’åäàŒöŁîííî- · 100-ªî íîìåðà æóðíàºà! ‘î ïðŁíßòîØ â ïå÷àòŁ òðàäŁöŁŁ 100-Ø íîìåð ŁçäàíŁß æ÷Łòàåòæß ÆîºüłŁì

êÂ‰‡ÍˆËÓÌÌÓ-ËÁ‰‡ÚÂÎ¸ÒÍËÈ ÒÓ‚ÂÚ

ä‡ÎÎ‡Û è.Ç.(ÔÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎ¸ ÒÓ‚ÂÚ‡)ÇÎ‡ÒÍËÌ û.è.ÑÓÁ‰Ó‚ Ä.î. („Î‡‚Ì˚È Â‰‡ÍÚÓ)ÖÏ‡ÍÓ‚‡ ç.Ä.á‡ÎÂ‚ÒÍËÈ ç.Ä.äÓ‚‡ÎÂ‚ å.å.ä‡‚ˆÓ‚‡ É.à.ãÂÌ¸ÍÓ‚‡ ü.Ç.ãÛÁ„ËÌ ç.Ç.

çÓÏÂ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ÎÂÌìÔ‡‚ÎÂÌËÂÏ ËÌÙÓÏ‡ˆËË ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸

ÉÎ‡‚Ì˚È Â‰‡ÍÚÓÄ. î. ÑÓÁ‰Ó‚á‡Ï. „Î‡‚ÌÓ„Ó Â‰‡ÍÚÓ‡ç. à. ÅÓËÒÂÌÍÓéÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌ˚È ÒÂÍÂÚ‡¸Å. Å. ëÚÂÙ‡ÌÓ‚Ë˜éÚ‰ÂÎ ÌÓÏ‡ÚË‚Ì˚ı ‰ÓÍÛÏÂÌÚÓ‚ü. Ç. ãÂÌ¸ÍÓ‚‡äÓÂÒÔÓÌ‰ÂÌÚ˚:à. Ç. ÉËÎÂ‚Ë˜Ä. ã. ÜËÎ‡˜ÑËÁ‡ÈÌ:Ä. Ç. ÅÂÎ¸ÒÍËÈÇÂÒÚÍ‡:Ö. ç. ÇÂ·ËˆÍ‡flÄ. î. éÒËÔÂÌÍÓäÓÂÍÚÓ˚:å. Ç. ÜÛ‰ËÍã. à. èÛÌ¸ÍÓîÓÚÓËÎÎ˛ÒÚ‡ˆËËÄ. Ä. ÉÛËÌÓ‚Ë˜äÓÏÔ¸˛ÚÂÌ˚È Ì‡·Óã. à. äË‚ÂÌ‰Ó

Ä‰ÂÒ Â‰‡ÍˆËË:220008, „. åËÌÒÍ, ÔÓÒÔ. î. ëÍÓËÌ˚, 20íÂÎ.: (017)237-74-33 î‡ÍÒ: (017)237-72-60

éÚÔÂ˜‡Ú‡ÌÓÌ‡ Éè “åËÌÒÍ‡fl ÔÂ˜‡ÚÌ‡fl Ù‡·ËÍ‡” 220050, „. åËÌÒÍ, ÛÎ. ÇÓÎÓ‰‡ÒÍÓ„Ó, 3

á‡Í‡Á ‹ 5102èÓ‰ÔËÒ‡ÌÓ ‚ ÔÂ˜‡Ú¸ 15.11.99 „.îÓÏ‡Ú 60ı92 1/8éÙÒÂÚÌ‡fl ÔÂ˜‡Ú¸ ìÒÎ. ÔÂ˜. Î. 6.íË‡Ê 1700 ˝ÍÁ.

ÜÛÌ‡Î Á‡Â„ËÒÚËÓ‚‡Ì ‚ ÉÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌÓÏ ÍÓÏËÚÂÚÂ ÔÓ ÔÂ˜‡ÚË êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸ 01.07.1996 „.ë‚Ë‰ÂÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó Ó Â„ËÒÚ‡ˆËË ‹ 586

íÓ˜Í‡ ÁÂÌËfl Â‰‡ÍˆËË ÌÂ ‚ÒÂ„‰‡ ÒÓ‚Ô‡‰‡ÂÚ Ò ÏÌÂÌËÂÏ ‡‚ÚÓÓ‚.êÂ‰‡ÍˆËfl ÌÂ ÌÂÒÂÚ ÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚË Á‡ ÒÓ‰ÂÊ‡ÌËÂ ÂÍÎ‡ÏÌ˚ı Ï‡ÚÂË‡ÎÓ‚.èÂÂÔÂ˜‡ÚÍ‡ Ï‡ÚÂË‡ÎÓ‚ —ÒÓ„Î‡ÒÌÓ á‡ÍÓÌÛ ÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸“é· ‡‚ÚÓÒÍÓÏ Ô‡‚Â Ë ÒÏÂÊÌ˚ı Ô‡‚‡ı”

èÓ‰ÔËÒÌÓÈ ËÌ‰ÂÍÒ 74829

ì˜Â‰ËÚÂÎ¸ —ç‡ˆËÓÌ‡Î¸Ì˚È ·‡ÌÍ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸

© Å‡ÌÍÓ‚ÒÍËÈ ‚ÂÒÚÌËÍ, 1999

БАНКОВСКИЙ ВЕСТНИК BANK BULLETIN MAGAZINE

Ежемесячный информационно-аналитический журналНационального банка Республики Беларусь

№ 26 (100), ноябрь 19998 года. Издается с апреля 1992 года

С О Д Е Р Ж А Н И Е

èÓÁ‰‡‚ÎÂÌËÂ èÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎfl è‡‚ÎÂÌËflç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸è. è. èÓÍÓÔÓ‚Ë˜‡ 2É. ÄãÖâçàäéÇ «“Å‡ÌÍÓ‚ÒÍËÈ ‚ÂÒÚÌËÍ” — ÊÛÌ‡Î ‰Îfl ·‡ÌÍËÓ‚» 3ü. ãÖçúäéÇÄå˚ ÁÌ‡ÎË Ò‚ÓËı ˜ËÚ‡ÚÂÎÂÈ... 4Ä. åÄäéÿëäIòÚÓ ·˚ÎÓ, ÚÓÂ ·˚ÎÓ 6Ä. ÑêéáÑéÇïÓÓ¯Ó, ˜ÚÓ ÂÒÚ¸ ˛·ËÎÂË! 8ä‡Í Ï˚ ‰ÂÎ‡ÂÏ ÊÛÌ‡Î 10é·‡ÚÌ‡fl Ò‚flÁ¸ 12Ç. èÖêÖèÖãàñÄàÒÔÓÎ¸ÁÓ‚‡ÌËÂ ˝Ú‡ÎÓÌÌÓ„Ó ÔÓÍ‡Á‡ÚÂÎfl ÔË ÙÓÏËÓ‚‡ÌËË Ë ÛÔ‡‚ÎÂÌËË ÔÓÚÙÂÎÂÏ ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„ 14èÓËÒÍÓÏ ÍÂ‰ËÚÓ‚ “èÓËÒÍ‡” Á‡ÌËÏ‡ÂÚÒfl ÔÓÍÛ‡ÚÛ‡ ÒÚ‡Ì˚ 19“ò‚ÂÈˆ‡ÒÍËÂ Ò˜ÂÚ‡” ÒÓ‰ÌË ÒÚ‡Ú¸flÏ ì„ÓÎÓ‚ÌÓ„Ó ÍÓ‰ÂÍÒ‡ 19Ç. éëàèéÇ, û. ëÄåéêìäéÇàÌÙÓÏ‡ˆËÓÌÌ‡fl ÔÓÁ‡˜ÌÓÒÚ¸ ·‡ÌÍÓ‚ 20é. åÄáìêÖçéäé ÌÂÍÓÚÓ˚ı ‚ÓÔÓÒ‡ı Ô‡‚Ó‚Ó„Ó Â„ÛÎËÓ‚‡ÌËfl Û˜‡ÒÚËfl ÙËÁË˜ÂÒÍËı ÎËˆ ‚ ‚ÂÍÒÂÎ¸ÌÓÏ Ó·‡˘ÂÌËË 23Ö. èÄÇãéÇëäÄüèÓ·ÎÂÏ˚ ‚‡Î˛ÚÌÓÈ ÍÓÌ‚ÂÚËÛÂÏÓÒÚË ‚ ÒÚ‡Ì‡ı ÇÓÒÚÓ˜ÌÓÈ Ö‚ÓÔ˚ 26éÒÚÓ‚ ‚ÂÁÂÌËfl ‚ ÓÍÂ‡ÌÂ ÂÒÚ¸ 31ã. ÖîêÖåéÇÄèÓÌflÚËÂ Ó ÒËÒÚÂÏÂ ‚ÌÛÚÂÌÌÂ„Ó ÍÓÌÚÓÎfl ‚ ·‡ÌÍ‡ı 32éÒÌÓ‚Ì˚Â Ô‡‡ÏÂÚ˚ ‚ÌÂ¯ÌÂ„Ó ‰ÓÎ„‡ êÓÒÒËË Ë ‰Û„Ëı ÒÚ‡Ì 35ê‡Á‚ËÚËÂ ÔÎ‡ÚÂÊÌ˚ı ÒËÒÚÂÏ ‚ êÓÒÒËË ÔÓ‰ÓÎÊ‡ÂÚÒfl 43èÓ·ÎÂÏ‡ 2000 „Ó‰‡: ·ÂÁÏÓÎ‚Ì˚È ÔÂÂıÓ‰ ËÎË Ó„ÎÛ¯ËÚÂÎ¸Ì˚È ‚Á˚‚? 44

✦

19998

СТРАНИЦЫ ИСТОРИИ

Уважаемые читатели!

Мне доставляет удовольствие поздра-вить вас, а также коллектив редакции и ав-торский актив “Банковского вестника” сознаменательным событием — выходом в свет100-го номера журнала!

По принятой в печати традиции 100-й номер издания считается большим юби-леем даже для ежедневной газеты. “Банков-ский вестник” в далеком уже 1992 году начи-

нал с периодичности один раз в квартал, затем стал выходить раз в два ме-сяца, а с 1993 года и по апрель 1999-го был ежемесячником. Так что читате-лям журнала и его редакции ждать своего первого юбилея пришлось доста-точно долго. Тем более уместны в этот день поздравления и теплые слова.

Пока еще короткая летопись “Банковского вестника” неотделимаот истории развития национальной банковской системы Республики Бела-русь. С появлением в молодом независимом государстве своего центральногобанка и сети коммерческих остро встала необходимость не только своевре-менно информировать общественность о принимаемых Национальнымбанком решениях, но и анализировать события и тенденции в зарождаю-щейся рыночной экономике страны. С этой задачей “Банковский вестник”справлялся и справляется успешно. Более того, по мере становления и со-вершенствования экономических отношений в стране в лучшую сторонуменялся и журнал. С января 1998-го он приобрел современный вид и увеличилобъем публикуемых материалов. Очередной важный шаг в своем развитиижурнал сделал в 1999 году, когда еще более расширил тематический спектрпубликаций и изменил периодичность выхода — теперь он приходит к чи-тателям четырежды в месяц. Собственно, это и ускорило наступлениеюбилея журнала. При прежней периодичности праздновать выход 100-го но-мера довелось бы только в 2001 году.

Редакции и авторскому коллективу “Банковского вестника” пред-стоит еще много сделать, чтобы превратить свой журнал в современноеиздание международного уровня. Последние два года показали: творческийпотенциал у них большой, и эта задача им по силам.

От души желаю читателям, сотрудникам и авторам журналакрепкого здоровья, успехов в делах и творческих замыслах, семейного благо-получия! Счастья вам!

П е т р П р о к о п о в и ч ,Председатель ПравленияНационального банкаРеспублики Беларусь

O@K??O2@@@@@@@@@@@@@@@@6X?

?O2@@@@@@@@@@@@@@0?4@@@@@@@@1??O26?2@@@@@@@@@@@@@@@0M?hfW@@?

O@?2@@@@@@@@@@@@@0?40M 7@@??O26?2@@@@@@@@@@@@@@@@0M ?J@@5?

O2@6?@?2@@@@@@@@@@@@@@@@@@0M W&@@H?W2@? ?O26K?eO2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0M? ?W&@@5

?O&@@? O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0M? W&@@(Y?W2@@@@? O@?2@@@@@@@@@@@@@@@@@@0M?I4@@@0M ?W&@@@H??7@@@@@? O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0M? W&@@@@J@@@@? O2@@@@@@@@@@@@@@@@0M 7@@(M?

?O&@@@5? O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0?4@0M? ?J@@(Y?W2@@@@(Y?hf?@@@@@@@@@@@@@@0?40M W&@(Y?W&@@@@(Yhe@@@@?@@@@@@@@0?@M? ?O&@(Y

?W&@@@@@Y??O2@@@@@(?@@@@?@@0M? ?W2@@(Y?O&@@@@?@@@@@@@@@@0Y? W&@@(Y

?O2@@@@@@@@@@@@@@@0M ?W&@@@H??O2@@@@@@@@@@@@@0?4@0M ?7@@@5

?O@?2@@@@@@@@@@@@@@@(M J@@@(YO26?2@@@@@@@@@@@@@@@X@@@@(Y? ?O&@@(Y?

O2@@@@@@@@@@@@@@@0M?e?S@@@@(Y @@@@(Y?@@@@@@@@@@@@@@@@0M?gW&@@@(Y? ?J@@@(Y??@@@@@@@@@0Mhf?W&@@@(Y W&@@(Y?@@@@V@M W&@@@(Y? ?W&@@(Y??3@@@L ?W&@@@(Y ?7@@(Y?N@@@)X? W&@@@(Y? J@@(Y?@@@@)Xhf?W&@@@(Y ?W&@@H?I'@@)X?heW&@@@(Y? W&@@5?V'@@)Xh?W&@@@(Y 7@@(Y??V'@@)X?gW&@@@(Y? ?J@@@HV'@@)Kf?O&@@@(Y W&@@5??V'@@@6Ke@@@@@(Y? ?W&@@(Y?V'@@@@6X@@@@(Y W&@@(Y?V4@@@@@@@@(Y? ?W&@@(Y?

@@@@@@@H ?7@@@H@@@@@@@L J@@@5?

?W2@@@@@@@@)K? ?W&@@(Y?O&@@@@@(MI'@@@@? ?7@@(Y

O2@@@@@@(YeV'@@@? J@@(Y??@@@@@@@@@H?e?V4@@@6K ?W&@@H?@@@@@@@@5g?I'@@@6X ?7@@5?

W2@@@@@@@@(YhV'@@@)X? J@@(Y??O&@@@@@@@@(Y?h?V4@@@)X ?W&@(Y

?O2@@@@@X?@@(Yhf?I'@@)K? W&@(Y?@@@@@@(R@@@@H? V4@@@6X? 7@(Y@@@@@0Y?@@@5 I'@@)X ?J@@H?

?@@@@@@(M?e@@(Y ?V4@@)K? ?7@5?@@@@@0Y?W2@@@H? @@@6X? J@(Y

O2@@@(M?e?7@@@5 @@@@)K ?W&@H??@@@@@(YfJ@@@(Y ?I'@@@6X W&@5?@@@@0Y?f7@@(Y? V4@@@)K? 7@(Y

W2@@@(M?f?J@@@H I'@@@6K? ?J@(Y??W&@@@(YgW&@@5? ?V'@@@@6X? W&@HO&@@@(Y?f?W&@@(Y? V'@@@@)K 7@5?

W2@@@@0Yg?7@@(Y ?V4@@@@@6K ?J@(Y??O&@@@(MhJ@@@H? ?I4@@@@@@6K? ?7@H

?W2@@@@(Y?g?W&@@5 ?I4@@@@@@6K? J@5?W&@@@@0YhW&@@(Y ?I4@@@@@@6K? ?W&(Y? O26Xhf

?W&@@@0Mhe7@@(Y? ?I4@@@@@@6K? ?7@H O2@@@1hfW&@@(Mhe?J@@@H ?I4@@@@@@6K? J@5? O2@@@@@@hf

?O&@@(Y?heW&@@5? I4@@@@@@6K ?W&@H? ?O2@@@@@@@@5hf?O2@@@0Yhe?W&@@(Y? I4@@@@@@@6K? ?7@@ ?O2@@@@@@@@@(Yhf@@@@(Mhf?7@@@H I4@@@@@@@6K? J(M? O2@@@@@@@@@@@@H?hf@@@(Y?hfJ@@@5? ?I4@@@@@@6X? 7H ?O2@@@@@@@@@@@X@@@@5hg

?O2@@@0Yhf?W&@@(Y? ?I4@@@@@)X @? O2@@@@@@@@@@@@@0MB@@@@@Hhg?W2@@@ W&@@(Y ?@@@@1 O2@@@@@@@@@@@@@@@0M?e?J@@@@5?hg?7@@@@ ?W&@@@H? O2@@@@@@ @? ?O2@@6X? ?O2@@@@@@@@@@@@@@@@0M?gW&@@@(Y?hg?@@(M? ?7@@@5 O2@@@@@@@@@@ @? ?O2@6K ?O2@@@@@@@1? ?O2@@@@6K? ?O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Mh?W&@@@@H

@@@@0Y J@@@(Y O2@@@@@@@0M? O@K? O2@@@@@@@? O2@@@@@@@@@@@? O2@@@@@@@@@@6Khf?O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0M?hf?7@@@@5?@@0M ?W&@@(Y? ?O2@@@@@@0M? ?O2@@@@@@? ?O2@@@@@@@@@@L ?O2@@@@@@@@@@X@@@? O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0?@M? J@@@@(Y?

@@(M W&@@(Y ?O2@@@@@@0M? ?O2@@@@@@@@? ?O2@@@@@@@@@@@@1 O2@@@@@@@@@0M?B@@@@? ?O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0M ?W&@@@(Y@0Y? 7@@@H? ?'@@@0M? O2@@@@(?4@@@@? ?O2@@@@@@@@0M?e@@@5 O2@@@@@@@@0Mf?@@@@?hO2@@@@@@@@@@@@@@@@0Mf?I4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0?40M W&@@@(Y?

?)X? ?J@@@5 ?V40M? O2@@@@@0Y?e@@@? O2@@@@@@@0M?g@@@H ?O2@@@@@@@0Mh?@@@@@6Ke?O2@@@@@@@@@@@@@@@@0M?hfI4@@@@@@0M 7@@@@H?@,? W&@@(Y ?O2@@@(Mh@@@? ?O2@@@@@@@0Mh?J@@@? ?O2@@@@@@@@0M?he?3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0M? ?J@@@@5??(Y? ?W&@@(Y? ?O2@@@@(Y?h@@@? O2@@@@@@@@0Mhe?7@@@? ?O2@@@@@@@@@@0M?hf?V'@@@@@@@@@@@@@@@@@0M W&@@@(Y?

W-X? W&@@@H ?O2@@@(?(Yhe@@@L O2@@@@@@@@0M ?@@@@? O2@@@@@@@@@@0M V4@@@@@@@@@@@@0M ?W&@@@(Y?W&@)? 7@@@5? O2@@@@@0Y?hf@@@)X?hf?O2@@@@@@@@@@0M? ?@@@@? O2@@@@@@@@@@@0M? I4@@@@@@0M ?7@@@(Y??&0M ?J@@@(Y? ?O2@@@@@0M 3@@@)KhO2@@@@@@@@@@@@0M ?@@@@?hO2@@@@@@@@@@@@@@@0M? J@@@@H

?7@@@H ?O2@@@@@0M N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0M? ?@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0M? 7@@@5?J@@@@? ?O2@@@@(M? ?3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0M? ?3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0M ?J@@@(Y?

?W&@@? O2@@@@@@0Y ?V'@@@@@@@@@@@@@@@0M ?V'@@@@@@@@@@@@@@@@0M? W&@@(Y?7@@5? O2@@@@(M V4@@@@@@@@@0M? V4@@@@@@@@@@@0M? 7@@@H?J@@(Y? O2@@@@@0Y? I@M? I@?@?40M ?J@@@5

?W&@@H O2@@@@@0M? W&@@(YW&@@@? W2@@@@@0M? 7@@@H?

?W&@@? ?O&@@@(M ?J@@@5W&@@5? W2@@@@@0Y? ?7@@@H ?W&?h7@@@H? ?W&@@@@0M? J@@@5? ?7@?h

?J@@@5 ?7@@@@X? 7@@@H? ?@@?hW&@@(Y ?3@@@@)K @@@5 J@5?h

?W&@@(Y? ?N@@@@@@(?e?@ @@@H 7@H?h?7@@@H @@@@@0Y? ?J@@5? @@heJ@@@5? ?7@@H? @@he

?W&@@(Y? ?@@@ O2@@@@@@@@@6X?g?7@@@H ?@@@heO2@@@@@@@@@@@@@@1?gJ@@@5? ?@@@hO2@@@@@0M?f@@@@@?g

?W&@@(Y? ?3@@fO2@@@@0Mhe@@@@@?g?7@@@H ?V'@@@@@@@@0M?hf3@@@@?gJ@@@5? V4@@@@0M N@@@@?g

?W&@@(Y? ?@@@5?gW&@@(Y ?@@0Y?g

?W&@@(Y??7@@@HJ@@@5?

?W&@@@H??7@@@5J@@@(Y

?W&@@(Y??7@@@HJ@@@5?7@@@H?

?J@@@5W&@@0Y

?W&@@?W&@@5?7@@(Y?

?J@@@HW&@@5?

?W&@@@H??7@@@5J@@@(Y7@@@H?

?J@@@5W&@@(Y7@@@H?

?J@@@5W&@@(Y7@@(Y?

?J@@@HW&@@5?7@@(Y?

?J@@@H?7@@5??@@(Y?

?@@@@HJ@@@5?7@@@H?

?J@@@5W&@@(Y7@@@H?

?J@@@5W&@@(Y7@@@H?

?J@@@5W&@@(Y7@@@H?

?J@@@5W&@@(Y7@@@H?

?J@@@5?7@@@HJ@@@5?

?W&@@(Y??7@@@HJ@@@5?

?W&@@(Y?W&@@(Y7@@@H?

?J@@@5?7@@@HJ@@@5?7@@(Y?

?J@@@HW&@@5?7@@@H?

?J@@@5?7@@(YJ@@@H?

?W&@@5W&@@(Y7@@@H?

?J@@@5?7@@@HJ@@@5?

?W&@@(Y?)Xe?7@@(Y@)eJ@@@H?@H?W&@@5

?J@?W&@@(YW&5?7@@(Y?7@HJ@@@H@@W&@@5?@@@@@(Y?@@@@(Y@@@@H?@@@@

2

СТРАНИЦЫ ИСТОРИИ

БАНКОВСКИЙ ВЕСТНИК, НОЯБРЬ 1999

Геннадий АЛЕЙНИКОВ,Председатель Банка

международной торговли и инвестиций:

«“Банковский вестник” — журнал для банкиров»

3

— Геннадий Станисла-вович, Вы стояли у истоковвыхода обновленного жур-нала “Банковский вест-ник”. Сейчас, как банкир-практик, часто ли Вы чита-ете журнал и насколько по-лезны публикации в немВам и коллективу Меж-торгбанка?

— Видите, на моем столележит стопка последних но-меров “Банковского вестни-ка”? Она не появилась здесьспециально к Вашему при-ходу. Не хотелось бы поль-зоваться штампами и гово-рить, что “мы ждем журналс нетерпением”, но призна-юсь, что с каждым номе-ром “Банковского вестни-ка” мы работаем самымтщательным образом. Дляболее оперативного изуче-ния всех публикуемых ма-териалов наш банк получа-ет сразу несколько номеров.Кстати, сотрудники Меж-торгбанка неоднократновыступали на страницах ва-шего журнала как авторыпубликаций.

— В Беларуси и за еепределами выходит немалоизданий по банковской те-матике. Заметен ли срединих “Банковский вест-ник”?

— В нашей стране жур-нал “Банковский вестник”очень быстро занял лидиру-ющее положение среди тойкатегории СМИ, которуювы обозначили как банков-ские журналы. Дело в том,что в настоящее время это

определение можно с пол-ным правом отнести, пожа-луй, только к “Банковско-му вестнику”. Ведь иногдакоммерческие банки выпус-кают собственные журналытолько из соображений пре-стижа, и после выхода не-скольких действительноинтересных и содержатель-ных номеров они “выдыха-ются”, становясь своеобраз-ными рекламными буклета-ми одного банка.

В то же время пока ещерано говорить о том, что“Банковский вестник” чем-то заметен среди аналогич-ных ему зарубежных изда-ний. Думаю, что меня пра-вильно поймут. Лучше по-стоянно работать над собой,что, кстати, меня и привле-кает в вашем журнале, чемпочивать на лаврах.

И тем не менее журнал“Банковский вестник” ин-тересен не только белорус-ским, но и зарубежным бан-кирам и бизнесменам преж-де всего тем, что в нем мож-но найти самую оператив-ную информацию по регу-лированию денежно-кре-дитных отношений в Рес-публике Беларусь. Крометого, некоторые публика-ции теоретического и ана-литического характера дей-ствительно важны и акту-альны для понимания тен-денций дальнейшего разви-тия современного состоя-ния банковского сектораэкономик стран СНГ, Вос-точной и Центральной Ев-ропы.

— Правильно ли, наВаш взгляд, выбрана кон-цепция журнала, и что быВы хотели пожелать кол-лективу редакции?

— Как известно, нет пре-дела совершенству. Сегодняконцепция журнала отвеча-ет требованиям и экспекта-циям той аудитории, на ко-торую он рассчитан. А в бу-дущем, возможно, для ва-ших читателей более удоб-ным станет издание, выпус-каемое в электронным виде,может быть, даже в режиме“On-line”. Вероятно, у васпоявится возможность сде-лать электронный вариант“Банковского вестника” ин-терактивным. Кстати, длявыхода на международныйуровень нужно подумать иоб иноязычной версии.Главное при этом — не за-бывать, что у вашего жур-нала, как, впрочем, у любо-го издания, на первом местедолжны стоять интересычитателей. А мы будем под-писываться на “Банковскийвестник” и с удовольствиемс ним работать.

Хотелось бы пожелатьредакции журнала неиз-менного читательского ин-тереса, благоприятных пер-спектив развития и успеш-ной реализации самых сме-лых проектов.

СТРАНИЦЫ ИСТОРИИСТРАНИЦЫ ИСТОРИИ

ü‰‚Ë„‡ ãÖçúäéÇÄ,

„Î‡‚Ì˚È Â‰‡ÍÚÓ ÊÛÌ‡Î‡

‚ 1992—1993 „„.

После распада СССР многиемонопольные структуры “прика-зали долго жить”. Не стало и Го-сударственного банка СССР. В су-веренной Республике Беларусьбыли созданы свои государствен-ные институты. Завершалось исоздание двухуровневой банков-ской системы: первый уровень —резервная система — Националь-ный банк, который формируетденежную и кредитную политикув республике, и второй уровень —сеть коммерческих банков, кото-рые непосредственно занимаютсяобслуживанием клиентов, удов-летворяя их потребности в креди-тах, наличных деньгах и другихуслугах.

Естественно, в это время ве-лась огромная нормотворческаяработа. Назрела необходимостьинформирования работниковбанковской системы, а также об-щественности о денежно-кредит-ной политике, проводимой в рес-публике.

Тогдашним ПредседателемПравления Национального банкаС.А. Богданкевичем была твердопоставлена задача: решить этотвопрос.

В конце января 1992 года сразбежкой в один день (28-го и29-го) в штат Национального бан-ка были зачислены АлександрПетрович Маковский и я. Намбыло поручено организовать из-дание печатного органа Нацио-нального банка или готовить дляодной из республиканских газетполосы с размещением на нихбанковской информации.

Мне, банковскому служаще-му с большим стажем, было по-нятно, в какой информации нуж-даются работники банков и об-служиваемые ими клиенты. Кро-ме того, после изучения опыта из-дания материалов в ряде органи-заций нами были внесены пред-ложения и подготовлен проектпостановления Правления Наци-онального банка об информаци-

онном бюллетене “Банковскийвестник”.

27 февраля 1992 года Правле-нием Национального банка (про-токол № 2) было принято реше-ние: учредить информационныйбюллетень Национального банкаРеспублики Беларусь “Банков-ский вестник”; установить перио-дичность издания информацион-ного бюллетеня — один раз вквартал объемом до 3-х печатныхлистов тиражом до 3000 экземп-ляров на русском и белорусскомязыках. Одновременно был ут-вержден состав первой редакци-онной коллегии (на обществен-ных началах) из представителейНационального банка, крупней-ших коммерческих банков,БГЭУ. Определена полиграфичес-кая база — типография Белсов-профа.

Первый номер журнала вы-шел в апреле 1992 года тиражом1000 экземпляров и полностьюразошелся. Интересен тот факт,что цена первого номера в то вре-мя была 8 рублей за экземпляр— на уровне аналогичных изда-ний.

Вначале коллектив “Банков-ского вестника” состоял из двухчеловек: меня — главного редак-тора и А. П. Маковского — ответ-ственного секретаря, выполняв-шего также функции переводчи-ка, так как в то время Нацио-нальный банк готовил все доку-менты на белорусском языке.Мы занимались не только фор-мированием журнала, но и про-водили подписку, а также рассы-лали очередные номера подпис-чикам.

Были подготовлены и разо-сланы письма руководителямкоммерческих банков, минис-терств и ведомств, концернов, ас-социаций, союзов предпринима-телей, крупных предприятий иорганизаций с бланками-заказа-ми и просьбой организовать под-писку среди специалистов струк-

Воспоминания

ММы знали своих читателей...

4

СТРАНИЦЫ ИСТОРИИ 5

турных подразделений, заинте-ресованных в предлагаемой ин-формации.

Начиная выпуск нового жур-нала, мы ориентировались на де-ловых людей: банкиров, пред-принимателей, работников кон-цернов, ассоциаций, совместныхи малых предприятий, финанси-стов, бухгалтеров, экономистов,юристов, то есть на всех тех, комубыли нужны нормативные доку-менты Верховного Совета, СоветаМинистров и Национального бан-ка нашей республики, регулиру-ющие финансовые, денежно-кре-дитные и расчетные отношениясубъектов хозяйствования всехформ собственности.

Кроме нормативных докумен-тов, журнал содержал обзорныематериалы Национального банкаи статьи специалистов о состоя-нии денежного обращения в рес-публике, денежно-кредитных от-ношениях и расчетах, работекоммерческих банков и другие. Сэтими материалами были трудно-сти, поскольку специалисты бан-ка были загружены работой, да иматериальная заинтересован-ность в виде гонорара тогда от-сутствовала.

В журнале также регулярнопомещалась интересная статис-тическая информация о показа-телях работы банков, сроках истоимости кредитов, депозитов вкоммерческих банках, о валют-ных курсах с краткими коммен-тариями специалистов, а такжеих комментарии к вновь издавае-мым нормативным документам.Велись рубрики: “Вопрос-ответ”,“Словарь “БВ” (новых терминов),“Хроника”; печатались годовыебалансы и отчеты о прибылях иубытках банков, многие другиематериалы.

Журнал “Банковский вест-ник” был зарегистрирован в Ми-нистерстве информации Респуб-лики Беларусь 24 июня 1992 годаза № 649 и приобрел официаль-ный статус. На него уже можнобыло подписаться во всех отделе-ниях связи.

То обстоятельство, что внача-ле подписку на журнал мы прово-дили сами, позволяло знать кругподписчиков и иметь обратнуюсвязь с читателями, которые намзвонили, заходили в редакцию,вносили свои предложения. А этоположительно влияло на повы-шение качества и авторитет жур-нала. Большим спросом он поль-

зовался у деловых людей, студен-тов, преподавателей вузов.

Качество и оперативностьжурнала как читателей, так и насне удовлетворяли и мы постояннонад этим работали.

Уже с третьего номера с цельюулучшения полиграфическогоисполнения “Банковский вест-ник” стал печататься в типогра-фии издательства “БелорусскийДом печати”. С апреля 1993 годаон начал выходить раз в два меся-ца, а со второго полугодия — еже-месячно! Всего в 1992 году быловыпущено 5 номеров журнала, а в1993 году — 9.

Судьба журнала оказалась бо-лее счастливой по сравнению снекоторыми иными изданиями вреспублике, которые не выдержа-ли требований, предъявляемыхновым временем. “Банковскийвестник” нашел круг своих под-писчиков и читателей, стал свое-образным ориентиром для дело-вых людей в неспокойном мирерыночных отношений, надеж-ным помощником в работе. О всевозрастающей популярности“Банковского вестника” свиде-тельствовал и его постоянно уве-личивающийся тираж. Если мыначинали с 1000 экземпляров, тоуже в январе следующего, 1993года, он составил 2500 экземпля-ров, а это для специализирован-ного журнала немало. Среди под-писчиков появились иностран-ные граждане. С апреля 1993 годажурнал стал поступать в рознич-ную продажу, а в августе 1995 го-да его тираж достиг 5000.

Но возрастала и нагрузка нанашу редакционную группу. Совсей остротой встал вопрос о рас-ширении штата сотрудниковжурнала. В сентябре 1992 годаредакция пополнилась новымисотрудниками: техническим ре-дактором, машинисткой-коррек-тором, — но только на 0,5 ставки.В журнал были приняты ВасилийСтанчук, Елена Савинова и позжеВалерий Дашкевич.

Несколько ранее АлександрМаковский был освобожден отобязанностей переводчика, а вштат был зачислен ДмитрийЖук, который принимал актив-ное участие в издании журнала.

С мая 1993 года в связи с пре-образованием группы по изданию“Банковского вестника” в изда-тельско-информационный центрглавным редактором журналастановится Александр Маков-ский, ответственным секретарем— Борис Стефанович.

Надо отметить, что нам былапредоставлена полная самостоя-тельность в подборе материаловдля журнала и, естественно, от-ветственность за достоверность играмотность их подачи. Наш кол-лектив старался оправдать дове-рие, работать оперативно, в слу-чае необходимости заменяя другдруга.


СТРАНИЦЫ ИСТОРИИ6

Вiншуючы калектыў рэдак-цыi, аўтараў i чытачоў з выхадам100-га нумара часопiса “Бан-каўскi веснiк,” прыгадваю най-больш, на мой погляд, цiкавае iзначнае.

Не, гаворка не аб будзённай,руцiннай журналiсцкай рабоце.Рамантыкi ў ёй мала, хiба штояна прывабная для пачаткоўцаў.З гадамi працы на журналiсцкайнiве ў мужчын з’яўляюццалысiны на галаве, а ў жанчынпсуюцца характары. Бываюць,вядома, выключэннi. Гэта, калiне надта налягаць на працу, небiць шыяй у хамут.

Гаворка ж пойдзе аб людзях,якiя спрыялi словам i справай рэ-алiзацыi праекта пад назвай“Банкаўскi веснiк”. Часопiс быўзадуманы, па вобразнаму выказ-ванню тагачаснага СтаршынiПраўлення Нацыянальнага бан-ка Станiслава Багданкевiча,“...для лiквiдацыi прававога ва-кууму як сярод суб’ектаў гаспа-дарання, так i самiх банкаўскiхработнiкаў”.

Напрацоўвалася новая, рын-кавая, нарматыўная база: зако-ны, iнструкцыi, палажэннi i г.д.Усё гэта спачатку пiсалася на ру-скай мове, затым перакладаласяна беларускую i, пасля канчатко-вай рэдакцыi, паступала ў тага-часны Вярхоўны Савет.

Дык вось, тлумнай гэтай рабо-тай, бо лягчэй адразу напiсацьпа-беларуску, чым перакладаць зрускай, паралельна з выпускам“БВ”, займаўся аўтар гэтых рад-коў. І не без карысцi для сябе.Калi хто з банкаўскiх работнiкаўскажа вам, што ён, так бымовiць, ведае банкаўскую справуўздоўж i ўпоперак — не верцеяму. Жыцця не хопiць, кабспасцiгнуць усю глыбiню, шмат-граннасць гэтай найскладаней-шай справы. А што ўжо гаварыцьпра чыста газетнага журналiста,якi воляй лёсу апынуўся ў бан-каўскай сферы?! Вось i даводзiла-

ся, робячы пераклады, ляпаючыпа клавiшах пiшучай машынкi,унiкаць у банкаўскую тэрмiна-логiю, засвойваць азы бан-каўскай справы.

Яшчэ адным маiм унiверсiтэ-там падчас работы ў Нацыяналь-ным банку сталi пасяджэннiПраўлення. І хоць я не з’яўляўсячленам Праўлення, аднак брацьудзел у iх пасяджэннях быў аба-вязаны. Божа, якiя тут панавалiстрасцi! Поўны дэмакратызм прыабмеркаваннi самых актуальныхнарматыўных дакументаў, атма-сфера прынцыповасцi, гарачыяспрэчкi... Станiслаў Антонавiчнастойваў, каб кожны выказваўсвае меркаваннi па таму цi iнша-му пытанню.

Тут я чэрпаў тэмы для буду-чых публiкацый, адсочваў прахо-джанне дакументаў, якiяпавiнны былi быць надрукаваныў “БВ”, блiжэй знаёмiўся з тымi,хто распрацоўваў, фармiраваў iрэалiзоўваў грашова-крэдытнуюпалiтыку дзяржавы.

А людзi былi, ў сваёй боль-шасцi, неардынарныя. Пра Баг-данкевiча напiсана i сказанашмат як добрага, так i благога.Што тычыцца мяне асабiста, тосвае адносiны да Станiслава Ан-тонавiча я не раз выказваў у дру-ку.

Стаўленне яго да нас, жур-налiстаў, было прыязным i у тойжа час патрабавальным: прэс-канферэнцыi, публiкацыi ў газе-тах, выступленнi на тэлебачаннi iрадыё — усё гэта было пад ягожорсткiм кантролем i павiннабыло служыць iнфармаваннюграмадскасцi аб грашова-крэдыт-най палiтыцы Нацыянальнагабанка. Не вельмi ахвотна пагад-жаўся на пашырэнне штату рэ-дакцыi, “выбiць” яшчэ аднустаўку ў выдавецка-iнфармацый-ны цэнтр — справа была амальбезнадзейная.

Каларытнай асобай быў пер-шы намеснiк Старшынi Праўлен-

Успамiн

ШШто было, тое было(З нагоды сціплага юбілею)

ÄÎÂÒ¸ åÄäéÿëäI,

„‡ÎÓŸÌ˚ ˝‰‡ÍÚ‡ ÊÛÌ‡Î‡

Ÿ 1993 — 1997 „„.


ня Мiкалай Андрэевiч Кузьмiч.Бясспрэчны прафесiянал у пы-таннях валютна-эканамiчнага рэ-гулявання, вопытнейшы банкiр,ён быў чалавекам тактоўным, вы-хаваным i таксама прыязнаставiўся да нашай журналiсцкай“брацii”.

Заўсёды былi адчыненымiдзверы для галоўнага рэдактарачасопiса яшчэ аднаго намеснiка iчлена Праўлення банка Уладзi-мiра Афанасьевiча Сiдарава. Тутможна было атрымаць неабход-ную iнфармацыю, пакурыць, па-чуць моцнае слова, за якiмУладзiмiр Афанасьевiч у кiшэнюне лез.

Творчыя, плённыя адносiнысклалiся ў рэдакцыi i з ПаўламУладзiмiравiчам Каллаўрам. Даяго гонару, будучы намеснiкамСтаршынi i членам ПраўленняНацыянальнага банка, ён быў ча-лавекам, даступным для жур-налiстаў, без амбiцый i фанабэр-ства i ў той жа час прынцыповым,патрабавальным.

Нельга не ўзгадаць яшчэ адна-го намеснiка Старшынi Нацыя-нальнага банка — АляксандраДзмiтрыевiча Сарокiна. У тым,што дзяржаўная кiшэня заўсёдыбыла поўнай “зайчыкаў,” — ягозаслуга. Ён з зайздроснай пра-зарлiвасцю прадбачыў, калi iколькi вагонаў заказаць “ву-шасцiкаў”, каб людзi былi прыграшах. Чалавек надзвычай зям-ны, ён лёгка адгукаўся на патрэ-бы простых супрацоўнiкаў банка,у тым лiку i журналiстаў. Зразу-мела, што да галапiруючайiнфляцыi Аляксандр Дзмiтры-евiч не мае нiякага дачынення, авось яго каштоўны вопыт, нямасумненняў, спатрэбiцца з плануе-май дэнамiнацыяй.

Мне пашчасцiла (цi наадва-рот?) працаваць рэдактарам iпрэс-сакратаром з трыма стар-шынямi Праўлення Нацыяналь-нага банка. Калi са СтанiславамБагданкевiчам было ўсё зразуме-ла, то з прыходам ТамарыВiннiкавай на першым часе былiскладанасцi ў рабоце. Аднакасабiстая сустрэча дазволiла вы-рашыць усе праблемныя пытаннii далей працаваць з ёй было да-волi проста. На жаль, з чарговымСтаршынёй Праўлення Нацыя-нальнага банка ГенадземАлейнiкавым мне давялося пра-цаваць мала, таму нiчога пэўнагасказаць не магу. Адзiнае — штопаспелi разам падрыхтаваць мэ-


тавы нумар з газетай “Звязда”,прысвечаны 75-годдзю бан-каўскай сiстэмы.

...Часопiс цi газета без аўтар-скага актыву, што дрэва безлiстоты. І тое, i другое з цягам ча-су зачахне.

З вялiкiм задавальненнем на-зываю тамтэйшых добраахвот-ных памочнiкаў рэдакцыi! Першза ўсё аналiтыкаў банка: ПятраЛютко,Аляксандра Лабанава,Мiкалая Левянкова, ЮрыяВласкiна, Ігара Русакевiча, ЗоюВiннiк, Святлану Танковiч; бы-лых работнiкаў Нацыянальнагабанка: Аляўцiну Шашкоўскую,Васiля Барсегяна, Фелiкса Чар-няўскага; Сяргея Аўсейку з“Белзнешэканамбанка” i многiх,многiх iншых.

А цi можна не прыгадацьМiкалая Лузгiна, Сяргея Гайко,Аляксея Чырванца, СтанiславаПархiмовiча, Сцяпана Рафа-ловiча, якiя жыва адгукалiся напатрэбы рэдакцыi?!

Вялiкi iм усiм дзякуй! А ка-лектыву часопiса — моцнага зда-роўя, новых аўтараў i тэм, плён-ных здабыткаў.

СТРАНИЦЫ ИСТОРИИ8

Знаю, до сих пор некоторыедавние читатели “Банковского ве-стника” с ностальгическими нот-ками в голосе вспоминают преж-ний журнал. Маленький, карман-ного формата, он легко помещал-ся, к примеру, в дамскую сумочку,кроме того, аккуратно публиковалнормативные акты Национально-го банка — чего еще желать со-труднику банка или бухгалтерупредприятия? Да и стоил журналпо меркам 1997 года недорого. (Споследним, впрочем, можно спо-рить: по отношению с постояннорастущим в цене долларом, покурсу которого многие любят све-рять жизнь, подписная стоимостьодного экземпляра “Банковскоговестника” осталась прежней. Но,другие времена, другие цены...)

То, что приемлемо в начале пу-ти, нередко начинает мешать впос-ледствии. За пять лет в стране из-менилось многое: власть, эконо-мика, взгляды. А “Банковский ве-стник” оставался практически темже скромным бюллетенем форма-та приснопамятного “Блокнота по-литинформатора и агитатора”, не-притязательным на вид и “ску-пым” по содержанию. К публикуе-мым нормативным актам редак-ция в виде некоего “довеска” при-бавляла 2—3, редко 4 статьи —сделать больше малочисленномуиздательско-информационномуцентру Национального банка былопросто не по силам. Вокруг кипелажизнь: возникали и набирали весновые экономические издания, вполиграфии начал победное шест-вие цвет, вставшая на ноги новаягенерация белорусских банкирови предпринимателей активно об-суждала свои насущные пробле-мы, — все это практически не по-падало под скромную обложкужурнала. Технология подготовкиномеров была примитивной: доку-менты и статьи вначале везли вДом печати, где их набирали, вер-стали, потом корректуру приноси-ли на вычитку в редакцию, оттуда

поправленные тексты снова от-правляли в Дом печати, исправ-ленный вариант вновь поступал вредакцию... С нормативными до-кументами Национального банка,публикуемыми в журнале, в ре-зультате такого процесса читательзнакомился спустя 2—3 месяцапосле их принятия.

Возглавившего в январе 1997года Национальный банк Генна-дия Станиславовича Алейниковатакое положение дел не устраива-ло. Так вместо прежнего издатель-ского центра появилось Управле-ние информации, которому и по-ручили создать на базе прежнего“Банковского вестника” современ-ный журнал.

Переделать старое часто быва-ет труднее, чем сделать все заново.А еще... Из новых сотрудниковУправления информации никто иникогда до этого не работал нетолько в банковских, но и в какихбы то ни было журналах вообще.Никто из Управления информа-ции до этого не имел дела с цвет-ным изданием. Высококвалифи-цированный журналист, как ибанкир, — товар (да простят мнеколлеги такое сравнение) штуч-ный, да еще и капризный: спрос-топревышает предложение. При-шлось делать ставку на молодежь.А молодежь не встречала энтузи-азма у строгой кадровой службыНационального банка... К концуноября 1997 года численность со-трудников Управления информа-ции была меньшей, чем у прежне-го издательско-информационногоцентра, а выход обновленного“Банковского вестника” был ужеанонсирован...

Словом, январский номер об-новленного журнала читатели по-лучили в начале февраля 1998-го.И весь 1998 год для редакции про-шел под знаком борьбы за своевре-менный выход журнала. Борьбы,проигранной почти вчистую. Глав-ным “тормозом” была типография:крупное полиграфическое пред-

Воспоминания

ХХорошо, что есть юбилеи!

ÄÌ‡ÚÓÎËÈ ÑêéáÑéÇ,

„Î‡‚Ì˚È Â‰‡ÍÚÓ ÊÛÌ‡Î‡

Ò 1997 „Ó‰‡



приятие, привыкшее иметь дело сбольшими тиражами, было глухок просьбам ускорить издательскийпроцесс. Читатели продолжали по-лучать нормативные акты с боль-шим опозданием. Поэтому редак-ционная коллегия журнала, со-бравшаяся в ноябре 1998 года,приняла решение о радикальномизменении схемы издания. Во-пер-вых, предстояло изменить перио-дичность: ежемесячник, по образ-ному выражению одного из моихколлег, превращал журнал в “па-мятник”. А памятники, как изве-стно, не склонны реагировать набыстро меняющуюся жизнь... Во-вторых, следовало “достать” нор-мативные акты из-под общей об-ложки: они “давили” на статьи ав-торов, оттесняя их на перифериючитательского интереса. В-треть-их, обязательно нужно было со-брать весь допечатный процесс подредакционную крышу: версткажурнала “на стороне” ставилакрест на любых попытках добить-ся оперативности публикаций.

Планы редакции были поддер-жаны руководством Национально-го банка. Петр Петрович Прокопо-вич торопил с изменением перио-дичности: “Давайте с января 1999-го!”. Но приобретенное банком са-мое современное компьютерноеоборудование из-за далеких морейвезли долго, и редакция получилаего в комплекте только в феврале.Поэтому, впервые в своей истории,журнал “разделился” надвое толь-ко в апреле. “Учетверение” про-изошло в июле и без проблем —опыт уже был...

В юбилей принято говорить одостижениях и трудовых победах.Главным достижением “Банков-ского вестника” считаю его кол-лектив, в котором удачно сплави-лись опыт и молодой задор, творче-ская зрелось и инициатива. До сихпор с нами первый главный редак-тор журнала, бессменный член егоредколлегии (ныне — Редакцион-но-издательский совет), хорошоизвестная в банковских кругах Яд-вига Васильевна Ленькова. Под ееконтролем и руководством выхо-дят информационные выпускижурнала. Умело работают моло-дые журналистки Инна Гилевич иАнжела Жилач, которые быстроосвоили банковскую тематику итеперь практически на равных ве-дут диалог с авторами статей. Ны-нешний облик журнала — творе-ние профессионального дизайнера,художественного редактора Алек-

сандра Бельского. Вместе с ЕленойВербицкой и самым юным в редак-ции (всего 23 года!) Андреем Оси-пенко они каждый номер старают-ся сделать неповторимым. Загля-нуть большинству авторов журна-ла в глаза читатели могут благода-ря фотографиям Александра Гури-новича. Бескомпромиссную и ус-пешную борьбу с ошибками и сти-листическими погрешностями ве-дут корректоры Людмила Пунькои Мария Жудрик. Успешно освои-ла компьютерный набор текстов,когда это потребовалось редакции,Людмила Кривендо, котораяпрежде также успешно обеспечи-вала журнал рекламными объяв-лениями... Еще один наш “вете-ран”, ответственный секретарь Бо-рис Стефанович, постоянно в дви-жении по маршруту “редакция—типография, типография—редак-ция”... Большинство сотрудниковредакции — “многостаночники”,владеют несколькими профессия-ми, знают иностранные языки...

Что касается трудовых побед...О них пусть судят читатели. В

жизни любого издания на первомместе проблемы, а не свершения.Хороший автор публикует своистатьи в другом журнале — нашавина: не сумели убедить принестик нам. Некоторые темы все еще ненашли освещения на страницахжурнала — плохо работаем. Слабаобратная связь с читателем, не го-ворит он нам о том, что хотел бывидеть на страницах журнала —значит, не сумели завоевать дове-рие. Сокращается число подписчи-ков (оно у всех белорусских изда-ний сокращается, но все же) — на-до думать о будущем. Дорожаютбумага, краска, услуги типогра-фии — как верно определить под-писную цену, чтобы и подписчи-ков не обидеть, но и Националь-ный банк в большие убытки (при-были от издания журнала банк неполучал никогда, это ему запреще-но законом) не ввести? Юбилеи,они быстро проходят. Проблемыостаются...

Но все-таки хорошо, что естьюбилеи!

çÂÓ·ıÓ‰ËÏÓÂ ÔÓÒÎÂÒÎÓ‚ËÂäÓ„‰‡ fl ÔÓıÓÊÛ ÒÂ„Ó‰Ìfl ÔÓ Û˛ÚÌ˚Ï, ‚ÂÎËÍÓÎÂÔÌÓ ÓÒÌ‡˘ÂÌÌ˚Ï Í‡-

·ËÌÂÚ‡Ï Â‰‡ÍˆËË, ‰‡ÊÂ ÌÂ ‚ÂËÚÒfl, ˜ÚÓ Û‰‡ÎÓÒ¸ Ò‰ÂÎ‡Ú¸ Ú‡Í ÏÌÓ„Ó‚ÒÂ„Ó Á‡ ‰‚‡ „Ó‰‡. ÑÓ 1997 „Ó‰‡ ÔÂ‰˚‰Û˘ËÂ ÛÍÓ‚Ó‰ËÚÂÎË ç‡ˆËÓÌ‡Î¸-ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡ ÌÂ ·‡ÎÓ‚‡ÎË ÊÛÌ‡Î ‚ÌËÏ‡ÌËÂÏ. Ç “Ì‡ÒÎÂ‰ÒÚ‚Ó” ÓÚ ÔÂÊÌÂ„ÓËÁ‰‡ÚÂÎ¸ÒÍÓ-ËÌÙÓÏ‡ˆËÓÌÌÓ„Ó ˆÂÌÚ‡, ÍÓÚÓ˚È ˛ÚËÎÒfl ‚ ‰‚Ûı Ï‡ÎÂÌ¸-ÍËı ÍÓÏÌ‡Ú‡ı, ìÔ‡‚ÎÂÌËÂ ËÌÙÓÏ‡ˆËË ÔÓÎÛ˜ËÎÓ ÌÂÒÍÓÎ¸ÍÓ Â‰ËÌËˆÛ·Ó„ÓÈ Ó„ÚÂıÌËÍË Ë ‡Á‚‡ÎË‚‡˛˘Û˛Òfl Ì‡ „Î‡Á‡ı ÏÂ·ÂÎ¸. ç‡Ò˜ÂÚ “‡Á-‚‡ÎË‚‡˛˘ÂÈÒfl” — ˝ÚÓ ÌÂ ÏÂÚ‡ÙÓ‡. éÒÂÌ¸˛ 1997 „Ó‰‡ ÔÓ‰ Ó‰ÌÓÈ ËÁ ÒÓ-ÚÛ‰ÌËˆ ÒÚÛÎ ·ÛÍ‚‡Î¸ÌÓ ‡Á‚‡ÎËÎÒfl... ïÓÓ¯Ó, ˜ÚÓ Ó·Ó¯ÎÓÒ¸ ·ÂÁ ÚflÊÂ-Î˚ı Ú‡‚Ï.

Ç ÚÓÏ, ˜ÚÓ ÒÂ„Ó‰Ìfl Â‰‡ÍˆËfl ÊÛÌ‡Î‡ ‡ÒÔÓÎ‡„‡ÂÚ ÔËÎË˜Ì˚Ï ÓÙË-ÒÓÏ, ‡ Ì‡¯ÂÏÛ ÓÒÌ‡˘ÂÌË˛ Ó„ÚÂıÌËÍÓÈ Á‡‚Ë‰Û˛Ú ÍÓÎÎÂ„Ë ËÁ ‰Û„Ëı ËÁ-‰‡ÌËÈ, — Á‡ÒÎÛ„‡ ÏÌÓ„Ëı Î˛‰ÂÈ. ÇÒÂ„‰‡ ÔÓ‰‰ÂÊË‚‡Î ÒÚÂÏÎÂÌËÂ Â-‰‡ÍˆËË ‡·ÓÚ‡Ú¸ Ì‡ ÒÓ‚ÂÏÂÌÌÓÏ ÛÓ‚ÌÂ ÔÂ‚˚È Á‡ÏÂÒÚËÚÂÎ¸ èÂ‰ÒÂ-‰‡ÚÂÎfl è‡‚ÎÂÌËfl ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡ è‡‚ÂÎ ÇÎ‡‰ËÏËÓ‚Ë˜ ä‡ÎÎ‡Û.åÌÓ„Ó ÛÒËÎËÈ ‰Îfl Ì‡Î‡ÊË‚‡ÌËfl ‡·ÓÚ˚ ìÔ‡‚ÎÂÌËfl ËÌÙÓÏ‡ˆËË (Í ÒÎÓ-‚Û, Ò Â„Ó “ÔÓ‰‡˜Ë” ÔÓfl‚ËÎ‡Ò¸ ‚ ·‡ÌÍÂ Ú‡Í‡fl ÒÚÛÍÚÛ‡) ÔËÎÓÊËÎ ‰ËÂÍ-ÚÓ ÑÂÔ‡Ú‡ÏÂÌÚ‡ ‡‰ÏËÌËÒÚ‡ˆËË çËÍÓÎ‡È ÄÎÂÍÒ‡Ì‰Ó‚Ë˜ á‡ÎÂ‚ÒÍËÈ.êÛÍÓ‚Ó‰ËÚÂÎË Ë ÒÓÚÛ‰ÌËÍË fl‰‡ ‰Û„Ëı ‰ÂÔ‡Ú‡ÏÂÌÚÓ‚ Ë ÛÔ‡‚ÎÂÌËÈÚ‡ÍÊÂ ÔÓÏÓ„‡ÎË Ì‡Ï ÒÎÓ‚ÓÏ Ë ‰ÂÎÓÏ. ëÔ‡ÒË·Ó ËÏ ‚ÒÂÏ!

éÚ‰ÂÎ¸ÌÓÂ ÒÎÓ‚Ó Ó· ‡‚ÚÓ‡ı ÊÛÌ‡Î‡. ëÂ‰Ë ÌËı ÂÒÚ¸ “‚ÂÚÂ‡Ì˚”,Ú‡ÍËÂ, Í‡Í Ì‡˜‡Î¸ÌËÍ ìÔ‡‚ÎÂÌËfl ‡Ò˜ÂÚÓ‚ Ë ÔÎ‡ÚÂÊÌÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚ ç‡ˆË-ÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡ à‚‡Ì èË˘ËÍ, ÍÓÚÓ˚È Â„ÛÎflÌÓ ÔË¯ÂÚ ‰Îfl ÊÛÌ‡Î‡ ÒÒ‡ÏÓ„Ó ÔÂ‚Ó„Ó ÌÓÏÂ‡. óËÚ‡Ú¸ ˝ÚË ÒÚ‡Ú¸Ë — Û‰Ó‚ÓÎ¸ÒÚ‚ËÂ: Ó„ÓÏÌ˚ÈÙ‡ÍÚË˜ÂÒÍËÈ Ï‡ÚÂË‡Î ËÁÎÓÊÂÌ ÔÓÒÚÓ, ‚ ÎÓ„Ë˜ÂÒÍÓÈ Ò‚flÁË, ÔÓ‡Ì‡ÎË-ÁËÓ‚‡Ì ‡‚ÚÓÓÏ, ‚˚‚Ó‰˚ — ÍÓÌÍÂÚÌ˚Â Ë ˜ÂÚÍËÂ. ëÚ‡Ú¸Ë ‰Û„Ëı “‚ÂÚÂ-‡ÌÓ‚”— Ö‚„ÂÌËË ï‡ÍÓ‚Âˆ Ë Ç‡ÎÂÌÚËÌ˚ ïËÏË˜Â‚ÓÈ — Ì‡ÒÚÓÎ¸ÍÓ ‡ÍÚÛ-‡Î¸Ì˚, ˜ÚÓ Ëı ÔÂÂÔÂ˜‡Ú˚‚‡˛Ú ‰Û„ËÂ ËÁ‰‡ÌËfl. Ç ÔÓÒÎÂ‰ÌËÂ „Ó‰˚ Í Ì‡ÏÔË¯ÎÓ ÏÌÓ„Ó Ú‡Î‡ÌÚÎË‚˚ı ÏÓÎÓ‰˚ı ‡‚ÚÓÓ‚: Ç‡ÎÂÌÚËÌ É‡‚ËÎÓ‚, ÑÏË-ÚËÈ äÎËÏÍÓ, ÑÂÌËÒ äË‚ÓÓÚÓ‚... ÇÒÂ ·ÓÎ¸¯Â ‡·ÓÚÌËÍÓ‚ ÍÓÏÏÂ˜ÂÒ-ÍËı ·‡ÌÍÓ‚ ‡ÍÚË‚ÌÓ ÒÓÚÛ‰ÌË˜‡˛Ú Ò ÊÛÌ‡ÎÓÏ: ÇËÍÚÓ ë‡‚ÓÌ¸, Ç‡‰ËÏà‚‡ÌÓ‚Ë˜, ÇÎ‡‰ËÏË ò‡ÒÚÂÎ¸...

èÛÒÚ¸ ÌÂ Ó·ËÊ‡˛ÚÒfl Ì‡ ÏÂÌfl ÚÂ, ÍÓ„Ó ÌÂ Ì‡Á‚‡Î — Ï˚ ÔÓÏÌËÏ Ë Î˛-·ËÏ ‚ÒÂı. ë Ô‡Á‰ÌËÍÓÏ ‚‡Ò, ‰ÛÁ¸fl!

ВСЕГДА С ВАМИ!10

àÁ ·ÂÒ˜ËÒÎÂÌÌ˚ı ÒıÂÏ, ÓÔÛ·ÎËÍÓ‚‡ÌÌ˚ı ÊÛÌ‡ÎÓÏ Á‡ ÒÂÏ¸ Ò ÎË¯ÌËÏ ÎÂÚ, ÌÂ ·˚ÎÓ Ó‰ÌÓÈ — ÒıÂÏ˚ ÔÓˆÂÒÒ‡ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ÍËÊÛÌ‡Î‡. ëÂ„Ó‰Ìfl Ï˚ ‚ÓÒÔÓÎÌflÂÏ ˝ÚÓÚ ÔÓ·ÂÎ. ä‡Í Ë Î˛·‡flÒıÂÏ‡, ˝Ú‡ ‰ÓÒÚ‡ÚÓ˜ÌÓ ÛÒÎÓ‚Ì‡. á‡ÚÓ ÚÂÔÂ¸ ·Û‰ÂÚ flÒÌÓ, ÍÚÓ ÂÒÚ¸ ÍÚÓ, Ò ÍÓ„Ó ÒÔ‡¯Ë‚‡Ú¸ Ë Í ÍÓÏÛ Ó·‡˘‡Ú¸Òfl.á‚ÓÌËÚÂ, ÔË¯ËÚÂ, ÔËıÓ‰ËÚÂ...


ВСЕГДА С ВАМИ! 11

ОБРАТНАЯ СВЯЗЬ12

ç‡Í‡ÌÛÌÂ ‚˚ıÓ‰‡ ‚ Ò‚ÂÚ ˛·ËÎÂÈÌÓ„Ó, 100-„Ó ÌÓÏÂ‡, Ï˚ ÔÓÔÓÒËÎË ÛÍÓ‚Ó‰ËÚÂÎÂÈ ÍÓÏÏÂ˜ÂÒÍËı ·‡ÌÍÓ‚ ÓÚ‚ÂÚËÚ¸ Ì‡ ÚË ‚ÓÔÓÒ‡:

1. Как давно Вы читаете журнал “Банковский вестник”?2. Насколько полезны публикации в “Банковском вестнике” лично Вам и вашему коллективу?3. Ваши пожелания и предложения коллективу редакции журнала.

ëÂÈ˜‡Ò ‚ÔÓÎÌÂ ÛÏÂÒÚÌÓ ÔÓÁÌ‡ÍÓÏËÚ¸ Ì‡¯Ëı ˜ËÚ‡ÚÂÎÂÈ Ò ÚÂÏË ÓÚ‚ÂÚ‡ÏË, ÍÓÚÓ˚Â Ï˚ ÔÓÎÛ˜ËÎË.

Журнал “Банковский вестник” читаю с первого номера. Публикации в вашем журнале интересуютнас в первую очередь как профессионалов. Немыслимо сегодня заниматься банковской деятельностью, невладея актуальной информацией и нормативной базой, не опираясь на мнение коллег, специалистов ипрактиков. Все это я и сотрудники многотысячного коллектива “Беларусбанк” находим в журнале“Банковский вестник”, на страницах которого печатаются интересные статьи, авторы которыхвыступают с новыми, иногда спорными идеями. На наш взгляд, журнал лаконичен и строг, как тецифры, с которыми мы привыкли иметь дело. Одним словом, “Банковский вестник” — нужное издание.

Примите искренние поздравления с юбилеем. Выход 100-го номера — это свидетельство зрелоститворческого коллектива журнала. Так держать! Желаем больше энергии и оптимизма, новыхинтересных начинаний, благодарных читателей и подписчиков. Счастья, здоровья и вдохновения всемувашему коллективу!

Н. А. Ермакова,Председатель Правления открытого акционерного общества“Сберегательный банк “Беларусбанк”

Журнал “Банковский вестник” читаю с первого номера. Из года в год он становился все интереснее исодержательнее. Мы видим, что редакция журнала находится в постоянном поиске. Это проявляется вновой концепции журнала, его внешнем виде и периодичности издания. Можно сказать, что“Банковский вестник” стал незаменимым помощником банковского работника.

Ждем и в дальнейшем от редакции журнала оперативной информации по всем актуальным вопросамбанковской деятельности, аналитических материалов по банковскому законодательству,распространения положительного опыта работы банков, освещения на страницах журнала практикирассмотрения судами споров с участием банков, а также ведения постоянной рубрики “Вопрос—ответ”.

Поздравляю коллектив редакции с юбилеем, желаю творческих успехов, содержательных публикацийи интересных собеседников.

А.Г.Гринкевич,Председатель Правления Минского транзитного банка

Поскольку “Банковский вестник” является информационно-аналитическим и научно-практическимжурналом, аудиторы хотели бы, чтобы при опубликовании нормативно-правовых актов Национальногобанка Республики Беларусь одновременно печатались комментарии разработчиков этих документов.Это касается также и других документов, издаваемых Национальным банком совместно справительством и другими органами государственного управления.

Хотелось бы также, чтобы рубрика “Перечень документов” выходила два раза в год: на 1 января и 1июля текущего года и содержала полный список действующих нормативных документов, писемразъяснительного характера и указаний Национального банка, а также перечень утративших силудокументов на эти же даты.

В разделе “Вопрос—ответ” необходимо печатать вопросы банков вместе с ответами и повозможности увеличить объем этой рубрики.

С праздником и новых творческих достижений вам!

С.Н.Журавлева,начальник Управления внутреннего аудита“Белвнешэкономбанка”


ОБРАТНАЯ СВЯЗЬ 13

Специалисты и клиенты нашего банка хорошо знают и активно используют в своей работематериалы, публикуемые на страницах “Банковского вестника”. Большинство из них читают журналс момента выхода первого номера.

Особенно интересными и полезными, на наш взгляд, являются статьи практиков — работниковкоммерческих банков, а также материалы, освещающие передовой опыт кредитно-финансовыхучреждений ближнего и дальнего зарубежья. Специалисты АКБ “Белбизнесбанк” постоянно используютприложения к “Банковскому вестнику”, содержащие статистическую и нормативную информацию.

С целью оперативного решения финансово-экономических вопросов, касающихся сферы банковскойдеятельности, хотелось бы выразить пожелание освещать не только нормативные документыНационального банка, но и другие правительственные и ведомственные документы (указы и декретыПрезидента Республики Беларусь, постановления правительства). Кроме того, мы видимнеобходимость опубликования расширенных комментариев специалистов Национального банка поиздаваемым нормативным актам. Содержательность журналу придали бы и публикации рейтинговбелорусских банков с описанием методики расчета показателей, а также технологии осуществлениянаиболее доходных банковских операций. Сотрудники нашего банка также испытывают необходимостьв отражении на страницах журнала вопросов защиты информации.

Хотелось бы еще раз поздравить редакцию журнала “Банковский вестник” с выходом юбилейного,100-го номера, и пожелать дальнейших творческих успехов в работе.

К.В.Туруто,Председатель Правления АКБ “Белбизнесбанк”

Прежде всего хотелось бы сердечно поздравить редакцию журнала “Банковский вестник” с выходомв свет 100-го номера журнала. Ваше издание занимает важную информационную нишу среди деловыхсредств массовой информации Беларуси, способствует развитию и совершенствованию банковскойсистемы нашего государства.

Со дня своего образования “Славнефтебанк” является регулярным подписчиком журнала.Сотрудники банка с интересом изучают материалы, содержащие анализ состояния и перспективразвития финансового рынка, консультации и разъяснения специалистов Национального банка, опытпрофессионалов банковского дела.

Желаем “Банковскому вестнику “ новых высот и юбилеев!

В.И.Иванов,Председатель Правления “Славнефтебанка”

“Банковский вестник” регулярно просматриваю с 1994 года. В публикациях журнала нахожуполезным освещение точки зрения Национального банка по различным вопросам, обобщениетеоретических взглядов на различные стороны банковской деятельности, разноплановость ихосвещения. Иногда высказываются очень свежие и важные идеи, использование которых позволяеткорректировать свою работу и привносить в нее что-то новое.

В последнее время журнал, на мой взгляд, изменился в лучшую сторону. Во-первых, он стал журналомне только работников Национального банка, но и всей банковской системы. Во-вторых, у аспирантов исоискателей БГЭУ и других высших учебных заведений появилась возможность публиковать своивзгляды, что привносит новое в развитие экономической мысли в банковском деле. В-третьих, оченьхорошо, что информационные выпуски стали выходить отдельно. Это позволяет нам оперативнополучать выходящую информацию. Кроме того, изучение материалов “БВ” дает возможностьповышать квалификацию непосредственно на рабочем месте. К тому же журнальные статьи всегданаписаны простым и доступным языком.

Хотелось бы пожелать, чтобы в дальнейшем в журнале находили отражение материалы озарубежном банковском опыте с преломлением на белорусскую экономическую действительность,чтобы было больше публикаций самих работников коммерческих банков, больше исследовательскогоматериала. Желателен выход тематических выпусков журнала, хотя бы раз в полгода, для чего можнорассылать предложения по написанию статей на определенную тематику всем банкам.

Редакции желаю совершенствовать и улучшать свое детище.

В.З.Савонь,Исполнительный директор ОАО “Белгазпромбанк”

ИНВЕСТИЦИИ14

Понятие эталонного показателяи его значение

В настоящее время основны-ми институциональными инвес-торами Беларуси, осуществляю-щими вложения в ценные бумаги(помимо ценных бумаг эмитен-тов), являются коммерческиебанки нашей страны и Нацио-нальный банк Республики Бела-русь (в части управления золо-товалютными резервами). Ком-мерческие банки в основном рабо-тают на российском рынке ак-ций, на рынках государственныхоблигаций, в том числе с Брэди-облигациями, на рынке производ-ных ценных бумаг и других. Доавгустовского кризиса 1999 годамногие банки были также ак-тивны и на рынке российских го-сударственных долговых обяза-тельств.

В сферу интересов Нацио-нального банка Республики Бела-русь, как центрального банка,входят рынки высоконадежных,ликвидных инструментов, како-выми представлены рынки госу-дарственных облигаций техстран, валюта которых являет-ся резервной для главного банканашей республики.

Независимо от того, являетсяли инвестором Национальныйбанк Республики Беларусь иликоммерческий банк, на началь-ном этапе своей деятельности не-обходимо определить концепциюформирования и управленияпортфелем ценных бумаг (далее— портфель). Главные вопросы,на которые предстоит ответитьинвестору в процессе формулиро-вания данной концепции:● В какие ценные бумаги вкла-

дывать средства и какую стра-тегию управления приме-нять?

● Как оценивать эффективностьуправления портфелем?В зависимости от того, как ин-

вестор ответит на эти вопросы, он

должен выбрать тот метод управ-ления портфелем, который наи-лучшим образом отвечает его тре-бованиям.

Существуют активные ипассивные методы управления(возможно также сочетаниечерт обоих методов). Основнымразличием между ними являетсяфактор принятия/непринятияво внимание инвестора влиянияпрогнозных данных на измене-ние состава и структуры порт-феля.

Одни инвесторы покупаютценные бумаги и держат их до по-гашения или формируют порт-фель, отражающий среднее зна-чение фондового рынка (его сег-мента), например индексирован-ный портфель. Такой подход,когда целью инвестора являетсядостижение средних показателейрынка (доходности, риска и др.),называется пассивным методомуправления. Другие инвесторыформируют портфель с целью до-стижения более высоких показа-телей по сравнению со среднимзначением того или иного рынка.В этом случае речь идет об актив-ных методах управления.

При пассивном управлениипортфель должен «следовать» зарынком, не учитывая прогнозы оего будущем состоянии, в томчисле и когда рынок находится в«медвежьем» тренде (когда сле-дование за рынком будет прино-сить убытки). При активном уп-равлении портфель будет форми-роваться и пересматриваться взависимости от прогнозов буду-щего состояния рынка.

Для иллюстрации различияметодов допустим, что весь ры-нок ценных бумаг представлениндексом SWGBI (SalomonBrothers World Government BondIndex — Всемирный индекс госу-дарственных облигаций СаломонБразерс), который состоит из го-сударственных облигаций разви-тых государств (см. рисунок 1).

Анализ специалиста

ИИспользование эталонного показателя

при формировании и управлениипортфелем ценных бумаг

ÇËÍÚÓèÖêÖèÖãàñÄ,

Ì‡˜‡Î¸ÌËÍ ÓÚ‰ÂÎ‡‰ËÎËÌ„Ó‚˚ı ÓÔÂ‡ˆËÈ

ÑÂÔ‡Ú‡ÏÂÌÚ‡ÏÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚ı

ÓÔÂ‡ˆËÈç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡

êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸,ÒÓËÒÍ‡ÚÂÎ¸ Í‡ÙÂ‰˚

·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓ„Ó ‰ÂÎ‡ÅÉùì


ИНВЕСТИЦИИ 15

В случае неблагоприятногопрогноза, например, для немец-ких государственных облигаций,инвесторы, в зависимости от при-меняемых методов управления,будут действовать следующим об-разом:● при пассивном управлении —

состав и структура портфеляостанутся неизменными;

● при активном управлении —доля немецких облигаций бу-дет сведена до минимума пу-тем их продажи, а получен-ные от реализации деньги бу-дут распределены между об-лигациями других стран.Существует также метод

управления портфелем, совмеща-ющий в себе свойства активногои пассивного управления, кото-рый называется иммунизацией(англ. — «immunization»). Рас-смотрение этого метода выхо-дит за рамки темы данной ста-тьи и поэтому рассматривать-ся в ней не будет.

Из приведенного примера вид-но, что для любого инвесторапринципиально важным являет-ся понятие среднего значениярынка (его сегмента), необходи-мость его определения и отсле-живания при управлении порт-фелем. В международной прак-тике для этого используетсяэталонный показатель (отангл. — «benchmark»).

Эталонный показатель (далее— ЭП) может использоватьсядля: ● определения среднего значе-

ния рынка, из ценных бумагкоторого инвестор обычно де-лает свой выбор (например,облигации, имеющие инвес-тиционный рейтинг, или ак-ции промышленных предпри-ятий), или его сегмента (за-кладные облигации или ак-ции предприятий электрон-ной промышленности, соот-ветственно). Для такого кон-сервативного инвестора, какНациональный банк Респуб-лики Беларусь, который дол-жен вкладывать средстватолько в высоконадежныеценные бумаги, эталоннымпоказателем может быть ры-ночный индекс государствен-ных облигаций развитыхстран, так как он несет незна-чительный кредитный риск(по сравнению с облигациямидругих эмитентов соответст-вующих государств);

● конкретизации перечня цен-ных бумаг, в которые инвес-тор будет вкладывать своисредства. В зависимости от целей инвес-

тора в качестве ЭП могут высту-пать:● основная рыночная процент-

ная ставка — LIBOR, LIBID и

др. (портфель инвестора состо-ит преимущественно из инст-рументов денежного рынка идр.);

● заранее определенная мини-мальная процентная ставка(получение маржи за счетпривлечения средств с их по-следующим размещением идр.);

● простой рыночный индекс —FTSE 100 («следование»2 заопределенным рынком);

● сочетание различных рыноч-ных индексов (внутренних,международных, индексов ак-ций, облигаций) — 60 % S&P500 и 40% SWGBI (желаниеинвестора охватить несколькорынков).Для обеспечения учета факто-

ров экономической и денежнойполитики управление валютны-ми резервами центрального бан-ка должно распределяться подвум портфелям: портфель уп-равления ликвидности и порт-фель управления имуществом.3 Всоответствии с данным принци-пом и валютные резервы Нацио-нального банка Республики Бела-русь подразделяются на операци-онный и инвестиционный порт-фели.

Операционный портфель дол-жен состоять из краткосрочныхинструментов: депозитов, казна-чейских векселей, сделок РЕПО и

Рисунок 1. Структура и состав индекса SWGBI1

1 Institutional Asset Management. Dresdner Bank AG. 1998.2 Следование — стратегия управления портфелем ценных бумаг, когда основной задачей является воспроизведение портфелем показателей опре-деленного рынка ценных бумаг или его сегмента (Прим. автора).3 Central Banks Assets Management Approach. May, 1994. Deutsche Bank Group.


других и обеспечивать ликвид-ность центрального банка нашейстраны. В инвестиционный порт-фель могут быть включены более«длинные» инструменты, а ос-новной задачей данного портфеляявляется повышение доходностиот управления резервами.

Для операционного портфеляНационального банка Республи-ки Беларусь в качестве ЭП целе-сообразно использование однойиз основных рыночных ставок,например, ЛИБОР — 5 базисныхпунктов (стандартный спрэдмежду ставками спроса и предло-жения на данном сегменте денеж-ного рынка). При этом предлага-ется выбирать ставку ЛИБОР насрок, соответствующий среднемусроку до погашения операцион-ного портфеля (для сопоставимо-сти данных при оценке эффек-тивности управления операцион-ным портфелем).

Для инвестиционного портфе-ля центрального банка Беларусиэффективным является либо со-четание уже существующих суб-индексов, либо конструированиесобственного индекса таким обра-зом, чтобы последний макси-мально близко соответствовал ре-альному выбору банка. На пер-вых порах неплохим вариантомЭП для инвестиционного портфе-ля Национального банка Респуб-лики Беларусь может стать созда-ние и отслеживание индексов го-сударственных облигаций стран,в чьих валютах номинированырезервы Национального банка.Для минимизации процентногориска инвестиционного портфеляв настоящих условиях следует ог-раничить средний срок до пога-шения вышеупомянутых индек-сов 2 — 3 годами. При накопле-нии более значительных валют-ных резервов сроки до погашениямогут быть пересмотрены в сторо-ну увеличения, но увеличениесвыше 5 лет будет нецелесообраз-ным (при существующей времен-ной структуре процентных ста-вок).

Первоначально инвестор дол-жен определить для себя цели иограничения по инвестиционнойдеятельности (инвестиционныедирективы), которые бы удовле-творяли его требованиям к на-дежности, ликвидности и доход-ности по управлению портфелем.

Следующим шагом являетсяформирование фактическогопортфеля (ФП). При прочих рав-

Рисунок 2. Сопоставление доходности фактического портфеля (ФП) Коммерцбанка

с доходностью эталонного показателя (ЭП) Коммерцбанка4

ных условиях инвестор вклады-вает средства в инструменты,входящие в состав эталонного по-казателя, так как считает это на-илучшим вариантом. Данный ва-риант инвестирования можетбыть назван нейтральным стилемуправления, так как инвестор ис-ходит из заранее установленныххарактеристик риска/доходнос-ти (предполагается, что инвесторвладеет ретроспективными ста-тистическими данными по эта-лонному портфелю и они удовле-творяют его требованиям).

Таким образом, ЭП служит ос-новой для формирования факти-ческого портфеля. В процессеанализа и прогнозирования рын-ков инвестор может изменятьструктуру и состав фактическогопортфеля, отклоняясь от ЭП. Это,в свою очередь, может вызватьотклонение доходности, рискафактического портфеля от соот-ветствующих характеристик ЭП.Очевидно, что вышеназванное от-клонение может носить как пози-тивный, так и негативный харак-тер.

Эталонный показатель ис-пользуется при оценке эффектив-ности управления портфелем.Критерием эффективности уп-равления является разница меж-ду доходностью и риском факти-ческого портфеля и соответству-ющими характеристиками ЭП заотчетный период (см. рис. 2 —приводится сопоставление доход-ности фактического портфеля сЭП).

При пассивном управлениидоходность фактического портфе-ля должна быть примерно равнасоответствующему показателюЭП (при условии, что ЭП позволя-ет сформировать фактическийпортфель по своему подобию).

При активном управлении си-туация обстоит несколько инымобразом. Например, активныйинвестор (инвестор, использую-щий активные методы управле-ния) за определенный период до-стиг показатель доходности, рав-ный 10 % годовых. В данном слу-чае это показывает на то, что припрочих равных условиях управ-ление было эффективным, так

4 Commerzbank Asset Management. Commerzbank. 1999. (В данном примере ЭП равнялся одноме-сячной ставке ЛИБОР по долларам США, уменьшенной на 5 базисных пунктов, ФП состоялиз депозитных сертификатов, облигаций и РЕПО).



как получен положительный ре-зультат. Однако, если средняя до-ходность по рынку подобных цен-ных бумаг за тот же период соста-вила, допустим, 17 % годовых, тоинвестор имеет упущенную выго-ду. Другими словами, сопостав-ление доходности, риска факти-ческого портфеля с теми же пока-зателями ЭП позволяет опреде-лить эффективность выбранногоинвестором стиля.

Помощь ЭП особенно важнапри оценке работы конкретногоменеджера — будь то внутреннееподразделение инвестора или сто-ронний менеджер (коммерчес-кий, инвестиционный банк идр.), осуществляющий управле-ние средствами инвестора наплатной основе.

Для инвестора важно отсле-живать эффективность управле-ния портфелем и знать, какиефакторы оказывают на нее влия-ние. Оценка эффективности уп-равления портфелем позволяетинвестору сравнивать собствен-ный (фактический) портфель сустановленным ЭП, который дол-жен иметь те же ограничения,что и фактический портфель. Врезультате обеспечивается реаль-ная сопоставимость фактическо-го портфеля и ЭП. Поэтому уп-равляющий портфелем не можетбыть обвинен в значительном от-клонении эффективности порт-феля от ЭП из-за инвестицион-ных ограничений.

Эталонный показатель помо-гает определить добавленную сто-имость, которую менеджер полу-чил сверх среднерыночного зна-чения, то есть ЭП позволяет разграничить влияние на резуль-тативность таких факторов, как среднерыночная доход-ность/риск и способности менед-жера. Если ЭП не установлен, тоневозможно оценить достиженияменеджера. ЭП необходим и дляинвестора, и для менеджера порт-феля. Для менеджера — это от-метка, которую он должен превы-сить, а для инвестора — это спо-соб оценки эффективности управ-ления портфелем.

С развитием финансовой ин-женерии появился перечень пас-сивных и полупассивных инстру-ментов, которые могут заменитьактивного менеджера. Это приве-ло к тому, что инвестор платит бо-лее высокое вознаграждение ак-

тивному менеджеру только в слу-чае, если последний достигнет бо-лее высоких показателей по срав-нению с ЭП.

Обобщая вышесказанное,можно сделать следующие выво-ды. В целях оптимизации управ-ления портфелем ценных бумагосуществлению операций долж-ны предшествовать разработка ипринятие инвестором эталонногопоказателя. ЭП должен быть про-изводным от целей инвестора.При этом особенно важно знать,что для инвестора имеют преоб-ладающее значение сохранностькапитала, достижение более вы-соких результатов по сравнению сопределенным рынком или про-сто следование за рынком.

Процесс создания эталонного показателя

Рассмотрим процесс созданияэталонного показателя на приме-ре такого консервативного инвес-тора, как Национальный банк Ре-спублики Беларусь. Предполага-ется, что банк вкладывает средст-ва только в ценные бумаги с фик-сированным доходом. Процесс со-здания ЭП для Национальногобанка предлагается схематичес-ки изобразить следующим обра-зом:

Построение (выбор) ЭП начи-нается с определения ценных бу-маг, соответствующих целям иограничениям инвестора. Приме-ром цели может быть требованиек наличию в портфеле государст-венных облигаций Франции с ус-тановленным размером купона,требование к определенной ва-лютной структуре и другие. Огра-ничением может являться запретна инвестирование в облигации,не имеющие инвестиционного

рейтинга, запрет на операции спроизводными ценными бумага-ми, недопущение вложений в оп-ределенные валюты и другие.

Подбор ценных бумаг для ЭПосуществляется в разбивке поклассам (секторам), например:государственные облигации, кор-поративные облигации, облига-ции наднациональных эмитентов(международных финансовых ор-ганизаций). Для каждого классанеобходимо установить удельныйвес в портфеле.

Кроме этого, Национальныйбанк Республики Беларусь дол-жен определить роль каждогокласса в портфеле, например:● государственные краткосроч-

ные облигации — для поддер-жания ликвидности;

● облигации наднациональныхэмитентов — для обеспеченияповышенной доходности (вза-мен на большую изменчивостьцен) и т.д.Из-за корреляции между цен-

ными бумагами, входящими в от-дельные классы, необходимо убе-диться в возможности одновре-менного выполнения всех целей иограничений. При невыполнениивышеуказанного условия требу-ется пересмотреть цели и ограни-чения центрального банка Бела-руси в отношении операционногои (или) инвестиционного портфе-ля.

Определение дюрации (моди-фицированной дюрации5) эта-лонного показателя означает ус-тановление величины макси-мального процентного риска, ко-торый инвестор считает приемле-мым для фактического портфеля.Кроме этого, дюрация также слу-жит для определения диапазонаоблигаций (в зависимости от сро-ков погашения), с которыми пре-имущественно будет работать На-циональный банк Республики Бе-ларусь, например с двухлетнимиили пятилетними облигациями.На рисунке 3 изображена криваядоходности (график зависимостипроцентных ставок от сроков допогашения). Предположим, чтоточка А — дюрация ЭП, тогда ди-апазон облигаций (выделенштриховкой), с которыми пре-имущественно будет работать На-циональный банк, — это облига-ции со сроком от одного года допяти лет. Нахождение секто-ра/подсектора означает дальней-

Определение структуры, дюрации

Определение сектора, подсектора

Определение ставки купона

Требования к качеству/рейтингу

Требования к условиям досрочного отзыва/ погашения

5 Модифицированная дюрация — мера чувствительности цены облигации к изменению процентной ставки (Прим. автора).


шее уточнение внутри выбран-ных ранее классов. Эта процедурапредполагает выбор конкретныхценных бумаг, которые инвесторхотел бы иметь в своем портфелепри прочих равных условиях, тоесть это формирование некоегоэталонного портфеля, которыйбудет являться основой деятель-ности инвестора.

Средняя величина купона ипериодичность его выплаты игра-ют важную роль при прогнозиро-вании ликвидности инвестора,когда последний может предви-деть будущие денежные потоки(известны суммы, сроки), напри-мер, если инвестором являетсяпенсионный фонд, страховаякомпания.

Качество (рейтинг) являетсяпоказателем риска/надежности,который берет на себя инвестор.Качественный состав ЭП, по срав-нению с фактическим портфелем,широко используется при оценкеэффективности управления по-следним по критерию доход-ность/риск: повысил ли менед-жер доходность за счет своих спо-собностей или за счет вложениясредств в более рисковые инстру-менты.

Обычно условие о досрочномотзыве или погашении облигацийиспользуется эмитентом этих

ценных бумаг, когда процентныеставки падают и появляется воз-можность более дешевого финан-сирования затрат за счет эмиссииновых облигаций с меньшей до-ходностью. В свою очередь дляинвестора это означает, что он ли-шается выгодного варианта раз-мещения средств, так как ему неудастся вложить деньги под та-кой же процент (в силу того, чтоставки уже понизились). Поэто-му, если он чувствителен к такогорода изменениям (предположим,что денежные потоки по облига-ции в пользу инвестора должнысоответствовать платежам по егообязательствам), то ему следуетизбегать вложения в ценные бу-маги, допускающие досрочныйотзыв, так как это может вызватьухудшение его ликвидности.

В целях минимизации рискареинвестирования при формиро-вании инвестиционного портфе-ля Национального банка Белару-си целесообразно приобретениеоблигаций с правом досрочногоотзыва с условием, что срок такойоблигации с учетом даты досроч-ного погашения будет выходитьза рамки инвестиционного “гори-зонта” банка.

При создании ЭП применяют-ся два основных метода: индекс-ный и сотовый.

При использовании индексно-го метода на первом этапе выби-рается рыночный индекс, отра-жающий интересы инвестора вобщем, например индекс акцийS&P 500. На втором этапе инвес-тор, в соответствии со своими ог-раничениями, исключает те илииные акции. Совокупность отоб-ранных таким образом ценныхбумаг с их удельным весом и яв-ляется ЭП. Основным недостат-ком данного метода являетсябольшое количество ценных бу-маг в ЭП (может доходить до 1000— 2000 штук), что усложняетформирование фактическогопортфеля по подобию ЭП и увели-чивает трансакционные издерж-ки7. На основании этого можносделать вывод, что данный методв основном используется крупны-ми инвесторами, которые облада-ют достаточным объемом средств,с одной стороны, и имеют воз-можность снижения издержек засчет объединения сделок и полу-чения лучших котировок, с дру-гой стороны.

Возможным путем преодоле-ния названного недостатка можетстать вложение средств в акции(паи) инвестиционного фонда, ко-торый уже сам формирует порт-фель наподобие созданного ЭП.

Сотовый метод используетсяпри создании ЭП для ценных бу-маг с фиксированным доходом.Он заключается в том, что рыноч-ный индекс ценных бумаг с фик-сированным доходом может бытьописан такими средними харак-теристиками, как срок до пога-шения, доходность до погаше-ния, ставка купона, рейтинг ит.д. Каждая из перечисленныхсредних величин является своегорода сотой (ячейкой), совокуп-ность которых воссоздает исход-ный индекс. Поэтому для созда-ния ЭП достаточно подобрать та-кие ценные бумаги, чтобы их со-вокупность удовлетворяла усло-виям всех сот (ячеек) одновремен-но.

Таким образом, построениеЭП уже можно начинать с 10 —20 бумаг, что является несомнен-ным преимуществом при форми-ровании фактического портфеля(упрощается процедура и значи-тельно снижаются расходы поформированию и пересмотрупортфеля).

Рисунок 3. Кривая доходности (3М, 6М, 1Г, 2Г, 5Л, 10Л и 30Л — три, шесть месяцев, один,

два года, пять, десять и тридцать лет соответственно)6

6 Данные агентства «Рейтер».7 Трансакционные издержки — издержки по совершению сделок, например стоимость комиссионного вознаграждения и др. (Прим. автора).



Следует отметить, что процесссоздания ЭП для портфеля цен-ных бумаг с фиксированным до-ходом несколько легче по сравне-нию с созданием ЭП для портфе-ля простых акций. Это объясня-ется доминированием процент-ной чувствительности в качествеосновного фактора риска для цен-ных бумаг с фиксированным до-ходом. В то же время ЭП портфе-ля простых акций описывается вусловиях множественности фак-торов риска.

В нашей стране, несмотря напровозглашение идеи развитиярынка ценных бумаг, многие ас-

пекты формирования и управле-ния портфелем ценных бумагеще не учитываются или учиты-ваются не в полной мере. Однойиз таких недоработок являетсяотсутствие в деятельностимногих институциональных ин-весторов Беларуси эталонногопоказателя.

Исходя из вышеизложенного,можно сделать вывод о необходи-мости использования ЭП при осу-ществлении операций с ценнымибумагами, в первую очередь таки-ми инвесторами, как Националь-ный банк Республики Беларусь (вуправлении валютными резерва-

ми) и коммерческие банки (приформировании и управлении соб-ственным портфелем ценных бу-маг или при доверительном уп-равлении клиентским портфе-лем). В дальнейшем при появле-нии новых участников финансо-вого рынка республики и разви-тии деятельности уже сущест-вующих целесообразно будет при-менение эталонного показателядля таких институциональныхинвесторов, как страховые ком-пании, пенсионные фонды, взаим-ные фонды и другие.

Использованная литература

1. Шарп Ф., 1997. Уильям, Александер Дж. Гордон, Бэйли В. Джеффри. Инвестиции. М. Инфра-М

2. Fabozzi F. J. The Handbook of Fixed Income Securities.IRWIN. 1997.

3. Institutional Asset Management. Dresdner Bank AG. 1998.

4. J.P. Morgan Government Bond Index. J.P. Morgan Securities Ltd. Fixed Income Research. April 1997.

5. Merrill Lynch Indices. Rules and Definitions. Global Securities Research&Economics Group. October 1997.

6. Central Banks Assets Management Approach. May 1994. Deutsche Bank Group.

7. Commerzbank Asset Management. Commerzbank. 1999.

èÓ‰ ÔÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚ÓÏ ÉÂÌÔÓ-ÍÛÓ‡ éÎÂ„‡ ÅÓÊÂÎÍÓ ÒÓÒÚÓflÎÓÒ¸‡Ò¯ËÂÌÌÓÂ Á‡ÒÂ‰‡ÌËÂ ÍÓÎÎÂ„ËËèÓÍÛ‡ÚÛ˚ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸,Ì‡ ÍÓÚÓÓÏ ·˚Î ‡ÒÒÏÓÚÂÌ ‚ÓÔÓÒ ÓÁ‡ÍÓÌÌÓÒÚË ÔË ‚˚‰‡˜Â, ËÒÔÓÎ¸ÁÓ‚‡-ÌËË Ë ‚ÓÁ‚‡ÚÂ ÍÂ‰ËÚÌ˚ı ÂÒÛÒÓ‚,ÔËÌ‡‰ÎÂÊ‡˘Ëı ÄäÅ “èÓËÒÍ”. ç‡ Á‡-ÒÂ‰‡ÌËË Ó·ÒÛÊ‰‡ÎËÒ¸ Ú‡ÍÊÂ ÏÂ˚ ÔÓÔÂÍ‡˘ÂÌË˛ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ı ÁÎÓÛÔÓ-ÚÂ·ÎÂÌËÈ Ë ‡ÒıË˘ÂÌË˛ ÍÂ‰ËÚÌ˚ı

ÂÒÛÒÓ‚. äÓÎÎÂ„ËÂÈ ÓÚÏÂ˜ÂÌÓ, ˜ÚÓ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚ¸ ·‡ÌÍ‡ “èÓËÒÍ” Ì‡ ÔÓ-ÚflÊÂÌËË ÁÌ‡˜ËÚÂÎ¸ÌÓ„Ó ÔÂËÓ‰‡ ‚Â-ÏÂÌË ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎflÎ‡Ò¸ Ò Ì‡Û¯ÂÌËÂÏÁ‡ÍÓÌÓ‰‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚‡ Ë ÌÓÏ‡ÚË‚Ì˚ı‡ÍÚÓ‚ ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡ êÂÒÔÛ·-ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸. è‡‚ÓÓı‡ÌËÚÂÎ¸Ì˚-ÏË Ó„‡Ì‡ÏË ÔÓ Ù‡ÍÚ‡Ï ÌÂÁ‡ÍÓÌÌÓ„ÓÁ‡‚Î‡‰ÂÌËfl ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ÏË ÒÂ‰ÒÚ‚‡-ÏË ÄäÅ “èÓËÒÍ” ‚ÓÁ·ÛÊ‰ÂÌÓ 55 Û„Ó-ÎÓ‚Ì˚ı ‰ÂÎ. èÓ 10 ËÁ ÌËı ‡ÒÒÎÂ‰Ó-

‚‡ÌËÂ Á‡‚Â¯ÂÌÓ, Ë ÓÌË Ì‡Ô‡‚ÎÂÌ˚‚ ÒÛ‰.

Ç ıÓ‰Â ÒÎÂ‰ÒÚ‚Ëfl ‚ÓÁ‚‡˘ÂÌÓ ·Ó-ÎÂÂ 23 ÏÎ‰. Û·ÎÂÈ Ë 930 Ú˚Ò. ‰ÓÎÎ‡-Ó‚ ëòÄ. ëÛÏÏ‡ ÌÂ ‚ÓÁ‚‡˘ÂÌÌ˚ıÄäÅ “èÓËÒÍ” ÍÂ‰ËÚÓ‚ ÔÓ ‡ÒÒÎÂ‰ÛÂ-Ï˚Ï Û„ÓÎÓ‚Ì˚Ï ‰ÂÎ‡Ï ÒÓÒÚ‡‚ÎflÂÚ ·Ó-ÎÂÂ 30 ÏÎ‰. Û·ÎÂÈ, 5,8 ÏÎÌ. ÌÂÏÂˆ-ÍËı Ï‡ÓÍ Ë 1,5 ÏÎÌ. ‰ÓÎÎ‡Ó‚ ëòÄ.

èÓ Ï‡ÚÂË‡Î‡Ï [email protected] ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ËÎ‡ àÌÌ‡ äéêéãú

Криминал

ППоиском кредитов “Поиска” занимается прокуратура страны

ë˜ÂÚ‡ ‚ ¯‚ÂÈˆ‡ÒÍËı ·‡ÌÍ‡ı ÌÂ-ÍÓÚÓ˚ı „ÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌ˚ı ˜ËÌÓ‚ÌËÍÓ‚ÒÚ‡Ì — Û˜‡ÒÚÌËˆ ëçÉ ÔË‚ÎÂÍ‡˛Ú ‚ÔÓÒÎÂ‰ÌÂÂ ‚ÂÏfl ÔËÒÚ‡Î¸ÌÓÂ ‚ÌËÏ‡-ÌËÂ ÒÎÂ‰Ó‚‡ÚÂÎÂÈ. ÇÒÎÂ‰ Á‡ ÒÍ‡Ì-‰‡Î¸Ì˚ÏË ‰ÂÎ‡ÏË, Ò‚flÁ‡ÌÌ˚ÏË Ò ËÏÂ-Ì‡ÏË ·˚‚¯Ëı Ë Ì˚ÌÂ¯ÌËı ‚˚Ò¯Ëı ˜Ë-ÌÓ‚ÌËÍÓ‚ êÓÒÒËË Ë ìÍ‡ËÌ˚, Ì‡ ÍË-ÏËÌ‡Î¸ÌÛ˛ Ó·ËÚÛ, ÔÓıÓÊÂ, ‚˚ıÓ‰ËÚ Ëä‡Á‡ıÒÚ‡Ì.

ä‡Í ÒÚ‡ÎÓ ËÁ‚ÂÒÚÌÓ, ÒÎÂ‰Ó‚‡ÚÂÎËò‚ÂÈˆ‡ËË ·ÎÓÍËÓ‚‡ÎË ‚ ÌÂÒÍÓÎ¸ÍËı·‡ÌÍ‡ı Ò‚ÓÂÈ ÒÚ‡Ì˚ Ò˜ÂÚ‡, ÍÓÚÓ˚Â,Í‡Í ÓÌË ÔÓÎ‡„‡˛Ú, ÔËÌ‡‰ÎÂÊ‡Ú çÛ-ÒÛÎÚ‡ÌÛ ç‡Á‡·‡Â‚Û. ç‡˜‡ÎÓÒ¸ ‚ÒÂ‰Ó‚ÓÎ¸ÌÓ ÚË‚Ë‡Î¸ÌÓ... ë ÔÓ‚ÂÍË

Ò˜ÂÚÓ‚ ÎË‰Â‡ ÓÔÔÓÁËˆËË, ·˚‚¯Â„ÓÔÂÏ¸Â-ÏËÌËÒÚ‡ ÄÍÂÊ‡Ì‡ ä‡ÊÂ-ÚÂÎ¸‰ËÌ‡, ÍÓÚÓÛ˛ ËÌËˆËËÓ‚‡ÎË Ò‡-ÏË ‚Î‡ÒÚË. í‡Í Ì‡˜‡ÎÓÒ¸ ‡ÒÒÎÂ‰Ó‚‡-ÌËÂ, Ì‡ÔÓÏËÌ‡˛˘ÂÂ ÒÂÈ˜‡Ò Î‡‚ËÌÛ‡ÁÓ·Î‡˜ÂÌËÈ, „ÓÚÓ‚Û˛ ‚ Î˛·ÓÈ ÏÓ-ÏÂÌÚ “Ì‡Í˚Ú¸” ÚÂı, ÍÚÓ ·˚Î ÔË˜‡ÒÚÂÌÍ ÔË‚‡ÚËÁ‡ˆËË „ÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌÓÈ ÒÓ·-ÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚË. à ‚ÌÓ‚¸, Í‡Í ‚ “ÏÓÒÍÓ‚-ÒÍÓÏ ‰ÂÎÂ”, ÙË„ÛËÛÂÚ ÔÂ˜‡Î¸ÌÓÁÌ‡ÏÂÌËÚ‡fl ÙËÏ‡ “å‡·ÂÚÂÍÒ” ËÁ¯‚ÂÈˆ‡ÒÍÓ„Ó „ÓÓ‰Í‡ ãÛ„‡ÌÓ.

ëıÂÏ‡ ÓÚÏ˚‚‡ÌËfl ‰ÂÌÂ„, ˜ÚÓ ·˚ÎËÔÓÎÛ˜ÂÌ˚ ÓÚ ÔË‚‡ÚËÁ‡ˆËË Ì‡Ë·ÓÎÂÂÍÛÔÌ˚ı Ì‡Ó‰ÌÓıÓÁflÈÒÚ‚ÂÌÌ˚ı Ó·˙-ÂÍÚÓ‚, ÌÓ ÔÓ¯ÎË ÏËÏÓ „ÓÒÍ‡ÁÌ˚, ·˚-

Î‡ ‰Ó ÔËÏËÚË‚ÌÓÒÚË ÔÓÒÚ‡. ëÌ‡˜‡Î‡˝ÚË ÒÂ‰ÒÚ‚‡ ÒÓ Ò˜ÂÚÓ‚ Í‡Á‡ıÒÚ‡ÌÒÍÓ-„Ó Ô‡‚ËÚÂÎ¸ÒÚ‚‡ ÔÂÂ‚Ó‰ËÎËÒ¸ Á‡„‡ÌËˆÛ ‚ ·‡ÌÍ “äÂ‰Ë Ä„ËÍÓÎ¸ àÌ-‰ÓÒÛ˝Á”, ‡ Á‡ÚÂÏ ‚ ÚÓÏ ÊÂ ·‡ÌÍÂ ÔÂÂ-‚Ó‰ËÎËÒ¸ Ì‡ ËÏÂÌÌ˚Â Ò˜ÂÚ‡. ÇÒÂ„Ó Ú‡-ÍËÏ ÔÛÚÂÏ ÚÓÎ¸ÍÓ ‚ “äÂ‰Ë” ·˚ÎÓ“ÔÓÍ‡˜‡ÌÓ” ÌÂ ÏÂÌÂÂ 80 ÏËÎÎËÓÌÓ‚‰ÓÎÎ‡Ó‚.

ëËÚÛ‡ˆË˛ ‚Ó ÏÌÓ„ÓÏ ÏÓ„ÎË ·˚ÔÓflÒÌËÚ¸ ÒÎÛÊ‡˘ËÂ ¯‚ÂÈˆ‡ÒÍËı·‡ÌÍÓ‚, ÌÓ ÓÌË ÏÓÎ˜‡Ú, ÒÓ·Î˛‰‡fl...Á‡ÍÓÌÓ‰‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó Ó ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ Ú‡È-ÌÂ.

èÓ Ï‡ÚÂË‡Î‡Ï ÔÂÒÒ˚ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ËÎ çËÍÓÎ‡È ÅéêàëÖçäé

“ШШвейцарские счета” сродни статьям Уголовного кодекса

БАНКОВСКИЕ РИСКИ20

ÇÎ‡‰ËÏË éëàèéÇ,

Ì‡˜‡Î¸ÌËÍ ÓÚ‰ÂÎ‡ìÔ‡‚ÎÂÌËfl

ÏÂÚÓ‰ÓÎÓ„ËËÔÛ‰ÂÌˆË‡Î¸ÌÓ„Ó

Ì‡‰ÁÓ‡ÑÂÔ‡Ú‡ÏÂÌÚ‡

·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓ„Ó Ì‡‰ÁÓ‡ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡

êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸,Í‡Ì‰Ë‰‡Ú

˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËı Ì‡ÛÍ

Информационная прозрач-ность банков (bank transparen-cy) — понятие, привлекающее ксебе повышенное внимание бан-ковских специалистов и широ-ких кругов общественности вомногих государствах мира. При-ведем лишь несколько примеров.

Эксперты международныхэкономических организаций(МВФ, МБРР, ОЭСР, ВТО и дру-гих), а также стран «большой се-мерки» на серии совещаний рас-смотрели и проанализировалипричины, которые привели к по-следнему международному фи-нансовому кризису. Основнымисреди них признаны: информаци-онная непрозрачность фондовыхрынков стран Юго-ВосточнойАзии; подверженность этих рын-ков манипуляциям и махинаци-ям; отсутствие эффективной за-щиты прав инвесторов; неразви-тость правовой базы и механиз-мов разрешения инвестицион-ных споров. Эти причины приве-ли к непропорционально большо-му росту на азиатских рынкахчисто спекулятивных операций,уходу с них серьезных инвесто-ров.

Эксперты согласовали совме-стный план действий, которыйпризнает, что информационнаяпрозрачность является главнымусловием стабильности финансо-вого рынка. Ими сделан вывод,что исчерпывающая и достовер-ная информация даст возмож-ность принимать обоснованные иоптимальные решения для инвес-торов и заемщиков, государст-венных регулирующих органов имеждународных организаций.Требования раскрытия информа-ции и информационной прозрач-ности предложено распростра-нить на всех участников — меж-дународные экономические орга-низации, государства, частныеструктуры.

Такие решения уже началипринимать форму конкретных

документов. Международный ва-лютный фонд разработал единыестандарты и правила обеспече-ния открытости в области денеж-но-кредитной и финансовой по-литики, которые получили на-звание «Кодекса надлежащейпрактики применительно к про-зрачности в денежно-кредитнойи финансовой политике» (КНП).По мнению специалистов фонда,Кодекс содержит механизм, спо-собствующий стабилизации ми-ровой финансовой системы.

Председатель Базельского ко-митета по банковскому надзоруВильям Дж. Макдоноу в своей ре-чи “Изменение роли банковскогокапитала” (Нью-Йорк, январь1999 г.) уделил значительноевнимание проблеме прозрачностиуже в прямом приложении к ра-боте коммерческих банков.

Банковские риски, в конеч-ном счете, несут инвесторы, одна-ко слишком часто они не могутпринять умные деловые решенияотносительно перспектив банка.Это касается в первую очередьтех стран, в которых пользовате-ли финансовых отчетов не обеспе-чиваются необходимой информа-цией для соответствующей оцен-ки рисков и определения надеж-ности банков, в которых сущест-вуют проблемы со стандартамибухгалтерского учета и раскры-тия информации.

Недостаточная прозрач-ность мешает банковскому ка-питалу работать эффективно,в результате чего снижается егостоимость. Недостаточная про-зрачность дает почву для даль-нейшего развития кризиса во вре-мена финансовых катаклизмов,как это стало очевидным на при-мере банковского кризиса в Азии.

Базельский комитет по бан-ковскому надзору, Комитет поевровалюте, Международный ко-митет по стандартам бухгал-терского учета совместно с дру-гими международными организа-

Международные стандарты

ИИнформационнаяпрозрачность банков

ûËÈ ëÄåéêìäéÇ,

˝ÍÓÌÓÏËÒÚ I Í‡ÚÂ„ÓËËìÔ‡‚ÎÂÌËfl

ÏÂÚÓ‰ÓÎÓ„ËËÔÛ‰ÂÌˆË‡Î¸ÌÓ„Ó

Ì‡‰ÁÓ‡ÑÂÔ‡Ú‡ÏÂÌÚ‡

·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓ„Ó Ì‡‰ÁÓ‡ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡

êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸,ÒÓËÒÍ‡ÚÂÎ¸ Í‡ÙÂ‰˚

·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓ„Ó ‰ÂÎ‡ÅÉùì


БАНКОВСКИЕ РИСКИ 21

циями, правительствами от-дельных государств призываютк увеличению релевантности,надежности и сравнимости ин-формации, представляемой обще-ственности финансовым секто-ром.

Огромное значение имеютинициативы правительств рядастран по повышению прозрачнос-ти финансового сектора и добро-вольному раскрытию информа-ции финансовыми учреждения-ми.

Раскрытие информации, на-правленное на улучшение качест-ва принимаемых управленческихрешений, должно включать, в ча-стности, более качественную ин-формацию о стоимости активов,стратегиях управления рискамии контроля за ними.

Позиция Базельского комите-та по рассматриваемой проблемедалеко не исчерпывается тезиса-ми выступления Вильяма Дж.Макдоноу. Комитетом ведется це-ленаправленная разработка доку-ментов, формулирующих посту-латы информационной прозрач-ности в различных направленияхбанковской деятельности. В со-ставе комитета создана cпециали-зированная подгруппа из 20 экс-пертов, представляющих 12 веду-щих в экономическом отношениигосударств.

Из блока документов комите-та, посвященных в той или иноймере информационной прозрач-ности, первым был опубликовандоклад “Раскрытие банками икомпаниями — участникамирынка ценных бумаг информа-ции о торговых операциях и обоперациях с деривативами” (но-ябрь 1995 г.). Затем появилисьдокументы “Повышение прозрач-ности банков” (сентябрь 1998 г.)и “Надежная практика учета кре-дитов, раскрытия информации окредитном риске и связанных сэтим вопросах” (октябрь 1998 г.).В июне 1999 г. вышел документ“Новая структура достаточностикапитала”, который также затра-гивает вопросы раскрытия ин-формации о собственном капита-ле банков.

Рассмотрим обобщенную по-зицию Базельского комитета попроблеме информационной про-зрачности банков. Что же пони-мается под прозрачностью бан-ков?

Прозрачность банка — этосвоевременное представление

банками достоверной информа-ции о своей деятельности, кото-рое позволяет лицам, располага-ющим этой информацией, датьадекватную оценку финансовогосостояния банка и его деятельно-сти, операций, профилей риска ипрактического управления рис-ками.

Надежность банковской сис-темы каждого государства зави-сит от таких факторов, как:информационная прозрачностьбанков, система страхованиявкладов, доверие населения, каче-ство внешнего аудита, деятель-ность центрального банка и над-зорного органа, степень разви-тия законодательной базы и дру-гих. Вместе с тем прозрачностьявляется краеугольным камнемнадежной, прочной банковскойсистемы с эффективно действу-ющим банковским надзором.

Положительный эффект длябанковской системы от повыше-ния информационной прозрачно-сти вызывается следующим:● банковская система получает

дополнительный импульс кусилению рыночной дисцип-лины. Раскрытие информа-ции позволяет рыночной дис-циплине оказать свое влияниена ранней стадии, повышаязаинтересованность банкадействовать разумно и компе-тентно. Рыночная дисципли-на, основанная на раскрытииинформации, эффективно по-могает работе банковских над-зорщиков и стимулирует на-дежное управление рисками вбанках. Раскрытие информа-ции усиливает контроль дер-жателей акций над дирекциейбанка, позволяя большемучислу держателей акций ак-тивно участвовать в управле-нии банком и превращая ак-ционерное правление в более«прозрачный» процесс;

● участники рынка получаютвозможность объективнее оце-нить надежность и деятель-ность банков, сравнить рискии доход на вложенный капи-тал в отдельных банках и, та-ким образом, распределитьсвои средства между банками;

● информационная прозрач-ность позволяет участникамрынка отличить надежныебанки при кризисах, спадах,депрессиях и смягчает отри-цательные последствия кри-зисных явлений;

● повышается достоверностьпредставляемой банками ин-формации;

● банки вынуждены совершен-ствовать системы внутреннегоконтроля и управления риска-ми;

● информационная прозрач-ность благоприятствует функ-ционированию банков с эф-фективным управлением рис-ками и затрудняет деятель-ность тех банков, где управле-ние рисками некомпетентно;

● повышаются качество прини-маемых управленческих ре-шений и ответственность ру-ководства банков.Базельский комитет выделяет

следующие преимущества банка,представляющего детальную икачественную информацию посравнению с информационно “за-крытым” банком:● банк может увеличить коли-

чество клиентов, привлечь ихсредства и дополнительныеинвестиции;

● банк может получить болеевыгодные условия при заклю-чении сделок;

● банку легче работать на рын-ках капитала;

● банк демонстрирует способ-ность отслеживать и управ-лять своими рисками, напри-мер, посредством раскрытияколичественной и качествен-ной информации о своих мето-дах измерения риска;

● банку нечего скрывать, с егодокументами достаточно лег-ко ознакомиться — значит,банк является устойчивым.Вместе с тем совершенно оче-

видно, что банку необходимо со-хранять некоторую степень кон-фиденциальности (например, ин-формацию о клиентах), то есть онне может представить на рассмот-рение общественности все дан-ные, необходимые для оценки егоопераций и риска потенциальныхубытков. Стандарты представле-ния информации должны уравно-весить потребности участниковрынка в получении информациио банке и защиту собственныхданных банка.

Значительная роль в обеспече-нии прозрачности банков отво-дится органам банковского над-зора. С учетом обязательствконфиденциальности банковско-му надзору предлагается инфор-мировать общественность о бан-ках в обобщенной форме, отра-

БАНКОВСКИЕ РИСКИ22

жая основные аспекты банков-ских операций (валютные опера-ции, сроки погашения кредитов,структуру баланса, достаточ-ность капитала, доходность,рисковые профили и т.д.).

Основная нагрузка по обес-печению прозрачности бан-ков возлагается на сами бан-ки. Базельский комитет реко-мендует банкам своевременнои регулярно представлять фи-нансовую отчетность и интере-сующую общественность инфор-мацию, что облегчит процессоценки банков участникамирынка.

Выделяются шесть крупныхкатегорий информации, каждуюиз которых следует рассматри-вать точно и детально, чтобыобеспечить необходимую про-зрачность банков:1. Финансовая деятельность (до-

ход на средневзвешенный ак-ционерный капитал и средне-взвешенные активы, маржачистой прибыли по процентами др.).

2. Финансовая позиция (капи-тал, платежеспособность иликвидность).

3. Стратегия и практика управ-ления риском (обеспечение,гарантии, кредитные лимиты,лимиты рыночного риска идр.).

4. Риск потенциальных убытков(кредитный, рыночный, лик-видности, операционный,правовой и др.).

5. Стратегия бухгалтерскогоучета (основные бухгалтер-ские принципы, консолида-ция, методы определения ос-лабленных активов и др.).

6. Деловое, административное икорпоративное управление(структура совета директоров,квалификация и опыт членовсовета директоров и старшихадминистраторов и др.).Становится очевидным следу-

ющее. Банкам предлагается рас-крывать о себе информацию,часть которой до настоящего вре-мени во многих странах (включаяБеларусь) относится к категорииконфиденциальной, для служеб-ного пользования, содержащейкоммерческую тайну и т.п. Но та-ково веление времени.

Банки, активно работающиена международном уровне, веро-

ятно, первыми столкнутся с но-выми требованиями. Однако, ес-ли ставится цель приблизитьнациональный банковский над-зор к международным стандар-там, информационная прозрач-ность всех банков должна будетпостепенно повышаться.

Рассмотрим, какие меры про-водятся для повышения прозрач-ности банков и других финансо-вых институтов в России.

Федеральная комиссия порынку ценных бумаг приняла по-становление от 9 января 1997 г.№ 2 «О системе раскрытия ин-формации на рынке ценных бу-маг». Этим же постановлениемутверждено Положение о системераскрытия информации на рынкеценных бумаг.

Банк России 2 июля 1998 г.принял Положение о раскрытииинформации Банком России икредитными организациями —участниками финансовых рын-ков (последняя редакция от18.05.99 № 559-У).

Рассмотрим подробнее приня-тые 27 марта 1998 г. УказанияБанка России «О дополнитель-ных мерах по защите интересоввкладчиков банков» (в редакцииот 02.07.98 №274-У). Опираясьна требования статьи 8 Федераль-ного закона «О банках и банков-ской деятельности», Банк Россииобязал банки раскрывать (пред-ставляя для общего обзора) сле-дующую информацию в местах

своей работы по приему и вы-даче средств физическим

лицам:● копию лицензии БанкаРоссии на осуществлениебанковских операций;● адрес, по которому заин-тересованное лицо может

получить для ознакомле-ния: бухгалтерский баланс

по счетам 2-го порядка (форма№ 101) за месяц, предшеству-ющий текущему; отчет о при-былях и убытках (форма №102) за год, предшествующийтекущему; агрегированныйбалансовый отчет (форма №113) за месяц, предшествую-щий текущему; агрегирован-ный отчет о прибылях и убыт-ках (форма № 114) за год,предшествующий текущему;аудиторское заключение суказанием названия аудитор-ской фирмы и номера лицен-зии Банка России на осуще-ствление аудиторской дея-тельности за год, предшеству-ющий текущему.Очевидно, российские колле-

ги сделали пока не исчерпываю-щие, но существенные шаги всторону повышения информаци-онной прозрачности своих бан-ков. В этом они опирались на бо-лее современное, принятое 3—4года назад, национальное банков-ское законодательство.

К сожалению, действующее внашей стране банковское законо-дательство, принятое девятьлет назад, содержит очень огра-ниченные возможности для пра-вового оформления требованийпо информационной прозрачнос-ти банков. Поэтому в ходе дора-ботки и принятия Банковскогокодекса Республики Беларусь внего необходимо включить ста-тьи, позволяющие повышатьпрозрачность белорусских бан-ков темпами, не уступающимимеждународным.

Цель этой статьи — обра-тить внимание на то, что бан-кам нашей республики ничто немешает постепенно повышатьсвою прозрачность, учитываямеждународные подходы в реше-нии данной проблемы и те поло-жительные результаты и выго-ды, которые дает банковскойстстеме более высокая информа-ционная прозрачность.


ВЕКСЕЛЬНОЕ ОБРАЩЕНИЕ 23

éÎÂ„ åÄáìêÖçéä,

Á‡ÏÂÒÚËÚÂÎ¸èÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎfl

Ô‡‚ÎÂÌËfl ÄäÅ “çÓ‚ÓäÓÏ”

Развитие вексельного обраще-ния в нашей стране зависит отстепени участия в нем банков, по-скольку только их авторитет ифинансовые возможности могутспособствовать продвижению нарынке новых финансовых инст-рументов. В последнее время На-циональный банк РеспубликиБеларусь уделяет серьезное вни-мание созданию нормативной ба-зы, регламентирующей возмож-ности работы в данной сфере каккоммерческих банков, так и са-мого Национального банка стра-ны. Тем не менее остается ряд во-просов, которые до сего дня не на-шли отражения в инструкциях иположениях.

Важной стороной вексельногообращения в любой стране явля-ется участие в нем физическихлиц, не зарегистрированных в ка-честве предпринимателей. Вексе-ля дают возможность упрощенно-го и цивилизованного оформле-ния предоставленного финансо-вого или товарного займа с учас-тием физических лиц. Работакоммерческих банков с такимивекселями послужит расшире-нию их возможностей по предо-ставлению услуг населению, уве-личит спектр возможностей кре-дитования граждан.

До последнего времени пози-ция Национального банка в частивозможности банков осуществ-лять сделки с векселями, в кото-рых обязанными выступают фи-зические лица, была четко опре-делена: граждане не могли бытьсубъектами вексельного обраще-ния. Объяснялось это, видимо,тем, что физические лица не рас-сматривались как субъекты ры-ночных отношений.

Сегодня произошли качест-венные изменения во взглядах наместо и роль граждан в вексель-ном обороте. Прежде всего ониобусловлены введением в дейст-вие в июле 1997 г. Указа Прези-дента Республики Беларусь

№ 392 “О правопреемстве Респуб-лики Беларусь в отношении Же-невских конвенций 1930 года”.Указ Президента Республики Бе-ларусь от 19.11.1998 № 553 “О ре-гулировании вексельного обра-щения в Республике Беларусь”напрямую указывает, что “ ...граждане Республики Беларусьимеют право обязываться по пе-реводному и простому векселю всоответствии с законодательст-вом Республики Беларусь”. Темне менее статус физического лицав вексельном обращении так доконца и не определен, а проводясделки на вексельном рынке, лю-бой сотрудник банка желал быработать в четких правовых рам-ках. Рассмотрим ряд вопросов,возникающих при проведенииопераций с векселями, в которыхобязанными являются граждане.

22 февраля 1999 г. прекраще-но действие документа, которыйдолгое время регламентировалвсе аспекты хождения векселей встране и не предусматривал воз-можности участия в нем физичес-ких лиц, — постановления Наци-онального банка Республики Бе-ларусь от 12.05.1992 № 2. Допринятия соответствующего за-кона вексельное обращение встране регулировалось целым на-бором законодательных и норма-тивных актов, построенных в ос-новном по ведомственному прин-ципу. Ни один из них не рассмат-ривает напрямую вопросы учас-тия граждан в происходящихпроцессах, что ставит перед бан-ковским работником, желающимкорректно провести соответству-ющую операцию, массу вопросов.

Новый Гражданский кодексРеспублики Беларусь, опреде-ливший вексель как ценную бу-магу, не содержит каких-либоссылок на то, что гражданин на-шей страны ограничен в возмож-ностях участия в его обращениикак при выпуске, так и при даль-нейших передачах. В то же время

Мнение специалиста

ОО некоторых вопросах правового регулирования участия физических лиц в вексельном обращении

ВЕКСЕЛЬНОЕ ОБРАЩЕНИЕ24

статья 21 Гражданского кодексауказывает, что никто не можетбыть ограничен в правоспособно-сти и дееспособности иначе, как вслучаях и порядке, установлен-ных законом. Устанавливает ликакой-либо иной закон ограниче-ния на правоспособность и дее-способность граждан в интересу-ющем нас вопросе ?

Как известно, обязанными повекселю могут быть признаны ли-ца, являющиеся как основнымидолжниками по нему, так и всеиные лица, поставившие подписьна векселе, в том числе индоссан-ты и авалисты. Казалось бы, УказПрезидента позволил физичес-ким лицам участвовать практи-чески во всех сферах вексельногообращения в стране. Тем не менееоказывается, все не так однознач-но.

Может ли физическое лицовыступить эмитентом векселя?Ответ на этот вопрос обусловлен,очевидно, ответом на вопрос, при-знано ли действие на территорииРеспублики Беларусь Единооб-разного закона о переводном ипростом векселях, поскольку ста-тус граждан в вексельном правеопределен Указом Президента всоответствии с законодательствомРеспублики Беларусь, а иного за-конодательства, действующего натерритории нашей страны и трак-тующего возможность и условиявыпуска векселя физическим ли-цом, нет. Окончательная же лега-лизация действия Женевскойконвенции 1930 года и вышеупо-мянутого Единообразного законана территории нашей страны так-же не однозначна. Данный вопросзатрагивался в ряде публикаций,в частности в статье ДавыдоваА.В. “Закон для закона или закондля работы?” (Вестник ассоциа-ции белорусских банков, 1999 г.,№ 29 (июль).

Следует ли сотруднику банка,оформляющему сделку с вексе-лем, выданным гражданином,ставить возможность совершенияданной сделки в зависимость отналичия на векселе отметки обуплате вексельного сбора? Ины-ми словами, рассмотрим вопрос одействительности векселя физи-ческого лица без данной отметки.

Внутренним республикан-ским документом, регулирую-щим вопросы взимания государ-ственной вексельной пошлины,является принятый Националь-ным банком в октябре 1997 г. По-

рядок уплаты вексельного сборасубъектами хозяйствования Рес-публики Беларусь. Однако егодействие, как следует из назва-ния, распространяется только наюридические лица и зарегистри-рованных предпринимателей. Та-ким образом, вопрос о необходи-мости оплаты вексельного сборапри выпуске векселя физическимлицом остается открытым. Со-гласно письму Министерства ино-странных дел от 01.04.1998 №4856/12 , Женевская конвенцияо гербовом сборе действует дляРеспублики Беларусь с 25 декаб-ря 1991 г. Статья первая даннойконвенции гласит “ ... ВысокиеДоговаривающиеся Стороны обя-зуются изменить свои законы втом смысле, что действитель-ность обязательств, взятых на се-бя по переводному и простомувекселям, или осуществление вы-текающих из него прав не можетбыть обусловлена соблюдениемпостановлений о гербовом сборе”.

Таким образом, поскольку ни-какого внутреннего законода-тельства, регламентирующегоданный аспект, нет, можно пред-положить с большой долей уве-ренности, что вексель, эмитиро-ванный физическим лицом, бу-дет полностью легитимен. Впро-чем, как будет легитимен, на нашвзгляд, и вексель субъекта хозяй-ствования, на котором не про-ставлена регистрация об уплатевексельного сбора. Отсутствиеданной отметки говорит только отом, что субъект хозяйствованияостался должен республиканско-му бюджету определенную суммусредств. Только векселя, выпус-каемые коммерческими банками,согласно п. 1.1.5. Положения обоперациях банков с использова-нием векселей на территории Рес-публики Беларусь от 06.05.1998№38, не имеют силу векселя безотметки на самом документе обуплате вексельного сбора. Хотятакое предписание Национально-го банка Республики Беларусь,на наш взгляд, не совсем согласу-ется с положениями Женевскойконвенции о гербовом сборе.

Может ли банк проводить опе-рации с векселями, в которыхфизическое лицо выступает в ка-честве ремитента? Сюда можноотнести не только непосредствен-ные сделки с участием банка, но ивозможность проплаты со счетовсубъектов хозяйствования навкладные счета граждан при по-

гашении своего векселя. Есливекселедателем выступает юри-дическое лицо, то в соответствиис принятым Советом МинистровРеспублики Беларусь 19 мая1999 г. Порядком выпуска, учетаи авалирования векселей субъек-тами хозяйствования, никакихограничений на оформление воз-никших отношений с физичес-ким лицом путем оформлениявекселя не накладывается. Труд-ности возникнут, пожалуй, толь-ко при попытке произвести пога-шение данного векселя. Если всоответствии с Перечнем разре-шенных случаев перечислениясредств на вкладные (текущие)счета граждан, установленнымписьмом Национального банка от27.10.1998 №28-15/1579, прода-жа такого векселя попадает поддействие седьмого пункта “Сред-ства от продажи ... других цен-ных бумаг...”, то для погашенияранее полученных векселей соот-ветствующего пункта не предус-мотрено. В данной ситуациисубъект хозяйствования сможетлегитимно выполнить принятыена себя обязательства, обозначен-ные в векселе, только выплатойналичных средств из кассы пред-приятия. Таким образом, очевид-но, требуется расширение Переч-ня разрешенных случаев безна-личного перечисления средств насчета граждан.

Несколько иная ситуацияскладывается в рамках возмож-ности работы граждан непосред-ственно с банковскими векселя-ми. Согласно п. 1.3.1. Положенияоб операциях банков с использо-ванием векселей на территорииРеспублики Беларусь, банк мо-жет продавать свои векселя толь-ко юридическим лицам. Такимобразом, ремитентами банковско-го векселя не могут выступать нетолько физические лица, но ипредприниматели, зарегистриро-ванные без образования юридиче-ского лица. Достаточно странная,труднообъяснимая дискримина-ция. Тем более странная, что дан-ное Положение не предусматри-вает запретов на дальнейшее уча-стие физических лиц и предпри-нимателей в обращении банков-ских векселей на вторичном рын-ке.

Немаловажной проблемойстановится и вопрос налогообло-жения процентного вознагражде-ния по векселю. Следует ли отно-сить (что было бы логично) вы-

ВЕКСЕЛЬНОЕ ОБРАЩЕНИЕ 25

плачиваемое процентное вознаг-раждение к вознаграждениям,выплачиваемым физическим ли-цам по вкладам, депозитам, и необлагать подоходным налогом?Либо (в условиях отсутствия со-ответствующей нормативной ба-зы) следует отнести процентноевознаграждение по векселю кпрочим доходам и удержать подо-ходный налог в банке, как источ-нике его получения. Моменталь-но возникает вопрос о том, какдействовать в ситуации, когдагражданин, предъявляющий век-сель к погашению и претендую-щий на процентное вознагражде-ние, утверждает, что приобрелего исходя из стоимости номина-ла и рассчитанных процентов, ко-торые были обозначены в бланке.Без дополнительных разъясне-ний Министерства финансов, На-ционального банка и Государст-венной налоговой инспекции Рес-публики Беларусь здесь не обой-тись.

Логичным продолжением обо-значенного ограничения, приме-ненного к возможности гражданприобретать банковские векселянепосредственно у банка, являет-ся и запрет на получение физиче-ским лицом вексельного займа вбанке.

Тем не менее банк имеет пол-ное право как принять к учетувексель, выданный физическимлицом, так и принять от него кучету вексель субъекта хозяйст-вования. При проведении подоб-ных сделок также возникает мно-жество “подводных камней”. На-пример, в случае заключениябанком с гражданином договорапокупки процентного векселя поцене, выше номинальной, обязанли он производить удержание по-доходного налога с суммы превы-шения? Поскольку вексель опре-деленным образом опосредуетбезналичное перечисление, то не-обходимо ли проверять, соответ-ствует ли повод передачи векселя

физическому лицу разрешеннымслучаям безналичного зачисле-ния средств в пользу физическихлиц? Порядок бухгалтерскогоучета подобных операций, к со-жалению, не нашел своего отра-жения в соответствующих инст-рукциях Национального банкаРеспублики Беларусь.

Таким образом, можно кон-статировать, что имеется доста-точно большой сектор работыбанков на вексельном рынке, нерегламентированный должнымобразом. Учитывая известнуюпрактику злоупотреблений в дан-ной сфере в 1994—1995 годах, вчастности неконтролируемого об-наличивания средств, можно ут-верждать, что проблема четкойрегламентации данных операцийостроактуальна и не может бытьотложена в долгий ящик, до при-нятия соответствующего вексель-ного закона.

ВАЛЮТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ26

ÖÍ‡ÚÂËÌ‡èÄÇãéÇëäÄü,

„Î‡‚Ì˚È ˝ÍÓÌÓÏËÒÚìÔ‡‚ÎÂÌËfl ‚‡Î˛ÚÌÓÈ

ÔÓÎËÚËÍËÑÂÔ‡Ú‡ÏÂÌÚ‡

‚‡Î˛ÚÌÓ„ÓÂ„ÛÎËÓ‚‡ÌËfl

ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸

В период социализма в Вос-точной Европе активно выдвига-лись аргументы против конвер-тируемости, которые носилиглавным образом политическийхарактер. Лишь с началом пере-ходного периода речь в дискусси-ях зашла о том, могут ли восточ-ноевропейские страны извлечьпользу от связи с мировым рын-ком и не слишком ли высока заэто цена. Возражения противконвертируемости касались илисамой цели, или методов ее до-стижения: западные финансовыепроблемы распространялись бына социалистические страны, итогда следовало бы отказаться отавтономной политики в областиобменного курса, а также пре-одолеть внешнеторговую и ва-лютную монополию, что, в своюочередь, подорвало бы интегра-цию и политическое единство вСЭВ. Таким образом, предпола-гаемые отрицательные последст-вия конвертируемости — это теже самые аргументы, которыеприводились для обоснованиявведения и сохранения внешне-торговой монополии и валютногоконтроля. Согласно им, негатив-ные последствия валютной кон-

вертируемости являются “плю-сом” неконвертируемой валюты.Внешнеторговая монополия ивалютный контроль в плановыххозяйствах предохраняют от не-желательных воздействий капи-талистического мирового рынка.Они не допускают импорт ин-фляции и помогают предотвра-тить потерю валютных запасовчерез изменение валютных кур-сов на мировом рынке. Такая ва-люта не подвергается курсовымколебаниям на международныхвалютных рынках. Состояниеплатежного баланса не требуетизменения паритета валютногокурса, и экономическая полити-ка может формироваться авто-номно, без давления извне.

Однако восточноевропейскаяпрактика не подтвердила всегоэтого. Именно конвертируемостьмогла скорее ослабить воздейст-вие мирового рынка, так как да-вала возможность отреагироватьна них более четко, чем в период,когда они вообще не принима-лись во внимание. Конвертируе-мость валюты защищает эконо-мические единицы от воздейст-вий из-за границы. Ведь ухудше-ние условий торговли и при пла-

Взгляд со стороны

ППроблемы валютной конвертируемости в странах Восточной Европы

В начальной стадии рыночных реформ конвертируемостьнациональной валюты стала лозунгом экономическойполитики во всех восточноевропейских странах. Валютнаяконвертируемость была выдвинута в качествеофициальной цели экономической политики в Венгрии(1968), в Польше (1982) и в Советском Союзе (1985).

До 1990 года началу мультилатерализации (от англ. —многосторонний) внешней торговли в Восточной Европеактивно мешали в основном неадекватные намерения всфере экономической политики. Затем главной причинойнеконвертируемости стали тяжелая внутренняя ивнешняя экономическая ситуация в отдельных странах и,в частности, связанное с ней замедление рыночныхпреобразований внутреннего экономического механизма.

Введение валютной конвертируемости в Восточной Европеявилось частью общих переходных проблем развитияэкономик. Валютная конвертируемость превратилась водин из самых интересных вопросов экономической теориии экономической политики.


ВАЛЮТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ 27

новом хозяйстве воздействует вцелом на государственный бюд-жет и на валютные запасы в част-ности.

Многие проблемы конверти-руемости связаны со степенью от-крытости экономики. Интенсив-ное вхождение страны в мировуюэкономику действительно выгод-но лишь отчасти. Одновременнооно означает большую чувстви-тельность и зависимость от кри-зисов мировой экономики. Ино-странные владельцы валюты мо-гут влиять на национальную эко-номическую политику, посколь-ку государство должно реагиро-вать на их поведение и ожидания.Конвертируемость делает воз-можной инфляцию или способст-вует ей. Она ведет к расширениюплатежеспособного спроса, пита-ющегося из-за границы. Такоевоздействие происходит при фик-сированных обменных курсах,так как в данном случае цент-ральный банк обязан проводитьинтервенции. Для стабилизациивалютного курса ему понадобит-ся, например, скупить иностран-ную валюту, увеличивая такимобразом объем национальной ва-люты в обращении. Но и при пла-вающих валютных курсах цент-ральный банк часто вынужденпроводить интервенции для егостабилизации. К тому же осво-бождение оборота капитала мо-жет привести к утечке капитала ибольшим колебаниям валютногокурса. В Восточной Европе вни-мание акцентируется на опаснос-ти спекулятивных воздействийна национальную валюту, на-правленной на изменение валют-ного курса и процентных дохо-дов. Отсутствие рыночных инсти-тутов при противодействии спе-куляции ведет автоматически кцентрализованному вмешатель-ству.

Некоторые из упомянутыхпреимуществ неконвертируемойвалюты — результат центрально-го планирования внешней торгов-ли. И тем не менее плановое хо-зяйство, как неэффективное,имеет такие большие недостатки,что все его преимущества полно-стью перекрываются ими. Преж-де всего ограждением экономикиот влияния мирового рынка бло-кируются его положительныевоздействия. Недостатки некон-вертируемости валюты, вытекаю-щие из такого ограждения, побольшей части обуславливались

тем, что цены мирового рынка небыли связаны с национальнымиценовыми системами, а измене-ния в структуре мировых цен неотражались на национальных це-нах.

По своему экономическомусодержанию конвертируемостьозначает открытость националь-ной экономики внешнему рынку.Она способствует включениюстраны в международное разделе-ние труда. Степень конвертируе-мости определяет и степень инте-грации в мировую экономику. Та-ким образом, конвертируемостьявляется инструментом экономи-ческой политики, направленнойна формирование монетарных от-ношений с другими государства-ми. Можно констатировать, чтобез конвертируемости невозмож-на интеграция в мировую эконо-мику и недостижимы цели эконо-мической реформы в ВосточнойЕвропе. В действительности од-ним из мотивов при введениивнутренней конвертируемости вВосточной Европе был импортконкурентного давления. Приконвертируемости, которая пред-полагает неискаженные ценовыеструктуры, можно однозначновыявить выгоды и просчетывнешней торговли. Следствиемконвертируемости валюты явля-ется и то, что при изменении ус-ловий на мировом рынке изменя-ются и экономические условиявнутри страны. Это вынуждаетотечественных производителейприспосабливаться к внешнетор-говым рынкам. Конвертируе-мость приводит к формированиюэкономической структуры, вбольшей степени соответствую-щей конкурентной ситуации.Кроме того, повышение доверияза границей, особенно в западныхфинансовых кругах, можно рас-ценить как “прибыль” от декла-рации конвертируемости нацио-нальной валюты. Работа над со-зданием конвертируемой нацио-нальной валюты дает возмож-ность присоединиться к между-народным финансовым организа-циям.

Конвертируемость, кроме то-го, помогает избавиться от цено-вых искажений. Правда, предпо-сылкой этого являются либера-лизация ценообразования внутристраны и либеральная политика вобласти внешней торговли. Дек-ларировав конвертируемость, го-сударство импортирует рацио-

нальную, соответствующую усло-виям мирового рынка, ценовуюструктуру. В этом, кстати, состо-яла главная цель введения внут-ренней конвертируемости в боль-шинстве восточноевропейскихстран. Если конвертируемостьвведена, она предотвратит иска-жение внутренних цен сравни-тельно с ценами на мировом рын-ке, экономические процессы ста-нут более предсказуемыми. Это, всвою очередь, позволит создатьболее простой и реалистичныймеханизм принятия решений вэкономике.

Декларировав валютную кон-вертируемость, страна принима-ет на себя обязательства, испол-нение которых подразумевает оп-ределенные отрицательные эф-фекты. Например, конвертируе-мость ограничивает автономиюнациональной экономической по-литики. При введении валютнойконвертируемости создаютсяпротиворечия между долгосроч-ными целями и сегодняшним воз-действием. В конечном итоге кон-вертируемость приведет к выгод-ному приспособлению экономи-ческой структуры к обстоятельст-вам на мировом рынке, но внача-ле она воздействует на экономикуподобно шоку. К тому же конвер-тируемость содержит риски, осо-бенно в начале переходного пери-ода, когда мотивация и правовоерегулирование еще не приносятвысокой эффективности полити-ке макроэкономической стабили-зации. Ориентация на импортныетовары может привести к безра-ботице и к тому, что перестанутиспользоваться производствен-ные мощности, а также снизитсяреальная заработная плата. Приотсутствии дополнительных про-изводственных мощностей де-вальвация валюты (связанная сконвертируемостью) не ведет кулучшению торгового баланса.Существование конвертируемос-ти само по себе не решает ника-ких экономических проблем. На-оборот, при низкой степени раз-вития рыночной экономики онаможет навредить ей. Это опаснопреимущественно тогда, когдаотечественный производительоказывается неподготовленным кконвертируемости национальнойвалюты. Некоторые краткосроч-ные негативные последствиямежду тем подразумевают поло-жительное воздействие в буду-щем.


Вместе с тем декларация кон-вертируемости является логич-ным шагом денежной политикипосле преодоления администри-рования в экономике. Но условийдля ее функционирования в вос-точноевропейских плановых хо-зяйствах не было, поскольку кон-вертируемость представляет со-бой контроль за производствен-ными процессами. А ввести ва-лютную конвертируемость, кото-рая реально выгодна экономике,нельзя при централизованномпланировании, так как конверти-руемость и плановое хозяйство вэтом смысле являются антипода-ми.

Для восточноевропейскихстран в переходный период созда-ние условий функционированияконвертируемости чрезвычайноважно. С конвертируемостьюмногие мероприятия экономичес-кой политики приобретают по-следовательность. Высказываниешвейцарского экономиста В.Рёп-ке о том, что в западноевропей-ских странах после второй миро-вой войны “переход к конверти-руемости является самым надеж-ным якорем рыночной экономи-ки” [4], действительно также длясегодняшней ситуации в Восточ-ной Европе. В восточноевропей-ских странах речь идет о том, каксоздать системные условия дляиспользования такого инструмен-та экономической политики, какконвертируемость валюты. Толь-ко система условий, необходимаядля функционирования конвер-тируемой валюты, приведет кпреобразованию экономики изплановой в рыночную.

Конвертируемости в этомсмысле нельзя добиться однимдекретом и она не должна бытьсамоцелью. Создание условийдля конвертируемости равно-значно созданию условий для эф-фективного функционированияэкономики. В этом выражаетсяхарактер валютной конвертируе-мости как инструмента экономи-ческой политики. Она обязываетк определенной экономическойполитике.

Предпосылки конвертируемо-сти находятся в экономической иплатежно-технической областяхи, кроме того, связаны с экономи-ческой политикой. Осуществле-ние и сохранение конвертируемо-

сти требует целой, охватываю-щей всю экономику, системы ме-роприятий. Прежде всего необхо-дим определенный механизм це-новой и финансовой системы, за-тем — внешнеэкономические от-ношения, регулируемые обмен-ными курсами. Конвертируе-мость обосновывает необходи-мость приспособления валютногокурса к равновесным отношени-ям. Реалистичные валютные кур-сы*, которые рынок акцептирует,являются неотъемлемым услови-ем сохранения конвертируемос-ти. До тех пор, пока валютныйкурс в общем не приводит к вы-равниванию платежного баланса,конвертируемость усиливает не-равновесное состояние экономи-ки. Например, единый обменныйкурс является как предпосылкой,так и средством введения и сохра-нения конвертируемости.

Реалистичные обменные кур-сы основываются на реалистич-ной системе внутренних цен, ко-торая должна адекватно отразитьиздержки, предпочтение потре-бителя и мировые цены. Конвер-тируемость создает эффективнуюсвязь между внутренними ивнешними ценами, для чего необ-ходимы соответствующие валют-ные курсы. С точки зрения тео-рии цен конвертируемость валю-ты является предпосылкой суще-ствования и критерием для до-стижения аллокативно опти-мальной экономической структу-ры. И наконец, экономическийпорядок должен сделать возмож-ным реагирование экономичес-ких субъектов на ценовые сигна-лы.

Конвертируемость целесооб-разна только тогда, когда в эконо-мике присутствуют существен-ные элементы рыночного хозяй-ства: автономные предприятия,цены, закон о банкротстве пред-приятий и т.д. Условия на миро-вом рынке должны воздейство-вать на предприятия через валют-ные курсы. Конвертируемостьтребует развитой монетарной ры-ночной экономики (необязатель-но технологически высокоразви-той). Метод хозяйствования и то-вары должны соответствовать ми-ровым стандартам.

Микроэкономические условияконвертируемости — это рыноч-ное поведение предприятий и до-

мохозяйств. А это предполагаетразвитую рыночную экономику счастной собственностью. Толькотак экономические субъекты мо-гут отреагировать на соответству-ющие импульсы адекватно рын-ку.

Конвертируемость также тре-бует либерализованных внешнеэ-кономических отношений. Ва-лютная либерализация — неотъ-емлемая предпосылка конверти-руемости. Должен существоватьфункционирующий рынок ва-лют, причем первым важным ша-гом к этому является либерализа-ция импорта через устранение ко-личественных ограничений.

Что касается историческогоопыта западноевропейскихстран, то важной промежуточной“станцией” на пути к конвертиру-емости был переход от двусторон-него к многостороннему оборотувнешнеторговых платежей.Именно в этот период эти страныосуществили валютную реформу.Введение конвертируемости по-требовало долгой работы, и онабыла осуществлена способом, ого-воренным с МВФ. Валютная кон-вертируемость была достигнута внекризисный период и при хоро-шей конъюнктуре, когда странывладели необходимыми валютны-ми и золотыми запасами.

До сегодняшнего дня в общейсложности имели место четыре“волны” декларирования конвер-тируемости валюты под эгидойМВФ. Первая волна (начало 50-хгодов) касалась стран Северной иЦентральной Америки. 15 февра-ля 1961 года о конвертируемостисвоих национальных валют за-явили десять стран, сразу послеэтого — Саудовская Аравия, аеще через год — Австрия. Третьягруппа стран декларировала кон-вертируемость своих валют меж-ду 1964 и 1968 гг., но они были вэкономическом смысле менее од-нородными. На североамерикан-ском континенте конвертируе-мость стала всеобщей. С присое-динением к процессу Норвегии иДании северная Европа образова-ла замкнутый регион стран ва-лютной конвертируемости. Стра-ны Юго-Восточной Азии и Авст-ралия последовали их примеру.При этом можно было наблюдатьцепную реакцию, которая, оче-видно, определялась связью меж-

* Валютный курс, создающийся из действительного спроса и предложения определенной валюты, называют “рыночным курсом”, а тот валют-ный курс, при котором платежный баланс находится в равновесии, — “равновесным курсом”. Экономисты в связи с этим говорят о “реалистич-ных” валютных курсах: они на протяжении исследуемого периода приводят платежный баланс в равновесие [3,4].



ду уровнем развития и местона-хождением отдельных стран.

Естественно, что предпосылкиконвертируемости различны вразные времена и зависят от мас-штаба страны, уровня развитостиэкономики и роли страны в миро-вой экономике. Поэтому не суще-ствует единых критериев усло-вий, при которых следует декла-рировать валютную конвертируе-мость. Для малых открытых эко-номик величина валютных запа-сов, например, важнее, чем состо-яние платежного баланса. Что ка-сается валютных и золотых запа-сов, то опыт рыночных экономикпри введении валютной конвер-тируемости здесь разный: чемпозже страны декларироваликонвертируемость, тем меньшебыли их запасы по отношению кимпорту. Иначе говоря, значи-мость величины резервов умень-шилась. Начиная непосредствен-но с послевоенного периода этоотношение снизилось до конца60-х годов со 155 до 20%. Опытпоказывает, что в годы, непосред-ственно предшествовавшие дек-ларации конвертируемости, запа-сы повышались, а в первые двагода после этого — уменьшались.

Предпосылки сохраненияконвертируемости с течениемвремени несколько изменились.Сегодня самой важной основойконвертируемости считаются ре-алистичная политика в областивалютного курса, существованиемеждународной ликвидности, ус-транение “денежного навеса”, —другими словами, ограничитель-ная монетарная политика, а так-же относительные цены, соответ-ствующие редкости товаров, издоровая структура мотивации.Выполнение этих условий позво-лит после введения конвертируе-мости избежать макроэкономиче-ских проблем и обеспечит благо-приятные эффекты для экономи-ки.

Если сравнить опыт стран,имеющих сегодня твердую валю-ту, с их платежными балансами впериод объявления конвертируе-мости, то получатся совершенноразные картины. Большинствозападноевропейских стран имелиотрицательный торговый баланс.Существовало также множествостран, особенно среди менее раз-витых, которые предъявляли от-рицательные платежные балан-сы. В целом исторический опытпоказывает, что для объявления

конвертируемости необязатель-ны активный или выровненныйвнешнеторговый и платежныйбалансы и что условия деклара-ции весьма отличаются, так какони зависят от разных факторов,например от уровня развития ивеличины страны.

По исследованию, проведен-ному МВФ в 1989 году, 123 стра-ны из 153 стран — членов МВФконтролировали поток капиталаили имели разные валютные кур-сы на товары, с одной стороны, итрансакцию капитала — с дру-гой. Самыми распространеннымиограничениями валютной кон-вертируемости в области потокакапитала являются валютныйконтроль, количественное огра-ничение движения капитала,множественность валютных кур-сов и налогообложение внешнихфинансовых трансакций. Основ-ная причина ограничения валют-ной конвертируемости притрансакции капитала — это за-труднения платежного баланса.Внутренние сбережения, такимобразом, должны использоватьсяна внутренние инвестиции. Пра-вительства хотят таким образомсохранить существующие основыналогообложения имущества и,кроме того, предотвратить слиш-ком большую утечку капитала. С1975 по 1990 год число промыш-ленных стран с конвертируемос-тью в области трансакции капи-тала повысилось с трех до девяти.В большинстве случаев это проис-ходило в рамках обширной мак-роэкономической программы ре-форм. Такие реформы сопровож-дались усиленным движениемкапитала из страны и в страну.

Важнейшей предпосылкойдля введения конвертируемости вобласти трансакций капитала яв-ляется фискальная реформа. Темсамым можно снизить бюджет-ный дефицит, а в дальнейшем по-крывать возникающие дефицитыс помощью мероприятий, не по-рождающих инфляцию. Для со-хранения валютной конвертируе-мости в этой области должна ми-нимизироваться разница междуусловиями внутренних и внеш-них финансовых рынков. Эконо-мическая политика не должнавредить внутренней финансовойсистеме. Скорость введения кон-вертируемости для трансакцийкапитала зависит от созданияпредпосылок и доверия к продол-жению этой политики.

В противоположность опытузападноевропейских стран ва-лютная конвертируемость в Вос-точной Европе не является, какуже упоминалось, средством ли-берализации экономики. Онаесть выражение экономическойполитики создания рыночнойэкономики. Как мы видели приобсуждении недостатков конвер-тируемости валют в восточноев-ропейских плановых хозяйствах,это проистекает, с одной стороны,из функциональных дефицитовденег в этих экономиках, а с дру-гой — из идеологических устано-вок в области собственности и са-мого механизма планового хозяй-ства. То есть они соответствуютпреобладающим в этих странахмакроэкономическим дисбалан-сам и, кроме того, базируются натехнологической отсталости вос-точноевропейских стран. Поэто-му условием введения валютнойконвертируемости, которая при-носила бы этим странам выгоду,является прогресс в данных обла-стях экономики.

Валютная конвертируемостьпредполагает равновесные эко-номические отношения, регули-рующиеся как внутри страны,так и во внешней торговле ры-ночным способом. К внутреннимвалютным отношениям относят-ся денежная политика, обязыва-ющая к стабильности, и государ-ственная бюджетная дисципли-на. Без ограничительной денеж-ной политики спрос на импортпри введении конвертируемостибудет слишком высок, и это со-здаст опасность сохранению кон-вертируемости. Поэтому следую-щий шаг — это позитивные ре-альные процентные ставки, кото-рые должны быть выше, чем про-центные ставки для валютныхсчетов.

Монетарная и фискальная по-литика должны удерживать, тоесть ограничивать спрос странына импорт соответственно произ-водственным мощностям и воз-можностям обслуживания дол-гов. Для текущих статей платеж-ного баланса необходимо относи-тельное равновесие. Внешниедолги и дефицит текущих статейплатежного баланса должны ос-таваться в рамках мощностейэкономики, а импорт — при учетеиностранных прямых инвести-ций и обслуживании долгов — невыходить за рамки возможностиего финансирования. Валютную


конвертируемость можно сохра-нять только при приблизитель-ном равновесии текущих статейплатежного баланса.

Выбор системы валютногокурса изменяет условия конвер-тируемости. Например, плаваю-щий обменный курс не требуетвалютных резервов, но при регу-лируемом курсе или вообще фик-сированном валютном курсе ониважны. Однако свободно плаваю-щий обменный курс подорвал быдоверие к новой конвертируемойвалюте. Чтобы избежать спеку-лятивных воздействий, валют-ный курс должен быть более-ме-нее фиксированным, а для этогонеобходимы валютные запасы.Чтобы сохранить валютную кон-вертируемость, нужны валютныерезервы в объеме пятимесячногоимпорта. Необходимый уровеньвалютных резервов может бытьобеспечен с внешней помощью.Избытки текущих статей пла-тежного баланса являются ещеодним методом обеспечения по-требности в валютных запасах.

С этой точки зрения конверти-руемость является вопросом дове-рия к валюте. В западноевропей-ских странах в большинстве слу-чаев существенным фактором бы-строго введения конвертируемос-ти являлся импорт капитала. Та-ким экспортером капитала сразупосле второй мировой войны бы-ли США, позже — Япония и ФРГ.

Конвертируемость нацио-нальной валюты отражает силуэкономики государства. Возрос-шим потребностям в импорте по-сле декларации конвертируемос-ти должны противостоять доста-точные возможности экспорта.Многие из перечисленных усло-вий валютной конвертируемости— это характеристики здоровойрыночной экономики.

Нужно исходить из того, чтоконвертируемость без поддержкимеждународных организаций ибанков не осуществима или осу-ществима с ощутимыми жертва-ми. Поддержка может происхо-дить не только через добавочныекредиты, но и с помощью меха-низма интервенции для стабили-зации валюты. Целесообразноосуществление конвертируемос-ти с помощью и по правиламМВФ. Если есть иностранная под-держка, страна может ввестиконвертируемость и не распола-гая необходимыми экономичес-кими предпосылками. Здесь до-

статочно соответствующей эконо-мической политики, которуютребует конвертируемость и кото-рая направлена на дальнейшееоздоровление экономики.

Конвертируемость для восточ-ноевропейских стран в их пере-ходный период не означает толь-ко валютный вопрос. Она касает-ся не только международных эко-номических отношений и являет-ся не только монетарным вопро-сом. В отношении восточноевро-пейских стран валютная конвер-тируемость прежде всего связанас рыночной экономикой. Она каквид функционирования хозяйст-ва есть его квалификация по на-личию рыночных элементов. Какцель она является синтетичной исжатой категорией экономичес-кой политики, как результат —отражает все состояние экономи-ки. Поэтому для восточноевро-пейских стран в переходный пе-риод конвертируемость не озна-чает только поверхностно-симп-томатический обмен националь-ных валют между собой. Ее содер-жание в большей степени связаносо стоимостными отношениямивнутри страны. Она имеет цельюобеспечить беспрепятственныйпоток капитала внутри собствен-ной экономики и между экономи-ками разных стран соответствен-но спросу и предложению. Имен-но поэтому к восточноевропей-ским странам применимо класси-ческое определение конвертируе-мости, впервые данное В.Рёпке:“свобода рынков, цен и плате-жей” [4]. В этом смысле конвер-тируемость следует восприни-мать как средство управленияраспределением ресурсов, каксредство эффективной рыночнойаллокации ресурсов.

Скорость, с которой отдель-ные восточноевропейские странымогут перейти к конвертируемос-ти национальных валют, зависитот ситуации в области задолжен-ности, от возможностей струк-турных изменений, от темпа пе-реориентации на Запад, от соци-альных ограничений и т.д. Всеэто уменьшает возможности ма-неврирования их правительств.Преждевременная, введенная бездостаточных оснований (напри-мер, без конкурентоспособностии без достаточных золотовалют-ных резервов) “престижная кон-вертируемость валюты”, можетповысить опасность кризиса вэкономике. Так, Югославия в

1989 году и Польша в 1990 годубыли не готовы к введению ва-лютной конвертируемости. Ре-зультатом конвертируемости“шоковым” способом были сни-жение объема производства и по-теря реальных доходов. Междутем отмена декларации конверти-руемости валюты (как это, напри-мер, произошло в Румынии) под-рывает доверие к реформам и ото-двигает введение конвертируемо-сти на долгое время.

В отношении стран ВосточнойЕвропы трактовка валютной кон-вертируемости по учебникам не-эффективна, так как речь в дан-ном случае идет о построении иконсолидации рыночных эконо-мик в конкретное время и в кон-кретном пространстве. Содержа-ние валютной конвертируемости,соответствующее переходномупериоду восточноевропейскихэкономик, должно трактоватьсякак интегральная оценка эконо-мики по объему и консистенции вней рыночных отношений, а так-же по ее связи с мировым хозяй-ством.

При сегодняшних поисках вВосточной Европе необходимойкомбинации политических изме-нений, экономического управле-ния (относящегося к политикехозяйственного порядка) и сменыотношений собственности теоре-тические модели готовых рыноч-ных экономик приносят малопользы. Ситуация в этих странахосложняется также тем, что ихэкономики нуждаются в стабили-зации, что региональный торго-вый порядок СЭВ потерпел кру-шение. Если все это учесть, мож-но прийти к выводу, что ограни-ченная внутренняя конвертируе-мость, связанная с контролируе-мой либерализацией движениякапитала, и особенно импорта ка-питала, и с репатриацией прибы-лей, — мера, адекватная эконо-мическим реалиям в ВосточнойЕвропе.

Итак, конвертируемость ва-люты является ступенчатымпроцессом. Предпосылки для со-хранения конвертируемости сле-дует создавать постепенно. То жекасается внутриэкономическихусловий, которые позволили быстране получать пользу от кон-вертируемости. Управляемую наплановой основе экономику нель-зя за один день превратить в ры-ночную. Для формирования соот-ветствующего экономического



механизма необходим переход-ный период. Последовательностьшагов, темпы и объем реформможно определить только в про-цессе “проб и ошибок”. В Восточ-ной Европе декларация конвер-тируемости, если не будет достиг-нут определенный уровень разви-тия рыночных элементов эконо-мики и макроэкономической ста-бильности, может повлечь тольконегативные последствия. Но на-чиная с определенного уровня до-стижения целей реформы декла-рация конвертируемости стано-вится существенной движущей

силой экономического развития.Важно правильно выбрать времядля объявления национальнойвалюты конвертируемой. Выше-приведенные обстоятельства го-ворят в пользу градуалистическо-го (постепенного) пути, когдаконвертируемость декларируетсяв конце переходного процесса.

Аргументом в пользу такогоосмотрительного продвиженияпо пути реформ является и то, чтов экстренном форсировании раз-вития монетарной области нет не-обходимости. Важный вывод ка-сается инструментов денежной

политики: в восточноевропей-ских странах они могут использо-ваться только соответственноуровню институционального раз-вития рыночной экономики. Ме-ханизм воздействия этих средствбудет срабатывать в зависимостиот прогресса реформ в той илииной стране. Поэтому и не можетбыть для всех стран одинаковыхрецептов введения конвертируе-мости национальной валюты и,таким образом, становления ры-ночной экономики.

Использованная литература

1. Brabant J.M. Ruble Convertibility in the Reform Process: A Sobering Note // Reforning the Ruble — Monetary Aspects of Perestroika. New York, 1990.

2. Haberler G. Currency Convertibility // National Economic Problems. 1984. № 451.

3. Lutz F. Das Problem der Konvertibilitat Europaischer Wahrungen // Ordo — Jahrbuch fur die Ordnung von Wirtschaft und Gesellschaft. 1984. Bd. 6.

4. Ropke W. Wege zur Konvertibilitat // Volkswirtschaftliche Studien fur das Schweizerische Institut fur Auslandsforschung. Stuttgart, 1984.

5. Schmitt M. Das Ostgeschaft von morgen — neue Perspektiven und Chancen. Baden-Baden, 1998.

èÓÒÎÂ‰ÌËÂ ‰ÂÒflÚËÎÂÚËfl ÍÓ-¯Â˜Ì˚È ÓÒÚÓ‚ÓÍ ç‡ÛÛ, Á‡ÚÂflÌ-Ì˚È ‚ íËıÓÏ ÓÍÂ‡ÌÂ, ÔÓˆ‚ÂÚ‡Î Á‡Ò˜ÂÚ ÓÍ‡ÏÂÌÂ‚¯Â„Ó Á‡ Ú˚Òfl˜ÂÎÂÚËflÔÚË˜¸Â„Ó ÔÓÏÂÚ‡. é‰Ì‡ÍÓ Á‡Ô‡Ò˚ÙÓÒÙ‡ÚÓ‚ ËÒ˜ÂÔ‡ÎËÒ¸, ·ÓÎ¸¯‡fl˜‡ÒÚ¸ ÓÒÚÓ‚‡ ÔÂ‚‡ÚËÎ‡Ò¸ ‚ ËÁ-˚ÚÛ˛ ¯‡ıÚ‡ÏË ÔÛÒÚ˚Ì˛. çÓ ‚˚ÏË-‡Ú¸ ÊËÚÂÎË ÓÒÚÓ‚‡ fl‚ÌÓ ÌÂ ÒÓ·Ë-‡˛ÚÒfl. éÌË ÓÒ‚ÓËÎË ÌÓ‚˚È ËÒÚÓ˜-ÌËÍ ‰ÓıÓ‰‡, ÔÂ‚‡ÚË‚ ÓÒÚÓ‚ ‚ÍÛÔÌÂÈ¯ËÈ ÓÙÙ¯ÓÌ˚È ·‡ÌÍÓ‚-ÒÍËÈ ˆÂÌÚ, ÒÔÂˆË‡ÎËÁËÛ˛˘ËÈÒflÌ‡ ÎÂ„‡ÎËÁ‡ˆËË ‰ÂÌÂ„ ÒÓÏÌËÚÂÎ¸ÌÓ-„Ó ÔÓËÒıÓÊ‰ÂÌËfl.

ç‡ÒÂÎÂÌËÂ ÍÓ‡ÎÎÓ‚Ó„Ó ‡ÚÓÎÎ‡ÒÓÒÚ‡‚ÎflÂÚ 10850 ˜ÂÎÓ‚ÂÍ. ÉÓÒÛ-‰‡ÒÚ‚Ó, ÔÓÌflÚÌÓ, ÌË Á‡ ˜ÚÓ ÌÂ ıÓ-˜ÂÚ ÔÓÒÚÛÔËÚ¸Òfl Ì‡ˆËÓÌ‡Î¸Ì˚Ï ÒÛ-‚ÂÂÌËÚÂÚÓÏ. ÅÛ‰Û˜Ë ÌÂÁ‡‚ËÒËÏ˚Ï„ÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÓÏ, ‡ÚÓÎÎ ËÏÂÂÚ ÔÓÎÌÓÂÔ‡‚Ó Ì‡ Â„ËÒÚ‡ˆË˛ ÓÙÙ¯ÓÌ˚ı·‡ÌÍÓ‚ Ë ÍÓÏÔ‡ÌËÈ.

èÓ ‰‡ÌÌ˚Ï ÓÒÒËÈÒÍÓ„Ó ñÂÌÚÓ-·‡ÌÍ‡, ‚ 1998 „Ó‰Û Ì‡ Ò˜ÂÚ‡ Ì‡ÛÒÍËı·‡ÌÍÓ‚ ·˚ÎÓ ÔÂÂ‚Â‰ÂÌÓ 70 ÏËÎÎË-‡‰Ó‚ ÌÂ Ó·ÎÓÊÂÌÌ˚ı Ì‡ÎÓ„ÓÏ ÓÒ-ÒËÈÒÍËı Û·ÎÂÈ. åÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚ÂÔ‡‚ÓÓı‡ÌËÚÂÎ¸Ì˚Â Ó„‡Ì˚ Û·ÂÊ-‰ÂÌ˚, ˜ÚÓ ·ÓÎ¸¯‡fl ˜‡ÒÚ¸ ˝ÚËıÒÂ‰ÒÚ‚ ÌÂÁ‡ÍÓÌÌ‡ Ë Á‡ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍË-ÏË ÓÔÂ‡ˆËflÏË ÒÚÓËÚ ÓÒÒËÈÒÍ‡flÓ„‡ÌËÁÓ‚‡ÌÌ‡fl ÔÂÒÚÛÔÌÓÒÚ¸.

ÑÓÍ‡Á‡Ú¸ ˝ÚÓ ÚÛ‰ÌÓ, ÔÓÒÍÓÎ¸ÍÛÓÙÙ¯ÓÌ˚Â Ò˜ÂÚ‡ ÛÒÚÓÂÌ˚ Ú‡Í,˜ÚÓ ÍÓÎË˜ÂÒÚ‚Ó ‰ÂÌÂ„, ÍÓÚÓÓÂ ÔÓ-ıÓ‰ËÚ ÔÓ ÌËÏ, ÓÔÂ‰ÂÎËÚ¸ Ô‡ÍÚË-˜ÂÒÍË ÌÂ‚ÓÁÏÓÊÌÓ. ó‡˘Â ‚ÒÂ„Ó ˝ÚËÒÛÏÏ˚ ÌËÍÓ„‰‡ ÌÂ ÔËÓ·ÂÚ‡˛Ú Ï‡-ÚÂË‡Î¸ÌÓÂ ‚˚‡ÊÂÌËÂ, ‡ ÔÓıÓ‰flÚ‚ ‚Ë‰Â ˆËÙ Ì‡ ÍÓÏÔ¸˛ÚÂÌ˚ı ÏÓ-ÌËÚÓ‡ı. ìÔ‡‚ÎÂÌËÂ Ò˜ÂÚ‡ÏË ÔÓ-ËÁ‚Ó‰ËÚÒfl ÍÓÏÔ¸˛ÚÂ‡ÏË, ÏÂÒÚÓ-Ì‡ıÓÊ‰ÂÌËÂ ÍÓÚÓ˚ı Á‡ÒÂÍÂ˜Â-ÌÓ.

åÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚Â Ô‡‚ÓÓı‡ÌË-ÚÂÎ¸Ì˚Â Ó„‡Ì˚ ÓÍ‡Á‡ÎËÒ¸ ÌÂ ‚ ÒÓ-ÒÚÓflÌËË ÍÓÌÚÓÎËÓ‚‡Ú¸ ÒËÚÛ‡ˆË˛,ÔÓÓÊ‰ÂÌÌÛ˛ ‡Á‚ËÚËÂÏ „ÎÓ·‡Î¸-ÌÓÈ ÍÓÏÔ¸˛ÚÂÌÓÈ Ô‡ÛÚËÌ˚. ÖÒÎËËÏ Ë Û‰‡ÂÚÒfl ÔËÊ‡Ú¸ Í ÒÚÂÌÂ Ó˜Â-Â‰ÌÓÈ ÓÙÙ¯ÓÌ˚È ·ÂÁÌ‡ÎÓ„Ó‚˚È‡È, ‰ÂÌ¸„Ë ÒÓÏÌËÚÂÎ¸ÌÓ„Ó ÔÓËÒ-ıÓÊ‰ÂÌËfl ÌÂÏÂ‰ÎÂÌÌÓ ÔÂÂÚÂÍ‡˛Ú‚ ‰Û„ÓÂ ÏÂÒÚÓ. á‡ÒÚ‡‚ËÚ¸ ÚÓ ËÎËËÌÓÂ „ÓÒÛ‰‡ÒÚ‚Ó ËÁÏÂÌËÚ¸ Á‡ÍÓÌ˚Ó Ú‡ÈÌÂ ‚ÍÎ‡‰Ó‚ ÏÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚Ï‚Î‡ÒÚflÏ ÌÂ ÔÓÒÚÓ. ïÓÚfl ‰‡‚ÎÂÌËÂÌ‡ ¯‚ÂÈˆ‡ÒÍËı ·‡ÌÍËÓ‚ Û‚ÂÌ˜‡-ÎÓÒ¸ ÛÒÔÂıÓÏ, ‚ ‚˚Ë„˚¯Â ÓÍ‡Á‡-ÎËÒ¸ ... ·‡ÌÍË˚ ÂÒÔÛ·ÎËÍË ç‡ÛÛ,ÛÔÓÌÓ ÌÂ ÊÂÎ‡˛˘ËÂ ‡ÒÍ˚‚‡Ú¸ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚Â Ú‡ÈÌ˚ ‚ÍÎ‡‰˜ËÍÓ‚. àıÌÂ ËÒÔÛ„‡ÎÓ Á‡fl‚ÎÂÌËÂ „ÓÒ‰ÂÔ‡Ú‡-ÏÂÌÚ‡ ëòÄ Ó ÚÓÏ, ˜ÚÓ “ÂÊËÏ ·‡Ì-ÍÓ‚ÒÍËı ÓÔÂ‡ˆËÈ ÂÒÔÛ·ÎËÍË ç‡-

ÛÛ, ÔÓ ÒÛÚË, fl‚ÎflÂÚÒfl ÔË„Î‡¯ÂÌË-ÂÏ ‰Îfl ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ı ÔÂÒÚÛÔÌËÍÓ‚ ËÎ˛·ËÚÂÎÂÈ ÓÚÏ˚‚‡Ú¸ ‰ÂÌ¸„Ë”.

éÚÍ˚Ú¸ Ò˜ÂÚ Ì‡ ç‡ÛÛ Ó˜ÂÌ¸ÔÓÒÚÓ. ÑÓÒÚ‡ÚÓ˜ÌÓ Ì‡ÈÚË ËÌÚÂÌÂ-ÚÓ‚ÒÍËÈ Ò‡ÈÚ Offshore SecretsNetwork Ë ˘ÂÎÍÌÛÚ¸ Ì‡ Ì‡‰ÔËÒ¸ YES!I WANT TO ORDER MY OWN BANKNOW!

Ç ÓÚ‚ÂÚ Ì‡ ÏÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰ÌÓÂ ‰‡‚-ÎÂÌËÂ „ÂÌÂ‡Î¸Ì˚È ÏÂÌÂ‰ÊÂ ÏÂ-ÒÚÌÓ„Ó ‡„ÂÌÚÒÚ‚‡, Á‡ÌËÏ‡˛˘Â„ÓÒflÂ„ËÒÚ‡ˆËÂÈ ÓÙÙ¯ÓÌ˚ı ÔÂ‰-ÔËflÚËÈ, Á‡fl‚ËÎ, ˜ÚÓ ˝ÚÓ ‰ÂÎÓ „ÓÒÛ-‰‡ÒÚ‚ÂÌÌÓÈ ‚‡ÊÌÓÒÚË. Ä„ÂÌÚÒÚ‚ÓÍ‡ÚÂ„ÓË˜ÂÒÍË ÓÚÍ‡Á˚‚‡ÂÚÒfl ÔÂ‰-ÒÚ‡‚ÎflÚ¸ Í‡ÍÛ˛-ÎË·Ó ËÌÙÓÏ‡ˆË˛Ó Ò‚ÓËı ÍÎËÂÌÚ‡ı.

äÓÌÂ˜ÌÓ, ‚Â‰¸ ‰ÂÎÓ ˝ÚÓ ‚˚„Ó‰-ÌÓÂ: Ô‡‚ËÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó ‡ÚÓÎÎ‡ ÓÙËˆË-‡Î¸ÌÓ ‚ÁËÏ‡ÂÚ Á‡ Â„ËÒÚ‡ˆË˛ÓÙÙ¯ÓÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡ 5680 ‰ÓÎÎ‡Ó‚,‡ ‚ ‰‡Î¸ÌÂÈ¯ÂÏ ÔÓÎÛ˜‡ÂÚ Á‡ ÔÓ-‰ÎÂÌËÂ ÎËˆÂÌÁËË 4980 ‰ÓÎÎ‡Ó‚ÂÊÂ„Ó‰ÌÓ. ë Û˜ÂÚÓÏ Ì‡‰·‡‚ÓÍ ËÁÌ‡-˜‡Î¸Ì‡fl ÒÛÏÏ‡, ÌÂÓ·ıÓ‰ËÏ‡fl ‰ÎflÂ„ËÒÚ‡ˆËË, ÒÓÒÚ‡‚ÎflÂÚ 20000‰ÓÎÎ‡Ó‚.

é·˘‡fl ÒÛÏÏ‡, ÍÓÚÓÛ˛ „ÓÒÛ‰‡-ÒÚ‚Ó ÔÓÎÛ˜‡ÂÚ ÓÚ ÓÔÂ‡ˆËÈ ÔÓ‰Ó·-ÌÓ„Ó Ó‰‡, ‰ÂÊËÚÒfl ‚ Ú‡ÈÌÂ. é‰-Ì‡ÍÓ, ÔÓ ÒÎÓ‚‡Ï „ÂÌÂ‡Î¸ÌÓ„Ó ÒÂÍ-ÂÚ‡fl êÂÒÔÛ·ÎËÍË ç‡ÛÛ, ÓÌ‡ “fl‚-ÎflÂÚÒfl ÒÛ˘ÂÒÚ‚ÂÌÌ˚Ï ‚ÍÎ‡‰ÓÏ ‚ÏÂÒÚÌ˚È ·˛‰ÊÂÚ”.

èÓ Ï‡ÚÂË‡Î‡Ï [email protected] ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ËÎ‡ àÌÌ‡ äéêéãú

Взгляд со стороны

ОО с т р о в в е з е н и я в о к е а н е е с т ь

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА32

ã˛‰ÏËÎ‡ÖîêÖåéÇÄ,

‰ÓˆÂÌÚ Í‡ÙÂ‰˚·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓ„Ó ‰ÂÎ‡

ÅÉùì

Система внутреннего контро-ля — это организация и способыконтроля, применяемые для об-работки проводимых (банков-ских) операций.

Согласованность систем учетаи внутреннего контроля являетсянеобходимой. Система двойнойзаписи, лежащая в основе любойучетной системы, определяет по-рядок регистрации и обеспечива-ет контроль, целью которого яв-ляются предупреждение ошибок,злоупотреблений или возникно-вения случайных убытков. Оши-бочная или недостоверная инфор-мация может возникнуть как напервичном уровне, так и на лю-бой стадии ее обработки и преоб-разования. Во избежание недо-стоверной, низкокачественнойинформации необходимо исполь-зовать специальные методы пер-вичного контроля как на стадииполучения и фиксирования пер-вичной информации, так и на по-следующих стадиях ее преобразо-вания.

Руководство обязано обеспе-чить существование такой систе-мы внутреннего контроля, кото-рая являлась бы достаточной длятого, чтобы в финансовую отчет-ность был включен полный объемнеобходимой и достоверной ин-формации. В связи с этим в банкедолжны быть созданы (разработа-ны) программы, контролирую-щие функционирование учетнойсистемы, при которых докумен-ты не могли бы быть сфальсифи-цированы. Эти программы долж-ны включать правильностьоформления первичных докумен-тов, их анализ, санкционирова-ние, обработку и разноску по сче-там.

При проведении аудиторскойпроверки (на первом ее этапе) не-обходимо изучить и оценить сис-тему внутреннего контроля, чтодолжно являться основополагаю-щим фактором (моментом) припроведении аудиторской провер-

ки. На основании полученных ре-зультатов оценки системы внут-реннего контроля определяютсясущность, объем и периодич-ность проведения аудиторскойпроверки. Общепринято, что ес-ли можно доверять системе внут-реннего контроля по отдельнымвидам контроля, то аудитор мо-жет ограничиться проверкой опе-раций на уровне головного банка.

Изучение и оценка системывнутреннего контроля должныосуществляться независимо отметода обработки данных или жемогут включать в себя сочетаниеручной, механической или элек-тронной обработки данных.

Изучение системы внутренне-го контроля, как правило, прово-дится по следующим направле-ниям:● соответствие деятельности ру-

ководства банка целям и зада-чам, поставленным перед ни-ми акционерами, а также по-лученным директивам;

● сохранность имущества бан-ка;

● обеспечение достоверностибухгалтерской и финансовойотчетности.В первом направлении внут-

ренний контроль должен обеспе-чивать выполнение операций, ко-торые способствуют развитиюбанка. Он должен предотвращатьоперации, тормозящие его разви-тие, злоупотребления и ненуж-ные операции. В данном случаенеобходим анализ системы вы-полнения решений собрания ак-ционеров, Совета банка, а такжедоведения и исполнения прика-зов, нормативных документов,разрешительных записей относи-тельно изменений и исправленийучетных записей и т.д.

Во втором направлении необ-ходимо проверить, как системаконтроля предупреждает все от-клонения от своевременного, вполном объеме правильного отра-жения в учете, целевого исполь-

Мнение специалиста

ППонятие о системевнутреннего контроля

в банках


ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА 33

зования и сохранности имущест-ва банка.

В третьем направлении прове-ряется, чтобы внутренний кон-троль обеспечил точное отраже-ние законных операций в бухгал-терском учете (в полной сумме,на соответствующем счете, в соот-ветствующий отчетный период,разрешение на проведение этихопераций и т.д.).

Проверяя систему внутренне-го контроля по вышеназваннымнаправлениям, мы должны рас-смотреть процесс организацииработы банка по следующим со-ставляющим:● компетентны ли и надежны

ли работники;● адекватно ли разделение обя-

занностей;● адекватны ли делопроизводст-

во и учет;● организация процедур санк-

ционирования операций.Важнейшей характеристикой

системы внутреннего контролякомпании является компетент-ность персонала. Всегда кадро-вые проблемы серьезно отража-ются на системе внутреннего кон-троля. Например, частая сменяе-мость бухгалтерского персоналаведет к тому, что функции учетаи контроля выполняются людь-ми, не имеющими достаточногоопыта и делающими в силу этогобольшие ошибки. Этот факторвсегда является тревожным, сни-жает эффективность системывнутреннего контроля и повыша-ет риск аудиторской проверки.Аудитор должен определить ком-петентность и честность работни-ков, их права и обязанности.

Функциональное разделениеобязанностей между теми, ктоосуществляет процедуры бухгал-терского учета и контроля, и те-ми, кто отвечает за работу с акти-вами и пассивами в банке, такжеявляется основополагающим дляхарактеристики системы внут-реннего контроля. При этом обя-занности должны быть распреде-лены таким образом, чтобы никтоиз служащих не выполнял две иболее функций по санкциониро-ванию, регистрации, обеспече-нию сохранности, учету и т.д.Кроме того, если каждый отделбудет вести еще и учет собствен-ной деятельности, то он будет ид-ти на нарушения, чтобы улуч-шить свои показатели. Разделе-ние обязанностей обеспечиваетисключение преднамеренного ис-

кажения информации, так какэто требует сговора двух или бо-лее лиц. Кроме того, за счет коор-динации действий легче обнару-жить и исправить непреднаме-ренные ошибки.

Учет и запись операций вбольшинстве банков проводятсяпосредством компьютерной сис-темы. Однако здесь очень важно,чтобы она соответствовала разра-ботанному в банке регламенту, аон учитывал санкционированиеопераций, разделение обязаннос-тей, делопроизводство и другиевопросы, связанные с бухгалтер-ским учетом (например, отраже-ние операций во время или сразупосле их совершения, т.к. прибольшом интервале времени меж-ду совершением операции и ееучетом возрастает вероятностьошибки; документы и записидолжны быть составлены такимобразом, чтобы не было двусмыс-ленного толкования и т.д.). Та-ким образом, очень важны полно-та и точность отражения опера-ций.

Система санкционированияопераций в каждом банке разра-батывается с учетом ее организа-ционной структуры, существую-щих нормативных указаний,опыта работы данного банка ит.д. Эту обязанность выполняютслужащие, которым дано правоинициировать проведение и отра-жение в учете различного родаопераций. Санкционирование мо-жет быть общее, касающееся оп-ределенного вида операций, испециальное, которое относится копределенной операции при осо-бой ее важности. Лица, осуществ-ляющие контроль за выполнен-ными операциями, не могут про-водить их санкционирование.

Все вышеперечисленные со-ставляющие можно разделить наэлементы внутреннего контроля:● разделение функций;● защита информации;● санкционирование операций;● ограничение операций;● сравнивание учетных активов

с имеющимися в наличии;● контроль за бухгалтерскими

системами;● полнота;● точность;● ограничение доступа к доку-

ментам банка;● кодексы поведения;● внешнее курирование;● общий надзор со стороны ру-

ководства;

● эффективность контроля надкомпьютерными операциями;

● эффективность контроля надоперациями, отличными откомпьютерных;

● внутренний аудит.При рассмотрении этих эле-

ментов внутреннего контроляследует обратить особое внима-ние на то, что если они подотчет-ны лишь одному лицу, то такаясистема контроля является бес-полезной. При установлении ор-ганизации такой системы внут-реннего контроля аудитор дол-жен расширить свою программупроверки, чтобы убедиться в пра-вильности и достоверности этихопераций.

В международной практикесуществуют два различных под-хода к оценке внутреннего кон-троля: системо-ориентированныйи вероятностный.

Системо-ориентированныйподход в международной практи-ке положен в основу действую-щих стандартов и инструкций.Суть его сводится к тому, что,анализируя систему внутреннегоконтроля, аудитор может сделатьвывод о ее функционировании иопределить объем проводимойпроверки.

Вероятностный подход, осно-ванный на учете степени риска,является более новым по сравне-нию с первым. Он дополняет сис-темо-ориентированный подход,придавая больший вес аудитор-ским свидетельствам, получае-мым не только от изучения сис-тем внутреннего контроля, но и отпроведения анализа и рассмотре-ния факторов внутреннего риска.

При любом из подходов к про-верке системы внутреннего кон-троля необходимо выполнить рядпроцедур или, иначе говоря, при-менить различные формы и мето-ды их проведения, описания иоценки.

К ним относятся: исследова-ние, опрос, наблюдение, анкети-рование и составление схем.

Исследование системы внут-реннего контроля может бытьпроведено:● путем использования описа-

ния систем учета, составлен-ных клиентом;

● посредством доступа к описа-ниям, подготовленным внут-ренними аудиторами, при ус-ловии, что внешние аудиторыдоверяют работе внутреннихаудиторов;

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА34

● путем опроса работников како сущности работы, так и о еероли для системы внутреннегоконтроля;

● через наблюдение за осуще-ствлением процедур контро-ля, чтобы получить целостноепредставление о ней;

● принимая во внимание орга-низацию систем внутреннегоконтроля прошлых лет, со-ставленную внешними ауди-торами.При проведении этих проце-

дур необходимо обратить внима-ние на этику поведения аудито-ров. Доброжелательность, кон-тактность, доверительность и дру-гие качества аудитора помогутему получить наиболее точную иправдивую информацию об орга-низации внутреннего контроля.

Для получения достаточнойинформации из опроса аудитордолжен объяснить цель исследо-вания, быть настойчивым и целе-устремленным при проведенииопроса, хорошо знать направле-ние работы клиента, избегать по-вторных вопросов, быть лаконич-ным, уметь выделить главное,представлять в общих чертах ис-следуемую систему внутреннегоконтроля. Опрос должен прово-диться, как правило, опытнымиаудиторами.

Наблюдение за деятельностьюразличных систем внутреннегоконтроля позволяет получить до-казательства наличия и примене-ния систем внутреннего контро-ля, которые не оформлены доку-ментально. Как правило, в про-

цессе проведения наблюденияможно получить сведения о дея-тельности подразделений, нонельзя гарантировать точностьполученных данных таким мето-дом. Поэтому при получении ин-формации о работе систем внут-реннего контроля путем наблюде-ния требуется дополнительнаяпроверка надежности указанныхсистем в течение всего отчетногопериода.

В аудиторской практике ши-роко используется анкетирова-ние. Эта процедура заключается всборе необходимых сведений идокументов от руководителей ирядовых сотрудников. Разработ-ка анкет проводится, как прави-ло, каждой аудиторской фирмойсамостоятельно.

На основании опроса и анке-тирования производится описа-ние систем и составляется схема.Схемы являются распространен-ным наглядным материалом о си-стемах контроля, которые состав-ляются по ранее заготовленнымалгоритмам. Они должны бытьпредставлены таким образом,чтобы была возможность просле-дить движение документов с мо-мента их возникновения до мо-мента брошюрования. Они позво-ляют аудиторам без дополнитель-ного исследования понять и оце-нить систему контроля. Кроме то-го, они дают возможность сравни-вать эти системы из года в год.

На основании полученныхданных аудитор решает в общем,можно ли доверять системе внут-реннего контроля, в целях сокра-

щения объема проверяемых опе-раций и доверии к представлен-ной отчетности. На основаниистепени доверия к организациивнутреннего контроля составля-ется программа проведения ауди-торской проверки.

С аудиторской точки зренияоценка эффективности системывнутреннего контроля заключа-ется в оценке сильных и слабыхсторон контроля экономическогосубъекта. Она может считатьсяэффективной, если, во-первых,она оперативно предупреждает овозникновении недостовернойинформации, а во-вторых, эф-фективно выявляет недостовер-ность в пределах ограниченноговремени, после того как недосто-верная информация возникла.

Существует общепринятоемнение, что финансовая отчет-ность не может быть идеальной,но может быть приемлемой.Здесь как бы повторяется извест-ный афоризм Ж.Ренака: “ не бу-дем ничего утверждать, не будемотрицать, будем надеяться”. Счи-тается, что финансовая отчет-ность тем ближе к истине, чем эф-фективнее внутренний контроль,а это в свою очередь предполага-ет, что аудитор может затратитьзначительно меньше усилий дляопределения объективного ауди-торского заключения. В свою оче-редь, чем эффективнее системавнутреннего контроля, тем боль-ше оснований утверждать, чтоинформация финансового отчетаможет быть полезной для лиц,принимающих ответственные ре-шения.

Предлагается два уровняоценки системы внутреннего кон-троля:1. Обобщающий уровень, где

оценка ключевых звеньев сис-темы контроля может прово-диться без обследования эф-фективности ее работы;

2. Расширенная оценка, при ко-торой дается детальная оцен-ка системы внутреннего кон-троля посредством тестирова-ния, опросов и т.д.В зарубежной практике поощ-

ряется публикация специальныхотчетов о внутреннем контроле вопределенной форме. Аудиторыиспользуют расширенные дан-ные по этому вопросу.

По результатам оценки систе-мы внутреннего контроля опреде-ляется риск неэффективностиэтой системы.


ЖУРНАЛЬНОЕ ОБОЗРЕНИЕ 35

Для того чтобы определитьвозможности России по обслужи-ванию ее внешней задолженнос-ти, необходимо сравнить ее пара-метры с аналогичными парамет-рами других стран и понять, ка-кую позицию в этом смысле зани-мает наша страна в мире. Основ-ные параметры внешнего долгастраны включают в себя общуюсумму внешнего долга и его сум-му в расчете на душу населения,темпы прироста и индексы ростауказанных показателей; внеш-ний долг в процентах к ВВП иэкспорту и расходы по его обслу-живанию, включая процентныеплатежи; официальные междуна-родные резервы в процентах квнешнему долгу.

Статистика будет включать всебя выборку по десяти наиболеепоказательным странам в рассма-триваемый период. Помимо Рос-сии, в таблицах будут приводить-ся данные по США и Германии,как двух наиболее сбалансиро-ванных стран в отношении основ-ных параметров внешнего долга(в первую очередь размера и соот-ношения с ВВП и экспортом), атакже Бразилии и Мексики, какиспытывающих аналогичные сРоссией трудности в его обслужи-вании. В целях последовательно-сти сравнительного анализа встатистических данных будут от-ражаться, по мере возможности,представители стран бывшегоСССР (преимущественно Украи-на), стран Восточной Европы(преимущественно Польша), атакже максимальные и мини-мальные значения рассматривае-мых параметров. Прогноз на2000 год основан на расчетах ав-тора.

Следует оговориться, что офи-циальная информация о парамет-рах внешнего долга отсутствует встатистике Мирового банка иМВФ по 50 странам, в том числе поКНДР, Кубе, Боснии и Герцегови-не, Греции, Ирландии, Италии,Португалии, Швейцарии, Ливии,Намибии, ЮАР, Афганистану, Из-

раилю, Ираку, Кувейту, ОАЭ, Сау-довской Аравии, Тайваню, Япо-нии, Сингапуру, Гонконгу, а так-же Андорре, Пуэрто-Рико и рядудругих небольших государств.

Размеры внешнего долга

Общая сумма внешнего долга.Лидером по объему внешнегодолга на протяжении последнихдесятилетий являются США —почти 0,7 трлн. долл., хотя это ине соответствует состоянию аме-риканской экономики. Скореевсего, это является нагляднымпримером того, как хорошо (еслипо-умному) можно жить в долг. Встрану-должника США, впервыес 1919 года, превратились в 1985году, когда иностранные активыв этой стране превысили ее акти-вы за рубежом, и нетто-дебитор-ская позиция превысила 200млрд. долл. Россия на 1 января1995 г. занимала пятое место(108,6 млрд. долл.), пропустиввперед также Германию, Брази-лию и Мексику. Всего же в орби-ту мирового долга было вовлече-но на тот момент (как, собствен-но, и сейчас) более 200 стран, ко-

торые в общей сложности былидолжны почти 3 трлн. долл. Это,конечно, абсолютная цифра, ко-торая при соответствующих взаи-мозачетах может оказаться зна-чительно меньше (табл. 1).

На страны с переходной эко-номикой приходится 356,3 млрд.долл., в том числе на страны быв-шего СССР (всего 15 стран, вклю-чая Россию) — 109,3 млрд. долл.,на страны Центральной и Восточ-ной Европы (всего 12 стран) —120,9 млрд. долл. и на страныАзии (к этой группе стран отно-сятся всего 3 страны: Китай,Вьетнам и Монголия) — 126,1млрд. долл. Из данного сопостав-ления видно, что из новых рын-ков азиатские страны большедругих привлекали кредиторов.Общая же задолженность азиат-ского региона составляет 503,4млрд. долл. Для сравнения: наЮжную Америку приходится359,1 млрд. долл., а на африкан-ский континент — 288, 3 млрд.долл.

В отличие от стран ЛатинскойАмерики и Африки для экономи-ки многих восточноазиатскихстран характерны открытость и

Статистика

ООсновные параметры внешнего долга России и других стран

Таблица 1

Внешний долг самых крупных стран-должников(на 1 января), млрд. долл. США

11998855 11999900 11999955 22000000

ëòÄ 224,8 429,6 688,6 700,0ÉÂÏ‡ÌËfl 36,6 96,5 301,0 350,0Å‡ÁËÎËfl 105,2 115,9 151,1 180,0åÂÍÒËÍ‡ 96,9 93,8 128,3 150,0êÓÒÒËfl 28,3 53,9 101,6 150,0äËÚ‡È 16,7 44,9 100,5 130,0àÌ‰Ëfl 40,9 73,4 99,5 110,0àÌ‰ÓÌÂÁËfl 36,7 59,4 96,5 150,0Ä„ÂÌÚËÌ‡ 50,9 65,3 77,4 85,0ò‚ÂˆËfl 16,2 16,1 66,5 70,0åË ‚ ˆÂÎÓÏ 1343,4 2318,8 3192,3 3800,0

И с т о ч н и к : расчеты автора по данным International Financial Statistics. IMF.1985—1997; World Debt Tables. The World Bank. Washington. 1985—1997.

ЖУРНАЛЬНОЕ ОБОЗРЕНИЕ36

высокая норма накопления. Са-мые крупные должники в этомрегионе — Китай, Индия и Индо-незия. Причем последняя всегдабыла любима МВФ за консерва-тивную монетарную политику.Эта любовь в определенной степе-ни ее и погубила. Большой ошиб-кой было требование МВФ за-крыть 16 крупных банков (похо-жий подход был и в отношенииТаиланда и Южной Кореи), чтовкупе со стандартной програм-мой фонда (отказ от регулирова-ния валютного курса, снижениетаможенных тарифов, уменьше-ние ограничений на деятельностьнерезидентов на фондовом рын-ке) не смогло побороть недоверияинвесторов. На конец 1998 г. го-сударственный внешний долг Ин-донезии оценивался в 135 млрд.долл., а долг частного сектора —в 60 млрд. долл., причем погаше-ние основной части всего долгаприходится на 1998—1999 гг.,поэтому перенос сроков платежейбыл неизбежен.

Большие показатели Герма-нии связаны с перестройкой эко-номики после присоединениявосточной ее части, а Швеции — спостоянным в последние годы по-крытием дефицита платежногобаланса, возникающего, в частно-сти, вследствие больших расхо-дов по туризму и на иностраннуюпомощь.

Удельный вес в объеме миро-вого долга. Этот показатель выте-кает из предыдущего, более от-четливо помогая нам увидеть мес-то каждой страны в общей миро-вой задолженности.

Почти четверть всех внешнихзаемных средств в мире прихо-дится на США. Удельный вес Рос-сии во внешней задолженностивсех стран мира составлял 3,4%,что в 7 раз меньше показателяСША, в 3 раза меньше показате-ля Германии и примерно в 1,5 ра-за меньше соответствующих по-казателей Бразилии и Мексики.Удельный вес бывших советскихреспублик невелик: Украины —0,2%, Казахстана — 0,1%, ос-тальных — от 0,04 до 0,01%. Не-высокие параметры у стран Вос-точной Европы: они колеблютсяот 1,5% (Польша) до 0,03% (Ал-бания и Македония).

Динамика внешнего долгаТемпы прироста внешнего

долга. Темпы прироста дают воз-можность проследить динамикувнешнего долга за последние го-ды. Поэтому здесь приведенобольше данных за счет увеличе-ния представительства странбывшего СССР: динамика ихвнешнего долга может быть данатолько в этой таблице, и их пока-затели представляют определен-ный интерес (табл. 3).

Наиболее высокие темпы при-роста внешнего долга в последниегоды наблюдаются у Киргизии,Казахстана и Украины. Средиразвитых стран большой показа-тель у Швеции и Франции, хотяпоследняя и имела впечатляю-щий “минус” в 1995 году. Пока-затель России не намного вышесреднемирового и ниже, чем уСША и Германии. Темпы прирос-та Мексики и Бразилии практи-

чески соответствуют среднемиро-вому. Стабильный “минус” на-блюдается у Польши.

Индексы роста внешнего дол-га. В отличие от предыдущего по-казателя индекс роста являетсястратегическим показателем.Для большей наглядности онсгруппирован и усреднен по пери-одам. Для России такая группи-ровка важна еще и потому, чтоименно в 1991—1992 гг. произо-шло переоформление задолжен-ности бывшего СССР (понятно,что другие бывшие союзные рес-публики не могут присутствоватьв таблице). Индекс роста дает воз-можность увидеть, что практиче-ски по всем странам происходилоувеличение общих объемов внеш-него долга (табл. 4).

По индексам роста лидируетИспания — в 1991—1995 гг. онаимела более 940%, что в три разабольше российского показателя,занимающего шестую строкусверху. Показатели ряда афри-канских стран (например, Чада),а также небольших стран (Бута-на, Сент-Люиса и т.д.) не приво-дятся, хотя с учетом их показате-лей Россия опускается еще при-мерно на 20 мест вниз.

Внешний долг на душу населения и его динамикаОбщая сумма внешнего долга

на душу населения. Показательвнешнего долга на душу населе-ния дает больше представления овнешнеэкономической зависимо-сти страны, чем его абсолютноезначение. В этом смысле положе-ние России не такое безнадежное:ее показатель почти в 12 раз нижепоказателя Швеции, почти в 6раз ниже показателя Германии иболее чем в 4 раза ниже показате-ля Соединенных Штатов. Это го-ворит о том, что людской потен-циал обслуживания внешнегодолга у нас достаточно большой(табл. 5).

Среди стран с переходной эко-номикой Россия стоит на восьмомместе после Венгрии, Югославии,Болгарии, Словении, Польши,Чехии и Словакии.

Внешний долг на душу насе-ления по отношению к среднеми-ровому уровню. Сказанное вышеподтверждает и показатель внеш-него долга на душу населения впроцентах к среднемировомууровню (табл. 6).

На страны с переходной эко-номикой в среднем приходится

Таблица 2

Удельный вес стран во внешней задолженности всех стран мира, проценты

11998855 11999900 11999955 22000000ëòÄ 16,7 21,3 24,6 25,0ÉÂÏ‡ÌËfl 2,7 5,6 10,5 10,0Å‡ÁËÎËfl 7,8 5,6 5,2 6,0åÂÍÒËÍ‡ 7,2 4,9 4,4 4,0êÓÒÒËfl 2,1 2,8 3,4 3,9äËÚ‡È 1,2 2,5 3,4 3,5àÌ‰Ëfl 3,1 3,8 3,4 3,0àÌ‰ÓÌÂÁËfl 2,7 3,3 3,3 3,5Ä„ÂÌÚËÌ‡ 3,8 2,8 2,7 2,5ò‚ÂˆËfl 1,2 0,8 2,3 2,0

И с т о ч н и к : расчеты автора по данным World Debt Tables. The World Bank.Washington. 1987—1997 и International Financial Statistics. IMF. 1987—1997.



37%, в том числе на бывшийСССР в среднем — 65%, Цент-ральную и Восточную Европу —177%, Азию — 17%. Россия вданной группе стран занимает 8-е(из 29) место после Венгрии, Юго-славии, Болгарии, Словении,Польши, Чешской Республики иСловакии. Страны бывшего СССРраспределены следующим обра-зом: Грузия — около 40%, Бела-русь, Казахстан, Латвия, Литва,Эстония — 20—25%, остальные— до 10%.

Темпы прироста внешнегодолга на душу населения. А вотпо темпам прироста внешнегодолга на душу населения мы опе-режаем много стран. Самой бла-гополучной здесь является Фран-ция, периодически имеющая“минус” в последние годы, хотяона, как видно из таблицы 7, “от-рабатывает” сильно взятый в1993 году темп.

Из стран с переходной эконо-микой наиболее высокие темпыприроста в последние годы на-

блюдаются у Азербайджана, Гру-зии, Казахстана, Киргизии (в1993 году был самый высокий вмире за последнее десятилетие —51252,8%), Узбекистана и Укра-ины.

Индексы роста внешнего дол-га на душу населения. Стратеги-ческий показатель индекса ростадля большей наглядности сгруп-пирован и усреднен по периодам.Отсутствие стран бывшего СССРвполне объяснимо, хотя за1985—1990 гг. их показательможно вывести исходя из показа-теля России (последний будет, ес-тественно, другой) (табл.8).

По индексам роста внешнегодолга картина похожая, хотявперед далеко оторвались Испа-ния, Германия и Франция. У Рос-сии примерно такой же индекс,как и у США.

Валовой внутренний продукт,экспорт и внешний долг

Мы подошли к определяющимпоказателям внешнего долга: егосоотношению с валовым внутрен-ним продуктом и экспортом.

Отношение внешнего долга кВВП. Наиболее всеобъемлющимявляется показатель внешнегодолга в процентах к ВВП. Он (на-ряду с аналогичным показателемпо отношению к экспорту) опре-деляет возможность без особых

Таблица 3

Темпы прироста внешнего долга, в процентах к предыдущему году

11999911 11999922 11999933 11999944 11999955 11999966 11999977êÓÒÒËfl 10,9 3,0 16,9 6,2 12,3 12,5 12,9ÅÂÎ‡ÛÒ¸ Ì/‰ Ì/‰ Ì/‰ 413,1 31,4 21,3 15,7ìÍ‡ËÌ‡ Ì/‰ Ì/‰ Ì/‰ 575,2 45,3 30,1 23,4ä‡Á‡ıÒÚ‡Ì Ì/‰ Ì/‰ Ì/‰ 4627,0 63,4 24,2 22,1äË„ËÁËfl Ì/‰ Ì/‰ Ì/‰ 51400,0 42,8 24,5 23,2èÓÎ¸¯‡ 14,1 9,0 -9,2 -6,8 -7,0 -1,1 -0,5äËÚ‡È 17,4 13,3 16,3 21,1 19,4 19,1 20,2ÉÂÏ‡ÌËfl 24,9 21,6 36,2 43,3 5,3 5,5 13,7ò‚ÂˆËfl 8,5 15,3 16,2 70,2 67,4 55,2 37,5åÂÍÒËÍ‡ 11,3 9,2 -1,6 5,6 8,3 8,5 8,9Ä„ÂÌÚËÌ‡ -4,6 5,1 4,5 3,3 9,7 8,8 8,6Å‡ÁËÎËfl 4,8 0,8 6,6 11,4 3,9 4,1 4,5àÌ‰Ëfl 11,7 2,4 7,0 2,5 7,5 5,3 6,0àÌ‰ÓÌÂÁËfl 17,8 14,0 10,7 1,3 7,8 6,2 5,4ëòÄ 6,7 7,3 11,8 13,3 10,5 9,8 13,0î‡ÌˆËfl 11,4 -5,0 56,2 877,0 -89,0 30,1 19,2åË ‚ ˆÂÎÓÏ 7,0 7,6 9,6 11,7 3,0 3,5 4,9

И с т о ч н и к : расчеты автора по данным World Debt Tables. The World Bank. Washington. 1990 —1997.

Таблица 4

Индексы роста внешнегодолга (1985 г. = 100%), проценты

11998866——11999900 11999911——11999955 11999966——22000000àÒÔ‡ÌËfl 155,6 941,2 750,0î‡ÌˆËfl 133,5 636,9 590,0ÉÂÏ‡ÌËfl 249,8 610,0 580,0äËÚ‡È 238,6 498,1 500,0à‡Ì 110,1 316,5 310,0êÓÒÒËfl 159,0 296,1 310,0ëòÄ 161,3 269,3 280,0èÓÎ¸¯‡ 128,2 139,9 150,0Å‡ÁËÎËfl 112,2 132,5 145,0åÂÍÒËÍ‡ 104,9 123,7 130,0ëÂ‰ÌÂÏËÓ‚ÓÈ ËÌ‰ÂÍÒ -139,9 202,1 250,0

И с т о ч н и к : расчеты автора по данным World Debt Tables. The World Bank.Washington. 1987—1997 и International Financial Statistics. IMF. 1987—1997.


проблем обслуживать внешнийдолг (табл. 9).

Если сопоставить в глобаль-ном смысле три главных конти-нента, то на Европу, СевернуюАмерику и Азию приходится со-ответственно 35, 25 и 25% миро-вого ВВП. Доля нашей страны вмировом производстве пока неве-лика, и ее валовой внутреннийпродукт не превышает 500 млрд.долл., то есть меньше, например,чем у Нидерландов, импорт в де-нежном выражении сопоставим савстралийским, экспорт — с дат-ским.

Внешний долг России в масси-ве валового внутреннего продуктав последние годы был приемле-мым, составляя менее 40%. Нашастрана стояла в одном ряду с таки-ми странами, как Швеция и Бель-гия. У многих этот показатель вы-ше 50%(кроме приведенной в таб-лице Грузии), например: у Ника-рагуа (599,5), Гайаны (380,5),Вьетнама (162,0), Гондураса(145,7), Лаоса (135,7), Иордании(119,7), Ямайки (107,8), Болга-рии (104,3), Панамы (97,8), Эква-дора (91,2), Камбоджи (82,3),Венгрии (68,9), Таджикистана

(77,2), Шри Ланки (66,9), Венесу-элы (65,3), Филиппин (61,5), Па-кистана (59,8), Индонезии (55,5),Монголии (55,3), Турции (51,6), атакже у всех африканских стран(за исключением Ботсваны и Сва-зиленда), причем абсолютное пер-венство принадлежит Сан-Томе иПринсипи (871,7). Самые низкиепоказатели у Франции, Австра-лии, Испании и США.

К концу 1997 года внешняязадолженность некоторых странЮго-Восточной Азии приблизи-лась к критической отметке. На-пример, у Таиланда она достигла43% от ВВП, то есть уровня за-долженности Мексики перед кри-зисом 1994 года.

Показателен пример Китая,где высокие темпы экономиче-ского роста (7—12% в 1986 —1997 гг.) сопровождались опере-жающим увеличением внутренней(массированная кредитная эмис-сия по кейнсианским рецептам) ивнешней задолженности, котораявозросла за 1980—1997 гг. с 4,5млрд. долл. до 121 млрд. долл.(ныне этот показатель составляетпочти 20% от ВВП страны). При-мерно треть этого долга должна по-гашаться с 1998—2000 гг., и ки-тайское руководство вынужденобудет вести переговоры с МВФ идругими кредиторами о продлениисроков погашения задолженности.При этом не будем забывать, чтооколо 20% ВВП Китая постояннотратится на расширение и модер-низацию вооружений, включаянаращивание стратегическогоядерного потенциала. Это один изсамых высоких показателей в ми-ре (для сравнения: Япония тратитна это не больше 1% ВВП).

Отношение внешнего долга кэкспорту. Данный показательимеет отличительную особен-ность, состоящую в том, что припревышении критической отмет-ки в 275% может производитьсячастичное или полное списаниевнешнего долга страны. Такие си-туации уже имели место в отно-шении, например, Польши и Бол-гарии в начале 90-х гг. (табл. 10).

У России этот показатель ещене доходил до такой точки, поэто-му списание ей не предусмотрено.Мы идем почти наравне с США инемного отстаем от Швеции. Кан-дидатами на списание являютсяВьетнам, Албания, Венгрия, Тур-ция, Аргентина, Бразилия и ещецелый ряд южноамериканских,африканских и южноазиатских

Таблица 5

Внешний долг на душу населения, долл. США

11998855 11999900 11999955 22000000ò‚ÂˆËfl 1936 2036 7570 7100ÉÂÏ‡ÌËfl 471 1518 3699 3900çË‰ÂÎ‡Ì‰˚ Ì/‰ 2086 2870 3050ÇÂÌ„Ëfl 1319 2053 2750 2700ëòÄ 939 1831 2670 2700Ä„ÂÌÚËÌ‡ 1680 1912 2290 2100åÂÍÒËÍ‡ 1296 1278 1460 1550èÓÎ¸¯‡ 895 1290 1119 1110Å‡ÁËÎËfl 779 818 970 1110êÓÒÒËfl 197 403 650 850ìÍ‡ËÌ‡ Ì/‰ Ì/‰ 105 150åË ‚ ˆÂÎÓÏ 307 444 580 615

И с т о ч н и к : расчеты автора по данным World Debt Tables. The World Bank.Washington. 1987—1997 и International Financial Statistics. IMF. 1987—1997;

Demografic Yearbook. UN. New York. 1987—1997. Social Indicators of Development.The World Bank. Washington. 1987—1997.

Таблица 6

Внешний долг на душу населения,в процентах к среднемировому уровню

11998855 11999900 11999955 22000000ò‚ÂˆËfl 630,8 458,3 1341,7 1400,0ÉÂÏ‡ÌËfl 135,3 341,5 647,9 700,0çË‰ÂÎ‡Ì‰˚ Ì/‰ 469,5 501,5 500,0ÇÂÌ„Ëfl 429,9 462,0 475,1 500,0ëòÄ 306,1 412,0 467,7 500,0Ä„ÂÌÚËÌ‡ 547,4 430,3 395,5 450,0åÂÍÒËÍ‡ 422,2 287,6 255,1 350,0èÓÎ¸¯‡ 291,7 290,2 191,3 210,0Å‡ÁËÎËfl 253,8 184,1 165,1 190,0êÓÒÒËfl 64,3 90,8 111,2 155,0ìÍ‡ËÌ‡ Ì/‰ Ì/‰ 18,0 21,5





стран. Причем экспорт последнихначал давать сбои еще в 1997 го-ду: существенно замедлился темпего роста, наметился переход кдефицитным торговым балансам.Торговый дефицит, например Та-иланда и Филиппин, достиг 8%,Малайзии — 4%. В предшествую-щие же 1990—1995 гг. 65% това-ров в мире было произведеноименно в этом регионе.

Расходы по обслуживаниювнешнего долга

Под расходами по обслужива-нию внешнего долга подразуме-

ваются все платежи, осуществля-емые заемщиком: основной долг,проценты и комиссии.

Общие расходы по обслужи-ванию внешнего долга. Самыйвысокий показатель, как видноиз таблицы, у Мексики. На стра-ны с переходной экономикойприходится 30,7 млрд. долл., изних почти треть — на Китай и пя-тая часть — на Венгрию. На Рос-сию приходится чуть более 12%(восьмая часть) (табл. 11).

В 1999 — 2000 гг. для многихстран Юго-Восточной Азии (ипрежде всего для Китая) произой-дет удорожание внешнего долга в

связи с девальвацией их нацио-нальных валют и, как следствие,удорожанием экспорта. Сказан-ное относится также и к странамЦентральной и Южной Америки.Под влиянием последних собы-тий в России спрэды по облигаци-ям внешнего долга brady bondsряда латиноамериканских стран(прежде всего Бразилии и Венесу-элы) значительно выросли (на200—300 базисных пунктов).Чтобы рефинансировать этот до-полнительный внешний долг,данным странам потребуетсяежегодно по несколько миллиар-дов долларов. Из стран, не вошед-ших в таблицу, высокий показа-тель у Турции (в 1995 г. — 10,3млрд. долл. и ожидаемый в 2000— 11,5 млрд. долл.), Таиланда(9,3 и 10,1 соответственно), Рес-публики Корея (7,9 и 8,2), Алжи-ра (5,5 и 6,5), Малайзии (5,1 и5,7), Филиппин (4,6 и 5,0), Ирана(4,3 и 4,5), Венесуэлы и Колум-бии (по 3,8 и 4,5), Пакистана (3,4и 3,7), Чили (3,1 и 3,5), Марокко(3,0 и 3,2), Чешской Республики(2,6 и 3,0), Египта (2,3 и 2,6). На-именьшие показатели у Грузии,Югославии, Судана и Камбоджи(по 0,01 и 0,02).

Расходы по отношению к экс-порту. Средний процент по стра-нам с переходной экономикой —8,2%. Наивысшие показатели вэтой группе — у Венгрии. Россиядо последнего момента имела от-носительно небольшой показа-тель, близкий к среднему, однаконаметившаяся тенденция можетвывести ее в лидеры в данной

Таблица 7

Темпы прироста внешнего долга на душу населения,в процентах к предыдущему году

11999911 11999922 11999933 11999944 11999955 11999966 11999977î‡ÌˆËfl -5,5 55,3 872,0 -89,0 -90,1 -11,2 1,8Å‡ÁËÎËfl -1,0 4,8 9,5 2,2 2,1 3,2 3,9ÉÂÏ‡ÌËfl 20,7 35,2 42,3 4,8 5,1 4,9 4,7åÂÍÒËÍ‡ 7,1 -3,5 3,4 6,1 6,3 6,5 5,9Ä„ÂÌÚËÌ‡ 3,7 3,2 2,0 8,4 6,9 6,7 6,1ëòÄ 6,3 10,6 12,2 9,5 9,3 9,1 9,4êÓÒÒËfl 12,7 16,8 6,3 12,5 13,1 13,3 13,5í‡ËÎ‡Ì‰ 26,3 9,4 14,5 31,5 12,9 9,1 20,3ò‚ÂˆËfl 14,6 15,5 69,2 66,2 64,5 30,9 35,2ìÍ‡ËÌ‡ Ì/‰ Ì/‰ 574,8 46,0 59,9 43,1 49,1åË ‚ ˆÂÎÓÏ 6,2 8,4 11,2 1,4 2,3 3,3 3,8

И с т о ч н и к : расчеты автора по данным World Debt Tables. The World Bank. Washington. 1987—1997 и International FinancialStatistics. IMF. 1987—1997; Demografic Yearbook. UN. New York. 1987—1997. Social Indicators of Development. The World Bank.

Washington. 1987—1997.

Таблица 8

Индексы роста внешнего долга на душу населения (1985 = 100%), в процентах

11998855 —— 11999900 11998855 —— 11999900 11999966 —— 22000000àÒÔ‡ÌËfl 154,3 854,1 775,0ÉÂÏ‡ÌËfl 247,3 639,4 615,0î‡ÌˆËfl 131,3 601,9 590,0äËÚ‡È 226,6 444,7 450,0êÓÒÒËfl 155,1 285,5 315,0ëòÄ 156,5 255,9 260,0àÌ‰ÓÌÂÁËfl 143,5 215,0 230,0èÓÎ¸¯‡ 126,1 134,4 145,0Å‡ÁËÎËfl 105,9 114,8 125,0åÂÍÒËÍ‡ 99,4 107,4 115,0ëÂ‰ÌÂÏËÓ‚ÓÈ 131,2 176,8 185,0




группе стран. Самые низкие па-раметры — у Армении и Казах-стана (по 1,5%) (табл. 12).

Процентные платежи повнешнему долгу. Данный показа-тель наиболее высок у Мексики,что свидетельствует о дорогих за-имствованиях этой страны. УРоссии он пока низкий. В сред-нем по странам с переходной эко-номикой он составляет 0,5%(табл. 13).

Как видно из таблиц, выпла-ты процентов практически повсем странам составляют почтиполовину всех расходов по обслу-живанию внешнего долга.

Процентные платежи по от-ношению к ВВП. Средний пока-затель по странам с переходнойэкономикой — 1,0%. В этом от-ношении положение России покаприемлемое. Самый высокий по-казатель в этой группе — у Венг-рии, самые низкие — у Албаниии Таджикистана (табл. 14).

Процентные платежи пo от-ношению к экспорту. ПоказательРоссии намного выше среднегопоказателя стран с переходнойэкономикой. В этой группе он ко-леблется от 0,5% (Украина) до15,9% (Венгрия) (табл. 15).

Сьерра Леоне помещена в таб-лице как страна с самым высо-ким показателем указанного со-отношения в 1995 г. К странам свысокими показателями (стоя-щими до Венгрии) относятся так-же Никарагуа (24,9), Конго(22,1), Аргентина (19,7), Алжир(18,7) и Кот д’Ивуар (17,5). Са-мыми благополучными в этом от-ношении (стоящими до Украи-ны) являются Гаити и Камбоджа(по 0,5).

Внешний долг и официальныемеждународные резервы

С начала 80-х гг. происходитпостоянное снижение доли золо-та в национальных резервах — всреднем на 20% в год. В 1998 го-ду эта доля у развитых стран со-ставляла чуть более 20%, у раз-вивающихся — около 5%. Разви-тые страны обладают более 80%всех международных резервов взолоте.

Более половины общемиро-вых резервов в иностранной ва-люте сосредоточено в развиваю-щихся странах. Причем их рост впоследние годы в странах, испы-тывающих проблемы с обслужи-ванием внешнего долга, в пять

Таблица 11

Расходы по обслуживанию внешнего долга, млрд. долл. США

11998855 11999900 11999955 22000000åÂÍÒËÍ‡ 15,3 11,3 19,5 21,0Å‡ÁËÎËfl 11,5 8,1 17,2 20,0àÌ‰ÓÌÂÁËfl 5,8 9,9 15,1 17,0äËÚ‡È 2,5 7,0 11,5 15,0àÌ‰Ëfl 3,5 7,9 10,6 11,5Ä„ÂÌÚËÌ‡ 6,2 6,2 6,7 7,0ÇÂÌ„Ëfl 3,7 4,2 5,8 7,0êÓÒÒËfl 5,5 11,8 3,8 7,0èÓÎ¸¯‡ 2,0 1,0 3,1 3,5ìÍ‡ËÌ‡ Ì/‰ Ì/‰ 0,3 0,5

И с т о ч н и к : расчеты автора на основе данных World Debt Tables. The WorldBank. Washington. 1987—1997; International Financial Statistics. IMF. 1987—1997.

Таблица 10

Внешний долг,в процентах к экспорту

11998855 11999900 11999955 22000000è‡Ì‡Ï‡ 1158,1 1617,6 3791,4 3900,0Ä„ÂÌÚËÌ‡ 597,8 503,7 490,1 500,0Å‡ÁËÎËfl 410,5 386,7 350,1 360,0åÂÍÒËÍ‡ 447,2 343,7 320,5 325,0èÓÎ¸¯‡ 306,1 452,6 209,9 215,0êÓÒÒËfl 51,4 91,4 137,5 200,0ëòÄ 104,1 117,7 137,4 140,0ò‚ÂˆËfl 53,5 30,6 111,5 115,0ÉÂÏ‡ÌËfl 20,2 29,3 71,2 60,0ìÍ‡ËÌ‡ -Ì/‰ Ì/‰ 47,4 55,0

И с т о ч н и к и : расчеты автора на основе данных World Debt Tables. The WorldBank. Washington. 1987—1997; International Financial Statistics. IMF. 1987—1997.

Таблица 9

Внешний долг,в процентах к ВВП

11998855 11999900 11999955 22000000ÉÛÁËfl Ì/‰ Ì/‰ 587,5 350,0êÓÒÒËfl 9,8 16,0 35,7 85,0åÂÍÒËÍ‡ 42,1 35,2 34,2 35,5ò‚ÂˆËfl 12,3 9,8 33,5 31,2Å‡ÁËÎËfl 31,2 27,4 27,9 28,1ìÍ‡ËÌ‡ Ì/‰ Ì/‰ 25,0 26,5äËÚ‡È 10,2 18,5 19,9 20,0ÉÂÏ‡ÌËfl 3,1 7,2 14,9 13,5ëòÄ 5,6 8,3 10,0 9,0î‡ÌˆËfl 0,6 0,6 0,9 1,0

И с т о ч н и к : расчеты автора по данным World Debt Tables. The World Bank.Washington. 1987—1997, International Financial Statistics. IMF. 1987—1997.



Таблица 13

Процентные платежи по внешнему долгу, млрд. долл. США

11998855 11999900 11999955 22000000êÓÒÒËfl 2,4 3,9 1,6 6,0åÂÍÒËÍ‡ 10,2 7,3 8,2 8,7Å‡ÁËÎËfl 9,1 2,2 6,7 7,5àÌ‰ÓÌÂÁËfl 2,4 4,0 5,5 5,9äËÚ‡È 1,2 3,1 4,7 6,0àÌ‰Ëfl 2,0 4,8 4,6 4,9Ä„ÂÌÚËÌ‡ 5,2 2,7 4,1 4,5ÇÂÌ„Ëfl 1,0 1,7 1,7 1,9èÓÎ¸¯‡ 1,6 0,3 1,2 1,5ìÍ‡ËÌ‡ Ì/‰ Ì/‰ 0,1 0,2

И с т о ч н и к : World Debt Tables. The World Bank. Washington. 1987—1997.

Таблица 14

Процентные платежи по внешнему долгу, в процентах к ВВП

11998855 11999900 11999955 22000000ìÍ‡ËÌ‡ Ì/‰ Ì/‰ 0,4 0,5ä‡Á‡ıÒÚ‡Ì Ì/‰ Ì/‰ 0,5 0,6êÓÒÒËfl 0,8 1,0 0,6 1,5äËÚ‡È 0,7 1,1 1,0 1,2èÓÎ¸¯‡ 2,4 0,4 1,3 1,5Å‡ÁËÎËfl 2,7 0,5 1,3 1,4åÂÍÒËÍ‡ 4,4 2,5 2,2 2,4àÌ‰ÓÌÂÁËfl 3,3 3,4 3,2 3,3ÇÂÌ„Ëfl 3,2 4,1 4,3 4,0äÓÌ„Ó 13,1 11,3 14,3 14,0

И с т о ч н и к и : расчеты автора на основе данных World Debt Tables. The World Bank. Washington. 1987—1997; International Financial Statistics. IMF.

1987—1997.

Таблица 12

Расходы по обслуживанию внешнего долга, в процентах к экспорту

11998855 11999900 11999955 22000000ÄÎÊË 35,6 63,4 55,3 50,0ÇÂÌ„Ëfl 36,8 37,0 52,5 55,0Ä„ÂÌÚËÌ‡ 60,1 41,1 31,9 30,0àÌ‰ÓÌÂÁËfl 28,8 31,5 30,0 30,0åÂÍÒËÍ‡ 50,7 25,9 41,0 45,0Å‡ÁËÎËfl 39,1 22,4 31,9 40,0àÌ‰Ëfl 22,7 30,1 26,5 26,7èÓÎ¸¯‡ 17,1 5,2 15,9 17,5êÓÒÒËfl Ì/‰ 14,6 6,5 27,0ìÍ‡ËÌ‡ Ì/‰ Ì/‰ 2,0 2,7

И с т о ч н и к : расчеты автора на основе данных World Debt Tables. The WorldBank. Washington. 1987—1997.


раз уступает росту в странах, укоторых таких проблем нет.

Доля доллара США в мировойкорзине валютных резервов оста-ется самой высокой — более55%. Остальные доли следую-щие: немецкая марка — 13%,японская иена — 5%, фунт стер-лингов — 2,5%, французскийфранк и швейцарский франк (всумме) — 2%.

Официальные международ-ные резервы по отношению кВВП. Россия занимает одно изпоследних мест как в своей груп-пе, так и во всем мире. Ниже по-казатели только у Вьетнама,Мексики, Гаити, Камеруна, Ли-берии, Судана, Мьянмы и Папуа-Новой Гвинеи (табл. 16).

Среди стран с переходной эко-номикой более выгодное положе-ние у Казахстана, золотовалют-ные резервы которого полностьюобеспечивают денежную массу ив несколько десятков раз превы-шают долю нерезидентов на рын-ке государственных ценных бу-маг.

Ботсвана помещена в таблицекак страна с самым высоким по-казателем указанного соотноше-ния за все годы. Высокие показа-тели за 1995 год имеют такжеЛиван (80,3), Мальта (70,1), Ле-сото (47,8), Гайана (45,7), Бутан(45,1), Малайзия (37,3) и Иорда-ния (33,3). Самые низкие показа-тели у Вьетнама (0,1), Камеруна(0,2), Экваториальной Гвинеи(0,3), Мьянмы (0,7), Судана (1,3)и Гаити (1,6).

Официальные международ-ные резервы по отношению квнешнему долгу. В отличие отпредыдущего, это соотношениепоказывает, может ли страна (икакую часть) использовать своирезервы для погашения своеговнешнего долга (табл. 17).

Высокие показатели, кромеБотсваны, у Ливана (380,1%), Эс-тонии (240,0%), Мальты(243,5%) и Латвии (176,5%). УРоссии положение незавидное: еедостаточно низкий показатель со-поставим с Гаити, Гондурасом,Панамой, Мексикой, Габоном,Гвинеей, Кенией, Камеруном, Ма-ли и еще несколькими странами.

Ä.É. ë‡ÍËÒflÌˆ, Í.˝.Ì., ÇÌÂ¯˝ÍÓÌÓÏ·‡ÌÍ;

ã.Ç. óÂÔÛËÌ‡, êùÄ ËÏ. èÎÂı‡ÌÓ‚‡

“ÅÛı„‡ÎÚÂËfl Ë ·‡ÌÍË”, ‹ 7-9/99

Таблица 16

Официальные международные резервы, в процентах к ВВП

11998855 11999900 11999955 22000000åÂÍÒËÍ‡ 2,5 3,4 2,1 2,5êÓÒÒËfl Ì/‰ Ì/‰ 2,6 2,3Ä„ÂÌÚËÌ‡ 3,1 3,4 5,9 6,0èÓÎ¸¯‡ 1,5 6,0 6,6 6,5Å‡ÁËÎËfl 3,4 2,1 7,0 6,7àÌ‰ÓÌÂÁËfl 8,3 7,4 7,8 7,5äËÚ‡È 10,3 12,1 11,6 12,0ÇÂÌ„Ëfl 9,2 2,9 16,7 15,0ùÒÚÓÌËfl Ì/‰ Ì/‰ 19,4 20,0ÅÓÚÒ‚‡Ì‡ 54,3 121,2 116,9 115,0

И с т о ч н и к и : расчеты автора на основе данных World Debt Tables. The WorldBank. Washington. 1987—1997; International Financial Statistics. IMF. 1987—1997.

Таблица 15

Процентные платежи по внешнему долгу, в процентах к экспорту

11998855 11999900 11999955 22000000ìÍ‡ËÌ‡ Ì/‰ Ì/‰ 0,6 1,0ä‡Á‡ıÒÚ‡Ì Ì/‰ Ì/‰ 1,5 1,7êÓÒÒËfl Ì/‰ 4,8 2,4 15,0äËÚ‡È 4,0 5,2 3,9 5,0èÓÎ¸¯‡ 13,3 1,8 6,2 6,5àÌ‰ÓÌÂÁËfl 11,9 12,7 11,2 12,5Å‡ÁËÎËfl 31,1 6,1 13,0 13,5åÂÍÒËÍ‡ 33,9 16,7 14,3 15,0ÇÂÌ„Ëfl 10,2 14,7 16,0 15,5ë¸Â‡ ãÂÓÌÂ 5,9 5,6 37,2 32,5


Таблица 17

Официальные международные резервы, в процентах к внешнему долгу

11998855 11999900 11999955 22000000ÅÓÚÒ‚‡Ì‡ 223,1 601,0 652,0 700,0ãË‚‡Ì 470,2 236,7 378,5 390,0ùÒÚÓÌËfl Ì/‰ Ì/‰ 240,5 250,0äËÚ‡È 101,1 65,4 58,2 60,0Å‡ÁËÎËfl 11,0 7,6 26,0 30,0ÇÂÌ„Ëfl 20,9 5,6 24,5 25,0Ä„ÂÌÚËÌ‡ 9,2 10,0 20,8 22,5èÓÎ¸¯‡ 3,1 9,5 14,5 15,0åÂÍÒËÍ‡ 5,9 9,8 5,5 6,0êÓÒÒËfl Ì/‰ Ì/‰ 8,1 7,6



СОБЫТИЕ 43

18—19 октября 1999 года вМоскве состоялся II Междуна-родный форум по платежнымкартам в России и IV Междуна-родная конференция и выставка“Интеллектуальные карты Рос-сии-99”.

Организаторы этих мероприя-тий — Ассоциация российскихбанков, Федеральное агентствоправительственной связи и ин-формации при Президенте Рос-сийской Федерации, российскаяНациональная ассоциация поплатежным карточкам. Гене-ральными спонсорами выступи-ли компании “Банковский произ-водственный центр” и “Compass+”, информационную поддержкуоказывало агентство “Прайм-ТАСС”.

Общее представление о на-правленности форума и конфе-ренции дает перечисление тема-тики секционных заседаний. Ра-ботали следующие секции:“Опыт построения платежныхсистем на основе пластиковыхкарт. Современное состояниерынка. Перспективы развития”,“Перспективные платежные сис-темы на основе ПК”, “Современ-ные средства автоматизации про-цессингового обслуживания”,“Интеллектуальные карты Рос-сии-99: проблемы и решения”,“Продукты и решения на основесмарт-карт технологий”, “Элек-тронная коммерция и Интернет-банкинг“. Отдельно можно отме-тить секционные заседания гене-ральных спонсоров.

Банковский производствен-ный центр раскрывал тему “Сис-темное решение: от технологииобработки финансовых транзак-ций к технологии управлениякарточным бизнесом”, а компа-ния “Compass +” делилась опы-том проектировщика и пользова-теля платежных систем на основепродуктов BASE24, A4V/C+ и др.

Кстати, БПЦ является сис-темным интегратором со строгойспециализацией в области системэлектронных платежей на основе

пластиковых карточек и постав-щиком специализированногобанковского оборудования фирмNCR, IBM, Digital, Olivetti.Центр также занимается эксклю-зивным распространением и со-провождением продуктов компа-нии IFS International, в частностиTPCMS — системы для ведениякарточных счетов, выпуска и об-служивания пластиковых карт ирасчетов с международными пла-тежными системами. При созда-нии этой системы особое внима-ние уделялось функциональной ипрограммной совместимости но-вого продукта с другими извест-ными решениями компании —фронтальной системой TPII и си-стемой электронного банка NCIBusiness Center.

В сентябре 1999 года БПЦподписал партнерское соглаше-ние с компанией Racal -AirtechLtd и получил статус Интеграто-ра по группе продуктов “RACALSECURITY AND PAYMENTS” встранах СНГ и России. Теперьцентр принимает заказы на по-ставку и установку всего спектраоборудования Racal, включая:● модули безопасности HSM,

используемые в процессинго-вых центрах для выпуска пла-стиковых карт и защиты се-тей банкоматов и POS-терми-налов;

● сетевые энкрипторыDatacriptor 2000, предназна-ченные для криптографичес-кой защиты каналов связи;

● криптографические процессо-ры PCSM для PC компьюте-ров, предназначенные для си-стем распределенной обработ-ки информации.БПЦ предлагает также про-

граммно-аппаратные решения отRacal “под ключ”:● Secure Pay — позволяет орга-

низовать систему аутентифи-кации финансовых сообще-ний, поступающих не толькопо электронным каналам свя-зи, но и на бумажных носите-лях;

● WebCentry — используется всистемах электронной ком-мерции, поддерживающихпротоколы SET и SSL;

● SmartATM — обеспечиваетпереход на использование ал-горитма Triple-DES в банко-матах без модификации обо-рудования (в соответствии спланами Visa и Europay такойпереход должен быть завер-шен до конца 2001 года).Достаточно интересной была

экспозиция платежной системы“Юнион Карт”, которая была со-здана в 1993 году. Изначально вней использовались только кар-точки с магнитной полосой. Сего-дня в ее состав входят уже 440участников из числа банковстран СНГ и дальнего зарубежья,в этой системе работает 120 про-цессинговых центров, общее ко-личество карточек превысило 2 030 000, число торгово-сервис-ных предприятий, принимаю-щих к оплате карточки “ЮнионКарт”, более 12,6 тысяч, работаетболее 10 000 пунктов выдачи на-личных денежных средств, в томчисле 1260 банкоматов и 6 650POS-терминалов.

Поставщиком технологичес-ких решений для платежной сис-темы “Юнион Карт” являетсяЗАО “Программные системы итехнологии”. В течение послед-них трех лет эта фирма занима-лась разработкой микропроцес-сорных карт для платежных при-ложений, и на выставке былапродемонстрирована работа про-цессингового центра банка с ис-пользованием смарт-карт на базероссийского микроконтроллерапроизводства завода “Ангстрем”(г. Зеленоград).

Другой платежной системойобщероссийского масштаба явля-ется “Золотая Корона”. Закрытоеакционерное общество “ЗолотаяКорона” создано в 1993 году с це-лью развития и обслуживаниямежрегиональной межбанков-ской платежной системы, осно-ванной на микропроцессорных

Своими глазами

РРазвитие платежных систем в Россиипродолжается

СОБЫТИЕ44

карточках. Программное обеспе-чение системы разрабатываетЦентр финансовых технологий,головные офисы обеих компанийнаходятся в Новосибирске. Поданным на июнь 1999 года, в сис-теме было выпущено более 600000 микропроцессорных карт,она включала 144 банка-участни-ка в 60 городах России, в нейфункционировало 6 200 термина-лов и 212 банкоматов.

Сегодня “Золотая Корона”предлагает технологические ре-шения по построению локальныхплатежных систем и на основекарточек с магнитной полосой. В

качестве преимуществ такого вы-бора служат низкая стоимостькарточек и простота их использо-вания. Возможно также исполь-зование совмещенных карт — смикропроцессором и с магнитнойполосой.

По данным организаторов фо-рума, в его работе приняли учас-тие более 1100 человек, в том чис-ле представители 167 банков Рос-сии и стран СНГ. По мнению пре-зидента Ассоциации российскихбанков С.Е. Егорова, основы биз-неса платежных карт, заложен-ные в последние 5—7 лет, позво-лили большинству банков быстро

пережить последствия финансо-вого кризиса 1998 года и привелик качественному скачку в обеспе-чении карточных платежных си-стем: теперь около 80 % про-граммного обеспечения разраба-тывается российскими поставщи-ками, на основе российских нара-боток выпускаются также кар-точки с микропроцессором и бан-коматы. Это дает банкам возмож-ность конкурентного выбора обо-рудования и программного обес-печения.

àÌÙÓÏ‡ˆË˛ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ËÎ ÇÎ‡‰ËÏË òÄëíÖãú

Ç ÚÓ ‚ÂÏfl Í‡Í ·ÓÎ¸¯ËÌÒÚ‚ÓÎ˛‰ÂÈ ‚ ÉÂÏ‡ÌËË ‡‰Û˛ÚÒfl ÔË-·ÎËÊÂÌË˛ ÔÂ‰ÌÓ‚Ó„Ó‰ÌÂÈ ÌÓ˜Ë,ÒÔÂˆË‡ÎËÒÚ˚ ÌÂÏÂˆÍËı ÔÂ‰ÔËfl-ÚËÈ Ë Û˜ÂÊ‰ÂÌËÈ ‰ÂÎ‡˛Ú ‚ÒÂ ‰ÎflÚÓ„Ó, ˜ÚÓ·˚ ÔÂ‰ÓÚ‚‡ÚËÚ¸ ÍÓÏ-Ô¸˛ÚÂÌÛ˛ Í‡Ú‡ÒÚÓÙÛ, ÔË˜ËÌÓÈÍÓÚÓÓÈ ÏÓÊÂÚ ÒÚ‡Ú¸ ÔÓ·ÎÂÏ‡2000 „Ó‰‡. 1 flÌ‚‡fl ÌÓ‚Ó„Ó „Ó‰‡ÍÓÏÔ¸˛ÚÂ˚ Ë ‡ÒÔÂ‰ÂÎËÚÂÎ¸-Ì˚Â ÛÒÚÓÈÒÚ‚‡ ÌÂ ÒÏÓ„ÛÚ Ò‡ÏËÓÔÂ‰ÂÎËÚ¸ ÔÓÒÎÂ‰ÌËÈ „Ó‰ Ú˚Òfl-˜ÂÎÂÚËfl, ÔÓÒÍÓÎ¸ÍÛ ÓÌË Á‡ÔÓ-„‡ÏÏËÓ‚‡Ì˚ Ì‡ ‡·ÓÚÛ Ò ‰‚Ûı-ÁÌ‡˜Ì˚ÏË „Ó‰Ó‚˚ÏË ‰‡Ú‡ÏË, ‡ËÏÂÌÌÓ Ò ‰‚ÛÏfl ÔÓÒÎÂ‰ÌËÏË ˆËÙ-‡ÏË. ÇÓÁÏÓÊÌ˚Â ÔÓÒÎÂ‰ÒÚ‚Ëfl˝ÚÓ„Ó: Ó¯Ë·ÍË ÔË Ì‡˜ËÒÎÂÌËËÔÂÌÒËÈ; ÌÂ‚ÂÌÓ ·Û‰ÛÚ Ì‡˜ËÒÎÂÌ˚·‡ÌÍÓ‚ÒÍËÂ ÔÓˆÂÌÚ˚; ‚ ÒÛÔÂ-Ï‡ÍÂÚ‡ı ÔÓËÁÓÈ‰ÂÚ Ó¯Ë·Ó˜ÌÓÂËÁ˙flÚËÂ ÔÓ‰ÛÍÚÓ‚ ÔËÚ‡ÌËfl (“ÔÓËÒÚÂ˜ÂÌËË ÒÓÍ‡ Ëı „Ó‰ÌÓÒÚË”).

Ç ÍÓÌˆÂ ïï ‚ÂÍ‡ ÍÓÏÔ¸˛ÚÂ˚Ë ÏËÍÓ˜ËÔ˚ Ì‡ÒÚÓÎ¸ÍÓ „ÎÛ·ÓÍÓ‚Ó¯ÎË ‚ ÔÓ‚ÒÂ‰ÌÂ‚ÌÛ˛ ÊËÁÌ¸, ˜ÚÓÔÓ·ÎÂÏ˚ ÏÓ„ÛÚ ÔÓfl‚ËÚ¸Òfl Ô‡Í-ÚË˜ÂÒÍË ‚Ò˛‰Û. åËÍÓ˜ËÔ˚‚ÒÚÓÂÌ˚ ‚ ÓÚÓÔËÚÂÎ¸Ì˚Â ÛÒÚÓÈ-ÒÚ‚‡, ÎËÙÚ˚, ÚÂÎÂÙÓÌ˚. Ç‡ÊÌÂÈ-¯ËÂ ˜‡ÒÚË ÍÓÏÏÛÌËÍ‡ˆËÈ, ˝ÌÂ„Â-ÚËÍË Ë Ú‡ÌÒÔÓÚ‡ ÛÔ‡‚Îfl˛ÚÒflÒÂ„Ó‰Ìfl Ò ÔÓÏÓ˘¸˛ ÏËÍÓ˝ÎÂÍ-ÚÓÌËÍË. ã˛·‡fl Ó¯Ë·Ó˜Ì‡flÍÓÏ‡Ì‰‡ ÒÔÓÒÓ·Ì‡ Ô‡‡ÎËÁÓ‚‡Ú¸‚Ò˛ ÒËÒÚÂÏÛ ‚ ˆÂÎÓÏ Ë ‚˚Á‚‡Ú¸

Ù‡Ú‡Î¸Ì˚Â ˆÂÔÌ˚Â Â‡ÍˆËË ‚ ÏË-Ó‚˚ı ˆËÙÓ‚˚ı ÒÂÚflı. íÂÏ ·ÓÎÂÂ˜ÚÓ ·ÓÎ¸¯ËÌÒÚ‚ÓÏ ‡Á‚ËÚ˚ı „ÓÒÛ-‰‡ÒÚ‚ Ì‡ ÔÓÂÍÚ˚ ·Û‰Û˘Â„Ó „Ó‰‡‚ ÒÙÂÂ ˝ÎÂÍÚÓÌËÍË ÔÂ‰ÛÒÏÓÚ-ÂÌ‡ ÓÚ‰ÂÎ¸Ì‡fl ÒÚ‡Ú¸fl ·˛‰ÊÂÚ‡:ëòÄ — 655 ÏÎ‰. ‰ÓÎÎ‡Ó‚, ÉÂ-Ï‡ÌËfl — 82, î‡ÌˆËfl — 31, ÇÂÎË-ÍÓ·ËÚ‡ÌËfl — 41, àÚ‡ÎËfl — 14,àÒÔ‡ÌËfl — 11, çË‰ÂÎ‡Ì‰˚ — 10,ò‚ÂˆËfl — 6, ÅÂÎ¸„Ëfl — 5 ÏÎ‰.‰ÓÎÎ‡Ó‚ ëòÄ.

Ç ÉÂÏ‡ÌËË ÒÔÂˆË‡ÎËÒÚ˚ ‚ÒÂıÓÚ‡ÒÎÂÈ Í‡Ê‰Ó‰ÌÂ‚ÌÓ ‡·ÓÚ‡˛ÚÌ‡‰ ÔÂÂÌ‡Î‡‰ÍÓÈ ÍÓÏÔ¸˛ÚÂÓ‚.çÂ ÚÓÎ¸ÍÓ Ì‡ ÔÂ‰ÔËflÚËflı, ‚ ÒÓ-˛Á‡ı ÔÂ‰ÔËÌËÏ‡ÚÂÎÂÈ, ÌÓ Ë ÔËÙÂ‰Â‡Î¸ÌÓÏ Ô‡‚ËÚÂÎ¸ÒÚ‚Â ÒÓ-Á‰‡Ì˚ ‡·Ó˜ËÂ „ÛÔÔ˚, Á‡ÌËÏ‡˛-˘ËÂÒfl ÔÓ·ÎÂÏÓÈ 2000 „Ó‰‡.

ä‡Í Ó·ÒÚÓflÚ ‰ÂÎ‡ Ò ·ÂÁÓÔ‡Ò-ÌÓÒÚ¸˛ ‡‚Ë‡ÔÓÎÂÚÓ‚? óÚÓ ·Û‰ÂÚ Ò‡ÚÓÏÌ˚ÏË Â‡ÍÚÓ‡ÏË? èÓ ‰‡Ì-Ì˚Ï ÙÂ‰Â‡Î¸ÌÓ„Ó åËÌËÒÚÂÒÚ‚‡˝ÍÓÌÓÏËÍË, ÓÒÌÓ‚‡ÌËÈ ‰Îfl ÔÓ‰Ó·-ÌÓ„Ó ·ÂÒÔÓÍÓÈÒÚ‚‡ ÌÂÚ. éÒÓ·ÂÌÌÓıÓÓ¯Ó ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ËÎËÒ¸ ·‡ÌÍË ËÒÚ‡ıÓ‚˚Â ÍÓÏÔ‡ÌËË. Ç ÒÙÂÂ ÚÂ-ÎÂÍÓÏÏÛÌËÍ‡ˆËÈ Ú‡ÍÊÂ ÔÓ‚Â‰Â-Ì˚ ÌÂÓ·ıÓ‰ËÏ˚Â ËÒÔ˚Ú‡ÌËfl, ÔÓ-Í‡Á‡‚¯ËÂ, ˜ÚÓ ÌÂÔËflÚÌ˚ı Ò˛-ÔËÁÓ‚ ‚ÔÓÒÎÂ‰ÒÚ‚ËË ÌÂ ‰ÓÎÊÌÓÔÓËÁÓÈÚË. Ä ÌÂÏÂˆÍËÂ ‡‚ÚÓÍÓÌ-ˆÂÌ˚ ‰‡ÊÂ Á‡ÒÚ‡ıÓ‚‡ÎË ÒÔÓ-ÒÓ·ÌÓÒÚ¸ Ò‚ÓËı Ï‡¯ËÌ ÔÂÂÈÚË˝ÚÓÚ ‚ÂÏÂÌÌÓÈ Û·ÂÊ. ëÔÂˆË‡-

ÎËÒÚ‡ÏË „ÂÏ‡ÌÒÍËı ÔÂ‰ÔËflÚËÈ,·‡ÌÍÓ‚, ÙËÏ Ë ÍÓÏÔ‡ÌËÈ ‚ ÚÂ˜Â-ÌËÂ 1999 „Ó‰‡ ·˚ÎË ÔÓ‚Â‰ÂÌ˚ÏÌÓ„Ó˜ËÒÎÂÌÌ˚Â ÚÂÒÚ˚, ÔËÌflÚ˚ÛÔÂÊ‰‡˛˘ËÂ ÏÂ˚ Ì‡ ‚ÒÂ ‚ÓÁ-ÏÓÊÌ˚Â ÒÎÛ˜‡Ë, Í‡Ò‡˛˘ËÂÒfl ÔÓ-·ÎÂÏ˚ 2000 „Ó‰‡. ùÍÒÔÂÚ˚ àÌ-ÒÚËÚÛÚ‡ ˝ÍÓÌÓÏËÍË ÉÂÏ‡ÌËË, Á‡-ÌËÏ‡˛˘ËÂÒfl ‰‡ÌÌÓÈ ÔÓ·ÎÂÏÓÈ,ÔËÁ˚‚‡˛Ú ‚ÒÂ Â‚ÓÔÂÈÒÍËÂ ÍÓÏ-Ô‡ÌËË, ·‡ÌÍÓ‚ÒÍËÂ Û˜ÂÊ‰ÂÌËfl,ÌÂ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ÎÂÌÌ˚Â ‰Ó ÍÓÌˆ‡ Í ÂÂÂ¯ÂÌË˛, ËÒÔÓÎ¸ÁÓ‚‡Ú¸ ÓÒÚ‡‚¯Â-ÂÒfl ‚ÂÏfl, ˜ÚÓ·˚ ËÁ·ÂÊ‡Ú¸ ‚ÓÁ-ÏÓÊÌÓ„Ó Û˘Â·‡. í‡Í, Ì‡ÔËÏÂ,ÂÒÎË „ÂÏ‡ÌÒÍËÂ ÙËÏ˚ ÌÂ ÛÒÔÂ-˛Ú Á‡‚Â¯ËÚ¸ ‚Ó‚ÂÏfl ÔÂÂÌ‡-Î‡‰ÍÛ ÍÓÏÔ¸˛ÚÂÓ‚ — ‰Ó 1 flÌ‚‡-fl 2000 „Ó‰‡, ÚÓ Ëı ÓÊË‰‡ÂÚ ‚ÓÁ-ÌËÍÌÓ‚ÂÌËÂ ÒÎÂ‰Û˛˘Ëı ËÒÍÓ‚:Ò·ÓÈ ‚ ‡·ÓÚÂ — 25% ÙËÏ; Ò·ÓÈÔÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚‡ — 5%; ÓÒÚ‡ÌÓ‚Í‡‚ÒÂ„Ó ‰ÂÎÓ‚Ó„Ó ÔÓˆÂÒÒ‡ — 21%;ÎËÍ‚Ë‰‡ˆËfl ÔÂ‰ÔËflÚËfl — 14%;Ó¯Ë·Ó˜Ì˚È ÔÂÂ‚Ó‰ ‰‡Ú˚ — 11%;‚Â‰ ËÏË‰ÊÛ, ÔÓÚÂfl ÍÎËÂÌÚÓ‚ —9%; ÔÓ·ÎÂÏ˚ Ò Ô‡ÚÌÂ‡ÏË —5%; ‰Û„ËÂ, ÌÂ ÔÂ‰ÛÒÏÓÚÂÌÌ˚ÂÔÓÚÂË Ë ÔÓ·ÎÂÏ˚, — 35%. çË-Í‡ÍËÂ ÔÓÒÎÂ‰ÒÚ‚Ëfl, Ò‚flÁ‡ÌÌ˚Â Ò‡‚ÚÓÏ‡ÚË˜ÂÒÍËÏ ÔÂÂ‚Ó‰ÓÏ ÍÓÏ-Ô¸˛ÚÂÓ‚, ÌÂ ÓÊË‰‡˛Ú ÚÓÎ¸ÍÓ11% ÙËÏ.

àÒÚÓ˜ÌËÍ: ÊÛÌ‡Î “Deutschland”

Об этом пишут в Европе

ППроблема 2000 года: безмолвный переход или оглушительный взрыв?

Спортивный комплекс “Раубичи” для зимних видов спорта отвечает международным

стандартам. Тут неоднократно

проводились соревнования на первенство мира

по биатлону.

Documents

’åäàŒöŁîííî- · 100-ªî íîìåðà æóðíàºà! ‘î ïðŁíßòîØ â ïå÷àòŁ òðàäŁöŁŁ 100-Ø íîìåð ŁçäàíŁß æ÷Łòàåòæß ÆîºüłŁì