Embed Size (px)
Citation preview
HAFTALIK RAPOR 30 Eylül 2013
ABD Merkez Bankası’nın Eylül ayı toplantısı ve ABD para politikasının geleceği?
Son dönemde küresel piyasaları oldukça etkileyen Fed’in aldığı para politikası kararlarının verdiği
mesajları okuyabilmek piyasada yer alan aktörler için önem arz ediyor. Özellikle Türkiye gibi
gelişmekte olan ülkelerin sermaye akımları başta olmak üzere finansal sistemde yer alan diğer bazı
kanalların Fed’in aldığı para politikası kararlarından etkilendiği görülüyor. Bu haftaki raporumuzda
önümüzdeki süreçte Fed’in alabileceği olası kararları ve senaryoları tartışacağız.
ABD Merkez Bankası’nın (FED) en son yaptığı
Eylül ayı toplantı öncesinde, Reuters
tarafından yapılan ankete göre %71 oranında
piyasalarda FED’in varlık alımlarını 10 milyar
dolar ile sınırlı bir şekilde azaltmaya
başlayacağı beklentisi vardı ve bu beklenti
küresel piyasalarda fiyatlanırken, toplantıdan
sürpriz bir karar ile “aylık 85 milyar dolarlık
tahvil alımlarına devam” kararı çıktı. Toplantı
sonrasında yapılan açıklamada, sağlam
ekonomik büyümeye işaret eden daha fazla
kanıt görmek için beklemek istendiği belirtildi. FED ayrıca aşağı yönlü risklerin azalmış olmasına
karşın, finansal şartların sıkılaştırılmasının büyüme hızını olumsuz etkileyebileceğini vurguladı.
Fed’in Eylül ayı toplantısında parasal genişlemeye ilişkin attığı adımlara ek olarak gelecek döneme
ilişkin tahminlerinde yaptığı revizyonlarda para politikasının seyri açısından önemli ipuçları veriyor.
FED 2013 ve 2014 yıllarına ilişkin büyüme tahminlerinde de revizyona gittiğini açıkladı. 2013 büyüme
beklentisi %2.3-2.6 aralığından %2.0-2.3 aralığına düşürülürken, 2014 beklentileri ise %2.9-3.1
aralığında bulunuyor. Fed’in işsizlik oranına ilişkin revizyonları daha sınırlı karken, Fed enflasyonda
2013 yılı için aşağı bantta yukarı yönlü bir revizyon 2014 yılı için ise aşağı yönlü revizyona gitti.
ABD ekonomisini desteklemek adına teşvik programını sürdüren Fed'in bilançosu büyümeye devam
ediyor. 18 Eylül ‘le sona eren haftada 3.7 trilyon dolar seviyesinin üzerine yükselen ABD Merkez
Bankası bilançosu aylık 85 milyar dolarlık varlık alımlarına paralel olarak artış göstermeye devam
ediyor. Bu doğrultuda Fed’in parasal genişlemeye dair sergilediği tutum küresel piyasalar üzerinde
FED Beklentileri
Haz.13 Eyl.13
Büyüme 2013 2.3 - 2.6 2.0 - 2.3
2014 3.0 - 3.5 2.9 - 3.1
İşsizlik Oranı 2013 7.2 - 7.3 7.1 - 7.3
2014 6.5 - 6.8 6.4 - 6.8
Enflasyon (PCE) 2013 0.8 - 1.2 1.1 - 1.2
2014 1.4 - 2.0 1.3 - 1.8 Kaynak: FED
61.0
71.0
54
56
58
60
62
64
66
68
70
72
Ağustos ayı anketi 10 Eylül Anketi
Kaynak: Reuters
Varlık alımlarının azaltılması Eylül ayında başlar (%)
0
1000
2000
3000
4000
0
1
2
3
4
5
6
06
.01
.200
6
06
.07
.200
6
06
.01
.200
7
06
.07
.200
7
06
.01
.200
8
06
.07
.200
8
06
.01
.200
9
06
.07
.200
9
06
.01
.201
0
06
.07
.201
0
06
.01
.201
1
06
.07
.201
1
06
.01
.201
2
06
.07
.201
2
06
.01
.201
3
06
.07
.201
3
Kaynak: Bloomberg
Politika Faizi (%)
VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü | İstanbul
2
etkisini hızlı göstermekte ve bu durum piyasaların giderek daha çok “likitide bağımlısı” olmasına
sebep olmakta. Nitekim Fed’in Eylül ayı toplantı kararı, açıklanmasından kısa bir süre sonra
uluslararası piyasalardan çok hızlı reaksiyon gördü. Buna göre, ABD borsası rekor seviyelerde kapanış
yaparken; doların değer kaybetmesi ile gelişmekte olan ülkelerin para birimleri değer kazandı. Kararın
açıklanmasından önceki haftalarda %3 seviyesine yaklaşan ABD 10 yıllık tahvil getirileri kararın
ardından alımla karşılaştı ve hızla %2.70 seviyesinin altına geriledi. Parasal genişlemenin geleceğine
ilişkin beklentilerle fiyat hareketleri arasında yüksek bir ilişki olan altında ise sert bir yükseliş görüldü.
Fed’in sürpriz kararına dayanak olan makroekonomik göstergeler bize peki ne söylüyor?
İşgücü Piyasası...
ABD’de Fed tarafından da belirtildiği gibi
istihdam piyasasındaki gelişmeler para
politikası kararları açısından belirleyici
olmaya devam ediyor. Fed yetkilileri
tarafından işgücü koşullarında belirgin ve
kalıcı bir düzelme parasal genişlemenin
sona azaltılması ve uzun vadede faiz
oranlarının yükseltilmesi için temel
şartlardan birisi olarak ifade ediliyor. Bu
çerçevede ABD tarımdışı istihdam artışı ve
işsizlik oranı verileri piyasalarda volatiliteyi
arttırıyor. Son dönemde işsizlik oranında
aşağı yönlü bir trend oluşup %7.3’e kadar gerilemesine karşın bu durumun işgücü piyasasında temel
bir düzelmeye işaret ettiği konusunda soru işaretleri sürüyor. Özellikle işsizlik oranındaki düşüşün
işgücüne katılım oranının hızla gerilediği bir ortamda elde edilmiş olması ABD’de yapısal olarak
istihdam artışının sağlanamadığına işaret ediyor. Bu durum aynı zamanda Fed’in Eylül ayı kararında
da önemli bir role sahip olduğunu düşünüyoruz.
Enflasyon…
ABD’de para politikası açısından istihdam
piyasasının yanında enflasyon gelişmeleri de
önemli bir yer tutuyor. ABD’de yıllık TÜFE
artışının %2.5 olarak ifade edilen kritik
seviyenin hala altında seyrediyor oluşu
Fed’in giderek artan bilanço büyüklüğünün
endişe yarattığını ve piyasaları sekteye
uğrattığını söyleyebilmemiz için henüz
erken olduğuna işaret ediyor. Son açıklanan
TÜFE verilerinin yıllık bazda %1.5
seviyesinde gerçekleşmesi aynı zamanda
ekonomideki canlanmanın enflasyonda
yukarı yönlü bir harekete neden olacak kadar canlı olmadığına işaret ediyor.
63
64
65
66
67
4
5
6
7
8
9
10
11
Oca
.06
Ağu
.06
Mar
.07
Eki.0
7
May
.08
Ara
.08
Tem
.09
Şub
.10
Eyl.1
0
Nis
.11
Kas
.11
Haz
.12
Oca
.13
Ağu
.13
Kaynak: Bloomberg
İşsizlik Oranı (%)
1.5
-3-2-10123456
Şub
at 0
3Te
mm
uz
03A
ralık
03
May
ıs 0
4Ek
im 0
4M
art
05A
ğust
os
05
Oca
k 06
Haz
iran
06
Kas
ım 0
6N
isan
07
Eylü
l 07
Şub
at 0
8Te
mm
uz
08A
ralık
08
May
ıs 0
9Ek
im 0
9M
art
10A
ğust
os
10
Oca
k 11
Haz
iran
11
Kas
ım 1
1N
isan
12
Eylü
l 12
Şub
at 1
3Te
mm
uz
13
Enflasyon (y-y, %)
Kaynak: Bloomberg
VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü | İstanbul
3
Konut Sektörü…
2007 yılında ABD’de başlayan ve ardından küresel bir kimlik kazanan finansal krizin kaynağında ABD
konut sektöründe yaşanan aksaklıklar yatıyordu. Söz konusu sektörde yaşanan gelişmelerin önce
finansal piyasalara ardından ise reel ekonomiye yansıması krizin etkilerinin yayılarak derinleşmesine
yol açtı. Bu bağlamda, konut sektöründeki gelişmelerin de Fed’in politika kararları açısından önemli
olacağını düşünüyoruz. Son dönemde konut fiyatlarında bir artış görülmesine karşın konut satışlarının
hala kriz öncesi seviyelerinin çok altında olduğunu görüyoruz. Fed’in politika adımları mortgage
piyasasında da doğrudan etkiler doğuruyor. Nitekim yukarıdaki grafikte de görüldüğü gibi Mayıs
ayından itibaren mortgage faizlerinde sert bir hareket karşımıza çıkıyor. Bu sürecin devam etmesi
önümüzdeki dönemde de konut talebini düşürücü bir etki doğurabilir.
Şimdi ne olacak?
Fed Eylül ayı toplantısında mevcut varlık alımlarına devam kararı almasının ardından ilk aşamada
özellikle gelişmekte olan ülkelerde risk iştahı artarken, izleyen süreçte bu coşkunun yerini temkinli bir
duruşa bıraktığını gördük. Bir başka ifade ile piyasalar kararı bol likidite sürecinin devamı olarak
görseler de daha sonra bunun sadece bir süre erteleme olduğunu ve eninde sonunda Fed’in Mayıs
ayında dile getirmeye başladığı süreci yaşayacağımızı fiyatladıklarını gördük. Küresel piyasalarda
şimdiki temel soru ise Fed’in şimdiye kadar konuşup çeşitli senaryolar dahilinde ele aldığı varlık
alımlarını azaltma sürecine ne zaman başlayacağı.
Temel olarak yukarıda analiz ettiğimiz ve
Bernanke tarafından da ifade edildiği gibi
ABD’de birçok makroekonomik göstergenin
tahvil alımlarının azaltılmaya başlanması
yönünde bir kararı desteklemediğini
görüyoruz. Bu konunun ilk gündeme geldiği
dönem olan Mayıs ayında yayımladığımız
raporda da Eylül ayının Fed’in tahvil
alımlarında azaltıma gitmesi için erken
olabileceğini işgücü, konut ve iç talep
koşullarındaki gelişmelere bakarak erken
90
140
190
240
01
.03
.20
09
01
.07
.20
09
01
.11
.20
09
01
.03
.20
10
01
.07
.20
10
01
.11
.20
10
01
.03
.20
11
01
.07
.20
11
01
.11
.20
11
01
.03
.20
12
01
.07
.20
12
01
.11
.20
12
01
.03
.20
13
01
.07
.20
13
Kaynak: Bloomberg
FED Varlıkları AltınS&P500 Çalışan Kişi Sayısı
2009=100
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
Oca
.06
Ağu
.06
Mar
.07
Eki.0
7
May
.08
Ara
.08
Tem
.09
Şub
.10
Eyl.1
0
Nis
.11
Kas
.11
Haz
.12
Oca
.13
Ağu
.13
Kaynak: Bloomberg
Ev Fiyatları (Y-Y, %)
Yeni Ev Satışları (sağ eksen)
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
03
.10
.200
8
03
.02
.200
9
03
.06
.200
9
03
.10
.200
9
03
.02
.201
0
03
.06
.201
0
03
.10
.201
0
03
.02
.201
1
03
.06
.201
1
03
.10
.201
1
03
.02
.201
2
03
.06
.201
2
03
.10
.201
2
03
.02
.201
3
03
.06
.201
3
Kaynak: Bloomberg
30 Yıllık Mortgage Faizi (%)
VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü | İstanbul
4
olacağını ifade etmiştik. Yaşanan süreç beklentilerimiz paralelinde gerçekleşti. Makroekonomik
verilerin yanında Fed’in uyguladığı üçüncü parasal genişleme programının makroekonomik koşullarda
sağladığı faydaların sınırlı olmasının yanında yarattığı risk unsurları da tartışmanın bir diğer boyutunu
oluşturuyor.
FED’in varlık alımlarına azaltmaya başlaması için ilk aşamada Aralık ayı toplantısı ön plana çıkıyor.
Önümüzdeki birkaç aylık kısa sürede Fed’i ikna edecek verilerin gelme olasılığının düşük olması Aralık
ayını ilk aşamada ön plana çıkartıyor. Bu noktada Fed’de yaşanacak görev değişiminin de dikkate
alınması gerektiğini düşünüyoruz. Bu süreçte de iki seçenek karşımıza çıkıyor; ilk olarak, Bernanke’nin
görev süresinin ardından göreve kimin geleceği. İkincisi ise para politikasına ilişkin bu önemli kararın
yeni yönetime bırakılıp bırakılmayacağı. Piyasalarda son dönemde dile getirilen ve “piyasa dostu”
olarak ifade edilen ve hali hazırda para politikası kurulu üyesi olan Janet Yellen’in başkan olması
durumunda kararın mevcut yönetim ile birlikte alınma olasılığı ortaya çıkabilir. Ancak Fed Başkanlığı
için yeni bir adayın ön plana çıkması durumunda varlık alımlarının azaltılması konusunda
Bernanke’nin görev süresinin bitmesi beklenebilir.
Sonuç olarak, temel varsayımlarımız çerçevesinde Fed’in varlık alımlarını azaltma konusundaki
kararını en erken Aralık ayı toplantısında alacağını ancak söz konusu sürecin 2014 yılına sarkması
ihtimalinin de yüksek olacağını düşünüyoruz. Varlık alımlarının azaltılmaya başlamasının ardından
diğer aşamada yeni tartışma konusu da 85 milyar dolarlık alımların ne zaman sona ereceği olacaktır.
ABD ekonomisine ilişkin veri akışında belirgin bir düzelmeye işaret eden bir sinyalin olmaması
durumunda Fed’in kademeli düşüşlerle varlık alımlarını 2013 yılının 3. veya 4. çeyreğine kadar devam
ettireceğini düşünüyoruz. Ancak işsizlik oranlarında hızlı bir düşüş enflasyonda bir hareketlenme ve
öncül büyüme verilerinde beklentilerin üzerinde bir seyir bu süreyi öne çekebilecektir.
Eylül ayı toplantısı ile bir süre ertelenmiş olsa da ABD para politikasındaki değişimin başladığı yeni bir
küresel ekonomik döneme girmek üzereyiz. Söz konusu süreç ilk aşamada para arzının artış hızında
bir azalma olarak karşımıza çıkacak olmasına karşın özellikle 2015 yılı sonu veya 2016 yılı başında faiz
oranlarında artış yeni bir aşama olacak. Bu dönemin gelişmekte olan ülkelerde ve Türkiye
ekonomisinde de etkileri kaçınılmaz olacaktır. Bundan sonraki süreçte tahvil alımlarının azaltılması
daha önceden fiyatlandığı için, Fed tahvil alımı azaltımına gitse bile bu durumun piyasalar üzerindeki
etkisinin sınırlı olacağını düşünüyoruz. Ancak önümüzdeki dönem küresel krizden itibaren yaşadığımız
bol ve ucuz para döneminin de bitebileceği anlamına geliyor. Bu durum Türkiye’nin de aralarında
bulunduğu gelişmekte olan ülkelerin negatif reel faizler yerine daha yüksek faizlerle karşılaşmasına
sebep olabilecektir. Bir başka deyişle gelişmekte olan ülkeler için daha yüksek bir borçlanma maliyeti
söz konusu olabilecektir. Ancak özellikle Fed’in faiz artırımının ekonomik koşullardaki kırılganlıkları da
dikkate aldığımızda daha yavaş olması ihtimali gelişmekte olan ülkelerin bu süreçten daha sınırlı
etkilenmesine katkı sağlayacaktır.
VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü | İstanbul
5
Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti
30.09.2013 Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Ağustos) -9.8 milyar $ -7.0 milyar $ (açıklandı)
ABD Chicago PMI Endeksi 53.0 54.0
Euro Bölgesi TÜFE (Eylül, öncül) %1.3 %1.2
Almanya Perakende Satışlar (Ağustos) -%1.4 %0.8
İtalya TÜFE (Eylül, a-a) %0.0 %1.9
ÜFE (Ağustos, a-a) %0.1 --
Fransa ÜFE (Ağustos, a-a) %0.7 --
İngiltere Para Arzı (Ağustos) %0.60 --
Japonya İşsizlik Oranı (Ağustos) %3.8 %3.8
01.10.2013 ABD ISM İmalat Endeksi (Eylül) 55.7 55.0
PMI İmalat Endeksi (Eylül) 52.8 --
Euro Bölgesi PMI İmalat Endeksi (Eylül) 51.1 51.1
İşsizlik Oranı (Ağustos) %12.1 %12.1
Almanya PMI İmalat Endeksi (Eylül) 51.3 51.3
İşsizlik Oranı (Eylül) %6.8 %6.8
İtalya PMI İmalat Endeksi (Eylül) 51.3 51.0
İşsizlik Oranı (Ağustos) %12.0 %12.0
Fransa PMI İmalat Endeksi (Eylül) 49.5 49.5
02.10.2013 ABD ISM New York Endeksi (Eylül) 592.3 --
Haftalık Mortgage Verileri 451.9 --
ADP Özel İstihdam (Eylül) 176 bin 180 bin
Euro Bölgesi ÜFE (Ağustos, a-a) %0.3 %0.1
Merkez Bankası Toplantısı ve Faiz Kararı (Ekim) %0.50 %0.50
03.10.2013 Türkiye TÜFE (Eylül, a-a) %0.19 -%0.10
ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Ağustos) %0.1 --
Fabrika Siparişleri (Ağustos) -%2.4 %0.2
ISM Hizmetler Endeksi (Eylül) 58.6 57.5
Haftalık İşsizlik Başvuruları 305 bin 315 bin
Euro Bölgesi Perakende Satışlar (Ağustos, a-a) %0.1 %0.2
PMI Hizmet Endeksi (Eylül) 52.1 52.1
Almanya PMI Hizmet Endeksi (Eylül) 54.4 54.4
İtalya PMI Hizmet Endeksi (Eylül) 48.8 49.1
Fransa PMI Hizmet Endeksi (Eylül) 50.7 50.7
İngiltere PMI Hizmet Endeksi (Eylül) 60.5 60.0
04.10.2013 ABD Tarımdışı İstihdam (Eylül) 169 bin 180 bin
İşsizlik Oranı (Eylül) %7.3 %7.3
Almanya ÜFE (Ağustos, a-a) -%0.1 %0.1
Haftalık Veri Takvimi (30 Eylül-04 Ekim 2013)
6
TÜRKİYE
Sektörler (Sabit Fiyatlarla)
Sektör Payları
(%) (2013 II.Çeyrek)
2012 II.
Çeyrek
2012 III.
Çeyrek
2012 IV.
Çeyrek
2013 I.Çeyrek
2013 II.Çeyrek
Tarım 7.2 3.5 2.1 3.4 4.3 5.4
Sanayi 25.7 3.2 1.1 -0.1 1.6 3.4
İnşaat 6.0 -0.8 -0.8 1.5 5.9 7.6
Ticaret 13.5 0.6 -0.7 0.0 2.9 5.0
Otel.veLokantalar 1.6 3.6 1.6 7.4 15.5 14.9
Ulaş. ve Haber. 15.3 4.4 2.9 0.7 2.3 3.3
Mali Kur. 11.5 3.6 0.9 3.8 6.5 8.5
Konut Sah. 4.4 1.7 1.6 1.7 1.2 1.3
Eğitim 2.0 4.5 3.5 4.6 4.5 4.3
Sağ. İş. ve Sos. Hiz. 1.2 5.3 4.7 5.3 4.0 4.6
Vergi-Süb. 8.7 1.5 0.9 0.9 1.5 5.3
GSYH 100 2.8 1.5 1.4 2.9 4.4
Kaynak: TÜİK
Türkiye Büyüme Oranı
Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %)
4.4
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
19
99Ç
1
19
99Ç
4
20
00Ç
3
20
01Ç
2
20
02Ç
1
20
02Ç
4
20
03Ç
3
20
04Ç
2
20
05Ç
1
20
05Ç
4
20
06Ç
3
20
07Ç
2
20
08Ç
1
20
08Ç
4
20
09Ç
3
20
10Ç
2
20
11Ç
1
20
11Ç
4
20
12Ç
3
20
13Ç
2
Reel GSYH (y-y, %)
Kaynak:TÜİK
-5
0
5
10
15
20
25
20
10-I
I
20
10-I
II
20
10-I
V
20
11-I
20
11-I
I
20
11-I
II
20
11-I
V
20
12-I
20
12-I
I
20
12-I
II
20
12-I
V
20
13-I
20
13-I
I
Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %)
Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma
Kaynak:TÜİK
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
19
99Ç
1
19
99Ç
4
20
00Ç
3
20
01Ç
2
20
02Ç
1
20
02Ç
4
20
03Ç
3
20
04Ç
2
20
05Ç
1
20
05Ç
4
20
06Ç
3
20
07Ç
2
20
08Ç
1
20
08Ç
4
20
09Ç
3
20
10Ç
2
20
11Ç
1
20
11Ç
4
20
12Ç
3
20
13Ç
2
Mevsim ve Takvim Etkisinden Arın. GSYH (ç-ç, %)
Takvim Etkisinden Arın. GSYH (y-y, %)
Kaynak:TÜİK
7
Harcama Bileşenleri (Sabit Fiyatlarla)
Sektör Payları
(%) (2013
II.Çey.)
2012 II.
Çey.
2012 III.
Çey.
2012 IV.
Çey.
2013
I. Çey.
2013
II. Çey.
Yer. Hanehalkı Tük. Har. 65.6 -1.2 -0.3 -0.4 3.1 5.3
Dev. Nihai Tük. Har. 10.6 4.4 5.5 8.5 7.6 7.4
Gay. Safi Ser. Oluş. 26.0 -4.3 -3.3 -1.7 2.3 3.7
Kamu Sektörü 5.1 4.0 6.8 21.8 83.9 36.7
Özel Sektör 20.9 -5.6 5.3 -6.8 -7.3 -2.0
Mal ve Hiz. İhracatı 27.3 23.2 14.4 6.7 5.6 1.2
Mal ve Hiz. İthalatı 30.9 -1.7 3.0 6.6 7.1 11.7
GSYH 2.8 1.5 1.4 2.9 4.4
Kaynak:TÜİK
Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %)
Sanayi Üretim Endeksi
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-5
0
5
10
15
20
Oca
.10
Nis
.10
Tem
.10
Eki.1
0
Oca
.11
Nis
.11
Tem
.11
Eki.1
1
Oca
.12
Nis
.12
Tem
.12
Eki.1
2
Oca
.13
Nis
.13
Tem
.13
Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi ÜretimEndeksi (y-y, %)Mevsim ve Takvim Etkisinden ArındırılmışSanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen)
Kaynak: TÜİK
İmalat Sanayi Üretim Endeksi
-10
0
10
20
30
40
50
Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%)
Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat
Kaynak: TÜİK
-4.00
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
16.00
18.00
Mar
.11
May
.11
Tem
.11
Eyl.1
1
Kas
.11
Oca
.12
Mar
.12
May
.12
Tem
.12
Eyl.1
2
Kas
.12
Oca
.13
Mar
.13
May
.13
Tem
.13
3 Aylık Hareketli Ortalama (y-y, %)
Kaynak: TCMB
8
-60.00-50.00-40.00-30.00-20.00-10.00
0.0010.0020.0030.0040.0050.00
Oca
.06
Tem
.06
Oca
.07
Tem
.07
Oca
.08
Tem
.08
Oca
.09
Tem
.09
Oca
.10
Tem
.10
Oca
.11
Tem
.11
Oca
.12
Tem
.12
Oca
.13
Tem
.13
Ara Malı İmalatı (y-y, %)
Dayanıklı Tüketim Malı İmalatı (y-y, %)
Dayanıksız Tüketim Malı İmalatı (y-y, %)
Sermaye Malı İmalati (y-y, %)
Kaynak:TÜİK
Sektörler
Yıllık Değişim Oranı (%)
Temmuz Ayı
2012 2013
Petrol Ürünleri -0.3 3.5
Tekstil 8.7 7.4
Gıda 2.6 9.0
Kimyasal Madde 4.9 3.1
Ana Metal Sanayi 7.5 4.6
Metalik Olm. Diğ. Mineral 0.2 0.8
Taşıt Araçları -7.5 17.4
Elektrikli Teçhizat -3.2 23.2
Giyim 9.3 8.8
Kaynak: TÜİK
Sektörel Sanayi Üretim Endeksi
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
70000
May
.01
Ara
.01
Tem
.02
Şub
.03
Eyl.0
3N
is.0
4K
as.0
4H
az.0
5O
ca.0
6A
ğu.0
6M
ar.0
7Ek
i.07
May
.08
Ara
.08
Tem
.09
Şub
.10
Eyl.1
0N
is.1
1K
as.1
1H
az.1
2O
ca.1
3A
ğu.1
3
Toplam Otomobil Üretimi (Adet)(12 aylık Har. Ort.)
Kaynak: OSD, VakıfBank
Toplam Otomobil Üretimi
Beyaz Eşya Üretimi
700000
900000
1100000
1300000
1500000
1700000
1900000
2100000
2300000
Beyaz Eşya Üretimi (Adet)
Kaynak:Hazine Müsteşarlığı
Sanayi Ciro Endeksi
70.080.090.0
100.0110.0120.0130.0140.0150.0160.0170.0
Oca
.08
Nis
.08
Tem
.08
Eki.0
8O
ca.0
9N
is.0
9Te
m.0
9Ek
i.09
Oca
.10
Nis
.10
Tem
.10
Eki.1
0O
ca.1
1N
is.1
1Te
m.1
1Ek
i.11
Oca
.12
Nis
.12
Tem
.12
Eki.1
2O
ca.1
3N
is.1
3Te
m.1
3
Aylık Sanayi Ciro Endeksi (2010=100)
Kaynak:TÜİK
161.3
9
Kapasite Kullanım Oranı
55
60
65
70
75
80
85
Kapasite Kullanım Oranı (%)
Kaynak: TCMB
45
55
65
75
85
95
Dayanıklı Tüketim MallarıDayanıksız Tüketim MallarıAra MallarıYatırım Malları
Kaynak: TCMB
Toplam Sanayide Verimlilik Verilen İnşaat Ruhsatları
0.0
10,000.0
20,000.0
30,000.0
40,000.0
50,000.0
60,000.0
70,000.0
80,000.0
90,000.0
Verilen İnşaat Ruhsatları (Yüzölçümü,1000 m2)
Kaynak:Hazine Müsteşarlığı
PMI Endeksi
30
35
40
45
50
55
60PMI Imalat Endeksi
Kaynak:Reuters
50.9
70
75
80
85
90
95
100
105
110
Çalışan Kişi Başına (3 Aylık)
Çalışılan Saat Başına (3 Aylık)
Kaynak:Hazine Müsteşarlığı
10
ENFLASYON GÖSTERGELERİ
TÜFE ve Çekirdek Enflasyon
8.17
6.37
0
2
4
6
8
10
12
14
Şub
.04
Ağu
.04
Şub
.05
Ağu
.05
Şub
.06
Ağu
.06
Şub
.07
Ağu
.07
Şub
.08
Ağu
.08
Şub
.09
Ağu
.09
Şub
.10
Ağu
.10
Şub
.11
Ağu
.11
Şub
.12
Ağu
.12
Şub
.13
Ağu
.13
TÜFE (y-y, %)
Çekirdek-I Endeksi (y-y, %)
Kaynak: TCMB
TÜFE Harcama Grupları (Katkı, Puan)
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
Şub
.04
Ağu
.04
Şub
.05
Ağu
.05
Şub
.06
Ağu
.06
Şub
.07
Ağu
.07
Şub
.08
Ağu
.08
Şub
.09
Ağu
.09
Şub
.10
Ağu
.10
Şub
.11
Ağu
.11
Şub
.12
Ağu
.12
Şub
.13
Ağu
.13
ÜFE (y-y, %)
Kaynak: TCMB
6.38
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
35.00
Şub
.08
May
.08
Ağu
.08
Kas
.08
Şub
.09
May
.09
Ağu
.09
Kas
.09
Şub
.10
May
.10
Ağu
.10
Kas
.10
Şub
.11
May
.11
Ağu
.11
Kas
.11
Şub
.12
May
.12
Ağu
.12
Kas
.12
Şub
.13
May
.13
Ağu
.13
Gıda Enerji Tüfe
Kaynak: TCMB
Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %)
ÜFE Alt Sektörler (y-y, %) Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi
ÜFE
-10.0-5.00.05.0
10.015.020.025.030.035.0
Nis
.06
Ağu
.06
Ara
.06
Nis
.07
Ağu
.07
Ara
.07
Nis
.08
Ağu
.08
Ara
.08
Nis
.09
Ağu
.09
Ara
.09
Nis
.10
Ağu
.10
Ara
.10
Nis
.11
Ağu
.11
Ara
.11
Nis
.12
Ağu
.12
Ara
.12
Nis
.13
Ağu
.13
Tarım Sanayi İmalat Sanayi
Kaynak:TCMB
-1 0 1 2
Gıda ve Alkolsüz İçecekler
Ulaştırma
Alkollü İçecekler ve Tütün
Konut
Lokanta ve Oteller
Ev Eşyası
Giyim ve Ayakkabı Yıllık
Aylık
Kaynak: TCMB
5007009001100130015001700190021002300
100
120
140
160
180
200
220
240
260
Tem
.05
Oca
.06
Tem
.06
Oca
.07
Tem
.07
Oca
.08
Tem
.08
Oca
.09
Tem
.09
Oca
.10
Tem
.10
Oca
.11
Tem
.11
Oca
.12
Tem
.12
Oca
.13
Tem
.13
BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi
UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen)
Kaynak: Bloomberg
11
Türk- İş Mutfak Enflasyonu İTO Enflasyon Göstergeleri
5
5.5
6
6.5
7
7.5
8
8.5
9
9.5
12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%)
24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%)
Kaynak: TCMB
Enflasyon Beklentileri
-100
102030405060708090
İstanbul Toptan Eşya Fiyat Endeksi (y-y,%)
İstanbul Ücretliler Geçinme Endeksi (y-y,%)
Kaynak:İTO
87.8
70
75
80
85
90
95
100
Fiyatların değişim yönüne ilişkin beklenti
Kaynak: TÜİK
Tük. Güven Endeksi-Fiyat Beklentileri
-4
-2
0
2
4
6
8
Türk-İş Gıda Enflasyonu ( a-a, %)
Kaynak: Türk-İş
Reel Efektif Döviz Kuru
100
105
110
115
120
125
130
135TÜFE Bazlı (2003=100)
Kaynak: TCMB
111.5
12
İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ
8.8
9.7
7.08.09.0
10.011.012.013.014.015.016.017.0
Haz
.05
Ara
.05
Haz
.06
Ara
.06
Haz
.07
Ara
.07
Haz
.08
Ara
.08
Haz
.09
Ara
.09
Haz
.10
Ara
.10
Haz
.11
Ara
.11
Haz
.12
Ara
.12
Haz
.13
Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%)
İşsizlik Oranı (%)
Kaynak: TÜİK
19,000
21,000
23,000
25,000
27,000
29,000
31,000
Haz
.08
Eyl.0
8A
ra.0
8M
ar.0
9H
az.0
9Ey
l.09
Ara
.09
Mar
.10
Haz
.10
Eyl.1
0A
ra.1
0M
ar.1
1H
az.1
1Ey
l.11
Ara
.11
Mar
.12
Haz
.12
Eyl.1
2A
ra.1
2M
ar.1
3H
az.1
3
İşgücü Arzı (kişi)
İstihdam Edilenler (kişi)
Kaynak: TÜİK
35.037.039.041.043.045.047.049.051.053.0
Haz
.08
Eyl.0
8A
ra.0
8M
ar.0
9H
az.0
9Ey
l.09
Ara
.09
Mar
.10
Haz
.10
Eyl.1
0A
ra.1
0M
ar.1
1H
az.1
1Ey
l.11
Ara
.11
Mar
.12
Haz
.12
Eyl.1
2A
ra.1
2M
ar.1
3H
az.1
3
İşgücüne Katılma Oranı (%)
İstihdam Oranı (%)
Kaynak: TÜİK
İşgücüne Katılım Oranı
42.0
44.0
46.0
48.0
50.0
52.0
54.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
Haz
.08
Eyl.0
8A
ra.0
8M
ar.0
9H
az.0
9Ey
l.09
Ara
.09
Mar
.10
Haz
.10
Eyl.1
0A
ra.1
0M
ar.1
1H
az.1
1Ey
l.11
Ara
.11
Mar
.12
Haz
.12
Eyl.1
2A
ra.1
2M
ar.1
3H
az.1
3
Tarım Sanayi
İnşaat Hizmetler (Sağ Eksen)
Kaynak: TÜİK
Sektörlerin Toplam İşgücü İçindeki Payı
020,00040,00060,00080,000
100,000120,000140,000160,000180,000200,000
May
.08
Ağu
.08
Kas
.08
Şub
.09
May
.09
Ağu
.09
Kas
.09
Şub
.10
May
.10
Ağu
.10
Kas
.10
Şub
.11
May
.11
Ağu
.11
Kas
.11
Şub
.12
May
.12
Ağu
.12
Kas
.12
Şub
.13
May
.13
Ağu
.13
İş Arayanların Sayısı (kişi)
Kaynak: Hazine Müsteşarlığı
İşkur İstatistikleri
92
97
102
107
112
117
20
05-I
20
05-I
II
20
06-I
20
06-I
II
20
07-I
20
07-I
II
20
08-I
20
08-I
II
20
09-I
20
09-I
II
20
10-I
20
10-I
II
20
11-I
20
11-I
II
20
12-I
20
12-I
II
20
13-I
Sanayi İstihdam Endeksi
Kaynak: Hazine Müsteşarlığı
Sanayi İstihdam Endeksi (2010=100)
İşsizlik Oranı İşgücü Durumu
13
700
1,200
1,700
2,200
2,700
3,200
3,700
4,200
4,700
Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet)
Kaynak: TOBB
Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı
85
90
95
100
105
110
115
120
125
20
05-I
20
05-I
II
20
06-I
20
06-I
II
20
07-I
20
07-I
II
20
08-I
20
08-I
II
20
09-I
20
09-I
II
20
10-I
20
10-I
II
20
11-I
20
11-I
II
20
12-I
20
12-I
II
20
13-I
Sanayi Sektörü Reel Brüt Ücret - MaaşEndeksleri
Kaynak: Hazine Müsteşarlığı
Reel Brüt Ücret - Maaş Endeksleri
14
DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ
-40
-20
0
20
40
60
80
100
İmalat (y-y, %)
Madencilik (y-y, %)
Tarım (y-y, %)
Kaynak: TCMB *12 aylık toplam veriler kullanılmıştır.
İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi
0
5000
10000
15000
20000
25000
Ağu
.03
Şub
.04
Ağu
.04
Şub
.05
Ağu
.05
Şub
.06
Ağu
.06
Şub
.07
Ağu
.07
Şub
.08
Ağu
.08
Şub
.09
Ağu
.09
Şub
.10
Ağu
.10
Şub
.11
Ağu
.11
Şub
.12
Ağu
.12
Şub
.13
Ağu
.13
İhracat (milyon dolar)
İthalat (milyon dolar)
Kaynak: TCMB
İthalat
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
Ağu
.03
Şub
.04
Ağu
.04
Şub
.05
Ağu
.05
Şub
.06
Ağu
.06
Şub
.07
Ağu
.07
Şub
.08
Ağu
.08
Şub
.09
Ağu
.09
Şub
.10
Ağu
.10
Şub
.11
Ağu
.11
Şub
.12
Ağu
.12
Şub
.13
Ağu
.13
Ara Malları (y-y, %)Sermaye Malları (y-y, %)Tüketim Malları (y-y, %)
Kaynak: TCMB
İhracat*
Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı
-11000
-9000
-7000
-5000
-3000
-1000
1000
3000
-84000-74000-64000-54000-44000-34000-24000-14000
-40006000
Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar)
Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen)Kaynak: TCMB
Kaynak:TCMB
-12000
-10000
-8000
-6000
-4000
-2000
0
Ağu
.03
Şub
.04
Ağu
.04
Şub
.05
Ağu
.05
Şub
.06
Ağu
.06
Şub
.07
Ağu
.07
Şub
.08
Ağu
.08
Şub
.09
Ağu
.09
Şub
.10
Ağu
.10
Şub
.11
Ağu
.11
Şub
.12
Ağu
.12
Şub
.13
Ağu
.13
Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar)
Kaynak: TCMB
-20000-10000
0100002000030000400005000060000
Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar)
Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar)
Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar)Kaynak: TCMB
15
TÜKETİM GÖSTERGELERİ
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
Reel Hanehalkı Tüketimi (y-y, %)
Kaynak: TCMB
Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketim Harcamaları
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
55.0
65.0
75.0
85.0
95.0
105.0
Tüketici Güven Endeksi
Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen)
Kaynak: TCMB
Krediler CNBC-e Güven Endeksleri
30
50
70
90
110
130
150
CNBC-e Tüketici Güven Endeksi
Kaynak: CNBC-e
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Krediler (y-y, %)
Kaynak: BDDK
Bireysel ve Ticari Krediler
-5
5
15
25
35
45
55
Bireysel Krediler (y-y, %)
Ticari Krediler (y-y, %)
Kaynak: BDDK
16
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
Bütçe Dengesi (12 Aylık toplam-milyar TL)
Kaynak:TCMB
KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ
Bütçe Dengesi Bütçe Gelirleri ve Harcamaları
Borç Stoku İç ve Dış Borç Stoku
Vergi Gelirleri Faiz Dışı Denge
-35
-15
5
25
45
65
Vergi Gelirleri (Nominal y-y, %)
Vergi Gelirleri (Reel y-y, %)
Kaynak:TCMB, VakıfBank
-3
7
17
27
37
47
57
Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL)
Kaynak:TCMB
300
350
400
450
500
550
600
Toplam Borç Stoku (milyar TL)
Kaynak: Hazine Müsteşarlığı
60
80
100
120
140
160
180
200
250
300
350
400
450
İç Borç Stoku (milyar TL)Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen)
Kaynak: Hazine Müsteşarlığı
150
200
250
300
350
400
450
Bütçe Gelirleri (12 aylık toplam-milyar TL)
Bütçe Harcamaları (12 aylık toplam-milyar TL)
Kaynak:TCMB
17
LİKİDİTE GÖSTERGELERİ
-5
0
5
10
15
20
25
Ağu
.04
Şub
.05
Ağu
.05
Şub
.06
Ağu
.06
Şub
.07
Ağu
.07
Şub
.08
Ağu
.08
Şub
.09
Ağu
.09
Şub
.10
Ağu
.10
Şub
.11
Ağu
.11
Şub
.12
Ağu
.12
Şub
.13
Ağu
.13
Reel Faiz Nominal Faiz
Kaynak:TCMB, VakıfBank
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%)
Kaynak: Hazine Müsteşarlığı
Türkiye’nin Net Dış Borç Stoku Türkiye’nin Dış Borç Stoku Profili
TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz
Para Arzı
0
5
10
15
20
25
30
35
Oca
k 20
04
May
ıs 0
4Ey
lül 0
4O
cak
05M
ayıs
05
Eylü
l 05
Oca
k 06
May
ıs 0
6A
ğust
os
06
Ara
lık 0
6N
isan
07
Ağu
sto
s 0
7A
ralık
07
Nis
an 0
8A
ğust
os
08
Ara
lık 0
8N
isan
09
Ağu
sto
s 0
9A
ralık
09
Nis
an 1
0A
ğust
os
10
Ara
lık 1
0N
isan
11
Ağu
sto
s 1
1A
ralık
11
Nis
an 1
2A
ğust
os
12
Ara
lık 1
2N
isan
13
Ağu
sto
s 1
3
Borç Alma Faiz Oranı (%)
Borç Verme Faiz Oranı (%)
Kaynak:TCMB
Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:TCMB
0
50
100
150
200
250
0
5
10
15
20
25
30
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
TCMB (milyar dolar-sol eksen)
Kamu Sektörü (milyar dolar)
Özel Sektör (milyar dolar)
Kaynak: Hazine Müsteşarlığı
50000000
100000000
150000000
200000000
250000000
100000000
300000000
500000000
700000000
900000000
1.1E+09
Ağu
.06
Şub
.07
Ağu
.07
Şub
.08
Ağu
.08
Şub
.09
Ağu
.09
Şub
.10
Ağu
.10
Şub
.11
Ağu
.11
Şub
.12
Ağu
.12
Şub
.13
Ağu
.13
M2 (bin TL)M3 (bin TL)M1 (bin TL-sağ eksen)
Kaynak:TCMB
18
2013-IMF Beklentisi (Temmuz 2013)
Reel Büyüme (y-y,%)
Enflasyon (y-y,%)
Cari Denge /GSYH (%)
İşsizlik Oranı (%)
Borç St./GSYH (%)
Gelişmiş Ülkeler 1.2 1.50 -0.11 8.16 108.41
Gelişmekte Olan Ülkeler 5.3 6.00 1.01 -- 33.87
Tüm dünya 3.1 3.76 -- -- --
ABD 1.7 1.68 -2.91 7.74 108.12
Euro Bölgesi -0.6 1.62 2.32 12.29 95.03
Almanya 0.3 1.61 6.09 5.65 80.39
Fransa -0.2 1.57 -1.28 11.18 92.74
İtalya -1.8 1.98 0.32 12.04 130.63
Macaristan -0.01 4.00 2.15 10.47 79.91
Portekiz -2.32 0.70 0.14 18.25 122.30
İspanya -1.6 1.30 1.10 27.00 91.80
Yunanistan -4.21 -0.62 -0.28 26.98 179.47
İngiltere 0.9 2.55 -4.37 7.82 93.62
Japonya 2.0 0.70 1.23 4.07 245.35
Çin 7.8 3.10 2.64 4.10 21.30
Rusya 2.5 6.40 2.55 5.50 10.42
Hindistan 5.6 10.57 -4.94 -- 66.39
Brezilya 2.5 5.50 -2.37 6.00 67.16
G.Afrika 2.0 5.6 -6.37 25.71 42.72
TÜRKİYE 3.43 5.50 -6.80 9.38 35.50
Reel Büyüme (y-y,%)
Enflasyon (y-y,%)
Cari Denge/GSYH* (%)
Merkez Bankası Faiz
Oranı (%)
Tüketici Güven
Endeksi
ABD 1.6 1.5 -3.09** 0.25 79.7
Euro Bölgesi -0.5 1.1 1.81 0.50 -14.90
Almanya 0.5 1.60 7.01 0.50 97
Fransa 0.40 1.00 -2.41 0.50 -20.40
İtalya -2.50 0.90 -0.53 0.50 101.10
Macaristan 0.50 1.30 1.07*** 3.60 -31.00
Portekiz -2.10 0.20 -1.55 0.50 -40.90
İspanya -1.60 0.30 -1.07 0.50 -17.50
Yunanistan -5.50 -1.00 -2.88 0.50 -72.20
İngiltere 1.40 2.70 -3.51 0.50 -10.00
Japonya 1.20 0.90 0.99 0.10 43.00
Çin 7.50 2.60 2.60 6.00 97.80
Rusya 1.20 6.50 4.02 8.25 --
Hindistan 4.40 10.85 -3.41** 7.50 --
Brezilya 3.28 6.09 -2.26 9.00 110.30
G.Afrika 2.00 6.40 -3.39** 5.00 -8.00
Türkiye 4.40 8.17 -6.0**** 4.50 72.10
Kaynak: Bloomberg, *: Cari denge verileri IMF’den alınmaktadır ve 2012 verileridir. **: 2011 verisi, ***: 2010 verisi, ****: VakıfBank hesaplaması
Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler
Beklentiler
19
2011 2012 En Son Yayımlanan
2013 Yılsonu
Beklentimiz
Reel Ekonomi
GSYH (Cari Fiyatlarla, Milyon TL) 1 297 713 1 416 817 385 113 (2013, 2Ç) --
GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla, y-y%) 8.8 2.2 4.4 (2013, 2Ç) 3.7
Sanayi Üretim Endeksi (y-y. %) (takvim etk arnd) 9.7 2.5 4.6 (Temmuz 2013) --
Kapasite Kullanım Oranı (%) 75.4 74.2 75.4 (Eylül 2013) --
İşsizlik Oranı (%) 9.8 9.2 8.8 (Haziran 2013) 9.5
Fiyat Gelişmeleri
TÜFE (y-y. %) 10.45 6.16 8.17 (Ağustos 2013) 6.8
ÜFE (y-y. %) 13.33 2.45 6.38 (Ağustos 2013) --
Parasal Göstergeler (Milyon TL)
M1 148,455 167,404 193,421 (20.09.2013) --
M2 665,642 731,770 834,887 (20.09.2013) --
M3 700,491 774,651 875,773 (20.09.2013) --
Emisyon 49,347 54,565 67,573 (20.09.2013) --
TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 78,330 100,320 105,289 (20.09.2013) --
Faiz Oranları
TCMB O/N (Borç Alma) 5.0 5.0 3.50 (27.09.2013) --
TRLIBOR O/N 10.89 5.78 6.82 (27.09.2013) --
Ödemeler Dengesi (Milyon $)
Cari İşlemler Açığı 75,092 47,476 5,786 (Temmuz 2013) 54,600
İthalat 240,842 236,545 22,918 (Ağustos 2013) --
İhracat 134,907 152,537 13,112 (Ağustos 2013) --
Dış Ticaret Açığı 105,935 84,008 9,805 (Ağustos 2013) 91,000
Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL)
Merkezi Yön. İç Borç Stoku 368.8 386.5 404.4 (Ağustos 2013) --
Merkezi Yön. Dış Borç Stoku 149.6 145.5 167.2 (Ağustos 2013) --
Kamu Net Borç Stoku 290.1 240.6 227.7 (2013, 1Ç) --
Kamu Ekonomisi (Milyon TL)
2011 Ağustos 2012 Ağustos
Bütçe Gelirleri 32,300 30,250 31,905 (Ağustos 2013) --
Bütçe Giderleri 29,500 31,822 35,050 (Ağustos 2013) --
Bütçe Dengesi 2,800 -1,572 -3,145 (Ağustos 2013) --
Faiz Dışı Denge 8,400 4,217 4,387 (Ağustos 2013) --
Türkiye Makro Ekonomik Görünüm
Vek
Vakıfbank Ekkonomik.arastirm
Cem Eroğ
Nazan Kı
Ümit Üns
Fatma Öz
Sinem Ul
Bu rapor Türkiye Vkullanılmvermek aalan bilgi
konomik Armalar@vakifbank
ğlu
lıç
sal
zlem Kanbur
lusoy
Türkiye Vakıflar Vakıflar Bankası Tması nedeniyle doamacıyla hazırlanlerde daha önced
aştırmalar k.com.tr
Müdür
Müdür Yard
Müdür Yard
Uzman
Uzman Yard
Bankası T.A.O. tT.A.O. bu bilgi ve oğrudan veya domış olup, hiçbir kden bilgilendirme
dımcısı
dımcısı
dımcısı
tarafından güvenverilerin doğrululaylı olarak oluşakonuda yatırım öne yapmaksızın kıs
cem.eroglu@va
nazan.kilic@vak
umit.unsal@vak
fatmaozlem.kan
sinem.ulusoy@
nilir olduğuna inauğu hakkında heracak zararlardan nerisi olarak yorumen veya tamam
akifbank.com.tr
kifbank.com.tr
kifbank.com.tr
nbur@vakifbank
vakifbank.com.t
nılan kaynaklardrhangi bir garantidolayı sorumlul
umlanmamalıdır. men değişiklik yap
Vak
.com.tr
r
an sağlanan bilgvermemekte ve uk kabul etmem Türkiye Vakıflar pma hakkına sahi
kıfbank Ekonom
021
021
021
021
021
giler kullanılarak h bu rapor ve içinektedir. Bu rapor Bankası T.A.O. bptir.
mik Araştırmalar
2‐398 18 98
2‐398 19 02
2‐398 18 99
2‐398 18 91
2‐398 18 92
hazırlanmıştır. ndeki bilgilerin or sadece bilgi bu raporda yer
r
