OSCAR FRÍAS, ING. MINAS, MBA, PHD(C)

PLANIFICACIÓN MINERACurso de Especialización

Conceptos de Evaluación de Inversiones y de Proyectos Mineros

02 de Junio de 2011

INDICE

1. Revisión de conceptos básicos: Cash Flow Analysis, EBITDA, etc.

2. Concepto de Capital de Trabajo, Efectos Impositivos3. Teoría de Opciones en la Evaluación de Proyectos

1. Revisión de conceptos básicos: Cash Flow Analysis, EBITDA, etc.

• El flujo de caja es esencialmente el movimiento de dinero dentro y fuera del negocio. Es el ciclo de las entradas y salidas de efectivo que determinan la solvencia de una empresa.

• El Análisis de flujo de efectivo es el estudio del ciclo de los flujos de efectivo del negocio y flujos de salida, con el propósito de mantener un flujo de caja suficiente para el negocio, y para proporcionar la base para la gestión de flujos de efectivo

1.1 Importancia del Cash Flow Analysis

• Análisis de flujo de efectivo es un método de análisis de la financiación, de inversión y las actividades de explotación de una empresa.

• El objetivo principal del análisis de flujo de efectivo es identificar, de manera oportuna, los problemas de flujo de efectivo, así como oportunidades de flujo de efectivo.

• El documento principal utilizado en el análisis de flujo de efectivo es el estado de flujos de efectivo.

• Desde 1988, la Securities and Exchange Commission (SEC) ha obligado a todas las empresas que listan en las US Stock Exchange, que presente los informes de estado de flujos de efectivo con sus informes trimestrales y anuales.

1.1 Importancia del Cash Flow Analysis

"El flujo de caja mide el dinero real que fluye en, o fuera de la cuenta bancaria de una empresa", señala Harry Domash en su página web, WinningInvesting.com.

"A diferencia de las utilidades reportadas, es poco lo que una empresa puede hacer para exagerar su saldo bancario."

1.2 Estado de Flujo de Caja

• Estado de Flujo de Caja usalmente contienen: – efectivo de las operaciones (de las actividades de negocio

cotidianas como los pagos de los clientes o los pagos a proveedores y empleados);

– efectivo por actividades de inversión (la compra o venta de activos);

– y dinero en efectivo proveniente de financiamiento (emisión de acciones o préstamos de los fondos).

• El total final muestra el aumento o disminución netos en efectivo para el período.

1.2 Estado de Flujo de Caja

• El movimiento de dinero en efectivo se suele realizar utilizando los datos históricos del flujo de caja modificada por los cambios de precio, volumen, las tasas de interés, y así sucesivamente.

• El ciclo de efectivo (también conocido como el ciclo de funcionamiento o el ciclo de ingresos) es la serie de transacciones o eventos económicos en una empresa determinada según el cual:– Dinero en efectivo se convierte en bienes y servicios.– Bienes y servicios se venden a los clientes.– En que se cobran a los clientes.

1.3 Presupuestos

• En contraste con los estados de flujos de efectivo, los presupuestos nos proporcionan información mucho más oportuna con respecto a las entradas y salidas de efectivo.

• Por ejemplo, mientras que los estados de flujo de efectivo se han preparado sobre una base mensual, trimestral o anual, los presupuestos se han preparado sobre una base diaria, semanal o mensual.

• Por lo tanto, los presupuestos de efectivo se puede decir que estar preparado de forma continua (por ejemplo, se actualiza cada mes durante los próximos doce meses).

1.4 EBITDA

• EBITDA es un indicador financiero representado mediante un acrónimo que significa en inglés “Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization

• El EBITDA toma el resultado final de la empresa y le resta los gastos e ingresos por intereses, los impuestos, las depreciaciones y las amortizaciones para mostrar lo que es el resultado puro de la empresa, sin que elementos financieros (intereses), tributarios (impuestos), externos (depreciaciones) y de recuperación de la inversión (amortizaciones) puedan afectarle.

• De esta forma obtenermos una imagen fiel de lo que la empresa está ganando o perdiendo en el núcleo de su negocio.

1.4 EBITDA

1.4 EBITDA

2. Concepto de Capital de Trabajo, Efectos Impositivos

• En gran medida, la volatilidad de los flujos de efectivo y salidas dentro del ciclo de efectivo se dictan los requisitos de capital de trabajo de una empresa.

• El capital de trabajo generalmente se refiere al nivel medio de efectivo sin restricciones requeridas por una empresa para garantizar que todos los interesados se les paga de manera oportuna.

• En la mayoría de los casos, el capital de trabajo pueden ser controlados mediante el uso de un presupuesto de efectivo.

2.1 Obligaciones Fiscales

• La mayoría de las economías occidentales tienen sistemas impositivos complejos. Los ciudadanos se enfrentan a toda clase de obligaciones fiscales: impuestos sobre la renta, sobre el patrimonio, sobre el valor añadido, impuestos especiales sobre el consumo, contribuciones a la seguridad social, impuesto de sociedades, etc

• De forma general, pueden considerarse tres categorías de obligaciones fiscales: los impuestos sobre el trabajo, los impuestos sobre el capital y los impuestos sobre el consumo

2.2 Categorías de obligaciones fiscales

• Los impuestos sobre el trabajo se aplican a ingresos por salarios.

• Los impuestos sobre el capital se aplican a ingresos que proceden de distintos tipos de activos, tales como plusvalías (ya sean, por ejemplo, por revalorización de acciones o de viviendas), intereses bancarios, beneficios, dividendos, etc.

• Los impuestos sobre el consumo se aplican a la compra de determinados bienes de consumo.

2.3. Efectos Impositvos

• Un incremento de la tasa impositiva sobre el capital rebaja el rendimiento de los ahorros, hace disminuir el ahorro y la inversión y, por tanto, tiene un efecto distorsionador sobre la inversión.

• El segundo efecto se produce sobre la recaudación impositiva: una rebaja de la tasa impositiva sobre el capital es muy probable que haga disminuir la recaudación por impuestos sobre el capital

• A menudo el gobierno deberá ajustar alguna variable fiscal en respuesta a una rebaja de las tasas impositivas: quizás deberá incrementar algún otro impuesto, o rebajar sus gastos, o aumentar la deuda.

2.3. Efectos Impositivos

• El primer efecto de que hemos hablado distorsiona las decisiones de los agentes y, en principio (es decir, en ausencia de otras distorsiones) esto es malo para la economía

• Por tanto, un “buen” impuesto deberá proporcionar un alto nivel de recaudación sin causar muchas distorsiones.

3. Teoría de Opciones en la Evaluación de Proyectos

• La práctica común en evaluación de proyectos hoy en día, considera la incorporación del riesgo, mediante elementos como la tasa de descuento, a partir de modelos derivados de la teoría de gestión de portafolios.

• Autores como Ye y Tiong proponen una clasificación en tres categorías de los métodos usados para la valoración de proyectos: métodos basados en el retorno esperado, métodos basados en el riesgo al que se exponen los proyectos, y métodos que consideran al tiempo el riesgo y el retorno esperado.

3. Teoría de Opciones en la Evaluación de Proyectos

• Los métodos basados en la consideración del retorno se dividen a su vez según incorporen o no el valor del dinero en el tiempo dentro de su cálculo.

• En cualquiera de los dos casos parten de la construcción de un escenario para el proyecto, el más probable, y se supone que los valores estimados en tal escenario tienen característica de certeza.

• Según el Periodo de Pago, se prefiere aquellos proyectos con un periodo de pago más corto; para la Tasa de Retorno Contable y la Tasa Interna de Retorno, se determina que un proyecto es viable si su correspondiente indicador es mayor que un valor mínimo de referencia dado por el inversionista; según el VPN, un proyecto es factible si este indicador es igual o mayor que cero.

3.1 Clasificación de Metodologías para el Análisis de Proyectos

3.2 Criterios de Decisión