1° Trimestre 2014

La ricerca del ritorno assoluto obbligazionario

Jim Cielinski – Responsabile Reddito Fisso e Gestore

Ad uso esclusivo degli investitori professionali

Dati principali

AUM pari a $810 miliardi1

Una società di Fortune 500

Rating S&P pari ad A; Moody’s pari ad A3

Oltre $2 miliardi di capitale in eccesso

Prima società di financial planning negli USA2

30° più grande asset manager3 a livello globale

8° più grande gestore di fondi in USA4

2°mutual fund advisory programme in termini di assets5

Ameriprise Financial Inc.

Source: Ameriprise Financial Inc. as at 30 June 2014. 1 Group AUM represents total assets under management and administration. 2 Source: Form ADV, Part 1A, Item 5, and Certified Financial Planner Board of Standards, Inc. 3 Source: Pensions & Investments – Nov. 11, 2013 issue, data as at 31 December 2012. 4 Source: Investment Company Institute (ICI), as of 3Q’13. 5 Source: Cerulli Associates – Cerulli Edge Managed Accounts edition, through 3Q’13.

1

Threadneedle (Lux) Global Opportunities Bond Fund

Fonte: Threadneedle Investments al 31 Luglio 2014.

2

Caratteristiche distintive

Incorpora le migliori idee di tutto il team Reddito Fisso Strategie macro: Duration, Yield Curve, Currency Asset Allocation Strategie di credito cartolarizzate e societarie

Focus sulle opportunità di valore relativo e sulla generazione di alpha consistente

Migliori idee

Track-record consistente dal lancio Alpha consitente

Team multi-disciplinare

Esperienza su tutti mercati del reddito fisso Cooperazione e dibattito rafforzano le conclusioni

di investimento

Gestore Jim Cielinski

Vice gestore Martin Harvey

Benchmark Citigroup 1 Month deposit index

Tracking error obiettivo

5-7pct tracking error in un ciclo di mercato

Dimensione del fondo 354 milioni di USD

Data lancio fondo Agosto 2011

Obiettivo di rendimento superiore all’indice Citigroup 1m +4.5% (al lordo di commissioni) in un periodo di 12 mesi, indipendentemente dalle condizioni di mercato

Le nostre risorse nel reddito fisso a livello globale

3

Information as at 30 June 2014. Columbia Management Investment Advisers, LLC may be making investment recommendations to Threadneedle Investments and, therefore providing investment advice supported by research. Threadneedle Investments may act, or refrain from acting, based upon its view of any investment advice supported by research or investment recommendations provided by Columbia Management Investment Advisers, LLC and retains the complete discretion to take all day to day investment decisions and to deal in investments.

Leaders indicated in bold font. *European High Yield Research Analysts report into Barrie Whitman on the Threadneedle European High Yield portfolio management team. ** The Leveraged Debt research analysts reports into Lynn Hopton on the Leveraged Debt portfolio management team. ***Jim McKay is an employee of an affiliated company, Ameriprise Trust Company, and manages investment offerings that leverage the fixed income capabilities of Columbia Management Investment Advisers, LLC. Columbia Management and the Threadneedle group of companies (“Threadneedle Investments”) are both part of the Ameriprise Financial, Inc. organization. They collaborate closely on the provision of certain investment advisory services, but operate as distinct legal entities.

67 Professionals 87 Professionals 24 Professionals

Columbia Management Threadneedle Investments

Tassi di interesse: Zach Pandl*, Dave Chappell, Martin Harvey Valute: Matt Cobon Asset Allocation: Jim Cielinski, Gene Tannuzzo*, Alasdair Ross

Threadneedle (Lux) Global Opportunities Bond Fund Il team di gestione del fondo

4

Selezione titoli:

Fonte: Threadneedle ad Agosto 2014.

High Yield: Barrie Whitman Investment Grade: David Oliphant Mercati Emergenti: Henry Stipp

Gestore del fondo: Jim Cielinski Vice gestore del fondo: Martin Harvey

IL NOSTRO TEAM DI SPECIALISTI

* Columbia Management

Macro:

Gestore di portafoglio Responsabile ultimo per le performance del fondo

Responsabile per il budget di rischio

Assicura diversificazione tra le fonti di performance, evitando correlazioni eccessive che potrebbero portare a rischi non intenzionali

Team strategici Propongono le migliori idee sulla base delle rispettive

strategie

Misurato sulle performance delle idee d’investimento che sono incorporate nel portafoglio

Combinazione tra responsabilità individuale e lavoro di squadra

Global Opportunities

Bond

Team di Asset Allocation

Team Emerging

Market Credit

Team Investment

Grade Corporate Credit

Team High Yield Corporate

Credit

Team Developed

Market Macro

Team Emerging Market

Macro

5

Avere un insieme diversificato di strategie aiuta a garantire che non esista un'unica strategia dominante o che l’esposizione guidi i rendimenti nel tempo

La sicurezza di avere idee provenienti dal team di ciascuna strategia contribuisce alla performance globale del fondo

Threadneedle (Lux) Global Opportunities Bond Fund Crediamo che un insieme di opportunità ampie e diversificate portino a rendimenti più consistenti

6

Contributo stimato al rischio di portafoglio*

Tassi di interesse (20%)

Valute (10%)

Asset Allocation (31%)

Selezione titoli (39%) - Gov - Credit - EMD - HY

* In tutto il ciclo di mercato.

Threadneedle (Lux) Global Opportunities Bond Fund Performance in USD

7

Fonte: Threadneedle al 31 Luglio 2014. Le performance passate non sono una guida per il futuro.

Performance (%) 2011 Settembre Q4 2011

Global Opportunities Bond Fund (Gross, USD) 0.61 1.78 2.38 USD Libor 1 Month 0.02 0.06 0.08 Excess Return 0.59 1.71 2.29

Performance (%) 2012 Q1 Q2 Q3 Q4 2012

Global Opportunities Bond Fund (Gross, USD) 3.09 1.10 3.07 1.03 8.55 USD Libor 1 Month 0.06 0.07 0.07 0.05 0.25 Excess Return 3.02 1.04 3.00 0.98 8.28

Performance (%) 2013 Q1 Q2 Q3 Q4 2013

Global Opportunities Bond Fund (Gross, USD) 0.21 0.46 0.63 2.59 3.91 USD Libor 1 Month 0.06 0.06 0.03 0.04 0.18 Excess Return 0.16 0.41 0.59 2.56 3.73

Performance (%) 2014 2014

Q1 Q2 QTD (Luglio) YTD

Global Opportunities Bond Fund (Gross, USD) 1.20 0.65 0.88 2.76 USD Libor 1 Month 0.03 0.03 0.01 0.06 Excess Return 1.18 0.62 0.87 2.69

Posizionamento Tassi di interesse

Duration tassi di interesse (anni)

JPY -1.86 USD -1.83 EUR -1.17 AUD -0.23 GBP -0.08 COP 0.12 IDR 0.25 NZD 0.30 BRL 0.74 MXN 0.95 Totale -2.82

Il sottopeso verso la duration in Giappone è guidata dagli stimoli della politica macroeconomica perseguita dall’attuale governo

La duration negativa in USD come conseguenza della più forte attività economica sottostante, incompatibile con l’attuale basso livello dei rendimenti nominali

Aggiunta di un’esposizione verso specifici mercati emergenti

Fonte: Threadneedle al 31 Luglio 2014.

8

(2.00)

(1.50)

(1.00)

(0.50)

-

0.50

1.00

1.50

JPY USD EUR AUD GBP COP IDR NZD BRL MXN

Dur

atio

n ta

ssi d

i int

eres

se (a

nni)

Posizionamento Valuta

Scomposizione dell’esposizione valutaria(%)

USD 15 NOK 12 CNY 11 SEK 4 BRL 4 JPY 3 GBP 0 CAD -4 TRY -4 NZD -7 CHF -7 AUD -13 EUR -14

Sovrappeso verso USD sulla base di un miglioramento dei fondamentali economici sottostanti

Sottopeso verso CHF sulla base delle valutazioni

Sottopeso verso NZD vs USD basata sui termini di scambio affrontate dalla Nuova Zelanda

Aggiunta un’esposizione verso mercati emergenti specifici con solidi fondamentali

Fonte: Threadneedle al 31 Luglio 2014

9

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%Es

posi

zion

e va

lore

di m

erca

to (%

)

Posizionamento Asset allocation

Previsione più cauta verso il credito societario date le valutazioni e il livello di volatilità, ma propensione verso l’High Yield rispetto all’Investment Grade

Enfasi verso il credito High Yield con rating più elevato, ‘B’ e ‘BB’

Rimaniamo positivi verso il Debito dei Mercati Emergenti

Duration spread di credito (anni)

Investment Grade corporate credit 0.02 High Yield corporate credit 0.29 Emerging Market credit 0.18

Fonte: Threadneedle al 31 Luglio 2014

10

0

0.05

0.1

0.15

0.2

0.25

0.3

0.35

Investment GradeCorporate Credit

High Yield CorporateCredit

Emerging MarketCredit

Dur

atio

n sp

read

(ann

i)

Posizionamento Selezione Titoli – Credito Societario

Focus sul credito ‘B’ e ‘BB’ per il debito Investment Grade

Esposizione positiva in obbligazioni coperta con indici CDS

Esposizione di valore relativo essendo long European IG credit vs short US IG credit

Long US High Yield vs Short European High Yield

Bonds and single name CDS Index CDS

Duration spread societari (anni) Bonds and single name CDS IG Credit 0.89

High Yield 0.94 Index CDS IG Credit -0.87

European HY -0.62

Fonte: Threadneedle al 31 Luglio 2014

11

-1.00

-0.50

0.00

0.50

1.00

1.50

IG Credit(long)

IG Credit(short)

High Yield(long)

High Yield(short)

IG Credit EuropeanHighYieldD

urat

ion

Spre

ad (a

nni)

Posizionamento Selezione titoli – Debito Mercati Emergenti

Ridotta l’esposizione al debito esterno rispetto all’inizio dell’anno

Focus maggiore sul debito in valuta locale

Debito esterno

Fonte: Threadneedle al 31 Luglio 2014

12

(0.20)

(0.15)

(0.10)

(0.05)

-

0.05

0.10

0.15Sp

read

Dur

atio

n

Sovereign Non-Sovereign

Threadneedle (Lux) Global Opportunities Bond Fund Attribution Summary (performance lorde)

Fonte: Threadneedle al 31 Luglio 2014. Le performance passate non sono una guida per il futuro.

Attribution (%) 2011 Q1 2012

Q2 2012

Q3 2012

Q4 2012

Q1 2013

Q2 2013

Q3 2013

Q4 2013

Q1 2014

Q2 2014

Jul 2014 Totale

Interest Rates 1.50 -0.38 0.62 0.39 0.31 -0.26 -0.92 0.00 -0.35 0.05 0.23 -0.08 0.25 Currency 0.27 -0.08 0.29 0.38 -0.14 -0.59 1.51 -0.79 0.43 0.28 0.14 0.65 0.82 Allocation -0.34 3.22 -0.50 1.88 0.79 0.97 -0.67 0.86 2.10 0.00 0.38 -0.31 2.94 Selection 0.09 0.37 0.54 0.55 0.16 0.07 0.56 0.55 0.40 0.86 0.29 0.61 1.78 Reporting Residual 0.85 -0.02 0.15 -0.15 -0.08 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.26 Total Portfolio 2.38 3.09 1.10 3.07 1.03 0.21 0.46 0.63 2.59 1.20 0.65 0.88 6.06

Rendimenti positivi consistenti generati dalla selezione dei titoli, guidati in particolare dalla selezione bottom up del credito societario

I rendimenti derivanti dalle strategie macro sono state generalmente positivi, con le strategie valutarie che hanno generato una serie rendimenti positivi ampiamente scorrelati

Le strategie su Duration e Paese hanno dovuto affrontare un forte contrasto in particolare per il sell off nel secondo trimestre del 2013

La strategia di Asset Allocation ha generato rendimenti positivi derivanti dalle mutevoli allocazioni verso debito dei mercati emergenti e del credito societario

13

I titoli di Stato core rimangono una delle classi di attività più care al mondo Gli spread di credito si sono mossi sotto le medie di lungo periodo

Fonte: Federal Reserve, Bloomberg, Sett. 2014.

14

Rendimenti obbligazioni governative

Nessun settore si trova in una bolla

Spread di credito

I più ovvi, crescita ed inflazione rimangono depressi

Posizionamento – il consenso di mercato era ‘short’, con l’aspettativa che i rendimenti sarebbero cresciuti

La politica neutrale di domani sarà inferiore rispetto al ciclo precedente

Stagnazione secolare

Le Banche Centrali a livello globale stanno eliminando la volatilità

Perchè i rendimenti obbligazionari sono così bassi? Diversi fattori contribuiscono a spiegare il calo dei tassi di interesse di quest'anno

15

Credito Societario– la stretta è imminente?

Fonte: Morgan Stanley, Giugno 2014.

16

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

1997 2000 2003 2006 2009 2012

Spre

ads (

bps)

Diffe

renc

e

M2 Money Supply YoY Chg - US GDP YoY Gwth (LHS)US IG spreads (RHS)

Gross leverage e net leverage del settore Investment Grade

Liquidità

I fondamentali del credito sono relativamente stabili La liquidità in eccesso è di aiuto ma si ridurrà col tempo

Gross Leverage Net Leverage

Il rialzo dei tassi non significa la fine del ciclo del credito

Fonte: Morgan Stanley, Giugno 2014.

17

Inizio del QE

E’ troppo presto per vendere, ma il rally del credito è nelle ultime fasi

18

Normalmente, tre indicatori rossi costituiscono un segnale di vendita

Indicatore Stato Commento

Valutazione Non economica/ non a buon mercato

Premio per il rischio Il primo fattore che si modifica, ma questo può rimanere rosso per un lungo periodo prima che porti problemi

Solidità aziandale Forte ma in deterioramento; diventerà rosso in 12-15 mesi

Politica/Liquidità Diventerà giallo nel 2014 sulla scia del tapering della Fed

Macro Crescita in miglioramento, ma gli squilibri settoriali rimeranno contro

Senza l’incombere di errori politici, il ciclo attuale dovrebbe durare altri 12-24 mesi

Proiezione a 12 mesi del rendimento totale in vari contesti di mercato dal 31 Agosto 2014

Reddito Fisso: scenario dei rendimenti per i prossimi 12 mesi

19

Rendimento obiettivo e spread

Fonte: Bloomberg, Threadneedle, Agosto 2014. ** Additional default rates and recovery values assumed

US Treasury Yields (pct) US IG Corporate Credit

Spreads (bps) USD EMD Spreads (bps) US HY Spreads (bps) Current 1.38% 102 306 363 Recession 0.65% 210 475 625 Slow Growth 1.40% 95 275 325 Recovery 2.00% 85 225 285

Incorpora le migliori idee dei team reddito fisso, facendo leva sulla piattaforma di investimento di Threadneedle

Strategia studiata per generare alpha piuttosto che affidarsi a un beta in tutto il ciclo di mercato

Mira a massimizzare i rendimenti aggiustati per il rischio e generare alpha consistente in un ciclo economico completo

Track record positivo e consistente che ha superato il suo obiettivo dalla costituizione

Perchè Threadneedle (Lux) Global Opportunities Bond?

Le performance passate non sono una guida per il futuro .

20

Appendice 7

Biografia

JIM CIELINSKI Responsabile Reddito Fisso

In questo ruolo è responsabile della gestione complessiva del settore reddito fisso, compreso il processo di investimento, sviluppo del prodotto e strategia di investimento. E’ anche un componenete chiave del processo di asset allocation di Threadneedle.

Prima di entrare in Threadneedle Jim ha trascorso 12 anni in Goldman Sachs, dove ha ricoperto il ruolo di Responsabile di Global Credit – Investment Grade. Ha anche ricoperto importanti ruoli di responsabilità presso Utah Retirement Systems e Brown Brothers Harriman.

Jim ha una laurea della University of Utah conseguita nel 1983 con un BSc in Finance e un MBA della New York University conseguito nel 1988.

Data di inizio in Threadneedle : 2010 Data di inizio nel settore : 1983

22

Biografia

MARTIN HARVEY Geografia

23

Martin Harvey è entrato in Threadneedle nel Luglio 2006 e gestisce o co-gestisce diversi portafogli obbligazionari globali o europei.

Supporta le strategie absolute return di Threadneedle dal 2007, con lo specifico compito di mantenere la breve scadenza del portafoglio obbligazionario, generare idee e monitorare le strategie di copertura. Svolge anche un ruolo attivo nella formulazione delle previsioni economiche del dipartimento di investimento.

Prima di entrare in Threadneedle, Martin ha lavorato per HSBC come assistente alla ricerca del Chief Economist.

Si è laureato nel 2006 presso la University of Bath con un First Class BSc (Hons) in Economics ed è un CFA Charterholder.

Data di inizio in Threadneedle : 2006 Data di inizio nel settore : 2004

Currency Risk – Where investments are made in assets that are denominated in multiple currencies, changes in exchange rates may affect the value of the investments. Investor Currency Risk – Where investments in the fund are in currencies other than your own, changes in exchange rates may affect the value of your investments No Capital Guarantee – Positive returns are not guaranteed and no form of capital protection applies. Issuer Risk – The fund invests in securities whose value would be significantly affected if the issuer either refused to pay or was unable to pay or perceived to be unable to pay. Liquidity Risk – The fund may hold assets that are not always readily saleable without suffering a discount to fair value. The portfolio may have to lower the selling price, sell other investments or forego another, more appealing investment opportunity. Inflation Risk – Most bond and cash funds offer limited capital growth potential and an income that is not linked to inflation. Therefore, inflation can affect the real value of capital and income over time. Interest Rate Risk – Changes in interest rates are likely to affect the fund’s value. In general, as interest rates rise, the price of a fixed rate bond will fall, and vice versa. Valuation Risk – The fund’s assets may sometimes be difficult to value objectively and the actual value may not be recognised until assets are sold. Short Selling Risk – Short selling intends to make a profit from falling prices. However if the value of the underlying investment increases, the value of the short position will decrease. The potential losses are unlimited as the prices of the underlying investments can increase very significantly in a short space of time. Leverage Risk – Leverage amplifies the effect that a change in the price of an investment has on the fund’s value. As such, leverage can enhance returns to investors but can also increase losses, including losses in excess of the amount invested. Investment in Derivatives – The Investment Policy of the fund allows it to invest materially in derivatives. Volatility Risk – The fund may exhibit significant price volatility.

Threadneedle (Lux) Global Opportunities Bond Fund Objective and key risks

24

For internal use and for Professional and/or Qualified Investors only (not to be used with or passed on to retail clients)

Past performance is not a guide to future performance. The value of investments and any income is not guaranteed and can go down as well as up and may be affected by exchange rate fluctuations. This means that an investor may not get back the amount invested.

Threadneedle (Lux) is an investment company with variable capital (Société d’investissement à capital variable, or "SICAV") formed under the laws of the Grand Duchy of Luxembourg. The SICAV issues, redeems and exchanges shares of different classes, which are listed on the Luxembourg Stock Exchange. The management company of the SICAV is Threadneedle Management Luxembourg S.A, who is advised by Threadneedle Asset Management Ltd. and/or selected sub-advisors.

The SICAV is registered in Austria, Belgium, France, Finland, Germany, Hong Kong, Italy, Luxembourg, The Netherlands, Portugal, Spain, Sweden, Switzerland, Taiwan and the UK; however, this is subject to applicable jurisdictions and some sub-funds and/or share classes may not be available in all jurisdictions. Shares in the Funds may not be offered to the public in any other country and this document must not be issued, circulated or distributed other than in circumstances which do not constitute an offer to the public and are in accordance with applicable local legislation.

Threadneedle (Lux) is authorised in Spain by the Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) and registered with the relevant CNMV's Registered with number 177.

Shares in the Funds may not be offered, sold or delivered directly or indirectly in the United States or to or for the account or benefit of any “U.S. Person”, as defined in Regulation S under the 1933 Act.

This material is for information only and does not constitute an offer or solicitation of an order to buy or sell any securities or other financial instruments, or to provide investment advice or services.

Subscriptions to a Fund may only be made on the basis of the current Prospectus and the Key Investor Information Document, as well as the latest annual or interim reports and the applicable terms & conditions. Please refer to the ‘Risk Factors’ section of the Prospectus for all risks applicable to investing in any fund and specifically this Fund. The above documents are available in English, French, German, Portuguese, Italian, Spanish and Dutch (no Dutch Prospectus) and can be obtained free of charge on request by writing to the SICAV’s registered office at 31, Z.A. Bourmicht, L-8070 Bertrange, Grand Duchy of Luxembourg and/or from in Austria: Erste Bank, Graben 21 A-1010 Wien; in Belgium: J.P. Morgan Chase Bank Brussels, 1, Boulevard du Roi Albert II, 1210 Brussels; in France from CACEIS Bank, 1/3 Place Valhubert, 75013 Paris; in Finland from Eufex Bank Plc, Keilaranta 19, 02150 Espoo; in Germany from JP Morgan AG, Junghofstr. 14, 60311 Frankfurt, in the UK from JPMorgan Worldwide Securities Services, 60 Victoria Embankment, London EC4Y 0JP; in Sweden from Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), Sergels Torg 2, 106 40 Stockholm.

Het compartiment is op grond van artikel 1:107 van de Wet op het financieel toezicht opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. / Pursuant to article 1:107 of the Act of Financial Supervision, the subfund is included in the register that is kept by the AFM.

Important notes

25

Please read the Prospectus before investing.

For Swiss investors: Subscriptions to a Fund may only be made on the basis of the current Prospectus and the Key Investor Information Document, as well as the latest annual or interim reports, which can be obtained free of charge on request, and the applicable Terms & Conditions. Please refer to the ‘Risk Factors’ section of the Prospectus for all risks applicable to investing in any fund and specifically this Fund. The above documents and the instrument of incorporation can be obtained from our representative and Paying Agent in Switzerland, RBC Investor Services Bank S.A., Esch-sur-Alzette, succursale de Zurich, Badenerstrasse 567, Case Postale 101, CH-8066 Zurich.

The mention of any specific shares or bonds should not be taken as a recommendation to deal.

This document is a marketing communication. The research and analysis included in this document have not been prepared in accordance with the legal requirements designed to promote its independence and have been produced by Threadneedle Investments for its own investment management activities, may have been acted upon prior to publication and is made available here incidentally. Any opinions expressed are made as at the date of publication but are subject to change without notice and should not be seen as investment advice. Information obtained from external sources is believed to be reliable but its accuracy or completeness cannot be guaranteed.

This presentation and its contents are confidential and proprietary. The information provided in this presentation is for the sole use of those attending the presentation. It may not be reproduced in any form or passed on to any third party without the express written permission of Threadneedle Investments. This presentation is the property of Threadneedle Investments and must be returned upon request.

Threadneedle Management Luxembourg S.A. Registered with the Registre de Commerce et des Societes (Luxembourg), Registered No. B 110242, 74, rue Mühlenweg, L-2155 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg.

In the UK issued by Threadneedle Asset Management Limited. Registered in England and Wales, Registered No. 573204, 60 St Mary Axe, London EC3A 8JQ, United Kingdom. Authorised and regulated in the UK by the Financial Conduct Authority.

Threadneedle Investments is a brand name and both the Threadneedle Investments name and logo are trademarks or registered trademarks of the Threadneedle group of companies.

Important notes

26