Clermont Muoz, DBA

Finanzas I

Introduccin y generalidades

Qu son las Finanzas?

Economa

Ciencia o arte de administrar recursos escasos

FinanzasCiencia o arte de administrar

DINERO

Disciplina

Se ocupa de determinar el valor y tomar decisiones

Asignar recursos

Adquirirlos, invertirlos y administrarlos

Qu es Finanzas?

Todos los modelos tienen limitaciones (zapatillas flip flop)

CienciaBasada en Principios y

Teoras

Permite:

- Elaborar MODELOS (anlisis) y

- Desarrollar PROYECCIONES

El campo de las Finanzas

Economa

Estructura para la toma de decisiones en reas como: Anlisis de riesgo, teora de fijacin de precios (oferta y demanda), etc.

Contabilidad

Proporciona datos financieros a travs de: estados de resultados, balance general, etc.

Enfoque macroeconmico de las Finanzas

Procesos Instituciones

Instrumentos Mercados

GobiernoEmpresas

Personas

reas y oportunidades

Servicios financieros

Disear y proporcionar asesora y productos financieros a los individuos, empresas y gobiernos.

Inversiones, bienes races, seguros, planificacin financiera personal.

Finanzas administrativas

Realizar tareas del administrador financiero.

Administrar activamente asuntos financieros de cualquier tipo de empresa:

financiera o no, pblica o privada, grande o pequea, lucrativa o sin fines de lucro

Finanzas

Finanzas(decisiones hacia

el futuro)

Contabilidad(histrica, rinde cuentas

sobre actividad

pasada)

Vs.

Campo de estudio de las Finanzas

Relacin con la Economa

ANLISIS MARGINAL: Las

decisiones y medidas financieras

solo deben ser adoptadas

cuando los beneficios adicionales

excedan a los costos adicionales.

Relacin con la Contabilidad

Para planear los flujos

financieros se debe ir mas all

de los estados financieros.

Administracin

ContabilidadEconoma

F

I

N

A

N

Z

A

S

Relacin con la Economa

Decisiones financieras basadas en el principio econmico de anlisis de costos y beneficios marginales.

Amy Chen, administradora financiera de Nord Department Stores, analiza si debe o no reemplazar una computadora con otra que acelerara el proceso y administrara un numero mayor de transacciones. La nueva maquina cuesta 80 mil dlares, la anterior se vendera en 28 mil. Los beneficios totales estimados de la nueva computadora son de 100 mil, los beneficios de la vieja maquina son 35 mil en un periodo similar. Amy hace el siguiente anlisis:

Beneficios con la nueva computadora 100,000

Menos: beneficios con la vieja maquina 35,000

(1) Beneficios marginales (adicionales) 65,000

Costo de la nueva computadora 80,000

Menos: ingresos por la venta de la maquina 28,000

(2) Costos marginales (adicionales) 52,000

Beneficio neto (1) (2) 13,000

Relacin con la Contabilidad

El punto principal es el flujo de efectivo y su contabilidad.

Thomas Yacths, empresa que vende yates, vendi uno en 100 mil dlares el ultimo da del ao, adquiri el yate en 80 mil durante el ao. Aunque la empresa pago en su totalidad el yate no lo cobrara sino en el mes siguiente al cliente que le vendi. Veamos el enfoque contable y de flujo de efectivo correspondiente:

Enfoque contable

(base de acumulacin)

-----------------------------------------------

Estado de resultados Dic 31

-----------------------------------------------

Ingresos de ventas 100,000

Menos: costos 80,000

Utilidad neta 20,000

Enfoque financiero

(base de efectivo)

-----------------------------------------------

Estado de flujos de efectivo Dic 31

-----------------------------------------------

Entrada de efectivo 0

Menos: salida de efectivo 80,000

Flujo de efectivo neto (80,000)

Evolucin del campo de las Finanzas

1900 1930 1940 1950 1960

Legislacin sobre

fusiones y emisin

de valores a cargo

de las empresas

Con la gran depresin:

o Estudio de la preservacin

de capital, mantenimiento

de la liquidez

o Reglamentacin del

mercado de valores

Presupuesto de

capital, anlisis

externo

Las Finanzas se volvieron mas analticas, las

decisiones para la asignacin del capital

financiero (dinero) y para la compra del capital

real (planta y equipo) a L/P, as como la

administracin del efectivo y los inventarios, se

implementaron modelos matemticos de control

Administracin Financiera, y la teora de estructuracin de capital y la poltica de dividendos, eleccin de activos y pasivos que maximicen valor

Evolucin del campo de las Finanzas

1970 1980 1990 Hoy

Efectos de la inflacin en las Finanzas, desregulacin de instituciones financieras

Globalizacin de los mercados financierosoMenor costo de embarque mayor

comercio internacionaloMenores barreras comercialesoMayor tecnologa - menor costo de

desarrollo de productosoMayor instalacin de compaas en varios

pases

Ingeniera Financiera, incremento de automatizacin

Se estudian los

instrumentos financieros

esenciales para las

fusiones y adquisiciones

El impacto del Internet

Forma de hacer negocios y nuevos modelos de negocio

Dcada 90s: Internet cre la nueva economa

Soluciones e-commerce:

o B2C modelo de negocio al consumidor

o B2B modelo de negocio a negocio

El Rol de la Gerencia Financiera

Administracin financiera

Comprar un activo si vale ms de lo que

cuesta

Or if you want somethingmore expensive, I can show you this again tomorrow

Cmo una organizacin puede crear y mantener valor?

Microsoft invirti ms de 1000 MM en Windows 95

El Rol de la Gerencia Financiera

Qu esGerencia

Financiera?

Objetivo de la Firma

Funcin de la GerenciaFinanciera

Qu es la Gerencia Financiera?

Le interesa la adquisicin,

financiamiento, y manejo de activos

con algn objetivo general en mente.

Actividades del Administrador Financiero

Anlisis y planeacin financiera

Calcular indicadores financieros del negocio

Evaluar rentabilidad y condicin financiera

Anticipar alternativas de inversin y financiamiento

Administracin de activos

Determinar proporcin de activos fijos y circulantes

Establecer nivel optimo para cada tipo de activo

Decidir que activos fijos adquirir, modificar o reemplazar

Administracin del pasivo y capital

Determinar combinacin adecuada de financiamiento a corto y a largo plazo

Seleccionar fuentes de financiamiento de cortoy largo plazo

Funciones

Diarias

Ocasionales

Rentabilidad /Riesgo

Administracin del crdito Control del inventario Entradas y salidas de fondos

Emisin de acciones Emisin de bonos Presupuesto de capital Decisiones de dividendos

Ventajas y Desventajas

Organizacin de la Funcin de Gerencia Financiera

Presidente

(Chief Executive Officer)

Vicepresidente Operaciones

VP de FinanzasVicepresidente

Marketing

Accionistas

Junta DirectivaDirectores internos y externos

Organizacin de la Funcin de Gerencia Financiera

VP de Finanzas

TesoreroPresupuesto de Capital

Manejo del EfectivoGestin de Crdito

Administracion de InversionesPago de Dividendos

Anlisis Fin/PlaneacinPlanes de Pensin

Seguros/Manejo Riesgo

ContralorContabilidad, Costos

Contabilidad financieraProcesam.Datos

Informes GobiernoObligaciones fiscales

Control InternoPreparar Estados Fin

Preparar Presup. Preparar Pronsticos

reas

Negocios

Administracin financiera

Portafolio

Inversiones

Macro

Mercados e intermediarios financieros

Perfil Laboral

En Administracin financiera Decisiones de expansin, inversin y crdito de la compaa

Recin ingreso:

Analista financiero : procesa y realiza anlisis financiero

Analista de crdito : evaluacin de solidez crediticia

Gerente de efectivo : administra inversiones en efectivo

Nivel gerencial:

Tesorero auxiliar : grandes cias tesorera nacional e internacional

Gerente anlisis financiero corporativo

Gerente riesgo corporativo : riesgo tasas, tipo cambio, inflacin

Gerente fondos pensiones

Director de Informacin Financiera : cumple informacin de ley

Alta gerencia:

Director Finanzas (CFO)

Tesorero (Flujo de fondos)

Vicepresidente Desarrollo Corporativo (planeacin corporativa, fusiones,

adquisiciones, visin largo plazo)

Perfil Laboral

En Inversiones Estudia desde punto de vista de inversionista externo, acciones, bonos,

intercambio de dinero

Recin ingreso:

Analista de valores - inversiones potenciales

Ejecutivo de banca patrimonial asesor familiar

Nivel gerencial:

Gerente Fondo de Pensiones

Gerente de Cartera o portafolio

Perfil Laboral

En Mercado de capitalesCompran venden valores financieros, mercado de capital, intermediarios

financieros

Recin ingreso:

Banquero de inversin

Administrador de crdito

Corrector burstil

Agente de venta de seguros

Gestor de hipotecas

Perfil Laboral

Intermediarios Financieros

Nivel gerencial:

Gerente sucursal

Bancos

Compaas de seguros

Banca de Inversin

Compaas Financieras, Leasing, Factoring

Mutualistas

Cooperativas

Gerencia Financiera

1

Preparar pronsticos y planeacin

2

Decisionesfinancieras e inversiones

3

Coordinaciny control

4

Forma de tratar con mercados financieros

Decisiones financieras

Inciden en Activo(+inventario, cxc, activo fijo)

De Inversin

Inciden en Activo y Pasivo (deuda, c.p. , l.p.)

De financiamiento

Funcionamiento de la compaa(tamao, crecimiento, publicidad, crdito)

Gerenciales

Decisiones de Inversin

Cul es tamao ptimo de la firma?

Qu activos especficos deberan ser adquiridos?

Cules activos (si hubiera) deberan ser reducidos o

eliminados?

La ms importante de las tres decisiones.

Decisin Financiamiento

Cul es el mejor tipo de financiamiento? Cul es la mejor

mezcla?

Cul es la mejor poltica de dividendos?

Cmo sern adquiridos fsicamente los fondos?

Determinar cmo los activos (lado izquierdo del balance)

sern financiados (lado derecho del balance).

Decisiones de Manejo de Activos

Cmo manejamos los activos existentes eficientemente?

El Gerente Financiero tiene diversos grados de

responsabilidad operativa sobre los activos.

Mayor nfasis en gerencia de activos corrientes que sobre

activos fijos.

Cul es el Objetivo de la Firma?

Maximizacin de la Riqueza del Accionista!Mediante utilidades altas y seguras

Creacin de Valor ocurre cuando maximizamos el precio de la accin

para los actuales accionistas.

CONTRIBUIR AL DESARROLLO SOSTENIBLE DE SU COMUNIDAD

Esto refleja la responsabilidad social de la empresa

Resumen de Perspectivas Alternativas

Podra incrementar las ganancias actuales pero daar a la

firma (e.g., diferir el mantenimiento, emitir acciones comunes

para comprar T-bills, etc.).

Ignora riesgo, y valor del dinero en tiempo

Es una meta vaga, Util.contables? Sociales?

Maximizacin de Utilidades

Maximizar las ganancias despus de impuestos de la firma.

Problemas

Resumen de Perspectivas Alternativas

No especifica el tiempo o duracin de los retornos esperados.

Ignora el riesgo.

Lleva a una poltica de no pagar dividendos.

Maximizacin de Utilidad por Accin

Maximizar las utilidades netas divididas para las acciones en

circulacin.

Problemas

Fortalezas de Maximizar la Riqueza del Accionista

Toma atencin de: utilidades y UPA presentes y futuras; el

tiempo, duracin, y riesgo de las utilidades y UPA; poltica de

dividendos; y todos los dems factores relevantes.

As, precio de la accin sirve como un barmetro de la

ejecutoria del negocio.

Aumenta el valor de la empresa

Uso eficiente de las deudas

Utilidad x accin

Menor riesgo

Mayor oportunidad de crecimiento (participacin de mercado)

Mayor liquidez

Factores tributarios

Incremento al mximo del valor de una empresa

Administrador

financiero

Alternativa de

decisin

financiera o

accin

Riesgo ?

Rendimiento?

Aumenta el

precio de las

acciones ?

si

no

ACEPTA

RECHAZA

Finanzas (otros factores)

Globalizacin

o Reduccin aranceles

o Reduccin costo transporte

Computarizacin

Reorganizacin de corporaciones

Ejemplo: NCR

En los 90s NCR tuvo un gran crecimiento derrotando a IBM en la implementacin de los cajeros automticos a nivel mundial

El precio de la accin de NCR en 1982 estaba en US 9

En los 90s el precio de la accin subi a US 65

AT&T ofrece en esa poca US 90 por accin

Anlisis

Ejecutivos dueos no venta haban hecho un buen trabajo

Clientes seguirn haciendo buenos productos

Accionistas seguir con buena administracin o vender a buen precio

Adquisicin Hostil

Litigio de apoderamiento

Acciones bajan

Administrador busca + Precio de la accin.

Accionistas vs Administradores

o Adquisicin empresarial apalancada

Reestructuracin de compaas pblicas

o Cambios en estructura de capitales

o Venta de divisiones

o Remocin del equipo administrativo

o Reduccin de la fuerza laboral

Corporacin Moderna

Existe una SEPARACIN entre propietarios y gerentes.

Corporacin Moderna

Accionistas Gerencia

Meta de la Administracin Financiera

Derrotar a la

competencia

Evitar dificultades

financieras y la quiebra

Maximizar el valor de mercado del capital

contable de los propietarios actuales

Rol de la Gerencia

Un agente es un individuo autorizado por otra persona, llamado el principal, para actuar en su nombre.

Gerencia acta como un agente paralos dueos (accionistas) de la firma.

Teora de Agencia

Teora de Agencia es un rea de la economarelacionada con el comportamiento de los principales y

sus agentes.

Jensen y Meckling desarrollaron una teora de

la firma basado en la teora de agencia.

Teora de Agencia

Incentivos incluyen, opciones sobre acciones, beneficios, y

bonos.

Principales deben proveer incentivos para que la gerencia acte por los mejores intereses de los

principales y luego monitorear lor resultados.

Problema de agencia

Meta es incrementar al mximo la riqueza de los accionistas.

En la practica el Administrador Financiero tambin busca incrementar su

riqueza personal, seguridad laboral y prestaciones adicionales.

Estos intereses pueden hacer que se nieguen o no estn dispuestos a correr

mas que un riesgo moderado si perciben que correr uno mayor pone en

riesgo su puesto o su riqueza personal.

Problema de agencia: conflicto cuando las metas personales se anteponen a las corporativas y se procuran evitar con:

o Fuerzas de mercado (inversionistas institucionales, amenazas de toma de control por

otra empresa)

o Costos de agencia (costos de mantener gobierno corporativo, planes de incentivos,

opciones sobre acciones)

Gobierno Corporativo

Sistema para dirigir y controlar una corporacin en beneficio de

sus accionistas.

Define los derechos y las responsabilidades de los participantes corporativos clave, como los accionistas, la junta

directiva, los funcionarios y administradores, y otras partes

interesadas, as como las reglas y los procedimientos para la

toma de decisiones corporativas.

Los inversionistas institucionales ejercen mucha influencia, mayor

que el inversionista minoritario y la idea es protegerlo.

Gobierno Corporativo Responsabilidad Social

RESPONSABILIDAD CORPORATIVA

Accionistas

Clientes

Proveedores

Trabajadores Sociedad

Proveedores de

financiamiento

Responsabilidad Social

Maximizar la Riqueza no excluye a la firma de ser socialmente

responsable.

Asuma que nosotros vemos a la firma produciendo ambos: bienes

privados y pblicos.

Luego maximizar la riqueza del accionista se mantiene como la

meta apropiada en la direccin de la firma.

Responsabilidad Social y Comportamiento tico

Al inicio ciertas actividades que incrementan costos pueden ser obligatorias en lugar de voluntarias, ej: control de contaminacin.

Las negociaciones con informacin privilegiada, caso Martha Stewart, Boeing

Gobierno Corporativo

El mundo financiero hoy premia con la tasa de inters a las empresas que cumplen con buenas polticas en estos mbitos.

Vialidad tica

Robert A. Cooke, sugiere utilizar las siguientes preguntas para evaluar una accin propuesta:

1. La accin es arbitraria o caprichosa? Seala injustamente a un individuo o grupo?

2. Viola la accin los derechos legales o morales de algn individuo o grupo?

3. La accin se apega a las normas morales aceptadas?

4. Existen cursos de accin alternos que ocasionen menos dao real o potencial?

tica y valor de la empresa

Un programa eficaz de tica produce varios beneficios:

Aumenta el valor corporativo

Reduce los litigios potenciales y los costos legales

Mantiene una imagen corporativa positiva

Estimula la confianza de los accionistas y gana lealtad, el compromiso y el respeto de las partes interesadas de la empresa

Mantiene y mejora el flujo de efectivo y reduce el riesgo percibido afectando positivamente en el precio de las acciones

Caso Industrias

No Identificadas (1997)