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1

Evolucin Reciente de los Mercados Financieros yla Actividad Econmica en Mxico

Agosto 25, 2015

COPARMEX

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2

ndice

Conduccin de la Poltica Monetariaen Mxico1

Entorno Externo y ActividadEconmica

2

Consideraciones Finales3

Evolucin Reciente de los Mercados Financieros y laActividad Econmica en Mxico

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3

Evolucin favorable de la inflacin.

Bajo ritmo de crecimiento de laactividad econmica.

mbito Interno: mbito Externo:

La convergencia de la inflacin a su meta de 3 por ciento se ha logrado en unentorno particularmente complejo dada la coyuntura que la polticamonetaria ha venido enfrentando.

Expectativas de inflacin de largoplazo bien ancladas y reducciones enlas de corto plazo.

Elevada volatilidad en los mercadosfinancieros internacionales.

Inminente inicio de la normalizacin de la

poltica monetaria en Estados Unidos.

Disminucin en los precios de las materiasprimas, en particular del petrleo.

Depreciacin considerable del peso

frente al dlar.


Situacin econmica en China.

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4

En este contexto, durante el presente ao la Junta de Gobierno ha mantenidosin cambio, en 3 por ciento, el objetivo para la Tasa de Inters Interbancaria aun da.

2

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2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Objetivo de la Tasa de Inters Interbancaria a 1 da 1/

%

1/ Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de Inters Interbancaria a un da. Fuente: Banco de Mxico.

4

Agosto


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ndice Nacional de Precios al Consumidor

Variacin % anual

Fuente: Banco de Mxico e INEGI.

55

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5

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11

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03

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09

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ene.-

12

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ene.-

13

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ene.-

14

jul.-14

ene.-

15

jul.-15

1Q-Agosto

General

SubyacenteIntervalo de Variabilidad

No Subyacente

En 2015, la inflacin general convergi a la meta permanente de 3 porciento. Incluso desde mayo se ha ubicado por debajo de dicha metaalcanzando mnimos histricos.


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2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Expectativas de Inflacin Implcitas enInstrumentos de Mercado 1/

%

Expectativas de Inflacin Provenientesde Encuestas

Mediana, %

1/ Se refiere a la expectativa implcita en la compensacin por inflacin y riesgoinflacionario con base en tasas de inters nominales y reales a 10 aos. VerRecuadro I Descomposicin de la Inflacin y Riesgo Inflacionario, InformeTrimestral Octubre-Diciembre 2013.

Fuente: Encuesta de Banco de Mxico.

6

1.5

2.0

2.5

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3.5

4.0

4.5

5.0

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

6

Prximos 4 Aos

Prximos 5-8 Aos

Intervalo de Variabilidad

Cierre 2016

Cierre 2015

Julio

3.22

La evolucin de las expectativas de inflacin de largo plazo implcitas eninstrumentos de mercado permanecen estables mientras que lasprovenientes de encuestas han disminuido para los plazos ms cortos.

Julio


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17.5

abr.-13

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oct.-13

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14

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oct.-14

ene.-

15

abr.-15

jul.-15

El volumen de operacin en el mercado cambiario permanece en niveles elevados apesar de que, al igual que otras monedas de EMEs, el peso se ha depreciado.

Tipo de Cambio Peso-Dlar y Volumen deOperacin en el Mercado Local al Contado 1/

Pesos por Dlar

1/ Volumen de operacin del tipo de cambio spot reportado al Banco de Mxico por losbancos locales. Clasificado por percentiles (0%-20%, de 21% a 40%, 41% a 60%, 61% a 80%,y 81% a 100%). Fuente: Banco de Mxico y Bloomberg.

Agosto

7

Menor volumende operacin

Mayor volumende operacin


Economas Emergentes: Tipo de Cambiocon Respecto al Dlar

ndice 01-ene-2013 = 100

Fuente: Bloomberg.

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13

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14

nov.-

14

ene.-

15

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15

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Corea

Chile

Colombia

Sudfrica

Depreciacin

Brasil

Mxico

Agosto

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2008

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2012

2013

2014

2015

Mercancas

Mercancas Durables

MercancasNo Durables

8

Los resultados favorables en materia de inflacin se han presentado a pesardel considerable ajuste del tipo de cambio nominal, debido a que eltraspaso del tipo de cambio a la inflacin ha disminuido significativamente.

ndice de Precios Subyacente:Mercancas

Variacin % Anual

Inflacin General y Tasa de DepreciacinNominal 1980-2015

Variacin % Anual

-30

0

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2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

Depreciacin

Inflacin observada

Julio

Fuente: Banco de Mxico e INEGI.Fuente: Publicado en el Captulo Tcnico del Informe sobre la Inflacin Enero-Marzo 2011:Traspaso a Precios de Perturbaciones al Tipo de Cambio. Referencia: Capistrn, C.,Ibarra-Ramrez,R. y Ramos-Francia, M. (2011), El Traspaso de Movimientos de Tipo de Cambio a los Precios: UnAnlisis para la Economa Mexicana, Documento de Investigacin de Banco de Mxico No. 2011-12; Corts, J. (2013), Una estimacin del traspaso de las variaciones del tipo de cambio a losprecios en Mxico Documento de Investigacin de Banco de Mxico No.2013-02.

1Q Agosto


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9

El mencionado ajuste en el tipo de cambio ha sido ms significativo en relacin aldlar de los Estados Unidos que en comparacin con el resto de las divisas.

Mxico: Tipo de Cambio Nominal 1/

ndice Ene-2008=100

1/ El tipo de cambio nominal multilateral se calcula como el promedio ponderado de los tipos de cambio nominalesbilaterales de un conjunto de 43 pases. Las ponderaciones se basan en la estructura de comercio promedio en el perodo2008-2010. Fuente: BIS y Banco de Mxico.

DepreciacinJul-14 to Jul-15

15.6%

DepreciacinJul-14 a Jul-15

22.7%

70

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2000

2001

2002

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2008

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2012

2013

2014

2015

Multilateral

Bilateral contra el Dlar deEstados Unidos

Depreciacin

Julio


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2005

2006

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2012

2013

2014

2015

Reservas Internacionales

Miles de millones de dlares

Medidas Adoptadas

Fuente: Banco de Mxico y Fondo Monetario Internacional.

Con el objetivo de fortalecer el funcionamiento de los mercados financieros enMxico, las autoridades han tomado diversas medidas.

Coordinacin entre autoridades:Consejo de Estabilidad del SistemaFinanciero (2009).

Contratacin de coberturas sobre los

ingresos petroleros.

Administracin activa de la deudaexterna.

Disponibilidad de la Lnea de CrditoFlexible del FMI.

Intervenciones en el mercadocambiario basadas en reglas.

Implementacin completa de lasreformas financieras internacionales.

10

14-agosto

ReservasInternacionales

Lnea de CrditoFlexible FMI


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ndice


Entorno Externo y ActividadEconmica2



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La economa mexicana se ha viso afectada por una serie dechoques externos que se han reflejado en la cotizacin de lamoneda nacional.

Actividad econmica global dbil.

Dbil produccin industrial mundial.

Menor volumen de comercio internacional.

Desaceleracin de China.

Menores precios de materias primas, en particular petrleo.

Inminente normalizacin de la poltica monetaria en EstadosUnidos.


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13

Produccin IndustrialVariacin sobre tres meses del promediomvil de tres meses en por ciento, a. e.

Volumen de Comercio InternacionalVariacin sobre tres meses del promediomvil de tres meses en por ciento, a. e.

La actividad econmica mundial se ha mantenido dbil, lo que se hareflejado en una disminucin de la produccin industrial global y en elvolumen de comercio internacional.

a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Haver Analytics.

a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Haver Analytics.

-15

-10

-5

0

5

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2005

2006

2007

2008

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2010

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2015

Mayo

AvanzadosMundial

Emergentes

-10

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-2

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2

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2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

MundialAvanzados

Emergentes

Mayo


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2012

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14

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5.3

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6.36.5

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7.3

7.5

7.8

70

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130

160

190

220

250

280

2012

2013

2014

2015

ndiceShanghi

China: Producto Interno BrutoVariacin % anual

China: Tasa de Referencia delBanco Central e ndice Accionario

de Shanghi

Porcentaje; ndice (ene-2012=100)

China: Tipo de CambioYuan por dlar estadounidense

Fuente: Reporte de Perspectivas de laEconoma Mundial (WEO, Abril 2015), FMI.

Fuente: Haver Analytics, Bloomberg y CEIC. Fuente: Bloomberg.

La actividad econmica en China ha continuado desacelerndose.

Agosto

4.60%

-42.6%

Agosto

Depreciacin

0

2

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14

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2000

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2003

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2005

2006

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2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Pronstico

6.8

Tasa deReferencia

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15

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200

225

250

275

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325


15

Los precios de las materias primas han mostrado una elevada volatilidady recientemente registraron nuevas disminuciones.

Precios de PetrleoDlares por barril

ndice de Materias Primas (CRB)ndice

Fuente: Banco de Mxico y Bloomberg. Fuente: Bloomberg.

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feb

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Mezcla Mexicana

WTI

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Precios del Petrleo y Tipo de Cambio RealBilateral Mxico-Estados Unidos

Dlares por barril e ndice ene-2008=100

Fuente: Banco de Mxico y Bloomberg.

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2006

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Tipo de cambio(eje inverso)

WTI

Julio

Depreciacin

El precio del petrleo ha sido uno de los factores que ha incidido sobre laevolucin del tipo de cambio real.

S ti i l R F d l i i i l d li i d

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Tasa de Inters de Referenciaen Estados Unidos

%

1/ Pronstico implcito en curva OIS (Overnight Index Swap).Fuente: Bloomberg con clculos del Banco de Mxico.

Se anticipa que la Reserva Federal iniciar el proceso de normalizacin de supoltica monetaria antes de terminar el ao. Ante ello, el dlar estadounidenseha presentado una apreciacin frente a prcticamente todas las monedas.

ndice del Dlar (DXY) 2/

ndice 1-ene-2013=100

2/ Se refiere al ndice DXY estimado por Intercontinental Exchange (ICE) basadoen un promedio ponderado del valor del dlar comparado con una canasta de 6monedas importantes: EUR: 57.6%, JPY: 13.6%, GBP: 11.9%, CAD: 9.1%, SEK: 4.2%,y CHF: 3.6%. Fuente: Bloomberg.

78

81

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93

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102

feb

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13

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14

oct.-14

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15

Depreciacin

Agosto


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2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

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2018

Pronstico 1/

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18

En este entorno de elevada volatilidad se han visto afectados los flujos decapital hacia las economas emergentes.

Flujos Acumulados1/ Flujos Semanales

1/ La muestra cubre fondos utilizados para la compra-venta de acciones y bonos de pasesemergentes, registrados en pases avanzados. Los flujos excluyen el desempeo de lacartera y variaciones en el tipo de cambio.Fuente: EmergingP ortfolio Fund Research.

Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

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1 4 710

13

16

19

22

25

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37

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43

46

49

52

Semanas

2008

2009

2010

2012

2013

2014

2015

201119-Ago

Economas Emergentes: Flujos de Capital (Acciones y Deuda)Miles de Millones de Dlares

-15

-10

-5

0

5

10

15

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015


Agosto

E l d M i l t i d l b t l d

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2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

En el caso de Mxico, la tenencia de valores gubernamentales de noresidentes se ha mantenido estable, si bien con cambios en sucomposicin.

% de la emisin total de bonos

1/ Datos disponibles hasta 1T-2015 excepto para Mxico e Indonesia quecorresponden al 2T-2015.Fuente:Haver Analyticsy Banco de Mxico.

1Q 2015 1/

PoloniaMalasia

Mxico

Indonesia

Brasil

Hungra

19

MxicoMiles de millones de pesos

1/Incluye: Bondes, Bondes D, Bonos, Cetes y Udibonos.Fuente: Banco de Mxico.

0

400

800

1,200

1,600

2,000

2,400

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Bonos

CETES

Agosto

Total 1/

Tenencia de Valores Gubernamentales de Residentes en el Extranjero


L l tilid d l d fi i i t i l h

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La volatilidad en los mercados financieros internacionales se haincrementado recientemente, reflejndose en una cada de los principalesndices accionarios.

Indicador de Volatilidad (VIX1/)ndice

Mercados Accionarios: IPyC y Dow Jonesndice

1/ Volatilidad implcita en opciones sobre acciones que cotizan en el ndiceS&P500. Fuente: Bloomberg.

Fuente: Bloomberg.

0

10

20

30

40

50

60

70

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ago.-

07

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oct.-08

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09

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09

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feb

.-11

sep.-

11

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nov.-

12

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13

ene.-

14

ago.-

14

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13000

14000

15000

16000

17000

18000

19000

37000

39000

41000

43000

45000

47000

49000

abr.14

jun.

14

ago.

14

oct.14

dic.

14

feb

.15

abr.15

jun.

15

ago.

15

IPyC

Dow Jones

Agosto Agosto

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Algunos aspectos de la economa de Mxico han afectado a lacotizacin del peso:

Bajo crecimiento econmico.

Cada en la plataforma de produccin de petrleo

E l lti 20 M i h i t d b j i i t d

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22

En los ltimos 20 aos Mxico ha registrado un bajo crecimiento desu actividad econmica.

-7

-6-5

-4

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-1

0

1

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8

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2015-I

2015-II

Mxico: Producto Interno BrutoVariacin % anual

Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de Mxico (SCNM), INEGI.

22

Promedio2001-2014:

2.1%


La plataforma de produccin y las exportaciones petroleras han

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2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

23

La plataforma de produccin y las exportaciones petroleras handisminuido, mientras que las exportaciones manufactureras han sidoimpulsadas por las del sector automotriz.

40

60

80

100

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2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2,150

2,200

2,250

2,300

2,350

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2,450

2,500

2,550

2,600

2011

2012

2013

2014

2015

Exportaciones Petroleras yNo Petroleras

ndices 2008=100, a.e.

Produccin de Petrleo CrudoMiles de barriles diarios

Exportaciones Manufacturerasndices 2008=100, a.e.

a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Grupo de Trabajo de Estadsticas deComercio Exterior.

Fuente: Indicadores Petroleros y ReporteSemanal de Produccin y Distribucin, PEMEX.

a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Banco de Mxico con datos del Grupo deTrabajo de Estadsticas de Comercio Exterior.

Exportaciones NoPetroleras

ExportacionesPetroleras

Julio

Total

Automotrices

No Automotrices

JunioJunio


Ante el complejo entorno descrito se han puesto en marcha esfuerzos para

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Ante el complejo entorno descrito, se han puesto en marcha esfuerzos parafortalecer la postura macroeconmica en Mxico a travs de un esfuerzode consolidacin fiscal.

Requerimientos Financierosdel Sector Pblico 1/

% del PIB

Saldo Histrico de los RequerimientosFinancieros del Sector Pblico 1/

% del PIB

1/ Cifras positivas indican un dficit, mientras que cifras negativasindican un supervit. Fuente: SHCP.

Fuente: SHCP.

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

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2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

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2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Pronstico

25

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2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Pronstico

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Los costos unitarios de la mano de obra continan disminuyendo en unentorno en el que prevalece holgura en la economa.

ndices de Productividad y Costo Unitariode la Mano de Obra en la Economa1/

2008=100, a.e.

Brecha del Producto 2/

% del producto potencial; a.e.

a.e. / Cifras con ajuste estacional. Tendencias estimadas por Banco de Mxico.1/ Productividad con base en las horas trabajadas.Fuente: Costo Unitario elaborado por el Banco de Mxico con cifras del INEGI. ndice Globalde la Productividad Laboral en la Economa (IGPLE) publicado por INEGI.

a.e./ Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad.2/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con correccin de colas; ver Banco de Mxico (2009),Informe sobre la Inflacin, Abril-Junio 2009,pg. 74. El rea azul indica el intervalo al 95% deconfianza de la brecha del producto calculado con un mtodo de componentes no observados.Fuente: Elaborado por Banco de Mxico con informacin del INEGI.

-10

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0

2

4

6

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ene07

jul07

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jul08

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jul10

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jul12

ene13

jul13

ene14

jul14

ene15

jun15

II Trim.

PIB

80

85

90

95

100

105

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

I Trim.

Costos Unitarios

Productividad

Se anticipa que el crecimiento se acelere en un contexto de inflacin

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Se anticipa que el crecimiento se acelere en un contexto de inflacinestable.

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0

1

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2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Producto Interno BrutoVariacin % anual, a.e.

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Inflacin Observada

Objetivo de Inflacin General

Intervalo de Variabilidad

Inflacin General Anual1/

%

a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: INEGI y Banco de Mxico.

1/ Promedio trimestral de la inflacin general anual.Fuente: INEGI y Banco de Mxico.

Pronstico Banxico 2014T4

2015T4

2016T4

1.7%-

2.5%

2.5%-

3.5%


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ndice


Entorno Externo y ActividadEconmica2



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Una poltica monetaria enfocada a mantener la estabilidad de precios.

Consideraciones Finales

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Para lograr lo anterior, la postura macroeconmica requiere:

La economa mexicana se est ajustando al complejo entorno

externo. Este ajuste se facilita a travs de una depreciacin del tipode cambio real.

En este contexto es importante que dicho ajuste se d de una manera eficiente, esdecir una depreciacin del tipo de cambio nominal en un ambiente de bajo

traspaso de la depreciacin cambiaria a los precios y de expectativas de inflacinbien ancladas.

Una poltica fiscal encaminada a fortalecer estructuralmente las finanzas pblicas.


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Incrementar la productividad, lo cual a su vez requiere avances claros en laimplementacin de las reformas estructurales.

Consideraciones Finales

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Para ello, en Mxico es necesario:

Los pases ms exitosos sern aquellos que logren.

Garantizar la estabilidad macroeconmica.

Fortalecer las instituciones para respaldar el buen funcionamiento de la economa,por lo que se deben llevar a cabo esfuerzos adicionales encaminados a mejorar lasinstituciones y el estado de derecho.


Propiciar un mayor crecimiento de manera sostenida.

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