00-1 GUNKUL Cover V4.1gunkul-th.listedcompany.com/misc/ShareholderMTG/... · โครงการ Iwakuni โครงการ Iwakuni City Miwa Town Solar Power Plant เมือง

รายงานความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ

เกยวกบ

รายการไดมาซงสนทรพยของ Gunkul International (Mauritius)

ซงเปนบรษทยอยของ บรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) จากการเขาลงทนใน

โครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย Iwakuni City Miwa Town Solar Power Plant ประเทศญป น

ของ Godo Kaisha East Japan Solar 13

สาหรบ

บรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน)

จดทาโดย

บรษทหลกทรพย ไอ ว โกลบอล จากด (มหาชน)

2 พฤศจกายน 2559

สารบญ

หนา บทนา 1 บทสรปผบรหาร (Executive Summary) 3

สวนท 1 รายละเอยดโดยทวไปของรายการ 11

1.1 ลกษณะและรายละเอยดของรายการไดมาซงสนทรพย 11 1.1.1 วตถประสงค ทมา และลกษณะทวไปของรายการ 11 1.1.2 วน เดอน ป ทเกดรายการ 12 1.1.3 คสญญาและลกษณะความสมพนธทเกยวของ 12 1.1.4 รายละเอยดของทรพยสนทไดมา 13 1.1.5 ประเภทและขนาดของรายการ 15 1.1.6 สรปสาระสาคญของสญญาและใบอนญาตทเกยวของกบการไดมาซงสนทรพยในครงน 17 1.1.7 มลคารวมของสงตอบแทน 20 1.1.8 เกณฑทใชในการกาหนดมลคาสงตอบแทน 20 1.1.9 แหลงเงนทนทใชในการซอสนทรพย 20 1.1.10 เงอนไขในการเขาทารายการ 21 1.2 ขอมลของบรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) 22

สวนท 2 ขอมลโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยของ Godo Kaisha East Japan Solar 13 23

2.1 ขอมลทวไป 23 2.2 โครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเค สาหรบธรกจโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยในโครงการ Iwakuni 24 2.3 ทตงโครงการ 25 2.4 สวนประกอบหลกของโครงการ Iwakuni 27 2.5 การทดสอบความเพยงพอของแสงอาทตย และผลลพทคาพลงงานไฟฟา 29 2.6 กระบวนการผลตไฟฟา 31 2.7 ทปรกษาทางเทคนคสาหรบการศกษาความเปนไปไดของโครงการ Iwakuni 31 2.8 ผ รบเหมากอสรางเบดเสรจ (EPC Contractor) 32 2.9 ผบรหารจดการและบารงรกษา Operation and Maintenance: O&M) 32 2.10 คาใชจายในการลงทนสาหรบโครงการ Iwakuni 32 2.11 แหลงเงนทนสาหรบโครงการ Iwakuni 33 2.12 ใบอนณาตทเกยวของ 34 2.13 ขอมลอน ๆ ทเกยวของกบโครงการ Iwakuni 35 2.14 ภาพรวมอตสาหกรรมพลงงานแสงอาทตยในประเทศญป น 36

สวนท 3 ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระเกยวกบ ความสมเหตสมผลของรายการไดมาซงสนทรพย

39

3.1 วตถประสงคในการเขาทารายการ 39 3.2 ผลกระทบจากการเขาทารายการ 39 3.3 ภาพรวมและสรปความคบหนาของโครงการภายใตการลงทนของบรษทฯ ในประเทศญป น 40 3.4 ขอดและขอดอยของการเขาทารายการ 42 3.4.1 ขอดของการเขาทารายการ 42 3.4.2 ขอดอยของการเขาทารายการ 43 3.5 ความเสยงทอาจเกดขนจากการเขาทารายการ 46 สวนท 4 ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระเกยวกบการศกษาความสมเหตสมผลของ

การเขาลงทนในโครงการ Iwakuni และความเหมาะสมของเงอนไขของรายการ

51

4.1 การศกษาความสมเหตสมผลของการเขาลงทนในโรงไฟฟาแสงอาทตยของโครงการ Iwakuni 51 4.1.1 สมมตฐานสาคญทใชในการประมาณการ 52 4.1.2 วธการประเมนผลตอบแทนของกระแสเงนสดสทธ 58 4.1.3 การวเคราะหความไวตอการเปลยนแปลง (Sensitivity Analysis) 63 4.1.4 สรปการประเมนการศกษาความเปนไปไดและผลกระทบทมตอมลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธ (NPV) 64 4.2 ความเหมาะสมของเงอนไขของการทารายการ 66

สวนท 5 สรปความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ 67

เอกสารแนบ 1 ภาพรวมการประกอบธรกจและผลการดาเนนงานรวมของ

บรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) (“บรษทฯ” หรอ “GUNKUL”)

เอกสารแนบ 2 ตารางสรปกระแสเงนสดตาง ๆ เปนสกลเงนเยนและบาทเพอเปนการเปรยบเทยบ

คายอ (ABBREVIATION)

สานกงาน ก.ล.ต. สานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย

ตลาดหลกทรพยฯ ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ประกาศฯ เรองการไดมาหรอจาหนายไป

ประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทนท ทจ. 20/2551 เรอง หลกเกณฑในการทารายการทมนยสาคญทเขาขายเปนการไดมาหรอจาหนายไปซงทรพยสน และประกาศคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรองการเปดเผยขอมลและการปฏบตการของบรษทจดทะเบยนในการไดมาหรอจาหนายไปซงสนทรพย พ.ศ.2547 และทไดแกไขเพมเตม

ทปรกษาทางการเงนอสระ บรษทหลกทรพย ไอ ว โกลบอล จากด (มหาชน) I V Global Securities Public Company Limited

“บรษทฯ” “GUNKUL” บรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน)

โครงการ Iwakuni โครงการ Iwakuni City Miwa Town Solar Power Plant เมอง อวาคน จงหวดยามางจ ประเทศญป น ของ Godo Kaisha East Japan Solar 13

Chugoku Electric The Chugoku Electric Power Co., Inc.

GIM Gunkul International (Mauritius)

FAM Future Asset Management

โครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเค (GK-TK Structure)

โครงสรางการรวมทนรปแบบหนงของประเทศญป นภายใตสญญาการลงทนทเค (TK Agreement) ระหวาง นกลงทนทเค (TK Investor) และผ ดาเนนกจการ (Operator) ซงโดยทวไปผ ดาเนนกจการจะทาหนาท ถอครองสนทรพยของโรงไฟฟา

TK Agreement สญญาการลงทนทเค

TK Investor นกลงทนทเค

Operator ผดาเนนกจการ

GK Solar 13 Godo Kaisha East Japan Solar 13

EJLD East Japan Land Development Kabushiki Kaisha

KK Solar 6 Kabushiki Kaisha East Japan Solar Six

METI Approval ใบอนญาตใหดาเนนโครงการโรงไฟฟาจาก METI

KK Solar 6 Kabushiki Kaisha East Japan Solar Six

Mott MacDonald บรษท มอท แมคโดนลด (ประเทศไทย) จากด

อตราแลกเปลยน อตราแลกเปลยนเงนเยนทใชในรายงานฉบบน อางองจากอตราแลกเปลยนถวเฉลยทธนาคารพาณชยใช ซอขายกบลกคา ณ วนท 11 ตลาคม 2559 ซงเปนวนทาการสดทายกอนการประชมคณะกรรมการบรษท ทมมตอนมตการลงทนในโครงการ Iwakuni โดยอตราแลกเปลยนทใช เทากบ 0.344 บาทตอเยน

รายงานความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ บรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน)

บรษทหลกทรพย ไอ ว โกลบอล จากด (มหาชน) หนา 1

ท วธ.69/2559

วนท 2 พฤศจกายน 2559 เรอง รายงานความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระเกยวกบรายการไดมาซงสนทรพยของ บรษท กนกลเอนจเนยรง

จากด (มหาชน) เรยน กรรมการตรวจสอบและผ ถอหน บรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) เอกสารแนบ: 1) ภาพรวมการประกอบธรกจ และผลการดาเนนงานของบรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) 2) ตารางสรปกระแสเงนสดตาง ๆ เปนสกลเงนเยนและบาทเพอเปนการเปรยบเทยบ อางถง: 1) มตทประชมคณะกรรมการบรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) ครงท 7/2559 ซงประชมเมอ

วนท 12 ตลาคม 2559 2) สารสนเทศเกยวกบการไดมาซงสนทรพยของบรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน)

วนท 12 ตลาคม 2559 3) แบบแสดงรายการขอมลประจาป (แบบ 56-1) ของบรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน)

สนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 และ 2558 4) งบการเงนรวมของบรษทฯ ทผานการตรวจสอบแลว หรอสอบทานโดยผสอบบญชรบอนญาตของบรษทฯ

สาหรบงวด 12 เดอน สนสดวนท 31 ธนวาคม 2556 – 2558 และงวด 6 เดอน สนสดวนท 30 มถนายน 2559

5) หนงสอรบรอง หนงสอบรคณหสนธ ขอมล และเอกสารอน ๆ ตลอดจนการสมภาษณผบรหารของ บรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) และเจาหนาททเกยวของ

6) รายงานศกษาความเปนไปไดของโครงการ Iwakuni จดทาโดย บรษท มอท แมคโดนลด (ประเทศไทย) จากด เพอศกษาความเปนไปไดของโครงการ Iwakuni ในเดอนกนยายน 2559

7) รายงาน “Financial and Tax Due Diligence Report – Solar 13 –“จดทาโดยทปรกษาทางบญช ลงวนท 11 ตลาคม 2559

8) รายงานตรวจสอบสถานะทางดานกฎหมาย “Legal Due Diligence Report” จดทาโดยทปรกษาทางดานกฎหมายลงวนท 31 มนาคม 2558 วนท 8 กรกฎาคม 2559 และวนท 30 กนยายน 2559


บรษทหลกทรพย ไอ ว โกลบอล จากด (มหาชน) หนา 2

ขอบเขตและขอจากดความรบผดชอบ

ผลการศกษาของบรษทหลกทรพย ไอ ว โกลบอล จากด (มหาชน) (“ทปรกษาทางการเงนอสระ”) ในรายงานฉบบน อยบนพนฐานของขอมลและสมมตฐานทไดรบจากผบรหารของบรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) และขอมลทบรษทเปดเผยแกสาธารณะ ในเวบไซตของสานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย (www.sec.or.th) เวบไซตของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (www.set.or.th) และเวบไซตของบรษท บซเนส ออนไลน จากด (มหาชน)(www.bol.co.th)

ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ ในรายงานฉบบนตงอยบนสมมตฐานวา ขอมลและเอกสารดงกลาวเปนขอมลทถกตองตามความเปนจรงและสมบรณ และการใหความเหนนเปนการพจารณาจากสภาวะและขอมลทสามารถรบรไดในปจจบน ณ วนทจดทารายงานฉบบน ทงน หากมการเปลยนแปลงใด ๆ หรอเกดเหตการณใด อาจสงผลกระทบอยาง มนยสาคญตอการดาเนนธรกจและประมาณการทางการเงนของบรษทฯ รวมถงการตดสนใจของผ ถอหนตอรายการไดมาซงสนทรพยดงกลาวได ทงน ทปรกษาทางการเงนอสระไมมภาระผกพนในการปรบปรงความเหนตอการทารายการดงกลาวใหเปนปจจบน หรอทบทวนหรอยนยนความเหนดงกลาวแตอยางใด

ในการใหความเหนตอผ ถอหนในครงน ทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณาถงความสมเหตสมผลของรายการไดมาซงสนทรพย ประกอบกบปจจยตาง ๆ ทเกยวของ โดยทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณาขอมลดงกลาวดวยความรอบคอบ และสมเหตสมผลตามมาตรฐานของผประกอบวชาชพพงกระทา

เอกสารแนบทายรายงานความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระฉบบน ถอเปนสวนหนงของรายงานความเหนและเปนขอมลทคณะกรรมการตรวจสอบและผ ถอหนควรพจารณารวมกบรายงานความเหนฉบบนดวย


บรษทหลกทรพย ไอ ว โกลบอล จากด (มหาชน) บทสรปผบรหาร (Executive Summary) หนา 3

บทสรปผบรหาร (Executive Summary)

ดวยทประชมคณะกรรมการบรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) (“บรษทฯ” หรอ “GUNKUL”) ครงท 7/2559 เมอวนท 12 ตลาคม 2559 ไดมมตอนมตใหเสนอใหทประชมวสามญผ ถอหนของบรษทฯ เพอพจารณาอนมตการเขาลงทนในโครงการ Iwakuni City Miwa Town Solar Power Plant เมอง อวาคน จงหวดยามางจ ประเทศญป น ของ Godo Kaisha East Japan Solar 13 (“โครงการ Iwakuni”) ในมลคาโครงการรวมประมาณ 31,327.80 ลานเยน หรอคดเปน 10,776.76 1 ลานบาท ซงโครงการ Iwakuni ไดรบใบอนญาตใหดาเนนโครงการโรงไฟฟา2 ทผลตจากพลงงานแสงอาทตยขนาดกาลงผลต 75 เมกะวตต (ขนาดกาลงการผลตตดตง 90 เมกะวตต) ใหกบ The Chugoku Electric Power Co., Inc. (“Chugoku Electric”) หรอผประกอบกจการไฟฟาเอกชนของเขต Chugoku เปนระยะเวลา 20 ป ทอตรารบซอไฟฟาแบบ Feed-in Tariff (FiT) ทราคา 32 เยนตอกโลวตต-ชวโมง หรอประมาณ 11.01 บาทตอกโลวตต-ชวโมง โดยบรษทฯ จะลงทนผาน Gunkul International (Mauritius) (“GIM”) ซงเปนบรษทยอยของบรษทฯ ทบรษทฯ ถอหนในสดสวนรอยละ 100.00 ของทนจดทะเบยนทงหมด และไดแตงตงให Future Asset Management (“FAM”) เปนผบรหารโครงการ

โดยการเขาลงทนในครงนมโครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเค (GK-TK Structure) ซงเปนโครงสรางการรวมทนรปแบบหนงของประเทศญป นภายใตสญญาการลงทนทเค (“TK Agreement”) ระหวางนกลงทนทเค (“TK Investor”) และผ ดาเนนกจการ (“Operator”) ซงโดยทวไปผ ดาเนนกจการจะทาหนาทถอครองสนทรพยของโรงไฟฟา ดงนน ทรพยสนและใบอนญาตทงหมดทเกยวของกบโครงการ Iwakuni จะถกโอนไปท Godo Kaisha East Japan Solar 13 (“GK Solar 13”) ซงเปนผ ดาเนนกจการของโครงการ Iwakuni โดยม GIM อยในฐานะนกลงทนทเคเปนผสนบสนนเงนลงทนในโครงการ และจะไดสวนแบงกาไร (Profit Sharing) รอยละ 97 ของกาไรตามเงอนไขทกาหนดในสญญาการลงทนทเคกลบมา แตจะเปนหนสวนทไมมสวนในการบรหารจดการ (Silent Investor)

ทงน การเขาทารายการดงกลาวถอเปนรายการไดมาซงสนทรพยตามประกาศการไดมาหรอจาหนายไป โดยมขนาดรายการสงสดเทากบรอยละ 50.632 ของมลคารวมของสงตอบแทน โดยคานวณจากงบการเงนฉบบลาสดของบรษทฯ สนสด ณ วนท 30 มถนายน 2559 และเมอรวมการคานวณขนาดรายการไดมาซงสนทรพยอนตามมตคณะกรรมการบรษทในครงน และรายการไดมาซงสนทรพยทเกดขนระหวาง 6 เดอนกอนวนทคณะกรรมการบรษทมมตอนมตใหเสนอใหทประชมวสามญผ ถอหนของบรษทฯ พจารณาอนมตการเขาลงทนในโครงการ Iwakuni ซงบรษทฯ มการไดมาซงสนทรพยจานวน 2 รายการ ไดแก 1) การเขาลงทนซอหนสามญของบรษท บเอมพ โซลาร จากด โดยมขนาดรายการคานวณตามเกณฑมลคารวมสงตอบแทนคดเปนรอยละ 3.148 ตามทไดรบอนมตจากคณะกรรมการของบรษทครงท 7/2559 เมอวนท 12 ตลาคม 2559 และ 2) การเขาทารายการลงทนในโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยเคนโตส (โครงการ Kentos) (ภายหลงเปลยนชอเปนโครงการ Utsunomiya) โดยมขนาดรายการคานวณตามเกณฑมลคารวมสงตอบแทนคดเปนรอยละ 39.426 ตามทไดรบอนมตจากคณะกรรมการของบรษทครงท 6/2559 เมอวนท 25 สงหาคม 2559

จะทาใหขนาดรายการไดมาซงสนทรพยในครงน มขนาดรายการคดเปนรอยละ 93.206 ของมลคารวมของสงตอบแทน จงถอเปนรายการประเภทท 1 ตามประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทนท ทจ.20/2551 เรอง หลกเกณฑในการทารายการทมนยสาคญทเขาขายเปนการไดมาหรอจาหนายไปซงทรพยสน และประกาศคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรองการเปดเผยขอมลและการปฏบตการของบรษทจดทะเบยนในการไดมาหรอจาหนายไปซงสนทรพย พ.ศ. 2547 (“ประกาศฯ

1 อตราแลกเปลยนเงนเยนทใชในรายงานฉบบน อางองจากอตราแลกเปลยนถวเฉลยทธนาคารพาณชยใชซอขายกบลกคา ณ วนท 11 ตลาคม 2559 ซงเปนวนทาการสดทายกอนการประชมคณะกรรมการบรษททมมตอนมตการลงทนในโครงการ Iwakuni โดยอตราแลกเปลยนทใช เทากบ 0.344 บาทตอเยน

2 โปรดอานรายละเอยดเกยวกบใบอนญาตทสาคญของโครงการไดในสวนท 3 ขอ 3.3 (2) หนา 41 ของรายงานฉบบน



เรองการไดมาหรอจาหนายไป”) คอ เปนการตกลงเขาทารายการระหวางบรษทจดทะเบยนหรอบรษทยอย กบบคคลทมใชบรษทจดทะเบยน โดยมมลคาของรายการเทากบรอยละ 50 หรอสงกวา แตตากวารอยละ 100

ดงนน บรษทฯ จงมหนาทตองจดทารายงานและเปดเผยสารสนเทศสาหรบการทารายการดงกลาวตอตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (“ตลาดหลกทรพยฯ”) และจดใหมการประชมผ ถอหนเพอขออนมตการเขาทารายการดงกลาว ดวยคะแนนเสยงไมตากวา 3 ใน 4 ของจานวนเสยงทงหมดของผ ถอหนซงมาประชมและมสทธออกเสยงลงคะแนน โดยไมนบสวนของผ ถอหนทมสวนไดเสย โดยบรษทฯ จะจดสงหนงสอเชญประชมผ ถอหนโดยมสารสนเทศอยางนอยตามทประกาศฯ เรอง การไดมาหรอจาหนายไปซงสนทรพยกาหนด พรอมกบความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระใหแกผ ถอหน เปนระยะเวลาลวงหนาไมนอยกวา 14 วนกอนวนประชมผ ถอหน ทงน ทประชมคณะกรรมการบรษทครงท 7/2559 ซงจดประชมเมอวนท 12 ตลาคม 2559 ไดมมตใหเสนอเรองดงกลาวตอทประชมวสามญผ ถอหน ซงจะจดขนในวนท 29 พฤศจกายน 2559 เพอพจารณาอนมตการเขาทารายการดงกลาว

บรษทหลกทรพย ไอ ว โกลบอล จากด (มหาชน) (“ทปรกษาทางการเงนอสระ” หรอ “IVG”) ในฐานะทปรกษาทางการเงนอสระของผ ถอหนทไดรบการแตงตงโดย บรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) (“บรษทฯ”) ไดพจารณาขอมลและเอกสารทเกยวของ รวมถงการสมภาษณผบรหารของบรษทฯ และ บรษททเกยวของ ราคาและเงอนไขในสาระสาคญทเกยวกบการเขาลงทนในในโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย Iwakuni City Miwa Town Solar Power Plant ประเทศญป น ของ Godo Kaisha East Japan Solar 13 และพจารณาถงความสมเหตสมผลของการเขาทารายการ และความเหมาะสมของราคาของการเขาทารายการไดมาซงสนทรพยในครงน ประกอบกบพจารณาถงประโยชน ผลกระทบ ปจจยเสยง ขอด และขอดอยของการเขาทารายการ โดยสรปความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ ไดดงน

ภาพรวมของโครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเคสาหรบธรกจโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยในโครงการ Iwakuni

ทมา: ขอมลเบองตนจากบรษทฯ

สรปและประมวลโดยทปรกษาทางการเงนอสระ หมายเหต: 1/ ผ ดาเนนกจการจะตองจดสรรสวนแบงกาไร/ขาดทนใหแกนกลงทนทเคในอตรารอยละ 97.0 ของกาไร/ขาดทน ตามเงอนไขทกาหนดในสญญาการลงทนทเค

2/ ISH เปนผ ถอหนสามญ (Normal Membership Interest) และ/หรอ ผ ถอหนสวนผจดการ (Managing Membership Interest) ซงมอานาจบรหารจดการในผ ดาเนนกจการ (GK Solar 13) ทงน โดยทวไป ISH มกจะไมดาเนนการบรหารงานในบรษทผ ดาเนนกจการเอง เนองจากโครงสรางของ ISH เปนองคกรทไมมเจาของ จงไมอาจรบจดสรรผลกาไรจากการบรหารจดการโครงการได ดงนน หาก GK Solar 13 จะจดสรรผลกาไรใหแกผ ถอหนของตน GK Solar 13 จงตองออกหนบรมสทธซงไมมอานาจบรหารจดการและไมมสทธออกเสยงลงคะแนนในทประชมผ ถอหน แตมสทธไดรบสวนแบงกาไรกอนผ ถอหนประเภทอน ในทน GIM เปรยบเสมอนผ ถอหนบรมสทธใน GK Solar 13

โครงการ Iwakuni

Solar Power Plant

GUNKUL“บรษทฯ”

Gunkul International (Mauritius)

“GIM”

100%

TK Investorนกลงทนทเค

ISH Iwakuni

ทรสต 2/

Ippan Shadan Hojin (ISH)

GK Solar 13

TK Investmentas silent investor

Operatorผดาเนนการ

KK Future Asset Management

“FAM”

Asset Managerผบรหารโครงการ

รบสวนแบงกาไร 1/



ขอมลสรปโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยของ Godo Kaisha East Japan Solar 13

หมายเหต: 1/ เมอวนท 28 กรกฎาคม 2558 GK Solar 13 ไดชาระคาธรรมเนยมการกอสรางโครงขาย (Interconnection Construction Fee หรอ Burden Charge) ตอ Chugoku Electric เปนจานวน 360.83 ลานเยน หรอคดเปน 124.12 ลานบาท ตามเงอนไขของการไดรบอนญาตเชอมโยงกบโครงขายไฟฟา ทางผบรหารของบรษทฯ แจงวา การชาระเงนดงกลาว เปนไปตามเงอนไขซงกาหนดวา GK Solar 13 จะไมเขาขายการถกปรบลดอตรารบซอไฟฟา ระยะเวลาการรบซอไฟฟา และการถกยกเลก METI Approval

2/ GK Solar 13 อยระหวางการเจรจากบ Chugoku Electric ในเรองการออกแบบและการกอสรางสายสง (Transmission Line) ซงถอเปนขนตอนสาคญทมผลโดยตรงตอกาหนดการเรมตนขายไฟฟาเชงพาณชยของ GK Solar 13 โดยทวไป บรษทผ รบซอไฟฟาเอกชนจะตองเปนผ รบผดชอบในการกอสรางสายสงเอง อยางไรกตาม เนองจาก GK Solar 13 เหนวาการกอสรางสายสงเองจะชวยยนระยะเวลาในการดาเนนการใหเรวขนได ทงน บรษทฯ แจงวา จะมการตกลงเรองกาหนดการเรมตนซอขายไฟฟาเชงพาณชยอกครง และจะมการระบในสญญาซอขายไฟฟา (PPA) ซงคาดวาจะลงนามในไตรมาส 1 ป 2560 นอกจากน บรษทฯ ใหความเหนเพมเตมวา หากโครงการ Iwakuni ไมสามารถเปดดาเนนการเชงพาณชยไดตามทกาหนด เนองจากความลาชาของการกอสรางสายสง GK Solar 13 จะไมถกคดคาปรบจากการจาหนายไฟฟาลาชาแตอยางใด

แหลงเงนทนสาหรบโครงการ

แหลงเงนทน เงนลงทน (ลานเยน)

เงนลงทน (ลานบาท)

สดสวน (รอยละ)

1. เงนทนของบรษทฯ 4,699.17 1,616.51 15.00 2. เงนก ยมจากสถาบนการเงน 26,628.63 9,160.25 85.00

รวม 31,327.80 10,776.76 100.00 ทมา: บรษทฯ และการคานวณของทปรกษาทางการเงนอสระ

1. ผดาเนนกจการ (Operator) Godo Kaisha East Japan Solar 13 (“GK Solar 13”)

2. ประเภทโครงการ โครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย

ขนาดกาลงการผลตตามสญญา 75 เมกะวตต โดยมกาลงการผลตตดตง 90 เมกะวตต

3. ทตงโครงการ เมองอวาคน จงหวดยามางจ ประเทศญป น

4. พนทโครงการ ขนาด 2,170,538.86 ตารางเมตร ซงเปนพนทโครงการทงหมด

คดเปน 1,356 ไร 2 งาน 34.71 ตารางวา

5. ผรบซอไฟฟา

อตรารบซอไฟฟา

The Chugoku Electric Power Co., Inc.

อตรารบซอไฟฟาในรปแบบ Feed-in-Tariff (FiT) 32 เยนตอกโลวตต-ชวโมง คงทตลอดอายสญญา

6. ระยะเวลาของสญญาซอขายไฟฟา สญญามกาหนดเวลา 20 ปนบจากวนทวนอานมเตอรขายไฟฟาครงแรก

7. รปแบบเทคโนโลยของ พลงงานแสงอาทตย

การผลตไฟฟาจากพลงงานแสงอาทตยดวยวธโฟโตโวลตาอคส (Photovoltaic PV Technology)

8. การเชอมตอเขา Grid Connection ไดรบอนญาตเมอวนท 8 มถนายน 25591/

โดยปจจบนอยระหวางการวางแผนเพอสรางสายสงระยะทางประมาณ 20 กโลเมตรเพอเชอมตอระหวางโครงการ Iwakuni กบสถานไฟฟาทใกลทสด

9. วนทลงนามในสญญาซอขายไฟฟา ยงไมไดลงนาม (บรษทฯ คาดวามการลงนามในไตรมาส 1 ป 2560)

(โดยทวไปการลงนามสญญาซอขายไฟฟาของโครงการในประเทศญป นจะดาเนนการกอนการเบกจายเงนกกบทางธนาคาร)

โครงการ Iwakuni ไดรบใบอนญาตใหดาเนนโครงการโรงไฟฟาจาก METI (“METI Approval") แลว

10.วนเรมตนขายไฟฟาเชงพาณชย

(Commercial Operation Date “COD”)

ป 2565 2/ (ตามการประมาณการโดยบรษทฯ)

11. ทปรกษาทางเทคนคของโครงการ บรษท มอท แมคโดนลด (ประเทศไทย) จากด (“Mott MacDonald”)

12. มลคาโครงการ มลคาโครงการ Iwakuni รวม 31,327.80 ลานเยน (หรอประมาณ10,776.76 ลานบาท)



ความเหนของทปรกษาทางเงนอสระเกยวกบความสมเหตสมผลของรายการการไดมาซงสนทรพย

ทปรกษาทางการเงนอสระมความเหนวา การเขาทารายการไดมาซงสนทรพยครงนมความสมเหตสมผล โดยพจารณาจากปจจยทสาคญตาง ๆ รวมทงขอด ขอดอย และความเสยงของการเขาทารายการ ดงตอไปน

วตถประสงคในการเขาทารายการ

ในปจจบน บรษทฯ โดยผาน GIM ซงเปนบรษทยอยของบรษทฯ ไดเขาลงทนในสดสวนรอยละ 100 ในโครงการโรงไฟฟาพลงานแสงอาทตยในประเทศญป นภายใตการลงทนแบบจเค – ทเค จานวน 3 โครงการ ไดแก (1) โครงการ Sendai ขนาด 31.75 เมกะวตต ซงอยระหวางการกอสรางและมกาหนดเรมดาเนนการเชงพาณชยในไตรมาสท 2 ของป 2560 (2) โครงการ Kimitsu ขนาด 33.50 เมกะวตต ซงอยระหวางการกอสรางและมกาหนดเรมดาเนนการเชงพาณชยในไตรมาสท 4 ของป 2560 และ (3) โครงการ Utsunomiya ขนาด 66.78 เมกะวตต ซงอยระหวางการพฒนาโครงการ

การเขาลงทนในโครงการ Iwakuni ในครงน บรษทฯ มวตถประสงคเพอขยายธรกจโรงไฟฟาจากพลงงานทดแทนทไดจากพลงงานแสงอาทตยในประเทศญป น ซงบรษทฯ มองวาเปนโอกาสทดในการขยายฐานธรกจพลงงานทดแทนในตางประเทศซงสอดคลองกบนโยบายของบรษทฯ ในการกาวขนสความเปนผ นาในธรกจโรงไฟฟาทดแทนในระดบนานาชาตและมสวนรวมสาคญในการผลกดนใหเกดโรงไฟฟาจากพลงงานสะอาด นอกจากน ยงชวยสงเสรมและสรางความเตบโตของรายไดทมนคงใหแกบรษทฯ ในอนาคต และในทายทสดจะชวยสรางผลตอบแทนทดใหแกผ ถอหนของบรษทฯ ในระยะยาว

สรปขอดของการทารายการ

เปนการลงทนทสรางรายไดใหกบบรษทฯ ไดอยางตอเนอง

เปนแหลงกาไรจากธรกจอนนอกเหนอจากธรกจหลกของบรษทฯ ซงนบเปนการกระจายความเสยงในการลงทนของบรษทฯ

เปนการลงทนททาใหเกดการประหยดเนองจากขนาด (Economies of Scale) ในการดาเนนงานมากขน

เปนการลงทนทสรางประโยชนจากเงนทนหมนเวยนของบรษทฯ

เปนการลงทนในสนทรพยทใหผลตอบแทนคมทนจากการลงทน

(โดยผถอหนสามารถศกษารายละเอยดเพมเตมขอดของการเขาทารายการ ไดในสวนท 3 ขอ 3.4.1 ของรายงานฉบบน)

สรปขอดอยของการทารายการ

เปนการลงทนททาใหบรษทฯ มภาระหนและคาใชจายดอกเบยเพมขน

เปนการลงทนทใชระยะเวลานานกวาปรกตกอนทจะไดรบผลตอบแทนจากการลงทน

เปนการลงทนในธรกจทมใชรายไดหลกของบรษทฯ ณ ปจจบน

เปนการลงทนทมขอจากดดานการบรหาร เนองจากพนทโครงการตงอยทตางประเทศ

(โดยผถอหนสามารถศกษารายละเอยดเพมเตมขอดอยของการเขาทารายการ ไดในสวนท 3 ขอ 3.4.2 ของรายงานฉบบน)



สรปความเสยงของการทารายการ ความเสยงในการดาเนนธรกจโรงงานไฟฟาพลงงานแสงอาทตย

ความเสยงจากการเปดดาเนนโครงการฯ ทลาชากวาแผนทวางไว

ความเสยงจากความไมแนนอนของพลงงานไฟฟาทผลตได

o ความเสยงจากความเขมของแสงอาทตยทนอยกวาทคาดการณ

o ความเสยงเนองจากแผงเซลลแสงอาทตยเสอมสภาพเรวกวาทคาดการณ

ความเสยงจากการพงพาลกคารายใหญ

ความเสยงจากการพงพาผ รบเหมากอสรางแบบเบดเสรจ (EPC Contractor)

ความเสยงจากการควบคมการบรหารจดการโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยในประเทศญป น

ความเสยงจากการดาเนนงานของโครงการ Iwakuni ตองหยดชะงก

ความเสยงจากการจากดปรมาณการรบซอไฟฟา (Curtailment)

ความเสยงทางดานการเงน

ความเสยงเกยวกบการขอรบการสนบสนนวงเงนสนเชอจากสถาบนการเงน

ความเสยงจากการผนผวนของอตราแลกเปลยน

ความเสยงจากความผนผวนของอตราดอกเบย

ความเสยงจากการความสามารถในการจายเงนปนผลของบรษทยอย

(โดยผถอหนสามารถศกษารายละเอยดเพมเตมความเสยงของการเขาทารายการ ไดในสวนท 3 ขอ 3.5 ของรายงานฉบบน)

ความสมเหตสมผลของการเขาลงทนในโครงการ Iwakuni

โครงการ Iwakuni เปนโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยขนาด 75 เมกะวตต (ขนาดกาลงการผลตตดตงท 90 เมกะวตต) ตงอยทประเทศญป น ซงบรษทฯ จะเขาลงทนโดยผาน GIM ซงเปนบรษทยอยของบรษท ทงน เนองจาก โครงการ Iwakuni เปนโครงการรเรม หรอ โครงการใหม (Green Field Project) ทปรกษาทางการเงนอสระมความเหนวา วธมลคาปจจบนกระแสเงนสด ( Net Present Value) รวมกบเครองมอชวดความคมทนเปนการประเมนความสมเหตสมผลของการเขาลงทนในโครงการ Iwakuni ทเหมาะสม โดยไดทาการพจารณาจากมลคากระแสเงนสดสทธของเงนลงทนในรปแบบ GK-TK โดย GUNKUL เนองจากเปนกระแสเงนสดจรงทบรษทฯ จะไดรบทงหมดจากการเขาลงทนในครงน และทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณาบนหลกแหงความระมดระวง (Conservative Basis) โดยพจารณาใชคาพลงงานสทธทมความเชอมนทรอยละ 90 (P90) ทจะสามารถผลตไฟฟาสทธไดไมตากวา 99.98 กกะวตต-ชวโมงตอป เปนกรณฐาน (Base Case) ในการผลตและจาหนายไฟของโครงการ Iwakuni ตลอดประมาณการ นอกจากน ทปรกษาทางการเงนอสระยงไดทาการวเคราะหความไวตอการเปลยนแปลง (Sensitivity Analysis) ของแตละสถานการณเพอประเมนความเปนไปไดของผลลพทตอสมมตฐานในวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด



สรปผลตอบแทนตามวธมลคากระแสเงนสดสทธของเงนลงทนในรปแบบ GK-TK โดย GUNKUL

อตราผลตอบแทนภายใน (IRR) รอยละ 7.70

อตราคดลด : ตนทนถวเฉลยถวงนาหนก (WACC) รอยละ 7.44

มลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธ (NPV) 164.70 ลานเยน หรอประมาณ 56.66 ลานบาท

ระยะเวลาการคนทน (Payback Period) 13.06 ป

สมมตฐานทสาคญของกรณฐาน (Base Case) ทปรกษาทางการเงนอสระพจารณาใชคาความเชอมนทรอยละ 90 (P90) ทจะมปรมาณแสงแดดทจะทาใหสามารถผลตพลงงานไฟฟาสทธทไดในปท 1 ภายหลงหกคาเสอมของแผงเซลลแสงอาทตยในอตรารอยละ 1.20

จากบทวเคราะหของทปรกษาทางการเงนอสระในรายงานสวนท 4.1.3 จะเหนไดวา ในกรณฐาน (Base Case) โครงการ Iwakuni จะมรายไดจากการจาหนายไฟฟาเฉลยใน 5 ปแรกอยทปละ 3,100 – 3,200 ลานเยน หรอ ประมาณ 1,066 – 1,101 ลานบาท และมอตราสวนกาไรขนตนจากการดาเนนงาน (EBITDA margin)เฉลยตลอดระยะเวลาโครงการอยทรอยละ 82.5 นอกจากน การเขาลงทนในโครงการ Iwakuni จะชวยเพมมลคาใหบรษทฯ เนองจากมลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธ (Net Present Value: NPV) เทากบ 164.70 ลานเยน หรอประมาณ 56.66 ลานบาท อตราผลตอบแทนภายใน (Internal Rate of Return: IRR) เทากบรอยละ 7.70 ซงสงกวาตนทนถวเฉลยถวงนาหนก (WACC) ทเทากบรอยละ 7.44 และมระยะเวลาการคนทน (Payback Period) ท 13.06 ป

หมายเหต 1/ เงนลงทนจาก FAM 2/ เงนลงทนจาก GIM โดย GIM จะไดรบจดสรรสวนแบงกาไรในอตรารอยละ 97.0 ของกาไร ตามเงอนไขทกาหนดในสญญาการลงทนทเค

P50 P75 P90 P99

อตราผลตอบแทนภายใน (IRR) รอยละ 9.19 รอยละ 8.43 รอยละ 7.70 รอยละ 6.36

มลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธ (NPV) 1,152.20 ลานเยน 632.70 ลานเยน 164.70 ลานเยน (643.00) ลานเยน

ระยะเวลาการคนทน (Payback Period) 11.01 ป 11.59 ป 13.06 ป 15.50 ป

Gunkul International (Mauritius) Ltd.

“GIM”


Solar Power Plant

กระแสเงนสดสทธของเงนลงทนในรปแบบ GK-TK โดย GUNKUL

เงนลงทนในฐานะนกลงทนทเค 2/

รบสวนแบงกาไร(หลงหกภาษ)และเงนลดทน

เงนปนผลและเงนลดทน

เงนลงทนในฐานะนกลงทนจเค 1/


100%


GK Solar 13



รบสวนแบงกาไร

อตราคดลด คอWACC ของ GUNKUL

= 7.44 %

สรปผลตอบแทนตามวธมลคากระแสเงนสดสทธเงนลงทนในรปแบบ GK-TK โดย GUNKUL



1. เงนทนของบรษทฯ 4,699.17 1,616.512. เงนกยมจากสถาบนการเงน 26,628.63 9,160.25

รวม 31,327.80 10,776.76



ผลตอบแทนตามวธมลคากระแสเงนสดสทธของเงนลงทนในรปแบบ GK-TK โดย GUNKUL

มลคาปจจบนของ กระแสเงนสดสทธ

(NPV)

(ลานเยน)

อตราผลตอบแทนภายในตลอดอายโครงการ (IRR)

(รอยละ)

ระยะเวลาการคนทน (Payback

Period)

(ป)

กรณท 1 พลงงานไฟฟาสทธทผลตไดตอปตามความเชอมนทระดบตาง ๆ

P50 หรอบนความเชอมนทรอยละ 50 1,152.20 9.19 11.01

P75 หรอบนความเชอมนทรอยละ 75 632.70 8.43 11.59

P90 หรอบนความเชอมนทรอยละ 90 กรณฐาน 164.70 7.70 13.06

P99 หรอบนความเชอมนทรอยละ 99 (643.00) 6.36 15.50

กรณท 2 P90 หรอบนความเชอมนทรอยละ 90

คาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni (ลดลง) รอยละ 5 834.70 8.79 11.30

กรณฐาน 164.70 7.70 13.06

คาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni เพมขน รอยละ 5 (507.20) 6.64 14.40


คาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni (ลดลง) รอยละ 5 1,813.80 10.22 10.32

คาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni ท 31,327.78 ลานเยน 1,152.20 9.19 11.01

คาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni เพมขน รอยละ 5 481.50 8.16 12.27

จากการวเคราะหความไวตอการเปลยนแปลง (Sensitivity Analysis) บนสมมตฐานตาง ๆ จะเหนไดวา คาพลงงานแสงอาทตยสทธทผลตไดทความเชอมนรอยละ 50, 75, และ 99 จะสงผลใหมลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธของโครงการ Iwakuni แปรผนอยางมาก อยางไรกตาม มลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธ (NPV) สวนใหญยงมคาเปนบวก โดย NPV มคาเปนลบในกรณเดยวคอทระดบ P99 ซงเปนระดบทมการผลตพลงงานสทธไดตาทสด โดยทวไป โรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยจะผลตพลงงานสทธไดทระดบสงกวาน ในขณะทการเพมขนของคาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni ทรอยละ 5 ในกรณฐาน จะสงผลใหมลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธเปนลบ ซงแสดงใหเหนวาการควบคมคาใชจายในการลงทนใหเปนไปตามแผนถอวาเปนปจจยสาคญตอความสาเรจของโครงการ Iwakuni ทงน มลคาการลงทนรวมของโครงการ Iwakuni ท 31,327.78 ลานเยน หรอประมาณ 10,776.76 ลานบาท ไดมการตงสารองคาเผอเหลอเผอขาดเขาไปแลว

ทงน การพจารณาของทปรกษาทางการเงนอสระบนหลกแหงความระมดระวง (Conservative) ทระดบความเชอมนทรอยละ 90 (P90) ถอวาเปนระดบทสงมากเมอเทยบกบสถาบนการเงนของญป นซงจะเปนผ สนบสนนวงเงนก ใหโครงการ Iwakuni ทใชความเชอมนทรอยละ 50 (P50) ในการพจารณาอนมตวงเงนก อนง หากพจารณาความเชอมนทรอยละ 50 โครงการ Iwakuni จะสามารถเพมมลคาใหกบบรษทฯ ไดคอนขางสง เนองจากจะทาใหมลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธเทากบ 1,152.20 ลานเยน หรอประมาณ 396.36 ลานบาท และถงแม หากคาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni ปรบเพมขนไปรอยละ 5 มลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธยงคงเปนบวก



ความเหมาะสมของเงอนไขการทารายการ

ทปรกษาทางการอสระเงนมความเหนวา เงอนไขการทารายการทบรษทฯ ไดนาเสนอตอทปรกษาทางการเงนอสระเปนเงอนไขทมความเหมาะสม เนองจากเปนตามเงอนไขปกตธรกจทมไดมเงอนไขใดทจะทาใหบรษทฯ และผ ถอหนของบรษทฯ เสยประโยชน

(ผถอหนสามารถศกษารายละเอยดเกยวกบความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระเกยวกบความเหมาะสมของเงอนไขในการทารายการ ในสวนท 4 ขอ 4.2 ของรายงานฉบบน)

ทงน ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระตงอยบนขอสมมตฐานวา ขอมลและเอกสารทไดรบ ณ ชวงททาการตรวจสอบสถานะและออกกรายรายงานฉบบน เปนขอมลทถกตองตามความเปนจรงและสมบรณ แตอยางไรกตาม โครงการ Iwakuni ตองใชเวลาตงแตไดรบอนมตจากผ ถอหนจนถงวนเรมเปดดาเนนการเชงพาณชยอยทประมาณ 6 ป ซงถอเปนการลงทนทคอนขางนานเมอเปรยบเทยบกบทงภาพรวมของอตสาหกรรมเองและโครงการทบรษทฯ เขาลงทน หากแผนการเปดดาเนนงานของโครงการ Iwakuni ลาชากวาแผนทวางไว อาจจะสงผลกระทบตอระยะเวลาการรบรรายได หรอทาใหมคาใชจายทเพมขน ซงจะสงผลใหบรษทฯ ได รบผลตอบแทนจากการลงทนนอยกวาทคาดการณ นอกจากน สญญาวาจางผ รบเหมากอสรางแบบเบดเสรจ (EPC Contract) ซงเปนสญญาหลกทมมลคาสงถงรอยละ 84.6 ของเงนลงทนทงหมดในโครงการ Iwakuni นน ยงไมมสญญาฉบบราง เนองจากบรษทฯ จะดาเนนการจดจางภายหลงจากไดรบอนมตจากทประชมผ ถอหน แตอยางไรกตาม บรษทฯ ไดชแจงวา ทมงานจะใชประสบการณจากลงทนในโครงการโรงไฟฟาแสงอาทตยอนในประเทศญป นมาตอรองใหไดเงอนไขและขอตกลงทดและไมดอยกวาของโครงการทผานมา และ เนองจาก โครงการ Iwakuni ตองขออนมตวงเงนสนเชอจากสถาบนการเงนในญป น ซงจะมผลทาใหสญญาวาจางผ รบเหมากอสรางเบดเสรจจะเปนไปตามมาตรฐานทสถาบนทางการเงนทเปนผสนบสนนโครงการใหการยอมรบ

ดงนน เมอพจารณาดานความสมเหตสมผลของการเขาทารายการ ควบคไปกบความเหมาะสมของราคาและเงอนไข ทปรกษาทางการเงนอสระมความเหนวาผ ถอหนควร อนมต การทารายการไดมาซงสนทรพยในครงน

อนง ในการพจารณาอนมตหรอไมอนมตการเขาทารายการในครงน ผ ถอหนสามารถพจารณาขอมล เหตผลประกอบ และความเหนในประเดนตาง ๆ ตามททปรกษาทางการเงนอสระไดนาเสนอไวในรายงานฉบบน อยางไรกตามการตดสนใจอนมตหรอไมอนมตการเขาทารายการในครงนขนอยกบดลยพนจของผ ถอหนเปนสาคญ

โดยรายละเอยดประกอบความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ สามารถสรปไดดงน


บรษทหลกทรพย ไอ ว โกลบอล จากด (มหาชน) สวนท 1 หนา 11

1.1 ลกษณะและรายละเอยดของรายการไดมาซงสนทรพย

1.1.1 วตถประสงค ทมา และลกษณะทวไปของรายการ

ดวยทประชมคณะกรรมการบรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) (“บรษทฯ” หรอ “GUNKUL”) ครงท 7/2559 เมอวนท12 ตลาคม 2559 ไดมมตอนมตใหเสนอใหทประชมวสามญผ ถอหนของบรษทฯ เพอพจารณาอนมตการเขาลงทนในโครงการ Iwakuni City Miwa Town Solar Power Plant เมอง อวาคน จงหวดยามางจ ประเทศญป น ของ Godo Kaisha East Japan Solar 13 (“โครงการ Iwakuni”) ในมลคาโครงการรวมประมาณ 31,327.80 ลานเยน หรอคดเปน 10,776.761 ลานบาท ซงโครงการ Iwakuni ไดรบใบอนญาตใหดาเนนโครงการโรงไฟฟาทผลตจากพลงงานแสงอาทตยขนาดกาลงผลต 75 เมกะวตต (ขนาดกาลงการผลตตดตง 90 เมกะวตต) ใหกบ The Chugoku Electric Power Co., Inc. (“Chugoku Electric”) หรอผประกอบกจการไฟฟาเอกชนของเขต Chugoku เปนระยะเวลา 20 ป ทอตรารบซอไฟฟาแบบ Feed-in Tariff (FiT) ทราคา 32 เยนตอกโลวตต-ชวโมง หรอประมาณ 11.01 บาทตอกโลวตต-ชวโมง โดยบรษทฯ จะลงทนผาน Gunkul International (Mauritius) (“GIM”) ซงเปนบรษทยอยของบรษทฯ ทบรษทฯ ถอหนในสดสวนรอยละ 100.00 ของทนจดทะเบยนทงหมด และไดแตงตงให Future Asset Mangement (“FAM”) เปนผบรหารโครงการ

โดยการเขาลงทนในครงนมโครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเค (GK-TK Structure) ซงเปนโครงสรางการรวมทนรปแบบหนงของประเทศญป นภายใตสญญาการลงทนทเค (“TK Agreement”) ระหวางนกลงทนทเค (“TK Investor”) และผดาเนนกจการ (“Operator”) ซงโดยทวไปผ ดาเนนกจการจะทาหนาทถอครองสนทรพยของโรงไฟฟา ดงนน ทรพยสนและใบอนญาตทงหมดทเกยวของกบโครงการ Iwakuni จะถกโอนไปท Godo Kaisha East Japan Solar 13 (“GK Solar 13”) ซงเปนผ ดาเนนกจการของโครงการ Iwakuni โดยม GIM อยในฐานะนกลงทนทเคเปนผสนบสนนเงนลงทนในโครงการ และจะไดสวนแบงกาไร (Profit Sharing) รอยละ 97 ของกาไรตามเงอนไขทกาหนดในสญญาการลงทนทเคกลบมา แตจะเปนหนสวนทไมมสวนในการบรหารจดการ (Silent Investor)

ทงน การเขาทารายการดงกลาวถอเปนรายการไดมาซงสนทรพยตามประกาศการไดมาหรอจาหนายไป โดยมขนาดรายการสงสดเทากบรอยละ 50.632 ของมลคารวมของสงตอบแทน โดยคานวณจากงบการเงนฉบบลาสดของบรษทฯ สนสด ณ วนท 30 มถนายน 2559 และเมอรวมการคานวณขนาดรายการไดมาซงสนทรพยอนตามมตคณะกรรมการบรษทในครงน และรายการไดมาซงสนทรพยทเกดขนระหวาง 6 เดอนกอนวนทคณะกรรมการบรษทมมตอนมตใหเสนอใหทประชมวสามญผถอหนของบรษทฯ พจารณาอนมตการเขาลงทนในโครงการ Iwakuni ซงบรษทฯ มการไดมาซงสนทรพยจานวน 2 รายการ ไดแก 1) การเขาลงทนซอหนสามญของบรษท บเอมพ โซลาร จากด โดยมขนาดรายการคานวณตามเกณฑมลคารวมสงตอบแทนคดเปนรอยละ 3.148 ตามทไดรบอนมตจากคณะกรรมการของบรษทครงท 7/2559 เมอวนท 12 ตลาคม 2559 และ 2) การเขาทารายการลงทนในโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยเคนโตส (โครงการ Kentos) (ภายหลงเปลยนชอเปนโครงการ Utsunomiya) โดยมขนาดรายการคานวณตามเกณฑมลคารวมสงตอบแทนคดเปนรอยละ 39.426 ตามทไดรบอนมตจากคณะกรรมการของบรษทครงท 6/2559 เมอวนท 25 สงหาคม 2559

1 อตราแลกเปลยนเงนเยนทใชในรายงานฉบบน อางองจากอตราแลกเปลยนถวเฉลยทธนาคารพาณชยใชซอขายกบลกคา ณ วนท 11 ตลาคม 2559 ซงเปนวนทาการสดทาย

กอนการประชมคณะกรรมการบรษททมมตอนมตการลงทนในโครงการ Iwakuni โดยอตราแลกเปลยนทใช เทากบ 0.344 บาทตอเยน

สวนท 1: รายละเอยดโดยทวไปของรายการ



จะทาใหขนาดรายการไดมาซงสนทรพยในครงน มขนาดรายการคดเปนรอยละ 93.206 ของมลคารวมของสงตอบแทน จงถอเปนรายการประเภทท 1 ตามประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทนท ทจ.20/2551 เรอง หลกเกณฑในการทารายการทมนยสาคญทเขาขายเปนการไดมาหรอจาหนายไปซงทรพยสน และประกาศคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรองการเปดเผยขอมลและการปฏบตการของบรษทจดทะเบยนในการไดมาหรอจาหนายไปซงสนทรพย พ.ศ. 2547 (“ประกาศฯ เรองการไดมาหรอจาหนายไป”) คอ เปนการตกลงเขาทารายการระหวางบรษทจดทะเบยนหรอบรษทยอย กบบคคลทมใชบรษทจดทะเบยน โดยมมลคาของรายการเทากบรอยละ 50 หรอสงกวา แตตากวารอยละ 100

ดงนน บรษทฯ จงมหนาทตองจดทารายงานและเปดเผยสารสนเทศสาหรบการทารายการดงกลาวตอตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (“ตลาดหลกทรพยฯ”) และจดใหมการประชมผ ถอหนเพอขออนมตการเขาทารายการดงกลาว ดวยคะแนนเสยงไมตากวา 3 ใน 4 ของจานวนเสยงทงหมดของผ ถอหนซงมาประชมและมสทธออกเสยงลงคะแนน โดยไมนบสวนของผ ถอหนทมสวนไดเสย โดยบรษทฯ จะจดสงหนงสอเชญประชมผ ถอหนโดยมสารสนเทศอยางนอยตามทประกาศฯ เรอง การไดมาหรอจาหนายไปซงสนทรพยกาหนด พรอมกบความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระใหแกผ ถอหน เปนระยะเวลาลวงหนาไมนอยกวา 14 วนกอนวนประชมผ ถอหน ทงน ทประชมคณะกรรมการบรษทครงท 7/2559 ซงจดประชมเมอวนท 12 ตลาคม 2559 ไดมมตใหเสนอเรองดงกลาวตอทประชมวสามญผ ถอหน ซงจะจดขนในวนท 29 พฤศจกายน 2559 เพอพจารณาอนมตการเขาทารายการดงกลาว

1.1.2 วน เดอน ป ทเกดรายการ

ภายหลงจากไดรบอนมตจากทประชมวสามญผ ถอหนของบรษทฯ ซงจะจดขนในวนท 29 พฤศจกายน 2559

1.1.3 คสญญาและความสมพนธทเกยวของ

ผลงทน (นกลงทนทเค)

: Gunkul International Mauritius (“GIM”) ซงเปนบรษทยอยของบรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) (“บรษทฯ”)

ผ รบเงนทน (ผ ดาเนนกจการ) : Godo Kaisha East Japan Solar 13 (“GK Solar 13”)

ความสมพนธระหวางกน : ไมมความสมพนธระหวางกน โดยบรษทฯ และ GK Solar 13 รวมถงกรรมการ ผ ถอหน และผบรหารของ GK Solar 13 ไมมความสมพนธใด ๆ ทจะทาใหรายการดงกลาวเขาขายเปนรายการทเกยวโยงกนภายใตประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทนท ทจ. 21/2551 เรองหลกเกณฑในการทารายการทเกยวโยงกน และประกาศคณะกรรมการตลาดหลกทรพย เรองการเปดเผยขอมล และการปฏบตการของบรษทจดทะเบยนในรายการทเกยวโยงกน พ.ศ. 2546 (”ประกาศรายการทเกยวโยงกน”)



1.1.4 รายละเอยดของทรพยสนทไดมา

การเขาลงทนในโครงการ Iwakuni City Miwa Town Solar Power Plant เมอง อวาคน จงหวดยามางจ ประเทศญป น ของ Godo Kaisha East Japan Solar 13 (“โครงการ Iwakuni”) ซงไดรบใบอนญาตใหดาเนนโครงการโรงไฟฟาทผลตจากพลงงานแสงอาทตยขนาดกาลงผลต 75 เมกะวตต (ขนาดกาลงการผลตตดตง 90 เมกะวตต) ใหกบ The Chugoku Electric Power Co., Inc. (“Chugoku Electric”) เปนระยะเวลา 20 ป ทอตรารบซอไฟฟาแบบ Feed-in Tariff (FiT) ทราคา 32 เยนตอกโลวตต-ชวโมง หรอประมาณ 11.01 บาทตอกโลวตต-ชวโมง ในมลคารวมโครงการประมาณ 31,327.80 ลานเยน หรอประมาณ 10,776.76 ลานบาท โดย บรษทฯ จะลงทนผาน Gunkul International (Mauritius) (“GIM”) ซงเปนบรษทยอยของบรษทฯ ทบรษทฯ ถอหนในสดสวนรอยละ 100.00 ของทนจดทะเบยนทงหมด โดยขอมลโดยสงเขปของ GK Solar 13 มรายละเอยด ดงน

1) ขอมลทวไปของ Godo Kaisha East Japan Solar 13 (“GK Solar 13”)

ชอบรษท : Godo Kaisha East Japan Solar 13 วนทจดทะเบยนจดตง : 24 เมษายน 2558 ทตงสานกงานใหญ : 2-6-11 Uchikanda, Chiyoda-ku, Tokyo, Japan ทนจดทะเบยน : 200,000 เยน หรอประมาน 68,800 บาท

วตถประสงค : 1. ออกแบบ จดซอ กอสราง ดาเนนงาน และบารงรกษาโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย

2. ขายไฟฟาทผลตไดจากโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย

3. พฒนา ดาเนนงาน บารงรกษา และบรหารงานธรกจ ซงรวมถงโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย

4. ขายไฟฟา ซงรวมถงไฟฟาทผลตไดจากโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย

5. ตรวจสอบ รบเหมาชวง (Subcontractor) และออกแบบกอสรางโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย

6. บรการใหคาปรกษาทเกยวของกบพลงงานทดแทน (Renewable Energy)

7. ธรกจเสรมอน ๆ ทเกยวของกบธรกจทไดกลาวมาขางตน ทมา: บรษทฯ หมายเหต: ขอมลตามหนงสอรบรองบรษทของ GK Solar 13 เมอวนท 20 ตลาคม 2559

2) ผบรหารจดการ (Managing Member) รายชอของผบรหารจดการ (Managing Member) กอนและหลงการเขาทารายการ

ท กอนการเขาทารายการ1/ หลงการเขาทารายการ

1. Gamagori Biomass Power Godo Kaisha (“GBP”) Future Asset Management (“FAM”) 2/ ทมา: บรษทฯ โดยเอกสารตนฉบบเปนภาษาญป น หมายเหต: 1/ ขอมลตามหนงสอรบรองบรษทของ GK Solar 13 เมอวนท 14 ตลาคม 2559

2/ FAM เปนบรษทยอยทางออมของบรษทฯ ทบรษทฯ ถอหนในสดสวนรอยละ 100.00 ของทนจดทะเบยนทงหมด ทงน FAM จะไดมาซงหนทงหมดของ GK Solar 13 จาก GBP ในราคาเทากบมลคาทนจดทะเบยนทประมาณ 200,000 เยน หรอคดเปน 68,800 บาท ซงถอเปนหนงในขนตอนของการเขาลงทนในโครงการ Iwakuni ของบรษทฯ โดยภายหลงจากการดาเนนการดงกลาว GIM จงจะดาเนนการใสเงนลงทน (ในสวนท GIM ตองรบผดชอบ) เขาในโครงการ Iwakuni

(โปรดอานรายละเอยดเกยวกบโครงการ Iwakuni ไดในสวนท 2 ของรายงานฉบบน)

3) ขอพพาททางกฎหมาย

- ไมม –



4) ขอมลแสดงฐานะทางการเงน

ขอมลงบการเงนของ GK Solar 13 เปนขอมลทางการเงนทจดทาโดย GK Solar 13 อยางไรกตาม บรษทฯ ไดวาจางทปรกษาทางบญช เพอตรวจสอบสถานะทางการเงนและภาษ (Financial and Tax Due Dilegence) ทงน ทปรกษาทางบญชไดมการปรบปรงรายการทางบญชเฉพาะงบแสดงฐานะทางการเงนเพอใหสะทอนถงขอมลทแทจรง ดงน

งบแสดงฐานะทางการเงนและทปรบปรง ณ วนท 31 สงหาคม 2559

รายการ 31 สงหาคม 2559 31 สงหาคม 2559

(ปรบปรงโดยทปรกษาทางบญช) ลานเยน ลานบาท1/ ลานเยน ลานบาท1/

ทดน 1,200.00 412.80 1,200.00 412.80 รวมสนทรพยทมตวตน 1,200.00 412.80 1,200.00 412.80 สนทรพยรอตดบญช (Deferred Asset) 500.00 172.00 528.08 181.66 เงนลงทนคากอสราง (Contribution to construction) - - 360.83 124.12 รวมสนทรพยรอตดบญช 500.00 172.00 888.91 305.78 สนทรพยรวม 1,700.00 584.80 2,088.91 718.58 เจาหนการคา 1,702.59 585.69 1,336.77 459.85 เจาหนเงนมดจา 0.10 0.03 0.10 0.03 ดอกเบยคางจาย - - 1.10 0.38 รวมหนสนหมนเวยน 1,702.69 585.73 1,337.97 460.3 เงนก ยมระยะยาว - - 754.73 259.63 รวมหนสนไมหมนเวยน - - 754.73 259.63 หนสนรวม 1,702.69 585.73 2,092.7 719.51 ทนจดทะเบยน 0.20 0.07 0.20 0.07 กาไร (ขาดทน) สะสม (2.89) (0.99) (4.00) (1.37) สวนของผมสวนไดเสยรวม (Total Interestholder’s Equity) / สนทรพยสทธ (Net Asset)

(2.69) (0.93) (3.80) (1.30)

รวมหนสนและสวนของผถอหน 1,700.00 584.80 2,088.91 718.58

ทมา: รายงาน “Financial and Tax Due Diligence Report – Solar 13 –“จดทาโดยทปรกษาทางบญช 11 ต.ค. 2559 หมายเหต: 1/ อตราแลกเปลยนทใช เทากบ 0.344 บาทตอเยน

งบกาไรขาดทน

รายการ 1 เม.ย. 2558 - 31 ม.ค. 2559 1 เม.ย. - 31 ส.ค. 2559

ลานเยน ลานบาท1/ ลานเยน ลานบาท1/

ยอดขาย - - - - ตนทนขาย - - - - กาไรขนตน - - - - คาใชจายในการสอสาร 0.00 0.00 0.00 0.00 ภาษ (Tax and Dues) 0.37 0.13 0.31 0.11 คาคอมมชชน 0.49 0.17 1.66 0.57



รายการ 1 เม.ย. 2558 - 31 ม.ค. 2559 1 เม.ย. - 31 ส.ค. 2559

ลานเยน ลานบาท1/ ลานเยน ลานบาท1/

คาใชจายในการขายและบรหาร 0.86 0.30 1.97 0.68 กาไรจากการดาเนนงาน (0.86) (0.30) (1.97) (0.68) รายไดอน - - - - คาใชจายอน - - - - กาไร (ขาดทน) จากกจกรรมปรกต (0.86) (0.30) (1.97) (0.68) กาไรกอนภาษเงนได (0.86) (0.30) (1.97) (0.68) ภาษเงนได 0.01 0.00 0.06 0.02 กาไร (ขาดทน) สทธ (0.87) (0.30) (2.03) (0.70)

ทมา: รายงาน “Financial and Tax Due Diligence Report – Solar 13 –“จดทาโดยทปรกษาทางบญช ลว. 11 ต.ค. 2559

หมายเหต: 1/ อตราแลกเปลยนทใช เทากบ 0.344 บาทตอเยน

ทงน กอนเขาทารายการ GK Solar 13 ไดดาเนนการตาง ๆ ทเกยวของกบการลงทนกอสรางโรงไฟฟาแสงอาทตยทเมอง อวาคน จงหวดยามางจ ประเทศญป น หรอ โครงการ Iwakuni ดงน

(1) ณ วนท 31 สงหาคม 2559 GK Solar 13 อยระหวางการรบโอนกรรมสทธทดนทงหมดทใชในการพฒนาโครงการ Iwakuni มลคา 1,200 ลานเยน หรอประมาณ 412.80 ลานบาท จากเจาของทดนหลายราย ซงไมไดเปนบคคลเกยวโยงกบผ ถอหน กรรมการ และผบรหารของบรษทฯ และ GIM โดยม East Japan Land Development Kabushiki Kaisha (“EJLD”) ซงเปนผพฒนาโครงการ Iwakuni เปนผชวยดาเนนการรวบรวม

(2) GK Solar 13 ไดรบการโอนใบอนญาตใหดาเนนโครงการ Iwakuni จาก METI (“METI Approval”) จากผขออนญาตเดมคอ Kabushiki Kaisha East Japan Solar Six (“KK Solar 6”) โดยมคาใชจายทเกยวของเทากบ 500 ลานเยน หรอประมาณ 172 ลานบาท

(3) เมอวนท 28 กรกฎาคม 2559 GK Solar 13 ไดทาการชาระคาธรรมเนยมกอสรางโครงขาย (Interconnection Construction Fee หรอ Burden Charge) ตอ Chugoku Electric เปนจานวนเงน 360.83 ลานเยน หรอประมาณ 124.12 ลานบาท ตามเงอนไขของการไดรบใบอนญาตเชอมโยงกบโครงขายไฟฟา

1.1.5 ประเภทและขนาดของรายการ

จากการททประชมคณะกรรมการครงท 7/2559 ไดมมตเหนควรอนมตใหบรษทฯ เขาลงทนในโครงการ Iwakuni City Miwa Town Solar Power Plant เมอง อวาคน จงหวดยามางจ ประเทศญป น ของ Godo Kaisha East Japan Solar 13 (“โครงการ Iwakuni”) ซงไดรบใบอนญาตใหดาเนนโครงการโรงไฟฟาทผลตจากพลงงานแสงอาทตยขนาดกาลงผลต 75 เมกะวตต (ขนาดกาลงการผลตตดตง 90 เมกะวตต) ใหกบ The Chugoku Electric Power Co., Inc. (“Chugoku Electric”) เปนระยะเวลา 20 ป ทอตรารบซอไฟฟาแบบ Feed-in Tariff (FiT) ทราคา 32 เยนตอกโลวตต-ชวโมง หรอประมาณ 11.01 บาทตอกโลวตต-ชวโมง ในมลคารวมโครงการประมาณ 31,327.80 ลานเยน หรอประมาณ 10,776.76 ลานบาท โดย บรษทฯ จะลงทนผาน Gunkul International (Mauritius) (“GIM”) ซงเปนบรษทยอยของบรษทฯ ทบรษทฯ ถอหนในสดสวนรอยละ



100.00 ของทนจดทะเบยนทงหมด ดงนนเมอคานวณขนาดรายการตามประกาศคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยเรองการเปดเผยขอมลและการปฏบตการของบรษทจดทะเบยนในการไดมาหรอจาหนายไปซงสนทรพย พ.ศ. 2547 รายการดงกลาวจะมขนาดรายการสงสดเทากบรอยละ 50.632 ของมลคารวมของสงตอบแทน โดยคานวณจากงบการเงนฉบบลาสดของบรษทฯ สนสด ณ วนท 30 มถนายน 2559 จดเปนรายการประเภทท 1 คอ รายการทมมลคาเทากบรอยละ 50 แตตากวารอยละ 100 โดยมรายละเอยดการคานวณรายการในครงน ดงน

เกณฑการคานวณขนาดรายการ สตรการคานวณ ขนาดรายการ

1. เกณฑมลคาของสนทรพย (NTA) [% NTA ของกจการททารายการ / NTA ของบรษทจดทะเบยน] x 100

ไมสามารถคานวณไดเนองจาก GK Solar 13 มผลการดาเนนงานขาดทนในป 2558

2. เกณฑกาไรสทธ [% กาไรของบรษททชอหรอขาย / กาไรสทธของบรษทจดทะเบยน] x 100

ไมสามารถคานวณไดเนองจาก GK Solar 13 มผลการดาเนนงานขาดทนในป 2558

3. เกณฑมลคารวมของสงตอบแทน [จานวนเงนทจายหรอไดรบตามสดสวน / สนทรพยรวม ] x 100

= [10,776.76 / 21,284.36 ] x 100 รอยละ 50.632

4. เกณฑมลคาของหลกทรพย [จานวนหนทออกเพอชาระคาสนทรพย / จานวนหนทออกจาหนายและชาระแลว] x 100

ไมสามารถคานวณไดเนองจากมไดเปนการออกหลกทรพยเพอชาระคาทรพยสน

หมายเหต: มลคารวมของโครงการ Iwakuni อยท 31,327.80 ลานเยน (หรอประมาณ 10,776.76 ลานบาท)

นอกจากน เมอนบรวมรายการไดมาซงสนทรพยอนตามมตคณะกรรมการบรษทในครงน และรายการไดมาซงสนทรพยทเกดขนในระหวาง 6 เดอนกอนวนทคณะกรรมการบรษทมมตอนมตใหเสนอใหทประชมวสามญผ ถอหนของบรษทฯ พจารณาอนมตการเขาลงทนในโครงการ Iwakuni ซงบรษทฯ มการไดมาซงสนทรพยจานวน 2 รายการดงน

มลคารายการประเภทเดยวกนในรอบ 6 เดอน (11 พ.ค. 59 – 11 ต.ค. 59) รอยละ

1. การเขาทารายการลงทนในโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยเคนโตส (“โครงการ Kentos”) (ภายหลงเปลยนชอเปนโครงการ Utsunomiya) เมอ 25 ส.ค. 59

39.426

2. การเขาลงทนซอหนสามญของบรษท บเอมพ โซลาร จากด เมอวนท 12 ต.ค. 59 3.148

รวมขนาดรายการไดมาในรอบ 6 เดอน 42.574

ทาใหขนาดรายการของการเขาลงทนในโครงการ Iwakuni มขนาดรายการคดเปน รอยละ 93.206 ของมลคาของสนทรพยรวมของบรษท ซงเทากบรอยละ 50 หรอสงกวา แตตากวารอยละ 100 รายการดงกลาวจงเขาขายเปนรายการประเภทท 1 ตามทกาหนดในประกาศคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรอง การเปดเผยขอมลและการปฏบตการของบรษทจดทะเบยนรายการไดมาหรอจาหนายไป (“ประกาศการไดมาหรอจาหนายไป”) บรษทฯ จงมหนาทตองจดใหมการประชมผ ถอหนเพออนมตการเขาทารายการดงกลาวพรอมทงจดใหมทปรกษาทางการเงนอสระเปนผใหความเหนเสนอตอผ ถอหน



1.1.6 สรปสาระสาคญของสญญาและใบอนญาตทเกยวของกบการไดมาซงสนทรพยในครงน

เพอใหเหนภาพรวมของการเขาทารายการทปรกษาทางการเงนอสระขอสรปสาระของสญญาและใบอนญาตทเกยวของทง 4 ฉบบ ดงน

สรปสาระสาคญของสญญาและใบอนญาตทเกยวของจดทาขนโดยมวตถประสงคในการใหขอมลโดยสงเขปและเพอความสะดวกในการพจารณาของผถอหนของบรษทฯ เทานน ขอมลทงหมดจดทาขนโดยอางองจากเอกสารฉบบภาษาองกฤษ หรอ ฉบบแปลภาษาองกฤษซงมตนฉบบเปนภาษาญป น โดย ทปรกษาทางการเงนอสระไดใชความพยายามอยางเตมทในการทาความเขาใจถงสาระสาคญของสญญาและใบอนญาตทเกยวของ ตลอดจนพยายามอยางเตมททจะสอความหมายทถกตองของขอมลดงกลาว อยางไรกตาม ทปรกษาทางการเงนอสระไมอยในวสยทจะสามารถตรวจสอบขอมลจากเอกสารตนฉบบทไดจดทาขนเปนภาษาญป น ดงนน ทปรกษาทางการเงนอสระจงมความจาเปนตองอางองขอมลภาษาไทยทไดรบจากบรษทฯ

1.1.6.1 สญญาการลงทนทเค (TK Agreement)

สาระสาคญทเกยวของกบสญญาการลงทน เปนดงน

คสญญา ผ ดาเนนกจการ (Operator) : Godo Kaisha East Japan Solar 13 (“GK Solar 13”)

นกลงทนทเค (TK Investor) : Gunkul International (Mauritius) (“GIM”)

วนทลงนาม ภายหลงจากทผ ถอหนของบรษทฯ อนมตใหเขาทารายการ

วตถประสงคของสญญา เพอทาความตกลงและกาหนดเงอนไขเกยวกบการเขารวมลงทนประเภททเค ภายใตกฎหมายของประเทศญป น โดยนกลงทนทเคจะเปนผสนบสนนเงนลงทนในโครงการทเคตามทกาหนดในสญญา และผ ดาเนนกจการเปนผประกอบธรกจ โดยผ ดาเนนกจการจะแบงผลกาไร ขาดทน รวมถงเงนไดตาง ๆ จากโครงการทเคใหแกนกลงทนทเค

สทธและหนาทของผดาเนนกจการ (Operator)

- บรหารและดาเนนการเกยวกบกจการทเค ตามทผ ดาเนนกจการเหนเหมาะสมและจาเปนเพอใหบรรลถงวตถประสงคของธรกจแตเพยงผ เดยว

- ผ ดาเนนกจการเปนผ รบผดชอบภาระหนาททงหมดททางผ ดาเนนกจการตดสนใจ การเขาทาสญญาตาง ๆ ทมภาระผกพนตอบรษทได ซงเปนการดาเนนการทจาเปนตอการนาธรกจใหเปนไปตามวตถประสงคของธรกจ ภายใตหลกการขอผบรหารโครงการทดและไมเปนอนขดตอกฎหมายญป น

- ผ ดาเนนกจการอาจดาเนนการจดจางบคคลอนหรอทปรกษาเพอดาเนนการหรอเพอสนบสนนกจการทเกยวของกบธรกจได

สทธและหนาทของนกลงทนทเค - นกลงทนทเคจะตองชาระเงนลงทนใหแกผ ดาเนนกจการตามจานวนและเงอนไขทกาหนดในสญญาการลงทนทเค

- นกลงทนทเคไมมสทธและอานาจในการตดสนใจใดใดทเกยวของกบธรกจ และไมมภาระหนาทและความรบผดใด ๆ ทเกดขนจากการดาเนนธรกจ

การจดสรรสวนแบงกาไร / ขาดทน - ผ ดาเนนกจการจะตองจดสรรสวนแบงกาไร / ขาดทนใหแกนกลงทนทเคในอตรารอยละ 97.0 ของมลคากาไร / ขาดทน ตามเงอนไขทกาหนดในสญญาการลงทนทเค

กฎหมายทใชบงคบ กฎหมายแหงประเทศญป น

ทมา: บรษทฯ โดยเอกสารตนฉบบเปนภาษาญป น



1.1.6.2 สญญาซอขายทรพยสน (Asset Purchase Agreement)

สาระสาคญทเกยวของกบสญญาซอขายทรพยสน เปนดงน

คสญญา ผ ซอ : Godo Kaisha East Japan Solar 13 (“GK Solar 13”)1/

ผขาย : Kabushiki Kaisha East Japan Land Development (“EJLD”)2/

ทงน ผ ขายไมไดเปนนตบคคลทเกยวโยงกนตามนยามในประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทนท ทจ.21/2551 เรองหลกเกณฑในการทารายการเกยวโยงกน

วนทลงนาม 15 สงหาคม 2559

วตถประสงคของสญญา เพอทาความตกลงและกาหนดเงอนไขเกยวกบการซอใบอนญาตและทดนทเกยวของกบการพฒนาโครงการ Iwakuni City Miwa Town Solar Power Plant (“โครงการ Iwakuni”) ซงเปนโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย กาลงการผลตตามสญญารวม 75 เมกะวตต

คาตอบแทน ผ ซอมหนาทชาระคาตอบแทนในแตละงวดตามเงอนไขความสาเรจของแตละขนตอน โดยมกาหนดระยะเวลาการดาเนนการตามทคสญญาตกลงกน

การชดใชความเสยหาย คสญญาตกลงรบผดชดใชคสญญาอกฝายจากการทคสญญาฝายใดฝายหนงปฏบตผดคารบรองหรอขอกาหนดใด ๆ ตามสญญา ตามเงอนไขทกาหนดในสญญา

โดยความรบผดของคสญญาตามสญญาฉบบนในทกกรณจะมผลคงอยตลอดไป

การยกเลกสญญา 1) ผ ซอและผขายตกลงกนเปนลายลกษณอกษร

2) ผ ซอสามารถบอกยกเลกไดในกรณทมเหตการณรายแรงเกดขนกบโครงการ Iwakuni

กฎหมายทใชบงคบ กฎหมายแหงประเทศญป น

ทมา: บรษทฯ โดยเอกสารตนฉบบมทงภาษาองกฤษและภาษาญป น โดยหากมขอความในฉบบภาษาองกฤษและญป นทขดแยงกน ใหยดภาษาญป นเปนหลก

หมายเหต: 1/ GK Solar 13 คอ จเค ซงเปนนตบคคลในรปแบบของบรษทจากดประเภทหนงทถกจดตงขนมาเพอทาหนาทเปนผบรหารการจดการการลงทน หรอทเรยกวา ผ ดาเนนการ (“Operator”) ภายใตโครงสรางการลงทนแบบ จเค-ทเค โดยม GIM อยในฐานะนกลงทนทเคซงเปนผสนบสนนเงนลงทนในโครงการ Iwakuni

2/ EJLD เปนผพฒนาโครงการ Iwakuni (“Developer”) และเปนผชวยดาเนนการให GK Solar 13 ไดรบโอนทดนและใบอนญาตตาง ๆ ทจาเปนและเกยวของกบการผลตและจาหนายไฟฟาจากโครงการ Iwakuni ใหกบ Chugoku Electric และใบอนญาตตาง ๆ ทเกยวของทงหมดในการกอสรางเพอทาใหสามารถพฒนาโครงการ Iwakuni เสรจสนลงได

1.1.6.3 ใบอนญาตใหดาเนนโครงการโรงไฟฟาจาก METI (“METI Approval”)

สาระสาคญทเกยวของกบใบอนญาตใหดาเนนโครงการโรงไฟฟาจาก METI เปนดงน

เลขทอนญาต(METI facility certification ID) A730147F35

วนทรบรอง 2 กมภาพนธ 2558 (วนทยนขออนญาตคอวนท 27 ธนวาคม 2557)

ชอโครงการ Iwakuni City Miwa Town Solar Power Plant

ทอยโครงการ 167-1 Aza Ushikorobi, Akigake, Miwa Town, Iwakuni City, Yamaguchi Prefecture and 367 other parcels of land

ขนาด 75 เมกะวตต

บรษทผประกอบการกาเนดไฟฟา Godo Kaisha East Japan Solar 13 (“GK Solar 13”) 1/

ชนดของแผงเซลลแสงอาทตยและ

Conversion Efficiency

Monocrystalline silicone solar battery (CS6P-255P, 255W per panel) 2/

Effective conversion Efficiency 15.85%



ผผลตแผงเซลลแสงอาทตย Canadian Solar Japan Kabushiki Kaisha

ผผลตตวกรองไฟฟา (Power Conditioner)

Toshiba Mitsubishi-Electric Industrial Systems Corporation

ทมา: รายงานตรวจสอบสถานะทางกฎหมายจดทาโดยทปรกษาทางกฏมาย และบรษทฯ โดยเอกสารตนฉบบของ METI Approval เปนภาษาญป น

หมายเหต: 1/ ไดรบอนมตจาก METI เพอเปลยนชอบรษทผประกอบการกาเนดไฟฟาตาม METI Approval จาก KK Solar 6 เปน GK Solar 13 เมอวนท 14 พฤษภาคม 2558

2/ บรษทฯ แจงวาขณะนบรษทฯ พจารณาใชแผงเซลลแสงอาทตยของ Canadian Solar รน CS6X-320P ในโครงการ Iwakuni นอกจากน หากในอนาคตมแผงเซลลแสงอาทตยของ Canadian Solar ทมประสทธภาพสงกวาน บรษทฯ อาจพจาณาใชรนทมประสทธภาพสงกวา ทงน บรษทฯ แจงวาการดาเนนการดงกลาวมไดขดแยงกบ METI Approval แตอยางใด หากโครงการ Iwakuni ยงคงใชแผงเซลลแสงอาทตยของ Canadian Solar

1.1.6.4 ใบอนญาตเชอมโยงกบโครงขายไฟฟา (Grid Connection) 1/

สาระสาคญทเกยวของกบใบอนญาตเชอมโยงกบโครงขายไฟฟา เปนดงน

วนทเอกสาร 13 กรกฎาคม 2559

ผรบอนญาต Godo Kaisha East Japan Solar 13 (“GK Solar 13”) 2/

ผอนญาต The Chugoku Electric Power Co.,Inc.

สถานทผลตไฟฟา 167-1 Aza Ushikorobi, Akigake, Miwa Town, Iwakuni City, Yamaguchi Prefecture and 367 other parcels of land

วนทกาหนดเรมการเชอมตอ 1 มนาคม 2562 3/

วนทตองการเรม สญญาซอขายพลงงานไฟฟา

15 สงหาคม 2562 3/

1. การเขาถงระบบการไหลในการกอสราง

กาลงไฟฟาในการเชอมตอ เชอมตอกบกรด (Grid) ทแรงดน 110 กโลโวลต

การเชอมตอโครงการสายสงไฟฟา เสาหมายเลข 108

2. จานวนเงนทใชในการกอสรางเพอเขาถงโครงขาย

จานวนเงน 335.5 ลานเยน (ไมรวมภาษ) หรอประมาณ 115.4 ลานบาท

3. ระยะเวลาทใช 36 เดอน แบงออกเปน ดงน ขนตอนการดาเนนงานตอตอตาง ๆ 24 เดอน ระยะเวลากอสราง 12 เดอน (ตรวจสอบและออกแบบ 6 เดอนและกอสรางจรง 6เดอน ) (ระยะเวลาตรวจสอบออกแบบจะรวมระยะเวลาจดหาซอวตถดบดวย)

ทมา: บรษทฯ โดยเอกสารตนฉบบเปนภาษาญป น หมายเหต: 1/ เมอวนท 28 กรกฎาคม 2559 GK Solar 13 ไดทาการชาระคาธรรมเนยมกอสรางโครงขาย (Interconnection Construction Fee หรอ Burden Charge) ตอ

Chugoku Electric เปนจานวนเงน 360.83 ลานเยน ตามเงอนไขของการไดรบใบอนญาตเชอมโยงกบโครงขายไฟฟา 2/ ผ ยนขออนญาตคอ KK Solar 6 แตไดมการโอนสทธใหกบ GK Solar 13 เมอเดอนสงหาคม 2558 ทผานมา 3/ บรษทฯ แจงวาจะมการตกลงเรองกาหนดการอกครง และจะมการระบในสญญาซอขายไฟฟา (PPA) ซงคาดวาจะลงนามในไตรมาส 1 ป 2560 ทงน บรษทฯ

คาดการณวาโครงการ Iwakuni จะเรมเปดดาเนนการเชงพาณชยไดในป 2565



1.1.7 มลคารวมของสงตอบแทน

มลคาเงนลงทนในโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย (โครงการ Iwakuni) ขนาดกาลงการผลตตามสญญา 75 เมกะวตต ซงมกาลงการผลตตดตงท 90 เมกะวตต อยทประมาณ 31,327.80 ลานเยน หรอประมาณ 10,776.76 ลานบาท

1.1.8 เกณฑทใชในการกาหนดมลคาสงตอบแทน

เกณฑทใชในการกาหนดมลคาของสงตอบแทนสาหรบการลงทนเพอพฒนาโครงการ กาหนดจากการจดทาประมาณการในการลงทนทงโครงการ ซงเปนมลคาทไดมการสบคนจากแหลงขอมลทนาเชอถอได รวมทงพจารณามลคาสงตอบแทนจากการลงทน

1.1.9 แหลงเงนทนทใชในการซอสนทรพย

โครงการ Iwakuni มมลคาการลงทนรวมประมาณ 31,327.80 ลานเยน หรอประมาณ 10,776.76 ลานบาท โดยมแหลงเงนทนเพอใชในการเขาทารายการดงน

แหลงเงนทน เงนลงทน (ลานเยน) เงนลงทน (ลานบาท) สดสวน (รอยละ)

1. เงนทนของบรษทฯ 4,699.17 1,616.51 15.002. เงนก ยมจากสถาบนการเงน 26,628.63 9,160.25 85.00

รวม 31,327.80 10,776.76 100.00ทมา: บรษทฯ และการคานวณของทปรกษาทางการเงนอสระ

โดยเงนลงทนของบรษทฯ จะมาจากเงนทนหมนเวยนและเงนสดจาก ผลประกอบการของบรษทฯ ทจะไดรบเปนปกตในระหวางการพฒนาโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยดงกลาว ตลอดชวงระยะเวลา 5 ป กอนจาหนายไฟฟาเชงพาณชยได และจากการจดหาแหลงเงนจากตราสารหนประเภทตาง ๆ ทจะไดรบอนมตจากทประชมผ ถอหน

ทงน จากการศกษาขอมลเพมเตมของทปรกษาทางการเงนอสระ จากขอมลตามงบการเงนรวมของบรษทฯ สนสด ณ วนท 30 มถนายน 2559 บรษทฯ มเงนสดจานวน 2,566.13 ลานบาท และเงนลงทนชวคราวจานวน 940.26 ลานบาท

นอกจากน คณะกรรมการบรษท ครงท 7/2559 มมตเหนชอบการเพมวงเงนการออกและเสนอขายหนก อกจานวน 3,000.00 ลานบาท จากวงเงนเดมไมเกน 3,000.00 ลานบาท รวมเปนวงเงนใหมไมเกน 6,000.00 ลานบาท อายไมเกน 7 ป เพอใชเปนเงนทนหมนเวยนในการพฒนาโครงการตาง ๆ ของบรษทฯ และใหนาเสนอตอ ทประชมผ ถอหน ครงท 2/2559 เพอพจารณาอนมต



1.1.10 เงอนไขในการทารายการ

เนองจากการเขาทารายการน ถอเปนการไดมาซงสนทรพยของบรษทจดทะเบยน ตามประกาศการไดมาหรอจาหนายไป ดงนน บรษทฯ จะตองไดรบการอนมตจากทประชมผ ถอหนดวยคะแนนเสยงไมนอยกวา 3 ใน 4 ของจานวนเสยงทงหมดของผ ถอหนซงมาประชมและมสทธออกเสยงลงคะแนน

สรปความคบหนาเงอนไขบงคบกอนทสาคญกอนการเขาทารายการ

เงอนไขบงคบกอนทสาคญ สถานะความคบหนา

1) บรษทฯ ไดรบการอนมตใหเขาทารายการจากทประชมคณะกรรมการและ/หรอทประชมผ ถอหน

- รอเขาทประชมผ ถอหนของบรษทฯ โดยมเงอนไขการอนมตดวยคะแนนเสยงไมนอยกวา 3 ใน 4 ของจานวนเสยงทงหมดของผ ถอห นซงมาประชมและมสทธออกเสยงลงคะแนน โดยไมนบสวนของผ ถอหนทมสวนไดเสย

1.2 ขอมลของบรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) (“GUNKUL” หรอ “บรษทฯ”)

รายละเอยดปรากฏตามเอกสารแนบ 1 ของรายงานทปรกษาทางการเงนอสระฉบบน



หนาเปลา

Intentionally left blank



2.1 ขอมลทวไป

โครงการ Iwakuni City Miwa Town Solar Power Plant เมอง อวาคน จงหวดยามางจ ประเทศญป น (“โครงการ Iwakuni”) ไดรบใบอนญาตใหดาเนนโครงการโรงไฟฟาทผลตจากพลงงานแสงอาทตยขนาด 75 เมกะวตต (ขนาดกาลงการผลตตดตง 90 เมกะวตต) ใหกบ The Chugoku Electric Power Co., Inc. (“Chugoku Electric”) เปนระยะเวลา 20 ป ทอตรารบซอไฟฟาแบบ Feed-in-Tariff (FiT) ทราคา 32 เยนตอกโลวตต-ชวโมง หรอประมาณ 11.01 บาทตอกโลวตต-ชวโมง โดยมขอมลสรปดงน

ขอมลสรปโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยของ Godo Kaisha East Japan Solar 13

หมายเหต: 1/ เมอวนท 28 กรกฎาคม 2558 GK Solar 13 ไดชาระคาธรรมเนยมการกอสรางโครงขาย (Interconnection Construction Fee หรอ Burden Charge) ตอ Chugoku Electric เปนจานวน 360.83 ลานเยน หรอคดเปน 124.12 ลานบาท ตามเงอนไขของการไดรบอนญาตเชอมโยงกบโครงขายไฟฟา ทางผบรหารของ

1. ผดาเนนกจการ (Operator) Godo Kaisha East Japan Solar 13 (“GK Solar 13”)

2. ประเภทโครงการ โครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย

ขนาดกาลงการผลตตามสญญา 75 เมกะวตต โดยมกาลงการผลตตดตง 90 เมกะวตต

3. ทตงโครงการ เมองอวาคน จงหวดยามางจ ประเทศญป น

4. พนทโครงการ ขนาด 2,170,538.86 ตารางเมตร ซงเปนพนทโครงการทงหมด

คดเปน 1,356 ไร 2 งาน 34.71 ตารางวา

5. ผรบซอไฟฟา

อตรารบซอไฟฟา

The Chugoku Electric Power Co., Inc.

อตรารบซอไฟฟาในรปแบบ Feed-in-Tariff (FiT) 32 เยนตอกโลวตต-ชวโมง คงทตลอดอายสญญา

6. ระยะเวลาของสญญาซอขายไฟฟา สญญามกาหนดเวลา 20 ปนบจากวนทวนอานมเตอรขายไฟฟาครงแรก

7. รปแบบเทคโนโลยของพลงงานแสงอาทตย

การผลตไฟฟาจากพลงงานแสงอาทตยดวยวธโฟโตโวลตาอคส (Photovoltaics PV Technology)

8. การเชอมตอเขา Grid Connection ไดรบอนญาตเมอวนท 8 มถนายน 2559 1/

โดยปจจบนอยระหวางการวางแผนเพอสรางสายสงระยะทางประมาณ 20 กโลเมตรเพอเชอมตอระหวางโครงการ Iwakuni กบสถานไฟฟาทใกลทสด

9. วนทลงนามในสญญาซอขายไฟฟา ยงไมไดลงนาม (บรษทฯ คาดวามการลงนามในไตรมาส 1 ป 2560)

(โดยทวไปการลงนามสญญาซอขายไฟฟาของโครงการในประเทศญป นจะดาเนนการกอนการเบกจายเงนกกบทางธนาคาร)

โครงการ Iwakuni ไดรบใบอนญาตใหดาเนนโครงการโรงไฟฟาจาก METI (“METI Approval") แลว

10.วนเรมตนขายไฟฟาเชงพาณชย

(Commercial Operation Date “COD”)

ป 25652/ (ตามการประมาณการโดยบรษทฯ)

11. ทปรกษาทางเทคนคของโครงการ บรษท มอท แมคโดนลด (ประเทศไทย) จากด (“Mott MacDonald”)

12. มลคาโครงการ

แหลงเงนทนสาหรบโครงการ

มลคาโครงการ Iwakuni รวม 31,327.80 ลานเยน (หรอประมาณ10,776.76 ลานบาท)

โดยมอตราสวนหนสนและทนตอมลคาโครงการ Iwakuni อยทรอยละ 85 และ 15 ตามลาดบ

สวนท 2: ขอมลโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยของ Godo Kaisha East Japan Solar 13



บรษทฯ แจงวา การชาระเงนดงกลาว เปนไปตามเงอนไขซงกาหนดวา GK Solar 13 จะไมเขาขายการถกปรบลดอตรารบซอไฟฟา ระยะเวลาการรบซอไฟฟา และการถกยกเลก METI Approval

2/ GK Solar 13 อยระหวางการเจรจากบ Chugoku Electric ในเรองการออกแบบและการกอสรางสายสง (Transmission Line) ซงถอเปนขนตอนสาคญทมผลโดยตรงตอกาหนดการเรมตนขายไฟฟาเชงพาณชยของ GK Solar 13 โดยทวไป บรษทผ รบซอไฟฟาเอกชนจะตองเปนผ รบผดชอบในการกอสรางสายสงเอง อยางไรกตาม เนองจาก GK Solar 13 เหนวาการกอสรางสายสงเองจะชวยยนระยะเวลาในการดาเนนการใหเรวขนได ทงน บรษทฯ แจงวา จะมการตกลงเรองกาหนดการเรมตนซอขายไฟฟาเชงพาณชยอกครง และจะมการระบในสญญาซอขายไฟฟา (PPA) ซงคาดวาจะลงนามในไตรมาส 1 ป 2560 นอกจากน บรษทฯ ใหความเหนเพมเตมวา หากโครงการ Iwakuni ไมสามารถเปดดาเนนการเชงพาณชยไดตามทกาหนด เนองจากความลาชาของการกอสรางสายสง GK Solar 13 จะไมถกคดคาปรบจากการจาหนายไฟฟาลาชาแตอยางใด

2.2 โครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเค สาหรบธรกจโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยในโครงการ Iwakuni

โครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเค เปนโครงสรางการการรวมทนรปแบบหนงของประเทศญป น โดยการทาสญญาการลงทนทเค (“TK Agreement”) ระหวางนกลงทนทเค (“TK Investor”) และผ ดาเนนการ (“Operator”) โดยสญญาการลงทนทเคนนอยภายใตประมวลกฎหมายพาณชยของประเทศญป น (Commercial Code of Japan) มาตรา 535 ทงน ภาพรวมโครงสรางการลงทนดงกลาวของบรษทฯ เปนดงน

ทมา: ขอมลเบองตนจากบรษทฯ

สรปและประมวลโดยทปรกษาทางการเงนอสระ หมายเหต: 1/ ผ ดาเนนกจการจะตองจดสรรสวนแบงกาไร/ขาดทนใหแกนกลงทนทเคในอตรารอยละ 97.0 ของกาไร/ขาดทน ตามเงอนไขทกาหนดใน

สญญาการลงทนทเค

ภายใตโครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเค ผ ดาเนนกจการจะทาหนาทถอครองสนทรพยของโรงไฟฟา ดงนน ทรพยสนและใบอนญาตทงหมดทเกยวของกบโครงการ Iwakuni จะถกโอนไปท Godo Kaisha East Japan Solar 13 (“GK

Solar 13”) ซงเปนผ ดาเนนกจการของโครงการ Iwakuni

โดยม GIM อยในฐานะนกลงทนทเคซงเปนผสนบสนนเงนลงทนในโครงการ และจะไดสวนแบงกาไร (Profit Sharing) กลบมา แตเปนหนสวนทไมมสวนในการบรหารจดการ (Silent Investor) อยางไรกด บรษทฯ มการดแลการจดการและการดาเนนงานของ GK Solar 13 ในฐานะผ ดาเนนงานผานสญญาการลงทนทเค


Solar Power Plant


Gunkul International (Mauritius)

“GIM”

100%


ISH Iwakuni

ทรสตIppan Shadan Hojin (ISH)

GK Solar 13



KK Future Asset Management

“FAM”

Asset Managerผบรหารโครงการ

รบสวนแบงกาไร 1/



ISH เปนผ ถอหนสามญ (Normal Membership Interest) และ/หรอ ผ ถอหนสวนผจดการ (Managing Membership Interest) ซงมอานาจบรหารจดการในผ ดาเนนกจการ (GK Solar 13) ทงน โดยทวไป ISH มกจะไมดาเนนการบรหารงานในบรษทผ ดาเนนกจการเอง เนองจากโครงสรางของ ISH เปนองคกรทไมมเจาของ จงไมอาจรบจดสรรผลกาไรจากการบรหารจดการโครงการได ดงนน หาก GK Solar 13 จะจดสรรผลกาไรใหแกผ ถอหนของตน GK Solar 13 จงตองออกหนบรมสทธซงไมมอานาจบรหารจดการและไมมสทธออกเสยงลงคะแนนในทประชมผ ถอหน แตมสทธไดรบสวนแบงกาไรกอนผ ถอหนประเภทอน ในทน GIM เปรยบเสมอนผ ถอหนบรมสทธใน GK Solar 13

2.3 ทตงโครงการ

โครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยทบรษทฯ มแผนจะเขาลงทนอยภายใตชอ Iwakuni City Miwa Town Solar Power Plant (“โครงการ Iwakuni”) มพกดตงอยทละตจด 34° 18' องศา 30.74" ลปดา เหนอ ลองจจด 132° 4' องศา 50.62" ลปดา ตะวนออก (หรอ หนวยพกดแบบทศนยมท 34.308538, 132.080727 ) ตงอยในเมองอวาคน จงหวดยามางจ ประเทศญป น มเนอทรวมทงสน 2,170,538.86 ตารางเมตร หรอประมาณ 1,356 ไร 2 งาน 34.71 ตารางวา

ภาพแสดงทตงโครงการ

ทมา: Google Map โดยแสดงทตงของโครงการซงหางจากโตเกยว 711.25 กม.

โดยทดงกลาวมลกษณะบรเวณเปนพนทตงอยบนภเขา โดยพนทโครงการ Iwakuni แบงเปน 2 ฝง คอพนทฝงเหนอ (North Area) และฝงใต (South Area) โดยมถนนสาธารณะตดผาน เดมทดนทง 2 ฝง มฝงหนงเคยถกใชในการเกษตรกรรม และอกฝงหนงถกจดทะเบยนเปนปาไม ซงในอดตพนทดงกลาวเคยไดรบอนญาตใหพฒนาเปนสนามกอลฟ แตไมไดมการพฒนาใด ๆ ทงน โครงการ Iwakuni จะตองมการยนขออนญาตการใชประโยชนในพนทเพอกอสรางโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยตอกรมพฒนาพนทปาไมกอนการกอสราง ณ วนท 30 กนยายน 2559 GK Solar 13 ไดมาซงกรรมสทธของทดนมเนอทเทากบ 2,028,348 ตารางเมตร หรอประมาณ 1,267 ไร 2 งาน 87 ตารางวา ซงคดเปนรอยละ 93.4 ของเนอททงหมดของโครงการ Iwakuni ทงน ทางฝายบรหารของบรษทฯ คาดวา GK Solar 13 จะไดรบโอนกรรมสทธทดนทงหมดภายใน ไตรมาส 4 ป 2559



แผนภาพแสดงทตงโครงการ Iwakuniแบงเปน 2 ฝง คอพนทฝงเหนอ และฝงใต โดยมถนนสาธารณะตดผาน

ทมา: บรษทฯ และรายงานการศกษาความเปนไปไดของโครงการ Iwakuni จดทาโดย Mott MacDonald เมอเดอนกนยายน 2559



จากรายงานการศกษาความเปนไปไดของโครงการ Iwakuni จดทาโดย Mott MacDonald เมอเดอนกนยายน 2559 (“รายงานการศกษาความเปนไปไดฯ”) ใหความเหนเกยวกบภยพบตทางธรรมชาตทอาจสงผลกระทบตอการผลตไฟฟาของโครงการ Iwakuni ดงน

(1) แผนดนไหว (Earthquake) ในชวง 310 ปทผานมา จงหวดยามากช (Yamakuchi Prefecture) เคยเกดแผนดนไหวครงใหญทงหมด 6 ครง โดย

มความแรงของคลนแผนดนไหวท 5.4 ถง 6.4 โดย The Headquarter for Earthquake Research Promotion ของรฐบาลญป นคาดการณวาในชวง 100 ปน จะเกดแผนดนทระดบ 7.2 ซงมจดกาเนดอยท Otake Fault Zone ทระดบความนาจะเปนทมากกวารอยละ 6 จากสมมตฐานดงกลาว ทาใหคาดการณวา พนทของโครงการ Iwakuni มโอกาสทจะไดรบความเสยหายจากการเหลวตวซงเปนความเสยหายทเกดจากการไมคงรปของดนในพนททไดรบผลกระทบจากแผนดนไหวหรอคลนแผนดนไหวภายใน (Seismic Wave) ทระดบความแรงในระดบ 5 ถง 6 ได ดงนน ทาง Mott MacDonald จงคาดหวงใหโครงการ Iwakuni มการออกแบบโครงสรางและฐานทตงแผงเซลลแสงอาทตยทจะสามารถตานทานกบคลนแผนดนไหวขนท 6 หรอสงกวาได

(2) สนาม (Tsunami) จากประกาศสานกคณะรฐมนตร ในเดอนสงหาคม 2555 เรองการประเมนความเสยหายจากมหาภยแผนดนไหว

ในเมองนานไก รฐบาลไดประกาศชอเมอง 139 เมองทคาดการณวาจะเกดสนาม (Tsunami) แตไมมเมองอวาคนปรากฏอยในรายชอดงกลาว อยางไรกตาม จงหวดยามากช ไดกาหนดใหพนทชายฝงบางสวนของเมองอวาคนเปนพนทเสยงภย (Prone Zone) จากสนาม ทงน พนทโครงการ Iwakuni อยหางจากพนทสมเสยงดงกลาวประมาณ 15 กโลเมตร จงไมถกกาหนดใหเปนพนทอนตรายจากสนาม

(3) แผนดนถลม พนทโครงการ Iwakuni ตงอยในบรเวณทใกลกบพนทเฝาระวง (Caution Zone) ทมความเสยงอาจเกดแผนดน

ถลม และพนทในโครงการ Iwakuni บางสวนอยในพนทเสยงภย (Prone Zone) จากแผนดนถลม ดงนน ทาง Mott MacDonald ไดแนะนาใหบรษทฯ มการวางแผนเพอปองกนภยจากเหตดงกลาว

2.4 สวนประกอบหลกของโครงการ Iwakuni

ประกอบดวย 2 สวนหลก คอ

2.4.1 แผงเซลลแสงอาทตย

โครงการ Iwakuni ไดยนแบบขอใชแผงเซลลแสงอาทตยจากผผลต Canadian Solar รน CS6X-255P อยางไรกตาม บรษทฯ แจงวาขณะนบรษทฯ พจารณาใชแผงเซลลแสงอาทตยของ Canadian Solar รน CS6X-320P ในโครงการ Iwakuni ซงเปนแบบผลก (polycrystalline) ขนาดกาลงผลตตอแผงประมาณ 320 วตต และมขนาดแผงกวาง 1,954 มลลเมตร และยาว 982 มลลเมตร หนา 40 มลลเมตร นาหนก 22 กโลกรม

Characteristic Units

Model Canadian Solar CS6X-320P1/ Cell Type Polycrystalline Nominal power Wp 320



Characteristic Units

Power tolerance 0 to +5W Voltage at maximum power point V 36.8 Current at maximum power point A 8.69 Open circuit voltage V 45.3 Short circuit current A 9.26 Maximum system voltage V 1,000 Temperature coefficient of current % / C +0.053 Temperature coefficient of voltage % / C -0.31 Temperature coefficient of power % / C -0.41 Dimensions 1954mm * 982mm * 40mm Weight KG 22

ทมา: รายงานศกษาความเปนไปไดของโครงการ Iwakuni จดทาโดย Mott MacDonald ในเดอนกนยายน 2559

หมายเหต: บรษทฯ แจงวาขณะนบรษทฯ พจารณาใชแผงเซลลแสงอาทตยของ Canadian Solar รน CS6X-320P ในโครงการ Iwakuni นอกจากน หากในอนาคตมแผงเซลลแสงอาทตยของ Canadian Solar ทมประสทธภาพสงกวาน บรษทฯ อาจพจารณาใชรนทมประสทธภาพสงกวา ทงน บรษทฯ แจงวาการดาเนนการดงกลาวมไดขดแยงกบ METI Approval แตอยางใด หากโครงการ Iwakuni ยงคงใชแผงเซลลแสงอาทตยของ Canadian Solar

2.4.2 เครองแปลงกระแสไฟฟา (Inverter)

โครงการ Iwakuni ไดยนแบบขอใชเครองแปลงไฟฟายหอ Toshiba Mitsubishi Electric Industiral System Corporation (“TMEIC”) รน PVL-L0750E ทม Input DC สงสดท 750 กโลวตต และ Output AC สงสด 750 กโลวตต

Characteristic Units Model PVL-L0750E1/

Input (DC) Maximum DC Voltage V 1,000 PV operating voltage rate V 550-950 PV voltage range MPP V 680-950 Maximum input current A 1,392 Maximum input power kW 750

Output (AC) Nominal AC output power kW 750 Frequency Hz 50/60 Nominal output voltage V 380 Maximum efficiency / % 98.6% / 98.0% ทมา: รายงานศกษาความเปนไปไดของโครงการ Iwakuni จดทาโดย Mott MacDonald ในเดอนกนยายน 2559

หมายเหต: 1/ บรษทฯ แจงวาหากในอนาคตมเครองแปลงไฟฟาของ TMEIC ทมประสทธภาพสงกวาน บรษทฯ อาจพจาณาใชรนทมประสทธภาพสงกวา ทงน บรษทฯ แจงวาการดาเนนการดงกลาวมไดขดแยงกบ METI Approval แตอยางใด หากโครงการ Iwakuni ยงคงใชเครองแปลงไฟฟาของ TMEIC

ตามการออกแบบเบองตนของโครงการ Iwakuni จานวนของแผงเซลลแสงอาทตยทตดตงไดจะอยทประมาณ 281,260 แผง โดยมกาลงการผลตตดตงตอแผงอยท 320 วตต และใชเครองแปลงไฟฟาประมาณ 100 เครอง นอกจากน Mott MacDonald ไดแนะนาองศาในการตดตงแผงเซลลแสงอาทตยอยท 20 องศา



2.5 การทดสอบความเพยงพอของแสงอาทตย และผลลพทคาพลงงานไฟฟา

2.5.1 การทดสอบความเพยงพอของแสงอาทตย

Mott MacDonald ไดนาขอมลจาก สถานเกบขอมลของสานกอตนยมวทยาญป น (Japan Meteorological Agency หรอ “JMA”) ทตงอยท ฮโรชมา (Hiroshima)) ซงตงอยหางจากทตงของโครงการ Iwakuni 36.4 กโลเมตร รวมกบ iMaps (SolarGIS iMaps application) ซงเปนฐานขอมลแผนทของการฉายรงสแนวนอนทวโลก (Global Horizontal Irradation หรอ “GHI”) ซงเปนการนาขอมลมาจากภาพดาวเทยมและการใสขอมลชนบรรยากาศและขอมลตามภมศาสตร จงไดออกมาเปนขอมลในการประมาณ GHI ของโครงการ Iwakuni ท 1,327.9 กโลวตต-ชวโมงตอตารางเมตรตอป ตามตารางขางลางน

Parameter Source Period GHI (kWh/m2 - year)

GHI Hiroshima JMA Station and iMaps 1996-2015 1,327.9

แผนภาพแสดงความเขมแสงอาทตยของทตงโครงการ Iwakuni

ทมา: www.solargis.com

ทตงโครงการ



2.5.2 ผลลพทคาพลงงานไฟฟา

จากรายงานศกษาความเปนไปไดของโครงการ Iwakuni จดทาโดย Mott MacDonald ไดประมาณการคาพลงงานสทธทผลตไดจากการโดยการใสขอมลของแผงเซลลแสงอาทตย ขอมลอตราคาแสงแดดจากองคกรเพอพฒนาพลงงานรปแบบใหมและเทคโนโลยทางอตสาหกรรม และ ขอมลเครองแปลงไฟฟา รวมทงตวแปรเชน อณหภมในพนทโครงการ Iwakuni ผลกระทบจากเงา คาการสญเสยจากการแปลงไฟฟา และอตราคาเสอมของแผงเซลลแสงอาทตย เปนตน เขาไปในโปรแกรม PVsyst Simulation Software ทาใหไดคาพลงงานสทธทคาดวาจะไดรบในชวง 1 ป ตามตารางดานลางน

Case Equivalent Annual Irradiance (kWh/m2)

Initial PR (%)

(PR = Performance Ratio 1/)

Park Energy

(MWh) Year 1 2/

Capacity Factor 3/

(Percentage)

P50 3/ 1,450.1 81.4% 105,899 13.43

P75 4/ 1,407.4 81.4% 102,780 13.04

P90 5/ 1,368.9 81.4% 99,973 12.68

P99 6/ 1,302.8 81.4% 95,141 12.07


หมายเหต: 1/ Performance Ratio คอ ประสทธภาพของระบบผลตไฟฟา โดยคานวณจากพลงงานไฟฟาทผลตได (Achieved Output) ตอ พลงงานไฟฟาทควรผลตไดตามทฤษฎ (Theoretical Output)

2/ เนองจาก Mott MacDonald ไมไดรบขอมลของแผงเซลลแสงอาทตยของ Canadian Solar รน CS6X-320P ซงเปนรนทใชในโครงการ Iwakuni ทาง Mott MacDonald จงใชขอมลของแผงเซลลแสงอาทตยของ Canadian Solar รน CS6X ซงเปนซรยเดยวกน มาใชในการคานวณหาคาพลงงานสทธ

3/ Capacity Factor คอ สดสวนพลงงานไฟฟาสทธทผลตไดตอปตอกาลงการผลตตอป 4/ P50 หมายถงบนความเชอมนทรอยละ 50 ทจะมปรมาณแสงแดดทจะทาใหสามารถผลตพลงสทธไดไมตากวา 105,899 MWh ตอป ซงเปนประมาณการปรมาณพลงงานไฟฟาสทธทผลตไดในปท 1 ภายหลงหกอตราการเสอมสภาพของแผงโซลารเซลลทรอยละ 1.20

5/ P75 หมายถงบนความเชอมนทรอยละ 75 ทจะมปรมาณแสงแดดทจะทาใหสามารถผลตพลงสทธไดไมตากวา 102,780 MWh ตอป ซงเปนประมาณการปรมาณพลงงานไฟฟาสทธทผลตไดในปท 1 ภายหลงหกอตราการเสอมสภาพของแผงโซลารเซลลทรอยละ 1.20

6/ P90 หมายถงบนความเชอมนทรอยละ 90 ทจะมปรมาณแสงแดดทจะทาใหสามารถผลตพลงสทธไดไมตากวา 99,973 MWh ตอป ซงเปนประมาณการปรมาณพลงงานไฟฟาสทธทผลตไดในปท 1 ภายหลงหกอตราการเสอมสภาพของแผงโซลารเซลลทรอย 1.20

7/ P99 หมายถงบนความเชอมนทรอยละ 99 ทจะมปรมาณแสงแดดทจะทาใหสามารถผลตพลงสทธไดไมตากวา 95,141 MWh ตอป ซงเปนประมาณการปรมาณพลงงานไฟฟาสทธทผลตไดในปท 1 ภายหลงหกอตราการเสอมสภาพของแผงโซลารเซลลทรอยละ 1.20



2.6 กระบวนการผลตไฟฟา

โครงการ Iwakuni เปนโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยทใชเทคโนโลยกระบวนการผลตไฟฟาดวยเซลลแสงอาทตยหรอวธโฟโตโวลตาอคส (Photovoltaics) ซงเปนการแปลงพลงงานแสงอาทตยใหเปนพลงานไฟฟาโดยตรง โดยใชเซลลแสงอาทตย (Solar Cell หรอ Photovoltaic cell (PV)) โดยมกระบวนการผลต ดงน

เมอแสงอาทตยตกกระทบแผงเซลลแสงอาทตยจะสรางพาหะนาไฟฟา ทาใหเกดพลงงานไฟฟาแบบกระแสตรง จากนนพลงงานแสงอาทตยในรปไฟฟากระแสตรงจะถกสงไปยงเครองแปลงไฟฟา (Inverter) ซงจะแปลงไฟฟากระแสตรงเปนกระแสสลบ โดยไฟฟากระแสสลบดงกลาวจะถกสงผานไปยงหมอแปลงไฟฟา (Transformer) เพอเพมแรงดนไฟฟาใหอยในระดบทเหมาะสมสาหรบโรงไฟฟาทจะจายไฟเขาระบบสายสงของ Chugoku Electric (ผ รบซอไฟฟา)

2.7 ทปรกษาทางเทคนคสาหรบการศกษาความเปนไปไดของโครงการ Iwakuni

บรษทฯ ไดวาจางบรษท มอท แมคโดนลด (ประเทศไทย) จากด (“Mott MacDonald”) เพอเปนทปรกษาทางเทคนคในการศกษาความเปนไปไดของโครงการ Iwakuni โดย Mott MacDonald ไดทาการศกษาปจจยตาง ๆ ทสาคญตอการพฒนาโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย อาทเชน ทดน สภาพภมอากาศ คาความเขมของแสงอาทตย คณสมบตของแผงเซลลแสงอาทตยและเครองแปลงไฟฟา และพลงงานสทธทคาดวาจะผลตไดในแตละป เปนตน

Mott MacDonald เปนบรษทสาขาของ The Mott MacDonald Group ซงเปนบรษททปรกษาระดบโลกสญชาตองกฤษ ซงเรมกอตงในป 2532 เพอใหคาปรกษาในดานวศวกรรมและการพฒนาโครงการตาง ๆ ของทงภาครฐและเอกชน ใน 12 ธรกจหลก อาทเชน โรงไฟฟา พลงงาน และสงแวดลอม เปนตน ในปจจบน The Mott MacDonald Group มพนกงานกวา 16,000 คน มสานกงานกวา 200 สาขาทวโลก รวมทงท กรงโตเกยว ประเทศญป น และมรายไดตอปกวา 1,000 ลานปอนด

ทงน The Mott MacDonald Group ประสบความสาเรจในการสงเสรมและใหการชวยเหลอลกคาในการพฒนาโรงไฟฟาจากพลงงานแสงอาทตยตงแตโรงไฟฟาขนาดเลกไปจนถงโรงไฟฟาขนาดใหญ ซง The Mott MacDonald Group ไดใหคาแนะนาและทดสอบดานเทคนคของโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยทวโลกมาแลวกวา 4 กกะวตต โดยตวอยางผลงานใหบรการกบโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยในประเทศญป น มดงน

แผงเซลลแสงอาทตย

(PV Module)

เครองแปลงกระแสไฟฟา

(Inverter)

หมอแปลงไฟฟา

(Transformer)

ระบบสายสง

(Grid)



ตวอยางผลงานใหบรการกบโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยในประเทศญปนของ The Mott MacDonald Group

ท บทบาท ชอโครงการ / ชอลกคา กาลงการผลตตดตง

1 ใหบรการสนบสนนดานการออกแบบและพฒนา Kinkai Salt Field Solar PV Plant 231 เมกะวตต

2 Owner’s Engineer Pacifico Energy Hosoe 96 เมกะวตต

3 Owner’s Engineer Pacifico Energy Kumenan 32 เมกะวตต

4 Owner’s Engineer Confidential Client 42 เมกะวตต


6 Owner’s Engineer Pacifico Energy Mimasaka 42 เมกะวตต



9 Technical Due Diligence Confidential Client 44 เมกะวตต


11 Owner’s Engineer Confidential Client 10 เมกะวตต ทมา: Mott MacDonald

2.8 ผรบเหมากอสรางเบดเสรจ (EPC contractor)

ปจจบน บรษทฯ กาลงอยในขนตอนคดเลอกสรรหาผ รบเหมากอสรางเบดเสรจ (Engineering Procurement and Construction หรอ “EPC Contractor”) ทเหมาะสม โดยตราสนคา (Brand) ของแผงเซลลแสงอาทตย (Solar Cell หรอ Photovoltaics Cell) และเครองแปลงไฟฟา (Inverter) จะตองเปนไปตามท GK Solar 13 ไดยนไวกบทาง METI ซงบรษทฯ จะดาเนนการจดจางผ รบเหมากอสรางภายหลงจากไดรบอนมตจากทประชมผ ถอหน

2.9 ผบรหารจดการและบารงรกษา (Operation and Maintenance: O&M)

บรษทฯ จะดาเนนการวาจางผ รบเหมากอสรางแบบเบดเสรจ (EPC Contractor) ของโครงการ Iwakuni เพอใหบรการและซอมบารงรกษาภายใตสญญาจางบารงรกษาโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย (O&M Contract) เพอใหมนใจวาโครงการ Iwakuni มการดาเนนการอยางมประสทธภาพ เนองจาก EPC Contractor นาจะเปนผ เชยวชาญทสดในการดแลบารงรกษาโครงการ Iwakuni ทไดดาเนนการกอสรางเอง

2.10 คาใชจายในการลงทนสาหรบโครงการ Iwakuni

คาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni สาหรบการกอสรางและพฒนาโครงการ (Initial Capital Investment) สรปไดดงน



ตารางแสดงคาใชจายในการลงทนสาหรบโครงการ Iwakuni

รายการสนทรพยและเงนทน มลคาตนทน


มลคาตนทน

(ลานบาท)

รอยละ

1. คาใชจายทเกยวกบการจดหาทดนเพอดาเนนโครงการและ การขอใบอนญาตทเกยวของ

1,728.08 594.46 5.5

2. เงนลงทนกอสรางและตดตงแผงเซลลแสงอาทตยผานการจดจางผ รบเหมากอสรางแบบเบดเสรจ (EPC Contract – Wrap up) 1/

26,494.07 9,113.96 84.6

3. ตนทนทางการเงน (Financing Cost) และคาธรรมเนยมแรกเขาของตนทนทางการเงน (Upfront Fee)

1,670.40 574.62 5.3

4. คาเผอเหลอเผอขาด (Contingency) 2/ 1,435.22 493.72 4.6

รวมคาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni ทงสน 3/ 31,327.78 10,776.76 100.0 ทมา : บรษทฯ หมายเหต: 1/ เงนลงทนกอสรางและตดตงแผงเซลลแสงอาทตย รวมถง

1. คากอสรางสายสง (Transmission line) เพอเชอมกบสายสงของ Chugoku Electric 2. คาใชจายในการขอเชอมตอกบโครงขายไฟฟา (Grid Connection) 3. คาพฒนาโครงการ (Development Cost) ประกอบดวยคาทปรกษาในดานตาง ๆ ของโครงการ คาประกนระหวางการกอสราง คา

ผบรหารโครงการ (Asset Management Fee) และคานายหนา 2/ ทางบรษทฯ ตงสารองคาเผอเหลอเผอขาด (Contingency) ไวทรอยละ 5 ของรายการท 1 – 2 ซงเปนการประมาณการทใกลเคยงกบท

สถาบนการเงนทจะเปนผสนบสนนทางการเงนใหกบโครงการ Iwakuni ใชในการพจารณอนมตวงเงน 3/ ภาษเพอการบรโภค (Consumption Tax) ทรอยละ 8.00 รวมทงสนเทากบ 2,263.79 ลานเยน (หรอประมาณ 778.74 ลาน

บาท) ทงน โครงการ Iwakuni สามารถขอคนภาษดงกลาวไดตามเงอนไขของระเบยบของกรมสรรพากรของญป น

2.11 แหลงเงนทนสาหรบโครงการ Iwakuni

โครงการโรงไฟฟาจากพลงงานแสงอาทตย มมลคาการลงทนรวมประมาณ 31,327.80 ลานเยน หรอประมาณ 10,776.76 ลานบาท โดยมแหลงเงนทนเพอใชในการเขาทารายการดงน



สดสวนการลงทน (รอยละ)

1. เงนทนของบรษทฯ 4,699.17 1,616.51 15.00

2. เงนก ยมจากสถาบนการเงน 26,628.63 9,160.25 85.00

รวม 31,327.80 10,776.76 100.00 ทมา: บรษทฯ

ณ วนทออกรายงานฉบบน บรษทฯ ยงอยระหวางการศกษาโครงการ Iwakuni อยางไรกตาม เมอวนท 7 กนยายน 2559 บรษทฯ ไดเซนสญญาเงนก กบ 8 ธนาคารพนธมตรในญป นเพอใหสนบสนนวงเงนก สาหรบการลงทนและพฒนาโครงการเซนได โอคระยามะ โซลาร พาวเวอร แพลนท (“โครงการ Sendai”) ในวงเงนประมาณ 4,100 ลานบาท ดงนน ฝายบรหารของบรษทฯ จงไดอางองตนทนทางการเงนและเงอนไขทสาคญจากสญญาเงนก ดงกลาว เพอใชในการกาหนดสมมตฐานตนทนทางการเงนของโครงการ Iwakuni โดยสามารถสรปรายละเอยดเบองตนทสาคญของวงเงนและเงอนไขการใหการสนบสนนสนเชอทคาดวาโครงการ Iwakuni จะไดรบ ดงน



สรปสาระสาคญของสนเชอและเงอนไขของ Project Finance ทคาดวาโครงการ Iwakuni จะไดรบ

ผก GK Solar 13

ผใหก สถาบนการเงนในประเทศญป น

วตถประสงคในการกยม เพอเปนเงนทนในการกอสรางโครงการโรงไฟฟาจากพลงงานแสงอาทตย

ทอวาคน ประเทศญป น กาลงผลตไฟฟาตามสญญา 75 เมกะวตต

ระยะเวลา 18 ป ภายหลงจากการเรมดาเนนการเชงพาณชย 1/

วงเงนกรวม ไมเกน 26,628.63 ลานเยน หรอประมาณ 9,160.25 ลานบาท อตราดอกเบย อตราดอกเบยอางอง+สวนตาง (Spread) 2/

หลกประกน ทดนและสนทรพยทลงทนกอสรางทงหมด ไดแก แผงเซลลแสงอาทตย เครองแปลงไฟฟา และหมอแปลงไฟฟา เปนตน

ทมา: บรษทฯ หมายเหต : 1/ GK Solar 13 จะเรมเบกเงนก เพอใชในการกอสรางโครงการ Iwakuni ภายหลงจากวนทลงนามในสญญาขอรบการสนบสนนเงนก ยม

ซงโดยทวไปจะเกดขนภายหลงจากการลงนามสญญาซอขายไฟฟา 2/ บรษทฯ แจงวาอตราดอกเบยตามสญญาก ยมทใชสถาบนการเงนใชกาหนดอางอง คอ อตราดอกเบย Tokyo Interbank Offered Rate

(“TIBOR”) โดย 6-month TIBOR ณ วนท 11 ต.ค. 2559 อยทรอยละ 0.10636 ตอป อตราดอกเบยในสวนนจะรวมคาธรรมเนยมจากการปองกนความเสยงจากอตราดอกเบย (Interest Rate Swap) เขาไปดวย

2.12 ใบอนญาตทเกยวของ

ในการเปดดาเนนการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยตองยนขอใบอนญาตตาง ๆ ทสาคญดงน

ใบอนญาต ความคบหนาและขอสรป

1) ใบอนญาตใหดาเนนโครงการโรงไฟฟาจาก METI (“METI Approval”)

เวลาทตองยน: กอนการกอสรางโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย

- โครงการ Iwakuni ไดรบ METI Approval เปนทเรยบรอย

2) ใบอนญาตเชอมโยงกบโครงขายไฟฟา (Grid Connection)


- โครงการ Iwakuni ไดรบอนญาตจาก Chugoku Electric (ผ รบซอไฟฟา) เมอวนท 8 มถนายน 2559

- โดยปจจบนอยระหวางการวางแผนเพอสรางสายสงระยะทางประมาณ 20 กโลเมตรเพอเชอมตอระหวางโครงการ Iwakuni กบสถานไฟฟาทใกลทสด

3) สญญาซอขายไฟฟา (PPA)

เวลาทตองยน: กอนการเบก - ถอนเงนกกบทางธนาคาร

- คาดวาจะไดประมาณไตรมาส 1 ป 2560

4) เอกสารอนญาตใหใชประโยชนในพนท (Yamaguchi Development Approval / Forest Development Permit)


- อยระหวางการปรกษาหารอกบจงหวดยามางจ โดยคาดวาจะยนขออนญาตในชวงตนป 2560 และคาดวาจะไดรบการอนมตในเดอนกรกฎาคม 2560

5) ใบอนญาตกอสราง


- ยงไมดาเนนการ โดย EPC Contractor จะดาเนนการแจงใหหนวยงานทรบผดชอบทราบกอนเรมทาการกอสราง

ทมา: บรษทฯ



2.13 ขอมลอนๆ ทเกยวของกบโครงการ Iwakuni

2.13.1 ผลกระทบตอสงแวดลอม

จากขอมลการตรวจสอบสถานะทางกฎหมายจากทปรกษาทางกฎหมายอสระไดใหขอมลวา พระราชบญญตเรองการประเมนผลกระทบทางสงแวดลอมของจงหวดยามางจ (Yamaguchi Prefecture) ไมไดบงคบใหการกอสรางโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยตองจดทาการประเมนผลกระทบทางสงแวดลอม (Environmental Impact Assessment: EIA)

2.13.2 ภาษทเกยวของ

โครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยในประเทศญป นท GIM จะเขาลงทนนน จะไมไดรบสทธประโยชนทางภาษทเทยบเคยงไดกบการสงเสรมการลงทนจากคณะกรรมการสงเสรมการลงทน (BOI) ทโรงงานไฟฟาพลงงานแสงอาทตยในประเทศไทยไดรบ อยางไรกด การลงทนในโครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเค ซง GIM อยในฐานะนกลงทนตางชาต จะไดรบสทธประโยขนพเศษทางภาษ โดยทสวนแบงกาไรทจดสรรใหกบนกลงทนทเค (GIM) นน ถอเปนรายจายทสามารถนามาหกออกจากรายไดเพอคานวณกาไรขาดทนสทธสาหรบเงนไดนตบคคลของ GK Solar 13 ได ดงนน สวนแบงกาไรทจดสรรโดย GK Solar 13 ไปยง GIM จงไมตองนามารวมคานวณภาษเงนไดนตบคคลของ GK Solar 13 อก อยางไรกตาม สวนแบงกาไรท GK Solar 13 ไดจดสรรใหกบ GIM ซงคดเปนประมาณรอยละ 97 ของกาไรจากการดาเนนงานนนจะถกหกภาษ ณ ทจาย ตามกฎหมายญป นในอตรารอยละ 20.42 นอกจากน GK Solar 13 ยงมภาระผกพนในการจายภาษจากกาไรสทธอกประมาณรอยละ 27-30 ตามกฎหมายของประเทศญป น

2.13.3 สรปกรอบเวลาในการดาเนนงาน

ขนตอน รายการ กาหนดการ

1 ไดมาซงกรรมสทธทดนทงหมดของโครงการ Iwakuni ไตรมาส 4 ป 2559

2 ลงนามสญญาซอขายไฟฟา (PPA) ไตรมาส 1 ป 2560

3 ไดรบเอกสารอนญาตใหใชประโยชนในพนท ไตรมาส 3 ป 2560

4 ลงนามสญญาเงนกสาหรบโครงการ Iwakuni ไตรมาส 4 ป 2560

5 เบกเงนก ยมสาหรบการกอสรางโครงการ (First Drawdown) ไตรมาส 1 ป 2561

6 กอสรางระบบสายสงไฟฟา (Transmission Line) เสรจสน

(โดยมระยะเวลาการออกแบบและกอสรางรวมทงสนประมาณ 66 เดอน)

ไตรมาส 4 ป 2564

7 กอสรางโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยเสรจสน

(โดยมระยะเวลาการออกแบบและกอสรางรวมทงสนประมาณ 51 เดอน)

ไตรมาส 4 ป 2564

8 เปดดาเนนการเชงพาณชย มกราคม 2565




2.14 ภาพรวมอตสาหกรรมพลงงานแสงอาทตยในประเทศญปน

2.14.1 โครงสรางอตสาหกรรมการผลตไฟฟาในประเทศญปน

ทมา: Electricity Review Japan 2016, The Federation of Electric Power Companies of Japan, www.fepc.or.jp

ตลาดอตสาหกรรมพลงงานไฟฟาในประเทศญป นไดรบการเปดเสรอยางตอเนองเพอใหมนใจไดวามการแขงขนทเปนธรรมบนพนฐานของเสถยรภาพและความสมาเสมอของการผลตไฟฟาโดยผประกอบกจการไฟฟาเอกชนจานวน 10 รายซงเปนผ ใหบรการจดหาไฟฟาและรบผดชอบระบบสงไฟฟาจากระบบผลตและจดจาหนายไฟฟาไปสผ ใชไฟฟาในภมภาคทแตละบรษทรบผดชอบ

แผนภาพแสดงผประกอบกจการไฟฟาเอกชนจานวน 10 ราย แยกตามพนทใหบรการ




2.14.2 แนวโนมอตสาหกรรมผลตไฟฟาจากพลงงานหมนวยนในประเทศญปน


ภายหลงเหตการณแผนดนไหวครงใหญทญป นในป 2554 โรงไฟฟานวเคลยรเกอบทงหมดถกปดการดาเนนงานชวคราว สงผลใหการผลตไฟฟาจากพลงงานความรอนคดเปนรอยะ 90 ของกาลงผลตไฟฟารวมทงหมด ซงสงผลใหอตราการพงพาตวเองดานพลงงงาน (Energy Self-Sufficiency Ratio) ของประเทศญป นปรบตวลดลงจากรอยละ 20 มาอยทรอยละ 6 และยงสงผลใหตนทนคาไฟฟาในญป นเพมขนเกอบเทาตว จาก 3.6 ลานลานเยนมาอยท 7.2 ลานลานเยน นอกจากนการเพมขนของการผลตไฟฟาจากพลงงานความรอนยงสงผลใหปรมาณคารบอนไดออกไซดทถกปลอยในอากาสเพมขนดวย

ทมา: Renewable Energy Institute, http://www.renewable-ei.org และ METI/ANRE “Energy White Paper 2015” and

METI/ANRE “Monthly Report on Electricity Statistics” (accessed on 12/07/2016)



จากผลทเกดขนขางตน ทาใหรฐบาลญป นวางแผนกาลงการผลตไฟฟารวมในป 2573 โดยมวตถประสงคเพอใหอตราการพงพาตวเองดานพลงงาน (Energy Self-Sufficiency Ratio) เพมสงขนกวากอนทจะเกดเหตการณแผนดนไหวครงใหญ ซงจะทาใหตนทนการผลตไฟฟาลดลงจากระดบทเปนอยในปจจบน และยงไดวางเปาหมายทจะลดปรมาณการปลอยกาซคารบอนไดออกไซดใหอยในระดบเดยวกบชาตตะวนออกอกดวย

สดสวนของการผลตไฟฟาทงหมดในป 2573 คาดวาจะมาจากพลงงานนวเคลยรรอยละ 20-22 ความรอน รอยละ 56 (ซงประกอบดวย LNG รอยละ 27 ถานหนรอยละ 26 และนามนรอยละ 3) และพลงงานหมนเวยนรอยละ 22-24 ซงปรมาณการผลตไฟฟาจากพลงงานหมนเวยนยงเพมขนอยางตอนองจากรอยละ 10.6 ของปรมาณการผลตไฟฟารวมในป 2556 มาอยทรอยละ 14.6 ของปรมาณการผลตไฟฟารวม ในป 2558 นอกจากน ปรมาณการผลตไฟฟาจากพลงงานแสงอาทตยกปรบตวสงขนมากจาก 9 เทระวตต-ชวโมง (TWh) ในป 2556 มาอยท 31 เทระวตต-ชวโมง (TWh) ในป 2558

2.14.3 อตราการรบซอไฟฟา แบบ Feed-in-Tair (FiT) จากพลงงานหมนวยนในประเทศญปน

METI ไดกาหนดอตราการรบซอไฟฟาจากพลงงานหมนเวยนของโครงการทยนคาขอในแตละป สาหรบผผลตไฟฟาทลกคาทมใชครวเรอนทมกาลงการผลตทเทากบหรอมากกวา 10 กโลวตต ภายใตกรอบการรบซอไฟฟาในรปแบบ Feed-in-Tariff (FiT) ดงน

ระยะเวลาทยนคาขอ Feed-in-Tariff (FiT)

(เยนตอกโลวตต-ชวโมง) (ไมรวมภาษ)

ระยะเวลาการรบซอ (ป)

1 กรกฎาคม 2555 - 31 มนาคม 2556 40 20 1 เมษายน 2556 - 31 มนาคม 2557 36 20 1 เมษายน 2557 - 31 มนาคม 2558 321/ 20 1 เมษายน 2558 - 30 มถนายน 2558 29 20 1 กรกฎาคม 2558 - 31 มนาคม 2559 27 20 1 เมษายน 2559 - 31 มนาคม 2560 24 20 ทมา: Settlement of FY2013, FY2014, FY2015, FY2016 “Purchase Prices for Newcomers and FY2013 Surcharges Rates

under the Feed-in-Tariff Schme for Renewable Energy”, Ministry of Economy, Trade and Industry (“METI”), http:// www.meti.co.jp

หมายเหต: 1/ โครงการ Iwakuni ไดรบอตรารบซอไฟฟาแบบ Feed-in-Tarif (FiT) ทราคา 32 เยนตอกโลวตต-ชวโมง เนองจากไดยนใบอนญาตใหดาเนนการโรงไฟฟาจาก METI เมอวนท 27 ธนวาคม 2557 และไดรบการรบรองเมอวนท 2 กมภาพนธ 2558



ทปรกษาทางการเงนอสระมความเหนวา การเขาทารายการไดมาซงสนทรพยครงนมความสมเหตสมผล โดยพจารณาจากปจจยทสาคญตาง ๆ รวมทงขอด ขอดอย และความเสยงของการเขาทารายการ ดงตอไปน

3.1 วตถประสงคในการเขาทารายการ

ในปจจบน บรษทฯ โดยผาน GIM ซงเปนบรษทยอยของบรษทฯ ไดเขาลงทนในสดสวนรอยละ 100 ในโครงการโรงไฟฟาพลงานแสงอาทตยในประเทศญป นภายใตการลงทนแบบจเค – ทเค จานวน 3 โครงการ ไดแก (1) โครงการ Sendai ขนาด 31.75 เมกะวตต ซงอยระหวางการกอสรางและมกาหนดเรมดาเนนการเชงพาณชยในไตรมาสท 2 ของป 2560 (2) โครงการ Kimitsu ขนาด 33.50 เมกะวตต ซงอยระหวางการกอสรางและมกาหนดเรมดาเนนการเชงพาณชยในไตรมาสท 4 ของป 2560 และ (3) โครงการ Utsunomiya ขนาด 66.78 เมกะวตต ซงอยระหวางการพฒนาโครงการ

การเขาลงทนในโครงการ Iwakuni ในครงน บรษทฯ มวตถประสงคเพอขยายธรกจโรงไฟฟาจากพลงงานทดแทนทไดจากพลงงานแสงอาทตยในประเทศญป น ซงบรษทฯ มองวาเปนโอกาสทดในการขยายฐานธรกจพลงงานทดแทนในตางประเทศซงสอดคลองกบนโยบายของบรษทฯ ในการกาวขนสความเปนผ นาในธรกจโรงไฟฟาทดแทนในระดบนานาชาตและมสวนรวมสาคญในการผลกดนใหเกดโรงไฟฟาจากพลงงานสะอาด นอกจากน ยงชวยสงเสรมและสรางความเตบโตของรายไดทมนคงใหแกบรษทฯ ในอนาคต และในทายทสดจะชวยสรางผลตอบแทนทดใหแกผ ถอหนของบรษทฯ ในระยะยาว

(โดยผถอหนสามารถศกษาภาพรวมและสรปความคบหนาของแตละโครงการ ไดในขอ 3.3 ในหนาถดไป)

3.2 ผลกระทบจากการเขาทารายการ

ผบรหารของบรษทฯ ไดชแจงวา บรษทจะตองจดทางบการเงนรวม (Consolidated Financial Statement) โดยรวมผลประกอบการและสถานะทางการเงนของ GK Solar 13 ซงเปนบรษทยอยทางออมของบรษทฯ เขามาดวย เนองจาก การเขาลงทนโครงการ Iwakuni ในครงน บรษทฯ จะลงทนผาน GIM ซงเปนบรษทยอยของบรษทฯ ทถอหนในสดสวนรอยละ 100 ของทนจดทะเบยนทงหมด โดยท GIM อยในฐานะนกลงทนทเคในโครงการ Iwakuni ทงน จากทโครงการ Iwakuni เปนโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยซงมทตงและดาเนนการในประเทศญป น และใชสกลเงนเยนในการจดทางบการเงน ดงนน การจดทาการเงนรวมของบรษทฯ จะตองมการแปลงคาเงนจากสกลเงนเยนกลบมาเปนสกลเงนบาท ซงจะสงผลใหบรษทฯ ไดรบผลกระทบจากผลตางของอตราแลกเปลยนจากการแปลงคางบการเงนทเปนเงนตราตางประเทศ ซงรายการดงลาวจะถกบนทกในสวนของกาไรหรอขาดทนในภายหลง โดยเปนกาไรหรอขาดทนเบดเสรจอน (Other Comprehensive Income) ซงจะแสดงตอจากกาไรสาหรบงวดของบรษทฯ โดยผลกระทบทเกดขนจะสงผลบวกหรอลบตองบการเงนรวมของบรษทฯ ขนอยกบสถานะของคาเงนบาทตอเงนเยน ในวนทจดทางบการเงน

สวนท 3: ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระเกยวกบความสมเหตสมผลของรายการไดมาซงสนทรพย



3.3 ภาพรวมและสรปความคบหนาของโครงการภายใตการลงทนของบรษทฯ ในประเทศญปน

(1) ภาพรวมและสรปความคบหนาของโครงการตาง ๆ

ท ผดาเนนกจการ (Operator)

(ชอโครงการ)

สดสวน การลงทนของกลมบรษทฯ

สถานะของโครงการ

ทตง ความเขมแสงอาทตย

(กโลวตต-ชวโมงตอตารางเมตรตอป)

กาลงการผลตไฟฟาตามสญญา

(เมกะวตต)

กาลงการผลตตดตง


Feed-in Tariff (FiT)

(เยนตอกโลวตต-ชวโมง)

ระยะเวลา ซอขายไฟฟา

(ป)

บรษท ผรบซอไฟฟา

กาหนดการเรมดาเนนการ เชงพาณชย

1 GK Sendai

(โครงการ Sendai) 100.00 โครงการท

เรมกอสรางแลว Miyagi

Japan

1,237 – 1,249 31.75

38.10 36 20 Tohoku Electric

ไตรมาส 2

ป2560

2 GK Kimitsu

(โครงการ Kimitsu) 100.00 โครงการท

เรมกอสรางแลว Chiba

Japan

1,288 33.50 38.27 36 20 Tokyo Electric

ไตรมาส 4

ป 2560

3 GK Utsunomiya

(โครงการ Utsunomiya) 100.00 โครงการท

อยระหวางการพฒนา

Tochigi

Japan

1,268.7 66.78 72.80 36 20 Tokyo Electric

2564

4 GK Solar13

(โครงการ Iwakuni)

(รอผลการพจารณาอนมตจากทประชมผถอหนของบรษทฯ)

100.00 โครงการท อยระหวางการ

พฒนา

Yamaguchi

Japan

1,327.9 75.00 90.00 32 20 Chugoku Electric

2565




(2) ใบอนญาตทสาคญของโครงการไฟฟาพลงงานแสงอาทตยของบรษทฯ ในประเทศญปน

ท

ผดาเนนกจการ (Operator)

(ชอโครงการ)

ใบอนญาตจากภาครฐ

สญญาดานไฟฟา เอกสารเกยวกบทดน เอกสารเกยวกบการกอสราง

สญญาดานการเงน

ใบอนญาตใหดาเนนโครงการโรงไฟฟาจาก

METI 1/ (METI Approval)

ผลการศกษาการเชอมตอสายสงไฟฟา

(Result of interconnection Examination application)

ใบอนญาตเชอมโยงกบโครงขายไฟฟา

(Grid Connection)2/

หนงสอแจงผลการพจารณารบซอไฟฟาจากบรษทผ รบซอ

ไฟฟา

(Power Purchase Agreement)

การดาเนนการ เกยวกบทดน

เอกสารอนญาต ใหใชประโยชนในพนท

(Development Approval)

ใบอนญาตกอสราง3/

สญญาเงนก

1 GK Sendai

(โครงการ Sendai)

ไดรบสทธการเชาตลอดอายโครงการแลว

ลงนามเรยบรอยเมอวนท 7 กนยายน 2559

2 GK Kimitsu

(โครงการ Kimitsu)

คาดวาจะไดประมาณ เดอน พฤศจกายน 2559

ไดรบโอนกรรมสทธ เรยบรอยแลว

ไดรบอนญาตใหดาเนนการ ปรบทดนทใชในการกอสรางโรงไฟฟาเรยบรอยแลว

อยระหวางการเตรยมเอกสารเพอแจงการ

เรมกอสราง

ได Term Sheet แลว อยระหวางการเจรจา ในขนตอนสดทาย

3 GK Utsunomiya

(โครงการ Utsunomiya) คาดวาจะไดประมาณ

เดอนธนวาคม 2559 คาดวาจะไดประมาณ เดอนมนาคม 2560

ไดรบโอนกรรมสทธ เรยบรอยแลวและทาสญญาเชาตลอด

อายโครงการแลว

อยระหวางการศกษาโครงการ ยงไมดาเนนการ อยระหวาง การศกษาโครงการ

4 GK Solar13

(โครงการ Iwakuni)

(รอผลการพจารณาอนมตจากทประชมผถอหนของบรษทฯ)

คาดวาจะไดประมาณ เดอนมกราคม 2560

GK Solar 13 ไดรบโอนทดนมาแลวประมาณรอยละ 92-93 และคาดวาจะไดโอนทดนทงหมดภายในไตรมาส 4 ป

2559

อยระหวางการปรกษาหารอกบจงหวด Yamaguchi โดยคาดวาจะยนขออนญาตในชวงตนป 2560 และคาดวาจะไดรบการอนมตในเดอนกรกฎาคม 2560

ยงไมดาเนนการ อยระหวาง การศกษาโครงการ

หมายเหต: 1/ หรอ ใชชอวาใบอนญาตการรบรองสงกอสรางทางการผลตไฟฟาจากพลงงานหมนเวยน (METI Approval) 2/ โครงการตองไดรบใบอนญาตเชอมโยงกบโครงขายไฟฟา (Grid Connection) กอนการกอสรางโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย

3/ ผ รบเหมากอสรางเบดเสรจ (EPC Contractor) จะดาเนนการแจงใหหนวยงานทรบผดชอบทราบกอนเรมทาการกอสราง



3.4 ขอดและขอดอยของการเขาทารายการ

3.4.1 ขอดของการทารายการ

(1) เปนการลงทนทสรางรายไดใหกบบรษทฯ ไดอยางตอเนอง

ภายหลงการเขาทารายการ GIM ซงเปนบรษทยอยของบรษทฯ จะอยในฐานะนกลงทนทเค ของโครงการ Iwakuni ซงมกาลงผลตตามสญญาเทากบ 75.00 เมกะวตต และมสทธไดรบสวนแบงกาไรทไดจากการขายไฟฟาของโครงการ Iwakuni ทงน ภายหลงจากโครงการ Iwakuni เรมดาเนนการซอขายไฟฟาเชงพาณชยในป 2565 ทปรกษาทางการเงนอสระไดประมาณการตามกรณฐานวาโครงการ Iwakuni จะมรายไดเฉลยใน 5 ปแรกประมาณปละ 3,100 – 3,200 ลานเยน หรอประมาณ 1,066 – 1,101 ลานบาท ซงรายไดดงกลาวเปนรายไดทมนคง สมาเสมอ และตอเนอง เนองจากโครงการ Iwakuni ไดรบอนญาตใหซอขายไฟฟากบ Chugoku Electric เปนระยะเวลา 20 ป ทอตรารบซอไฟฟาแบบ Feed-in-Tariff (FiT) ทราคา 32 เยนตอกโลวตต-ชวโมง หรอประมาณ 11.01 บาทตอกโลวตต-ชวโมง

(2) เปนแหลงกาไรจากธรกจอนนอกเหนอจากธรกจหลกของบรษทฯ ซงนบเปนการกระจายความเสยงในการลงทนของบรษทฯ

ปจจบนรายไดหลกของบรษทฯ มาจากธรกจผลตและจาหนายอปกรณสาหรบระบบไฟฟาและพลงงานทดแทน ซงสรางรายไดใหบรษทฯ ในป 2558 อยท 3,772.26 ลานบาท คดเปนรอยละ 84.57 ของรายไดทงหมดจากการขายและบรการ ในขณะทรายไดจากธรกจผลตและจาหนายไฟฟาจากพลงงานทดแทนในป 2558 อยท 51.16 ลานบาท คดเปนรอยละ 1.15 ของรายไดทงหมดจากการขายและบรการ ดงนน การเขาลงทนในโครงการ Iwakuni จะชวยสรางรายไดและกาไรทมาจากธรกจผลตและจาหนายไฟฟาจากพลงงานแสงอาทตย ซงชวยลดการพงพงกาไรจากธรกจหลก และถอเปนการกระจายความเสยงจากการดาเนนธรกจของบรษทฯ ดวย

(3) เปนการลงทนททาใหเกดการประหยดเนองจากขนาด (Economies of Scale) ในการดาเนนงานมากขน

จากการทปจจบน บรษทฯ มการลงทนในโครงการโรงไฟฟาจากพลงงานแสงอาทตยในญป น จานวน 3 โครงการ ทมกาลงการผลตตดตงรวม 100.28 เมกะวตต บรษทฯ จงมทมงานทเกยวของกบการดาเนนงานธรกจโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยอยแลว ดงนน การเขาทารายการในครงน นอกจากจะเปนการขยายการดาเนนธรกจผลตและจาหนายไฟฟาจากโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยแลว ยงจะกอใหเกดการประหยดเนองจากขนาด (Economies of Scale) ในการดาเนนงานของโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยเพมมากขน เนองจากบรษทฯ สามารถใชบคลากรในสวนของทมบรหาร สวนปฎบตการ และสวนสนบสนน (Back Office) รวมกนได จากการทบรษทฯ มโครงสรางการลงทนและการดาเนนงานทคลายคลงกน รวมถงการใชทรพยากรอน ๆ นอกเหนอไปจากทรพยากรบคคลของบรษทฯ ทมอยใหเกดประโยชนรวมกนเพมขน

(4) เปนการลงทนทสรางประโยชนจากเงนทนหมนเวยนของบรษทฯ

ณ วนท 30 มถนายน 2559 บรษทฯ มเงนสดจานวน 2,566.13 ลานบาท และเงนลงทนชวคราวจานวน 940.26 ลานบาท โดยการเขาลงทนในโครงการ Iwakuni เพอกอสรางโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยโดยมแหลงเงนทนมาจากเงนทนหมนเวยน ถอเปนการนาสภาพคลองทมมาใชใหเกดประโยชนและเปนการสรางโอกาสทไดรบผลตอบแทนทคมคาการลงทน



(5) เปนการลงทนในสนทรพยทใหผลตอบแทนคมทนจากการลงทน

เนองจากการเขาทาลงทนในโครงการ Iwakuni จะสรางมลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธของผลงทน (Net Equity Present Value: Equity NPV) มคาเปนบวกท 164.70 ลานเยน หรอ 56.66 ลานบาท และอตราผลตอบแทนจากการลงทนของผลงทน (Equity Internal Rate of Return: Equity IRR) อยทรอยละ7.70 ซงสงกวาตนทนเฉลยถวงนาหนก (WACC) ของบรษทฯ ซงถอเปนผลงทนของโครงการ Iwakuni ทเทากบรอยละ 7.44

สรปผลตอบแทนตามวธมคคากระแสเงนสดสทธของเงนลงทนในรปแบบ GK-TK โดย GUNKUL


อตราคลด : ตนทนถวเฉลยถวงนาหนก (WACC) รอยละ 7.44




(โดยผถอหนสามารถศกษารายละเอยดขอมลเพมเตมไดใน สวนท 4 หวขอ 4.1.2 ของรายงานฉบบน)

3.4.2 ขอดอยของการทารายการ

(1) เปนการลงทนททาใหบรษทฯ มภาระหนและคาใชจายดอกเบยเพมขน

สบเนองจากโครงการ Iwakuni ซงมมลคาการลงทนรวมอยท 31,327.80 ลานเยน หรอ ประมาณ 10,776.76 ลานบาท จะมแหลงเงนทนมาจากเงนก ยมจากสถาบนการเงนประมาณ 26,628.63 ลานเยน หรอ 9,160.25 ลานบาท คดเปนรอยละ 85 ของมลคาโครงการรวม และแหลงเงนทนจากบรษทฯ ประมาณ 4,699.17 ลานเยน หรอ 1,616.51 ลานบาท ซงทปรกษาทางการเงนอสระไดประมาณการวาบรษทฯ จะใชเงนทนจากเงนหมนเวยนของบรษทฯ ท 801.21 ลานบาท และจากการออกหนกของบรษทฯ ประมาณ 815.30 ลานบาท (โดยอางองจากอตราสวนหนสนทมภาระดอกเบยตอทนของบรษทฯ ณ 30 มถนายน 2559 ท 1.02 เทา) ดงนน ภายหลงการเขาทารายการในครงนบรษทฯ จะมภาระหน สนเพมขนสงสด ประมาณ 9,975.55 ลานบาท ซงจะเกดขนในป 2565 ทโรงไฟฟาของโครงการ Iwakuni กอสรางแลวเสรจและพรอมเปดดาเนนการ

นอกจากน ดอกเบยทเกดจากเงนก ยมดงกลาวจะแสดงไวในงบกาไรขาดทนของงบการเงนรวมของบรษทฯ ดวยเชนกน ซงจะสงผลใหบรษทฯ มคาใชจายดอกเบยทแสดงในงบการเงนรวมเพมสงขน

ทงน จากขอมลตามงบการเงนรวมของบรษทฯ ณ สนสดวนท 30 มถนายน 2559 บรษทฯ มอตราสวนหนสนทมภาระดอกเบยตอทน (Interest Bearing Debt to Equity) เทากบ 1.02 เทา โดยหากทประชมผ ถอหนของบรษทฯ อนมตการเขาทารายการ บรษทฯ จะมอตราสวนหนสนทมภาระดอกเบยตอทนเพมขนสงสดเปนประมาณ 2.05 เทา (คานวณจากงบการเงนรวมของบรษทฯ ณ สนสดวนท 30 มถนายน 2559 รวมกบภาระหนสนสงสดทเพมขนจากการเขาทารายการ) ซงอตราสวนหนสนทมภาระดอกเบยตอทนทเพมขนดงกลาวสงกวาเมอเทยบกบบรษทอนทดาเนนธรกจ ทใกลเคยงกนซงมอตราสวนหนสนทมภาระดอกเบยตอทนเฉลยอยท 1.66 เทา



อยางไรกตาม จากการประมาณการรายรบจากการจาหนายไฟฟาทผลตไดจากโครงการ Iwakuni จะเหนไดวา รายรบทไดจากการจาหนายไฟฟายงมระดบทสงกวาดอกเบยจายทเกดขนจากการก ยมจานวนดงกลาวขางตนมาก ดงนน บรษทฯ จงยงคงมความสามารถในการชาระดอกเบยจาย และยงคงมผลกาไรจากการดาเนนงานทเกดจากโครงการ Iwakuni อกดวย

(2) เปนการลงทนทใชระยะเวลานานกวาปรกตกอนทจะไดรบผลตอบแทนจากการลงทน

โดยทวไป โครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย ในประเทศญป น จะมระยะเวลาตงแตเรมเขาลงทนจนถงเรมเปดดาเนนการเชงพาณชยประมาณ 1 - 3 ป ปจจบน บรษทฯ มการลงทนในโครงการโรงไฟฟาจากพลงงานแสงอาทตย ในประเทศญป น จานวน 3 โครงการ โดยเรมตงแตชวงเดอนมถนายน 2558 ทผานมา ซงทง 3 โครงการมระยะเวลาตงแตไดรบอนมตจากมตคณะกรรมการ และ/หรอมตของผ ถอหน จนถงวนเปดดาเนนการเชงพาณชยอยทประมาณ 2 - 5 ป โดยมรายละเอยดดงน

ท โครงการ กาลงการผลตไฟฟาตามสญญา


วนทไดรบอนมตเขาทารายการ กาหนดการ เรมดาเนนการ เชงพาณชย

ประมาณระยะเวลาตงแตไดรบอนมตจนถงวนเรมเปดดาเนนการเชง

พาณชย

1 โครงการ Sendai 31.75 22 มถนายน 2558 (โดยมตทประชมคณะกรรมการ และไดรบ

สตยาบนจากมตทประชมผ ถอหน)

ไตรมาส 2 ป 2560 2 ป

2 โครงการ Kimitsu 38.27 19 สงหาคม 2558 (โดยมตทประชมผ ถอหน)

ไตรมาส 4 ป 2560 2.25 ป

3 โครงการ Utsunomiya 66.75 25 สงหาคม 2559 (โดยมตทประชมคณะกรรมการ)

ป 2564 5 ป

4 โครงการ Iwakuni 75.00 จะมการจดประชมผ ถอหนเพอขออนมต วนท 29 พฤศจกายน 2559

ป 2565 6 ป

ทมา: บรษทฯ และตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (www.set.or.th)

ทงน โครงการ Iwakuni ตองใชเวลาตงแตไดรบอนมตจากผ ถอหนจนถงวนเรมเปดดาเนนการเชงพาณชยอยทประมาณ 6 ป ซงถอเปนการลงทนทคอนขางนานเมอเปรยบเทยบกบทงภาพรวมของอตสาหกรรมเองและโครงการทบรษทฯ เขาลงทนแลว เนองจาก โครงการดงกลาวมระยะทางของสายสง (Transmission Line) จากโครงการถงสถานยอยประมาณ 20 กโลเมตร ซงตองใชเวลาออกแบบและกอสรางเฉพาะสายสงประมาณ 66 เดอน

โดยปจจบน GK Solar 13 อยระหวางการเจรจากบ Chugoku Electric ในเรองการออกแบบและการกอสรางสายสง (Transmission Line) ซงถอเปนขนตอนสาคญทมผลโดยตรงตอกาหนดการเรมตนขายไฟฟาเชงพาณชยของ GK Solar 13 โดยทวไป ผประกอบกจการไฟฟาเอกชนจะตองเปนผ รบผดชอบในการกอสรางสายสงเอง อยางไรกตาม เนองจาก GK Solar 13 เหนวาการกอสรางสายสงเองจะชวยยนระยะเวลาในการดาเนนการใหเรวขนได ทงน บรษทฯ แจงวา จะมการตกลงเรองกาหนดการเรมตนซอขายไฟฟาเชงพาณชยอกครง และจะมการระบในสญญาซอขายไฟฟา (PPA) ซงคาดวาจะลงนามในไตรมาส 1 ป 2560 นอกจากน บรษทฯ ใหความเหนเพมเตมวา หากโครงการ Iwakuni ไม



สามารถเปดดาเนนการเชงพาณชยไดตามทกาหนด เนองจากความลาชาของการกอสรางสายสง GK Solar 13 จะไมถกคดคาปรบจากการจาหนายไฟฟาลาชาแตอยางใด

นอกจากน เมอวนท 28 กรกฎาคม 2558 GK Solar 13 ไดชาระคาธรรมเนยมการกอสรางโครงขาย (Interconnection Construction Fee หรอ Burden Charge) ตอ Chugoku Electric เปนจานวน 360.83 ลานเยน หรอ 124.12 ลานบาท ตามเงอนไขของการไดรบอนญาตเชอมโยงกบโครงขายไฟฟา ทางผบรหารของบรษทฯ แจงวา การชาระเงนดงกลาวเปนการประกนวา GK Solar 13 จะไมเขาขายการถกปรบลดอตรารบซอไฟฟาแบบ FiT ทราคา 32 เยนตอกโลวตต-ชวโมง หรอประมาณ 11.01 บาทตอกโลวตต-ชวโมง ระยะเวลาการรบซอไฟฟา และการถกยกเลก METI Approval

(3) เปนการลงทนในธรกจทมใชรายไดหลกของบรษทฯ ณ ปจจบน

ปจจบน บรษทฯ มรายไดหลกจากธรกจผลตและจาหนายอปกรณสาหรบระบบไฟฟาและพลงงานทดแทน ซงสรางรายไดใหบรษทฯ ในป 2558 คดเปนรอยละ 84.57 ของรายไดทงหมดจากการขายและบรการ นอกจากน ถงแมวาบรษทฯ ไดมการลงทนในโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยหลายโครงการทงในประเทศและตางประเทศ แตยงสรางรายไดไมมากนกเมอเทยบกบธรกจหลก โดยในป 2558 รายไดจากธรกจผลตและจาหนายไฟฟาจากพลงงานทดแทนคดเปนรอยละ 1.15 ของรายไดทงหมดจากการขายและบรการ เนองจากโครงการโรงไฟฟาสวนใหญยงอยระหวางการพฒนา ทงน การลงทนเพอกอสรางโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยของโครงการ Iwakuni จะตองใชเงนลงทนสงมากโดยมมลคารวมของสงตอบแทนคดเปนรอยละ 50.632 ของสนทรพยรวมของบรษทฯ ตามงบการเงนฉบบลาสดของบรษทฯ ณ วนท 30 มถนายน 2559 ซงการลงทนดงกลาว อาจทาใหบรษทฯ เสยโอกาสในการนาเงนทนทมมาใชเพอสนบสนนธรกจหลกของบรษทฯ

อยางไรกตาม ฝายบรหารของบรษทฯ ชแจงวา บรษทฯ ยงคงใหความสาคญกบธรกจผลตและจาหนายอปกรณสาหรบระบบไฟฟาและพลงงานทดแทน ซงบรษทฯ มประสบการณและความเชยวชาญมาอยางยาวนาน ทงน ฝายบรหารของบรษทฯ ไดใหความเหนเพมเตมวา ในอนาคต เมอโครงการโรงไฟฟาพลงงานทดแทนทบรษทฯ เขาลงทนเรมดาเนนการเชงพาณชยครบทกโครงการ รายไดจากจากธรกจผลตและจาหนายไฟฟาจากพลงงานทดแทนจะเพมขนจนถอเปนอกหนงธรกจหลกของบรษทฯ ซงเปนรายไดทมนคง และไมผนผวนตอตลาด

(4) เปนการลงทนทมขอจากดดานการบรหาร เนองจากพนทโครงการตงอยทตางประเทศ

เนองจากการลงทนโครงการ Iwakuni ซงตงอยทเมองอวาคน จงหวดยามางจ ประเทศญป น เปนการลงทนในตางประเทศทม กฎหมาย กฎเกณฑ และรปแบบการดาเนนธรกจทแตกตางจากประเทศไทย อกทงยงเปนการบรหารงานในระยะไกล จงอาจทาใหเกดขอจากดในการบรหารงาน ซงอาจสงผลกระทบตอประสทธภาพในการบรหารจดการของบรษทฯ อยางไรกตาม บรษทฯ ไดมการแตงตงให Future Asset Management (FAM) ซงเปนบรษทยอยทางออมของบรษทฯ และเปนบรษททจดทะเบยนในประเทศญป นและมทมงานเปนคนญป นมสวนรวมในการบรหารโครงการ Iwakuni อยางใกลชด นอกจากน บรษทฯ สามารถตรวจสอบผลการดาเนนงานของโครงการ Iwakuni ทกวนผานระบบออนไลน (Web-based Online)



3.5 ความเสยงทอาจจะเกดขนจากการเขาทารายการ

3.5.1 ความเสยงในการดาเนนธรกจโรงงานไฟฟาพลงงานแสงอาทตย

(1) ความเสยงจากการเปดดาเนนโครงการทลาชากวาแผนทวางไว

ความสาเรจในการพฒนาโครงการ Iwakuni ซงเปนโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยในประเทศญป นขนอยกบหลายปจจย เชน การดาเนนการเพอขอใบอนญาตทจาเปนในการดาเนนธรกจ การไดมาซงทดนทงหมดสาหรบใชในการพฒนาโครงการ การกอสรางสายสง (Transmission Line) และความสามารถในการจดหาแหลงเงนทนจากการก ยม เปนตน หากโครงการ Iwakuni ไมสามารถดาเนนการดงกลาวไดตามแผนการลงทนทวางไว อาจสงผลทาใหวนเปดดาเนนการเชงพาณชยของโครงการตองลาชาออกไป หรอทาใหมคาใชจายเพมขน ซงจะสงผลใหบรษทฯ ไดรบผลตอบแทนจากการลงทนนอยกวาทคาดการณไว

(2) ความเสยงจากความไมแนนอนของพลงงานไฟฟาทผลตได

ความเสยง 2 ประเภทหลก ทจะสงผลตอพลงงานไฟฟาสทธทผลตไดของโครงการ Iwakuni ไดแก

ความเสยงจากความเขมของแสงอาทตยทนอยกวาทคาดการณ

ความเขมของแสงอาทตยเปนปจจยสาคญสาหรบโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยในการผลตพลงงานไฟฟา หากแสงอาทตยมความเขมแสงนอยกวาปกต จากสภาพอากาศทแปรปรวนในประเทศญป น อาจจะสงผลใหโครงการ Iwakni ไมสามารถผลตไฟฟาไดเตมท ซงอาจสงผลใหรายไดจากการขายไฟฟาและสวนแบงกาไรของบรษทฯ ลดลง ดงนน บรษทฯ จงมความเสยงจากการทแสงอาทตยมความเขมของแสงนอยกวาปกตเชนเดยวกบผประกอบการรายอน ๆ ในอตสาหกรรม

ทงน บรษทฯ ไดวาจาง Mott MacDonald ใหทาการศกษาความเขมของแสงอาทตย โดย Mott MacDonald ไดทาการศกษาขอมลความเขมของแสงอาทตยจากองคการบรหารการบนและอวกาศแหงชาต (“NASA”) องคกรพลงงานใหมและเทคโนโลยอตสาหกรรม (New Energy and Industrial Technology Development Organization “NEDO”) ประเทศญป น และ สานกอตนยมวทยาญป น (Japan Meteoroloical Agency หรอ “JMA”) เพอใหมนใจไดวาพนทของโครงการ Iwakuni มความเขมแสงทอยในระดบสง

ความเสยงเนองจากแผงเซลลแสงอาทตยเสอมสภาพเรวกวาทคาดการณ

แผงเซลลแสงอาทตย (PV Module) นบเปนหนงในอปกรณหลกทถกใชในการผลตไฟฟาของโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย หากแผงเซลลแสงอาทตยมการเสอมสภาพเรวกวาปกต อาจสงผลตอปรมาณพลงงานไฟฟาทผลตได และอาจสงผลใหผลตไฟฟาไดนอยลง และจะสงผลกระทบในทางลบตอผลการดาเนนงานของบรษทฯ

ทงน ผบรหารของบรษทฯ ไดชแจงวา โครงการ Iwakuni ยงจะไดรบประกนคณภาพวสดและฝมอการผลตแผงเซลลแสงอาทตยเปนระยะเวลา 10 ป และประกนปรมาณพลงงานไฟฟาทสามารถผลตไดเปนระยะเวลา 25 ป จากผ ผลตแผงเซลลแสงอาทตย ซงเปนไปตามมาตรฐานการรบประกนอปกรณโดยทวไปสาหรบโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยในประเทศญป น



(3) ความเสยงจากการพงพาลกคารายใหญ

โครงการ Iwakuni มลกคาเพยงรายเดยวคอ Chugoku Eletric ซงเปนผประกอบกจการไฟฟาเอกชนของจงหวดยามากจ และจะเปนผ รบซอไฟฟาทจะผลตไดจากโครงการ เปนระยะเวลา 20 ป จากวนทอานมเตอรขายไฟฟาเปนครงแรก ทอตรารบซอไฟฟาแบบ Feed-in-Tariff (FiT) ทราคา 32 เยนตอกโลวตต-ชวโมง หรอประมาณ 11.01 บาทตอกโลวตต-ชวโมง โดยภายหลงการเปดดาเนนการเชงพาณชย โครงการ Iwakuni จะตองปฏบตตามขอกาหนดของ Chugoku Eletric ในการปฏบตงาน เพอใหโครงการ Iwakuni มคณสมบตครบถวนตามสญญาและกฎหมายทเกยวของ

(4) ความเสยงจากการพงพาผรบเหมากอสรางแบบเบดเสรจ (EPC Contractor)

ในการกอสรางโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย จะตองมการวาจางผ รบเหมากอสรางแบบเบดเสรจในการออกแบบ จดหาอปกรณ และกอสรางโรงไฟฟา ซงตองอาศยประสบการณ ความชานาญในดานตาง ๆ และความรดานเทคโนโลย รวมถงความแขงแกรงของฐานะทางการเงนของผ รบเหมากอสรางแบบเบดเสรจ เนองจากผ รบเหมากอสรางแบบเบดเสรจเปนผ ใหการรบประกนผลงาน เชน ประสทธภาพและประสทธผลของแผงเซลลแสงอาทตย (PV Module) และเครองแปลงกระแสไฟฟา (Inverter) และปรมาณพลงงานไฟฟาขนตาทสามารถผลตได (Energy Output Warranty) หากผ รบเหมากอสรางแบบเบดเสรจไมสามารถปฏบตตามเงอนไข และ/หรอ ภาระหนาทตามสญญา อาจสงผลให GK Solar 13 ไมสามารถเรยกรองคาชดเชยในกรณทโครงการ Iwakuni ผลตไฟฟาไดในปรมาณตากวาทผ รบเหมากอสรางแบบเบดเสรจรบประกน (Energy Output Warranty) หรอ GK Solar 13 ไมสามารถเรยกรองใหผ รบเหมากอสรางแบบเบดเสรจปฏบตตามหนาทและความรบผดชอบในการรบประกนผลงานตามเงอนไขทระบในสญญาซงจะสงผลกระทบทางลบตอผลการดาเนนงานโครงการ Iwakuni รวมถงบรษทฯ ดวย

ทงน ฝายบรหารของบรษทฯ ไดชแจงวา โครงการ Iwakuni จะมกระบวนการคดเลอกผ รบเหมากอสรางแบบเบดเสรจทเขมงวด โดยพจารณาจากหลายปจจย อาทเชน ประสบการณ ความชานาญ ความรดานเทคโนโลย ฐานะทางการเงน ประสทธภาพและประสทธผลของอปกรณทใช และขอบเขตการรบประกนผลงานและการบรการ นอกจากน เนองจาก โครงการ Iwakuni ตองขออนมตวงเงนสนเชอจากสถาบนการเงนในญป น ซงจะมผลทาใหสญญาวาจางผ รบเหมากอสรางแบบเบดเสรจจะเปนไปตามมาตราฐานทสถาบนทางการเงนทเปนผสนบสนนโครงการใหการยอมรบ

(5) ความเสยงจากการควบคมการบรหารจดการโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยในประเทศญปน

การเขาลงทนในโครงการ Iwakuni ในครงนมโครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเค (GK-TK Structure) โดย GIM ซงเปนบรษทยอยของบรษทฯ อยในฐานะนกลงทนทไมมสวนรวมในการบรหารงานหรอดาเนนกจการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย (Silent Investor) และมสทธไดรบสวนแบงกาไรทไดจากการประกอบธรกจ โดยผ ดาเนนกจการ (Operator) จะทาหนาทเปนผบรหารงานภายใตเงอนไขทกาหนดในสญญาการลงทนทเค (TK Agreement) ระหวางผ ดาเนนกจการ (Operator) และนกลงทนทเค นอกจากน ผ ดาเนนกจการ (Operator) จะตองเขาทาสญญาบรหารจดการทรพยสนกบบรษทบรหารสนทรพย (Asset Management Company) ใหทาหนาทบรหารจดการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย และ สญญาดาเนนการและบารงรกษา (O&M Contract) กบผบรหารจดการและบารงรกษา เพอทาหนาทใหบรการและซอมบารงโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย ดงนน GIM และบรษทฯ อาจมความเสยงจากการพงพงบรษทบรหารสนทรพย และผบรหารจดการและบารงรกษา หากบรษทดงกลาวไมสามารถปฏบตหนาทตามทตกลงไวในสญญา



อยางไรกด ในการลงทนภายใตโครงสรางแบบจเค-ทเค GIM ยงมสทธตามกฎหมายในการตรวจสอบการทางานของผ ดาเนนกจการ (Operator) และสทธในการคดคานการตดสนใจเกยวกบบรษททประกอบธรกจโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย ตามเงอนไขทระบในสญญาการลงทนทเค ตราบเทาทไมขดตอกฎหมาย นอกจากน บรษทฯ ไดมการแตงตงให Future Asset Management (FAM) ซงเปนบรษทยอยทางออมของบรษทฯ เขาไปทาหนาทบรหารสนทรพยในโครงการ Iwakuni

นอกจากน เนองจากโครงสรางการลงทนดงกลาว มบรษทฯ เปนผ ถอหนและผ รบผลประโยชนในระดบสงสด (Ultimate Shareholder) ใน FAM ซงเปนบรษทบรหารทรพยสน และใน GIM ซงเปนนกลงทนทเค (TK Investor) จงอาจถกตความไดวานกลงทนทเคมสวนรวมในการบรหารงานซงอาจสงผลให GIM มความเสยงทจะถกจดประเภทใหม (re-characterization) ใหเปนหางหนสวนจากดทวไป (เอนเค หรอ nin-i-kumiai) ซงจะสงผลใหเงนปนผลจากการประกอบธรกจซงผ ดาเนนกจการ (Operator) จายใหกบ GIM ถกหกภาษในอตราทเพมขน โดยทวไป หางหนสวนจากดจะตองเสยภาษเงนไดนตบคคลในอตรารอยละ 32.11 ในขณะทนกลงทนทเคจะเสยภาษในอตรารอยละ 20.42 นอกจากน บรษทฯ ยงอาจตองเสยเบยปรบในอตรารอยละ 10.0 - 15.0 และจายอตราดอกเบยบนภาษสวนเพมทตองชาระ ดงนน หากกลมบรษทฯ ในฐานะนกลงทนทเคถกจดประเภทใหม (re-characterization) เปนหางหนสวนจากดทวไป (เอนเค หรอ nin-i-kumiai) อาจสงผลกระทบใหอตราผลตอบแทนจากการลงทน (Return on Investment) ของโครงการ Iwakuni นอยกวาทคาดการณ อยางไรกด ผบรหารของบรษทฯ ชแจงวาโครงสรางการเขาลงทนในครงน เปนไปตามททปรกษากฎหมายและทปรกษาทางดานภาษของบรษทฯ ในญป นเปนผ แนะนาวาสามารถทาไดจรง เนองจาก FAM อยในฐานะบรษทฯ ยอยทางออมโดยทคณะกรรมการของ FAM ไมมความเกยวโยงใด ๆ กบบรษทฯ และ GIM

(6) ความเสยงจากการดาเนนงานของโครงการ Iwakuni ตองหยดชะงก

โครงการ Iwakuni ตงอยทเมอง อวาคน จงหวดยามางจ ประเทศญป น หากเกดภยพบตทางธรรมชาต หรอเหตสดวสยรายแรงทคาดไมถง เชน แผนดนไหว สนาม แผนดนถลม การขดของของระบบไฟฟา หรอ อคคภย เปนตน ในพนททโครงการ Iwakuni ตงอย อาจสงผลใหการดาเนนงานของโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยตองหยดชะงก หรอเกดความเสยหายตอทรพยสนของโครงการ Iwakuni ซงอาจสงผลกระทบทางลบตอธรกจ ผลการดาเนนงาน และฐานะทางการเงนของบรษทฯ อยางไรกด บรษทฯ มนโยบายการทาประกนภยในระดบเทยบคยงกบผประกอบการทวไปในอตสาหกรรมและเปนไปตามมาตราฐานทสถาบนการเงนทเปนผสนบสนนทางการเงนกบโครงการ Iwakuni ใหการยอมรบ

(7) ความเสยงจากการจากดปรมาณการรบซอไฟฟา (Curtailment)

ในป 2558 หนวยงานทรพยากรธรรมชาตและพลงงาน ประเทศญป น ไดประกาศใชพระราชกฤษฎกาและแนวทางในการดาเนนงานทเกยวของเพอแกไขแนวทางการรบซอไฟฟาจากพลงงานหมนเวยนโดยบรษทผประกอบกจการไฟฟา ซงรวมถงการจากดปรมาณการรบซอไฟฟา (Curtailment) สงผลให Chuhoku Electric ซงเปนผประกอบกจการไฟฟาเอกชนทรบซอไฟฟาจากโครงการ Iwakuni มสทธทจะสงใหโครงการ Iwakuni ลดปรมาณพลงงานไฟฟาทขายไดเปนจานวนรวมทงสนไมเกน 30 วน ตอรอบปบญช หรอ 360 ชวโมงตอป (แลวแตกรณ) โดยไมตองชดใชความเสยหายท

1 2016 Japan Tax Reforn Outline, Japan Tax Newsletter, Ernst & Young Tax Co., 5 Feburary 2016



เกดขน ดงนน โครงการ Iwakuni จงมความเสยงจากการสญเสยรายไดหากถกจากดปรมาณการรบซอไฟฟา ซงจะสงผลโดยตรงตอสวนแบงกาไรท GIM จะไดรบ

3.5.2 ความเสยงทางดานการเงน

(1) ความเสยงเกยวกบการขอรบการสนบสนนวงเงนสนเชอจากสถาบนการเงน

โครงการ Iwakuni มมลคาการลงทนรวมอยท 31,317.80 ลานเยน หรอ 10,776.76 ลานบาท ซงตองไดรบการสนบสนนวงเงนสนชอจากสถาบนการเงนเพอเปนเงนทนในการดาเนนโครงการอยท 26,628.83 ลานเยน หรอประมาณ 9,160.25 ลานบาท คดเปนรอยละ 85 ของมลคาการลงทนรวมทงหมด ปจจบน โครงการ Iwakuni อยระหวางการพฒนาโครงการ ยนขอใบอนญาตตาง ๆ ทเกยวของกบการดาเนนงานโรงไฟฟาจากพลงงานแสงอาทตย และยงอยในขนตอนการเจรจาเพอขอวงเงนสนเชอจากสถาบนการเงน ซงหากแผนการดาเนนของโครงการ Iwakuni มการคลาดเคลอนไปจากทกาหนดไว อาจทาใหโครงการไดรบความเสยงจากการไมไดรบสนบสนนวงเงนสนเชอจากสถาบนการเงน ทงน เนองจากโครงการ Iwakuni เปนโครงการทไดรบอนญาตใหซอขายไฟฟากบ Chugoku Electric เปนทเรยบรอยแลว โดยทางผบรหารของบรษทฯ คาดวาจะไดรบสญญาซอขายไฟฟาในเดอนมกราคม 2560 ซงโดยทวไป ธนาคารจะอนมตวงเงนสนเชอภายหลงจากการเขาลงนามสญญาซอขายไฟฟา

(2) ความเสยงจากการผนผวนของอตราแลกเปลยน

เนองจากรายรบและรายจายสวนใหญของการเขาทารายการในครงน รวมทงแหลงเงนกจะเปนเงนในสกลเงนเยน บรษทฯ จงไดวางแผนจะใชการบรหารความเสยงดวยการปองกนการจดใหรายจายเปนเงนสกลเดยวกบรายไดมากทสด (Natural Hedge) อยางไรกตาม บรษทฯ ยงมความเสยงหากสกลเงนเยนออนตวลง เนองจากคาใชจายในการบรหารงานบางสวนยงอยในรปแบบสกลเงนบาท ทงน หากมความจาเปน บรษทฯ มแผนทจะทาการปองกนความเสยงจากอตราแลกเปลยนในสดสวนทเหมาะสม

(3) ความเสยงจากความผนผวนของอตราดอกเบย

การลงทนในโครงการ Iwakuni ภายใต GK Solar 13 นน เงนลงทนสวนใหญจะมาจากเงนก ยมจากสถาบนการเงนซงคดเปนรอยละ 85 ของมลคาการลงทนทงหมด ทงน อตราดอกเบยทบรษทฯ จะไดรบจากสถาบนการเงนนนจะถกกาหนดเปนอตราดอกเบยลอยตว (Floating Interest Rate) ดงนน การเปลยนแปลงของอตราดอกเบยจะสงผลกระทบโดยตรงตอคาใชจายทางการเงนโครงการ Iwakuni ซงจะสงผลกระทบโดยตรงตอสวนแบงของกาไรทบรษทฯ จะไดรบ อยางไรกตาม บรษทฯ ชแจงวา การก ยมสาหรบโครงการดงกลาวจะมการปองกนความเสยงจากอตราดอกเบย (Interest Rate Swap) ในสดสวนทเหมาะสม ซงจะสงผลใหความเสยงจากความผนผวนของอตราดอกเบยลดลง

(4) ความเสยงจากการความสามารถในการจายเงนปนผลของบรษทยอย

ภายใตโครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเค การจายสวนแบงกาไร (TK Distribution) ใหกบนกลงทนทเค หรอ GIM จะเปนไปตามอตราทกาหนดไวในสญญาการลงทนทเค (TK Agreement) ระหวางผ ดาเนนกจการ (Operator) และนกลงทนทเค นอกจากน GK Solar 13 ซงเปนผ ดาเนนกจการ อาจมขอจากดในการจายสวนแบงกาไรจากขอจากดตามเงอนไขสญญาเงนก ยมกบธนาคารพาณชย เชน การดารงอตราสวนหนตอสนทรพย และความสามารถในการชาระหน (Debt Service Coverage Ratio: DSCR)



ดงนน หาก GK Solar 13 ไมสามารถจายสวนแบงกาไรใหกบ GIM ได อาจสงผลกระทบดานลบตอสถานะทางการเงนของบรษทฯ



ในการพจารณาความสมเหตสมผลของการทารายการไดมาซงสนทรพยจากการลงทนในโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย Iwakuni City Miwa Town Solar Power Plant เมอง อวาคน จงหวดยามางจ ประเทศญป น ของ GK Solar 13 (“โครงการ Iwakuni”) ซงไดรบใบอนญาตใหดาเนนโครงการโรงไฟฟาทผลตจากพลงงานแสงอาทตยขนาด 75 เมกะวตต (ขนาดกาลงผลตตดตง 90 เมกะวตต) ใหกบทาง The Chugoku Electric Power Co., Inc. (“Chugoku Electric”) เปนระยะเวลา 20 ป ทอตราการรบซอไฟฟาแบบ Feed-in Tariff (FiT) 32 เยนตอกโลวตต-ชวโมง หรอประมาณ 11.01 บาทตอกโลวตต-ชวโมง โดยบรษทฯ จะลงทนผาน Gunkul International (Mauritius) (“GIM”) ซงเปนบรษทยอยทบรษทฯ ถอหนในสดสวนรอยละ 100 ของทนจดทะเบยนทงหมด

โดยการเขาลงทนในครงนมโครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเค (GK-TK Structure) โดย GIM อยในฐานะนกลงทนทเคเปนผสนบสนนเงนลงทนในโครงการ และจะไดสวนแบงกาไร (Profit Sharing) กลบมา แตจะเปนหนสวนทไมมสวนในการบรหารจดการ (Silent Investor) และ Godo Kaisha East Japan Solar 13 (“GK Solar 13”) จะเปนผ ดาเนนกจการของโครงการ Iwakuni (“Operator”) ซงโดยทวไปผ ดาเนนกจการจะทาหนาทถอครองสนทรพยของโรงไฟฟา

ทปรกษาทางการเงนอสระไดพจาณาถงความเปนไปไดของโครงการ Iwakuni ทตงอยบนสมมตฐานวาโครงการ Iwakuni จะยงคงดาเนนงานตอเนองตลอดระยะเวลาทไดรบ FiT โดยทปรกษาทางการเงนอสระไดใชวธการประเมนผลตอบแทนของกระแสเงนสดสทธผานการลงทนในรปแบบจเค-ทเค

โดยไดกาหนดเครองมอชวดความคมทนของโครงการ Iwakuni เพอพจารณาความสมเหตสมผลของการเขาลงทนในโครงการ Iwakuni และประมาณผลตอบแทนทจะไดรบจากการลงทนดงน

มลคาปจจบนสทธ (Net Present Value: NPV) เปนการหามลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธของโครงการ Iwakuni ซงเทากบมลคาปจจบนของกระแสเงนสดเขา (Cash Inflows) หกดวย มลคาปจจบนของกระแสเงนสดออก (Cash Outflows) โดยใชอตราผลตอบแทนถวเฉลยถวงนาหนก (WACC) เปนอตราคดลด ผลลพธทไดคอ มลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธ (โดยมหนวยเปนสกลเงนเยน)

อตราผลตอบแทนจากการลงทน (Internal Rate of Return: IRR) เปนการหาอตราผลตอบแทนจากการลงทนในโครงการ Iwakuni และเปนอตราคดลดททาให NPV ของโครงการ Iwakuni มคาเปนศนย (โดยมหนวยเปนอตรารอยละ)

ระยะเวลาการคนทน (Payback Period) เปนการคานวณหาจดคมทนของโครงการ Iwakuni เพอพจารณาวา จะใชเวลานานเทาใดในการคนเงนลงทนของโครงการ Iwakuni โดยคานวณคดจากกระแสเงนสดสะสมทจะไดรบในอนาคต (โดยมหนวยเปนป)

อนง ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระเปนความเหนทตงอยบนสมมตฐานวาขอมลและเอกสารทไดรบมความถกตองและเปนจรง โดยไมมการเปลยนแปลงใด ๆ ในสาระสาคญ ตลอดจนเปนการพจารณาจากสภาวะเศรษฐกจและขอมลทเกดขนในขณะทาการศกษาเทานน หากปจจยดงกลาวขางตนมการเปลยนแปลงจากปจจบนอยางมนยสาคญ บรษทฯ อาจไดรบผลกระทบจากการเปลยนแปลงดงกลาว และอาจสงผลตอการทารายการของบรษทฯ และความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระในครงน นอกจากน สมมตฐานเกยวกบระยะเวลากอสรางและสมมตฐานเกยวกบตนทนทางการเงนอาจม

สวนท 4: ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระเกยวกบการศกษาความสมเหตสมผลของการเขาลงทนในโครงการ Iwakuni และความเหมาะสมของเงอนไขของรายการ



การเปลยนแปลงไปหากเกดความลาชาในการกอสรางและพฒนาโครงการ Iwakuni โดยทปรกษาทางการเงนอสระ ไดอางองขอมลกาลงไฟฟาทผลตได กาหนดการกอสรางและงบประมาณการลงทน ประมาณตนทนและคาใชจายตาง ๆ จากบรษทฯ

บรษทหลกทรพย ไอ ว โกลบอล จากด (มหาชน) ไดรบการแตงตงจากคณะกรรมการบรษทฯ ใหเปนทปรกษาทางการเงนอสระ (“ทปรกษาทางการเงนอสระ” หรอ “IVG”) ในการใหความเหนในรายการไดมาซงสนทรพยในครงน โดยพจารณาจากขอมลทไดรบจากบรษทฯ และขอมลทเปดเผยโดยทวไป ไดแก มตคณะกรรมการบรษทฯ ทอนมตใหทารายการและสารสนเทศทเกยวของ รายงานผประเมนอสระ รายงานของผสอบบญชและงบการเงนของบรษทฯ และบรษทอน ๆ ทเกยวของกบรายการ รวมทงการสมภาษณผบรหารของบรษทฯ และบรษทอน ๆ ทเกยวของกบรายการ เพอประกอบในการจดทาความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระในครงน

รายงานในสวนนครอบคลมถง (1) การศกษาความสมเหตสมผลของการเขาลงทนในโครงการ Iwakuni และ (2) ความเหมาะสมของเงอนไขของรายการ

4.1 การศกษาความสมเหตสมผลของการเขาลงทนในโครงการ Iwakuni

ในการประมาณทางการเงนของโครงการ Iwakuni ทจดทาขนน ทปรกษาทางการเงนอสระไดจดทาประมาณการทางการเงนของโครงการ Iwakuni โดยคาดวาจะสามารถเรมดาเนนการไดโดยมรายละเอยดดงน

กาลงการผลตของโครงการ Iwakuni ตามสญญา 75 เมกะวตตโดยมกาลงการผลตตดตง 90 เมกะวตต ประมาณการวนเรมดาเนนการเชงพาณชย (Commercial Operation Date: COD) ตงแต 1 มกราคม 2565 อตราแลกเปลยน 0.344 บาทตอ 1 เยน (สกลเงนของประเทศญป น) ระยะเวลาประมาณการเทากบ 26 ป ตงแตป 1 ธนวาคม 2559 – 31 ธนวาคม 2585 โดยมระยะเวลาดาเนนการ

เชงพาณชยภายหลงจากเรมการจาหนายไฟฟาเชงพาณชยเปนระยะเวลา 20 ป ตงแตป 2565 - 2584

4.1.1 สมมตฐานสาคญทใชในการประมาณการ

ทงน ทปรกษาทางการเงนอสระไดจดทาประมาณการทางการเงนของโครงการ Iwakuni บนขอมลทไดรบ รวมถงจากการสมภาษณผบรหารของบรษทฯ บนหลกความระมดระวง (Conservative Basis) โดยมสมมตฐานทสาคญดงน

(1) เงนลงทนโครงการ Iwakuni (Initial Capital Investment)

คาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni (Initial Capital Investment) สรปไดดงน

ตารางแสดงคาใชจายในการลงทนสาหรบโครงการ Iwakuni





รอยละ

1. คาใชจายทเกยวกบการจดหาทดนเพอดาเนนโครงการและ การขอใบอนญาตทเกยวของ

1,728.08 594.46 5.5

2. เงนลงทนกอสรางและตดตงแผงเซลลแสงอาทตยผานการจดจางผ รบเหมากอสรางแบบเบดเสรจ (EPC Contract – Wrap up) 1/

26,494.07 9,113.96 84.6

3. ตนทนทางการเงน (Financing Cost) และคาธรรมเนยมแรกเขาของตนทนทางการเงน (Upfront Fee)

1,670.40 574.62 5.3







รอยละ

4. คาเผอเหลอเผอขาด (Contingency) 2/ 1,435.22 493.72 4.6

รวมคาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni ทงสน 3/ 31,327.78 10,776.76 100.0 ทมา : บรษทฯ หมายเหต: 1/เงนลงทนกอสรางและตดตงแผงเซลลแสงอาทตย รวมถง

1. คากอสรางสายสง (Transmission line) เพอเชอมกบสายสงของ Chugoku Electric 2. คาใชจายในการขอเชอมตอกบโครงขายไฟฟา (Grid Connection) 3. คาพฒนาโครงการ (Development Cost) ประกอบดวยคาทปรกษาในดานตาง ๆ ของโครงการ คาประกนระหวางการกอสราง คา

ผบรหารโครงการ (Asset Management Fee) และคานายหนา 2/ ทางบรษทฯ ตงสารองคาเผอเหลอเผอขาด (Contingency) ไวทรอยละ 5 ของรายการท 1 – 2 ซงเปนการประมาณการทใกลเคยงกบท

สถาบนการเงนทจะเปนผสนบสนนทางการเงนใหกบโครงการ Iwakuni ใชในการพจารณอนมตวงเงน 3/ ภาษเพอการบรโภค (Consumption Tax) ทรอยละ 8.00 รวมทงสนเทากบ 2,263.79 ลานเยน (หรอประมาณ 778.74 ลานบาท)

ทงน โครงการ Iwakuni สามารถขอคนภาษดงกลาวไดตามเงอนไขของระเบยบของกรมสรรพากรของญป น

(2) รายได

สรปตารางสมมตฐานการผลตไฟฟา

สมมตฐานการผลตไฟฟา

กาลงผลตตดตง 90 เมกะวตต

อตราเสอมสภาพของแผงเซลลแสงอาทตย Degradation Rate ปท 1 ปท 2 ถง 20

รอยละ 1.20 ตอป รอยละ 0.60 ตอป

อตรารบซอไฟฟา อตรารบซอไฟฟาในรปแบบ Feed-in Tariff (FiT)

32 เยน ตอ กโลวตต-ชวโมง ตลอดอายสญญา

อตราภาษการคา (Entreprise Tax)

ไมเกนรอยละ 1.354 ของรายได

(2.1) อตราการรบซอไฟฟา

ทปรกษาทางการเงนอสระคานวณอตราคาไฟฟทไดจากใบอนญาตใหดาเนนโครงการโรงไฟฟาทผลตจากพลงงานแสงอาทตย กบทาง The Chugoku Electric Power Co., Inc. (“Chugoku Electric”) เปนระยะเวลา 20 ป นบจากวนทวนอานมเตอรขายไฟฟาครงแรก ทอตรารบซอแบบ Feed-in Tariff (FiT) ทราคา 32.00 เยนตอกโลวตต-ชวโมงหรอประมาณ 11.01 บาทตอกโลวตต-ชวโมง

(2.2) พลงงงานสทธทผลตได

โครงการ Iwakuni มกาลงการผลตตดตงท 90 เมกะวตต โดยทปรกษาทางการเงนอสระไดใชคาพลงงานสทธทผลตไดจากพลงงานแสงอาทตยทอางองจากรายงานศกษาความเปนไปไดของโครงการ Iwakuni จดทาโดย Mott MacDonald ซงประมาณการคาพลงงานสทธทผลตไดจากการโดยการใสขอมลของแผงเซลลแสงอาทตย ขอมลอตราคาแสงแดดจากองคกรเพอพฒนาพลงงานรปแบบใหมและเทคโนโลยทางอตสาหกรรม และ ขอมลเครองแปลงไฟฟา รวมทงตวแปรเชน อณหภมในพนทโครงการ Iwakuni ผลกระทบจากเงา คาการสญเสยจากการแปลงไฟฟา และอตรา



คาเสอมของแผงเซลลแสงอาทตย เปนตน เขาไปในโปรแกรม PVsyst Simulation Software ทาใหไดคาพลงงานสทธทคาดวาจะไดรบในชวง 1 ป ตามตารางดานลางน

Case Equivalent Annual Irradiance (kWh/m2)

PR = Performance Ratio1/

Initial PR (%)

Park Energy

(MWh) Year 1 2/

Capacity Factor 3/

(Percentage)

P50 3/ 1,450.1 81.4% 105,899 13.43 P75 4/ 1,407.4 81.4% 102,780 13.04 P90 5/ 1,368.9 81.4% 99,973 12.68 P99 6/ 1,302.8 81.4% 95,141 12.07


หมายเหต: 1/ Performance Ratio คอ ประสทธภาพของระบบผลตไฟฟา โดยคานวณจากพลงงานไฟฟาทผลตได (Achieved Output) ตอ พลงงานไฟฟาทควรผลตไดตามทฤษฎ (Thoretical Output)

2/ เนองจาก Mott MacDonald ไมไดรบขอมลของแผงเซลลแสงอาทตยของ Canadian Solar รน CS6X-320P ซงเปนรนทใชในโครงการ Iwakuni ทาง Mott MacDonald จงใชขอมลของแผงเซลลแสงอาทตยของ Canadian Solar รน CS6X-series300 ซงเปนซรยเดยวกน มาใชในการคานวณหาคาพลงงานสทธ

3/ Capacity Factor คอ สดสวนพลงงานไฟฟาสทธทผลตไดตอปตอกาลงการผลตตอป 4/ P50 หมายถงบนความเชอทมนรอยละ 50 ทจะมปรมาณแสงแดดทจะทาใหสามารถผลตพลงสทธไดไมตากวา 105,899 MWh ตอป ซงเปนประมาณการปรมาณพลงงานไฟฟาสทธทผลตไดในปท 1 ภายหลงหกอตราการเสอมสภาพของแผงเซลลแสงอาทตยทรอยละ 1.20

5/ P75 หมายถงบนทความเชอมนทรอยละ 75 ทจะมปรมาณแสงแดดทจะทาใหสามารถผลตพลงสทธไดไมตากวา 102,780 MWh ตอป ซงเปนประมาณการปรมาณพลงงานไฟฟาสทธทผลตไดในปท 1 ภายหลงหกอตราการเสอมสภาพของแผงเซลลแสงอาทตยทรอยละ 1.20

6/ P90 หมายถงบนความเชอทมนรอยละ 90 ทจะมปรมาณแสงแดดทจะทาใหสามารถผลตพลงสทธไดไมตากวา 99,973 MWh ตอป ซงเปนประมาณการปรมาณพลงงานไฟฟาสทธทผลตไดในปท 1 ภายหลงหกอตราการเสอมสภาพของแผงเซลลแสงอาทตยทรอยละ 1.20

7/ P99 หมายถงบนความเชอมนทรอยละ 99 ทจะมปรมาณแสงแดดทจะทาใหสามารถผลตพลงสทธไดไมตากวา 95,141 MWh ตอป ซงเปนประมาณการปรมาณพลงงานไฟฟาสทธทผลตไดในปท 1 ภายหลงหกอตราการเสอมสภาพของแผงเซลลแสงอาทตยทรอยละ 1.20

แมวาสถาบนการเงนในประเทศญป นใชคาพลงงานสทธท P50 หรอบนความเชอมนทรอยละ 50 ในการพจารณาปลอยวงเงนก ทงน เพอใหเปนไปตามหลกความระมดระวง ทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณาใชคาพลงงานสทธท P90 หรอบนความเชอมนทรอยละ 90 ซงเปนระดบเดยวกบทสถาบนการเงนในประเทศไทยใชในการพจารณาปลอยเงนก โดยทระดบ P90 โครงการ Iwakuni จะผลตพลงงานไฟฟาสทธในปท 1 ไดไมตากวา 99,973 เมะวตต-ชวโมง ตอป

(2.3) อตราการเสอมสภาพของแผงเซลลแสงอาทตย (%Degradation rate)

ทปรกษาทางการเงนอสระไดทาการประมาณการอตราการเสอมสภาพของแผงเซลลแสงอาทตย (%Degradation rate) ในปท 1 อยทรอยละ 1.2 และในปท 2-20 อยทรอยละ 0.6 โดยอางองจากรายงานรายงานศกษาความเปนไปไดของโครงการ Iwakuni จดทาโดย Mott MacDonald (จากการสมภาษณผบรหารของบรษทฯ สถาบนทางการเงนทญป นพจารณาอตราการเสอมสภาพของแผงอยทรอยละ 0.5 ซงตากวาคาททปรกษาทางการเงนอสระเลอกใช) เพอเปนสมมตฐานของคาพลงงานสทธทผลตไดตลอดประมาณการ



(3) ตนทนและคาใชจายระหวางการดาเนนงาน

(3.1) คาใชจายในการดาเนนงาน

สาหรบโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยนน คาใชจายสวนใหญในการดาเนนงาน (ยกเวนคาเสอมราคา) จะเปนคาใชจายทตาและคงท เนองจากไมมตนทนในดานของวตถดบทใชในการผลตกระแสไฟฟา ทปรกษาทางการเงนอสระไดทาการประมาณการคาใชจายของโครงการ Iwakuni โดยสรปไดดงน

ตนทน ประเภทตนทน

สมมตฐาน รายละเอยด

(1) คาใชจายในการดาเนนการและบารงรกษา

คงท เฉลย 170 - 400 ลานเยนตอป

ประกอบดวย คาใชจายในการดาเนนงาน คาใชจายในการบารงรกษา และคาอะไหลสารอง

(2) คาประกนภย

คงท เฉลย 40 ลานเยนตอป และปรบดวยการอตราเตบโตรอยละ 1 ตอป

ประกอบดวย ประกนภยความเสยหายตอทรพยสน (Project All Risk Insurance) ประกนภยธรกจหยดชะงก (Business Interruption Insurance) และประกนภยตอบคคลภายนอก (Third Party Liability Insurance) โดยคาใชจายดงกลาวยงอยในระหวางการหารอรวมกบบรษทประกนภย

(3) คาใชจายอน ๆ คงท เฉลย 20 ลานเยนตอป

ประกอบดวย คาธรรมเนยมตวแทน (Agent Fee) คาธรรมเนยมในการบรหาร (Management Fee) คาโสหย

ทมา: บรษทฯ และสรปโดยทปรกษาทางการเงนอสระ ทงน บรษทฯ ไดอางองตนทนและคาใชจายขางตนในอตราใกลเคยงและ/หรอเทยบเคยงกบโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย (โครงการ Sendai และ โครงการ Kimitsu) ทบรษทฯ ไดเขาลงทนในป 2558 โดยทงสองโครงการเปนโครงการทเรมดาเนนการกอสรางแลว (โดยผ ถอหนสามารถศกษารายละเอยดภาพรวมและสรปความคบหนาของแตละโครงการ ไดในสวนท 3 หวขอ 3.3)

(3.2) คาเสอมราคา

ทปรกษาทางการเงนอสระคานวณคาเสอมราคาในรปแบบเสนตรง (Straight-line Depreciation) ตามขอมลเงนลงทนของโครงการ Iwakuni (Initial Capital Investment) จากตารางในขอ (1) หนา 52-53 โดยนาขอมลทกรายการยกเวนคาใชจายทเกยวกบการจดหาทดนเพอดาเนนโครงการ มาพจารณาตดคาเสอมราคาเปนเวลา 20 ป ซงเทากบระยะเวลาทโครงการ Iwakuni ไดรบสทธประโยชนทางดานภาษและระยะเวลาการขายไฟฟาของโครงการ Iwakuni ใหกบ Chugoku Electric

(3.3) อตราภาษทเกยวของกบการดาเนนงาน

ภาษการคา

เนองจากโครงการ Iwakuni เปนโครงการทดาเนนการอยทประเทศญป น โดยรฐบาลญป นมการจดเกบภาษการคา (Enterprise Tax) ซงเปนภาษทองถนในอตรารอยละ 1.354 ของยอดรายไดทงหมด (ขอมลทไดรบจากบรษทฯ) ดงนนทปรกษาทางการเงนอสระจงพจารณากาหนดอตราภาษรายไดเทากบรอยละ 1.354 ตลอดระยะเวลาประมาณการทรายไดจากการจาหนายไฟฟา

ภาษสนทรพยถาวร Fixed Asset Tax

เปนภาษสวนทองถน ถกเรยกเกบประจาปสาหรบผ ทถอครองอาคาร หรอทดน โดยโครงการมความรบผดชอบจายภาษรายปตอรฐในขณะทถอครอง โดยอตราภาษ ณ ทจายอยท 1.4% ของราคาสนทรพยประเมนตามวธตนทนทดแทน (Net Asset Value)



(4) ตนทนทางการเงน

โครงการ Iwakuni มมลคาการลงทนรวมประมาณ 31,327.80 ลานเยน หรอประมาณ 10,776.76 ลานบาท โดยมแหลงเงนทนเพอใชในการเขาทารายการดงน


เงนลงทน ประมาณ (ลานบาท)

สดสวนการลงทน (รอยละ)

1. ผ ถอหน 4,699.17 1,616.51 15.00

2. เงนก ยมจากสถาบนการเงน 26,628.63 9,160.25 85.00

รวม 31,327.80 10,776.76 100.00 ทมา: บรษทฯ

ณ วนทออกรายงานฉบบน บรษทฯ ยงอยระหวางการศกษาโครงการ Iwakuni อยางไรกตาม เมอวนท 7 กนยายน 2559 บรษทฯ ไดเซนสญญาเงนก กบ 8 ธนาคารพนธมตรในญป นเพอใหสนบสนนวงเงนก สาหรบการลงทนและพฒนาโครงการเซนได โอคระยามะ โซลาร พาวเวอร แพลนท (“โครงการ Sendai”) ในวงเงนประมาณ 4,100 ลานบาท ดงนน ฝายบรหารของบรษทฯ จงไดอางองตนทนทางการเงนและเงอนไขทสาคญจากสญญาเงนก ดงกลาว เพอใชในการกาหนดสมมตฐานตนทนทางการเงนของโครงการ Iwakuni โดยสามารถสรปรายละเอยดเบองตนทสาคญของวงเงนและเงอนไขการใหการสนบสนนสนเชอทคาดวาโครงการ Iwakuni จะไดรบ ดงน

สรปสาระสาคญของสนเชอและเงอนไขของ Project Finance

ผก GK Solar 13

ผใหก สถาบนการเงนในประเทศญป น

วตถประสงคในการกยม เพอเปนเงนทนในการกอสรางโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย

ทอวาคน ประเทศญป น กาลงผลตไฟฟาตามสญญา 75 เมกะวตต

ระยะเวลา 18 ป ภายหลงจากการเรมดาเนนการเชงพาณชย 1/

วงเงนกรวม ไมเกน 26,628.63 ลานเยน หรอประมาณ 9,160.25 ลานบาท

อตราดอกเบย อตราดอกเบยอางอง+สวนตาง (Spread) 2/

หลกประกน ทดนและสนทรพยทลงทนกอสรางทงหมด ไดแก แผงเซลลแสงอาทตย

เครองแปลงไฟฟา และหมอแปลงไฟฟา เปนตน ทมา: บรษทฯ หมายเหต : 1/ GK Solar 13 จะเรมเบกเงนก เพอใชในการกอสรางโครงการ Iwakuni ภายหลงจากวนทลงนามในสญญาขอรบการสนบสนนเงน

ก ยม ซงโดยทวไปจะเกดขนภายหลงจากการลงนามสญญาซอขายไฟฟา 2/ บรษทฯ แจงวาอตราดอกเบยตามสญญาก ยมทใชสถาบนการเงนใชกาหนดอางอง คอ อตราดอกเบย Tokyo Interbank Offered

Rate (“TIBOR”) โดย 6-month TIBOR ณ วนท 11 ต.ค. 2559 อยทรอยละ 0.10636 ตอป อตราดอกเบยในสวนนจะรวมคาธรรมเนยมจากการปองกนความเสยงจากอตราดอกเบย (Interest Rate Swap) เขาไปดวย

ทงน ฝายบรหารของบรษทฯ ไดประมาณการคาใชจายทงหมดทเกยวของกบตนทนทางการเงน ซงประกอบไปดวย อตราดอกเบยอางอง สวนตาง(Spread) และคาธรรมเนยมการเขาทา Interest Rate Swap อนง สญญาก ยมมอาย 18 ป นบตงแตวนทเรมเปดดาเนนการเชงพาณชย โดยบรษทฯ ไดชแจงวาโครงการ Iwakuni จะสามารถเรมเบกเงนก เพอกอสรางโรงไฟฟาไดหลงจากทลงนามในสญญา โดยมระยะเวลาปลอดภาระการชาระคนเงนตน (Grace Period) ในชวงของการกอสรางประมาณ 6 เดอนภายหลงจากการเรมดาเนนการเชงพาณชย



(5) สวนแบงกาไร (Profit Sharing) ตามโครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเค

เนองจากการลงทนใน GK Solar 13 เปนโครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเค ซงบรษทฯ ลงทนผาน GIM ซงเปนบรษทยอยของบรษทฯ โดย GIM เปนนกลงทนทไมมสวนรวมในการบรหารหรอดาเนนการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย (Silent Investor) ทงน GIM จะสามารถรบรผลตอบแทนในโครงการ Iwakuni จาก 2 สวนคอ

(5.1) สวนแบงกาไร (Profit Sharing)

GIM สามารถรบรผลตอบแทนสวนแบงกาไรจากผลการดาเนนงานของ GK Solar 13 ในรปแบบสวนแบงกาไร โดย GK Solar 13 จะทาการแบงสวนแบงกาไรกลบมายง GIM ในฐานะนกลงทนทไมมสวนในการจดการ (Silent Investor) โดย GIM จะไดรบสวนแบงกาไรภายหลงจากถกหกภาษทรอยละ 20.42

(5.2) เงนสวนแบงคนเงนลงทน (Return on TK Contribution)

โครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเคนน ตามกฎหมายของประเทศญป นอนญาตใหนกลงทนทเคสามารถรบรสวนแบงคนเงนลงทน ซงสวนแบงดงกลาวจะถกแบงคนกลบไปท GIM ในฐานะนกลงทนทเคใน GK Solar 13 ทงน โครงการ Iwakuni จะดาเนนการคนเงนสวนแบงจากการลงทนดงกลาวภายหลงจากรบรผลการดาเนนงานในแตละป โดยแบงจากเงนสดคงคางใน GK Solar 13 ภายหลงจากการจายเงนปนผล (กรณท GK Solar 13 มกาไรจากผลการดาเนนงาน) และหกเงนสดสารองขนตาเพอใชในการดาเนนงาน (Minimum Cash Balance) โดยการแบงคนเงนลงทนทาไดโดยไมตองเสยภาษ แตทงน การแบงคนเงนลงทนดงกลาวไมสามารถแบงคนเกนมลคาเงนลงทนทนกลงทนทเคลงทนได

(6) ภาษเงนไดนตบคคล

เนองจากโครงการ Iwakuni เปนโครงการพลงงานแสงอาทตยทดาเนนการโดย GK Solar 13 ซงเปนบรษทจดทะเบยนจดตงในประเทศญป น ดงนน GK Solar 13 มหนาทจะตองดาเนนการชาระภาษเงนไดนตบคคลตามอตราภาษทจดเกบโดยรฐบาลญป น ซงจะตองมการจดเกบจาก 2 หนวยงาน คอ การจดเกบจากสวนกลาง (National Corporate Tax) และการจดเกบจากสวนทองถน (Local Inhabitants Tax) ทงน ทางผบรหารบรษทฯ แจงวาอตราภาษรวมในปจจบนอยทรอยละ 28.03

การลงทนในโครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเค ซง GIM อยในฐานะนกลงทนตางชาต จะไดรบสทธประโยขนพเศษทางภาษ โดยทสวนแบงกาไรทจดสรรใหกบนกลงทนทเค (GIM) นน ถอเปนรายจายทสามารถนามาหกออกจากรายไดเพอคานวณกาไรขาดทนสทธสาหรบเงนไดนตบคคลของ GK Solar 13 ได ดงนน สวนแบงกาไรทจดสรรโดย GK Solar 13 ไปยง GIM จงไมตองนามารวมคานวณภาษเงนไดนตบคคลของ GK Solar 13 อก อยางไรกตาม สวนแบงกาไรท GK Solar 13 ไดจดสรรใหกบ GIM ซงคดเปนประมาณรอยละ 97 ของกาไรจากการดาเนนงานนนจะถกหกภาษ ณ ทจาย ตามกฎหมายญป นในอตรารอยละ 20.42 นอกจากน GK Solar 13 ยงมภาระผกพนในการจายภาษจากกาไรสทธอกประมาณรอยละ 27 - 30 ตามกฎหมายของประเทศญป น

(7) อตราการหมนเวยนของสนทรพยหมนเวยนและหนสนหมนเวยน

ทปรกษาทางการเงนอสระประมาณการระยะเวลาเกบหนเฉลย และระยะเวลาชาระหนเฉลย ตามการประมาณการของบรษทฯ โดยอางองจากโครงการพลงงานแสงอาทตยทบรษทฯ ไดเขาลงทนแลว โดยมรายละเอยดดงน

ระยะเวลาเกบหนเฉลย : 45 วน 1/ ระยะเวลาการชาระหนเฉลย : 0 วน

หมายเหต: 1/ คานวณโดยให 1 ป ม 365 วน



(8) คาซากและคารอถอน ณ มลคา ณ ปสดทายของประมาณการ (Terminal Value)

มลคา ณ ปสดทายของประมาณการจะเกดจากการจาหนายสนทรพยตาง ๆ ของโครงการ Iwakuni อยางไรกตาม ในกรณน ทปรกษาทางการเงนอสระประมาณการตามหลกความระมดระวง (Conservative) โดยการคานวณเฉพาะมลคาทจะไดรบจากการจาหนายสนทรพยหลก (ทดน) ทใชดาเนนโครงการในปสดทาย หกดวยคาซาก คารอถอนและภาษทเกยวของซงอางองจากประมาณการคาใชจายสวนดงกลาวของโรงไฟฟาแสงอาทตยแหงอนในประเทศญป นทบรษทฯ ไดลงทนแลว ทงน ทปรกษาทางการเงนอสระกาหนดใหมลคาทไดจากการจาหนายทดนภายหลงจากหมดอายโครงการอยทตนทนท GK Solar 13 ไดมาซงทดนดงกลาวในราคา 1,200 ลานเยน หรอประมาณ 412.8 ลานบาท โดยมไดปรบมการปรบเพมตามอตราเงนเฟอแตอยางใด

4.1.2 วธการประเมนผลตอบแทนของกระแสเงนสดสทธ

โดยทปรกษาทางการเงนอสระไดแบงประเภทของกระแสเงนสดสทธทเกยวของกบโครงการ Iwakuni ไดเปน 3 ประเภท ดงน

1. กระแสเงนสดสทธของโครงการ Iwakuni (Free Cash Flow to Project)

ในการประเมนความเปนไปไดของโครงการ Iwakuni โดยวธกระแสเงนสดสทธสาหรบโครงการ Iwakuni เปนการสะทอนถงผลตอบแทนและความเสยงท GK Solar 13 จะไดรบ

2. กระแสเงนสดสทธจากผถอหน GK Solar 13 (Free Cash Flow to Equity : GK Solar 13)

กระแสเงนสดสทธสาหรบผ ถอหน เปนการสะทอนถงผลตอบแทนและความเสยงของเงนลงทนจากมมมองผ ถอหนของ GK Solar 13 โดยทบรษทฯ ลงทนใน GK Solar 13 ผานทาง GIM ซงเปนบรษทยอยของบรษทฯ ทงน ทปรกษาทางการเงนอสระทาการประมาณการกระแสเงนสดสทธททาการโอนกลบมายง GIM และบรษทฯ (โดยยงไมรวมภาษทเกยวของ) ในฐานะนกลงทนทเคซงมถนฐานอยนอกประเทศญป น เพอเปนการสะทอนถงผลตอบแทนผ ถอหนทแทจรง

3. กระแสเงนสดสทธของเงนลงทนในรปแบบจเค-ทเค (Free Cash Flow to GUNKUL)

กระแสเงนสดสทธของเงนทนในรปแบบจเค-ทเค เปนการสะทอนถงผลตอบแทนและความเสยงของเงนลงทนจากมมมองผ ถอหนทงหมดของบรษทฯ ในการลงทนใน GK Solar 13 ในรปแบบ จเค-ทเค โดยทปรกษาทางการเงนอสระทาประมาณการกระแสเงนสดสทธทบรษทฯ ไดมการลงทนในสวนของทนผานการลงทนรปแบบจเค-ทเค และเงนสวนแบงกาไรในฐานะนกลงทนทเค เงนปนผลทไดรบจากการลงทนในจเค และสวนแบงคนเงนทน (Capital Reduction) ทงน กระแสเงนสดทไดรบในรปแบบตาง ๆ จะมการหก ณ ท จายทเกยวของเพอใหกระแสเงนสดสทธเปนการสะทอนถงผลตอบแทนทแทจรงของบรษทฯ อยางไรกตาม สวนแบงกาไรท GK Solar 13 ไดจดสรรใหกบ GIM ซงคดเปนประมาณรอยละ 97 ของกาไรจากการดาเนนงานนนจะถกหกภาษ ณ ทจาย ตามกฎหมายญป นในอตรารอยละ 20.42 นอกจากน GK Solar 13 ยงมภาระผกพนในการจายภาษจากกาไรสทธอกประมาณรอยละ 27-30 ตามกฎหมายของประเทศญป น

เนองจากการลงทนในโครงการ Iwakuni มโครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเค (GK-TK Structure) โดยม GUNKUL เปนผ รบผลประโยชนในระดบสงสด ดงนน วธกระแสเงนสดสทธของเงนทนในรปแบบจเค-ทเค จะเปนวธทเหมาะสมในการประเมนความสมเหตสมผลของการเขาทารายการในครงน ตามภาพประกอบในหนาถดไป



หมายเหต: 1/ เงนลงทนจาก FAM 2/ เงนลงทนจาก GIM โดย GIM จะไดรบจดสรรสวนแบงกาไรในอตรารอยละ 97.0 ของกาไร ตามเงอนไขทกาหนดในสญญาการลงทนทเค

อตราคดลด (Discount Rate)

ทปรกษาทางการเงนอสระไดรวมกระแสเงนสดจากการดาเนนงานจากเงนทนทกสวนในรปแบบจเค-ทเคในโครงการ Iwakuni ปรบดวยดวยอตราคดลด โดยตามการประมาณโครงสรางเงนทนเปาหมายของบรษทฯ ในอตราสวนหน ตอเงนทนรวมทประมาณรอยละ 25.0 ในกรณนอตราคดลดคานวณจากตนทนทางการเงนถวเฉลยถวงนาหนก (Weighted Average Cost of Capital: WACC) ของบรษทฯ อยทรอยละ 7.44

การคานวณ WACC เปนดงตารางดานลางน:

= 1

∗ = อตราผลตอบแทนของผ ถอหน (ตามการคานวณดานลาง) = รอยละ 9.197

∗∗ = อตราดอกเบยเงนก ยมเฉลยของโครงการฯ จากวงเงนสนเชอ = รอยละ 2.138

= ภาษเงนไดนตบคคล = รอยละ 20.0

= โดยท คอสวนของหนสน(เงนก)และ คอ สวนของผ ถอหน(เงนทน) = รอยละ 100.0

= อตราสวนของผ ถอหนตอเงนทนรวม = รอยละ 24.9

= อตราหนสนตอเงนทนรวม = รอยละ 75.1

มลคาของโครงการProject Value

กระแสเงนสดสทธของผถอหน GK Solar 13


Solar Power Plant


Gunkul International (Mauritius) Ltd.

“GIM”

100%


GK Solar 13



รบสวนแบงกาไร

เงนกยมจากสถาบนการเงน

ผ ถอหน

‐

=

อตราคดลด คอProject WACC

อตราคดลด คอดอกเบยเงนกยม

กระแสเงนสดสทธของเงนลงทนในรปแบบ GK-TK โดย GUNKUL

เงนลงทนในฐานะนกลงทนทเค 2/

รบสวนแบงกาไร(หลงหกภาษ)และเงนลดทน

เงนปนผลและเงนลดทน

เงนลงทนในฐานะนกลงทนจเค 1/อตราลด คอ

WACC ของ GUNKUL

กระแสเงนสดสทธของโครงการ

กระแสเงนสดสทธจากเงนกยม

15%

85%



* การคานวณอตราผลตอบแทนของผถอหน (Cost of Equity : )

=

โดยท:

Risk Free Rate = อตราผลตอบแทนจากการลงทนทปราศจากความเสยง (ณ วนท 11 ตลาคม 2559) อยทรอยละ 2.52 ตอป 1/ ซงคานวณจากอตราผลตอบแทนทปราศจากความเสยงรายวนเฉลยยอนหลง 3 ป ซงอตราดงกลาวเปนอตราผลตอบแทนทอางองการลงทนในพนธบตรรฐบาลอาย 10 ป ของประเทศไทย (คามธยฐานเทากบรอยละ 2.63)

Beta = คาแปรปรวนของผลแทบของตลาดทรพยฯ เปรยบเทยบกบผลตอบแทนของบรษทฯ ซงคานวณจากคา Beta

เฉลยยอนหลง 2 ป จนถงวนท 11 ต.ค. 2559 คา Beta ทไดคอ 0.75 2/

Market premium, = สวนตางของอตราผลตอบแทนทคาดหวงกบอตราผลตอบแทนทปราศจากความเ สยง ณ วน ท 11 ตลาคม 2559 อยทรอยละ 8.91 3/ ซงคานวณจากสวนตางของอตราผลตอบแทนทคาดหวงกบอตราผลตอบแทนทปราศจากความเสยงรายวนเฉลยยอนหลง 3 ป (คามธยฐานเทากบรอยละ 9.00)

ทมา: 1/ 2/ 3/ Bloomberg (ณ วนท 11 ตลาคม 2559)

** การคานวณหาอตราดอกเบยกยม

อตราดอกเบยเงนก ยม (Cost of Debt : K )

= การประมาณการ มาจากสดสวนของดอกเบยทจายตอมลคาของสวนหนทภาระดอกเบยตามงบการเงนลาสดของบรษทฯ

ตารางตอไปนสรปกระแสเงนสดสทธของเงนลงทนในรปแบบจเค-ทเค (Free Cash Flow to GUNKUL) ทกลาวมา

ในขางตน ทปรกษาทางการเงนอสระไดกาหนดกรณฐาน (Base Case) สาหรบการประมาณการทางการเงนสาหรบโครงการ Iwakuni บนสมมตฐานหลก คอ ทขนาดกาลงการผลตตดตง 90 เมกะวตตและทระดบ P90 (บนความเชอมนทรอยละ 90 ทจะมปรมาณแสงแดดทผลตพลงงานสทธไดตามประสทธภาพของแผงเซลลแสงอาทตย) เนองจากเปนความเชอมนระดบเดยวกบทธนาคารพาณชยในประเทศไทยใชในการพจารณาอนมตวงเงนก (Project Finance) ของโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย



กรณฐาน (Base Case) ตารางท 1/4 ประมาณการทางการเงนสาหรบโครงการ Iwakuni ทขนาดกาลงการผลตตดตง 90 เมกะวตตและท P90 (ความเชอมนรอยละ 90)

หนวย: ลานเยน ปปฏทน 25591/ 2560 2561 2562 2563 2564 25652/

ปของโครงการ Iwakuni 0 1 2 3 4 5 6

พลงงานไฟฟาทผลตได ตอป (กกะวตต-ชวโมง) - - - - - - 99.98

รายไดจากการจาหนายไฟฟา - - - - - - 3,199.30

คาใชจาย - (4.00) (4.00) (4.00) (4.00) (4.00) (278.60)

กาไรขนตนจากการดาเนนงาน (EBITDA) - (4.00) (4.00) (4.00) (4.00) (4.00) 2,920.70

การเบกใชวงเงนสนเชอ - 999.48 6,060.46 6,142.65 6,226.88 7,328.79 2,937.06

จายคนวงเงนสนเชอ - - (65.10) (22.40) (22.40) (22.40) (306.60)

ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) - (1.10) (5.40) (7.50) (9.80) (12.00) (550.20)

กระแสเงนสดสทธของเงนลงทน GK-TK (Free Cash Flow to GUNKUL)

เงนทนของบรษทฯ ในรปแบบ GK-TK (1,739.48) (3,193.20) - - - - -

+ การจายเงนปนผลและการลดทนในสวน GK - - - - - - -

+ เงนสวนแบงกาไรและการลดทนในสวน TK - - - - - - -

- ภาษเงนแบงปนกาไรและภาษตาง ๆ ทเกยวของ - - - - - - -

กระแสเงนสดเงนของเงนลงทนรปแบบ GK-TK (1,739.48) (3,193.20) - - - - -

หมายเหต 1/ จะเรมเขาทารายการในโครงการ Iwakuni ตนเดอน ธนวาคม 2559 2/ เรมดาเนนการเชงพาณชย (Commercial Operation Date: COD) มกราคม 2565

NA ไมสามารถคานวณได

ตารางท 2/4 หนวย: ลานเยน ปปฏทน 2566 2567 2568 2569 2570 2571 2572


พลงงานไฟฟาทผลตได ตอป (กกะวตต-ชวโมง) 99.38 98.78 98.18 97.58 96.98 96.38 95.78

รายไดจากการจาหนายไฟฟา 3,180.10 3,160.91 3,141.71 3,122.51 3,103.32 3,084.12 3,064.93 คาใชจาย (651.20) (680.30) (574.90) (643.60) (583.20) (712.10) (469.20) กาไรขนตนจากการดาเนนงาน (EBITDA) 2,528.90 2,480.61 2,566.81 2,478.91 2,520.12 2,372.02 2,595.73

การเบกใชวงเงนสนเชอ - - - - - - -

จายคนวงเงนสนเชอ (3,499.20) (1,357.30) (1,444.80) (1,410.10) (1,468.50) (1,392.30) (1,579.60)

ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) (537.00) (508.80) (481.20) (452.40) (423.90) (395.00) (366.20)


เงนทนของบรษทฯ ในรปแบบ GK-TK - - - - - - - + การจายเงนปนผลและการลดทนในสวน GK 7.80 12.20 16.50 15.10 16.90 13.90 20.00 + เงนสวนแบงกาไรและการลดทนในสวน TK 1,417.70 894.60 801.50 738.10 815.70 505.50 647.10 - ภาษเงนแบงปนกาไรและภาษตาง ๆ ทเกยวของ (212.78) (136.26) (114.99) (102.98) (117.09) (92.97) (134.59) กระแสเงนสดเงนของเงนลงทนรปแบบ GK-TK 1,212.72 770.54 703.01 650.22 715.51 426.43 532.51



กรณฐาน (Base Case) ตารางท 3/4 ประมาณการทางการเงนสาหรบโครงการ Iwakuni ทขนาดกาลงการผลตตดตง 90 เมกะวตตและท P90 (ความเชอมนรอยละ 90) (ตอ)

หนวย: ลานเยน ปปฏทน 2573 2574 2575 2576 2577 2578 2579



รายไดจากการจาหนายไฟฟา 3,045.73 3,026.53 3,007.34 2,988.14 2,968.95 2,949.75 2,930.56 คาใชจาย (512.70) (681.40) (411.90) (608.80) (387.30) (597.10) (1,030.80)

กาไรขนตนจากการดาเนนงาน (EBITDA) 2,533.03 2,345.13 2,595.44 2,379.34 2,581.65 2,352.65 1,899.76 การเบกใชวงเงนสนเชอ - - - - - - -

จายคนวงเงนสนเชอ (1,563.90) (1,463.00) (1,670.40) (1,547.40) (1,724.00) (1,593.40) (1,306.70)

ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) (334.60) (303.90) (273.60) (240.80) (208.90) (175.10) (144.70)


เงนทนของบรษทฯ ในรปแบบ GK-TK - - - - - - - + การจายเงนปนผลและการลดทนในสวน GK 20.00 14.50 21.60 15.30 21.70 22.10 6.40 + เงนสวนแบงกาไรและการลดทนในสวน TK 671.70 469.60 699.70 495.80 700.90 712.80 205.40 - ภาษเงนแบงปนกาไรและภาษตาง ๆ ทเกยวของ (139.47) (97.51) (145.74) (103.28) (146.23) (142.23) (42.29) กระแสเงนสดเงนของเงนลงทนรปแบบ GK-TK 552.23 386.59 575.56 407.82 576.37 592.67 169.51

ตารางท 4/4 หนวย: ลานเยน ปปฏทน 2580 2581 2582 2583 25843/ 2585 2586


พลงงานไฟฟาทผลตได ตอป (กกะวตต-ชวโมง) 90.98 90.38 89.78 89.18 88.58 -

รายไดจากการจาหนายไฟฟา 2,911.36 2,892.16 2,872.97 2,853.77 2,834.58 - - คาใชจาย (354.90) (347.00) (411.20) (333.70) (328.20) - - กาไรขนตนจากการดาเนนงาน (EBITDA) 2,556.46 2,545.16 2,461.77 2,520.07 2,506.38 - -

การเบกใชวงเงนสนเชอ - - - - - - -

จายคนวงเงนสนเชอ (1,800.20) (1,820.60) (1,799.10) (815.90) - - -

ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) (116.00) (79.90) (43.60) (8.10) - - -


เงนทนของบรษทฯ ในรปแบบ GK-TK - - - - - - - + การจายเงนปนผลและการลดทนในสวน GK 19.20 19.90 20.10 55.60 43.40 - - + เงนสวนแบงกาไรและการลดทนในสวน TK 621.10 643.00 651.90 2,525.50 2,484.00 1,478.70 - - ภาษเงนแบงปนกาไรและภาษตาง ๆ ทเกยวของ (130.22) (134.81) (136.41) (385.69) (268.42) - - กระแสเงนสดเงนของเงนลงทนรปแบบ GK-TK 510.08 528.09 535.59 2,195.41 2,258.98 1,478.70 -

หมายเหต 3/ ทปรกษาทางการเงนอสระประมาณการวาโครงการ Iwakuniจะสนสดในเดอน ธนวาคม 2584 หรอปท 20 นบจากวนทวนอานมเตอรขายไฟฟาครงแรก NA ไมสามารถคานวณได

(โปรดอานรายละเอยดเกยวกบประมาณการทางการเงนในรปแบบของกระแสเงนสดสทธประเภทตาง ๆ รวมทงอตราสวนทางเงนทสาคญของโครงการ Iwakuni ในสกลเงนบาทและเงนเยนไดในเอกสารแนบ 2 ของรายงานฉบบน)



ตารางสรปกรณฐาน (Base Case) ท P90

ทปรกษาทางการเงนอสระไดทาการประเมนความสมเหตสมผลของการเขาทารายการลงทนในโครงการ Iwakuni โดยพจารณาจากกระแสเงนสดสทธของเงนลงทน GK-TK โดย GUNKUL (Free Cash Flow to GUNKUL) เนองจากเปนกระแสเงนสดจรงทบรษทฯ จะไดรบทงหมดจากการเขาลงทนในครงน และไดใชเครองมอชวดความคมทนซงสามารถสรปไดดงน

สรปผลตอบแทนตามวธมลคากระแสเงนสดสทธของเงนลงทนในรปแบบ GK-TK โดย GUNKUL


อตราคลด : ตนทนถวเฉลยถวงนาหนก (WACC) รอยละ 7.44




จากตารางขางตนจะเหนไดวาในกรณฐาน การเขาลงทนในโครงการ Iwakuni จะชวยเพมมลคาใหบรษทฯ เนองจากมลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธ (Net Present Value: NPV) เทากบ 164.70 ลานเยน หรอประมาณ 56.66 ลานบาท อตราผลตอบแทนภายใน (Internal Rate of Return: IRR) เทากบรอยละ 7.70 ซงสงกวาตนทนถวเฉลยถวงนาหนก (WACC) ทเทากบรอยละ 7.44 และมระยะเวลาการคนทน (Payback Period) ท 13.06 ป

4.1.3 การวเคราะหความไวตอการเปลยนแปลง (Sensitivity Analysis)

ทปรกษาทางการเงนอสระไดทาการวเคราะหความไวตอการเปลยนแปลง (Sensitivity Analysis) ของการประเมนความสมเหตสมผลของการเขาลงทนโครงการ Iwakuni บนกรณฐาน เพอใหครอบคลมถงชวงของผลกระทบทคาดวาจะเกดขนจากการเปลยนแปลงของ (1) พลงงานไฟฟาสทธทผลตไดตอปตามความเชอมนทระดบตาง ๆ และ (2) การเปลยนแปลงตนทนของโครงการ Iwakuni ซงสรปไดตามตารางน

ตารางสรปการวเคราะหความไว

การวเคราะหความไว รายละเอยด

กรณท 1: พลงงานไฟฟาสทธทผลตไดตอปตามความเชอมนทระดบตาง ๆ 1/ ท P50 (บนความเชอมนทรอยละ 50) ท P75 (บนความเชอมนทรอยละ 75) ท P90 (บนความเชอมนทรอยละ 90) ท P99 (บนความเชอมนทรอยละ 99)

กรณท 2: คาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni บนกรณฐาน ท P90 1/ ปรบคาใชจายลงทนเพมขน / (ลดลง) รอยละ 5

กรณท 3: คาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni ท P50 ปรบคาใชจายลงทนเพมขน / (ลดลง) รอยละ 5 หมายเหต : P90 คอ ความเชอมนทรอยละ 90 ทจะมปรมาณแสงแดดทผลตพลงงานสทธไดตามประสทธภาพของแผงเซลลแสงอาทตย เปนตน



สรปการวเคราะหความไว (Sensitivity Analysis)



(NPV)



(รอยละ)


Period)

(ป)

กรณท 1 พลงงานไฟฟาสทธทผลตไดตอปตามความเชอมนทระดบตาง ๆ

P50 หรอบนความเชอมนทรอยละ 50 1,152.20 9.19 11.01

P75 หรอบนความเชอมนทรอยละ 75 632.70 8.43 11.59

P90 หรอบนความเชอมนทรอยละ 90 กรณฐาน 164.70 7.70 13.06

P99 หรอบนความเชอมนทรอยละ 99 (643.00) 6.36 15.50



(NPV)



(รอยละ)


Period)

(ป)


คาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni (ลดลง) รอยละ 5 834.70 8.79 11.30

กรณฐาน 164.70 7.70 13.06

คาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni เพมขน รอยละ 5 (507.20) 6.64 14.40


คาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni (ลดลง) รอยละ 5 1,813.80 10.22 10.32

คาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni ท 31,327.78 ลานเยน 1,152.20 9.19 11.01

คาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni เพมขน รอยละ 5 481.50 8.16 12.27

4.1.4 สรปการประเมนการศกษาความเปนไปไดและผลกระทบทมตอมลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธ (NPV)

โครงการ Iwakuni เปนโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยขนาด 75 เมกะวตต (ขนาดกาลงการผลตตดตงท 90 เมกะวตต) ตงอยทประเทศญป น ซงบรษทฯ จะเขาลงทนโดยผาน GIM ซงเปนบรษทยอยของบรษท การเขาลงทนในครงนมโครงสรางการลงทนแบบจเค-ทเค (GK-TK Structure) ซงเปนโครงสรางการรวมทนรปแบบหนงของประเทศญป นภายใตสญญาการลงทนทเค (TK Agreement) ระหวางนกลงทนทเค (TK Investor) และผ ดาเนนกจการ (Operator) อนง โครงการ Iwakuni ม Godo Kaisha East Japan Solar 13 (GK Solar 13) เปนผ ดาเนนกจการ และ GIM อยในฐานะนกลงทนทเคเปนผสนบสนนเงนลงทนในโครงการ และจะไดสวนแบงกาไร (Profit Sharing) กลบมา แตจะเปนหนสวนทไมมสวนในการบรหารจดการ (Silent Investor) ทงน เนองจาก โครงการ Iwakuni เปนโครงการรเรม หรอ โครงการใหม (Green Field Project) ทปรกษาทางการเงนอสระมความเหนวา วธมลคาปจจบนกระแสเงนสด ( Net Present Value) รวมกบเครองมอช วดความคมทน เปนการประเมนความสมเหตสมผลของการเขาลงทนในโครงการ Iwakuni ทเหมาะสม โดยไดทาการ



พจารณาจากมลคากระแสเงนสดสทธของเงนลงทนในรปแบบ GK-TK โดย GUNKUL เนองจากเปนกระแสเงนสดจรงทบรษทฯ จะไดรบทงหมดจากการเขาลงทนในครงน และทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณาบนหลกแหงความระมดระวง (Conservative Basis) โดยพจารณาใชคาพลงงานสทธทมความเชอมนทรอยละ 90 (P90) ทจะสามารถผลตไฟฟาสทธไดไมตากวา 99.98 กกะวตต-ชวโมงตอป เปนกรณฐาน (Base Case) ในการผลตและจาหนายไฟของโครงการ Iwakuni ตลอดประมาณการ นอกจากน ทปรกษาทางการเงนอสระยงไดทาการวเคราะหความไวตอการเปลยนแปลง (Sensitivity Analysis) ของแตละสถานการณเพอประเมนความเปนไปไดของผลลพทตอสมมตฐานในวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด

จากบทวเคราะหของทปรกษาทางการเงนอสระในรายงานสวนท 4.1.3 จะเหนไดวา ในกรณฐาน (Base Case) โครงการ Iwakuni จะมรายไดจากการจาหนายไฟฟาเฉลยใน 5 ปแรกอยทปละ 3,100 – 3,200 ลานเยน หรอ ประมาณ 1,066 – 1,101 ลานบาท และมอตราสวนกาไรขนตนจากการดาเนนงาน (EBITDA margin) เฉลยตลอดระยะเวลาโครงการอยทรอยละ 82.5 นอกจากน การเขาลงทนในโครงการ Iwakuni จะชวยเพมมลคาใหบรษทฯ เนองจากมลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธ (Net Present Value: NPV) เทากบ 164.70 ลานเยน หรอประมาณ 56.66 ลานบาท อตราผลตอบแทนภายใน (Internal Rate of Return: IRR) เทากบรอยละ 7.70 ซงสงกวาตนทนถวเฉลยถวงนาหนก (WACC) ทเทากบรอยละ 7.44 และมระยะเวลาการคนทน (Payback Period) ท 13.06 ป

จากการวเคราะหความไวตอการเปลยนแปลง (Sensitivity Analysis) บนสมมตฐานตาง ๆ จะเหนไดวา คาพลงงานแสงอาทตยสทธทผลตไดทความเชอมนรอยละ 50, 75, และ 99 จะสงผลใหมลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธของโครงการ Iwakuni แปรผนอยางมาก อยางไรกตาม มลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธ (NPV) สวนใหญยงมคาเปนบวก โดย NPV มคาเปนลบในกรณเดยวคอทระดบ P99 ซงเปนระดบทมการผลตพลงงานสทธไดตาทสด โดยทวไป โรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยจะผลตพลงงานสทธไดทระดบสงกวาน ในขณะทการเพมขนของคาใชจายในการลงทนของโครงการ Iwakuni ทรอยละ 5 ในกรณฐาน จะสงผลใหมลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธเปนลบ ซงแสดงใหเหนวาการควบคมคาใชจายในการลงทนใหเปนไปตามแผนถอวาเปนปจจยสาคญตอความสาเรจของโครงการ Iwakuni ทงน มลคาการลงทนรวมของโครงการ Iwakuni ท 31,327.78 ลานเยน หรอประมาณ 10,776.76 ลานบาท ไดมการตงสารองคาเผอเหลอเผอขาดเขาไปแลว

ทงน การพจารณาของทปรกษาทางการเงนอสระบนหลกแหงความระมดระวง (Conservative) ทระดบความเชอมนทรอยละ 90 (P90) ถอวาเปนระดบทสงมากเมอเทยบกบสถาบนการเงนของญป นซงจะเปนผสนบสนนวงเงนก ใหโครงการ Iwakuni ทใชความเชอมนทรอยละ 50 (P50) ในการพจารณาอนมตวงเงนก อนง หากพจารณาความเชอมนทรอยละ 50 โครงการ Iwakuni จะสามารถเพมมลคาใหกบบรษทฯ ไดคอนขางสง เนองจากจะทาใหมลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธเทากบ 1,152.20 ลานเยน หรอประมาณ 396.36 ลานบาท และถงแม หากคาใชจายในการลงทนของโครงการปรบเพมขนไปรอยละ 5 มลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธยงคงเปนบวก



4.2 ความเหมาะสมของเงอนไขของการทารายการ

การเขาทารายการลงทนในโครงการ Iwakuni โดยอนมตให GIM ซงเปนบรษทยอยทบรษทฯ ถอหนในสดสวนรอยละ 100 เขาลงทนในโครงการ Iwakuni ในมลคาการลงทนรวม 31,327.80 ลานเยน หรอประมาณ 10,776.76 ลานบาท อยภายใตเงอนไขทสาคญ ดงน

เงอนไขทสาคญ ความสมเหตสมผล

เงอนไขการเขาทารายการ

1) ทประชมผ ถอหนของบรษทฯ มมตอนมตการเขาลงทนในโครงการ Iwakuni ซงเปนรายการไดมาซงสนทรพยของบรษทฯ

- เปนไปตามประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทนท ทจ.20/2551 เรอง หลกเกณฑในการทารายการทมนยสาคญทเขาขายเปนการไดมาหรอจาหนายไปซงทรพยสนและประกาศคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรองการเปดเผยขอมลและการปฎบตการของบรษทจดทะเบยนในการไดมาหรอจาหนายไปซงสนทรพย พ.ศ. 2547 (“ประกาศฯ เรองการไดมาหรอจาหนายไป”) คอเปนการตกลงเขาทารายการระหวางบรษทจดทะเบยนหรอบรษทยอย กบบคคลทมใชบรษทจดทะเบยน โดยมมลคาของรายการเทากบรอยละ 50 หรอสงกวา แตตากวารอยละ 100

แหลงเงนทนทใชในการเขาทารายการ

2) เงนลงทนของบรษทฯ จานวน 4,699.17 ลานเยน หรอ 1,616.51 ลานบาท จะมาจากเงนทนหมนเวยนและเงนสดจาก ผลประกอบการของบรษทฯ ทจะไดรบเปนปกตในระหวางการพฒนาโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยดงกลาว ตลอดชวงระยะเวลา 5 ป กอนจาหนายไฟฟาเชงพาณชยได และจากการจดหาแหลงเงนจากตราสารหน ประเภทตาง ๆ ทจะไดรบอนมตจากทประชมผ ถอหน

- บรษทฯ มเงนสดอยท 2,566.13 ลานบาทและเงนลงทนชวคราวจานวน

940.26 ลานบาท ตามขอมลงบการเงนรวมของบรษทฯ สนสด ณ วนท 30 มถนายน 2559 นอกจากน คณะกรรมการบรษท ครงท 7/2559 มมตเหนชอบการเพมวงเงนการออกและเสนอขายหนก อกจานวน 3,000.00 ลานบาท จากวงเงนเดมไมเกน 3,000.00 ลานบาท รวมเปนวงเงนใหมไมเกน 6,000.00 ลานบาท อายไมเกน 7 ป เพอใชเปนเงนทนหมนเวยนในการพฒนาโครงการตาง ๆ ของบรษทฯ และใหนาเสนอตอ ทประชมผ ถอหน ครงท 2/2559 เพอพจารณาอนมต

เมอพจารณาจากเงอนไขการทารายการ และแหลงเงนทนทใชในการเขาทารายการทกลาวมาแลวขางตน ทปรกษาทางการเงนอสระมความเหนวา เงอนไขการทารายการในครงนเปนเงอนไขทมความเปนธรรม เนองจากเปนเงอนไขทเปนปกตธรกจเชนเดยวกบการทารายการทวไป มไดมเงอนไขใดทจะทาใหบรษทฯ ผ ถอหนของบรษทฯ เสยประโยชน



จากการพจารณาขอมลและเหตผลทกลาวในรายงานฉบบบน ทปรกษาทางการเงนอสระมความเหนวา ผ ถอหนควรอนมตการเขาทารายการไดมาซงสนทรพยในครงน

โปรดดสรปความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระใน “บทสรปผบรหาร (Executive Summary)” หนาท 3 ของรายงานฉบบน

อนง ในการพจารณาอนมตหรอไมอนมตการเขาทารายการในครงน ผ ถอหนสามารถพจารณาขอมล เหตผลประกอบ และความเหนในประเดนตาง ๆ ตามททปรกษาทางการเงนอสระไดนาเสนอไวในรายงานฉบบน อยางไรกตามการตดสนใจอนมตหรอไมอนมตการเขาทารายการในครงนขนอยกบดลยพนจของผ ถอหนเปนสาคญ

บรษทหลกทรพย ไอ ว โกลบอล จากด (มหาชน) ในฐานะทปรกษาทางการเงนอสระของบรษทฯ ขอรบรองวาไดทาหนาทศกษา และวเคราะหขอมลตาง ๆ ดงทไดกลาวมาขางตนตามมาตรฐานวชาชพ และไดใหเหตผลบนพนฐานของขอมลและการวเคราะหอยางเทยงธรรม โดยคานงถงประโยชนของผ ถอหนรายยอยของบรษทฯ เปนสาคญ

ทงน การใหความเหนในการเขาทารายการดงกลาวขางตน อางองจากขอมลทไดรบจากเอกสาร และ/หรอจากการสมภาษณผบรหารของบรษทฯ ตลอดจน ขอมลทเปดเผยตอสาธารณชน และขอมลอน ๆ ทเกยวของ โดยทปรกษาทางการเงนอสระตงขอสมมตฐานวาขอมลดงกลาวขางตนมความถกตองและเปนจรง ดงนน หากขอมลดงกลาวขางตนไมถกตอง และ/หรอไมเปนจรง และ/หรอมการเปลยนแปลงอยางมนยสาคญในอนาคต อาจสงผลกระทบตอความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระในการใหความเหนในครงน ดวยเหตนทปรกษาทางการเงนอสระจงไมอาจยนยนถงผลกระทบจากปจจยดงกลาวทอาจเกดขนตอบรษทฯ และผ ถอหนในอนาคตได อกทงความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระในครงน มวตถประสงคเพอใหความเหนตอผ ถอหนของบรษทฯ ตอการเขาทารายการดงรายละเอยดขางตนเทานน และการใหความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระนมไดเปนการรบรองผลสาเรจของการเขาทารายการตาง ๆ รวมถงผลกระทบทอาจเกดขนกบบรษทฯ

ขอแสดงความนบถอ ทปรกษาทางการเงนอสระ

บรษทหลกทรพย ไอ ว โกลบอล จากด (มหาชน)

(นาย พสต จงประดษฐภณฑ)

ผ อานวยการอาวโส ผควบคมการปฏบตงาน

ในสายงานทปรกษาทางการเงน

(นางศรพร สทธพงศ) ประธานเจาหนาทบรหาร

สวนท 5 สรปความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ



หนาเปลา Intentionally left black

เอกสารแนบ 1 หนา 1

เอกสารแนบ 1

ภาพรวมการประกอบธรกจและผลการดาเนนการงาน ของ

บรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน)

ทมา: แบบ 56-1 ของบรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน)

1. ขอมลเบองตน

ชอบรษท : บรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) (“บรษทฯ”) Gunkul Engeneering Public Company Limited ธรกจหลก : บมจ. กนกลเอนจเนยรง ประกอบธรกจซงสามารถจาแนกได ดงน

1. ธรกจผลต จดหา และจาหนายอปกรณสาหรบระบบไฟฟาในประเทศและตางประเทศ 2. ธรกจผลต จดหา และจาหนายผลตภณฑประหยดพลงงาน

2.1 ผลตและจาหนายผลตภณฑสองสวางประเภทหลอดไฟแอลอด (LED) 2.2 ผลตและจาหนายแผงโซลารเซลล รวมทงจดหาอปกรณทเกยวของกบระบบการผลตไฟฟา

จากพลงงานแสงอาทตย 3. ธรกจผลตและจาหนายไฟฟาจากพลงงานทดแทนทงหมดในประเทศและตางประเทศ

3.1 โรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยแบบตดตงบนพนดน (Solar Farm) 3.2 โรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยทตดตงบนหลงคา (Solar PV Rooftop) 3.3 โรงไฟฟาพลงงานลม (Wind Farm) 3.4 โรงไฟฟาพลงงานชวมวล (Biomass Energy)

4. ธรกจกอสรางโรงไฟฟาพลงงานทดแทน 5. ธรกจการใหบรการบารงรกษาโรงไฟฟา

เวบไซท : http://www.gunkul.com ทตงสานกงานใหญ : 1038-1046 ถนนนครไชยศร แขวงถนนนครไชยศร เขตดสต กรงเทพ โทรศพท : 0-2242-5800 โทรสาร : 0-2242-5818-9 ทนจดทะเบยน : 1,699,686,359.00 บาท แบงเปนหนสามญ 6,798,745,436 หน มลคาทตราไวหนละ 0.25 บาท ทนทชาระแลว : 1,589,693,962.75 บาท ณ 3 ต.ค. 59 แบงเปนหนสามญ 6,358,775,851 หน มลคาทตราไวหนละ 0.25 บาท


2. ลกษณะการประกอบธรกจ

2.1 ประวตความเปนมา

บรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) (“GUNKUL” หรอ “บรษทฯ”) จดทะเบยนกอตงบรษทเมอวนท 5 สงหาคม 2525 โดยกนกล ดารงปยวฒ เพอประกอบธรกจนาเขาและจดจาหนายอปกรณสาหรบระบบไฟฟาและอปกรณอน ๆ ท เกยวของใหแกหนวยงานทงภาครฐและเอกชน โดยไดแปรสภาพเปนบรษทมหาชน เมอวนท 10 สงหาคม 2552 และเขาจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) เมอวนท 15 ตลาคม 2553

2.2 ลกษณะการประกอบธรกจ

บรษทฯ แบงลกษณะการประกอบธรกจเปน 5 ประเภท ดงน

1) ธรกจผลต จดหา และจาหนายอปกรณ สาหรบระบบไฟฟาในประเทศ และประเทศ

กลมบรษทฯ ดาเนนธรกจผลต จดหา และจดจาหนายอปกรณสาหรบระบบไฟฟาซงครอบคลมอยในทกขนตอนของระบบการสงและจาหนายไฟฟาตงแตโรงไฟฟาไปจนถงผ ใชไฟฟา กลมบรษทฯ ถอไดวาเปนหนงในผ นาในธรกจดงกลาว โดยเฉพาะในดานความหลากหลายของประเภทสนคา ดงจะเหนไดจากการทกลมบรษทฯ มจานวนสนคาทจดจาหนายกวา 5,000 รายการ เพอตอบสนองความตองการและลกษณะการใชงานทแตกตางกนของลกคากลมตาง ๆ ทงสนคาททาการผลตจากโรงงานของกลมบรษทฯ และสนคาทกลมบรษทฯ จดหาจากผผลตทไดรบการยอมรบในเรองคณภาพและมาตรฐานของสนคา ทงจากในประเทศและตางประเทศ เชน สหรฐอเมรกา เยอรมน สวเดน ญป น และสาธารณรฐประชาชนจน เปนตน ทงน สนคาของกลมบรษทสามารถแบงไดเปน 5 ประเภทตามลกษณะการใชงาน ดงน กลมอปกรณปองกนและควบคมระบบสายสงและสายจาหนาย กลมอปกรณประกอบสายสงและสายจาหนาย กลมอปกรณและเครองมอ กลมอปกรณโคมไฟถนน และกลมอปกรณระบบพลงงานทดแทน

2) ธรกจผลต จดหา และจาหนายผลตภณฑประหยดพลงงาน

บรษทฯ ไดกอตง บรษท กนกล แอลอด ไลทตง จากด เพอสนบสนนธรกจและรองรบการขยายตวผลตภณฑสองสวางโดยใชเทคโนโลยแอลอด ผลตและประกอบ โดยเครองจกรและเทคโนโลยททนสมย ควบคมดแลคณภาพโดยทมวศวกรและชางผ เชยวชาญทมประสบการณ เพอใหลกคาของบรษท มนใจไดวา กนกล แอลอด สามารถสงมอบ ความนาเชอถอและความไววางใจ สนคาทมมาตรฐาน และคณภาพเปนทยอมรบ

3) ธรกจดานพลงงาน

กลมบรษทฯ ดาเนนธรกจผลตและจาหนายไฟฟาจากพลงงานทดแทน เพอจาหนายไฟฟาใหแกภาครฐ ตามนโยบายการของภาครฐทสนบสนนการผลตและการใชไฟฟาจากพลงงานทดแทน ซงธรกจผลตและจาหนายไฟฟาพลงงานทดแทนของกลมบรษทฯ สามารถแบงออกไดเปน 4 ประเภท ไดแก

3.1 โรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย (Solar Farm) :

โครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยทกลมบรษทฯ ยนขอขายไฟฟาตอการไฟฟาสวนภมภาค (กฟภ.) สามารถสรปไดดงน


โครงการ ขนาด



(ทยนขออนญาต)

เรมจาหนายกระแสไฟฟา

บรษท กนกล ชบ พาวเวอรเจน จากด (เปนบรษทรวมทน โดยบรษทฯ ถอหนรอยละ 51 ของทนจดทะเบยน) 1

3.0 อาเภอชนแดน จงหวดเพชรบรณ มกราคม 2554 4.4 อาเภอชนแดน จงหวดเพชรบรณ ตลาคม 2554

2 8.0 อาเภอศรจฬา จงหวดนครนายก มถนายน 2556 3 8.0 อาเภอวเชยรบร จงหวดเพชรบรณ มนาคม 2556 4 4.5 อาเภอสามงาม จงหวดพจตร มนาคม 2556 5 3.0 อาเภอบงสามพน จงหวดเพชรบรณ พฤษภาคม 2556

บรษท จ-พาวเวอร ซอรซ จากด (เปนบรษทรวมทน โดยบรษทฯ ถอหนรอยละ 40 ของทนจดทะเบยน) 6 6.5 อาเภอบรรพตพสย จงหวดนครสวรรค มนาคม 2555 7 6.5 อาเภอบรรพตพสย จงหวดนครสวรรค มนาคม 2555 8 6.5 อาเภอสรรคบร จงหวดชยนาท มนาคม 2555 9 6.5 อาเภอบงสามพน จงหวดเพชรบรณ กมภาพนธ 2556

บรษท เอนเค เพาวเวอรโซลา จากด1/ (เปนบรษทยอย โดยบรษทฯ ถอหนรอยละ 48.99 ของทนจดทะเบยน) 10 1.0 อาเภอบอพลอย จงหวดกาญจนบร พฤศจกายน 2556

บรษท รางเงน โซลชน จากด (เปนบรษทรวมทน โดยบรษทฯ ถอหนรอยละ 67 ของทนจดทะเบยน) 11 8.0 อาเภอหวยกระเจา จงหวดกาญจนบร ธนวาคม 2558 12 8.0 อาเภอบอพลอย จงหวดกาญจนบร ธนวาคม 2558 13 8.0 อาเภอทามวง จงหวดกาญจนบร พฤศจกายน 2558 14 8.0 อาเภอหนองหญาปลอง จงหวดเพชรบร ธนวาคม 2558 15 8.0 อาเภอเขายอย จงหวดเพชรบร ธนวาคม 2558 16 8.0 อาเภอทายาง จงหวดเพชรบร ธนวาคม 2558 17 8.0 อาเภอทบสะแก จงหวดประจวบครขนธ ธนวาคม 2558 18 8.0 อาเภอทบสะแก จงหวดประจวบครขนธ ธนวาคม 2558 19 8.0 อาเภอทบสะแก จงหวดประจวบครขนธ ธนวาคม 2558 20 8.0 อาเภอเมองปาน จงหวดลาปาง ธนวาคม 2558 21 7.0 อาเภอสอง จงหวดแพร เมษายน 2559 2/

หมายเหต: 1/ บรษทฯ ถอหนในบรษท เอนเค เพาวเวอรโซลา จากด เปนหนสามญจานวน 9,799 หน และหนบรมสทธ จานวน 2,940 หน โดยสทธในการออกเสยงสาหรบหนสามญ 1 หน เทากบ 1 เสยง และ หนบรมสทธ 1 หน เทากบ 20 เสยง

2/ วนทจาหนายไฟฟาเชงพาณชยเปนเพยงการคาดการณเทานน ปจจบนอยระหวางการพจารณาออกใบอนญาตตางๆ ท เกยวของจากคณะกรรมการกากบกจการพลงงาน

ทงน โครงการดงกลาวขางตน ไดรบบตรสงเสรมการลงทนจากคณะกรรมการสงเสรมการลงทน (BOI) โดยไดรบยกเวนภาษเงนไดนตบคคลสาหรบกาไรสทธทไดจากการประกอบกจการเปนระยะ 8 ป นบแตวนทเรมมรายไดและภายหลงจากระยะเวลา 8 ป ดงกลาว กจการจะไดรบการลดหยอนภาษเงนไดนตบคคลในอตรารอยละ 50 ของอตราปกต เปนระยะเวลา 5 ป ซงอตราภาษทจะตองชาระจะเปนดงน

ป อตราภาษ

ภาษทไดรบการยกเวน ภาษเงนไดนตบคคลทตองชาระ ปท 1 – ปท 8 รอยละ 100 รอยละ 0 ปท 9 – ปท 13 รอยละ 50 รอยละ 10

ตงแตปท 13 ขนไป รอยละ 0 รอยละ 20


นอกจากน บรษทฯ ยงมโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยในประเทศญป นทกลมบรษทฯ ยนขอขายไฟตอบรษทโทโฮค อเลกทรค พาวเวอร จากด (“Tohoku Electric Power Co.,Inc” หรอ “Tohoku Electric”) หรอการไฟฟาสวนภมภาคโทโฮค และบรษทโตเกยว อเลกทรค พาวเวอร จากด (“Tokyo Electric Power Co.,Inc” หรอ “Tokyo Electric”) หรอการไฟฟาสวนภมภาคโตเกยว โดยมอตรารบซอไฟฟาแบบ Feed-in-Tariff (FIT) ทราคา 36.00 เยนตอกโลวตตตอชวโมง ซงสามารถสรปไดดงน





คาดวาจะเรมจาหนายกระแสไฟฟา

บรษท เซนได โอคระ เมกะ โซลาร จากด (มหาชน) (“GK Sendai Okura Mega Solar”) (ลงทนในสดสวนรอยละ 100) 1 31.75 เมองเซนได จงหวดมยาก ไตรมาส 1 พ.ศ. 2561

บรษท คมตส เมกะ โซลาร จากด (“Kimitsu Mega Solar Godo Kaisha”) (ลงทนในสดสวนรอยละ 100) 2 33.50 เมองคมตซ จงหวดชบะ ไตรมาส 3 พ.ศ. 2561

3.2 โรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยทตดตงบนหลงคา (Solar PV Rooftop)

บรษท กนกล พาวเวอร ดเวลลอปเมนท จากด จงไดถกจดตงขนเพอรองรบงานกอสรางโรงไฟฟาพลงงงานแสงอาทตยทตดตงบนหลงคา (Solar PV Rooftop) โดยมรายละเอยดการรวมลงทน พรอมดาเนนการกอสรางโครงการ แบงตามเขตความรบผดชอบของการไฟฟา ดงน

โครงการพลงงานแสงอาทตยทตดตงบนหลงคากบทางการไฟฟาสวนภมภาค

ลาดบ ชอบรษทยนขอขายไฟ ขนาดกาลงตดตง (kWp)

ประเภทการดาเนนธรกจ

1 บรษท กนกล โซลาร พาวเวอร 2 จากด 538.56 บรษทฯ ถอหนรอยละ 100 2 บรษท ดบบลวเอชเอ กนกล กรนโซลารรฟ 17 จากด 997.56 บรษทฯ ถอหนรอยละ 25.01 3 บรษท กรน ไลน เอนเนอจ จากด 997.56 งานกอสรางโรงไฟฟา

รวม 2,533.68

โครงการพลงงานแสงอาทตยทตดตงบนหลงคากบทางการไฟฟานครหลวง

ลาดบ ชอบรษทยนขอขายไฟฟา ขนาดกาลงตดตง (kWp)

ประเภทการดาเนนธรกจ

4 บรษท ดบบลวเอชเอ กนกล กรนโซลารรฟ 1 จากด 646.48 บรษทฯ ถอหนรอยละ 25.01 5 บรษท ดบบลวเอชเอ กนกล กรนโซลารรฟ 3 จากด 832.32 บรษทฯ ถอหนรอยละ 25.01 6 บรษท ดบบลวเอชเอ กนกล กรนโซลารรฟ 6 จากด 832.32 บรษทฯ ถอหนรอยละ 25.01 7 บรษท โซลาร เอนเนอรนย โซไซต จากด 499.20 บรษทฯ ถอหนรอยละ 100 8 บรษท สยาม กนกล โซลาร เอนเนอรย จากด 873.60 บรษทฯ ถอหนรอยละ 100 9 บรษท ท เอส พาวเวอร เอนเนอจ จากด 416.16 งานกอสรางโรงไฟฟา 10 บรษท ท เอส พาวเวอร เอนเนอจ จากด 997.56 งานกอสรางโรงไฟฟา 11 บรษท กนกล โซลาร รฟ 1 จากด 241.92 บรษทฯ ถอหนรอยละ 100 12 บรษท กนกล โซลาร รฟ 1 จากด 22.40 บรษทฯ ถอหนรอยละ 100 13 บรษท มนต อารเอม จากด 948.48 งานกอสรางโรงไฟฟา

รวม 6,300.44


3.3 โรงงานไฟฟาพลงงานลม (Wind Farm): โครงการโรงไฟฟาพลงงานลมทกลมบรษทฯ ยนขอขายไฟฟาตอการไฟฟาสวนภมภาค (กฟภ.) และการไฟฟาฝายผลตแหงประเทศไทย (“กฟผ.”) สามารถสรปไดดงน





เรมจาหนายกระแสไฟฟา

บรษท พฒนาพลงงานลม จากด (เปนบรษทยอย โดยบรษทฯ ถอหนรอยละ 100 ของทนจดทะเบยน) 1

2.0 อาเภอดานขนทด จงหวดนครราชสมา มนาคม 2559 8.0 อาเภอดานขนทด จงหวดนครราชสมา มนาคม 2559

2 50.0 อาเภอดานขนทด จงหวดนครราชสมา กรกฎาคม 2559

บรษท กรโนเวชน เพาเวอร จากด (เปนบรษทยอย โดยบรษทฯ ถอหนรอยละ 100 ของทนจดทะเบยน) 3 60.0 อาเภอดานขนทด จงหวดนครราชสมา กรกฎาคม 2560

บรษท โคราชวนด เอนเนอรย จากด (เปนบรษทยอย โดยบรษทฯ ถอหนรอยละ 100 ของทนจดทะเบยน) 4 50.0 อาเภอดานขนทด จงหวดนครราชสมา ไตรมาส 3 ป 2560

ทงน โครงการดงกลาวขางตน ไดรบบตรสงเสรมการลงทนจากคณะกรรมการสงเสรมการลงทน (BOI) โดยไดรบยกเวนภาษเงนไดนตบคคลสาหรบกาไรสทธทไดจากการประกอบกจการเปนระยะ 8 ป นบแตวนทเรมมรายไดและภายหลงจากระยะเวลา 8 ป ดงกลาว กจการจะไดรบการลดหยอนภาษเงนไดนตบคคลในอตรารอยละ 50 ของอตราปกต เปนระยะเวลา 5 ป ซงอตราภาษทจะตองชาระจะเปนดงน

ป อตราภาษ

ภาษทไดรบการยกเวน ภาษเงนไดนตบคคลทตองชาระ ปท 1 – ปท 8 รอยละ 100 รอยละ 0 ปท 9 – ปท 13 รอยละ 50 รอยละ 10

ตงแตปท 13 ขนไป รอยละ 0 รอยละ 20

4) ธรกจกอสรางโรงไฟฟา

จากนโยบายการสงเสรมการผลตไฟฟาจากพลงงานทดแทน กอปรกบกลมบรษทฯ ซงทาธรกจผลตไฟฟาจากพลงงานทดแทน อกทงกลมบรษทฯ ยงเปนผ จาหนายผลตภณฑทใชในโรงไฟฟาและใหบรการดานวศวกรรม จงทาใหบรษทฯ ไดกาวเขามาสธรกจกอสรางโรงไฟฟาพลงงานทดแทน อยางครบวงจร

กลมบรษทฯ ไดเลงเหนถงโอกาสในการพฒนาและลงทนในธรกจทเกยวของกบพลงงานทดแทน ซงปจจบนหนวยงานภาครฐ ไดมการสงเสรมใหมการใชพลงงานทดแทนเพมมากขนเพอเปนการลดภาวะโลกรอน อกทง ปจจบนการผลตไฟฟาจากพลงงานทดแทนในประเทศไทยนนยงอยในชวงเรมตน และจะเตบโตอกมากในอนาคต โดยบรษทฯ ไดดาเนนธรกจกอสรางโรงไฟฟาใหแกบรษทรวม บรษทยอย และบรษทอน ๆ โดยมโครงการดงน

ลาดบ เจาของโครงการ จานวนโครงการ ขนาด


สถานะ

1 บรษท จ-พาวเวอร ซอรช จากด 4 26.0 เสรจสมบรณ 2 บรษท กนกล ชบ พาวเวอร เจน จากด 5 30.9 เสรจสมบรณ 3 บรษท เอนเค เพาวเวอรโซลา จากด 1 1.0 เสรจสมบรณ 4 บรษท ซ.เค.แอนด ซน เอนเนอรย (ประเทศไทย) จากด 1 8.0 เสรจสมบรณ


ลาดบ เจาของโครงการ จานวนโครงการ ขนาด


สถานะ

5 บรษท โซลารตา จากด 1 8.0 เสรจสมบรณ 6 บรษท บางจาก โซลารเอนเนอรย (นครราชสมา) จากด 1 12.5 เสรจสมบรณ 7 บรษท บางจาก โซลารเอนเนอรย (ชยภม 1) จากด 1 12.5 เสรจสมบรณ 8 โครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยทตดตงบนหลงคา 13 8.8 เสรจสมบรณ 9 บรษท รางเงน โซลชน จากด 11 87 เสรจสมบรณ 10 บรษท พฒนาพลงงานลม จากด 3 60 อยระหวางกอสราง

รวม 254.7

5) ธรกจบารงรกษาโรงไฟฟา

บรษทฯ ไดรบความไววางใจจากลกคาภายนอก และกลมพนธมตร มอบหมายใหบรษทฯ เปนผ ดแลบารงรกษาโรงไฟฟา (Operation and Maintenance Agreement) ภายหลงการกอสรางโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยเสรจสน ซงการดแลดงกลาวจะเปนการควบคมการเดนเครองการผลตและดแลประสทธภาพในการจาหนายไฟฟาของโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย โดยปจจบนบรษทฯ ไดใหบรการบารงรกษาโรงไฟฟาจานวน 13 บรษท 33 โครงการ รวมทงสน 158.37 เมกะวตต โดยมรายชอดงน

โรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย (Solar Farm)

ลาดบ เจาของโครงการ ขนาด (เมกะวตต)

1. บรษท ซ.เค.แอนด ซน เอนเนอรย (ประเทศไทย) จากด 8.0 2. บรษท จ-พาวเวอร ซอรซ จากด 26.0 3. บรษท กนกล ชบ พาวเวอร เจน จากด 30.9 4 บรษท เอน เค เพาวเวอรโซลา จากด 1.0 5. บรษท รางเงน โซลชน จากด 87

รวม 152.9

โรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยทตดตงบนหลงคา (Solar PV Rooftop)

ลาดบ เจาของโครงการ ขนาด (เมกะวตต)

1. บรษท ดบบลวเอชเอ กนกล กรนโซลารรฟ 1 จากด 636.48 2. บรษท ดบบลวเอชเอ กนกล กรนโซลารรฟ 3 จากด 832.32 3. บรษท ดบบลวเอชเอ กนกล กรนโซลารรฟ 6 จากด 832.32 4 บรษท ดบบลวเอชเอ กนกล กรนโซลารรฟ 17 จากด 997.56 5. บรษท กนกล โซลาร พาวเวอร 2 จากด 538.56 6. บรษท โซลาร เอนเนอรย โซไซต จากด 499.20 7. บรษท สยาม กนกล โซลาร เอนเนอรย จากด 873.60 8. บรษท กนกล โซลาร รฟ 1 จากด 241.92 9. บรษท กนกล โซลาร รฟ 1 จากด 22.40

รวม 5,474.36


2.3 โครงสรางการถอหนของกลมบรษท


บรษทยอย ท บรษท ชอยอ ประเภทธรกจ สดสวน

การถอหน (รอยละ)

ทนจดทะเบยน

(ลานบาท) 1. บจก. จ.เค.แอสเซมบล

GKA ดาเนนธรกจผลตอปกรณโคมไฟถนนและอปกรณประกอบระบบสายสง เชน ตว

ยดจบสาย (Preformed) เคเบล สเปเซอร และฮารดแวรตาง ๆ รวมถงการผลต Mounting Structure เพอใชกบงานโซลารเซล ภายใตตราสนคา GUNKUL, GK, ZIMLUG, PIGMAN, TOPWELD และ ZIMTAP ของกลมบรษทฯ เพอจาหนายใหแก บรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) และบรษท เค.เอน.พ.ซพพลาย จากด

99.99 200.00

2. บจก. จ.เค. พาวเวอร โปรดกส GKP ดาเนนธรกจผลตอปกรณปองกนและควบคมระบบสายสงและสายจาหนาย ภายใตตราสนคา “GUNKUL” และ”GK” ของกลมบรษท โดยเนนไปทอปกรณปองกนและตดตอระบบสายไฟฟา เชน ฟวสและสวตชแบบตาง ๆ เพอจาหนายใหแกบรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) และ บรษท เค.เอน.พ.ซพพลาย จากด

99.99 100.00

3 บจก. เค.เอน.พ.ซพพลาย KNP ดาเนนธรกจจดจาหนายอปกรณสาหรบระบบไฟฟาและระบบตาง ๆ ทเกยวของใหกบลกคากลมภาคราชการโดยตรง โดยจะทาหนาทตดตอและเขารวมประมลในการจดซอจดจางในโครงการตาง ๆ ของลกคากลมดงกลาว ซงลกคาหลกไดแก การไฟฟาฝายผลตแหงประเทศไทย การไฟฟานครหลวง และการไฟฟาสวนภมภาค

99.99 50.00

4 บจก. พฒนาพลงงานลม WED ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงานทดแทนขนาด 60 เมกะวตต เพอจาหนายใหกบ กฟผ. และ กฟภ.

99.99 1,052.10

5 บจก. กรโนเวชน เพาเวอร GNP ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงานทดแทนขนาด 60 เมกะวตต เพอจาหนายใหกบ กฟผ. และ กฟภ.

99.99 1,138.00

6 บจก. โคราช วนด เอนเนอรย KWE ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงานทดแทนขนาด 60 เมกะวตต เพอจาหนายใหกบการไฟฟาฝายผลตแหงประเทศไทย

99.98 1,107.00

7 บจก. เอนเค เพาวเวอรโซลา1/ NKP ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงานทดแทน ขนาด 1 เมกะวตต เพอจาหนายใหกบ กฟผ. และ กฟภ.

48.99 2.60

8 บจก.กนกล โซลาร พาวเวอร 1 GSP-1 ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากโรงไฟฟาทตดตงบนหลงคา เพอจาหนายใหกบการไฟฟาสวนภมภาคและการไฟฟานครหลวง

99.97 1.00


99.99 39.00


99.99 10.00


99.99 10.00


99.99 10.00

13 บจก. ไบรท กรน พาวเวอร BGP ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากโรงไฟฟาทตดตงบนหลงคา เพอจาหนายใหกบการไฟฟาสวนภมภาคและการไฟฟานครหลวง และรวมลงทนในธรกจดงกลาว

99.97 1.00

14 บจก. สยาม กนกล โซลาร เอนเนอรย

SGSE ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงานทดแทน 99.97 1.00

15 บจก. โซลาร เอนเนอรย โซไซต SES ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากโรงไฟฟาทตดตงบนหลงคา เพอจาหนายใหกบการไฟฟาสวนภมภาคและการไฟฟานครหลวง

99.97 1.00

16 บจก. กนกล โซลาร รฟ 1 GSR-1 ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากโรงไฟฟาทตดตงบนหลงคา เพอจาหนายใหกบการไฟฟาสวนภมภาคและการไฟฟานครหลวง

99.99 21.00

17 บจก. กนกล โซลาร รฟ 2 GSR-2 ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากโรงไฟฟาทตดตงบนหลงคา เพอจาหนายใหกบการไฟฟาสวนภมภาคและการไฟฟานครหลวง

99.97 1.00

18 บจก. กนกล โซลาร คอมมนต GSC ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงานทดแทน 99.97 1.00


ท บรษท ชอยอ ประเภทธรกจ สดสวน การถอหน (รอยละ)


(ลานบาท) 19 บจก. กนกล พาวเวอร

ดเวลลอปเมนท GPD ดาเนนธรกจรบกอสรางโรงไฟฟาและธรกจจดจาหนายอปกรณสาหรบระบบ

ไฟฟาและระบบตางๆ ทเกยวของกบการกอสรางโรงไฟฟา 99.99 15.00

20 บจก. กนกล แอลอด ไลทตง GLED ดาเนนธรกจผลตและจาหนายผลตภณฑสองสวางประเภทหลอดไฟแอลอด(LED)

74.99 100.00

21 บจก .อนฟนท อลเทอรเนทฟ เอนเนอรย จากด5/

IAE ถอหนในบรษท รางเงน โซลชน จากด ในสดสวนรอยละ 99.99 ซงเปนบรษททดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงานทดแทนขนาด 87 เมกะวตต เพอจาหนายใหกบ กฟภ.

67.00 1,590.00

22 บจก.รางเงน โซลชน จากด RNS ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงานทดแทนขนาด 87 เมกะวตต เพอจาหนายใหกบ กฟภ.

99.99 ถอหนโดย IAE

1,355.00

23 บจก.จโอ ไบโอเอนเนอรย GOB ลงทนในบรษทในประเทศ 74.90 34.30 24 บจก.เอาทโกรว เอ OGA ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงาน ชวมวล เพอจาหนาย

ใหกบ กฟภ. 99.99

ถอหนโดย GOB 8.00

25 บจก.เอาทโกรว บ OGB ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงาน ชวมวล เพอจาหนายใหกบ กฟภ.

99.99 ถอหนโดย GOB

8.00

26 บจก.เอาทโกรว ด OGD ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงาน ชวมวล เพอจาหนายใหกบ กฟภ.


8.00

27 บจก.เอาทโกรว อ OGE ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงาน ชวมวล เพอจาหนายใหกบ กฟภ.


8.00

28 บจก.เอาทโกรว วด ซพพลาย เอ OGW-A ตวแทนจาหนายไมเพอเปนวตถดบ 99.99 ถอหนโดย GOB

1.00

29 บจก.เอาทโกรว วด ซพพลาย บ OGW-B ตวแทนจาหนายไมเพอเปนวตถดบ 99.99 ถอหนโดย GOB

1.00

30 Gunkul International (Mauritius) 2/

GIM ลงทนในบรษทในตางประเทศ 100.00 USD 28,697,885

31 Gunkul Investment (Singapore) Pte. Ltd.2/

GIS ลงทนในบรษทตางประเทศ 100.00 ลงทนโดย GIM

SGD 271,265

32 Gunkul Myanmar Power (Hlawga) Pte. Ltd.2/

GMP ลงทนในบรษทในตางประเทศ 100.00 ลงทนโดย GIS

SGD 185,632

33 Gunkul Myanmar Central Power 1 Co., Ltd.3/

GKMCP ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงาน Gas Engine เพอจาหนายใหกบหนวยงานภาครฐในสาธารณรฐสหภาพเมยนมาร

51.00 USD 100,000

34 Sendai Okura Mega Solar Godo Kaisha4/

GK Sendai

ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงานทดแทนขนาด 31.75 เมกะวตต เพอจาหนายใหกบ Tohoku Electric Power Co., Inc. ประเทศญป น

เงนลงทนในบรษทรวม JPY 59,933,000

(ลงทนโดย GIM 97% และ ลงทนโดย FAM 3%)

35 Kimitsu Okura Mega Solar Godo Kaisha4/

GK Kimitsu

ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงานทดแทนขนาด 33.50 เมกะวตต เพอจาหนายใหกบ Tokyo Electric Power Company (TEPCO) ประเทศญป น

เงนลงทนในบรษทรวม JPY 59,933,000

(ลงทนโดย GIM 97% และ ลงทนโดย FAM 3%)

36 Future Asset Management Kabushiki Kaisha

FAM ดาเนนธรกจลงทนในโรงไฟฟาพลงงานทดแทน JPY 108,410,000

100.00 ลงทนโดยBGP

หมายเหต: 1/ บรษทฯ ถอหนในบรษท เอนเค เพาวเวอรโซลา จากด เปนหนสามญจานวน 9,799 หน และหนบรมสทธ จานวน 2,940 หน โดยสทธในการออกเสยงสาหรบหนสามญ 1 หน เทากบ 1 เสยง และ หนบรมสทธ 1 หน เทากบ 20 เสยง

2/ บรษทฯ ถอหนใน GIM ในสดสวนรอยละ 100 โดย GIM ถอหนใน GIS ในสดสวนรอยละ 100 และ GIS ถอหนใน GMP ในสดสวนรอยละ 100 3/ GMP ถอหนใน GKMCP 1 ในสดสวนรอยละ 51 4/ ณ วนท 19 สงหาคม 2558 ทประชมวสามญผ ถอหนครงท 1/2558 มมตอนมตใหบรษทฯ ลงทนในโครงการ GK Sendai และ GK Kimitsu ผานบรษทยอย GIM ในสดสวนรอยละ 100

5/ ณ วนท 19 สงหาคม 2558 ทประชมวสามญผ ถอหนครงท 1/2558 มมตอนมตใหบรษทฯ ซอหนใน IAE ในสดสวนรอยละ 67 ซงถอหนอยใน RNS ในสดสวนรอยละ 99.99


บรษทรวม

ท บรษท ชอยอ ประเภทธรกจ สดสวน การถอหน

(รอยละ)



1. บจก. จ-พาวเวอร ซอรซ GPS ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงานแสงอาทตย ขนาด 26 เมกะวตต เพอจาหนายใหกบการไฟฟาฝายผลตและการไฟฟาสวนภมภาค

40.00 930.00

2. บจก. กนกล ชบ พาวเวอรเจน1/

GCPS ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงานแสงอาทตย ขนาด 30.9 เมกะวตต เพอจาหนายใหกบการไฟฟาฝายผลตและการไฟฟาสวนภมภาค

51.00 992.00

3 บจก. สยาม วนด เอนเนอรย SWE เพอรองรบการดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากพลงงานทดแทน เพอจาหนายใหกบหนวยงานภาครฐ

1.00 40.00

4 บจก. ดบบลวเอชเอ กนกล กรนโซลารรฟ 1

WHA_GSR-1 ดาเนนธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาจากโรงไฟฟาทตดตงบนหลงคา เพอจาหนายใหกบการไฟฟาสวนภมภาคและการไฟฟานครหลวง

11.50 25.01



1.00 25.01



14.50 25.01



1.00 25.01



1.00 25.01



14.50 25.01



0.10 25.01



0.10 25.01



15.50 25.01



0.10 25.01



16.00 25.01

หมายเหต: 1/ *บรษท กนกล ชบ พาวเวอรเจน จากด เปนบรษทรวมทน ทมกรรมการผ มอานาจลงนามในการควบคมรวมกน


2.4 โครงสรางรายได

โครงสรางรายไดของบรษทแบงตามโครงสรางการประกอบธรกจ

ประเภทของรายได 2558 2557 2556

ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ 1.รายไดจากธรกจผลต จดหา และจาหนายอปกรณสาหรบระบบไฟฟาและระบบพลงงานทดแทน

1.1 การจดหาเพอจาหนาย 3,346.59 75.03 425.50 14.30 1,099.66 25.61

1.2 การผลตเพอจาหนาย 425.67 9.54 1,063.99 35.74 842.08 41.19

2.รายไดจากธรกจผลตและจาหนายไฟฟาจากพลงงานทดแทน

- ผลตและจาหนายไฟฟาจากพลงงานแสงอาทตย

51.16

1.15

23.82

0.80

19.21

0.94 3. รายไดจากธรกจกอสรางโรงไฟฟาพลงงานทดแทน 566.76 12.71 1,407.91 47.30 681.93 33.33

4. รายไดจากการใหบรการ 70.12 1.57 55.32 1.86 41.59 2.03

5. รายไดอน 1/ - - 74.49 2.43 811.13 28.40

รวมรายได 4,460.30 100.00 2,976.55 100.00 2,044.60 100.00

ทมา: แบบ 56-1 ของบรษทฯ และงบการเงน สนสด ณ วนท 31 ธนวาคม 2558

โครงสรางรายไดของบรษทแบงตามกลมลกคา

ประเภทของรายได 2558 2557 2556

ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ กลมลกคาภาครฐ

- รายไดจากการจาหนายอปกรณสาหรบระบบไฟฟาและระบบพลงงานทดแทน

- รายไดจากการจาหนายไฟฟา

259.09

51.16

5.81 1.15

745.12

23.82

25.03 0.80

472.31

19.21

23.10 0.94

กลมลกคาเอกชน - รายไดจากการจาหนายอปกรณสาหรบระบบไฟฟาและระบบพลงงานทดแทน

- รายไดจากการจาหนายไฟฟา

3,544.09 566.76

79.68 12.71

308.04 1,407.93

10.35 37.41

859.60 681.39

42.40 33.33

กลมลกคาตางประเทศ 29.20 0.65 491.65 16.06 12.09 0.59

รวมรายได 4,460.30 100.00 2,976.55 100.00 2,044.60 100.00

ทมา: แบบ 56-1 ของบรษทฯ และงบการเงน สนสด ณ วนท 31 ธนวาคม 2558


3. ผถอหน

รายชอผ ถอหนของบรษทฯ 10 รายแรก ณ วนท 12 พฤษภาคม 2559

ท รายชอ จานวนหน (หน)1/ สดสวน

(รอยละ) 1. กลมตระกลดารงปยวฒ 53.96% 1.1 บรษท กนกล กรพ จากด 2,638,471,000 49.79% 1.2 นายกลปกล ดารงปยวฒ 220,851,948 4.17% 1.3 นางสาวนฤชล ดารงปยวฒ 256,664 0.00%

2. นายประคณ ศรเจรญ 465,549,564 8.79% 3. นายคณพฒน จรเกษมพงศ 179,229,700 3.38% 4. ธนาคารไทยพาณชย จากด (มหาชน) 166,000,000 3.13%

5. UOB KAY HIAN (HONG KONG) LIMITED – CLIENT ACCOUNT 154,556,800 2.92%

6. บรษท ไทยเอนวดอาร จากด 141,157,092 2.66%

7. น.ส. นนทปภสร ปยพฒนนท 139,398,200 2.63% 8. นายสรพงษ เตรยมชาญชย 124,500,164 2.35% 9. CORE PACIFIC-YAMAICHI INTERNATIONAL (HK) LTD. 100,001,000 1.89%

10. บรษท เมองไทยประกนชวต จากด (มหาชน) 30,139,200 0.57%

รวมผถอหนใหญ 10 รายแรกของบรษทฯ 4,360,111,332 82.28% ทมา: แบบ 56 - 1 ของบรษทฯ และตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย หมายเหต: มลคาทตราไวหนละ 0.25 บาท

โดยบรษท กนกล กรพ จากด ประกอบธรกจการลงทนในบรษทตาง ๆ (Holding Company) ณ วนท 31 ธนวาคม 2558 มทนจดทะเบยน 110,000,000.00 บาท โดยกลมผ ถอหนใหญประกอบดวยกลมครอบครวดารงปยวฒซงถอหนในสดสวนรอยละ 99.64 ของทนจดทะเบยน

รายชอ จานวนหน รอยละ

1. กลมครอบครวดารงปยวฒ 1,096,000 99.64

1.1 นายกลกล ดารงปยวฒ 465,000 42.27

1.2 นางสาวนฤชล ดารงปยวฒ 211,000 19.18

1.3 นางสาวโศภชา ดารงปยวฒ 210,000 19.09

1.4 เดกชายอาภากร ดารงปยวฒ 210,000 19.09

2. นายเฉลมพล ศรเจรญ 3,000 0.27

3. นางสาวนนทปภสร ปยพฒนนท 1,000 0.09

รวม 1,100,000 100.00


4. คณะกรรมการและผบรหาร

4.1 คณะกรรมการบรษท

ณ วนท 31 ธนวาคม 2558 คณะกรรมการบรษทมจานวนทงสน 9 ทานประกอบดวย

ท ชอ ตาแหนง

1. นายกลกล ดารงปยวฒ ประธานกรรมการบรษท

2. ดร.ชต เหลาวฒนา กรรมการบรษท / กรรมการอสระ ประธานคณะกรรมการตรวจสอบ

3. พลตารวจตรวศษฐ ศกรเสพย กรรมการบรษท / กรรมการอสระ ประธานคณะกรรมการสรรหาและพจารณาผลตอบแทน กรรมการตรวจสอบ

4. ดร. จงรก ระรวยทรง กรรมการบรษท / กรรมการอสระ ประธานคณะกรรมการกากบดแลกจการทด กรรมการตรวจสอบ

5. นางสาวโศภชา ดารงปยวฒ กรรมการบรษท / ประธานกรรมการบรหาร กรรมการบรหารความเสยง

6. ดร.สมบรณ เอออชฌาสย กรรมการบรษท และ เลขานการคณะกรรมการบรษท / กรรมการบรหาร / กรรมการผจดการ

7. นางสาวนฤชล ดารงปยวฒ กรรมการบรษท / กรรมการบรหาร

8. นายเฉลมพล ศรเจรญ กรรมการบรษท / กรรมการบรหาร

9. นางอารวรรณ เฉลมแดน กรรมการบรษท / กรรมการบรหาร

10. นางสาวจนทรา จงจามรสทอง เลขานการบรษท

ทมา: 56-1 ของบรษทฯ

4.2 ผบรหารบรษท

ณ วนท 6 มกราคม 2559 มผบรหารจานวน 19 ทาน ประกอบดวย


1. นางสาวโศภชา ดารงปยวฒ ประธานกรรมการบรหาร

2. ดร.สมบรณ เอออชฌาสย กรรมการผจดการ

3. นายพงษสกร ดาเนน รองกรรมการผจดการ สายงานพฒนาธรกจและวางแผนกลยทธ

4. นางอารวรรณ เฉลมแดน ผ อานวยการอาวโส สายงานโรงงาน

5. นางสมลกษณ คะนงเหต ผ อานวยการอาวโส สายงานสานกบรหาร

6. นายธารงค จนทรไกรทอง ผ อานวยการอาวโส สายงานขายและการตลาด

7. นายฐตพงศ เตชะรตนยนยง ผ อานวยการอาวโส สายงานสนบสนนธรกจ

8. นางสาวนฤชล ดารงปยวฒ ผ อานวยการอาวโส สายงานวางแผนกลยทธและการลงทน ผ อานวยการอาวโส สายงานโลจสตกส

9. นายไพโรจน ภานกาญจน ผ อานวยการอาวโส สายงานบรหารงานโครงการกอสรางและบารงรกษาไฟฟา

10. นายภดศ ไตรวลาสกล ผ อานวยการอาวโส สายงานขายและการตลาด LED



11. นายเฉลมพล ศรเจรญ ผ อานวยการ สายงานขายและการตลาด

12. นายเจนพล งามอรณโชต ผ อานวยการ สายงานการวางแผนกลยทธและการลงทน

13. นางสาวณฐวรรณ วงศจนทร ผ อานวยการ สายงานสนบสนนธรกจ

14. นางสาวจนทรา จงจามรสทอง เลขานการบรษท และผ อานวยการสานกกรรมการผจดการและฝายนกลงทนสมพนธ

15. นางสาววจตรา แสงปรดกรณ ผ อานวยการ สายงานพฒนาธรกจพลงงานทดแทน

16. นางสาวศทธรตน ตงนรกล ผ ชวยผ อานวยการ สายงานสนบสนนธรกจ (ดานบญช)

17. นางสาววราภรณ รกกจการคา ผ ชวยผ อานวยการ สายงานสนบสนนธรกจ (ดานบญช)

18. นางสาวกลรว แสนชยกร ผ ชวยผ อานวยการ สายงานสนบสนนธรกจ (ดานบญช)

19. นางพชน ตงจตเจรญ ผ ชวยผ อานวยการ สายงานตรวจสอบภายใน

5. สรปรายการสาคญในงบการเงน และการวเคราะหฐานะทางการเงนและผลการดาเนนงานของบรษทฯ

งบแสดงฐานะการเงน (หนวย: ลานบาท ยกเวนกาไรตอหนแสดงเปนบาท)

งบแสดงฐานะทางการเงน ไตรมาส 2/2559 ป 2558 ป 2557 ป 2556

ลานบาท สดสวน ลานบาท สดสวน ลานบาท สดสวน ลานบาท สดสวน

เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 2,566.1 12.1% 3,496.7 18.6% 1,507.1 20.8% 224.9 4.9%

เงนลงทนชวคราว 940.3 4.4% 367.2 2.0% - 0.0% - 0.0%

เงนฝากสถาบนการเงนทใชเปนหลกประกน 299.4 1.4% 74.1 0.4% - 0.0% - 0.0%

ลกหนการคาและลกหนอน - กจการทเกยวของกน 85.3 0.4% 116.7 0.6% 97.5 1.3% 44.6 1.0%

ลกหนการคาและลกหนอน - กจการอน 976.7 4.6% 974.9 5.2% 602.5 8.3% 452.0 9.9%

รายไดทยงไมเรยกชาระ 99.2 0.5% 328.1 1.7% 41.4 0.6% 35.3 0.8%

เงนมดจาคาสนคา 25.8 0.1% 3.5 0.0% 9.5 0.1% 15.1 0.3%

เงนจายลวงหนาผ รบเหมา 7.3 0.0% 42.3 0.2% - 0.0% 13.4 0.3%

ลกหนเงนประกนผลงาน 1.0 0.0% 1.0 0.0% 0.6 0.0% 73.1 1.6%

ลกหนสญญาซอขายเงนตราตางประเทศลวงหนา - 0.0% 33.3 0.2% - 0.0% - 0.0%

ลกหนกรมสรรพากร 443.3 2.1% 371.8 2.0% 17.5 0.2% 16.7 0.4%

สนคาคงเหลอ 408.3 1.9% 361.4 1.9% 304.0 4.2% 350.8 7.7%

งานระหวางกอสรางตามสญญา 8.1 0.0% 3.7 0.0% 4.8 0.1% 96.7 2.1%

เงนใหก ยมระยะสนแกกจการทเกยวของกน - 0.0% - 0.0% - 0.0% - 0.0%

รวมสนทรพยหมนเวยน 5,860.7 27.5% 6,174.8 32.8% 2,584.9 35.7% 1,322.6 28.9%

เงนฝากธนาคารทตดภาระคาประกน - 0.0% - 0.0% - 0.0% - 0.0%

เงนลงทนในบรษทรวม 46.9 0.2% 216.8 1.2% 47.6 0.7% 61.9 1.4%

เงนลงทนในการรวมคา 353.5 1.7% 351.7 1.9% 350.6 4.8% 340.5 7.4%

เงนลงทนในบรษทยอย 899.8 4.2% 880.1 4.7% 822.4 11.4% 737.5 16.1%

เงนลวงหนาคาเครองจกรเพอการลงทน - 0.0% - 0.0% - 0.0% 129.6 2.8%




อสงหารมทรพยเพอการลงทน 268.3 1.3% 268.3 1.4% 268.3 3.7% 268.3 5.9%

ทดน อาคารและอปกรณ - 0.0% - 0.0% - 0.0% - 0.0%

สนทรพยไมมตวตน 10,465.3 49.2% 7,646.2 40.6% 918.2 12.7% 657.7 14.4%

ลกหนเงนประกนผลงาน 3,063.4 14.4% 2,952.2 15.7% 2,039.9 28.2% 967.4 21.1%

คาธรรมเนยมธนาคารจายลวงหนา 35.6 0.2% 14.6 0.1% 2.1 0.0% 73.1 1.6%

คาเชาทดนจายลวงหนา 33.4 0.2% 95.5 0.5% - 0.0% - 0.0%

สนทรพยภาษเงนไดรอการตดบญช 212.2 1.0% 179.8 1.0% 169.3 2.3% - 0.0%

สนทรพยไมหมนเวยนอน 36.0 0.2% 24.0 0.1% 31.4 0.4% 17.5 0.4%

รวมสนทรพยไมหมนเวยน 9.2 0.0% 11.3 0.1% 3.9 0.1% 3.4 0.1%

รวมสนทรพย 15,423.6 72.5% 12,640.5 67.2% 4,653.7 64.3% 3,257.0 71.1% ทมา: แบบ 56-1 และงบการเงนของบรษทฯ



เงนก ยมระยะสนจากสถาบนการเงน 3,398.5 16.0% 3,875.6 20.6% 2,091.1 28.9% 241.6 5.3% เจาหนการคาและเจาหนอน - กจการทเกยวของกน 56.2 0.3% 100.5 0.5% 17.7 0.2% 4.4 0.1%

เจาหนการคาและเจาหนอน - กจการอน 387.2 1.8% 567.3 3.0% 327.0 4.5% 260.9 5.7%

เงนรบลวงหนาจากผวาจางและรายได

คากอสรางรบลวงหนา 16.3 0.1% 99.7 0.5% - 0.0% 70.1 1.5%

เงนรบลวงหนาคาสนคา 10.8 0.1% 3.3 0.0% 17.0 0.2% 4.6 0.1%

เจาหนคาหน - 0.0% 388.8 2.1% 713.4 9.9% 199.4 4.4%

เจาหนคาสนทรพย 402.6 1.9% 1,188.5 6.3% 0.7 0.0% 1.6 0.0%

เจาหนกรมสรรพากร 2.3 0.0% 5.7 0.0% 8.1 0.1% 9.2 0.2%

เจาหนสญญาซอขายเงนตราตางประเทศลวงหนา 4.3 0.0% - 0.0% - 0.0% - 0.0%

ภาษเงนไดคางจาย 7.3 0.0% 73.8 0.4% 34.9 0.5% 9.9 0.2%

เจาหนเงนประกนผลงาน 235.6 1.1% 14.4 0.1% 32.3 0.4% 103.2 2.3%

หนก 300.0 1.4% - 0.0% - 0.0% - 0.0% หนสนตามสญญาเชาการเงนทถงกาหนดชาระภายในหนงป 13.7 0.1% 15.5 0.1% 8.7 0.1% 7.2 0.2% สวนของเงนก ยมระยะยาวทถงกาหนดชาระภายในหนงป 212.5 1.0% 38.8 0.2% 156.5 2.2% 156.5 3.4%

เงนก ยมระยะสนจากกจการทเกยวของกน 0.2 0.0% - 0.0% 4.9 0.1% - 0.0%

รวมหนสนหมนเวยน 5,047.6 23.7% 6,371.8 33.9% 3,412.3 47.1% 1,068.5 23.3%

หนก - 0.0% 300.0 1.6% - 0.0% - 0.0%

เจาหนเงนประกนผลงาน 159.0 0.7% 57.2 0.3% 19.7 0.3% 23.3 0.5%

หนสนตามสญญาเชาการเงน 35.4 0.2% 42.1 0.2% 19.6 0.3% 21.8 0.5%

เงนก ยมระยะยาวจากธนาคาร 5,910.7 27.8% 3,027.2 16.1% - 0.0% 156.5 3.4%

ภาระผกพนผลประโยชนพนกงาน 20.9 0.1% 19.2 0.1% 14.4 0.2% 12.6 0.3%

หนสนภาษเงนไดรอการตดบญช 396.9 1.9% 402.0 2.1% 409.6 5.7% 174.4 3.8%




หนสนไมหมนเวยนอน 13.5 0.1% 5.5 0.0% 3.3 0.0% 1.7 0.0%

รวมหนสนไมหมนเวยน 6,536.3 30.7% 3,853.2 20.5% 466.6 6.4% 390.3 8.5%

รวมหนสน 11,583.9 54.4% 10,225.0 54.3% 3,879.0 53.6% 1,458.9 31.9%

ทนจดทะเบยน 1,699.7 8.0% 1,374.9 7.3% 880.0 12.2% 660.0 14.4%

ทนทออกและเรยกชาระแลว 1,589.7 7.5% 1,283.2 6.8% 880.0 12.2% 660.0 14.4%

สวนเกนมลคาหนสามญ 5,179.2 24.3% 4,272.9 22.7% 425.1 5.9% 425.1 9.3% สวนเกนทนจากการรวมธรกจภายใตการควบคมเดยวกน 93.6 0.4% 93.6 0.5% 93.6 1.3% 93.6 2.0% กาไร (ขาดทน) สะสม

จดสรรแลว 142.0 0.7% 129.0 0.7% 88.0 1.2% 66.0 1.4%

ยงไมไดจดสรร 1,923.6 9.0% 2,265.0 12.0% 1,870.4 25.8% 1,603.8 35.0%

องคประกอบอนของสวนผ ถอหน 173.4 0.8% 19.6 0.1% (0.0) 0.0% 0.2 0.0%

สวนของผ มสวนไดเสยทไมมอานาจควบคมบรษทยอย 598.9 2.8% 526.8 2.8% 2.6 0.0% 272.0 5.9%

รวมสวนของผถอหน 9,700.4 45.6% 8,590.2 45.7% 3,359.7 46.4% 3,120.7 68.1%

รวมหนสนและสวนของผถอหน 21,284.4 100.0% 18,815.3 100.0% 7,238.7 100.0% 4,579.6 100.0%

ทมา: แบบ 56-1 และงบการเงนของบรษทฯ

งบกาไรขาดทนแบบเบดเสรจ

งบแสดงฐานะทางการเงน 6 เดอนแรกป 2559 ป 2558 ป 2557 ป 2556


รายไดจากการรบเหมากอสราง 414.8 27.7% 566.8 12.3% 1,407.9 46.0% 681.4 23.9%

รายไดจากการขาย 945.6 63.2% 3,811.5 83.0% 1,500.0 49.0% 1,302.4 45.6%

รายไดจากการใหบรการ 35.3 2.4% 70.1 1.5% 55.3 1.8% 41.6 1.5%

รายไดสวนเพมราคารบซอไฟฟา 30.2 2.0% 11.9 0.3% 13.3 0.4% 19.2 0.7%

รายไดเงนปนผลรบ - 0.0% - 0.0% - 0.0% - 0.0% ผลประโยชนรบจากเงนลวงหนาคาเครองจกรเพอการ 22.2 1.5% 64.6 1.4% 34.9 1.1% - 0.0%

กาไรจากการจาหนายเงนลงทนในบรษทยอย 0.1 0.0% - 0.0% - 0.0% 775.0 27.1%

กาไรจากอตราแลกเปลยน - 0.0% 14.0 0.3% 27.0 0.9% - 0.0%

รายไดอน 47.9 3.2% 51.8 1.1% 23.1 0.8% 36.1 1.3%

รวมรายได 1,496.1 100.0% 4,590.7 100.0% 3,061.6 100.0% 2,855.7 100.0%

ตนทนในการรบเหมากอสราง 406.8 27.2% 448.2 9.8% 1,125.9 36.8% 614.0 21.5%

ตนทนขาย 473.7 31.7% 2,940.7 64.1% 1,102.4 36.0% 952.0 33.3%

ตนทนการใหบรการ 21.5 1.4% 36.4 0.8% 25.2 0.8% 20.3 0.7%

คาใชจายในการขาย 19.1 1.3% 51.7 1.1% 34.7 1.1% 18.8 0.7%

คาใชจายในการบรหาร 231.8 15.5% 469.3 10.2% 360.4 11.8% 306.7 10.7%

ขาดทนจากอตราแลกเปลยน 13.3 0.9% - 0.0% - 0.0% 4.5 0.2%

ตนทนทางการเงน 139.9 9.4% 115.9 2.5% 57.8 1.9% 47.4 1.7%

รวมคาใชจาย 1,306.0 87.3% 4,062.2 88.5% 2,706.4 88.4% 1,963.6 68.8%

สวนแบงกาไรจากเงนลงทนในบรษทรวมและบรษทท 133.3 8.9% 280.0 6.1% 269.3 8.8% 150.0 5.3%


งบแสดงฐานะทางการเงน 6 เดอนแรกป 2559 ป 2558 ป 2557 ป 2556


คาใชจายภาษเงนได (7.5) -0.5% (135.0) -2.9% (83.1) -2.7% (174.3) -6.1%

กาไรสาหรบงวด 315.9 21.1% 673.6 14.7% 541.3 17.7% 867.8 30.4%

ผลตางจากการแปลงคางบการเงน 153.8 10.3% 19.7 0.4% (0.2) 0.0% 0.2 0.0% ขาดทนจากการประมาณการตามหลกคณตศาสตร - 0.0% (2.8) -0.1% - 0.0% - 0.0%

กาไร (ขาดทน) เบดเสรจสาหรบงวด 153.8 10.3% 16.9 0.4% (0.2) 0.0% 0.2 0.0%

การแบงปนกาไร (ขาดทน) สวนทเปนของบรษทใหญ 267.7 17.9% 685.1 14.9% 545.3 17.8% 882.9 30.9%

สวนทเปนของผ มสวนไดเสยทไมมอานาจควบคม 48.2 3.2% (11.6) -0.3% (3.9) -0.1% (15.1) -0.5%

315.9 21.1% 673.6 14.7% 541.3 17.7% 867.8 30.4%

การแบงปนกาไร (ขาดทน) สวนทเปนของบรษทใหญ 421.5 28.2% 702.0 15.3% 545.1 17.8% 883.1 30.9%

สวนทเปนของผ มสวนไดเสยทไมมอานาจควบคม 48.2 3.2% (11.6) -0.3% (3.9) -0.1% (15.1) -0.5%

469.7 31.4% 690.4 15.0% 541.1 17.7% 868.0 30.4%

กาไรตอหนขนพนฐานสวนทเปนของบรษท 0.05 0.59 0.50 1.00

จานวนหนสามญถวเฉลยถวงนาหนก (ลานหน) 6,313.2 1,167.2 1,099.9 880.0


งบกระแสเงนสด

รายการ (หนวย : ลานบาท) 6 เดอนแรกป 2559

2558 2557 2556

เงนสดสทธไดมาจาก (ใชไปใน) กจกรรมดาเนนงาน 307.40 40.41 312.11 236.91 เงนสดสทธไดมาจาก (ใชไปใน) กจกรรมการลงทน (4,533.25) (7,110.65) (792.50) 44.52 เงนสดสทธไดมาจาก (ใชไปใน) กจกรรมจดหาเงน 3,295.32 9,133.91 1,762.62 (638.48) เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสดเพมขน (ลดลง) สทธ (930.53) 2,063.66 1,282.24 (357.04) เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด ณ วนสนงวด 2,566.1 3,496.7 1,507.1 224.9


อตราสวนทางการเงน

อตราสวนทางการเงน หนวย 6 เดอนแรกป 25591/

2558 2557 2556

อตราสวนสภาพคลอง

อตราสวนสภาพคลอง เทา 1.16 0.97 0.76 1.24 อตราสวนสภาพคลองหมนเรว เทา 1.08 0.91 0.67 0.91 อตราสวนสภาพคลองกระแสเงนสด เทา N/A 0.62 0.44 0.21 อตราสวนหมนเวยนลกหนการคา เทา 1.32 4.30 4.90 2.34 ระยะเวลาเกบหนเฉลย วน 275.65 84.90 74.52 156.15 อตราหมนเวยนสนคาคงเหลอ เทา 2.34 9.48 7.41 4.52 ระยะเวลาขายสนเคาเฉลย วน 155.74 38.51 49.24 80.73 อตราหมนเวยนเจาหน เทา 2.57 5.01 7.37 2.76


อตราสวนทางการเงน หนวย 6 เดอนแรกป 25591/

2558 2557 2556

ระยะเวลาชาระหน วน 142.22 72.89 49.54 132.04 วงจรเงนสด วน 289.18 50.53 74.23 104.83

อตราสวนแสดงความสามารถในการทากาไร

อตรากาไรขนตน รอยละ 36.75 23.21 24.29 22.42 อตรากาไรจากการดาเนนงาน รอยละ 22.06 23.21 11.93 43.63 อตรากาไรสทธ รอยละ 21.12 15.10 18.19 42.44 อตราผลตอบแทนผ ถอหน รอยละ 3.26 7.84 16.11 27.81

อตราสวนแสดงประสทธภาพในการดาเนนงาน

อตราผลตอบแทนจากสนทรพย รอยละ 1.48 3.58 7.46 18.95 อตราผลตอบแทนจากสนทรพยถาวร รอยละ 2.05 5.33 59.28 131.95 อตราการหมนของสนทรพย เทา 0.07 0.24 0.41 0.45

อตราสวนการชาระหน

อตราสวนหนสนตอสวนของผ ถอหน (เทา) 1.19 1.19 1.16 0.47 อตราสวนความสามารถชาระดอกเบย (เทา) 3.31 5.98 9.80 20.99 อตราการจายเงนปนผล รอยละ N/A 48.17 45.19 25.33

อตราสวนอนๆ

กาไรสทธตอหนเฉลย บาท 0.04 0.58 0.62 1.31 กาไรสทธตอหนขนพนฐาน บาท 0.17 0.20 0.62 1.64 มลคาตามบญชสทธตอหน บาท 6.10 6.69 3.82 4.73

ทมา: แบบ 56-1 หมายเหต: 1/ คานวณโดยทปรกษาทางการเงนอสระ

การวเคราะหฐานะการเงน และผลการดาเนนงานของบรษทฯ

ภาพรวมผลการดาเนนงานป 2556 - 2558

รายได

รายไดหลกของกลมบรษทฯ ในชวงป 2556 – ป 2558 มาจากรายได 3 ประเภทหลก ๆ ไดแก รายไดของธรกจผลตจดหา และจาหนายอปกรณสาหรบระบบไฟฟา โรงไฟฟาพลงงานทดแทน และรายไดจากการใหบรการซงเรมเกดขนในป 2557 และป 2558 การประกอบธรกจจดหาและจาหนายซงคดเปนสดสวนประมาณรอยละ 82.18 ธรกจรายไดจากธรกจผลตและจาหนายไฟฟาจากพลงงานทดแทนคดเปนสดสวนรอยละ 1.11 ธรกจกอสรางโรงงานไฟฟาพลงงานทดแทนคดเปนสดสวนประมาณรอยละ 12.35 และธรกจการใหบรการคดเปนสดสวนประมาณ รอยละ 1.52 และรายไดอนเชนเงนปนผลรบ ดอกเบยรบ ประมาณรอยละ 2.84 ของรายไดจากการขายรวมของกลมบรษทฯ ป 2558

ในป 2558 กลมบรษทมรายไดจากการขายเทากบ 4,460.30 ลานบาท ตามงบการเงนรวม เพมขนรอยละ 49.85 เมอเทยบกบป 2557 โดยรายไดสาคญทเพมขนจากงานการขายสนคาใหกบผ รบเหมาทกอสรางโรงไฟฟาพลงงานทดแทนใหกบบรษททไมเกยวของหรอบรษทยอย เพมขนจานวน 2,311.47 ลานบาท โดยเพมขนจากรายไดจากผลตและจาหนายอปกรณไฟฟา เพมขน รอยละ 154.10 และรายไดจากธรกจงานบรการดแลโรงไฟฟาเพมขน จานวน 14.80 ลานบาท รอยละ 26.75


กลมบรษทฯ มการจาหนายสนคาทงในประเทศและตางประเทศ โดยมสดสวนการจาหนายสนคาในประเทศประมาณรอยละ 80 ของรายไดจากการขายรวมของกลมบรษทฯ ในป 2555 – 2557 โดยลกคาหลกของกลมบรษทไดแกหนวยงานราชการทงในประเทศและตางประเทศ และลกคาธรกจผลตกระแสไฟฟาจากพลงงานทดแทน

ตนทนขายและกาไรขนตน

กลมบรษทฯ มอตรากาไรขนตนเทากบรอยละ 23.21 รอยละ 24.29และ รอยละ 22.42 ในป 2558 ป 2557 และ ป 2556 ตามงบการเงนรวมตามลาดบ ซงแนวโนมของกาไรขนตนดงกลาวเปนไปในทศทางเดยวกนกบการเพมขนของสดสวนรายไดจากการประกอบธรกจผลตและจดหาจากภายนอก เพอจาหนาย และธรกจพลงงานทดแทนของบรษท ภายใตการตอบสนองความตองการของตลาดทเปลยนแปลงไป

คาใชจายในการขายและบรหาร

คาใชจายในการขายและบรหารของบรษทฯ คดเปนสดสวนประมาณรอยละ 10-13 ของรายไดรวมของกลมบรษทฯ ทมยอดสง ตามสดสวนการเพมขนของรายไดและจานวนผบรหารทเพมขน จากการใชระบบงบประมาณทยดหยนในการควบคม

กลมบรษทฯ มคาใชจายในการขายและบรหารเทากบ 521.03 ลานบาท 395.13 ลานบาท และ329.82 ลานบาท คดเปนสดสวน รอยละ11.68 รอยละ12.91 รอยละ16.13 ของรายไดจากการขายและบรการของป 2558, 2557 และ ป 2556 ตามลาดบ ซงเปนอตราสวนทผนแปรไปตามยอดขาย และ คาใชจายขยายกจการ รวมถงมาตรฐานการบญช

กาไรสทธ

กาไรสทธงบการเงนรวมของบรษทฯ ป 2558 เทากบ 685.14 ลานบาท เพมขน 139.87 ลานบาท เมอเทยบกบ ป 2557 ซงมกาไรสทธ เทากบ 545.27 ลานบาท กาไรสทธเพมขน รอยละ 25.65 หากพจารณาผลการดาเนนงานอนเปนปกตของบรษทฯและบรษทยอยตามงบการเงนรวม สาหรบ 2558 เปรยบเทยบกบผลการดาเนนงานงวดเดยวกนกบปกอน เนองจากไดมการขายเตบโตเพมขนโดยเปนผลจากการจาหนายอปกรณตางๆ เพอธรกจโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยทบรษทไดเปนคสญญาในการจาหนายและสนบสนนอปกรณหลกตางๆ

ภาพรวมผลการดาเนนงานงวด 6 เดอนแรกของป 2559

รายได

บรษทและบรษทยอยมรายไดสาหรบงวด 6 เดอน สนสดวนท 30 มถนายน 2559 จานวน 1,496.07 ลานบาท เพมขนจากงวดเดยวกนกบปกอนทแสดงจานวน 1,193.70 ลานบาท หรอคดเปนเพมขนรอยละ 25.33 และผลการดาเนนงานของบรษทและบรษทยอย สาหรบงวด 3 เดอน สนสดวนท 30 มถนายน 2559 จานวน 647.10 ลานบาท ลดลงจากงวดเดยวกนกบปกอนทแสดงจานวน 943.42 ลานบาท หรอคดเปนรอยละ 31.41 เนองจาก

- บรษทมรายไดจากการผลตและจาหนายพลงงานนไฟฟาเพมสงขน สาหรบงวด 6 เดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2559 เปรยบเทยบงวดเดยวกนกบปกอนเพมขนจานวน 419.66 ลานบาท และสาหรบงวด3 เดอน สนสดวนท 30 มถนายน 2559 เปรยบเทยบงวดเดยวกนกบปกอนเพมขนจานวน 226.61ลานบาท เนองจากการจา หนายไฟฟาเชงพาณชยในโครงการโซลารางเงนจานวน 87 เมกะวตต เมอวนท 4 มกราคม 2559 เปนตนมา (ถอสดสวนรอยละ66.67) และจาหนายไฟฟาเชงพาณชยของโรงไฟฟาพลงงานลมโครงการวายวนดฟารม จานวน 10 เมกะวตต (ถอสดสวนรอยละ100) ในไตรมาส 2/2559 ทผานมา


- บรษทและบรษทยอยมรายไดจาากการรบเหมากอสราง สาหรบงวด 6 เดอน สนสดวนท 30 มถนายน 2559 เปรยบเทยบงวดเดยวกนกบปกอนเพมขนจานวน 296.63 ลานบาท สาหรบงวด 3 เดอน สนสดวนท 30 มถนายน 2559 เปรยบเทยบงวดเดยวกนกบปกอนเพมขนจานวน 23.39 ลานบาท โดยบรษทสงมอบงานกอสรางสายสงไฟฟาแรงสงใหกบลกคาและสงมอบงานกอสรางโครงการโซลารฟใหกบการไฟฟานครหลวงเสรจสนในไตรมาส 2/2559 ทผานมาตามสญญาฯ

- บรษทและบรษทยอยมรายไดจาากการผลตและจาหนายอปกรณไฟฟา สาหรบงวด 6 เดอน สนสดวนท 30 มถนายน 2559 เปรยบเทยบงวดเดยวกนกบปกอนลดลงจานวน 434.80 ลานบาท และสาหรบงวด 3 เดอน สนสดวนท 30 มถนายน 2559 เปรยบเทยบงวดเดยวกนกบปกอนลดลงจานวน 581.91 ลานบาท เนองจากการจาหนายอปกรณไฟฟาใหกบโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยในโครงการโซลาสหกรณและภาคราชการ มการคดเลอกผผานคณสมบตใหลงนามสญญา PPA มความลาชากวากาหนดการเดม และเปนเหตใหผพฒนาโครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยในโครงการดงกลาวมความลาชาในการจดหาอปกรณไฟฟาตลอดจนผ รบเหมาในโครงการดวยเชนกน

คาใชจาย

- คาใชจายในการบรหาร สาหรบงวด 6 เดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2559 แสดงจานวน 231.77 ลานบาท เพมขนจากงวดเดยวกนกบปกอนจานวน 50.94 ลานบาท หรอคดเปนเพมขนรอยละ 28.17 และสาหรบงวด 3 เดอน สนสดวนท 30 มถนายน 2559 แสดงจานวน 107.62 ลานบาท เพมขนจากงวดเดยวกนกบปกอนจานวน 7.63 หรอคดเปนเพมขนรอยละ 7.63 โดยคาใชจายทเพมขนเปนรายจายคาทปรกษาโครงการและดานบคลากรทเพมขน ซงแนวโนมเปนสดสวนเดยวกนกบรายไดทเพมขน

- ตนทนทางการเงน สาหรบงวด 6 เดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2559 แสดงจานวน 139.89 ลานบาท เพมขนจากงวดเดยวกนกบปกอน จานวน 91.01 ลานบาท และสาหรบงวด 3 เดอน สนสดวนท 30 มถนายน 2559 แสดงจานวน 72.87 ลานบาท เพมขนจากงวดเดยวกนกบปกอน จานวน 47.30 ลานบาท เนองจากบรษทตองบนทกรายจายดอกเบยจากโครงการโซลารางเงน (87 เมกะวตต) และ โครงการโรงไฟฟาพลงงานลมวายวนดฟารม (10 เมกะวตต) ซงไดจาหนายไฟฟาเชงพาณชยเปนทเรยบรอยแลว

กาไรขนตน

บรษทและบรษทยอยมสวนแบงกาไรจากเงนลงทนในบรษทรวมและบรษททควบคมรวมกนสาหรบงวด 6 เดอน สนสดวนท 30 มถนายน 2559 จานวน 133.34 ลานบาท แสดงยอดลดลงจานวน 12.54 ลานบาทเมอเปรยบเทยบงวดเดยวกนกบปกอน และสาหรบงวด 3 เดอน สนสดวนท 30 มถนายน 2559 จานวน 64.23 ลานบาท แสดงยอดลดลงจานวน 11.71ลานบาท เนองจากรายไดจากการผลตและจาหนายไฟฟาของบรษทรวมและบรษททควบคมรวมกนลดลง เพราะจากผลกระทบของคา FT ทลดลงเมอเปรยบเทยบกบงวดเดยวกนกบปกอน

สวนแบงเงนลงทน

บรษทและบรษทยอยมอตรากาไรขนตนรวม สาหรบงวด 6 เดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2559 เทากบรอยละ 36.75 เพมสงขนจากงวดเดยวกนกบปกอนซงแสดงเทากบรอยละ 25.99 และสาหรบงวด 3 เดอน สนสดวนท 30 มถนายน 2559 เทากบรอยละ 46.78 เพมสงขนจากงวดเดยวกนกบปกอนซงแสดงเทากบรอยละ 26.22 เนองจากการรบรรายไดจากการผลตและจาหนายไฟฟาเพมสงขน โดยรายไดประเภทนมอตรากาไรขนตนสงกวารายไดประเภทอน


กาไรสทธ

ผลการดาเนนงานสวนทเปนของบรษทใหญตามงบการเงนสาหรบงวด 6 เดอน สนสดวนท 30 มถนายน 2559 มผลกาไรสวนทเปนของบรษทใหญ 267.70 ลานบาท เพมขนจากงวดเดยวกนกบปกอนทแสดงจานวน 223.05 ลานบาท หรอคดเปนเพมขนรอยละ 20.02 และผลการดาเนนงานสวนทเปนของบรษทใหญตามงบการเงนสาหรบงวด 3 เดอน สนสดวนท 30 มถนายน 2559 มผลกาไรสวนทเปนของบรษทใหญ 174.33 ลานบาท ลดลงจากงวดเดยวกนกบปกอนทแสดงจานวน 174.83ลานบาท หรอคดเปนลดลงรอยละ 0.29

ฐานะทางการเงน ณ สนป 2556 - 2558

สนทรพยรวม

สนทรพยรวมของบรษท ณ สน ป 2558 ป 2557 และป 2556 ตามงบการเงนรวมเทากบ18,815.26 ลานบาท 7,259.20 ลานบาท และ 4,579.61 ลานบาท ตามลาดบ โดยรายการหลกของสนทรพยหมนเวยนไดแก ลกหนการคาและสนคาคงเหลอซงผนแปรไปตามยอดขาย และงานรบเหมากอสรางโรงงานไฟฟาพลงงานทดแทนใหกบบรษทภายนอก และความสามารถในการเรยกชาระเงนจากลกคาของกลมบรษทฯ เงนลงทนในบรษทยอยเพมขน ตลอดจนกระแสเงนสดทกจการตองสารองไวสาหรบการลงทน การดาเนนงาน และ จายเงนปนผล สาหรบรายการหลกของสนทรพยไมหมนเวยนไดแก อาคารและอปกรณซงกลมบรษทลงทนเพมเพอผลผลตกระแสไฟฟา

หนสนรวม

หนสนรวมของบรษทฯ ณ สนป 2558 ป 2557 และป 2556 ตามงบการเงนรวมเทากบ 10,225.03 ลานบาท 3,899.50 ลานบาท และ 1,458.87 ลานบาท ตามลาดบ ในป 2555 กลมบรษทเรมมหนสนรวมเพมสงขน เนองจากในป 2558 บรษทฯ และบรษทยอย ไดมเตบโตและมการขยายตวมากขน โดยบรษทฯ ไดขายสนคาใหกบผ รบเหมางานกอสรางโรงงานผลตกระแสไฟฟาจากพลงงานงานทดแทนแสงอาทตย สงผลใหบรษทฯ มโครงการใชเงนก ยม ระยะสน และยาว และเจาหนทรสตรซทเพอรองรบการขาย และการกอสรางดงกลาวทเพมสงขน ในป 2558

หนสนรวมของบรษทฯ ประกอบดวยหนหมนเวยนโดยสวนใหญไดแก เงนเบกเกนบญชและเงนก ยมระยะสนจากสถาบนการเงนคดเปนสดสวนประมาณรอยละ40-80 ของหนสนรวมของกลมบรษทฯ เจาหนการคาคดเปนสดสวนประมาณรอยละ 8 ของหนสนรวมของกลมบรษทฯ และเงนก ยมระยะยาวคดเปนสดสวนรอยละ 33 ของหนสนรวม ซงทง 4 รายการดงกลาว บรษทฯ ใชเปนแหลงเงนทนในการจดหาวตถดบและสนเชอทางการคาและกอสรางโรงไฟฟาของกลมบรษทยอย

สวนของผถอหน

สวนของผ ถอหนของบรษทเทากบ 7,648.42 ลานบาท 2,982.44 ลานบาท และ 2,475.60 ลานบาท ณ สนป 2558 สนป 2557 และสนป 2556 ตามงบการเงนเฉพาะกจการ ตามลาดบ

สาหรบงบการเงนรวม ณ สนป 2558 ป 2557 และป 2556 กลมบรษทมสวนของผ ถอหนรวมเทากบ 8,590.22 ลานบาท 3,359.70 ลานบาท และ 3,120.73 ลานบาท ตามลาดบ ซงการเพมขนของสวนของผ ถอหนรวมในป 2558 ป 2557 และป 2556 เมอเทยบกบงบการเงนเฉพาะกจการเปนผลจากการรวมสนทรพย หนสน และผลประกอบการของบรษทยอย และมรายการสวนเกนทนจากการรวมธรกจภายใตการควบคมเดยวกนซงเกดจากสวนตางระหวางตนทนการไดมาของบรษทยอยกบราคาตาม


บญชของสนทรพยสทธของบรษทยอย ในป 2558 เพมขนสบเนองจากมการจดทะเบยนเพมทนและมสวนเกนมลคาหนสามญ เพอใชในการลงทนโครงการกอสรางโรงงานผลตกระแสไฟฟาจากพลงงานแสงอาทตยใหกบภายนอก และจากการเงนลงทนในบรษทยอย เนองจากการไดมาซงการควบคมในบรษทยอย (บรษท โคราชวนดเอนเนอรย จากดและบรษท อนฟนท อลเทอรเนทฟ เอนเนอรย จากด) ตามลาดบ

ฐานะทางการเงน ณ วนท 30 มถนายน 2559

บรษทฯ มสนทรพยรวม ณ วนท 30 มถนายน 2559 จานวน 21,284.4 ลานบาท เพมขนจาก ณ สนป 2558 จานวน 2,469.1 ลานบาท หรอเพมขนรอยละ 13.1 สาเหตหลกจากการเพมขนของทดน อาคารและอปกรณ จานวน 2,819.1 ลานบาท

บรษทฯ มหนสนรวม ณ วนท 30 มถนายน 2559 จานวน 11,583.9 ลานบาท เพมขนจาก ณ สนป 2558 จานวน 1,358.9 ลานบาท หรอเพมขนรอยละ 13.3 สาเหตหลกจากการเพมขนของเงนก ยมระยะยาวจากธนาคารจานวน 2,883.5 ลานบาท และการลดลงเจาหนคาสนทรพย จานวน 785.90 ลานบาท

บรษทฯ มสวนของผ ถอหนรวม ณ วนท 30 มถนายน 2559 จานวน 9,700.4 ลานบาท เพมขนจาก ณ สนป 2558 จานวน 1,110.2 ลานบาท หรอเพมขนรอยละ 12.9 สาเหตหลกจากการเพมขนของสวนเกนมลคาหนจานวน 906.4 ลานบาท


เอกสารแนบ 2 กรณฐาน (Base Case) รายงานเปนสกลเงนเยนของญปน ตารางท 1/4 ประมาณการทางการเงนสาหรบโครงการ Iwakuni ทขนาดกาลงการผลตตดตง 90 เมกะวตตและท P90 (ความเชอมนรอยละ 90)

หนวย: ลานเยน ปปฏทน 25591/ 2560 2561 2562 2563 2564 25652/



รายไดจากการจาหนายไฟฟา - - - - - - 3,199.30 คาใชจาย - (4.00) (4.00) (4.00) (4.00) (4.00) (278.60) กาไรขนตนจากการดาเนนงาน (EBITDA) - (4.00) (4.00) (4.00) (4.00) (4.00) 2,920.70

กระแสเงนสดสท ธของโครงการ Iwakuni (Free Cash Flow to Project Iwakuni )

กาไรจากการดาเนนงานกอนสวนแบงกาไร - (5.30) (9.60) (11.70) (14.00) (16.20) 845.70

+ คาเสอมราคาและคาตดจาหนาย - - - - - - 1,514.20

+ ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) - 1.10 5.40 7.50 9.80 12.00 550.20

± การเปลยนแปลงเงนทนหมนเวยนสทธ - - - - - - (363.10)

- คาใชจายลงทน (CAPEX) (1,717.49) (4,192.69) (5,995.36) (6,120.25) (6,204.48) (6,291.93) (2,914.66)

กระแสเงนสดของโครงการ (1,717.49) (4,196.89) (5,999.56) (6,124.45) (6,208.68) (6,296.13) (367.66)

กระแสเงนสดสทธของผถอหน GK Solar 13 (Free Cash Flow to Equity – GK Solar 13 )

กระแสเงนสดของโครงการ (1,717.49) (4,196.89) (5,999.56) (6,124.45) (6,208.68) (6,296.13) (367.66)

+ การเบกใชวงเงนสนเชอ - 999.48 6,060.46 6,142.65 6,226.88 7,328.79 2,937.06

- จายคนวงเงนสนเชอ - - (65.10) (22.40) (22.40) (22.40) (306.60)

- ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) - (1.10) (5.40) (7.50) (9.80) (12.00) (550.20)

- ภาษหก ณ ท จายของสวนแบงกาไรของนกลงทน TK - - - - - - -

กระแสเงนสดเงนของผถอหน GK Solar 13 (1,717.49) (3,198.51) (9.60) (11.70) (14.00) 998.26 1,712.60

กระแสเงนสดสท ธของเงนลงทน GK-TK (Free Cash Flow to GUNKUL)

เงนทนของบรษทฯ ในรปแบบ GK-TK (1,739.48) (3,193.20) - - - - -




กระแสเงนสดเงนของเงนลงทนรปแบบ GK-TK (1,739.48) (3,193.20) - - - - -

ขอมลสาคญอนของโครงการ Iwakuni งบกระแสเงนสด (Cash Flow Statement)

กระแสเงนสดจากการดาเนนงาน - (4.00) (4.20) (4.20) (4.20) (4.20) 2,600.70

กระแสเงนสดจากการลงทน (1,717.49) (4,192.69) (5,995.36) (6,120.25) (6,204.48) (6,291.93) (2,914.66)

กระแสเงนสดจากการจดหาเงน 1,739.48 4,191.58 5,989.96 6,112.75 6,194.68 7,294.39 2,076.46

กระแสเงนสดเพมขน (ลดลง) สทธ 21.99 (5.11) (9.60) (11.70) (14.00) 998.26 1,762.50

อตราสวนทางการเงนทสาคญของโครงการฯ อตราสวนหนสนตอสวนของทน (เทา) - 0.20x 1.42x 2.67x 3.95x 5.51x 5.17x อตราสวนความสามารถในการชาระดอกเบย (Coverage) (เทา) - NA NA NA NA NA 1.89x อตราสวนความสามารถในการชาระหน (DSCR) (เทา) - NA NA NA NA NA 1.20x

หมายเหต 1/ จะเรมเขาทารายการในโครงการ Iwakuni ตนเดอน ธนวาคม 2559 2/ เรมดาเนนการเชงพาณชย (Commercial Operation Date: COD) มกราคม 2565

NA ไมสามารถคานวณได


กรณฐาน (Base Case) รายงานเปนสกลเงนเยนของญปน ตารางท 2/4 ประมาณการทางการเงนสาหรบโครงการ Iwakuni ทขนาดกาลงการผลตตดตง 90 เมกะวตตและท P90 (ความเชอมนรอยละ 90) (ตอ)




รายไดจากการจาหนายไฟฟา 3,180.10 3,160.91 3,141.71 3,122.51 3,103.32 3,084.12 3,064.93 คาใชจาย (651.20) (680.30) (574.90) (643.60) (583.20) (712.10) (469.20) กาไรขนตนจากการดาเนนงาน (EBITDA) 2,528.90 2,480.61 2,566.81 2,478.91 2,520.12 2,372.02 2,595.73


กาไรจากการดาเนนงานกอนสวนแบงกาไร 470.30 450.11 563.01 504.41 573.52 455.32 705.73

+ คาเสอมราคาและคาตดจาหนาย 1,514.20 1,514.20 1,514.20 1,514.20 1,514.20 1,514.20 1,514.20

+ ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) 537.00 508.80 481.20 452.40 423.90 395.00 366.20

± การเปลยนแปลงเงนทนหมนเวยนสทธ 2.20 2.19 2.19 2.19 2.18 2.18 2.17

- คาใชจายลงทน (CAPEX) 2,109.10 - - - - - -

กระแสเงนสดของโครงการ 4,632.80 2,475.30 2,560.60 2,473.20 2,513.80 2,366.70 2,588.30



+ การเบกใชวงเงนสนเชอ - - - - - - -

- จายคนวงเงนสนเชอ (3,499.20) (1,357.30) (1,444.80) (1,410.10) (1,468.50) (1,392.30) (1,579.60)

- ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) (537.00) (508.80) (481.20) (452.40) (423.90) (395.00) (366.20)

- ภาษหก ณ ท จายของสวนแบงกาไรของนกลงทน TK (212.78) (136.26) (114.99) (102.98) (117.09) (92.97) (134.59)

กระแสเงนสดเงนของผถอหน GK Solar 13 383.82 472.94 519.61 507.72 504.31 486.43 507.91


เงนทนของบรษทฯ ในรปแบบ GK-TK - - - - - - -

+ การจายเงนปนผลและการลดทนในสวน GK 7.80 12.20 16.50 15.10 16.90 13.90 20.00

+ เงนสวนแบงกาไรและการลดทนในสวน TK 1,417.70 894.60 801.50 738.10 815.70 505.50 647.10

- ภาษเงนแบงปนกาไรและภาษตาง ๆ ทเกยวของ (212.78) (136.26) (114.99) (102.98) (117.09) (92.97) (134.59)

กระแสเงนสดเงนของเงนลงทนรปแบบ GK-TK 1,212.72 770.54 703.01 650.22 715.51 426.43 532.51

ขอมลสาคญอนของโครงการ Iwakuni

งบกระแสเงนสด (Cash Flow Statement)

กระแสเงนสดจากการดาเนนงาน 2,587.00 2,466.60 2,552.40 2,464.10 2,507.20 2,358.80 2,585.00

กระแสเงนสดจากการลงทน 2,109.10 - - - - - -

กระแสเงนสดจากการจดหาเงน (5,461.70) (2,772.90) (2,744.00) (2,615.70) (2,725.00) (2,306.70) (2,612.90)

กระแสเงนสดเพมขน (ลดลง) สทธ (765.60) (306.30) (191.60) (151.60) (217.80) 52.10 (27.90)

อตราสวนทางการเงนทสาคญ อตราสวนหนสนตอสวนของทน (เทา) 5.17x 5.49x 5.75x 5.76x 5.76x 5.47x 4.96x อตราสวนความสามารถในการชาระดอกเบย (Coverage) (เทา) 1.89x 1.90x 2.19x 2.13x 2.37x 2.17x 2.95x อตราสวนความสามารถในการชาระหน (DSCR) (เทา) 0.73x 1.53x 1.51x 1.50x 1.48x 1.47x 1.45x






รายไดจากการจาหนายไฟฟา 3,045.73 3,026.53 3,007.34 2,988.14 2,968.95 2,949.75 2,930.56

คาใชจาย (512.70) (681.40) (411.90) (608.80) (387.30) (597.10) (1,030.80)

กาไรขนตนจากการดาเนนงาน (EBITDA) 2,533.03 2,345.13 2,595.44 2,379.34 2,581.65 2,352.65 1,899.76



+ คาเสอมราคาและคาตดจาหนาย 1,514.20 1,514.20 1,514.20 1,514.20 1,514.20 1,514.20 1,514.20



- คาใชจายลงทน (CAPEX) - - - - - - -





- จายคนวงเงนสนเชอ (1,563.90) (1,463.00) (1,670.40) (1,547.40) (1,724.00) (1,593.40) (1,306.70)

- ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) (334.60) (303.90) (273.60) (240.80) (208.90) (175.10) (144.70)

- ภาษหก ณ ท จายของสวนแบงกาไรของนกลงทน TK (139.47) (97.51) (145.74) (103.28) (146.23) (142.23) (42.29)

กระแสเงนสดเงนของผถอหน GK Solar 13 487.93 474.89 497.56 481.22 493.97 434.97 402.51

กระแสเงนสด สท ธของ เงนลงทน GK-TK (Free Cash Flow to GUNKUL)


+ การจายเงนปนผลและการลดทนในสวน GK 20.00 14.50 21.60 15.30 21.70 22.10 6.40

+ เงนสวนแบงกาไรและการลดทนในสวน TK 671.70 469.60 699.70 495.80 700.90 712.80 205.40

- ภาษเงนแบงปนกาไรและภาษตาง ๆ ทเกยวของ (139.47) (97.51) (145.74) (103.28) (146.23) (142.23) (42.29)

กระแสเงนสดเงนของเงนลงทนรปแบบ GK-TK 552.23 386.59 575.56 407.82 576.37 592.67 169.51



กระแสเงนสดจากการดาเนนงาน 2,519.40 2,333.50 2,586.00 2,366.20 2,572.40 2,340.10 1,890.90

กระแสเงนสดจากการลงทน - - - - - - -

กระแสเงนสดจากการจดหาเงน (2,590.20) (2,251.00) (2,665.30) (2,299.30) (2,655.50) (2,503.40) (1,663.20)

กระแสเงนสดเพมขน (ลดลง) สทธ (70.80) 82.50 (79.30) 66.90 (83.10) (163.30) 227.70




หนวย: ลานเยน ปปฏทน 2580 2581 2582 2583 25843/ 2585 2586



รายไดจากการจาหนายไฟฟา 2,911.36 2,892.16 2,872.97 2,853.77 2,834.58 - -

คาใชจาย (354.90) (347.00) (411.20) (333.70) (328.20) - -

กาไรขนตนจากการดาเนนงาน (EBITDA) 2,556.46 2,545.16 2,461.77 2,520.07 2,506.38 - -

กระแสเงนสด สท ธของ โครงการ Iwakuni (Free Cash Flow to Project Iwakuni )

กาไรจากการดาเนนงานกอนสวนแบงกาไร 914.96 939.56 892.87 1,012.47 1,018.98 - -

+ คาเสอมราคาและคาตดจาหนาย 1,514.20 1,514.20 1,514.20 1,487.40 1,487.40 - -

+ ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) 116.00 79.90 43.60 8.10 - - -

± การเปลยนแปลงเงนทนหมนเวยนสทธ 2.14 2.14 2.13 2.23 2.22 321.70 -

- คาใชจายลงทน (CAPEX) - - - - - 1,097.00 -

กระแสเงนสดของโครงการ 2,547.30 2,535.80 2,452.80 2,510.20 2,508.60 1,418.70 -


กระแสเงนสดของโครงการ 2,547.30 2,535.80 2,452.80 2,510.20 2,508.60 1,418.70 -


- จายคนวงเงนสนเชอ (1,800.20) (1,820.60) (1,799.10) (815.90) - - -

- ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) (116.00) (79.90) (43.60) (8.10) - - -

- ภาษหก ณ ท จายของสวนแบงกาไรของนกลงทน TK (130.22) (134.81) (136.41) (385.69) (268.42) - -

กระแสเงนสดเงนของผถอหน GK Solar 13 500.88 500.49 473.69 1,300.51 2,240.18 1,418.70 -



+ การจายเงนปนผลและการลดทนในสวน GK 19.20 19.90 20.10 55.60 43.40 - -

+ เงนสวนแบงกาไรและการลดทนในสวน TK 621.10 643.00 651.90 2,525.50 2,484.00 1,478.70 -

- ภาษเงนแบงปนกาไรและภาษตาง ๆ ทเกยวของ (130.22) (134.81) (136.41) (385.69) (268.42) - -

กระแสเงนสดเงนของเงนลงทนรปแบบ GK-TK 510.08 528.09 535.59 2,195.41 2,258.98 1,478.70 -


กระแสเงนสดจากการดาเนนงาน 2,552.20 2,531.10 2,450.30 2,509.60 2,494.40 296.70 -

กระแสเงนสดจากการลงทน - - - - - 1,097.00 -

กระแสเงนสดจากการจดหาเงน (2,556.50) (2,563.40) (2,514.70) (3,405.10) (2,527.40) (1,478.70) -

กระแสเงนสดเพมขน (ลดลง) สทธ (4.30) (32.30) (64.40) (895.50) (33.00) (85.00) -

อตราสวนทางการเงนทสาคญ อตราสวนหนสนตอสวนของทน (เทา) 1.17x 0.67x 0.24x 0.10x 0.19x NA NA อตราสวนความสามารถในการชาระดอกเบย (Coverage) (เทา) 8.99x 12.9x 21.7x 127.49x NA NA NA อตราสวนความสามารถในการชาระหน (DSCR) (เทา) 1.39x 1.39x 1.40x 1.39x 3.17x NA NA



รายงานเปนสกลเงนบาทเพอเปนการเปรยบเทยบ1/

กรณฐาน (Base Case) ตารางท 1/4 ประมาณการทางการเงนสาหรบโครงการ Iwakuni ทขนาดกาลงการผลตตดตง 90 เมกะวตตและท P90 (ความเชอมนรอยละ 90)

หนวย: ลานบาท ปปฏทน 25592/ 2560 2561 2562 2563 2564 25653/



รายไดจากการจาหนายไฟฟา - - - - - - 1,100.56 คาใชจาย - (1.38) (1.38) (1.38) (1.38) (1.38) (95.84) กาไรขนตนจากการดาเนนงาน (EBITDA) - (1.38) (1.38) (1.38) (1.38) (1.38) 1,004.72

กระแสเงนสดสทธของโครงการ Iwakuni (Free Cash Flow to Project Iwakuni )

กาไรจากการดาเนนงานกอนสวนแบงกาไร - (1.82) (3.30) (4.02) (4.82) (5.57) 290.92

+ คาเสอมราคาและคาตดจาหนาย - - - - - - 520.88

+ ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) - 0.38 1.86 2.58 3.37 4.13 189.27

± การเปลยนแปลงเงนทนหมนเวยนสทธ - - - - - - (124.91)

- คาใชจายลงทน (CAPEX) (590.82) (1,442.29) (2,062.40) (2,105.37) (2,134.34) (2,164.42) (1,002.64)

กระแสเงนสดของโครงการ (590.82) (1,443.73) (2,063.85) (2,106.81) (2,135.79) (2,165.87) (126.48)


กระแสเงนสดของโครงการ (590.82) (1,443.73) (2,063.85) (2,106.81) (2,135.79) (2,165.87) (126.48)

+ การเบกใชวงเงนสนเชอ - 343.82 2,084.80 2,113.07 2,142.05 2,521.11 1,010.35 - จายคนวงเงนสนเชอ - - (22.39) (7.71) (7.71) (7.71) (105.47) - ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) - (1.86) (2.58) (3.37) (4.13) (189.27) - ภาษหก ณ ท จายของสวนแบงกาไรของนกลงทน TK - - - - - - -

กระแสเงนสดเงนของผถอหน GK Solar 13 (590.82) (1,100.29) (3.30) (4.02) (4.82) 343.40 589.13


เงนทนของบรษทฯ ในรปแบบ GK-TK (598.38) (1,098.46) - - - - -




กระแสเงนสดเงนของเงนลงทนรปแบบ GK-TK (598.38) (1,098.46) - - - - -


กระแสเงนสดจากการดาเนนงาน - (1.38) (1.44) (1.44) (1.44) (1.44) 894.64 กระแสเงนสดจากการลงทน (590.82) (1,442.29) (2,062.40) (2,105.37) (2,134.34) (2,164.42) (1,002.64)

กระแสเงนสดจากการจดหาเงน 598.38 1,441.90 2,060.55 2,102.79 2,130.97 2,509.27 714.30 กระแสเงนสดเพมขน (ลดลง) สทธ 7.56 (1.76) (3.30) (4.02) (4.82) 343.40 606.30

อตราสวนทางการเงนทสาคญของโครงการฯ อตราสวนหนสนตอสวนของทน (เทา) - 0.20x 1.42x 2.67x 3.95x 5.51x 5.17x อตราสวนความสามารถในการชาระดอกเบย (Coverage) (เทา) - NA NA NA NA NA 1.89x อตราสวนความสามารถในการชาระหน (DSCR) (เทา) - NA NA NA NA NA 1.20x

หมายเหต 1/ อตราแลกเปลยนเงนเยนทใช อางองจากอตราแลกเปลยนถวเฉลยทธนาคารพาณชยใชซอขายกบลกคา ณ วนท 11 ตลาคม 2559 ซงเปนวนทาการสดทายกอนการประชม

คณะกรรมการบรษททมมตอนมตการลงทนในโครงการ Iwakuni โดยอตราแลกเปลยนทใช เทากบ 0.344 บาทตอเยน

2/ จะเรมเขาทารายการในโครงการ Iwakuni ตนเดอน ธนวาคม 2559 3/ เรมดาเนนการเชงพาณชย (Commercial Operation Date: COD) มกราคม 2565 NA ไมสามารถคานวณได


กรณฐาน (Base Case) รายงานเปนสกลเงนบาทเพอเปนการเปรยบเทยบ ตารางท 2 /4 ประมาณการทางการเงนสาหรบโครงการ Iwakuni ทขนาดกาลงการผลตตดตง 90 เมกะวตตและท P90 (ความเชอมนรอยละ 90) (ตอ)

หนวย: ลานบาท ปปฏทน 2566 2567 2568 2569 2570 2571 2572



รายไดจากการจาหนายไฟฟา 1,093.95 1,087.35 1,080.75 1,074.14 1,067.54 1,060.94 1,054.33 คาใชจาย (224.01) (234.02) (197.77) (221.40) (200.62) (244.96) (161.40) กาไรขนตนจากการดาเนนงาน (EBITDA) 869.94 853.33 882.98 852.75 866.92 815.98 892.93



+ คาเสอมราคาและคาตดจาหนาย 520.88 520.88 520.88 520.88 520.88 520.88 520.88



- คาใชจายลงทน (CAPEX) 725.53 - - - - - - กระแสเงนสดของโครงการ 1,593.68 851.50 880.85 850.78 864.75 814.14 890.38


กระแสเงนสดของโครงการ 1,593.68 851.50 880.85 850.78 864.75 814.14 890.38 + การเบกใชวงเงนสนเชอ - - - - - - - - จายคนวงเงนสนเชอ (1,203.72) (466.91) (497.01) (485.07) (505.16) (478.95) (543.38) - ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) (184.73) (175.03) (165.53) (155.63) (145.82) (135.88) (125.97) - ภาษหก ณ ท จายของสวนแบงกาไรของนกลงทน TK (73.20) (46.87) (39.55) (35.42) (40.28) (31.98) (46.30) กระแสเงนสดเงนของผถอหน GK Solar 13 132.04 162.69 178.75 174.66 173.48 167.33 174.72





กระแสเงนสดจากการดาเนนงาน 889.93 848.51 878.03 847.65 862.48 811.43 889.24

กระแสเงนสดจากการลงทน 725.53 - - - - - -

กระแสเงนสดจากการจดหาเงน (1,878.82) (953.88) (943.94) (899.80) (937.40) (793.50) (898.84)

กระแสเงนสดเพมขน (ลดลง) สทธ (263.37) (105.37) (65.91) (52.15) (74.92) 17.92 (9.60)




หนวย: ลานบาท ปปฏทน 2573 2574 2575 2576 2577 2578 2579



รายไดจากการจาหนายไฟฟา 1,047.73 1,041.13 1,034.52 1,027.92 1,021.32 1,014.71 1,008.11 คาใชจาย (176.37) (234.40) (141.69) (209.43) (133.23) (205.40) (354.60) กาไรขนตนจากการดาเนนงาน (EBITDA) 871.36 806.73 892.83 818.49 888.09 809.31 653.52


กาไรจากการดาเนนงานกอนสวนแบงกาไร 232.18 178.55 274.28 211.75 291.66 225.06 80.89 + คาเสอมราคาและคาตดจาหนาย 520.88 520.88 520.88 520.88 520.88 520.88 520.88 + ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) 115.10 104.54 94.12 82.84 71.86 60.23 49.78 ± การเปลยนแปลงเงนทนหมนเวยนสทธ 0.75 0.74 0.74 0.74 0.74 0.74 0.74 - คาใชจายลงทน (CAPEX) - - - - - - - กระแสเงนสดของโครงการ 868.91 804.72 890.03 816.21 885.15 806.92 652.29


กระแสเงนสดของโครงการ 868.91 804.72 890.03 816.21 885.15 806.92 652.29 + การเบกใชวงเงนสนเชอ - - - - - - - - จายคนวงเงนสนเชอ (537.98) (503.27) (574.62) (532.31) (593.06) (548.13) (449.50) - ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) (115.10) (104.54) (94.12) (82.84) (71.86) (60.23) (49.78) - ภาษหก ณ ท จายของสวนแบงกาไรของนกลงทน TK (47.98) (33.54) (50.13) (35.53) (50.30) (48.93) (14.55) กระแสเงนสดเงนของผถอหน GK Solar 13 167.85 163.36 171.16 165.54 169.93 149.63 138.46





กระแสเงนสดจากการดาเนนงาน 866.67 802.72 889.58 813.97 884.91 804.99 650.47 กระแสเงนสดจากการลงทน - - - - - - - กระแสเงนสดจากการจดหาเงน (891.03) (774.34) (916.86) (790.96) (913.49) (861.17) (572.14) กระแสเงนสดเพมขน (ลดลง) สทธ (24.36) 28.38 (27.28) 23.01 (28.59) (56.18) 78.33




หนวย: ลานบาท ปปฏทน 2580 2581 2582 2583 25843/ 2585 2586



รายไดจากการจาหนายไฟฟา 1,001.51 994.90 988.30 981.70 975.09 - - คาใชจาย (122.09) (119.37) (141.45) (114.79) (112.90) - - กาไรขนตนจากการดาเนนงาน (EBITDA) 879.42 875.54 846.85 866.91 862.19 - -

กระแสเงนสด สท ธของ โครงการ Iwakuni (Free Cash Flow to Project Iwakuni )

กาไรจากการดาเนนงานกอนสวนแบงกาไร 314.75 323.21 307.15 348.29 350.53 - -

+ คาเสอมราคาและคาตดจาหนาย 520.88 520.88 520.88 511.67 511.67 - - + ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) 39.90 27.49 15.00 2.79 - - - ± การเปลยนแปลงเงนทนหมนเวยนสทธ 0.74 0.73 0.73 0.77 0.76 110.66 - - คาใชจายลงทน (CAPEX) - - - - - 377.37 - กระแสเงนสดของโครงการ 876.27 872.32 843.76 863.51 862.96 488.03 -


กระแสเงนสดของโครงการ 876.27 872.32 843.76 863.51 862.96 488.03 - + การเบกใชวงเงนสนเชอ - - - - - - - - จายคนวงเงนสนเชอ (619.27) (626.29) (618.89) (280.67) - - - - ดอกเบย(จากเงนก ยม Project Finance) (39.90) (27.49) (15.00) (2.79) - - - - ภาษหก ณ ท จายของสวนแบงกาไรของนกลงทน TK (44.80) (46.38) (46.92) (132.68) (92.34) - - กระแสเงนสดเงนของผถอหน GK Solar 13 172.30 172.17 162.95 447.37 770.62 488.03 -


เงนทนของบรษทฯ ในรปแบบ GK-TK - - - - - - - + การจายเงนปนผลและการลดทนในสวน GK 6.60 6.85 6.91 19.13 14.93 - - + เงนสวนแบงกาไรและการลดทนในสวน TK 213.66 221.19 224.25 868.77 854.50 508.67 - - ภาษเงนแบงปนกาไรและภาษตาง ๆ ทเกยวของ (44.80) (46.38) (46.92) (132.68) (92.34) - - กระแสเงนสดเงนของเงนลงทนรปแบบ GK-TK 175.47 181.66 184.24 755.22 777.09 508.67 -


กระแสเงนสดจากการดาเนนงาน 877.96 870.70 842.90 863.30 858.07 102.06 - กระแสเงนสดจากการลงทน - - - - - 377.37 - กระแสเงนสดจากการจดหาเงน (879.44) (881.81) (865.06) (1,171.35) (869.43) (508.67) - กระแสเงนสดเพมขน (ลดลง) สทธ (1.48) (11.11) (22.15) (308.05) (11.35) (29.24) -

อตราสวนทางการเงนทสาคญ อตราสวนหนสนตอสวนของทน (เทา) 1.17x 0.67x 0.24x 0.10x 0.19x NA NA อตราสวนความสามารถในการชาระดอกเบย (Coverage) (เทา) 8.99x 12.9x 21.7x 127.49x NA NA NA อตราสวนความสามารถในการชาระหน (DSCR) (เทา) 1.39x 1.39x 1.40x 1.39x 3.17x NA NA


Documents

00-1 GUNKUL Cover V4.1gunkul-th.listedcompany.com/misc/ShareholderMTG/... · โครงการ Iwakuni โครงการ Iwakuni City Miwa Town Solar Power Plant เมือง