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I. 래 미래 (4) - 무 ··········2
II. AJ 트웍스·························· 12
III. 츠 ···································· 15
일본은 합리적 무소유를 지나 공유경제로 가는 중
지 한국 쟁 이다. 매매가격보다 높 가격이 나타나는 것
리의 장 최 한 리고, 주택 소 는 하 는 소 상의 극치이다. 이
러한 상 주택이라는 큰 자산에만 국한 지는 것이다.
장, 리 시 에는 ‘합리 소 ’, 즉 자산에 한 소 를 함과 동시
에 쓰는 탈, 리스 산업에 한 장이 부각 것이다. 합리 소 는 ①
장, 리에 른 사용가치의 극 이며, ②고 , 1인가구 증가에 른 효
소 의 이다.
일본 탈 산업 여에 트카, 청소, 헬스 어로 었다.
DVD 여 업체인 Tsutaya, GEO Holdings를 시작 로, 일본 종합 탈 업체인
ORIX, 1인가구 고 에 집 한 Duskin의 생활 리 스가 활 었다.
일본 이 탈 어 공 경 가 고 있는 이다. 일본 내 카/카 어
링 포 는 편의 에 한다. 공간 공 ( ), 공 (클라우드 펀 ),
질 공 ( 션 어링) 등이 고 있다.
B2C 렌탈 확대 관련 종목 관심, AJ네트웍스, 하츠, 대림B&Co 등
탈의 는 B2B의 장 하에 른 B2C의 를 의미한다. 이미 한국 업
들 고객의 요구에 라 변 하고 있는 이다.
롯데하이마트 존 매에 지 고 탈 산업 장하고 있
다. 표 탈 리 스 업인 웨이뿐만 니라 한샘, 림B&Co, 하
등 장 보를 해 , 데, 주 가구 리 등의 B2C 탈
리 스 사업 장하고 있다. AJ 트웍스도 존 B2B 장 탈 로
본격 로 B2C 시장 진입 계획하고 있다.
당사 스몰캡 에 는 AJ 트웍스, 하 등 추천주로 꼽고 있다.
전략 인사이드 / 콜라보레이션
래된 미래 (4) – 소
Korea Strategy │2015. 9. 23
< 래 미래 간 목록>
① 요일에 생에게 냉장고를 부탁하면? (7월13일): 쿡 과 B 구르
② 이건 지를래! 나를 한 작 사치 (7월20일): 포미족과
③ 래 미래(1) - 과거로부 우다 (7월31일): 합리 소 가치소
④ 래 미래(2) - 살 남 자! 살 남 자? (8월21일): 불황 Survivor
⑤ 래 미래(3) – 신 동 농장 (9월14일): 일본 로 산업 탐
시 병연02)768-7574, [email protected]
Analyst 원 (스 캡 )02)768-7608, [email protected]
Analyst (스 캡 )02)768-7971, [email protected]
2
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I. 래된 미래 (4) – 소
시 병연 (02-768-7574)
매매가격보다 높 가격의 의미는? 소 의 극치
리의 장
최 한 리고, 주택
소 는 하 는
소 상이 심화
지 국 쟁 이다.
KB부동산에 는 울 트 매매가격 가격 70%이지만(그림
1참조), 실 근 부동산 해보면, 가격 매매가격 90%에 다.
상황이 이 다 보니 부동산 개업자는 매매 종용 도 고, 일부 역 권
경우 매매가보다 높 가 계약 는 경우도 많다.
주택소 자 입장에 는 연 1% 행 리보다는 통상 연 5%에 해당 는
월 이 리 면, 입자는 보증 80% 지 가능 출과, 연
3% 출이자를 에 없다.
여 에다 주택가격 상승에 불 신, 리, 1인가구 증가 등 리 장
리고, 주택 소 는 는 상이 심 고 있다. 이러 상
주택이라는 큰 자산에만 국 지는 것이다.
그림 1. 서울 아 트 매매가격 비 세가격 비율, 융 기 이후 지속 상승
20
30
40
50
60
70
80
'98.12 '00.2 '01.4 '02.6 '03.8 '04.10 '05.12 '07.2 '08.4 '09.6 '10.8 '11.10 '12.12 '14.2 '15.4
서울 APT 매매가격대비전세가격비율(%)
료: KB 동 , NH 투 치
3
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합리 소 는 ① 장, 리에 른 사용가치의 극 화
장, 리
시 에는 탈, 리스
산업의 장이 부각될
것
경 에 가 (Value)란 경 주체 여 어떤 재 를 소 게 만드는 원천
미 다. 가 는 사용가 가 구분 다.
이 경이 도래 면 인 이 심리 약 자산에 소 욕구가
면 미래 자산 시장가 ( 가 )는 감소 다(그림2 참조). 면, 재 재
사용가 효용 높 진다.
이 이 장 면 경 주체는 식료, 생 품 등 재 만 소
거나 경험 소 (여행, 취미, 등)에 는 경향 보인다. 존 자산에 해
는 심리 소 감만이 남게 고, 미래 자산에 해 는 구매를 포 다. 다만,
리 장 이용해 자산 사용가 는 극 다.
장, 리 시 에는 ‘합리 소 ’, 즉 자산 소 를 는 신 쓰는
것 게 며, 이에 탈, 리스 산업 장이 부각 것이다. 미리 킨이 언
The Zero Marginal Cost Society 이 단계이다.
그림 2. 인 레이션 기 심리 약화 → 자산 소유 욕구 하 → 사용가치 비 시장가치(교환가치) 감소
0
1
2
3
4
5
6
'02.1 '03.1 '04.1 '05.1 '06.1 '07.1 '08.1 '09.1 '10.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1
기대인플레이션
소비자물가
(%, % y-y)
료: , NH 투 치
4
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합리 소 는 ② 고 화, 1인가구 증가에 른 효 소비 의
개인 가구용품
탈 장 확 ,
소비자가 원하는
품목의 다양화
진행
탈, 리스 산업 는 인 가 사라진 시 사용가 를 극 는 결과일뿐만
니라 구조 생 변 에 른 시 트 드이다. 즉 고 , 1인가구 증가
에 라 품 지보 가 어 워지는데, 탈과 리스는 이러 어 움 해결
있는 효 소 이다.
고객 입장에 는 ‘ 부’ 는 다른 스, 리, 리 용과 회 용 약
미 다. 여 에다 탈에 식변 , 품 체 주 축소, 얼리어답 증가,
변 가 소 등 쓰는 시장 가 상 다.
KT경 경 연구소에 르면, 국내 소 재 탈시장 규모는 2011 12.2조원에
2016 16.9조원 38%증가 것 망 며, 자동차(리스, 탈 등)를 외
개인 가구용품 탈 경우 2011 3.7조원에 2016 5.5조원 50% 가
이 것 망 고 있다(그림3 참조).
소 자가 원 는 탈 품목도 다양 고 있다. 데이 분 업체인 타 크 스에
르면, SNS상에 탈에 노출 분 해 본 결과, 2012 지 탈에 언
, 자동차, 카 라 등에 국 었지만, 2013 부 는 커 신, 마 자,
매트리스, 노트북, 청소도구 등 소 가 과 생 용품 다양 고 있는 것 조
사 었다(그림4 참조).
그림 3. 국내 렌탈 시장 성장 망
3.75.5
8.5
11.4
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
'11 '16(F)
자동차(리스포함)
개인및가구용품
(조원)
16.9
38%
49%
료: KT 경제경 연 , NH 투 치
5
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그림 4. 여 제품군에 따른 소비자들의 니즈
다양 체험
전거 카 라
캠 보드
생/ / 어
매트 스 비
공 /청정
안 정수
료: 언 , NH 투 치
<참조: 일본 사 > 일본 탈 산업 비 여에 청소, 헬스 어로 확
일본 B2C 탈업의
시작 라인
비 만화책
여
일본 탈 시장 B2B에 B2C 변 했는데, 그 심에는 카, 개인 가 용
가 용품, 그리고 고 에 른 료복지용품 등이 있다(다 페이지 그림5 참조).
일본 B2C 탈업 시작 라인 만 책 여이다. 번 Google Japan
탐 면 일본 소 리 연구원에게 일본 소 에 해 들 있었
다.
일본에 는 불법다운 드가 거 없다고 다. 일본 소 에는 값 주고 건
사는 습 이 어 있다. 재는 심 인 통 ( 료)다운 드
가 증가 고 있지만, DVD나 앨범 가게에 여해 원 추출 는 습 지
니고 있는 사람이 여 히 많다.
일본 인 DVD 여 업체는 타야(Tsutaya) 게 스(GEO Holdings)
이다.
게 스는 1,600개 이상 포를 운 이다. 1987 여업 시작
인 보 에 라 2nd Street(리사이클 스토어), Jumble store(재 용 )
등 사업 다각 고 있다(다 페이지 그림7 참조).
타야(Tsutaya)는 DVD 책 여 시장 2 업체이다. 근에는 T-Site라
는 라인 북카페를 운 고 있고, 자인이나 라이 스타일, 가 분야 지 장
모색 고 있다.
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그림 5. 일본 렌탈 시장 성장 그림 6. 게오 홀딩스(GEO Holdings) 렌탈 shop
368.5454.9
561.5
93
100.4
108.4
0
100
200
300
400
500
600
700
800
'09 '11 '13
B2B B2C(조원)
461.5
555.3
669.9
료: Global Market Research 등, KT 경제경 연 , NH 투 치 료: GEO Holdings, NH 투 치
그림 7. 게오 홀딩스(GEO Holdings) 사업 역 그림 8. 츠타야(Tsutaya), DVD, 게임소 트, 책 여
료: GEO Holdings, NH 투 치 료: 닛 비 니스, NH 투 치
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릭스(ORIX)는
할부 을 로
한 일본 종합 탈
업체
릭스(ORIX)는 자동차 리스, 탈 통 부 일본 종합 탈 업체
장 다. 노트북, 컴퓨 , 공 청 , 같 가 품, 생 용품 등
탈에 상업용부동산 개 임 , 항공 리스 지 취 다. 재는 업 부
이 20%, 리 일이 41% 매출 차지 고 있다(그림9 참조).
Duskin 1인가구
고 화에 라 생활
리 비스 공
청소용품 조 출 Duskin 1인가구 고 에 라 생 리 스를
공 는 탈 업이다. 지 Clean&Care 그룹과 Food 그룹 지
었다.
Clean&Care 그룹 Servicemaster, merry maids, rent all 등 랜드 청소
용품 탈 리, 주 후드 탈 리 스를 공 고, Health rent, Duskin
Health care, Home instead 등 랜드를 통해 료장 복지용품 탈 고
있다. 고객 해 , 당 등 건강 리 료장 리
스를 공 는 것이 특징이다(그림11 참조).
그림 9. ORIX 의 주요 사업 역, 리테일 비 41% 그림 10. ORIX 주가 추이
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
'90.1 '93.1 '96.1 '99.1 '02.1 '05.1 '08.1 '11.1 '14.1
상대수익률
(%p)
료: ORIX, NH 투 치 료: Bloomberg, NH 투 치
그림 11. Duskin 의 주요 사업 역, Clean&Care 그림 12. Duskin 주가 추이
-10
0
10
20
30
40
50
'06.12 '07.12 '08.12 '09.12 '10.12 '11.12 '12.12 '13.12 '14.12
상대수익률(%p)
료: Duskin, NH 투 치 료: Bloomberg, NH 투 치
8
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표 1. 일본의 주요 업종별 렌탈 업체
업 종 내
가전제
스
(Duskin)
- 1963 집안 , 제거, 정원 등 비스 시 청 , 공 청정 , 주 등
다양 생 판매 업체
- 랜차 망 브랜드 , 청 에 정수 , 냉 고 등 경 생에 주 ,
드 비스 다양 업
낵
(Nac)- 스 제 심 가정 청 업 청 / 스 비스 제공
엔 / 저
포스
- 본 라 DVD 트 보고 싶 DVD 주문 고 가 체
납 는 식 미 스 업 치
- 본 닷컴 라 브 어에 는 트 근 NHN 팬 수
컬처
(Top Culture)
- 시 역 DVD 업체 미 Blockbuster 업 치 . 주차공간 특징적 니카 ,
나가 에 업
츠 야
(Tsutaya)
- 본 주식 CCC(Culture Convenience Club) DVD / CD 여 업체 본 1394 개 점포 라 택
비스 Tsutaya DISCAS 업
- 라 DVD 여업체 시 점 2 (시 점 1 는 게 스)
게 스
(GEO Holdings)
- 1987 비 여업 시 25 째 DVD, CD, 만 책 여. 보 에 고
숍, 전거 숍 등 업 다각 가 수 꾸 히 가 는 습
- 게 스 점포는 점과 랜차 점포 , 2010 1321개에 2014 1605개 가
동차/ 스
(ORIX)
- 본 종 업체 트 , 컴퓨 등 IT , 공 청정 , 정수 등 가전제 그 고 동차
스 주는 업체
- 동차 경 가 고 업뿐만 아니라 , 생 보험, , 등 Orix Capital
시 업 다각
동 / 라쿠 치
(Rakutenchi)
- B2C 라 업체 라쿠 업체 역 동 / 스 주 업
- 나, 스 랑, 조트, 게 , 볼 , 등 다양 비스 제공
료: 각 , 언 정 , NH 투 치
9
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일본 이 탈을 넘어 공 경 로 가는
일본 공간, ,
질 공 가 확
일본에 는 탈 어 공 경 가 고 있다.
2013 4월 일본 카 어링 포 는 6,300개, 가 카 포 는 2,100개,
존 카 포 는 3,700개 카 카 어링 포 는 1만 2,000개를 상회
다(그림13 참조). 일 포 가 1만 5,307개라는 고 해 보면 카
어링이 편 에 도시락 사는 것과 동일시 고 있다. 자동차를 리는 행 자체
에 항감이 낮 지고 있고, 공 경 가 지속 고 있는 것 단 다.
야노경 연구소에 는 일본 공 시장 경 규모를 2014 232.7억엔, 2015 290
억엔 추 고 있다. 공간 공 ( ), 공 (클라우드 펀 ), 질 공 (
어링) 등 증가에 인 것 단 고 있다(그림14 참조).
그림 13. 일본 렌터카 및 카쉐어링 포수 추이
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
'08 '09 '10 '11 '12 '13
저가형렌터카
카쉐어링
기존렌터카
(점포수)
료: 닛 비 니스, NH 투 치
그림 14. 일본 공유경제 시장규모 추이
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
'14 '15 '16 '17 '18
(백만엔)
주: 비스 제공 업 매칭 수수료, 판매수수료, 월 비, 그 비스 수 등 매 액
료: 야 경제연 , NH 투 치
10
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B2C 탈 확 종목 심, AJ네트웍스, 하 , 림B&Co 등
탈의 확 는 B2B의
장 하에 른
B2C의 확 를 의미
업 입장에 는 장 시 에 B2B 장 에 른 B2C 매출
략 미 다.
이미 국 업들 고객 요구에 라 변 고 있다. 존 자동차 탈, 리스 시장
장 는 꾸 다. 여 에다 존 매 업체 탈 사업 장과 탈 통
B2C 리 스 사업 움직임도 해지고 있다. 과거 자동차, , 데
심에 커 신, 매트리스, 노트북, 청소도구 등 다양 고 있다( 2 참조).
롯데 이마트 존 매에 지 고 탈 사업 장 고 있다.
탈에 경가 , 가구주 용품, 웰 어(매트리스, 에어컨 어) 등
품군 장 고 있다. 상장사인 BS 탈 경우 생 가 , 가구 헬스 어 품
탈뿐만 니라 결 용 부담 여 있는 소 냉장고, 소 탁 ,
소 TV 등 결 가 탈 특징 다.
탈 리 스 업인 웨이뿐만 니라 샘, 림B&Co, 등
분양시장 거래 벽 상이 우 는 2017 이후 장 보를 해 ,
데, 주 가구 리 등 B2C 탈 리 스 사업 장 고 있다. 샘
후드 어 스, 매트리스 어 스, 림B&Co는 스마트 / 데 탈 스마
트 클린 스, 는 스 등 부엌 생 생 용품 리 스를
고 있다.
AJ 트웍스도 존 B2B 장 탈 B2C 탈 사업 고 본
격 인 B2C 시장 진입 계획 고 있다.
당사 스몰캡 에 는 AJ 트웍스, 등 추천주 꼽고 있다.
표 2. 품목별 렌탈 업체 황
업체수(업체)
1. 컴퓨 , 계측 , 무 , 가 , 게 전체 1,340
2. 계, 비, 건 1,040
3, 생 가전 1,100
4. 종 , , 트, 전시 3,532
5. , , 무 , 동 신, 1,400
6. , 1,297
7. 동차, 저, 스포츠, 펜 , 민 8,200
8. 헬스, 건강, 료 , 생 , 악 , 그 5,699
9. 아 , 난감, 310
계 23,918
료: , NH 투 치
11
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표 3. 한국 주요 렌탈 련 기업
업종 종 내
매 트
- 가전 업 KT 수에 참여( 4.9%)
- 정수 , 비 등 생 경 시 어 는 동차, 고가 가전제 니
고 가 보 색
점 점
- 동양매 , 니아 수 업 시 나 체브랜드 어
- 트 가 업
- 정수 “ 가드 내츄럴 랄 정수 ” 비 “ 미엄 컨 비 ” 시
내 비 웨
- 정수 시 점 41% 고 약 적 낮 는 주
- (Coway-Lady) 단순판매역 에 2 개월에 문 비스 제공
- 매트 스 판매 주 는 어 업 실적 개
내 비 샘
- 매트 스 어 비스 시 생 가전 업에
- 9 단계 매트 스 어 비스 균 제거, 드 제거, 공 정 제공
- 10 월 5 샘 엌 시 드 어 비스 시
- 7 단계 드 , 망, 팬, 팬커 , 가열 , 주 등 엌 생 루 제공
건 B&Co
- 실전문 브랜드 스 체 비 (양 비 가 쳐 제 ) 스 트 과 비 생
비스 스 트 비스 제공 판매 점 보.
- 에 근 실 비스 업
건 츠
- 가스 드 업 츠 가스 드 전문 비스 “ 츠 숲” 특 비스 제공
- 빌트 드 주택 시스 에 특 술 탕 가정 드 제공
- 1 가 , 맞 가정, 신생아 가정에 츠 비스 점 보
비 비스 AJ 트웍스
- 2000 B2B 전문 2013 아주 LNF 스 아주 병 여
- 파 트, OA , 고 비 등 는 업 문과 AJ 카, AJ , AJ파트, AJ 스트 트 파트 스
등 는 주 문
- 4 B2C 업 계 , IT , 라 , 고 들과 M&A
망 보 B2C 업 강 정
료: 언 보 , 각 트, NH 투 치
AJ 네트웍스 (095570.KS)
Company Comment │ 2015. 9. 23
Price Trend
80
90
100
110
'15.8 '15.8 '15.9 '15.9 '15.9
AJ네트웍스
KOSPI
렌탈 트렌드의 중심, AJ 네트웍스
본 사 볼경우 한 향후 산업 하 는 탈사업 라고 단. 에
라 합 탈사업 하고 는 동사는 향후 시 주가 것
종합 렌탈 서비스기업으로 향후 저성장시대에 수혜 예상
− 동사는 합 탈 비스 업 향후 시 수혜가 상. 동사는
트(화물 운반 ), 고 비(스카 ), IT 비(업계 프트웨어 라 스
체결) 등 B2B 심 탈업체. AJ 트카(지 38.9%), AJ 탈(냉 /냉동창고,
100%), AJ (주차 , 100%), AJ 베스트 트( , 50%) 등 탈산업에 특화
AJ그룹 지주사 . 진 심 에 사 변화 는 것에 주
− 동사 사업 문에 가 주 할 만한 것 트 . 시 규 는 략 9,000억원
경쟁업체 KPP( 합형태) 동사(M/S 26%)양 . 트 시 상
는 는 물동량 가, 형 통사 수 가, 탈 트 사 가 등에 .
트 시 향후 산 효 화 해 업들 비핵심 산에 한 탈 수 가
꾸 가할 것 . 내 탈시 2011 19 원에 2016 26 원
지 매 지
− 트 사업 시 사업 하 , 진 벽 고, 내수 심
물 가 확 것 망 어
장기적인 관점에서 안정적인 성장이 전망
− 동사 2015 매 액과 업 각각 1 1,103억원(+9.1% y-y), 847억원
(+10.1% y-y, 업 7.7%) 망. 향후 3 간 동사 EPS CAGR
20% 감안시 현주가 수 에 주가상승 여 여 . 동사에 한
포 트는 감가상각 료에 수 확 , 신규 수 처 가, 탈수 가 등
Analyst 원02)768-7608, [email protected]
AJ 네트웍스 실 망 (단 : 십억원, 원, 배, %)
2013 2014 2015E 2016F
매 액 757 1,011 1,103 1,199
업 71 77 85 98
업 9.3 7.6 7.7 8.2
EBITDA 307 338 331 289
순 6 17 20 26
EPS 2,504 2,732 2,433 2,856
PER - - 14.8 13.5
PBR - - 2.0 1.7
EV/EBITDA 3.3 3.2 3.8 3.6
ROE 6.2 12.6 11.9 13.7
주: K-IFRS 연결
료: NH 투 치 전망
Not Rated재가 (’15/09/22) 38,450원
업종 비스업
KOSPI 1,982.06
KOSDAQ 693.67
시가 액(보 주) 360.1 십억원
주식수(보 주) 9.4 만주
52 주 고가(’15/09/21) 40,050 원
저가(’15/08/25) 31,100 원
평균거래 (60 ) 8.3 십억원
당수 (2014) 0.00%
0.1%
13
업개요
−동사는 2000 도 립 합 탈사 루 공업체 IT 필 건 비, 물 비 탈 주 사업
비 여 매 및 통산업 개하는
−2005 고 비 탈사업 개시하고, 2007 트 탈 문 사업 확 하는 등 지 신규 비스 창
현재 동사 매 OA 비 45.1%, 트 비 39.2%, 고 비 14,8%, 타워 0.5% 루어 .
−동사는 탈 비스 통해 다양한 공하 ( 운 계약 건, 간편한 회계처리, 지보수 통합 리 등) 매
가 보 고 는 내 탈시 지 신규 탈 비스 창 및 진 탈 문화보 에 앞
합리 고 효 탈 비스 공 고객경쟁 강화하는
제품별 매출비
- 동 매 OA 비 45.1%, 파 트 비 39.2%, 고
비 14,8%, 워 0.5% 드
- 파 트 시 동 KPP가 양 는 과점적 조OA장비45.1%파렛트
장비, 39.20%
고소장비, 14.80%
타워크레인
외, 0.50%
주: 2015
료: AJ 트웍스
업 실 추이
- 동 업실적 2015 점 적
전망. 감가 각 료에 것뿐만 아니라 신규수 처
에 수 개 문
012345678910
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
'13 '14 '15E '16F
매출액 영업이익
영업이익률
(십억원) (%)
료: NH 투 치 전망
과거 주가 추이 및 주요 이벤트
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
'15.8 '15.8 '15.8 '15.9 '15.9 '15.9 '15.9
상장이틀 하락 하반기 IPO러쉬
료: DataGuide, NH 투 치
14
AJ 네트웍스 www.nhwm.com
국내렌탈시장 성장 망 렛트 사업 성장
3.7 5.5
7.3
9
8.5
11.4
0
5
10
15
20
25
30
'11 '16E
개인및가구용품
산업기계및장비(리스포함)
자동차
(단위: 조원)
19.5
25.9
227332
423538
63813.515.7 16.6
18.1
25
0
5
10
15
20
25
30
35
0
100
200
300
400
500
600
700
'10 '11 '12 '13 '14
매출액 시장점유율
누적거래처수(%)(억원, 개)
31,57242,330
65,07953,554
78,208
료: AJ 트웍스, NH 투 치 료: AJ 트웍스, NH 투 치
매출액 추이 렌탈 자산
1124 1329 1435 14571942
735
9671043
1183
1498
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
'10 '11 '12 '13 '14 '15E
전년대비성장률
기타사업부
핵심사업부
32 813
27
(억원)
1,559 1,910 2,361 2,8263,506
3,4983,534
3,827
4,2414,271
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000
'10 '11 '12 '13 '14 '15E
전년대비성장률
기타사업부
핵심사업부
2324 20
24
(억원)
료: AJ 트웍스, NH 투 치 료: AJ 트웍스, NH 투 치
고소장비 렛트
료: AJ 트웍스, NH 투 치 료: AJ 트웍스, NH 투 치
하츠 (066130.KQ)
Company Comment │ 2015. 9. 23
비용과 건강, 두마리 토끼를 잡는 후드 렌탈
하츠는 내 1 후드 업체 근 가 내 실내 건강에 한 심 고 질
지후드 수 가. 후드 리 지 각 하츠는 2012 탈 비
스 진 . 2014 시 신규 주택 가는 동사 실 개 에
실내 환경의 중요성으로 렌지후드 수요 증가
− 건강 각 가 실내 환경에 해 도 심 각. 리할 발생
하는 연 에는 산화탄 , 포 알 드 등 포함 어 문에 호 질환,
역 능 악화 등 원
− 에 라 주방 해가스 배 하는 후드 역할 해지고 어, 비 들
고가 후드 체수 가 활발. 하츠는 내 1 후드 업체 한
리 매 비 2011 41%에 2015 상반 56% 지 가
− 후드 리도 해지 문에 비 방문하여 필 체 후드 청
해주는 코웨 사한 탈 비스 ‘하츠 숲’ 2012 에 런칭, B2B에
B2C 시 지 확
− 매 비 아직 지 않지만 비 탈 비 과 리 담 감 문에 지도
가 차 아지고 어 에 스 리는 효
주택경기 훈풍에 따른 공급물량 증가 기대
− 현재 내 주택경 는 양호한 보 고 . 형 건 사 신규 주택 물량
2014 가 에 2015 형 건 사 합산 양물양과 계약 액
비 각각 93.8%, 74.5% 가
− 하츠 후드는 주택 양 후 약 2 후 공 시 . 양 시 호 에 하츠
B2B 후드 공 2016 확 것 상
Price Trend
60
110
160
210
'14.9 '14.11 '15.1 '15.3 '15.5 '15.7
하츠
KOSDAQ
Analyst 02)768-7971, [email protected]
하츠 실 망 (단 : 십억원, 원, 배, %)
2013 2014 2015E 2016F
매 액 66.1 76.1 78.5 84.2
업 -0.1 3.7 4.0 4.7
업 N/A 4.8 5.0 5.5
EBITDA 2.0 6.0 5.9 6.0
순 -1.1 3.4 3.9 4.5
EPS -84 266 307 354
PER N/A 16.6 27.5 23.8
PBR 0.7 0.8 1.4 1.4
EV/EBITDA 11.7 5.0 13.2 12.5
ROE -1.6 4.9 5.4 5.9
주: K-IFRS 개
료: NH 투 치 전망
Not Rated재가 (’15/09/22) 8,700원
업종 전 전
KOSPI 1,982.06
KOSDAQ 693.67
시가 액(보 주) 111.4 십억원
주식수(보 주) 12.8 만주
52 주 고가(’15/07/20) 15,850 원
저가(’14/12/11) 4,020 원
평균거래 (60 ) 8.5 십억원
당수 (2014) 0.68%
2.5%
16
업개요
−동사는 1988 립 었고, 2012 벽산 계열사 편 어 현재 벽산 46.33% 지 보
−주방배 지 후드 생산하고 가스/ 쿡탑, 식물 탈수 , 행주도마살균 상 매하는 등 주방에 는
주방 문 업체. 동사 주주는 46.33% 보 하고 는 벽산 .
−2014 내 시 약 44%, 에 스 계열 엔 2 업체 약 19% 차지하는 것
−하츠는 그동안 B2B 시 주 공 하 건 사 통한 신규 수 가 약 33.9%, 리 통한 체 수 가
약 56.3% 차지하고 .
−하츠는 및 능 차별화 통해 하 엔드 생산하고 비 사 에 브랜드에 한 도가
. 건강에 한 심 아지고 는 상황에 체 수 비 꾸 가
제품별 매출비
- 제 매 비 드가 50.7%, 빌트 가 30.9%,
문 약 18.3% 차
- 건 비 33.9%, 점 56.3%, 주 가 업체 2.7%,
0.4%, 6.7%
후드, 44%
기타제품, 6%
빌트인기기, 32%
환기시스템, 18%
주: 2015
료: 츠
업 실 추이
- 주택경 2012 과 2013 업적
- 2014 동 경 복 복 .
- 양 시 는 등 실적 개 는
꾸 히 어 것
0
1
2
3
4
5
6
7
-20
0
20
40
60
80
100
'12 '13 '14 '15E 16F
매출액 영업이익
영업이익률
(십억원) (%)
료: NH 투 치 전망
과거 주가 추이 및 주요 이벤트
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
'14.6 '14.8 '14.10 '14.12 '15.2 '15.4 '15.6 '15.8
주택시장활성화와안전산업확대수혜(원)
자기주식처분결정
주당 30원현금배당결정
료: DataGuide, NH 투 치
17
하 www.nhwm.com
제품별 매출비 후드 가격
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
'11 '12 '13 '14 '15E 16F
환기시스템 빌트인기기상품 기타제품 후드
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
'11 '13 '15.1H
저가형후드
고급형후드
(원)
료: 츠, NH 투 치 료: 츠, NH 투 치
매경로 비 수주 잔고 황
0
20
40
60
80
100
120
'11 '12 '13 '14 '15.1H
해외 기타 주방가구사 대리점 건설사
(%)
0
10
20
30
40
50
60
70
'11 '12 '13 '14 '15.1H
후드및빌트인기기 환기시스템
(십억원)
료: 츠, NH 투 치 료: 츠, NH 투 치
18
략 인사이드 www.nhwm.com
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없습니다. 본 조 료는 당 저 물 든 적 당 에 당 동 없 복제, 포, 전 , , 여 수 없습니다.
