
���������������%���� )�����������������������������$���� �������������
��� ����������� �������������)��� ��������������������������������������
��������������������)����������������������������������)� ����������������
��������)� ���� ���&������������������������������ ��������������� ����������
� �������������������������������������������������� ��� )���������� �� �
������� )� ������������������������������� �� )��������������������������
������������������� ���������)������������������ ��������������������������
��������������������� ����������������� ��� ���)���� ���������������������
���������������������������������� ����)������������������������
��
����������������������������������������������������%������������� !�����
��� �����������"���������� �)%�������� ���� ������������������)�����������������
� � �!����� ��� � ����� ��� � ���"� )�������� ������ � ���� )� �������������� �������
������ ��� ������� ��� ��� ���� ������� ������ ��� �� �� ����� ������� )�����
���������������������������������������������������
��
���������������������� ��������������������������������������������������������
���������������������������������������������������)�����������������)������� ���
���������) ���������������������������������������)���������������������&�����������
�������������� �������������������������� ������� ��������������������������
��� ��������������������������������������������)���������������������������)
���� ������ ����� �� )� ������������������������������� )����������������)
������ ���� ����� ����� ������ ���� ����� ��������� ���� ��� ����� ����� ����
� ������� ���� ����������)���� ������ ���� ����������� �� )����� ���� �� �����
��������������������������)�����������������������������������������������
������������������)���� ��������� �������������)��������������������
��
� ���� ���� ���� ����� ������ ������ �������� ������� ��������� �������� ������ ���
����� )�$ ������� ����������������)��� ���������������� ���� ����������� �����������������
������������������������������� ����������������%�����������������!��������
��������"�)�������������������������������������)���������������������������
������������� ���������������������� ��������������������������������������
������������ �������� ��������
�(
������� ������ � � ������ ������ )������ ��� �� ����� )������ ����� ���� ����
���� )��� � �� �� ��������� ����� ��� ������ )������ ���� ����� )�� ��� ��� ���
��������������������������� �����������)���������������� �����
��
��� ��� )������ ������ ���� ����� ���� ����� ���� )������� ������ ������ ����� ��
������������������������������ �)���������� ������������������������������
������ ��� ���� ����� ���� ����� �������� ������ ������ ���� ����� ���� ���� )����
�����������������)�������������������������� �����
��
%���� )���� ���� ����� ������ ������ ����� ����� ��� ���� ��� )���� ���� ��� ����
��������� ���� ����� �� �� �� ����� ���� ����� ���� ���� )������ � �� ����� ������ ��
���������� ���)����� ��������������������������� ��� �������������������������)
� ���� ���������� ����� ������� ����� �� ���� ����� ������� ������� ������ ��
���� ������������������� ����� �������������������� ���������� �����������������
������������������������������� ����$���������������
��
��� �������� ����� ������ �������� ������� ���� ��� ��� ����� ��� � ���� ��������
������� ��� ����� ����� ���)�� ������������� ��������������������� �� �����������
��� ������ )����������������������� ������������������������ ������� )���
���������������������������������������������������� ���������� ����������
��� ������� ��� ������� ������� ��� ��� ���������������� ���������� ����� �
� ������
��
������������ �������� ������������������������������������������� ����
���������������������)�������������������������������!����� ��� �������
������"�)��������������������������������������� ����������������������)
������$ ����������������������� ��������������������������� ��������
��
����������������� ���������������������������)����)��������������������������
�� ����� ����������� ��� !�������� ����� ) ����� �� � �� ������� )���� ������� ���
�����)��� ����������$ ������"�������������������������������� ������ ���������
� ��� ��������� �� ������ � ��� �� ������� ���� �� ������ ���� ����� ��� ������ ��
�������� ������������ ��� $����� �������� ������� )���� ������ ������ ����� ���� �� ��
� ���!��� ����� ����� ������������� ���� ����� �� �� ������ ����� ���� ��� ����� ���
���������������������������������������������!�������������������������
������$ ������"���
��
��
������������ �������� ��������
�(0
���������� ������'������ ����� �
�������� ����������������������������������������� ������� )���� ���
� ��������� �������������)���������������������� ����������������������
��������� ��������� )����������� )������������� )��� � �������������
������������������������������� ���������������,�� ���������������������
�����)����������������������������������������������������������������
� ���������,������������� ��)��������������� �����)����� ��� ���%��������
������)��������������������������������������������� �����������������
��������,������� ������ �������������)��%�������������������������� ��������
��� /���������������������������������������������������������� ��������
����� ��������)���� ������������������������������������ ���������
������������
��
�������)�������������� ��������%�������������������������������� ����
�������������������������� �������������������� ������ ��� ������������
����������������� ���� )�������������������� ����� ������ ��������������
������������������������������������� ��������������������������������������
��
������������ ��������%���������������������������������,��
��
����� ���������������������������� �
����) ������ ��������������������������������� ��������(�%���������������
����������������������������������������������������������������
��
����� ������ ������������ )������ $ ������� ���� ��� ������ ����� ����������� �
%�����)�������������������������������������� )������������������������%����)�����
�������������� ��%���������)����������������������)����������%�����������
��������������������������� ������
��
�������������� ����������� ������ �������������������������������
�������������)������,�������������)�������������!��:�)��������"�)�����������
!�����$ ��%����� )����%�������"� )���������# ��������� ����� ����� )�����������
�������������� ������ ��������� ������������������� ������������
��
���������������������������������������� �������������������
38������� ���������������� � ���������
������������ �������� ��������
�(.
�������������������������������������� � �������� �����������������*�
���������������#��#��������������������������������������������������������
�������������� �������������������#��#�����)���������������������������� '�
� ����� ��� ������ ������ ���� ���� �� ���� �� �����!"� ���� �66� "� ��� ������� ����
� ����� ������ ������ ����� ���� ������ � ���� �� ���� �����#��#����� ���� ����� ���
�������������������������������������������������� ����������������)
��������������������������)���������,�������� �����������)������������
����� �� /�� ������ �������� ������ /�� ��� ������� ����� ����������� ���������
� ������� ����)��������������%���� ��������������������������������� ���
��� � ���������)��������������������������������������)�������������������
��� ���������������������
��
����������� ���#�;:���� �� ���� ���������������������� ���� ��� ������ )���
������ ��� ��� �� ��� ����� ����� ���������� �������� ������� ����� ���������
������������������� ������� )�������������� �������������������� ������������ ��
��� �����
��
��������������� � ����������������������)�����������������������������
��� ����� �� ����� ���� ���� ������� ��� � ���� ��� ���/����� )����� ��� � ��
���� ������ ������ ������ ��� ��������#������ ���� ������ ����� ���� )������ ��
����������������� ������������ ��������� ����������� ����� � ����%��� ���
���������������� ���� ����������������������� �������������$������� )����������
��������)����������������� � ��������������)�������������
��
�����*������ ������������������������ ���������� ��������������� ��������
��������������������+��%������������������ ��������������� �������������������
��������!��+�!������������ �������!������������� �
���������������������� ����������������������.� �
��� ������������������ �����������������/� �
���������������������������������������� �������������������
39���������������!��� � ��������"����������40� The Financial Action Task Force (FATF) Recommendations; Customer Due Diligence For Banks, the Basel
Committee, October 2001; Directive 2005/60/EC of the European Parliament and of the Council on the
prevention of the use of the financial system for the purpose of money laundering and terrorist financing, 26
October 2005. 41�� ���������������������������������)�����)���������#��#�����!�������� �� ��������������������
��������������"�)����������� �����������������������������42������������������������������)������%������������)��� ������������%��������������43��������'�
44� AML/CFT Evaluations and Assessments, April 2009.
������������ �������� ��������
�(+
��� ������'�����%��!�������� 0�+�������)�� ������������+���������%� ���������/�
�� �������� ����! ������ ����%������%��� ������������� ����������� ������ +����� ������
���� ��+���%�������� ������� ����+������ �������� ����-�/��
��� ����������!����������� ��������� ����������������������� ������������������
��������%/�
����'������������������%���� ������������ ���� ����
��
����������������������������������������%����������$ ��)��� � �������)�������
����� ��� ���� �� ����� )��� ����� ������� %���� ��� �)� �� ��� ������� ��� ���������������
���������������������� � �����������
��
���������� � ��!������������ ���
�������������� ������� �� ��������� ��������������������� �������
��������������������������������������)������������������ �������������!���� "�)
������������������������� �� �������������������)�����������������������
����� ���� ������ .��%���� )� ������� ����� � �� ���������� ������� ����
������)���������������������������� '���� �������� ��������# '���� ������
��������������������
��
������ ��� ���� �������������� ���� ������ ������� ���������������� ��� ����
���������������� ����������������� ) ��������� ������������������� )����
����������������������)������������ ��)�� ���� ����������� ������������)
� ������ ���� ����$�������� �� ��� �� ����� ������ ���� ������ ����� ������ �%����)
��� ������������ )�������� ���������������� �� ���)����������������� ���
%������� ����������������������������)��� �������� �������������)���������
��������������� ������������������������� ���������������������������
���������)�� ���� � �������������������������)��������������������������)
������ ������ ����� ����� ����� ���)������� ������ ������ ����������)�����
��������� �������� ��� ��� ����� ������ +����)������ ����� ��� ���� )����� )��
���4��� ������������)����������������������������������������������������
��������������������������������� ��������������� ������ ���������������)�
�������� ���������� )���� ��������� � ����� �� ����������� )���� ���� �����������
�%������������ ���������������������� �������
��
���������������������������������������� �������������������
45��������������)�%������������������������������!������� �)���������������������������� �����
����������������������"�)�����#�''����46������������������������- ��������������� �����������������47�������������������������������������������������)��������� ��� ����������'�����
������������ �������� ��������
�((
�������������������������������������� ��)������ ���������)������������� �
����� ����� ������� ���� ������� )����������� �������������������� �����
�������������������������������������������� ������ ��� ���� ������ ��� ��
��������������������������������������������������!����� ���������������")�
����������������������� ��������
�������������� ���������� ��������������������������������������������
��������������������������������������������������)��������������������������
�������� �������������%��������������� ��)������ �������������������� ���� ��
�������������
��
���������������������������������������� ���������������� �� )�������
�������� ��������������������� ����� ����������������������� �������
������������� ��� ����%���������������������������� ������ ���� �����������
������!������������ �"������������������������48���
������� ������ ���������������������#�������� � ��� �� ���� ��� �������� ��
� �� )������ ����� ���� � ������� ���������� ��� ����� ������� ��������� ���� �� � ��
���������� ��� ������ ���� �� �� )����� ������� ����� ��� ��� ������� )������ ����
����� �������������������� �������)��������� ���������������������
��� ������ ����� ��� ����������� ��� ����������� ������ ������ )���� ������ ����
���������� ��������������������������������������
������ �������� ����� ����� ����� ������ ����� )� ����� ���� ��� ������� �
!� ���� ������ ���������'�'������� ��� ����������49"� )��� ���� � ����� ����#���
����������������������������� ��������)�����%�� �������������� ����������
�������������������
��������������������)������������������������ ��������������������������
��� ����������� ��� �������0'�� ������������������� �������)���������������
�� ������ ���� ���������� �������� ���� ���� ��� � �� ��� ��� ����� )���� ��
�������.��������������������������������������� ���������������� �������� �
�����) ������� ������ �������������������� ����������
������)�������������)���������� �����,��
���������������������������������������� �������������������
48��������������������������������������������������49��������� .���50��%������������������������� ��� )� ��������� ����������������� )�%���.�!�!"�� "����������������
���� �*������������������ �����
������������ �������� ��������
�(*
��� ����� ��������� ��� ���������� ����� ����� ������������� ������� ������ �����
���������)������������ �����) ������������������������
������ �� ) ��� )������ ���������� � ����� ��� ��� ����� ���� ������ )������� �� ��
������������� ������������������������������������������� �������������
�������� ����������������%����������������
������ � ����� ��� ����� ���� �� ����� ������ ��� ������ ���� ������ ����)
��������������
��
����������������������������������������)������ �����%�������������� ����
�������������������������� � ������������� )������������������������ )���
����������������������������)�����������������������
���������������� �������������� ������������������ )�������������������
����)���������������)������� �������!������������� �"������������)�����
������������������������������������������������������ ��)��������������
��������������������� �����������)������������������%����) ���������������
�������� ����������������������������� ���������� �� )��������� ����
������ ����%����� )������������������������������ ������������������������
��� )������� )����������� )������������ ����������������������������������
��� ������������������ ������
� �
� ������������ �������������������������������������� ������ ���!���+*�����������
������.�� �
��������������������������������� ������� ������������ ������#����������
�� ������ �����$�+! ����������� ����� ������ � ������������������� �����������
������� ��/��
� �������+�����������������+���������� ����������� ����������� ����������
������������������������� � ��! ���/�
����������������� ��� ���!����������+�������������+ ������� �����������)��! ���
������� ���� ������� � ���� ���������������� ���� ���!������������������ ������
���������� ��������+������������ ��������������������� ���� ���!������!�
������ �����+������������ ��� ���� ���������� ��������������� ������� ���
��������������������� ��������������� ����+������������������� ���!�����!���
���� ���� ������� ����� ���������� +���� ���� ������� �� ��� � � ������ ��
����� ������
������� �����%�����������!������ � ���������� ����������� +��� �� ���!�����
� ����-/�� �
������������ �������� ��������
�*'
������� ��� ������ '��� ���� ������ � � �� � ������ ������ ���� +�� ��� '���� � � �������
��������
� �
���������� ��� ������ �������� �������� ��� � ������ ���!��������
�������� ������������������������������������������������)����������
� �������������) ��������������������������������)��������������������
������� � ������ ���� �� ��� ��� ������ ����� ��������� �������� �������� ���� ���
������������������������������������������������� ������)��������������)���
�������� ��� ������ ������� �������� ���� ���� ��� )���������� ���� ������ ����
���������������)������������ �������� �
��
������ �������� ����� ����� )������� ������ ����� ����� ������ �������� ������
���� ��� ���� ����� �������� ����� ������ ��� ��������� )%����� �� ���� ��0�� )�� ��
������ �� �������������� )���������������������������� �� )��������� �� ���� ��
��������������������)�����������������������������)�����������������������)
�����������������������)����0��������$ ������������)�����������������������
��������$ �������%������������������������������� ������������0����������������
��������������������������� �������������������������)������������������
����������������������������������������������������)�����������������%���
��������������!������������"�)�������������������%�����)������������������
������������������������������
��
����� ������ ������ ��� ������ ������ ����� ������ ������ ����� ��� ����� ������
�������������������������������)���������������������������������������������
������� ���� ������� ��������� ��� �������� ������� ������� ����� �������� ��� ��
���������)������ ����������������������������������)��������������� ��
����������������������������������������������������������
��
�������)������������� ��)��������������������������������������������������
������������������������������������������)����������������������� ��
�������������������������������������������������)�������������������������
�����������������)�������� ����������������� ������
��
���������������������������������������� �������������������
51��%���� �������������! �������!�"�������������������"�)������&��**����52�����%�*�������������! �������!�"�������������������"�)������&��**����53��%����(�������������! �������!�!��������������������"�����#�**�
������������ �������� ��������
�*�
��������������)������������������������������� ����������������� �����������
� ����� �����!������� ��� ������� ������ ���� �� ����� ��� ����� ������� �����"
������� ���������)��������������������� �����-����������������
��
���� �������������� �� ������������������ ����������������������� ��
������������ ���� ����� ������� ��� ���� ����� ����� ����� ���� ����� ���������
��������������� �������������������������������������������������
��
���������������������������������� ����)������������������������, ���)���
������������� �����������/�������)���������������������� �����������������������
��
���������� ������������������ ����������������� ����������������
������� ������ )�����������������������������������������������������������������
������� ���)������������ ��������������������������������������������
���� ���%�������������������������������%�� ������������ ��������������
���������������
��
���������������������������������������������������� )�������������������
����������������������������� ��� )����������� ���� )��������� )�������
���� ����� )������������������������������������������������� �������
�����������������������������������������
��
������ )�����������������������������������������������������!�������������
������������"������������� ���������������������������������� ��������������
�����������������������������)��������������������� ���������������!���
��� ������������������������������ "�������������������������������
�������������������������������������������������������������������������
����������� ����
��
������ ������ ����� ����� ����� ����� ��� ����� �������� ������ )��������� �������
������� �� ������� � �� ��������� )� ���� ������������ � )��� )������ ������
��� �%���� )��������� ����� ������� ������ ��� ��� �� )������ ����� ����� ������ �����
����� ������ ����� ���� ����� ����� )��� ���������� ���� ���� ���� )����� ������
�����������������)������ �����������) ����� ����������������������
������)����������������������������������������)� �� ������������������)
������0 ����
���������������������������������������� �������������������
54�������� � �� ������ �� ������ ������� ��� ����� ������ ����� ����� )� %����� �����.������� � �� ��!��� ����"�)�����#�*(��
������������ �������� ��������
�*�
��
��������������)��������������������������������������������������������������)
������ ��� ���� ����� )����� ������ ����������� ����� ������ )�������� ����� �����
� ���� �� � �������� �� ��� ����� ��� ��� ������� ������ ����� ������ �����������
������������������������ ����������� ������������� ��������������)����
���������
��
���������)��������������������������������������������)������������������������
���� ���� ��� ��� ���� ������ �������� )��� � ��� ���� ������ ����� �������
����������������������������������������!������������������������ ��� "�����
����� �������� ��� ����� ����� )�� ����������� �������������� �������� �� ����������
���� ������������%����)����� ��������������������������%�������������������
������������������������������������������������
��
���������������������������������� ���������)������������������������%���
����� �������� )�������� ������ ���� ����� )� ������ ���� ������ ���� �������
������������������������� ���������� ����������� )���������������������������)
��� ��� ��� �� ������������� ������ ������� ���� ���������� ���������� )�����
���������������������������������������������������#�"��)� �� ��3�;������/�)
� �������� �� ���������'�������� )���������� ������������ ������������
��������������������������������������������00�����������)������������������)
�������������������������������������������������������������������� �����)
�� �� ����� ������������� )���� ��� �� �� ���� ���� ���� ������� �������
����������������������������
��
��������������������� ����������)���������������������������������)������
� �� ����� ������� ��������������� ����������������� �� ��������� )�$ �� ����
������������� �%���� )� ������ ���������� ������������� ������������ � ��� ��
�����)����������������������� ���������������������������������)������
���� ������ ������ ��� ����� ���� ����� %�� � ���� ���� ��� ������ )������ ���
������������������ ��$������������� �%���� )���������� ��������������������
���������������� ������������� ������������������������������ ������
����� ������� ) ���� ����� ������ ���� ����� ����� ����� ����� )����� ���� ���� �� �
������ �������� ������� ������� ���� ����� ������ )%���������� �� ���� ���
���� ���� ��� ����� �� ��� ��� ����� ������ ���� ��� )������ ������ ������� ���
���������������������������������������� �������������������
55 �� Financial Innovation and Consumer Protection An overview of the objective and work of the EBA'S
standing committee on Financial Innovation (SCFI) in 2011-2012. �
�����������'��'���'�����������#�European Banking Authority����
������������ �������� ��������
�*�
����� )�������� ���������������������� ��� ���� ��� �������������� ���������
���������)����� �����������������������������������
��
��
!�����+���������������������*���.� �
��������������������������+������������� ��� ��������� ��������������� ����
��� �������� +�������� ���� ����� ���� ����,��� �� ��� � ���� ��� ��%�������
���� ������ �������� ��������! ��� ������!� �������������������������� ����
�������� +�� ��� �� ��� ������� ����� �� ��� ��� ��� ������� ���#��������� ����
������ ������������ ��+������������+����������������������$� �
����������������� �������������� �������� ����� ��� �� �������������� ���
������������������������������������+� ������ ����������+� ����.� ����-��+
������������ ������ ���������� ������������������� ������� ������������ ��
����� ��� ������������������ � 0������������ +����! ��������������������������
�� ���! ���� ����
�� �
������������������,��������������� �
�� ������������������������������������������������� ������������������
����� )���������������������������������� )�������������� )�����������������
������������������)��������������������������������������������������������)
������������������������������������������� ������������������ ���������
������������������ ������������������������ )�������������������
������������ ��������� ���������������������������������������
������������
��
������� ���������������� ����� �������������� ������� ������������������)
������������������������������� ������ ���������� ����� ����������
������� ������� ���� )�� ������� �� ������ � �� ������ ���� )����� �����
� ���������� �������� ������ ������ ���� )������ ��� ������ ������ ���� ��� ���
������ ���� ����� )������� ������������� )�������� ��������!������� ���
������� ��"� )���������� ��������������������� �%���� )���������������
����������������������������������� ����������������������
��
�����������)�� �������� �������������������������� ��������� ����
������� ������������������������������������ ������ ��������� )� ���
���� ��������� ����������������������� ���������������� )�����������
������� ������������ �������������������������������������)������������������)
������������������������������� ����)����������)�������������������������
������������ �������� ��������
�*
���)���������������������������������� �������������������������������
������� �������
��
��������������������������� ���������������� ����������������)��������������
�������)���������� ����������� ���� �������
��
�������� ��� ������ �������� ���������������� ��� ����������������� ������
������� ���� ��� ������ )���� ������ )������� ��������%��������� )���������
�������� ��)�������)�� ���������)��������)����)����� ������������)������
�������������������������� ������������ ������������������������������������
���)������������������������������������� �����������������)������������������
� ������� ���� ���� ����� ������ ����� )��������� � �� %�� ��� ���� ��� ����� ������
��������� ������ ��� ����� ����� ������ ��� ������������ )������ ������ ���� ���
��� ����� ����� ���� )������ ����� ��� ������ )��� ������� ������ ������� ���� �����
������
��
�������������� ����)������������������������������������������������� ����
���� ���� �������������� ������ )��� ������%������� � �� ����� �������� )�����
����� ���� ������� )����� ��� �� � ����� ����� �� ����� ���� )��� �� � ����� ���
��� )����� ���� ��� ���� ���� ����� )�� ���� ���� ������ �������� �� �����
� ��)��������������������������������)��������
��
� ����������������������������%�� ������������������������������� ����������
���������������������������+������*�������� ����������%�� ����������+� �������
���������������������������������� ���� +��� ��!���������������������������
�� �������+������������������������+���������� ���������
������� ������%�%�� ����������������%���������� ����������+������������ � ���+����
� �� ��!����� � �����������������%�� ���+ ���'����������������������� �����������
�����+ ��������������������������� �����+�������������� �������������
�'���� +*������������������������ ������������� ���������%�� ���%�������� �
������� ���� ������������������ ����+ ����������������������������������
��� ��������������������+*���������������������� ����������� ������ ��������
����������%�� ���%�������� ���� ���������������������������������������
���������� ���� ������
� �
� �
� �
������������ �������� ��������
�*0
�������������������������#��� ������� ��$56�� �
�������������������������������������������������������������������������������
��������� ������������������������������%��������������������������� ��
���������������������������������������������
���� ����� �%����������������������������������������� �� )��
������������ ��������������������������������������%������������������
���������
��
�����''���� ��������� ���������������)������#�''�!�������,� ������� �����
���������"�� )�������%������������������������������ )����������������
������������� �����������%���������������������� ���������
� ���� ������������������������������������������������������)������������
�������������������� �������������������� ���� ����������� ���)
�����������������������������������%����� )������������������������)�����������
� �� �������� )��������� �������� )�������� ��������������� )�� ������
����������������� �� �������� ���� ���������������)�����������)
���������������������������� ��������������������������
� ����������������������������������� �������������� ���������� ��
��������������%����������������������������������� �57� ��������������%���
����%��������������� ���������������������� �����'��� )�������������
���������������������������������������������
��
������ ������������%�������������������������� �������������)����
�������������������%��������������)�������������������������������)����
�����,����������������#����������������������!��� ��� $ ��"�)������ �
���������������������������������������
���������� �����������������%����� �������������������������������� ����
������%������������ )�������������������������������� ���������������!�%���
���������"������%��!�������%���"�������������������� �����������������
��������������!������)�������)��������������"��
��
%����)������������������� ������������)������� ����������������)�������
������)������������%���������������������������������������� ����
������������������������)�������������������������������%����� �����������
�������� ������� �������������������������� )������������������������%����
���������������������������������������� �������������������
56�����������������������������)��� �������57��������������������������� ���
������������ �������� ��������
�*.
����������������������������� )��� )����)������������%����)����� ����)����
����������������������������%������������������������������ ��������� ���
�������������� �����$�������
��
���������%���� �������������������������������������������������������
� ����� �)��������������������������������
��
�� ��� ��� ������ ���� �������������������������������������� )��������
��� ��������)��������������������������������������������������������)
���� �� � ��� ����������� ���� � �� �� � ����� ���� ���� � �� ��� )�����#
�*(����������������������������� ��������������������������,���������������
����� ��������������������)����������������������������)������ ��
�����������������������������������������
��
���������������)����������������� �������������������������������������
������)�����������������������������%������������������������,�
������� ���������������������#����������������������� ���������������������
����������������������������������� ���� ������� )�����������������������
�������� ���������������������� ��)�������%�����������������������
������� ������������������������#������������������ �� )���������
��������������������������������� ���%� ��������������������������������
�����������������������������
��
������������� ���������������������������������������������� ���� ��������
����� ������� ������ ����������� ����������������� � �������� ���� �� ��� �
���������������������� ��������� )���������������� )��������)��������������
�������������������� �������������������� �� )���������� ��� ��
���� ����� ����������� ������������������� )�������� ������������� �#������
��������������������������������������������� ����%������������
� �
�������+������������������������%�����������������%��������������)�� ���%������
���� ��!���������������������������������� ��"�)�����������������)������������
���� ������� ������������ ����)�������� ������� ����� �� �� ���� ���� ,� ��� )������
����������������) �����������������������������������������������)������������
������������������������������������� ������������������������������
� �
� �
� �
������������ �������� ��������
�*+
����� ����+������������������������%������.� �
� �
����� �������������������� �����������
� ��� ������ ���� �� ����� �� ���� ����� ���� ����� ��� � �� ���� ����������
������%������� ����������������������������������)��������������)������� ���)
���� ��)��������!������"���� �����)� ����������� ���� )������� ��� )�������
!������� "��������������������)���������������������������� )�������������������
�����������%�������������������������%������������������������&�������������
����������� �����������%����������)����������������������������������������������
��
������������������������� ����� ����������� ��������%�������� �����������
�������������������������������������)���������������������)�������������������
���� ����������������������������!�������������������)�������������������������%��
��� � ����"� )� ��� ������������� �������������� ���������������� ��%���������
�������������%��������������������� ����������)�����������������������
��������������� ������������������������������������%���������������������� ���
�����)�������������� �����������$������� ���)��������������������������
��
�������������������������)������������������������������������������������
�� �� )���� ������ $����� ��������� ����� %��� ������ ������ ������ ������ ��
� ���� ����� )����� ������ ����� ��� ����������� ����� %���� � ���� ���� )����� ����
������� �����������������������������������������������������������)��
������������������������������
��
����� ������� ���� ��� � ����������� ������������� )���������������������%����
������ ��� )��������� �������� )������ ����� %��� ������ ���� �������� ������� ��
�������������������)�����������������,��
����������������������� ������������������ ������� �����������������/�
��� ������ �����������������������)��� �������������������������� ����������/��
���������������������������������������������������������������������/�
� ��������������������������������������������������������������%�������
��� ��������������������������������������������/�
�������������������� �����������������������������
��
������ ���� � ��� ���� ���� ��� ���� ��� � ���� %��� ���� )������ ����� ������ ����
������ ��� ��� ������� �������� ������ ����� ���� ��� ���� ���������� ������
����� )�������������������������������
��
������������ �������� ��������
�*(
��� ����� ����� ����� ����� � �� ����� ������ ����� ����� )���� �� ������� ��� �
������� )������ ��������)����� ������������� %����� ������������������������ ����
�������)� ����� ������������������� �������������������������������!����
���������� ����������������� ���������������������������������������"���
��������������� �������������������������������
��
����� �������� +� *��������������� ���������� �� ��� ����� '������ ���� ������ ���
�������� ����������������.� �
� �
�����������������������
������������������������������� %�������������������� ������ )������ ���
������)������������������������������%� ����������������������������� ��
������%�����������%��������������� �����)������������������)�� ���������
������ ��� ������ ���� )�� ������ ������ ����� ������ ����� ����� ���� ����������
�����������
���
� '������*���������������������������� �� +��� ������� ���� + ���� ���� +����������
������'��������������������� ���������!�+��������������������������� ���� ������
��������������������� �
���
��������������� ���� ������
��������%���������� ����)�������� ����� �������������������������������
�������� ����� ���� ���� ��� � ������� �� ���� ���� �� � ������ ���� ������������
��������������������������#��������������� ���� �� ����� )���������� ����� ����
���� �� ��� ����� � ��� ����� �� %������� )������ ���� ������ ���� � �� ���
������)����������������������������������������
��
��� ��� )���� �� � ���� ���� � � �� ����� ��� ��� ����� ������ ����� )����� ���� ���
�������������������� ��������������������� ������� )�������������� ����������� ���
������)���� ������������������������������������
� �
������������*���.�� �
��� ��� ��� ��������������� �������� ������ '������ ������ +��� �� ����� ���� +����
���� +�� ��� ����� '������ ����� ��������� ����� �� �� ������ ��� ������ !�+��� ���
����������������������������������+�� � ��������������+���� ���!������ ������������
���������������������������������� �
��� ��������� ����� ���� �� �� '����������������������� �����+���� �� ������� �����
�������� ���������������� ���+��� ������� ����+ �������� +������������������
������������ �������� ��������
�**
�� ��� ����� '������ ����� ������ !�+�� �� ��� ���� �� ���� �� ��� ������������ ��
�����+�� ������������������������������� �
���������������������� ����������� ��������������������������������#��������
�����+�������� ������������������ �-�$�+������ ���������� �����%������������
�� ���&�����
��������� �������������'������������+�������� � ������������!�����������%���������� �
�
�������������������������
����������� ����-�����-����������%����������������������������������������
��������������� �������)����������������.'������ ��������������)�����������
������������������������� � �� ������ ����� �� ������ ���������������� �����)�����
������������������������� �����
��
���������������������������������������*������������������������+������� ����� �����
��� ���������� ���+� ����� ��������������� ���������������������������.����������
������� ������������������������������ ��������� � �#�����+���������������������
����� +�������������������������������� �������������� ���� %��$� /��� �� ���
���������� ��������� ����� ����������������� ������� �
�� �
�������������������������� �������������������� ��
� ����������������������� )���������������������������� �����������)
���� ������� ��� ������ %�� ������� ������ ����� ����� ����� �$���� )������� ���� ��
����)����������������������� ��������� ������������� ���������������� �
�������������������������)�����������������%�������
� ��� ������ ��� ������� ������ ��� ���� ��� ������ ������ ����� ������������� ���
� ����� �������� ���� ����� �����)�� ������ ������� ������ ����� ������������� ����
������������������������������������)�������������������)�����������������
������ �������/����)����� ��� ������)�������������� �����������������
����������������������������������
� �
����� � ���� ������ !������ *����� ������� ��� ����� ���� � ��������� *����� ��������
����������+�� ���������+!�� ���������������� ��������+��������� ����� � �������
��������%�+��� ������������������������������ � ������������������������� �������
�� ���������� ����� ���������������������� �
� �
���������������������������������������� �������������������
58������)������������������� ��������������������� ���������������������������� !�!"��"����)��������
������������������������������������������������������
������������ �������� ��������
��''
��������������� ���� ����� ��� � ��������������������� �! ����
������������ �������� )����� ������������������� )��� ���������� )������������
� ������� ������ ������ ���!����������� "�������� ���� ������ ����� ���� ��� �� ���
������������������������� ���������)���������������������!������������� �"����
��� ) ����������������������� ����������������� )���������������� )��������������
���������
��
������������������������%�������������� ������������ ������������)�������
������������������������%������
��
� *����� ������ !������� ��� ���� ���� ����� '������� +� ����� � ����� ������� !�#������
�� ��� $������ �� ��� � ���� ������ ������� ����� +�� � ����� ����� �� +��� � ���� !��
�������������+����������������������%����������� �
��� �%� � ��� � ��� ! ������� ����� �������� ���� ���� ����������� ������ ����� �
�������������������������� ��������������������� �������������� ������������������
��������%�������+���������������! ���� �������!�����
��
������ ������������ ������������������� ������� �
��� ������������������������%�������������������%�� �������������������
�������������������� �������������������������������)�������������������� ��
����������%������������ �����������������)������������������������������
���������� ���������������������%������������������%���������������������
����������������������������������� ������������������������������������
������������������ �������������������������������������������������������
������������
��
� ��������������������������#��������������������������������� ���������������
�� � )����� ��� �������)� ������ ���� �� ����� ���#��������%��������� ����������
����������� ����� ������ �� ����� ���� ���� ����� ������ �) ��� ���� ����� ������ ����)
������)���������������� �)�%������������� ��������������������������������
��������������������������������������������%����� )���������������������
�� ��������� �� � ��� ��� ������ ����� � ��� �� )� ��� ����� ����������� ����
���������
��
�������������������������������������������� �� ����� ����� ������ ����+�!������ �
������� +��������������� ������! ������������������������ ����� ����� �� ������
��%� ����� �������� ��������������������������� ����������������������������
������������ �������� ��������
��'�
�������������� ��� ��������� ��� � ������������������������� ��! ������������
����������������������� ������������� ������������������� �������� �
��
����� � ���������� �#�����$���������������������������
� ������� ������ �����&��������������� )������ ��� ������ ���� ��� �� ����
��������� ������������������������ ���������������������������������������
� ����� ������ �)���� ��� � �� ����� ��� �� ����� �������� �� ������� ����� ����� ��
��������
��
������������������������� ��� ��� ��������������������� ����� �������������
� ��� � ����� ��������� �����&���� ��� ������� ����� )������� ��� �� � ��� ������ ���
��������������������������������
� �
�*�����������!����������������� ������������� �������������+�������� �������%
������+���� � ���� ������ ����+������ �� ���� ��� � ���� ������ ��� ����� ����� +�����
������������� ���� � ������������� ����������������� ��! ��������� ��������������
���������������������+�� ���������������������������%��!����+���������� �������
������������� ������ �
������� ���������������������������� �����+�� ������������������������������ ���
���+��������'� �� ������'� ���� ���������������� ������!��� ���������� ������������%
����� ������������������������������ ������������������ ��������� ���� �
� �
� �
������������ �������� ��������
��'�
���� ������������������ ����*���������,����� ����������������������������
������������������
� �
������������������������������������������������������������������������������
�������� ������������$ �����������������
��
���� ������������������������������������������,��
���������� ���� � ,������� ���� ������� ������ �������� ������ )������ ����� ����
������ �� ��� � ���� ������0*� �%���� )������ ���� ����� ����� ��� ���� ����
������� ������ ���� ���� ���������� ���������%����� ���������� ������������
������������
������ ��-�� ,� ��������������� ����������� �������� )��������� ����
����������� ����������� ����������%����������������������������� ������
����� �� ������ ��� � �� %����� ����� ��� ������ ������ ���� �� �� ������ ���
���������
�����-�� � ,�������������� ����� �������� �������� ������ ��������������
�������������������������)���������������������������������������
������������������������������������������������������������������
�������������������������������&�����Micro Finance�)���������������
��
� ���������� �������������������������$ ������������������$ ������)
���"��#�**�!������,�������$ ������ ��)���� ���"��� ����� �� ����������������
���������������������!�������������������"� )������������������������������
������������������������������������������������������������� ��������
���������������������������������� ������)�������������������������������������
������������������������������
��
�������������������������������������������� �� ��������� ������������!����"�)
�����#��*(��)�����������������!������������"�)������������� ����������� ��
������������������������������������������������������� �����������������
���������������������������������������������� ��������� ����� ���������������
��� ������� ��� �� �� � ��� ������ ����� ������� ��� �� � ������ ����� ���� ��� �
� ���� ���� ������!�������� )���� ����������� ��� ������ ����� ������ ��� ������ �
�� �������� �"��������� ��������� �������������������� �������������������������
��������������������� ��������������**��)��������������������� ���� ��*�.1�)����
���������������������������������������� �������������������
59������������������� ��������������������������������������������������������!�������"!�� ����������� ������� ������������"�)�����#�'���
������������ �������� ��������
��'�
��������'���������� ���������+.1������ ������������������������������� � �� ����
������)�#��1��#�1)�������$ ���������������������������)��������������������
�����������)�� �����������������������������������������������
��
������������������'�'��������������!��������������������"�����������������
�� ����������������������� �������������������� ����� )������������ ������
����� � � �� � ��� ���� )�$ �� ����� ��� ����� ��� ���� ����� ����� ������ ������
��������
��
��� ��)��� ����������� ��� �� � ����� ������ $ �� ���� ����� ��� ��� �� � ������ �
������ ���������� ��������)��������� ���������������������������������������
���� ����� ������ ����� ������� ������� �� �� ������� ������ ������� ����� �����
�� $ �� ���� ���� ��������� %�� ������� ����� ����� )���� ���� ���� ���� ����� ��
��������������������������������������������������������������$ ����������
��
���� ������ ��� ������ ���� )� $����� ����� ������ ������ �� ������ ��� �����������
������������������������������������������������������,��
����� �������� %����� �������������� �������,������������������ ���������������
���������������������������� ����� ����������������� �������� ��������)���
�������)��������������������������������� ������������������������������
������ �� ���� �� ������� ���� ����� ����)�������� ��� ����� )����� ���� �� �� �)�������
� ������ ����� �����!� ��� ���� ���� ���� $���� ����� �� �� �"������ ����
��� ������ ����� ��������� ���������� �� ������������� ��� ����� )������ �� �� ���
���������������������������������������������%����)������������$ ����������
������������������������������������������������������������������
����� �������� ����������, ������������� ���� ������������������������������
��������������������������������������������)������������������������
��� )� ����� ������ ����� ���� ����� ����������� ������ ���� �� ��� ���� ����
������ ����� ����� ��������� ���� ������� � �� ������������� ����� �
����� ������ ���� ���� ����� ������� ���� ��� ���� ����� ����� ������ ��
������ )������������������������� ���������� ����������������������
������������������������� �������)������������������������������� �����
����� ����� ������ �� �� ���� ����� ������ ����� ������ )���� ������ ������ ��
�� ���� ��������� ���������������� ������� )�����������������)�����������
����������������������������������%������������������
��
������������������������������������������������������������� ��������������
������$ ��������������������������������������)��������� ���� ��������������
������� ������ ��� ����� ����������� ����� ��� ��� ���� ���� ����� )������ ������ �����
������������ �������� ��������
��'
����������� ����������������������������������������������������������
�����������������������
��
����������)��������������������������������� �������������������������
���� ��������� ������������������������������������ )���������������������� �
��������)�������������������������������������������������������������������)
��������������������������� ���� )������������������������������������������)
����������������������������������������
� �
!�����+����������*.� �
����������������� ����� ��� ��+� ������ �� ����������!������������������������
� ����������� ���� �� ����� �� � ���� ���� � ���� ��� �� ����� ���� �� � ��� ��� *����
������+���������������������%����#�'���� ����������&1����������"1��������������
� ������(����$
������������� ������� ����� ��� ������������� �
��� ���� ����� ��� ��� �� ����� � �� ������� +� ��� ����� ����������� �� �� ��� ���
�������� ������������������� ��������
� �
������������%���������������������������������������� ���)��������������
�������� ��� )� ���� �� �� �� ��� � ���� ��� ����� %���� ���� ,!�"������� ���� ����
� ��� ����� ����� ������� ���� ������� ����������� ������� ������ ���� ��� ���� ����� ��
����������������)���� �� �������������������#�0'1�/!�"��� ����� ��������
�����������������)�����������������������������������������������������
��������������������������������������)����������������������������������������
�����
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
������������ �������� ��������
��'0
��
� ���&�����.� ������� �������� ������������*���������+� ��**�#�'��� �
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
������������������� �12%�������������������������������
� �
����,����������� ���� �
��
������������ �������� ��������
��'.
&��� �������������� ����� � ������������������)�������� �����������
�������������������
��
������������ ����������������������������������!�������"����� ������� ����������
������������������ ������������������������������� �)������ ����������)
�������������)������ ��������������������������������������������������%� ���
��� ��� � ����� ��� ����� ���� ��� ���� ���� �������� �� ����''����� ����� ���� ���
������60������������������������������������������������� � �)���� ���
���� �������� ���������������)�������������������������������������
���������� ������
��
����� �!���� ���� ���� "���� ��� ����� ������ ���� ���� ��� ������ � � ���� ��� )� ����
�����������������������������������������������������������)����������������
��������������������������������)������������������������� ����,����������)
��������� �� �������� ���� ����� ������������ �������� ������������� �������������
������ ��������������� ����������������������� ������������ ������ )���������
�������� ����� ���� ����� ���� ����� �������� �������!������� ����� )������"�������� �����
�����)����������%������� ����������������� � ��������� ��������������$������
������������� ������������)�������������������������������������������
� �
������������� ����-��� �������� �� ��������������������������������� +����� �� ������
���������������������������� +������*�������������������� ���� ����� ����-����� ��
�������!���������� ������������������������� ����������-���������� ������� ������
�������������������-������������ ������������61��� �
� �
���������������������������������������� �������������������
60�������������������� �+�)�������������������������������61������������������������ �����������������������! �������!"���"�)���� #�''(��%���������#
�����'���
������������ �������� ��������
��'+
��� ����� ����� ����� �
���������������������������������������� ���������������)����������
����������������������������,��
���������������� ����������������� ������������������� ������� �������
���������)������������������ ��������������������������%������������������������
���������������������� ��������������������)������������ ���������������
�����������%���������������������������)��������������������������������
�������������%��������������������
��������������������������������������������������������������������
��������� )����������������� ���� ������������������������ )����������
��������������������������������������������)���������������������������)����
�������������������������������������������������������������������
������ ��� ����� ������ ������������������������ ������������������
�������������)���������������������������������������������������������������� ��
������������ ��������������������������������������������
����������������������������� ��������������������������������������)
����� �������������������������������� ��)���������������������
����� )������������������ ��������������� ���� )������� ������������������
�������������� �������������� )������� �������� ������ )���������������
������ ����� ��������������������������������� ����������������������
�������������������������������
��� � ������ � ��� ���� ���� ��� ������� �������� ��� ����� ��� ���� ����
�� ����� ���� ����� ������ %��� � ������ ���� ������� ������ ����� ����� ������ �����
��������������������������� ������������������� ��)�������������������
������������������� ����������������������������� �����������������%��
����������������� ����������� )����������������������� � )���������� ��
����������������������������� �������������)����� ������������������%��
����������������������������������������)����������������������� �����������
$ ���������������������������������������#��������
0�������$ ���������������� ��������������������������������������)���������
�������� $ �������� ���������� ���������������������������������� ����
�������� ����� ������������ �������������������������������������
������������$ �������������������������������
.������������ ���������������������������������� ������ ������ ��������
���� ����� ���� ��� ����� ���� ��� � � ����� ����� ����� ��� ���� ��� ����
��
�
�
��
��
� �
� �
'
���������������
����
����������������
�����������������������������������������������$����������-�������������������
������ ������ )������ ���� ���� ��� ������ ����� �� ��� ����� ������� ���� ���
������ ������������������� ������������ ����� ��� ����/�� ��������������
���������� ������������������������)��������� ���� ����!������������������
��� ���������������������� ������ ����� ��� ������ �� "�������� ������ ���� ����������
������ $ �� ������ )����� � �� �� �� ����� ����� ��/������� � ��������� ���
�������)���$���������������������������� �����������������������)�����������
������ �������)�������������������������� ����������������)�� ���������
���������������%����������� )� ������������������������������������ ������� �%����
�� ��� ����� ������ ������� ��� ���� ������ ����������� )������ ��� ������ �����
����������������� �������� ����������� ���������� ������� ����������
�������������������)� ������������� ����� ����)������������������� ������
����������������������� ��������� ������������������������������ ���������
� ������������� �!�������������������� )��������������������-� �"���� ��
���������������� ����� ���������������������������� �����
��
���������������� �
��������������''+�� �������!����� ���"�)������#�*(��)����������������������
!���� ���!� "���"� )���� #�''(!�������,���������� "��������� �����������������
���� �������� ���������������������������!�����,���������������"� �
����������� �������������������� ��������������� )���� ������������
� �� ������������������������������)�������������������������� ���)������
������������������������������������������������� )����������%�������
�������������������������������� �������������� �� � ��������������������
������������������ �����)����� ���������������������������)���������������������
���� ������� �����)� ����� ����� ����� ���� ��� ���� ��������� ���� � ���� �����
����)���������������������������#� ���� ������������ ��������,��
���� ��%�� ���������� ������������������� ����� ����� ��������� ���������������
�����������/��
����� ���������������������������������� ��/�
����� ������������������)� ����������������������������������62��
������������)��������. ����������,������������������ ��/��������������������/
� �������������������������/� ��������� ����������� �����������������������%��
� �� / ��� �� ��� �� $���� $ � ����� ����� /������ ����� ���� ���� ���� ��� ����� �����
���������������������������������������� �������������������
62��%���*�������� ����! �������"�)�����#�*(���
���������������
����
������������������ ��������������������������������������������� ��������
�� �������������� )�������� ��������������������������������� ��������
����� )����� �������������� �������'��� ��� ��� ������� �� ��� ������'������)����
��������� �������������������������������������!��������������"�������#� �
�� ��� �!�����������������#��1������������'�'"����������� ��������������� ��
���������������������������� ���'����������#.�*��� ���� �!����������������#(1�
�����������'�'"63� ������� )�����������������������������������������������
� ����������������������������)�����������������������������������������
����� ��64���
��
� �� ���� ���� ������ ������ ����� ���� ����� ����� )�������� ������ ������ ����
������� )���������� ������� �� ���� ����� ��������������� �����������������
�������������$ ��� ��%��������������������)��������� ����������������������
������
��
���� ��������������������������������������������������������� �����������
� ���������������������������������������$������%����������)����������
������,��
� �
����������� ��������#�'����&"&"�����%����������� ��#�'����"$�
�� ����� ����� �������� !�.�+���"�� ����� ����� ������ ����� ��� ������������ �������
����������# ����)�������%�������(��� ������������)���������������������������� ���
����������������� �� ������������������ ����� ��� ������������ ����������������
�������������������� �!.�� ����������������������"��
���������������������������������������������������������������� ���������
� �������� ��������!��� �� ��� ������ ����� �� ��� ������ ������� %����"����� �����
��������������������)�������������������������� ��,���
��
������ �������������� %���������� ������ � ���������
������� � ��-���� ��� ��� �
���������
�������!��� "� �
23 45.5 72 24.5 50 50 48 50 50 20 50 $%#%
� �
���������������������������������������� �������������������
63� ������������������������ ��������������� �������������� �����������)����������� ��������
��������������'���64���������0�� �����65�������������)������������������������%��������������! �������!�"���"�)���� #�''(�
���������������
����
� ��� ����� *�������������� ��������� �� ���� �� ��� ��� ����������� ������������
���%�� ����%������ ���� ���%�������������� �%���� ������ ��������������� �����������
�����������������#�����+�������������� ���$66��� �
� �
����������������#�'������$��
������������������������������)����)�������� ������������������������
���������������������������������������,��
������ �������������� %���������� ������ � ���������������� � ��-���� ��� ��� �
��� �������
!��� "� �60 53 68 90 50 53 68 60 55 20 50 53
��
� ��� ���� � ���� ��������� �������� ��������������� +��������� ��� ����� ��� +��� ������
�� ���������� ����������� ���������������� �������������������'����������������
���#�#$�� $� �����������#�������� ��$� +����-�)����� ��%� ����������� +������ ��������� ���
�� ���������������� �������+ ������ �������� ���� ���� ������ ������%��)�����������
������� ���������� ��� ���� ���������% ������������ �������� �������� ����������)
������+�����*������������ ���� ���������� �
���������������������� ���������#�������0���$���
������������������������������������������������ ,����������� ��������
����)�������������� ����������
� ����� ������ ������ � ��� ����� ����� �����!����� ���� )��� ��� ��, �� 3����� .�����
����� ���������.������
� ����� ������� �����!� ���''(� " ����� ������� ����� ���� ����������� ������ �
���������!�������"�)����������������0')'''2����������������������������������
������ ������� ��������������������� ��� ��������� ������������������������
��������������������������
������������� �� ��������!����������� ���������+���������� �����������*����������
������ �������������������������������������((+(((��-�67��� �
� �
���������������������������������������� �������������������
66������������������������������������! �������!"���"�)���� #�''(�)�����%�������������'���67���������..�
���������������
���
����*����������������� ����������� ���������� �
����0����������������������������� ����������������������������������,������
����� � /$ � ������ ��� �� ���������� �� ���������� /���������� ������ �� )��������
������/$ ������������������/������� ��������������/������� ��������/����������
���� �/$ ���������� �������������������/�$����$ ��� ���$ ��$ ����������/�������
$����$ ������/��������
�� �����������*����������&�������������������� ����������������� �� ���������� ����
� ������������������� �����������������������
������ ������ ������������������� ������������� �
����� ������ ��� �� ����� ������ ������ ������� � ���� �� ���� ������� ������� �� ��
��� ����������
��� �����%����������� ��������������� � ������� ���� ����������+����*���������������
� ����������������������� �������� ���� ����������68�� �
� �
������������������������ ����! �� �
������������������ ���&���������������������)�����������������������������
� ������������������ �������������������������������������� �� ���������)
����������������������������������� ������������ )��������������������������
��� ��)�������� �������$ �����������������
������)�������������� ���������������������� ������������,���
�������������������������������������)���������������� ����� ������/��
�����������������������������������������������/�
� �
�������������������.� �
���������� ������������� ������! ��� ������������������ � �� �
������������������������ ������������������������������������������ �� �������
����������������������������������������� )����������������������������������
����� ��������������������������������������� ��������� ���������������� ����
� ������������ )��������� ������������������������ )�������������� )���������� ����
���� ������������������������������������������������ )����������������
������������� �����������������������������$ #����������������������������
���������������������������������������� �������������������
68���������..�
���������������
���0
��������������������������������������������������� ������������ ����������
�������������������������������������������������������������
��������������������������)������������ ��������������������������,�����������-
!����� 3��"&�������������)����������!��������/&����������������������������������
��������������������� )-��������������� )����������������������� )���������������
����������������������������#���!����������������������������"���
����������������������������������������������� ��,��
��� �����������+� ���������������� ���! ��� ����* ��)�������� �������� �
������ �������������� %���������� ������ � ���� �
�����
������� � ��-���� ��� ��� �
��������������
��� ��
0.7 0.75 0.69 0.72 0.7 0.7 0.69 0.8 0.8 0.6 0.7 0.75
�����������������
!2"
26 27 44 50 40 30 44 40 40 32 40 27
� �
��� �������������������� ���! ��� ����* ���+�� ���
������ ������������ �������������������������
��� �
������� ������������������ �
�������������� ��
0.150.15 0.2 0.175 0.195 0.15 0.2 0.195 0.2 0.14 0.195 0.15
�����������
�����!�2"
11.4 5.5 8 5.6 7.9 6 8 8 8 4.8 7.9 5.5
�����������
������!2"� �
������3,700 7,500 10,750 4,000 �+,,,7,500 ����������������4,000 3,700
������������������
!2"
312732324039324030244027
������������������
!2"
�����������������10,750 ���������������������������������������������
���������������
���.
��
���������������������������� �
����������������������������������������������������������������� -���������
�������� ����������)������������ ������������������������������������)�������
����&����������������������������������������������������&�� ��������������
���������������)�������������������������� �������������������������
��������#��������������������������������������� )��������������#�*�����'���)
����������������������������������������.*������������������������������
�����)������ ����� ��������������)�����������������)����������� �������
�����������������#��������������� )���������� )��� ��������������������������
��� )�������� ���������� )������ ��������������������� ���� )�����������
���������������������� �� )�� ������������������������� )����� ��
���������������������������������������������������������������������������
������������������������������������������� ����������!��� ���������"��*0.4' �
����������� -����������+'�����������������������������������������������������
��������������������������������)������� ���)������������������������������������
���������������������������������������&������������)�������)�� ���������������
������������������ ���������������������)�������������������������������������
������������������������������������������������������������
��
������� ���������� ������ ����� ���� �������� ��� ����� �!��� ���������� ��� )����
������������������������������������"�)������������� �����������������������
������)�����������)�������������)���� ����������������������������������
���������� ���������������� ������������������������������������������� ���
����������������������)������������)��������������������������������������������
������������������������� ��������������� ��������������
������ ��� ������ )��������%������������������������������������������������������
�������������������������������
� ����� ����������������������������������������� )��������������������������
������������������������������,��
��
��
���������������������������������������� �������������������
69����������������#���������������������������������������)�����������*�����'��,��%7D%98%7D%1A%7D%7A%7D/%Documents/PressReleases/NewsAndPublications/he/il.org.boi.www://http
pdf.99%7D%4A%7D%95%7D%1A%7D%20%97%7D%95%7D%93%7D%20%99%7D%93%7D%95������������#����������������������������)����������)�������������������� �����
70������!������#���"��*0.4' ������������-����������������)�#� ��''.! "�)�� ��
���������������
���+
���! ��� ������� �������������� �
� ������ ���� ��������� ����� ��� ������ )����� ������ ������� ���� ������ ����� ����)
���� #�''(� )������ ����� $���� ����� � ��� ���� ����� ��� ����� ,�$��� �� ����� $��
����� ������ )� �������� �� ��������������� ������ ������ ���� ����� ��� ��� ������
���������
��
����������������������)�������������������)������������������)�����������������
�� ����������%������������ �����������������������%��������������������������
�������������� ������ �������)�����������������������������������������
� �������������� ����������������������������) ��������������
��� ������������������������������ �������������������� ������������������� ����
��� ��� ����������������������������������������������������� ���
����� �� ��� ������������������������� ���%������������ � �������� ��
��������� �
��������� �������������������������������������� ������������������������
�����������'����� ��������������������71,��
��
����&�����. ���������������������������� ����! +� ����������������� ��+ �������(��� �
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
1-25 25-50 50-75 75-100 100-200 200-400 400-700 700-1,000 1,000-3,000 3,000-7,000
������ �#�����������������������$���
�% ������
���
��
����
��
� ��������������������������������������������������� ����������������������������������� �
����,���������������� �� �
���������������������������������������� �������������������
71��� ������ ��� ������ ���� � ��� ������ �� ������� ����� ������� ���� ��� ����� �� ,�������� )�������)
��� ����������%����)����������������������������� ������������������������������������������������������� ��������� ���� ������������� ��� �������� ���%����������������������������
������ ���������� �����������������������������������
���������������
���(
*�����������!����.� �
� ����� ������ '� �� ���� ��� �� ������� �� �� ����� ����� ������ ���� ������������
������������������� ��������������� �������������� ������������������ ����
�������� ����������! ���������! �������������������� ��������� +��������� �
������������������������ ������! ��� ������������ �����������������������
�������72��
������������������������������ ������� ���� �����������������������! ��� ��������
����� ���� �� � ����+�'���� ������� ������ ����� �%��� ����� � ������ � ����� ������
�����������73��� �
������ ����� ��� � ��� ��� ��� �������� ���� ���� ����� ���� ��� ������� ��� �� ���
! ��� ������� ���������74��� �
������������ ����������+�������� ��������������������������������� ����������
�������� ��������� ��75���� �
�! ����� � ��������������� ���������� ���������� ����������������������������
����������������������'�������������� ����� ����������������������������������+
��������������� ������
� �
���! ��� ������������������� �
��� ������������ ������������ ����������� ��������������� )��������������������)
��������������������������������������������������������������������������������
������������������� ����������� ����)��������������������������������
���������������+.������������������������������������������������������ ��
������� ���������������� ��������������)��������������������������������������������
���������� �������)��������������������������������������������������������������
��������������������������������������������������� ������������������������
���� ��������� ��������������� ������������������������������������������������
������������������������ ����������������������� �������������������������
������ ���������������������������������������������%����������� ���������
���������������������������������������������������� ��� ��������������������
���������������������������������������� �������������������
� ����������������� ����������������������������(�����'������%������������ ���������#�����'���
�
�����������..���
74���������..�
75������������������������������������� �������(�����'�����-������*'*.4�'�� ���� �����-�������/����'�.�#��#�'��������������-����������;������+*#'*#�'��������-����
����������
�
���������������
���*
��������� �������������������������������������������������������)��������
����������0����)�������������� ������������� ���������������������������������
��
���� �����+������*������������������������������ ���� �! ��� ���������������77�� �
�����������*������ ����������������� ������� ��������� �
�������� ��������)������������������������ �������������������������)����
����� �������� ����� ��� ������ %���� ����� ������ ������� ����������� ���� ��� ����
������������������������������ �����������������������������������������������
����������������)������� ������������������������������������������ ����������
����������%���������� �������������������,��
�������������������������������%����/
��������� ����������������������������� ���)����������������!��������������
�����%���)��������� ������������)��������"�������������%�������������
�������������������/
�������������������������������������������������������������� �����������
��������������� ��������������������������� ��������������/��
�One stop shop�&���� ������������������������������������������� ����
�� ��� )���� ���� �� ����� ��������� ����� �� ������� ��� ����� ����� ��� �����
�������������� ����#����������
������)���������������������������� �������������������)������� ������������)
����������� ������������ ����������� ����������������������� �������������
�������������
��
����� ���������*�����.� �
�! � �� ��� ��� � �� ������� ������ '������ ��������� ������� ������ ��� � ����� ������
��������� ���*������� ����� ��������+��� �����������%������! ��� ������ ����������
����������������������! ��� �������������������� ������� +���������������� �
� � ���� ���+�� �����������%������������ ������������������������� �
�! ��� �������� ������ �������%����������������+��������� ��������������������
������� ���� ����� ������ ������ +�� ��� ! � �� ��� ���� � ��� �� �� ���� ��� ���� ����� ���
��� ����������������#&��-�������������������$������������������ ������������� ����
���������������������������������������� �������������������
77���������..�
���������������
���'
��������� ���*�����������������! ��� ����������� ��78�������� ������ ������������
�����������������! ��� ��� �������� ��� ��� ������� � �+ ������������� �����������
���� ��� ��! ��� ����%������!������������������ �
���������������������������������������� �������������������
78�� ������ �� ���� ����������� �� �����! �������!"�� ���������� ��� ����� ����������� ��������
� �"�)�����#�'���)������������������������! �������!"���"�)���� #�''(�)�� ����#�����'���
���������������
����
��� % ��������������� �
� ����'�'�� ������� ����# +�)'''� �������� ������!������� ������� �������� ������ �����
� ��� �������� *������"� )%�����# )'''� ���� ��������� ������0'��#�''������)���� ��������
���� �#**��1���������������������������+*���#+.1����������������������������������
������ ���� ���� � ���� ����� ����� ������ ���� ������� � ���� ��%����� ����� �����
����������������������� �������������'������������������'��#�''��������������������#
�+�01�#�.�*1�)������)��������������('����
��
� ������� ������������������������������������� �� ����������������������� ����� ��
���������� ���� ���� ������������� ��� � ������� �� ���� )� %������� ��� ������ )���
����������������)������������������������������������� ��������������������
��������������������������������������������������������������������������������
��
��������������������������� �������������������#��#(+1�����������������������
������������(�������#+'#('1 ����������������(���������)�����������������������
����������� �������������� ������������������!�������������������"(�������������
�� ��� ���� �������� ������ ������ ��� �����#(�1( � )� ���� ������ ����� ������ ����
!���������������������(*1#+ 1�"�������6��. ��������������''.����������������������
��������!������#��������������������������� "�����������������������������#�'1�#�(1�
�����������������������������)������������������� ���������������������������
%�������������������������������� ��������� ����������������������������������
� �
�� �������� � �
�������������������������������������� �������� ����� ������������������ )�%���
������ ���� ����� �� �� ���� ������� ������� ������ ������� �� ��� � ��� ������� � ���
�������� �����)��������������������������� ������ ������� ������ $ �� �������� �����
� �������������� ������������)���������������������������������������� ��
��������������� ��������� ��������� ����� �������� ������������������� ���������
���������)���������������)����������������������������������������������������
���������������������������������������� �������������������
79�������������������������)� ��(���)�������������������)�'���80�������������������������)� ���)����������������������������%�����������'�'#�''(�)��'��81�������������������������)�����������������#���������������,�'�'#�''(�)�'��82�Schrör (2009), "Business Demography: employment and survival", Eurostat-Statistics in Focus,����
PDF.EN-070-09-SF-KS/EN/070-09-SF-KS/OFFPUB_ITY/cache/eu.europa.ec.eurostat.epp://http��
�����������Business demography indicators presented by size class -Eurostat
�do.setupModifyTableLayout/nui/eu.europa.ec.eurostat.appsso://http83������������������������� )����������������� )����������������������������$����''*#�''�� )�� ����#�
������������������������''+�)�����������)��������������%�������)�'��84���������������������������)������������������������������������������������������������)������
�'���
���������������
����
�����������������������)��������������������������������������������������������
�$����������������������
��
�������������������������������)�����������������������������������,��
�� ���� � ��������� *��� �� ��� �� �����)��������� ������ ��� ���� ��� � �� ����
�������������������������������������/�
���� �� ���������)���������������������������� ����� ���� )��������� �������������
����������)������� ��������������������������/�
�������� ������� ��������� ���� ����)������� ����� �� ���� ����� ����� ����
� ��)���� �������������������� ����������������������������������� ���
��
�� ������ ������������ ����� ��������� ����� ������� ��� ������� ��� ������� ����� ���
� ������������������85���
� ������������ ������ ��� ��� )� ������� ���� ���� ����� ������ ���� ����� ���$���
����������������������������������� ���� ������������� ��� ��� ��� �����������
���� ���� ������ ��������� ��������� �� � ��� ���������� ����� ����� ��� � �� ��
�����������,��
�� ����)� ����!� �/�������� �.�� ��"�������� ������ ����� ������ ����� ����� ����� ������
� � ������������������������������ �����������������������������������������
���� ������� ������� ��������� ��� ������� �������� ������� ������ )�%���� ���� ������
������ ����������������� ���%��������������������)����������������������������
�������������������������������������������������/������ ������� ��������������
!;������� ��'�� ����"��#������� ������ ���� �������� ������ ����� ����� ����� ���� �����
��������� ������� ������� )����� ������� ������� ������� ����� ����� ������� �����)�� ���
����� ���� ������ %���� ������ ������ ������ ��������� ��� ���� ��� )���� ������ ����
������������������������� ����������������)������%����������� ��������������������
������� ������ )��� ���� ������ �� %� �� ���� /������ ���� ���� ������ ������ ���
��������� ������)�� ������� ����� ����� ������� ������������� ����� ����� ����� ���
����������������������������������������������������������������������������������
�� �������)����������������������� �������� �)�����������������
��
��
���������������������������������������� �������������������
�<=
������������������������������������������������������!�����&�����������"����������!���������������
������ "���������� ��������������������� �������������� �������������� ������������������ ���� � ����
�������������������� ��������� ���� ���������� �����:���>����� �+�"���)�����(��'�/����
Thorsten Beck, "Financing Constraints of SMEs in Developing Countries: Evidence, Determinants and
Solutions", World Bank, Development Research Group, 2007.
���������������
����
�� ������� �
�� ������������������������������������������������������������86������������
��������'�������#�������������� � )�����#�'1������ ����� ������� �����������87� �������)
����������������������� �����������������������������������#0.������������ �)
�����#(�01������������������������������� ��������������������#+.�������������
�����#���01���
������� ������������������������������������ ������ ������ ��� �������)
� ������ ���� ��� ����� �������� �������� ������'�'#�''*������� ���� ������� ������� ���
��� �� ���� ������� �������� ��� ����� ������ ����� ������� ����� ��#��*1� �������
������������������������'�'#�''(����������������� ���������������
��
������������������������������������������������������������������)�������
�����������������%����������������������������������������������������������� �
��)������������������������������������������������������������,��
������� ������������������������������������� ����'�������������������%���� ��
� ������ ��������� ������� ����������� � �� ������ ������ ��� � ���� ������ ����� ����)
������������ ����� %������������������������������������� ������������� ������
������� �� ���������� ������� %����� ��� ���� ������� ��������� ��������������� �������
���� ������������������������������������ �� ������� )��������� ����������
��������������� ��������������������������������������$ �)�������������������
������ ������� ������� �� ����� �� �������������� � % ���������� �� ���� !�� ��� �����
����� �� ����!������������ ���������� ����������������������� ������� ������� %���
������������� ������������������������������ )������������������������������ ���
!������������"���������� ��������������������������������%������������������������
������ ����� ��������� �� ���� '�������� ��� �� ������� �� ��� ���� �� ���!��������
?� � ����(������@��?(�"��� ��������������((���������)����������������������)�����
� ��������������01� )� �������� �����������������������1#'�01)����� ��� �������
'�.�1(*��������������'����%���������������%�����������������#����������2)�������
'�� 1������ ��� ���'����������������� ������ ������� ��� � ���� ������������ �������
���������������������������������������� �������������������
86���������� ������ ��� ����� ����� ���� ���������� ������� ���� ������ ������ ������ ������ ������ ���� ��� ����)���������� �������)��� ������������������������������%���!�������������"�)���������������������)
����������������������������������������������������������������������������������� ��
��������������������&������������� ���)������SME's!�Small and Medium size Enterprises�"87� ����������������)�����������������)������� ��88�����������������������������������������%�����������������������������������������#��, Small Enterprise Development, " an international view–s 'or SMECredit Guarantee Schemes f", Jacob Levitsky
Vol 8 No 2, June 1997.��89� 2008Trinity College Dublin, "Principle and Practice: Partial Credit Guarantees", Honohan Patrick��
Beck, Klapper and Mendoza (2010), "The Typology of Partial Credit Guarantee Funds around the World",
Journal of Financial Stability, Vol. 6, P.P. 10-25
���������������
���
����� ������ )� ��� ����� ��������� ������� ������� ����� %���� ���������#� �0���������
�����)������#'�0����� ������
� �
� ����������������������������� ������ �
� ������ ������� ����� ����'�'#�''(� )� ��� ����������� ������� ����� ���� ������� ��
���������������������������������� ����������������������� �������������������
�� ��� ������ �����#��01� )� �������� �����*1�� ���� ������ ����)���� ���� ���
� ���� ����� ����� ���!��+1� "� ������ ������ ���!�� 1�"���� ���� )������� � �� �
����� ����� ����� ���� ���� ������� ��� �����)������ ���� ������� ������� ������ ���
� ����� �� �!'�(1� "���� ���� ������ ��� �������)���� ��������������� ���� ������
��������������� !'��1���"��
����� ������������� ���������������� �� ������������������� ����� ������ ��������
���� ������ ����� � ���� ���� ���������� � ��������� ������ � ��� ��� ���� ������
��������������������������������������������� ��������������������������������
� �� ���� �����!���01� "� ������ ������ ���� ���!����1"� )������ ������� ������� ������ ��
������������+�1����
��
������������������������������� ���������)� �����������������������������������
������������������� �����)����������������������������� �������������������
���������������������������������������������� ���� �����������������
������%������ �������������������
� �
�� ������*�����)������������������������ �
������� ������$ �����������������������������������$ ���������������)����������
���� ��� ������ )� ���� ������ ����������������� ������ )������������ ��������������
�� ������������������������������� �����������
�������� ��������� %�������� ��� ���)��������� �� ���� ���������� ����������)�
������ ����� �� �� ���� ����� %��� �������� ��������� �������� ���� ����� ���� ����)
�������������������� ���)��������������� �����������������������������������
���� )� ��������������������� ���� ������������ �������� ������������� ��������������
����������� ������%��������������������������������������)����������������
����������������������� ����������������������������������������$ �������
������� ������ ���� �%���� )$ ����������� #����� ���� ������������ ������������
�� ������� ����� ����� ����� ����� ����� �������� $ �� ������ ��� ������� �� � ����
��������������)������ �������������������������������������������������������
��������������������
� �
� �
���������������
���0
���� ��������� �
�������� ���� ������������������������������������������������������ ������ ��� �����
����)�������������������)������������� ������������������������������
���������������!�����������������������''("�/��������������������������������
������������������������������� �������$ #������ ���������������������
������������������������������������������� )����������������������
���������������� ���������� �����������������������)������������ �����������
������������������������������������ ��������������������������
��������������������������������������������� �����.� �
������������������������������ % ��,������������������������� �����������
������ �����)��������������� ������� ����� ��� ���������������� �������
������ ������������)��������,�������������������)������������������������
����� )����� ������ ������ ��������� )���������������������������� ����������
������� ��������������%�������
���������� % ���������#�����������������������$,���������������� ��������
�������� �������� ��� ���� � �������� ��� ���� ���� ��� ������ ������ � �����)
����������������������������������������� ���������������������������
������������������ �������������������� % �������������.� �
���������������������������� �
��������������������������� �����������,�������������� ���������������������
���������� ������)�������� ���������������������������������)�����������������2�
��������� ����� ���#���� ��� ��������� ��������)����������������������������
� ������������������������������������������������������)������ �����������
�������������)������������� ���������������������� �������� ��������������������
����������)��������������������������� ��*'�)�������������,��������� ���)����� �
����������)���������� ������� ����������� ���������������������������������)
���� ���� ���������������� ����� )��� ��� �������� �� ��� ��� �����������
������� ����������������������������������� ����������� ����������������� ��
�����)������������� �����������������������������������������������������������
����������� �������������������������������������������������������������������)
�������������������������������������������������
���������������������������������������� �������������������
90��������������� ���������������! �������!"����"���� &�''(��
���������������
���.
������������������������������)������������������ �����������!�������������
������������������$��������"91)����������� ���������������������� )�������%����
���������� ������������������������������������������������������������������
�������)������%���������������������������� �������������������������������������
����������������������������������������������������������������������,�����
������)����������������� ������������������������������������������������
��������������������������������������� ����� ��������������� ��������������������
���������������
��� ��������������������� ������� � �
��������� �
������ �������������� %���������� ������ � ���� �
�����
������� � ��-���� ��� ��� �
���������� �
5660 8060658514065608.56560
���������� �
626383.363.37583.383.37575607563
��
���%�������������������)�������������������������������������������������������
������������������������������������������ )�������������������������� �����
����������������0')'''��� ���� ������� )������������������ )��������������������
������������$���������� �����������������������������
��������)�����������������������������������%������������������������������
�������������������������������������� ��������������� �����������
���������� �������������� �������� � ��� ��� ��� )���������������� ������� ���� �����
������������,�����'������� ������.)�+ ���������������� ����������������)������() ( �
�������� ������������������������
������������ ���������������������������������������������������������������������
�������������������� ������������������������������������������
� ������ ���� ����� �������������������� ������� ����������������������������
��������������������������������������������������������� ��������� �����
�������������������������������������������
� �
���������������������������������������� �������������������
91����������������������������������������������
���������������
���+
�� � ����������� ��� ����� ���-������-������������������� �%���+�����'�����.� �
�������������� �%���� ���)�����������-���,&���������-����'�����%������� �%������
��� ���������������������������������
���������� ��������������� ���� �������������������������� ����� +�!����������
� ��+������������ ����������� ��������������#����������� ��������������$
��������+�� � ����������-������-�+��������������������������� ������ �����
�������������-��������-� �
������������ ���������� ������ +� ���� � ��������������������� ���� ��-�������-
������� ����+��������������'��������������������� ��������������%�� �������
�����������+����������������� �-��#�����������������������$� �
��-������&��������������������������#�������� ��#$����$�+����-�)�((�������"�������
�������������#�������� ��#$�������� ������������� $�+���-�)�����+�%��������� ���� �
�'��������������������.� �
����������-�����������������������-�+������������ ��������������������������������*���� �
�� ������������� ��� ���������������� ���������������������������� ���������� �
������������������������ ����������
��
� �������������� ��������������������������������� ����� ���������������������
������� ����������� ����������� ����)�� ���� %��������� ���� ����� �������� ����
������ ����� ����� ����� ��� ��� %��� ����� )���� ������ ����� ��� ������ ����� ����
���������������������������������������� ��������������������
�����������!�������� ����������������� ��
��������� )����������������� ���������������������������������� )�����������������
������������ )����������������� )������������� ���������������������������� �
�������������������������������������� ������������������)����������������
�������������������������������� �������������������������������� ��������
�������)���������� �)������������������������������)����������������� ��)��������
� ����������� ���������������)�����������������������������
���������������������������������������������)�������������������������������
��������� ������������������������� ��������� %�� ��������������� ������������
������� ��������������)���������������������,�����������������������������������
�������������������������������������������������
���������������������������������������� �������������������
92���������..�
���������������
���(
����� �������������� ������� �
�������������������������������������)� ���������������������������������������
������������ ������������������������������������������������������������
���������!�� ������������������������$ ����������� ��������������������
��������/���������������������������������������� �����������������������)
���������� �"����������� ���������� ������������ )�������������
������������������������������������
�������*�������������� �������������� ������������� �������������� ����� ��� �����
������������������������ �����������������������������������+!���� ����%� ���+�������
���� ���������!������+�� �������������+������������������ ��������� ������������� �
���� ���������� ���� �������������� ������� �
�������� ������������������������������������������������������,����������
�����������)��������������������������������������������������� ����%���$ #
���������������
���������������������� ��������)�������������)�������������������)����%��������
������������ ���������������������������������������������������������
�����!���������������"�)�����#�''������� ��!�����,������������"%����)����
����������������������������������������������������������������������)
��%�����������������������������������������
����������������������������������������������������������������� ���������
���������������������)������������������)��������������������� ���������������
���������������*���������������������������������������������������������������
�������� )������������������������������� ����������������������������������
�������� �����������������
�������������������������������������������&�����������������������������
��������#������������������������ )�����������������������������������
����!������������� "���������������������������������������� 0 � )���������
������ ���������������������������������+0')'''��� * ������%����� !�� "������ 0 �
�������������������������� ����#������������������������������������������������
�����������������������������������������������
���������������������������������������� �������������������
93����,�%�����������������)��������!��������������"�)�����&��''��)����������������������- 0 ��!�������������������������������"�94���#�������������� �������)��������������������')'''2���
���������������
���*
������������������������� 0 � )������������������� )������� ����� ��
�����������,��
���������� ����������������������������� ����������������������+0')'''�2�
��������������� ������������������������������� )�������%���������������� - 0 �
����� �������-������� ���������������������������������������������������)����
�������������������������������������������������������������������������
���������������������������������������������������������������������
���������������� ����������������������������������������*0����
��� ����������������������������+0')'''�2!���������������������������"�����
������������)�����%����� !��"������)�� ������������������������#����������������
�����������������������������������������������������
� �
���� ���������+������*����.� �
���� ������������ ������������ ������������������������������������ ��������� �
������� �����������+�������������#����������� ������������������������������ ����$��
������&���������-�#���������%������������������ ������� ��� �$����������������������
��������� ��������������������������������+������� � ��-��������-�������
�����'����������*������+�� ���������� �������� �������� ����������������� ����������
��������������������
������������������'������������������� �������������� � ��.
������������� �������������� � �� �
������ ���������� ������������''+96��������������������� )������������� �����
������������������������������,��
��� �%��#���� ������� )������������0��������� ��������������#�'���������� �������
�������#���� ������� )������������0'��������� �������������#�0���������� �������
��������#�� ���������)�������������''��������� ��������������#�''���������� ��������
���%���� ������������ ��� )����������������������������������� )������������� �
����������������������������������������� ��������������������)���������������
�������������������������������������������������������������������� )����
���������������������������������������� �������������������
95�������������������������� ������������������������������������������#���������������96������� �����*'�������������������'(��''+�
htm.2190des//082007/Decisions/Archive/PMO/il.gov.pmo.www://http��
���������������
���'
������������������������������� ������������%���������������������)����������������
������������������ ��������� ��������������
���������)������������#�������������������������������)�����������������
���%���������� �����%���)����%������������������������������������������������
��������������������������������������������� ����������������������������
�������������������������
����� ����������� ����������������������������������,������������)�� ����)�������
������� )������������ )���� ����� )��� �� ���������������������������� ���������� �
�����������������)������ ��� ������������ )����������������������������������
����� ����� ����� ������ )��� ��� ��� ������ ��������� %����� ��������� ���� ��
���������������������)������������������������������������
%��������)�����������������������������������������������������������������
���������������!����� ���!"���"�)���� #�''(��������������������������������
������������������ �������������������� ����������� �
� � ���������������������������������������������� )����������������������
���������������������� �������������������������������������� ������������
����������������������������)������������������� ��������� �����������
������������������
�������������������������������������������� ���������������������������)�
��������� ���%�������������������������������������� ��� ��)������������
$�������������������� ����� ��������������������������� ��������������������������
�������������������������,��
��� ���������������������������������%�����������������������,���� ������
������������ �������������� )� ����� ������������������������ ����������������
��������������������� ��������)��������������������� �������������������������
� ��������������������������������������������������� ������������� ��
�����
������������������������������������������ ���� ����������,���������
����������%���������������������������� )���� ��������������������%����
������������������ ��������������%����� �����������������������%����� ��
� ������������������#����0�������������������������������#���������� ���������
��� )������ �������������%�������)��������������������������%��������������
�����������������������������������������!����������4�����4������"�
� �
���������������
����
������*������������� � ��� % �������� +���� ����� ��������� ������� �� ��������� ���
����� �����������-�������� �������������������������� � ���.� �
�������,���������� ��� �%�������� ���������)��&���������-������'������������������
�������������������!�����)�&���������-��� �
��������)���������� ��� �%�������� ������� ��)�&���������-������������)�((���������-��
�������'����������������������������������������������������� ��)&���������-��� �
������ ��)���������� ��� �%�������� ������� ����������)�((���������-������� �
����������������'����� �
������������� �������� ��������������� )�� ������������������ ��� ��
�������������������������������������������������������������������%�����������
� ���������������������������������������������������������������������
���������� �����������������������#����������������������������������)�������
������������� ��������������� )������ ���� ) ��%������������������� ������
��������������������� ���������������������������������������������������
������������������������������������������
� ! ���� � ������������������������� ����������� % ����������������������������� �
����.� �
�������*�������������� ���'����������������������'������ �����������#��������%�,�
������� ���� �������������� $� % ��������������� ����� ��������������� ��������
������ ����� ��������� 2������������'������ ��������������������� � ���
��������������� ���� �������������������������� �� ����������� ���!��������
�������������������������������������������
�!�����+�������������������������������������������������� ����������������
���������� ���������������������� � ����� ���������� +�� ��������)��������� ���
������������������� ��������������������'������������ ���������������������
� % ������������������������
� �
��������������� ����������������� �����
����������������������������������������������� ������)��������������������������
���������������� ��������������������������� ����� �������������� ������
�� �������� ����)�����������������������)������������)� �����������������������
������������������������� �����������������������������������������������
��������������������
���������������
����
���� ������ � ������ ������ ���� ����� ���� ����� ����� )������� $ �� �� �����
�������)����������������������� ������������������������������� ���� ������
������������������� �������������������)���� ���)��� ������������ ������
� ����� �� ��������������������� )�������� � ����������������� ������� ������
��� ������ ��������� �� �� ������� ������ ������ � ������� ����� ���� ������ ����
�������������� �������������� ������������� ������ �����������������������
���� ��� ������� �� ���� ��� ����� ������ ������� ����� )�� ���� �� ���� ���
��������������������������)��������������������������)������������ ������
� ���������������������������������
����� )������ ����� ������������ ������� ��� ������ ��� ����� ���� ������ ����� ���
��� �� )����� ����� ���� �� ������� ������ ������ ���� )����� �� ����� ���
����������� ����������������� ��������������������!����� )����������� )�� ��)
� ���������������������� �������%�������"����������)���������� ��������������
�����������������)���������� �������������������� ����������������)�������������
�������������������� ����������)������������ �������������������)���� �
����������� ������������������������������� ��������)������������������������
������������������������������������������
������ ������� ���� ����������������� )����� ����������������� ����*+������
������� ���������������� ��� �� ���������� )��������������������������
������������������� �������������������������������������� ������������������
�����������)����������� ����������������������������������
����� ����� ������ ��� ������� �������� ���� �� ����������� ������������������� �� � � �
������ �����+���������������������������������������������������������������� �����
���������� �� ����������� +��������������������� ������ ���� ������������������ �� ������+
������*���������� ���� +���������������������������� ������+����������� ����������
������������ ��������� �+���� ������� �������+������������! ������������������������
��������� �
&���� ������ ��������������������%����������
���� � ������ ����� ��� ����� ���� ��� ������ � �� ��� �������� ���� ����� ���� ��
�������������������#���������������-������� ������ ���������������/�����������
������� ��������98��������������� ��������� �������������������������������
���)��������������������������� �������� �������������������������)�� ������
����������������
���������������������������������������� �������������������
97�������%�����.���������������������� 0��)���������������������98�������� �����)�����#�'���)�������� �����)���� +.�)������������������������������*��������
���������������
����
��
��� ���� ���
� ������������$ ��0����� ������ )������ $���� �������� ���� )�� ���������� )����������
�� ������� �� � � ��� )������ �������� ������ ����� ���� ����� ��� ������� ���
������������������������������������������������������ ���������������������)����
����� ������ ������ ����� )� �������� ������ ������ ��� ������ ������ ���� ����#����������
����������������� �)��������������������������������������������)�����
��������������� )� ��������� �����!�������� "��� ����� ���������� )����� �� ���
��������������������� ����)������������������ ��������������������
��
� ��������� ������ ����� ���!������ )����� �� � )��� ����� ���"� )��������� �����
�������� ��� �������� ������ ����� ����������� ������ ����������� ���� ����� ������
��������������������������������������������������� ��������������������
���������������������� ������ ���������������������������������������� ���������
� ����������������� ���������������������������������������������������������
������������!� ��������"���
��
������������������������������� ����������������� �����)��� ������������ �
������� ��� ������� ����� ��������� �� �� �� ������� � � ���� ��� ���� ��� ����
���� � ����������������������������������������� ������ ������������������ )����-
������������)�� �������������������������������������� ������������������������
����� �� ���� ��� ����� ������� )������� ���������� ����� ������� ��� ��� )������
��������������������������� �������������������� )��������������� ������
������������������������������
��
��� �����������������##�
������� ������ �� ������� ����� ������� ������ ������ ��� ���� ��� ������ ��� ������ ���� �
����������� ) ��������������������� )������������������������������������
������������������������������������
��
�������� ����������������������� ������� )������� �����������������������
��������������������������� ��%��������������������)���������������������������
�����������������������������)����������������������#�������������������� �����������
������ ��������� �� ���� ��� )�������� ������ ������� ����������� )�����������������
�������������������������������������������� �
� �
���������������������������������������� �������������������
99�������� �����)�����#�'������� ������������������#�'�������- +.���
���������������
���
��� ���� ������ ����� �
�������������������������������������� ����� ��������������������
���������������������������������,��
���������������������������������������� ����� ������ ������������������
��������������������%���������������$��������� �������������� ���)����
����������������������
������ ����� ���� ��� �� �� � ��� ������ )� ��� ���������� ������� ����� ����
� ���� ����� ��� ������ ���������� ����� ������ ����� ����� ����� �������� ���� ����
��������������� ����� �� �)���� ��� ����� � � ��� � �� ������ ����� ����
����� ����������������
������ ����� ����� ������ ������ ������ )������� ����� ��� ���� ������ ��� ����
�������������������������������� )��������������������������������
� ����������� ���� ����� ����� )� ������ ����� ����� ������ ���� ����� )���
%������� ���������������)����������� �������������������������������
������� ����������)���� �������������� ���������������������
���������������� ����������������������������������) ������ ����������
�� ���� ����� ��� ����� ����� ������ ������ ������� ������ $ ������ )����
�������������)��� ����� ����������������������������������������
���� �� ����� ������ ������� ������ ���� ����������� $ ������������ �����
��������� ����� ����
0����� ����� �������� ��� � ����� ���� ����������� )���� ������� ������� �
���� ���������������������������������������������������������� �������
����������������������������
.����������������� �����������������������������������������������������
���������������������������������������� ����������������������������)��������
�������������� ����������������������������������
+������������������������� � ��� ���������������� )������� ����� %���������
� ������� ����� �������� ������������ ����� ����� ��)������� ������ ���
����������������������������������������������������������
(�� ����� ������������ ����� ����� ��� ����� ������� ������� ��� �����
���������� ������������)������������������������������ �����������������
����������� ��������� )������������������������������������������
�������������������������������������������������������������������� �����
���������������������������� ������������������������������� )�������
��������������������������������������������������������� ���
� �
� �
�������������������
�
� �
��������������������������� ��������������� �
� �
����������� �
��������������������������������������� �
��������������������������������������
������������� ����� !����"�"������������������� �� �
#����� �!����!�����������������������������!���� �� �
$���"����� ������������ ����� �!���� �����%����������!�&���������"��� �����"�������
���!���� �'��
(�����!������������������������������������������� ����� �� �
����������������� !�������"�"�����!���������� �
� �
����������)����*����� ����
���"�����������)������"�������������
� �
������������������������������� �
��
�!� �������)���������������!� ����������!� ���������!� ����� ���!� ����������� ��������������������
�������� �����������������!������������������!������������������������������������������������������
��� � ��������������� ����������������������������������������������������������������������������
����������������������������������������������� ����������!���!����������� �����!����
��
����������������� ���)&� ����!����� ���������������
��
���!���� ���)�������!�����������������������������������������������������������������������������
��������!��"�������������� ����
��
���� ����� ���)����"�&�!������������&�!��������������� ���������������������" !��������
��
��"�"�����!����������)��������!�������!���
��
1�!����������
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ����
� �
� �
����������
����������������� �
� �
Charter������������ ���������������������� � �
�� ���
� ������������������ �������������� ���� ������
� ������ ������� ���������� � � ��� �������!�� �� ��� ���� � ����������� "������ �����#������$
��������������������"����������������"�� ����"���������
����� ��� ���� ��� ����� ����� ������� ��� ���� ��% ����� ����� ��� !�&��� ����� �'� �����
�� ���� �� �������� ���� ���� �� ��� �������� ����������� � � ����� ���� ��OCC� ���(��
��%�������������"��������������������� ��� ������
��
������������������ ���������������������� �
�(������������������� � �����#�$���� ��"����������������"�����������" �����)��
�������!�������%�����������������������%��
�����������&������������������$���������������������������� ��� ����
������� ��"������ �"������� ������ ������������% ������ �����
��������%������%��������������
�*� ���&�������
�#���������� �������"�����������������$���'��������� ��������������$%�� �������
��������� ������������������ ����������*��������������� ������������ ���������
����������������������������
��� ��������������� ��������� ������� �������� �
�������������% ��������� ���� ��������$��� �����������������������)��������������
������ ����������������������"���� �$"����� ���%)��
��������������� ������������
1����� pdf.charters/pdf/public/4group/corpbook/gov.treas.occ.www����2�www.occ.treas.gov/netbank/letters.htm.
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ���+
����%��'��������������������������%��� �����&����"����������������% ��������
�����&��������$"���� ������� ������������$"����� ���%)��
��
������������ ����� ����������� ��������������Prefiling������%����!������%�
��� ���������� ������ �����������������������(�������������������������
��� ����
�%�� �� �� "���� ���� �'� ���� ��� "�������%��� ��%���� ����� ������ ���� ����$
����%�����������%� %����
�����������,"����������'������ ��������%����!������ ��� �����
���������� ���� �,������*�����������
������ ���� �������� �� � ������� ��� �������Application Process�������!�
�������������������������������������������� �� "��%�" �������(�������� �
����������$���������� ��������%�$��������%�� �&����% ���������$����%��
-�����������$�� ���$�%��� ����,�
���� ���� �'� ���� ��� "������������� ��� ������� �������� �������%�����������
����������������%��$�� ���������!����%��� $�� ������ ����������� ����%���$
�� "����� ������� ����%��� ��'� ��&���Safe and Sound� �������������������� �
� ����� ��������%�����!������� � �&�� � ����� ����!�����'��� ��� ������
� �� ������� ��� �� ������&���� ������� ���� �� !�&��� ��%�� ������� �'� ����
���������� �������
����������� ,��� ��������'��� "��������Conditional Approval ������������
� � ���������%�����������������%���������������������������������� �
�&�����������!������
���������� ���� �,������*����������
�������� ���� � ��� � ��� �� ����� �������Organization Phase������'� ����
� ������� ������ ����� "���� "������� �������� ��� $������� �%���� ���&���
�����$� ��� ��"��� ���!� $� ���!%(�� $������� �������� ������ $�������� �����
�����������!����%���$�%�����&��������� �%�,��� �����������% �������������
�(� ���'��� ��� ��&��Pilot � $� ���'��������� ��� ������� ��� ������� �������
�������'�����% ������������������������� ���(�������� ��� ������(POE-
Pre Opening Examination��
!� ���� ����� ,��������� "����� ����� ������ � !���� � ������ $�"���� �� "����
��������������������
!��������� ���� �,������*�����������
������������������������� ����� ����������Final Approval������&�����'����
������ �����������"���� ������������������ �����"��� ����
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ����
��
�����������,��������������� ��������� ������%���������� ��������� �"���
���������� ���� �,������*���������
��
� ! ���� ���� ���"�����#� ����� ����������� � �
���%� �'� ������ ��� ���&��� ������������� ������� ��&��� �� $� � ��%��������� ����
����� � $��� ���� ��� ��������� �����"%�����&�����������"������������%��� �����
�&����������� �%����������$����������%����������� ��������
� ���� ������ ��% ���� ��� �'� ������ �%� "���&������ ������ ��&��� ��'����������
��������������������,������������������� "������$���'���� ������������� �������
������� ����� $����� ��� � �� ������� ��� �����%�� ���� ��� �%� �!!� ������� ,����� ,���
�������� �����������"������
���������� ���� #���������
��
���������� �� ���� �������� �������� �������
����������"����%��!&����������"���������������� �������� �!� ������!����)��
������ � $������� ���� ���'��� �&����.����� ����� ��� ���%��� ��������� �!�&�� ���
�"������'��� �
������ �$������� �����������������������"���������������������������������&����
����������
����������� � $� ��� �� �� ����� �� �%��� � ���� ������ �&������������ ������� ������
��"��������"����
����� ���������'������! ����!�&��������� ����� ����� �&���!�&�%�$����������������
������ ������"�����%���������������!���%����������������������!�&���������%��
���������������&������������������������������������$���"����� �����������
����% ���%�������������������� ����%�����%�$�� � ������������������ �
*������������ ��������������������
% & ����������������������� ���������� ��Prefiling�
���#� ��"�
*������� ����������� ������ !�������!�������������'�������������
*������!�������.������� �����Exploratory Meeting� ���������������������������
� �����&�� ��� "����������������� �� �������� $���%������ ������� ����
������ !�&��� �� ��������!���.��'���� ������ �������� ��� ���'��� �!�&�� ��
������� ���%����� �������
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ���
*��������!��������������������������&������ &�� ��������������������� �����
� ��������� ���%���� ����� �������� ����&��� $������� $������&�� ��������/
������������/���������!� �����/�������!����������&����"����/�������
��&�����������$-��� �������� ���������"������� ��
*�������� ������� ��� ������� ��� ���!�� ���Prefiling meeting� � �������� ��� �!&��
���'�������������� ������ ��"�������������� ������&����
� �
���� ��������� ��"����
*���*���� ���&� ������������� ����� ����� ������� ����� ���%� "���� �� ������ �����
������
*���#������� ��� !�&�� ������ ��� ���� ��������� ������ ���'��� ������� ������� ��� �
����"����������������� ����� �!�����
*���0��� ��� ���� �� ������ "��� ����� ��� �� ����� ����� "��! �� �������������
�����%���
*���1��� ��� ��� ����� "���� ������'��� $���!� �� ������� ��������� ���� �����
���������'���� �����������&���"�!%� )�&���� "���� ��������������������$
����������������� �����������������������������%��� �.���'�������������
� ���)� "�������� ���!�����!� ���� ��������� $���� "����������������������������
�� ����������$����� ���������% �$���������!&�������� ��������,������� �%����%�,���
% ! ��������������������� ����������� �Application Process�
��"� ���#�� �
*������� ��������������������%������!��� �������������%������ ��������
��������� ���,�
*�������������!����%���������� �������%������!������������ ����� �,�
*���� ��������������������!�&�%����������'���� $�������������������������%�
����������������� $ ����� ���� �% &�� $������� $�������� $��%�������������
��� ��� ����� ���
*����������������������������� ����� ����������������(��� �����
� �
���� ��������� ��"�
*��*�� ����� �%� � ������ ���� ������ �� ���� ������� ���� ���� ��� ���!�
���������� ������%�����
��� %'����������������%��(�����������������(�������&������%�������������$� ��� �����������
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ����
*��#������� �� �����Initial Review
*��#���� ������� ���%��� ��� �� ����� � ���� ��&���� ������������� �
�������������%�����������������������)�� ���"�%���������$������
����"�%���$�"�%��������IT�%��,�
*��#��������������� �����������������������������������%����������
������$���������������
*��#���� ����� � ���� ��������� ������� ������ ���� ������� ���%���
�������� �� �������� ����������)
�����!�������%�����������������������%�����%������
���% ������ �����&������������ �������� ������ ���
��� �&��������������������%���� ��'�&������Safe and Sound�
*��#���������� �������������� ������������!����������������"�%���������
����������"��������������������������������'�
*��0����������������Field Investigation
*��0���������� $� %��"��� �%���� $��&������������������������� ��������
������������������������% �"���� ��"���������
*��0�������������&������'��������� ���� ����������������&���&����
��������������!������������������
*��0��������� � ����������� ��� ����� �� �� ��� ��� �� ��� ������ ����
*��#�������� �"%� ��%� $������ � !���������'���� �%� ��������
� ���������� "������ ��� �������� ������ ��� $��������� ��&��� ��� �%�
�������$����������������������������$����������%�����
*��0��������������������������% ��������������$���%��� ������������
*��0�*������� ������������ ����� � ���� ��� �� ����$����� ������ � ���&��
� �������� ��'"��%��� ������� ���� ���� ����� �������� $������ ��%
����������� �!��������!��������������������������$�%���� ���,� ��
*��0�#��������������������������������������������'������"����������
*��1�����%������� ��������Conditional approval
*��1���� �������� ��&���� ������� ����� � ���� ���� ������������� ��
�����)��
��&��� ���� ��%��� "��� ������� $�� �&�� �������� �� ���� �� ��
�� ��'����&����������������������'�� �����
��
��
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ����
����&��� ���� ��%��� ��� ����� $�� �&�� �������� �� ���� �� ��
�� ��'����&��������� �������%������ ��������
� �%��������������� �������%� "�������! ����� ������������
�!� ���� �� , � $�(�� ����%��� �������� ��� ������� ������ �����$
�� ���%� �����&��� ������� ���� ����� ���� �� ������ ���%� ��'�
������
*��1������� ��������� ��Standard Requirement� ��� �������%�� !���
������$������!�&������������������(���� ��������� ��(�"�� ����
��������������������������������
������� �������� �������� ���������� !��,�
*��1���� �����&��� ������Special Conditions� ��!�&�� ������� ��� �������
�����(�����&���������(���� ���&��������%�������� ������������
����� ������ ����� ������ � !���� ���� ���� �� ������ ���� ����
������������������������! ������������ ���������������� !��
��&����"��%��������������!&��� �%����$������"������� !�����&���
����! ���������������"��"��� ����������������������������"���
���%������������!��� ���$����� ������������������)
���������% ���� �����% ������ ��� $������������ ������ �
�����&����
�������� ��������������������
������������������ ������� ��������������%�������%��!�&���
���������� ������ ��% ��� ��� ����� ����� ������� ��� �����
�� �������� ������������������������������
*��1�����%�� �� ����� �������!� �.���&������������ $��� �� ������%� &�
������������������������������������������%������������������
� ��������������� ����$�� ���������������������������������$
��������������!���� ��������������������"%���%��$������������
��������������������������� �!����������Conditional Approval�
% ! ' % �������������� ���� ������ ������������������������
*��1�#�������� ������������������ ���������������������������"�����
������ �������� ������� ������� ��� ������� ������ ���� ��� ����
����������������������������
��
��
��
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ���*
% � ��������� ����� ������ ������������ ��Organization Phase�
���#� ��"�
*������% �����%��� ����� ������ ������ �)"��� ���!�$������ � �%��� $���!����� ��%�
��������� �%���� $�� ��% ��� ����������� ����� $��������� �%���� ����%
��� ����������$�������������������%�������������������� ����� ���,�
*����� �����&��$�� �� ���&�� ���� ���� ������� ������ $Pilot ���� ����������%
�������Test �&�������������'������������������������� �����������������
������ ���� ��� ��������� �������� ������&����� ������� ��� ����������$
��������������������� ���������������%�����������������$� &����%���������%�
����������� ����������$�����������"��&������!���������$������������ �����
�����������������������$�������������"%��
*������ � ��� �������� ������������� ��� ������� ������� $����� ���� ������� ��� �%
������������������� ����! ������ ��"���������������$���������� ����������
��%�(� �� ��������������������������� ����%������������������% ���"%�
������� ����� �%����������������� �����������%� �����
*�����"�� ��� ��.�������������.����������� �������% ��������������������� ��
����� ������'� ��%���� $� �������� ��%������ �%� ������ ������,������'������
� � ����� �&��� ������� ��� ������� �� ���������POE��Pre Opening
Examination �
*���*�� ��������������&���"�����$� �&���������
���� ��������� ��"�
*���#�������������������������������!�������������������! ����������� ���
���� ������������ �!�������� ����������������������� �� ������� �!���
����������
*���0��� �������&���� ���������POE�
�����������������������������������������$��������������&������&
���������� ������������ ������� ������������������������������������
"�%������������
��� � ���� ����� ������� ����� ������ � ������ ����(�"%���� ������ � ��� �
��� �!����� ������'��
�� �������������� "�� ��� ����������!��������% ������������� "����
�"���������������������&��� ��'�
��
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ���#
����'�� ����%��� �������� ��������������������%�������� ���� ������$
������$�����%�������%����� ����� ������ ���$����$�������$�%�����&, �
���� ������� ������ �!�� "���� � ��������� $��� ���� ������ �'� ��%��
� ���%��� ��'��IT� ��'������ �������� �������� ����%����� -� ���� ����
���������&����
��� �&��� ����� ��� ���! ����� ����� ������ � �����(� ����� ����%��� ��$
� ������� ������� �����&����� ���� ������� � �!�����Conditional
Approval�
��� �%� ������ � ������������� ������� ���%�� ��� ����� ���� "�� ��� ��
��������������������� ����� ��,�
��� � ������ �������� ��%(�������� �!&��� ���&���� � ����� � ����� �
"�� ��� �������"����� �����������������������������������������
�� �&��������$� ��������&���� �&��$�����������"���������������-����� ��
����������������������&����% ���������������
��
% ( �������������������� ����� ���������Final Approval��� �
���#� ��"�� �
*������ ����� �� �� ������� �� ��� ���� ��!��� "������������������� $�"����� "����
�"�������������������������'���� ����$��� ��������� ���&������������
�� ����(��������������������
*���������������������$������"�'�� ������������ ��
� �
���� ��������� ��"�
*��������&��� ��� ������� ������ ���� �� ������� �%� ��� ��&��� ������ ���� ��
�� ������ ��������� $���������������������%���������� �����% ����&��
������������"�� ��� �������
*�����������������"���� ���� �!���$"�����������$��������������������$������ �������
�������! ������������� �������� ��"�%������ ����������������� ��
��
#���� ����������� �����
��� ��� ���� ������� ����� ������� ��&��� ��'���� �� ������ �� ���� ������ ������
���������������&��������������������%��������"������&�������
��
��
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ���0
��
�� "���� �� "���� ������ ����������� ���� ������ ������� ��������� $� ��'�������� ���� ��
���! ��������������%�����������%���������&���$� ����"�������� ���������������������
���&������% ����������� ���������������� 0������� ��
�
0�����#������������������ ���� ���������������
0������Charter����������������.�&���������������"! ������"�%������'���$�������%�
�� ������������������ ��� ����!�&��$������������ ����%����$����'����������� ��
����������� $���� ������������%����������������������� ��������������� ���
�������
0�����(����������%��� ����"�����'�$��&������������&���'�"����� ����������'��$��'�"���
������������������&�����&���� �����%��!�������(�������������������������'������
������� ����� �$������"%���%�����������%���������������%�������� �����!�����'�
���������
�� ������ �������� �� $����� !� ��� ���� ������� ��� (���� �%�� �&����� '� $� �����
���� �%�� ��������� ���� ��� �%�� ������ ������ $� ����� ���� ��� �������������� ��
��������������������� �����������
0���������������������������& ������������� ����"����������������� ��� ���� ����
�����������������������%������� , ��"����������������"����� �������� ����%���
!������ ����,����������%��������� ���� ������� �����������%�������!�����'��������
��������� ��� ������� ��� �%� �� ���� ��'���� ������ � � ������� ����� ������ �����
��������������%������ ����%�������������,!����, �������������������"����
��
0�������"���(�' ������������������������� ������������& )
�� �!� �� �� �!�� �� �� �� �� ��� ��� ����#�� �
�� �!� �!�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ��� ���� �� �� �� ��� ������� �
������
������
�� � �
� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��� ���� �� ����#�� �
� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��� ���� �� �� �� �� �� ������� �
������
�� ��
�#� � �
�� ��� �� ��� �+� ���� ��1� ��0� ��#� ��*� ���� ���� ��� ���� ��+� ��� �1� �0� �#� �*� ��� ��� �� ��� �� �� �
��
�����%���� ��"����������"�( �������'�����������������������&��������%����
� ����'�� ������ ��� ���'��� �������� ���������� ����'�� ������ �� ����������������
������������&���"���������������'����������% ����%(����'��������������������
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ���1
��
������ � ��� ������� �� %�� ���! ����� ����������'�� ������ ��� ��� ����� ������
�����%����
��
� ������ ��"��$���#�� ������ ��"�� �
� ������������ �� �������� ������������ �� �������� �
�� �������������� �
�����,� �
����� ���������� ������!�$����!�������2�� ����� �
�� �����!�������2�"����� ��� ������ �
�� �
�����,� �
���� ����������%������!��2���������%��� �
�� �������%������ ���2��������������� �
� �
� �� �� ��������������� ��� �
� �� �� ���������� ������ ��� �
!����,� ���������������������2�������� ��� ���������� �������&��������� �
� �
� ����"���������&����"������������ �
�� �������&����"�������������"������ �
�� �
�����,� �
������"���� ��� �"��� �����%� ��� �
�#� ���� ������� �
�����,��� �
�����%�����!&�� ��� ���� ������������� ���� �
� �����'��� �������������� ��� �&� ������'��� ��������%� �&� ���
��
��
4�������������������&�$�����%�"�������,���
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ����
� �
��������)�� ���� �� ���������������������������������� �
��������������
�����������"������������%����������������$"��!�������������� ������ ��������(�)���
�����(���(����� ����(��
������ ����� � ����� �%� ������� ���'�� $� �!� ������� �%���� ��!��� ���� ��� ������ ������
����������%������
������%����������%�����������������������%�*����������������������� ��������)��
���� ��� !����� ���� ��� �������� ������ ����� ����� �&�%� !�&�� ���%��������� �&�%�� ���
���������������������
�������������������������������"�%������������� ���% ���!�&�����%������ ������
������������������%�%���������������
�������&������%�������� �����%���������������������������������� ������������%
��������$��������������������� ��'�"���&��� $����� ��������������"���������������
������������%�������
���%� &�"��������������� ���"�������������%������������%�����������)��
������� ����
�����������%� �����$������������������'% ������������������������� ��$��� &����� ���
��&������� ����*�$����� ����� ���������� �����$����&���%���������������������� ����
��������$����������������
� �����SWOT��� �����&���� ���%���� ���� ��������� ������� �����.�������� ������ �� ��
�'���$�� ���������������%�$���&�������%������&���������!�����%�����!������%��% ��
��� ���������������
�� � � ������������
����"�� ��� �����"�%����� "�� ��� ���� ����� $��� ��� ���� ������� ���� ��� ����� ���
�������������������$"��������� ���%��"�� ��� ���������!����$��% ������ ��������
�� ��� ������"�%������ �������������&������������"�� ��� ���������������� ����
"�� ��� ����������$ ����"���$�"������������������ ���������������� ���"������+���
����� ���� �����%��� ��� ���� �%�������
�� ���� ����� �� ��,� $� ����� ���� � !�&��� ��� ���� "�� ��� ���� � ����������� &���
����������� ��� �������������� �����
����������%���� ����%���� ��� ��(�� �� ���� �%��� ������� ����� $���� �� ���%���"���
������%���� ����������� ����$������������ ������������������
5������������������������ ������� ����� �!�����%�������%�� ������ �����-� �������� ������-� �������������������$������&� �����&���������������������� ������� &����������
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ��*+
�� ���� ����� �� ��� $,%���� ��� ��� ������� ��(� �%��� ������� � ���� �� $��� ��� � &��
���������������������������
�� � ��� ��� ��"�� $%���(�� $������� ������������� �������������������� ������� � �!����
�������$� ����������� ������� ���Fit and Proper�� ��
��� �����������������
����� ��� �&���� ���! ��� ������ ������������ �������� �� �� ���� ���� ���������� ����%��
�� ������'% ������������������������ ��������� �������
*������������
� ������ �����������!���������� ���� �� �������&��� $��!��� ���� ��������� $�� ��'� $��� �%�
�%�, �$�"�������������������$�����%��� �%�������% ����
����������������!�������&�� %������ �$�������!�������$��&� ����������������%�����%�
#��� ������ ���������
"�������!�����!������������� ������"������������(�������������������&�'�$�� ����"��&����
�!��� ����������������&������������������%����������%�����
"�����% ����������"�����% ������ ������(���&�'���
"���������"���������������������������$��������������&�������%�����������������$�����%��
� ����������� ����������������� ������� ������ �������� �� �&���� "���� ����� ��� ����� �����
����%�������� �$�������������!&���������������������� ����������
� ����%��$�����������%���"���"�%������% ��"���������� ��������������������������������
� �� ��"�������'�� ��%��� "������� ������ ���� �����&�� �� ����� ����!�� �� ��� ���� �� ���
�����&������ ����'�"�����������&���"������� ����"�����������������
0��������������
�����������%���!&��$�� ������������������������������������������������������� ���
��!�������"���������������%���������������������%���������������������%�)��
0����� &������!� ������
� ������� &�������� ��� ���������������������������� $������ "����� ������
������� �������� )� ������������������� �������(�� $����%��� $���� �� &�� �������
����� ��%� �� $���&�� ����� $�����%��� $��� ����(�%�� �, � $� ��� �� ��������� &��
������$���%��������$��(�%���, $����������������������� &���$�%��-����, �$�"�������
���(��$�� '!������������� &���$-������������$�%�������������, ����%���
���� ���������������� ������&������������%������� ������� &����������%����
�&��� �&� ��� ���� ������� ������� $�����!�� ��� ����� ������� ��������� ��� ��
������� ���������
������������� �������������������� ������������������$����������%������������
��� �������!����$�� ���"��������$�%����������������, ���
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ��*�
�%� ���� ����� "��%��� ������ ������� ���� ���� �� &��� ��� -���� ����� -�������(!�$
���������� ��$�������������%��,�
������������� ��������� &����������%�������&��������������!��(����*�������
������ ��
0������������
� ����� ���� ������%�� ���!, � $� ����� ������%������%�� �� � $�%�� ������� ���� �����, �$
�������!��������%����������� �����������'�������
���%��� ��������� ��������'����������!������������������&����� ����������%����
0��������%�%����'����
���� ������������%��������������������������%�%����������
���� �������������������%������������"�����������������%�����%�%����'���
����������%��������������������%�%������������
����� ������� ���� ����� �� ��������� �'��� ����%�%� ��� �!�� �������� ��� �� �
���������������������$��&��������%������� ������� &��������
0�������� ����������
�������������������&�������� ���������������"%���%�$� &�������!� ����������
��������������� ������� ���������'����$�����'�������������������������$����
������������
��������� ��� ����� ������� �� ���� ��� ��� ����� �������� ���� ����� �� �����
�����$"��������������% �����
1� �� �����
������������ ����� ������ ��������
���������� ����� ������ �����$�����������% ������ ��$�����������������
��������� ������&����� �����&�����&�"�"��������� �������� �������&���� ��� $�� ��
����%����%��,�
�� �����������
��������� � ������ ��&����� ��� ����$������� ����� ���� ��������� ��� ��� $� ���
�� ����� $�������� ���%����� � �� �� ���� ������ ��� ������� ���%��� ������� �����
�������������������!����$�� ������%��$�%������������� ����, �
�����������&���� �����
�+��������������� ������� ��� ���
�+����������������%�������
������������������������������%������&����'������������
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ��*
��
�+����� �����������
� ��������� ���� "��� $�� ���� �������� $�� ���� ����%��� $�������� ������������!���
���������'�%� �"�������$����%���� ����!� ������
�+�����������������
��������� ���%��� ����� ������� ������ �������� $������� ��������� ���!� ����� �����
"�������
�+����"���������������
����������� �����&�� "������ �� ���� $!��� ���� �� ���� $"�'� � �� $���!� ����� $����'�%�
����%�����������
�+�*���� ���"�%���
�� ����"�%����������������!� �����!&������������ ����������� �� �������&����
������������%������'��$��������% ���"�%���� ����������� ����"�����"�%������
�+�#��������"�%��
��������"�%�����������������!� �����!&���� �������%������&��������'����������$
�����"�%�����% �����"�%���� ����������� ����"�������������!��� �,��
�+�0�����'��"�%����
����'���"�%����������������������%�����%���� ��������%������&��������'����������$
�"�%�����% ������������������� ����"��� ����"�%�����
�+�1�����"�%�����
�� ���� "�%���� "�������� ��!� ����� �!&������ ���� ������%��� ���&�������������
����'��$�"�%�����% ������������������� ����"����� ��"�%�����
��
�+���������"�%����
� ���%��� ���&���� �� ������'�� �������� $� "�%���� �% ���� ������������� � ���� "����
"�%���� �����
�������#�������� ����"����6
����������� ��
��%��� �� �!� ��� �� ���� �!&������ ��&���� �� �!�� �� ����� �������� ������ �� ��
������ ����!������!� ���������%����������"������������
������������&����������% &�� ��&����������������&�������� $���! ���� $��������%��
�������� �� ��� $������� ����� �� ����� ���%� $� ��� ���� ������� �� ��� �����������$
������ $�-���� $�% � $���!� $��������� $������-���� $� ����� $���� �� $������ $�� ���$
�%������ ,�
6��*������ �������������������������
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ��*�
�����������������%�
�������� ���� � �� ���� ����� ���&� ������ ����%��� �� �� $����� ����%��� ������ ���
&��� �%� �������� ������� ���������� .�� ��� .� ������ ��� ���� � � ������������� �����
���&� �����%����������% ������ �������
��������� �������&��
����&�����������%��� ��������������&��� $������� ��������������%�.��� ���� %��
��! � ������ �&���� $������ ���&��� $� �� ��� ���� ������� ��� �����!��� ���&�������%
������ ��� ��� �� ����� �������� �������� �������� ����%� � / ��������� ��� ��� �(��
������&�������������� ����!������ �/���� �!����% ����������������� ����������"%�
�����&�����
���*� ������������ ������������� ��
��� ���� ������� � '!�� ����� ��� ���� ���&���� ����%�� ������ ���� �� ��� ���� ������(��
��- ���������������������������� '!��.��������������� ����������(�����
���������������*��
�������"������������� ����� �� �������������"������� ��������� ��������!�&����������
������� ���%��� ������ � �!���� ����� ��������� ����� ��� ������ ��� $ ���� "��� $�� �� ���
������)���� �� �����$����&� �����$��������&���$���������&���$���������&���$����!��&�
�������������� ������ �����'���� "��������������% �����"�������������� ���������������
��������� �� �������������������&��������"���������
���� ����� "��� ���!�� ����� ���� ��% ��� ��� ���� � "����� !�&��� ��� ����� ��� ������ � !���
��%��%��� ���� ���
��������������������
���!������������������%����� ���������� �����������%��� ��������% ��� ������%����!��$
������������������&�������� �������"��&������������% ���� &����� ��
� %�������� %��������%����!��$����� ����������������� �������� �%�����������$������$
�� �%�����$��%�,�� ��
��������������
��������%�� ���������������� $��������% �������� $����������������% ����&�%� ����
���������������������
������ ��% ��� ���% � ����� $� ������ $�������� �������� ����!�� $��������� ��% ���� ���%
���������������� �������� "�����������% � $"�������������!����%��� $�����&�� ����������
�(�����������(�%���������,���
��
��
7��� ����� #��������
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ��*�
��
��% ��������������������� ����� �����$�����������"��������� ������������������������
"����� $� ���� ������������� ������ ���� $��� ����!�� ������������ ������ $��&� ��� ������
����% ��������
���������% ������������ �������� ��"����������� �����,���
�*�+��������
�*������������������������������������������ �&���� ����$��������� ����� ��������
�*���� �����&������������ ����%�������� ������������ ���� �������������% ���
������� ������ ���$�����������!&�����������&���� �������������������� �$���%��
������������������ ����$���������������������������������������������
�*���-��� �������-��� �����������������������������������$���������� &����������� ����
����� ����������������� �� $������&�������������'�������������& � ����%���� ����
�����/������� ����������������������$�� ����&��������������� &���������'����
���� �/�'%��� ������ &����%�����������������������&������%���/�������$���������
��������������������������� ������������� �������������������� /������������
��������"����������� ����� ��������������$�%���������� ��,�
�*������������ ������� ������������������������ ������������������������
�*�*��������������� �� ������������������%�������%����%��������$������������!����� �
���&���
��
�������)� ���� ���������������������������� �������������IT�� �
� �������������������� ����������������� "������!����%��������� �������� ��� �!����� ������
����� �������)��
��
��������������
�����%��������(���������������������(��������������� ��"�!%������)�������"�����
��% ��� �������������� ��� - ��(� � $� ���� � ���� $������� � ��� ��� -��� ����� $���������
�������������
���
�� ���������������� ��)�IT
��� ���������! ��������IT�$���� ������ �����������������������%���!��������������� ���
�� ��� ���� ��������%���� �������� ��� �� �������� ���� ��� �"%� ��%� $������� �������� ��
�������! ����������������������
��
��
��
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ��**
��
��������������
�������������!����%�����%�����������������%����% ���
��������������������%��� ����� ���� ������������%�$ ���� "���$����!������������
����� ������ ����������%����� ����(������������������ ������������������ ��
��(������ ���%��� $����������!����%��� ����������%����% ��� ������(�������1���
��� ����"����������������*0� ��
���%�� ���� $ ���� "��� $� ����%��� ���� ����%���� ������ ���� �����������%����� ���� �%
��&�������
����� �����������������%������� "������ ������ �� �������� ��� $������� � $��%�������
��������� � ��� ��� "���� ����� ��� $��&��&�� ���� ��%� ��&�� $��������� �� � ���%��
�� ������-� �����������$�������������������%������%��
���"�������"�%����� ������-� ����
����%���� �% ��� � !���� $��'��� ���&������ ������ "�������� "�%���� �!� ������� ����
� �� ���� ������ ��&��%"�������� ������ -� ��� �������� "���$������ $���&��%
��� ��������&����������������������&��%������ ������������������������&� ��$
������ �������������������Defacing ���
������ ��� �#
�����"�����������������ustomerCour YKnow �
����� "�������������&������������� �������������&� "��������� ������ ����������
��������'������(������������(�$ ����"���$���'����������&��������
"%� ��%� $� ��'�� ������ ���&���� �� ��� �������&��� ��� ���� ������ ��������� ��
������ ������'����������� ����� �������
��������� ������'�� ��������'���&��
�� ��� ��&��������'$��������� ���� �&���� �� ���� ��� "�%���� �� �� �����$�� ������
�������������������'�������������%����������
��
*�� �������IT
*������������& �!�����
� ������� ������� ��& �!���������� ����� ������ ������� ����� ������ �������� �����
������ $� ���� ���% �� ��������� ���� $��%��� $� ����� $����!�������� $���������� ����
���������������� �����-����� �!��������������
*���- ����������� ���������������%��
���������������� �������������� ���������������%����
��
��
��
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ��*#
��
*������� ��$�� ��������& �������'
� ��� �� ��������� �������� ������� �� �������� �������� "����� ��������� ���%���
���� ������ ��������������� �����������IT����
� ���� ���� ���� �� ������� �� �!��� ���� �� ������ ��������� �������� ��� $�����
������ � ������ ��� �&��� ������ "����� ����� ����� "����� ��� ����!� ��� $�� �&�� ��'�
�� ��������& �����������
� �����������!�� �������%����"��&���������������� ���"���������� �����
*������������ ������-��� ����
���%������ ��.������"��%���������������$�� ����������-����� �!���� ����������
��������
�������� �����������%������ ����� ���%� ������-��� ������������������� ���*0�
���� ��� � �!�� $�������� ���� $����� �������� $�� ��� � ���� $!����� ���,��� $SLA�$
����� �� ������ ������� �� ���� � ��������� �����!����� ���&���� �� ���������%�
�������� ������ "�� ��� ����� ������� $�� ����� ��� �������� � ���� ������ �����
��������������!�$� "%���� ������%��� �!���������������������������� ����� �&���
������������������ ����
*�*������������&���������IT�
� ��� ����� "���� �%��� ��� �����������������������IT� $������� $��� ������IT�������
������������$��� ������������%�������&������������
*�#����������
�� �� ���� ���.������ "��%��� ������ ���%��� $���� ����������� ��� ������� ������
�� �!����������.��%��� ���)������ ���(��$��(��$�� ������� %��� ���$������- ���
������(��$�� �� ��$�����%�������(�%���,�
��� ���� ��� �� ��� ������� ���!��� ������� ��� ����� ������ ���&���� �� ����� �� ��
�� �����"����������'� ��������������&���"������� ����"������������������������$
� ���� "���� ��%� &��������� �������� ������� ������ ���� � ��� ��� ���� �� �����"����
�&�������������
��
#��������������
#���������������������
���!����������������������������� ������������������������������������� ��
��������&�����$����!�$���������������
#��������� ���������������������������� ������ ����
����&����� ������ ��������������������� � �������������� ��&�������������������
������� ������������������ ��������������� �����%����%� &�� �������������)��
��
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ��*0
��
����� ��� �������� �� ��� � ���� $����&���� �� ��� � ���� $�� ����� ������� �!� �����
����&���Hacker� ��
#������'������ ��
���������������������&�������&������ ��"�%���� ��'�������!����'������ ������
���������� �������'�$� �����������!����� ���������(��'������ ��������� ���� ��
��� ���%�� �� ���� �'�� ������ �������� ������� ��� �������� ��������� $������
� ������ ������ � ������ ���!����%��� ���� ���� ��� ������� ��&���������%����
"�!%���������)����'���� �������� ���������������� !�����������!���������� ��
#���������"�'���!� ��������� ���������%(����!������������
���� �����%�������������� �����!� ����������"�'�������Anomalies Detection �
������������ ������������������������������'�������� �����&���� ����������
�����'�����!�����������������������%��$ ����"���$�������������)��
����������� ���!��������� �� ��������������� ����"���� ������ ���(���!������
! ��������������!� ������������ ������!���������� ��������$��������!�������
�����������&�������������%�������� � $� ���!� ��� �!��������������������
� �� ������� $������� ����� ����� ���� � ���� ��� ���� ������ ��&���� ����
��������������&���� ��
�������� ���������������������������� ��� �������������������� ������
�(� ����� �� �� ���������� �������� ������� $��� ����� ������ ��������� ����
!��&�,� �
#�*��������������� ���� �����
� �������������� �!�������������� ����������������� �����!�$����� ������&���
�'��� �������
��
0�������� ������"����� �
0������������� ������ ����
�� �� ��� �� ����� ��&��� �������� �������� ����� ����� ��������� ������ $���� � ����
����� ���������� �������!��������������&��&��������%���� "�����������������
�����������
����������������!������ ����������IT���������������������������������������
0������ ����(�
���� ����� ������ ����� �� "�������� ����&����� �%���IT���� ����� �� ������� ���
�������� ���(����
��
��
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ��*1
��
1�������
1������������ �'������������!
�� �� ��� �������� �� �'����� ������������� ����%���� ��������� ������� ��� ������
����� ���$ ����"��$����������������������-�����)��
������������������������%���� ��'������!����%�����&�������
������������ ����"��(�� ����("�!%���!����%������ ����)Firewall�$Anti-Virus���
��������"��!��������������������������%�����'������ �����!���� �'��"������
���������������� ������!� ������ ����������������������
����� �� ���� "����! � ����� "����� ��� ����� ����� $� ���� �� ��� ������ ���� ���%�
����������,�*0�'�"���������������!����%��� ��
1����%��������
������������%������������������������� ���$"���$ ����$���������������������)��
����������� �� ������ ��&����� ���������� �� ���(�%����� ����� �� $��� ����"��� ����
��!����%��� �� �� �%���� "����������� �� �� �%���� $����� ���������� ��� �
������ ����&������ ��������������������� �������������!�������"�����
�� �� ������ ��&��� ������IT���� ������ ������� �� ��� ��!����%��� �%�����������
���������
��� ��������'���&����'���&����� ����%�����������������������
�� �����'�� ������� ������ ������� ������ ���� �� ���� -����������� ����� ������
������������$�������������� ����������30�� ��
�� -��� ����� �������� ����-��� ������ ������ �%����� ����� �%� ������ $������� ����
��� ����� ��%������������������� ����������*0���
1���������������������������!����%�
� �% ���� ��� ��������� �� ��� ��%����� ��&��� ���� ����� � ����"����� �%%�����
�������$�����)�������� ������� �&�����!����%�����!��������$����������� ����"��
-����"�������������$�� ��������� ������������ ����"������
1���������!�������������
������������� ��� �����������"�!%�)"�����������$�����'���%����$�����'���������$
&� ������ ������ �� ��� ��� %� ����,��� � $�"����� �� ���� ��� ����� "���� ��� ���
������ ��( ����(��
��� ������ !�&�������������� ������&������������������� �����%������� �����%�
�� ������$��&����"� ��������� ����%���!��� �����
��
��
��
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ��*�
��
����������������� ������������������� �������� ����� ������������
����� ������������������������%�������������������������! ��.���� ����������
� "���� ������ ������ ���!������������ �������� $� �� ����� ��� ���IT� ������� �������
��! ��.�"������&�������������� ����� �������!����,�
�+�����������#� �������� ��������)�IT�
�������� �����������������������%���� ��'������&��������������
���������������������������������
�����! �������������������������� ���"� ���������
�"������������������� ���
���� ���������������'����&�������
��& �!�������������������������������������
����!���&����"� �������� ������ ������&����������������������%������� ���������
�� ����%���
��������������%��� ������&�����
���'������ ����������������%���� ��'������������&����� �����
�������&��� ���������������������� ���
�"�����������������%���$��&��������!��� �&����� ����
����%������ ����� ������������������ �SLA�����������������
��������� ����� ��� ��� �� "%�� ������ ���!����%�� � ���� �� �%�� � ��� ������ ��� ��� �
"�����������&���� �%����� ����� ����
�� �'����� ����������
��� ��������������� �!�������������������� ������ ���
���� ���� ��� �� ��� ������� ���!��� ������� ��� ����� ������ ���&���� �� ����� �� ��
��� ���� �&���������$��� ����������������� ������
��%������������������������� �����
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ��#+
� �
��������)�� ����������������������� ���� ������ �
�������������������"������! ����������"��������������� ��������������������� �����%����
� �� ���� ������ ��!��� �%� �������� $�� ��� ��� ����� � ������� ������ ����� ������� �� ���� �
�����"���� ���!�������������������
��������� ��������������������� �������������������� ������"����������������� ����
�'��
�������� ���%���� ������ ������� ���%���� ������ ������ �%����! ����� ������������ �����
���������������������� �� �������$���� ����������&������%����������%��
������ $� ������� ���%���� ������ �%������������� �������� ������ ������������ �� �� �����
������������������
��"������!���������� ��� ��������������!����������� �������%������!�������"����
�������"������������� ���&�������������������������&���"������%�����++�������� ��������
�������� ����&������������&��� �����������&���"�������"��������'������$�����%������
�����%�������%��� �����%��������������'���
*�"��� �������� ���� ��� ����� ����� �������� "��� �������� "��� ������*4��+4� ������� ����
�������������� ���
#�������� ��������� ����� �������� ������� �!���� �������$������� ��!�� ������ ��� �������
��������� �� �� � ��� �� "�� ��� ���� ��� ����� "���� ���������������� �%�� ������� ����
�������������� ��"�� ��� ������������
0�������� ��� ������������ �������������� ����� �������������� ��$�� ����%�������%�
������������&������&�������������$��!��%�$�� ��� ����$��&�"�&���$�"�&�� ����"���������
�������������������������!&����� ��������! ������ ��������� �!������� ���
1����������������������������������� ��������������������������������
��������"�%����&���������������������� ��$�����������������������
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ��#�
� �
��������)������� ���� ��� ��Organization Phase�� �
���� ������� �,�������� ������������������"�����
���������%������������������� �����"�� ��� ����
���������������!������%�����
������ �����("�� ��� ��� �
������������������� �%���
��*����������&��� ����
��#�� ��������������%���$����������$���&���$�� �!���������� �����%�����%�,��
��0��������������� ������������������ ������������ ����������%��
��1�����%����� ����������
��� ��� � ����"�������!����
���� ��������� �����������
����������%����!�������������! ���������� �!��������$��% ������ ��
������������������� ���������������% �������� �������������&��
��������%����������� ���������$�������� ����������"�!������ ��
������������� ����� ���������$�������� ����������"�!������ ��
��*����%��������������������
������ ��������������� ������� ���������� ��1����
�������������������"�� ��� �����
��������%���� �%�����������������
������ ���"����������
���� ���&������������������������
��*��������%���������������������������
��#����%����������������������
��0�"���������������������
��1�����������������������������!����%��
���������������������!��� %��
���+��������������������$� &�����������%�������������� �������
����������������������'����������������������
���������- �������%��� ����� ����(��
8�������$����� ������ ����"����OCC(��)Minimum Policies and Procedures Checklist��(
����������������Charter��� ��������� ���������������� ���������
� ��#
�������������� �������������
���������&������������ �����
���*����&�'���%���$ � ��"������"��������� �������������� ���������������&����
���#� ����������������%���$�������������������% ������&� ��������������������������%�
���0����� ����������% ������������&��
*��������������������� ����� ����! ���� ������������%�����%��������
#�������#������� ����� ������
������������'����������������������������! �������
��
����������������� ������������� �����
��
����������������� �
� �
� ������ ���� �� ���� ��� �� ������������������������� ����� ���� ��������� ��� ���������
������������������ ���� ������������� ������������� ��� ������������������������������
� �������� �� ������� ������� ��� ������� ������ ��� ��� ������ ���� ������ ��� ������!"�������
� ����� ���� � ����� ��� ���� �#��������������������� �������� � ����� ������������� !���� ���
���� ������#�������������� !��� ���������������������������������������������������������
����������������!��� �� ��������������� ����������������� ��� ���� �����������������
�������#� ������������#�� $����#��� �������$%�credit scoring&����
� ������� ���� � ���� ������ ������ ����� ���� �� ������$������ $����!������������ ���� �
$������ � $�$�������� �$�������$������ � $���� ��$�������� $ ���������� ��� ����������� !�����
������������ �� ����!��� ��������������������� ���� �!� ������������������� � ���%����'�
$������� ��� �&$�������$��������$�� ���� �������� ������������������ ������!��������!����
�� �� !� � � ���� ������ ������������ ������������������� ��%�����'$������ � ��� �&$�����
�����������������������������������������������!�� ����� �������������������������������������
���������������������� �������� !� ���!������� ������������������������� �������������
���������� ������������������������������ ����������� ��� ���������������
��
����� !�� ������������������ ������������� ����� ��� ��� ������� ���� �������������������
������� ��������������������� �������� ������������� ���������� ������������� ���������
��
�������� �������� ������ ��������������������������� ��������������!� ��$���()��!������
������!�������������!��������������������������������������� ����� �������������������
���� ����������� �� ��� �������� ������������� � ������� ��������� ����������� � ��������!
����������� !���� �(("� !�� ��������������������������%������*������ �&�������������� ��� �
��������������� ����������������� ������������� �!��������������������������������������'
�� �������������������������������������������
��
1������ ������� ������ ��� ������ ��� �������� ���� ���� ��� �� ������� �������$��� �� ������ $�$����� ���� � ����
������'��
%�&������ ������� ������������� ������������ !� �������������� �� ����� � �%� ������������ �� ���������������
�����&+
%"&����������� ���� �����������������%������������������������$�&��
2����#��� ������������� ����� �����������������������'�����")��� ������������ �������!� ��$�",,"!��������
����������������� ����������������������������� ��������������� ��������� ������ ����������!������
���� � ��� ���� � � � ����� ������ !������ ��� ������� ������ !�� ��� ����� � ������ ��� ����� ������ �����������
�� ���� ������ ���������������� ����������� ������� ��������!�������� ��������������� ������������
3���� ������������ �� ����� ����������������������� ����������
����������������� ������������� �����
��-
�� ������ � ���� ���� ��� � � �������� �� �����!��� �� ������ ���� � ���� ������ !� ��$��",,"�
%����'�$�����$� ��$���������������������$&� ��������������� !� ��������� �������������
������������������!���#������ � �����������#����������� ������������ ���������������
��� ������������� ",,-� !���������� ������������ !��� ��������������� �����������������
������������������������������������� ����!�� ���� ���� ������������� ������������
��#����� � � !� ��� �� ������ ���� � � �� �������� �����%��������� � � ��� �� ��� ����� ��#�
�� � ����� �� ������&!� �� ����$�������� ������������������$����#������� !�� �������������
������������ !� ��������� ��� � ��� ��� ������� ������.�������� !����������������������
����-����
��
���������� !��� �� ���������� ���������� �� ����������������������� ����� ��������� ����
������ �������� ���� ��� � ����� �� ������� ���� � �� ��� � ��� �� �� ��� ������ ��� ������!
�#������ �� �������� ������ ��������!�������������%���������/�������&���� �����������
����� ��������������������������������������������� �������������������������������������
��������",�"�% �������������#������ ���������������������������!�� �����������������
����0����",�&� �������������������������������������� ��������� ���!��������� �������
���������������� ���������!����������������!���������!������ ��� ��������������#� �������
������� ����� �� � ������� ����� � ���� ��� ������ �� ������� ���������� ���� ������ �� ���
��� ����� �������� ������
��
� ��������������#�������������������������������������� ������������� ������� ��������
��������������������#��������0��������������� ����� ������� ��������#���������������
��� �� �� �� ��� ������ ���� ��� ������ !����� �� ����� ��������� ��� ��� ��� ����� ��� � ���
��� �������������������� ���������� ��������� ����� �������� ��������������������#�����
����������������������������������������#������������� !����� ��������������#���#���
����� � ���� ��������������������� ������!�������������!�������������������������������
�� ������������ ���������� ����� ����������������� ������
���
���#���������� ������� ��������� ����� ��� ����#���� ������� ��������#��� ���������������
����������������������������������� ������������� �!����� ��������������������������
� ��� ���#�� ���������� ���#�� ���#��� �������������� !����������� ��� � �� �� ���� ��!
���� � �������� ����������� ��� �� ������� ���� � � � � �� ��� ������ ������ ������#���� �������
��������������������������������������������� ��������� ���� � � �������������� � ������
���������������������������������������������#����� �� ���� �0������������
��
������������ �����!���� �������������������������������������������������������
����������������������������������������������������������������������������������
4�XQ.INFO.CRD.IC/indicator/org.worldbank.data://http����
����������������� ������������� �����
��.
�������������� ������������������������ �������� ��� ����� ������ � � ��������� ��� ��
������� ������������ ������������������������������������� �������� �� ���#���� !����
�� �� !� ������� ���#��������������� ��� ��� �� �� ���������� ��� ����� ����� � ������� � �
��� ��������������� ��#���������� �� ����������������� ����� �������#�� ��� !�����������
�� ������� ������ ����� ��� �� ������ ���� � � ����� �������� ��������� ��������� ��������
����� ����������� ���������������������������!������������� ����� �������� ��������������
�������������������������� � ������������������������� ��� �������������������������
�����������
��
� �
�� ����������������������������������������� �
��
������� ����� ��� ���������� ���� ��� �� ������� ���� � � � � ��� ����� �������� ��������
������ �������'����
��������� ��� ��������� ����� �������� ������� ��� ��� ���������� �����������
� ������ ��#��� ������ ��� ���� ��� ������ ������� ����#� ���� ������ ��#���� ������� ���
��� �������������!������ ����������� ��� �����#����������������#�����!�������
������������������� ��$���� �$�����������$���� ����$
"���� ����� � ���%adverse selection&������ � �������� ������� ����� ������ ������ !� ���!
�������������� �������������������������������� �������������� �������
�������������%moral hazard&�������#�����������! �������� �������������#��������
������ ������ ���� � 0������ ������� ����� ����������� ������� !��#��������� 0�����
�� ������ �������������� ���� ������������� ���� ������ ������� �� � ����� ���� �� �
������������$�� ����$����������� �������������������������������� �����������
-�������������� ������������ � �������������������������������������������������
������ ��������������������� �������������������!������������������� ��������
��������������������� ��������� ��������� ������������ ������������ �� ������
��������������� ��� ��� !� ��#��� ������ ������ ����� ������ ��������� ��� �� ���� ��
����������������������� �������������� ���������������������� �!���������������
$���� ������� $� ���� � ����� �������� ��� ����� ����� ������ ���������#�������� �
��������� ���������������������������� �����������!����� ����������#������� ��
�����������
.���������� ������� ����#�� ��������� � ����#��� ��� ������� �� �� ��� �� ������� ���� �
����������������!���#������� ����������������������������������������������� �
��� �!�� ������!� ���� ������������������������������������ ��������������#���
�� ���� ���#���������������������� �� ����� ���������������� �������!�� �� �
� ��� �� ������� ���� �� �� �� ��� �� #������ ������ � �� ������ ���������� � ���������
������������������
����������������� ������������� �����
���
��� �� ������ ���� � � �� ����� � � ���� ��� !��������� ������ ����� � ��� ���� � ��� ����
������������������ �������������� ���������������������!�������������������������������
����� ������������� ������������������ ������������# ������������������������ � ����!
����������#��������#������������������������.'��
����� ���������������������� �������������#�������#����� ���������������
�� ��� �� ������� ����� ���� ���� � ��� ������� ��#������ �#������� ���� � ��� �� �����
������������������������������������������%��� �������!��������������&
�� ��� �� �������������������� �������������#�������#���������� ������������� �����
����%���������������&���� ������������ ������%���������������������� ���&
�� ���� � ��� �%���� � ��� ��� &��� ����� ������ ��� �� ���������� ��� � ����������� ��
�������� ����� ��%� ���!�����#�!�������������������&��
� �
��������������������������������������������������������������������������������
������������� �������� ���������� ����� ��� ������ ������ ���������� ����� ��� ������ �� ��
������ ���� ������������ ������ ����� ����� ������ ����� ����� ������� ���� ������ �����
������ ������ ��������� ������� �� ����������� ������� ������� ��� ������������� � ������ �
������������
���#�� !� ����� �����#�������� ���� �� ������� ������� ���� �� �� �� ���� ������ ����� ���� ���
������������������������ ���������������������
��
������ !� ���#�� ���������� �������� ��#����� ��������� ������� ����� '���������� ��������
����� ���� ����� �������� ���� ���� � ��� ����� ����� ����� ��� �� ������� ���� �� ���������� ��
�������� ��� ������� ������ �� ��� �����#�� ��������� !� ��� !���������� � ������ ��� ��� ���� � ��
���������������������� ��������� ���������!����#������� ������������������������������
������������!���������#��#������������ ��������������� �������#���������������%�����
������� ���� � ��&� !� ����� ��� ������ �� ���%� ��� !��� ������ ���������� ��������� ������� ���
������������ ��&��
��
������������������������������������� �
��
� ������������������������ �
� ���� ����� � ����������#��� ��� ������� ��� �� ��������������� ����������� ���� � ��� ����
�������������������� �!������������������!����������������������� ����
������������ �� ������� ������������ ������������!��������� ������'
5�����������������������������������
����������������� ������������� �����
��*
����� �������������� � ����������� �������������!����������������� �������������
����������������� ���*�����������'������������������������������������������������
��������� ���*� �� ������������� �� ���� ������������������� � ������������ ����� ��
��� ������������� � � ������ �������� ������ ����� !���� ���������� � ���� �� �����
����������� ������ ��������������� !������� ��� � ����������� ��#������� ������)��
���������� ������������������ ����� ������������������ !� �������$������ �����������$
�� �!� ����������������� ����������(�
"��������/����������� ����������������������� ��������������!��������������������
�������������������������������� ���������#������� ������������� �������������
����� ������ �� �����#����� ���������������
��������/���������������#������������ ��������������!������������������ ����� �/
��� ��������������!�������������������� ��� ����������� �������������������� ����
������������������������������ �������������������������� ����������������������#
����������� !�������� ����� !��������#��� ����� ����#�� �� !������������������� ��
��������������������������������#��
������ �� ����!��������������������� ����������� ������!������� ��$��������������$��
�������������� ���������������������� �� ���������������������������� �������� ����
��� �������������#��� ������������� �� !���������� !��� ��������� �����������!��� ��� !����#
�� ��� ������� ������ ��� �����,!��� ��!�� � �� ��� ������ ��� ������� ������� ��� �������
�������������������������� !�� ����������������������������������� �������������������
������ �����!������� ������ ��� �� ���� �� ��� ���������� ������ ��� � � �����������������
������� ����� ������ ������� ��� ��� ����� ������ ������ !������ ������� ������� +��� ��� ����
�� ���� ����� ������� ��� ������� ����� ���� �� ��� ����� ��#���� ���� � �� ���� �� ��� ����
����������� �������������� ������������� �������������������������������� ���� �������
6���������������'��$�#��.,1,-��������!�����)�,����
7�������$�0),*,1()���������������� ������
8��$��))".1,������� ���� ����������������������! �$���)-1,����� ������������� ��� � ����
9���$�0��.,1,-������������������������������� �����
10������ ��������������������������$������� ���������������������������������#����#����!�������� � ����������
����� � �������������� � !����������� �� ��� ����������� ��� � ��� � ���� ������������ �� ���� ����������
�� ��� !�� �������������������������� ��������������� ���%� ������ ���������������#���������������� �����
����������������������������������� ������ ��&����������$#����� ���������������#��!����������������������
��������� ����������������������#�� ����� ����������!���������!��� ������������������ ��� ������������
������� ���� ���!� ���������������������������
11���� ����������$������������$����������)���������������������������� ��!���������$���� ��������������������
����������������������������������� �������������!����� �������������!�� ������������������ ����!���
���� �������������������������������$��
����������������� ������������� �����
��)
����� ��������� ������� ������� �� �� �� !�#�� ��������� ����� ����� !������� ������� ���� � ���
������#������� �����������������������������#������ � �"����
�����!��������������������������������������� ����!��� ��������������!���������� ����������
����� ������� �������������������/������������������������#������ ���������������������
������������������OECD���� ����������#�� !� ��������� ��� ������ ��%���������� ���� ��� �
�����&���� ����������������������������������������������!�� ����������������� �����
��� !������� ��� ���� ������ ��� ������ ��#��� �����-� '����� ������ ����� ��� ��� ���� �������
���������������������� ������ �������������������������������
�����������!��������������������!�������/����������������������� ��������������������
������������� ��� �������������������������#�������� ���������!������������� �����
%� ��������������������� � � ����� ��� �&������������ !������� ������ �������������������
������ ����� ����� � ����� ������ ��� ������� ���������� !� �� ��� ��� ����� ��� ������� ���
����� �� �� !������ ������ �� ��� ��� ������� !������ ����� ������� ����� ����� ���� ���� ������
���������� ����������������� ������������������������ ��� ����������$���������� ���$
���������$������������� �������!������������������������� ��! ��� ����������!���������
�� ������$�.����
���
����������������������������� !! � �
��
������ ���� ��� ��� ��� ������ ��� ������#���� ���� ��� �� ������ ���� � ���� ���#���� �����
��� �� ������ ���� � ������ !� �$��",,-� !������ ������� � �%�����'�$������&$� ���#��� ����
�������� � ���� �� �����������
��
12��� �� ��� �����������������������!�������������$�#��1,�#����� �������������#������ �����������������!
�$���%&�!-�-�!����/.,)�!����������������������� �����!��� � ��������!�������������������������������!����!
",�,� !���� /."(.*� � !$������� ������� ���������������������������������� � ��� ���� �� � ������� ��0���� ����
��� ��� � ������ ���#��������������������#��� ��� �����������#�������� ������� �������������#��0�������
��������������������������������������� �����������������#�������� �����������������������������0�������
������������������������� �$�� �� ��� ����� ������� � �������������� ������� � � ����#��� �����������������
��������������� ��������������������������������������������
13�������������������������OECD���� �����!���������������������� ���������� �/��������������������'
OECD Guidelines on the Protection of Privacy and Transborder Flows of Personal Data�!
html.,001_1_1_1_1815186_34223_2649_en,,3746/018/document/org.oecd.www://http����
14���/�������!� ��������'�������� �� � ��������� ����������!���/*)����
15���� ������������ ������������� �� !��������������������������������� � �����������������!�����������
������ ��� ��������������������������������!�������������������� ��� ������������ ���������� � ������
������$�� ���$��� ����� ��� ���� �������������������� ������������������������������������������#��
�������������� ������������������������ ��� �� ����$��-(1))����������� ��"������� !�$�����%� &),)� ��������
��� ������������ ���#������������������� �� ���������$��!��������� ����������������������� ���#��������
�����!���������������������������� ����������
����������������� ������������� �����
��(
������������������������ ����� ������������ ����������������������!����������������������
��� ���������������������� ������������������������
��
������������ ��������������!����������������������������������������������!�����������
������� �������� !�� ������� ���������� ��� !������ ������ ������ � �� !������� � � ��������
��������#������ !�������������� ��� ���������������� ��� � �������������������� ��� �����
� ��� �� ������ ����� % � �� ��� ��� ����� ����� � �� !� ������ �������� �� � ��� �� ���!
������ ������������ ������#� �������&� !�� ������������ ��� ������������ � �� !��� ���� ����
��������������� �����!�������������������������������� � ��������������������������������
������� ����� ����� �� ����� ����#� ������� ������ ����������� ������� �� ��� ������ � ��
�����������������#������ ���� ������ ����������������
��
��������������������������������������������%���� �����&��
�� ����� ������������ � ��� �����������������������#����� ���� ������������������� !����
����� ���� �� �����%�������������� �������������������� ������������ �����������������
� ����������������/&���
��
��������������������������� ������%�����������&��
��������#���� �����������������������'��
���� ������������� ��������������*������!��� ������������� ���� �������!������������� ��
������������� ��!��������� �����������������������!����� ���������������������������
���������������������������������!����������!�������!������������� �������
������������������������� ����� ����)������ !������ ���� �������� ��������������������
��� ������������ ���� ���!������������������������ ������������������������ �����������
������� �������
�����!�������� ����������������������������������������������������������������������� �
������������������������������������������� ������������� �������������������� ������
������������������������
��
�������������� ������'��
������ ����������������� ������������������ ����� ������������ ���� ������������� ��
������� ��������� ����������������!������������������������������ ���� ���������������!
�*���)� �����%�������� ���� �� ������ ������� ���������� �������&� !�������� ������� � ��
�������������� ����������������������������������!���������/������������������ ������
��� �������!�#�#���������������� ����������������������������������
16�������� �� ���������������������������������������� � � ����� ������ �������!
ilita/mojheb/il.gov.justice.www://http�!� ���� ����� �������������!�
htm.Dohot/Pirsumim/ILITA/MOJHeb/il.gov.justice.www://http���
����������������� ������������� �����
�*,
����#����������� ������������ ���� ������������������������������������������ �����������!
������������������� ������������������������������� ���������������!���������������� ������
� ���� ��� ���� ���#�� ������ ������ ������� ������ ����� ��� ��� ������ !�������� ����� ��� ����
����������������� ������������ ������������������������������!������������������������
��������������������������� ������'��
��
��
��
������ ��� �� ������� �
���� ����� �� �
���������� �� ��������� �
���������� ������� �
������� ��#� ���������������#�����������������������
������ ������� � ������������������ � ���#������
������������������� �� �� ������� � ��������� ����������� �����#��������������������� �
���������� �
��� ��������������������������� ��� ����#����� ������������� ������������������
� �
� ���*�����������
������������� �
�������������� �
*��� �� �
����������#����������!��� ���#����������!��� ��#���� � ��� ������ � ��������� ��� ���
� ��#������������������� !� ��������%���� ������������������������������&� �
� ������ ������ ���������� � � ������� ������������������������������������� �
������������,�
�������������#��������������� �
���� �������!� ����������������
��������������������������������� �
.!,,,2��!��$��������������� ���������
��� �
�������������
������ �
� ���#���� ������ ������������ ������ !��������������������������������� �
�����-��������������������� �
����������� �
.��� �� �
��������� �
����������������������������������������������������� !��������������������������
������ �
���������������������
����������*�����
������ �
���� �������!����������� ��������������������
� �
�� ������� ����������
�������������� �
����� ���� � ���� ���� ������ �� � �������������� ��������������������� �������
����� ���� �� +���� ���� ����� ������ ������ �����,������� ��� �� ����� ������!
�������� ���� �� ���� ����� ��� ������ ����� ����� �� �
���� �������!� ������������������� ������������������ +������ #� ������������������������� �� ������������ � ������������� ������
�� �!��$������������� ��������� �
.��� �� � � ��������� �
�������� ����� ������� ����� ������������ ���� ������������� ������� ��� �� �����
����� +� ����� ������ ������,������ ��������������� ��!������������������������
������������������� �
����*��������������������� �
���� �������������!��������� � ���
�������������������������������� �
.���� � �
�������������
���� �
�������� ����� ������� ����� ������������ ���� ������������� ������� ��� �� �����
����� +� ����� ��� ���� ����� ������ ������,�������� ��� �� ����� ����� !���� ������
��������������������������������� �
����*��������������������� �
���� �������������!� �����������
������������� ������������������������ �
.��� �� �
����������������� ������������� �����
�*�
������ ��� �� ������� �
���� ����� �� �
���������� �� ��������� �
���������� ������� �
�����$����%&� �
��� ������ ��� ������ � � ������� !���������#����� !����� ���� +������ ������ ��������� ���(,����������������� �������������������� �
� ������������������������ ������
��������������,!,,,2�'��������!,,,2��
����� ���������������#���� #�������
���������������������������������
����!,,,�2�����������������������������������������
��������� �����!,,,2��
����� � ������ ��������#�� ��� #�� ��� ���������� ������ �� ���� ��� ������ ����������� ������ ��� ���������� ����� ����
�������� �
.��� �� �
��������� �
� ����� ���� �����*������� ������ !� ��$ �(((� !���� ����� ���� � � �������� ������ ����
� ������ �� �� � ���������� ������ !��� ������������������������� �
� ������������ �.��� �� �
������� ��� �� ������%������ ��#�� ����� ��� ��� � ����� ���� !���� ��� ����� ����� ���� ������ � �
�������� ����� ����� &�������� ���� ������!�������� �������� ���� � ������ !�������
����� ��� !� �������� ���%.�������� ������������ �������� �&������ ������ ��� ���� ����
� � ��� ������ ���� � ��� �� �����.���� �������������������� ��� � �
����� �������!� ������������������ �1��������� ��������� �
.��� �� � � ���������'������
����������� �
��� �� ������������� �� � ������� ��������� ��� ������ !� ��� ��� ������ ���%.�
������������#������ �������������&������� ���� ���������������������� ��������
� � ��� �����.����� ������� ���� � ��� ���� ����� �
�����*��������������������� �
����� �������!� ������������
������1���� �������������� �
.��� �� �
��
��� �������'��
��� ������ � � ������ �������� ��� /�������� !���� ��� �� ������ ���� � ��� ��� ���� �� �� �������
��������������� ���� �������� ��� ��� ���������� /�� ���������������� ������������ �� ���
� � ��� �� ������ ��� ��� ����� ���#�������� ��!�� ��������� �� ���������� �������� �������!
������'���
���� ��� ���������#�� !������ �� ����� � ��� �� ��������� ��� �������������� ��� ���������
� ������ !������� ����� ������������� ��� ��������� �� ����������� !����������� !����� !�����!
����!���������!������������������
17������� �������� ������ !����� ��� ��� ������ ��� ������ ������ ���� !���� �� � ������ �������� %� '�� &����� ��
������������������������������ ����������!������������������������������������� ������������� ��������������������+%"� &������� ����� ��� �� �����������". ������� � ���������� ����� ����� ����������� �����
������� ����������������
����������������� ������������� �����
�*"
������������������������������ ��������
����������� ���� �����������#����� ����� ��������!��� �������� ������ �����������
���������������������������������� ���� ������������!���� �������� ������������������
����������#�����
���� ����������� ���� �������������#��� ����� �������!��� � �� �������������������#
����������� ���������������������� ������� ������� ��!��������� ���������
��
������������'��
���� ��������� �������� ������ ����������������� ������������ ���� �������*��������� �
������!����������������������� �������������������������
������ ������� �������� ��#�� �������������� ���� !������ ��� ����� ����� ��� ����� ����� ����
��������� ���������������#�������� �����������!�������� �� ���������
��
�����������'��
� ���#�����#� ��� ������������������������������������ ����� ������������� !������������� ��
����������������������������� ���������������������������������������������������������
������%��� ������!�� ���������!���#����� ����������/�&��
��
������������'
������������ ������� ������������ ���� �������������������������!�� ���������!������� ��
������ ������ ���� ������ ��� ���� ���� ����� ����#��� ������� ������������ ���������� �� ���!�
�������� ����������������������� ���!����������������������������� ������� ����� �����!
��� ��������� ��������������� ���������������������� ����
����� ��������� �� ������ ���� � ��� ��� ���� �#�� ����� ��#��� ������ ������ ����� ����� !������
�������� ����� � ��� � ���������������� �� ���� ��������������� ����� ��� ����������� ��
����������������� ��� ����� � �� ��������������������� ���������� ����� �����������
���������������������������������� ������ ���������������
��������������� ������������ ���� �������� ��������������#�����������������������������
�������!� ����������������������!�����!�� �!���������������!������ ����������������� ��� �
������!������������� ���!������������������������ ����������� �����������#������������
�������������������� ��������������� ������-.��� �� � ���������������
������%��&��������������������������������������������!����� ���������� ������� ���!���
��������������������� ������������ ����� ������
��
������������������� ������'��
������#��������������������������������������������������!�������������������� ���� ������
�������������� ������������������������� �����!��������������������������� �������������
����� !� ������ ����� ���������� ����� ����� ������� ��� �������� ��� ��� � ������� �����
����������������*��� �����
����������������� ������������� �����
�*
��
���� ������������� ������������������������
��
���������������������#�������� ���������������������������������������� ���������!� ����
���������� � ���!�������'���$��������������������������������� ������������������#��!
�������� ������� ������ � ������ ����� ��� ���� ������� !� ����� �������� ���� !��� �� ������!
��� ��� ������ ��������� �#�� ������ � � ������� ������ !������ ����� !�����#��� ������ �����
����������������
��
����������� �
����� ������ �����$���� ����� ���� �� !������ ����� ����� ���� !�� ��������� ������� ���� !������
����������������������������������!��������������������������������������� ��������
��� ������������� �!���� ���������������������#���������� ����������������������������
��� ������� ��� ����� ����� ������ ������� ��� ��� ��� ����� !����� ���� � ��� ���� ��
����������������������� ������������������
�����#��������������������� ������������������������������!�������Fair Credit Reporting
Act�!� ����(*,�)����
��
���� �������������'�� ���� ������������������������� ���'��������������� ��!������
�� ���!������� ��������� ��� ������������ ��������������$��� ������������#�$����������
�������� ���� ��������� ��%�����'� ���� ������� !��������!�������������������������� ��
�������!����� ������������!��� �����������������!���/��&��
� �
���� ����������'�� ������������� ���������������� ����������������������������� ���� ��
%�������� ����� ����!���� ����������!�����������!�� �������!���� ����� ������������� ��
����������� ��!�����&��� �������������!�������!�����������������������$����������������
��� ���������� ���� ������������������������������� � ������������������������������
����� ����� �!������������
� �
���� �����������'��
��������������������������� ����!������������� ����!��������������!���������������
�����������������
������������������ ������� ����������� �� �����!��� ����� ���!��������!������ ��!
������� !�� ����� �� �����Utility%�� ����� ���� ����� � !� ���� � !�� �� !���&� !��� ��
��� ��������������!����� ������� ����!��������
18.Et seq�1681 §.C.S.U15 ����
����������������� ������������� �����
�*-
����� ��������������#�������� �������������� � ��������!������ � �������!�������
���!���������������� ��������/����
����������� ������� ��!�� ����������!��� ������� ���������� ��� ��������������
���� ����������
������!���#��� ����������������������������!��� ��������� ���������!/������������� ��!�����
����������������������� ��� �����
� ���� ����� ������ ���$���� � ����� '$������� !�� ���������� �� !������� ������� � ���#� ��� ���
�� �� ���� �������
� �
� ������� ����� �� � ��������#����� ����� �������������������� ��� !��� !���� !���� !/������ �����!
����������������� ���� � ���*����,����������� ���� ��!������� ���� ������*���������� �
���������!������������ ��!������ �$������������� ��� /���
��
��� �������'��������� � ������������������� �������� ���������������� ���� ����������
����� ������� �� ���� ������ ���#������#���� ��� ��� ����� ����� � � ���� � �� !����� ��
������ ��� �� ������ ������ �������� �� ��� ��� ������ � � ����� ������� �����#�$� �%������
FICO�&��������� ���� �� ��������������������� ���� �������������������������������
������'������ ����� �������!�� ��������� ��������������#������!���� ������� ���!������
��� ��!�� ������ ���� ������������� ������
� �
�����������'������������������������� � ����������������������������������������������
��� ���������
� �
������ ������'���� ������� ��� ������� ���� ���#�� ��� ���� ����� ����� ������� �������������
�������� ���� � ���������������� ����� ���� ����� ���#�� ������������� ����� ��������������
����� �������������� ������ !������ �� � ��� ������������� ����� ����������� !�� �� ���� ����
����� �������� ���������� ���� ���������������������������� ������������
��
����������� �� �
�������� ��� ���� ��� ��� ������ ������� �������� ������� !�� ������ECRI�(%�� ����� ��,�
��� ��������������!��"�������&����
��
� ������� ��� ��� ����������������� �� ���� � � ��� ��� ����� ���� ������� �)"3���������
� ��� �� ������ ���#� ��� ������%credit score� &��� ������� ��� �������������� � � ��� �*,3�
0���������� ��������#����������!��� ������������������� �������
��
19�European Credit Research Institute���
����������������� ������������� �����
�*.
�� ������ ������� � ��$��� �� ���� ��� ��� ���� � ������� �'�������� �� �������� ���� ����
� ��� ��� ������ ������ ����� � ��� ����������%����� ���� � ����� !������� ���� � ��&� !��� � ���
������",����� �� ����������� �!������������ ����!� � ���� ��������������� ��������������
������ ������������ �������������������� ������������ ����� ������ ������� ��������%�����
��� ���������!������ �������&�!���������!�����������#����
������ �����'����� � �������� �����#������ ��� ��� ���� ����� �������� �� ������� � �������� ��
�� ������������� ������������������� �������������������)������������������������� ���
������������������������������� ������������������ �������������������������������������
���� ������"����
��
�����������'���.,3����� ����������������������#����� ����������� ����������������
%��������"��������� �&������������������������������ �����������������������������������
������������
�*.3����������%�.������",�������� &�������������������������������������������������
��������!��������� ��� ������������� ������������
� �
���� �����������'��
����#��������� ����������� ��!������%����� �������������#�&�!�����������%")������
,��������� ��� ����������� �&� !� ���%"-� �����,������&� !���� /� �� ��� ����� �����%""�
�����,�������&��
������������ ��%�credit application�&���������� �� ��� ������������ �������������
�������� ��� �������������#�� � ���� ���� !�������������� ���� ��� !����� !�����#���
���� ������� ���� �!��� �����#����
��� � ����������������������������� � �������� ���������� � �����������������#��
����������������
������������������������! ����������������������������� ���#�����������
����������������������"*������,������ �������������������������������� ��������
������ ����"*����������$��� ����� ���� ��� ������������������� !"���������������
� ����� �������� ��������� !��"�������� !������ ����� � ������ �� ������ ��������� ���
� ��� ���������� ����������� ���������������#� �������� ��%retail credit� �&�������
������������������������������� ��������� �%��� ���!���� �&�
�������� ������ ����� ����� ��� ������� �������� ���� !����� ������������� !������ ���
������������������������$����
20�����������������
21�������!�������!�������!�����������������
����������������� ������������� �����
�*�
�� ������� �� ��%default� &��������� ��� ����%"(� �����,� &����� � ����� ������������!
�����!���������!�������#�������������������������!������������������%�������� �
�����#������������������� �&���� �� ��������������������� !����������������� ���
���� ������� ���� ��� �� ����� ����� ����(,����� ����� !������ �������� ���� � ����
�������������$������� �� ��%� $default� &� ����� �������������������������� ���� (,�
�������������������������������
������������� �����������������������������������%��������,�&��
��
������������� �������������'������������������������ ���������������������������������
���������������%$footprints$&�������� �������� ������������� �����������������������������
����������� �������!������!���������� ��� ����
� �
����������'��������������������������������%� ��������������� ���������������� ��&���
������� � � ��� ��� ������ ����� ������� ������ ����� ������� ������� ��� ������� ��������� ����
������� ������������#� ���������� ��������������#��������������� !�� ��������� �� �����
�������������������������������������#��������%�� ���!������������������ �������&��
� �
������ ��'�������� ����������� �������� ��������� ��� ��������� ��� �����������������������
�������� ���������������� ����������������������%.����� ��������������&�!�������������� �
�����,��,,�������
� �
������������������'������� �����������#�� ��� ���������� ���#���������������������
� ������������������� �������������������������������������������������������������� �����
� �
������ �����'��������� ����� !���� � ��� ����� ����� ��� ����� ������ ��������� �������� ���������
���� ������������������������� � �����������������
��
��� ����� ���������������������� �������
��
���#�������������� ��� ������������������� ����������� ���������������������!� ������#��
�����������������������#��������� ������������� ������������������������������� ���� ���
�������!� ������#�����#���������������������������������������� ���������������������
����� � ����! ������!���� ������� ��� �����������
��
������ ���� ��������������� ���� �����������������
� ����� �#�� ���#� !������������ � ���� � �������� �� ���������������� � � ����#��� ������
������ ���� ����������� ������������������ ��� �������������'��
����������������� ������������� �����
�**
������������������������������ � ��������������������������� ���������������������!
������� ����������� ���������������� �����#����#��������������������������������
����� ������������������������ ����
"��������� ���������������� ���� ������#������������������������������������ #��
� ����� �� ����� � � ������� �� ���� ��� � ���� ��� ��%�� ������#�� ������ ������
���� ��!����������!���������#��!������������!��������� ����� &���
��������������������������������������������� ���� ����!����������������������� �
���� �� ������������
��
���������������������������� ��������!��������������� ���������� ������������������ �
������� ��������� ������������!����������������� ��� �������������� ��������������� ���
������ !������ � � �������������� ������ !�������� ��� ������ ������ ������ ����� !���������
���� ������������� ��� ��������� �������������#���$�������������$ ������������ �������
��� ������!�������������� ������������������#�#����������� �����������������������������
���� ����� !�������������������� ���� ������
��
� ����� ���� ���#�� ������ ���� � ������� ����� �� ��� ��������#��� ����� �������� ����� ������
%��� ������������ ������������� ��&�!�������������� �� �������!���������#�� ����������
� ����#� ������ ���%� ��� !$���� ���$� !��� ��������������� ���� ���� ��� ������������
��� �������� �&� �#�� ���� ������� ��� ��� ������ ��� ��� ������ �#�� ��� 0��������!�������������
��� ������������������ ��������������!�� �������!��������������
��
���������������������#������������� ���������������� ��������������� ������ �������
����������������������������� ��� �� ������� ��� ��� �������� ������ ������������ !������
�������������� ���� ��� �� ��� ��� !� ��� ���� !� �� �� ������������� ����������� 0����������
� ���������������������������#����������� ���#��������� �� ����� �����������������������
��� ����������������!������������������������������������ ���������������� �����������
� ��������#���� ����� !� ���� ������ ����� �������� ��� � ����� ���� ���� !��������� �����
������������������
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
����������������� ������������� �����
�*)
��
��������������
International Finance Corporation (IFC)- Credit Bureau Knowledge guide, 2006
Barron John M. and Michael Staten, "The value of Comprehensive Credit Reports:
Lessons from the U.S. Experience", 2000.
OECD, Facilitating access to finance: Discussion paper on Information Sharing.
Turner Michael A. and Robin varghese, "The Economic Consequences of Consumer
Credit Information Sharing: Efficiency, Inclusion, and Privacy", OECD Privacy
Guidelines, background paper#2, OECD Conference 12/2010.
���������������������������� ��������
���
������������ �������� �
�������������� ����������������������������������������������
��� ��������
��������������������������������������������������������������������������������
������� �������� ������ ���������� ������� ������ ����������� �� ������ ������� ����� �
� ��� ������� ������� � ��������� �������� ��������� ������ ������������ �!� �������
������������������������������������������ ��������������������������������������
����������������"����������������������������������������������������������������
����������������� ����� ��������������������������������������������������������
�������#�����������������������������������������������"��������������������������
���� �������� �������� ��� ���� ������ ����� ������� � ��� ��� ��������� ������� ����
��!�������������������
������� ������������������ �����������������������
� ����������� ������ Community Reinvestment Act$�CRA%��������� ������ �����
���������������������� �������������!����������������������������������� CRA ����
����� ������������������� �� &��������������������� ����������� ��������������������
�������� �������������� ����������������������������������������&���������������
�������������� ������� ���������� ������ #���� ��� ������������� ���� &����������� ��!���
�� ���� ��������� ������ ��� �������� &��� �������� ������� �� ����� ��� �$������� ����
����������������� �����%����������������������������������$���������%�������������
��������������������� ���� ������� ���� ��������� �������������� �"��� #����� &��� ������
���� ���� ���� ������� �� ����� ������ �!����� ����� ��� �� ��������!���� ��� &������� ������
����������������������������������������������������#����������������"���������� �
���������������������'���
� ()�)�������������� Small-Business-Lending-Fund�� &� �������� �����������
���� ������� �� ���� ������ ������� ������ ������� ������������ ������� �� ��������
�� "���� ����� ������� #���� ���� ����� ������ �������� ������ ��� �!� ������ �)���������
1�����&����&�����&*������������������*�&���������������������&�������())+��
�����FFIEC�,htm.default/cra/gov.ffiec.www://http2���������� ��������������&�#� Small Business Lending Fund��
aspx.Fund-Lending-Business-Small/Pages/programs-sb/rcente-resource/gov.treasury.www://http��� ()�)���������������������������������������������������������
���������������������������� ��������
�+)
����-� �������������� ���������"�������������������������������������� �����������
������������������������������������������������� �������������
�������������&��������������������������������������������������������)�������������
������������������������.)�������������������������������������������������������
�����������������������������������������������"��������������������������
��������()����������"����������������������������������$�, LBG, HSBC, Barclays
RBS%������������ ������&������� ������ ������� &���������������� ��������� #���� ������
����� ������� &����������� ����� ����������$�� ���� ��Santander�������� "���� ��� ����
��������������������������%�!������������������������"Project Merlin"�������������
� ��� #����� ������ �!���� ������ �������� ������� �������� ��� ���� ���)����������������
� "����()��� &� ������/���������� ���������� ����� ������� ������ ������$���� ������ �������
�.0������������!�������������������()�)��%��� ������������������������������������
����������������������������� �������������������������������
���������������������"�������������������$���������������������%��� �������������
� ������ Lloyds Banking Group� � RBS� ������ ������ �������$The Asset Protection
Scheme� %���������� �������� ������ ����� �� ������ �������� ����$())�� %� ��������������
������� ��������� ������ ���� ���� ����� ���� ��������� ��� ������ ������� ��� ��� ���� ������
�����&������� ��������� ��!��� "�� ��� �������������� ������$��� �����%� &�������� ����� ����
�����������������������������������������������"������������.�
�������������� ��#����������������������������� �����������������(�.����������
������� ����� ������ &� ���������� ����� ������� ��������� ����� ����� ��� "��� ��������.�
������������ ������������� &������������������� ������������� ���� ������� &��������"�
�������������$�������������%��� � � -����������������$�������������������!���������
������ ����� �������%/� �������� ��� ��������� �������� ������ "��� ������ ������� ����
�������������()�(����������������������
�������� ������ &������������� ������ ��������� ������ �������������� ����� �����������
���������������$Allied Irish Banks� &Bank of Ireland%� &�� -����������������� ������ ������
()�(�������()�-����������������-�.�� ����������������������������()����������������
����������&�����������������!��������� ���������������
��
3���������������� �aspx.transactions_sblf/Pages/programs-sb/center-sourcere/gov.treasury.www://http4����������������������� �������������"�����,htm.11_17_press/uk.gov.treasury-hm.www://http5�HM treasury, The Asset Protection Scheme, Dec 2010,��
pdf./0567/056705hc/1011hc/document/uk.gov.documents-official.www://http6���������!��������������������������������������������,
htm.additionaldata/monetary/other/publications/uk.co.bankofengland.www://http
���������������������������� ��������
�+�
�����: �� ��/.���������������������������������������������������������������������
���������������#������������������������������������������
����������()�)������������,��
� ��� ���� ���������������
IBK$�����������������% �)0�"�������������������������������
��������������� �
������������� .0������������������������� �
����������� ������/������� /)0������������������������� �
���������! -.0������������������������� �
��
�������������������������������������&������!���������������������������������$��
Aggregate Credit Ceiling��%����������������!���������������������������������������
������������$��������� %���������������������������� ������������������������������
������� ��������������� �����������������������������������������������������
���������������&�������������"�������������������������������������
��
������������������ �������,�������&����������������������������������������������
������������������������'������&���������������� �������������"�� �������������������
������� �����&�"���������� ������������� ������������ ���� � ������ ������������ ���
�����������!���������������������������'�������� &��������������������� ���������
����� ��� ��������������������� � ��������� ������ &����!���� ����������������������
��������������������������
��
����� ����� �����������������������������������������������
����� �!� �������������������"�����+����������������� ������ ����������� ������&�������
���������� ������������������ ������������������"���������� ��������"�������������
�������������������������������������������������������������������������������
������� ��� ��������� "������ "����������� ���� &���� �� ������������������� �������� "�
7!��������������������������,1906=menuNaviId?action.broadcast/kr.or.bok.www://http��
Lecture of Hyoung-Tae Kim, "Financial System Architecture for Effective SME Financing", Aug 2010��pdf.Architecture_System_Financial_ppt37SS/seminarseries/pdf/org.adb.aric://http
8�SME and Entrepreneurship Financing: Credit Mediation and Mutual Guarantee Societies: First Draft
Report, OECD 2011
���������������������������� ��������
�+(
���� ������� �!��� ������ ������ ������ ���� ������� �������� �������� ����� ������� ���
���� ������"���������������������������������������������������������,��
� ())������������� Corporate Credit Mediator� ����� ��������� ���� ������������
���������������� ��������� ����������� "������ ������� ���� "��������� � ������ ���� &����
��������������������������������������� ������������������������!���������������
������������������������������������������� ���������������������� ��������������
� ����� ����� �������� ������ ����� ������� ����� &������� ������ ����� ����� ������ ���� ������
#�����&������������������������������������������������������� �����
������������������������������������� ����������������������������� "��������������,
�+0������������������������"��������������.)�����������������������������������������
� � �� ����� ���$-+0��������� %� "���� �����$(/0��������� �%)0���������� ����� ��������
����#����.)&)))����(�&��������&�������0��������#�������������� �������������.))&)))�
������������������������&��������������������"����� /)0������ ��#��������������(-�
���������������
�������������&�������"�����#����������$� )CRO (Credit Review Office�%��������������
����������������������������������������������� �������������������������������
����������������"��������������������������������������������������NAMA���������
�������$Allied Irish Banks��Bank of Ireland�&Anglo Irish Bank��EBS��Irish Nationwide
Building Society%�������"����������������������������������������"������������������
CRO�������������������������&�������������������������������������������������
�� ����� ���� ������ ������������ ��� ������� ��� ��� CRO� ����� ����� �������������
������������������������������������������������������������������������������������
� �������������������������� ����&�������� �������#���������"���������� ��������������
������������������������������� ������&BOI, AIB���������������������������()�(�&����
������.-������� &������������������������������� �����������������������������
�� ��� "������ "���� CRO��� 0�)��������� &� ��� ��������� ������������� ��� ������)�
�� ��������� CRO����������� ������ ��� ����������� ������� "����� ������� ��� ������ �����
����������������������������������������������������������� ������������������������
��������������������������������������������������������������
��
������� Industrial Revenue Bond (IRB)����������������������������� �����������"��
������������ ����������������������������������������������������������������
aspx.Publications/ie.creditreview.www://http
9��aspx.FAQ/ie.creditreview.www://http��
������,�����������.))�����#����&�������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������(+��������������������������������������0)���������
��������&���������������������))�������������������(.)������10�pdf.2012SeventhReportfromJohnTrethowanFeb/docs/ie.creditreview.www://http
���������������������������� ��������
�+-
�� ��� ���� ��������� �������� ��������$state or local� �%�������� ����� ���� ������� ���
�������������������������������������������#�������� ��� ������ ������������ ���
��!����������"���������&�������� ��������������������������������� ����������������
�������#������������������!���������������������"��������"��������� ��������������
���� ������� "������ ������� ��� �������� ����� ������ ��� ������ ��������� ������� ����
���������"���#����� &����������������������������������������������� �������������
�������� ������� ��������� ����� ������ ������ "������� ���� ����� ������� ������� ��
������������������ ����� �!�� ����� ������������������ ���������� ������� ������� �������
����������������������������������������������������������������������������"����
��������� ������� ���� �����!�� ����$�����*�� ���� ���� ������ ���� ����� �����%������� ���
������������������������������)��������������$�"�������"����#��������������������������
��������%����������� ��������������������������������������������������� �������������
���������� ������������������
��
������� �����������
���� ������������ ��� &������ ��� ���� &������� ��������� ������������� �������� ��������
� ������� ��������� ������� ���� ��� �������� �������������� ������� ������ ������� ����
��������������������������������������������������������������������������������
���!�������������������������������������������������������������������������������
���������������������� ��� ������ �������������������������������������������
� ����������������� ����� �������� ���� "���������������� ������ ����� "�� �����$���
������%����������������������������������������������������������#����$�������.)�� �))�
�������� ������ ��!���%� &�������� ���������� #����� &��������� ������ ���&��������
���������������������������������������������&������������������������!����"���
������������!������������������������������ ������������"���������������������� ��
�����������������!��������� ���������#����������� �������������������������������
������������������������������������&������������&����������������������&������������
����������������
����������������� ������������ ��������������������#������ &���������������������&
����� ��� &����� �!����� ������� ��������� ���������� �������� �� ��� ����� "��� �����
������� ��� #������ ������� ����� �!���������� ������� ��� �������� ��������������
���������� �� ������� ��� �� ����� �������������������Scottish loan fund���������������
��������()���������������������������������������������������������������������
������������������� �� ����!���������������������������� ���������� ���$Mezzanine�%
��������� ������SME �$���������� ����� ������ %������� ������� ���� &������� ����� #�����
11����������������� SBA�,bonds-exempt-tax/content/gov.sba.www://http
���������������������������� ��������
�+
����� ��!��� ��� ���� ������ �������� ������������� �������� ������ ������� ����� ������
�� ��� ���� ������ ���������������� ������� ����� ��� ���� �� ��� ���� � ������� ������
������� �������� ��� ��� ����� ������� ������� �������� ��������� ������� �������� &�"�
�����������������"�������� SME��������������#������������������������ �����(���������
������������!����������������������������������������Santander���������������
���������!����������������������������������������������������������������������
�������� ������ ��������Regional Growth Fund���������� � ���� ����� ��������� ���
���������������������� ������������������������������������������
������� ���������������������� �����������������������������
�����������������������������������������$Credit Unions�%��������������������������
�����������������#�������� .-�������������������������#����-������������������������
��������"����������������������������� �����!����������������
#�����&�����������������������������������������$������%������������������������#���
������� ���������������������������� ������������������������#����������������
������� ��� ������ ������ ����������� �������� � ���� ������ ���!���� �������� �������
������������ ���� ������� ����� �!������ �������� ��� ������������ "����������������� �
�������� ���������� ������ ��� ����� ��� ������� ����������� ������� �������� ����� �
� ���������� ��� ���� ��� ����������� ���������������� ������� �������&Community
Investment Tax Relief������ �������� ����� ��� ������� ���� ������ �����Community
Development Finance Institutions (CDFI's)� &������������ �������� ����� ������� ���
�������������������������������������
12�-loan-scottish/bank-investment-scottish/business-your-fund/com.nterprisee-scottish.www://http
aspx.fund13�2010, Statistical Report, World Council of Credit Unions14�Community Investment Tax Relief
������������������� ������������ ����������������� �������������
�!
����������� ���������������������������������� �
� ������ " ��� "���� ���#� �� ���� ���� $��� ��� ������ �������#!��
� ����� �%����� �����
%�������&������������������� �����'
�"������ ���(�"�������� ���� ������������� ����������� ����������!�
� ����&���
��$ � ������� ���� �� ��� ���������&������������������ ���������
��������������������(��
����� ���(������������������������)))�����&�������))))�*������ �(�� �
� �� �� �
� �� ���������$���
������ ���&���� �
�)))�����&�������))
�*������ ���
���� � +!��� �
� �
��
��
1���������������,�!�-����������, !!�(2� ������������, ���-����������, .#�(
������������������� ������������ ����������������������������������� �������������
�!"
����������� ������������������������������������������������� �
�#��������������# ��$��� ���� ������� ����������������%!��
����&���������'����������
�'���������������'�������������������� ����(
�#������������)� #���� ������ �� ���� ������ ����� ��� ������������� ���� �����
����������������%%�������(
� ���#&
�����
� ���
�* ��
���� ���*��� ������ ������ �����&�� ���� ������ �� ��� &���
�����#&� ����&����+������������*�������������(���
�������������������������������������������&�������
��* � ��������������������������)���
���������������������&���������* � �������������&��
� �� ���� ������ ��&������ ��� �������������
���������!
)�)� �
�����)������������������������,,,�����&�������,,,,�-������ �)�� �
� �� �
� �� ���������*���
������ ���&���� �
�,,,�����&�����
��,,�-������ ���
���� ��%���� �
� �� �
��
��
�� �
� �
1���������������.�$!�/����������. !!�)2� ������������.�$��������������.�!0��/����������.%�"�)3� ������������. ���/����������. %�)