:: Política Monetaria de los EEUU CAMBIOS EN LA POLITICA MONETARIA DE EEUU FRENTE A LA CRISIS

Políticas monetarias de EEUU y sus efectos sobre los países en vías de desarrollo

(Brasil y Turquía)

:: Política Monetaria de los EEUU

CAMBIOS EN LA POLITICA MONETARIA DE EEUU FRENTE A LA CRISIS

FRENTE A LA CRISIS INTERNACIONAL EEUU IMPLEMENTÓ UN CONJUNTO DE MEDIDAS DE POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA

•QE1: 2009. La reserva federal compra activos tóxicos de los bancos en quiebra por parte de la FED por un monto de 700 billones de dólares. •QE2: En 2010 se lanza la segunda fase, orientada a la compra masiva de bonos de deuda pública de mayor duración para bajar la tasa de interés de largo plazo. •QE3: Septiembre de 2012. La reserva federal lanza un programa mensual de US$ 85 billones para la compra de valores respaldados por hipotecas.

INYECCIÓN DE LIQUIDEZ (COMPRA DE ACTIVOS EN GRAN ESCALA)

BAJA TASAS DE INTERES DE REFERENCIA Y ANUNCIA DE MANTENERLA EN ESE NIVEL

•Se fijan tasas de interés de referencia (tasa de federal funds) cercanas a cero.

• En septiembre de 2012 se anuncia que se mantendrán dichos niveles de tasa hasta 2015.

:: Política Monetaria de los EEUU

CAMBIOS EN LA POLITICA MONETARIA DE EEUU FRENTE A LA CRISIS

EN UN CONTEXTO EN ESTADOS UNIDOS DE MULTIPLICADOR DE CRÉDITO QUEBRADO Y ALTA AVERSIÓN AL RIESGO, ESA LIQUIDEZ SE TRASLADÓ A LOS PAÍSES EMERGENTES EN BUSCA DE MEJORES RENDIMIENTOS

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Tasa de Federal Funds de EEUU

:: Efectos de la política monetaria en Turquía

TURQUIA: Características generales del país

• Población: 73.639.596• Crecimiento natural: 1,2%• Edad promedio: 30 años• Nivel de desarrollo:– Renta intermedia– Mercado financiero emergente– Actividades económicas principales: Agricultura,

Turismo y Minería (60% de las reservas mundiales de boro)

– Tasa de paro: 9% (sobre la población activa)

• Tipo de cambio flexible: No posee objetivos sobre el tipo de cambio, pero ante variaciones bruscas del mismo, interviene para mantener la estabilidad financiera.

• Metas inflacionarias: Fija sus políticas en base a la tasa de inflación objetivo.

• Tasa de interés: Objetivo entre bandas Turquía

• Operatoria: Su objetivo principal es la meta inflacionaria. Recurre a la modificación de la tasa de interés para enfriar la economía, y recurre a las Operatorias de Mercado Abierto (OMA), para absorber el excedente de oferta monetaria debido al ingreso extra de capitales.

:: La política monetaria en Turquía y BrasilPERFIL DE LA POLITICA MONETARIA DE TURQUÍA


CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA TURCA

INVERSION EXTRANJERA

DIRECTA

COMPRA DE TITULOS PUBLICOS

Y VALORES EN MONEDA LOCAL

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CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA TURCA

TOMA DE CRÉDITOS AL

EXTERIOR

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:: Efectos de la política monetaria en TurquíaEFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS

• Apreciación del Tipo de Cambio Real: Se observan variaciones mayores al 40%.

• Aumento de las tasas de inflación: Tasa del 8% aprox.

• Incremento del déficit de la Balanza Comercial: Se explica en gran medida por importación de bienes intermedios y energía. Este problema se agrava con la pérdida de competitividad asociada a la apreciación cambiaria

• Mayores niveles de endeudamiento (Si bien el nivel de endeudamiento del sector público es del 37% sobre el PBI, se observa un gran incremento del endeudamiento privado)

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150Graph: CPI Based Real Effective Exchange Rate (2003=100)

CPI Based Real Effective Exchange Rate (2003=100)CPI - Developing Countries - Based Real Effective Exchange Rate (2003=100)CPI - Developed Countries - Based Real Effective Exchange Rate (2003=100)


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Índice de Precios Consumidor(2003=100)

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Bienes y Servicios

Bienes

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BALANZA COMERCIAL DE BIENES Y SERVICIOS. EN US$ MILLONES

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EVOLUCION DE LOS CRÉDITOS EXTERNOS EN US$ MILLONES

:: Efectos de la política monetaria en Brasil

BRASIL: Características generales del país

• Población: 198,7 milliones• PIB: US$ 2 MMILL. • Nivel de desarrollo:– Ingreso Mediano Alto– Actividades económicas principales: Tiene

sectores Agrícola, Minero, Manufacturero y de Servicios ampliamente desarrollados.

– Tasa de paro: 5,8%


PERFIL DE LA POLITICA MONETARIA DE BRASIL

Tipo de cambio flexible: No posee objetivos sobre el tipo de cambio, pero ante variaciones bruscas del mismo, interviene para mantener la estabilidad financiera.Metas inflacionarias: Establece un sistema de metas por bandas (2,5% -6,5%) con una tolerancia de 2 p.p. Toma como referencia el índice IPCA.Tasa de interés: La tasa objetivo es la SELIC, es la tasa promedio que incide en los financiamientos con plazo de un día respaldado por títulos públicos registrados en Sistema Especial de Liquidación y Custodia (Selic). La meta de dicha tasa para el año 2013 es de 9,5%.Políticas Macro-prudenciales: Aumento de impuestos sobre las operaciones de capitales, mayores requerimientos de reservas bancarias sobre posiciones en moneda extranjera y préstamos locales a consumidores.


CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA BRASILEÑA

INVERSION EXTRANJERA DIRECTA

INVERSION EN CARTERA20

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4850665272

Ingresos de IED. En US$ Millones

Fuente: CEPAL

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48,104

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67,795

18,45316,534

Fuente: Banco do Brasil



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EN US$ Mill. En % PIB

DEUDA BRUTA EXTERNA DE BRASILFuente: Banco do Brasil

:: Efectos de la política monetaria en BrasilEFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS

• Apreciación del Tipo de Cambio Real• Déficit de la Balanza Comercial: la apreciación del

tipo de cambio ha deteriorado el balance comercial vía incremento de las importaciones y restando competitividad a las exportaciones industriales.

• Incremento de servicios de la deuda: Dadas las altas tasas de interés de Brasil la entrada de inversiones de cartera incrementa los pagos de intereses

• Como consecuencia de lo anterior Brasil registra un déficit de cuenta corriente que financia con el ingreso de capitales.


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Tipo de Cambio Real. Indice (IPCA) – Julio/1994=100.Fuente: Banco do Brasil


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PAGO NETO DE INTERESES DE BRASIL. En US$ Millones.Fuente: Banco do Brasil

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BALANZA COMERCIALDE BRASIL. En US$ Millones.Fuente: Banco do Brasil

:: Reversión de la política monetaria de los EEUU


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SALDO DE CUENTA CORRIENTE DE BRASIL. En US$ Millones.Fuente: Banco do Brasil


POSIBLES IMPACTOS SOBRE LOS PAISES EMERGENTES:

• Caída de la IED• Caída del precio de los bonos y títulos

en denominación local.• Contexto de cuentas corriente

deficitaria• Depreciación de la moneda• Aumento de las presiones

inflacionarias• Hacer frente a los pasivos

denominados en moneda extranjera (aunque el endeudamiento externo público es bajo en Turquía y Brasil)

PROBLEMAS

Este año (MAYO -13) la FED comenzó a advertir que no sería conveniente mantener los estímulos monetarios por un tiempo excesivamente prolongado, sugiriendo que si se confirmaba la recuperación económica comenzaría a retirar el QE3 en el corto plazo.

El anuncio, causó la depreciación de las

monedas de los países emergentes aún antes de que se modificara la política monetaria


POSIBLES IMPACTOS SOBRE LOS PAISES EMERGENTES

SIN EMBARGO…..

AUN NO ESTA DEFINIDO CUANDO SE VAN A RETIRAR

LOS ESTÍMULOS

TURQUÍA Y BRASIL HAN ACUMULADO UNA GRAN CANTIDAD DE RESERVAS

• La meta de desempleo anunciada para revertir el QE3 es de 6,2%. Hoy el desempleo es de 7,6% y la inflación de EEUU se encuentra bajo control (1,7%).

• Aún así las tasas de interés se mantendrán en el nivel actual hasta el 2015.

• Actualmente Turquía acumula reservas por US$ 130.000 Mill. y Brasil por US$ 373.000 Mill.

• Esos valores representan 2,7 veces el déficit de cuenta corriente de Turquía y 6,8 veces el de Brasil.

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