Fundo Imobilirio Brazilian Capital Real Estate I - BRCR11BAdministrador e Estruturador: Brazilian Mortgages

Consultor: Brazilian Capital

Submetemos apreciao de V.S.as o Relatrio das Atividades do Fundo de Investimento Imobilirio Brazilian Capital Real Estate Fund I, correspondente aos exerccios findos em 30 de junho de 2011 e 2010.

I. Objeto do FundoAquisio de imveis comerciais prontos ou em construo, ou outros tipos de imveis onde podero ser desenvolvidos empreendimentos comerciais, localizados em grandes centros comerciais, shopping centers, avenidas ou ruas de grande movimentao, ou de direitos a eles relativos, com a finalidade de venda, locao ou arrendamento das unidades comerciais, podendo ainda, ceder a terceiros os direitos e crditos decorrentes da venda, locao ou arrendamento, alm de outros ativos, tais como cotas de Fundos de Investimento Imobilirio, Letras Hipotecrias - LH, Letras de Crdito Imobilirio - LCI, Certificados de Recebveis Imobilirios - CRI.

II. Quantidade de CotasDesde a constituio foram subscritas e integralizadas 11.000.000 cotas da seguinte forma: 5.000 cotas em 04/05/2004, 4.960.000 cotas dividas em 24 sries integralizadas entre 14/12/2007 e 06/05/2009, 670.000 cotas em 06/05/2009, no valor de R$ 100,00 cada cota, 2.201.900 cotas no valor de R$ 100,00 cada cota integralizadas entre setembro e outubro de 2010. Em novembro de 2010, conforme aprovado em assemblia de cotistas, houve o desdobramento das ento 7.836.900 cotas para 11.000.000 de cotas. Em fevereiro de 2009 houve reduo de capital no valor de R$ 7.200.000,00 e em maro de 2010 houve uma nova reduo de capital no valor de R$ 70.000.000,00.

III. Negcios, Investimentos Realizados e Programa de Investimentos Com recursos de integralizao de cotas e posteriormente tambm com reteno de lucros, entre dezembro de 2007 e junho de 2011, o fundo adquiriu, seja em sua forma direta ou atravs de cotas de Fundos de Investimentos Imobilirios, treze imveis comerciais localizados nas cidades de So Paulo, Rio de Janeiro e Campinas. Destacam-se os imveis Eldorado Business Tower, Edifcio Brazilian Financial Center, ambos em So Paulo, e os edifcios Torre Almirante e Flamengo Park Towers, localizados no Rio de Janeiro. Entre os locatrios esto empresas de grande porte como Petrobrs, Santander, Odebrecht, BV Financeira e Caixa Econmica Federal.No segundo semestre de 2010, pelo valor de R$ 228 milhes, o fundo adquiriu a totalidade das cotas do Fundo de Investimento Imobilirio Prime Portflio, que proprietrio de 60% do imvel Torre Almirante, assim como 60% do imvel Brazilian Financial Center.Em abril de 2011 o Fundo adquiriu o imvel Burity, localizado na regio centro - sul de So Paulo no bairro do Planalto Paulista, prximo ao aeroporto de Congonhas.

Substituio de Administrador

Em junho de 2010 foi aprovada, em Assemblia de cotistas, a substituio do Administrador Banco Ourinvest S/A pela Brazilian Mortgages Companhia Hipotecria.

Valor de Mercado - Laudo de Avaliao

Em Maio de 2011, a carteira de imveis do Fundo, seja em sua forma direta ou atravs de cotas de Fundos de Investimentos Imobilirios que detm a sua propriedade direta, foi avaliada pela empresa Colliers International em R$ 2.008.720.000,00, apresentando um acrscimo de 35,4% em relao a avaliao anterior (outubro/2010), com destaque para o Edifcio Cenesp, avaliado em R$ 196.670.000,00 o que representa uma valorizao de 51,4% com relao a avaliao anterior.

Oferta Publica de Cotas e Mercado Secundrio Negociao e Liquidez

Em dezembro de 2010 o fundo foi a mercado atravs de Oferta Pblica Secundria de Cotas no montante de R$ 367.000.000,00. Atravs de leilo na Bovespa, em 16/12/2010, o Fundo captou com sucesso o montante emitido, contando com participao expressiva de investidores pessoas fsicas. O valor inicial da cota na oferta foi de R$ 100,00.

As cotas do Fundo so negociadas na BM&F Bovespa, o acompanhamento das cotaes, bem como o volume de negociaes pode ser feito pelo cdigo de ativo BRCR11B. Abaixo apresentamos um resumo do comportamento da cota no primeiro semestre de 2011:

Relatrio do Administrador

Benfeitorias

Destacamos abaixo as principais benfeitorias realizadas nos imveis que compem o portflio do Fundo durante o ano de 2011:

CENESP: Esto sendo realizadas uma srie de benfeitorias neste imvel, dentre as quais destacam-se a impermeabilizao das reas externas do imvel, instalao de placas de sinalizao, instalao de corrimos nas escadas de emergncia, obras civis e adaptao dos elevadores para atender s normas de acessibilidade, ampliao do sistema de controle de acesso e reparos nos caixilhos e fachadas do imvel. A concluso de todas estas benfeitorias esta prevista para o segundo semestre de 2012.

CARGILL: Foram instalados silenciadores no grupo de geradores do imvel a fim de atender s exigncias feitas pela CETESB. Adicionalmente, esto em andamento obras para reforo estrutural das placas de concreto instaladas no tico do imvel, cuja previso para concluso at Dezembro de 2011.

VOLKSWAGEN: Com intuito de atender s normas da NR 10 foram realizadas, no primeiro semestre de 2011, intervenes para adequao das instalaes eltricas do Edifcio.

FLAMENGO: Est em andamento a obra de impermeabilizao de rea externa do 2 andar do imvel. Aps o trmino desta obra, um novo piso ser colocado nas reas que passaram por intervenes. A concluso das obras de impermeabilizao est prevista para o final do segundo semestre de 2011.

MONTREAL: Esto em andamento obras para reforma e conservao da fachada, devido a problemas com a oxidao das armaduras de algumas molduras e infiltraes pela caixilharia e laje da cobertura do imvel. Tais intervenes so de extrema importncia para assegurar a manuteno das placas de mrmore da fachada e a finalizao destas obras est prevista para meados do segundo semestre de 2011.

TRANSATLNTICO: O imvel est passando por uma modernizao no seu sistema de deteco e alarme de incndio, como parte desta modernizao, alguns aparelhos sero substitudos, pois so considerados obsoletos. A concluso destas benfeitorias est prevista para o primeiro semestre de 2012.

IV. Conjuntura Econmica e Perspectivas Segundo estudo realizado pela Consultoria Richard Ellis, desde a ltima dcada os valores de locao vem crescendo constantemente, principalmente nos edifcios de maior qualidade e localizao centralizada. Esse comportamento do mercado est diretamente ligado ao crescimento econmico do pas, sendo que a demanda aumenta mais rpido que a produo dos novos espaos. Nos ltimos 15 anos, esse comportamento inverteu-se totalmente, seja pela imposio de restries pelo Banco Central e Secretaria de Previdncia Complementar, para reduo dos investimentos diretos em imveis pelos fundos de penso locais, ou pela estabilizao da economia brasileira e reduo da taxa de juros que propiciou o surgimento de vrias property companies e a atrao de investidores internacionais. Nota-se uma alta elevao dos valores de venda, que se deu em funo de dois fatores: da forte elevao dos valores locativos praticados e da significativa queda da expectativa de rentabilidade mnima exigida pelos investidores em funo da queda em perodos anteriores da taxa de juros no mercado financeiro e da entrada de grandes players internacionais.

So Paulo

Segundo a Consultoria, a mdia de preos de locao classe A no encerramento do semestre atingiu o valor de R$ 130,00/M. O recente aumento dos preos de locao, influenciado pela baixssima oferta de edifcios de alto padro, dever seguir como tendncia, mesmo considerando um cenrio com um volume maior de novos espaos, uma vez que a demanda permanece acelerada.

Evoluo da cota (R$) - Volumes Negociados

jun/11

Cota de fechamento

Volume negociado

fev/11 mar/11 abr/11 mai/11

Fonte: BM&FBOVESPA.

100,

9

100,

0

100,

9

100,

6

103,

4

20.52415.557 2.833 3.286 3.560

Resumo Ms de junho/11

Valor da Cota na Emisso - Dez/10 R$ 100,00

Valor Fechamento da Cota no Mercado (R$) R$ 103,40

Quantidade de Cotas 11.000.000

Valor de Mercado do Fundo (R$) R$ 1.137.400.000

Valor Total Negociado no ms R$ 3.560.263

Valor Total Negociado em 2011 R$ 53.531.515

% do Fundo Negociado em 2011 14,50%

Administrador: Brazilian Mortgages Cia. HipotecriaSAC: 0800 600 3090www.brazilianmortgages.com.br

Portflio de Imveis do FundoEldorado Business Tower

So Paulo / SP

TransatlnticoSo Paulo / SP

Torre AlmiranteRio de Janeiro / RJ

Edifcio MontrealRio de Janeiro / SP

Brazilian Financial CenterSo Paulo / SP

Flamengo TowersRio de Janeiro / SP

CenespSo Paulo / SP

VolkswagenSo Paulo / SP

CargillSo Paulo / SP

Edifcio Hicham ICampinas / SP

Office Shopping LeblonRio de Janeiro / SP

Edifcio Hicham IICampinas / SP

Edifcio BuritySo Paulo / SP

Ainda segundo a consultoria, nos anos de 2007, 2010 e primeiro trimestre de 2011, a absoro lquida na regio foi superior ao novo estoque anual, o que deixa evidente que h muito mais demanda do que oferta. Naturalmente, a taxa de vacncia que j era baixa em 2007, agora extremamente baixa, sendo inferior a 2,0%.

Rio de Janeiro

Ainda segundo a consultoria, a mdia de preos de locao classe A atingiu o valor de R$ 140,00/M durante o 1 semestre de 2011. A sub-regio da Zona Sul manteve seu elevado patamar de preo fechando o semestre em R$ 250,00/m para o segmento A.O mercado de escritrios no Rio de Janeiro encerrou o segundo semestre de 2011 registrando bons resultados, totalizando 77.100 m de absoro bruta. Essa absoro corresponde a um aumento de 43% quando comparado ao primeiro semestre de 2010. Isso se deve ao bom momento econmico, com alta demanda. O destaque foram os edifcios classe A que em 2011 corresponderam a 100% das entregas, mantendo a tendncia. Tanto a sub-regio da Barra da Tijuca quanto a do Centro atualmente so responsveis pelo comando da performance do mercado.A taxa de vacncia para classe A na regio do Centro registrou aumento de 2,1 pontos percentuais quando comparada ao primeiro trimestre, atingindo taxa de 3,7%. A regio da Barra da Tijuca continua com oferta de espaos disponveis devido ao crescimento do estoque e da diminuio da demanda.

V. Resultados, Rendimentos Distribudos e Valor Patrimonial das Cotas A receita do Fundo decorre dos aluguis, provenientes da locao dos imveis adquiridos, dos rendimentos provenientes dos investimentos em LCI, CRI e cotas de FII e ainda rendimentos de aplicao financeira dos recursos disponveis.No quadro abaixo apresentamos a relao percentual dos rendimentos apurados pelo Fundo nos quatro ltimos semestres, onde Rentabilidade = Lucro Apurado / Montante Integralizado, bem como o valor patrimonial da cota ao final do semestre.

Perodo Receita Semestral Valor da Integralizao

Receita Semestral X

Investimentos %

"Despesas no Semestre"

Patrimnio Lquido Mdio

Semestral

Despesas X PL Mdio

Semestral %

Rentabilidade Semestral %

Valor Patrimonial das Cotas

2 sem/09 31.104.018,75 556.300.000,03 5,59% 31.304.018,75 538.754.507,58 5,81% -0,04%* 98,92

1 sem/10 23.316.940,41 486.300.000,03 4,79% 22.455.057,85 508.941.588,06 4,41% 0,18%* 88,78

2 sem/10 84.156.828,51 706.490.000,03 11,91% 9.534.809,04 569.536.637,73 1,67% 10,56% 59,70

1 sem/11 69.003.711,00 706.490.000,03 9,77% 32.600.120,80 651.916.022,75 5,00% 5,15% 58,88

*Rentabilidade calculada sob critrio Rendimentos / Valor Emisso das Cotas

Poltica de Distribuio de Resultado e Estratgia de InvestimentosDurante o primeiro semestre de 2011, o Fundo distribuiu mensalmente aos seus cotistas o montante equivalente a 6% a.a. sobre o valor da Oferta, buscando dar continuidade a estratgia de distribuio de resultados, conforme previsto no item IX Estratgia de Investimentos do Fundo e Poltica de Distribuio do Prospecto Definitivo de Oferta Pblica Secundria de Cotas do Fundo, devidamente publicado e apresentado aos cotistas que ingressaram no Fundo por meio do Leilo de Oferta Secundria de Cotas do Fundo realizado em 16/12/2010.Em razo desta estratgia de investimento inicialmente estabelecida, o Fundo no distribui todo o rendimento apurado no ms, podendo utilizar eventual excedente para reinvestimento atravs da aquisio de novos imveis, assim como atravs de outros ativos-alvo, sempre em conformidade com o regulamento do Fundo.A Brazilian Capital Cia. de Gesto de Investimentos Imobilirios, na qualidade de consultora de investimentos do Fundo, recomenda ao Administrador tais investimentos, tendo como objetivo otimizar o resultado do Fundo, atravs de uma gesto ativa junto a carteira de investimentos do Fundo.