Departamento de Análisis

Estrategia Bursátil

Resultados 3T13

28-Octubre-2013 Julián Lirola Mateo

La cifra de negocio de la compañía estadounidense de comercio electrónico alcanzó

en el tercer trimestre un total de 17.092 MnUS$, un 24% más YoY, con un alza del

20% en la venta de productos y del 45% en la facturación por servicios. Si se

excluyen los 332 MnUS$ como consecuencia de un desfavorable tipo de cambio, la

cifra se habría incrementado un 26% con respecto al mismo período del año anterior.

A nivel geográfico, los ingresos de su segmento de América del Norte se

incrementaron en el periodo un 31% hasta 10.301 MnUS$. Por su parte, el negocio

internacional se alzaba hasta los 6.791 MnUS$ (+15%), que compara con los

5.922 MnUS$ publicados en el 3T13.

A nivel operativo la firma reportaba una pérdida de 25 MnUS$, sensiblemente

mejor que los números rojos de 28 MnUS$ del 3T12. En cuanto a su resultado neto

marcaba en el tercer trimestre una cifra negativa por importe de 41 MnUS$ o 0,09

US$ por acción diluida, frente a la pérdida neta de 274 MnUS$ o 0,60 US$ del mismo

periodo del año anterior.

El Cash Flow operativo se incrementó un 48% YoY hasta 4.980 MnUS$ frente a los

3.370 MnUS$ anteriores, mientras que su Free Cash Flow retrocedía hasta 388

MnUS$ vs 1.060 MnUS$ del año anterior, lo que suponía una caída del 63%

(incluyendo la salida de caja del 4T12 como consecuencia de la compra de

propiedades en Seattle, Washington por 1.400 MnUS$).

De cara al cuarto trimestre la firma espera facturar entre 23.500 y 26.500 MnUS$,

lo que implica un crecimiento de entre el 10% y el 25% respecto al cuarto trimestre

de 2012. La entidad busca expandir su negocio y quiere convertirse en una empresa

tecnológica que ofrece productos como tabletas a consumidores y servicios de nube

a corporaciones y gobiernos.

Comentario bursátil:

La compañía volvía a convencer a los inversores, que optaban por las compras

el día de la presentación de sus resultados del tercer trimestre. Sus acciones se

alzaban un 9,39% al cierre de mercado, después de presentar una pérdidas por

importe neto de 41 MnUS$, lo que suponía una disminución del 85% con

respecto a los números rojos (274 MnUS$) registrados en el mismo periodo

de 2012. El BpA mejoraba desde -0,60 US$ por acción del periodo anterior hasta -

0,09 US$ publicado en este trimestre y se situaba en línea con el consenso de

analistas de Bloomberg.

La cifra de negocio de la multinacional alcanzó un total de 17.092 MnUS$, un

23,8% más, lo que le permitía batir las estimaciones del conjunto de mercado, que

esperaba unos ingresos de 16.760 MnUS$.

Uno de sus puntos débiles sigue siendo que el negocio sigue soportando una

gran carga operativa: los costes de tecnología y ejecución se incrementaron un

45% y 35% respectivamente. La carga acumulada por los servicios de Marketing

se incrementaba un 28% hasta 694 MnUS$, al tiempo que los costes

administrativos se alzaban un 21% hasta 278 MnUS$. Como consecuencia, los

costes operativos totales se incrementaban un 24% (en línea con el incremento

de sus ventas), arrastrando el margen operativo hasta números rojos (25 MnUS$).

No obstante, la cifra superaba ampliamente las estimaciones de pérdida neta

operativa de 96 MnUS$.

Los progresos hechos por la firma estadounidense no han pasado desapercibidos, ya

que sus títulos atesoran en el último año una revalorización del 44%, contando con

el respaldo del conjunto de analistas. Actualmente, cuenta con el 73,9% de

recomendaciones de compra, un 26,1% de mantener y ninguna recomendación de

venta.

En nuestro caso, nos mantenemos positivos con el valor, ya que pensamos

que aunque gran parte de la mejora del tono de sus fundamentales se encuentra

descontada en el precio de cotización (PER 2013 est de 123,62x y de 64,24x para

2014e), la firma todavía tiene potencial alcista (8,5%), calculado como diferencia

entre su cotización actual 363,39 US$ y el precio objetivo de consenso de 394,41

US$.

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