AD RETAIL S.A.AD Retail, cuyos orígenes comerciales se remontan al año 1914, participa en dos áreas de negocios: el negocio comercial, que desarrolla a través de la cadena de tiendas

IN

FO

RM

E

DE

C

LA

SI

FI

CA

CI

ON

INFORME DE CLASIFICACION

AD RETAIL S.A.

ABRIL 2013

LÍNEA DE BONOS

INFORME DE CAMBIO DE CLASIFICACIÓN

CLASIFICACION ASIGNADA EL 22.04.2013

ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 31.12.12

w w w . f e l l e r - r a t e . c o m

1

AD RETAIL S.A. INFORME DE CLASIFICACION

Abril 2013

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos El alza en las clasificaciones otorgadas a AD Retail

responde a la consolidación de la mejora de su

desempeño operativo, junto con el fortalecimiento de

sus indicadores de cobertura a partir de 2010. Las

clasificaciones asignadas reflejan su buena posición

de mercado, el reconocimiento de su marca, su

amplia cobertura geográfica y la experiencia de su

administración. En contraposición, están restringidas,

principalmente, por la sensibilidad de sus negocios a

los niveles de actividad económica, la alta

competencia registrada en el sector y la mantención

de un relativamente alto nivel de endeudamiento.

La empresa participa en el negocio comercial a través

de Abcdin y, en el negocio financiero, otorgando

financiamiento a sus clientes. Su perfil de negocios

muestra una alta exposición relativa al ciclo

económico, debido a que el foco de la compañía son

los productos de línea electrónica y hogar, y al perfil

de sus clientes pertenecientes mayoritariamente al

segmento socioeconómico C3-D.

Asimismo, los negocios asociados a electrónica y

línea blanca registran márgenes comerciales

reducidos y una relativamente baja transaccionalidad,

efecto compensado parcialmente con la oferta de

productos financieros. Esto, conlleva a que el negocio

financiero y la gestión de la cartera sean

preponderantes en la evolución de los resultados de la

compañía. En este sentido, la adquisición del negocio

de ventas minoristas especialista en vestuario Dijon

permitiría potenciar el perfil de negocios en el largo

plazo.

Cabe destacar que la adquisición por $18.000

millones no presiona el endeudamiento financiero de

la compañía, ya que ésta fue financiada

principalmente mediante aumentos de capital (aprox.

70% sin considerar precio contingente). La

relativamente menor escala de Dijon junto con la

experiencia de AD Retail en este tipo de operaciones

(fusión con ABC en 2005), permiten estimar que el

riesgo asociado a la reciente adquisición es acotado.

Durante 2012, las ventas se vieron favorecidas por

una expansión en el consumo, registrando un

aumento de 16% en SSS acumulado al cierre,

superior al promedio de la industria. A lo anterior, se

suma la mejora continua en eficiencia operativa

lograda por la compañía.

Por su parte, el desempeño del negocio financiero se

vio afectado por la entrada en vigencia de la Ley

Dicom y el Sernac Financiero, que tuvo como

consecuencia la mantención del tamaño de la cartera,

junto con un leve aumento en su riesgo (en línea con

lo ocurrido a nivel industria) no obstante, este se

encuentra adecuadamente provisionado y dispone de

adecuados sistemas y herramientas de gestión.

Con todo, el margen Ebitda se mantuvo estable en

9% durante 2012, gracias a que, a nivel consolidado,

el mejor desempeño operacional logró compensar la

menor rentabilidad registrada en el negocio

financiero.

Al cierre de 2012, la deuda financiera alcanzó a

$111.607 millones, con una disminución de un 4%

anual.

Esto, sumado al mejor desempeño operacional se ha

traducido en mejoras niveles de cobertura de deuda a

partir de 2010. La relación deuda financiera neta

(incluyendo bonos senior securitizados) sobre la

generación anual de Ebitda disminuyendo desde un

promedio de 7,0x observado en el periodo 2007-2009

(cifras bajo PCGA), a un promedio de 3,8x en el

periodo 2010-2012 (cifras bajo IFRS).

La empresa, utiliza la securitización de cartera como

fuente alternativa de fondos, que a diciembre de 2012

representó un 12,3% del total de la cartera de

colocaciones. La compañía se encuentra actualmente

en proceso de inscripción de un bono que permitirá

refinanciar pasivos de corto plazo por UF 1 millón,

cuya colocación favorecería la flexibilidad financiera

de AD Retail.

Perspectivas: Estables Las perspectivas “Estables” consideran la mantención

de los avances logrados en su posición de negocios.

Al mismo tiempo, considera que la compañía

enfrenta el desafío de integrar exitosamente las

operaciones Dijon y generar sinergias efectivas.

Aspectos relevantes serán el desempeño su perfil

financiero, en conjunto con las estrategias financieras,

de inversión y la expectativa de que la empresa

mantendrá una gestión de la cartera de créditos que

logre mantener niveles de riesgo adecuados.

Se considera como factor relevante en la evolución de

las clasificaciones el potencial impacto de mayores

exigencias regulatorias en el ámbito del negocio

crediticio, manteniendo niveles suficientes de

rentabilidad y consistencia de su generación interna

de flujos.

Abr.2012 Abr. 2013

Solvencia BB+ BBB-

Perspectivas Estables Estables

Indicadores Relevantes

IFRS

2010

IFRS

2011

IFRS

2012

Ventas (MM$) 243.076 275.038 306.460

Margen Ebitda Aj.* 11,0% 9,0% 9,2%

Endeudamiento total 1,8 1,9 1,8

Endeudamiento financiero 1,2 1,3 1,1

Ebitda* / Gastos financieros 3,9 2,9 3,0

Deuda Financ./ Ebitda Aj.* 3,6 4,7 3,9

Deuda Financ. Ajust. / Ebitdar** 4,5 5,5 5,0

FCNO / Deuda financiera -3% 4% 19%

Liquidez corriente 1,4 1,9 1,8

* Ebitda Ajustado=Resultado operacional + depreciación+ gastos financieros imputados a nivel operacional. **Ebitdar Ajustado = Ebitda Ajustado + arriendos anuales. Deuda Ajustada = deuda financiera +8x estimación anual de arriendos.

Evolución indicadores

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

2007* 2008* 2009* 2010 2011 2012

Endeudamiento Financiero

Deuda Fin Neta Total / Ebitda Aj*

Ebitda Aj.*/Gtos. Financieros Aj.

(*) Cifras bajo PCGA

FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION

Fortalezas Riesgos

Extensa cobertura geográfica.

Buena posición de mercado en su segmento

objetivo y fortaleza de la marca.

Amplia base de clientes y experiencia en el

negocio financiero.

Sensibilidad al ciclo económico e incertidumbre

regulatoria en el negocio financiero.

Alta rivalidad entre competidores.

Reducidos márgenes comerciales.

Exposición al riesgo de crédito de cartera.

2

AD RETAIL S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Abril 2013



Solvencia BBB-

Perspectivas Estables

AD Retail, cuyos orígenes comerciales se remontan al año 1914, participa en dos áreas de negocios: el

negocio comercial, que desarrolla a través de la cadena de tiendas Abcdin, y el negocio financiero

mediante del otorgamiento de crédito a sus clientes.

En 2005, la compañía adquirió la cadena de tiendas ABC por $14.453 millones, su principal competidor,

con 68 locales de venta. Además, recientemente, la empresa ha adquirido las filiales de venta minorista

especialista en vestuario y negocio financiero de Uniropa S.A. (Dijon) por $18.000 millones que cuenta

con 63 locales de venta.

Entre las principales filiales que conforman AD Retail destacan Din S.A., sociedad que administra

centralizadamente las áreas comercial y operativa de la cadena de tiendas. El otorgamiento de crédito a

clientes mediante tarjetas propias es efectuado por las filiales Cofisa S.A. y ABC Inversiones Ltda. La

cobranza del negocio financiero es realizada internamente por la filial Secyc Ltda, mientras que Link S.A.

realiza la administración de la cartera de créditos.

Principal cadena especialista en los segmentos de electrónica y línea blanca con una amplia cobertura geográfica

AD Retail es la principal cadena de tiendas especialista en línea blanca y electrónica del país, con una

participación de mercado reportada por la empresa, cercana al 10,4% en dichas líneas de negocios, a

diciembre de 2012. Posee una amplia y diversificada cobertura geográfica, con 81 tiendas

mayoritariamente arrendadas, en las principales ciudades del país. Mantiene un fuerte posicionamiento en

los segmentos socioeconómicos C3D, sustentado en un alto reconocimiento de su marca, nivel de

servicios y financiamiento a sus clientes mediante la tarjeta de crédito Abcdin.

En el negocio financiero, cuenta con más de 3 millones de tarjetas emitidas de las cuales 708 mil registran

saldo a diciembre 2012. De esta manera, dispone de información respecto de sus clientes, recursos

favorables para definir sus estrategias de marketing y optimizar la composición de su mercadería y

actividades promocionales.

Elevada sensibilidad relativa al ciclo económico

El sector comercio no alimenticio es particularmente sensible a los periodos recesivos del ciclo económico

y su efecto en la tasa de empleo y en el poder adquisitivo de los consumidores. Adicionalmente, dada la

relevancia de los clientes pertenecientes a los segmentos C3D, que presentan mayor vulnerabilidad,

incrementos en la tasa de inflación impactan desfavorablemente los niveles de ingreso disponibles para

consumo así como la capacidad de pago de deudas.

Lo anterior influye tanto en el volumen de ventas como en la recuperabilidad potencial de los créditos

otorgados a clientes. Adicionalmente, sus ventas pueden verse potencialmente más afectadas respecto a

otros retailers ya que los productos que comercializa se caracterizan por ser, en un gran porcentaje bienes

no básicos como electrónica y tecnología, la decisión de compra de estos bienes se posterga aún más en

períodos recesivos.

Durante el 2012, los niveles de consumo en la industria se vieron favorecidos por un entorno económico

favorable, caracterizado por bajas tasas de desempleo e inflación y, al mismo tiempo, alzas importantes

observadas en los salarios reales.

Asimismo, si bien las últimas estimaciones del FMI proyectan una desaceleración en el crecimiento del

país para el 2013-con un crecimiento del PIB de 4,9% comparado con un 5,6% observado en 2012- el

consumo total mantendría su actual tendencia de crecimiento según cifras entregadas por el Banco

Central.

Participación en industria fuertemente competitiva y de márgenes reducidos

La empresa enfrenta no sólo la competencia directa de especialistas en línea blanca y electrónica, sino la

fuerte competencia de multitiendas (Ripley, Hites, La Polar) y de operadores de retail integrado como

Cencosud y Falabella, que cuentan con fuertes posiciones de negocios y financieras. Adicionalmente, debe

considerarse como parte de la competencia a una amplia gama de distribuidores minoristas y

supermercados e hipermercados que han introducido la línea blanca y electrónica a su mix de productos.

Propiedad

En 1995 la compañía fue adquirida por el grupo empresarial Yaconi- Santa Cruz, quienes actualmente ejercen el control del 92,7% de la propiedad a través de una serie de sociedades. Adicionalmente, el grupo Yaconi-Santa Cruz dispone de relevantes participaciones en los sectores pesqueros y distribución de gas, entre otros.

Ventas: Especialista en electrónica y línea blanca

2012

Electro-hogar80%

Deco-hogar *

20%

* Deco-hogar incluye productos de temporada.

PERFIL DE NEGOCIOS ADECUADO

3




Solvencia BBB-


La comercialización de productos ligados a la electrónica, tecnología y línea blanca se caracterizan por

tener precios con tendencia a la baja y relativamente bajos márgenes. Esto, en conjunto con una

importante intensidad competitiva, obliga a las empresas a realizar una eficiente selección de mercadería,

manejo de inventarios y distribución a los puntos de venta, así como mantener un fuerte control de costos

y gastos.

Con todo, los avances en la propuesta comercial de la compañía se reflejan en el favorable incremento

registrado por las ventas same stores sales que en 2012, alcanzó al 16%, superior a varios de sus

competidores, logrando de esta manera aumentar su participación de mercado desde un 9,2% en 2011 a

un 10,4% en 2012 de acuerdo a cifras entregadas por la compañía.

Avances en rentabilidad del negocio retail le han permitido a la compañía alcanzar mayores niveles de eficiencia operativa

Con el objetivo de fortalecer su propuesta comercial e incrementar la rentabilidad del negocio retail, en

2008 la empresa inició la unificación de marcas y fusión de las operaciones comerciales de Din y ABC,

junto con la incorporación de la línea deco-hogar que posee un mayor margen relativo respecto a la

electrónica.

A ello, se agrega la reestructuración de su negocio comercial y la optimización de la estructura de gastos

así como también una mayor eficiencia en la logística, que ha implicado el cierre de tiendas (pasando de

149 tiendas en 2008 a 81 en 2012) y la remodelación de algunos de sus puntos de ventas han permitido

aumentar las ventas retail por m2, mientras que políticas de compra de los inventarios le ha aumentado su

competitividad en términos de costos. Las medidas antes señaladas se han reflejado en mejoras en

términos de margen bruto de mercadería, pasando desde un 14,6% en 2007 a un 17,9% en 2012.

Adquisición de Dijon complementa operaciones de la compañía y aporta de manera positiva al perfil de negocios sin generar mayores presiones a su nivel de endeudamiento

La adquisición realizada en marzo de 2013, del 100% del negocio de ventas minoristas especialista en

vestuario Dijon -con 63 tiendas y foco en segmento socioeconómico similar a Abcdin- permitiría

potenciar el perfil de negocios de la compañía en el largo plazo. Esto, considerando la relativamente

mayor transaccionalidad, relativamente menor sensibilidad al ciclo económico y mayores márgenes brutos

que caracterizan el negocio de vestuario, así como también los mayores usos que podría tener la tarjeta

Abcdin, transversal para ambas marcas que se mantendrían como especialistas.

Sin embargo, cabe destacar que, por ahora, la escala de operaciones de Dijon es pequeña con respecto a la

actividad de AD Retail. Durante el 2012, las ventas de Dijon fueron equivalentes a un 10% de los ingresos

percibidos en el mismo año por AD Retail.

La compra, por un precio de $18.000 millones no presiona mayormente el endeudamiento financiero de la

compañía, que registraba 1,1x al cierre de 2012, ya que parte importante fue financiada mediante

aumentos de capital ($12.555 millones).

La adquisición incluye el negocio financiero de Dijon (11% de los ingresos de Dijon durante 2012) que

mantenía al cierre de 2012 una cartera bruta equivalente al 2% de la cartera bruta de AD Retail a igual

fecha y que será administrada bajo los parámetros de provisiones de AD Retail. Estos factores, junto con

la experiencia de AD Retail en este tipo de operaciones, considerando que en 2005 se fusionó con ABC,

permiten estimar que el riesgo asociado a la reciente adquisición es acotado.

Cambios en el marco regulatorio del negocio financiero han afectado desempeño -en línea con la industria- sin embargo, exposición al riesgo de crédito de la compañía se ha mantenido relativamente estable

Los negocios asociados a electrónica y línea blanca registran márgenes comerciales reducidos y una

relativamente baja transaccionalidad, que se compensa parcialmente con la oferta de productos

financieros, como avances en efectivo y comercios asociados.

De esta manera, el otorgamiento de crédito requiere del financiamiento de importantes montos en capital

de trabajo al mismo tiempo que la gestión de la cartera son preponderantes en la evolución de las ventas y

rentabilidad de la compañía.

Estadísticas operacionales: Mejoras en retail*

Cifras en millones de pesos de 2012

2009 2010 2011 2012

Ventas Retail 119.668 151.307 174.048 197.973

Variación Retail (%) -12% - 15% 14%

Ventas Totales/ Superficie ( $MM/ M²)

3,08 4,32 4,30 4,88

Ventas Retail/ Superficie ( $MM/ M²)

2,04 2,69 2,72 3,15

Superficie de ventas (M² finales)

58.761 56.217 63.944 62.843

Superficie promedio sala ventas

549 604 710 776

Número de tiendas 107 93 90 81

Fuente: Datos proporcionados por la empresa en 2009, en tanto a partir de 2010 corresponden ventas de bienes y servicios según se informa en estados financieros bajo IFRS.

Composición de los ingresos

66% 64% 65%

34% 36% 35%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2010 2011 2012

Ingresos Financieros Ingreso Retail

* Ingresos retail incluyen ingresos por seguros y servicios

Favorable variación de ventas post crisis

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

2009 2010 2011 2012

Ventas Retail Totales Ventas SSS

*

4




Solvencia BBB-


Por ello, es fundamental que la cartera mantenga una adecuada calidad, especialmente en períodos de baja

actividad económica o crecimiento de las ventas. Significativos incrementos en la morosidad de los

clientes podrían afectar fuertemente el flujo de caja de la compañía.

La empresa ofrece créditos a sus clientes para efectuar sus compras en forma directa, a través de la

“Tarjeta Abcdin”. El sistema utilizado consiste en permitir al cliente el pago de sus compras en un número

determinado de cuotas mensuales, previo recargo de intereses al precio de compra al contado, sin

sobrepasar un monto máximo establecido para cada cliente de acuerdo con las políticas crediticias de la

empresa. Como una manera de complementar los servicios financieros otorgados a sus clientes y otorgarle

una mayor transaccionalidad a la tarjeta, la oferta de productos financieros incorpora el avance de dinero

en efectivo a un grupo seleccionado de sus clientes y el comercio asociado.

La política de provisiones de incobrables se determina sobre una matriz basada en pérdida neta,

alcanzando el 100% de provisión cuando la mora es mayor a 180 días, mientras que los castigos de cartera

se efectúan con una morosidad de 181 días. Adicionalmente, el modelo, que utiliza regresiones logísticas,

establece tasas de provisiones diferenciadas tanto para la cartera renegociada como para la cartera normal.

La administración de activos y las políticas de originación de créditos de la entidad están clasificadas en

“Mas que Satisfactorias1*” por Feller Rate.

Por otra parte, cabe destacar creación de la Gerencia de Contraloría a principios de 2012, con dependencia

directa del Comité de Gobierno (Directorio), con el fin de fortalecer el ambiente de control y proveer

apoyo en el cumplimiento de temas regulatorios.

Durante el 2012, los cambios en la normativa que regula el otorgamiento de crédito por parte de las casas

comerciales como la entrada en vigencia de la ley Dicom y la conformación del Sernarc Financiero ha

generado un desempeño relativamente desfavorable del negocio a nivel industria, tanto por un aumento en

el nivel de riesgo como por mayores gastos de administración.

Entre las principales consecuencias observadas en el negocio financiero de la compañía durante el 2012,

destaca la mantención del tamaño de la cartera asociado a un menor uso de la tarjeta Abcdin que pasó de

un 61% de las ventas a un 56% de las ventas; disminución de plazos de los créditos desde 12 meses a 11

meses y un leve aumento en el riesgo de cartera.

Cabe señalar, que este aumento en riesgo se encuentra adecuadamente provisionado y dispone de

adecuados sistemas y herramientas de gestión; con un stock de provisiones de sobre cartera que pasó

desde 9,9% en 2011 a 10,3% en 2012, mientras que los castigos del periodo sobre cartera aumentaron de

21,1% a 25,5%, en el mismo periodo.

Dada la coyuntura actual, las empresas podrían verse afectadas por mayores exigencias regulatorias,

generando incertidumbre y presión.

Aspectos como el proyecto de ley en trámite que busca reducir la tasa máxima convencional y mayores

regulaciones en cuanto a cobros efectuados por las empresas a sus clientes, dejan en evidencia el

importante desafío que enfrentan estas y que, dependiendo de la magnitud y alcance, podrían

potencialmente afectar en forma estructural la oferta de créditos de las casas comerciales en orden de

mantener sus actuales niveles de rentabilidad bajo un escenario de mayores regulaciones y restricciones.

Además, el proyecto de información de deuda consolidada, podría generar un mayor nivel de competencia

que el observado hasta ahora entre los distintos operadores del retail financiero e incluso entidades

bancarias, que podrían aprovechar sus niveles de eficiencia para ofrecer tasas más convenientes con el fin

de acaparar mayor volumen del mercado atrayendo a clientes de bajo riesgo.

1 *Para mayor detalle respecto a estas clasificaciones, conjuntamente con el desempeño histórico de la cartera, vea el Anexo de este informe.

5




Solvencia BBB-


Resultados y márgenes:

Consolidación de la mejora de su desempeño operativo a partir de 2010, si bien sus resultados muestran una alta exposición al ciclo económico y al desempeño de

la cartera de créditos

Las ventas y resultados de la empresa presentan una alta exposición a los niveles de actividad económica,

intensidad competitiva y desempeño de su cartera de colocaciones. De esta manera, como consecuencia de

la difícil coyuntura económica evidenciada en 2008-2009, la compañía registró una fuerte contracción de

los ingresos que también contrajo la generación de flujos, viéndose afectada por una fuerte caída de sus

ventas retail y ajustes realizados en su política de originación de créditos, que redujo la base de ingresos, y

márgenes del negocio crediticio presionados adicionalmente por un mayor nivel de impago de la cartera.

A ello se agregó un incremento en el nivel de gastos asociados principalmente al proceso de

racionalización de sus operaciones y así, la situación financiera de la empresa se vio fuertemente

presionada.

A contar de 2010, el desempeño operacional ha exhibido una importante recuperación, reflejo tanto de un

mayor nivel de actividad económica como de los efectos del reforzamiento de su estrategia comercial que

busca rentabilizar y otorgarle una mayor estabilidad al negocio retail de la empresa. La mejora continua

en eficiencia operativa logrado por la compañía mediante el cierre de tiendas ineficientes han

permitido aumentar las ventas por m2 desde 3,3 MM$/m

2 en 2008 a 4,9 MM$/m

2 en 2012, y, al

mismo tiempo, las mejoras en políticas de compras han permitido aumentar su margen bruto de

mercadería de 14,6% en 2007 a 17,9% en 2012.

En particular, durante 2012, las ventas se vieron favorecidas por una expansión en consumo asociado

a bajos índices de desempleo e inflación, junto con un alza en los salarios reales, registrando un

aumento de 16% en same stores sales acumulado al cierre, por sobre el promedio registrado por la

industria, logrando así, aumentar su participación de mercado desde un 9,2% a un 10,4%.

Por su parte, el desempeño del negocio financiero -en línea con lo ocurrido a nivel industria- se vio

afectado durante el periodo por cambios normativos como la entrada en vigencia de la Ley Dicom y

el Sernac Financiero que tuvieron como consecuencia, la aplicación de políticas de otorgamiento

más restrictivas derivaron en un menor uso de la tarjeta Abcdin y la mantención del tamaño de la

cartera y menores plazos, observando un leve aumento en el riesgo de cartera. Cabe destacar, que

este aumento en riesgo se encuentra adecuadamente provisionado y dispone de adecuados sistemas y

herramientas de gestión; con un stock de provisiones de sobre cartera que pasó desde 9,9% en 2011 a

10,3% en 2012, mientras que los castigos del periodo sobre cartera aumentaron de 21,1% a 25,5%,

en el mismo periodo.

Con todo, el margen Ebitda se mantuvo estable durante el 2012 en 9,2% gracias a que, a nivel

consolidado, el mejor desempeño operacional logró compensar la menor rentabilidad registrada en el

negocio financiero.

No obstante el actual escenario de incertidumbre, podría presionar sus operaciones, la clasificación

considera un efecto acotado sobre la base de la utilización de políticas conservadoras, tanto

financieras como de gestión de cartera, en línea con las implementadas en la crisis de 2009.

Por otra parte, al menos durante el 2013, la compañía estima que Dijon no generará Ebitda. Sin

embargo, en el largo plazo, las expectativas de Feller-Rate consideran que la adquisición de Dijon,

permita aumentar los márgenes a nivel consolidado, dado los mayores márgenes operacionales que

caracterizan el negocio de vestuario.

Endeudamiento y flexibilidad financiera

Continuo fortalecimiento de los niveles de cobertura de deuda financiera son reflejo de un crecimiento sustentado en generación de fondos propios y aportes de

capital realizados

El principal activo a financiar es el crédito que ofrece a sus clientes, para lo cual utiliza financiamiento

bancario, y la emisión de bonos securitizados. En tanto, el inventario es financiado principalmente

POSICION FINANCIERA SUFICIENTE

Evolución de ingresos y márgenes*

Cifras en millones de pesos

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

2007* 2008* 2009* 2010 2011 2012

Ingresos Margen Ebitda Aj.* (%)


Evolución indicadores

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

2007* 2008* 2009* 2010 2011 2012

Endeudamiento Financiero

Deuda Fin Neta Total / Ebitda Aj*

Ebitda Aj.*/Gtos. Financieros Aj.


6




Solvencia BBB-


mediante crédito de proveedores. Su modelo de negocio contempla el arriendo de locales, con

relativamente moderados requerimientos de inversión en activos fijos.

La empresa, además de financiamiento bancario, bonos y leasing, utiliza la securitización de cartera como

fuente de fondos. A diciembre de 2012, ésta representó cerca de un 12,3% del total de la cartera de

colocaciones, pero ha llegado a superar un 50%, pudiendo representar un factor de preferencia estructural

en relación a otras deudas no garantizadas. Cabe señalar, sin embargo, que el uso de la securitización se

encuentra actualmente limitado por restricciones a nuevo endeudamiento impuestas en el contrato de

bonos vigente.

El otorgamiento de créditos a clientes, particularmente en períodos de expansión de la cartera de

colocaciones, se traduce en relativamente elevados requerimientos de financiamiento de capital de trabajo

que presionan el nivel de endeudamiento de la empresa.

Al cierre de 2012, la deuda financiera alcanzó a $111.607 millones, registrando una disminución de un 4%

anual. Esto, en línea con menores requerimientos de capital de trabajo derivados del negocio financiero.

El menor nivel de deuda junto con el mejor desempeño operacional, se ha traducido en mayores niveles de

cobertura de deuda de manera sostenida a partir de 2010. La relación deuda financiera neta sobre la

generación anual de Ebitda alcanzó un promedio de 7,0x observado en el periodo 2007-2009 (cifras bajo

PCGA) en contraste con el promedio de 3,8x en el periodo 2010-2012 (cifras bajo IFRS), ambas cifras

incluyendo bonos senior securitizados.

En este mismo sentido, el flujo de caja operacional presentó una importante mejora, apoyada

principalmente en la recuperación de capital de trabajo producto del menor crecimiento de la cartera.

Lo anterior, reflejo de la aplicación de una política financiera relativamente conservadora, que ha

privilegiado la liquidez durante los últimos periodos, en conjunto con un plazo promedio de pago de

la cartera relativamente estable y un adecuado nivel de recaudación. Así, el FCNO generado durante

el 2012 alcanzaba a cubrir un 19% de la deuda financiera al final del periodo.

Si bien los indicadores de cobertura podrían verse presionados momentáneamente durante 2013,

considerando que la adquisición de Dijon financiada en parte con deuda no aportaría en la

generación de flujos sino a partir de 2014, se estima que el nivel de deuda financiera sobre Ebitda

debiera mantenerse en torno a 4x en el largo plazo y la cobertura de Ebitda sobre gastos financieros

en torno a 3x.

Cabe señalar, que la compañía se encuentra actualmente en proceso de inscripción de un bono que

permitirá refinanciar pasivos de corto plazo por UF 1 millón, con amortizaciones de capital a partir de

2016. El alargamiento del perfil de vencimientos tras la colocación favorecerá la flexibilidad financiera de

AD Retail.

Vencimientos de deuda

Cifras en miles de millones de pesos

36.288

21.620

54.468

45.682

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

2013 2014 2015 2016 2017+

Deuda Ajustada Deuda Total

(*) Deuda Ajustada no incorpora vencimientos de CP de líneas asociadas al crédito sindicado (renovación automática sujeta al cumplimento de covenants hasta el plazo final). No incluye amortización de bono securitizado por $13.500 millones.

7

ANEXOS AD RETAIL S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2013



Resumen Financiero Consolidado*

(Cifras en millones de pesos)

PGGA PCGA PCGA IFRS IFRS IFRS

2007* 2008* 2009* 2010 2011 2012

Ingresos 215.661 222.665 181.206 243.076 275.038 306.460

Resultado Operacional 353 2.860 3.208 14.569 13.230 14.972

Ebitda Ajustado* 12.044 16.840 13.439 26.760 24.850 28.262

Ingresos Financieros 3.579 1.372 757 207 755 995

Gastos Financieros 1.683 4.512 3.235 575 3.445 4.290

Utilidad 1.156 - 4.822 773 11.202 6.891 11.011

Efectivo y Equivalentes 5.647 23.605 31.921 2.988 7.149 7.967

Deudores por ventas CP 72.209 66.122 49.082 119.211 135.101 137.834

Deudores por ventas LP 32.456 34.648 41.611 30.173 30.815 27.095

Existencias 27.451 26.517 21.864 24.512 21.718 27.333

Activos Totales 179.473 197.228 190.901 230.794 257.275 271.905

Deuda Financiera 79.799 89.794 73.314 96.631 115.977 111.607

Pasivos Exigibles 120.165 124.084 118.686 147.072 168.567 173.751

Patrimonio 59.147 72.980 72.065 83.722 88.707 98.154

Flujos Neto Operacional (FCNO) - 11.848 3.151 27.729 - 2.656 5.102 21.749

Flujo Operacional Neto de Inversión - 21.133 - 4.242 20.297 - 10.749 - 4.564 10.050

Dividendos - 1.592 - - - - 2.427 - 7

Caja del período 132 - 1.370 2.752 - 4.120 4.161 818

Caja Final 3.506 2.449 5.145 2.988 7.149 7.967

Margen Operacional 3,0% 4,5% 5,1% 8,5% 7,2% 6,4%

Margen Ebitda Aj.* (%) 5,6% 7,6% 7,4% 11,0% 9,0% 9,2%

Ebitda Aj.*/Gtos. Financieros Aj. 1,5 1,3 1,7 3,9 2,9 3,0

Endeudamiento 2,0 1,7 1,6 1,8 1,9 1,8

Endeudamiento Financiero 1,3 1,2 1,0 1,2 1,3 1,1

Deuda Fin. Total/ Ebitda Aj.* 9,3 7,2 8,9 3,6 4,7 3,9

Deuda Fin Neta Total / Ebitda Aj* 8,8 5,8 6,5 3,5 4,3 3,6

Deuda Ajustada / Ebitdar** 8,5 6,5 7,0 4,5 5,5 5,0

Deuda Ajustada Neta / Ebitdar** 8,2 5,6 5,4 4,4 5,2 4,7

Liquidez Corriente 1,4 1,4 1,3 1,4 1,9 1,8

FCNO/ Deuda Financiera -15% 4% 38% -3% 4% 19%

*Ebitda Ajustado* Resultado operacional + depreciación+ gastos financieros imputados a nivel operacional.

**Ebitdar Ajustado = Ebitda Ajustado + arriendos anuales. Deuda Ajustada = deuda financiera (incluyendo obligaciones senior securitizadas en PCGA) +8x estimación anual por arriendos.

***Incluye gastos financieros

Mar.11 Abr.12 Abr.13

Solvencia BB+ BB+ BBB-

Perspectivas Estables Estables Estables

Línea de Bonos BB+ BB+ BBB-

8





Características de los Instrumentos

LINEA DE BONOS

Número de Inscripción 694

Fecha de inscripción 07-12-2011

Monto UF 4 millones

Plazo de la línea 10 años

Series inscritas al amparo de la línea A

Conversión No contempla

Covenant financieros

Medidos trimestralmente, bajo norma IFRS, a partir de junio de 2011:

Endeudamiento Neto no superior a 2,8x en 2011, 2012 y 2013 y de 2,5x a partir de 2014.

Deuda Financiera Neta sobre Ebitda no superior a 6,5x en 2011,6x en 2012; 5,5x en 2013 y de 5x a partir de 2014.

Rescate anticipado Según se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos

Resguardos Suficientes

EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie A Serie B* (en proceso de inscripción)

Al amparo de Línea de Bonos 694 694

Monto de la Emisión UF 2 millones UF 1 millones

Plazo de amortización 4 cupones anuales a partir del 20 de marzo de 2018 8 cupones anuales a partir del 1 de noviembre de 2016

Fecha de Vencimiento 20-03-2021 01-05-2020

Intereses 6,05% anual, vencida, compuesta semestralmente 6,30% anual, vencida, compuesta semestralmente

Rescate Anticipado A partir del 20 de marzo de 2015 A partir del 1 de noviembre de 2016

(*)Según escritura pública de fecha 22 de abril de 2013, Repertorio N° 8.797-2013, de la 27ª Notaría de Santiago.

Esta clasificación se asignó sobre

Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones,

opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.

9





Evaluación Administradora de Activos

Abr. 2013

Políticas y proc. crediticios Más que Satisfactorio

Administración de activos Más que Satisfactorio

Feller Rate evaluó la capacidad para originar y administrar activos de AD Retail S.A. en “Más que Satisfactorio”. La entidad posee políticas y procesos de gestión crediticia bien definidos, que consideran las particularidades de su mercado objetivo y cuentan con adecuada asistencia operativa y tecnológica, en términos de la capacidad de gestión, eficiencia, automatización y controles, que le proporcionan sus estructuras y sistemas internos.

AD Retail S.A. actúa como plataforma operativa para las cadenas DIN y ABC, las que se fusionaron operativamente en 2006 y comercialmente en 2008. La emisión de cada tarjeta se mantiene de forma independiente (a través de Cofisa y ABC Inversiones, respectivamente), y la evaluación crediticia está funcionalmente integrada en un área de negocio corporativa.

Su mercado objetivo se concentra en personas de los segmentos C3 y D, con edad entre 18 y 75 años e ingresos estables mayores a $150.000 para los pensionados y mayores a $250.000 para los trabajadores. A diciembre de 2012, la empresa había emitido cerca de 3,1 millones de tarjetas. De éstas, poco más 670.000 se encontraban activas (con saldo). AD Retail S.A. posee una amplia cobertura geográfica, con más de 80 locales bajo el único formato “ABCDIN” en todo el país, destacando su importante penetración en regiones.

La reciente adquisición de la cadena de tiendas Dijon proporciona sinergias estratégicas de integración de negocios relevantes. No obstante, en principio, el aporte de negocios de crédito es relativamente reducido, representando cerca del 10% de los clientes activos y menos del 2% del volumen actual de la cartera de ABCDIN. Los desafíos provienen de una adecuada integración operativa y la transición de pautas crediticias, para un portafolio que se aprecia poco profundizado, en que la compañía ya ha probado experiencia.

En otro orden, el nuevo marco regulatorio para emisores no bancarios que está comenzando a implementarse, también impone eventuales desafíos a la gestión de originación y administración de cartera que serán monitoreados por Feller Rate. Entre otros, la adaptación a nuevos estándares de información y reportería, así como de supervisión.

Antecedentes del área

A continuación se presenta la estructura de la división de retail financiero del grupo. La segmentación es funcional con un área comercial, de riesgo, cobranza y operaciones.

Al igual que a la gerencia de riesgo, la compañía le da el status de gerencia al área de cobranzas, con el objetivo de darle un peso relativo fuerte dentro de la estructura organizacional, dando una señal adecuada de preocupación a la hora de cerrar el ciclo del crédito.

Recientemente, con el fin de integrar globalmente el negocio financiero a la red de sucursales, se creó la gerencia de canales. Así también, se ha fortalecido la estructura de control en la gerencia de riesgo y la coordinación con las tiendas en la gerencia de cobranza.

Políticas y procedimientos crediticios

En cuanto a su capacidad de originación, AD Retail S.A. cuenta con políticas y procedimientos que permiten un eficiente proceso de originación y otorgamiento de créditos. Elementos claves son: i) su sistema de aprobación centralizado y automatizado, con una clara separación entre la función comercial y la crediticia, y ii) las diversas herramientas de evaluación de su mercado objetivo. Entre éstas destacan los modelos de segmentación de clientes por perfiles de riesgo y los sistemas de scoring al inicio de la colocación.

Su política crediticia está definida en un manual de crédito, donde se incluye el tratamiento de los ingresos, el cálculo de la carga financiera y la asignación de cupo de acuerdo al resultado del scoring. Asimismo, están claramente definidas las causales de rechazo de solicitudes y las excepciones, así como las responsabilidades y atribuciones.

En cualquiera de las sucursales de la cadena, el cliente puede completar la solicitud y presentar la documentación requerida. En cada una de estas sucursales, el jefe de tienda es responsable de controlar la validez de la documentación recibida. La información es ingresada a un sistema de evaluación de solicitudes donde se evalúa en forma automática de acuerdo a la política vigente y se asigna el cupo. Todas las cuentas nacen bloqueadas. Posteriormente, las solicitudes son enviadas a la unidad de inicio de crédito, área dependiente de la subgerencia de

operaciones, donde se valida la información ingresada al sistema y la documentación de respaldo.

El seguimiento es continuo. Toda venta a crédito tiene un código de autorización dado por el sistema en forma automática, o bien, por las personas con las correspondientes atribuciones cuando se trate de excepciones. Dichas autorizaciones se cursan caso a caso vía sistema. Por otro lado, los clientes con problemas de mora, inactividad o mal comportamiento de pagos, se ven sometidos a diversas acciones para reducir cupos o reactivar las operaciones, según sea el caso.

Su política de renegociaciones está explicitada. Esto contribuye a difundir la cultura crediticia al interior de la organización. Existen cuatro procedimientos de normalización para clientes con problemas:

• Opción pago mínimo: disponible para los mejores clientes sin mora. Consiste en poder cancelar parte de la cuota del mes y dejar el resto de la cuota en un nuevo crédito con plazos de 3, 6 o 12 meses. Ha inicios del año pasado el plazo máximo era 9 meses.

• Refinanciamientos: disponible para clientes con mora entre 0 y 60 días y requiere un abono de entre un 0% y 50% del monto total de las cuotas. Permite al cliente pactar su deuda completa en cuotas. Si bien su cupo disminuye, la cuenta no se bloquea (sólo pueden acceder a este beneficio clientes con determinado score hacia arriba). Durante el último periodo, el plazo de refinanciación disminuyó de 48 hasta 36 meses.

• Repactaciones: disponible para clientes con mora entre 60 y 180 días y exige un abono inicial de un 20% del capital adeudado. Repacta la totalidad de la deuda, pero reduce el cupo a $50.000. Durante el último periodo, el plazo de refinanciación disminuyó de 72 hasta 60 meses.

• Convenios de pago: dirigido a clientes ya castigados. Son acuerdos de pago que no afectan la deuda original, es decir, no son una novación del crédito. El plazo convenido puede ser hasta 72 meses.

La empresa ha podido administrar en forma eficiente su base de datos, incorporando en forma continua distintas herramientas de análisis, como los sistemas de scoring o los modelos de segmentación de cartera para determinar distintos perfiles de riesgo de su base de clientes. Ello es utilizado para la asignación de cupos de crédito y la oferta de otros productos, como los avances en efectivo y tarjetas para clientes del comercio asociado. La clasificación de cartera por perfiles es dinámica y en línea, lo que permite acotar el riesgo de las colocaciones.

La entidad cuenta con una plataforma de inicio de crédito. Este sistema, contratado a un proveedor de clase mundial (Experian) e implementado desde comienzos de 2010, permite una mayor flexibilidad e independencia en el manejo de información para el proceso de originación.

A partir de 2011 la entidad posee un nuevo modelo de provisiones que determina el deterioro de las cuentas

Gerente Div.

Retail Finan.

Gerente

Comercial

Gerente

de Riesgo

Gerente

de Cobranza

Gerente de Canales

Tecnología

Crediticia

Subgerente de Operaciones

Analista: Liliana Cancino C. [email protected]

(562) 2757-0484

10





por cobrar utilizando la definición de pérdida esperada (PE). Este combina los procesos de exposición y default, esta última calculada en función de un modelo de regresión logística. El modelo de provisiones se aplica de forma diferenciada a las carteras normal, normal refinanciada y repactada. Adicionalmente, dentro del grupo de repactados se identifican los clientes con repactación CAM (producto “cuota a la medida”), a los cuales se les mantiene una provisión mínima del 35%, lo que corresponde al promedio de provisión global de la cartera repactada. En 2012, se incorporó un factor de recupero por tipo de cartera al modelo de provisiones, que significó un cargo a resultados de $1.690 millones.

La custodia de la documentación asociada a los clientes en cartera ha estado tradicionalmente en Storbox. No obstante, evoluciona en alguna proporción a una nueva entidad, Mega Archivos.

Sistemas

Durante 2008 y 2010 AD Retail S.A. invirtió aproximadamente US$2 millones para renovar la mayoría de los sistemas (software y equipos) usados en el ciclo de crédito. Todos ellos son de clase mundial y son usados ampliamente en la industria. Ello refleja un buen ambiente de control de riesgos gracias a la automatización y centralización de las decisiones.

En la fase de admisión del crédito, desde comienzos de 2010, se implementó de forma global el software Transact de Experian. Este software procesa la admisión del crédito, otorgando automáticamente cupos adecuados y productos a la medida de acuerdo a sofisticados modelos de segmentación y scoring. Para el seguimiento y mantención de las cuentas se implementó el software Scope y Probe, respectivamente, también del proveedor Experian. Éstos permiten una adecuada administración en el manejo de cuentas como aumentos de cupos, bloqueos de cuentas, repactaciones, entre otros, aumentando así la eficiencia operativa de la entidad.

Los sistemas con que cuenta la entidad son claves en la formulación de las políticas y procedimientos crediticios y en el control del riesgo de la cartera. Éstos tienen la potencialidad de aumentar considerablemente su actual capacidad, sólo con inversiones marginales. El manejo de información crediticia de los clientes es soportado por sistemas que interactúan entre sí. Estos tienen la flexibilidad para generar diversos reportes a requerimiento de la administración o de terceros para efectos de análisis de evaluación.

La seguridad para el acceso al sistema es manejada en varios niveles, de acuerdo a las necesidades de conexión de los distintos usuarios. Las bases de datos son respaldadas en línea constantemente. Junto con esto, la configuración de hardware y software de la entidad minimizan los riesgos de pérdida de información, así como la continuidad de su operación.

Administración de activos

AD Retail S.A. realiza la administración de activos formalmente a través de Link S.A.. Para el proceso de cobranza cuenta con empresas externas y con la filial Servicios de Crédito y Cobranza (Secyc). Sus procedimientos de cobranza presentan una alta automatización, con controles efectivos y buena oportunidad de cobro.

La cobranza prejudicial se lleva a cabo internamente hasta los 30 días de mora. Ésta es efectuada telefónicamente o en terreno si corresponde. Para la cobranza telefónica existe una plataforma (call center), a quienes el sistema les asigna en forma automática la cartera a gestionar, de acuerdo a los tramos de morosidad. Los supervisores mantienen un estrecho control sobre su gestión. La cobranza prejudicial y judicial de la mora superior a 30 días evoluciona hacia apoyo externo, con empresas especialistas de cobranza y por abogados, contándose con una plataforma de varios operadores en los distintos tramos.

La política de cobranza está definida en un manual donde se especifican los procedimientos a seguir. También se describen en detalle las pautas para las reprogramaciones. El sistema de repactación es automático y se pueden realizar directamente en las sucursales. La repactación queda procesada inmediatamente en los sistemas, por lo que la regularización del cliente es inmediata.

Los estados de cuenta son emitidos internamente en forma automática y enviados al cliente con 15 días de anticipación, de acuerdo a las fechas de corte establecidas (días 1, 5, 10, 15, 20 y 25 de cada mes).

Los pagos han sido recibidos tradicionalmente en las sucursales (disponiendo cada una de ellas de un sistema de conexión en línea que informa de los pagos), website y agencias Sencillito. Desde 2012, se dispone también de los locales Unired adheridos, así como de Caja Vecina de Banco Estado. El correspondiente depósito bancario, realizado por dos empresas de transporte de valores, se verifica diariamente. En la matriz también se auditan diariamente los saldos de caja que cada día reportan las sucursales.

El sistema emite automáticamente la cartera morosa y la envía a la gerencia de cobranza, la que a su vez distribuye las carteras tanto al call center como a los ejecutivos de cobranzas y de terreno. Las herramientas de seguimiento de la cartera permiten definir las prioridades de cobranza, así como asignar la cobranza domiciliaria en forma automática.

Desde mediados de 2007, la entidad cuenta con el sistema Probe para la mantención de cuentas y desde mediados de 2009 implementó de forma global el sistema Cyber de Inffinix para administrar las cobranzas.

Los controles son adecuados y se han beneficiado de la puesta en marcha de un sistema de discado predictivo. Los supervisores tienen la facultad de consultar en línea las gestiones de los operadores y

disponen del detalle de los clientes llamados. Los informes de gestión de cobranza se emiten diariamente, incluyendo el número de llamadas y compromisos de pago obtenidos. A través de ellos se puede evaluar el rendimiento y la recuperación de cada operador.

Los sistemas con que cuenta AD Retail S.A. permiten una fácil interacción con terceros, ya que tiene un módulo especial para administrar las carteras vendidas. Dicho módulo es lo suficientemente flexible para satisfacer distintos requerimientos de información, así como para seleccionar una determinada cartera a vender de acuerdo a los parámetros específicos definidos por el comprador.

El sistema permite realizar un proceso de pareo con cada institución, contrastando el estado de la cartera vendida vigente. El sistema puede recibir la nómina de los papeles vendidos según la institución compradora, haciendo la comparación con los registros internos y emitiendo los informes correspondientes.

Las remesas a las entidades para quienes la compañía ha administrado cartera, se han realizado hasta en forma diaria, con un desfase de 3 días.

Desempeño

A continuación se presenta la evolución de cuentas activas, deuda promedio por cliente y el stock de colocaciones.

Cuentas activas v/s Deuda promedio

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

Cuentas activas (eje izq.) Deuda promedio (eje der.)

Fuente: AD Retail S.A.

Cartera de créditos (millones de pesos)

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

180.000

200.000

Dic.08 Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12

Cartera total Cartera normal

Cartera repactada


11





Distribución de la cartera - Tipo de producto

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12

Seguros COAS Avance Retail

Reprog. Cuota chica Refin. Repac.


En los últimos 3 años, el perfil de la cartera no ha variado significativamente, con una deuda promedio por clientes que se mantiene en torno a $250.000. Se aprecia, por tipo de producto, una mayor participación de avances en efectivo en desmedro de los comercios asociados, evolución que se estima coherente en función de las tasas de riesgo que han evidenciado estos tipos de colocaciones.

Las cuentas activas han retomado niveles cercanos a los mostrados previo al 2009 y, desde inicios de 2012, el plazo promedio de pago ha tendido a reducirse, desde los tradicionales 6 meses a 5, lo que más que una estrategia obedece al comportamiento natural que está mostrando el segmento de clientes. Así, la tasa de pago mensual del portafolio se ha situado en torno al 20% durante el segundo semestre.

A continuación se presenta la evolución de las morosidades y provisiones de la cartera de créditos de la compañía hasta el cierre de 2012.

Mora por tramo sobre cartera con mora <180

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

31 a 60 61 a 90 91 a 120 121 a 150 151 a 180


Mora acumulada sobre cartera con mora <180

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

31 a 180 61 a 180 91 a 180121 a 180 151 a 180


Índice de Riesgo sobre cartera con mora < 180

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%


En los gráficos se puede apreciar que durante 2008 los niveles de morosidad del portafolio fueron relativamente altos, los que se vieron incrementados durante 2009. Esto último, como consecuencia de los impactos en el segmento producto de la crisis financiera de 2008. Dicha situación también se pudo observar en el nivel de provisiones así como en las repactaciones. Estas últimas alcanzaron una participación en torno al 20% del portafolio.

En tanto, desde inicios de 2010 y hasta mediados de 2011, la cartera experimentó una nueva fase de crecimiento, con niveles de morosidad más reducidos, mejora en el índice de riesgo y repactaciones que volvieron a su participación tradicional en la cartera (en torno al 12%).

Desde entonces, la situación particular por la que atravesó un actor del retail, con efectos generalizados en el comportamiento de los clientes del segmento, así como en ajustes regulatorios y a la supervisión que enmarca el negocio, se han traducido en una evolución más plana del stock de cartera, con algunos sesgos al alza en riesgo, si bien en niveles relativamente contenidos.

Documents

AD RETAIL S.A.AD Retail, cuyos orígenes comerciales se remontan al año 1914, participa en dos áreas de negocios: el negocio comercial, que desarrolla a través de la cadena de tiendas