Coordenação-Geral de Controle da Dívida Pública – CODIV

Abril/2017

Agenda com SOF – Gestão da Dívida, Aspectos Orçamentários e Execução Financeira

2

Agenda

1

2

3

Gestão da Dívida Pública Federal

Emissões Diretas

Orçamento da DPF: Elaboração e Execução

Dívida Pública

Dívida Pública e seus Efeitos Econômicos

Fontes de Financiamento do Estado

Dívida Contratual

Dívida Pública Tributação Emissão monetária

Três fontes de financiamento do Estado

Dívida Mobiliária (títulos)

Impactos sobre a Gestão da Dívida Pública

Cenário de Incerteza como consequência do baixo crescimento e das perspectivas para a inflação

4

» Fatores de influência:

» Alta correlação das receitas com o

crescimento econômico, associada à forte

rigidez das despesas, afeta o tamanho dos

superávits.

» Incertezas quanto à convergência da

inflação à meta, levando a taxas de juros

mais elevadas.

» Impactos Possíveis:

» Maior probabilidade de elevação do

endividamento em relação ao PIB.

» Maiores custos de captação

Menor Crescimento

Maior Dificuldade Fiscal

IncertezaMaiores

Custos de Captação

Menos Investimentos

Dívida PúblicaDívida Pública no Brasil

Dívida Líquida do Setor Público - DLSP

» Obrigações do setor público, deduzidas do montante de seus créditos financeiros, ambos junto ao sistema financeiro

(público e privado), setor privado não financeiro e resto do mundo;

» Abrange o Governo Central (Tesouro Nacional, Banco Central e INSS), as empresas estatais não financeiras (exceto

Petrobrás e Eletrobrás), os estados e os municípios.

Dívida Bruta do Governo Geral - DBGG

» Passivos dos governos estaduais e municipais, perante o setor privado, as empresas estatais dependentes, o BC, o setor

público financeiro e o resto do mundo. É a dívida mais usada como referência pelas agências de classificação de risco

(uniformidade entre países). Não inclui passivos não financeiros, como precatórios e restos a pagar.

Dívida Pública Federal (DPF) = DPMFi + DPFe

» Dívida Pública Federal Mobiliária Interna – DPMFi.

» Dívida Pública Federal Externa – DPFe

RESPONSABILIDADE DO TN

6

1 Cenário Macroeconômico

O objetivo da gestão da Dívida Pública Federal é suprir de forma eficiente as necessidades de financiamento do governo

federal, ao menor custo no longo prazo, respeitando-se a manutenção de níveis prudentes de risco e, adicionalmente,

buscando contribuir para o bom funcionamento do mercado brasileiro de títulos públicos.

• Substituição gradual dos títulos remunerados por taxas dejuros flutuantes por títulos com rentabilidade prefixada etítulos remunerados por índices de preços

• Manutenção da atual participação dos títulos vinculados àtaxa de câmbio, em consonância com os seus limites delongo prazo

• Suavização da estrutura de vencimentos, com especialatenção para a dívida que vence no curto prazo;

• Aumento do prazo médio do estoque

• Desenvolvimento da estrutura a termo de taxas de jurosnos mercados interno e externo

• Aumento da liquidez dos títulos públicos federais nomercado secundário

• Ampliação da base de investidores

• Aperfeiçoamento do perfil da Dívida Pública Federal externa(DPFe), por meio de emissões de títulos com prazos dereferência (benchmark), do programa de resgate antecipadoe de operações estruturadas

Plano Anual de Financiamento

Objetivo da Gestão da Dívida Pública Federal

Diretrizes da Gestão da Dívida Pública Federal

Objetivos e Diretrizes da Gestão da Dívida Pública Federal

Processo de Planejamento Estratégico

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Planejamento Estratégico da DPF

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Cu

sto

Risco

A

B

C

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Fronteira Eficiente

Definição da estrutura de dívida desejada no longo prazo

Composição Ótima da Dívida Pública Federal

» Seleção da Composição Ótima:

» Fronteira Eficiente de Financiamento

» Modelo avalia ganhos e perdas de

cada composição

8

» Uma composição é eficiente quando ela tem o menor custo para um determinado nível de risco.

O conjunto de todas as composições que atendem a essa condição define a fronteira eficiente.

» A escolha da composição ótima leva em consideração o apetite do governo (em última instância,

dos contribuintes) por riscos

Planejamento Estratégico da DPF

9

51%

Vencimentos da Dívida Externa - DPFe (R$ 16,8 bilhões) Vencimentos da Dívida Interna - DPMFi (R$ 528,4 bilhões)

Principal Juros Total

DPFe 9,3 7,4 16,8

Dívida Mobiliária 7,6 7,0 14,6

Real - 1,0 1,0

Dólar 6,6 5,7 12,3

Euro 1,1 0,2 1,3

Dívida Contratual 1,7 0,4 2,2

IndicadoresValor Financeiro (R$ bilhões)

Principal Juros Total

DPFe 6,6 9,5 16,1

Dívida Mobiliária 3,0 8,7 11,7

Real 2,9 1,2 4,1

Dólar 0,1 7,2 7,3

Euro - 0,3 0,3

Dívida Contratual 3,7 0,8 4,5

Valor Financeiro (R$ bilhões)

46%

2017

Vencimentos da Dívida Interna - DPMFi (R$ 613,2 bilhões)

2016

10

Vencimentos DPF

R$ 594,7 bilhões +Outras Despesas**

R$ 113,1 bilhões -Recursos

Orçamentários***

R$ 52,9 bilhões=

Necessidade Líquida

de Financiamento

R$ 654,9 bilhões

Dívida Externa

R$ 16,8 bilhões +Dívida Interna em

Mercado

R$ 528,4 bilhões+

Encargos no Banco

Central*

R$ 49,5 bilhões

Necessidade de Financiamento do Governo Federal em 2017

* Os encargos dos títulos do Tesouro Nacional na carteira do Banco Central, por força do artigo 39 da Lei de Responsabilidade Fiscal (Lei Complementar nº101, de 4 de maio

de 2000), não podem ser refinanciados junto ao Banco Central, devendo ser pagos com recursos orçamentários oriundos de outras fontes, inclusive da emissão de títulos em

mercado.

** Outras despesas correspondem à utilização de fontes de emissão de títulos para pagamentos que não são da Dívida Pública Federal e previstos na Lei Orçamentária Anual

de 2017 (LOA 2017).

*** Os recursos orçamentários não incluem previsão de receitas associadas com o resultado positivo do balanço patrimonial do Banco Central (fonte 152), cujo valor preliminar

está estimado em R$ 215,02 bilhões.

545,2 bilhões

Fonte: Tesouro Nacional. Posição em 31/12/2016.

11

Mínimo Máximo Referência Intervalo

Estoque (R$ bilhões)

DPF 3.112,9 3.450,0 3.650,0

Composição (%)

Prefixados 35,7 32,0 36,0 40,0 +/- 2,0

Índices de Preços 31,8 29,0 33,0 35,0 +/- 2,0

Taxa Flutuante 28,2 29,0 33,0 20,0 +/- 2,0

Câmbio 4,2 3,0 7,0 5,0 +/- 2,0

Estrutura de vencimentos

% Vincendo em 12 meses 16,8 16,0 19,0 20,0 +/- 2,0

% de Amortização em 12 meses* 13,4 _ _ _ _

Prazo Médio (anos) 4,5 4,2 4,4 5,5 anos +/- 0,5

Vida Média (anos)* 6,4 _ _

Indicadores 2016Limites para 2017 Limites de Longo Prazo

Resultados Esperados

Fonte: Tesouro Nacional

* O Tesouro Nacional divulga a estatística “vida média” exclusivamente para fins de comparabilidade internacional, uma vez que as metas são estabelecidas apenas para o

indicador “prazo médio”, que entendemos ser o mais correto do ponto de vista de gerenciamento de risco de refinanciamento. O % de Amortização em 12 meses é apresentado

em consonância à definição de vida média, tanto por não considerar os cupons intermediários de juros quanto pelo fato de os fluxos de principal não serem trazidos a valor

presente.

12

2. Indicativos para a composição da DPF no Médio Prazo

» No primeiros anos das projeções ocorre um aumento na proporção dos títulos flutuantes na DPF, acompanhado de redução dos

prefixados e da parcela remunerada por índices de preços

» Passado esse período inicial, as trajetórias voltam a projetar convergência para a estrutura desejada no longo prazo

2

Fonte: Tesouro Nacional.

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Prefixados (% DPF)

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Taxa Flutuante (% DPF)

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Índice de Preços (% DPF)

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Câmbio (% DPF)

13

Setor público precisa de

incentivos para aumentar sua

produtividade.

» Expectativa de Avanços na Estrutura de Vencimentos da DPF:

» % vincendo em 12 meses deve situar-se abaixo de 20% da DPF (abaixo de 10% do PIB) nos primeiros anos do horizonte

avaliado, com crescimento em 2021 devido aos vencimentos de LFT

» o prazo médio da DPF tende a diminuir no curto prazo, após ter alcançado o máximo da séria histórica em 2015

2. Indicativos para a estrutura de vencimentos da DPF no Médio Prazo

Prazo Médio e Vida Média da DPFDPF Vincendo em 12 Meses

2

Fonte: Tesouro Nacional.

* Comparação Internacional.

14

1 Cenário Macroeconômico

Fonte: Tesouro Nacional

Nota 1: Dívida Pública Federal, que inclui passivos domésticos e externo.

Nota 2: As estatísticas da DPF podem ser acessadas em https://www.tesouro.fazenda.gov.br/relatorio-mensal-da-

divida

37,0%

63,0%

33,5%

66,5

%

Aperfeiçoando a Composição da DPF - Substituição dos títulos com taxa flutuante por índices de preços e prefixados

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Prefixados Indices de Preços Taxa Flutuante Câmbio

Prefixados

Índice de preços

Taxa Flutuante

Câmbio

15

1 Cenário MacroeconômicoAperfeiçoamento do perfil de vencimentos da DPF

30,2% 27,3% 24,8% 24,6% 22,3% 25,0% 25,5% 24,6% 22,2% 17,0% 15,7%

3,33,5 3,5 3,5

3,6

4,04,2

4,44,6 4,5

4,7

5,3

5,6 5,5 5,55,7

6,0

6,3

6,6 6,66,4

6,5

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 jan-17

Venc.12 meses/DPF Prazo Médio (anos) Vida Média (anos)Fonte: Tesouro Nacional

Nota 1: Dívida Pública Federal, que inclui passivos domésticos e externo.

Nota 2: As estatísticas da DPF podem ser acessadas em https://www.tesouro.fazenda.gov.br/relatorio-mensal-da-

divida

16

1 Cenário Macroeconômico

Fonte: Tesouro Nacional – PAF 2017

Indicadores da Estrutura de Vencimentos da DPF no Médio Prazo

Prazo Médio e Vida Média da DPFDPF Vincendo em 12 Meses

17

Agenda

1

2

3

Gestão da Dívida Pública Federal

Emissões Diretas

Orçamento da DPF: Elaboração e Execução

18

1. O que são emissões diretas

2. Modalidades

3. Resumo de algumas emissões

4. Registros em sistemas de Custódia e Interno

GT Dívida

19

2016

Relatório Final

GRUPO DE

TRABALHO DA

DÍVIDA PÚBLICA Instituído pela Portaria STN nº 38, de

22/01/2016

Subsecretaria da Dívida Pública – SUDIP

I. Emissões Competitivas1. Oferta, Troca, Tesouro Direto

II. Emissões Diretas1. PROEX

2. FIES

3. PROIES

4. PND

5. IECP/IHCD

6. CARTEIRA BACEN

7. TDA

8. FCVS

9. OUTRAS SECURITIZAÇÕES

10. EMISSÕES PARA FUNDOS

III. Outras Operações1. FUNAD

2. TÍTULOS VENCIDOS E COM BLOQUEIO LEGAL

3. PGTO DE ITR COM TDA

4. RECEBIMENTO DE DIVIDENDOS COM TÍTULOS

5. PGTO, CANCELAMENTOS E RESGATES ANTECIPADOS

6. EMISSÕES EXTERNAS E OP.ESTRUTURADAS

7. PGTO DÍVIDA EXTERNA COM LIQ.FUTURA

IV. Decisões e Recomendações

V. Conclusões

CONTEÚDO

Emissões Diretas

Além dos tradicionais leilões de títulos públicos e da venda pela internet(Tesouro Direto), o Tesouro Nacional também realiza emissões diretas detítulos com características e propósitos específicos (Art. 3º da Lei10.179/2001).

As emissões diretas são realizadas para atender a destinações específicas,de acordo com legislação própria, não havendo competição por preço,nem por quantidade. Pode haver emissões diretas de títulos competitivos,negociados em mercado, iguais aos oferecidos nas emissões competitivas(leilões), e de títulos específicos, criados para atender a programasgovernamentais. Os títulos específicos têm baixa liquidez no mercadosecundário e, em alguns casos, são inegociáveis.

20

Modalidade de Emissões Diretas

I – Operações Estruturadas

São emissões eventuais para a capitalização de outros órgãos, entidadesou empresas. Envolvem alguma negociação do Tesouro para definir a cestade títulos a ser emitida e são realizadas com títulos competitivos.

São exemplos de operações estruturadas:

Aporte ao Banco Central (BC) para composição de sua carteira livre;Cobertura de resultado negativo do BC;

Operações de crédito com bancos públicos;

Aportes de capital a empresas públicas; e

Instrumentos Elegíveis de Capital Próprio - IECP.

21

Modalidade de Emissões Diretas

II - Emissões de programas de governo

São emissões que o TN tem pouca ou nenhuma margem de negociação,atuando apenas como emissor do título, em obediência ao desenhofinanceiro do programa, definido em legislação específica. Para cadaprograma são emitidos títulos específicos e seu mercado secundário émais restrito e até mesmo inexistente em alguns casos.

São exemplos dessas emissões:

Aquisição de terras para fins de Reforma Agrária;

Programa de Estímulo às Exportações - PROEX;

Programa de Financiamento Estudantil - FIES;

Programa de Reestruturação das Instituições de Ensino Superior PROIES; e

Emissões para o Fundo de Compensação de Variações Salariais – FCVS. 22

Modalidade de Emissões Diretas

III - Securitizações

Nas securitizações, operações em que há assunção pela União deobrigações de empresas ou entidades extintas ou dissolvidas, sãoemitidos títulos competitivos ou títulos CVS (quando se trata dedívidas do Fundo de Compensação das Variações Salariais – FCVS).

23

Resumo de Algumas Emissões Diretas

Reforma Agrária

O processo de desapropriação ou de compra de terras para fins de ReformaAgrária é de responsabilidade do INCRA, o qual estipula o valor da terra e defineos títulos a serem emitidos para a indenização ou aquisição do imóvel rural. Aemissão de TDA tem previsão no art. 184 da CF-88 e são regulamentadas peloDecreto nº 578/92. As emissões para fins de reforma agrária tem previsãoorçamentária e estão sob a responsabilidade do Incra.

PROEX

O PROEX objetiva proporcionar às exportações brasileiras condições definanciamento equivalentes às do mercado internacional, tornando os produtosde origem nacional mais competitivos no exterior, em sua fase decomercialização. O Programa é regido pela Lei nº 10.184/01. Os recursosprovêm do Tesouro Nacional e são previstos anualmente no Orçamento Geralda União.

24

Resumo de Algumas Emissões Diretas

FIES

O Fies é destinado à concessão de financiamento a estudantesregularmente matriculados em cursos superiores não gratuitos e comavaliação positiva nos processos conduzidos pelo Ministério da Educação,conforme estipulado na Lei nº 10.260/01. Trata-se de operação comprevisão orçamentária operacionalizada pelo FNDE.

PROIES

O Proies é um programa de recuperação tributária e da concessão demoratória de dívidas tributárias federais de entidades mantenedoras deinstituições de ensino superior federal, conforme previsão na Lei nº12.688/12. O Programa é operacionalizado pelo FNDE e não conta comprevisão orçamentária.

25

Resumo de Algumas Emissões Diretas

EMISSÕES PARA O FCVS

Emissões para cobrir saldos devedores remanescentes do encerramentode contratos de financiamento habitacional, com cláusula de cobertura doFCVS, celebrados com mutuários finais do Sistema Financeiro daHabitação (SFH). Este crédito é reconhecido pela UNIÃO, emconformidade com a Lei 10.150/00, e é securitizado pelo Tesouro Nacionalpor meio de emissões de títulos denominados CVS. As emissões de CVScontam com previsão orçamentária.

26

Registro em Centrais de Custódia e Sistemas Internos

Centrais de Custódia

Em relação ao registro dos títulos, a CETIP é responsável pela custódia damaior parte dos títulos específicos, como CVS, TDA e Certificados doTesouro (CFT-E e CFT-B). Já o SELIC é responsável pela custódia de todas asNotas e Letras do Tesouro, o que inclui alguns títulos específicos, comoNTN-I e NTN-P.

Sistemas Internos

Atualmente, o Sistema Integrado de Controle da Dívida Pública (SID) faz ocontrole individualizado de todas as operações de emissão e resgate,diretas e competitivas, com títulos específicos ou competitivos, exercendopapel essencial no registro e na consolidação dos fluxos das operações.

27

28

Agenda

1

2

3

Gestão da Dívida Pública Federal

Emissões Diretas

Orçamento da DPF: Elaboração e Execução

Orçamento da União para 2017: R$ 3,505 trilhões (Lei N° 13.414)

Orçamento da DPF para 2017: R$ 1,701 trilhão

Orçamento da DPF proveniente de fontes de emissão (143 e 144): 84%

Orçamento da DPF proveniente de fontes de não emissão: 16%

Orçamento da União

30

•Dívida Pública Mobiliária Federal

Interna - DPMFI

•Dívida Pública Mobiliária Federal

Externa - DPMFE

•Dívida Contratual Externa

•Títulos da Dívida Agrária - TDA

•Resultado Negativo do BACEN

•Operações Especiais

•Honra de Avais (Externos e Internos)

• Despesas com Novas Emissões

Externas

• Recompras Externas (Buyback)

• Novos Contratos de Dívida Externa

• Despesas Administrativas

Componentes do Orçamento da DPF

CODIV

COAFI

COPEC

CODIPCOPAR

COGEP

CODIV

SPOA

SOFBACEN

Contexto Interno Contexto Externo

Relacionamentos Internos e Externos

Orçamento da DPF no Sistema Integrado da Dívida - SID – Fluxo de Trabalho

•SID

Base de dados e fluxo de

vencimentos

• Cenário

Macroeconômico

•Operações Especiais

(Despesas sem fluxo)

• Estratégia de

Emissões de Títulos

1

2

3

• Fontes de não emissão

0

4

• Proposta preliminar da

DPF

• Proposta final da DPF

atualizada com Fontes de

não emissão e Relatórios.

• Anexo II

PLDO, inciso

XXII a

• SOF

5

6

Estrutura atual do orçamento da DPF – Exercício de 2017

UO AÇÃO DESCRIÇÃO da AÇÃO NATUREZA da DESPESA ELEMENTO DE DESPESA TOTAL

25101 20Z6Gestão de Políticas

Econômicas e Fiscais339039

Outros Serviços de Terceiros - Pessoa Jurídica 8.831.370

25101 Total: 8.831.370

71101

0425Serviços da Dívida Pública

Federal Externa

329021 Juros sobre a Dívida por Contrato 1.030.614.929

329022 Outros Encargos sobre a Dívida por Contrato80.462.428

329023Juros, Deságios e Descontos da Dívida

Mobiliária 12.784.344.892

329024 Outros Encargos sobre a Dívida Mobiliária186.548.450

469077Principal Corrigido da Dívida Contratual

Refinanciado 1.913.659.519

0455Serviços da Dívida Pública

Federal Interna

329021 Juros sobre a Dívida por Contrato 973.794.144

329023Juros, Deságios e Descontos da Dívida

Mobiliária 307.055.546.238

469072 Principal da Dívida Mobiliária Resgatado 232.868.159.698

469077Principal Corrigido da Dívida Contratual

Refinanciado 950.882.292

0669Cobertura do Resultado

Negativo Apurado no Balanço do BACEN

329021 Juros sobre a Dívida por Contrato 16.500.000.000

469071 Principal da Dívida Contratual Resgatado202.000.000.000

71101 Total: 776.344.012.590

75101

0243Refinanciamento da Dívida Pública Mobiliária Federal

Externa (DPMFE)469076

Principal Corrigido da Dívida Mobiliária Refinanciado

39.461.357.947

0365Refinanciamento da Dívida Pública Mobiliária Federal

Interna (DPMFI)469076

Principal Corrigido da Dívida Mobiliária Refinanciado

885.623.111.050

75101 Total: 925.084.468.997

Total Geral: 1.701.437.312.957

Execução – Pontos Principais

Créditos Adicionais: Suplementares ou Especiais

Variação de Indexadores

Honras de Avais Concedidos

Superávit Financeiro do Exercício Anterior e Excesso de Arrecadação

Resultado Negativo do BACEN

Artigo a ser incluído na LDO autorizando o remanejamento de fontes de recursos

no âmbito da DPF.

Nova classificação orçamentária da DPF. Prazo para implementação e extensão

das alterações que serão propostas pela SOF.

Naturezas das despesas para Honra de Aval e Resultado Negativo do Banco

Central.

Regra de Ouro.

Execução – Pontos Adicionais

Para mais informações acesse o site do Tesouro Nacional:

www.tesouro.fazenda.gov.br

Ou entre em contato com a Gerência de Relacionamento Institucional:

codiv.df.stn@tesouro.gov.br

Invista no Tesouro Direto

www.tesourodireto.gov.br