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Les politiques monétaire et budgétaire

Les politiques macroéconomiques

ECO 2400 Université du Québec à Montréal

Germain Belzile et Département des sciences économiques

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CasDoit-on adopter le dollar américain ?

• On a déjà parlé ouvertement de l’adoption par

le Canada du dollar US

• Ceci est équivalent à modifier le régime de taux

de change pour un régime à taux fixe

• Quels sont les avantages et les coûts associés à

une telle décision ?

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Les outils du gouvernement

• Les chap. 7 et 8 expliquaient l’impact à L-T de la politique budgétaire sur : – l’épargne – l’investissement– la croissance

• Les chap. 10 et 11 expliquaient l’impact à L-T de la monnaie et de la politique monétaire sur le niveau des prix

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Les outils du gouvernement

• Nous examinons maintenant les impacts de

ces politiques sur la DA

• Les gouv. utilisent souvent ces outils pour

contrebalancer les effets de chocs sur la DA

ou l’OACT

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Rappels sur la pente de la DA

• Effet de richesse (d’encaisses réelles) : P

(M/P) richesse C• Effet du taux d’intérêt : P ménages ne

détiennent pas assez de monnaie vente d’actifs financiers r I et C

• Effet du taux de change : P E (E = eP/P*) nos produits sont plus coûteux EX et IM

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L’effet du taux d’intérêt

• L’effet de richesse est relativement petit, car les ménages détiennent une faible part de leur richesse sous forme de monnaie

• En économie fermée, l’effet du taux de change est inexistant

• Il est donc important de développer une théorie de la détermination du taux d’intérêt

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Le taux d’intérêt à C-T

• On cherche à expliquer la détermination des taux d’intérêt à C-T

• On utilise la « théorie de la préférence pour la liquidité » (J.M. Keynes, 1936)– « À C-T, le taux d’intérêt équilibre l’offre et la

demande de monnaie. »

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L’offre de monnaie

• La Banque du Canada « contrôle » indirectement l’offre de monnaie

• En influençant les conditions du crédit, via le taux d’escompte (Bank Rate) et le taux cible du financement à un jour, la banque centrale encourage les banques commerciales à augmenter ou à réduire le volume des prêts

L’offre de monnaieOM

Q

r

Fig. 15.1

10

Monnaie et liquidité

• Liquidité : facilité avec laquelle on peut transformer un actif en moyen d’échange

• La monnaie est l’actif le plus liquide

• Avantage et coût à détenir de la monnaie :– Avantage : liquidité– Coût : coût de renonciation, i.e. la valeur des

intérêts perdus

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La demande de monnaie• Deux facteurs déterminent la quantité de

monnaie que le public veut détenir (DM) :– Taux d’intérêt : une r augmente le coût de

renonciation de la détention de monnaie et en réduit la quantité demandée

– PIB nominal : une prix ou de la production augmente la quantité de monnaie nécessaire pour acheter les biens et services (DM se déplace)

La courbe de DM

DM

Q

r

Fig. 15.3

13

L’équilibre du marché monétaire

• Si r (7 %) est plus élevé que celui d’équilibre, les agents détiennent plus de monnaie que désiré:– Ils achètent des titres

– Le prix des titres augmente et leur rendement diminue

– r diminue

• On évolue vers r d’équilibre (5 %)

Équilibre du marché monétaire

DM

OM

7

5

3

Q

r

Fig. 15.4

15

La pente de la DA

niveau des prix DM DM r r coût des emprunts et rendement

des placements

• Il y a donc I et C de la quantité demandée de b&s

Marché monétaire Marché des b&s

Pente de la DA

P

PIBréel

DA

P1

r

Q

OM

DM1

r1

Fig. 15.5

DM2

r2

P2

17

Pol. monétaire en économie fermée

OM (1) r (2) DA (3) DM (4) r (5) (ce qui annule en

partie la précédente) DA (6) (ce qui annule en partie la précédente)

Effet net : r et DA

Marché monétaire Marché des b&s

Injection monétaire: éco fermée

P

PIBréel

DA1

r

Q

OM1

DM1

Fig. 15.6

r1

OM2

1

DA2

3

DM2

4r2

2

r3

5

DA3

6

19

Pol. monétaire en économie ouverte

• Le Canada est une petite économie ouverte

• À L-T, r = r*

• Le taux d’intérêt canadien peut cependant différer du taux mondial à court terme

• Effets supplémentaires dans une économie ouverte

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Injection monétaire

• Sur le coup, tout se passe comme en économie fermée

• Effet net : on passe de A à B dans les 2 graphiques taux d’intérêt à de r* à r3

DA de DA1 à DA2

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• Puisque r3 < r* les titres canadiens sont maintenant moins intéressants: vente de titres canadiens et achat de titres étrangers offre $Can e XN DA DM r DA

• De façon nette, on passe de B à C:– r augmente de r3 à r*

– DA augmente de DA2 à DA3

Effets supplémentaires

Marché monétaire Marché des b&s

P

PIBréel

DA1

r

Q

OM1

DM1

r3

Fig. 15.7

DM2

r*

OM2

r2

DA3DA2

DM3

A

A BB

C

C

Injection monétaire : éco ouverte

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Pol. monétaire en économie ouverte

OM e XN DA– La DA se déplace donc + en économie ouverte

qu’en économie fermée

• Que se passe-t-il si la Banque du Canada veut maintenir la valeur du dollar ?

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Taux de change fixe

OM r offre de $Can dans le marché des changes e

• La Banque doit donc vendre des devises étrangères et acheter des $Can demande de $Can e reste constant

• Cette opération fait OM

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OM r• Le r revient donc à son niveau initial (celui

d’avant la pol. monétaire expansionniste)• Conclusions :

– La banque centrale ne peut choisir simultanément r et e

– En régime de change fixe, la Banque ne contrôle plus r

Taux de change fixe

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La politique budgétaire• Nous examinons ici les effets à C-T de

variations dans le niveau global :– Des dépenses publiques– Des taxes et impôts

• À L-T, la politique budgétaire affecte :– L’épargne– L’investissement– La croissance

• À court terme, la DA est touchée

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Les dépenses publiques

• Une variation des dépenses publiques en b&s (G) déplace directement la DA

• Ex.: une hausse de G de 5 G$ déplace la courbe DA vers la droite

• Deux effets, de sens contraire, font que le déplacement final de la DA pourra varier :– L’effet multiplicateur– L’effet d’éviction

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L’effet multiplicateur• Déf. : les déplacements additionnels de la

DA résultant des effets de la politique budgétaire sur les revenus

G

DA

revenus C

I

• Effet net augmenté sur la DA

PIB réel

DA1

DA2

DA3

Effet multiplicateurP

Fig. 15.8

30

L’effet d’éviction

• Déf. : les déplacements additionnels de la DA provenant de l’effet de la politique budgétaire sur le taux d’intérêt

G DA

DM r DA

• Effet net réduit sur la DA

Marché monétaire Marché des b&s

L’effet d’éviction

P

PIBréel

DA1

r

Q

OM

DM1

r1

Fig. 15.9

DM2

r2

DA3

DA2

32

Pol. budgétaire en économie ouverte

• Dans une économie fermée, r augmenterait• Dans une petite économie ouverte, ce n’est

pas la fin de l’histoire• Deux cas :

– Taux de change flexible– Taux de change fixe

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Cas du taux de change flexible

• L’expansion fiscale fait augmenter le r au-dessus du r*

offre de $Can e XN (effet d’éviction sur les XN)

DA DM r• La politique budgétaire n’a pas d’effet à

long terme sur DA ou r

Marché monétaire Marché des b&s

Taux de change flexible

P

PIBréel

DA1

P

r

Q

OM

DM1

r*

Fig. 15.10

DM2

r2

DA3

DA2

35

• La pol. budgétaire expansionniste fait augmenter r

• Il y a pression à la hausse sur e

• La banque centrale doit acheter des devises étrangères pour empêcher l’appréciation du $Can

• Elle paie avec des $Can OM r revient à r*

Cas du taux de change fixe

36

Cas du taux de change fixe

• Il n’y a donc plus d’effet d’éviction, ni sur

XN (via e), ni sur I

• On passe donc ultimement de A à C

• La politique budgétaire est donc + puissante

en régime de taux de change fixe

Marché monétaire Marché des b&s

P

PIBréel

DA1

r

Q

OM1

DM1

r2

Fig. 15.11

DM2

r*

OM2

DA2DA3

A A B

B

C C

Taux de change fixe

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Les taxes et impôts

• Effets semblables aux dépenses publiques

• Effets multiplicateur et d’éviction

• Mêmes conclusions que pour G, selon le régime de taux de change

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Récapitulation des effets sur la DA

Économie fermée

Change flexible

Change fixe

Politique monétaire

+ + + 0

Politique budgétaire

+ 0 + +

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Coordination des pol. budgétaire et monétaire

• Politique budgétaire : dépend du gouvernement

• Politique monétaire : dépend de la banque centrale

• L’affaire Coyne (1961)

• La réduction du déficit et la politique monétaire

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Les stabilisateurs automatiques

• Déf. : changements automatiques à la pol. budgétaire qui stimulent la DA lorsque le PIB réel diminue (ou sa croissance diminue)– Impôts : particuliers et sociétés– Taxes sur la masse salariale– Transferts : AE, aide sociale

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Le taux de change flexible : un stabilisateur automatique

• Un régime de change flexible nous isole en partie des chocs étrangers

• Le taux de change joue alors le rôle de stabilisateur automatique

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Transmission internationale des cycles: régime de change fixe

• Croissance aux USA ( PIBUSA)

• Marché des changes: EX D $Can la B. du Canada soutient

le $Can en vendant des $Can

OM r• Marché des b&s.

EX DA r C et I DA

Fort impact au Canada

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Transmission internationale des cycles: régime de change flexible

• Croissance aux USA ( PIBUSA)

• Marché des changes: EX D $Can e

• Marché des b&s. EX DA e XN DA

Faible impact au Canada

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CasDoit-on adopter le dollar américain ?

• Ceci est équivalent à substituer un régime de

taux de change fixe au régime de taux de

change flexible actuel

• Quels sont les avantages et les coûts associés à

une telle décision ?

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Change fixe vs flexible

• Un choc étranger (ex : PIBUSA) affecte + le Canada sous un régime de change fixe

• La politique budgétaire est + efficace en régime de change fixe

• La politique monétaire est + efficace en régime de change flexible

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Avantages du régime de change flexible

• Permet à l’économie domestique de réduire l’effet des chocs étrangers

• Permet d’adopter une politique monétaire autonome– Utile si le pays est frappé par des chocs

distincts ou si les objectifs de la politique économique diffèrent

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Avantages du régime de change fixe

• Rend la politique budgétaire plus efficace

• Réduit l’incertitude du taux de change coûts de transactions internationales

• Impose une discipline aux autorités monétaires– Impossibilité de poursuivre des politiques

monétaires inflationnistes (ex : Argentine)

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L’économie à long et à court termeLa production dépend des facteurs et de la technologie

Les prix ne sont pas parfaitement flexibles

Le taux d’intérêt réel dépend de l’offre et de la demande de fonds prêtables

Le niveau des prix équilibre l’offre et la demande de monnaie

Le taux d’intérêt dépend de l’offre et de la demande de monnaie

La production dépend (entre autres) de la DA