อทธพลของการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนของเงนสกลหลก ตอเงนสกลบาทไทย

ไพรช รกษสนตกล

วทยานพนธนเปนสวนหนงของการศกษาตามหลกสตรปรญญาบรหารธรกจมหาบณฑต สาขาวชาบรหารธรกจ บณฑตวทยาลย มหาวทยาลยธรกจบณฑตย

พ.ศ. 2545 ISBN 974-281-792-8

DPU

EFFECT OF THE CHANGE OF THE EXCHANGE RATES OF MAIN CURRENCIES ON THAI BAHT

PAIRAT RUKSANTIKUL

A Thesis Submitted in Partial Fulfillment of the Requirement

For the Degree of Master of Business Administration Department of Business Administration

Graduate School Dhurakijpundit University 2002

ISBN 974-281-792-8

DPU

ช

กตตกรรมประกาศ การจดทาวทยานพนธนสาเรจลลวงไดดวยดกเนองจากไดรบการไดรบความชวยเหลอจากบคคลหลายฝาย ขอบพระคณผชวยศาสตราจารย ดร. สวงค เศวตวฒนา อาจารยทปรกษาวทยานพนธท`ไดกรณาใหคาแนะนาและตรวจแกวทยานพนธ,รองศาสตราจารย ดร. สรชย พศาลบตร รองอธการบด ฝายวจยและพฒนา ผอานวยการศนยวจย อาจารยทปรกษารวม, อาจารย ดร. อดลลา พงศยหลา คณบดคณะบรหารธรกจ และผอ านวยการโครงการศกษาบณฑตศกษา บรหารธรกจ, รองศาสตราจารย ศรชย พงษวชย กรรมการผทรงคณวฒ และรองศาสตราจารย ดร. พนารตน ปานมณ กรรมการผทรงคณวฒ ทไดกรณาสละเวลาใหคาแนะนาทางวชาการ เพอใหวทยานพนธฉบบนมความสมบรณยงขน ขอขอบคณครอบครว รกษสนตกลและเพอนๆทไดใหการสนบสนนในการทาวทยานพนธ จนสาเรจลลวงไดดวยด อนง หากวทยานพนธนมคณคาและมประโยชนตอการศกษาคนควาของผสนใจ ผเขยนอทศใหแกบพการ และผมพระคณทกทาน สวนความผดพลาดและขอบกพรองใดๆผเขยนขอนอมรบไวแตเพยงผเดยว ไพรช รกษสนตกล

DPU

ซ

สารบญ

หนา บทคดยอภาษาไทย .............................................................................................................……..ฆ บทคดยอภาษาองกฤษ .................................................................................................................. ฉ กตตกรรมประกาศ ........................................................................................................................ ช สารบญตาราง ............................................................................................................................... ฎ สารบญภาพ .................................................................................................................................. ฏ บทท

1. บทนา ................................................................................................................................... 1 1.1 ทมาและความสาคญของปญหา ..................................................................................... 1 1.2 วตถประสงคของการวจย .............................................................................................. 5 1.3 สมมตฐานของการวจย .................................................................................................. 6 1.4 ขอบเขตของการวจย ...................................................................................................... 6 1.5 คานยามศพทเชงปฏบต.................................................................................................. 7 1.6 ประโยชนทคาดวาจะไดรบ ........................................................................................... 9

2. แนวคด ทฤษฎ และผลงานวจยทเกยวของ ......................................................................... 10 2.1 ววฒนาการของระบบการเงนระหวางประเทศของโลก ............................................... 10 2.2 ววฒนาการของระบบการเงนระหวางประเทศของประเทศไทย ................................. 14 ระยะทหนง (พ.ศ. 2498 – 2506) : กอนกาหนดคาเสมอภาคเงนบาท .......................... 14 ระยะทสอง (พ.ศ. 2506 – 2521) : ระบบคาเสมอภาค .................................................. 15 ระยะทสาม (พ.ศ. 2521 – 2524) : ยกเลกคาเสมอภาค และใชวธกาหนดอตราแลกเปลยนประจาวนรวมกน .............................. 15 ระยะทส (พ.ศ. 2524 – 2527) : ทนรกษาระดบฯ เปนผกาหนดอตราแลกเปลยนประจาวน ................................................. 15 ระยะทหา (พ.ศ. 2527 – 2540) : ทนรกษาระดบฯ เปนผกาหนดอตราแลกเปลยน ประจาวน โดยโยงคาเงนบาทไวกบเงนสกลสาคญหลายสกล ................ 15

DPU

ฌ

สารบญ (ตอ) ระยะทหก (พ.ศ. 2540 – ปจจบน) : ระบบอตราแลกเปลยนลอยตว แบบแทรกแซงเปนครงคราว (Managed Float) ......................................... 16 2.3 แนวคดและทฤษฎทเกยวของ ...................................................................................... 17 2.3.1 แนวคดทเกยวของกบการ กาหนดอตราแลกเปลยนทองกบตะกราเงน ....................................................... 17 2.3. 2 แนวความคดเกยวกบ อตราดอกเบยเสมอภาค (Interest Rate Parity) ................................................... 20 2.3.3 แนวความคดเกยวกบ อตราการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนจากฐานเงนทแทจรง ..................... 21

2.4 ผลงานวจยทเกยวของกบการกาหนดอตราแลกเปลยนระบบตะกราเงน ..................... 23 3. ระเบยบวธวจย .................................................................................................................... 26

3.1 กรอบแนวความคดในการวจย (Conceptual Framework) ............................................ 26 กรอบแนวคดท 1 .......................................................................................................... 26 กรอบแนวคดท 2 .......................................................................................................... 29 กรอบแนวคดท 3 .......................................................................................................... 30

3.2 สมมตฐาน .................................................................................................................... 31 สมมตฐานท 1 ............................................................................................................... 31 สมมตฐานท 2 .............................................................................................................. 32 สมมตฐานท 3 .............................................................................................................. 32 สมมตฐานท 4 .............................................................................................................. 32 สมมตฐานท 5 ............................................................................................................... 32 3.3 ประชากรและตวอยางประชากร ................................................................................... 33

3.4 เครองมอทใชในการวจย .............................................................................................. 33 3.5 วธการเกบรวบรวมขอมล .............................................................................................. 33 3.6 การวเคราะหขอมล ........................................................................................................ 34

DPU

ญ

สารบญ (ตอ) 4. ผลการวเคราะหขอมล........................................................................................................... 36

4.1 อทธพลของเงนสกลหลกแบงตามชวงเวลา .................................................................... 36 4.2 ความสมพนธของอทธพลเงนสกลหลกตามวธ spearman’s rho ..................................... 43 4.3 อทธพลของเงนสารองตอชวงเวลาทประกาศเลกใช ระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงน ........................................................................... 44 4.4 คาพยากรณ (prediction) ตามแบบวธ lag time .............................................................. 45 4.5 คาพยากรณ(prediction) ตามแบบวธ forward ................................................................. 47

5. สรปและขอเสนอแนะ .......................................................................................................... 50 5.1 สรปผลการทดลอง ......................................................................................................... 51

5.2 ขอเสนอแนะ ................................................................................................................... 53

บรรณานกรม ............................................................................................................................. 55 ภาคผนวก ................................................................................................................................... 58 ภาคผนวก ก การกาหนดอตราแลกเปลยนระบบตะกราเงน (Basket of Currencies) .... 59

ภาคผนวก ข การหาคาถวงนาหนกความยดหยนทางการคา ......................................... 69 ภาคผนวก ค ขอมลอตราแลกเปลยนทใชในการศกษา .................................................. 76

ประวตผเขยน ............................................................................................................................. 98

DPU

ฏ

สารบญตาราง

ตารางท หนา 1 เงนทนไหลเขาภาคเอกชนสทธ ............................................................ 2 2 ระบบอตราแลกเปลยนทใช ................................................................ 13 3 มลคาการคารวมของไทยกบประเทศคคาสาคญ ........................................... 19

4 ผลการทดลองขอมลชวง พ.ย.2527 ñ ก.ค. 2540 ................................... 37

5 ผลการทดลองขอมลชวง พ.ย.2527 ñ ก.ค. 2540 ................................... 38 6 ผลการทดลองขอมลชวง ก.ค. 2540 -- พ.ย.2543 .................................. 39

7 ผลการทดลองขอมลชวง ก.ค. 2540 -- พ.ย.2543 .................................. 40 8 ผลการทดลองขอมลชวง ส.ค.2539 ñ ก.ค. 2541 ................................... 41 9 ผลการทดลองขอมลชวง ส.ค.2539 ñ ก.ค. 2541 ................................... 42 10 ................ ผลการทดลองความสมพนธของสมประสทธเงนสกลหลกของแตละชวงเวลา 43

11 ผลการทดลองหาสมประสทธเงนทนสารอง ......................................................................... 44 12 ผลการทดลองขอมลชวง ส.ค. ก.ค. 2540- พ.ย 2543 โดย Lag time ...................................... 45 13 ผลการทดลองขอมลชวง ส.ค. ก.ค. 2540- พ.ย 2543 โดย Lag time ...................................... 46 14 ผลการทดลองขอมลชวง พ.ย.2527 – ก.ค. 2540 อตราแลกเปลยนลวงหนาจากInterest rate parity ................................................................... 47 15 ผลการทดลองขอมลชวง พ.ย.2527 – ก.ค. 2540 อตราแลกเปลยนลวงหนาจากInterest rate parity ................................................................... 48

DPU

ฐ

สารบญภาพ

ภาพท หนา 1 ความสมพนธระหวางตวแปรทศกษา t ....................................................................... 27 2 การเปรยบเทยบสมประสทธ (Correlation) ภายใตระบบตะกราเงนและภายใต ระบบลอยตว…………………………………… 28 3 ความสมพนธระหวางตวแปรทเปนสนเชอในประเทศ และเงนทน สารอง ในประเทศตออตราการแลกเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยน ................................. 29 4 ความคดของความสมพนธระหวางตวแปรทศกษา ณ เวลา ....................................... 30 5 ความคดของความสมพนธระหวางตวแปรทเปนอตราแลกเปลยนลวงหนา ............. 31

DPU

ชอวทยานพนธ อทธพลของการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนของเงนสกลหลกตอเงนสกลบาทไทย

ชอนกศกษา ไพรช รกษสนตกล อาจารยทปรกษา ผชวยศาสตราจารย ดร. สวงค เศวตวฒนา สาขาวชา บรหารธรกจ ปการศกษา 2545

บทคดยอ

ในการศกษาวจยเรอง อทธพลของการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนของเงนสกลหลก ตอเงนสกลบาทไทย มว ตถประสงคเพอศกษาอทธพลของอตราแลกเปลยน ในระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงน ทเคยใชในอดต เปรยบเทยบอทธพลของการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนของเงนสกลตางประเทศในตะกราเงนภายหลงเมอธนาคารแหงประเทศไทยประกาศใชอตราแลกเปลยนแบบลอยตวโดยใชวธการระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนในการคานวณแลวนาผลการทดสอบมาประยกตการพยากรณอตราแลกเปลยนเงนสกลบาทไทย โดยใชหลกการวธอตราแลกเปลยนระบบตะกราเงนรวมกบ Interest Rate Parity

วธการศกษาวจยใชวธคานวณหา Correlation ของอตราแลกเปลยนของสกลตางประเทศในตะกราเงนโดยใชเทคนค Ordinary Least Square ( OLS ) เพอประมาณคาสมประสทธของตวแปรอสระในแบบจาลองแลวเปรยบเทยบความสมพนธของขอมลทไดดวยเทคนคการจดลาดบของ Spearman สวนการ คานวณหาคาพยากรณ (Prediction)ใชเทคนค Ordinary Least Square ( OLS ) โดยใช วธ Lag time เปรยบเทยบกบ Forward rate จาก Interest rate parity ในการทดลองใชตวอยางประชากรขอมลรายเดอนอตราแลกเปลยนเงนสกลตางประเทศจากธนาคารแหงประเทศไทย ขอมลอตราดอกเบยเปนรายเดอน ขอมลสนเชอในประเทศไทย, เงนทนสารองในประเทศไทย เปนขอมลรายไตรมาส จากรายงาน International Statistic ธนาคารแหงประเทศไทย ผลการทดลองปรากฎวาแมธนาคารแหงประเทศไทยจะประกาศเลกใชอตราแลกเปลยน แบบระบบตะกราเงนแลวกตามวธการระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนทมเงนสกลหลกอยในตะกรายงสามารถนามาประยกตเพอหาแนวโนมของการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนของสกลเงนบาทไทยโดยพจารณาจากอทธพลของเงนสกลหลกในตะกราเงนไดเมอเปรยบเทยบวธการประยกตนาไปใชเพอคาดการณแนวโนมของการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนสกลเงนบาทไทยระหวาง

ฆ

DPU

จ

Lag time และวธ Forward rate จาก Interest rate Parity พบวาการพยากรณ จากวธการ Forward rate สามารถใชคาดการณแนวโนมของอตราแลกเปลยนไดดกวาจากวธ Lag time

DPU

ฉ

Thesis Title Effect of The Change of The Exchange Rates of Main Currencies on Thai Baht Name Pairat Ruksantikul Thesis Advisor Assistant Professor Dr.Sawong Savatwatana Department Business Administrationๅ(Financial Management) Acadomic Year 2002

ABSTRACT This thesis studied the effect of the change of the exchange rate system of the main currencies on Thai Baht. The purpose of this thesis is to investigate the effect of the changeover from the previous exchange rate— the basket peg — to the currently used system— the managed float. The Interest Rate Parity method together with the previous money basket calculation technique is still able to make prediction on the present managed float exchange rate.

The data analysis carried out is to look into the correlation between the main currencies exchange rate in basket peg system by using Ordinary Least Square (OLS) technique, which is to estimate the coefficient of independent variables. Then using Spearman technique compares the correlation of the data. Ordinary Least Square (OLS) technique also helps in calculating the Prediction by using Lag Time method that subsequently compared with Forward Rate from Interest Rate Parity. The samples of data collection are from the reports of the Bank of Thailand such as the monthly foreign exchange rate data, monthly interest rates,quarterly national debts and quarterly national reserve of Thailand.

The findings pointed out that though the Bank of Thailand has abolished the money in the basket exchange rate system, its calculating technique could still be implemented in order to predict the current exchange rate. In calculating the Prediction on the exchange rate, the use of Forward Rate technique from Interest Rate Parity is more effective than by mean of Lag time method.

DPU

ช

DPU

บทท1

บทนา 1.1 ทมาและความสาคญของปญหา ระบบเศรษฐกจของการเงนของไทยมความเชอมโยงและมความใกลชดมากขนกบระบบเศรษฐกจของโลก กลาว คอ อตราแลกเปลยนและอตราดอกเบยภายในประเทศ มความเคลอนไหวสอดคลองกบการเคลอนไหวเปลยนแปลงของสกลเงนตางประเทศและอตราดอกเบยของตางประเทศทางการจงตระหนกถงความจาเปนในการปรบปรงและพฒนาระบบเศรษฐกจการเงนเพอใหสามารถรองรบการเปลยนแปลงทจะเกดขนในอนาคตเพอใหสอดคลองกบการเปลยนแปลงของโลกการเปดเสรทางการเงนจงเปนสงจาเปนในการปฏรปเพอเพมประสทธภาพใหกบระบบการเงน อยางไรกตามในชวงหลงทศวรรษ 1980 เปนตนมา กลาวไดวาโครงสรางระบบการเงนของไทยมการเปลยนแปลงอยางรวดเรวมการประกาศยกเลกเพดานอตราดอกเบยการผอนคลายการปรวรรตเงนตรา ฯลฯ สงผลใหอตราดอกเบยมการเคลอนไหวตามกลไกตลาดมากขนทาใหเปนทเชอวามาตราการดงกลาวจะมผลตอการกาหนดรปแบบของการดาเนนนโยบายการเงนของทางการโดยทางการจะมทางเลอกสาหรบการดาเนนนโยบายการเงนเพมขน สาหรบกรณศกษาประเทศพฒนาแลวอยางสหรฐอเมรกาผลของการศกษา พบวาหลงจากทมการเปดเสรทางการเงน ทางการไดเปลยนแปลงเปาหมายทางการเงนจากตวแปรทางดานปรมาณ (ปรมาณเงนและสนเชอ ) มาเปนตวแปรทางดานราคา (อตราดอกเบยและอตราแลกเปลยน) ซงเหตผลหนงกเนองจากภายหลงจากการเปดเสรทางการเงนความสามารถของทางการในการควบคมตวแปรทางดานปรมาณแตละประเภทลดลงประกอบกบตวแปรทางดานราคาจะมบทบาทสาคญมากขนจงเปนไปไดวากรณของประเทศไทยกเชนกน กลาวคอ การเปดเสรทางการเงนอาจจะสงผลตอประสทธภาพของเครองมอทางการเงนแบบด งเดมมาเปนตวแปรทางดานอตราดอกเบยและอตราแลกเปลยน ป 2539 ประเทศไทยประสบกบปญหาการสงออกและอตราการเตบโตของผลตภณฑภายในประเทศชะลอตว ปญหาคาเงนบาทออนตวลงและปญหาการขาดเสถยรภาพในสถาบนการเงนภายในประเทศ นกลงทนชาวตางชาตขาดความมนใจในภาวะเศรษฐกจของจงโยกยาย

DPU

2

เงนทนออกนอกประเทศในขณะเดยวกนนกลงทนภายในประเทศชะลอการลงทนในไทยและชะลอการกยมเงนจากตางประเทศสงผลใหป 2539 เงนทนไหลเขาของภาคเอกชนสทธมปรมาณลดลงเหลอเพยง 18.2 พนลานดอลลารสหรฐและเมอธนาคารแหงประเทศไทยประกาศเปลยนระบบอตราแลกเปลยนจากแบบตะกราเงนเปนแบบลอยตวภายใตการจดการ ( Managed Float System ) เมอวนท 2 กรกฎาคม 2540 ทาใหคาเงนบาทออนตวลงไปจากเดม (เมอวนท 30 มถนายน 2540 คาเงนบาททกองทนรกษาระดบอตราแลกเปลยน (Exchange Equalization Fund:EEF) ประกาศมคาเทากบ 25.79บาทตอดอลลารสหรฐแตภายหลงประกาศเปลยนระบบอตราแลกเปลยนเปนแบบลอยตวภายใตการจดการเมอวนท 2 กรกฎาคม 2540 คาเงนลดลงเหลอ 27.383 บาทตอดอลลารสหรฐ ) นอกจากนยงเกดปญหาวกฤตทางการเงนกบหลายๆ ประเทศในภมภาคเอเซยทาใหนกลงทนชาวตางชาตขาดความมนใจในคาเงนบาทของประเทศไทยและขาดความมนใจตอการลงทนในประเทศไทยซงสงผลใหเศรษฐกจของไทยชะลอการเตบโตความตองการเงนทนมลดลง ประกอบกบธรกจทไมใชธนาคารเรงชาระคนหนเงนกระยะสนเพอปองกนความผนผวนในเรองอตราแลกเปลยนทาใหมเงนทนไหลออกของภาคเอกชนโดยป 2540 มเงนทนไหลออกภาคเอกชนสทธจานวน 8.3 พนลานดอลลารสหรฐ ป 2541 มจานวน 15.7 พนลานดอลลารสหรฐและป 2542 มจานวน 7.1 พนลานดอลลารสหรฐ ตารางท 1 เงนทนไหลเขาภาคเอกชนสทธ

1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 ธรกจธนาคาร - ธนาคารพาณชย - กจการวเทศธนกจ

0.2 0.2 -

0.8 0.8 -

-0.3 -0.3 -

1.6 1.6 -

-0.3 -0.3 -

1.9 1.9 -

3.6 -4.1 7.7

13.9 3.8 10.1

11.2 3.1 8.1

5.0 0.4 4.6

-6.5 -4.7 -1.8

-13.5 -4.2 -9.3

ธรกจทไมใชธนาคาร - การลงทนโดยตรง - การลงทนในหลกทรพย - อน ๆ

0.6 0.2 0.5 -0.0

2.9 1.1 0.4 1.4

6.1 1.7 1.4 3.0

9.3 2.4 0.4 6.5

10.6 1.9 0.2 8.5

7.6 2.2 0.6 4.8

6.7 1.7 4.9 0.1

-1.9 1.3 1.1 -4.3

9.6 2.0 3.3 4.3

13.2 2.3 3.5 7.4

-1.8 3.6 4.6 -10.0

-2.2 4.7 0.6 -7.5

รวมทงสน 0.8 3.7 5.8 10.9 10.3 9.5 10.3 12.0 20.8 18.2 -8.3 -15.7

ทมา : สรปจาก Bank of Thailand Economic Focus รายไตรมาส และรายงานเศรษฐกจราย เดอน ของธนาคารแหงประเทศไทย หมายเหต : หนวย : พนลานดอลลารสหรฐ

DPU

3

ดวยเหตผลของความผนผวนของอตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ หลายประเทศไดพยายามทจะผกคาเงนตราของตนไวกบมาตราฐานหนงทมเสถยรภาพ ( 30 มถนายน 2538 สมาชกกองทนการเงนระหวางประเทศ 179 ประเทศนน,67 ประเทศใชระบบ Peg Rate โดยท 20 ประเทศ Peg กบตะกราเงน, 3 ประเทศ Peg กบ SDR ( Special Drawing Right ) และ 44 ประเทศใช Single Currency Peg. : ขอมลจาก International Financial Statistic Yearbook,1996. ) ซงสาหรบประเทศทตลาดการเงนยงไมพฒนาเทาทควรและยงจาเปนตองพงพาตางประเทศในระดบทสงความผนผวนนจะทาใหตนทนสาหรบการบรหารความเสยง ( Hedging costs ) ของผประกอบธรกรรมระหวางประเทศมคาสงมากดวยเหตผลนหลายๆ ประเทศจงเลอกทจะใชอตราแลกเปลยนระบบตะกราเงนโดยสวนประกอบของตะกราถกกาหนดจากความสาคญ โดยเปรยบเทยบของแตละสกลเงนในธรกรรมระหวางประเทศ ระหวางประเทศนนๆ กบประเทศคคา ซงสวนประกอบของตะกราโดยทวไปแลวมวตถประสงคเพอรกษาเสถยรภาพของอตราแลกเปลยนทแทจรงหรอเพอลดผลกระทบของความผนผวนของอตราแลกเปลยนทแทจรงทมตอระบบเศรษฐกจใหนอยทสด โดยการถวงนาหนกแตละสกลในตะกราเงนเพอทาใหความแปรปรวนของอตราแลกเปลยนทแทจรงใกลเคยง ระดบดลยภาพภายในระยะเวลาหนงมคาตาทสด สาหรบประเทศไทยยงจาเปนตองพงพาดานตางประเทศ ดงจะเหนไดจากขนาดการเปดประเทศ (Open Economy) ของไทย ซงแสดงดวยมลคาการคาระหวางประเทศ(ผลรวมของมลคาการสงออกและการนาเขา) เปรยบเทยบกบผลตภณฑมวลภายในประเทศ (GDP) ในชวง 10 ปหลงทมแนวโนมเพมขนมาตลอดอยางชดเจน ( ตารางท 3 ) การดาเนนธรกรรมกบตางประเทศจงหลกเลยงไมพนทจะตองใหความสาคญในเรองของการกาหนดคาเงนตราภภายในประเทศเมอเทยบกบคาเงนตราตางประเทศหรออตราแลกเปลยนระหวางประเทศ ( Foreign Exchange Rate ) ซงจะสงผลกระทบตอภาคระหวางประเทศเปนอยางมากทาใหมลคาของสนทรพยหรอหนสนสามารถเปลยนแปลงไดจากการกาหนดอตราแลกเปลยนทแตกตางกนไป เมอประเทศไทยไดดาเนนนโยบายการกาหนดอตราแลกเปลยนประจาวนโดยผกคาเงนบาทไวกบเงนสกลสาคญ ๆ หลายสกลหรอทเรยกวา ì ระบบตะกราเงน ì ตงแตวนท 2 พฤศจกายน 2527 การศกษาเรองการกาหนดอตราแลกเปลยนระหวางประเทศของไทย จงมความสาคญและนาสนใจทจะทาการศกษา ทงนเพอสามารถตดตามความผนผวนของภาวะการณของโลกและกาหนดแนวนโยบายทสอดคลองกบสภวะการณนนๆ ได

DPU

4

ถงแมวาในปจจบนประเทศจะไมไดใชระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนอกตอไปโดยตงแตวนท 2 กรกฎาคม 2540 เปนตนไปประเทศไทยไดปรบปรงระบบอตราแลกเปลยนเปนแบบลอยตว ( Managed Float ) การศกษานาหนกของสกลเงนตางประเทศในตะกราเงนตามทคาดวาธนาคารแหงประเทศไทยใชกาหนดตะกราตลอดจนนาหนกของสกลเงนตางประเทศทเหมาะสมตามแนวคดอนกยงเปนเรองทนาสนใจศกษาและยงสามารถเชอมโยงไปไดอกวาในชวงเวลาของ

ระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนเงนสกลบาทของไทยไดรบอทธพลของการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนของเงนสกลหลก ( เปนสกลเงนทคาดวาธนาคารแหงประเทศไทยเลอกใชในการคานวณนาหนกในตะกราเปนสกลเงนตางประเทศ 7 สกล คอ US, PN, DM, JP, RG, HD, SD, อาทตยา กลนพยอม, 2540:52) ในระบบตะกราเงนอยางไรและหลงการเลกใชระบบอตราแลกเปลยนระบบตะกราเงนแลวอทธพลของการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนของเงนสกลหลกทธนาคาร

แหงประเทศไทยเคยใชอยเดมนนมผลตอเงนสกลบาทไทยจะเปลยนแปลงไปอยางไร วกฤตการทางเศรษฐกจในระหวางป 2538-2541 ธรกจไดรบผลกระทบจากภาวะความผนผวนของอตราแลกเปลยนอยางมาก จนทาใหธรกจถงกบลมละลาย ธรกจทไดรบผลกระทบโดยตรงสวนใหญเปนธรกจ ซงมความผกพนกบธรกจทมความเกยวของกบการดาเนนธรกจและการเงนระหวางประเทศ ผลกระทบจากการขาดทนอตราแลกเปลยนของธรกจเปนบทเรยนอนสาคญสาหรบธรกจทยงดารงอยได ดงนน การเรยนรเกยวกบอตราแลกเปลยนยงมบทบาทอนสาคญในการประกอบธรกจตอไปในอนาคต นกธรกจทตองเกยวของกบการวางแผนทางการเงนทผกพนกบอตราแลกเปลยนมความพยายามทจะหาวธการงายและสะดวกในการพยากรณ แนวโนมของอตราแลกเปลยนลวงหนาทสามารถบงชทศทางของอตราแลกเปลยนไดเทยงตรงถกตอง จงเปนความทาทายใหนกธรกจคนหาวธการเพอคาดการณแนวโนมอตราแลกเปลยนลวงหนา เพอใช

เปนเครองมอในการวางแผนทางการเงน อตราแลกเปลยนในประเทศไทยระหวางป พ.ศ.2527 – ป พ.ศ. 2540 ธนาคารแหงประเทศไทย ประกาศคาอตราแลกเปลยนโดยใชสตรอตราแลกเปลยนระบบตะกราเงน โดยองกบสกลตางประเทศ ซงนกเศรษฐศาสตรคาดวามสกลเงนทเปนสกลหลกสาคญอย 7 สกล (US, BP, DM, JY, RG, HD และ SD) อตราแลกเปลยนของเงนสกลตาง ๆ ทง 7 สกล เปนคาของอตราแลกเปลยนทประเทศ โดยธนาคารแหงประเทศไทยและมบนทกรวบรวมไวเปนรายเดอน อตราแลกเปลยนทบนทกเปนรายเดอนเหลาน เปนขอมลทเปนอตราแลกเปลยนทเปนตวเงน นาจะสะทอนถงความเปนจรงของภาวะเศรษฐกจทผนผวนไวอยในคาตาง ๆ ทประกาศใชแลว ซงมนกเศรษฐศาสตรทางการเงนหาวธการคดสตรเพอหาอตราแลกเปลยนของเงนสกลบาทไทย โดยใชหลกการแบบตะกราเงน และปรากฎวาสามารถใชคาดการณแนวโนมของอตราแลกเปลยนของ

DPU

5

สกลเงนบาทของไทยไดในระดบนาพงพอใจและสอดคลองกบระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนทประกาศใชอย ดงนนจงเปนการสนบสนนความคดวา สกลเงนตาง ๆ ในระบบตะกราเงนทคดตามสตรทคาดวาธนาคารแหงประเทศไทย ใชในระหวางป 2527 – ป 2540 มผลกระทบตอการเปลยนแปลงของเงนสกลบาทไทย ในชวงเวลาขณะนน แตเมอธนาคารแหงประเทศไทย ประกาศเลกใชระบบอตราแลกเปลยนตามสตรตะกราเงนเปนระบบอตราแลกเปลยนลอยตว อทธพลหรอผลกระทบของการเปลยนอตราแลกเปลยนสกลเงนตางประเทศทง 7 สกล ทเปนตวเงนททางธนาคารประกาศใชนน นาจะยงมอทธพลตอการเปลยนแปลงของเงนสกลบาทไทยอย สวนอทธพลของเงนสกลทง 7 สกลมมากหรอมนอยเปลยนแปลงไปจากเดมอยางไรนน เปนเรองนาศกษา และหากนามาประยกตหาวธการเพอเปนหลกในการวเคราะหหาแนวทางในการคาดการณแนวโนม โดยการปรบเปลยนวธการไปบาง เชน การใชคา Forward จากวธการ Interest Rate Parity มาใช นาจะเปนประโยชนในการคาดการณแนวโนมอตราแลกเปลยนลวงหนา เพอใชในการวางแผนของการเงนในสวนทธรกจตองเกยวของกบอตราแลกเปลยน

1.2 วตถประสงคของการวจย

1. เพอศกษาอทธพลของอตราแลกเปลยนตางๆ ทเคยใชในอดตและทใชอยในปจจบนเพอ เปนพนฐานในการเขาใจระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงน โดยศกษาเชงพรรณาจากขอมลในอดตและตามแนวคดของ Branson and Katseli (1978) เกยวกบการกาหนดคาเงนทองกบตะกราเงน

2. เพอศกษาเปรยบเทยบอทธพลของการเปลยนแปลงของเงนสกลหลกทธนาคารแหง ประเทศไทยใชกาหนดอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนและอตราแลกเปลยนแบบลอยตว

3. เพอศกษาเปรยบเทยบอทธพลของการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนของเงนสกลซงใน ระบบตะกราเงนในอดตวามการเปลยนแปลงไปอยางไรเมอธนาคารแหงประเทศไทยประกาศใชอตราแลกเปลยนแบบลอยตวหากใชวธการระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนในการคานวณ

4. เพอศกษาการพยากรณอตราแลกเปลยนเงนสกลบาทไทยโดยวธอตราแลกเปลยน ระบบตะกราเงนกบ I n t e r e s t R a t e P a r i t y

DPU

6

1.3 สมมตฐานของการวจย 1. เงนสกลหลกในระบบตะกราเงนมอทธพลตอการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนของเงนในสกลบาทไทย ทงในระหวางประกาศใช เลกใชและเวลาชวงคาบเกยวระหวางใชและเลกใชในระบบการคานวณอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงน

ชวงระหวางใช 2 พฤศจกายน 2527 - 2 กรกฎาคม 2540 ชวงระหวางเลกใช 3 กรกฎาคม 2540 - 30 พฤศจกายน 2543 ชวงคาบเกยว 1 สงหาคม 2539 - 31 กรกฎาคม 2541

2. ระหวาง 3 กค.2540 – 30 พย.2543 ซงเปนชวงเวลาของการเลกใชระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงน แนวคดเกยวกบอตราการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนจากฐานเงนทแทจรง คาสมประสทธของเงนทนสารองนาจะเปนไปตามทฤษฎ (C2 = 0) ln ΔE = Co + C1In Δ DC + C2 In Δ FXR NDC = สนเชอในประเทศ FXR = เงนทนสารองของประเทศ ตามทฤษฎ เมอธนาคารแหงประเทศไทย เปลยนแปลงอตราแลกเปลยนเปนแบบ Floating Rate Management คา C2 ตองเทากบ 0 3. เงนสกลหลกในระบบตะกราเงนมอทธพลตอการเปลยนแปลงอตาแลกเปลยนเงนสกลบาทไทยในรปแบบ Lag Time Model และ Interest Rate Parity Model

1.4 ขอบเขตของการวจย ในการศกษานเพอใหเปนไปตามวตถประสงคทตงไว

1. ศกษาขอมลอตราแลกเปลยนทเปนตวเงนของเงนสกลหลก 7 สกลไดแก US สหรฐฯ (ดอลลาร), PN องกฤษ (ปอนด), DM เยอรมน (มารก), JY ญปน (เยน), HD ฮองกง (ดอลลาร), RG มาเลเซย (รงกต), SD สงคโปร (ดอลลาร) ระหวางพฤศจกายน 2527 – พฤศจกายน 2543

2. ศกษาขอมลอตราดอกเบยจากอตราของ Money Market Rate ของประเทศสหรฐ,

DPU

7

ไทยองกฤษ,เยอรมน,ญปน,ฮองกง,มาเลเซย,สงคโปร ขอมลระหวางกรกฎาคม 2540 – พฤศจกายน 2543 3. ศกษาอทธพลของการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนของเงนสกลหลกตอเงนสกล บาทไทยโดยใชหลกวธระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนตามแนวคดของ Branson และ Katseli ( 1978) ทเสนอแนวคดในการกาหนดคาเงนทองกบตะกราเงนไววาการองคาเงนประเทศใดประเทศหนง (j ) ไวกบตะกราเงนกคอการใหน าหนกแตละสกลประเทศคคาตามการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนระหวางสกลเงนเทยบคากบสกลเงนประเทศคคาท i ( i = 1 ,…, n1 , i=j ) 4. ขอมลทใชในการศกษาจะใชขอมลทตยภมโดยศกษาเปนรายเดอน 4.1 อตราแลกเปลยนตงแตพฤศจกายน 2527 – พฤศจกายน 2543 4.2 อตราดอกเบยตงแตพฤศจกายน 2527 – พฤศจกายน 2543

4.3 สนเชอในประเทศตงแตกรกฎาคม 2540 – พฤศจกายน 2543 4.4 เงนทนสารองประเทศตงแตกรกฎาคม 2540 – พฤศจกายน 2543

1.5 คานยามศพทเชงปฏบตการ

ทนสารองเงนตรา (Currency reserves) หมายถง สนทรพยทใชหนนหลงธนบตรออกใชซงจะตองมมลคาเทากบธนบตรออกใช 100 % ตามหลกการทวา มลคาของธนบตรออกใชจะตองเทากบมลคาของ สนทรพยทนสารองเงนตรา เพอสรางความมนใจใหกบประชาชนวา ธนบตรไดรบการประกนราคาใหมคาตามทระบไวบนหนาธนบตรนน สนทรพยทประกอบขนเปนทนสารองเงนตรา ไดแก

1. ทองคา 2. เงนตราตางประเทศอนเปนเงนตราทพงเปลยนได หรอเงนตราตางประเทศอนใดท กาหนดโดยกฎกระทรวง ทงน ตองเปนรปเงนฝากในธนาคารนอกราชอาณาจกรหรอในสถาบนการ เงนระหวางประเทศ 3. หลกทรพยตางประเทศทจะมการชาระหนเปนเงนตราตางประเทศทระบไวใน (2) 4. ทองคา สนทรพยตางประเทศ และสทธพเศษถอนเงน ทงนทนาสงสมทบกองทนการเงน 5. ใบสาคญสทธซอสวนสารอง 6. ใบสาคญสทธพเศษถอนเงน 7. หลกทรพยรฐบาลไทยทจะมการชาระหนเปนเงนตราตางประเทศทระบไวในขอ 2

DPU

8

หรอเปนบาท 8. ตวเงนในประเทศทธนาคารแหงประเทศไทยพงซอหรอรบชวงซอลดได แตตองมคา รวมกนไมเกนรอยละยสบของจานวนธนบตรออกใช ฐานเงน (Monetary Base) หมายถงธนบตรและเหรยญกษาปณทหมนเวยนอยในมอประชาชน และในมอธนาคารพาณชย รวมทงเงนฝากสถาบนการเงนทฝากไวทธนาคารแหงประเทศไทย ซงในทาง เศรษฐศาสตรฐานเงนจะสามารถสรางปรมาณเงนหมนเวยนไดจานวนกเทาขนกบขนาดของตวทว ฐานเงน ในปจจบนฐานเงนเพมขน 1 บาท สามารถสรางปรมาณเงน M1 ไดประมาณ 0.9 เทา สรา ปรมาณเงน M2 ไดประมาณ 10 เทา ปรมาณเงน M2a ได 11 เทา และปรมาณเงน M3 ไดประมาณ 12 เทา อตราดอกเบยมาตรฐาน (Bank Rate) หมายถงอตราดอกเบยทธนาคารกลางเรยกเกบจากสถาบนการเงนทใหกยมในวงเงนทกาหนดจากฐานเงนฝากของสถาบนการเงนแตละแหง โดยการใหกยมนถอวาเปนแหลงกยมแหลงสดทาย (lender of last resort) เมอมความจาเปนภายในระยะเวลาสนๆอยางมากไมเกน 7 วน ทงน เพอรองรบความผนผวนของความตองการใชเงนในตลาดเงนเปนสาคญ หรอ จากการเบกถอนเงนฝากของประชาชนในภาวะผดปกตโดยจะ ชวยสรางความเชอมนใหกบระบบการชาระเงน เปนตน หลกประกนทใชในการกยมเงนนสวนมากจะเปนหลกทรพยรฐบาล อยางไรกตาม การปรบปรงหรอการเปลยนแปลงโครงสรางอตราดอกเบยมาตรฐานในแตละครง มว ตถประสงคเพอใหการดาเนนนโยบายการเงนมประสทธภาพมากขน สาหรบในประเทศสหรฐอเมรกา แหลงใหกยมประเภทนเรยกวา (discount window) โดยอตราดอกเบยทใชจะเรยกวา (discount rate) อตราแลกเปลยน (Exchange Rate) หมายถงอตราทเทยบระหวางคาของเงนสกลหนง (เชน เงนสกลทองถน)กบ หนงหนวยของเงนสกลหลก เชน คาของเงนบาทเทยบกบ 1 หนวยดอลลาร สหรฐเทากบ 40บาท เปนตน ระบบอตราแลกเปลยน โดยกวางๆแลวม 2 ระบบ คอ ระบบอตราแลกเปลยนคงท (Fixed Exchange Rate) และระบบอตราแลกเปลยนลอยตว (Floating Exchange Rate) เงนสารองระหวางประเทศ (International Reserves, Reserves Assets) หมายถง สนทรพยตางประเทศทถอครองหรอควบคมโดยธนาคารกลางและสามารถนา มาใชประโยชนทนททจาเปน

DPU

9

เชน การชดเชยการขาดดลการชาระเงนหรอใชเปนเครองมอหนงในการดาเนนนโยบายอตราแลก เปลยน เงนสารองระหวางประเทศ ประกอบดวย ทองคา สทธพเศษถอนเงน (Special Drawing Rights : SDR) สนทรพยสงสมทบกองทนการเงนระหวางประเทศ และสนทรพยในรปเงนตราตางประเทศ ดลการชาระเงน (Balance of Payments) หมายถง ผลสรปของการทาธรกรรม (economic transactions) ระหวางผมถนฐาน ในประเทศ (residents) กบผมถนฐานในตางประเทศ(nonresidents) ในชวงระยะเวลาใดเวลาหนง ดงนนดลการชาระเงนจงเปนการเปลยนแปลง ทางเศรษฐกจ (economic flow) ในชวงเวลาทกาหนด โดยทวไปใชเวลา 1 ป โดยสะทอนใหเหนถงธรกรรมทเกยวของกบ การเปลยนแปลงสทธความเปนเจาของ (ownership) สทธในการเรยกรอง (claims) หรอภาระในการทจะถกเรยกรอง (liabilities) ในตวสนคา บรการ รายได สทธหรอหนสนทางการเงนกบตางประเทศ รวมถงธรกรรมประเภทการโอนและบรจาค (transfers) ระหวางผมถนฐานในประเทศกบผมถนฐานในตางประเทศ 1.6 ประโยชนทคาดวาจะไดรบ

1. ทาใหทราบถงความสาคญของเงนสกลหลกทมผลตอการกาหนดคาเงนบาทในชวง

ทประเทศไทยใชอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงน 2. ทาใหทราบถงอทธพลของเงนสกลหลกทมผลตอการกาหนดคาเงนบาทในชวงทใช

ระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนในแตละชวงเวลาวามลกษณะทแตกตางหรอคลายคลงกนอยางไร

3. ทาใหทราบถงอทธพลของเงนสกลหลกทมตอการกาหนดคาเงนบาทในชวงหลง การเลกใชระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนเปนแบบอตราแลกเปลยนแบบลอยตววามลกษณะของอทธพลตอสกลเงนบาทอยางไร

4. เปนแนวทางในการศกษาการพยากรณอตราแลกเปลยนโดยใชอตราแลกเปลยน เปนตวเงนและการใช Forward ในรปของ Interest Rate Parity

DPU

บทท2

แนวคด ทฤษฎ และผลงานวจยทเกยวของ

2.1 ววฒนาการของระบบการเงนระหวางประเทศของโลก ระบบการเงนระหวางประเทศของโลกไดเรมมววฒนาการมาตงแตครสตศตวรรษท 19 ในบางชวงของประวตศาสตรทางการเงนระหวางประเทศกมชวงทประสบปญหามาก โดยเฉพาะในระหวางสงครามโลกทง 2 ครง ซงกมความพยายามจากนานาประเทศหาหนทางแกไขจนลลวงมาได ซงสามารถแบงการเงนระหวางประเทศทสาคญไดคอ 1. ระบบมาตรฐานทองคา (Gold Standard) 2. ระบบมาตรฐานปรวรรตทองคา (Gold Exchange Standard)

3. ระบบอตราแลกเปลยนลอยตวหรอระบบเคลอนไหวอยางเสร (Flexible Exchange Rate) ระบบมาตรฐานทองคา (กอน พ.ศ.2457)เปนระบบทมอตราแลกเปลยนคงท (Fixed Exchange Rate) โดยใชทองคาเปนทนสารองเงนตราตางประเทศเพยงอยางเดยว ประเทศทอยภายใตระบบมาตรฐานทองคาจะตองกาหนดคาเงนตราของตนเทยบกบทองคาจานวนหนง ในชวงทมการใชระบบมาตรฐานทองคาหรอกอนสงครามโลกครงท 1 ประเทศองกฤษมบทบาทในระบบเศรษฐกจและการเมองการปกครองของโลก สกลเงนปอนดเตอรลงคถกใชในดานการคาระหวางประเทศเปนเวลานาน ระบบมาตรฐานปรวรรตทองคา (ป พ.ศ.2487 – พ.ศ.2514) ภายหลงจากเกดสงครามโลกทง 2 ครง ทาใหระบบการเงนระหวางประเทศปนปวนในการประชมท Bretton Woods มบคคลทสาคญยงในการเสนอแนวทางและการปฏรประบบการเงนระหวางประเทศ 2 ทาน คอ จอหน เมยนารด เคนส (John Maynard Keynes) จากประเทศองกฤษ และแฮรร เดกซเตอร ไวท (Harry Dexter White) จากสหรฐฯ ขอเสนอของไวท ซงไดรบการนาไปเปนแนวทางในทางปฏบต มดงน ประการแรก เสนอใหองคกรใหกยมระดบโลก ซงตอมากอเกดองคกรใหมขน 2 องคกร คอ International Bank for Reconstruction and Development หรอธนาคารโลก (World Bank) และ International Monetery Fund (IMF) โดยธนาคารโลกจะทาหนาทกยมจากประเทศ

DPU

11 รารวยเพอนาไปปลอยกใหประเทศทยากจนกวา สวน IMF จะทาหนาทควบคกนไปโดยจดเตรยมกองทนเพอปรบสถานภาพของเงนสกลตาง ๆ ประการทสอง ในเรองของการกาหนดอตราแลกเปลยนกลาวคอ ใหพยายามรกษา อตราแลกเปลยนใหคงท แตสามารถปรบเปลยนไดในกรณทเกดความไมสมดลขนพนฐาน ‘Fundamental Disequilibrium’ โดยใหแตละสกลกาหนดคาของแตละสกลเมอเทยบกบสกลเงนดอลลารสหรฐฯ ณ คาใดคาหนง (Parity) และใหมการเคลอนไหวไดในชวง +1% ได ถามทศทางทหางจากนใหทาการแทรกแซง ประการทสาม ใหมการสารองเงนตราตางประเทศ โดยอาจจะถอเปนทองคา, เงนตรา ตางประเทศ, IMF Credit SDR เปนตน ประการสดทาย ใหมการเคลอนยาย, ซอ-ขายเงนดอลลารฯ ไดไมจากด และสามารถ แลกเปลยนเปนเงนสกลอน ๆ ได อตราแลกเปลยนลอยตวหรอระบบเคลอนไหวอยางเสร เปนผลจากขอตกลงทไดจากการประชมทสมธโซเนยน ป พ.ศ. 2514 ใหมการเคลอนไหวของอตราแลกเปลยนอยางเสร สหรฐฯ ประกาศลดคาเงนดอลลารสหรฐฯ ถงประมาณ 10% การกาหนดอตราแลกเปลยนใหเปนไปตามกลไกการปรวรรตเงนตราตาม Demand และ Supply ของเงนสกลนน กองทนการเงนระหวางประเทศ (IMF) ไดแบงกลมประเทศสมาชกทวโลกของกองทนฯ วามการจดการระบบอตราแลกเปลยนทสาคญอย 3 ระบบใหญ (ตารางท 2.1) คอการองเงนสกลของตนเองกบเงนสกลอน ๆ , การกาหนดคาเงนเคลอนไหวในขอบเขตจากดและการปลอยคาเงนลอยตว โดยมลกษณะทสาคญดงน

1. การองเงนสกลของตนเองกบเงนสกลอน ๆ (Currency Peg) 1.1 การกาหนดโดยองกบเงนสกลเดยว (single Currency Peg) คอ ประเทศทมลกษณะการกาหนดคาเงนภายในประเทศของตนองกบเงนสกลใดสกลหนง ไวอยางแนนอนตายตวหรอถาจะมการเปลยนแปลงบางกเพยงเลกนอยเทานนไมเกนรอยละ +1 ตามรายงาน(อาทตยา กลนพยอม 2540 : 12 )

1.2 การกาหนดโดยองกบตะกราเงน (Basket Peg) คอ ประเทศทมการกาหนด อตราแลกเปลยนโดยการองคาเงนในประเทศไวกบกลมสกลเงนทเปนประเทศคคาสาคญ ประเทศไทยเปลยนมาใชระบบอตราแลกเปลยนลอยตวแบบแทรกแซงเปนครงคราว เมอวนท 2 กรกฎาคม 2540

DPU

12

2. การกาหนดคาเงนเคลอนไหวในขอบเขตจากด (Limited Flexibility) คอ กลมประเทศทมลกษณะการกาหนดคาเงนภายในประเทศของตนใหเคลอนไหวไดบาง สวนใหญมกจะปรบใหขนลงประมาณในชวงรอยละ +2.25

3. ลอยตว (Flexible) คอกลมประเทศทปลอยใหคาเงนในประเทศของตนเคลอนไหว เปลยนแปลงไปตามราคาตลาด

3.1 ลอยตวอสระ (Independent floating) 3.2 กงลอยตว (Managed floating) หรอการลอยตวแบบทมการแทรกแซงจากทาง

การบาง เพอไมใหคาเงนผนผวนมากเกนไป 3.3 การลอยตวโดยมดชนชนา (Adjusted according to a set of indicators) เชน

ขอมลทางเศรษฐกจ

DPU

13 ตารางท 2 ระบบอตราแลกเปลยนทใช (Exchange Rate Arrangement)

ป ค.ศ. 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 องคาเงนกบสกลเงนอน (Currency pegged) ดอลลารสหรฐ ฟรงกฝรงเศส สกลเงนอน ๆ หลายสกล (Other currency composite)

93

32 14 5 7

35

85

25 14 5 6

35

81

24 14 4 6

33

84

24 14 12 5

29

73

21 14 8 4

26

70

23 14 8 4

21

66

22 14 8 3

19

66

21 14 9 2

20

66

20 15 11 3

17

65

20 15 12 4

14

มความยดหยนจากด (Limited flexibility) สกลเงนเดยว (A single currency) การจดการเปนกลมของ สกลเงน (Cooperative arrangements)

13 4 9

13 4 9

14 4

10

13 4 9

13 4 9

14 4

10

14 4

10

16 4

12

16 4

12

17 4

13

มความยดหยนมาก(More flexibility) กาหนดจากสกลเงนชนา (Set to Indicators) ลอยตวภายใตการจดการ (Managed floating) ลอยตวอยางอสระ (Independently floating)

46 5

21

20

56 3

28

25

61 5

27

29

70 3

23

44

89 4

29

56

94 3

33

58

100 2

44

54

99 2

45

52

99 0

46

53

100 0

54

46

จานวนประเทศรวม 152 154 156 167 175 178 180 181 181 182 ทมา : International Financial Statistic (Yearbook) 1998. หมายเหต : หนวย : ประเทศ

DPU

14 2.2 ววฒนาการของระบบการเงนระหวางประเทศของประเทศไทย สมยกอนสงคราม ประเทศไทยผกคาเงนบาทไวกบเงนปอนดสเตอรลงโดยยดทระดบ 11 บาท ตอปอนดสเตอรลงเปนเวลานาน โดยมไดมการควบคมการซอขายแลกเปลยนเงนตราแตอยางใด ตอมาเมอเกดสงครามโลกครงท 2 เหตการณบงคบใหประเทศไทยตองคาขายกบญปนเพยงประเทศเดยว ทงตองจายอมรบเงอนไขทางการเงนอกดวย จงมความจาเปนตองทาการควบคมการแลกเปลยนเงน รฐบาลสมยนนจงไดตราพระราชบญญตควบคมการแลกเปลยนเงนป พ.ศ.2485 ขน เมอสนสดสงคราม ประเทศไทยเรมกลบเขามาทาการคากบประเทศตาง ๆ อก ทางการจงยงคงยดถอนโยบายรกษาเสถยรภาพของคาเงนบาทไวตามเดม แตการแลกเปลยนเงนตรากไมเสรเหมอนดงเชนทเคยทา ตอมาป พ.ศ.2496 ฐานะการคาตางประเทศของไทยเรมเปลยนแปลงในทางเสอมราคาสนคาสงออกตกตาลง สวนสนคานาเขากลบมราคาสงขน การคาของประเทศไทยเรมขาดดล ทาใหรฐบาลเรมพจารณาทบทวนบทบาท และหาแนวทางปรบปรงแกไขนโยบายการเงนการคลง ตลอดจนนโยบายอตราแลกเปลยน ป พ.ศ. 2498 รฐบาลไดจดตงทนรกษาระดบอตราแลกเปลยน (Exchange Equalization Fund : EEF) ขน เพอทาการซอ-ขายเงนตราตางประเทศในตลาด โดยกาหนดใหเปน

56 บาทตอหนงปอนดสเตอรลง 20 บาทตอหนงดอลลารสหรฐอเมรกา

การดาเนนงานของทนรกษาระดบฯ เกยวของโดยตรงกบระบบอตราแลกเปลยนทประเทศไทยใชในแตละระยะเวลา ซงอาจแบงออกเปนระยะตาง ๆ โดยองกบระบบอตราแลกเปลยนทใชอย ในระยะนนได ดงตอไปน คอ (อาทตยา กลนพยอม 2540 : 16 ) ระยะทหนง (พ.ศ. 2498 – 2506) : กอนกาหนดคาเสมอภาคเงนบาท ประเทศไทยเขาเปนสมาชกของกองทนการเงนระหวางประเทศ (International Monetary Fund) เมอป พ.ศ. 2492 ในฐานะประเทศสมาชก ประเทศไทยจงมพนธะทจะตองประกาศคาเสมอภาคของเงนบาทเปนคาเงนบาทเทยบเปนน าหนกของทองคาบรสทธ ภายใตระบบอตราแลกเปลยนตายตว (Fixed Exchange Rate) หรอบางครงเรยกวา ระบบคาเสมอภาค (Par Value System) แตรฐบาลเหนวาประเทศไทยยงไมพรอมในเรองฐานะทางการเงนและเงนสารองประเทศ

DPU

15 จงขอเลอนการกาหนดคาเสมอภาคของเงนบาทเรอยมาจนถง พ.ศ. 2506 โดยในระยะเวลาดงกลาวอตราทางการเปน 20 บาทตอหนงดอลลารสหรฐอเมรกา ระยะทสอง (พ.ศ. 2506 – 2521) : ระบบคาเสมอภาค ประเทศไทยไดเรมกาหนดคาเสมอภาคของเงนบาท เมอวนท 20 ตลาคม พ.ศ.2506 โดยประกาศใหคาเสมอภาคเงนบาท 1 บาท มคาเทยบเทากบทองคาบรสทธ 0.0427245 กรม หรอเปน 20.80 บาทตอหนงดอลลารสหรฐอเมรกา ระยะทสาม (พ.ศ. 2521 – 2524) : ยกเลกคาเสมอภาคและใชวธกาหนดอตราแลกเปลยนประจาวนรวมกน รฐบาลไดตดสนใจประกาศยกเลกการกาหนดคาเสมอภาค เมอวนท 8 มนาคม 2521 โดยหนไปใชระบบรกษาคาเงนบาทโดยเทยบกบกลมเงนสกลตาง ๆ ของประเทศทมความสาคญตอการคาและเศรษฐกจของไทย (Basket of Currencies) ทาใหคาของเงนบาทไมผกพนกบเงนตราสกลใด โดยเฉพาะดงเชนอดต มความยดหยนมากขน และสะทอนถงภาวะเศรษฐกจการเงนของประเทศ โดยเฉพาะฐานะดลการคาและดลการชาระเงนอยางถกตองมากขน ระยะทส (พ.ศ. 2524 – 2527) : ทนรกษาระดบฯ เปนผกาหนดอตราแลกเปลยนประจาวน เมอวนท 15 กรกฎาคม พ.ศ. 2524 ทนรกษาระดบฯ ไดประกาศปรบอตราแลกเปลยนเปน 23 บาทตอหนงดอลลารสหรฐฯ และในวนเดยวกนนน ทนรกษาระดบฯ กไดยกเลกระเบยบวาดวยการกาหนดอตราแลกเปลยนประจาวน เปนทนรกษาระดบฯ จะเปนผกาหนดอตราแลกเปลยนแตผเดยว เพอใหเหมาะสมกบสถานการณทางเศรษฐกจการเงนของประเทศในขณะนน หลงจากการปรบคาเงนเมอเดอนกรกฎาคม พ.ศ. 2524 แลว ทนรกษาระดบฯ กไดกาหนดอตราแลกเปลยนเงนบาท สาหรบการซอขายระหวางทนรกษาระดบฯ กบธนาคารพาณชยใหคงทอยในระดบ 23.00 บาท ตลอดมาจนถงปลายป พ.ศ.2527 ระยะทหา (พ.ศ. 2527 – 2540) : ทนรกษาระดบฯ เปนผกาหนดอตราแลกเปลยนประจาวน โดยโยงคาเงนบาทไวกบเงนสกลสาคญหลายสกล ตามระบบอตราแลกเปลยนทใชมาตงแตเดอนกรกฎาคม พ.ศ.2524 คาเงนบาทในทางปฏบตผกโยงไวกบคาดอลลารสหรฐอเมรกามาโดยตลอด จงเปนเหตใหคาเงนบาทตองเปลยนแปลงตามคาเงนดอลลารสหรรฐอเมรกาตลอดเวลา ซงหลงจากกลางป พ.ศ. 2527 คาเงน

DPU

16 บาทกไดเพมขนอยางรวดเรวเมอเทยบกบเงนสกลสาคญ โดยเฉพาะมารคเยอรมนและปอนดสเตอรลง ซงกอใหเกดผลเสยหายตอเศรษฐกจของประเทศไทย โดยเฉพาะดานดลการคาและราคาพชผล ทางการจงไดประกาศปรบปรงระบบการแลกเปลยนเงนตรา เมอวนท 2 พฤศจกายน พ.ศ. 2527 ซงมสาระสาคญ สรปได 2 ประการดงน

1. ปรบปรงระบบอตราแลกเปลยนเงนตราใหเปนระบบทผกคาเงนบาทไวกบกลมเงน ตราของประเทศคคาทสาคญของไทย แทนทจะผกคาไวกบดอลลารสหรฐอเมรกาเพยงสกลเดยว และใหทนรกษาระดบฯ เปนผกาหนดอตรากลางระหวางอตราซอขายเงนดอลลารสหรฐอเมรกา ของทนรกษาระดบฯ กบธนาคารพาณชย

2. เนองจากตามระบบใหมจาเปนทจะตองปรบอตราแลกเปลยนระหวางเงนบาทกบ ดอลลารสหรฐอเมรกาใหอยในระดบทเหมาะสมกอน ทนรกษาระดบฯ จงไดกาหนดอตรากลางเรมตนดวยอตรา 27 บาทตอหนงดอลลารสหรฐอเมรกา เมอวนท 5 พฤศจกายน พ.ศ. 2527 ซงมผลใหเงนบาทมคาลดลงรอยละ 15 เมอเทยบกบดอลลารสหรฐอเมรกา ซงเปนอตราทจะชวยแกไขปญหาดลการคาและดลการชาระเงนใหเปนไปตามเปาหมาย และเปนคาทวงการธรกจธนาคารจะเชอวาเปนคาทเหมาะสมและไมเกดการเกงกาไรขน ระยะทหก (พ.ศ. 2540 – ปจจบน) : ระบบอตราแลกเปลยนลอยตวแบบแทรกแซงเปนครงคราว (Managed Float) นบตงแตไดมการใชระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงน มาตงแต 2 พฤศจกา พ.ศ.2527 โดยกาหนดคาเงนบาทเทยบกบกลมสกลเงนของประเทศคคาสาคญหรอตะกราชดหนง (Basket of currency) โดยทวไป ไมมการเปดเผยชนดและน าหนกของสกลเงนใน “ตะกรา” ทธนาคารแหงประเทศไทยใชในการกาหนดคาเงนบาท เพอปองกนการเกงกาไร และในทางปฏบตธนาคารแหงประเทศไทยกอาจเปลยนน าหนกของสกลเงนในตะกราไดบาง แตเปนทเขาใจกนวาเงนดอลลารสหรฐฯ มน าหนก 70-80% นอกนนเปนเงนเยน มารกเยอรมน ปอนดเตอรลงค เปนตน โดยทนรกษาระดบอตราแลกเปลยนเงนตราเปนผประกาศอตรากลาง (mid rate) ระหวางเงนบาทกบเงนดอลลารสหรฐฯ และทาการซอขายเงนดอลลารสหรฐฯ กบธนาคารพาณชยตามอตราทกาหนดนน ระดบดงกลาวทาใหเงนบาทเปนเงนบาทเปนเงนมเสถยรภาพมากทสดสกลหนงในชวงเวลาทผานมา ซงชวยเอออานวยใหการคาและการลงทนขยายตวอยางรวดเรว และสงผลใหเศรษฐกจไทยมอตราการเตบโตในเกณฑสง แตนบตงแตป 2538 เปนตนมา เศรษฐกจไทยเรมมปญหาดานเสถยรภาพ อตราเงนเฟอและการขาดดลบญชเดนสะพดเพมสงขน

DPU

17

ในดานการเงนนน อตราดอกเบยในประเทศยนอยในระดบสง ประกอบกบระบบสถาบนการเงนประสบปญหาหนเสยและตนทนทางการเงนสงขน ทาใหเกดขอจากดในการขยายตวของสนเชอและการประกอบธรกจของภาคเอกชน ปจจยนทาใหเกดการเกงกาไรในคาเงนบาท การเกงกาไรในคาเงนบาทเกดขนอยางตอเนองตงแตตนป 2540 และการเกงกาไรรนแรงเกดขนในเดอนพฤษภาคม พ.ศ. 2540 กระทรวงการคลงและธนาคารแหงประเทศ จงเหนสมควรปรบปรงระบบอตราแลกเปลยนของประเทศ เพอยตความไมแนนอนทเกดจากการขาดความเชอมนในนโยบายอตราแลกเปลยน ไปสระบบใหมทจะเปนประโยชนตอเศรษฐกจของประเทศในระยะยาว สอดคลองกบภาวะแวดลอมทางเศรษฐกจการเงนของโลกทเปลยนแปลงอยางรวดเรว ตลอดจนเพอรองรบระบบเศรษฐกจไทยทมความซบซอนและเชอมโยงกบตางประเทศมากขน จากการเปดเสรทางการคา การลงทนและการเงน ดงนนตงแตวนท 2 กรกฎาคม พ.ศ. 2540 เปนตนไป ประเทศไทยจงใชระบบอตราแลกเปลยนแบบลอยตว (Managed Float) 2.3 แนวคดและทฤษฎทเกยวของ 2.3.1 แนวคดทเกยวของกบการกาหนดอตราแลกเปลยนทองกบตะกราเงน

แนวคดในการกาหนดคาเงนไดรบการพฒนาตงแตป ค.ศ. 1970 โดยนามาใชเพอเปนอตราคาของเงนทแสดงถงคาของเงนทมดลยภาพ Hirsch and Higgins ( Hirsch Fred and Higgings Ilse,1970: 453 – 456.)เปนผเสนอแนวคดเกยวกบ Effective Exchange Rate (EER) เปนคนแรก โดยไดพยายามชใหเหนถงความจาเปนทจะตองวด Effective Exchange Rate ซงแสดงถง “ความสมพนธโดยสวนรวมของเงนตราของประเทศทนามาพจารณา เมอเทยบกบเงนตราสกลอน ๆ” ทงน Hirsch and Higgins กลาววาการเปลยนแปลงของ EER ของเงนสกลใดสกลหนงจะเปนผลจากการเปลยนแปลง 2 ทางคอ

1. การเปลยนแปลงโดยตรงระหวางอตราแลกเปลยนของเงนสกลทนามาพจารณากบ เงนสกลเทยบคา (numeraire)

2. การเปลยนแปลงทางออมซงเกดจากการเปลยนคาอตราแลกเปลยนระหวางเงนสกล เทยบคา (numeraire) กบเงนสกลประเทศคคาท i

DPU

18

จะไดวา E1 = N1 – ( W2 N2 + W3 N3 … + Wn Nn ) โดยท E1 = เปอรเซนตการเปลยนแปลงของ EER เงนสกลทกาลงพจารณา เมอเทยบกลมเงนตราสกลตางประเทศ

N1 = เปอรเซนตการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนระหวางเงนสกลทกาลงพจารณากบเงนสกลเทยบคา N2 …Nm = เปอรเซนตการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนระหวางเงนสกลเทยบคากบเงนสกลประเทศคคาท i ตอมา Branson and Katseli (1978)ไดเสนอแนวคดในการกาหนดคาเงนทองกบตะกราเงนไววา การองคาเงนประเทศใดประเทศหนง (j) ไวกบตะกราเงน กคอ การใหน าหนกแตละสกลประเทศคคาตามการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนระหวางสกลเงนเทยบคากบสกลเงนประเทศคคาท i (i = 1}…n , , i = j) r j = Wi Ji โดยท r j = อตราแลกเปลยนระหวางสกลเงนประเทศทกาลงพจารณา (j) ตอหนง

หนวยสกลเทยบคา Ji = อตราแลกเปลยนระหวางสกลเงนเทยบคาตอหนงหนวยสกลเงน

ประเทศคคาท i Wi = นาหนกของสกลเงนประเทศคคาท i ในตะกราเงนของประเทศนน ๆ

โดยทวไปแลวไมมการเปดเผยชนดและน าหนกของสกลเงนใน “ตะกรา” ทธนาคารแหงประเทศไทยใชในการกาหนดคาเงนบาททงนเพอปองกนการเกงกาไร การศกษานจงจาตองตงขอสมมตวาสกลเงนตางประเทศในตะกราทธนาคารแหงประเทศไทยใชในการกาหนดคาเงนบาทประกอบดวยเงนสกลสาคญ 7 สกลคอ เงนดอลลารสหรฐอเมรกา เงนปอนดสเตอรรงค เงนมารคเยอรมน เงนเยนญปน เงนรงกตมาเลเซย เงนดอลลารฮองกง และ เงนดอลลารสงคโปร ซงพจารณาจากปรมาณการคากบไทยเปนสาคญ โดยศกษาในลกษณะภาพรวมของการคากบประเทศคคาทสาคญ 7 ประเทศ คอ สหรฐอเมรกา องกฤษ เยอรมน ญปน มาเลเซย ฮองกง และ สงคโปรและทงนเนองจากเปนประเทศคคาสาคญทมมลคาการคารวมกบไทยสงถงประมาณ 60 เปอรเซนต (ตารางท 3) และมตวเลขขอมลทคอนขางสมบรณ ทงในดานขอมลทางดานเศรษฐกจและอตราแลกเปลยนทถกกาหนดจากธนาคารแหงประเทศไทย อกทงสกลเงนตางประเทศทง 7 สกลทเลอกมาใชในการคานวณน าหนกในตะกรา กจดวาเปนสกลเงนตางประเทศทนกเศรษฐศาสตรคาดวาเปนสกลเงนทธนาคารแหงประเทศไทยใชในการกาหนดนาหนกในตะกราเงนบาท

DPU

19

EXCELL

DPU

20

จากแนวคดของ Branson และ Katseli สามารถประยกตสมการของอตราแลกเปลยนแบบระบบตระกราเงน ทคาดวาธนาคารแหงประเทศไทยใชกาหนดคาเงนอตราแลกเปลยนของไทยในระหวางทประเทศไทยใชระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงน (2 พ.ย.2527 – กค.2540) คอ

US/TH = (US/PN, US/DM, US/JP, US/RG, US/HD, US/SD) …(2.1) Function 2.1 สามารถเขยนเปนสมการได

eus/th,t = US + PN e US/PN,t + DM e US/DM,t + JP e US/JP,t

+ RG eUS/RG,t + HD eUS/HD,t + SD eUS/SD,t + t …(2.2) โดยท eus/th,t = อตราแลกเปลยนของสกลเงน US ทธนาคารกลางใชประกาศเทยบเงนสกล TH ณ เวลา t

US = คาคงททคาดวานาจะเปนคาของสกลเงน US ทธนาคารแหงประเทศไทย ใชประกาศเทยบคา

( PN , DM , JP , RG , HD , SD ) = คาสมประสทธ (Correlation) ของ เงนสกล PN, DM, JP, RG, HD และ SD ตามลาดบ ซงคาดวามอทธพล (Effect) ตอคาเงน ในตะกราเงน

( e US/PN,t , e US/DM,t , eUS/JP,t eUS/RG,t , eUS/HD,t , eUS/SD,t ) = อตราแลกเปลยนทนท (Spot exchange rate)ของสกลเงน PN, DM, JP, RG, HD, SD ทคาดวามอทธพลตอคาเงนในประเทศของไทย ณ เวลา t

t = error term ซง t ~ N (0, 2 )

2.3. 2 แนวความคดเกยวกบอตราดอกเบยเสมอภาค (Interest Rate Parity) การกาหนดอตราแลกเปลยนลวงหนาและอตราทนท (Forward and spot exchange rate) ในตลาดลวงหนา เพอปองกนความเสยงจากการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนในตลาดการคาระหวางประเทศ ในขณะทตลาดเงนระหวางประเทศมความแตกตางระหวางอตราดอกเบยของแต

DPU

21 ละประเทศ ดงนน เพอหลกเลยงความเสยงของการแลกเปลยนเงนตราในตลาดเงน จงมแนวคดเกยวกบอตราดอกเบยเสมอภาค (Interest parity) เกดขน กาหนดให St และ Ft แทน spot และ forward exchange ณ เวลาท t ให rd

t และ rft

แทนอตราดอกเบยในประเทศและตางประเทศจากการลงทนชวงเวลา ตามลาดบ ดงน นผลตอบแทนรวมจากการลงทนในประเทศ ณ เวลา t+1 คอ 1+rd

t และผลงทนสามารถเลอกลงทนในตางประเทศดวยเงนสกลตางประเทศ ผลตอบแทนรวม ณ เวลา t+1 คอ 1+rf

t ซงสามารถแลกกลบเปนเงนสกลในประเทศ ทาใหสามารถไดรบผลตอบแทนรวมเทากบ (Ft/St) (1+ rf

t) ดงนน จะไดความสมพนธเรยกวา Interest Rate parity คอ 1 + rd

t = (1+ rft)

จดรปสมการใหม จะไดวา

= (1+rdt ) / (1+ rf

t) take log สมการดงกลาวจะไดวา

log Ft - log St = log (1+rdt ) - log (1+ rf

t) เนองจาก z มคานอยเมอเทยบกบ 1.0 ดงนน log (1+z) จงมคาใกลเคยงกบ z ( ปราณ แผคณความด, 2543:49 ) จากสมการขางตน เขยนใหมไดวา

ft - st = rdt- r

ft ..(2.3)

แสดงวาความแตกตางระหวางอตราแลกเปลยนลวงหนาและอตราทนท (Forward and Spot Rate) เกดจากความแตกตางระหวางอตราดอกเบยในประเทศกบตางประเทศ 2.3.3 แนวความคดเกยวกบอตราการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนจากฐานเงนทแทจรง ( Mantary Base/CPI ) M = a0 + a1 i ...(2.4) P

Ft

St

Ft

St

DPU

22

เมอ M : ปรมาณฐานเงนทแทจรง P : ดชนราคาในประเทศ i : อตราแลกเปลยนภายในประเทศ i = i* + ∆E ... 2.5 เมอ i* : อตราแลกเปลยนในตางประเทศ E : อตราแลกเปลยน และจากทฤษฎ PPP (Purchasing Power Parity) P = P* E … 2.6 เมอ P* : ดชนราคาตางประเทศ จากสมการ 2.4, 2.5 , 2.6 M = a0+ a1 i* + a1 Δ E P E หรอ M = a0+ a1 i* + a1 ΔE P (P/P*) ... 2.7 เขยนใหม a1 Δ E (P/P*) = M - a1 i* + a0 P

ln (Δ E) - ln (P/P*) = 1 ln (M) - ln (i*) - ao a1 P ai ln (Δ E) = = 1 ln (M) - ln (i*) + ln P - ln P* - ao a1 P aI

DPU

23

พจารณาสมการ 2.8 ประยกตได ln Δ E = bo + b1 ln (M/P) - b2 ln i* + b3 ln P – b4 ln P* ….. 2.9 ฐานเงนพจารณาไดจาก MS = NDC + FXR ……………………2.10 NDC = สนเชอในประเทศ FXR = เงนทนสารองประเทศ

พจารณา 2.9 และ 2.10 กอนวกฤตการณธนาคารแหงประเทศไทย ใหความสาคญตอเงนทนสารอง และสนเชอของประเทศ สามารถประยกต ln Δ E = Co + C1 ln ΔNDC + C2 ln Δ FXR แตหลงวกฤตการณธนาคารแหงประเทศไทย ใชระบบอตราแลกเปลยนแบบ Floating Rate management คา FXR จะไมมความสาคญตออตราแลกเปลยน C1 0 แต C2 = 0 2.4 ผลงานวจยทเกยวของกบการกาหนดอตราแลกเปลยนระบบตะกราเงน 1. งานวจยของ Branson and Katseli-Papaefstration เรอง “Currency Baskets and Real Effective Exchange Rate” เมอป ค.ศ.1981 โดยพยายามจะวเคราะหถงการเปลยนแปลงของ REER และยงพยายามจะแสดงใหเหนวาการใชระบบตะกราเงน (Basket of Currencies) กเหมอนกบการทาใหคา REER มคาคงท และคาถวงนาหนกทใชกาหนดขนตามเปาหมายทางดานนโยบาย 2. งานวจยของ Lipschitz and Sundararajan เรอง “The Optimal Basket in A World of

DPU

24

Generalized Floating” เมอป ค.ศ.1980 ( IMF Staff Papers, 1980 : p.80-100)ไดกาหนดวธการหาคาถวงนาหนกทเหมาะสมหรอ Optimal weight ในตะกราเงน โดยการใชวธ Variance-minimizing Index) มความแปรปรวนนอยทสด 3. Peter Christoffersen and Lorenzo Giorgianni ศกษาการทา Arbitrage กบอตราดอกเบยทเกดจากการเคลอนยายเงนทนในระยะสนในชวงตะกราเงนบาทของไทย โดยใชขอมลรายวนของอตราแลกเปลยนและการลงทนในตลาดทนของประเทศไทย ตงแต 2 มกราคม 1992 ถง 12 กมภาพนธ 1997 เพอตอบคาถามวา คาสมประสทธของสกลเงนหลกในตลาดลวงหนาทเราไมทราบคา จะสามารถพยากรณจากขอมลอตราแลกเปลยนในอดตไดอยางไร และศกษาความเสยงทวดในรปสดสวนของกาไรทคาดหวงตอความแปรปรวนของกาไรทคาดหวง โดยใชขอมลทเปน time-varying ไดอยางไร ซงพบวาการหาสมประสทธของเงนแตละสกลทเหมาะสมขนอยกบการประมาณคาทถกตอง และยงพบอกวาความเสยงมคานอยมากในตะกราเงนบาทตลอดระยะเวลาของการศกษาขอมลดงกลาว การคานวณอตราแลกเปลยนในงานศกษาน ศกษาเฉพาะ 3 สกลหลกทคาดวามผลตอการกาหนดคาเงนบาทในตะกราเงนบาท คอ ดอลลารสหรฐ, มารคเยอรมน และเยนญปน ดงน eus/th,t = us + DM eus/DM,t + jpeus/jp,t + t

จากการ ทดสอบ สมการขางตน พบวาอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนของไทย ใหความสาคญกบเงนดอลลารสหรฐสงถง 85% แสดงวาตะกราเงนบาทองเงนดอลลารสหรฐเปนหลก 4. อาฑตยา กลนพยอม ศกษาน าหนกของสกลเงนตราตางประเทศในตะกราเงนบาทของไทยชวงป พ.ศ. 2527 –2540 โดยมขอสมมตวากลมสกลเงนตางประเทศในตะกราเงนบาททธนาคารแหงประเทศไทยใชกาหนดคาเงนบาท ประกอบดวยสกลเงนของประเทศคคาทสาคญของไทย 7 ประเทศ คอ เยนญปน (JP), ดอลลารสหรฐ (US) , ดอลลารสงคโปร (SD), ปอนดสเตอรงคขององกฤษ (PN), รงกตมาเลเซย (RG), มารคเยอรมน (DM) และดอลลารฮองกง (HD) ซงนกเศรษฐศาสตรไทยหลายทานคาดวาเปนสกลเงนทธนาคารแหงประเทศไทยใชกาหนดน าหนกในตะกรา โดยการศกษาอาศยแนวคดของ Branson and Katseli สมมตฐานการศกษา คอ อตราแลกเปลยนระหวางเงนบาทตอเงนดอลลารสหรฐ (TH/US) ถกกาหนดจากตะกราเงน ซงประกอบดวยสกลเงนหลก 7 สกลตามสดสวน โดยทเปอรเซนตการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนรายวนระหวางเงนบาทเทยบกบเงนดอลลารสหรฐ ขนอยกบการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนรายวนระหวางเงนดอลลารสหรฐกบแตละสกลในตะกราเงน

DPU

25

d(US/TH) = W2d(US/PN) + W3d (US/DM) + W4d(US/JP) + W5d(US/RG) +

W6d(US/SD) + W7d(US/HD) โดยท W คอน าหนกในแตละไตรมาสของเงนแตละสกล ซงน าหนกของสกลเงนดอลลารสหรฐ ทเปนสกลเงนเทยบคาหาไดจาก

W1 = 1 - Wi จากการศกษาพบวาตะกราเงนบาทใหน าหนกเงนดอลลารสหรฐสงสดเฉลยประมาณ 78% รองลงมาคอเงนเยนญปนเฉลยประมาณ 14% และเงนมารคเยอรมนเฉลยประมาณ 5% 5. รกชนก นชพงษ ทาการศกษาหาความสมพนธทงขนาดและทศทางระหวางอตราแลกเปลยนและสวนตางของอตราดอกเบยทแทจรง โดยศกษาขอมลรายเดอนของประเทศไทยระหวางกรกฎาคม 2534 – มกราคม 2539 พจารณา 5 คประเทศ คอ ไทย-สหรฐ, ไทย-ญปน, ไทย-องกฤษ, ไทย-เยอรมน และไทย-สงคโปร ซงเปนสกลเงนตราตางประเทศทมความสาคญในตะกราเงน และเปนประเทศคคาทสาคญของไทย การศกษาอยภายใตทฤษฎของ Monetary Approach เชอมโยงกบแนวคดของ Uncovered Interest Parity 6. ปราณ แผคณความด ทาการศกษาเกยวกบเงนทนกยมตางประเทศ และการทา Interest Rate Arbitrage ภายใตระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนทาใหไดประโยชนในการบรหารเงนกยมทเกดจากความแตกตางระหวางอตราดอกเบยเงนกในประเทศกบตางประเทศกบความแตกตางระหวางอตราแลกเปลยน ณ วนททาการกยมกบอตราแลกเปลยน ณ วนทชาระคนเงนกตางประเทศ

จากแนวความคดพนฐานทางทฤษฎและงานวจยทเกยวของเหลาน มสวนชวยในการทาความเขาใจและเปนแนวทางการศกษาเรองอทธพลของการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนของเงนสกลหลกตอเงนสกลบาทไทยในบทตอไป

7 i= 2 DPU

บทท 3

ระเบยบวธวจย

การวจยเรอง “อทธพลของการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนของเงนสกลหลกตอเงน

สกลบาทไทย” ผวจยไดทาการวจยโดยใชขอมลทตยภม( Secondary Data ) รวบรวมจากขอมลจากธนาคารแหงประเทศไทย โดยนาขอมลมาสรปเพอทดสอบในตวแบบตามกรอบแนวคดในการวจย โดยมขนตอนตามลาดบดงน

3.1 กรอบแนวความคดในการวจย (Conceptual Framework) แบงออกเปน 3 กรอบแนวคด คอ

กรอบแนวคดท 1 1. เปนกรอบแนวคดตาม สมมตฐานการวจย แสดงความสมพนธระหวางตวแปรทศกษา ณ เวลา t โดยใช สมการ 2.1 ตามแนวทางของ Branson และ Katseli โดย

1.1 ใชขอมลอตราแลกเปลยนทง 7 สกล ณ ชวงเวลา 2 พย.2527 – 2 กค.2540 1.2 ใชขอมลอตราแลกเปลยนทง 7 สกล ณ ชวงเวลา 3 กค.2540 – 30 พย.2543 1.3 ใชขอมลอตราแลกเปลยนทง 7 สกล ณ ชวงเวลา 1 สค.2539 – 31 กค.2541

DPU

27

ภาพท 1 ความสมพนธระหวางตวแปรทศกษา ณ เวลา t

ตวแปรอสระ ตวแปรตาม

นาผลทไดจากการทดสอบมาเปรยบเทยบอทธพลของเงนสกลหลก โดยเปรยบเทยบสมประสทธ (Correlation) ชวงเวลาภายใตระบบตะกราเงนและชวงเวลาภายใตระบบลอยตว โดยวธ Pair Test ตามวธการจดลาดบของ Spearman

1.1 พจารณา 1.1 เปรยบเทยบ 1.2 1.2 พจารณา 1.3 เปรยบเทยบ 1.1, 1.2

ภาพท 2

อตราแลกเปลยนของเงนสกลตางประเทศในระบบตะกราเงน

eUS/PN, t

eUS/ DM, t

eUS/JP, t

eUS/RG, t

eUS/HD, t

eUS/SD, t

อตราแลกเปลยนของเงนสกลบาทไทย

eUS/TH, t

DPU

28

การเปรยบเทยบสมประสทธ (Correlation) ภายใตระบบตะกราเงนและภายใตระบบลอยตว ภายใตระบบตะกราเงน ภายใตระบบลอยตว (2527 - 2540) (2540 – 2543)

กรอบแนวคดท 2

PN

DM

JP

RG

HD

SD

PN

DM

JP

RG

HD

SD

e11 e 12

e13

e14 e15 e16

e21 e22

e23

e24 e25 e26

DPU

29

เปนกรอบแนวคดเกยวกบอตราการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนจากฐานเงนทแทจรง เพอแสดงวาในชวงเวลาทเลกใชระบบอตราแลกเปลยนแปลงแบบตะกราเงน คาสมประสทธของเงนทนสารองเปนไปตามทฤษฎ (C2=0) 1. ใชขอมลอตราแลกเปลยน ชวง 3 กค.40 – 30 พย.43

2. ใชขอมลสนเชอในประเทศ ชวง 3 กค.40 – 30 พย.43 3. ใชขอมลเงนทนสารองของประเทศ ชวง 3 กค.40 – 30 พย.43

ภาพท 3 ความสมพนธระหวางตวแปรทเปนสนเชอในประเทศ และเงนทน

สารองในประเทศ ตออตราการแลกเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยน

ตวแปรอสระ ตวแปรตาม

ความเปลยนแปลงของสนเชอใน

ประเทศ NDC

ความเปลยนแปลงทนสารองในประเทศ

FXR

ln ของการ เปลยนแปลงอตรา

แลกเปลยน In ∆E

DPU

30

กรอบแนวคดท 3 1. เปนกรอบแนวคดตามสมมตฐานการวจยขอ 3 เพอแสดงความสมพนธระหวางตวแปรทศกษาดวยวธ Lag time ณ เวลา T-1 และแสดงความสมพนธระหวางตวแปรทศกษาดวยวธ Forward จาก Interest Rate Parity

1.1 ใชขอมลอตราแลกเปลยนทง 7 สกล ณ ชวงเวลา 3 กค.2540 – 30 พย.43 1.2 ใชขอมล Forward ของเงนสกลทง 7 สกล ณ ชวงเวลา 3 กค.2540 – 30 พย.43

ภาพท 4

ความสมพนธระหวางตวแปรทศกษา ณ เวลา t-1

ตวแปรอสระ ตวแปรตาม

ภาพท 5 ความสมพนธระหวางตวแปรทเปนอตราแลกเปลยนลวงหนา

อตราแลกเปลยนของเงนสกลตางประเทศในระบบตะกราเงน ณ เวลา t-1

eUS/PN, t-1

eUS/ DM, t-1

eUS/JP, t-1

eUS/RG, t-1

eUS/HD, t-1

eUS/SD, t-1

อตราแลกเปลยนเงนสกลบาทไทย ณ เวลา t

eUS/TH, t

DPU

31

ตวแปรอสระ ตวแปรตาม

3.2 สมมตฐาน 3.2 สมมตฐาน

สมมตฐานท 1 HO : การวเคราะหความสมพนธดวยเทคนค OLS ตามวธระบบอตราแลกเปลยน แบบ

ตะกราเงนระหวาง พ.ย.2527 – ก.ค.2540 ความเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนของสกลตางประเทศในตะกราเงนไมมผลตอการเปลยนแปลงของเงนสกลบาทไทย

H1 : การวเคราะหความสมพนธดวยเทคนค OLS ตามวธระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกรา เงนระหวาง พ.ย.2527 – ก.ค.2540 ความเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนของสกล ตางประเทศในตะกราเงนมผลตอการเปลยนแปลงของเงนสกลบาทไทย

สมมตฐานท 2

อตราแลกเปลยนลวงหนา (Forward)ของเงนสกลตางประเทศในระบบตะกราเงน

fUS/PN, t

fUS/ DM, t

fUS/JP, t

fUS/RG, t

fUS/HD, t

fUS/SD, t

อตราแลกเปลยนลวงหนาของ(Forword) เงนสกลบาทไทย

fUS/TH, t

DPU

32

HO : การวเคราะหความสมพนธดวยเทคนค OLS ตามวธระบบอตราแลกเปลยนแบบ ตะกราเงนระหวาง ส.ค.2540 – พ.ย.2543 ความเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนของ

สกลตางประเทศในตะกราเงนไมมผลตอการเปลยนแปลงของเงนสกลบาทไทย H1 : การวเคราะหความสมพนธดวยเทคนค OLS ตามวธระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกรา

เงนระหวาง ส.ค.2540 – พ.ย.2543 ความเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนของสกลตางประเทศในตะกราเงนมผลตอการเปลยนแปลงของเงนสกลบาทไทย

สมมตฐานท 3 HO : การวเคราะหความสมพนธดวยเทคนค OLS ตามวธระบบอตราแลกเปลยนแบบ ตะกราเงนระหวาง 1 ส.ค.2539 – 31 กค.41 ความเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยน ของสกลตางประเทศในตะกราเงนไมมผลตอการเปลยนแปลงของเงนสกลบาทไทย H1: การวเคราะหความสมพนธดวยเทคนค OLS ตามวธระบบอตราแลกเปลยนแบบ ตะกราเงนระหวาง 1 ส.ค.2539 – 31 กค.2541 ความเปลยนแปลงของอตราแลก เปลยนของสกลตางประเทศในตะกราเงนมผลตอการเปลยนแปลงของเงนสกลบาท ไทย

สมมตฐานท 4 HO: การวเคราะหดวยเทคนค การจดอนดบตามวธของ Spearunan อทธพลของเงนสกล

หลก ณ เวลาทใชระบบตะกราเงน ไมมความสมพนธกบอทธพลของเงนสกลหลก ณ ชวงเวลาทใชระบบลอยตวภายใตการจดการ

H1: การวเคราะหดวยเทคนค การจดอนดบตามวธของ Spearunan อทธพลของเงนสกลหลก ณ เวลาทใชระบบตะกราเงน มความสมพนธกบอทธพลของเงนสกลหลก ณ ชวงเวลาทใชระบบลอยตวภายใตการจดการ

สมมตฐานท 5

HO: การวเคราะหความสมพนธดวยเทคนค OLS ตามแนวคดอตราการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนจากฐานเงนทแทจรง ในชวง สค.2540 – พย.2543 คาสมประสทธของเงนทนสารองประเทศมคาเทากนศนย

DPU

33

H1: การวเคราะหความสมพนธดวยเทคนค OLS ตามแนวคดอตราการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนจากฐานเงนทแทจรง ในชวง สค.2540– พย.2543 คาสมประสทธของเงนทนสารองประเทศมคาไมเทากบศนย

3.3 ประชากรและตวอยางประชากร

ประชากรทใชในการวจยครงนเปนประชากรของอตราแลกเปลยนตางประเทศ (Spot Exchange Rate) อตราแลกเปลยนลวงหนา (Forward Exchange Rate) ทง 7 สกล สนเชอในประเทศไทย, ทนสารองในประเทศไทย , ปรมาณเงนในประเทศไทย,ปรมาณเงนของสหรฐอเมรกา, รายไดในประเทศไทย, รายไดของสหรฐอเมรกา, อตราดอกเบยในประเทศไทย, และอตราดอกเบยในสหรฐอเมรกา ตวอยางประชากรใชขอมลจากรายงานเปนรายเดอนของธนาคารแหงประเทศไทย

3.4 เครองมอทใชในการวจย 1. ใชเทคนค Ordinary Least Square ( OLS ) ในการประมาณคาสมประสทธของตวแปรอสระในแบบจาลองคานวณหา Correlation ของอตราแลกเปลยนของสกลตางประเทศทสาคญ 7 สกล ในตะกราเงนโดยอาศยแนวคดของ Branson and Katseli( 1978 ,1981 ) โดย วธ regression 2. เปรยบเทยบความสมพนธของขอมลทไดดวยเทคนคการจดลาดบของ Spearman 3. ใชเทคนค Ordinary Least Square ( OLS )คานวณคาพยากรณ(Prediction)

3.5 วธการเกบรวบรวมขอมล

ตวอยางประชากรใชประชากรบางสวน ซงรายงานเปนรายเดอนแยกเปนขอมลดงน 1. ขอมลอตราแลกเปลยนเงนสกลตางประเทศรายเดอน(จากธนาคารแหงประเทศไทย)

Spot Rate ของ 7 สกลหลกในระบบตะกราเงนระหวาง พฤศจกายน 2527-กรกฎาคม 2540 ซงเปนชวงเวลาของการกาหนดอตราแลกเปลยนภายใตระบบตะกราเงน 2. ขอมลอตราแลกเปลยนเงนสกลตางประเทศรายเดอน(จากธนาคารแหงประเทศไทย) Spot Rate ของ 7 สกลหลกในระบบตะกราเงนระหวาง กรกฏาคม 2540 –พฤศจกายน 2543 ซงเปนชวงเวลาทการกาหนดอตราแลกเปลยนเปนแบบอตราแลกเปลยนลอยตว

DPU

34

3. ขอมลอตราดอกเบยเปนรายเดอน (จากรายงาน IMF) ของตางประเทศทง 7 สกล ขอมลระหวาง ส.ค. 2540 – พ.ย. 2543 ขอมลสนเชอ ในประเทศไทย, เงนทนสารองในประเทศไทย (จากรายงาน IMF) ขอมลรายไตรมาสระหวาง สค.2540-พย.2543

3.6 การวเคราะหขอมล

ใชวธการคานวณหา Correlation ของอตราแลกเปลยนของสกลตางประเทศทสาคญ 7 สกลในตะกราเงนอาศยแนวคดของ Branson and Katseli ( 1978 ,1981 ) โดยใชเทคนค Ordinary Least Square ( OLS ) ในการประมาณคาสมประสทธของตวแปรอสระในแบบจาลองแลวเปรยบเทยบความสมพนธของขอมลทไดดวยเทคนคการจดลาดบของ Spearmanใชเทคนค Ordinary Least Square ( OLS ) คานวณคาพยากรณ (Prediction)โดยใช วธ Lag time เปรยบเทยบกบ Forward จาก Interest rate parity ในการวเคราะหสถตจะใชโปรแกรม SPSSในการคานวณโดย มขนตอนดงน

1. แบงวเคราะหขอมลออกเปน 3 สวนคอ 1.1 ขอมลอตราแลกเปลยนสกลเงนตางประเทศรายเดอนระหวางประกาศใชอตรา แลกเปลยนระบบตระกราเงน (พฤศจกายน 2527 - กรกฎาคม 2540 )

1.2 ขอมลอตราแลกเปลยนสกลเงนตางประเทศรายเดอนระหวางหลงประกาศใช ระบบแลกเปลยนแบบ Managed Float ( กรกฎาคม 2540 - พฤศจกายน 2543 )

1.3 ขอมลอตราแลกเปลยนสกลเงนตางประเทศรายเดอนระหวางคาบเกยวชวงกอน การเลกใชระบบตระกราเงน 12 เดอนและหลงการใชระบบ Manage Float 12เดอน ( สงหาคม 2539 - 31 กรกฎาคม 2541 ) 2. หาความสมพนธของตวแปรอสระโดย ( อตราแลกเปลยนสกลเงนตางประเทศ ) กบ อตราแลกเปลยนสกลบาทไทยโดยหาความสมพนธของแตละชวงเวลาดวยวธการ Ordinary Least Square ( OLS ) อานคาความสมพนธดวยคา R2 คา Correlation ( B ) และอานคานยสาคญทางสถตดวยคา Significant ทคอมพวเตอรแสดงผลออกมา 3. เปรยบเทยบความสมพนธของคา Correlation ( B ) เพอวเคราะหความสมพนธของชดขอมลทง 3 ชวงเวลาดวย Spearman's rho

4. หาความสมพนธความเปลยนแปลงทนสารองในประเทศตอการเปลยนแปลงอตรา

DPU

35

แลกเปลยนสกลบาทไทย ระหวาง กรกฎาคม 2540 - 30 พฤศจกายน 2543 วธ Ordinary Least Square ( OLS ) โดยอานคา Correlation ( B )

5. ทดสอบหา Prediction Formula โดยใชขอมล Lag time 6. ทดสอบหา Prediction Formula โดยใชขอมลทแปลงเปน Forward จากหลกการ

Interest Rate Parity DPU

บทท 4

ผลการวเคราะหขอมล

จากการรวบรวมขอมลเพอศกษาเชงประจกษเรองอทธพลของการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนของเงนสกลหลกตอเงนสกลบาทไทย กรณศกษาชวงต งแตพฤศจกายน 2527- พฤศจกายน 2543 นาขอมลมาทดลองตามกรอบแนวคด 3 กรอบแนวคดดวยกน กรอบท 1 ทดลองตามแนวทางของ Branson และ Katseli โดยการวเคราะหหาความสมพนธของตวแปรทศกษาดวยเทคนค OLS ตามวธระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงน กรอบแนวคดท 2 เปนการทดลองของความสมพนธของตวแปร เพอทดสอบหาคาของสมประสทธของตวแปรทนสารอง (FXR) ดวยเทคนค Ordinary Least Square (OLS) ตามหลกการทฤษฎฐานเงนทแทจรง สวนกรอบแนวคด 3 แสดงความสมพนธระหวางตวแปรทศกษาดวยวธ Lag time ณ เวลา t-1 และแสดงความสมพนธระหวางตวแปรทศกษาดวยวธ Forward rateจาก Interest rate parity

4.1 อทธพลของเงนสกลหลกแบงตามชวงเวลา

ใชขอมลทดลองภายใตวธการอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงน โดยใชเทคนค Ordinary Least Square (OLS) ศกษาขอมลรายเดอนของอตราแลกเปลยนของเงนสกลหลก 7 สกล มรปแบบจาลองทศกษาคอ

eUS/THit = US + PN eUS/PN,t + DM eUS/DM.t + JP eUS/JP,t

+ RG eUS/RG,t + HDeUS/HD,t +SD eUS/SD,t + t

ขอมลอตราแลกเปลยนสกลเงนตางประเทศชวงเวลาพฤศจกายน 2527 - พฤศจกายน 2543 ถกแบงออกเปน 3 ชด เพอทดสอบความสมพนธของตวแปรอสระทมอทธพลตอตวแปรตาม โดยขอมลแตละชด ทาการทดสอบ 2 ครงโดยครงแรกใหตวแปรอสระเขาทดสอบพรอมๆกนในตวแบบเพอตรวจสอบวาสกลเงนตางประเทศในตะกราเงนทมอยในตว แบบ สามารถใชไดทกตวแปรหรอไมภายใตสมมตฐาน Ho: สกลเงนตางประเทศในตะกราเงนไมสามารถใช พยากรณได

DPU

37

H1: สกลเงนตางประเทศในตะกราเงนบางตว สามารถใช พยากรณได การทดสอบพจารณาจากคาสถต คาความนาจะเปน( Sig.) โดยกาหนดระดบนย สาคญ

()= 0.05 และทดสอบคาความนาจะเปน Sig. วาอตราแลกเปลยนสกล เงนตางประเทศตวใดบาง ควรอยในตวแบบเพอใชพยากรณภายใตสมมตฐานสถต

Ho : อตราแลกเปลยนสกลเงนตางประเทศในตะกรา ตวท i ไมสามารถใช พยากรณอตราแลกเปลยนสกลเงนบาทไทย

H1 : อตราแลกเปลยนสกลเงนตางประเทศในตะกรา ตวท i สามารถใช พยากรณอตราแลกเปลยนสกลเงนบาทไทย

โดยตรวจสอบ significant วาตวแปรอสระตวใดมคา significant มากกวา 0.05 จะทาการคดออก ใหเหลอตวแปรอสระทมคา significant นอยกวา 0.05 ตารางท 4 ผลการทดลองขอมลชวง พ.ย.2527 – ก.ค. 2540

Exchange rate Beta Std.Error t Sig. US/DM 0.801 0.001 5.664 0.000 US/HD 0.118 0.148 1.498 0.136 US/PN 0.023 0.000 0.319 0.750 US/RG 0.133 0.001 2.670 0.008 US/SD -0.761 0.001 -6.210 0.000 US/JP 0.604 0.060 5.884 0.000

R 0.878 R2 0.771

Adj R 0.762 F 81.355

Sig 0.000

ผลการทดสอบในตว แบบปรากฏผลสกลเงนตางประเทศทมคา significant มากกวา 0.05 ไดแก สกลเงนฮองกง ( HD ) และองกฤษ ( PN ) เมอทาการคดออกจะเหลอสกลเงนตางประเทศ 4 สกลคอ สกลเงนเดนมารก ( DM ) มาเลเซย ( RG ) สงคโปร ( SD ) และญปน (JP ) ตารางท 5 ผลการทดลองขอมลชวง พ.ย.2527 – ก.ค. 2540

DPU

38

Exchange rate Beta Std.Error t Sig. US/DM 0.794 0.001 9.086 0.000 US/RG 0.126 0.001 2.566 0.011 US/SD -0.655 0.001 -7.372 0.000 US/JP 0.609 0.056 6.370 0.000

R 0.876 R2 0.767

Adj R 0.761 F 121.269

Sig 0.000

เมอทาการทดสอบโดยใหสกลเงนตางประเทศ 4 สกลเขาไปในตวแบบทดสอบใหมพรอมๆกนปรากฏผลคา significant ของทง 4 สกลเงนมคา significant ตากวา 0.05 ทง 4 สกล คาสถตทใชในการพจารณาความเหมาะสมของสมการถดถอย R = 0.876 คาสมประสทธความสมพนธพหคณ (Multiple Correlation) ซงแสดงถงระดบความสมพนธระหวางกลมตวแปรเงนสกลตางประเทศ4สกล(DM, RG, SD และ JP)ในตะกรา เงนมคาเขาใกล 1 แสดงวาตวแปรเงนสกลตางประเทศ ซงเปนตวแปรอสระ ณ ทน สามารถใชเปนตวพยากรณตวแปรตาม ซงเปนเงนสกลเทยบกบสกลบาทไทยไดด R2 = 0.767 อทธพลของตวแปรเงนสกลตางประเทศในตะกราเงน4สกล(DM, RG, SD และ JP) ทมตอตวแปรตามเงนสกลบาทไทย ณ ทน เงนสกลตางประเทศใน ตะกรามอทธพลตอการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนสกลเงนบาทไทย 76.70% สวนอก 23.30%เปนอทธพลจากตวแปรอนทไมไดอยในตว แบบ ดงนนจากผลของการทดลองสรปไดวาในชวง พย.2527 – กค.2540 อตราแลกเปลยนสกลเงนตางประเทศในตะกราเงนอยางนอย 4 สกลมอทธพลตออตราแลกเปลยนสกลเงนบาทไทย ณ ความนาจะเปน Sig 0.05 อตราแลกเปลยนสกลตางประเทศในตวแปรทง 4 คอ เงนสกลเยอรมน(DM) มาเลยเซย(RG) สงคโปร(SD) และ ญปน(JP)

ตารางท 6 ผลการทดลองขอมลชวง ก.ค.2540 – พ.ย. 2543

DPU

39

Exchange rate Beta Std.Error t Sig. US/DM 0.814 0.015 2.808 0.008 US/HD -0.608 1.781 -2.147 0.039 US/PN 0.171 0.009 0.662 0.512 US/RG 1.131 0.022 4.082 0.000 US/SD -0.472 0.027 -1.541 0.133 US/JP 0.208 0.479 1.304 0.201

R 0.841 R2 0.708

Adj R 0.656 F 13.709

Sig 0.000

ผลการทดสอบในตว แบบปรากฏผลสกลเงนตางประเทศทมคา significant มากกวา 0.05 ไดแก สกลเงนองกฤษ ( PN ) สงคโปร ( SD ) และญปน ( JP ) เมอทาการคดออกจะเหลอสกลเงนตางประเทศ 3 สกลคอ สกลเงนเดนมารก ( DM ) ฮองกง ( HD ) และมาเลยเซย(RG)

ตารางท 7 ผลการทดลองขอมลชวง ก.ค.2540 ñ พ.ย. 2543

Exchange rate Beta Std.Error t Sig.US/DM 0.939 0.011 4.442 0.000

DPU

40

US/HD -0.896 1.353 -4.167 0.000US/RG 0.797 0.008 8.110 0.000

R 0.820R2 0.672

Adj R 0.645F 25.241

Sig 0.000

เมอทาการทดสอบโดยใหสกลเงนตางประเทศ 3 สกลเขาไปในตวแบบทดสอบใหมพรอมๆกนปรากฏผลคา significant ของทง 3 สกลเงนมคา significant ตากวา 0.05 ทง 3 สกล คาสถตทใชในการพจารณาความเหมาะสมของสมการถดถอย R = 0.820 คาสมประสทธความสมพนธพหคณ (Multiple Correlation) ซงแสดงถงระดบความสมพนธระหวางกลมตวแปรเงนสกลตางประเทศ 3สกล (DM, HD และ RG)ในตะกรา เงนมคาเขาใกล 1 แสดงวาตวแปรเงนสกลตางประเทศ ซงเปนตวแปรอสระ ณ ทน สามารถใชเปนตวพยากรณตวแปรตาม ซงเปนเงนสกลเทยบกบสกลบาทไทยไดด R2 = 0.672 อทธพลของตวแปรเงนสกลตางประเทศ 3สกล (DM, HD และ RG)ทมตอตวแปรตามเงนสกลบาทไทย ณ ทน เงนสกลตางประเทศใน ตะกรามอทธพลตอการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนสกลเงนบาทไทย 62.20% สวนอก 37.80%เปนอทธพลจากตวแปรอนทไมไดอยในตว แบบ ดงนนจากผลของการทดลองสรปไดวาในชวงกค.2540-พย.2543 อตราแลกเปลยนสกลเงนตางประเทศในตะกราเงนอยางนอย 3 สกลมอทธพลตออตราแลกเปลยนสกลเงนบาทไทย ณ ความนาจะเปน Sig 0.05 อตราแลกเปลยนสกลตางประเทศในตวแปรทง 3 คอ เงนสกลเยอรมน(DM)ฮองกง ( HD ) และ มาเลยเซย(RG)

ตารางท 8 ผลการทดลองขอมลชวง ส.ค.2539 – ก.ค. 2541

Exchange rate Beta Std.Error t Sig. US/DM 0.290 0.013 4.044 0.001

DPU

41

US/HD -0.47 2.730 -0.938 0.361 US/PN -0.005 0.010 -0.105 0.918 US/RG 0.784 0.030 2.888 0.010 US/SD 0.196 0.049 0.612 0.549 US/JP -0.239 1.084 -2.720 0.015

R 0.991 R2 0.982

Adj R 0.975 F 150.709

Sig 0.000

ผลการทดสอบในตว แบบปรากฏผลสกลเงนตางประเทศทมคา significant มากกวา 0.05 ไดแก สกลเงนฮองกง ( HD ) องกฤษ ( PN ) และสงคโปร ( SD ) เมอทาการคดออกจะเหลอสกลเงนตางประเทศ 3 สกลคอ สกลเงนเดนมารก ( DM ) มาเลเซย ( RG ) และญปน (JP )

ตารางท 9 ผลการทดลองขอมลชวง ส.ค.2539 ñ ก.ค. 2541

Exchange rate Beta Std.Error t Sig. US/DM 0.288 0.008 5.994 0.000 US/RG 0.995 0.006 17.149 0.000

DPU

42

US/JP -0.265 0.783 -4.163 0.000 R 0.990 R2 0.979

Adj R 0.976 F 316.320

Sig 0.000 เมอทาการทดสอบโดยใหสกลเงนตางประเทศ 3 สกลเขาไปในตวแบบทดสอบใหมพรอมๆกนปรากฏผลคา significant ของทง 3 สกลเงนมคา significant ตากวา 0.05 ทง 3 สกล

คาสถตทใชในการพจารณาความเหมาะสมของสมการถดถอย R = 0.990 คาสมประสทธความสมพนธพหคณ (Multiple Correlation) ซงแสดงถงระดบความสมพนธระหวางกลมตวแปรเงนสกลตางประเทศ 3สกล (DM, RG และ JP)ในตะกรา เงนมคาเขาใกล 1 แสดงวาตวแปรเงนสกลตางประเทศ ซงเปนตวแปรอสระ ณ ทน สามารถใชเปนตวพยากรณตวแปรตาม ซงเปนเงนสกลเทยบกบสกลบาทไทยไดด R2 = 0.979 อทธพลของตวแปรเงนสกลตางประเทศ 3สกล (DM, RG และ JP)ทมตอตวแปรตามเงนสกลบาทไทย ณ ทน เงนสกลตางประเทศใน ตะกรามอทธพลตอการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนสกลเงนบาทไทย 97.90% สวนอก 0.21%เปนอทธพลจากตวแปรอนทไมไดอยในตว แบบ ดงนนจากผลของการทดลองสรปไดวาในชวงกค.2540-พย.2543 อตราแลกเปลยนสกลเงนตางประเทศในตะกราเงนอยางนอย 3 สกลมอทธพลตออตราแลกเปลยนสกลเงนบาทไทย ณ ความนาจะเปน Sig 0.05 อตราแลกเปลยนสกลตางประเทศในตวแปรทง 3 คอ เงนสกลเยอรมน(DM) มาเลยเซย(RG) และญปน (JP )

4.2 ความสมพนธของอทธพลเงนสกลหลกตามวธ spearman’s rho

ตารางท 10 ผลการทดลองความสมพนธของสมประสทธเงนสกลหลกของแตละชวงเวลา

DPU

43

พ.ศ 2527-2540 2539-2541 2540-2543

Spearman Correlation Coefficient

2527-2540 1.000 0.600 0.371 2539-2541 0.600 1.000 0.771 2540-2543 0.371 0.771 1.000

N 2527-2540 6 6 6 2539-2541 6 6 6 2540-2543 6 6 6

พจารณาความสมพนธของขอมลอตราแลกเปลยนสกลในระหวาง พย.2527- กค.2540 กบขอมลอตราแลกเปลยนสกลหลกในระหวาง สค.2539 – กค.2541และขอมลระหวาง กค.2540- พย.2543 จากการทดลอง r = 0.600, 0.371และ0.771 เนองจากคาวกฤตของสมประสทธสหสมพนธเมอขอมลอยในรปตาแหนงท ณ ระดบนยสาคญ 0.05 และจานวนคเปน 6 เทากบ –0.7 +0.83 คา r ทดสอบตกในชวงยอมรบ อตราแลกเปลยนของเงนสกลหลกในระหวาง พย.2527- กค.2540 มความสมพนธกบอตราแลกเปลยนของเงนสกลหลกในระหวาง สค.2539 – กค.2541และมความสมพนธกบขอมลระหวางกค.2540 – พย.2543 4.3 อทธพลของเงนทนสารองตอชวงเวลาทประกาศเลกใชระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงน ตารางท 11 ผลการทดลองหาสมประสทธเงนทนสารอง

DPU

44

Variable Beta Std.Error t Sig.ln(ndc)2

-0.487 0.003 -1.857 0.086

ln(fxr) 2 -0.974 0.001 -3.710 0.003

R 0.729 R2 0.531

Adj R 0.459 F 4.360

Sig 0.007

ทดลองตามกรอบแนวคดเกยวกบอตราแลกเปลยนจากฐานเงนทแทจรง เพอแสดงวาในชวงเวลาทเลกใชระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงน คาสมประสทธของเงนทนสารองเปนไปตามทฤษฎปนการทดลองขอมลรายไตรมาส ชวง กค.2540 - พย.2543 ตวแปรอสระทเขาไปในตวแบบคอ C1 ln(ndc)2และ C2 ln(fxr) 2โดยตวแปรตามคอ ln ( eUS/TH,t )

2 ใชวธปอนตวแปรทกตวเขาไปพรอมๆ กนทกตวแปร (Enter.)เพอทดสอบวาทนสารองยงมอทธพลตออตราแลกเปลยนหรอไมภายใตสมมตฐาน H0: C2 = O นนคอตวแปรอสระทนสารอง = O แสดงวาทนสารองไมมอทธพลตอตวแปรตามอกตอไป H1: C2 O นนคอตวแปรอสระทนสารอง O แสดงวาทนสารอง ยงม อทธพลตอตวแปรตาม จากการทดสอบปรากฏผล C1 = -0.487 C2 = -0.974 นนคอ C2 O แสดงวาหลงวกฤตการณ แมธนาคารแหงประเทศไทย ใชระบบอตราแลกเปลยนแบบ Floating Rate management เงนทนสารองของประเทศ กยงคงมอทธพลตออตราแลกเปลยนของไทยอย

4.4 คาพยากรณ (prediction) ตามแบบวธ lag time

DPU

45

ตารางท 12 ผลการทดลองขอมลชวง ก.ค. 2540- พ.ย 2543 โดย Lag time

Exchange rate Beta Std.Error t Sig.

US/DM 0.648 0.018 1.882 0.069 US/HD -0.174 2.037 -0.533 0.598 US/PN 0.028 0.011 0.088 0.930 US/RG 1.203 0.029 4.224 0.000 US/SD -0.687 0.032 -2.203 0.035 US/JP 0.266 0.550 1.430 0.162

R 0.784 R2 0.615

Adj R 0.545 F 8.798

Sig 0.000

ผลการทดสอบในตว แบบปรากฏผลสกลเงนตางประเทศทมคา significant มากกวา 0.05 ไดแก สกลเงนเดนมารก( DM ) ฮองกง ( HD ) และองกฤษ ( PN ) และญปน (JP )เมอทาการคดออกจะเหลอสกลเงนตางประเทศ 2สกลคอ สกลเงนมาเลเซย ( RG ) และสงคโปร ( SD ) แตจาการพจารณาสกลเงนเดนมารก( DM ) มคา significantเทากบ 0.069 มคาใกล0.05จงใหเขาไปในตวแบบใหม

ตารางท 13 ผลการทดลองขอมลชวง ส.ค. ก.ค. 2540- พ.ย 2543 โดย Lag time

Exchange rate Beta Std.Error t Sig. US/DM 0.373 0.008 2.376 0.023 US/RG 1.262 0.026 4.977 0.000 US/SD -0.741 0.029 -2.621 0.013

DPU

46

R 0.739 R2 0.547

Adj R 0.509 F 14.470

Sig 0.000 เมอทาการทดสอบโดยใหสกลเงนตางประเทศ 3 สกลเขาไปในตวแบบทดสอบใหมพรอมๆกนปรากฏผลคา significant ของทง 3 สกลเงนมคา significant ตากวา 0.05 ทง 3 สกล

คาสถตทใชในการพจารณาความเหมาะสมของสมการถดถอย R = 0.739 คาสมประสทธความสมพนธพหคณ (Multiple Correlation) ซงแสดงถงระดบความสมพนธระหวางกลมตวแปรเงนสกลตางประเทศ 3สกล (DM, RG และ SD)ในตะกรา เงนมคาเขาใกล 1 แสดงวาตวแปรเงนสกลตางประเทศ ซงเปนตวแปรอสระ ณ ทน สามารถใชเปนตวพยากรณตวแปรตาม ซงเปนเงนสกลเทยบกบสกลบาทไทยไดด R2 = 0.547 อทธพลของตวแปรเงนสกลตางประเทศ 3สกล (DM, RG และ SD)ทมตอตวแปรตามเงนสกลบาทไทย ณ ทน เงนสกลตางประเทศใน ตะกรามอทธพลตอการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนสกลเงนบาทไทย 54.70% สวนอก 45.30 % เปนอทธพลจากตวแปรอนทไมไดอยในตว แบบ ดงนนจากผลของการทดลองสรปไดวาในชวงกค.2540-พย.2543 โดย Lag time อตราแลกเปลยนสกลเงนตางประเทศในตะกราเงนอยางนอย 3 สกลมอทธพลตออตราแลกเปลยนสกลเงนบาทไทย ลวงหนา ณ ความนาจะเปน Sig 0.05 อตราแลกเปลยนสกลตางประเทศในตวแปรทง 3 คอ เงนสกลเยอรมน(DM) มาเลยเซย(RG) และสงคโปร ( SD )

4.5 คาพยากรณ(prediction) ตามแบบวธ forward rate

ตารางท 14 ผลการทดลองขอมลชวง ก.ค. 2540 - พ.ย.2543 อตราแลกเปลยนลวงหนาจาก Interest rate parity

DPU

47

Forward rate Beta Std.Error t Sig. F@US/DM -0.176 0.249 -1.301 0.202 F@US/HD 0.096 0.298 2.432 0.020 F@US/PN 0.021 0.390 0.281 0.781 F@US/RG -0.345 0.239 -2.588 0.014 F@US/SD -0.453 0.140 -7.164 0.000 F@US/JP -0.066 0.068 -0.857 0.398

R 0.978 R2 0.957

Adj R 0.949 F 125.183

Sig 0.000

ผลการทดสอบในตวแบบปรากฏผลสกลเงนตางประเทศลวงหนา(Forward rate)ทมคา significant มากกวา 0.05 ไดแก สกลเงนเดนมารก ( DM ) องกฤษ ( PN ) และญปน ( JP ) เมอทาการคดออกจะเหลอสกลเงนตางประเทศ 3 สกลคอ สกลเงน ฮองกง ( HD ) มาเลยเซย(RG)และสงคโปร ( SD ) แตเพอสอดคลองกบวธ Lag time จงพจารณาสกลเงนเดนมารก( DM ) เขาไปในตวแบบใหมรวมมสกลเงนตางประเทศ 4 สกลเขาในตวแบบ

ตารางท 15 ผลการทดลองขอมลชวง ก.ค. 2540 - พ.ย.2543 อตราแลกเปลยนลวงหนาจาก Interest rate parity

Forward rate Beta Std.Error t Sig. F@US/DM -0.237 0.211 -2.073 0.045 F@US/HD 0.088 0.282 2.349 0.024

DPU

48

F@US/RG -0.319 0.192 -2.993 0.005 F@US/SD -0.460 0.136 -7.516 0.000

R 0.978 R2 0.956

Adj R 0.951 F 193.643

Sig 0.000

เมอทาการทดสอบโดยใหสกลเงนตางประเทศลวงหนา(Forward rate) 4 สกลเขาไปในตวแบบทดสอบใหมพรอมๆกนปรากฏผลคา significant ของทง 4 สกลเงนมคา significant ตากวา 0.05 ทง 3 สกล คาสถตทใชในการพจารณาความเหมาะสมของสมการถดถอย R = 0.978 คาสมประสทธความสมพนธพหคณ (Multiple Correlation) ซงแสดงถงระดบความสมพนธระหวางกลมตวแปรเงนสกลตางประเทศลวงหนา(Forward rate) 4 สกล (DM, HD,RG และ SD)ในตะกรา เงนมคาเขาใกล 1 แสดงวาตวแปรเงนสกลตางประเทศ ซงเปนตวแปรอสระ ณ ทน สามารถใชเปนตวพยากรณตวแปรตาม ซงเปนอตราแลกเปลยนลวงหนาสกลบาทไทยไดด R2 = 0.956 อทธพลของตวแปรเงนสกลตางประเทศ ลวงหนา(Forward rate) 4 สกล (DM, HD,RG และ SD)ทมตอตวแปรตามอตราแลกเปลยนลวงหนาเงนสกลบาทไทย ณ ทน เงนสกลตางประเทศลวงหนา(Forward rate) มอทธพลตอการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนสกลเงนบาทไทย 95.60% สวนอก 4.40 % เปนอทธพลจากตวแปรอนทไมไดอยในตว แบบ ดงนนจากผลของการทดลองสรปไดวาในชวงกค.2540-พย.2543 อตราแลกเปลยนลวงหนาจากInterest rate parity สกลเงนตางประเทศอยางนอย 4 สกลมอทธพลตออตราแลกเปลยนสกล เงนบาทไทย ลวงหนา ณ ความนาจะเปน Sig 0.05 อตราแลกเปลยนลวงหนาจากInterest rate parity สกลตางประเทศในตวแปรทง 4คอ เงนสกลเยอรมน(DM) ฮองกง ( HD ) มาเลยเซย(RG) และ สงคโปร ( SD )

DPU

บทท 5

สรปและขอเสนอแนะ

การทระบบเศรษฐกจของการเงนของไทยมความเชอมโยงและใกลชดกบระบบเศรษฐกจโลก จนทาใหไทยตองปฏรปเพอเพมประสทธภาพใหกบระบบการเงน โครงสรางระบบการเงนของไทยมการเปลยนแปลงอยางรวดเรว และสงผลใหอตราดอกเบยมการเคลอนไหวตามกลไกตลาดมากขนกลาวคออตราดอกเบยและอตราแลกเปลยนมบทบาทในการกาหนดทศทางเศรษฐกจมากขน

ความผนผวนของอตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศทาใหตนทนสาหรบการบรหารความเสยง (Hedging cost)ของผประกอบการธรกจระหวางประเทศมคาสง กอน ก.ค. 2540 ไทยไดผกคาเงนบาทไวกบเงนสกลสาคญๆหลายสกลหรอทเรยกวา “ระบบตะกราเงน” นกวางแผนทางการเงนพยายามหาวธเพอคาดการณทศทางอตราการแลกเปลยนเงนโดยการศกษารปแบบการพยากรณตามรปแบบสตรอตราแลกเปลยนระบบตะกราเงนและปรากฏแนวคดสตรพยากรณอตราแลกเปลยนระบบตะกราเงนสามารถพยากรณแนวโนมของการเปลยนแปลงของเงนสกลบาทของไทยได ประเทศไทยไดดาเนนนโบายกาหนดอตราแลกเปลยนประจาวนโดยผกคาเงนบาทไวกบเงนสกลสาคญๆหลายสกลหรอทเรยกวา “ระบบตะกราเงน” ตงแตวนท 2 พฤศจกายน 2527 การศกษาน าหนกเงนของเงนสกลตางประเทศในตะกราเงนบาทตามทคาดวาธนาคารแหงประเทศไทยใชกาหนดตะกราเงนตามแนวความคดของ Branson and Katseli (1978)ในอดตนบวาเปนแนวคดทสามารถคาดการณวาธนาคารแหงประเทศไทยกาหนดน าหนกของสกลเงนสาคญในตะกราอยางไร และแมวาในปจจบนประเทศไทยจะไมไดใชอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนอกตอไปนบตงแตวนท 2 กรกฎาคม 2540 ประเทศไทยไดปรบปรงระบบอตราแลกเปลยนเปนแบบลอยตว (Managed Float) แตแนวทางวธการความคดหลกการของ Branson and Katseli สามารถนามาประยกตปรบปรงเพอหาอทธพลของอตราการแลกเปลยนขอเงนสกลสาคญๆทมผลตอการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนของเงนสกลบาทไทยได เพอหาแนวโนมของการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนของเงนสกลบาทไทยลวงหนา ดงผลการศกษาทไดทาขนเพอตอบสนองตอวตถประสงคของการศกษา ดงน

DPU

51

1. ศกษาอทธพลอตราแลกเปลยนตางๆทเคยใชในอดตและใชอยในปจจบนอนเปนพนฐานในการเขาใจระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนทเคยใชในการกาหนดอตราแลกเปลยนในอดตจากการศกษาเชงพรรณนา

2. ศกษาเปรยบเทยบอทธพลของการเปลยนแปลงของเงนสกลหลกทธนาคาร แหงประเทศไทยใชกาหนดอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนและอตราแลกเปลยนแบบลอยตว

3. ศกษาเปรยบเทยบอทธพลของการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนของเงนสกล ซงในระบบตะกราเงนในอดตวามการเปลยนแปลงไปอยางไรเมอธนาคารแหงประเทศไทยประกาศใชอตราแลกเปลยนแบบลอยตวหากใชวธการระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนในการคานวณ

4. เพอศกษาการพยากรณอตราแลกเปลยนเงนสกลบาทไทยโดยวธอตราแลก เปลยนระบบตะกราเงนกบ Interest Rate Parity

5.1 สรปผลการทดลอง

1. ผลการทดลองเปรยบเทยบความสมพนธของอตราแลกเปลยนสกลเงนหลกในชวง เวลาทประเทศใชระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนในชวงระหวาง พ.ย. 2527 – ก.ค. 2540 กบอตราแลกเปลยนสกลเงนหลกในชวงเวลาทประกาศใชระบบอตราแลกเปลยนแบบ Managed Float คอ ใชชวงระหวาง ก.ค. 2540 – พ.ย. 2543 ดวยวธการของ Spearman’s rho ปรากฏผลวา อตราแลกเปลยนสกลเงนหลกทงชวงเวลามความสมพนธกนเชนเดยวกน เมอทดสอบความสมพนธกบอตราแลกเปลยนระหวางชวงรอยตอของการเปลยนวธการกาหนดคาอตราแลกเปลยนสกลเงนบาทไทย คอ ชวงเวลา ส.ค. 2539 – ก.ค. 2541 ปรากฏวาอตราแลกเปลยนเงนสกลหลกในชวงเวลาทประกาศใชอตราแลกเปลยนระบบ ตะกราเงนมความสมพนธกบอตราแลกเปลยนเงนสกลหลกในชวงเวลาทคาบเกยวกบอตราแลก เปลยนสกลเงนหลกในชวงระบบตะกราเงนและอตราแลกเปลยนในชวง Managed Float มความสมพนธตามวธของ Spearman’s rho ปรากฏวาอตราแลกเปลยนสกลเงนหลกมความสมพนธกบทง 3 ชวงเวลา คอชวงประกาศใชระบบตะกราเงน,ชวงระบบ Managed Float และชวงเวลาทคาบเกยวระหวาง 2 ระบบ

2. จากการทดลองแนวคดเกยวกบอตราแลกเปลยนจากฐานเงนทแทจรง เพอแสดงวา ถาหากเลกใชอตราแลกเปลยนระบบตะกราเงนแลว อทธพลของเงนทนสารองตามทฤษฎไมมผลตออตราแลกเปลยนเงนสกลบาทไทยอกตอไป แตจากการทดลองขอมลชวงเวลา ก.ค. 2540 – พ.ย.

DPU

52

2543 ซงเปนชวงเวลาทธนาคารแหงประเทศไทยประกาศเปลยนแปลงวธการกาหนดคาอตราแลกเปลยนเงนสกลบาทไทยจากระบบอตราแลกเปลยนระบบตะกราเงนมาเปนระบบ Managed Float ปรากฏวา เงนทนสารองของไทยยงมผลตออตราแลกเปลยนเงนสกลบาทไทยอย

3. ความลาดบทกลาวแสดงวา แมวาธนาคารแหงประเทศไทยจะประกาศเลกใชอตรา แลกเปลยนแบบระบบตะกราเงนแลวกตามวธการระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงนทมเงนสกลหลกอยในตะกรายงสามารถนามาประยกตเพอหาแนวโนมของการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนของสกลเงนบาทไทยโดยพจารณาจากอทธพลของเงนสกลหลกในตะกราเงนไดแตประยกตอยางไรน น กจะตองมการศกษาตอไปแตอยางนอยสามารถใชการประยกตตามวธการศกษาม 2 วธ คอ วธ Lag time และวธการของการเปลยนแปลงจากอตราแลกเปลยนลวงหนา ตามแนวคดเกยวกบอตราดอกเบยเสมอภาค (Interest rate parity) จากการศกษาถงอทธพลของเงนสกลหลกในระบบตะกราเงนปรากฏวาเงนสกลหลกในตะกราเงนถงจะมอทธพลตออตราแลกเปลยนของเงนสกลบาทไทยกตาม แตผลของการทดลองดวยวธ Ordinary Least Square (OLS) ซงเปนการทดลองจากขอมลซงเกดขนแลว ดวยวธการดงกลาวยงไมสามารถนาไปสการคาดการณแนวโนมลวงหนา ผลการทดลองเปนเพยงแนวโนมทเกดขนจากอดต ดงนนจงมการจดขอมลในชวง Managed Float คอขอมลระหวาง ก.ค. 2540 – พ.ย. 2543 แบบ Lag time วธหนงและวธทสองคอการนาขอมลมาแปลงเปนอตราแลกเปลยนลวงหนาดวยวธ Interest rate parity ในรปของ Natural log การประยกตขอมลทง 2 วธประกอบกบผลของการทดสอบของอทธพลของเงนสกลหลกในระบบตะกราเงนจะสามารถหาคาพยากรณ (Prediction) เพอนาไปใชคาดการณแนวโนมลวงหนาได

4. การทดลองดวยวธ Lag time ใหผลความนาเชอถอR2 =0.547ซงแสดงถงอทธพล ของตวแปรเงนสกลตางประเทศในตะกราเงนทงหมดทมตอตวแปรตามคอเงนสกลบาทไทย 54.70 % สวนอก 47.30 % เปนอทธพลจากตวแปรอนทไมอยในตวแบบ ซงนบวามนยสาคญอย แตมในระดบตา

สมการ Prediction คอ êUS/TH,t = 0.0259 + 0.373 eUS/DM,t-1 +1.262 eUS/RG,t-1 - 0.741 eUS/SD,t-1

5. การทดลองดวยวธ Forward rate (อตราแลกเปลยนลวงหนา) ตามวธ Interest Rate

Parity ใหผลความนาเชอถอ R2 = 0.950 ซงแสดงถงอทธพลของตวแปรเงนสกลตาง

DPU

53

ประเทศในตะกราเงนทงหมดทมตอตวแปรตามคอเงนสกลบาทไทย 95.00 % สวนอก 5.00 % เปนอทธพลจากตวแปรอนทไมไดอยในตวแบบ นบวามนยสาคญในระดบสงสามารถนาไปใชพยากรณแนวโนมไดเปนอยางด แต Standard error of the estimate มคา คอนขางสง

สมการ Prediction คอ

f^US/TH, t = 3.647 - 0.237 fUS/DM + 0.088 fUS/HD - 0.319 fUS/RG -0.460 fUS/SD

6. ผลการศกษาอทธพลอตราแลกเปลยนเงนสกลตางประเทศเมอเปรยบเทยบวธการ

ประยกตนาไปใชเพอคาดการณแนวโนมของการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนสกลเงนบาทไทยระหวาง Lag time และวธ Forward rate จาก Interest rate Parity พบวาการพยากรณ จากวธการ Forward rate สามารถใชคาดการณแนวโนมของอตราแลกเปลยนไดดกวาจากวธ Lag time

7. ประโยชนทคาดวาจะไดรบจากการศกษาครงน ทาใหทราบถงความสาคญของเงน สกลหลกทมตอการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนเงนสกลบาทไทย ทงในชวงการกาหนดอตราแลกแปลยนระบบตะกราเงนและในชวงกาหนดอตราแลกเปลยนแบบ ลอยตว (Managed Float) รวมทงทราบถงอทธพลของเงนสกลหลกทมตอเงนสกลบาทไทยแตกตางหรอคลายคลงกนในชวงเวลาทแตกตางกนแลวสามารถสรางสมการ Prediction ไวเพอใขคาดการณแนวโนมของอตราแลกเปลยนวาจะมทศทางเปนไปอยางไร มประโยชนตอนกบรหารในการวางแผนทางการเงน 5.2 ขอเสนอแนะ

1. ถงแมวาผลของการศกษาจะสามารถชชดไดวาเปนเงนสกลหลกตามผลการศกษา ทดสอบ จากผลงานวจยทเกยวของ ไดแก เงนสกลตางประเทศ 7 สกล คอ เงนดอลลารสหรฐอเมรกา เงนปอนดสเตอรรงค เงนมารคเยอรมน เงนเยนญปน เงนรงกตมาเลเซย เงนดอลลารสงคโปร และเงนดอลลารฮองกง แตเมอทดสอบาถงอทธพลของเงนสกลตาง ๆ แลว มการเปลยนแปลงอทธพลของสกลเงนตาง ๆ แลวแตชวงเวลา และแตละกรอบสมมตฐาน ดงนน จงตองมการปรบปรงขอมลตลอด เวลาอยเสมอ และทดสอบหาอทธพลวาจะใชสกลเงนตางประเทศสกลใดเปนตวแปรอสระ จงจะใหระดบนยสาคญตอการนามาพยากรณอตราแลกเปลยนสกลเงนบาทไทยได

DPU

54

2. สตรทใชพยากรณ (Prediction function) ทได จะเปนเพยงการชนาแนวโนมในการ พยากรณวาอตราแลกเปลยนสกลเงนบาทไทย จะมแนวโนมไปในทศทางใด แตควรใชรวมกบการพยากรณแนวโนมอตราแลกเปลยนจากวธการอนประกอบ เนองจากผลการทดลองแสดงออกวามความคลาดเคลอน 27%

3. ควรมการศกษาเกบขอมลเงนสกลอน ๆ เชนสกล ยโร (Euro) ทนามาใชในเยอรมน

แทน เงนสกลมารคเยอรมนซงไดเปลยนแปลงไปแลว 4. ควรพจารณาเงนสกลตางประเทศอน ๆ ในภมภาคเอเชย ซงกาลงจะมบทบาท

ตอไป ในอนาคต เชน สกล หยวนของจนแผนดนใหญ และเกาหล เนองจากประเทศเหลานกาลงมบทบาทการคาทขยายกวางขนและมการคาขายกบประเทศไทยเพมขน

DPU

บรรณานกรม

บรรณานกรม

DPU

56

ภาษาไทย

หนงสอ ฐาปนา ฉนไพศาล. การเงนระหวางประเทศ. กรงเทพฯ : สานกพมพ บรษท ธระฟลมและไซ

เทกซ, 2542 นราศร ไววนชกล และคนอน ๆ . ระเบยบวธวจยธรกจ. กรงเทพฯ : สานกพมพแหงจฬาลงกรณ

มหาวทยาลย, 2542. ศรชย พงษวชย. การวเคราะหขอมลทางสถตดวยคอมพวเตอร. กรงเทพฯ : โรงพมพจฬาลงกรณ

มหาวทยาลย, 2532. สมพงษ อรพนท. ทฤษฎและนโยบายการเงน (The Monetary Theory and Policy). กรงเทพฯ :

ม.ป.ส. , 2531. สโขทยธรรมาธราช มหาวทยาลย สาขาวชาเศรษฐศาสตร. เศรษฐมต. นนทบร: มหาวทยาลย

สโขทยธรรมาธราช, 2529.

วารสาร ธนาคารแหงประเทศไทย. ทนรกษาระดบอตราแลกเปลยนเงนตรา. หนงสออนสรณในการ

พระราชทานเพลงศพคณพสทธ นมมานเหมนท 10 กรกฎาคม 2528. ธนาคารแหงประเทศไทย. ìขอมลอตราแลกเปลยนî รายงานเศรษฐกจและการเงน. ระหวางป

2528-2543.

วทยานพนธ ปราณ แผคณความด . "Interest Rate Arbitrage ภายใตระบบอตราแลกเปลยนแบบตะกราเงน

ของไทย". วทยานพนธปรญญา มหาบณฑต คณะเศรษฐศาสตร บณฑตวทยาลย. มหาวทยาลยธรรมศาสตร, 2543.

รชนก นชพงษ . "ความสมพนธระหวางอตราแลกเปลยนและสวนตางของอตราแลกเปลยนและ สวนตางของอตราดอกเบยทแทจรง" วทยานพนธปรญญามหาบณฑต คณะเศรษฐศาสตร.

บณฑตวทยาลย มหาวทยาลยธรรมศาสตร, 2540.

DPU

57

วนชย สทธผลกล, ìการกาหนดดลยภาพอตราแลกเปลยนของประเทศไทย : ศกษาในเชงทางการ

เงนî วทยานพนธปรญญามหาบณฑต คณะเศรษฐศาสตร บณฑตวทยาลย จฬาลงกรณ มหาวทยาลย, 2528.

อาทตยา กลนพยอม. "นาหนกของสกลเงนตราตางประเทศและดชนคาเงนบาท : ภายใตระบบ อตราแลกเปลยนแบบตะกราเงน" วทยานพนธปรญญามหาบณฑต คณะเศรษฐศาสตร บณฑตวทยาลย จฬาลงกรณมหาวทยาลย, 2541.

ภาษาองกฤษ

Books Branson, W.H. and Katseli-Papaefstration L.T. Exchange Rate Policy for Developing

Countries. Princeton University, International Finance Section. November,1978 Branson, W.H. and Katseli-Papaefstration L.T. Currency Baskets ande Real Effective

Exchange Rat. Princeton University, International Finance Section. April, 1981 Christoffensen Peter and Giorgianni Lorenzo. Interest Rate Arbitrage in Currency

Basket:Forecasting Weights and Measuring Risk. IMF Working Paper

No.WP/99/16, January 1999 Eiteman K. David, Stonehill I. Arthur, Moffett H. Michael Multinational Business Finance.

Ninth Edition Addison-Wesley Publishing company. July, 2000 Eltis W.A. and Sinclair P.J.N. The Money Supply and The Exchange Rate. Oxford

University Press, 1981 Hirsch Fred and Higgings Ilse An Indicator of Effective Exchange Rates. IMF Staff

Papers November,1970

DPU

58

Lipschitz and Sundararajan V. The Optimal Basket in A World of Generalized

Floating. IMF Staff Papers. March, 1980 Sebastian Edwards and Savastano A. Miguel Exchange Rates in Emerging

Economies: What do we know? What do we need to know?. NBER Working

Paper No. 7228, July 1999 DPU

ภาคผนวก

ภาคผนวก ก

การกาหนดอตราแลกเปลยนระบบตะกราเงน (Basket of Currencies) 1. ลกษณะทวไปของอตราแลกเปลยนระบบตะกราเงน

DPU

59

อตราแลกเปลยนทใชอยในขณะนยงคงใชระบบตะกราเงนหรอระบบทผกคาเงนบาทไวกบกลมเงนตราของประเทศคคาทสาคญของประเทศไทย (Basket of Currencies) ซงไดใชมาตงแตวนท 2 พฤศจกายน 2527 เปนตนมาถงปจจบน โดยเทยบกบเงนตราสกลสาคญ ๆ 10 สกล ไดแก ดอลลารสหรฐฯ ปอนดสเตอรลง มารคเยอรมน เยนญปน ดอลลารสงคโปร รงกตมาเลเซย ดอลลารฮองกง ดอลลารบรไน เปโซของฟลปปนส และรเปยของอนโดนเซย (3 สกลหลงเพงมาเพมในชวงหลง) ซงแตละสกลเงนมนาหนกหรอสดสวนในตะกราไมเทากน โดยธนาคารแหงประเทศไทยเปนผกาหนดแตไมเปดเผยใหทราบเพอมใหตลาดเงนสามารถคาดการณแนวโนมอตราแลกเปลยนไดงายเกนไป ตามระบบอตราแลกเปลยนตะกราน ทางการเลกผกเงนบาทไวกบดอลลารฯ สกลเดยว แตกาหนดคาเงนบาทเทยบกบคาสกลเงนของกลมประเทศคคาสาคญ โดยปลอยใหคาเงนบาทลอยตวตามสภาพการณของตลาดหรอภาวะเศรษฐกจของประเทศ ซงอตราแลกเปลยนจะเปลยนแปลงทกวน ตางจากเดมทรฐบาลกาหนดอตราแลกเปลยนของเงนบาทใหคงทเมอเทยบกบดอลลารฯ เชน 23 บาทเทากบ 1 ดอลลารฯ ไมวาสภาวะเศรษฐกจจะเปนอยางไร อตราแลกเปลยนกจะคงทอยคาเดม โดยไมสามารถเปลยนแปลงทกวนตามภาวะตลาดเงน สาหรบระบบอตราแลกเปลยนปจจบนนน ทางการโดยทนรกษาระดบอตราแลกเปลยนเปนผดแลและรกษาเสถยรภาพของเงนบาทดวยการประกาศกาหนดอตราแลกเปลยนระหวางเงนบาทกบดอลลารฯ ทกวน โดยประกาศเผยแพรทางวทยวนละ 2 รอบ ในเวลา 9.00 น. และ 12.00 น. อตราแลกเปลยนสามารถขนลงไดโดยพจารณาจากปจจยตาง ๆ ดงน (1) คาเฉลยของเงนสกลตาง ๆ ของประเทศทเปนคคาสาคญของประเทศไทย โดยมจานวน 10 สกล เรยกวา ตะกราเงน (Basket of Currencies)

(2) ปรมาณการซอขายเงนดอลลารฯ ในตลาดในแตละวนในชวงระยะเวลาทผานมา (3) ภาวะเศรษฐกจของประเทศ โดยเฉพาะดานการสงออกและนาเขา และระดบ

ราคาสนคาภายในประเทศ

DPU

60

เปนทนาสงเกตวา การกาหนดอตราแลกเปลยนของเงนบาทไมเพยงแตเทยบกบเงนสกลตาง ๆ แทนการยดตดกบดอลลารสกลเดยว ยง เปนการกาหนดโดยพจารณาจากปจจยภายในประเทศดวย อตราแลกเปลยนดงกลาวจงสะทอนใหเหนถงคาทแทจรงของเงนบาท เนองจากไดมการพจาณาทงปจจยภายนอกและภายในทมผลกระทบตอคาเงนบาท ดงนน อตราแลกเปลยนจงเปลยนแปลงไปในแตละวนตามภาวะตลาดเงนทเปนจรง ผลดทเกดจากการมอตราแลกเปลยนแบบตะกราน จะชวยใหหมดความจาเปนทจะตองลดคาเงนในอตราทสงครงเดยว เพราะวารฐบาลสามารถทจะปรบอตราแลกเปลยนหรอคาเงนบาทขนลงไดทกวน ทาใหกลไกราคาสามารถเขามาทาหนาทแกไขปญหาเศรษฐกจไดดขน แตกมผลเสยคอ ทาใหเกดอปสรรคตอการคาและมความเสยงตอการเปลยนแปลงของคาเงนบาท ดวยเหตวา พอคาจาเปนตองปรบตวใหทนกบอตราแลกเปลยนทมคาไมแนนอน ผทสามารถปรบตวไดเรวหรอมขอมลเกยวกบอตราแลกเปลยนทดจะเปนผไดรรบประโยชน สวนผทปรบตวชาหรอมขอมลเกยวกบอตราแลกเปลยนทดจะเปนผไดรบประโยชน สวนผทปรบตวชาหรอขาดขอมลทดกจะเปนผเสยประโยชน อยางไรกตามตงแตปลายป 2527 ทมการเปลยนมาใชระบบอตราแลกเปลยนเทยบกบกลมสกลเงนสาคญทเปนคคาของไทย โดยมทนรกษาระดบอตราแลกเปลยนคอยดแลคาเงนบาทของไทยมเสถยรภาพพอสมควร แมวาเงนตราตางประเทศสกลสาคญ ๆ เชน ดอลลาร ปอนด เยน เปนตน มคาเคลอนไหวขนลงอยางมากในบางชาง แตเงนบาทมไดมคาผนผวนตามไปดวย ทงน เปนผลจากการททนรกษาระดบฯ สามารถบรหารตะกราเงนอยางมประสทธภาพสงผลใหคาเงนบาทสะทอนภาพทเปนจรงของเศรษฐกจไทย ซงแตกตางจากประเทศคคาของไทย 2. ความเปนมาในการกาหนดคาเงนบาทโดยใชระบบตะกราเงน ปจจบนแมวาระบบอตราแลกเปลยนระบบตะกรานนสามารถชวยใหคาเงนบาทมเสถยรภาพกตาม แตการกาหนด (Quote) อตราแลกเปลยนเพยงครงเดยวในชวงเชาของแตละวน โดยทนรกษาระดบอตราแลกเปลยนไมคลองตว และสอดคลองกบสภาพตลาดทเปนจรง กลาวคอ เมอเปดทาการของทกเชา ทนรกษาระดบฯ จะกาหนดอตรากลาง (Mid-rate) ของคาเงนบาท กบ ดอลลารใหอตราหนง ซงเปนอตราทธนาคารพาณชยจะไดรบเมอมการนาเงนดอลลาร สรอ. ไปซอหรอขายกบทนรกษาระดบฯ โดยทหากนาไปขายกบทนรกษาระดบฯ จะไดรบอตรากลางนหกออกอก 2 สตางค (หรออตราซอของทนรกษาระดบฯ ในขณะทถาซอกบทนรกษาระดบฯ จะตองจายอตรากลางบวกอก 2 สตางค (หรออตราขายของทนรกษาระดบฯ) สวนตางทนรกษาระดบฯ จะไดรบไป

DPU

61

การกาหนดอตรากลางนทาใหธนาคารพาณชยทราบตนทนของตนในแตละวน แลวนาไปใชเปนฐานในการซอขายเงนตรากบลกคา สวนชวงบายทนรกษาระดบฯ จะไมรบซอขาย ในขณะทธนาคารพาณชยยงตองทาธรกจกบลกคาตลอดทงวน ดงนน หากอตราแลกเปลยนเคลอนไหวขนลงมาก ๆ จากชวงเชา ลกคาซงมขอมลอตราแลกเปลยนทดยอมตองการทจะทาการซอขายกบธนาคารตามราคาตลาดเพราะคาดวาจะไดกาไร ถงแมธนาคารพาณชยไมตองการซอขายกบลกคาเพราะรดวาจะตองรบความเสยง เนองจากหากรบมาแลวไมสามารถซอขายกบทนรกษาระดบฯ และระหวางธนาคารไดแลวกจะตองรบภาระความเสยงจากการเปลยนแปลงในอตราแลกเปลยน แตในทางปฏบตธนาคารไมสามารถปฏเสธลกคาไดจะตองใหบรการลกคาอยางเตมท ธนาคารพาณชยจงตองประสบกบความเสยงจากการเปลยนแปลงในอตราแลกเปลยนดงกลาว ดวยเหตน ชมรมผคาเงนตราตางประเทศ (FOREX) จงเสนอธนาคารแหงประเทศไทยใหเพมการกาหนดอตรากลางจาก 1 ครงตอวนเปน 2 ครง เพอใหสอดคลองกบสภาพความเปนจรงของตลาดเงนทงในและตางประเทศ ขอดของการกาหนดอตราแลกเปลยน 2 ครงในแตละวน คอ เปนการสะทอนใหเหนอตราแลกเปลยนทแทจรง ซงเกดขนตามสภาวะของตลาดเงนในขณะนน ๆ ทางดานลกคากจะไดรบประโยชนดวย คอ หากดอลลารฯ แขงขน ลกคากสามารถจะขายไดราคาสงขนไปดวย สาหรบธนาคารพาณชยนนเมอมการกาหนด 2 ครง จะชวยใหมปรมาณธรกรรมมากขน อกทงยงทาใหธนาคารพาณชยรตนทนของตนเองทกขณะอนเปนการลดการเสยงไปไดบาง 3. วธการกาหนดคาเงนบาทโดยใชระบบตะกราเงน (Basket of Currencies) ในการศกษาวธการกาหนดคาเงนบาทโดยใชระบบตะกราเงนน เราจะกาหนดแบบจาลอง (Model) ของตะกราเงนซงจะใชเปนตวอยางทสมมตขนอยางงาย ๆ เพอแสดงใหเหนถงกลไกการกาหนดคาเงนบาทโดยใชระบบตะกราเงนไดชดเจนขน รายละเอยดมดงน แบบจาลอง 1 สมมตวา ณ วนท 2 พฤศจกายน 2527 ซงรฐบาลไดประกาศลดคาเงนบาทจาก 23 บาทตอ 1 ดอลลาร สรอ. เปน 27 บาทตอ 1 ดอลลาร สรอ. (B/US$)1 และยกเลกการผกคาเงนบาท กบดอลลาร สรอ. รวมทงไดหนมาใชตะกราเงนในการกาหนดอตราแลกเปลยนเงนบาทเทยบกบดอลลาร สรอ. โดยมขอสมมตวา สกลเงนในตะกราเงนประกอบดวยดอลลาร สรอ.

1 เปนเครองหมายของอตราแลกเปลยนตามประเพณทถอปฏบตของบคคลหรอองคกรหลายฝายใน

ประเทศไทย แตตามหลกสากลแลวสวนใหญจะนาสกลเงนทใหญกวา (US$) อยทางซายมอและสกลเงนทเลกกวาอยทางขวามอ ตวอยางเชน US$/฿ = 27 หมายถง US$ 1 = ฿27 เปนตน

DPU

62

(US$), เยนญปน (•) และมารคเยอรมน (DM) ณ วนดงกลางอตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศดงกลาวในตลาดโลกเปนดงน •/US$ = 241.75 หรอ US$ 1 = • 241.75 DM/US$ = 2.9350 หรอ US$ 1 = DM 2.9350 ณ วนท 2 พฤศจกายน 2527 เราจะคานวณหาอตราแลกเปลยนระหวาง ฿/• และ ฿/DM ไดดงน คอ

(1) คานวณอตราแลกเปลยน ฿/• เราทราบวา US$ 1 = ฿ 27.0 - US$ 1 = ฿ 241.75 ดงนน •241.75 = ฿ 27.0 241.75 = ฿ 0.11168 หรอ 1 เยนญปนเทากบ 0.11168

(2) คานวณอตราแลกเปลยน ฿/DM เราทราบวา - US$ 1 = ฿ 27.0 - US$ 1 = DM 2.9350 ดงนน DM 2.9350 = ฿ 27.0 2.9350 = ฿ 9.1993 หรอ 1 มารคเยอรมนเทากบ 9.1993 บาท

จากการคานวณอตราแลกเปลยนขางตน เรากจะไดอตราแลกเปลยนของ ฿/• และ ฿/DM วธการคานวณนเราเรยกวา ìCross Currenciesî ในการคานวณคาเงนตราตางประเทศสกลอน ๆ กอาจจะคานวณไดในทานองเดยวกน โดยเรมจากอตราแลกเปลยนระหวางเงนสกลนนกบเงนตราสกลหลกในตลาดโลก เชน เงนสกลดอลลาร สรอ. ตามตวอยางทกลาวมาขางตน ดงนน ในวนท 2 พฤศจกายน 2527 เราอาจจะเขยนอตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศไดดงนคอ

DPU

63

฿/US$ = 27.0 หรอ US$ 1 = ฿ 27.0

฿/• = 0.11168 หรอ • 1 = ฿ 0.11168

฿/DM = 9.1993 หรอ DM 1 = ฿ 9.1993 แบบจาลอง 2 สมมตวา ณ วนท 2 พฤศจกายน 2527 เราม

- ตะกราเงนทจะตองนานาหนกของเงนตราแตละสกลมาพจารณากาหนดคาเงนบาท - ขอกาหนดของธนาคารแหงประเทศไทยในนาหนกของเงน แตละสกลในตะกราเงน

เราจะสามารถคานวณมลคาของเงนสกลตาง ๆ ในตะกราเงนโดยคดเปนเงนสกล ดอลลาร สรอ. ไดดงน US$ = 50% (1) หมายความวา เงนในตะกราม ดอลลารสหรฐ = 50% • = 30% เยนญปน = 30% DM = 20% มารคเยอรมน = 20% US$ = 50 (2) หมายความวา ถาสมมตวามลคาเงนสกลตาง ๆ ในตะกรา US$ = 30 คดเปน US$ แลวเทากบ US$ 100 ดงนนเงนในตะกรา US$DM = 20 จะประกอบดวย - เงนสกล US$ มจานวน US$ 50 - เงนสกล • มจานวนเทยบเทา US$ 30 - เงนสกล DM มจานวนเทยบเทา US$ 20 US$ = 50 (3) เราทราบวาอตราแลกเปลยน ณ วนท 2 พฤศจกายน 2527 • = 7,252.50 คอ - US$ 1 = • 241.75

DPU

64

DM = 58.70 US$ 30 = • 7252.50 - US$ 1 = DM 2.9350 US$ 20 = DM 58.70 สรป จากขอสมมตฐานและการคานวณดงกลาว เราจะไดเงนแตละสกลในตะกราซงมมลคารวมทคดเปนเงนดอลลาร สรอ. เทากบ 100 ด อลลาร สรอ. US$ = 50 • = 7,252.50 = US$ 100 DM = 58.70 หรอเมอเทยบเงนในตะกราเงนนเปนบาท จะมมลคา = 27,000 บาท แบบจาลอง 3 สมมตวาในวนรงขนหรอวนท 3 พฤศจกายน 2527 เกดการเปลยนแปลงอตรา

แลกเปลยนในตลาดโลก ดงน 2 พ.ย.27 3 พ.ย.27 + 2.83% •/US$241.75 248.60 + 4.19% DM/US$2.9350 9.0580 หรอ2 พ.ย.27 3 พ.ย.27 US$ 1•= 241.75 US$ 1 = • 248.50 US$ 1 DM = 2.9350 US$ 1 = DM 3.0580 แสดงวา ก. คาเงนดอลลาร สรอ.แขงขน (รอยละ 2.83) เมอเปรยบเทยบกบเงนเยน เพราะ 1 ดอลลาร สรอ. สามารถแลกเงนเยนไดมากขน หรอถามอบในทางกลบกน คาเงนเยนออนลงเมอเปรยบเทยบกบเงนดอลลาร สรอ. ข. คาเงนดอลลาร สรอ.แขงขน (รอยละ 4.19) เมอเทยบกบเงนมารค เ พราะ 1 ดอลลาร สรอ. สามารถแลกเงนมารคไดมากขน หรอถามองในทางกลบกน คาเงนมารคออนลงเมอเปรยบเทยบกบเงนดอลลาร สรอ. ขนตอนตอไปนจะเปนการคานวณวาคาเงนบาทจะเปลยนแปลงไปอยางไร เมอคาเงนบาทถกกาหนดขนตามระบบตะกราเงน (Basket of Currencies) โดยมขนตอนในการคานวณ ดงน

DPU

65

ขนตอน 1 คานวณวา เมอคาเงนแตละสกลเปลยนแปลงแลว จะทาใหมลคาของตะกราเงนจะเปลยนแปลงไปอยางไร

(1) แปลงเงนเยนและเงนมารคเปนเงนสกลดอลลาร สรอ. ซงเราสามารถคานวณได ดงน เราทราบวา ณ วนท 3 พฤศจกายน 2527 มอตราแลกเปลยน

- • US$ = 248.60 หรอ • 248.60 = US$ 1 • 7252.50 = US$ 1 X 7252.50 248.60 = US$ 29.17 - DM/US$ = 3.0580 หรอ DM 3.0585 = US$ 1 DM 58.70 = US$ 1 x 58.70 3.0580 = US$ 19.19

(2) คานวณมลคาของตะกราเงน

= US$ 50+29.17 + 19.19 = US$ 98.36

เปนทนาสงเกตวา มลคาของตะกราเงนเมอคดเปนเงนสกลดอลลาร สรอ. ลดลงจาก 100 ดอลลาร สรอ. เปน 98.36 ดอลลาร สรอ.

US$ 50 • 7252.50 DM 58.70

US$ = 50 US$Y = 30

2 พ.ย.27

3 US$ = 50 US$Y = 29.17

US$ = 50 US$Y = 29.17

DPU

66

ขนตอน 2 คานวณอตราแลกเปลยนเงนบาทเมอเทยบกบเงนดอลลาร สรอ. ณ วนท 3

พฤศจกายน 2527 โดยใชระบบตะกราเงน (Basket of Currencies) เราสามารถคานวณหาอตราแลกเปลยนเงนบาทเมอเทยบกบเงนดอลลาร สรอ.ได โดยการเทยบมลคาของตะกราเงนทคดเปนดอลลาร สรอ. ณ วนท 3 พฤศจกายน 2527 (US$ 98.36) กบมลคาของตะกราเงนทคดเปนเงนบาท ณ วนท 2 พฤศจกายน 2527 (฿ 27,000) ดงน US$ 98.36 = ฿ 27,000 US$ 1 = ฿ 27,000 98.36 = ฿ 27.45 จะเหนไดวาคาเงนบาทเมอเทยบกบเงนดอลลาร สรอ. ลดลงจาก US$1 = ฿ 27 เปน US$ 1 = ฿ 27.45 หรอลดลงคดเปนรอยละ 1.67 2 พ.ย.27 3 พ.ย.27 + 1.67 % ฿/US$27.0 27.45 ขนตอน 3 คานวณอตราแลกเปลยนเงนบาทเมอเทยบกบเงนเยนญปนและเงน

มารคเยอรมน ณ วนท 3 พฤศจกายน 2527 เราสามารถคานวณอตราแลกเปลยน ฿/ • และ ฿/DM โดยใชวธ ìCross Currenciesî ดงทไดกลาวไวแลวขางตน ดงน เราทราบวา - US$ 1 = ฿ 27.45 - US$ 1 = • 248.60 - US$ 1 = DM 3.0580 จากสมการท และ จะได • 248.60 = ฿ 27.45 • 1 = ฿ 27.45 248.60 = ฿ 0.11042

DPU

67

จากสมการท และ จะได DM 3.0580 = ฿ 27.45 DM 1 = ฿ 27.45 3.0580 = ฿ 8.9765 ดงนนเราจะไดอตราแลกเปลยน ฿/• และ ฿/DM ณ วนท 3 พฤศจกายน 2527 ดงน ฿/US$ = 27.45 หรอ US$ 1 = ฿ 27.45 ฿/• = 0.11042 หรอ • 1 = ฿ 0.11042 ฿/DM = 8.9765 หรอ DM 1 = ฿ 8.9765 ขนตอน 4 เปรยบเทยบอตราแลกเปลยน ฿/US$, ฿/• และ ฿/DM ณ วนท 2 พฤศจกายน 2527 กบ ณ วนท 3 พฤศจกายน 2527 2 พ.ย.27 3 พ.ย. 27 + 1.67 % ฿/US$27.00 27.45 - 1.13% ฿/• 0.11168 0.11042 - 2.42% ฿/DM9.1993 8.9765 ซงตความไดดงน

ก. คาเงนบาทเมอเปรยบเทยบกบดอลลาร สรอ. แลว คาเงน ฿ ออนลง เพราะตองใชเงนบาทมากขนในการแลก 1 ดอลลาร สรอ.

ข. คาเงนบาทเมอเปรยบเทยบกบเงนเยนแลว คาเงนบาทแขงขน เพราะใชเงนบาทนอยลงในการแลก 1 เยน

ค. คาเงนบาทเมอเปรยบเทยบกบเงนมารคแลว คาเงนบาทแขงขน เพราะใชเงนบาทนอยลงในการแลก 1 มารค

DPU

68

สรป จะเหนวาการใช Basket of Currencies) ในการกาหนดคาเงนนน เงนบาทจะไมผก

ตดอยกบเงนสกลใดสกลหนง แตขนอยกบมลคาของตะกราเงนทเปลยนไปในแตละวน สาหรบตวอยางทยกมาแสดงขางตนเปนแบบจาลองอยางงาย ๆ ในความเปนจรงธนาคารแหงประเทศไทยใชเงนถง 10 สกล ดงทไดกลาวไวแลวในขอท 1 โดยพจารณาถงนาหนกของเงนแตละสกลดวย นอกจากนยงขนอยกบปจจยอน ๆ อกหลายประการ เชน การสงสนคาเขาและการสงสนคาออกในการใชเงนตราสกลใดเปนสกลหลก ภาระหนสนจากการกยมของประเทศเปนอยางไร การกาหนดอตราแลกเปลยนโดยใชตะกราเงนหนงแลวจะสงผลกระทบตอภาระหนสนอยางไร และการกาหนดอตราแลกเปลยนแลวจะสงผลตอดลการชาระเงนของประเทศอยางไร เปนตน

การซอขายและการกาหนดอตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศทสาคญ

ของทนรกษาระดบอตราแลกเปลยนเงนตรา2 รฐบาลไดประกาศจดตง ìทนรกษาระดบอตราแลกเปลยนเงนตรา (Exchange Equalization Fund)î เมอวนท 3 กรกฎาคม 2498 เพอทาหนาทรบซอและขายเงนตราตางประเทศกบธนาคารพาณชยในประเทศไทย โดยมวตถประสงคทจะปองกนการเคลอนไหวผดปกตของอตราแลกเปลยนในทองตลาดและรกษาระดบอตราแลกเปลยนใหมเสถยรภาพเหมาะสมกบสถานการณเศรษฐกจและการเงนของประเทศสานกงานของทนรกษาระดบฯ ตงอยทธนาคารแหงประเทศไทย มคณะกรรมการประกอบดวย รฐมนตรวาการกระทรวงการคลง ประธาน รฐมนตรวาการกระทรวงการตางประเทศ กรรมการ รฐมนตรวาการกระทรวงพาณชย กรรมการ ผวาการธนาคารแหงประเทศไทย กรรมการ

2 ในทนจะใชเครองหมายของอตราแลกเปลยนตามหลกสากล กลาวคอ US$/฿ = 27 หรอ US$ 1 = ฿ 27

DPU

69

คณะกรรมการทนรกษาระดบฯ มหนาทรบผดชอบในนโยบายของทนรกษาระดบฯ วางระเบยบและควบคมการดาเนนงานใหเปนไปตามวตถประสงค ทงน โดยมผจดการทนรกษาระดบฯ เปนผกระทาในนามของทนรกษาระดบฯ และเปนตวแทนของทนรกษาระดบดวย การดาเนนการหลกของทนรกษาระดบฯ คอ การซอและขายเงนตราตางประเทศเพราะเปนเครองมอทจะเขาแทรกแซงในตลาดเงนตราตางประเทศใหมเสถยรภาพตามนโยบาย ในปจจบนทนรกษาระดบฯ มอานาจทจะซอขายเงนตราตางประเทศทกาหนดโดยกฎกระทรวงตามความในพระราชบญญตเงนตรา พ.ศ. 2501 อยางไรกตาม ในชวงระยะเวลาทผานมา ทนรกษาระดบฯ ไดทาการซอขายเฉพาะแตเงนดอลลาร สรอ. ซงเปนสกลเงนสาคญทใชในการคาระหวางประเทศมากทสด อกทงการซอขายกกระทาเฉพาะกบธนาคารพาณชยเทานน ไมไดเปดบรการกบประชาชนทวไป

ภาคผนวก ข. การหาคาถวงนาหนกความยดหยนทางการคา

แบบจาลองการเคลอนไหวในราคาและปรมาณการคา (A log-linear Model of Movement in Trade Price and Quantities) Branson ไดสรางสมการเพอใชในการคานวณหาคาถวงนาหนกความยดหยนทางการคาโดยใชแบบจาลองอปสงคอปทานในรปลอการทม (a simple log-linear supply and demand model) ในการเชอมโยงการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนตอการเคลอนไหวในราคาและปรมาณการสงออกและการนาเขา โดยอตราแลกเปลยนจะเปนตวเชอมโยง (translator) ระหวางราคาในรปเงนบาท (home currency : p) และราคาในรปสกลเงนตางประเทศ (foreign exchange :pf) การเคลอนไหวในราคาสงออก (Export Price Movement) สมการอปทาน (supply function) ของการสงออก คอ

In px = In px

o + sx-1 In X Ö(1)

DPU

70

จากสมการ (1) อปทานของการสงออกมราคาสงออกอยในรปเงนบาท (px) โดย pxo เปนการ

เปลยนแปลงรปแบบการผลตภายในประเทศ เปฯความยดหยนตอราคาของอปทานการสงออกและ X เปนปรมาณการสงออก สมการอปสงค (demand function) ของการสงออก (ในรปเงนตราตางประเทศ) คอ

In pfx = In px

o + dx-1 In X Ö(2)

สมการ (2) อปสงคมราคาสงออกอยในรปเงนดอลลารสหรฐฯ (pfx)โดย pfr

o แสดงการเปลยนแปลงในรปแบบการผลตของโลก dx เปนคาความยดหยนตอราคาของอปสงคการสงออก และแปลงสมการอปสงคใหอยในรปเงนบาท โดยใชความสมพนธ px = e pfx หรอ In px = In e + In pfx Ö(3) โดย e เปนอตราแลกเปลยนของเงนบาทตอหนวยของเงนตราตางประเทศ แทนคา In pfx = In px - In e ลงในสมการ (2) จะไดอปสงคตอการสงอกในรปสกลเงนบาท In px ñ In e = In pfxo + dx

-1 In X In px = In pfx

o + dx-1 In X + In e

Ö(4) เราสามารถเชอมโยงการอปทานการสงออกและอปสงคตอการสงออกเพอทจะหา market equilibrium และหา px และ X และใชสมการ (3) เ พอจะหา pfx total differentials ของสมการ (1) และ (4) คอ px - sx

-1 X = pxo Ö(1´ )

px - sx-1 X = px

o + e Ö(4´ ) จะได px = dx (pfxo + e) - sx px

o Ö(5) dx ñ sx dx - sx X = sx dx (pfx

o + e) + px o Ö(6)

DPU

71

dx - sx เขยนใหมเปน px = K (pfx

o + e) - (1 ñ K) pxo Ö(7 )

โดยท K = dx , o<K<1 dx - sx ไดกาหนดตวแปรตาง ๆ ในสมการดงตอไปน i = ดชนของประเทศตาง ๆ , i = 1,2,..n px,pm = ดชนของราคาสงออกและนาเขาในรปเงนบาท pfx,pfm= ดชนของราคาสงออกและนาเขาในรปเงนบาทตอหนวยของเงนตราตาง ประเทศ X, M = ปรมาณการสงออกและนาเขาของไทย dx , sx = ความยดหยนตอราคาของอปสงค และอปทานการสงออกของไทย ตามลาดบ dm , sm= ความยดหยนตอราคาของอปสงค และอปทานการนาเขาของไทย ตามลาดบ e = อตราแลกเปลยนของเงนบาทตอหนวยของเงนตราตางประเทศ Ti = เงนบาทตอหนวยของเงนประเทศท i ใด ๆ Ji = เงนดอลลารสหรฐ ตอหนวยของเงนประเทศท i ใด ๆ r = เงนบาทตอหนวยเงนดอลลารสหรฐฯ , Ti = Ji * r Wxi,Wmi= คาถวงนาหนกดวยการสงออก, การนาเขาของไทย ตามลาดบ Wi = คาถวงนาหนกของเงนสกลตาง ๆ ในตะกราเงนทไมใชเงนบาท X = dx/x , เครองหมาย . = แสดงในรปลอการทม การเคลอนไหวในราคานาเขา (Import Price Movements) กกาหนดเปนรปสมการแนวเดยวกน อปทานของการนาเขา (Import Supply) ในรปของเงนตราตางประเทศ (foreign exchange price) In pfm = In pfm

o + sm-1 In M

Ö(8) จาก Pm = e pfm

DPU

72

ดงนน Import Supply ในรปของเงนตราภายในประเทศ (home currency prices) คอ In pm = In pfm

o + sm-1 In M + In e

Ö(9´) จะไดอปสงคของการนาเขา (Import Demand) ในรปเงนตราภายในประเทศ คอ In pm = In pm

o + dm-1 In M

Ö(10´) Total differentials ของสมการ (9) และ (10) คอ pm ñ sm

-1M = pfmo + In e

Ö(9´) pm dm

-1M = pmo

Ö(10´) จะได pm = sm (pfm

o + e) dm pmo

Ö(11) sm ñ dm sm ñ dm M = sm ñ dm (pfm

o + e) - pmo

Ö(12) sm ñ dm เขยนใหม pm = K´ (pfm

o + e) - (1 ñ K´) pmo

Ö(13) โดยท K´ = sm , O<K´<1 sm ñ dm การลอยตวทวไปของอตราแลกเปลยน เมอเกดการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนกจะสงผลกระทบตอราคาสนคาของประเทศตาง ๆ ดงนนผลการเปลยนแปลงอตราแลกเปลยนจะสงผลตอ px และ pm จงควรขยายสมการใหรวมเอาประเทศตาง ๆ ไวดวย เพอใหเกดผลกระทบจากการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนตอดลการคานอยทสด จะไดสมการทรวมเอาประเทศตาง ๆ ไวดงนคอ Ti = Ji r

DPU

73

In Ti = In Ji + In r Ö(14) Total differential สมการ (14) ได Ti = Ji + r Ö(15) ในดาน export เมอแทนคา Ti ใน e ในสมการ (7) และถวงนาหนกจะไดสมการ px = K Wxi Ti + K Wxi pfxi

o + (1 ñ K) pxo

Ö(16) W xi คอ คาถวงนาหนกดวยการสงออก (export-share weights) โดยทคา W xi > o

และ Wxi = 1 เชนเดยวกนในดาน import เมอแทนคา Ti ใน e ในสมการ (13) และถวงนาหนกจะไดสมการ

pm = K´ Wmi Ti + K´ Wmi pfmio + (1-K´) pm

o

Ö(17) Wmi คอ คาถวงนาหนกดวยการนาเขา (import-share weights) โดยทคา W ทi > o

และ Wทi = 1 ขนตอนทนาสนใจคอการแยก Ti ในสมการออกเปน Ji และ r ซงเปนกญแจไปสคาตอบสาหรบคาความยดหยนจากสมการการคา แทนคา Ti ดวย Ji + r ในสมการ (16) และ (17) โดยท Wi = 1 จะได

px = K´r + K Wxi Ji + K Wxi pfxio + (1-Kí) px

o

Ö(18) และ pm = K´r + K´ Wmi Ji + K´ Wmi pfmi

o + (1-K´) pm

o Ö(19) เทอมแรกของสมการ (18) และ (19) แสดงถงผลกระทบจากการเปลยนแปลงราคาของเงนในประเทศเมอเทยบกบ numeraire เทอมสองเปนผลกระทบจากเปลยนแปลง

DPU

74

อตราแลกเปลยนของประเทศอน ๆ เทอมทสามเปนผลกระทบจากการเปลยนแปลงราคาในตลาดโลก (world market price disturbance) เทอมทสคอผลกระทบจากการเปลยนแปลงราคาในประเทศไทย (home price disturbance) trade balance ในรปเงนตราภายในประเทศคอ BT = pxX + pmM Ö(20) กาหนดให px = pm = 1 แลว differential สมการ (20) จะได dBT = (pxX ) Xo + (pm + M) Mo Ö(21) เมอ Xo และ Mo เปนปรมาณการสงออกและการนาเขาเรมแรก แทนคา px, X, pm, M จากสมการ (5), (6), (11), (12) ในสมการ (21) จะได dBT = K (pfx + e) + (1-K) px + K sx (pfx + e + px) Xo

- K´ (pfm + e) + (1-K´) pm + K ´ dm (pfm + e ñ pm) Mo

โดยสมมตวา การเปลยนแปลงในการสงออกและนาเขามาจากการเปลยนแปลงในอตราแลกเปลยนเพยงอยางเดยว dBT = (K (1+sx) So ñ K(1 + dm) Mo) e Ö(22) เราสามารถแทนคา e ดวย คาเฉลยถวงนาหนกของ T ซงแยกออกไดเปน T = J + r แทนในสมการ (22) ดงนนการเปลยนแปลงดลการคาทเกดจากการนาเอาประเทศตาง ๆ มาพจารณารวมกนคอ dBT = K (1+sx) Xo ñ K´ (1+dm) Mo r + K (1+sx)

Xo Wxi Ji

- K´ (1 + dm) Mo Wxi Ji

เปาหมายของรฐบาลตองการใหคาเงนบาทมเสถยรภาพ เมอเทยบกบประเทศอน ๆ การเพมขนหรอลดลงของคาเงนของประเทศเหลานนเมอเทยบกบเงนดอลลารสหรฐฯ กจะสงผลกระทบตอ

DPU

75

คาเงนบาทเมอเทยบกบดอลลารสหรฐฯ เชนกน ซงเขยนความสมพนธในรปคณตศาสตร ไดคอ r = - ηi Ji และจากสมการ (23) ถากาหนดให dBT = 0 หรอ X=M กจะไดคาถวงนาหนกความยดหยนทางการคา ηi = K (1 + sx) Xo W xi - K´ (1 + dm) Mo Wmi Ö(24)

K (1 + sx) Xo - K´ (1 + dm) Mo โดยทวไปแลวขอสมมตฐานในระยะยาวของประเทศเลก (Small-country assumption) เปนกรณใกลเคยงความจรงสาหรบประเทศไทย กลาวคอ ปรมาณการนาเขาและสงออกไมมผลตอราคาในตลาดโลก หรอกลาวอกนยหนง ความยดหยนของอปสงคสนคาออกตอราคา (dx) และความยดหยนของอปทานสนคาเขา (sm) มคาเทากบอนนต ซงขอเทจจรงกเปนเชนนน เพราะวาสนคาทไทยซอแตละชนดนนเปนสดสวนทนอยมากเมอเทยบกบปรมาณการคาของโลก ผนาเขาของไทยจงตองยอมรบราคาสนคาตลาดโลกทเปนเงนสกลดอลลารทกาหนดมาแลวจากตางประเทศ จงมขอสมมตวา 1) dx = sm = และในระยะสน อปทานเพอการสงออกยงไมสามารถปรบตวสนองตอบการเปลยนแปลงของราคา การปรบตวตองใชเวลาระยะหนง จงมขอสมมตวา คาความยดหยนของอปทานเพอการสงออกเทากบศนย 2) sx = 0 ดงนนจากสมการท (24) และภายใตขอสมมตทงสองขางตน จะไดคาความยดหยนทางการคาทจะนาไปใชในการหาคาถวงนาหนกทเหมาะสม (ตามแนวคดของ Lipschitz&Sundararajan) ไดดงน i = Xo Wxi ñ MoWmi ñ dm Mo Wmi Ö (25) Xo ñ Mo ñ dmMo ทงนเนองจากในปจจบนยงไมมผศกษาหาคาความยดหยนตอราคาของอปสงคการนาเขาระหวางประเทศไทยกบแตละประเทศคคาโดยตรง ดงนนในการหาคาความยดหยนทางการคาจงขอใชคาความยดหยนตอราคาของอปสงคการนาเขา (dm) จากรายงานผลการวจย เรอง ìการ

DPU

76

วเคราะหเชงปรมาณของอปสงคสนคาเขาของประเทศไทยศกษาเปนรายไตรมาสî ของ ดร.สพจน จนอนนตธรรม และ ดร.สกฤตา สจจมารค ซงมคาเทากบ ñ1.442 โดยมขอสมมตวาเปนคาความยดหยนตอราคาของอปสงคการนาเขาสาหรบทกสกลเงนและใชกบทกไตรมาสทศกษา

ประกาศกระทรวงการคลง เรอง ปรบปรงระบบการแลกเปลยนเงนตรา

อาศยอานาจตามความในมาตรา 8 วรรคสาม แหงพระราชบญญตเงนตรา พ.ศ. 2501 ซงแกไขเพมเตมโดยพระราชบญญตเงนตรา (ฉบบท 4) พ.ศ. 2516 รฐมนตรวาการกระทรวงการคลง โดยคาแนะนาของธนาคารแหงประเทศไทย ออกประกาศไวดงตอไปน ขอ 1 ใหยกเลกประกาศกระทรวงการคลง เรอง การปรบปรงระบบการแลกเปลยนเงนตรา ประกาศ วนท 2 พฤศจกายน พ.ศ. 2527 ขอ 2 ระบบการแลกเปลยนเงนตรา ใหใชคาเงนบาททเปลยนแปลงไปตามภาวะตลาดเงนตราตางประเทศ ขอ 3 ใหธนาคารแหงประเทศไทยดาเนนการซอขายเงนตราตางประเทศเพอรกษาเสถยรภาพของคาเงนบาทตามระบบทกลาวในขอ 2 ขอ 4 ใหธนาคารแหงประเทศไทยประกาศอตราแลกเปลยนระหวางเงนบาทกบเงนตราตางประเทศ เพอใชเปนอตราอางองในการเทยบคาเงนตราตางประเทศเปนเงนบาทเปนครงคราวตามความจาเปน ทงน ตงแตวนท 2 กรกฎาคม พ.ศ. 2540 เปนตนไป ประกาศ ณ วนท 2 กรกฎาคม พ.ศ. 2540

DPU

98

ประวตผเขยน

ชอนายไพรช รกษสนตกล เกดเมอวนท 6 มกราคม 2494 ทกรงเทพมหานคร เปนลกคนท 2 ในจานวน 7 คน เรมการศกษามธยมปลายจากโรงเรยนเตรยมอดมศกษา พญาไท สาเรจการศกษาปรญญาตร วศวกรรมศาสตร สาขาโยธา จากมหาวทยาลยเกษตรศาสตร เมอปการศกษา 2517 ปรญญาตร สาขาการจดการงานกอสราง จากมหาวทยาลยสโขทยธรรมาธราช เมอป พ.ศ. 2528 เขาศกษาในระดบปรญญามหาบณฑต บรหารธรกจ เอกจดการการเงน มหาวทยาลยธรกจบณฑตย เมอป พ.ศ. 2541 ประวตการทางาน เรมเขาทางานในองคการโทรศพทแหงประเทศไทย เมอป 2518 ปจจบนดารงตาแหนงผอานวยการกองอาคารและทดนฝายบรหารโครงการ

DPU