2.Linflexion des politiques économiques 2.1La priorité à la lutte contre linflation 2.2La question du déficit et de la dette 2.2.1Léquivalence néo ricardienne

2. L’inflexion des politiques économiques

2.1 La priorité à la lutte contre l’inflation

2.2 La question du déficit et de la dette2.2.1 L’équivalence néo ricardienne2.2.2 La soutenabilité de la dette publique2.2.3 Les ajustements non keynésiens

2.3 L’affirmation des politiques de règles2.3.1 L’indépendance des Banques Centrales2.3.2 Les règles budgétaires

2.4 Quelle politique pour l’emploi ?2.4.1 Un débat global : relance ou baisse du coût du travail ?2.4.2 Le « traitement social » du chômage2.4.3 Améliorer le fonctionnement du marché du travail2.4.4 La question du partage du travail

Ch.9 - les débats de politique économique - Diapo 2 1


Inflexion significative des politiques économiques à la fin des années 70

Constat des difficultés à sortir de la stagflation

Alternances politiques (M. Thatcher – R. Reagan)

Affirmation des théories monétaristes et NMC (évolution universitaire + influence politique des théories)








2. L’inflexion des politiques économiques2. L’inflexion des politiques économiques

2.1 La priorité à la lutte contre l’inflation2.1 La priorité à la lutte contre l’inflation

Rappel chapitre 7 : idée que la maîtrise de l’inflation est un préalable au redémarrage de la croissance

Affirmation de politiques monétaristes (Royaume Uni, Etats Unis) et/ou de politiques ciblées sur le partage des revenus (France)

Mouvement de désinflation incontestable avec passage par une récession plus ou moins marquée (question du coût de la désinflation)

Question est celle de la nécessité du maintien d’une vigilance face à l’inflation









2.2 La question du déficit et de la dette2.2 La question du déficit et de la dette

2.2.1 L’équivalence néo-ricardienne2.2.1 L’équivalence néo-ricardienne

Réflexion théorique sur l’impact des déficits publics sur la demande globale

article de Robert Barro (1974)


Question posée par R. Barro : les titres d’Etat sont-ils considérés comme un élément de patrimoine par les agents ?

Réponse affirmative soutient l’efficacité des politiques de relance : hausse du déficit implique hausse de la dette publique mais favorise la demande

Pour Barro : la réponse est négativeLes agents considèrent que la hausse de la dette publique se traduira par une hausse des impôts dans une période ultérieure et donc ils considèrent que leur richesse nette reste stable

Conclusion sur l’inefficacité des politiques de relance budgétaire


Lien Barro - Ricardo

Critiques thèse de Barro

Hypothèse d’anticipations rationnellesAltruisme inter générationnelMarchés financiers parfaits










2.2.2 La soutenabilité de la dette publique2.2.2 La soutenabilité de la dette publique

Constat : très fort gonflement des dettes publiques dans la période récente



Question de l’origine du phénomène :

Tendance structurelle au déficit public (cf. France)

Fin du recours au financement monétaire des déficits publics

Impact de la crise des subprime (stabilisateurs automatiques + politiques de relance)


Question de la soutenabilité de la dette

Définition globale : capacité d’un Etat à faire face à ses engagements financiers présents et futurs

Distinction :

Solvabilité d’un Etat : capacité d’un Etat à faire face à ses engagements (en théorie non problématique compte tenu de la capacité de l’Etat à prélever l’impôt)

Liquidité : disponibilité de ressources liquides pour faire face à ses engagements

Soutenabilité : perspective temporelle avec prise en compte de la dynamique prévisible de la dette


Effet boule de neige et conditions de stabilité

Définition du taux d’endettement et de sa dynamique

Dynamique dépend de

La croissance du PIB en valeurLe taux d’intérêtLe solde primaire du budget

Effet boule de neige : si le taux d’intérêt sur la dette est supérieur au taux de croissance de l’économie, même en situation de solde primaire équilibré, le taux d’endettement augmente

Question des conditions plus larges de soutenabilité : perspectives de croissance, taux d’imposition soutenable, …


La dette en longue période










2.2.3 Les ajustements non keynésiens2.2.3 Les ajustements non keynésiens

Renversement de la logique des politiques budgétaires

Nécessité d’un retour à l’équilibre budgétaire (ou aux environs) non par l’impact de la croissance sur les recettes mais par la baisse des dépenses et des prélèvements

Marges de manœuvre accrues + gain d’efficacité (logique libérale)

Expériences qui apparaissent comme des réussites : Suède, Danemark, Pays Bas



Débat sur la situation des dettes publiques

Existe-t-il un bon niveau de dette publique ?

Question des modalités de mesure de la dette publiqueQuestion des détenteurs de la detteQuestion de l’origine de la dette publiqueÉtude de Reinhardt et Rogoff avec identification d’un seuil à 90 % du PIB

Comment réduire les dettes publiques ?

Retour sur les ajustements non keynésiens (modèles ou exceptions ?)Action sur les recettes ou sur les dépenses ?Le coût du désendettementLa question de l’inflation









2.3 L’affirmation des politiques de règles2.3 L’affirmation des politiques de règles

Articulation avec la Nouvelle Macroéconomie Classique

Application du principe des anticipations rationnelles et de la cohérence temporelle

Gouvernements doivent abandonner les politiques discrétionnaires et privilégier des politiques de règles

« Gouvernements doivent dire ce qu’ils font et faire ce qu’ils disent »










2.3.1 L’indépendance des Banques Centrales2.3.1 L’indépendance des Banques Centrales

Identification d’un lien empirique entre indépendance des Banques Centrales et performances en matière d’inflation (Alesina - Summers – 1993)

Indépendance des Banques Centrales apparaît comme une condition de la lutte contre l’inflation

Interprétation NMC : moyen de limiter l’influence des gouvernements sur la politique monétaire et d’éviter les dérives inflationnistes liées aux excès des politiques de relance Élément fondamental de la crédibilité des politiques



Mouvement d’indépendance des banques centrales dans les années 90 (conditions de la participation à l’UEM)

Question des modalités précises de la mise en œuvre de l’indépendance

Quel mandat ?

Comment choisir les responsables ?

Qui choisir comme banquier central ? (Rogoff – banquier central conservateur)

Quelles informations fournir ?



Rendre compte des actions des Banques Centrales : la règle de Taylor

r = 2 + p + 0,5y + 0,5 (p – 2)

où r désigne le taux des fonds fédéraux, p le taux d’inflation des quatre derniers trimestres et y l’écart entre le PIB effectif réel et le PIB tendanciel.Quand l’inflation est égale à sa valeur cible de 2 % et que le PIB atteint sa valeur tendancielle, le taux d’intérêt réel ou taux neutre (2 %) est équivalent au taux de croissance tendanciel de l’économie (2,2 % sur la période 1984-1992)

Objectif de Taylor (93) : représenter de manière formalisée les critères de décision de la Fed en matière de politique monétaire

Banque Centrale a un double objectif : activité (écart par rapport au PIB potentiel) et niveau des prix (mesuré par un objectif d’inflation)

Utilisation du taux d’intérêt pour atteindre ces objectifs


Règle de Taylor permet d’estimer le caractère accommodant ou non de la politique monétaire



Questions sur la règle de Taylor

Caractère positif ou normatif ?

Adaptation en dehors des Etats Unis (banques centrales avec objectif uniquement sur l’inflation) ?

Modalités précises de décision des Banques Centrales (ciblage strict d’inflation, analyse monétaire, un ou deux piliers ?)










2.3.2 Les règles budgétaires2.3.2 Les règles budgétaires

Fondement de la proposition identique à celle sur l’indépendance des banques centrales : limiter la marge de manœuvre discrétionnaire des états au nom de la crédibilité des politiques

Diversité des règles possibles :Permanentes ou fixant une limite (ne jouent qu’en situation spécifique)Objet de la règle : solde public, solde structurel, dette, dépenses publiques, impôtsHorizon de la règle : annuel, moyen terme, long termeNature de la règle : objectif, contrôle par un organisme spécifique, inscription dans la loi ou la constitution


Interrogations sur la pertinence des règles, en particulier en cas de récession majeure + dimension démocratique

Logique du Pacte de Stabilité et de Croissance

Justification essentielle : éviter les comportements de passager clandestin

MaisComplexité de la définition des règles à privilégierQuestion du contrôle et du respectEvolution des règles en 2005Adaptation d’une règle à un espace économique diversifié

Evolution de la coordination budgétaire européenne (voir fin du chapitre)

Documents

2.Linflexion des politiques économiques 2.1La priorité à la lutte contre linflation 2.2La question du déficit et de la dette 2.2.1Léquivalence néo ricardienne