20180508 - GIGAS Resultados Anuales 2017 Completojuanst.com/wp-content/uploads/2018/05/20180508-GIGAS...2018/05/08 · GIGAS opera en el sector de “Infraestructura como Servicio”

GIGASHOSTINGCreciendoenla‘nube’

AnálisisrealizadoporJuanSainzdelosTerreros

GIGAS HOSTING es una multinacional especializada en cloudcomputing(serviciosenlanube)fundadaen2011.

Tiene su sede enMadrid y está presente en seis países con oficinapropia: España, Colombia, Chile, Perú, Panamá y México. AdemáscuentadosDatacentersenMadrid,unoenMiamiyotroenSantiagodeChile.

GIGASoperaenelsectorde“InfraestructuracomoServicio”(IaaS),unsector que presenta unos crecimientos superiores al 25% anual(periodo 2014-2018) en España y Latam, y oportunidades deconsolidación. A nivel global se estima que ha crecido un 36,6% en2017 hasta los 34.700 mill. $ de cifra de negocio. Para 2018 elcrecimientoesperadoesdel32,0%.(fuente:Gartner,octubre2017).

LaSociedadseincorporóalMABel3denoviembrede2015aunpreciodereferenciade3,25€yconunacapitalizaciónde13,9millones€.Este4 de mayo la cotización cerró en 7,05 euros (+117% desde suincorporación).

Enestosmomentos,traslapresentacióndelosresultadosanualesde2017,traselacuerdodefinanciaciónconINVEREADY,traslacomprade SVT comunicada en estemes de enero, pero sobre todo tras elanunciodequeduranteelprimersemestrede2018seproduciráunanuevaadquisición,dejolavaloración“enrevisión”.Mantengocomoreferencia los6,80€poracción demiúltimoanálisis. Si lapróximaoperación corporativa, que probablemente conozcamos durante laspróximas semanas, es de especial envergadura, la valoración de laCompañía podría subir significativamente. Este precio de referenciaquemantengoen6,80euros,lejosdeserunpreciodeventa,seríaunprecioaúnatractivoparamantenerseenlacompañíaconunavisióndelargoplazo(mínimodosaños)siGIGASconsigueircreciendocomoseestima.

7demayode2018

PrecioObjetivo:6,80€(“enrevisión”)

Previsiones(JuanST)

Cotización

GIGAS(€) 2012 2013 2014 2015 2016 2017CifraNetaNegocio 404.187 1.289.659 2.468.429 3.747.680 4.833.789 5.946.826

Var.% 219,1% 91,4% 51,8% 29,0% 23,0%

EBITDA -1.147.867 -785.634 -491.144 382.930 -186.005 572.027Var.% -31,6% -37,5% -178,0% -148,6% -407,5%

Margen% 9,6%

EBIT -1.238.832 -1.022.133 -953.087 -268.866 -985.856 -442.151Var.% -17% -7% -72% 267% -55%

Margen%EBT -1.240.015 -1.019.612 -1.033.259 -368.223 -1.079.473 -639.198

Var.% -18% 1% -64% 193% -41%Margen%

RºNeto -982.688 -674.828 -648.946 -210.831 -772.583 -492.510Var.% -31% -4% -68% 266% -36%

GIGASHOSTINGCotización: 7,05€Nºdeacciones: 4.275.000Capitalización: 30.138.750

4-may-18

FichaTicker: GIGAISIN: ES0105093001Contratación: ContinuaAsesorRegistrado: RENTA4CORPORATEProv.deLiquidez: RENTA4BANCOAuditor: ERNST&YOUNG

TrasacuerdoINVEREADYGIGAS(€) 2018e 2019e 2020eCifraNetaNegocio 8.250.000 11.750.000 14.687.500

Var.% 42,4% 25,0%

EBITDA 1.650.000 2.820.000 4.112.500Var.% 70,9% 45,8%

Margen% 20,0% 24,0% 28,0%

EBIT 1.055.000 2.115.000 3.231.250Var.% 100% 53%

Margen% 13% 18% 22%

EBT 895.000 1.880.000 2.790.625Var.% 110% 48%

Margen% 11% 16% 19%

RºNeto 850.000 1.645.000 2.350.000Var.% 94% 43%

Margen% 10% 14% 16%

GIGAS 2020ePrecioobjetivo 6,80€

"Enrevisión"

NºAcciones 5.875.000

Capitalización 39.950.000€DeudaNeta 4.000.000€ValorEmpresa(VE) 43.950.000€

CifraNetaNegocios 14.687.500€EBITDA 4.112.500€BºNeto 2.350.000€

P/Ventas 2,7PER 17,0VE/EBITDA 10,7DeudaNeta/EBITDA 1,0

ElaboradoporJuanSainzdelosTerreros7demayode2018

2

Índice1. Descripción

2. Historia

3. ConsejodeAdministración

4. ComisióndeAuditoría

5. EstructuraSocietaria

6. Accionariado

7. Sector

8. Competidores

9. Productos

10. Clientes

11. Trabajadores

12. Proveedores

13. MAB

14. CuentadePérdidasyGanancias2017

15. Balance2017

16. Presupuesto2018

17. Valoración


3

1.Descripción

GIGASesunamultinacionalespecializadaencloudcomputing(serviciosen la nube) fundada en enero de 2011 (lanzamiento comercial enNoviembre de 2011) que opera en el sector de “Infraestructura comoServicio”(IaaS).

TienesusedeenMadridysehaconvertido en proveedor dereferencia en España yColombia. Además, es unafuerzaemergenteenelrestodelos países en los que estápresente.

La Sociedad cuenta con oficinapropiaenseispaíses:España,Colombia,Chile,Perú,PanamáyMéxico.Además cuenta dos Datacenters enMadrid, uno enMiami y otro enSantiagodeChile.

GIGASofrecesolucionesdecloudcomputingatodotipodeempresasydestacaporsu tecnologíapunteraysuexcepcional soporte técnicoenespañolatendidoporingenierosexpertosenelproducto.

2.Historia

2011

• ConstitucióndeGigas(enero).• Financiacióninicial:0,9mill.€(EntradadeBonsaiVentureCapital

yCabiedes&Partners).• ContratacióndelprimerDataCenterenMadrid.• Lanzamientocomercialennoviembre

2012

• ComienzodelaexpansiónenLatam.• ContrataciónDatacenterMiami.• Ampliacióndecapital:1,8mill.€(EntradadeCaixaCapitalRisc)

2013

• AperturadelaoficinacomercialdeColombia.• AmpliacióndeCapital:1,7mill.€


4

2014

• AperturadelasoficinascomercialesdePerúyChile.• Contratación2ºDataCenterenMadrid(terceroanivelglobal).

2015

• AperturadelaoficinacomercialenPanamá.• IncorporaciónalMAB(3noviembre2015).

o Precioreferencia:3,25€/acción.o Capitalizacióninicial:13,9mill.€.

• AmpliacióndeCapitalde4,1mill.€.

2016

• DesplieganenChileelcuartoDataCenteranivelglobal.• En Chile arrancan con un nuevo modelo de venta que

complementa laventadirecta.Bajoestemodelo,un integradorde sistemas local, Intesis, comercializa el producto deGigas enformato marca blanca “powered by Gigas”, compartiendo lainversiónylosgastosdedatacenter.

• RefuerzanestructurascomercialesenColombia,ChileyPerú.

2017

• AperturadeoficinacomercialenMéxico.

2018

• Primeraadquisicióntraslacompradel100%delcapitalsocialdelproveedordeserviciosdecloudhostingSVT.

• EmisióndebonosconvertiblesconINVEREADYporunimportede2,5millones€destinadosparaadquisicióndecompañías.

3.ConsejodeAdministración

El Consejo de Administración de GIGAS se reúne como mínimotrimestralmenteyestácompuestoporlassiguientespersonas(9):

ü MoisésIsraelAbecasis(PresidenteyConsejeroDominical).ü DiegoCabezudoFernándezdelaVega(ConsejeroDelegado).ü JoséAntonioArribasSancho(ConsejeroEjecutivo).ü JavierCebriánMonereo (ConsejeroDominical–BonsaiVenture

Capital).ü ArantzaEzpeletaPuras(ConsejeraIndependiente)ü RosalíaLloret(ConsejeraIndependiente).

Consejo de Administración

• E

José María Torroja

José Antonio Arribas

(COO)

Secretario del Consejo de Administración: Patricia Manca, PWC

* Presidenta de la Comisión de Auditoría y Control.

Auditores: Ernst&Young

Bonsai Venture Capital

(Javier Cebrián)

León Bartolomé

Velilla

Rosalia Lloret

Alfonso Cabezudo

Moisés Israel (Presidente)

Diego Cabezudo (CEO de Gigas)

Arantza Ezpeleta*


5

ü JoséMaríaTorrojaCifuentes(ConsejeroIndependiente).ü LeónBartoloméVelilla(ConsejeroIndependiente).ü AlfonsoCabezudoFernándezdelaVega(ConsejeroExterno).

LaSecretariadelConsejodeAdministraciónesPatriciaManca(PwC).

4.ComisióndeAuditoría

La Comisión deAuditoría, Control y Cumplimiento tiene por cometidoevaluarel sistemadeverificacióncontablede laSociedad,velarpor laindependenciadelauditorexterno,revisarelSCIIFyvigilarlaobservanciadelasreglasdegobiernodelaSociedad.

Actualmente la Comisión de Auditoría, Control y Cumplimiento estácompuestapor tresmiembros, todosellosConsejeros Independientes,máslaSecretariadelConsejodeAdministración,PatriciaManca(PwC),queactúatambiéncomoSecretariadelaComisión.

LaComisióndeAuditoríasereúnealmenossemestralmenteylaformanlassiguientespersonas:

ü ArantzaEzpeleta(Presidenta).ü LeónBartolomé(Vocal)ü JoséMaríaTorroja(Vocal)

GIGAScuentacomoauditorexternoaErnst&Young.

5.Estructurasocietaria

GIGAS cuenta con cuatro sociedades dentro del perímetro deconsolidacióncomoGrupoa31dediciembrede2017:

Empresa MétodoConsolidación

%participacióndirectaeindirecta

FechaConstitución

GIGASHOSTINGCOLOMBIA,SAS Global 100% 4-feb-2014GIGASHOSTINGCHILE,SpA Global 100% 25-mar-2014GIGASHOSTINGPERÚ,SAC Global 100% 26-ago-2016GIGASHOSTINGUSA,LLC(*) Global 100% 14-dic-2012

(*)Empresainactivaafechadecierre


6

6.Accionariado

El100%delasaccionesdeGIGASseencuentranlistadasenelMercadoAlternativoBursátil(GIGAS)delaBolsadeMadrid.

LasparticipacionessignificativasdelaSociedada19deabrilde2018:

ü MoisésIsraelAbecasis(Presidente): 9,85%ü CaixaCapitalTIC,S.C.R.deReg.Simplif.: 7,87%ü BonsaiVentureCapital,S.C.R.deReg.Simplif.: 7,44%ü DiegoCabezudoFernándezdelaVega(CEO): 7,32%ü JoséAntonioArribasSancho(COO): 7,32%ü JoséMaríaTorrojaCifuentes(Consejeroindependiente) 3,50%ü LeónBartoloméVelilla(Consejeroindependiente) 2,76%ü ArantzaEzpeletaPuras(Consejeraindependiente) 2,59%ü AlfonsoCabezudoFernándezdelaVega(Consej.externo)1,02%

7.Sector

GIGASoperaenel sectorde“InfraestructuracomoServicio” (IaaS),unsectorquepresentaunoscrecimientossuperioresal25%anual(periodo2014-2018)enEspañayLatam(fuente:Gartner).

Losserviciosdeinfraestructuracloud(IaaS)anivelmundialseestimaquehancrecidoun36,6%en2017hastalos34.700mill.$decifradenegocio(fuente:Gartner).Para2018elcrecimientoesperadoesdel32,0%.

Másglobalmente,simiramoselnegocioqueseesperaquegenerenlosprincipalessectoresCloudanivelmundial,podemosobservarquelacifradenegocioconjuntatambiéncrecerádemanerarelevante.

Facturación(milesdemillones$) 2016 2017 2018 2019 2020CloudSystemInfrastructureServices(IaaS) 25,4 34,7 45,8 58,4 72,4Crecimiento(Var.%) 56,2% 36,6% 32,0% 27,5% 24,0%

Fuente:Gartner(octubre2017)

SectoresCloud(Facturaciónenmilesdemillones$) 2016 2017 2018 2019 2020

CloudBusinessProcessServices(BPaaS) 39,6 42,2 45,8 49,5 53,6

CloudApplicationInfrastructureServices(PaaS) 9,0 11,4 14,2 17,3 20,8

CloudApplicationServices(SaaS) 48,2 58,6 71,2 84,8 99,7

CloudManagementandSecurityServices 7,1 8,7 10,3 12,0 13,9

CloudSystemInfrastructureServices(IaaS) 25,4 34,7 45,8 58,4 72,4

CloudAdvertising 90,3 104,5 118,5 133,6 151,1

TotalMarket 219,6 260,2 305,8 355,6 411,4

Crecimiento(Var.%) 18,5% 17,6% 16,3% 15,7%

Fuente:Gartner(octubre2017)


7

Comoenmuchossectores,dentrodelsectorIaaSexistenpocasempresasquesellevangranpartedelmercado.ConcretamenteellíderindiscutibleanivelmundialenelsectorIaaSesAmazonWebServices(AWS).Luegotenemos aMicrosoftAzure,GoogleCloudPlatforme IBMCloud. Peroexisteotrapartedelmercadomuyfragmentadaquegeneraimportantesoportunidadesdeconcentraciónvíaoperacionescorporativas.

ArtículosrelacionadosconelsectorIaaS:

× https://www.gartner.com/newsroom/id/3815165

8.Competidores

Anivelmundialexisteunlíderclaroenelsector:AmazonWebServices(AWS).AWSenelsectorIaaSentérminosdefacturaciónsesitúamuyporencimadesus‘perseguidores’:MicrosoftAzure,GoogleCloudPlatformeIBMCloud.Deestastresempresas,MicrosoftAzureeslaquesesitúatrasel líder.Microsoft Azure tambiénmarca unas diferencias importantessobre sus dos inmediatos perseguidores dentro del sector los cuálesandanmásparejos.

AWSregistróuncrecimientodesucifradenegociodel43%en2017hastalos17.459millones$,apesardelacompetenciaquepresentanMicrosoftyGoogleenelmercadodel‘cloud’específicoenelquecompiten.En2018continúa AWS registrando crecimientos espectaculares. Amazon WebServicestuvoingresosde5.440millones$enelprimertrimestredeesteaño lo que implica un incremento anual del 49%. Además, es que larentabilidad que deja la compañía es muy significativa ya que haconseguido un beneficio operativo de 1.400 millones $ (25,7% sobreventas).

Microsoft Azure, por su parte, está registrando crecimientos aúnmáselevados con lo que parece que la distancia frente a AWS se vareduciendo.Aunquenohaninformadodesdelacompañíanihanindicadodatosrelativosasufacturación,elcrecimientoregistradoduranteesteprimer trimestre de 2018 sí que señalaron que fue del 93%. En eltrimestreprecedenteelcrecimiento todavía fuealgomayor (98%).Lasestimacionesporpartedevariosanalistassobre lacifradenegociodeAzureenelprimertrimestrede2018sesitúanentre1.750millones$y2.050millones.

Aunquetampocohaycifrasoficialessobrelacuotademercadoquetienecadacompañíadentrodelsector,lamayorpartedelosanálisisquehaycoincidenenqueAmazonWebServicescuentaconunacuotasuperioralasumadesustresperseguidores(MicrosoftAzure,IBMCloud,GoogleCloudPlatform).


8

Ladistribuciónporcuotademercadodelosprincipalesactoresa31demarzode2018dentrodelsector‘Cloud’eslasiguiente(fuente:SynergyResearchGroup):

AnivelnacionalcomocompetidoresdeGIGASHostingtenemosa:

× Arsys(1&1)× Acens× OVH× Dinahosting

ArtículosrelacionadosconlosCompetidores

× https://elpais.com/economia/2018/04/26/actualidad/1524776263_884916.html?id_externo_rsoc=TW_CC

× https://www.kippel01.com/empresa/de-microsoft-a-nexica-las-nubes-de-las-empresas-espanolas.html× https://data-economy.com/cloud-market-spirals-as-big-players-continue-results-weigh-in/× https://data-economy.com/aws-vs-google-vs-microsoft-how-cloud-giants-are-battling-it-out-in-the-

serverless-arena/× https://www.kippel01.com/empresa/telefonica-potencia-su-oferta-business-crece-a-doble-digito-en-

cloud-y-seguridad-y-aminora-en-video.html

9.Productos

GIGASofrece“InfraestructureasaService”(IaaS)atravésdedosserviciosdistintos:CloudVPSyCloudDatacenter.

Por clasificación, la marca Cloud VPS corresponde a la gama baja deservicio.EsunmodelodeaccesoaservidorquecomprendeunavariedaddeopcioneslimitadasyconlaqueGIGASsedirigeaunnichodemercadoretailoempresasconmínimasnecesidadestecnológicas.


9

LosclientespuedendarsedealtaalservicioCloudVPSdirectamenteatravés de la páginaweb de GIGAS. La empresa pone a su disposiciónasistenciatécnica,víacorreoelectrónicoyteléfono,perolacaptacióndelos nuevos usuarios se ejecuta a través del canal online. No hay unrefuerzo intensivode las ventasdeesteproductomediante suequipocomercial. Este segmento está enfocado por tanto a autónomos,pequeñas y medianas empresas, en su mayoría empresas de basetecnológica,quecontratanunpequeñoservidor,normalmenteparaserutilizadocomoservidorweb.Lacarteradeproductosdeesteservicioes:Nova,Pro,EliteySummum.

LamarcaCloudDatacentercorrespondealagamaaltadeserviciosIaaSdelafirma.Esunmodeloadaptable,focalizadodirectamenteaempresas,que ofrece mejores prestaciones de entrada acambiodeunmayorprecio.Adiferenciadelserviciodegamabaja, laobtencióndeunclientedeCloudDatacenter requiere un esfuerzo comercial de lacompañía, a través de los distintos equiposdistribuidosgeográficamenteenEspañaypaísesdeLatinoamérica. Los clientes del segmento CloudDatacenter son los que reportan la mayorproporcióndefacturaciónporventasrecurrentesala compañía. El catálogo de servicios adicionales,conocidos como add-on y accesibles a través delpanel de control de la página de GIGAS, permitefacilitarelaccesodelclienteaserviciosadicionales,sin tener que cambiar de servidor. El CloudDatacenter replica todos los elementos posibles yfuncionalidadesdeuncentrodedatos físicocomopuedenserservidores,cabinasdealmacenamiento,firewallsocortafuegos,VLANs,VPNs,balanceadoresdecarga,etc.enunentornovirtual.Cuentaconunainterfazintuitivayfácildeusar.Así,desdeunsencillopaneldecontrolvíaweb,losclientespueden crear,modificar, configurar y eliminar cualquier elemento delcentro de datos y automáticamente en tiempo real, sin necesidad deesperas.EntrelosconsumidoresdeesteproductodestacanlasgrandescorporacionesyempresastantodeEspañacomodeAméricaLatinaquecontratan un Cloud Datacenter con varias decenas de servidoresvirtuales, para sus aplicativos corporativos. Esteproducto, como sehacomentadoanteriormente,debidoasuscaracterísticasyelsegmentoalque está enfocado, es comercializado a través de vendedoresespecializados e ingenieros de preventa que explican el producto yatiendenalclienteenpersona.

Por último, señalar que la tecnología cloud desarrollada porGIGASharecibidoimportanteséxitosygalardonesanivelinternacional:


10

10.Clientes

LaSociedadterminael2017conmásde3.600clientes.Losclientessedividenendoscategorías:

× CloudVPS:eselgrupomásnumerosoperoenlosquelaempresanotieneelfocopuesto.Desdeprincipiosde2015nohanqueridoentrarenlaguerradepreciosqueexisteenestesegmentocentrándoseenlosclientesquebuscancalidad.Elnúmerodeclienteshapasado3.141en2016a3.106en2017(variaciónde-1,1%).Labúsquedadeclientesquedemandanmáscalidad (clientesde losplanesmásaltos como‘élite’ y ‘summum’) ha provocado que el ARPU haya crecido demaneraimportanteenlosdosúltimosaños,pasandode250eurosasuperarlos300eurosanuales(308,4eurosalaño,25,7eurosalmes).

× CloudDatacenter: son losclientesfocode lacompañíaymotordecrecimiento de la facturación. El número es más reducido perosignificaentornoal85%delafacturacióndeGIGAS.Eltamañodeesteclienteademásestácreciendo loquehaprovocadouncrecimientosostenidodelARPUdelos859eurosdefinalesde2014alos1.071,6eurosa finalesde2017 (12.859,2eurosanuales). La ventaenestesegmento a través de partners (integradores de sistemas yfabricantesdesoftware–ISVs-)continúacreciendo,representandomásdel50%delasnuevasventas.

Algunosdesusclientesson:


11

11.Trabajadores

ElnúmerodepersonasempleadasporelGrupoGIGASesde55personasafinalesde2017.Ladistribucióndelostrabajadoreseslasiguiente:

Ademásde losempleadosenplantilla,elGrupoGIGAScuentaconunaseriedecolaboradoresqueprestanserviciosexternos.Entreellos,GIGAScuenta con algunos agentes comerciales que refuerzan la presenciacomercialdelacompañíasobretodoenpaísesdeLatinoaméricadondenosehanestablecidotodavíafiliales.

12.Proveedores

Gigas dispone de infraestructura propia en 4 centros de datos(datacenters)externoscon lasmásaltas certificacionesde seguridadydisponibilidad,consuministroredundantedeelectricidad,unsistemadealimentación ininterrumpida, sistemas de aire acondicionado ygeneradoresdiesel:

× InterxionIyII(Madrid):Tier-III× Terremark(Miami):Tier-IV

MAS DE 3.500

CLIENTES

TipoEmpleado Hombres Mujeres TotalAltosDirectivos 2 0 2IngenierosdeSistemasyDesarrollo 13 1 14IngenierosdeSoporteTécnico 12 0 12Comercial 16 4 20AdministraciónyMarketing 4 3 7

47 8 55Personasempleadasalfinaldelejercicio2017


12

× Intesis(SantiagodeChile):Tier-III

Hacen uso de infraestructura degrancalidad,suministradaporloslíderes del mercado como HP,NetApp,Cisco,Solidfire,Fortinet.

13.MAB

GIGAS se incorporó al Mercado Alternativo Bursátil (MAB) el 3 denoviembre de 2015 a un precio de referencia de 3,25€. Al contar con4.275.000accioneslacapitalizacióninicialdeGIGASsesituóenlos13,89millonesdeeuros.Además,duranteelprocesodeincorporaciónalMABlacompañíacaptó4,12millonesdeeuros(OPS).

LaevolucióndelacotizaciónhasidomuyfavorabledurantelosdosañosymedioquelacompañíallevacotizandoenelMAB.Este4demayode2018 la cotización cerró en 7,05 euros lo que significa una subida del117% sobre el precio de incorporación al mercado alternativo. LacapitalizacióndeGIGASsesitúaportantoen30,14millonesdeeuros.

14.CuentadePérdidasyGanancias2017

GIGAS HOSTING continúa creciendo en facturación año tras año. Lafacturacióncrecióun23%en2017hasta los5,95millones€graciasalincrementodelnúmerodeclientesyalmayoringresomedioporcliente(ARPU).LaCompañíahapasadode3.586clientesen2016acerrar2017con3.608clientes(22clientesmás).Lavariaciónnoparecemuyelevada.Lo que ocurre es que la empresa se ha centrado en incrementar losclientesquemásrentabilidadaportanalaCuentadeResultados.

AcontinuaciónpodemosverlaCuentadePérdidasyGananciasde2017comparadaconlade2016(auditada):

Fuente:Infobolsa

Cierre4mayo2018:7,05€


13

LosclientesdeGIGASseclasificanendosgrupossegúnlosdosproductosdiferenciadosqueofrecealmercado:

ü CloudVPS: correspondea lagamabajadeservicios IaaS.Esunmodelo de acceso a servidor que comprende una variedad deopciones limitadas y con la queGIGAS se dirige a un nicho demercado retail o empresas con mínimas necesidadestecnológicas.Elnúmerodeclienteshapasado3.141en2016a3.106en2017(variaciónde-1,1%).

ü CloudDatacenter:correspondealagamaaltadeserviciosIaaSdela firma. Es un modelo adaptable, focalizado directamente aempresas,queofrecemejoresprestacionesdeentradaacambiode unmayor precio. A diferencia del servicio de gama baja, laobtencióndeunclientedeCloudDatacenterrequiereunesfuerzocomercial de la compañía, a través de los distintos equiposdistribuidos geográficamente en España y países deLatinoamérica.ElnúmerodeclientesCloudDatacenteren2017terminó en 502 cuando 2016 lo cerró con 445 (variación de+12,8%).

GIGASabandonalaguerradepreciosyportantolaestrategiadeganarvolumen sacrificando rentabilidad por captar clientes de valor y quegeneranmásrentabilidadalGrupo.Estaestrategiavienebienreflejadasinosfijamosenloscrecimientosdelosingresosmediosporcliente(ARPU)quetienelaCompañía:

ü CloudVPS:creceen2017hastalos25,7€porclienteymes(vs25,0 € en 2016). Es decir, en este segmento de clientes, la

CUENTADEPERDIDASYGANANCIASCONSOLIDADA(€) 2016 2017 17vs16(%)

Importenetodelacifradenegocios 4.833.789 5.946.826 23,0%Trabajosdelaempresaparasuinmovilizado 330.226 165.833 -49,8%Aprovisionamientos -1.036.602 -1.077.128 3,9%Otrosingresosdeexplotación - 20.298Gastosdepersonal -2.685.248 -2.891.301 7,7%Otrosgastosdeexplotación -1.633.996 -1.603.090 -1,9%Amortizacióndelinmovilizado -799.851 -1.014.178 26,8%Imputacióndesubvenciones 10.263 14.854 -Otrosresultados -4.437 -4.265 -RESULTADOEXPLOTACIÓN -985.856 -442.151 -55,2%

Ingresosfinancieros 13.668 2.470 -81,9%Gastosfinancieros -78.480 -88.548 12,8%Variacióndevalorrazonableeninstrumentosfinancieros - -1.249Diferenciasdecambio -28.804 -109.720 280,9%RESULTADOFINANCIERO -93.617 -197.047 110,5%

RESULTADOANTESDEIMPUESTOS -1.079.473 -639.198 -40,8%Impuestossobrebeneficios 306.890 146.689RESULTADOSDELEJERCICIO -772.583 -492.510 -36,3%

EBITDA(EBIT+Amortización) -186.005 572.027 -407,5%

GIGASHOSTING,S.A.


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Compañíapierdeclientes(-1,1%)peroganaeningresomedioporcliente.

ü CloudDatacenter:elingresomedioporclienteenestesegmentoesimportante.Cierra2017conunARPUde1.071,6€porclientey mes (vs 999,2 € en 2016) lo que significa un +7,2% deincremento.Englobal,apesarderepresentarel13,9%deltotalde los clientes de GIGAS, la facturación del producto CloudDatacentersuponeyael86,3%delasventas(vs83,4%en2016).

La evolución global de la facturación bruta (sin ajustar con laperiodificacióndeserviciosfacturadosperotodavíanoprestados juntoconlosdescuentosypromociones)delaCompañíadesdesuconstituciónestásiendomuypositiva.Elcrecimientoanualcompuestodesdeelaño2012(incluido)esdel66%(12,5x)hastaeste2017.

El EBITDAdeGIGASen2017hamejoradodemaneramuy importantepasandodeunaspérdidasenelejercicioprecedentede186mileuros,apresentarunosbeneficiosde572mileuros.Estamejoravieneprovocadapor una eficiencia de las operaciones, con un crecimiento de losaprovisionamientos(+3,9%)menoralcrecimientodelafacturación,unacontencióndelosgastosdepersonal(+7,7%)queseincrementanmenosquelosingresosy,porúltimo,porunareduccióndelapartidadeserviciosexteriores(-5,7%).

Finalmente, el Resultado Neto del ejercicio termina reduciendo losnúmerosrojosde2016graciasfundamentalmentealocomentadoenelpárrafoanterior.Laspérdidasen2017fueronde493mileuros(vs773mil€en2016).

GIGAS(€) 2012 2013 2014 2015 2016 2017CifraNetaNegocio 404.187 1.289.659 2.468.429 3.747.680 4.833.789 5.946.826

Var.% 219,1% 91,4% 51,8% 29,0% 23,0%

EBITDA -1.147.867 -785.634 -491.144 382.930 -186.005 572.027Var.% -31,6% -37,5% -178,0% -148,6% -407,5%

Margen% 9,6%

EBIT -1.238.832 -1.022.133 -953.087 -268.866 -985.856 -442.151Var.% -17% -7% -72% 267% -55%

Margen%EBT -1.240.015 -1.019.612 -1.033.259 -368.223 -1.079.473 -639.198

Var.% -18% 1% -64% 193% -41%Margen%

RºNeto -982.688 -674.828 -648.946 -210.831 -772.583 -492.510Var.% -31% -4% -68% 266% -36%


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15.Balance2017

ElBalancedelaCompañíaa31dediciembrede2017eselsiguiente:

El Balance se mantiene prácticamente invariable desde el 31 dediciembrede2016hastael31dediciembrede2017.

EnelActivoNoCorriente,elInmovilizadoMaterialcreceun19,3%debidoprincipalmente a la incorporación de una nueva estructura dealmacenamientocondiscosdeestadosólido,paralosnuevosproductosdeVMwareCloudySAPHANACloudquefueronlanzadosacomienzosde2018.Destacatambiénlapartidadel“Activoporimpuestodiferido”queasciendea2,1millones€.

Dentro del Activo Corriente, la partida de “Deudores comerciales ycuentas a cobrar” crece un 9,7%, incremento que se explica por elcrecimiento de la cifra de negocio. Importante también destacar lapartidade“Tesorería”,quecaecasiun1%,peroquesemantieneenunnivelaltoen1,6millones€.

BALANCECONSOLIDADOGIGAS(Cifras€) 31/12/2016 31/12/2017 Variacióninteranual

TOTALACTIVO 8.733.180 8.723.356 -0,1%

ActivoNoCorriente 5.733.171 5.966.724 4,1%

InmovilizadoIntangible 1.456.863 1.340.789 -8,0%

InmovilizadoMaterial 1.940.353 2.315.512 19,3%

Inversionesfinancierasalargoplazo 447.117 181.033 -59,5%

Activoporimpuestodiferido 1.888.838 2.129.391 12,7%

ActivoCorriente 3.000.009 2.756.632 -8,1%

Deudorescomercialesycuentasacobrar 814.692 894.031 9,7%

Inversionesfinancierasacortoplazo 403.047 2.088 -99,5%

Periodificacionesacortoplazo 117.101 211.128 80,3%

Tesorería 1.665.169 1.649.386 -0,9%

TOTALPASIVO 8.733.180 8.723.356 -0,1%

PatrimonioNeto 4.523.141 4.099.096 -9,4%

PasivoNoCorriente 1.874.466 1.992.922 6,3%

DeudaFinancieraalargoplazo 1.814.990 1.912.721 5,4%

Pasivoporimpuestodiferido 59.477 80.200 34,8%

PasivoCorriente 2.335.573 2.631.339 12,7%

Provisionesacortoplazo 138.303 120.534 -12,8%

DeudaFinancieraacortoplazo 1.268.229 1.586.513 25,1%

Acreedorescomercialesycuentasapagar 459.771 428.965 -6,7%

Periodificacionesacortoplazo 469.270 495.328 5,6%


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DelPasivo,elPatrimonioNetocaeun9,4%hastalos4,1millones€.Ladeudafinancieraalargoplazojuntoconladecortoplazoasciendea3,5millones€.Si le restamos la“Tesorería”, laCompañía tieneunadeudafinancieraneta(DFN)de1,8millones€.EstaDFNesalgomásde3vecesel EBITDA de 2017, lo cual creo que es un nivel aceptable para elcrecimientoylasituaciónqueviveGIGAS.LaDeudaFinanciera,sóloconel crecimientoorgánico, sería inferior a dos veces el EBITDAestimadoparaeste2018.

Endefinitiva,creoqueelBalancepresentaunabuenaimagen,unniveldeFondosPropiosaltoparaeltamañodecompañíaqueeshoyGIGAS,unniveldeendeudamiento financieroaceptable juntoconunniveldetesoreríaelevadoquedafortalezaalaCompañíaparaafrontareste2018y poder plantearse objetivos más ambiciosos con la ejecución deoperacionescorporativasdeespecialrelevancia.

16.PRESUPUESTO2018

GIGAShapresentadounpresupuestoparaesteaño2018.

El presupuesto que hoy tenemos de GIGAS presenta un crecimientoimportante en cuanto a la Cifra Neta de Negocios (+35,7%) y EBITDA(+134%).Lasventasbrutasseestimaquesesitúenenlos9,29millones€ylaCifraNetadeNegociosenlos8,1millones€.

Loqueocurreesquecreoquedentrodepocoestepresupuestosepodráquedardesfasadoyaqueestáprevistoqueparaelprimersemestrede2018laCompañíarealiceunaadquisición.Laposibleadquisicióncreoqueva a cambiar este presupuesto y las estimaciones quepodamoshacerpara2018y2019demanerarelevante.

GIGASaprobóelpasado23deabrilde2018,duranteunaJuntaGeneralExtraordinaria de Accionistas, la emisión de bonos convertibles. Estaemisión vieneprecedida de un acuerdode financiación alcanzado conINVEREADYunosmesesantes.Elacuerdohacereferenciaaemisióndebonos convertibles de hasta 2.500.000 euros con vencimiento a sieteaños.Losfondos,talycomoseexpresóenelcomunicado,seutilizarán“paraacelerarelcrecimientoinorgánicoen2018quepermitacompletarelcrecimientoorgánicoqueestáexperimentandolacompañíaenEspañayLatinoamérica”.Además,elHechoRelevanteenelquesecomunicabala fecha de la Junta General Extraordinaria de Accionistas, terminabainformandoque“seprevéquetengalugarlaformalizaciónycierrede,almenos, una Operación Corporativa durante este primer semestre de

GIGAS(previsión€) 1T18 2T18 3T18 4T18 2018 %Variac. 2017CifraNetaNegocios 1.831.044 1.974.380 2.094.627 2.171.517 8.071.568 35,7% 5.946.826

EBITDA 288.083 303.859 352.247 394.637 1.338.826 134,0% 572.027Margen(%) 15,7% 15,4% 16,8% 18,2% 16,6% 9,6%


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2018.”Tras la aprobaciónde la emisión, la Compañíahadispuestodetodo el capital que tenía disponible por lo que ya dispone de los 2,5millones de euros en caja para podermaterializar una adquisición. Esdecir,parecequeunaoperacióncorporativaestácercadeproducirse.

Ahora, viendo la tesoreríaquehoy tieneGIGAS, viendo la financiaciónque le aporta INVEREDY, viendo el crecimiento orgánico que ya estáregistrandolaempresa,yobservandosudecididaopciónporcrecerdemanera inorgánica, creo que la próxima adquisición que comuniqueGIGASserá importantepara loquehoyes laempresa.Por lo tanto,elpresupuestode2018quetenemosahoramismoentiendoqueseráunpresupuesto que quedará por debajo de las previsiones que podamoshacerunavezconozcamoslaoperacióncorporativaquequiererealizarlaCompañía (fundamentalmente en lo que a Cifra de Negocio podamosestimar).Aniveldebeneficios(EBITDAyEBITyBºNeto)seráapartirde2019dondesenotaránunoscrecimientosmuyabultadossirealmentesecompraunacompañíadeuntamañoimportante.

La clave por tanto será analizar la operación corporativa que con altaprobabilidadseproduciráduranteelprimersemestredeeste2018parapoderrealizarestimacionesderesultadosdelGrupopara lospróximosaños.

17.Valoración

PararealizarunavaloraciónesfundamentaltenerunasprevisionesmásomenosrealistassobreelfuturoylosresultadosquepodráconseguirlaCompañíadurante lospróximosaños.Amímegusta irmeadosotresaños como mucho para luego mediante varios ratios obtener unavaloracióndereferenciadeunadeterminadaempresa.Luegohabráqueir modificándola si es necesario a medida que se van presentandoresultadostrimestralesosemestrales.

En lasúltimasprevisionesque teníaparaGIGASestimabaunacifradenegociopara2018 similar al presupuestoque tenía laCompañía. Para2019y2020estimabaunoscrecimientosimportantes,llegandoatenerunafacturaciónen2020de14,7millones€,unEBITDAde4,1millones€,unEBITde3,2millones€yunResultadosNetode2,4millones€.

Concretamente, mis previsiones para 2018, 2019 y 2020 eran lassiguientes:


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Además, estimaba para 2020 un Flujo de Caja Libre de 2 millones €.También asumía un crecimiento en el número de acciones de GIGASteniendo en cuenta la posible conversión de bonos convertibles conINVEREADY y alguna ampliación de capital que pudiera producirsedurante los próximos años. El número de acciones que estimaba paraGIGASerade5.875.000.

EnmiúltimoAnálisisquepubliquétraslaadquisicióndelasociedadSVTque comunicóGIGASenestemesdeenero,obtuveuna capitalizaciónobjetivoparaGIGASenunrangoentre30y40millonesdeeuros.Enlaparte baja de este rango, 30 millones de euros, tendríamos a GIGAScotizandoconestosratiosmirandolosresultadosestimadosa2020e:

ü 2vecesCifraNetadeNegocio(enelsectortenemoscomparablesentre2y4veces).

ü 8,3vecesValorEmpresa/EBITDA(compañíascomparablesestánentre10y15veces).

ü PER:12,8x(unPERquesiguesiendomuyatractivo).ü 15veceselFCL

EstimandoqueGIGAScontarácon5.875.000acciones,elprecioobjetivoporacciónconunacapitalizaciónde30millonesdeeurosseríade5,10euros(enlapartebajadelrango).

Esta valoración y precio objetivo se justificaría si GIGAS consigueaproximarsealosresultadosestimadosenesteanálisisyconlashipótesismarcadas (número de acciones, conversión, etc). Además, estoycontandoyalasaccionesquedeberánemitirseen2021traslaconversiónde las obligaciones convertibles en títulos de GIGAS derivadas delacuerdoconINVEREADY.

EndichoAnálisistambiénindicabaqueunprecioobjetivoadosañoslosituabaen6,80€poracción(partealtadelrango)loquesignificabauna

TrasacuerdoINVEREADYGIGAS(€) 2018e 2019e 2020eCifraNetaNegocio 8.250.000 11.750.000 14.687.500

Var.% 42,4% 25,0%

EBITDA 1.650.000 2.820.000 4.112.500Var.% 70,9% 45,8%

Margen% 20,0% 24,0% 28,0%

EBIT 1.055.000 2.115.000 3.231.250Var.% 100% 53%

Margen% 13% 18% 22%

EBT 895.000 1.880.000 2.790.625Var.% 110% 48%

Margen% 11% 16% 19%

RºNeto 850.000 1.645.000 2.350.000Var.% 94% 43%

Margen% 10% 14% 16%


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capitalización de 40 millones de euros (manteniendo el número deaccionesen5.875.000).

Pero lo importantees ir paso apaso. PrimeroentendíaqueunpreciorazonablesiesperábamosqueGIGASpodíaconseguirlosresultadosqueestimaba era que se situara la acción por el entorno de los 5,10 €.Además,comoindicabaconlosratiosqueobtenía,pensabaquetodavíapodía ser un precio atractivo a un plazo de un año. Si le damosmásconfianzaalaCompañíaynosvamosunpoco más lejos con los resultados, dosañosvista, lacotizaciónsepodríasituarenlos6,80€.

Enestosmomentos,traslapresentacióndelosresultadosanualesde2017,traselacuerdodefinanciaciónconINVEREADY,tras la compra de SVT comunicada enestemesdeenero,perosobretodotrasel anuncio de que durante el primersemestre de 2018 se producirá unanuevaadquisición,dejolavaloración“enrevisión”. Mantengo como referencialos6,80€poracción, parte altadel rango,demiúltimoanálisis. Si lapróximaoperacióncorporativa,queprobablementeconozcamosdurantelas próximas semanas, es de especial envergadura, la valoración de lacompañíapodríasubirsignificativamente.

GIGAS 2020ePrecioobjetivo 6,80€

"Enrevisión"

NºAcciones 5.875.000

Capitalización 39.950.000€DeudaNeta 4.000.000€ValorEmpresa(VE) 43.950.000€

CifraNetaNegocios 14.687.500€EBITDA 4.112.500€BºNeto 2.350.000€

P/Ventas 2,7PER 17,0VE/EBITDA 10,7DeudaNeta/EBITDA 1,0


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ClasificacióndelasEmpresas

Semáforos-ClasificaciónEmpresas(nivelfinanciero)

Seclasificanalasempresassegúnsusolidezfinancieraaunplazodedosaños.Esdecir,seestimasipodránactuardemaneranormaldurantelospróximos24meses.Seobservael nivel de endeudamiento y la capacidad de poder financiarse la compañía en elmercado.Ademássecomparaelproyectoyelplandenegocioquetienenlaempresasegúnlasnecesidadesdefinanciaciónnecesariaspararealizarlo.

SemáforoVerde:LaCuentadePérdidasyGanancias,elBalanceyelEstadodeFlujosdeEfectivoajuiciodeUDEKTACorporatemuestranfortalezaparapoderafrontarelproyecto,plandenegocioylafinanciaciónnecesariaparapoderrealizarlo.Seestimaquelacompañíanovaatenerproblemasdurantelos próximos 24 meses a nivel de financiación. Si fuera necesario captarcapital,seprevéquelaempresalopodráconseguirsinproblemas.

SemáforoAmarillo:LaCuentadePérdidasyGanancias,elBalanceyelEstadodeFlujosdeEfectivoajuiciodeUDEKTACorporatemuestranciertadebilidadamedioplazo.Seestimaquelacompañíavaanecesitarfinanciacióndurantelospróximos24mesesparapoderafrontarelproyectoyplandenegocioquetienen. Podrán encontrarse con dificultades a la hora de captar el capitalnecesarioparaelproyectoyplandenegocioquetienen.Mantenercautelayprecauciónenestesentido.

SemáforoRojo:LaCuentadePérdidasyGanancias,elBalanceyelEstadodeFlujosdeEfectivoajuiciodeUDEKTACorporatemuestrandebilidadacortoplazo. Se estima que la compañía va a necesitar financiación durante lospróximos24mesesparapoderafrontarelproyectoyplandenegocioquetienen. Podrán encontrarse con serias dificultades a la hora de captar elcapital necesario para el proyecto y plan de negocio que tienen. Muchaprecaución.

Medallas-ClasificaciónEmpresas(potencialcotización)

Seclasificana lasempresas segúnelpotencialqueofrece la cotizacióna fechade larealizacióndelAnálisis.Elplazodedichopotencialsueleestarcomprendidoentreunoydosaños(entre12y24meses).

Potencialderevaloracióndemásdel70%.Potencialderevaloraciónentreel40%yel70%.Potencialderevaloraciónentreel10%yel40%.Potencialderevaloracióndemenosdel10%.

Diamante

Platino

Oro

Plata


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Advertencias:

o UDEKTAesunaboutiquefinancieraespecializadaenlosmercadosalternativos

formadaporungrupodeprofesionalesindependientes.o Este documento lo ha realizado uno de los profesionales independientes de

UDEKTACorporate,JuanSainzdelosTerreros(JuanST),confinesmeramenteinformativos, no pudiendo considerarse como una recomendación específicaparacomprarovenderaccionesdeunadeterminadacompañía.Lainformaciónpuedesererróneaeincompleta.

o LasopinionesyestimacionesdadassonbajoeljuicioyanálisisdeJuanSTenlafechareferidaypuedenvariarsinprevioaviso.

o Esimportanteaclararquetodaslasopinionescontenidasenestedocumentosehanrealizadoconcaráctergeneral,sintenerencuentalosobjetivosespecíficosde inversión, la situación financiera o las necesidades particulares de cadapersona.Porlotanto,niUDEKTACorporateniJuanSTsehacenresponsabledecualquierperjuicioquepuedaproceder,directaoindirectamente,delusodelainformacióncontenidaenestedocumento.

o UDEKTACorporateyJuanSTpuedentenerunarelacióncomercialrelevanteconlacompañíareferidaenelpresenteinforme,tenerposicióndirectaoindirectaen cualesquiera de los valores o instrumentos emitidos por dicha compañía,tenerinteresesollevaracabotransaccionesrelacionadasconlosmismos,concarácterpreviooposterioralapublicacióndelpresenteinforme.

o EsteAnálisishasidoencargadoporGIGASHOSTING,S.A.

Nota:

o Udekta Capital S.A., sociedad de la que Juan ST es socio y consejero, esaccionistadeGIGASHOSTING.

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