ANALIZA POKAZATELJA USPJEŠNOSTI POSLOVANJA NA

TEMELJU PODATAKA IZ TEMELJU PODATAKA IZ FINANCIJSKIH IZVJEŠĆA

Uvod u analizu financijskih Uvod u analizu financijskih izvještajaizvještaja• upravljanje poslovanjem i razvojem � da bi

se osiguralo uvjete za razvoj i opstanak poduzeća• poduzećima koja nemaju razvijen efikasan sustav analize i

kontrole � opasnost od pogrešaka koje direktno utječu na cjelokupno poslovanje te mogu ugroziti i opstanakcjelokupno poslovanje te mogu ugroziti i opstanak

• analiza poslovanja � informacije za upravljanje–– cjelovita analiza cjelovita analiza uključuje obuhvat svih relevantnih

informacija � i vrijednosnih i količinskih – i kvantitativnih i kvalitativnih

–– analiza financijskih izvještajaanaliza financijskih izvještaja – okrenuta vrijednosnim/novčanim, kvantitativnim izrazima

2

• računovodstveni sustav – dio IS �� proces prikupljanja financijskih podataka, njihova

procesiranja i sastavljanja financijskih izvještaja usmjerenih donošenju poslovnih odluka

• karakteristike računovodstvenih informacija, elementi financijskih izvještaja te priznavanje i mjerenje pozicija u financijskim izvještajima mjerenje pozicija u financijskim izvještajima moraju biti u funkciji ostvarivanja ciljeva u funkciji ostvarivanja ciljeva financijskog izvještavanjafinancijskog izvještavanja

•• ciljevi financijskog izvještavanja ciljevi financijskog izvještavanja moraju zadovoljiti informacijske potrebe korisnika zadovoljiti informacijske potrebe korisnika financijskih izvještaja

3

•• temeljni ciljevi financijskog izvještavanja temeljni ciljevi financijskog izvještavanja (FASB – Financial Accounting Standards Bord; Odbor za standarde financijskog računovodstva):1. informacija treba biti razumljiva korisnicima razumljiva korisnicima � treba

osigurati upotrebljive informacije upotrebljive informacije sadašnjim i potencijalnim kreditorima i investitorima te ostalim korisnicima za donošenje racionalnih odluka�� orijentiranost na investitore i kreditoreorijentiranost na investitore i kreditore

2. osigurati informacije o novčanim tokovima informacije o novčanim tokovima � osigurati informacije koje će pomoći sadašnjim i potencijalnim kreditorima i investitorima te ostalim korisnicima u kreditorima i investitorima te ostalim korisnicima u procjenjivanju iznosa, vremena i neizvjesnosti budućih primitaka od dividendi, kamata, prodaje,…�� orijentiranost na novčane tokoveorijentiranost na novčane tokove

3. osigurati informacije o ekonomskim resursima informacije o ekonomskim resursima poduzeća, funkciji tih resursa i načinu uporabe, efektima transakcija i promjeni resursa, potrebama za dodatnim resursima,…�� orijentiranost na resurse poduzeća, njihovu uporabu i orijentiranost na resurse poduzeća, njihovu uporabu i

promjenupromjenu

4

• financijski izvještaji � izvor informacija za ostvarivanje ciljeva� informacije o ekonomskim resursima; informacije o

financijskom položaju � bilanca� informacije o financijskom rezultatu, o uspješnosti

poslovanja � RDG� informacije o izvorima i korištenju novčanih sredstava �

izvještaj o novčanom toku� informacije za potrebe kontrole � sva tri navedena

izvješćaizvješća� osiguranje objašnjenja i interpretacija informacija � svi

financijski izvještaji, uključujući i izvještaj o promjenama kapitala i bilješke uz financijske izvještaje

• neophodna usuglašenost s računovodstvenim načelima i standardima;

•• realnost i objektivnost podatakarealnost i objektivnost podataka – temelj za ostvarivanje ciljeva• niti jedan cilj se ne može ostvariti razmatranjem jednog

financijskog izvještaja pojedinačno već kao dijelova jedinstvene cjeline

5

• u osnovi financijskih izvještaja � polazni računovodstveni model – tri jednadžbe:��model financijskog položaja model financijskog položaja -- BILANCABILANCA

• IMOVINA = OBVEZE + VLASNIČKA GLAVNICA

��model rezultata poslovanja model rezultata poslovanja -- RDGRDG• PRIHODI – RASHODI = DOBITAK

��model novčanog toka model novčanog toka -- INTINT• PRIMICI – IZDACI = NETO NOVČANI TOK

• model financijskog položaja i rezultata poslovanja temelji se na obračunskoj obračunskoj osnovici osnovici –– AccrualAccrual AccountingAccounting BasisBasis

• model novčanog toka temelji se na novčanoj osnovici novčanoj osnovici –– Cash Cash AccountingAccountingBasisBasis

6

• sukladno Okviru za sastavljanje i prezentiranje financijskih izvještaja (MRS):� “Cilj financijskih izvještaja je da pruže pruže

informaciju o financijskom položajuinformaciju o financijskom položaju, uspješnosti i promjenama financijskog položaja uspješnosti i promjenama financijskog položaja poduzeća što je korisno širokom krugu korisnika u donošenju ekonomskih odluka.”korisnika u donošenju ekonomskih odluka.”

� “Međutim, financijski izvještaji ne pružaju sve ne pružaju sve informacijeinformacije koje bi korisnici mogli zatrebati pri donošenju ekonomskih odluka, budući da oni uglavnom daju sliku financijskih učinaka prošlih daju sliku financijskih učinaka prošlih događaja i obično ne pružaju nefinancijske događaja i obično ne pružaju nefinancijske informacijeinformacije.”

7

• računovodstvo – “poslovni jezikposlovni jezik”� informacije o poslovanju za različite namjeneza različite namjene�nije samo sebi svrha � mora zadovoljiti zadovoljiti

informacijske potrebe različitih korisnikainformacijske potrebe različitih korisnika�� financijske izvještaje treba prilagoditi financijske izvještaje treba prilagoditi �� financijske izvještaje treba prilagoditi financijske izvještaje treba prilagoditi

potrebama potrebama korisnika

8

• računovodstvene informacije predočuje se u obliku financijskih izvještaja

• korisnici financijskih izvještaja:�� interni interni - menadžment��eksterni eksterni – investitori i kreditori (sadašnji i

potencijalni), vladine institucije • vlasnike i potencijalne investitore zanima stopa povrata • vlasnike i potencijalne investitore zanima stopa povrata

ulaganja (rentabilnost) povezana s rizikom ulaganja, te informacije o bonitetu; kratkoročne investitore likvidnost i novčani tokovi, vladu financijski izvještaji zbog porezne politike, zaposlenici, menadžment koji mora osigurati plaće, dividendu vlasnicima, kamate kreditorima, porezna davanja…

9

•• kvaliteta računovodstvenih informacija kvaliteta računovodstvenih informacija razmatra se u kontekstu korisnika računovodstvenih informacija (američka praksa – FASB-Financial Accounting Standards Board; SFAC-Statements od Financial Accounting Concepts, No.2-Kvalitativne karakteristike računovodstvenih informacija – Hijerarhija kvalitete računovodstvenih informacija)�� informacija je informacija je kvalitetna ako je korisnakvalitetna ako je korisna u procesu poslovnog u procesu poslovnog

odlučivanjaodlučivanja•• dvije razine kvalitete računovodstvenih informacija:dvije razine kvalitete računovodstvenih informacija:

–– razina primarne kvalitete razina primarne kvalitete �� informacija je korisna ako je:• važna (relevantna) – ona informacija koja ima vrijednost vrijednost • važna (relevantna) – ona informacija koja ima vrijednost vrijednost

predviđanjapredviđanja (sagledavanje budućnosti), povratne veze povratne veze (korekcija odvijajućih procesa) i koja je pravovremenapravovremena

• pouzdana – ona informacija koja je dokaziva, objektivna dokaziva, objektivna (nepristrana) i istinitaistinita (realna)

–– razina sekundarne kvalitete razina sekundarne kvalitete � informacija je korisna ako je:• usporediva (komparabilna) – vremenska usporedivost vremenska usporedivost i prostorna prostorna

usporedivost usporedivost (s drugim poduzećima)• konzistentna (dosljedna) – povezano s problemom vremenske

usporedivosti te zahtjeva dosljednu primjenu usvojenih postupaka i dosljednu primjenu usvojenih postupaka i modela modela pri bilježenju poslovnih promjena i sastavljanju financijskih izvještaja

10

•• kvalitativna obilježja kvalitativna obilježja informaciju predočenu u financijskim izvještajima čine upotrebljivom za korisnika (Okvir za sastavljanje i prezentiranje financijskih izvještaja, MRS):� razumljivost – financijski izvještaji trebaju biti sastavljeni

tako da budu razumljivi korisnicima� važnost (relevantnost) (relevantnost) – podrazumijeva korisnost

informacija u financijskim izvještajima za donošenje poslovnih odluka;

• u kontekstu važnosti razmatra se i značajnost � informacija je značajna ako njezino izostavljanje ili krivo izvješće može utjecati na ekonomske odluke korisnika koje oni donose na temelji financijskih izvještajafinancijskih izvještaja

� pouzdanost – podrazumijeva ispunjenje sljedećih zahtjeva: vjerno predočavanje, suština važnija od forme, neutralnost, vjerno predočavanje, suština važnija od forme, neutralnost, opreznost i potpunostopreznost i potpunost

� usporedivost – vremenska i prostorna� istinito i fer prikazivanje u financijskim izvještajima -

zadaća financijskih izvještaja je da istinito i fer predočuju financijski položaj, uspješnost i promjene u financijskom položaju poduzeća

11

Financijska analizaFinancijska analiza

• omogućava razumijevanje financijskih izvještaja, tj. poslovanja zapisanog u financijskim izvještajima

• kvalitetna informacijska podloga za • kvalitetna informacijska podloga za donošenje poslovnih odluka

• prevodi računovodstveni jezik u razumljivu podlogu za donošenje odluka• moguće opstati i razvijati se ukoliko menadžment

efikasno i efektivno upravlja poduzećem � potrebno mjerenje performansi

12

• ukazuje na kritična područja te na temelju podataka o prošlosti okreće se budućnosti

• ukazuje na sigurnostsigurnost i uspješnost uspješnost poslovanja

• za potrebe menadžmenta mora obuhvatiti analizu financijskih rezultata, financijskih uvjeta, financijske strukture i promjena u strukturistrukturi

• da bi se osigurala financijska stabilnost potrebno planirati buduće financijske uvjete, prepoznati dobre osobine i slabosti poduzeća � planiranje financijskih menadžera planiranje financijskih menadžera započinje analizom financijskih izvještajazapočinje analizom financijskih izvještaja

13

• analiza financijskih izvještaja � proces proces primjene različitih analitičkih sredstava i primjene različitih analitičkih sredstava i tehnika pomoću kojih se podaci iz tehnika pomoću kojih se podaci iz financijskih izvještaja pretvaraju u financijskih izvještaja pretvaraju u upotrebljive informacije relevantne za upotrebljive informacije relevantne za upravljanjeupravljanje

• ispituje ekonomsko i financijsko stanje i • ispituje ekonomsko i financijsko stanje i rezultat poslovanja neke jedinice računovodstvenog obuhvaćanja na temelju njezinih računovodstvenih izvještaja– primarno se koriste novčana mjerila novčana mjerila i

pokazatelji temeljeni na vrijednosnim omjerimapokazatelji temeljeni na vrijednosnim omjerima

14

• obuhvaća bitne elemente za poslovno odlučivanje, ali ne obuhvaća cjelinu– osigurava informacije na temelju kojih je

moguće prosuđivanje poslovanja u svrhu upravljanja i donošenja odluka �

• uzeti u obzir da te informacije ipak nisu sveobuhvatne

• samo financijske informacije

• korisnici informacija: • korisnici informacija: – menadžeri– investitori, analitičari, revizori,…

• ovisno o interesima pojedinog korisnika, naglašava se pojedini segment ukupne analize financijskih izvještaja (kreditore zanima likvidnost, dugoročne investitore zaduženost, vlasnike profitabilnost,…)

15

• pokazatelji uspješnosti poslovanja mnogobrojni � složena problematika, razne analize

• najčešće se za potrebe analize koriste:–– podaci iz financijskih izvještajapodaci iz financijskih izvještaja–– opći iskustveni podaci opći iskustveni podaci –– služe kao služe kao –– opći iskustveni podaci opći iskustveni podaci –– služe kao služe kao

kontrolna mjerakontrolna mjera–– eksterni podacieksterni podaci

16

•• uobičajena analitička sredstva i postupci uobičajena analitička sredstva i postupci koji se koriste u analizi financijskih izvještaja:–– komparativni financijski izvještaji komparativni financijski izvještaji � omogućuju

uočavanje promjena tijekom vremena (više obračunskih razdoblja)

–– strukturni financijski izvještajistrukturni financijski izvještaji–– uočavanje tendencija promjena pomoću serije uočavanje tendencija promjena pomoću serije

indeksa; indeksa; indeksa; indeksa; –– analiza pomoću pokazatelja analiza pomoću pokazatelja (pojedinačni

pokazatelji, skupine pokazatelja, sustavi pokazatelja, zbrojni pokazatelji)

–– specijalizirane analize specijalizirane analize � predviđanje novčanih tokova, analiza promjena u financijskom položaju, analiza točke pokrića,…

17

• vrste analiza:��analiza odnosa bilančnih pozicija i analiza odnosa bilančnih pozicija i

pozicija u pozicija u RDiGRDiG –– RatioRatio AnalysisAnalysis

��horizontalna analiza horizontalna analiza –– apsolutnih i relativnih promjena u pozicijama financijskih izvještaja

��vertikalna analiza vertikalna analiza –– analiza strukture��analiza trendova kretanja performanse analiza trendova kretanja performanse --

analiza indeksa � prikazuje kretanje ��analiza trendova kretanja performanse analiza trendova kretanja performanse --

analiza indeksa � prikazuje kretanje performanse izražene u postocima u odnosu na neku baznu veličinu koja se označava sa 100%. �podaci za više godina dijele se podatkom iz bazne

godine te se na taj način dobiva postotni odnos performanse određene godine s baznom godinom

��analiza novčanih tijekovaanaliza novčanih tijekova

18

•• financijska analiza financijska analiza �� temelj za procjenu temelj za procjenu trenutnoga stanja poduzeća i donošenje trenutnoga stanja poduzeća i donošenje odluka o poduzimanju daljnjih akcijaodluka o poduzimanju daljnjih akcija–– bilanca i račun dobiti i gubitka bilanca i račun dobiti i gubitka �� ključni izvori ključni izvori

podataka podataka za potrebe ocjene financijskog podataka podataka za potrebe ocjene financijskog položaja i uspješnosti poslovanja poduzeća

19

��BilancaBilanca – statički financijski izvještaj � stanje imovine, obaveza i kapitala na

dan bilanciranja�� temeljna zadaća temeljna zadaća - utvrditi imovinsko utvrditi imovinsko

stanjestanje, odnosno, financijsku situaciju financijsku situaciju poduzeća kroz međuodnose osnovnih elemenata bilance � imovine, obveza i imovine, obveza i elemenata bilance � imovine, obveza i imovine, obveza i kapitalakapitala

� ukazuje na financijsku snagu poduzeća, razinu likvidnosti, zaduženost te položaj u odnosu na poduzeća iz grane

20

��Račun dobiti i gubitkaRačun dobiti i gubitka – dinamički financijski izvještaj � prikaz ostvarenih prihoda i rashoda prihoda i rashoda i njihove

razlike - financijskog rezultata financijskog rezultata u promatranom obračunskom razdoblju

� ukazuje na uspješnost poslovanja uspješnost poslovanja - temelj za � ukazuje na uspješnost poslovanja uspješnost poslovanja - temelj za izračun pokazatelja profitabilnosti profitabilnosti poduzeća

� povezanost s bilancom � zajedno predstavljaju konačnu bilancu poslovanja

21

HORIZONTALNA I VERTIKALNA HORIZONTALNA I VERTIKALNA ANALIZA FINANCIJSKIH IZVJEŠTAJAANALIZA FINANCIJSKIH IZVJEŠTAJA

• pri analizi financijskih izvještaja koriste se različiti postupci temeljeni na raščlanjivanju i uspoređivanju podataka iz izvještaja:izvještaja:��horizontalna analiza horizontalna analiza na temelju

komparativnih financijskih izvještaja��vertikalna analiza vertikalna analiza na temelju strukturnih

financijskih izvještaja

22

��horizontalna i vertikalna analiza horizontalna i vertikalna analiza financijskih izvještaja puni smisao dobivaju tek stavljanjem smisao dobivaju tek stavljanjem u odnos pojedinih ekonomskih veličinau odnos pojedinih ekonomskih veličina

� formiranjem i analiziranjem financijskih financijskih pokazatelja pokazatelja � prava slika kvalitete poslovanja poduzećapoduzeća��razmatranje sigurnosti i uspješnosti razmatranje sigurnosti i uspješnosti

poslovanja poslovanja � objašnjava se kroz različite kroz različite kategorije pokazateljakategorije pokazatelja

23

HORIZONTALNA FINANCIJSKA ANALIZAHORIZONTALNA FINANCIJSKA ANALIZA

•• komparativni financijski izvještajikomparativni financijski izvještaji - temelj za provedbu horizontalne analize – analitički postupak uspoređivanjauspoređivanja– za utvrđivanje tendencija i dinamike promjena utvrđivanje tendencija i dinamike promjena

pojedinih pozicija pojedinih pozicija financijskih izvještaja • usporedbe svake godine sa prethodnom; • usporedbe svake godine sa prethodnom; • može se odabrati i jedna bazna godina s kojom će se

uspoređivati ostale godine

– na temelju toga prosuđuje se kakva je uspješnost i sigurnost poslovanja

– iskazuje se apsolutne i relativne podatke o povećanju/smanjenju pozicija u odnosu na prethodnu/baznu godinu

24

Komparativna bilanca Komparativna bilanca –– horizontalna analizahorizontalna analiza

2010 2011Iznos Iznos

AKTIVA

APotraživanja za upisani a neuplaćeni kapital

- - - -

B Dugotrajna imovina 63.948.827,56 58.442.371,02 -5.506.456,54 -8,61

C Kratkotrajna imovina 61.402.226,27 73.649.481,07 12.247.254,80 19,95

DPlaćeni troškovi budućeg razdoblja i nedospjela naplata prihoda

25.828,71 39.247,69 13.418,98 51,95

Oznake POZICIJAiznos

povećanja/smanjenja%

povećanja /

25

125.376.882,54 132.131.099,78 6.754.217,24 5,39

PASIVA

A Kapital i rezerve 108.169.209,37 116.550.037,18 8.380.827,81 7,75

B Dugoročna rezerviranja - - - -

C Dugoročne obveze 3.919.140,85 3.919.140,85 - -

D Kratkoročne obveze 13.288.532,32 11.661.921,75 -1.626.610,57 -12,24

EOdgođeno plaćanje troškova i prihod budućega razdoblja

- - - -

125.376.882,54 132.131.099,78 6.754.217,24 5,39UKUPNO PASIVA

UKUPNO AKTIVA

• ukupna kratkotrajna imovina povećava se za 19,95%, a kratkoročne obveze se smanjuju za 12,24% što ukazuje na povećanje likvidnosti poduzeća

• ukupna aktiva/pasiva povećana je za 5,39%, dok je vlasnička glavnica povećana za 7,75% što ukazuje na smanjenje za 7,75% što ukazuje na smanjenje zaduženosti, odnosno povećanje udjela vlastitog financiranja

26

horizontalni presjek bilancehorizontalni presjek bilance

D. IZV. > DID. IZV. > DI

KO < KIKO < KI

AKTIVA IZNOS PASIVA IZNOS

Dugotrajna imovina 63.948.827,56 Dugoročni izvori 112.088.350,22

Kratkotrajna imovina (obrtna sredstva+AVR)

61.428.054,98 Kratkoročne obveze 13.288.532,32

UKUPNA AKTIVA 125.376.882,54 UKUPNA PASIVA 125.376.882,54Drugi presjek: Višak ili manjak kratkoročnih izvora (-48.139.522,66)

Prvi presjek: Višak ili manjak dugoročnih izvora (+48.139.522,66)

2010.

2011.

27

AKTIVA IZNOS PASIVA IZNOS

Dugotrajna imovina 58.442.371,02 Dugoročni izvori 120.469.178,03

Kratkotrajna imovina (obrtna sredstva+AVR)

73.688.728,76 Kratkoročne obveze 11.661.921,75

UKUPNA AKTIVA 132.131.099,78 UKUPNA PASIVA 132.131.099,78Drugi presjek: Višak ili manjak kratkoročnih izvora (-62.026.807,01)

2011.

Prvi presjek: Višak ili manjak dugoročnih izvora (+62.026.807,01)

– omjer kratkotrajne imovine i kratkoročnih obveza (tekući omjer = KI / KO) trebao bi biti minimalno1,8:1 do 2:1, odnosno kratkoročne bi obveze trebale pokrivati do 50% kratkotrajne imovine

– dugoročni izvori značajno veći od dugotrajne imovine � dugotrajnu dugotrajnu imovinu potrebno je financirati iz dugoročnih izvoraimovinu potrebno je financirati iz dugoročnih izvora

•• koeficijent pokrivenosti dugotrajne imovine dugoročnim izvorimakoeficijent pokrivenosti dugotrajne imovine dugoročnim izvorima(stupanj pokrića II = dugoročni izvori / DI)(stupanj pokrića II = dugoročni izvori / DI) >1 >1 sukladno standardnoj veličini

– kratkotrajna imovina je veća od kratkoročnih obveza– kratkotrajna imovina je veća od kratkoročnih obveza•• koeficijent pokrivenosti kratkotrajne imovine kratkoročnim koeficijent pokrivenosti kratkotrajne imovine kratkoročnim

izvorimaizvorima iznosi 0,2 (KO / KI < 0,5KO / KI < 0,5)• u kontekstu likvidnosti važna je veličina radnog kapitala ����

razlika između kratkotrajne imovine i kratkoročnih obveza–– postojanje radnog kapitala postojanje radnog kapitala znači da poduzeće dio KI financira iz

dugoročnih izvora – nužno za održavanje likvidnostinužno za održavanje likvidnosti– u primjeru poduzeće posjeduje radni kapital koji se povećava 2011.

u odnosu na 2010. godinu � povoljno u kontekstu likvidnosti

28

2010 2011

Iznos Iznos

A POSLOVNI PRIHODI 80.304.664,60 79.742.618,89 -562.045,71 -0,70

B POSLOVNI RASHODI 68.293.117,12 70.546.691,93 2.253.574,81 3,30

C FINANCIJSKI PRIHODI 4.125.802,01 3.493.329,02 -632.472,99 -15,33

D FINANCIJSKI RASHODI 956.465,70 608.550,08 -347.915,62 -36,38

84.430.466,61 83.235.947,91 -1.194.518,70 -1,41

69.249.582,82 71.155.242,01 1.905.659,19 2,75

Oznake POZICIJAiznos

povećanja/smanjenja

% povećanja

/ smanjenja

Ukupni prihodi iz redovitog poslovanja

Ukupni rashodi iz redovitog poslovanjahoriz

onta

lna

anal

iza

horiz

onta

lna

anal

iza

29

69.249.582,82 71.155.242,01 1.905.659,19 2,75

E IZVANREDNI PRIHODI - - - -

F IZVANREDNI RASHODI - - - -

UKUPNI PRIHODI 84.430.466,61 83.235.947,91 -1.194.518,70 -1,41

UKUPNI RASHODI 69.249.582,82 71.155.242,01 1.905.659,19 2,75

Dobit prije oporezivanja 15.180.883,79 12.080.705,90 -3.100.177,89 -20,42

Porez na dobit 3.125.683,35 2.495.367,30 -630.316,05 -20,17

GDOBIT NAKON OPOREZIVANJA

12.055.200,44 9.585.338,60 -2.469.861,84 -20,49

Ukupni rashodi iz redovitog poslovanja

Kom

para

tivni

RD

G

Kom

para

tivni

RD

G ––

horiz

onta

lna

anal

iza

horiz

onta

lna

anal

iza

• poslovni prihodi su se neznatno smanjili (-0,7%) te je došlo do povećanja poslovnih rashoda od 3,3%; uz to došlo je i do smanjenja financijskih prihoda i rashoda, te u konačnici do smanjenja ukupnih prihoda od 1,41% i povećanja ukupnih rashoda od 2,75%

• navedene promjene rezultirale su smanjenjem dobiti prije oporezivanja od 20,42%, odnosno neto dobiti od prije oporezivanja od 20,42%, odnosno neto dobiti od 20,49%

30

VERTIKALNA FINANCIJSKA ANALIZAVERTIKALNA FINANCIJSKA ANALIZA

•• strukturni financijski izvještajistrukturni financijski izvještaji - temelj za provedbu vertikalne analize – analitički postupak raščlanjivanjaraščlanjivanja–– uspoređivanje podataka u jednoj godiniuspoređivanje podataka u jednoj godini–– uvid u strukturu financijskih izvještaja uvid u strukturu financijskih izvještaja � postotni udio svake

stavke financijskog izvještaja u odnosu na odgovarajući stavke financijskog izvještaja u odnosu na odgovarajući zbroj

–– kod bilance kod bilance � pojedini elementi strukture pojedini elementi strukture aktive promatraju se u postotnom udjelu ukupne aktiveu postotnom udjelu ukupne aktive, odnosno pojedini elementi strukture pasive u postotnom udjelu ukupne pasiveu postotnom udjelu ukupne pasive

–– kod računa dobiti i gubitka kod računa dobiti i gubitka � struktura prihoda i rashoda struktura prihoda i rashoda promatra se u odnosu na ukupne prihode u odnosu na ukupne prihode (ukupni prihodi su

iskazani 100%; ostale pozicije u postotku od ukupnih prihoda) ili, češće, ili, češće, prihode od redovitog poslovanjaprihode od redovitog poslovanja

31

• strukturni izvještaji izuzetno korisni: �pri uspoređivanju financijskih izvještaja dvaju

poduzeća različitih veličina gdje usporedba apsolutnih iznosa nema smisla

�u uvjetima visoke inflacije kada nije moguće �u uvjetima visoke inflacije kada nije moguće uspoređivati apsolutne iznose � eliminira potrebu za prepravljanjem financijskih izvještaja u uvjetima inflacije

32

Strukturna bilanca poduzeća Strukturna bilanca poduzeća –– vertikalna analizavertikalna analiza2010 2011

Iznos Iznos

1 AKTIVA

APotraživanja za upisani a neuplaćeni kapital

- - -

B Dugotrajna imovina 63.948.827,56 51,01 58.442.371,02 44,23

C Kratkotrajna imovina 61.402.226,27 48,97 73.649.481,07 55,74

DPlaćeni troškovi budućeg razdoblja i nedospjela naplata prihoda

25.828,71 0,02 39.247,69 0,03

Oznake POZICIJA %%

33

125.376.882,54 100,00 132.131.099,78 100,00

2 PASIVA

A Kapital i rezerve 108.169.209,37 86,28 116.550.037,18 88,21

B Dugoročna rezerviranja - -

C Dugoročne obveze 3.919.140,85 3,13 3.919.140,85 2,97

D Kratkoročne obveze 13.288.532,32 10,60 11.661.921,75 8,83

EOdgođeno plaćanje troškova i prihod budućega razdoblja

- -

125.376.882,54 100,00 132.131.099,78 100

UKUPNO AKTIVA

UKUPNO PASIVA

•• bilančna struktura bilančna struktura �– udio kratkotrajne imovine u ukupnoj imovini

48,97% u 2010., te 55,74% u 2011. godini �povećanje

– kratkoročne obveze iznose 10,60% u 2010., te 8,83% u 2011. godini

– povećanje kratkotrajne imovine i smanjenje kratkoročnih obveza ukazuje na povećanje likvidnosti � poboljšanje sigurnosti poslovanja

– vlastiti izvori iznose u ukupnim izvorima financiranja značajan udio koji se dodatno povećao s 86,28% na 88,21% � smanjuje se zaduženost

34

Str

uktu

rni R

DG

pod

uzeć

a S

truk

turn

i RD

G p

oduz

eća

––ve

rtik

alna

ana

liza

vert

ikal

na a

naliz

a

2010 2011

Iznos Iznos

1 2 3 4 5 6

A POSLOVNI PRIHODI 80.304.664,60 95,11 79.742.618,89 95,80

B POSLOVNI RASHODI 68.293.117,12 80,89 70.546.691,93 84,76

C FINANCIJSKI PRIHODI 4.125.802,01 4,89 3.493.329,02 4,20

D FINANCIJSKI RASHODI 956.465,70 1,13 608.550,08 0,73

84.430.466,61 100,00 83.235.947,91 100,00

69.249.582,82 82,02 71.155.242,01 85,49

Oznake POZICIJA %

Ukupni prihodi iz redovitog poslovanja

Ukupni rashodi iz redovitog poslovanja

%

35

Str

uktu

rni R

DG

pod

uzeć

Str

uktu

rni R

DG

pod

uzeć 69.249.582,82 82,02 71.155.242,01 85,49

E IZVANREDNI PRIHODI - -

F IZVANREDNI RASHODI - -

UKUPNI PRIHODI 84.430.466,61 100,00 83.235.947,91 100,00

UKUPNI RASHODI 69.249.582,82 82,02 71.155.242,01 85,49

Dobit prije oporezivanja 15.180.883,79 17,98 12.080.705,90 14,51

Porez na dobit 3.125.683,35 3,70 2.495.367,30 3,00

GDOBIT NAKON OPOREZIVANJA

12.055.200,44 14,28 9.585.338,60 11,52

Ukupni rashodi iz redovitog poslovanja

•• struktura RDG struktura RDG �– poslovni rashodi su u strukturi porasli sa 80,89 na

84,76% uz neznatno povećanje udjela poslovnih prihoda s 95,11 na 95,80% što je utjecalo na smanjenje neto dobiti u strukturi prihoda s 14,28% na 11,52%

• potrebna je detaljnija analiza kako bi se • potrebna je detaljnija analiza kako bi se moglo donijeti sud o sigurnosti i uspješnosti poslovanja poduzeća

• razmotriti likvidnost poduzeća i zaduženost te aktivnost (koeficijente obrtaja imovine te trajanje naplate potraživanja), kao i rentabilnost imovine i kapitala

36

��horizontalna i vertikalna analiza horizontalna i vertikalna analiza financijskih izvještaja puni smisao smisao dobivaju tek stavljanjem u odnos dobivaju tek stavljanjem u odnos pojedinih ekonomskih veličinapojedinih ekonomskih veličina�prava slika kvalitete poslovanja

poduzeća � formiranjem i poduzeća � formiranjem i analiziranjem različitih financijskih financijskih pokazatelja pokazatelja �� razmatranje razmatranje sigurnosti i uspješnosti sigurnosti i uspješnosti poslovanjaposlovanja

37

Pokazatelji analize financijskih Pokazatelji analize financijskih izvještajaizvještaja•• financijski izvještaji financijski izvještaji - strukturna podloga za

izračunavanje različitih financijskih pokazatelja – odnosi između određenih veličina – služe za predviđanje budućih poslovnih rezultata

• značajan instrument analize financijskih • značajan instrument analize financijskih izvještaja

• pojedinačni pokazatelji, skupine pokazatelja, sustavi pokazatelja, zbrojni ili sintetički pokazatelji

• u literaturi različito grupirani � u osnovi se radi o istim pokazateljima

38

•• pokazatelj pokazatelj � odnosni broj – jedna ekonomska veličina dovodi se u odnos s drugom, sukladno preduvjetima ispravnosti pokazatelja

• s obzirom na vremensku dimenziju – dvije skupine� jedna skupina obuhvaća razmatranje razmatranje

poslovanja unutar određenog vremenskog poslovanja unutar određenog vremenskog poslovanja unutar određenog vremenskog poslovanja unutar određenog vremenskog razdobljarazdoblja (1 god.) i temelji se na podacima iz RDG

�druga skupina odnosi se na točno određeni točno određeni trenutaktrenutak koji se podudara s trenutkom sastavljanja bilance i ukazuje na financijski ukazuje na financijski položaj poduzeća u tom trenutkupoložaj poduzeća u tom trenutku

39

Analiza odnosa bilančnih pozicija i pozicija u Analiza odnosa bilančnih pozicija i pozicija u računu dobitka i gubitka računu dobitka i gubitka –– RatioRatio AnalysisAnalysis

• ključni odnosi koji ukazuju na financijske performanse poduzeća

•• analiza profitabilnosti analiza profitabilnosti - profitna marža, i povrat na investirano (ROI)

•• analiza obrtaja aktive analiza obrtaja aktive - koliko jedna novčana jedinica aktive stvara novčanih jedinica prihoda,aktive stvara novčanih jedinica prihoda,

•• analiza solventnosti i likvidnostianaliza solventnosti i likvidnosti,•• analiza investicijskog potencijala analiza investicijskog potencijala - pokazatelji

efikasnosti investiranja dioničara u redovne dionice dioničarskog društva,

•• izračunavanje ukupnog izraza uspješnosti izračunavanje ukupnog izraza uspješnosti –– ZetaZeta--scorescore,,

•• analiza dodatne vrijednosti analiza dodatne vrijednosti –– ValueValue AddedAdded

40

• pomaže u definiranju pokazatelja uspješnosti:�pruža podatke o profitabilnosti, efikasnosti

upravljanja aktivom, solventnosti i investicijskom potencijalu

�osigurava konzistentnu bazu podataka za praćenje trendova u poslovanju i istraživanje promjena

�omogućuje usporedbu pokazatelja uspješnosti �omogućuje usporedbu pokazatelja uspješnosti poduzeća (benchmarking; naspram planiranom);

�omogućuje usporedbu poslovanja po dijelovima poduzeća

41

•• s obzirom na informacijske zahtjeve i interes korisnika s obzirom na informacijske zahtjeve i interes korisnika informacija financijske pokazatelje informacija financijske pokazatelje poslovanja moguće podijeliti u sljedeće skupine:–– pokazatelji likvidnosti pokazatelji likvidnosti – likvidnost = svojstvo imovine ili svojstvo imovine ili

njezinih pojedinih dijelova da se mogu pretvoriti u gotovinu njezinih pojedinih dijelova da se mogu pretvoriti u gotovinu dostatnu za pokriće preuzetih obvezadostatnu za pokriće preuzetih obveza; uvjetovana je prije svega protokom kratkotrajne imovine (obrtnih sredstava) kroz poslovni ciklus; likvidnost će omogućiti poduzeću podmirivanje dospjelih obveza � pokazatelji likvidnosti ukazuju u kojoj je mjeri poduzeće sposobno da podmiri svoje dospjele kratkoročne obveze,

–– pokazatelji zaduženosti i financijske stabilnosti pokazatelji zaduženosti i financijske stabilnosti - iskazuju –– pokazatelji zaduženosti i financijske stabilnosti pokazatelji zaduženosti i financijske stabilnosti - iskazuju u kojoj se mjeri poduzeće financira iz tuđih izvora,

–– pokazatelji aktivnosti pokazatelji aktivnosti - mjere kako efikasno poduzeće upotrebljava vlastite resurse,

–– pokazatelji ekonomičnosti pokazatelji ekonomičnosti – mjere odnos prihoda i rashoda � iskazuju koliko se prihoda ostvari po jedinici rashoda,

–– pokazatelji profitabilnosti pokazatelji profitabilnosti - mjere povrat uloženog kapitala–– pokazatelji investiranjapokazatelji investiranja - mjere uspješnost ulaganja u

obične dionice

42

POKAZATELJI LIKVIDNOSTI

POKAZATELJI ZADUŽENOSTI

POKAZATELJI AKTIVNOSTI

POKAZATELJI EKONOMIČNOSTI

POKAZATELJI PROFITABILNOSTI

POKAZATELJI INVESTIRANJA

FINANCIJSKI POKAZATELJI

SIGURNOST POSLOVANJA

USPJEŠNOST POSLOVANJA

43

POSLOVANJA POSLOVANJA

TEMELJNI KRITERIJI DOBROGA POSLOVANJA

• dobro upravljanje podrazumijeva da su zadovoljena dva kriterija:–– sigurnostisigurnosti–– uspješnosti / efikasnostiuspješnosti / efikasnosti

•• pokazatelji likvidnosti i zaduženosti i financijske pokazatelji likvidnosti i zaduženosti i financijske stabilnosti stabilnosti mogu se smatrati pokazateljima pokazateljima sigurnosti sigurnosti poslovanja � pokazatelji koji opisuju opisuju financijski položaj financijski položaj poduzeća

•• pokazatelji ekonomičnosti, profitabilnosti i pokazatelji ekonomičnosti, profitabilnosti i investiranja investiranja � pokazatelji uspješnosti pokazatelji uspješnosti investiranja investiranja � pokazatelji uspješnosti pokazatelji uspješnosti poslovanja

•• pokazatelji aktivnosti pokazatelji aktivnosti mogu se smatrati i pokazateljima sigurnosti i uspješnosti pokazateljima sigurnosti i uspješnosti �– koeficijent obrtaja imovine utječe na likvidnost i

financijsku stabilnost, a s druge strane izravno i na rentabilnost poslovanja

44

• pokazatelji sigurnosti i uspješnosti �kratkoročno suprotstavljeni, no dugoročno, sigurnost uvjetuje uspješnost i obrnuto

• pokazatelji sami po sebi ne daju pravu informaciju ukoliko se ne dovedu u odnos s određenom standardnom veličinom–– standardi standardi �� temelj usporede pokazateljatemelj usporede pokazatelja

• najčešće korištene standardne veličine pokazatelja:pokazatelja:�� planirani pokazatelj planirani pokazatelj za analizirano razdobljeza analizirano razdoblje�� kretanje veličine pokazatelja kretanje veličine pokazatelja tijekom vremenatijekom vremena�� veličina pokazatelja u sličnom poduzeću veličina pokazatelja u sličnom poduzeću koje koje

pripada istoj grupacijipripada istoj grupaciji�� prosječna vrijednost pokazatelja ostalih poduzeća prosječna vrijednost pokazatelja ostalih poduzeća

koja pripadaju istoj grupacijikoja pripadaju istoj grupaciji

45

Likvidnost Likvidnost •• svojstvo imovine ili njezinih pojedinih dijelova da svojstvo imovine ili njezinih pojedinih dijelova da

se mogu pretvoriti u novčana sredstva dostatna se mogu pretvoriti u novčana sredstva dostatna za pokriće preuzetih obveza za pokriće preuzetih obveza �� unovčivostunovčivostimovineimovine– sposobnost da obrće radno raspoloživi kapital i pretvara

nenovčani radni kapital u novac– u kojoj je mjeri likvidan pojedini oblik imovine određeno

je vjerojatnošću da se u kratkom roku može pretvoriti u – u kojoj je mjeri likvidan pojedini oblik imovine određeno

je vjerojatnošću da se u kratkom roku može pretvoriti u novac te da postigne određenu cijenu

– sposobnost podmirivanja tekućih obaveza omogućit će kontinuitet omogućit će kontinuitet u odvijanju poslovnog procesa

• podmirenje tekućih obveza važno da ne bi došlo do zastoja u nabavkama resursa te blokada novčanih računa u ključnim trenucima za poslovanje

46

��mjere kojima se može procjenjivati mjere kojima se može procjenjivati likvidnost:likvidnost:��mjere utemeljene na odnosu tekuće aktive i mjere utemeljene na odnosu tekuće aktive i

tekuće pasive tekuće pasive (kratkotrajne imovine i kratkoročnih obveza)kratkoročnih obveza)

��mjere koje ukazuju na mogućnost pretvaranja mjere koje ukazuju na mogućnost pretvaranja tekuće nenovčane aktive u novac tekuće nenovčane aktive u novac (obrtaj zaliha i unovčenje potraživanja)

47

��Mjere utemeljene na odnosu tekuće aktive i Mjere utemeljene na odnosu tekuće aktive i tekuće pasive tekuće pasive (kratkotrajne imovine i (kratkotrajne imovine i kratkoročnih obveza):kratkoročnih obveza):

•• Radno raspoloživi kapital Radno raspoloživi kapital (working capital) = kratkotrajna imovina – kratkoročne obveze

•• Tekući odnos Tekući odnos (current ratio - likvidnost III. likvidnost III. stupnjastupnja) = kratkotrajna imovina / kratkoročne obveze

•• Brzi odnos Brzi odnos (quick ratio - likvidnost II. stupnjalikvidnost II. stupnja)= odnos brze aktive i kratkoročnih obveza, tj. (novac + utrživi vrijednosni papiri + potraživanja od kupaca) / kratkoročne obveze

•• Trenutna likvidnost Trenutna likvidnost (cash ratio - likvidnost I. likvidnost I. stupnjastupnja)= novac / kratkoročne obveze

48

Radno raspoloživi kapital:Radno raspoloživi kapital:

Radno raspoloživi kapital = kratkotrajna imovina – kratkoročne obveze

• ukazuje na prekoračenje tekuće aktive nad tekućom pasivom

• dio kratkotrajne imovine koja se financira dugoročno

• informacije o imovini koja stoji na raspolaganju za udovoljavanje tekućim obvezama i za udovoljavanje tekućim obvezama i neočekivanim novčanim izdacima� radni kapital = 0 � poduzeće granično likvidno� radni kapital > 0 � likvidno� radni kapital < 0 � nelikvidno

AKTIVA PASIVA

tekuća

kratkoročno

financiranje

imovina

stalna imovina

dugoročno

financiranje

Koeficijent tekuće likvidnosti:Koeficijent tekuće likvidnosti:

Tekući omjer = kratkotrajna imovina / kratkoročne obveze

• opća likvidnost• u kojoj mjeri tekuća imovina pokriva kratkoročne

obveze � u kojoj mjeri radno raspoloživi kapital daje sigurnost da će sve tekuće obveze biti podmirene

• usporediti s drugim poduzećima u grani � niža vrijednost u odnosu na industrijski prosjek ukazuje na vrijednost u odnosu na industrijski prosjek ukazuje na moguće probleme po pitanju likvidnosti– zadovoljavajuća vrijednost koeficijenta je ona koja ne

odstupa značajno od industrijskog prosjeka– vrijednost značajno veća od industrijskog prosjeka može

značiti da poduzeće ne koristi efikasno svoja sredstva

•• ukoliko industrijski prosjek nije poznat omjer bi ukoliko industrijski prosjek nije poznat omjer bi trebao iznositi min 1,8 do 2:1trebao iznositi min 1,8 do 2:1

• kratkotrajna imovina mora biti barem dvostruko veća od kratkoročnih obveza –– tradicionalno pravilo tradicionalno pravilo �������� koefkoef. ≥ 2. ≥ 2

• kruto, ovisi o vrsti djelatnosti (visoki pokazatelj ne mora uvijek značiti i da je poduzeće solventno � npr. zalihe sa sporim obrtajem u proizvodnji alkoholnih pića u odnosu na dospjele obveze; poslovna politika može biti takva da se proizvodi samo prema narudžbi,…)

• koeficijent tekuće likvidnosti <1,5 ukazuje na mogućnost da poduzeće ostane bez sredstava za podmirenje da poduzeće ostane bez sredstava za podmirenje kratkoročnih obveza

• koef. tekuće likvidnosti 1 � poduzeće granično likvidno � radni kapital = 0

• zlatno pravilo likvidnosti � dugotrajnu imovinu treba financirati iz dugoročnih izvora � uskladiti životni vijek imovine i trajanja njezina financiranja

• za održanje tekuće likvidnosti važno postojanje neto radnog kapitala

51

• uzeti u obzir strukturu kratkotrajne imovine i kratkoročnih obveza jer visoki pokazatelj može biti i zbog velikog udjela zaliha koje se sporo obrću, a da je istovremeno udio kratkoročnih obveza koje dolaze u najkraćem roku na naplatu velik pa se najkraćem roku na naplatu velik pa se usprkos visokom pokazatelju ukupne likvidnosti mogu očekivati problemi s podmirivanjem obveza

52

Koeficijent ubrzane likvidnosti:Koeficijent ubrzane likvidnosti:

Brzi odnos = (novac + utrživi vrijednosni papiri + potraživanja od kupaca) / kratkoročne obveze

odnosnoBrzi odnos = (kratkotrajna imovina - zalihe) / kratkoročne obveze

• odnos brze aktive i tekućih obveza • sposobnost poduzeća da u kratkom roku • sposobnost poduzeća da u kratkom roku

osigura potrebnu količinu novca• ima li poduzeće dovoljno kratkotrajnih sredstava

da podmiri dospjele obveze bez prodaje zaliha• poželjna vrijednost pokazatelja je ona koja ne

odstupa značajno od industrijskog prosjeka

• različita stajališta o referentnim vrijednostima

•• ukoliko industrijski prosjek nije poznat ukoliko industrijski prosjek nije poznat omjer bi trebao iznositi min omjer bi trebao iznositi min 1:1

•• koefkoef ≥1 (američko stajalište)≥1 (američko stajalište)

• europska praksa � minimalna vrijednost • europska praksa � minimalna vrijednost • koef. ≥ ≥ 0,8 (ili čak 70-80%)

• praktično pravilo 1:1 je prekruto i u praksi neprimjenjivo za sve tvrtke i grane

• npr. koef. 0,5 pokazuje da poduzeće najvjerojatnije ne bi moglo zadovoljiti veću iznenadnu potrebu za novčanim sredstvima

54

Koeficijent trenutne likvidnosti:Koeficijent trenutne likvidnosti:

trenutna likvidnost = novac / kratkoročne obveze

• odnos novca kao najlikvidnijeg oblika imovine i kratkoročnih obveza

• ukazuje na trenutnu platežnu sposobnost• primjerenost ovoga pokazatelja pažljivo razmotriti --

uzeti u obzir suvremenu tehnologiju i efikasnije načine plaćanja nego nekad pa je potrebno manje načine plaćanja nego nekad pa je potrebno manje gotovine za operativno poslovanje– oprez kod uzimanja u obzir granica prihvatljivosti ovog

pokazatelja i tumačenja standardnog pravila o potrebi 50% pokrivenosti kratkoročnih obveza s novčanim sredstvima (0,5)

• prema grubim pravilima vrijednosti pokazatelja bi trebala iznositi između 0,1-0,3 (10%-30%) – u praksi se najčešće kreće oko 10%

• ako je vrijednost pokazatelja niža od donje granice optimalnog intervala � trenutnu likvidnost se smatra nedovoljnom -poduzeće će imati problema s podmirivanjem svojih kratkoročnih obveza

• ako je vrijednost pokazatelja visoka�dovoljno sredstava za pokrivanje dovoljno sredstava za pokrivanje kratkoročnih obveza, ali previše kratkotrajne imovine slobodno – u novcu, umjesto da je iskorištena u investicijske svrhe

56

• kod interpretacije pokazatelja potrebno utvrditi kretanja u minimalno trogodišnjem razdoblju– tendencija približavanja optimalnim

vrijednostima odražava snagu poduzeća– udaljavanje od optimalnih vrijednosti odražava – udaljavanje od optimalnih vrijednosti odražava

slabost poduzeća

57

��Mjere koje ukazuju na mogućnost pretvaranja Mjere koje ukazuju na mogućnost pretvaranja tekuće nenovčane aktive u novac:tekuće nenovčane aktive u novac:

•• Broj obrtaja zaliha u vremenu Broj obrtaja zaliha u vremenu = troškovi prodanih zaliha / prosječno stanje zaliha

– ovaj pokazatelj iskazuje koliko se puta u toku godine zalihe iskazuje koliko se puta u toku godine zalihe pretvore u potraživanja od kupaca pretvore u potraživanja od kupaca � koliko je vremena potrebno da bi se novac uložen u zalihe ponovno realizirao

– uzeti u obzir i vrijeme podmirivanja obveza prema dobavljačima i vrijeme potrebno za naplatu potraživanja

•• Prosječno vrijeme unovčenja potraživanja Prosječno vrijeme unovčenja potraživanja = potraživanja od kupaca / prosječna dnevna naplaćena potraživanja

–– prosječna dnevna naplaćena potraživanja prosječna dnevna naplaćena potraživanja = ukupna naplaćena potraživanja tijekom razdoblja / 365

–– naplaćena potraživanja naplaćena potraživanja � početnom stanju potraživanja od kupaca pribrojiti prihod od prodaje te umanjiti za potraživanja od kupaca na kraju razdoblja

58

Solventnost i zaduženostSolventnost i zaduženost

•• solventnost solventnost � sposobnost poduzeća kao dužnika da u nekom dužem vremenskom razdoblju udovoljava svojim financijskim obvezama po njihovu dospijeću

• mjere solventnosti usmjerene promatranju • mjere solventnosti usmjerene promatranju dugoročne financijske stabilnosti dugoročne financijske stabilnosti kroz odnose unutar odnose unutar kapitalne strukturekapitalne strukture(dugoročni kapital � vlastiti kapital i dugoročne obveze) i ) i financijske strukture financijske strukture poduzeća poduzeća (ukupna pasiva) te kroz odnose odnose pojedinih pojedinih pozicija te strukture s aktivompozicija te strukture s aktivom

59

Koeficijent financijske stabilnostiKoeficijent financijske stabilnosti

koef. financijske stabilnosti = dugotrajna imovina / (kapital + dugoročne obveze)

• izražava dugotrajniju mogućnost financiranja poduzeća bez većih problema

• omjer dugotrajne imovine i dugoročnih izvora• pokriće dugotrajne imovine dugoročnim izvorima•• dugotrajnu imovinu financirati iz dugoročnih izvora dugotrajnu imovinu financirati iz dugoročnih izvora te•• dugotrajnu imovinu financirati iz dugoročnih izvora dugotrajnu imovinu financirati iz dugoročnih izvora te

iz dijela dugoročnih izvora financirati kratkotrajnu imovinu � zlatno pravilo financiranjazlatno pravilo financiranja� koef. < 1• ako je koef > 1 � dugotrajna imovina financirana iz

kratkoročnih obveza - postoji deficit radnog kapitaladeficit radnog kapitala(postojanje neto radnog kapitala znači da je dio kratkotrajne imovine financiran iz dugoročnih izvora � nužno za održavanje likvidnosti)

60

��udjel tuđeg kapitala u ukupnim dugoročnim udjel tuđeg kapitala u ukupnim dugoročnim izvorima izvorima = odnos dugoročnih obveza i ukupnih dugoročnih izvora (dugoročne obveze / dugoročne obveze + vlastiti kapital); cca 30-35%

��koeficijent zaduženosti koeficijent zaduženosti (odnos ukupnih obveza i imovine; koliko se dio imovine financira iz tuđih izvora)

��koeficijent vlastitog financiranja koeficijent vlastitog financiranja (odnos vlastitog kapitala i imovine)

��koeficijent financiranja koeficijent financiranja (odnos ukupnih obveza i ��koeficijent financiranja koeficijent financiranja (odnos ukupnih obveza i vlastitog kapitala) – zaduženost u odnosu na vrijednost kapitala

��odnos pokrića kamata odnos pokrića kamata (dobit prije poreza i troškova kamata, tj. operativna dobit / kamate); koliko su puta troškovi kamata pokriveni ostvarenim dobitkom

61

� navedeni pokazatelji su pokazatelji uporabe financijske poluge – operativno poslovanje posuđenim novcem

� ako posuđeni kapital donosi veću zaradu od kamata koje na njega treba platiti � neto dobitak i povrat na vlastiti kapital će porastivlastiti kapital će porasti

� ako je kamata na posuđeni kapital veća od stope povrata na ukupnu aktivu � posuđeni kapital umanjuje neto dobit – ne isplati se�� financijska polugafinancijska poluga

62

Koeficijent zaduženosti:Koeficijent zaduženosti:

• debt ratio, leverage ratio, indebtedness coefficient

• ukazuje do koje mjere poduzeće koristi zaduživanje kao oblik financiranja � koji je postotak imovine nabavljen zaduživanjem

koefkoef. zaduženosti = ukupne obveze / ukupna imovina. zaduženosti = ukupne obveze / ukupna imovina

• veći odnos duga i imovine � veći financijski rizik financijski rizik • veći odnos duga i imovine � veći financijski rizik financijski rizik – rizik kod fiksnih troškova financiranja - rizik da se

ostvarenim financijskim rezultatom neće pokriti kamate na dugove poduzeća i/ili

– rizik koji proizlazi iz stupnja zaduženosti poduzeća -rizik da poduzeće neće biti u mogućnosti vratiti dug

63

•• konzervativno stajalište konzervativno stajalište �� koefkoef. ≤ 0,5 (. ≤ 0,5 (tjtj. 50%). 50%)• suvremena poslovna ekonomija, zbog korištenja zbog korištenja

efekata financijske polugeefekata financijske poluge, ide u smjeru povećanja zaduženosti - kritičnom vrijednošću smatra do 0,7 do 0,7 (70(70 %) %) � znači da postotni udio tuđih izvora financiranja ne bi smio premašiti cca 2/3 ukupnih izvora

• vrijednost razmatrati u kontekstu djelatnosti poduzeća i specifične situacije– praćenje vremenskog razvoja ukupne zaduženosti i – praćenje vremenskog razvoja ukupne zaduženosti i

usporedba s drugim poduzećima iste grane– zaduženost veća od 50% prisutna je kod poduzeća

kod kojih se veliki dio imovine odnosi na nekretnine (zemljišta i zgrade), stoga je normalno da ona imaju i veću stopu zaduženosti � njihova imovina predstavlja solidan temelj za osiguranje kredita

64

Koeficijent vlastitog financiranja:Koeficijent vlastitog financiranja:

• koliko je imovine financirano iz vlastitog kapitala

koefkoef. vlastitog financiranja = vlastiti kapital / ukupna imovina. vlastitog financiranja = vlastiti kapital / ukupna imovina

• razlikuje se s obzirom na djelatnost poduzeća, karakter proizvodnje kao i poduzeća, karakter proizvodnje kao i dostupnost kredita

• porast ovoga koeficijenta ukazuje na jačanje financijske stabilnosti poduzeća

65

•• konzervativno stajalište konzervativno stajalište �� koefkoef. ≥ 0,5 (. ≥ 0,5 (tjtj. 50%). 50%)• suvremena poslovna ekonomija kritičnom

vrijednošću udjela vlastitog kapitala smatra 0,3 (30 %) – ide u smjeru povećanja zaduženosti zbog korištenja efekata financijske polugeefekata financijske poluge• no voditi računa o potencijalnoj opasnosti od nelikvidnosti,

jer pad udjela vlastitih izvora ispod 30% izuzetno je rizično

• postoje mišljenja kako najniža razina udjela vlastitog kapitala nije strogo definirana �kapitala nije strogo definirana �– ovisi o kvaliteti ulaganja u koja se ulažu obveze � ako su

ulaganja visoko profitabilna, i malo vlastitog kapitala je dovoljno za nesmetano poslovanje, no uslijed pada profitabilnosti ili zastoja u naplati potraživanja – vrlo brzo opasnost od nelikvidnosti �� uzeti u obzir kritičnu vrijednostuzeti u obzir kritičnu vrijednost

66

• potrebno identificirati najoptimalniji stupanj samostalnosti u financiranju poduzeća u konkretnim uvjetima, jer visoki udio vlastitih izvora ne znači ujedno i idealnu poslovnu situaciju– poduzeće u određenim uvjetima može fleksibilnije

reagirati korištenjem tuđih izvora (npr. pri razvoju poslovanja)

• načelno – veća vrijednost pokazatelja • načelno – veća vrijednost pokazatelja samofinanciranja ipak odražava zdravu strukturu izvora

• nisko samofinanciranje, odnosno, visoka zaduženost – dokazano su prvi i najčešći uzrok poslovne krize i stečaja

67

• Financijska poluga (financial leverage) se koristi u istraživanju optimalnih odnosa između vlastitog i tuđeg financiranja – ukazuje na stupanj zaduženosti društva i

korištenje tuđih izvora sredstava –– pravilo financijske poluge pravilo financijske poluge � isplati se

korištenje tuđih izvora financiranja sve dok se korištenje tuđih izvora financiranja sve dok se poslovanjem ostvaruje stopa rentabilnosti veća od ponderirane kamatne stope po kojoj se plaćaju kamate na tuđi kapital

– rentabilnost vlastitog kapitala pod utjecajem je efekta poluge i ovisi o obujmu tuđeg financiranja

68

•• efekt poluge efekt poluge � porastom tuđeg financiranja povećava se rentabilnost vlastitog kapitala ako je rentabilnost ukupnog ulaganja veća od kamatne stope na tuđi kapital � pozitivan efekt – šansa šansa polugepoluge

• porastom zaduživanja pada stopa rentabilnosti vlastitog kapitala ako je rentabilnosti vlastitog kapitala ako je rentabilnost ukupnog ulaganja ispod stope troškova korištenja tuđeg kapitala � vodi negativnom djelovanju poluge � rizik rizik polugepoluge– posljedica je rasta kamata na tuđi kapital ili

smanjenja rentabilnosti ukupnog ulaganja

69

•• financijska polugafinancijska poluga � pokazatelj koji predočava do koje mjere poduzeće pokriva svoju imovinu vlastitim izvorima (kapitalom) � koliko je ono sposobno vlastitim sredstvima financirati poslovanje (koliki se dio imovine financira iz vlastitog kapitala – temeljnog kapitala, rezervi i zadržanog dobitka)– obrnuta vrijednost pokazatelja financijske samostalnosti

poduzeća (koeficijent vlastitog financiranja)–– financijska poluga = imovina / vlastiti kapitalfinancijska poluga = imovina / vlastiti kapital– ako se pođe od stajališta suvremene poslovne ekonomije

prema kojem se graničnom vrijednošću smatra i do 70 % – ako se pođe od stajališta suvremene poslovne ekonomije

prema kojem se graničnom vrijednošću smatra i do 70 % udjela tuđeg kapitala � financijska poluga bi tada trebala iznositi maksimalno do cca 3,3

– ako se vrijednost ovog pokazatelja smanjuje � poduzeće koristi previše kapitala iz vlastitih izvora

– ako vrijednost ovog pokazatelja raste � udio vlastitih izvora u ukupnim izvorima poduzeća je nedovoljan

–– visoki omjer znači da čak manji gubici vrlo brzo ugroze visoki omjer znači da čak manji gubici vrlo brzo ugroze poduzeće � postaje nestabilno

70

Koeficijent financiranja:Koeficijent financiranja:• odnos duga i vlastitog kapitala

koefkoef. financiranja = ukupne obveze / vlastiti kapital. financiranja = ukupne obveze / vlastiti kapital

•• konzervativno stajalište konzervativno stajalište �� omjer do 1:1 omjer do 1:1 ((koef ≤ 1koef ≤ 1) ) •• prema tradicionalnom konzervativnom stajalištu ne bi se trebalo prema tradicionalnom konzervativnom stajalištu ne bi se trebalo

zaduživati iznad vrijednosti kapitalazaduživati iznad vrijednosti kapitala– ‘20-tih godina prošlog stoljeća– poštivanje ovog standarda svakako znači sigurnost za davatelje kapitala

•• suvremena poslovna ekonomija suvremena poslovna ekonomija zastupa stajalište prema •• suvremena poslovna ekonomija suvremena poslovna ekonomija zastupa stajalište prema kojemu je zbog korištenja financijske poluge prihvatljiv omjer 70:30 omjer 70:30 u korist obveza (povećanje zaduženosti) ≤ 2,3≤ 2,3– no, voditi računa o rizičnosti - visoka zaduženost može uzrokovati krizu

• visoka vrijednost pokazatelja ukazuje na moguće poteškoće pri vraćanju posuđenih sredstava i plaćanju kamata

• važan pokazatelj financijskog rizika poduzeća jer kada njegova vrijednost raste i financijski se rizik povećava

71

•• faktor zaduženosti faktor zaduženosti � pokazatelj koji odražava dinamičku likvidnost i zaduženost– ako se ostvaruje niski novčani tok, tada i niska

zaduženost može prestavljati teret poduzećufaktor zaduženosti = obveze / novčani tok

– prema brojnim istraživanjima najbolji dijagnostički i prognostički pokazatelj

– ako nema podataka o novčanom toku, moguće ga je utvrditi neizravnom metodom kao zbroj neto dobiti i amortizacije (iako nije u potpunosti precizno)amortizacije (iako nije u potpunosti precizno)

– referentna vrijednost � do 3,5• obveze bi trebale biti najviše 3,5 puta veće od novčanog

toka, tj.• poduzeće se smije zadužiti najviše do granice prema kojoj u

3,5 godina može podmiriti sve svoje obveze � orijentir za prosudbu dinamičke likvidnosti

• povećanje faktora zaduženosti iznad 3,5 ukazuje na slabljenje likvidnosti, razmatrano dinamički

72

Stupnjevi pokrića I Stupnjevi pokrića I ii II:II:• ukazuju na pokriće dugotrajne imovine dugoročnim izvorima, tj.

kapitalom

stupanj pokrića I = (vlastiti kapital / dugotrajna imovina)*100

� referentna vrijednost > 1�� recipročna vrijednost pokazatelja pokrića imovine vlastitim izvorima recipročna vrijednost pokazatelja pokrića imovine vlastitim izvorima

(dugotrajna imovina/vlastiti kapital) čija je referentna vrijednost (dugotrajna imovina/vlastiti kapital) čija je referentna vrijednost < 1�� zlatno bilančno pravilo zlatno bilančno pravilo –– dugotrajna imovina treba biti financirana iz vlastitih izvora

(ovaj pokazatelj ima malu praktičnu vrijednost, no može ukazivati na promjene)

stupanj pokrića II = dugoročni izvori / dugotrajna imovinastupanj pokrića II = dugoročni izvori / dugotrajna imovina

�� recipročna vrijednost pokazatelja financijske stabilnostirecipročna vrijednost pokazatelja financijske stabilnosti� mora biti > 1 � proizlazi i iz koef. financijske stabilnosti koji mora biti < 1

�� zlatno pravilo financiranja zlatno pravilo financiranja -- dugotrajna imovina treba biti financirana iz dugoročnih izvora

– dio dugoročnih izvora, zbog održanja likvidnosti, mora biti iskorišten za financiranje kratkotrajne imovine

– mogu se razmatrati i u kontekstu likvidnosti � znači da kratkotrajna imovina premašuje kratkoročne obveze, odnosno, da postoji veći dio radno raspoloživog kapitala koji će osigurati da će sve kratkoročne obveze biti podmirene

73

Pokriće troškova kamata:Pokriće troškova kamata:

• dinamička zaduženost poduzeća

pokriće troškova kamata = dobit prije poreza + tr. kamata / kamate

� sagledava sposobnost poduzeća da iz ostvarene operativne dobiti (dobiti prije odbitka troškova za kamate i poreza) podmiruje troškove kamata s kamate i poreza) podmiruje troškove kamata s temelja korištenja tuđih izvora

� ukazuje hoće li poduzeće moći osigurati plaćanje kamata na posuđena sredstva u budućnosti

� > 1� radi sigurnosti uobičajeno je pravilo da pokriće

troškova kamata treba biti najmanje 4 puta veće od najmanje 4 puta veće od troškova kamatatroškova kamata

74

• niska vrijednost ovog pokazatelja upozorava kreditore na visoki rizik neplaćanja kamate ukoliko bi u budućnosti prihodi padali

• veći pokazatelj pokrića troškova kamata �veća sigurnost da će poduzeće svojim poslovanjem osigurati pokriće kamata kao fiksnog troška te da neće zbog toga ostvariti gubitak

75

Iskustveni standardi Iskustveni standardi uravnoteženosti bilanceuravnoteženosti bilance�� odnos dugotrajne imovine i vlastitog kapitala odnos dugotrajne imovine i vlastitog kapitala i

kumulativni odnosi između pozicija aktive i pasivekumulativni odnosi između pozicija aktive i pasive– uključuje sve utvrđene odnose i na temelju

iskustvenih normi definira strukturu aktive i pasive

–– tekuća i dugotrajna imovina 50tekuća i dugotrajna imovina 50--5050%%–– tekuća i dugotrajna imovina 50tekuća i dugotrajna imovina 50--5050%%–– tekuće obveze 50% vrijednosti tekuće imovine, tekuće obveze 50% vrijednosti tekuće imovine,

tjtj. 25% ukupne pasive. 25% ukupne pasive– dugoročne obveze 25% ukupne pasive–– vlastiti kapital 50% ukupne pasivevlastiti kapital 50% ukupne pasive

76

AKTIVA PASIVA RDiG

TEKUĆA IMOVINA TEKUĆE OBVEZE Prihodi50% manja sposobnost - Troškovi prodanog

pokrića kamata - Troškovi uprave i prodajeveća sposobnostpokrića kamata Operativni dobitak

manja sposobnost :

BILANCA

77

pokrića kamata DUGOROČNE OBVEZE kamateveća sposobnostpokrića kamata

DUGOTRAJNA IMOVINA VLASTITI KAPITAL 50% 50% vrijednosti aktive

• optimalnu bilančnu strukturu, međutim, nemoguće odrediti bez detaljne analize

• optimalna struktura � ona koja uz racionalno i optimalno korištenje resursa daje rezultate koji osiguravaju budućnost

• potrebno analizirati kroz dulje razdoblje �promjena u strukturi može značiti poteškoće, promjena u strukturi može značiti poteškoće, ali i nove uvjete i ciljeve koji uvjetuju nove poslovne odluke koje utječu i na financijski položaj

78

• za ispravno tumačenje bilančne strukture potrebno znati sljedeće:� kakva je bilančna struktura u odnosu na planiranu bilančna struktura u odnosu na planiranu

na temelju racionalnih očekivanja i iskustva� kakav je trend promjene bilančne strukture u trend promjene bilančne strukture u

odnosu na protekle godineodnosu na protekle godine� kakva je bilančna struktura u odnosu na bilančna struktura u odnosu na

konkurente iz iste grane konkurente iz iste grane – potrebno poznavanje strukture konkurenatastrukture konkurenata

• svaka djelatnost ima specifičnosti koje se odražavaju i na strukturi bilance (različite bilance poduzeća u turizmu od poduzeća u trgovini, osiguranju, građevinarstvu, proizvodnji)

79

Pokazatelji aktivnostiPokazatelji aktivnosti• kako efikasno poduzeće upotrebljava vlastite resurse• upućuju na brzinu cirkulacije imovine u poslovnom

procesu i njezinu sposobnost da ostvaruje prihode• pokazatelji aktivnosti se iskazuju kroz dvije skupine

pokazatelja:� pokazatelji obrtaja – prikazuju koliko se tijekom jedne

godine imovina poduzeća obrne (koliko je puta godine imovina poduzeća obrne (koliko je puta odgovarajuća imovina pretvorena u novčana sredstva tijekom promatranog razdoblja, obično godine dana)

� pokazatelji vremena trajanja obrtaja – prikazuju koliko je prosječno dana potrebno da bi se odgovarajuća imovina obrnula, odnosno koliko je prosječno trajanje obrtaja (prosječni dani vezivanja)

� koeficijent obrtaja imovine i dani vezivanja

80

• s aspekta sigurnosti i uspješnosti koeficijenti obrtaja bi trebali biti što veći �dani vezivanja kratkotrajne imovine u operativnom ciklusu što kraći– transformacija pojedinih oblika imovine � od

kupnje zaliha sirovina i materijala �kupnje zaliha sirovina i materijala �proizvodnja i gotovi proizvodi � prodaja gotovih proizvoda � naplata potraživanja �plaćanje dobavljačima

– što su veći koeficijenti obrtaja � veća efikasnost poslovanja i manje potrebe za radnim kapitalom

81

• Najčešće korišteni omjeri su:��koeficijent obrtaja ukupne imovinekoeficijent obrtaja ukupne imovine��koeficijent obrtaja kratkotrajne imovinekoeficijent obrtaja kratkotrajne imovine��koeficijent koeficijent obrtaja obrtaja zalihazaliha��koeficijent obrtaja potraživanjakoeficijent obrtaja potraživanja

• analiza odnosa između prihoda i imovine•• koeficijent obrtaja imovine koeficijent obrtaja imovine � koliko jedna

novčana jedinica imovine stvara novčanih jedinica prihoda

82

Koeficijent obrtaja ukupne imovine: Koeficijent obrtaja ukupne imovine:

• govori koliko puta se ukupna imovina obrne u toku jedne godine

• koliko poduzeće uspješno koristi imovinu s ciljem stvaranja prihoda

• ukazuje na veličinu imovine potrebne za • ukazuje na veličinu imovine potrebne za obavljanje određene razine prodaje, odnosno � ukazuje koliko svaka kuna imovine donosi kuna iz prodaje

koef. obrtaja ukupne imovine = prihod / imovina• vijednost imovine može se utvrditi i kao prosjek

imovine na početku i na kraju razdoblja

83

• može se izračunati na temelju nabavnih cijena ili, češće, sadašnje (neto knjigovodstvene) vrijednosti

• optimalne vrijednosti koje ovise o vrsti poduzetničke djelatnosti poduzeća

• korisnost informacije pokazatelja je viša ako usporedimo više poduzeća iste grupeusporedimo više poduzeća iste grupe

• visoka vrijednost pokazatelja ukazuje na orijentiranost poduzeća trgovini (vrijednost > 1),

• niska vrijednost pokazatelja ukazuje na to da poduzeće ulaže veću količinu sredstava ili da ima veliki iznos imovine nerealiziran (značajne zalihe, značajna nenaplaćena potraživanja,…)

84

Koeficijent obrtaja kratkotrajne imovine: Koeficijent obrtaja kratkotrajne imovine:

• govori koliko puta se kratkotrajna imovina obrne u toku jedne godine

• mjeri relativnu efikasnost kojom poduzeće rabi kratkotrajnu imovinu za stvaranje prihodaprihodakoef. obrtaja kratkotrajne imovine = prihod / kratkotrajna

imovina

85

Koeficijent Koeficijent obrtaja obrtaja zaliha:zaliha:

• izražava efektivnost korištenja nabavljenih zaliha poduzeća, tj. njihovu sposobnost da budu pretvorene u novac

• analiza zaliha provodi se stavljanjem u odnos prihoda od prodaje ili troškova prodane robe prihoda od prodaje ili troškova prodane robe (proizvoda) prema vrijednostima zaliha očitanih iz bilanceiz bilance

• za izračun koeficijenta obrtaja zaliha koristiti prosjek zaliha na početku i na kraju razdoblja prosjek zaliha na početku i na kraju razdoblja �aritmetička sredina stanja zaliha na početku i na kraju promatranog razdoblja – poduzeća koje karakterizira brzi razvoj u kojem zalihe

prate nagli rast prodaje, mogu upotrijebiti samo zalihe sa kraja razdoblja

86

• s obzirom da su zalihe najnelikvidniji oblik imovine, poželjna je veća vrijednost koeficijenta– ali koeficijent koji je puno veći od prosjeka

industrije mogao bi značiti smanjenje prodaje tvrtke zbog neadekvatne zalihe robetvrtke zbog neadekvatne zalihe robe

koeficijent obrtaja zaliha = prihod od prodaje ili tr. zaliha prodanih proizvoda / pros. stanje zaliha

87

•• pokazatelj vremena trajanja obrtaja pokazatelj vremena trajanja obrtaja zaliha zaliha � koliko je dana potrebno da bi se zalihe obrnule– koliko protekne vremena (u danima) od

dolaska zaliha u skladište poduzeća sve do njihova odlaska iz poduzeća u obliku realnog proizvoda

– poduzeće koje se bavi trgovinskom djelatnošću – poduzeće koje se bavi trgovinskom djelatnošću � radi se o vremenu od nabave robe sve do njezine isporuke kupcu

– u poduzećima koje se bave proizvodnom djelatnošću vrijeme trajanja obrtaja zaliha obično dulje u odnosu na poduzeća trgovinske djelatnosti - zbog samog dugotrajnijeg procesa proizvodnje

88

trajanje obrtaja zaliha = broj dana u godini (365 ili 366) / Kob zaliha

• problem može biti činjenica što prihodi odražavaju knjigovodstvenu vrijednost robe, a zalihe su obično izražene u nabavnim cijenamanabavnim cijenama

• također, prihodi predstavljaju intervalnu vrijednost, dok zalihe predstavljaju trenutačnu veličinu � zato preporučljivo izraziti vrijednost zaliha prosječnom veličinom

89

Koeficijent Koeficijent obrtaja obrtaja potraživanja:potraživanja:

• omjer prihoda od prodaje i potraživanjakoeficijent obrtaja potraživanja = prihod od prodaje/

prosječno stanje potraživanja

• uzima se u obzir naplaćena potraživanja (od prodaje, uključujući čekove, mjenice) �stupanj unovčivosti potraživanja � udio stupanj unovčivosti potraživanja � udio naplaćenih potraživanja u jednoj godini

koeficijent obrtaja potraživanja = naplaćena potraživanja /stanje potraživanja

90

•• trajanje naplate potraživanja trajanje naplate potraživanja važno s aspekta usklađivanja novčanih primitaka i izdataka te sposobnosti poduzeća da generira novčane tokove• koliko dugo mora poduzeće prosječno čekati od trenutka • koliko dugo mora poduzeće prosječno čekati od trenutka

prodaje do naplate potraživanja trajanje naplate potraživanja = broj dana u godini (365 ili

366) / Kob potraživanja

91

• optimalnim vremenom naplate potraživanja može se smatrati rok do 30 dana (kod tuzemnih kupaca) odnosno do 60 dana (kod inozemnih kupaca)

92

Pokazatelji ekonomičnostiPokazatelji ekonomičnosti

• odnos prihoda i rashoda � koliko se prihoda ostvari po jedinici rashoda

• mora biti >1 ���� što veći• ako je < 1 ���� poduzeće posluje s gubitkom�� ekonomičnost ukupnog poslovanja ekonomičnost ukupnog poslovanja = ukupni �� ekonomičnost ukupnog poslovanja ekonomičnost ukupnog poslovanja = ukupni

prihodi / ukupni rashodi�� ekonomičnost prodaje ekonomičnost prodaje = prihodi od prodaje /

rashodi od prodaje�� ekonomičnost financiranja ekonomičnost financiranja = financijski prihodi

/ financijski rashodi

93

Pokazatelji profitabilnostiPokazatelji profitabilnosti

• odnosi koji povezuju profit s prihodima iz prodaje i investicijama, a ukupno promatrani ukazuju na ukupnu učinkovitost poslovanja poduzeća

• mjere profitabilnosti su sljedeće:• mjere profitabilnosti su sljedeće:��profitna maržaprofitna marža��povrat na investirano povrat na investirano (stopa povrata

imovine; stopa povrata vl. kapitala)

94

Profitna marža:Profitna marža:

profitna marža (marža dobitka) = dobitak / prihodneto profitna marža = neto dobitak + neto profitna marža = neto dobitak + trtr. kamata / prihod. kamata / prihod

bruto marža profita = dobitak prije oporeziv.+ bruto marža profita = dobitak prije oporeziv.+ trtr. kamata / prihod. kamata / prihod� odnos dobiti i prihoda; rentabilnost prihoda� množenjem sa 100 pokazuje postotak ostvarenog postotak ostvarenog

dobitka prema vrijednosti cjelokupnog posla dobitka prema vrijednosti cjelokupnog posla izraženog kroz ostvareni prihod izraženog kroz ostvareni prihod u određenom izraženog kroz ostvareni prihod izraženog kroz ostvareni prihod u određenom razdoblju, ili za svaki pojedinačni posao, ovisno o tome koja se kategorija dobiti i prihoda koristi �moguće utvrđivati prema različitima kategorijama dobiti:–– bruto profitna maržabruto profitna marža–– operativna profitna maržaoperativna profitna marža–– profitna marža prije oporezivanjaprofitna marža prije oporezivanja–– neto profitna maržaneto profitna marža

95

•• bruto dobit bruto dobit � prihodi od prodaje – trošak prodanih zaliha tj. rashod

•• operativna dobit operativna dobit � bruto dobit umanjena za troškove uprave, administracije i prodaje koji su neproizvodni troškovi

•• dobit prije oporezivanja dobit prije oporezivanja � operativna dobit umanjena za troškove financiranja, tj. kamate, umanjena za troškove financiranja, tj. kamate, tečajne razlike

•• neto dobit neto dobit � dobit prije oporezivanja umanjena za porez na dobit

96

• Bruto profitna marža– pokazuje koliko prostora u prihodu ostaje za koliko prostora u prihodu ostaje za

pokriće poslovne nadogradnje pokriće poslovne nadogradnje nakon što se određeni proizvod dovede do realizacije na tržištu;

• tvrtki nakon pokrića proizvodnih troškova ostaje n% prihoda za pokriće troškova uprave i prodaje, financiranja te ostvarenja dobitifinanciranja te ostvarenja dobiti

– ukazuje na mogućnost racionaliziranja ukupnih troškova (tr.U,A,P)

– kod benchmarkinga upućuje na potrebu analize troškova i Pc;

97

• Operativna profitna marža– pokazuje da poduzeću nakon podmirenja svih poduzeću nakon podmirenja svih

troškova, osim troškova financiranja, ostaje n% troškova, osim troškova financiranja, ostaje n% prihoda za pokriće troškova financiranja i prihoda za pokriće troškova financiranja i dobitakdobitak;

– koliko bi dobitka prije oporezivanja ostvarili ako bi se poduzeće financiralo iz vlastitih sredstava bi se poduzeće financiralo iz vlastitih sredstava bez kreditiranja i zajmova;

98

• Profitna marža prije oporezivanja–– koliko poduzeću ostaje %prihoda za dobitak, koliko poduzeću ostaje %prihoda za dobitak,

nakon podmirenja svih troškova nakon podmirenja svih troškova (prije oporezivanja porezom na dobit);

– kod čestih promjena porezne politike – za usporedbu u različitim razdobljima ili poreznim režimima za poduzeća koja posluju u različitim državama

99

• Neto profitna marža–– koliko % od prihoda ostaje koliko % od prihoda ostaje dobitka kojim može

raspolagatiraspolagati po slobodnoj volji;– taj dio dobitka poslije oporezivanja poduzeće

može rasporediti na dividendu ili dio može prenijeti na zadržani dobitak;

– najprecizniji podatak o konačnim efektima obavljenog i realiziranog posla

100

• ako se maržu profita pomnoži s koeficijentom obrta ukupne imovine, kao rezultat će se dobiti pokazatelj rentabilnosti imovine – znači da se rentabilnost može povećati

povećanjem koeficijenta obrta i/ili povećanjem marže profita

101

Rentabilnost:Rentabilnost:

• mjeri se sposobnost poduzeća da generira profit na temelju uloženog kapitala, tj. investirane imovine

• efikasnost korištenja raspoloživih resursa• mjeri efikasnost poslovanja poduzeća s • mjeri efikasnost poslovanja poduzeća s

gledišta vlasnika � relativni pokazatelji

rentabilnost imovine = neto dobit + rentabilnost imovine = neto dobit + trtr. kamata / imovina. kamata / imovinarentabilnost kapitala = neto dobit / vlastiti kapitalrentabilnost kapitala = neto dobit / vlastiti kapital

102

• s obzirom na različite kategorije dobitka u brojniku:� bruto rentabilnost (ili profitabilnost) � u brojniku

dobitak prije oporezivanja dobitak prije oporezivanja � za usporedbu profitabilnosti različitih poduzeća s različitim poreznim opterećenjem

� neto rentabilnost ���� u brojniku dobitak poslije dobitak poslije oporezivanjaoporezivanja ���� najčešće se koristi jer je neto dobitak rezultat kojim poduzeće može dalje slobodno raspolagati

• ostale kategorije rentabilnosti specificira se • ostale kategorije rentabilnosti specificira se prema nazivniku – ako je u nazivniku prihod prihod � pokazatelj profitabilnosti je

pokazatelj profitne marže profitne marže (rentabilnost prihoda, prometa; koeficijent dobiti; stupanj dobiti)

– ako je u nazivniku imovinaimovina � pokazatelj rentabilnosti rentabilnosti imovineimovine

– ako je u nazivniku vlastiti kapital vlastiti kapital � pokazatelj rentabilnosti vlastitog kapitalarentabilnosti vlastitog kapitala

103

rentabilnost ukupne imovine:rentabilnost ukupne imovine:• ROA – Return On Assets• povrat od uložene imovine, aktive• ukazuje da li poduzeće efektivno koristi sva sredstva

vezana u poduzeću•• koliki iznos profita poduzeće može ostvariti temeljem koliki iznos profita poduzeće može ostvariti temeljem

jedinice imovine u svom vlasništvu jedinice imovine u svom vlasništvu (npr. ROA=0,2 �poduzeće zarađuje 0,2 novčanih jedinica na 1 novčanu jedinicu imovine)imovine)

• u brojniku se koristi neka od veličina koje odražavaju povrat (neto dobitak, bruto dobitak, neto ili bruto dobitak uvećan za iznos plaćenih kamata)

ROA (ROA (povrat na imovinupovrat na imovinu) = neto dobit / imovina) = neto dobit / imovinaili

ROA =neto marža profita x Kob ukupne imovineROA =neto marža profita x Kob ukupne imovine

104

• prinos na imovinu se bitno razlikuje ovisno o industriji ili djelatnosti poduzeća � pokazatelj je vrlo koristan pri usporedbi društava iz iste industrije– poduzeća koja zahtijevaju velika ulaganja u imovinu

(kapitalno intenzivnakapitalno intenzivna) imaju u pravilu nizak prinos na nizak prinos na imovinuimovinu, posebice uz visoke troškove održavanja imovine

– kod industrija s malim potrebnim ulaganjima u – kod industrija s malim potrebnim ulaganjima u imovinu (niska intenzivnost imovineniska intenzivnost imovine), prinos na prinos na imovinuimovinu će u pravilu biti većiveći

• opće pravilo �– sve vrijednosti pokazatelja ispod 5% odnose se na

visok stupanj intenzivnosti imovine– vrijednosti iznad 20% označavaju nisku intenzivnost

imovine

105

• pri razmatranju ovog pokazatelja također voditi računa i o starosti imovine � poduzeća sa starijom imovinom će imati veće stope rentabilnosti imovine od poduzeća koja se koriste novom � zbog knjigovodstvene vrijednosti kao posljedica utjecaja amortizacije

106

rentabilnost vlastitog kapitala:rentabilnost vlastitog kapitala:

• ROE ili Return on equity• povrat na vlastiti kapital• koliki profit društvo generira koristeći novac

koji su vlasnici investirali u njegakoji su vlasnici investirali u njega• koliko poduzeće ostvari dobiti na 1 kn

uloženog vlastitog kapitala

ROE (povrat na ROE (povrat na vlvl. kapital) = neto dobit / vlastiti kapital. kapital) = neto dobit / vlastiti kapital

107

• pokazatelj zanimljiv potencijalnim ulagačima• potrebno je polaziti od činjenice da bi

rentabilnost vlastitog kapitala rentabilnost vlastitog kapitala trebala biti najmanje ravna kamatnoj stopi banakanajmanje ravna kamatnoj stopi banaka na najmanje ravna kamatnoj stopi banakanajmanje ravna kamatnoj stopi banaka na deponirana sredstva, jer samo u takvom slučaju je rentabilnije iskoristiti sredstva za poslovanje u odnosu na oročavanje sredstava u banci

108

• na temelju usporedbe rentabilnosti vlastitog kapitala i rentabilnosti ukupne imovine te kamatne stope koja odražava cijenu korištenja tuđeg kapitala moguće je doći do zaključaka o stupnju korištenja doći do zaključaka o stupnju korištenja financijske poluge, odnosno isplativosti korištenja vlastitim ili tuđim kapitalom

109

• rentabilnost moguće objasniti kroz deduktivni sustav pokazatelja

• promatranje poslovanja kroz pojedinačne pokazatelje uvelike ograničava donošenje kvalitetnih odluka s obzirom da ne daje cjelovitu sliku poslovanjacjelovitu sliku poslovanja– sagledati kroz jedan cjeloviti skup pokazatelja

koji su u međusobnoj uzročno-posljedičnoj povezanosti

110

•• deduktivni princip deduktivni princip � podrazumijeva definiranje sustava pokazatelja na način koji polazi od vršnog pokazatelja kao polazi od vršnog pokazatelja kao temeljnog cilja temeljnog cilja poduzeća (primjerice rentabilnost imovine) te se na njega nadograđuje određeni broj pomoćnih nadograđuje određeni broj pomoćnih pokazatelja– potrebno dopuniti pokazateljima likvidnosti i

zaduženosti koji predstavljaju temeljne činitelje efikasnosti poslovanja

111

•• DuDu PontovPontov sustav pokazatelja sustav pokazatelja � polazi od rentabilnosti imovine ili kapitala kao temeljnog cilja poduzeća koji se raščlanjuje na –– rentabilnost prometa rentabilnost prometa (profitna marža profitna marža ili stopa-

koeficijent dobiti iz osnovne aktivnosti) = Dob. / PR iDob. / PR i–– koeficijent obrtaja ukupne imovine = PR / IMOVkoeficijent obrtaja ukupne imovine = PR / IMOV

•• rentabilnost imovine rentabilnost imovine proizišla iz uzajamnog djelovanja profitne marže (koeficijent dobiti) i koeficijenta obrtaja imovine � Dob. / IMOVDob. / IMOV

•• rentabilnost vlastitog kapitala rentabilnost vlastitog kapitala �ukoliko se rentabilnost imovine promatra u odnosu na zaduženost poduzeća (odnosno samofinanciranje � financijska poluga = imov./kapital)

112

rentabilnost kapitala (ROE) = (rentabilnost imovine) x rentabilnost kapitala (ROE) = (rentabilnost imovine) x (imovina / kapital)(imovina / kapital)

rentabilnost imovine (ROA) = (neto profitna marža) x (koeficijent obrtaja imovine)

• neto profitna marža = (dobit / prihod) x 100• koeficijent obrtaja imovine = prihod / ukupna imovina

rentabilnost imovine = (dobit / ukupna imovina) x 100

rentabilnost kapitala = (dobit / kapital) x 100

113

KOEFICIJENT DOBITI

xKOEFICIJENT

OBRTAJA

DOBIT : PRIHOD PRIHOD : IMOVINA

PRIHODI - RASHODI STALNA + TEKUĆA

Poslovni prihod

Poslovni rashod

Materijalna ulaganja

Gotovina i vrijednosni

papiri

+ + +

RENTABILNOST IMOVINE

114

Prihod financiranja

Rashod financiranja

Nematerijalna ulaganja

Potraživanja

+ + + +

Izvanredni prihod

Izvanredni rashod

Financijska ulaganja

Zalihe

+

Aktivna vremenska

razgraničenja

Pokazatelji investiranjaPokazatelji investiranja

• uspješnosti ulaganja u redovne (obične) dionice poduzeća

• osim podataka iz financijskih izvještaja, potrebni i podaci o dionicama, posebice o broju i tržišnoj vrijednosti dionicabroju i tržišnoj vrijednosti dionica��dobit po dionici dobit po dionici -- EPSEPS��dividenda po dionici dividenda po dionici -- DPSDPS��ukupna rentabilnost dionice = ukupna rentabilnost dionice = dobit po dionici /

tržišna cijena dionice��dividendnadividendna rentabilnost dionica rentabilnost dionica = dividenda po

dionici / tržišna cijena dionice

115

dobit po dionici dobit po dionici –– EPS:EPS:

• earnings per share – EPS• odnos neto dobiti i broj dionica � izražava

iznos dobiti ostvarene po jednoj dionici• predstavlja atraktivnost ulaganja u • predstavlja atraktivnost ulaganja u

poduzeće � izražava njegovu sposobnost da stvara dobit

dobit po dionici = neto dobit / broj dionica

116

dividenda po dionici dividenda po dionici -- DPS:DPS:

• dividends per share – DPS• izražava iznos dividende koji će dioničar

dobiti za svaku dionicu koju posjedujedividenda po dionici = dio neto dobiti za dividende / dividenda po dionici = dio neto dobiti za dividende /

broj dionica

117

odnos isplate dividendi:odnos isplate dividendi:

• dividend payout ratio - DPR• odnos dividende po dionici i dobiti po dionici

dividenda po dionici = dividenda po dionici / dobit dividenda po dionici = dividenda po dionici / dobit po dionicipo dionicipo dionicipo dionici

•• uu pravilupravilu jeje tajtaj pokazateljpokazatelj <<11– zbog ranije navedene karakteristike politike

poslovanja prema kojoj dio se dobiti zadržava– odnosno, dobit po dionici > dividende po dionici, no moguće

i obrnuto � znači da je dividenda isplaćena iz zadržane dobiti iz prethodnih razdoblja

118

Ukupna rentabilnost dionice:Ukupna rentabilnost dionice:

• price earnings ratio - P/E

ukupna rentabilnost dionice = dobit po dionici / ukupna rentabilnost dionice = dobit po dionici / tržišna cijena dionicetržišna cijena dionice

119

DividendnaDividendna rentabilnost dionice:rentabilnost dionice:

•• prinos po dividendiprinos po dividendi

dividendnadividendna rentabilnost dionice = dividenda po dionici / rentabilnost dionice = dividenda po dionici / tržišna cijena dionicetržišna cijena dionice

• odnos pokazatelja ukupne i dividendnerentabilnosti dionice ovisi o tome da li su dividende isplaćene iz zadržane dobiti kumulirane u prethodnim obračunskim razdobljima– najznačajniji pokazatelji investiranja

120

Financijski pokazatelji na temelju Financijski pokazatelji na temelju novčanog tokanovčanog toka

• u suvremenim uvjetima poslovanja sve se više razmatraju uz klasične temeljene na bilanci i RDG

• analiza izvještaja o novčanom toku osigurava spoznaju o uspješnosti poslovanja novcem i novčanim ekvivalentima u obračunskim novčanim ekvivalentima u obračunskim razdobljima

• ovom analizom nastoje se procijeniti novčani tokovi u budućnosti kako bi se stvorio temelj za planiranje i izradu optimalnoga budžeta koji osigurava nesmetani tijek poslovanja i maksimalnu zaradu

121

• INT - govori o izvorima i uporabi novca i omogućuje utvrđivanje viška raspoloživih ili manjka nedostatnih sredstava

• informira o sposobnosti subjekta u stvaranju NT zbog obavljanja poslovnih aktivnosti, mogućnosti investiranja i isplate dividendi vlasnicima te servisiranja vjerovnika– informira o novčanim resursima te o sposobnosti

savladavanja rizika kroz osiguravanje likvidnosti i solventnosti poduzeća;solventnosti poduzeća;

– daje podatke o zaradi poduzeća, stupnju obnovljivosti resursa, kao i o konkurentnosti na poziciji financijske sposobnosti;

• u interakciji s ostalim izvještajima daje pravu sliku stabilnosti poslovanja poduzeća

• predstavlja temelj za izračun raznih pokazatelja uspješnosti poslovanja

122

•• Novčani tok Novčani tok -- sastoji se od priljeva i sastoji se od priljeva i odljeva novca i novčanih ekvivalenata odljeva novca i novčanih ekvivalenata

�� prezentira informacije o tokovima novca prezentira informacije o tokovima novca ––primicima i izdacima, te stanju novca i primicima i izdacima, te stanju novca i novčanih ekvivalenata na početku i kraju novčanih ekvivalenata na početku i kraju promatranog obračunskog razdobljapromatranog obračunskog razdoblja

�� iskazuje sposobnost poduzeća da svojim iskazuje sposobnost poduzeća da svojim aktivnostima generira novac i potrebu aktivnostima generira novac i potrebu aktivnostima generira novac i potrebu aktivnostima generira novac i potrebu poduzeća za novcempoduzeća za novcem

�� informacije o mogućnosti poduzeća da informacije o mogućnosti poduzeća da ostvaruje likvidnost i solventnost kao ostvaruje likvidnost i solventnost kao temelj opstanka temelj opstanka

123

• SVRHA � informiranje korisnika o sredstvima kojima poduzeće raspolaže za financiranje vlastitog poslovanja, te izvorima i oblicima tih sredstava� na temelju sadašnjeg stanja predočiti mogućnosti

poduzeća u stvaranju novca u budućnosti te kvalitetu ostvarenog novčanog tokaostvarenog novčanog toka

� predočiti korisnicima odakle – iz kojih izvora novac iz kojih izvora novac pritječe te u koju se svrhupritječe te u koju se svrhu – za što troši

• upotpunjuje informacije o promjenama u financijskom položaju poduzeća

124

•• novac novac – obuhvaća gotovinu u blagajni i depozite po

viđenju (novac na računima) u domaćoj i stranoj valuti

•• novčani ekvivalenti novčani ekvivalenti – uključuju kratkotrajna visokolikvidna ulaganja

koja se brzo konvertiraju u novac i nisu pod koja se brzo konvertiraju u novac i nisu pod značajnim utjecajem rizika promjena vrijednosti (ulaganja s rokom dospijeća do tri mjeseca).

• potraživanja po kreditnim karticama, čekovi,…

125

• računovodstveni tretman transakcija prema načelu nastanka događaja (fakturirana realizacija, tj. obračunsko načelo) � dolazi do razlike u iskazanoj uspješnosti poslovanja kroz FR i raspoloživa novčana sredstva (jer novac ovisi o primicima i izdacima – tj. naplaćenoj realizaciji i plaćanju obveza)plaćanju obveza)– iskazana značajna dobit, ali ima probleme s likvidnošću

(podmirenjem dospjelih obveza; nelikvidno, insolventno)• razlozi � teškoće u naplati potraživanja, povećanje zaliha ili

ulaganja u dugotrajnu imovinu iz tekućeg poslovanja

– iskazan gubitak, ali pozitivan prirast novčanih sredstava• naplata ranijih potraživanja, smanjenje i unovčenje imovine,

primitak kredita ili predujmova,…

126

Koliko je poduzeće sposobno stvarati novac iz redovitih (osnovnih) aktivnosti i je li to dovoljno za normalno poslovanje?

� primici i izdaci novca iz:� primici i izdaci novca iz:�Poslovne aktivnosti� Investicijske aktivnosti�Financijske aktivnosti

127

128

�� Poslovne aktivnosti Poslovne aktivnosti � glavne aktivnosti poduzeća koje stvaraju

prihod, odnosno aktivnosti usmjerene na proizvodnju i prodaju dobara i usluga, izuzev investicijskih i financijskih aktivnosti (smanjuju/povećavaju KI i obveze prema dobavljačima te ostale obveze vezane uz poslovnu aktivnost)

– primici se ostvaruju naplatom prodanog, a isplate na potrebe za njihovu proizvodnju i nabavunabavu

� uključuje se i isplatu kamata s temelja zaduživanja

� pokazatelj razmjera u kojem je poslovanje subjekta ostvarilo dostatne novčane tokove za otplate zajma, očuvanje poslovne sposobnosti subjekta, plaćanje dividendi i ostvarivanje novih ulaganja bez korištenja vanjskih izvora financiranja

129

�� Investicijske (Investicijske (ulagateljskeulagateljske) aktivnosti ) aktivnosti

– obuhvaćaju ulaganja poduzeća u dužničke i vlasničke vrijednosnice (dionice) te ostalu dugotrajnu imovinu, kao i prodaju navedene imovine, tj.

� obuhvaćaju stjecanje i otuđivanje dugotrajne imovine i drugih ulaganja koja nisu ubrojena u novčane ekvivalente (nematerijalna, materijalna imovina i ulaganja u VP, materijalna imovina i ulaganja u VP, odobravanje zajmova, naplata glavnice danih zajmova)� uključuje primitke od dividendi i kamata na dane

zajmove jer je to povrat na ulaganje

– prikazuju veličinu nastalih izdataka za resurse (kapitalna dobra)(kapitalna dobra) koji su namijenjeni stvaranju buduće dobiti i novčanih tokova

130

�� Financijske aktivnosti Financijske aktivnosti �aktivnosti uslijed kojih dolazi do promjene u

veličini i sastavu kapitala te zaduživanja poduzeća

• emisija dionica (priljev novaca od vlasnika) i isplataudjela, dividendi dioničarima (povrat vlasnicima na uloženi kapital); otkup vlastitih dionica; zaduživanjekreditiranjem ili emisijom obveznica i povrat duga (glavnice, bez kamata)

�aktivnosti pribavljanja izvora financiranja �aktivnosti pribavljanja izvora financiranja poduzeća i podmirenja obveza po ovim izvorima (vlasničko i dužničko financiranje vlasničko i dužničko financiranje poduzećapoduzeća)

�uključuje izdatke za dividende jer je to trošak financiranja (dobivanja sredstava)

– koristi onima koji osiguravaju kapital subjektu u predviđanju očekivanja vezanih uz buduće novčane tokove

131

• od izuzetne važnosti za kvalitetno odlučivanje i upravljanje poslovanjem financijski pokazatelji koji se temelje na novčanom toku, posebice u uvjetima opće nelikvidnosti gospodarstva jer ostvarena visoka dobit ne znači nužno i dostatnost visoka dobit ne znači nužno i dostatnost novčanih sredstava za podmirenje obveza, kao što ni ostvareni gubitak ne podrazumijeva nedostatak novca;

132

•• pokazatelji ocjene likvidnosti i solventnosti pokazatelji ocjene likvidnosti i solventnosti �novčano pokriće kamata, tekućih obveza, ukupnih obveza i dividendi

•• pokazatelji kvalitete dobiti pokazatelji kvalitete dobiti � odnos primitaka od poslovnih aktivnosti i prihoda od prodaje, odnos primitaka i dobiti

•• pokazatelji kapitalnih izdataka pokazatelji kapitalnih izdataka � dovode u vezu razne vrste novčanih tokova i razmatraju vezu razne vrste novčanih tokova i razmatraju mogućnost nabave kapitalne imovine, financiranja i investiranja

•• pokazatelji povrata novčanog toka pokazatelji povrata novčanog toka � utvrđuju novčani tok po dionici, povrat novca na ukupnu imovinu, obveze i glavnicu (novčani izraz rentabilnosti)

133

NT od poslovnih aktivnosti

rashodi od kamata

NT od posl.aktivn. - isplaćena dividenda

prosječne obveze obračun.razdoblja

NT od posl.aktivnosti -

POKAZATELJI LIKVIDNOSTI

novčano pokriće kamata =

novčano pokriće obveza =

134

NT od posl.aktivnosti - divid.povlašt.dion.

novčani izdaci za divid.običnim dioničarima

NT od posl.aktivnosti

novč.izd.za ukupne dividende

novč. pokriće divid. običnim dioničarima =

novčano pokriće za ukupne dividende =

•• Novčano pokriće kamataNovčano pokriće kamata– sigurnost vjerovnika s aspekta plaćanja kamata

•• Novčano pokriće obvezaNovčano pokriće obveza– sposobnost podmirenja obveza– empirijski podaci u razvijenim zemljama

pokazali da NT od poslovnih aktivnosti kod “zdravih” poduzeća iznosi min 40% od tekućih obveza (NT od P.A. / KO) ili min 20% od obveza (NT od P.A. / KO) ili min 20% od ukupnih obveza

– otklanja slabost statičkog iskazivanja likvidnosti•• Novčano pokriće za dividendeNovčano pokriće za dividende

– sposobnost podmirenja dividendi iz NT iz poslovnih aktivnosti

135

novčani primici s temelja prodaje

ukupna prodaja

NT od poslovne aktivnosti

dobit od redovne posl.aktivnosti (operativ.dobit)

NT od poslovnih aktivnosti prije

kvaliteta realizacije (prodaje) =

kvaliteta dobiti =

POKAZATELJI KVALITETE DOBITI

136

NT od poslovnih aktivnosti prije kamata i poreza

dobit prije kamata, poreza i amortizacije

kvaliteta dobiti =

• kvaliteta realizacije (prodaje) - eliminira se razlika između principa “nastanka poslovnog događaja” i “novčane osnove”

NT od posl.aktiv - novč.izd.za dividende

novč.izd.za nabavu dug.kapitalne imovine

NT za investic.aktivnosti

NT od financ.aktivnosti

NT za investic.aktivnosti

pokaz.nabave kapitalne imovine =

pokazatelj investiranja =

POKAZATELJI KAPITALNIH IZDATAKA

137

NT za investic.aktivnosti

NT od poslov.i financ.aktivnostipokazatelj financiranja =

• pokazatelj nabavke kapitalne imovine - sposobnost poduzeća da kapitalne izdatke financira iz novčanog toka od P.A.

• pokazatelj investiranja - pokazatelj financiranja investicijskih aktivnosti iz tuđih izvora

• pokazatelj financiranja - pokrivenost investicijskih aktivnosti ukupno raspoloživim sredstvima (vlastitim i tuđim)

NT od posl.aktivnosti - novč.izd.za povlašt.dion.

ponderirani prosječni broj običnih dionica

NT od posl.aktivnosti prije kamata i poreza

prosječna ukupna imovina

POKAZATELJI POVRATA NOVČANOG TOKA

NT po dionici =

povrat novca na uloženu imovinu =

138

NT od posl.aktivnosti

prosječno stanje dioničke glavn.i obveza

NT od posl.aktivnostiprosječna dionička glavnica

povrat novca na dioničku glavnicu =

povrat novca na dugove i glavnicu =

•• NT po dionici NT po dionici - raspoloživi novčani tok od poslovnih aktivnosti koji se može isplatiti po dionici

•• povrat novca na uloženu imovinu povrat novca na uloženu imovinu - broj jedinica novčanog toka na jedinicu imovine (sposobnost imovine da generira određeni novčani tok)

•• povrat novca na dugove i glavnicu povrat novca na dugove i glavnicu – sposobnost ostvarivanja novčanog toka koji može izvršiti ostvarivanja novčanog toka koji može izvršiti povrat dugova i povrat dioničarima

•• povrat novca na dioničku glavnicu povrat novca na dioničku glavnicu - sposobnost ostvarivanja novčanog toka koji može izvršiti povrat investiranog dioničarskog kapitala

Zeta Zeta ScoreScore -- induktivni sustav induktivni sustav pokazateljapokazatelja• nastoji se pronaći zajednički pokazatelj ukupne

uspješnosti koji bi bio jedinstven za izračunavanje poslovne uspješnosti te koji bi omogućio usporedbu između različitih društava

• razvoj modela za predviđanje poslovnog neuspjeha• Altman – 1968. razvio tehniku računanja ukupnog

izraza uspješnosti društvaizraza uspješnosti društva– analizirao proizvodna trgovačka društva koja kotiraju na

burzi• metoda je rezultat multivarijantnog istraživanja odnosa

između financijskih pokazatelja i vjerojatnosti za stečaj• od izračunatih 22 pokazatelja izdvojeno pet koji su

potvrđeni kao najbolja kombinacija za razlikovanje uspješnih poduzeća od onih koja se nalaze pred stečajem

140

� Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 +1,0 X5� X1 = tekuća imovina – kratkoročne obveze / ukupna imovina� X2 = zadržana dobit / ukupna imovina� X3 = bruto dobit / ukupna imovina� X4 = tržišna vrijednost dioničkog kapitala / obveze� X5 = prihod od prodaje / ukupna imovina

� izvorni model primijenjiv samo na poduzeća čije su dionice plasirane na tržištu (ako je tržišna vrijednost dionica 0 jer se ne trguje njima – model netočan, iskrivljena slika)�� revidirao izvorni model:netočan, iskrivljena slika)�� revidirao izvorni model:

� Z’ = 0,717 X1 + 0,847 X2 + 3,107 X3 + 0,420 X4 +0,998 X5

� X1 = tekuća imovina – kratkoročne obveze / ukupna imovina� X2 = zadržana dobit / ukupna imovina� X3 = bruto dobit+tr.kamata / ukupna imovina� X4 = vlastiti kapitala / obveze� X5 = prihod od prodaje / ukupna imovina

141

• Z’ > 2,9 �� financijska situacija poduzeća u budućnosti je dobra, odnosno poduzeće je uspješno i ne prijeti mu stečaj

• 1,2 ≤ Z’ ≤ 2,9 �� tzv. „siva zonasiva zona“ u koju spadaju poduzeća koja se ne mogu svrstati niti u skupinu uspješnih, niti u skupinu niti u skupinu uspješnih, niti u skupinu neuspješnih poduzećaneuspješnih poduzeća; nije sigurna neuspješnih poduzećaneuspješnih poduzeća; nije sigurna mogućnost stečaja �� odnosno sadašnja i buduća financijska situacija poduzeća jest prosječna

• Z’ < 1,2 �� financijska situacija poduzeća u budućnosti je loša, poduzeću vrlo vjerojatno prijeti stečaj

142

NAZIV POKAZATELJA BROJNIK NAZIVNIK

POKAZATELJI LIKVIDNOSTI

koeficijent trenutne likvidnosti novac kratkoročne obveze

koeficijent ubrzane likvidnosti novac + potraživanja kratkoročne obveze

koeficijent tekuće likvidnosti kratkotrajna imovina kratkoročne obveze

koeficijent financijske stabilnosti dugotrajna imovina kapital + dugoročne obveze

POKAZATELJI ZADUŽENOSTI

koeficijent zaduženosti ukupne obveze ukupna imovina

koeficijent vlastitog financiranja glavnica ukupna imovina

koeficijent financiranja ukupne obveze glavnica

POKAZATELJI AKTIVNOSTI

koeficijent obrta ukupne imovine ukupni prihod ukupna imovina

koeficijent obrta kratkotrajne imovine ukupni prihod kratkotrajna imovina

koeficijent obrta potraživanja prihodi od prodaje potraživanja

POKAZATELJI EKONOMIČNOSTIekonomičnost ukupnog poslovanja ukupni prihodi ukupni rashodi

143

ekonomičnost ukupnog poslovanja ukupni prihodi ukupni rashodi

ekonomičnost poslovanja (prodaje) prihodi od prodaje rashodi prodaje

ekonomičnost financiranja financijski prihodi financijski rashodi

ekonomičnost izvanrednih aktivnosti izvanredni prihodi izvanredni rashodi

POKAZATELJI PROFITABILNOSTI

neto marža profita neto dobit + kamate ukupni prihod

bruto marža profita dobit prije poreza + kamate ukupni prihod

neto rentabilnost imovine neto dobit + kamate ukupna imovina

bruto rentabilnost imovine dobit prije poreza + kamate ukupna imovina

rentabilnost vlastitog kapitala neto dobit vlastiti kapital

POKAZATELJI INVESTIRANJA

dobit po dionici neto dobit broj dionica

dividenda po dionici dio neto dobiti za dividende broj dionica

odnos isplate dividendi dividenda po dionici dobit po dionici

odnos cijene i dobiti po dionici tržišna cijena dionice dobit po dionici

ukupna rentabilnost dionice dobit po dionici tržišna cijena dionice

divedendna rentabilnost dionice dividenda po dionici tržišna cijena dionice

� važno u što ranijoj fazi otkriti nepoželjan razvoj poslovanja jer je tada i veća vjerojatnost ozdravljenja i opstanka poduzeća

� zanemarivanje prvih znakova dovodi do pada ekonomičnosti i pojave gubitaka u pada ekonomičnosti i pojave gubitaka u poslovanju pri čemu se pad ekonomičnosti očituje u padu likvidnosti � prezaduženost

144

• usporediti pokazatelje, odnosno, financijski položaj poduzeća s prosječnim vrijednostima u nacionalnoj privredi (prosječnim vrijednostima ostvarenim od strane drugih subjekata koji posluju unutar iste grane djelatnosti)

• FINA iz svojih baza podataka, koje se temelje na prikupljenim financijskim i statističkim izvještajima te drugim informacijama kojima raspolaže, kreira niz proizvoda koji su dostupni putem web servisa ili u papirnatom obliku– Financijska agencija (FINA) je tvrtka u državnom vlasništvu koja se

bavi poslovima na području financijskog posredovanja, ali posluje isključivo na tržišnom principu

– posluje s hrvatskim poslovnim bankama, Hrvatskom narodnom bankom, brojnim poslovnim sustavima i drugim subjektima poslovnog životaživota

– aktivna više od pedeset godina � nasljednica Zavoda za platni promet (ZAP od 1993.), odnosno još starije Službe društvenog knjigovodstva (SDK) koja je u bivšoj državi imala isključivo pravo obavljati transakcije platnog prometa u tuzemstvu

– do 2002. godine zadržava monopol na području platnog prometa– kroz analize, informacije o bonitetu, godišnje izvještaje, podatke o

računima mogu se, brzo i jednostavno, dobiti informacija o poslovnim partnerima

145

• FINA vrši analizu godišnjih financijskih rezultata poslovanja poduzetnika u Republici Hrvatskoj, pri čemu poduzeće može usporediti svoje rezultate sa rezultatima i trendovima u odnosnim djelatnostima i županijama

• analiza godišnjih financijskih rezultata poslovanja poduzetnika u Republici Hrvatskoj poslovanja poduzetnika u Republici Hrvatskoj obuhvaća sljedeće:– stanje u hrvatskome gospodarstvu prikazano po

djelatnostima, županijama te u najvećim tvrtkama u RH

– rang liste najuspješnijih poduzetnika– broj insolventnih pravnih osoba– tablice, komentari i objašnjenja

146

• za usporedbu pokazatelja poslovanja �pokazatelji likvidnosti, rentabilnosti, aktivnosti i zaduženosti

• vrijednosti pokazatelja utvrđene su prema medijanumedijanu– medijan je srednja vrijednost numeričkog

(redosljednog) obilježja koja elemente osnovnog skupa dijeli u dva jednaka dijela tako da se u jednom dijelu nalaze elementi koji imaju vrijednost obilježja jednaku ili manju od medijana a u drugom se dijelu nalaze elementi koji imaju vrijednost jednaku ili veću nalaze elementi koji imaju vrijednost jednaku ili veću od medijana

– vrijednosti pokazatelja utvrđene prema medijanu omogućavaju svrstavanje subjekata među 50% subjekata koji ostvaruju bolje rezultate, odnosno 50% subjekata koji ostvaruju gore rezultate poslovanja u okviru predmetnog sektora privrede na temelju usporedbe rezultata poslovanja određenog subjekta s komparativnom bazom

147