: Services / COMMERCE Rich Sport PLC. (RSP) 8.70 … 10...-1- Disclaimer : ความค ดเห นท ปรากฏในรายงานน เป นเพ ยงการนาเสนอในม

-1-

Disclaimer : ความคดเหนทปรากฏในรายงานนเปนเพยงการน าเสนอในมมมองของบรษทและเปนความคดเหน ณ วนททปรากฏในรายงานเทานน ซงอาจเปลยนแปลงไดภายหลงวนดงกลาว โดยบรษทไมจ าเปนตองแจงใหทราบ รายงานนจดท าขนเพอเผยแพรขอมลใหแกนกลงทนเทานน บรษทไมรบผดชอบตอการน าขอมลหรอความคดเหนใดๆไปใชในทกกรณ ดงนนนกลงทนจงควรใชดลพนจในการพจารณาตดสนใจกอนการลงทน นอกจากน บรษท และ/หรอ บรษทในกลมของบรษทอาจมสวนเกยวของหรอผลประโยชนใดๆกบบรษทใดๆทถกกลาวถงในรายงานนกได การเปดเผยผลส ารวจของสมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย (IOD) ในเรองการก ากบดแลกจการ (Corporate Governance) เปนการด าเนนการตามนโยบายของส านกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย โดยเปนการส ารวจและประเมนขอมลทบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยและตลาดหลกทรพยเอมเอไอ (MAI) เปดเผยตอสาธารณะและเปนขอมลทผลงทนทวไปสามารถเขาถงได ดงนน ผลส ารวจทแสดงนจงไมไดเปนการรบรองผลการปฏบตงานและไมถอเปนการใหค าแนะน าในการลงทน ผใชขอมลจงควรใชวจารณญาณในการวเคราะหและตดสนใจลงทน ทงน บรษทหลกทรพย โกลเบลก จ ากด มไดยนยนหรอรบรองถงความครบถวนและถกตองของผลส ารวจดงกลาวแตอยางใด การเปดเผยผลการประเมนดชนชวดความคบหนาการปองกนการมสวนทเกยวของกบการทจรตคอรรปชน (Anti-Corruption Progress Indicators) ของบรษทจดทะเบยนทจดท าโดยสถาบนทเกยวของ เปนเพยงการน าเสนอผลการประเมนโดยมไดเปนการประเมนการปฏบตของบรษทจดทะเบยนและมไดใชขอมลภายในเพอการประเมน เนองจากผลการประเมนดงกลาวเปนเพยงผลการประเมน ณ วนทปรากฏในผลการประเมนเทานน ดงนน ผลการประเมนจงอาจเปลยนแปลงไดภายหลงวนดงกลาวหรอเมอขอมลทเกยวของมการเปลยนแปลง ทงน บรษทหลกทรพย โกลเบลก จ ากด มไดยนยน ตรวจสอบ หรอรบรองความถกตองครบถวนของผลการประเมนดงกลาวแตอยางใด ทมา : www.cgthailand.org

COMPANY REPORT 10 พฤศจการยน 2560 Sector : Services / COMMERCE **ไมจดอนดบ**

Rich Sport PLC. (RSP) ราคาเหมาะสม 8.70 บาท

**Globlex Securities เปนผ รวมจดจ าหนายหนเพมทนในครงนซงจะไดรบคาธรรมเนยมในฐานะผจดจ าหนาย

EARNINGS FORECAST Year to Dec 2557A 2558A 2559A 2560E 2561E

Net profit (Btm) 76 246 299 254 287

EPS (Bt) 0.099 0.320 0.388 0.330 0.372

EPS Growth (%) 414 224 22 -15 13

P/E (x)* 88.2 27.2 21.1 26.3 23.3

BV (Bt) 0.6 0.7 0.9 2.9 3.1

PBV (x)* 14.9 13.3 9.6 3.0 2.8

DPS (Bt) 0.14 0.25 0.38 0.13 0.15

Yield (%)* 1.6 2.8 4.6 1.5 1.7

Source: Prospectus and Globlex Securities Estimates

*ค านวณจากราคาเหมาะสม 8.70 บาท

PERTINENT INFORMATION

ทปรกษาทางการเงน บรษท หลกทรพยฟนนเซย ไซรส จ ากด(มหาชน) ผจดการการจดจ าหนายและรบประกนการจดจ าหนาย

บรษท หลกทรพยฟนนเซย ไซรส จ ากด(มหาชน)

จ านวนหนสามญทเสนอขาย 200 ลานหน (มลคาทตราไวหนละ 1 บาท) ราคาเสนอขายหน IPO 5.80 บาท วนจองซอ 3-7 พฤศจกายน 2560 วนเรมซอขายในตลาดฯ 10 พฤศจกายน 2560 ทนจดทะเบยน 770 ลานบาท จ านวนหนสามญ 770 ลานหน ทนทเรยกช าระแลวกอน IPO 570 ลานบาท จ านวนหนสามญ 570 ลานหน ทนทเรยกช าระแลวหลง IPO 770 ลานบาท จ านวนหนสามญ 770 ลานหน วตถประสงคในการเพมทน ลงทนขยายสาขาใหม ปรบปรงสาขาเดม และใช

เปนเงนทนหมนเวยนในการขยายธรกจในอนาคต โครงสรางผถอหนใหญ

กอน IPO หลง IPO

1. บรษท รช สปอรต โฮลดง จ ากด 30.00% 22.21%

2. นางสาวพาพชญ วงศไพฑรยปยะ 23.33% 17.27%

3. นายภาสวช วงศไพฑรยปยะ 23.33% 17.27%

4. นายภาณวชญ วงศไพฑรยปยะ 23.33% 17.27%

5. ประชาชนทวไป (IPO) - 25.32%

Source: Prospectus

Analyst: Nuttawut Wongyaowarak

02 672-5936 [email protected]

Corporate Governance Rating : N/A Anti-corruption : N/A

ปจจยเสยง: การขยายสาขาลาชากวาแผน : ความเชอมนผบรโภคและเศรษฐกจประเทศไทยชะลอตว

“RSP” ผผลตและจ าหนายรองเทา “Converse” บรษท รช สปอรต จ ากด (มหาชน) (RSP) ด าเนนธรกจผลตและจ าหนายสนคาประเภทรองเทา เสอผา และเครองแตงกายอน ภายใตแบรนด “Converse” โดยบรษทเขาระดมทนในตลาดหลกทรพยฯ เพอน าไปขยายสาขาใหมและปรบปรงสาขาเดม รวมถงใชเปนเงนทนหมนเวยนในการขยายธรกจในอนาคต โดยฝายวจยประเมนราคาเหมาะสมอยทราว 8.70 บาทส าหรบป 2561 ประเดนส าคญในการลงทน

RSP : ผผลตและจ าหนายสนคาแบรนด Converse : บรษทไดรบสทธจาก Converse Inc. ในการผลตและจ าหนายสนคาประเภทรองเทา (Footwear) เสอผา (Apparel) และเครองแตงกายอน (Accessories) ภายใตแบรนดสนคา “Converse” ในประเทศไทยแตเพยงผเดยว โดยป 59 มสดสวนรายไดจากรองเทา 80%ของรายไดรวม และ สดสวนรายไดจากเสอผาและเครองแตงกายอน 20%ของรายไดรวม โดย ณ ปลายเดอนม.ย. 60 บรษทมรานคาปลกของบรษท (Mono Brand Store) และ เคานเตอรจ าหนายสนคาในหางสรรพสนคา (Shop-in-Shop) จ านวน 41 แหงและ 114 แหงตามล าดบ นอกจากนบรษทถอหนบรษท เบเนฟท ชส จ ากด(BNS) ซงด าเนนธรกจผลตรองเทาก าลงการผลตปละ 1.2 ลานค โดยในปจจบนบรษท BNS ผลตรองเทาแบรนด Converse เพอจ าหนายใหแกบรษททงหมด ปลายป 59 บรษทไดรบสทธในการผลตและจ าหนายรองเทา เสอผา และเครองแตงกายอนแบรนด “PONY” ในประเทศไทย กมพชา และลาว

คาดอตราการเตบโตของตลาดเสอผาและรองเทาป 2560 -2564 เตบโตเฉลย 3.4% ตอป : จากขอมลของบรษท Euromonitor International ซงเปนบรษทวจยตลาดระดบโลกคาดการณวาป 2560 มลคาตลาดผลตภณฑเสอผาและรองเทาจะอยท 3.04 แสนลานบาท และจะเตบโตสระดบ 3.50 แสนลานบาทในป 2564 คดเปนอตราเตบโตเฉลย 3.4% ตอป ขณะทธนาคารแหงประเทศไทยไดจดท าดชนคาปลกกลมเสอผา รองเทา และเครองหนงระหวางป 2554-2559 พบวามอตราการเตบโตเฉลย 10.1% ตอป ซงทง 2 ขอมลบงชถงการเตบโตของอตสาหกรรมเสอผาและรองเทาในอดตและอนาคตทมความแขงแกรง โดยเราคาดวาการเตบโตของอตสาหกรรมรองเทาจะเปนปจจยหนนตอการเตบโตของยอดจ าหนายผลตภณฑของ Converse และ PONY

คาดก าไรป 60 หดตว 15% แตจะกลบมาเตบโตป 61 ท 13% : ฝายวจยคาดรายไดป 60 หดตว 13%YoY มาอยท 1,180 ลานบาทเนองจากผบรโภคชะลอการใชจายในสนคาแฟชนทงเสอผาและรองเทา โดยหนไปจบจายใชสอยเครองแตงกายเกยวกบการไวทกขสงผลใหยอดขายของบรษทลดลง ขณะทคาดวาอตราก าไรขนตนจะปรบตวขนจากป 59 ท 53.2% สระดบ 54.5% เนองจากตนทนการน าเขาปรบตวลงตามเงนบาททแขงคาขน ดานสดสวนคาใชจายในการขายและบรหารตอยอดขายคาดวาจะปรบตวขน 1.4% สระดบ 28% เนองจากมคาใชจายในการขายจากการเปดตวแบรนด PONY สงผลใหก าไรป 60 อยทราว 254 ลานบาทหดตวลง 15%YoY แตคาดวาก าไรป 61 เตบโต 13%YoY สระดบ 287 ลานบาทตามการเปดสาขาใหมของแบรนด Converse และ PONY

mailto:[email protected]

- 2 -


การประเมนมลคาหน : ฝายวจยประเมนมลคาพนฐานดวยวธ P/E Ratio โดยใช Prospective P/E ท 23.3 (คาเฉลยของกลม Commerce และบรษทผลตรองเทาทงในและตางประเทศ) และประเมนก าไรตอหนป 61 ไดท 0.372 บาท ไดราคาเหมาะสมป 61 ท 8.70 บาทตอหน โดยคาดหวงอตราผลตอบแทนเงนปนผลราว 1.7% ตอป

ภาพรวมการประกอบธรกจ

RSP ผผลตและจ าหนายรองเทา เสอผา และเครองแตงกายอน ภายใตแบรนด “Converse” และ “PONY” โดยรายไดหลกมาจากการจ าหนายรองเทา Converse

บรษท รช สปอรต จ ากด (มหาชน) ไดรบสทธจาก Converse Inc. ในการผลตสนคาประเภทรองเทา เสอผา และเครองแตงกายอน ภายในแบรนด “Converse” ตงแตป 2546 โดยรายไดหลกของบรษทมาจากการจ าหนายรองเทาในสดสวนรายไดสงถง 80% และเสอผาและเครองแตงกายอน ในสดสวนรายได 20% ซงจ าหนายผานเคานเตอรสนคาในหางสรรพสนคา และรานคาปลกของบรษทฯ ณ วนท 30 มถนายน 2560 บรษทมเคานเตอรสนคาในหางฯ และรานคาปลกของบรษทจ านวน 114 แหง และ 41 แหงตามล าดบ ผลตภณฑรองเทา Converse เปนแบรนดรองเทาผาใบจากประเทศสหรฐอเมรกาทมประวตยาวนานกวา 109 ป โดยรองเทา Converse มเอกลกษณรปดาว 5 แฉกซงไดรบความนยมอยางแพรหลายทวโลกโดยสามารถแบงไดเปน 2 รนหลกหรอ รน Basic และรน Fashion 1)รน Basic สามารถแบงไดเปน 3 รนยอย ดงน 1.1) รน Chuck Taylor All Star เปนรองเทารนคลาสสกทเปรยบเสมอนสญลกษณของ Converse โดยมทงรนหมขอ (Chuck Taylor All Star) และไมหมขอ (Chuck Taylor All Star Ox)

รน Chuck Taylor

All Star Hi

รน Chuck Taylor

All Star Ox

1.2) รน CONS Star Player เปนรองเทาแนวสตรททมเอกลกษณคอ Star Chevron

รน CONS Star

Player

1.3) รน Jack Purcell เปนรองเทาทม สญลกษณรอยยม “Jack Purcell Smile” บนแผนยางตรงสวนหวของรองเทา

รน Jack Purcell

- 3 -


2) รองเทากลม Fashion แบงไดเปน 3 รนยอย ดงน 2.1) รองเทาทออกแบบโดยดไซนเนอรของ Converse

ออกแบบโดยดไซนเนอรของ

Converse

รน Thunderbolt Ultra Ox รน CTAS Ox

2.2) รองเทาทเปนการรวมออกแบบระหวางดไซนเนอรของ Converse และดไซนเนอรชอดงของ แบรนดระดบโลก (Collaboration)

Collaboration

รน CTAS Andy Warhol Hi รน CTAS JV Side Zip Hi

2.3) รองเทาทออกแบบโดยดไซนเนอรของบรษทฯ

ดไซนเนอรของ

บรษท

รน CTAS Metallic Ox รน CTAS Dainty Color

กลมผลตภณฑเสอผาและเครองแตงกายอน ภายใตแบรนด Converse สนคาจะมการปรบเปลยนดไซนใหมๆ ในทกฤดเพอตอบสนองตอเทรนดแฟชนทเปลยนแปลงตลอดเวลา แตยงคงไวดวยเอกลกษณของ Converse โดยสามารถแบงออกไดเปน 3 ผลตภณฑดงน 1) เสอผาแบรนด Converse เปนแนวสตรทแฟนชนทเรยบงายแตทนสมย

2) ผลตภณฑกระเปา ถกออกแบบใหมรปทรงทมความหลากหลายเพอใหสามารถตอบโจทยการใชงานในรปแบบตางๆ โดยในแตละฤดจะมการออกแบบกระเปาทมลวดลายและสสนตามเทรนดในแตละชวงเวลา โดยเนนรปแบบทเรยบงายและสามารถใชงานไดหลายโอกาส

- 4 -


3) สนคาประเภทเครองแตงกายอน ไดแก สนคาประเภทหมวกและถงเทาภายใตแบรนด Converse โดยเปนสนคาแนวสตรทแฟชน เพอเพมความโดดเดนใหการแตงกายดนาสนใจยงขน ซงมสนคาส าหรบผชายและผหญง สนคาของบรษทมทงการน าเขาจากตางประเทศและผลตในประเทศไทย โดยสนคาประเภทรองเทาจะมทงน าเขาจากตางประเทศและผลตในประเทศผานโรงงาน เบเนฟท ชส (BNS) ซง RSP ถอหน 99.99% มก าลงการผลต 1.2 ลานคตอปโดยใชวตถดบจากทงในประเทศและตางประเทศในสดสวน 60% และ 40% ตามล าดบ(ขอมลงวด 6 เดอนป 60) ขณะทสนคาประเภทเครองแตงกายอนใหโรงงานภายนอกผลต (OEM) ซงเปนโรงงานทไดมาตรฐานการรบรองจาก Converse หรอสงซอโดยตรงจาก Converse ในเดอนกนยายน 2560 บรษทไดเปดตวสนคาแบรนด “PONY” ซงเปนแบรนดรองเทาผาใบจากประเทศสหรฐอเมรกาทมประวตยาวนานตงแตป 2515 โดยเรมแรกเปนรองเทาทออกแบบและผลตดวยเทคโนโลยพเศษเพอใหเหมาะส าหรบการเลนกฬาหลากหลายประเภท ไมวาจะเปนฟตบอล บาสเกตบอล เทนนส หรออเมรกนฟตบอล ท าใหรองเทา Pony ไดรบความนยมจากนกกฬาอาชพทมชอเสยง ตอมาไดขยายกลมผลตภณฑไปยงรองเทาไลฟสไตลทครอบคลมกลมลกคาทงผชายและผหญง โดยออกแบบใหมรปทรงและดไซนทเรยบงายสามารถสวมใสไดส าหรบในทกโอกาสและสถานท โดยมจดเดนเปนสญลกษณ “Pony Chevron” ภาพรองเทา PONY พรอมสญลกษณ Pony Chevron

ทมา หนงสอชชวน โดยบรษทจะจดหาสนคาโดยสงผลตจากผรบจางผลต (OEM) และภายในป 2561 จะด าเนนการผลตผานโรงงาน BNS (RSP ถอหน 99.99%)ในการผลตรองเทาแบรนด “Pony” โดยโรงงาน BNS จะเลกท าการผลตรองเทาแบรนด Converse โดยบรษท จะน าเขารองเทา Converse จาก Converse Inc. ทงหมดในป 61 ตารางแสดงสดสวนการจดหาผลตภณฑ

หนวย : รอยละ ป 2557 ป 2558 ป 2559 ม.ย. 60

ผลตจากโรงงาน BNS 62.8% 63.5% 56.8% 44.6%

น าเขาจาก Converse 28.2% 26.2% 33.5% 41.7%

จางผลตภายนอก (OEM) 9% 10.3% 9.7% 13.7%

รวม 100% 100% 100% 100%

ทมา หนงสอชชวน

- 5 -


ภาพแสดงกระบวนการผลตจากโรงงาน BNS

ทมา หนงสอชชวน ตารางแสดงสดสวนการซอวตถดบของโรงงาน BNS จากในประเทศและตางประเทศ

ป 2557 ป 2558 ป 2559 ม.ย. 60

ซอวตถดบในประเทศ 65.1% 63.3% 55.3% 60%

ซอวตถดบตางประเทศ 34.9% 36.7% 44.7% 40%

รวม 100% 100% 100% 100%

ทมาหนงสอชชวน บรษทมการจ าหนายสนคาทงจ าหนายปลกและจ าหนายสง โดยบรษทด าเนนการเกยวกบชองทางและสาขาในการขายปลกเองผาน 1) รานคาปลกของบรษท (Mono Brand Store) ซงรานคาจะจ าหนายเฉพาะสนคาภายใตแบรนด Converse เทานน โดยรานคามขนาดตงแต 80-100 ตารางเมตร และมพนกงานขายประจ าอย 2-4 คนขนอยกบขนาดและยอดขายสนคาของรานคา และ 2) เคานเตอรจ าหนายสนคาในหางสรรพสนคา (Shop-in-Shop) เปนลกษณะฝากขายผานเคานเตอรจ าหนายสนคาในหางสรรพสนคา โดยแตละจดขายจะมพนกงานประจ าอย 1-2 คน

ตารางแสดงชองทางการจ าหนายประเภทคาปลก ในป 2557- ม.ย. 60

ชองทางการจดจ าหนาย ป 2557 ป 2558 ป 2559 ม.ย. 60

แหง แหง แหง แหง

รานคาปลกของบรษทฯ 30 35 39 41

หางสรรพสนคา 111 113 116 114

รวม 141 148 155 155

ทมา หนงสอชชวน การจ าหนายสนคาในลกษณะขายสงจะจ าหนายใหแกลกคาทเปนรานจ าหนายเสอผา รองเทา และอปกรณกฬา เชน แอคทฟเนชน สปอรตโดม และเอาทเลทมอลล โดยพนกงานขายเครดตจะท าหนาทในการตดตอหารานคาใหมเพอขยายฐานลกคา และรกษาความสมพนธกบรานคาในปจจบน รวมทงรวบรวมขอมลความตองการและขอเสนอแนะของลกคา เพอน ามาเปนขอมลใหแกฝายผลตภณฑในการจดหาสนคาใหตรงกบความตองการของลกคาไดมากยงขน

การตยาง

การตดชนสวน

การเยบหนาผาส าเรจรป

การรบวตถดบ

การจบคสวนประกอบ

การประกอบรองเทา

การบรรจหบหอ

- 6 -


โอกาสทางธรกจ : 1) คาดตลาดเสอผาและรองเทาจะขายตวเฉลย 3.4% ตอปในอก 5 ปตอจากน

2) ไดสทธผลตและจ าหนายสนคาแบรนด PONY ในประเทศไทย ลาว และกมพชา

ผลตภณฑรองเทามโอกาสเตบโตตามอตสาหกรรมเสอผาและรองเทาซงบรษทวจยตลาดระดบโลกคาดวาป 2560-2564 จะมอตราเตบโตเฉลย 3.4% ตอป นอกจากนการไดสทธในการผลตและจ าหนายสนคาแบรนด PONY จะเปนตวหนนการเตบโตเพมเตม

Euromonitor International ซงเปนบรษทวจยตลาดระดบโลกจดท ารายงานธรกจเสอผาและรองเทาในประเทศไทยฉบบเดอนกมภาพนธ 2560 คาดวามลคาตลาดของเสอผาและรองเทาจะเตบโตจาก 2.95 แสนลานบาทในป 2559 สระดบ 3.50 แสนลานบาทในป 2564 โดยคดเปนอตราเตบโตเฉลย(CAGR) 3.4% ตอป เนองจากกระแสนยมเกยวกบเครองแตงกายแนวกฬาทมาพรอมกระแสใสใจสขภาพของผบรโภค ขณะทธนาคารแหงประเทศไทยไดจดท าดชนคาปลกกลมเสอผา รองเทา และเครองหนงระหวางป 2554-2559 พบวามอตราการเตบโตเฉลย(CAGR) 10.1% กราฟแสดงมลคาตลาดกลมผลตภณฑเสอผาและรองเทาป 2557-2564

ทมา: Euromonitor International : Apparel and Footwear in Thailand (February 2560)

ตารางแสดงสดสวนรายไดจากการขายแยกตามประเภทชองทางการจดจ าหนายป 2557-ม.ย. 60

ทมาหนงสอชชวน

ตารางแสดงโครงสรางรายไดของบรษท

ทมาหนงสอชชวน

ผลตภณฑหลกทสรางรายไดใหแกบรษทคอ 1) ผลตภณฑรองเทาทมสดสวนรายไดราว 77% (รองเทากลม Basic มสดสวนรายได 70% ของผลตภณฑรองเทา) และ 2) ผลตภณฑเสอผาและเครองแตงกายอน มสดสวนรายไดราว 23% โดยผลตภณฑกระเปามสดสวนรายไดสงสดในกลมผลตภณฑเสอผาและเครองแตงกายอน รองลงมาเปนเสอผา และหมวกตามล าดบ

ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ

รายไดจากการขายผานรานคาปลกของบรษทฯ 142.57 17.57 190.09 17.01 256.02 18.84 115.4 19.32

รายไดจากการขายผานเคานเตอรจ าหนายสนคาในหางสรรพสนคา 391.8 48.29 525.48 47.01 596.06 43.87 272.31 45.59

รายไดจากการขายใหแกลกคาขายสง 276.94 34.13 402.28 35.99 506.77 37.29 209.61 35.09

รวมรายไดจากการขาย 811.31 100 1,117.86 100 1,358.84 100 597.32 100

รายไดจากการขายป 2557 ป 2558 ป 2559 ม.ค. - ม.ย. 2560

ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ

รายไดจากการขายผลตภณฑรองเทา (Footwear) 657.89 80.55 907.23 80.75 1,086.63 79.66 460.93 76.68

รายไดจากการขายผลตภณฑเสอผาและเครองแตงกายอนๆ (Non-Footwear) 153.42 18.78 210.63 18.75 272.21 19.96 136.39 22.69

รวมรายไดจากการขาย 811.31 99.34 1,117.86 99.5 1,358.84 99.62 597.32 99.37

รายไดอน* 5.41 0.66 5.67 0.50 5.22 0.38 3.80 0.63

รวมรายไดทงหมด 816.72 100 1,123.53 100 1,364.07 100 601.12 100

ป 2557 ป 2558 ป 2559 ม.ค. - ม.ย. 2560ประเภทของรายได

- 7 -


กราฟแสดงอตราเตบโตของดชนคาปลกเสอผา รองเทา และเครองหนงป 2553-2559

ทมา : ธนาคารแหงประเทศไทย ฝายวจยมมมมองบวกตอยอดจ าหนายผลตภณฑรองเทาแบรนด Converse เนองจากเปนแบรนดทมอายยาวนาน 109 ป โดยคาดวายอดจ าหนายรองเทา Converse มโอกาสเตบโตไดตามอตสาหกรรมเสอผา รองเทา และเครองหนงทก าลงขยายตว เนองจากแบรนด Converse มต านานทยาวนานและตดอนดบรองเทาทคนสหรฐตองการมากทสด 1 ใน 5 อนดบซงส ารวจโดย Statista สอดคลองกบขอมลของ NPD Group ส ารวจสวนแบงการตลาดรองเทาในสหรฐพบวา Converse มสวนแบงการตลาด (Market Share) ในอตสาหกรรมรองเทาของสหรฐเปนอนดบท 6 ซงมากกวา Under Armour ทมสวนแบงการตลาดท 2.5% แตนอยกวา Skechers ทสวนแบงการตลาดท 4.7% กราฟแสดงแบรนดรองเทาทคนสหรฐตองการมากทสดในป 2558-2559

ทมา : www.statista.com ภาพแสดงสวนแบงการตลาดของรองเทาแบรนดตางๆ ในสหรฐ

ทมา finance.yahoo.com

- 8 -


จดประสงคการใชเงนเพมทน : เพอใชลงทนขยายสาขาใหมและปรบปรงสาขาเดม รวมถงใชเปนเงนทนหมนเวยนในการด าเนนงานและรองรบการขยายธรกจในอนาคต

การเขาระดมทนเพอใชลงทนขยายสาขาใหม รวมถงใชเปนเงนทนหมนเวยนในการขยายธรกจ

RSP มแผนใชเงนจากขายหนเพมทน IPO เพอขยายสาขาใหมและปรบปรงสาขาเดมของ Converse และเพอขยายสาขาใหมของแบรนด Pony และใชเปนเงนทนหมนเวยนในธรกจเพอขยายธรกจในอนาคต โดยปลายป 2559 บรษทไดเขาท าสญญากบ Pony International Limited ประเทศฮองกง โดยบรษท ไดรบสทธในการออกแบบ ผลต รวมถงการใชตราสนคาในการขาย จดจ าหนาย โฆษณาและประชาสมพนธสนคาภายใตตราสนคา Pony แตเพยงผเดยว (Exclusive Right) ในประเทศไทย กมพชา และสาธารณรฐประชาธปไตยประชาชนลาว

คาดก าไรปกตป 60 หดตว 15%YoY แตจะกลบมาเตบโต 13% ในป 61

คาดก าไรป 60 หดตว 15%YoY แตจะกลบมาเตบโต 13%YoY ในป 61 ตามการ เ พมจ านวนสาขาของแบรนด Converse และ PONY รวมถงการขยายตวของอตสาหกรรมเสอผาและรองเทา

ฝายวจยคาดรายไดป 60 อยทราว 1,180 ลานบาทหดตว 13%YoY เนองจากผบรโภคชะลอการใชจายสนคาแฟชนทงเสอผาและรองเทา โดยหนไปจบจายใชสอยเครองแตงกายไวทกขตงแต 4Q59 เปนตนมาจนถงปจจบน ขณะทเราคาดวาอตราก าไรขนตนจะปรบตวขนเลกนอยจาก 53.2% ในป 59 ส 54.5% ในป 60 แมวาจะผลตรองเทาจากโรงงานในประเทศไทยลดลงและหนไปน าเขาสนคาส าเรจรปเพมขน แตคาเงนบาททแขงคา 7%YTD ส 33.28 บาทตอดอลลารเปนตวหนนอตราก าไรขนตน ดานสดสวนคาใชจายในการขายและบรหารตอยอดขายมแนวโนมปรบตวขน เนองจากมการเปดตวสนคาแบรนด PONY ท าใหคาใชจายในการขายเพมขน อกทงมคาใชจายในการเขาจดทะเบยนในตลาดฯ ท าใหคาใชจายในการบรหารเพมขน สงผลใหก าไรป 60 อยทราว 254 ลานบาทหดตวลง 15%YoY ขณะทเราคาดวารายไดป 61 จะเตบโต 20%YoY ส 1,413 ลานบาทตามการขยายตวของอตสาหกรรมเสอผาและรองเทาทคาดวาจะขยายตวเฉลย 3.4%ใน 5 ปตอจากน และการขยายสาขาของ Converse ตามการเปดสาขาใหมของหางสรรพสนคา และการขยายสาขาในหางสรรพสนคาของแบรนด PONY ทคาดวาจะมการเพมจ านวนสาขาอยางมากเพอขยายตลาดอยางตอเนอง ขณะทอตราก าไรขนตนมแนวโนมปรบตวลงส 53% เนองจากลดการผลตรองเทา แบรนด Converse และหนมาน าเขารองเทาส าเรจรปทงหมดท าใหอตราก าไรขนตนปรบตวลง สงผลใหป 61 จะมก าไรราว 287 ลานบาทเตบโต 13%YoY

การประเมนมลคา

ฝายวจยประเมนมลคาหนดวยวธ PE Ratio ท Prospective P/E ท 23.3 เทา ไดราคาเหมาะสมป 61 ท 8.70 บาท

ฝายวจยประเมนมลคาหนดวยวธ Price to Earnings Ratio (PE Ratio) โดยอง Prospective PE ท 23.3 เทาซงเปนคาเฉลยของ Sector Commerce บรษท PAF ทด าเนนธรกจคลายกน และบรษทผลตรองเทาระดบโลกอยาง Nike Adidas Skechers และ Under Armour ซงแสดงอยในตารางดานลาง โดยคาดการณก าไรตอหนป 61 อยท 0.372 บาทตอหน ไดราคาเหมาะสมป 61 ท 8.70 บาทตอหน และคาดหวงอตราผลตอบแทนราว 1.7% ตอป

คา P/E Ratio ของบรษทตางๆ

PE Sector Commerce 30.6

PE Under Armour 34.0

PE Adidas 28.9

PE Nike 22.4

PE Skechers 17.3

PE PAF 6.5

เฉลย 23.3

ทมา Aspen Bloomberg และGBS

- 9 -


Balance Sheet (Btm) 57A 58A 59A 60E 61E

Cash 109 175 233 1773 1867

Receivables 129 207 199 191 228

Inventory 135 129 198 165 197

Other current assets 106 24 30 74 88

Current assets 480 534 661 2202 2381

Non-current assets 166 193 213 254 284

Total assets 646 727 873 2456 2665

Current liabilities 172 196 177 206 246

Long-term liabilities 26 29 35 31 31

Total liabilities 198 225 212 237 277

Paid-up, prem share & others 247 250 400 1800 1800

Retained earnings 201 252 261 413 584

Equity 448 502 661 2214 2385

P&L (Btm) 57A 58A 59A 60E 61E

Sales 811 1,118 1,359 1,180 1,413

Cost of sales -398 -493 -637 -537 -664

Gross profits 414 625 722 643 749

Other Revenues 5 6 5 5 5

Selling & admin exp. -320 -317 -348 -330 -396

EBIT 99 313 380 318 358

Interest exp. -1 -0 -0 0 0

EBT 98 313 379 318 358

Taxes -22 -67 -81 -64 -72

Net profits 76 246 299 254 287

EBITDA 117 334 409 356 401

Fully Diluted EPS (Bt) 0.10 0.32 0.39 0.33 0.37

Cashflow projection (Btm) 57A 58A 59A 60E 61E

EBIT(1-t) 121 380 460 381 430

Dep. & Amortization 18 21 29 38 42

Change in net working capital -97 11 -68 -2 -85

Capital expenditure -15 -4 -78 -17 -18

Firm free cashflow 28 408 344 401 369

Cashflow projection (Btm) 57A 58A 59A 60E 61E

Gross profit margin 51.0% 55.9% 53.2% 54.5% 53.0%

Net profit margin 9.4% 22.0% 22.0% 21.6% 20.3%

Current ratio (x) 2.8 2.7 3.7 10.7 9.7

Times interest earned (x) 197.8 1,685.5 1,531.4 - -

Debt to Equity (x) 0.4 0.4 0.3 0.1 0.1

ROA 12% 34% 34% 10% 11%

ROE 17% 49% 45% 11% 12%

Trends (%) 58A 59A 60E 61E

Sales growth 38% 22% -13% 20%

Expense growth -1% 10% -5% 20%

EBIT growth 216% 21% -16% 13%

Net Profit growth 224% 21% -15% 13%

EBITDA Margin 185% 22% -13% 12%

EPS growth 224% 21% -15% 13%

Quarterly performance (Btm) 6M59 6M60

Sales 316 247

Cost of sales -145 -119

Selling & admin exp. -80 -79

Interest exp. -0 -0

Taxes -19 -10

Net profits 74 42

Source: Financial Statement and Globlex Securities estimated

Financial Highlight Business Highlight

0200400600800

1,0001,2001,4001,600

57A 58A 59A 60E 61E

Yearly Performance

Sales Net profits EBITDA

12%

34%34%

10% 11%

17%

49%45%

11% 12%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

57A 58A 59A 60E 61E

ROA & ROE

ROA ROE

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

57A 58A 59A 60E 61E

Assets, Liabilities & Equity

Total assets Total l iabilities Equity

51.0%55.9% 53.2% 54.5% 53.0%

9.4%

22.0% 22.0% 21.6%20.3%

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

57A 58A 59A 60E 61E

Gross & Net Profit Margin

Gross profit margin Net profit margin

Documents

: Services / COMMERCE Rich Sport PLC. (RSP) 8.70 … 10...-1- Disclaimer : ความค ดเห นท ปรากฏในรายงานน เป นเพ ยงการนาเสนอในม